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1 제약산업 하반기, 영업실적예측가능성이높아진다 비중확대 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com 제약산업투자의견비중확대, 제약주선택에는신중해야! 하반기수익성턴어라운드시작전망 Forward EPS 기준저평가매력부활, 투자의견비중확대제시 동아제약, 녹십자, 유한양행, 대웅제약, 종근당주목 주요제약사투자의견 기업명 투자의견 투자와관련한내용 동아제약 매수 /130,000원 박카스매출호조, 금년수출증가세가높음. 상품매출확대로금년 5% 성장목표달성예상. 브랜드파워, 연구개발과신약개발부문이최상위권. 녹십자 매수 /178,000원 혈액제제와백신부문, ETC 로사업구조가안정적이고약가인하영향이상대적으로적은상태. 연구개발투자를확대하고있음 유한양행 매수 /140,000원 약가인하영향은도입의약품확대로대응예상. 자회사유한킴벌리 지분가치가높음. 브랜드파워와거액의현금보유로경기불황기에주목 대웅제약 매수 /34,000원 도입오리지널의약품이많아약가인하영향크지만약가재협상등으로극복할전망. 제약영업력이좋고주가밸류에이션매력있음 종근당 매수 /29,000원 탄탄한영업력, 순환기계, 면역억제제에강점이있음. 주가하락으로밸류에이션매력높음 자료 : SK 증권, 대부분제약주낙폭이커, 현재유니버스주요제약사모두투자의견매수

2 산업분석 Analyst 하태기 / Contents 제약주 Valuation 하반기실적턴어라운드전망 3 5 혁신형제약사선정임박건강보험재정개선과정부규제 8 9 주요제약사수출확대로경영활로찾기연구투자확대, 신약개발진전 제약사규모별영업실적변화 12 하반기에는변화의큰방향을읽어낼수있을것 14 약가인하대응력있고, MS 확대가능제약사 15 유니버스기업분석동아제약 / 17 녹십자 / 21 유한양행 / 25 대웅제약 / 29 녹십자 / 33 Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 13 일 13 시 51 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 2

3 산업분석 제약주 Valuation 제약산업성장성재점검필요한시점 국내경쟁력있는주요제약사 MS 확대전망 상위제약사적정 Multiple 은시장의배이상가능 하반기밸류에이션디스카운트요인해소, 제약산업비중확대의견제시 FTA Valuation Multiple. 10%?... MS. FTA. 3,,. 10%. PER.,, 2. 15~ 20 Multiple. ETC MS 5%.. ETC MS. Valuation... R&D.. 1~2.... 제약주주가밸류에이션관련변수의방향 자료 : SK 증권 3

4 산업분석 Analyst 하태기 / 주요제약사실적은하반기와내년에개선될것이므로하반기주요제약주가의상승전망 코스피및의약품지수등락 2, , , , , , , , , ,400.0 코스피 의약품 4, , , , , , , , , , 자료 : DataGuide, SK 증권정리, 의약품은우축, 코스피는좌축 업종별등락률 ( ~6.8) 제약유틸리티항공운수호텔및레저음식료및담배은행소프트웨어내구소비재미디어금속및광물보험섬유및의복소재운송화학증권 IT 디스플레이산업재자동차및부품에너지유통통신장비반도체조선기계건설 자료 : DateGuide, SK 증권정리 4

5 산업분석 하반기실적턴어라운드전망 약가인하의영향 약가인하이후매출액변화 14~17%. 10~15%.,,, 5~7%. R&D,. 1%p. 10%.. ( ). < >,,,,,,, 주요제약사수익성개선예상스케쥴 2011년 2012년 2013년 4분기 1분기 2분기 3분기 4분기 1분기 비용집행확대재고조정약가인하반품비 도입약가충분히반영 신제품매출 수익위주경영확동 R&D 광고비 도입약가재협상일부반영수익성개선품목재조정 신제품매출 R&D 판관비축소 영업이익률 1% 이상개선 자료 : SK 증권 5

6 산업분석 Analyst 하태기 / 주요제약사분기별수익성턴어라운드구조분석 약가인하이후에제조원가 / 판관비절감을통한일반적수익구조변화패턴..,. OTC 70%. 17% 11.9%.. 30% 10%p. OTC, 8.4%p. 2.5%P 5.9%p. 12% 6% 2012., OTC. ETC 60% 10%p. 30% 1.5%p, 3%p 2%p 5%p. 12% 7%.. 3 1%p. 분기별수익성변화추이 4., R&D ~ , 30~60% ~ ~4. 6

7 산업분석 약가인하이후규범적수익성개선사례분석 : ETC 비중이높은제약사의경우 (ETC 70% / 30% 는도입의약품 ) OTC, 수출등 30% 매출액 100% 2012 년하반기 제조원가율 47% 판관비율 40% 영업이익률 12% 원가상승 17%X70%=11.9% 개선원료가재협상 -1.5% 품목재조정신제품 /OTC -2.0% +8.4% 판관비율개선 2.5% 제조원가율 55.4% 판관비율 37.5% 영업이익률 6% 자료 : SK 증권 약가인하이후규범적수익성개선사례분석 : ETC 비중이낮은제약사의경우 매출액 100% ETC 60% 2012 년하반기 제조원가율 49% 판관비율 40% 영업이익률 11% 원가상승 17%X60%=10% 개선원료가재협상 -1.5% 품목재조정신제품 /OTC -2.5% +6% 판관비율개선 2.5% 제조원가율 55% 판관비율 37.5% 영업이익률 7.5% 자료 : SK 증권 7

