11 [ 그림 2] DRAM 시장규모및 ASP ( 단위 : 백만 $) ( 단위 : 백만개 ) DRAM 출하량및증가율추이 수익성조정은세트수요부진등으로인해제품가격인상이제한적인가운데수요촉진을위한세트업체들의고사양화전략으로반도체등부품업체에대한판가인

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영운 엽
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10 Analysis 유준위 I 평가 1 실책임연구원 I 02-368-5403 I jwyoo@korearatings.com I. 2015 년산업및업계동향 [ 그림 1] 메모리반도체시장규모추이 국내반도체업체들은메모리반도체시장에보다치중되어있으며, 세계시장에서상위권의시장지위를보유하고있다.

메모리반도체시장은 2012 년엘피다파산이후상위업체중심의경쟁구도가더욱심화되는모습이며, 특히 DRAM 부문의경우삼성전자, SK하이닉스, 마이크론등의 3사과점체제가확고하게유지되고있다. ( 단위 : 백만 $) 주 ) 2015 년은추정치.

1 10 Analysis 유준위 I 평가 1 실책임연구원 I I jwyoo@korearatings.com I 년산업및업계동향 [ 그림 1] 메모리반도체시장규모추이 국내반도체업체들은메모리반도체시장에보다치중되어있으며, 세계시장에서상위권의시장지위를보유하고있다. 삼성전자의경우모바일기기의경쟁력강화에힘입어시스템반도체 ( 비메모리반도체 ) 에서도시장지위가상승하고있으나, 국내주요반도체업체들은메모리반도체시장에서보다우위의경쟁력을확보하고있고사업역량이집중되어있기때문에본고에서의반도체산업전망은메모리반도체시장에주로초점이맞춰져있다. 메모리반도체시장은 2012 년엘피다파산이후상위업체중심의경쟁구도가더욱심화되는모습이며, 특히 DRAM 부문의경우삼성전자, SK하이닉스, 마이크론등의 3사과점체제가확고하게유지되고있다. ( 단위 : 백만 $) 주 ) 2015 년은추정치. 과점체제구축등으로양호한수급상황유지되면서시장성장세유지연초전망한바와같이 2015년메모리반도체시장은전년도에이어양호한수급상황이유지되고있다. 이는 DRAM 업계구조조정으로과점체제가확고해진이후공급증가가제한적인가운데모바일기기등에힘입어전반적인수요가증가세를유지함에따른것으로파악된다. 공급측면에서는 2012년부터공급량증가율 (1Gb Equiv 기준, DRAM) 이 20% 대에머물고있는등 2011년을정점으로공급량증가율이하향안정화되는추세를보이고있다. 이는공급자감소, 시장상황에따른보수적인투자, 미세공정진보의기술적어려움등이복합적으로작용하고있기때문이다. 반면수요측면에서는 PC 시장이전년대비축소되었음에도불구하고모바일기기의성장세가지속되면서 DRAM과 NAND의수요를모두견인하고있다. 제품가격의하락세가지속됨에도불구하고양호한수급상황하에출하량이가격하락폭을상쇄할만큼크게증가하면서 2015년메모리시장규모는전년대비약 3% 성장한수준으로추산되고있다. 모바일 DRAM을중심으로성장세유지모바일기기수요의성장세는 PC 시장의둔화에도불구하고전체 DRAM 시장의성장을견인하는근간으로작용하고있다. 이러한모바일기기시장의성장에따라 DRAM시장에서모바일부문이차지하는비중은 2010년 10% 미만에서 2015년약 37% 로빠르게확대되었다. 한편모바일기기의성장은주로스마트폰의대중화에기인하고있으며, 이러한추세는당분간지속될것으로예상된다. PC DRAM의경우 2015년들어노트북및데스크탑등의세트출하량이전년대비약 4.8% 감소하였음에도불구하고세트당탑재량증가에힘입어수요회복세가유지되는모습을보이고있다. 그러나 PC 수요약세로인한 PC DRAM 가격하락세가지속됨에따라전반적인 PC DRAM시장은전년대비축소된것으로파악된다.

www.rating.co.kr 11 [ 그림 2] DRAM 시장규모및 ASP ( 단위 : 백만 $) ( 단위 : 백만개 ) DRAM 출하량및증가율추이 수익성조정은세트수요부진등으로인해제품가격인상이제한적인가운데수요촉진을위한세트업체들의고사양화전략으로반도체등부품업체에대한판가인하압박등에기인하는것으로파악된다.

