Microsoft Word - [CJCGV4Q12Review]정수현_32_비발간_CJ CGV2

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1 2013년 2월 7일 Company Analysis CJ CGV (079160) 4Q12 Review: 영업비용 통제가 아쉬운 실적 매수 (유지) Flash Comment 4Q12 매출액 28.2%, 회계조정 전 영업이익 109.7% 증가 1Q13에도 관람객수 증가로 4Q12 호조세 지속 매수 투자의견과 목표주가 46,000원 유지 4Q12 매출액 28.2%, 회계조정 전 영업이익 109.7% 증가 CJ CGV의 K-IFRS 별도기준 4Q12 매출액은 1,723억원(+28.2% YoY), 회계 기준 조정 전 영업이익은 102억원(+109.7% YoY)이다. 이는 당사와 시장 기 대치를 충족하는 수치이다. 매출액 증가는 영화관람객수가 22.8백만명 (+34.7% YoY)으로 증가하며 상영매출액도 1,124억원(+33.0% YoY)으로 증 가하고, 매점매출이 SPP(인당매점소비)가 1,921원(+5.6% YoY)상승하면서 310억원(+42.6% YoY)으로 증가한데서 기인한다. 회계조정 후 영업이익은 53억원(-20.1% YoY)으로 1) 관람객수 증가에 따라 단기 근로자의 채용 증가, 2) 경쟁사의 일시적 Site 증가에 따른 마케팅 비용과 1+1 행사에 따른 판촉비가 증가하였기 때문이다. 당기순이익은 41억원으로 흑자 전환하였는데 이는 기타영업외손익(기타영업손 익과 기타영업외손익)에 기한만기수익(무비머니)이 인식되었고, 전년동기 일시 적으로 반영되었던 미국법인매각 손실로 인한 기저효과가 있었기 때문이다. 이에 2012년 매출액은 6,645억원(+21.3%), 영업이익은 722억원(+3.8%)로 영화관람객 증가에 따른 외형 성장은 이루었으나 아쉬운 비용 통제로 영업이 익률이 10.9%(+0.7%p)로 소폭 개선되는데 그쳤다. 목표주가(6개월) 46,000원 현재주가(2/6) 38,950원 52주 최고/최저 38,950/24,500원 시가총액 803십억원 자본금 10십억원 발행주식수 2,062만주 액면가 500원 주요주주(지분율) CJ(40.1%) 외국인지분율 15.7% 60일 평균 거래대금 4십억원 절대수익률(1/3/6개월) 20.6/20.0/48.4% 상대수익률(1/3/6개월) 25.3/19.5/44.5% 160 CJ CGV 150 KOSPI Analyst 정수현 02) , Earnings Forecast (IFRS 별도 기준) 결산월 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS P/E EV/EBITDA P/BV ROE (십억원) (십억원) (십억원) (십억원) (원) (% chg.) (배) (배) (배) (%) 12/ , /2012(F) , /2013(F) , /2014(F) , /2015(F) , 주: 영업이익은 회사발표기준, 순이익은 지배주주귀속분 이 자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성된 자료로서 당사의 사전 동의 없이 복사될 수 없습니다. 자료의 내용은 저희가 신뢰할 만하다고 판단한 데이터에 근거 한 것이나 자료의 완전성을 보장할 수는 없으며 따라서 본 자료는 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증거물로 사용될 수 없습니다. 이 자료를 인용하거나 이용하시는 분은 이 자료와 관련한 최종 의사 결정을 자기 책임 아래 내리기 바랍니다.

2 1Q13에도 관람객수 증가로 4Q12 호조세 지속 올해 누적으로 전국 영화 매출액과 관객 수는 각각 +19.6% YoY, +26.4% YoY 증가하 였다. 주요작인 7번방의 선물이 개봉 2주만에 460만명을, 베를린은 개봉 1주만에 266 만명을, 박수건달과 타워 관객도 300만명을 동원하였다. 매수 투자의견과 목표주가 46,000원 유지 동사에 대해 매수 투자 의견과 목표주가 46,000원을 유지한다. 이는 1) 불황기일수록 상대적으로 저렴하게 즐길 수 있는 여가는 영화이며, 2) 영화 관람객수 증가, 3) 한국 영 화 점유율 상승으로 구조적인 성장이 기대되기 때문이다. [그림1] 상영매출과 매점 매출 추이 (억원) 상영매출 (좌) (원) (억원) 매점매출 (좌) (원) 1,600 ATP (우) 8, SPP (우) 2,000 1,400 1,200 8,300 8,100 7, ,950 1,900 7, ,850 1, ,500 7,300 7, ,800 1, Q 11.1Q 12.1Q 13.1QF 6, Q 11.1Q 12.1Q 13.1QF 1,700 자료: CJ CGV, NH투자증권 2

