CONTENTS I. 월간글로벌채권시장전망 글로벌자금흐름 2. 선진국채권시장전망 3. Asia ex-japan 채권시장전망 3 II. 월간국내채권시장전망 국내채권시장동향 2. 월간채권수익률요인분석및금리전망 3. 주요스프레드추이및전망 14 III.

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1 Fixed Income Strategy 금리인하시기는구조조정과정에서한은의역할이정해지는때 Monthly Report 정책공조차원에서금리인하가임박한가운데, ~6 월중구체적인시기는 구조조정과정에서한은의역할이정해지는시점이될전망. 따라서금리인 하는시간문제로여겨지므로인내심을갖고듀레이션확대기조유지권고 월글로벌채권시장전망 선진국 : 4 월 FOMC 결과금리인상에신중한스탠스가다시한번확인됨에따라그동안경계감에상승세를보였던미국채 1 년금리는대기매수세가유입되면서하락세예상. 미국채 2/1 년스프레드와미 / 독스프레드는횡보흐름이예상되며, EMU 스프레드는축소전망 Asia ex-japan: 연초부터이어진신흥국들의금리인하행렬이다소쉬어감에 따라아시아채권시장도숨고르기를보일전망. 다만최근물가지표가예상보 다크게하락한호주에서는금리인하가능성이부각되고있음 월국내채권시장이슈및전망 4.13 총선결과여당이참패하자통화완화압박이약해질것이라는실망감으로채권수익률이잠시상승했으나, 정책공조가빠르게논의됨에따라다시금리하락세로전환됨. 4 월금통위에서한은총재가정책공조를조건으로금리인하가능성을열어둔가운데, 정부가구조조정의속도를높이고재정보강대책을발표함에따라한은도통화완화정책으로화답할가능성이높아짐 다만구조조정과정에서한은의역할론에대해논의가진행중에있어금리인하시기도가변적일것으로예상. 정부는한은이발권력을동원하여국책은행에자본을확충해주는적극적인역할까지기대하는반면, 한은은발권력동원은사회적인공감대형성이필요한것으로우선은기존의전통적인통화정책수단내에서간접적인지원에나설것임을시사하고있음. 따라서한은의역할이정해지는시점에따라 ~6 월중금리인하시기가결정될전망 미국및독일국채 1 년금리 미국 1년 ( 좌 ) 2. 독일 1년 ( 우 ) '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 '16.4 지난달선진국및 AXJ 금리변화 (bp) US DE CN 한국국고채 년금리 국가별 1 년금리변화 TH MY ID KR 국고채 년 기준금리 1.4 '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 '16.4 이를감안하면대내외경기불확실성으로연준의금리인상이지연되는등글로벌통화완화기조가지속되는가운데, 국내에서도경기회복을위한정책공조차원에서금리인하는시간문제로보여채권시장은강세기조를지속할것으로예상됨. 월에는국고채 3년 1.3~ 1%, 국고채 년 1.4~ 1.61%, 국고채 1년 1.69~ 1.87% 의레인지속에금리하락세가예상되므로인내심을가지고금리반등시듀레이션확대기조를유지하기를권고 Trade Recommendations 1) 물가채 1 년 Long 유지, 2) 국고채 1 년 Long 유지, 3) 인도네시아국채 년 Long 유지, 4) 미국채 2/1 년 Flattener 유지, ) 태국국고채 년 Long 유지 박종연 Ph. D ( 채권전략 ) 2) , peter.park@nhwm.com 강승원 ( 국내이슈 & Asia ex-japan) 2) , sw.kang@nhwm.com

2 CONTENTS I. 월간글로벌채권시장전망 글로벌자금흐름 2. 선진국채권시장전망 3. Asia ex-japan 채권시장전망 3 II. 월간국내채권시장전망 국내채권시장동향 2. 월간채권수익률요인분석및금리전망 3. 주요스프레드추이및전망 14 III. Valuation 및투자전략 국고채종목별 Valuation 분석 2. Trade Recommendations 23 App. Economic Calendar... 29