공급측면에서 DRAM 부문과마찬가지로공급자들의보수적인 CAPA 증설계획및생산량조절, 미세공정전환의어려움등으로 2010년이후공급증가율둔화추이가이어지고있다. 이에비해수요측면에서는모바일기기의 NAND 채용량이증가하면서수요를견인하고있으며, SSD(Solid State Drive) 등신규제품의시장확대를바탕으로안정적인수급상황이전개되고있다.

다만, 2015년이후주요메모리반도체업체들의수익성이하향조정되고, 스마트폰보급확대에따른모바일기기성장세둔화, PC시장회복에대한불투명한전망등을고려할때메모리반도체의주요수요기반약화우려가존재하는바전방수요변화에대한모니터링이필요한것으로판단된다. II.

2 11 [ 그림 2] DRAM 시장규모및 ASP ( 단위 : 백만 $) ( 단위 : 백만개 ) DRAM 출하량및증가율추이 수익성조정은세트수요부진등으로인해제품가격인상이제한적인가운데수요촉진을위한세트업체들의고사양화전략으로반도체등부품업체에대한판가인하압박등에기인하는것으로파악된다. 한편마이크론의경우엘피다인수가 2013년 4분기이후매출액수준이상향조정된주요요인으로작용하고있다. [ 그림 4] 주요메모리업체매출액 ( 좌 ) 및 EBIT 마진 ( 우 ) 추이 ( 단위 : 십억원 /M$) 채용량증가, SSD시장확대등으로 NAND 수요기반안정적인성장세 NAND 시장도 DRAM 시장과유사한모습을보이고있다. 공급측면에서 DRAM 부문과마찬가지로공급자들의보수적인 CAPA 증설계획및생산량조절, 미세공정전환의어려움등으로 2010년이후공급증가율둔화추이가이어지고있다. 이에비해수요측면에서는모바일기기의 NAND 채용량이증가하면서수요를견인하고있으며, SSD(Solid State Drive) 등신규제품의시장확대를바탕으로안정적인수급상황이전개되고있다. [ 그림 3] NAND 시장규모및 ASP NAND 출하량및증가율추이 ( 단위 : 백만 $) ( 단위 : 백만개 ) 자료 ) 각사실적공시자료등. 최근 3개년간유지된주요메모리반도체업체들의견조한실적추이는모바일중심의수요기반및세트당탑재량증가등에힘입은수요증가, 보수적투자등으로인한제한적인공급상황등에따른양호한수급상황이지속된점등에기인하고있다. 다만, 2015년이후주요메모리반도체업체들의수익성이하향조정되고, 스마트폰보급확대에따른모바일기기성장세둔화, PC시장회복에대한불투명한전망등을고려할때메모리반도체의주요수요기반약화우려가존재하는바전방수요변화에대한모니터링이필요한것으로판단된다. II 년산업및업계전망 주요메모리업체양호한실적유지중이나, 전방수요변화에대한모니터링필요모바일기기를중심으로한전방산업의수요호조에힘입어양호한수급상황이전개되면서 2013년이후반도체업체들의실적도크게개선되고있다. 메모리반도체시장에서 2, 3위의지위를차지하고있는 SK하이닉스와마이크론의실적추이를살펴보면, 2012년을저점으로매출증가세가유지되고있는가운데영업수익성은 2015년들어하향조정되는양상을나타내고있다. 이러한 제품가격하락세등으로시장규모전년도수준유지어려울것으로전망 2016년메모리반도체시장은 PC시장회복에대한불확실성, 모바일기기의성장세둔화영향등으로인한수요기반약화우려가존재하는가운데제품가격하락기조가지속될것으로전망된다. 세트당탑재량증가, 신규제품수요확대등에따른메모리반도체출하량증가에도불구하고이러한가격하락세의영향으로전반적인시장규모가전년수준을유지하기쉽지않을것으로전망된다. 수급상황은양호한수준유지전망수급측면에서살펴보면전방수요기반약화가능성에도불구하고세트당탑재

