Figure 1 3Q14 실적요약 (KRW bn) 3Q14 Actual Mirae Diff. (%) Consensus Diff. (%) QoQ (%) YoY (%) Sales 14,916 15,639 (4.6) 15,119 (1.3) (3.0) 7.4 OP

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1 Earnings review Korea / Handsets 30 October 2014 BUY 목표주가현재주가 (29 Oct 2014) 85,000 원 67,800 원 Upside/downside (%) 25.4 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 11, 주최저 / 최고 59,400-79,200 일평균거래대금 ( 십억원 ) 외국인지분율 (%) 23.0 Forecast earnings & valuation Fiscal year ending Dec-13 Dec-14 E Dec-15 E Dec-16 E 매출액 ( 십억원 ) 58,140 60,856 64,463 68,533 영업이익 ( 십억원 ) 1, , , ,152.9 당기순이익 ( 십억원 ) , , ,522.8 수정순이익 ( 십억원 ) , ,522.4 EPS ( 원 ) 1,080 5,973 8,872 9,303 EPS 성장률 (%) P/E (x) EV/EBITDA (x) 배당수익률 (%) P/B (x) ROE (%) 순차입금 / 자기자본 (%) Change to EPS Dec-13 Dec-14 E Dec-15 E Dec-16 E 변경후 ( 원 ) 1,080 5,973 8,872 9,303 변경전 ( 원 ) 1,080 6,231 8,578 9,299 증감 (%) - (4.1) Performance (KRW) Price (LHS) Rel. to KOSPI (RHS) 81,000 76,000 71,000 66,000 61,000 56,000 Oct13 Jan14 Apr14 Jul14 (%) () 4Q 실적호조지속, 주가반등전망 3Q 실적은매출액 14.9 조원 (-3% QoQ), 영업이익 4,613 억원으로기대치 (4,770 억원 ) 및컨센서스 (4,562 억원 ) 이대체적으로부합. 실적개선의주원인은 G3 판매량이 3 백만대로전분기대비 567% 급증했기때문이며, 이에 3Q MC 부문영업이익은 1,674 억원 (+95% QoQ, 흑전 YoY) 을기록. 4Q 영업이익 4,090 억원, 컨센서스상회추정 4Q 영업이익을 4,090 억원 (-11% QoQ) 으로추정. 컨센서스 (3,813 억원 ) 를상회할것이며, 이는 MC 부문실적호조에기인할예상. MC 부문영업이익은 1,190 억원으로추정, 전년대비흑자전환할전망. 이는 1) 4Q 글로벌 LTE 폰수요가양호할것이고, 2) 고가안드로이드폰사용자에게 G3 는여전히매력적인상품으로인지되고있으며, 3) 주변수인 G3 출하량은 4.5 백만대를육박할것이기때문. 4Q LTE 폰출하량은 13% QoQ 상승한 7.4 백만대, 침투율 45% (+6ppt QoQ) 를추정 년영업이익 2.2 조원추정. MC 부문실적호조지속전망 MC 부문성장스토리에힘입어 2015 년영업이익은 2.2 조원 (+11% YoY) 으로상승할전망. G3 판매성공으로 2Q15 신규런칭이예상되는 G4 판매성적또한 10 백만대이상으로양호할것이기때문. 북미이통사들은 2015 년 Cat.4 가입자를적극모집할계획으로북미향 LTE 폰판매성장이양호할것으로추정. 이머징시장의중저가 LTE 폰수익성또한양호할것이며, G3 의시장성공은마케팅비용절감에기여. 이에 2015 년 LTE 폰출하량은전년대비 19% 성장한 29 백만대를기록할것이고, MC 부문영업이익은 5,892 억원으로 62% 증가할예상 년스마트폰핵심부품내재화, 원가개선기대한편내년부터핵심부품내재화가진행될것으로, MC 부분의원가개선스토리또한기대할수있음. 내년자사 AP ( 브랜드뉴클런 ) 탑재비중을 5% 수준으로증가시킬예상이고, 하반기자체원칩채용또한시작될것으로평균제조원가는 7% YoY 감소할전망. 또한계열사및자체부품조달비중은 2015 년 56% 로 9ppt 상승전망. Performance 1M 3M 12M 절대수익률 (%) (2.0) (12.8) (3.8) KOSPI 대비상대수익률 (%) 1.3 (7.9) 0.6 단통법, 아이폰 6 영향미미한편아이폰 6 및단통법으로인한실적영향은미미하다고판단 년단통법에따른 1) 국내소비둔화, 2) 스마트폰 ASP 하락, 3) 제조사보조금상승등의이슈에도 2015 년 MC 부문실적에미치는영향은 -1% 수준에그칠예상. 또한주가는 2Q14 실적발표이후 11% 하락, 아이폰 6 영향이주가에상당부분선반영. 조진호, Analyst 정용제 투자의견매수유지투자의견매수유지. 이는 1) G3 판매호조로 4Q 실적호조가예상되고, 2) 개선된 MC 부문경쟁력을바탕으로 2015 년이익성장이지속될것이며, 3) 스마트폰핵심부품내재화로원가개선이기대되기때문. 현주가는 2015E P/B 0.9x (ROE 11.1%) 에서거래중이며 multiple band 하단수준. 단기 / 중장기실적모멘텀을고려했을때, 주가는반등할것으로예상. See the last page of this report for important disclosures