8 산업분석 Analyst 하태기 / 혁신형제약사선정임박 R&D 혁신형제약사선정혜택및의미 자료 : SK 증권 8

9 산업분석 건강보험재정개선과정부규제 건겅보헙재정흑자기조유지 당분간건강보험재정우려완화 향후참조가격제의도입예상해볼수있으나제약사에미치는영향은크지않을듯 , DRG ~4. (DRG) 건강보험재정현황 ( 단위 : 억원 ) 연도 수입총계 보험료수입 지출계 보험급여비 당기수지 누적수지 , , , , , , , , ,614-2,847 8, , , , ,948 13,667 22, , , , , , , , , ,835-12,994 9, , , , ,890 6,008 15, ,546 26,787 30,776 29,384 1,770 17, ,199 27,320 32,071 31,458 2,128 19, ,977 27,650 31,762 31,021 2,215 21,713 자료 : 국민건강보험공단, SK 증권정리 9

10 산업분석 Analyst 하태기 / 주요제약사, 수출확대로경영활로찾기 중단기적으로의약품원료수출증가기대남미등개발도상국수출증가 점진적으로수출증가, 획기적인수출시장개척은신약개발이후에가능..., LG , LG,, SK. 주요제약사해외시장개척전략과상반기수출동향 제약사명동아제약 한미약품 LG 생명과학 녹십자 유한양행 해외시장진출전략과수출동향자이데나는자회사동아팜텍에서미국진출을위해임상 3상진행중해외임상을통한신약개발, 바이오시밀러공장투자진행신약해외임상 3상단계에있는수퍼항생제를통한세계시장진출진행중금년 1분기수출이 YoY 76.6% 증가한 216 억원, 일본의약품원료수출, 캄보디아박카스수출증가해외시장직접진출 : 에소메졸, 피도글은직접해외시장에서허가를받고판권만넘김자체개발한개량신약중심으로 OEM 수출전략 GSK, Merck, MSD 와아모잘탄등을중심으로매출신약개발을통해서해외로진출하는방안임 ( 표적항암제, Lapscovery 신약 ) 북경한미의고성장지속, 북경한미연구센터와신약R&D 네트웨크가동하여다수의신약파이프라인확보매출에서 45% 를차지하고있는수출비중을 60% 이상으로제고 신약 ( 대사진환, 항암제 ) 및바이오시밀러개발, 개량신약과천연물신약지속발굴 2011 년수출비중이 38.1%, 금년 1 분기 46.1% 로수출비중이높은제약사 2012 년주력제품군의글로벌화, 세포치료제등신성장동력, 글로벌인프라구축 2020 년국내매출 2조원해외매출 2조원제시금년 1분기실적에서혈액제제및백신제제의남미수출확대유한양행은전통적으로유한화학을활용해서의약품원료수출이활발한상황 금년에도원료수출확대의지를연초부터강조하고있음. 1분기까지는전년수준향후다국적제약사에항바이러스원료공급으로인한수출증가가능성높음자료 : SK 증권정리, 각사분기보고서, IR 자료 10

11 산업분석 연구투자확대, 신약개발진전 비용 / 경제성을평가한 R&D 비용지출전망 R&D. 500~ R&D /. LG,.. LG....,.. 주요제약사연구개발비추이 ( 단위 : 억원 ) E 동아제약 한미약품 유한양행 녹십자 대웅제약 LG 생명과학종근당 자료 : SK 증권추정, 사업보고서, 대웅제약 2010 년은 3 분기간분임, 한미약품 2010 년기업분할참고, 녹십자는홀딩스수치 주요제약사관심신약개발 Update 제약사명신약명적응중임상단계내용 동아제약 DA7218 수퍼항생제 미국임상 3상 미국트리어스사에 2007 년기술이전 세계시장 2조원 / 연, 금년말 ~ 내년초임상완료계획 한미약품 LAPS-Exendin 지속형당뇨병치료제 미국임상 2상 2017 년상용화 오락솔 / 오라테칸 경구용항암제 ( 위암 / 대장암 ) 국내임상 1,2 상 미국카이넥스사에기술수출 KX01 위암유방암 미국임상 1상 2016년상품화계획 유한양행 YHB YH4808 류마티스관절염항체치료제역류성식도염 국내임상 1 상임상 2 상예정 중국아시아지역라이센싱추진 2015 년발매목표 LG 생명과학 GEMIGLIPTIN 당뇨병치료제 국내품목허가요청 2012 년하반기한국시장출시계획 Sr-hGH 서방성성장호르몬 ( 성인용 ) FDA 허가 파트너사를통한해외시장출시예상 녹십자 그린진F 혈우병치료제 ( 유전자재조합 ) 미국임상 3상임박 세계시장 56 억달러 ( 한국허가 ) 허가를전제로미국 ASD 헬스케어와 MOU 체결 IVIG-SN 면역글로블린제제 미국임상 3상 세계시장 55 억달러 Jw 중외제약 CWP231A WNT 표적항암제 미국임상 1상 미국MD앤더슨병원 1상진입 표적항암제 2015 년 30 조원 ( 중외제약전망 ) 일양약품라도티닙백혈병치료제국내신약승인금년출시계획 자료 : SK 증권정리, 각사 IR 자료 11