12 Analysis 량 ( 또는기기당채용량 ) 증가등의긍정적요인으로인해메모리반도체의양호한수요증가가예상된다. 공급측면에서는일부업체들의증설에따른공급증가로인해일시적으로공급과잉이나타날수도있으나, 과점화된시장구조내에서업체들의기본적인투자전략이시장상황에대응하는보수적인투자이며, 미세공정전환의난이도또한상승하고있어공격적인공급증가로인한과도한공급과잉은나타나지않을것으로전망된다.

PC의경우 2015년들어달러가치상승에따른가격인상등으로소비위축이나타나면서세트출하량이감소하였다. 2016년에도인텔의 Skylake기반의윈도우10 출시효과, 달러환율변화등에대한불확실성이존재하여 PC시장회복이쉽지않을것으로전망된다. 다만, PC시장내울트라모바일프리미엄노트북은우수한제품성능하에가격경쟁력을갖추며양호한성장세를유지할것으로판단된다.

3 12 Analysis 량 ( 또는기기당채용량 ) 증가등의긍정적요인으로인해메모리반도체의양호한수요증가가예상된다. 공급측면에서는일부업체들의증설에따른공급증가로인해일시적으로공급과잉이나타날수도있으나, 과점화된시장구조내에서업체들의기본적인투자전략이시장상황에대응하는보수적인투자이며, 미세공정전환의난이도또한상승하고있어공격적인공급증가로인한과도한공급과잉은나타나지않을것으로전망된다. [ 그림 5] 메모리반도체 Capex 추이및전망 ( 단위 : 십억 $) 장의성장등으로모바일제품의수요증가가이어질것으로예상된다. 또한스마트폰의고사양화등에따른기기당탑재량증가로인하여 DRAM 출하량증가세가계속될것으로판단된다. 다만, 글로벌스마트폰보급률이증가함에따라모바일의성장세둔화가지속되면서모바일기기가과거와같은수준의성장동력으로작용하기는어려울것으로전망된다. PC의경우 2015년들어달러가치상승에따른가격인상등으로소비위축이나타나면서세트출하량이감소하였다. 2016년에도인텔의 Skylake기반의윈도우10 출시효과, 달러환율변화등에대한불확실성이존재하여 PC시장회복이쉽지않을것으로전망된다. 다만, PC시장내울트라모바일프리미엄노트북은우수한제품성능하에가격경쟁력을갖추며양호한성장세를유지할것으로판단된다. [ 그림 6] 제품별출하량추이및전망 ( 좌 ) 및제품별 DRAM 수요량추이및전망 ( 우 ) ( 단위 : millions) ( 단위 : millions) 자료 ) 각사 IR 자료등. 최근들어양호한수급상황이유지되고있는가운데주요메모리업체들의영업실적개선으로투자여력이증가함에따라예년보다투자수요가증가하고있다. 메모리반도체의공급에영향을미치는요인은신규설비투자와미세공정전환진전등이며, 특히최근들어미세공정전환등을통한생산능력확대가예전에비해다소어려워짐에따라주요업체들이신규 Fab 투자를진행하고있다. 다만최근의신규설비투자는수요증가등의시장상황에대응하기위한것으로, 과거경쟁업체를압박하기위한공격적인설비투자와는다른측면이있는것으로판단된다. 상대적으로계절성이큰업황의특성과신규 Fab 가동및증설시기 (Ex. 2016년 SK하이닉스 (M14) DRAM 단계적확대 / 도시바 (New Fab 2) NAND 단계적확대예정 ) 등에따라일시적인공급과잉의발생가능성이존재하나, 메모리반도체수요성장세및전반적인투자기조등을고려하면 2016년에도전반적으로양호한수급상황이유지될것으로예상된다. 모바일기기및 SSD 수요확대등으로 NAND시장성장지속전망 ipad가출시된 2010년을기점으로급격하게시장규모가성장한 NAND는이후다양한모바일기기의출시로시장성장세가이어지고있으나, 미세공정전환및생산능력증대에따라공급량이급격하게늘어나면서큰폭의가격하락이나타난바있다. 그러나스마트폰내기기당탑재량이증가하는추세이며, 울트라모바일, 서버등주요 IT기기에서 SSD에대한수요증가가나타나는점등을감안할때 NAND시장의성장세는 2016년에도유효할것으로전망된다. 모바일기기수요가 DRAM 시장견인할전망기술발전에따른통신네트워크의확산및고도화등으로스마트폰을비롯한모바일기기의수요층이확대되고있는가운데, 선진국시장의교체수요와신흥시 NAND부문은경쟁적으로출시되고있는스마트폰이양호한성장세를지속하며수요를견인할것으로전망되는가운데, NAND 메모리를주기억장치로쓰는태블릿 PC의확산, 노트북PC의 SSD 채용증가등에따라 ASP 하락에도불

