Microsoft PowerPoint _전망_반도체_최종

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림 류(유)
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1 반도체 [비중확대] 메모리 상승 싸이클, 아직 끝나지 않았다 남태현

2 메모리상승싸이클, 아직끝나지않았다 Review - 29 년금융위기로글로벌반도체설비투자급감, 후발업체가동률조정으로 21 년상반기 DRAM 공급부족발생 - 21 년상반기경기회복과신제품출시 ( 윈도 7/ 인텔 Core i) 로 PC 수요예상치상회하며 DRAM 시장은빠른회복세시현 - 21 년하반기경기우려로세트업체의재고축소, 선발업체의공격적가격전략으로 DRAM 가격은하락추세진입 Outlook 년 DRAM 시장전약후강전망, 1 분기가격저점예상 - 수요 : 이머징시장확대, 기업용 PC 교체수요발생, 태블릿 PC 등신규 Application 등장으로메모리수요는증가추세 - 공급 : 후발업체의 CAPEX 축소, 미세공정전환난이도증가로 Bit growth 는과거평균치를하회할전망 년 1 분기인텔신규 CPU 출시, 중국수요확대로예상치를상회하는메모리수요발생가능성상존 - 국내업체경쟁력은 211 년더욱확대될것으로판단 Issue - 신규 Application 의등장으로메모리수요다각화 - 선두업체의공격적인가격전략으로후발업체구조조정가속화 Valuation - 현주가는부정적시장전망을상당부분반영한것으로판단 - 단기업황둔화우려보다는국내업체경쟁력확대가관건 : 211 년에도국내업체는대규모투자지속해제품경쟁력과시장지배력은더욱강화될것 - 세트업체의 DRAM 재고축소로단기업황둔화예상되나메모리업체간 Capa 경쟁으로촉발된공급과잉이아니라는점에주목 - 1 분기 DRAM 업황저점예상되나국내업체의차별화된실적이더부각될것. 4 분기부터국내반도체업체에대한점진적비중확대권고 2

3 I. 21 년 Review : 독보적인경쟁력으로승자독식체제구축 21 년 DRAM 시장, 전강후약흐름이어지며국내업체실적차별화지속 21년상반기국내메모리업체, DRAM 호황최대수혜를누리다 : 29년메모리설비투자급감, 후발업체가동률조정으로공급부족발생 : 21년상반기, 신제품출시확대로 PC 수요예상치상회하며 DRAM 수요급증 상위업체시장독식, 실적차별화시현 21년하반기 Set 업체재고조정, 상위업체의공격적가격전략으로 DRAM 가격하락추세진입 : 하반기예상보다약한계절성으로메모리업체이익감소불가피하나, 선후발업체간시장점유율격차는더욱확대 분기별 PC 출하량추이 : 3 분기성수기효과크지않았다 메모리업체별영업이익추이 : 상반기국내업체차별화된실적시현 ( 백만대 ) 12 1 Desktop( 좌 ) Notebook( 좌 ) YoY G/R( 우 ) QoQ G/R( 우 ) 3 25% 2 ( 백만USD) 3, 2,5 2, 파워칩 난야 마이크론 엘피다 하이닉스 삼성전자 ( 반도체 ) 8 15% 1, , 4 5% 5 2-5% Q 9.3Q 1.1Q 1.3Q -1-1, 9.1Q 9.2Q 9.3Q 9.4Q 1.1Q 1.2Q 자료 : Bloomberg, IBK 투자증권 3

4 II. 211 년 Outlook : [DRAM] 전약후강예상 211 년 DRAM 가격안정화로인한 GB/BOX 증가, 그러나후발업체시장지배력약화로제한적인공급상황지속될것 211 년 DRAM 시장 : 전약후강예상, 제한적인공급여건으로수요변수에좀더민감할것으로판단 (M MB) 1,, Supply( 좌 ) Demand( 좌 ) Supply/Demand Ratio( 우 ) 8% 9, 8, 7, 6, Oversupply 6% 4% 5, 2% 4, 3, 2, 1, Shortage -2% 3.1Q 4.1Q 5.1Q 6.1Q 7.1Q 8.1Q 9.1Q 1.1Q 11.1Q(F) -4% 4