2 Figure 1 3Q14 실적요약 (KRW bn) 3Q14 Actual Mirae Diff. (%) Consensus Diff. (%) QoQ (%) YoY (%) Sales 14,916 15,639 (4.6) 15,119 (1.3) (3.0) 7.4 OP (3.3) (23.9) NI (36.1) 291 (30.3) (50.8) 86.7 OPM (%) NPM (%) 자료 :, Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 Figure 2 사업부문별수익추정변경내용 (KRW bn) 3Q14 4Q14E Difference 2015E Difference Cons. New Old (%) Cons. New Old (%) Sales 14,916 15,844 16,290 16,317 (0.2) 63,712 64,463 65,027 (0.9) HE 4,710 6,128 5, ,965 20, MC 4,247 4,009 4,521 (11.3) 17,393 18,373 (5.3) HA 2,912 3,225 3, ,787 13,027 (1.8) AC ,393 4, LG 이노텍 1,649 1,709 1,731 (1.3) 6,986 7,012 (0.4) OP (4.9) 2,144 2,204 2,249 (2.0) HE (12.0) MC (17.9) (1.0) HA (9.3) AC (3) LG 이노텍 (16.7) (3.2) OPM (%) ppt ppt HE ppt ppt MC ppt ppt HA ppt ppt AC (0.3) ppt ppt LG 이노텍 ppt ppt NI ,303 1,452 1, NPM (%) ppt ppt 2014E Difference 2015E Difference Cons. New Old (%) Cons. New Old (%) EPS (KRW) 5,774 5,973 6,231 (4.1) 7,534 8,872 8, BPS (KRW) 71,001 68,478 68,712 (0.3) 77,962 76,304 76, 자료 :, Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 Figure 3 Historical valuation (P/E, P/B) E 2015E EPS KRW 2,963 13,906 8,290 (3,132) 565 1,080 5,973 8,872 BPS KRW 50,011 60,914 76,009 71,303 65,248 64,917 68,478 76,304 P/E (x) high Low P/B (x) high low ROE (%) (3.4) 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 2 2