www.rating.co.kr 13 구하고 NAND 시장의규모는확대될것으로전망된다. 특히 HDD(Hard Disk Drive) 대비전력소모가적고데이터처리속도가월등히빠른 SSD의장점이부각되면서새로운 NAND 수요를창출하고있다. SSD를탑재한노트북PC 증가와데이터센터구축에따른서버용수요확대등으로 SSD부문이 NAND시장성장세에일조할것으로예상된다.

4 13 구하고 NAND 시장의규모는확대될것으로전망된다. 특히 HDD(Hard Disk Drive) 대비전력소모가적고데이터처리속도가월등히빠른 SSD의장점이부각되면서새로운 NAND 수요를창출하고있다. SSD를탑재한노트북PC 증가와데이터센터구축에따른서버용수요확대등으로 SSD부문이 NAND시장성장세에일조할것으로예상된다. 과점구조고착화는시장변동성완화에긍정적 2012년엘피다파산및마이크론으로의피인수등을계기로메모리반도체시장은 DRAM의경우 3개업체, NAND의경우 4개업체를중심으로과점화가고착화되는모습을보이고있다. 대규모투자가필요한가운데미세공정진전등으로높은수준의공정기술이필요하게되어향후메모리반도체시장의진입장벽은더욱높아질것으로예상되어현재의과점체제가유지되는데유리하게작용할것으로판단된다. 이러한상위업체중심으로의시장재편은당분간메모리반도체시장의변동성완화에긍정적인영향을미칠것으로판단된다. 모바일기기등에기반한수요성장세가유효한가운데, 과점시장구조하에점유율경쟁이완화되어주요업체들이시장상황에따른유연한투자와수익성극대화를위한제품믹스최적화등에집중할가능성이높아져전반적인시장변동성이확대될유인이크지않기때문이다. 자규모증가에도불구하고 EBITDA마진규모가자본적지출규모를상회하는흐름이 2016년에도이어질것으로전망되는가운데재무구조개선추세가여전히유효할것으로예상된다. 한편반도체웨이퍼산업의경우, 전방산업인반도체의업황조정이예상되나, 여전히모바일기기를기초로한메모리반도체수요증가가유지될것으로전망되는가운데미세공정진전의어려움등으로인하여반도체웨이퍼수급불균형이완화될가능성이존재한다. 또한업계내상위일본업체들의엔저에기반한공격적인가격경쟁이약화되면서판가가하향안정화되는추세를나타내는등영업환경이우호적인방향으로조성되고있다. 업계 3~5위권인 LG실트론의경우 2015년 3분기이후이러한환경변화에더하여자체적인원가절감노력으로영업현금창출력이회복되는양상을나타내면서추가적인재무안정성저하를방어하는모습이다. 2016년에도이러한영업현금창출력회복기조가이어질것으로전망됨에따라재무부담이다소완화될것으로판단된다. [ 그림 7] SK하이닉스 ( 좌 ) 및 LG실트론 ( 우 ) 커버리지및재무안정성추이 ( 단위 : 배 ) ( 단위 : 배 ) 중국의메모리시장진입가능성존재하는바이에대한모니터링필요 2015년중국기업이정부의지원정책을바탕으로인수합병, 직접투자등을통해메모리시장에대한신규진입의지를표명하였다. 2015년 7월중국의국영기업인칭화유니그룹의마이크론인수설, 2015년 9월칭화유니그룹의샌디스크우회인수등을감안할때중국의메모리반도체시장에대한진입의지가높은수준임을알수있다. 이와같이중국이메모리시장에진입하려는주된이유는중국내모바일 DRAM수요증가에기인하는것으로파악된다. 중국내모바일 DRAM수요추이를감안할때 2016년에도중국의메모리반도체시장진입시도가이어질것으로예상되는바이로인한업계경쟁구도변화에대한모니터링이필요하다고판단된다. 양호한수급상황에기반하여메모리업체양호한실적유지전망메모리반도체업체의경우양호한수급상황을기반으로 2013년이후양호한영업실적을유지하고있다. SK하이닉스의경우꾸준한외형확대가유지되는가운데영업현금창출력이개선되면서우수한재무안정성을나타내고있다. 투 자료 ) 각사 IR 자료및공시자료, 한국기업평가전망. III. 신용등급추이및전망국내반도체업체중당사가신용등급을보유하고있는업체는 SK하이닉스와반도체용실리콘웨이퍼를생산하고있는 LG실트론등 2개사이며, SK하이닉스가 2015년중신용등급이 A+( 안정적 ) 에서 AA-( 안정적 ) 으로상향조정되었다. SK하이닉스 : 사업경쟁력및재무완충력제고등을감안하여장기신용등급상향메모리반도체시장의과점화가고착화되면서 DRAM 2위, NAND 4위의시장