5 II. 211 년 Outlook : [NAND] 스마트기기확산으로수요대폭증가 211 년스마트기기 ( 스마트폰, 태블릿 PC 등 ) 확산으로 NAND Storage 수요폭발적증가예상 211 년 NAND 시장 : 스마트기기확산으로상반기공급부족지속될것. 하반기 NAND 증설확대되며수급은 Balance 전망 (M MB) 8,, Supply( 좌 ) Demand( 좌 ) Supply/Demand Ratio( 우 ) 8. 7,, 6. 6,, 4. 5,, 4,, 3,, 2.. 2,, -2. 1,, Q 7.1Q 8.1Q 9.1Q 1.1Q 11.1Q(F) -6. 5

6 II. 211 년 Outlook : 211 년메모리공급이슈제한적 211 년 DRAM Wafer 생산증가율 +4%(YoY) 로 21 년증가율대비감소할전망 211년에도미세공정에의지할수밖에없음. 가동예정인신규 FAB은삼성전자 16라인, 도시바 FAB5로단 2기에불과 : 211년 DRAM 출하량증가율 47%, NAND 출하량증가율 79% 예상 : Bit growth 증가는대부분미세공정전환에의지 대규모투자필요하고공정전환난이도급증해과거대비공급증가효과제한적 : 삼성전자 16라인은 211년 3분기가동예정, 일차적으로 NAND 투입예상되어 DRAM 공급증가영향제한적 분기별 Wafer 생산증가율전망 : 211 년 Wafer 생산증가율제한적 연간글로벌 DRAM Bit Growth: 역사적평균값하회할전망 DRAM Wafer 증가율 NAND Wafer 증가율 Average: 53% Q 6.1Q 7.1Q 8.1Q 9.1Q 1.1Q 11.1Q(F) 자료 : IBK 투자증권 F 6

II. 211 년 Outlook : 211 년메모리공급이슈제한적 선발업체의미세공정전환투자가속화 (DRAM 3xnm, NAND 2xnm) 되며 211 년에도장비 Issue 지속될전망 선발업체대규모투자로후발업체의이머전장비부족이슈도지속될것 : 삼성전자 21년 4분기 DRAM 36nm 양산본격화, 하이닉스연내 32nm Customer Sampling 예정 :

7 II. 211 년 Outlook : 211 년메모리공급이슈제한적 선발업체의미세공정전환투자가속화 (DRAM 3xnm, NAND 2xnm) 되며 211 년에도장비 Issue 지속될전망 선발업체대규모투자로후발업체의이머전장비부족이슈도지속될것 : 삼성전자 21년 4분기 DRAM 36nm 양산본격화, 하이닉스연내 32nm Customer Sampling 예정 : TSMC, 삼성전자 System LSI 등비메모리업체들도 4nm 공정도입확대 이머전장비수요급증할전망 주요메모리업체 DRAM 공정전환 Schedule ASML Backlog 추이 : 이머전장비수요가급증하고있다 9.1Q 9.2Q 9.3Q 9.4Q 1.1Q 1.2Q 1.3Q 1.4Q SEC 56nm 6F2 46nm 6F2 36nm 6F2 Hynix 54nm 8F2 44nm 8F2 32nm 6F2 Elpida 65nm 6F2 65nm-S 6F2 65nm-XS 6F2 45nm 6F2 Micron 68nm 6F2 5nm 6F2 42nm 6F2 PSC 65nm 6F2 65nm-XS 6F2 Nanya 7nm 6F2 5nm 6F2 42nm 6F2 자료 : 각사, IBK 투자증권 자료 : ASML 7