3 1 조진호, Analyst, , Figure 4 실적추정요약 (KRWbn) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q Q14 2Q14 3Q14 4Q14E 2014E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 2015E Sales by division Total sales 14,101 15,232 13,892 14,915 58,140 14,275 15,375 14,916 16,290 60,855 14,738 15,868 16,084 17,773 64,463 QoQ (%) (8.8) (4.3) 7.7 (3.0) (9.5) HE 4,819 5,116 4,852 5,790 20,577 4,947 5,091 4,710 6,128 20,876 4,775 4,950 4,869 6,372 20,965 MC 3,202 3,123 3,045 3,592 12,962 3,407 3,620 4,247 4,009 15,283 3,617 3,997 4,826 4,952 17,393 HA 2,806 3,187 2,967 2,839 11,799 2,718 3,031 2,912 3,225 11,885 3,061 3,214 3,126 3,386 12,787 AE 1,217 1, ,643 1,220 1, ,500 1,182 1, ,393 Others , , ,675 LG이노텍 1,551 1,521 1,596 1,544 6,212 1,459 1,543 1,649 1,709 6,360 1,581 1,643 1,852 1,910 6,986 Total OP , , ,204 QoQ (%) (54.6) (24.3) (11.3) (28.0) (11.2) 11.1 HE MC (80) (43) 71 (9) HA AE (3) (3) Others 6 (4) (12) (10) (20) LG이노텍 OPM HE MC (2.6) (1.2) 0.5 (0.3) HA AE (0.3) (0.3) Others 0.7 (0.5) (1.4) (1.3) (0.6) Pretax , ,911 Tax NI (64) , ,452 NPM (%) (0.4) 자료 :, 미래에셋증권리서치센터

4 Figure 5 Handset peers valuation table LG전자 Apple 삼성전자 HTC ZTE Lenovo Blackberry Code AAPL US KS 2498 TT 763 HK 992 HK BBRY US Rating BUY NR BUY NR NR NR NR Price(KRW,USD,HK$,NT$) 67, ,130, Market cap.(usd m) 10, , ,819 3,638 8,395 15,704 5,617 Sales (USD m) OP (USD m) NI (USD m) P/E (x) P/B (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) , , ,080 15,849 13,348 21,594 19, , , ,621 9,774 13,332 29,574 18, , , ,026 6,851 12,238 33,873 11, E 59, , ,731 6,116 13,859 46,510 3, E 63, , ,952 5,889 15,263 55,853 3, ,790 13,964 2, , ,047 55,241 25, (200) 594 1, ,174 48,999 33,622 (134) (900) 2014E 1,914 51,703 23, ,187 (203) 2015E 2,154 59,410 23, ,399 (133) 2011 (424) 25,922 12,070 2, , ,733 20, (450) 473 1, ,037 27,257 (45) (646) 2014E 1,004 38,915 20, (140) 2015E 1,409 44,475 19, ,073 (97) E E E E E E (3.4) (12.4) (1.7) (6.6) 2014E (4.6) 2015E (0.5) 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 주 :, 삼성전자실적은미래에셋증권리서치센터추정치임 (10 월 29 일종가기준 ) 4 4

5 Figure 6 P/E band (KRW '000) 500 Share price Figure 7 P/B band (KRW '000) x x x 0 10x (100) (200) 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 160 Share price x x x x 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 5 5