3 [표1] CJ CGV 실적 (별도기준) (단위: 천명, 백만원, %, %p) Yearly 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12P P 2013F 2014F 매출액 116, , , , , , , , , , , ,973 % YoY 상영 75,780 86, ,069 84,555 89, , , , , , , ,640 % YoY % of Sales 매점 18,835 20,071 29,354 21,735 23,476 23,925 35,913 31,009 89, , , ,036 % of Sales 광고 13,219 14,527 17,361 19,079 16,022 15,913 19,629 18,102 64,186 69,666 81,415 86,982 % of Sales 기타 8,207 7,429 9,423 9,041 9,257 8,971 10,806 10,762 34,100 39,796 41,091 44,314 % of Sales 매출원가 54,606 57,480 77,035 62,372 64,718 68,725 88,993 79, , , , ,838 상영매출 38,396 41,252 57,514 43,197 46,516 52,936 66,548 56, , , , ,233 비상영매출 8,829 9,158 12,477 11,544 10,267 7,760 14,067 14,091 42,009 46,185 38,379 42,113 감가상각비 7,381 7,070 7,044 7,631 7,935 8,029 8,378 8,728 29,126 33,070 32,867 32,492 매출총이익 61,434 70,637 92,175 72,060 73,829 85, ,408 93, , , , ,135 GPM 판관비 49,095 51,897 60,286 65,414 56,736 62,985 83,134 87, , , , ,469 % of Sales 인건비 15,094 14,898 16,223 17,228 17,731 18,769 21,104 26,038 63,443 83,642 86,470 94,182 임차료 9,603 10,296 12,839 12,372 11,380 12,125 14,726 15,696 45,110 53,926 65,038 72,985 건물관리비 7,988 7,267 10,253 8,255 8,892 8,578 12,276 10,263 33,763 40,009 49,856 53,789 지급수수료 10,175 10,927 11,344 11,960 10,525 11,867 13,003 15,406 44,406 50,801 44,558 44,847 광고판촉비 1,369 3,518 3,339 4,316 2,170 3,983 13,332 8,407 12,542 27,893 17,661 19,175 % of Sales 감가상각비 1,289 1,313 1,591 2,182 2,197 2,513 2,525 2,597 6,375 9,832 8,302 9,014 기타 3,577 3,679 4,696 9,101 3,842 5,150 6,168 9,328 21,052 24,488 20,337 33,478 회계기준 조정후 영업이익 12,340 18,740 31,889 6,646 17,093 22,568 27,275 5,313 69,615 72,249 97, ,666 % YoY , % of Sales 당기순이익 9,122 8,717 22,084-1,312 12,071 16,125 40,362 4,187 38,611 72,745 71,496 81,484 % YoY 적지 흑전 % of Sales 전국관람객 34,393 34,008 51,779 39,541 40,692 42,090 59,792 51, , , , ,009 CGV관람객 14,213 14,754 21,865 16,960 17,490 17,679 26,179 22,849 67,792 84,197 94, ,751 M/S 직영관람객 10,253 10,569 15,100 11,949 12,278 12,672 18,598 16,146 47,871 59,694 66,487 72,286 직영 M/S 주: 회계기준조정후 영업이익 자료: CJ CGV, NH농협증권 3

