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1 218 년 7 월 4 일수요일 국내주식 극심한스트레스국면. KOSPI 변화의트리거는? - KOSPI 2,3선하향이탈. 달러강세 / 위안화약세, 트럼프발무역분쟁지속. 국내수급불안도 KOSPI 레벨다운의한축 - KOSPI 2,3p 이하단기 Undershooting 국면. KOSPI 2,2선초반 (12M Trailing PER 9.88배, 11년 9월밸류레벨 ) 지지력확보예상 - 위안화약세진정. 외국인현물 3거래일연속순매수는 KOSPI 급락세진정의단초이경민. kyoungmin.lee@daishin.com 산업및종목분석 [2Q18 Preview] CJ CGV: 영화의계절이다가온다 - 투자의견매수 (Buy), 목표주가 1, 원유지. 2Q GP 4.1천억원 (+6.2% yoy, -7.9% qoq), OP 1억원 ( 흑전 yoy, -19.3% qoq) - 국내 OP 63억 ( 흑전 yoy), 해외 OP 92억 (+6% yoy). 2Q 한국영화부진, 용산리뉴얼따른영업중단및관련비용증가로적자 - 하지만, 1Q에이어해외가본사이익상회전망. 해외비중 % 까지상승. 국내비수기인 1,2분기는해외실적이국내부진만회 - CGV 3Q18 OP 46억 (+42% yoy, +19% qoq) 으로역대최대전망. 많아진휴일수및개봉예정텐트폴작품으로성장전망김회재. hoijae.kim@daishin.com 여행 : 7 말 8 초문턱에서송출객수점검하기 월패키지 (PKG) 송출객하나투어 (H) +1.% yoy, 모두투어 (M) +7.% yoy - 향후 3개월예약률하나투어 4.6%/12.%/2.3%, 모두투어 12.7%/1.%/11.7% - 하나투어, 상대적으로부진한배경은, 모두투어볼륨확보중심의전략영향. 모두투어 1Q18 마케팅비 7억원 (+89.6% yoy). 4Q17부터이어지던 TV광고외추가프로모션진행한바있음 - 하나투어과거예약률점검시, 휴가시즌 (7~8월) 직후 9월직전또는당월예약유입가속화확인. 저조한 9월예약률관련우려는추가적숫자확인해가며해소될것. 여행에대한관심도저하와그에따른예약행위자체의일시적공백영향김수민. soomin.kim@daishin.com

2 국내주식 극심한스트레스국면. KOSPI 변화의트리거는? KOSPI 2,3 선이탈. 스트레스가심하다 이경민 - 7 월 6 일미 / 중간상호관세부과시점이다가왔다. 하지만, 협상의조짐은없다. 7 월들어 KOSPI 를비롯한글로벌금융시장의흐름은누적된스트레스로인해다소신경질적인반응을보이고 있다. 6 월중순이후지속되고있는달러강세 / 위안화약세구도, 트럼프발무역분쟁이슈등때문이다. KOSPI 는 2,3p 를하향이탈했다. 국내수급악화가 KOSPI 레벨다운원인중하나이다. 외국인선물매도로인한선물베이시스악화는국내기관 ( 특히, 금융투자 ) 의매물출회로이어졌다. KOSPI 2,3p 이하는단기 Undershooting 국면 KOSPI 2,22p 는경기불확실성과시스템리스크우려가반영된밸류에이션권역 - 확정실적기준 PBR 1 배 (2,3p) 인 KOSPI 2,3p 이하는국내외악재를상당부분선반영한지 수대로판단한다. 글로벌무역분쟁을둘러싼주요국들의조치들이단기간에시행되기어렵고, 실적전망치보다 KOSPI 레벨이낮아졌다는점은 KOSPI 의저평가매력을높이는부분이다. - 7 월 6 일미국과중국의관세부과여부에따라추가적인단기급등락을감안해야할것이다. 그럼에도불구하고 KOSPI 2,2 선초반에서는지지력확보가가능할전망이다. 211 년 9 월밸류에이션수준 (12M Trailing PER 9.88 배, 12M Fwd PER 8.1 배수준 ) 이 KOSPI 2,22p 이기때문 이다. 211 년 9 월은글로벌경기둔화에미국신용등급강등, 유럽재정위기등이불거졌던시점이다. 경기부진은물론, 예상치못했던충격변수, 시스템리스크에대한우려가반영된밸류에이션권역이라하겠다. 현재 KOSPI 지수대에서는추격매도의실익이없다는판단이다. - 단기바닥권을확인하려는등락과정을분할매수로대응할것을제안한다. 분위기반전여부를가늠할수있는위안화향배와외국인현선물매매패턴 - 미국과중국의무역협상이외에글로벌금융시장의변동성확대에기여한것은환율과외국인수급이다. 