12 산업분석 Analyst 하태기 / 제약사규모별영업실적변화 최근몇년간대형제약사의성장세가훨씬높아 순수한제네릭의약품전문제약사출현도예상해볼일. 1, 1 4, 제약사규모별매출액합계및증가율 ( 단위 : 억원, %) 60,000 50,000 40,000 매출 4000 억이상매출합계매출 1000~4000 억매출합계매출 1000 억이하매출합계매출 4000 억이상증가율 ( 우축 ) 매출 1000~4000 억증가율 ( 우축 ) 매출 1000 억이하증가율 ( 우축 ) ,000 20,000 10, , 자료 : DataGuide, SK 증권정리주 : 한미약품매출액은 2010 년부터반영 제약사규모별발표영업이익합계및영업이익률 ( 단위 : 억원, %) 7,000 6,000 5,000 매출 4000 억이상발표영업이익합계매출 1000~4000 억발표영업이익합계매출 1000 억이하발표영업이익합계매출 4000 억이상영업이익률평균 ( 우축 ) 매출 1000~4000 억영업이익률평균 ( 우축 ) 매출 1000 억이하영업이익률평균 ( 우축 ) , ,000 2, , , 자료 : DataGuide, SK 증권정리 12

13 산업분석 중소형제약사수익성악화두드러지고있음 % 1 ~ 4 77%, 1 55%... 14%. 제약사규모별수익성추이 ( 단위 : 억원, %) 1Q Q Q 2012 YoY 매출 4000 억이상 영업이익합계 1, 영업이익률평균 매출 1000~4000억 영업이익합계 1, 영업이익률평균 매출 1000 억미만 영업이익합계 영업이익률평균 자료 : Dataguide, SK 증권정리주 : 2010 년 4Q 데이터는 GAAP 기준 중소형제약사는수익성위주전문화 / 차별화의특화전략필요. /... 13

14 산업분석 Analyst 하태기 / 하반기에는변화의큰방향을읽어낼수있을것 제약업계의실질적인재편에는시간이소요될가능성높아 제약업계재편가능성의여러가지징후들 금년하반기는업계재편가능성에대한실마리를찾는시기.. 1~2.., 1..,..,.,...,,.. 하반기중업계재편방향과관련된실마리 경쟁력변수구분 경쟁력판단주요실마리 강력한브랜드 혁신형제약사선정유무, 브랜드이미지개선여부 연구비규모 / 임상신약후보물질수 연구개발비가매출액의 10% 내외또는그이상, 임상진입신약후보물질보유수 글로벌수준의공장 글로벌수준대형공장보유유무, 선진국수출의약품생산시설보유유무 자금력 / 경영진의리더쉽 현금보유금액, 재무구조가우량한제약사 마케팅력 / 규모의경제 전통적으로마케팅이강한제약사, ETC 에대한영업노하우축적제약사 니치마켓차별화 특정약효군, 마케팅전략, 신약개발등에특화된중소형제약사 자료 : SK 증권정리 14

15 산업분석 약가인하대응력이있고, MS 확대가능제약사 영업실적전망의불확실성축소로밸류에이션할인요인해소 비중확대제시 동아제약, 녹십자, 유한양행, 대웅제약, 종근당관심 주요제약사투자의견 기업명 투자의견 투자와관련한내용 동아제약 매수 /130,000원 박카스매출과수출부문호조, 상품매출확대로금년 5% 성장목표달성 전망. 브랜드파워, 연구개발과신약개발부문이최상위권. 녹십자 매수 /178,000원 혈액제제와백신부문, ETC 로사업구조가안정적이고약가인하영향이상대적으로적은상태. 연구개발투자를확대하고있음 유한양행 매수 /140,000원 약가인하영향은도입의약품확대로대응예상. 자회사유한킴벌리 지분가치가높음. 브랜드파워와거액의현금보유로경기불황기에주목 대웅제약 매수 /34,000원 도입오리지널의약품이많아약가인하영향이크지만약가재협상등으로극복할전망. 제약영업력이좋고주가밸류에이션매력있음 종근당 매수 /29,000원 탄탄한영업력, 순환기계, 면역억제제에강점이있음. 주가하락으로밸류에이션매력높음 한미약품 편입예정 약가인하영향이있지만글로벌신약개발을위한해외임상확대추세. 중국사업고성장, 적극적인해외시장개척움직임. 수익성개선이과제 자료 : SK 증권 15