4 [표2] 2013년 주요 예상 개봉작 개봉 예정일 제목 배급사 주요 출연진 1월 라이프 오브 파이(3D) 20 th Fox 수라즈 샤르마, 이르판 칸, 라프 스팰 마이리틀히어로 CJ E&M 김래원, 이성민, 조안, 지대한 박수건달 쇼박스 박신양, 엄지원, 검정태, 정혜영 클라우드 아틀라스 N.E.W. 톰 행크스, 할리베리, 배두나 잭리쳐 CJ E&M 톰 크루즈, 로자먼드 파이크, 로버트 듀발 몬스터호텔(Ani, 3D) Sony-Disney 아담 샌들러, 스티브 부세미, 프란 드레셔 7번방의 선물 N.E.W. 류승룡, 박신혜, 갈소원, 오달수 베를린 CJ E&M 한석규, 류승범, 하정우, 전지현 2월 다이하드5(IMAX) 20th Fox 브루스 윌리스, 제이 코트니, 패트릭 스튜어트 남쪽으로 튀어 롯데 김윤석, 오연수, 한예리, 김성균 몬스터주식회사2(3D) Sony-Disney 스티브 부세미, 존 굿맨, 빌리 크리스탈 헨젤과 그레텔: 마녀사냥꾼(3D,IMAX) CJ E&M 제레미 레너, 젬마 아터튼, 피터 스토메어 링컨 20th Fox 다니엘 데이 루이스, 조셉 고든-레빗(감독 스티븐 스필버그) 라스트 스탠드 CJ E&M 아놀드 슈왈제네거, 제이미 알렉산더(감독 김지운) 신세계 N.E.W. 이정재, 최민식, 황정민 잭더 자이언트 슬레이어(3D, IMAX) Warner 스탠리 투치, 이완 맥그리거, 빌 나이 플라이트 CJ E&M 덴젤 워싱톤, 멜리사 레오, 존 굿맨 스토커 20 th Fox 니콜 키드먼, 미아 와시코브스카, 매튜 굿(감독 박찬욱) 3월 Oz: The Great and Powerful(3D, IMAX) Sony-Disney 밀라 쿠니스, 제임스 프랭코, 레이철 와이즈 공범 CJ E&M 손예진, 김갑수, 강신일, 이규한, 조안 히치콕 20 th Fox 스칼렛 요한슨, 안소니 홉킨스, 제시카 비엘 장고: 분노의 추적자 Sony-Disney 제이미 폭스, 레오나르도 디카프리오 지아이조2(3D) CJ E&M 채닝 테이텀, 이병헌, 브루스 윌리스 4월 런닝맨 20 th Fox 신하균, 이민호, 김상호, 조은지, 오정세 오블리비언(IMAX) UPI 톰 크루즈, 멜리사 레오 전설의 주먹 CJ E&M 유준상, 황정민, 윤제문, 정웅인, 강성진, 이요원 킬링뎀소프틀리 쇼박스 브래드 피트, 레이 리오타 42 Warner 해리슨 폳, 존C.맥긴리, 채드윅 보즈먼 다이노타임(Ani, 3D) CJ E&M 멜라니 그리피스, 제인 린치, 윌리엄 볼드윈, 스티븐 볼드윈 5월 AM 11:00 CJ E&M 정재영, 김옥빈, 최다니엘 스타트렉: 인투 다크니스(3D, IMAX) CJ E&M 조 샐다나, 안톤 옐친, 앨리스 이브, 크리스 파인 행오버3 Warner 브래들리 쿠퍼, 자흐 갈리피아나키스 6월 After Earth Sony-Disney 윌 스미스, 제이든 스미스, 조 크라비츠 맨오브스틸(3D, IMAX) Warner 에이미 애덤스, 러셀 크로우, 헨리 가빌, 케빈 코스트너 세계대전Z 롯데 브래드 피트, 브라이언 크랜스톤, 미레일 에노스 감기 CJ E&M 장혁, 수애, 차인표 7월 코부 CJ E&M 보아, 데릭 허프, 미키 이시카와, 웨슬리 조나단, 윌 윤리 위대한 개츠비 Warner 레오나르도 디카프리오, 캐리 멀리건, 조엘 에저튼 배우는 배우다 N.E.W. 이준, 양동근, 서영희 8월 설국열차 CJ E&M 크리스에반스, 송강호 (3D) Warner 에바 그린, 토미 오 라일리 공범 CJ E&M 손예진, 김갑수, 강신일, 이규한, 조안, 임형준 R.I.P.D UPI 라이언 레이놀즈, 케빈 베이컨, 제프 브리지스 9월 현의 노래 롯데 안성기, 이성재, 왕석현, 문정희, 안용준, 전노민, 김보연 협상종결자 CJ E&M 설경구, 문소리, 다니엘 헤니, 고창석 그래비티(3D) Warner 산드라 블록, 조지 클루니 자료: CJ CGV 4

5 Compliance Notice 당사는 본 자료 발간일 현재 CJ CGV( KSE)의 발행주식을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. 당사는 본 자료를 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다. 본 자료를 작성한 금융투자분석사와 그 배우자는 발간일 현재 해당 종목의 금융투자상품을 보유하고 있지 않으며 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료의 내용은 작성자의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 작성되었음을 확인합니다. 투자의견 및 목표주가 변경목록 종목명 날짜 투자의견 목표주가(6개월) CJ CGV 2013/02/04 매수(신규) 46,000 (079160) 주가 및 목표주가 변동 추이 (천원) 주가 50 목표주가 당사 리서치센터는 종목 및 업종에 대하여 아래와 같은 기준에 따라 투자등급을 부여하고 있습니다. [종목 투자등급] 1) 적극매수 : 6개월후 시장 대비 25%p 이상의 초과 수익률이 예상되는 종목 2) 매수 : 6개월후 시장 대비 10%p 이상 25%p 이하의 초과 수익률이 예상되는 종목 3) 시장평균 : 6개월후 시장 대비 -10%p내지 10%p의 수익률이 예상되는 종목 4) 매도 : 6개월후 시장 대비 -10%p 초과의 수익률이 예상되는 종목 [업종 투자의견] 1) 비중확대 : 6개월후 시장 대비 10%p 이상의 초과 수익률이 예상되는 업종 2) 중립 : 6개월후 시장 대비 -10%p내지 10%p의 수익률이 예상되는 업종 3) 비중축소 : 6개월후 시장 대비 -10%p 미만의 수익률이 예상되는 업종 5