환율이안정을찾고, 외국인수급이개선된다면최소한 KOSPI 급락에제동이걸릴것이다. - 일단, 원 / 달러환율급등세에일조했던위안화약세가속도제어국면에들어갈가능성이높다. 7 월 3 일장중위안화는 6.7 위안까지급등세를이어갔지만, 중국당국의개입으로진정세를보였다. 원 / 달러환율도장중급등락속에 1,12 원선에서는되밀렸다. 원 / 달러환율 1,11 원선에서속도제어국면으로진입한다면 KOSPI 수급안정성이높아질전망이다. - 실제로외국인매매패턴에서변화의조짐이나타나고있다. 외국인은원 / 달러환율의급등락에도 불구하고 3 거래일연속순매수 ( 현물기준 ) 중이다. 국내기관매물출회의시작이었던외국인선물매매도 4 거래일만에순매수전환했다. 외국인은낙폭과대주, 실적호전주중심으로저점매수에나서고있다. 기관매물압력완화의단초가마련되었다는판단이다. 2

3 Earnings Preview CJ CGV (7916) 영화의계절이다가온다 김회재 투자의견 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 1, 유지 현재주가 (18.7.2) 6,1 미디어업종 KOSPI 시가총액 1,378 십억원 시가총액비중.9% 자본금 ( 보통주 ) 11십억원 2주최고 / 최저 79,7 원 / 9,9 원 12 일평균거래대금 118억원 외국인지분율 17.4% 주요주주 CJ 외 3 인 39.% 국민연금 1.% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) CJ CGV( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) 투자의견매수 (Buy), 목표주가 1, 원유지 - 본사, 중국, 터키, 베트남등각지역별가치합한 SOTP 방식적용. RIM 기준 86 천원 - 12 년부터적극적인해외 M&A 로급격히성장해가는기업이므로각지역별가치합산 2Q18 Preview: 국내비수기영향을해외에서만회 - 매출 4.1 천억원 (+6.2% yoy, -7.9% qoq), OP 1 억원 ( 흑전 yoy, -19.3% qoq) 전망 - 2Q18 국내관객수 4. 천만명 (+.1% yoy), 극장매출액 3.9 천억원 (+7.8% yoy). 관객수증가율보다매출증가율이큰이유는티켓가격인상영향 - 국내영업이익은 63 억원 ( 흑전 yoy, % qoq) 전망. 2Q17 에는한국영화부진및가장규모큰용산점리뉴얼에따른영업중단및관련비용증가로적자기록 - 해외자회사영업이익은 92 억원 (+.8% yoy, -49.3% qoq) 으로 1Q18 에이어서해외영업이익이본사이익상회전망. 해외비중이 % 수준까지상승하면서, 국내영화비수기인 1, 2 분기에는해외실적이국내의부진을만회해주는모습이지속될것으로전망 - 중국은 BO 가 -7.4% yoy, -41.7% qoq 로 (1Q 대비 2Q 는비수기 ) 역성장했으나, CGV 는전년동기대비사이트가 11 개증가한 1 개를운영중이어서영업이익 37 억원 (+17.9% yoy, % qoq) 전망. 사이트 8 개넘은 4Q16 이후꾸준한흑자유지 3Q18 거대한시장이몰려온다 - 3Q17 국내관객수는 -12% yoy 로역성장. 평점이슈에따른한국영화텐트폴작품관객수가 3Q13 이후가장적은 26 백만명에그쳤고, 추석의 4Q17 편입에따른휴일수부족 (3Q16 17 일, 3Q17 14 일 ) 으로역성장. 3Q18 은추석재편입에따라휴일수가 18 일로역대최장. 주 2 시간근로시행까지더해져서 3Q18 관객수는 17% 성장한 7 백만명전망 - 3Q18 CGV 영업이익은 46 억원 (+41.7% yoy, % qoq) 으로역대최대실적전망 구분 2Q17 1Q18 2Q18(F) ( 단위 : 십억원, %) 3Q18 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 흑전 순이익 흑전흑전 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출액 1,432 1,714 1,8 1, , 영업이익 순이익 적전흑전 자료 : CJ CGV, WISEfn, 대신증권 Research&Strategy 본부 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 1,432 1,714 1,83 2,46 2,277 영업이익 세전순이익 총당기순이익 지배지분순이익 EPS ,22 3,442 4,8 PER 12.7 NA BPS 17,64 14,4 16,429 19,22 23,26 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 / 자료 : CJ CGV, 대신증권 Research&Strategy 본부 3