16 16 개별기업분석

17 녹십자 (006280) 혈액제제, 백신중심으로안정성장지속 매수 ( 유지 ) T.P 178,000 원 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com Company Data 자본금 507 억원 발행주식수 1,013 만주 자사주 2 만주 액면가 5,000 원 시가총액 14,133 억원 주요주주 녹십자홀딩스 50.04% 허일섭 1.75% 외국인지분률 26.00% 배당수익률 1.10% Stock Data 주가 (12/06/11) 139,500 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 182,500 원 52 주최저가 115,000 원 60일평균거래대금 52 억원 주가및상대수익률 300, , , , ,000 50,000 0 녹십자 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 5.3% 8.1% 6개월 -17.5% -17.1% 12개월 -3.8% 5.5% 약가인하영향이적어영업실적안정성장지속전망 2 분기에도매출액 7% 대성장, 영업이익 10% 이상증가추정 하반기주목되는이벤트, 자사개발제품증가에주목 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 6,432 7,910 7,679 8,296 9,120 10,048 yoy % 조정영업이익 억원 1,194 1, ,040 1,145 yoy % 발표영업이익 억원 1,194 1, ,072 1,178 EBITDA 억원 1,361 1, ,126 1,247 1,366 세전이익 억원 1,047 1, ,047 1,158 순이익 ( 지배주주 ) 억원 805 1, 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 8,827 11,223 5,548 7,055 7,729 8,557 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

18 개별기업분석 Analyst 하태기 / 혈액제제원가율개선작업진행, 수출호조지속전망 해외조달혈장원료가하락유도작업진행 중국수출시작 사업부별실적추이 ( 단위 : 억원 ) Q 2Q 3Q 4Q 2011년 Q 증감률 (1Q) 2Q 증감률 혈액제제 , % % 백신제제 , % % 웰빙제제 ( 태반등 ) % % ETC제제 , % % OTC % % 기타상품 , % % 수출 % % 자회사 ( 진단등 ) % % 합계 1,607 1,896 2,445 2,013 7,954 1,782 2,030 조정 (45) (42) (106) (89) (275) (48) - (31) - 연결실제매출액 1,562 1,854 2,339 1,924 7,679 1, % 1, % 자료 : 녹십자, SK 증권 2012 년 R&D 스케쥴품목허가완료임상완료임상IND 승인품목도입 지씨플루멀티주 ( 수출용 ) GCPGC (Ph 2/3) 그린진에프 (Ph 3, ) H1129 ( 녹내장, DWTI ()) 신바로정 성인용Td (Ph 2/3) AI 백신 (Ph 3), JX-594 (Ph 2b) CG ( 항암제, CG ()) 그린진에프 (250단위 ) EPO-Fc (Ph 1), MGAH22 (Ph 1) EPO-Fc (Ph 2), HM (Ph 2, ) 패치백신 ( 누리엠웰리스, ) HM (Ph 1) 금은화 (Ph 2), 헤파빅진 (Ph 1b) 고셔병치료제 ( 동아제약, ) GLA (Ph 1), 수두II (Ph 1) 자료 : 녹십자 18

19 녹십자 (006280) 분기별요약실적 12월결산 E ( 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1QE 2QE 3QE 4QE 매출액 1,562 1,854 2,339 1,924 1,734 1,999 2,471 2,092 조정영업이익 발표영업이익 세전계속사업이익 순이익 YoY (%) 매출액 조정영업이익 세전계속사업이익 순이익 흑전 영업이익률 10.8% 7.9% 19.7% 5.5% 12.0% 8.4% 17.9% 7.4% 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 178, 매수 178,000 ( 원 ) 수정주가목표주가 190, , , , , , , , , ,000 90, Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 13 일 13 시 36 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 19

20 개별기업분석 Analyst 하태기 / 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) E E E 12월결산 ( 억원 ) E E E 비유동자산 2,655 3,521 3,930 4,109 4,276 매출액 7,910 7,679 8,296 9,120 10,048 장기금융자산 매출원가 4,763 5,091 5,591 6,147 6,772 유형자산 2,158 2,516 2,659 2,762 2,862 매출총이익 3,147 2,589 2,704 2,973 3,276 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 4,758 5,083 5,344 5,996 6,767 판매비와관리비 1,691 1,735 1,759 1,934 2,130 현금및현금성자산 ,019 조정영업이익 1, ,040 1,145 매출채권및기타채권 1,465 2,191 2,367 2,602 2,867 조정영업이익률 (%) 재고자산 1,899 1,981 2,140 2,353 2,592 발표영업이익 1, ,072 1,178 자산총계 7,413 8,604 9,274 10,105 11,042 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 1, ,047 1,158 유동부채 1,466 1,909 1,994 2,169 2,365 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 611 1,038 1,121 1,233 1,358 계속사업이익 1, 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 1,991 2,301 2,396 2,581 2,789 * 법인세효과 지배주주지분 5,385 6,181 6,753 7,393 8,117 당기순이익 1, 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 1,776 2,150 2,150 2,150 2,150 지배주주 1, 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 3,019 3,482 4,045 4,676 5,392 총포괄이익 1, 비지배주주지분 지배주주 1, 자본총계 5,422 6,303 6,878 7,524 8,254 비지배주주 부채와자본총계 7,413 8,604 9,274 10,105 11,042 EBITDA 1, ,126 1,247 1,366 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) E E E 12월결산 ( 억원 ) E E E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 1, 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 11,223 5,548 7,055 7,729 8,557 재무활동현금흐름 BPS 54,951 61,016 66,658 72,975 80,119 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 13,285 6,854 8,833 9,779 10,739 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 1,750 1,500 1,500 1,500 1,500 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 ,019 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 녹십자, SK증권추정 최저

