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1 반도체 ( 중립 /Maintain) 메모리업체, Micron 실적발표 Issue Comment 메모리업체 Micron, 상향된가이던스에부합하는분기실적발표 메모리가격상승지속 마이크론, FY17Q3 호실적기록추정 캐파증가 메모리업계, 2 분기부터 수급일부둔화전망 [ 반도체 ] 도현우 hwdoh@miraeasset.com 홍솔 sol.hong@miraeasset.com 메모리업체 Micron, 상향된가이던스에부합하는분기실적발표 한국시각 3월 24일오전, 마이크론이분기실적을발표했다. 매출액 $46.5 억달러 (+17% QoQ), 영업이익 10.4 억달러 (+191% QoQ) 를기록했다. 3월초회사측에서상향시킨매출액과매출총이익률이가이던스에부합했다. 출하량 +1%, ASP +21%, 출하량 +18%, ASP -6% 를기록했다., 모두보유하고있는재고를상당량출하한것으로추정한다. 메모리가격상승지속 마이크론, FY17Q3 호실적기록추정 FY17Q3 가이던스는매출액 $52~56 억달러, 매출총이익률 44~48% 로제시했다. 회사측은 FY17Q3 에도 과 ASP 가모두상승한다고추정중이다. 가이던스를준용해서추정한마이크론의다음분기실적은매출액 $50 억달러 (+8% QoQ), 매출 총이익률 44%, 영업이익 $14 억달러 (+34% QoQ) 를기록할것으로판단한다. 출하량 Flat, ASP +8%, 출하량 -1%, ASP +6% 를가정했다. 캐파증가 메모리업계, 2 분기부터 수급일부둔화전망 업황이현재는매우좋지만 2 분기부터는수급이일부둔화되기시작할것으로추정중이 다. 업체들의캐파투자로공급이증가할것으로보기때문이다. 현재우리가추정하는 2017 년 글로벌 공급증가는 +20% 이다. 업계에서보는 +15%~+20% 에서상단에속하는수치 이다. 공급증가는마이크론이주도할전망이다. 삼성전자 +11%, SK 하이닉스 +19%, 마이크론 +41% 로추정한다. 마이크론 FY17 Q2 실적발표결과 ( 백만달러, %) FY17 Q2 FY17 Q1 QoQ FY16 Q2 매출액 4,648 3, , 매출총이익 1,704 1, 영업이익 1, 흑자전환 순이익 흑자전환 Diluted EPS 흑자전환 매출총이익률 ppt ppt 영업이익률 ppt 0 흑자전환 순이익률 ppt -3 5ppt CAPEX 1,169 1, , YoY