4 Issue & News 레저업 여행 : 7 말 8 초문턱에서송출객수점검하기 김수민 soomin.kim@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 하나투어 Buy 13, 원 모두투어 Buy 4, 원 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 레저산업 ( 좌 ) 14 Relative to KOSPI( 우 ) 월송출객데이터및예약률 (7/8/9 월 ) 점검 18.6 월패키지 (PKG) 송출객하나투어 (H) +1.% yoy, 모두투어 (M) +7.% yoy 향후 3 개월예약률하나투어 4.6%/12.%/2.3%, 모두투어 12.7%/1.%/11.7% 2Q18 기준 PKG 송출객하나투어 +7.3% yoy, 모두투어 +13.2% yoy - 하나투어, 상대적으로부진한배경은, 1) 모두투어볼륨확보중심의전략영향. 1Q18 마케팅비 7 억원 (+89.6% yoy). 4Q17 부터이어지던 TV 광고외추가프로모션진행. 동기간하나마케팅비 48 억원 (+2.3% yoy). 1Q18 PKG 송출객하나 +17.1% yoy, 모두 +7.2% yoy - 2) 단거리 ( 일본 ) 비중높은하나투어과거예약률참고시, 휴가시즌 (7~8 월 ) 직후 9 월직전또는당월예약유입가속화확인. 218 년중단거리여행수요의전체아웃바운드성장견인이예상되는상황에서, 주요지역에서의자연재해로여행심리일시적으로위축된것사실이나, 저조한 9 월예약률관련우려는추가적숫자확인해가며해소될것으로전망 - 지난 17.1 월여행수요선발생및지방선거, 월드컵, 오사카지진, 하와이화산활동등대내외비우호적환경에서 PKG 수요위축, 양사모두성장둔화. 다만전월대비예약률감소는특정이슈에따른취소급증이라기보다, 여행에대한관심도저하와그에따른예약행위자체의일시적공백영향으로추정. 실적에대한눈높이낮추기는필요하겠지만, 주요이벤트마무리이후본격적수요회복및예약률상승추세전환에대한기대감유효 월연간누적기준 PKG 송출객하나투어 +12.% yoy, 모두투어 +9.9% yoy 하나투어 (H) 월하나투어전체송출객 48 천명 (+3.7% yoy), PKG 송출객 287 천명 (+1.% yoy) - 일본 -9.1%, 동남아 -.1%, 중국 +.3%, 유럽 +8.9%, 남태평양 +1.%, 미주 -9.8% - 일본송출객및오사카비중상대적으로높은하나투어, 자연재해에따른여행심리위축에대한영향피할수없었을것. 다만, 중국송출객 3 개월연속큰폭으로증가하면서, 근거리여행지다변화에따른여행객분산또한함께작용했다고판단. 2Q18 기준중국송출객 +7.9% yoy, 절대숫자기준지난 2Q16 의 79% 수준으로, 추가성장여력있음 모두투어 (M) 월모두투어전체송출객 218 천명 (+.4% yoy), PKG 송출객 121 천명 (+7.% yoy) - 일본 -1.%, 동남아 +.4%, 중국 +4.2%, 유럽 -2.%, 남태평양 +.9%, 미주 -3.6% - PKG 송출객중일본 ( 오사카 ) 비중상대적으로적은상황에서, 전년역기저 (17.6 월 +11.2% yoy) 감안시양호한수준. 중국송출객 2Q % yoy 기록했으며, 이는지난 2Q16 의 77% 수준. 한편, 미주지역급감은하와이화산활동에따른수요위축영향 그림 1. 국내순출국자및 PKG 송출객성장률 + 향후 3 개월예약률추이 7 하나투어 PKG 모두투어 PKG 순출국자 자료 : 하나투어, 모두투어, 한국관광공사, 대신증권 Research&Strategy 본부 4

5 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도 본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다.