21 대웅제약 (069620) 저평가매력부각 매수 ( 유지 ) T.P 34,000 원 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com Company Data 자본금 282 억원 발행주식수 1,129 만주 자사주 126 만주 액면가 2,500 원 시가총액 2,596 억원 주요주주 대웅 40.46% 대웅재단 5.09% 외국인지분률 9.00% 배당수익률 3.50% Stock Data 주가 (12/06/11) 23,000 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 43,631 원 52 주최저가 20,700 원 60 일평균거래대금 4 억원 주가및상대수익률 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 대웅제약 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -0.4% 2.2% 6개월 -13.9% -13.6% 12개월 -35.0% -28.8% 저평가매력부각, 투자의견매수 상반기실적을저점으로하반기수익성턴어라운드기대 대형의약품을키워내는영업력에주목 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 6,138 5,100 7,066 6,682 7,172 7,802 yoy % 조정영업이익 억원 yoy % 발표영업이익 억원 EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 4,383 1,556 4,587 2,488 3,122 3,403 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

22 개별기업분석 Analyst 하태기 / 영업력으로약가인하국면극복가능 전통적으로영업력강한제약사로평가 R&D 투자증가추세 약점이었던연구개발부문투자확대중 대웅제약 R&D 비용추이 ( 단위 : 억원 ) E 자료 : 대웅제약, SK 증권, 2010 년은결산기변경으로축소반영 22

23 대웅제약 (069620) 분기별요약실적추이 12월결산 E ( 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 매출액 1,729 1,775 1,871 1,690 1,723 1,575 1,708 1,683 조정영업이익 발표영업이익 세전계속사업이익 순이익 YoY (%) 매출액 조정영업이익 세전계속사업이익 순이익 영업이익률 10.8% 12.2% 12.2% 0.9% 7.3% 2.5% 6.6% 7.2% 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 34, 매수 42, 매수 60, 매수 74, 매수 74, 매수 74,700 ( 원 ) 80,000 70,000 60,000 50,000 수정주가 목표주가 40,000 30,000 20,000 10, Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 13 일 13 시 45 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 23

24 개별기업분석 Analyst 하태기 / 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) E E E 12월결산 ( 억원 ) E E E 비유동자산 2,232 2,509 2,414 2,608 2,781 매출액 5,100 7,066 6,682 7,172 7,802 장기금융자산 매출원가 2,855 4,093 4,257 4,519 4,915 유형자산 1, ,041 매출총이익 2,245 2,973 2,426 2,654 2,887 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 2,854 2,423 2,532 2,710 2,949 판매비와관리비 1,532 2,370 2,072 2,216 2,411 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 1, ,014 1,103 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 5,086 4,932 4,946 5,318 5,730 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 1,489 1,162 1,115 1,175 1,251 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 1,862 1,341 1,304 1,387 1,487 * 법인세효과 지배주주지분 3,224 3,592 3,642 3,931 4,243 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 1,026 1, 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 2,315 2,729 2,932 3,235 3,558 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 3,224 3,592 3,642 3,931 4,243 비지배주주 부채와자본총계 5,086 4,932 4,946 5,318 5,730 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) E E E 12월결산 ( 억원 ) E E E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 1,556 4,587 2,488 3,122 3,403 재무활동현금흐름 BPS 28,569 31,823 32,269 34,834 37,593 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 2,459 5,961 4,092 4,974 5,459 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 대웅제약, SK증권추정 최저

25 동아제약 (000640) 투자매력본격회복전망 매수 ( 유지 ) T.P 130,000 원 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com Company Data 자본금 585 억원 발행주식수 1,169 만주 자사주 20 만주 액면가 5,000 원 시가총액 8,273 억원 주요주주 강신호 5.09% 유충식 2.63% 외국인지분률 23.90% 배당수익률 1.30% Stock Data 주가 (12/06/11) 74,300 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 114,500 원 52 주최저가 69,700 원 60일평균거래대금 26 억원 주가및상대수익률 160, , , ,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 동아제약 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 0.3% 3.0% 6개월 -21.5% -21.1% 12개월 -18.3% -10.4% 투자의견매수, 목표주가 130,000 원 2 분기영업이익률 5% 대에서 3 분기 7% 대로회복기대 영업이익률은향후연평균 1%p 개선여력평가 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 8,011 8,468 9,073 9,360 10,119 10,935 yoy % 조정영업이익 억원 ,028 yoy % 발표영업이익 억원 ,083 EBITDA 억원 1,165 1,277 1, ,243 1,387 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 5,932 6,431 5,446 3,911 5,010 5,842 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 2,020 1, ,547 2,006 2,274 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