5 14 Analysis 지위를보유하고있는 SK하이닉스는반도체산업고유의높은변동성에도불구하고메모리반도체시장의과점구조정착과모바일기기의성장세에힘입어수급상황의변동폭이과거에비해완화되었고, 자체적으로도적기투자를통한사업경쟁력강화와현금유보를통한재무적완충력개선에기반하여산업위험에대한대응력이제고되었다는점을반영하여신용등급이상향조정되었다. 한편 2016년연결기준 EBITDA마진지표 45% 내외, EBITDA/CAPEX 지표 1.0~1.5 배수준을나타낼것으로전망된다. LG실트론 : 2015년 3분기이후의수익성회복세유지전망 LG실트론은과점구조의글로벌웨이퍼시장에서 3~5위권의양호한시장지위를보유하고있으며삼성전자, SK하이닉스등국내메모리반도체업체들의주요웨이퍼공급처로서안정적인사업기반을확보하고있다. 수급불균형이지속되는가운데상위일본업체들의적극적인가격정책으로인한경쟁심화로영업실적이저하되는양상이 2015년 2분기까지지속되었으나, 2015년 3분기이후가격경쟁기조완화, 환율수혜, 자체적인원가절감등으로수익성회복이나타나기시작하였고, 이러한회복기조가 2016년에도이어질것으로예상된다. 이에따라 2016 년별도기준 EBITDA마진지표 20% 내외, 총차입금 /OCF 지표가 5~8배수준으로전망되며, 동사의신인도방향성과관련하여실적변동성완화여부를지속적으로모니터링할예정이다. 한편반도체시장의변동성은여전히높은수준이나, 과점구조의고착화로상위업체들의시장상황에대한대응능력이제고됨에따라거시경제요인및높은산업변동성에기인한실적가변성은과거대비축소된것으로판단된다. 따라서업계내구조조정에따른경쟁강도완화추세와시황변동에대한개별업체들의대응력을고려하여반도체업계의산업위험에따른신용도저해요소는업체별차별적적용이필요할것으로판단된다. 대규모투자부담이지속되고있는점등을고려하면업황하락시실적방어능력과재무적여력확충등에따라개별업체들의시장대응능력이차별화될것으로보여, 이에대한지속적인모니터링이필요할것으로판단된다. IV. 주요 Credit Issue 안정적인수급구조지속여부안정적인수급상황유지여부가가장중요한모니터링요소최근반도체시장은과점체제고착화등에따른제한적인공급증가와양호한수요기반에힘입어안정적인수급상황이유지되고있다. 이러한기조가당분간은지속될수있을것으로전망되지만여러변수들로인해수급불균형이발생할가능성이상존하고있다. [ 표 1] 업체별신용등급추이 업체명 구분 SK하이닉스 장기 A+( 안정적 ) A+( 안정적 ) AA-( 안정적 ) 단기 A2+ A1 A1 LG실트론 장기 A( 안정적 ) A-( 안정적 ) A-( 안정적 ) 단기 - A2- A2- 주 ) 1. 