2 부문별실적및전망 CNBU (Compute and Networking Business Unit) 은견조한메모리수요와우호적인가격으로분기 30% 매출성장을달성했다. 더불어비용절감노력으로영업이익률또한 24%p 상승한 38.4% 를기록했다. 1Xnm 제품과 GDDR5X 제품을통해기술적리더십을견고히지켜나갈계획이다. MBU (Mobile Business Unit) 은시장수급의타이트함이지속됨에따라전반적인제품의가격상승이있었다. 내년에출시예정인새로운디자인에대비해 MCP(Multi Chip Packaging) 전략에집중할계획이다. EBU (Embedded ( Business Unit) 은자동차부문의실적상승이계속되고있다. 4분기째역대급실적달성을갱신하며매출기여가본격화되고있다. 20nm DDR과 LPDDR 제품에관한디자인개발에집중할계획이다. SBU (Storage ( Business Unit) 은 SSD의판매호조가두드러지고있다. 분기최대출하량을달성하며기업용, 클라우드용스토리지역시빠르게성장중이다. 마이크론의 Bit Growth 및 ASP 변화율 Bit Growth 와 ASP 변화 FY17Q2 FY17Q1 FY16Q4 FY16Q3 B/G 1% 18% 20% 22% ASP 21% 5% -6% -11% Non-Volatile B/G 18% 26% 13% -10% ASP -6% 0% -1% -6% Cost / bit FY17Q2 FY17Q1 FY16Q4 FY16Q3-6% -5% -8% -9% Non-Volatile -15% -8% 1% -3% 그림 1. 마이크론의어플리케이션별매출비중 그림 2. 부문별매출액추이 기타 6% 30% ( 백만달러 ) 6,000 4,500 EBU SBU MBU CNBU 3Q17 가이던스 US$5.2~5.6bn 3,000 64% 1, Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17F 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 질의응답 1. 메모리가격상승지속에따라다음과같은우려들이있음. 1) PC, 서버단의 De-specking 과 Box 당 채용량감소, 2) 모바일디바이스별 채용량감소, 3) SSD 대신 HDD 를더많이사용하는등의시장상황이예상됨. 수급이어떻게진행될것이라고생각되는가? 메모리사업이사이클이있긴하지만, 말해준우려들은실제로찾기힘든상황. 전영역에서강한성장이지속되는것을확인중 2. 영역에서마진이상승하고있는데, 이러한상황이앞으로진행될 64 단 3D 에서도계속될것인가? 현재 3D 32단의 MLC, TLC 에서좋은수율을보이고있음, 64단도하반기에는좋은수율을보일것으로생각됨 3. 자동차부문에서의사업기회는어떻게되는가? ADAS, 인포테인먼트등다양한부문에서메모리수요가필요해지고있음 4. 클라우드 SSD 사업부문에대한설명? 작년 12월에출시된제품에대한시장의반응이좋음. 곧출시될 5100 SATA Drive with PCIe and NVME 에대한반응도기대됨 6. 메모리호황에대한우려가많음, 이에대한동사의생각을공유해주기바람 [ 산업호황에대한마이크론의생각 ] 특정한부문의호황과연결된수요증가가아니라, 전영역에서의수요증가추세를기록. 따라서, 전방사업의수요견조세가지속될것으로생각함. 과거보다더폭넓은수요처가생겼으며, 과거보다더낮은수준의 unit driven 시장일것 ( 출하보다는컨텐츠탑재용량증가세가강화될것 ) [ 산업호황에대한마이크론의생각 ] HDD 대체가큰사이클임. 모바일스토리지도큰성장을할것임. 특히기기당컨텐츠성장이기대됨. 자본집약적투자가필요한공급사이드이기때문에상당히우호적인상황 7. 부문의마진이 50% 에달할것으로생각되는데, 이러한상황이왜지속될까? 삼성이투자를진행한다면이러한현상은지속안될것같은데, 왜투자를안할까? SK하이닉스화재가발생했던때의수급호황과는현재상황이다른것으로생각됨. 삼성은현재좋은 마진을즐기고있는것으로파악됨. 우리는현재 15~20% 의공급증가를생각하고있고, 이러한상황에적합한추정이라고생각. 반도체신기술 ( 미세공정 ) 은더어려워지고비싸지고있음. 우리는신기술이가시화될때, 의미있는공급증가를늘릴것 8. 계약가격이 Spot 가격보다항상아래일것으로생각하는가? 일부사업부문의계약기간이긴편임. 따라서계약을갱신할때는현재보다우호적인가격으로계약할수있을것 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 표 1. 메모리업체실적비교 ( 십억원 ) 시가총액 매출액 16 17F 영업이익 순이익 삼성전자 295, , , ,703 29,241 37,969 37,589 22,412 29,013 29,273 SK하이닉스 36,255 17,198 22, ,932 3,277 6,984 4,858 2,954 5,342 3,695 Micron 32,128 14,465 20,805 22, ,216 5, ,056 3,971 Nanya 4,766 1,499 1,705 1, Winbond 1,666 1,515 1,645 1, 삼성전자 295, , , ,703 29,241 37,969 37,589 22,412 29,013 29,273 Intel 188,310 68,933 68,949 70,596 14,943 19,742 20,839 11,974 14,279 15,230 SK하이닉스 36,255 17,198 22, ,932 3,277 6,984 4,858 2,954 5,342 3,695 Micron 32,128 14,465 20,805 22, ,216 5, ,056 3,971 Western Digital 25,006 15,241 21,100 21, ,935 4, ,035 2,224 Toshiba 8,077 54,682 55,178 54,465-6,837-3,553 2,450-4,437-3,550 1,476 18F 표 2. 메모리업체밸류에이션비교 (%, x) ROE 16 17F PER PBR 삼성전자 SK하이닉스 Micron Nanya Winbond F 평균 삼성전자 Intel SK하이닉스 Micron Western Digital Toshiba 평균 Memory 평균 , 주 ) Toshiba 는원전사업부손실로인한영향으로평균값에서제외 그림 3. 업체 P/B-ROE 그래프 (PBR,x) 3.0 그림 4. 업체 P/B-ROE 그래프 (PBR,x) Nanya Micron 2.0 WD Intel Micron 1.0 Winbond 삼성전자 SK 하이닉스 1.0 삼성전자 SK 하이닉스 (ROE,%) (ROE,%) Mirae Asset Daewoo Research

5 Compliance Notice - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 5

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