26 개별기업분석 Analyst 하태기 / 박카스, 수출, 신약매출호조에주목 약가인하의단기영향효과적으로극복할수있을것 장기적으로는업계재편과정에서 MS 확대될가능성높아 사업부문별매출추이 ( 단위 : 억원 ) Q Q Q Q Q 매출액 2,102 2,245 2,419 2,307 9,073 2,186 % 전년동기 4.6% 1.4% 14.1% 8.7% 7.1% 4.0% 1.ETC 사업부문 1,145 1,209 1,359 1,251 4,965 1,077 % 전년동기 -4.6% -2.7% 17.8% 10.0% 5.0% -5.9% 2. 박카스사업부문 , % 전년동기 15.7% 5.2% 24.2% 15.0% 15.0% 22.9% 3.OTC 사업부문 , % 전년동기 4.5% -2.1% 9.1% 6.0% 4.4% 31.6% 4. 의료기기사업부문 % 전년동기 0.0% 5.1% -3.7% -2.0% 0.0% -14.7% 5. 진단사업부문 % 전년동기 17.0% 20.2% -9.6% -6.0% 5.1% -22.8% 6. 수출사업부문 % 전년동기 26.8% 8.1% 15.0% 20.0% 16.8% 75.6% 7. 기타매출 자료 : 동아제약 26

27 동아제약 (000640) 분기별요약실적추이 12월결산 E ( 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 매출액 2,102 2,245 2,419 2,307 2,186 2,366 2,487 2,321 조정영업이익 발표영업이익 세전계속사업이익 순이익 YoY (%) 매출액 조정영업이익 세전계속사업이익 순이익 적전 흑전 영업이익률 14.4% 13.3% 11.7% 2.9% 7.4% 5.4% 7.9% 7.7% 자료 : SK 증권 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 130, 매수 130, 매수 130, 매수 140, 매수 140, 매수 140, 매수 140, 매수 140, 매수 140, 매수 163, 매수 163, 매수 163, 매수 163,000 ( 원 ) 수정주가목표주가 170, , , ,000 90,000 70,000 50, Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 13 일 13 시 30 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 27

28 개별기업분석 Analyst 하태기 / 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) E E E 12월결산 ( 억원 ) E E E 비유동자산 7,865 7,706 8,589 9,449 10,215 매출액 8,468 9,073 9,360 10,119 10,935 장기금융자산 매출원가 3,456 4,033 4,736 4,938 5,260 유형자산 5,225 5,447 5,561 5,672 5,682 매출총이익 5,013 5,040 4,624 5,181 5,675 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 3,739 4,662 4,303 3,870 4,103 판매비와관리비 4,027 4,052 4,025 4,300 4,647 현금및현금성자산 1,326 1,546 1, 조정영업이익 ,028 매출채권및기타채권 1,218 1,459 1,506 1,628 1,759 조정영업이익률 (%) 재고자산 1,157 1,204 1,242 1,343 1,451 발표영업이익 ,083 자산총계 11,604 12,368 12,892 13,320 14,318 비영업손익 비유동부채 2,094 1,391 1,343 1,349 1,713 순금융비용 장기금융부채 1, ,170 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 2,221 3,652 4,016 3,960 4,015 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 950 1,926 2,235 2,035 1,935 계속사업법인세 매입채무및기타채무 787 1,102 1,137 1,229 1,328 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 4,316 5,044 5,359 5,309 5,728 * 법인세효과 지배주주지분 7,289 7,324 7,533 8,010 8,590 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 1,998 2,141 2,168 2,168 2,168 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 3,300 3,724 4,092 4,590 5,190 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 7,289 7,324 7,533 8,010 8,590 비지배주주 부채와자본총계 11,604 12,368 12,892 13,320 14,318 EBITDA 1,277 1, ,243 1,387 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) E E E 12월결산 ( 억원 ) E E E 영업활동현금흐름 1,185 1, ,090 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 ,125-1,144-1,167-1,093 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) -1, EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 6,431 5,446 3,911 5,010 5,842 재무활동현금흐름 BPS 65,456 62,635 61,497 65,397 70,129 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 9,091 7,755 6,649 7,974 8,772 장기금융부채증가 ( 감소 ) 1, 주당현금배당금 1,000 1,000 1,000 1,000 1,000 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 448 1,326 1,546 1, 최저 기말현금 1,326 1,546 1, PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 동아제약, SK증권추정 최저

29 유한양행 (000100) 현금보유많고자회사영업호조 매수 ( 유지 ) T.P 140,000 원 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com Company Data 자본금 569 억원 발행주식수 1,139 만주 자사주 87 만주 액면가 5,000 원 시가총액 14,219 억원 주요주주 유한재단 15.40% 연만희 0.21% 외국인지분률 32.80% 배당수익률 1.00% Stock Data 주가 (12/06/11) 127,500 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 149,000 원 52 주최저가 105,500 원 60일평균거래대금 29 억원 주가및상대수익률 170, , , , , , , ,000 90,000 80,000 70,000 유한양행 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 13.8% 16.9% 6개월 0.4% 0.8% 12개월 0.0% 9.6% 상품매출증가폭크고, 재무건전성에주목 2 분기영업이익최저수준, 3 분기부터영업이익률 6% 대근접예상 API 사업실적증가에주목 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 6,303 6,493 6,677 6,697 7,401 8,282 yoy % 조정영업이익 억원 yoy % 발표영업이익 억원 EBITDA 억원 세전이익 억원 1,337 1, 순이익 ( 지배주주 ) 억원 1,213 1, 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 10,655 11,241 7,297 5,402 6,310 6,727 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 -3,100-3,265-2,942-1,959-1,926-1,895 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