6 Summary financial statements 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 2015E 2016E 매출액 58,140 60,856 64,463 68,533 매출원가 44,721 46,507 49,151 52,445 매출총이익 13,420 14,348 15,312 16,089 판매비와관리비 12,135 12,368 13,108 13,936 영업이익 ( 조정 ) 1,285 1,981 2,204 2,153 영업이익 1,285 1,981 2,204 2,153 순이자손익 (323) (360) (354) (347) 지분법손익 기타 (511) (402) (560) (566) 세전계속사업손익 577 1,580 1,911 2,004 법인세비용 당기순이익 223 1,038 1,452 1,523 당기순이익 ( 지배주주지분 ) ,452 1,522 EPS ( 지배주주지분, 원 ) 1,080 5,973 8,872 9,303 대차대조표 12 월결산 ( 십억원 ) E 2015E 2016E 유동자산 16,325 19,842 21,365 23,069 현금및현금성자산 2,645 5,771 3,410 4,052 단기금융자산 매출채권 7,455 7,860 10,139 10,779 재고자산 4,839 4,839 6,428 6,834 기타유동자산 1,287 1,300 1,313 1,326 비유동자산 19,203 19,370 20,279 20,862 유형자산 10,342 10,722 11,314 11,557 투자자산 4,385 4,428 4,608 4,795 기타비유동자산 4,476 4,220 4,356 4,510 자산총계 35,528 39,211 41,644 43,931 유동부채 15,014 16,618 17,562 18,286 매입채무 7,736 9,895 10,796 11,478 단기금융부채 3,034 2,436 2,436 2,436 기타유동부채 4,244 4,287 4,330 4,373 증가율 & 마진 (%) E 2015E 2016E 매출액증가율 매출총이익증가율 영업이익증가율 (2.3) 당기순이익증가율 EPS 증가율 매출총이익율 영업이익률 당기순이익률 비유동부채 7,825 9,003 9,077 9,153 장기금융부채 6,199 7,170 7,170 7,170 기타비유동부채 1,626 1,833 1,907 1,983 부채총계 22,839 25,621 26,638 27,439 지배주주지분 11,739 12,383 13,798 15,284 비지배주주지분 950 1,207 1,207 1,207 자본총계 12,689 13,590 15,006 16,491 BVPS ( 원 ) 64,917 68,478 76,304 84,521 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 현금흐름표 12 월결산 ( 십억원 ) E 2015E 2016E 영업현금 2,211 4, ,725 당기순이익 223 1,038 1,452 1,523 유무형자산상각비 1,928 2,027 2,155 2,223 기타 1, (547) (687) 운전자본증감 (1,731) 1,259 (2,938) (334) 투자현금 (2,391) (2,342) (2,447) (2,046) 자본적지출 (2,055) (2,188) (2,347) (2,056) 주요투자지표 12 월결산 E 2015E 2016E 자기자본이익률 (%) 총자산이익률 (%) 재고자산보유기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 매입채무결재기간 ( 일 ) 순차입금 / 자기자본 (%) 이자보상배율 (x) 기타 (336) (154) (99) 10 재무현금 (37) (37) 배당금 (59) (40) (37) (37) 자본의증가 ( 감소 ) 부채의증가 ( 감소 ) 기초현금 2,185 2,645 5,771 3,410 기말현금 2,645 5,771 3,410 4,052 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 6 6

7 Recommendations 종목별투자의견 (12개월기준 ) BUY : 현주가대비목표주가 +10% 초과 HOLD : 현주가대비목표주가 ±10% 이내 REDUCE : 현주가대비목표주가 10% 초과단, 업종투자의견에의한 ±10% 내의조정치감안가능 업종별투자의견 OVERWEIGHT : 현업종지수대비 +10% 초과 NEUTRAL : 현업종지수대비 ±10% 이내 UNDERWEIGHT : 현업종지수대비 -10% 초과 Compliance Notice 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. [ 작성자 : 조진호, 정용제 ] 담당자보유주식수종목담당자종류수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권종목 계열사담당자 자사주종류 Target Price and Recommendation Chart () (KRW) Stock Price Target Price 106, ,000 96,000 91,000 86,000 81,000 76,000 71,000 66,000 61,000 56,000 Oct12 Apr13 Oct13 Apr14 Date Recommendation 12m target price HOLD (Initiate) 79, HOLD 79, HOLD 79, HOLD 79, BUY (Change) 88,000 (Up) BUY 88, BUY 100,000 (Up) BUY 100, BUY 100, BUY 100, BUY 100, BUY 100, BUY 100, BUY 100, BUY 100, BUY 100, BUY 100, BUY 90,000 (Down) BUY 90, BUY 90, BUY 85,000 (Down) BUY 85, BUY 85, BUY 85, BUY 85, BUY 85, BUY 85, BUY 85, BUY 85, BUY 85, BUY 85,

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