8 II. 211 년 Outlook : DRAM 가격안정화되며 GB/BOX 증가예상 211 년 PC 출하량전년대비 15% 증가전망 : Corporate PC 교체수요본격화, 이머징마켓에서 PC 수요증가로 211 년 PC 시장은 15% 수준성장은가능할전망 DRAM 가격하락으로고용량메모리수요증가 : PC 向 DRAM ASP 1.5$ 가정시현재 RAM Cost 는 6% 로과거 1 년평균수준에도달 2Gb 시대가온다! : 211 년 2Gb 출하량비중 53% 전망 (1Gb EQ 환산기준 ) : 국내업체는 4nm 급 2Gb DDR3 시장선점 : 6/5nm 급 1Gb 제품에머물러있는후발업체의시장입지는더욱약화될것으로판단 : PC 성장률둔화되며업체간경쟁심화 고용량메모리탑재를통해제품차별화추진예상 PC 당 RAM Cost 추이 : 역사적평균값에근접 전세계 Density 별 DRAM 출하량비중전망 (1Gb EQ 환산기준 ) 12% 1 Others 512Mb 1 8 1Gb 8% 6% 21 년이후 RAM Cost 평균 : 5.8% 6 4% 2% 7.1Q 7.3Q 8.1Q 8.3Q 9.1Q 9.3Q 1.1Q 1.3Q Q 9.4Q 1.3Q 11.2Q(F) 2Gb 8

9 III. Issue : Smart Application 의등장으로메모리수요다변화 스마트폰, 태블릿 PC 출시본격화되며 NAND 수요급증예상 : 211 년스마트폰출하량전년대비 42% 증가전망 (System 당평균저장용량 6GB 예상 ) : 211 년전체 NAND 수요중 26% 는모바일기기에사용될것 : 고기능노트북확산되며 SSD 수요점진적증가예상 (212 년 NAND 시장內 Killer Application 으로등극할전망 ) Smart Application 등장으로모바일 DRAM 시장급성장전망 : 211 년모바일 DRAM 출하량 78% 증가전망 : 신규출시되는스마트폰은 512MB RAM 탑재가대세, 태블릿 PC 512MB~1GB RAM 탑재예상 : 태블릿 PC 의등장으로넷북수요일부잠식예상되나저가메리트로넷북시장은존속할전망. 노트북시장잠식은기능문제로미미한수준에그칠것으로판단 NAND Application 별출하량전망 : Smart Application 의성장 Mobile DRAM 시장전망 : 스마트폰출하량확대로고성장전망 (B MB) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, SSD Hands et USB 증가율 ( 우 ) Tablet Flas h Card Others 45% 4 35% 3 25% 2 15% 1 5% (B MB) Mobile DRAM 시장 ( 좌 ) Growth Rate( 우 ) Q 8.1Q 9.1Q 1.1Q 11.1Q(F) F 211F 9

10 III. Issue : 211 년승자독식체제더욱확고해진다 211 년전세계 DRAM Capex 는전년대비감소할가능성이높다 : 211 년 DRAM Capax 전년대비 5~1 수준감소전망 : 총 DRAM Capex 중국내업체비중은 5 이상으로대규모투자는선두업체위주로만집행될전망 : 대만업체적자지속 ( 파워칩제외 ), 2 nd Tier 도자체현금내투자여력제한 : 국내업체와의경쟁력차이가명확해지는상황에서 Refinancing 어려울것 전세계 DRAM Capex 전망 : 211 년설비투자액많지않다 211 년국내업체 Market Share 6 안착하며점진적증가예상 : 미세공정기술격차심화, 후발업체 CAPEX 감소되며 211 년선후발업체간경쟁력격차는 21 년보다더확대될전망 : 2 차치킨게임은매우빠르고강력하게후발업체시장지위를축소시킬것으로판단 국내 DRAM 업체 Market Share 전망 (Revenue 기준 ) (M$) 25, 해외업체 DRAM CAPEX( 좌 ) 국내업체 DRAM CAPEX( 좌 ) 6 7 국내업체해외업체 2, 국내업체 CAPEX 비중 ( 우 ) , , 5, F 3 6.1Q 7.1Q 8.1Q 9.1Q 1.1Q 자료 : DramExchange, IBK 투자증권 1