30 개별기업분석 Analyst 하태기 / 약품사업부정체, 생활건강과해외사업부호조 원료의약품사업기대 하반기수익성개선전망 영업이익률제고가장기적과제, 보유현금활용에관심 유한양행부문별매출액추이 ( 단위 : 억원 ) Q Q Q Q Q QE 매출액 1,642 1,709 1,647 1,679 6,677 1,665 1,693 매출증가율 0.3% 1.9% 4.3% 4.9% 2.8% 1.4% -0.9% 1. 약품사업부문 1,237 1,270 1,247 1,194 4,948 1,203 1,200 매출비중 75.3% 74.3% 75.7% 78.3% 75.9% 75.5% 72.3% % 전년동기 4.8% 3.1% 10.2% -2.8% 3.7% -2.7% -5.5% 2. 생활건강사업부문 매출비중 9.7% 10.1% 12.5% 10.4% 10.7% 10.0% 10.9% % 전년동기 -0.6% 7.5% 9.0% 8.4% 6.2% 12.6% 10.0% 3. 해외사업부문 매출비중 13.2% 13.9% 9.8% 9.8% 11.7% 12.8% 15.0% % 전년동기 -21.7% -3.3% -29.6% 57.7% -3.7% 17.1% 15.0% 4. 기타사업부문 매출비중 1.8% 1.7% 1.9% 1.5% 1.7% 1.7% 1.8% % 전년동기 38.1% -27.5% 10.7% -6.5% -0.8% 6.9% 4.0% 자료 : SK 증권 유한킴벌리매출호조 30

31 유한양행 (000100) 요약영업실적추이 12월결산 E ( 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 매출액 1,642 1,709 1,647 1,679 1,665 1,693 1,609 1,729 조정영업이익 발표영업이익 세전계속사업이익 순이익 YoY (%) 매출액 조정영업이익 세전계속사업이익 순이익 영업이익률 9.4% 10.1% 9.6% 0.4% 4.8% 2.6% 5.8% 5.9% 주 : SK 증권, 개별기준 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 140, 매수 155, 매수 155, 매수 170, 매수 220, 매수 220, 매수 220,000 ( 원 ) 220, , , , ,000 수정주가 목표주가 120, ,000 80, Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 13 일 13 시 40 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 31

32 개별기업분석 Analyst 하태기 / 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) E E E 12월결산 ( 억원 ) E E E 비유동자산 6,932 7,145 8,694 9,368 10,054 매출액 6,493 6,677 6,697 7,401 8,282 장기금융자산 1,032 1,187 1,192 1,192 1,192 매출원가 3,826 4,190 4,520 4,922 5,508 유형자산 2,714 1,693 1,608 1,463 1,331 매출총이익 2,667 2,487 2,176 2,479 2,774 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 5,499 5,466 4,490 4,723 5,023 판매비와관리비 1,888 1,961 1,842 1,998 2,236 현금및현금성자산 1,334 1, 조정영업이익 매출채권및기타채권 1,417 1,680 1,685 1,862 2,084 조정영업이익률 (%) 재고자산 ,012 발표영업이익 자산총계 12,432 12,611 13,184 14,090 15,077 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 1, 유동부채 1,267 1,230 1,234 1,363 1,526 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 ,002 1,121 계속사업이익 1, 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 1,707 1,732 1,764 1,951 2,171 * 법인세효과 지배주주지분 10,725 10,879 11,421 12,140 12,906 당기순이익 1, 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 1,776 1,753 1,753 1,753 1,753 지배주주 1, 기타자본구성요소 ,120-1,139-1,139-1,139 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 8,748 9,522 10,004 10,619 11,282 총포괄이익 1, 비지배주주지분 지배주주 1, 자본총계 10,725 10,879 11,421 12,140 12,906 비지배주주 부채와자본총계 12,432 12,611 13,184 14,090 15,077 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) E E E 12월결산 ( 억원 ) E E E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 1, 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 -1, , 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) , 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 -1, , EPS( 계속사업 ) 11,241 7,297 5,402 6,310 6,727 재무활동현금흐름 BPS 94,169 95, , , ,322 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 12,877 8,614 6,623 7,901 8,210 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 1,000 1,250 1,000 1,000 1,000 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 2,267 1,334 1, 최저 기말현금 1,334 1, PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 유한양행, SK증권추정 최저

33 종근당 (001630) 밸류에이션저평가매력크게부각 매수 ( 유지 ) T.P 29,000 원 ( 유지 ) Analyst 하태기 / 김승 (RA) tgha@sk.com Company Data 자본금 326 억원 발행주식수 1,305 만주 자사주 82 만주 액면가 2,500 원 시가총액 2,108 억원 주요주주 이장한 18.99% 정재정 0.79% 외국인지분률 24.50% 배당수익률 4.30% Stock Data 주가 (12/06/11) 16,150 원 KOSPI pt 52주 Beta 주최고가 32,700 원 52 주최저가 13,600 원 60 일평균거래대금 8 억원 주가및상대수익률 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 종근당 ( 원 ) KOSPI 대비상대주가 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 12.9% 16.0% 6개월 -12.7% -12.3% 12개월 -38.5% -32.6% Forward EPS 기준 PER 5 배로저평가매력큰상태 2 분기영업이익 110 억원근접, 3 분기부터회복세진입 신약당뇨병치료제내년출시예정 영업실적및투자지표 구분 단위 F F F 매출액 억원 3,545 4,196 4,422 4,290 4,753 5,184 yoy % 조정영업이익 억원 yoy % 발표영업이익 억원 EBITDA 억원 세전이익 억원 순이익 ( 지배주주 ) 억원 발표영업이익률 % % EBITDA% % 순이익률 % EPS 원 1,930 3,388 3,759 2,429 2,910 3,497 PER 배 PBR 배 EV/EBITDA 배 ROE % 순차입금 억원 부채비율 % 자료 : SK 증권주 ) EPS 는계속사업이익으로계상.