한국기업평가유효등급기준 년신용등급은 12월 15일현재. 업황변동에대한대응능력이신용도에미치는영향지속적인모니터링필요당사가유효등급을보유하고있는업체들은반도체관련단일사업에집중되어있는구조로인해변동성이높은반도체산업의고유위험에노출되어있으며, 이에따라시황에따른실적가변성이상존하고있다. 글로벌시장에서과점적인시장경쟁구도하에우수한기술력에기반한상위권의시장지위를보유하고있어업황이반등할경우실적향상폭이큰강점도지니고있지만, 경기하락시실적방어능력이신용등급의안정성을설명하는데매우중요한부분을차지하고있다고볼수있다. 공급측면에서는선두업체들의투자여력이확대되고미세공정전환의난이도의증가등으로인해미세공정전환을통한생산능력확대가다소어려워짐에따라일부업체들의신규 Fab 투자가진행되고있다. 산업특유의계절성과신규 Fab 가동시기등에따라일시적인공급과잉이발생할가능성이존재하고있으나, 메모리반도체업체들의전반적인투자기조를고려하면급격한 CAPA 증가가능성은높지않은것으로판단된다. 수요측면에서도스마트폰, 태블릿 PC를중심으로한모바일기기의양호한성장세가이어지고있는가운데기기당메모리반도체탑재량증가, SSD 등신규시장활성화등으로견조한수요증가세가지속될전망이다. 그러나글로벌금융위기등과같은통제불가능한외부변수에의해경기침체, 소비심리위축등의현상이재차발생할경우, 추가적인 CAPA 확대가없다고전제하더라도현재의생산능력만으로공급과잉현상이발생할여지가충분히있어반도체시장의안정적인수급구조지속여부는가장중요한모니터링요소이다.

목 차 < 요약 > Ⅰ. 검토배경 1 Ⅱ. 반도체산업이경기지역경제에서차지하는위상 2 Ⅲ. 반도체산업이경기지역경제에미치는영향 7 Ⅳ. 최근반도체산업의여건변화 15 Ⅴ. 정책적시사점 26 < 참고 1> 반도체산업개관 30 < 참고 2> 반도체산업현황 31

반도체산업이경기지역경제에 미치는영향및정책적시사점 한국은행경기본부 목 차 < 요약 > Ⅰ. 검토배경 1 Ⅱ. 반도체산업이경기지역경제에서차지하는위상 2 Ⅲ. 반도체산업이경기지역경제에미치는영향 7 Ⅳ. 최근반도체산업의여건변화 15 Ⅴ. 정책적시사점 26 < 참고 1> 반도체산업개관 30 < 참고 2> 반도체산업현황 31 i / ⅶ ii / ⅶ iii / ⅶ iv