11 IV. 메모리가격전망 DRAM 가격저점은 1분기, 구조조정일단락되며 2분기부터반등예상 : 21년 4분기 DRAM 가격은단기적으로후발업체 Cash Cost를하회하는 1.2~1.4$ 선까지하락예상 : 211년 1분기후발업체가동률조정으로가격하락률둔화전망. 2분기부터점진적가격반등예상 NAND는지속적인시장성장으로안정적인가격흐름전망 : 스마트폰, 태블릿PC 시장성장으로 NAND 가격은 211년상반기까지강세예상 : 하반기공급증가로인한가격하락가능성있으나이는 SSD시장확대로이어질것 DRAM 가격전망 : 1.2~1.4$ 선까지하락후점진적반등전망 NAND 가격전망 : 신규 Application 성장으로안정적가격흐름예상 (US$) Gb DDR3 고정거래가격 1Gb DDR3 현물거래가격 (US$) 8. 16Gb MLC 고정거래가격 16Gb MLC 현물거래가격 후발업체 Cash Cost 선발업체 Cash Cost 자료 : DramExchange, IBK 투자증권 자료 : DramExchange, IBK 투자증권 11

12 V. Valuation DRAM 시장 211년 1분기저점예상, 21년 4분기부터국내업체점진적비중확대권고 : 부정적시장전망은상당부분주가에반영된것으로판단 : DRAM 가격하락보다는시장점유율과제품경쟁력확대가지속적으로가능한업체인지가투자포인트 : 211년 1분기인텔신규 CPU출시 (Sandy Bridge), 중국수요확대로예상보다강한 Demand 발생할가능성상존 1분기태블릿PC, 스마트폰출시대거확대되며 NAND 모멘텀예상 : NAND 시장확대최대수혜주는삼성전자, NAND 경쟁력회복중인하이닉스에주목 글로벌반도체업체 Peer group 비교 삼성전자 하이닉스 Micron Elpida Nanya PSC Inotera Promos Toshiba 매출액 (US$ Mn) 29 7,75 5,928 4,83 3,38 1, , ,491 21F 122,875 1,989 8,637 4,947 2,177 2,717 1, , F 13,263 1,794 9,531 7,592 2,72 2,613 2, ,846 매출액성장률 (%) F F 영업이익 (US$ Mn) 29 5, , ,5 21F 14,697 3,8 1, , F 13,763 2,175 1,47 1, ,21 EBITDA(US$ Mn) 29 1,991 1,291 1, F 23,219 4,83 3,625 1, ,489 1, , F 23,62 4,119 3,43 2, ,3 1, ,563 순이익 (US$ Mn) 29 7, ,882-1, ,433 21F 14,28 2,8 1, F 13,256 2,175 1, EPS(US $) F F PER( 배 ) F F PBR( 배 ) F F EV/EBITDA( 배 ) F F 자료 : Bloomberg, IBK투자증권 12

13 Compliance Notice - 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. - 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. - 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. - 동자료언급된종목의유가증권발행과관련하여지난 1년간주간사로참여하지않았습니다. - 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. - 본조사분석자료는당사리서치센터에서신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 고객께서는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대해최종결정하시기바라며, 본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. - 과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다.

기업분석(Update)

기업분석(Update) 1.. Quantitative Analyst 이창환 91-73 ch.lee@ibks.com Sector Monitor: 업종별수익률 : Cyclical 업종이 Defensive 업종대비아웃퍼폼 이익모멘텀 : 1개월전대비 EPS 전망치변화율은업종전반적으로 (+) 를기록. ERR 역시전반적으로 (+) 를기록한가운데 와, 업종이두드러짐. 개월선행 EPS 전망치는,,