34 개별기업분석 Analyst 하태기 / 순환기계, 면역억제제에강점 종근당의 3 가지강점으로약가인하국면극복가능할듯 리베이트패소영향은제한적 R&D 투자규모는매출액대비적정수준 R&D 점진적강화예상 R&D 규모및매출액대비비율 ( 단위 : 억원 ) 자료 : 사업보고서, SK 증권추정 34

35 종근당 (001630) 분기별요약실적추이 12월결산 E ( 억원 ) 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE 매출액 1,030 1,128 1,132 1,132 1,042 1,078 1,071 1,099 조정영업이익 발표영업이익 세전계속사업이익 순이익 YoY (%) 매출액 조정영업이익 세전계속사업이익 순이익 영업이익률 16.8% 18.6% 19.1% 11.0% 9.9% 8.9% 10.6% 8.3% 자료 : SK 증권 재무상태표 손익계산서 12 월결산 ( 억원 ) E E E 12월결산 ( 억원 ) E E E 비유동자산 1,986 2,758 3,241 3,490 3,774 매출액 4,196 4,422 4,290 4,753 5,184 장기금융자산 매출원가 1,634 1,741 2,038 2,253 2,436 투자의견변경일시투자의견목표주가 매수 29, 매수 31, 매수 38, 매수 38, 매수 38, 매수 30, 매수 30, 매수 30, 매수 27, 매수 25,000 ( 원 ) 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 수정주가 목표주가 10, Compliance Notice 작성자 ( 하태기 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본보고서는 2012 년 6 월 13 일 13 시 47 분당사홈페이지에게재되었습니다. 당사는본보고서의발간시점에해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 35

36 개별기업분석 Analyst 하태기 / 유형자산 1,265 1,759 1,807 1,626 1,472 매출총이익 2,562 2,681 2,252 2,500 2,748 무형자산 매출총이익률 (%) 유동자산 2,820 2,951 2,672 2,812 2,989 판매비와관리비 1,974 1,993 1,862 2,029 2,177 현금및현금성자산 조정영업이익 매출채권및기타채권 1,526 1,603 1,555 1,723 1,879 조정영업이익률 (%) 재고자산 발표영업이익 자산총계 4,806 5,709 5,913 6,302 6,762 비영업손익 비유동부채 순금융비용 장기금융부채 외환관련손익 장기매입채무및기타채무 관계기업투자등관련손익 장기충당부채 세전계속사업이익 유동부채 1,275 1,518 1,330 1,405 1,476 세전계속사업이익률 (%) 단기금융부채 계속사업법인세 매입채무및기타채무 계속사업이익 단기충당부채 중단사업이익 부채총계 2,222 2,266 2,244 2,319 2,390 * 법인세효과 지배주주지분 2,584 3,443 3,669 3,982 4,372 당기순이익 자본금 순이익률 (%) 자본잉여금 지배주주 기타자본구성요소 지배주주귀속순이익률 (%) 자기주식 비지배주주 이익잉여금 1,586 2,862 3,088 3,406 3,801 총포괄이익 비지배주주지분 지배주주 자본총계 2,584 3,443 3,669 3,982 4,372 비지배주주 부채와자본총계 4,806 5,709 5,913 6,302 6,762 EBITDA 현금흐름표 주요투자지표 12 월결산 ( 억원 ) E E E 12월결산 ( 억원 ) E E E 영업활동현금흐름 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 매출액 비현금성항목등 조정영업이익 유형자산감가상각비 세전계속사업이익 무형자산상각비 EBITDA 기타 EPS( 계속사업 ) 운전자본감소 ( 증가 ) 수익성 (%) 매출채권및기타채권의 ROE 재고자산감소 ( 증가 ) ROA 매입채무 및 기타채무의 EBITDA 마진 기타 안정성 (%) 법인세납부 유동비율 투자활동현금흐름 부채비율 금융자산감소 ( 증가 ) 순차입금 / 자기자본 유형자산감소 ( 증가 ) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 무형자산감소 ( 증가 ) 주당지표 ( 원 ) 기타 EPS( 계속사업 ) 3,388 3,759 2,429 2,910 3,497 재무활동현금흐름 BPS 19,801 26,380 28,113 30,516 33,505 단기금융부채증가 ( 감소 ) CFPS 4,077 4,525 3,660 5,313 5,673 장기금융부채증가 ( 감소 ) 주당현금배당금 자본의증가 ( 감소 ) Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 PER 최고 기타 최저 현금의증가 ( 감소 ) PBR 최고 기초현금 최저 기말현금 PCR FCF EV/EBITDA 최고 자료 : 종근당, SK증권추정 최저

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