3 I. 월간글로벌채권시장전망 1. 글로벌자금흐름 2. 선진국채권시장전망 3. Asia ex-japan 채권시장전망

4 1. 글로벌자금흐름 주요국통화완화정책 기대감지속되며 채권형펀드자금유입 글로벌펀드자금흐름은주요국의통화완화기조가지속됨에따라채권형펀드를중심으로자금유입이지속되었다. 4월한달간선진국채권형펀드에총 174억달러의자금유입이있었던반면, 같은기간동안선진국주식형펀드에서는총 148억달러의자금이유출되었다. 북미지역선호도지속 선진국내에서도지역별자금흐름의차별화는지속되었다. 4 월한달간선진국북 미지역에투자되는채권형및주식형펀드에총 119 억달러의자금이유입된반 면, 북유럽채권형및주식형펀드에는 7 억달러의자금이유출되었다. 신흥국채권형펀드 자금유입지속 한편신흥국의통화완화정책에대한기대감이지속됨에따라이머징시장으로의 자금유입이두달연속지속되었다. 4 월한달간이머징채권형펀드로는 2 억달 러가유입된반면, 이머징주식형펀드에서는같은기간 3 억달러가유출되었다. 선진국채권형 vs 주식형펀드 flow 이머징채권형 vs 주식형펀드 flow (1 억달러 ) 선진국채권형펀드 (1 억달러 ) 이머징채권형펀드 7 6 선진국주식형펀드 9 7 이머징주식형펀드 '12 '13 '14 '1 '16 자료 : EPFR, 212 년기준누적 -7 '12 '13 '14 '1 '16 자료 : EPFR, 212 년기준누적 달러지수 vs 신흥국통화대비달러인덱스 (OITP) 월간주요국가의통화가치변화 (USD 대비 ) (P) 달러인덱스 ( 좌 ) 1 신흥국통화대비달러인덱스 (OITP)( 우 ) '12 '13 '14 '1 '16 (P) 미국유로영국일본호주 브라질콜롬비아멕시코 중국인도인도네시아필리핀태국말레이시아한국 체코폴란드러시아터키 DM LATAM EM-ASIA EEMEA 4

5 요인구분 1. 경제펀더멘털 2. 통화정책 3. 수급요인 4. 대외요인. 기타요인및기술적분석 2. 선진국채권시장전망 주요요인분석내용 경제지표혼조세지속되는가운데, 민간소비의개선여부가관건 지난 1~2 월중대외경기악화로산업생산이둔화되고제조업및소비회복속도가느려짐에따라미국의 1 분기 GDP 성장률속보치는.% 상승에그쳤음. 2 분기경제지표는 1 분기보다개선될것으로기대되나, 1 분기의하락을모두만회할정도로강할것인지는장담하기어려운상황임. 현재뉴욕연은의 Nowcast Model 에서는 2 분기 GDP 성장률을 +1.2% 수준으로전망하고있음 노동시장과주택시장이호조를지속하는가운데, 향후경기에대한판단은소비개선과물가상승의속도에달려있을것으로여겨짐. 2 월중순이후주식시장이가파른강세를보임에따라 3 월이후소비지표는다소개선될것으로기대되나, 만약기대에미치지못할경우에는경기정점논란이다시커질것으로예상 글로벌통화완화기조유지 4 월 FOMC 는예상보다 dovish 했으며, 6 월금리인상에대한시그널도없었음. 성명서에서 글로벌불확실성확대 라는문구가삭제되었으나, 미국경제의혼조세와물가상승에대한전망이낮아지면서추가금리인상에는신중한스탠스를보임. 결국연준도대외불확실성이지속되는가운데통화정책차별화에따른달러화강세를부담스러워하는상황으로연내금리인상은하반기에많아야한차례에그칠것으로예상 4 월 BOJ 는기대와달리통화정책을유지함에따라실망감을주었음. 하지만 BOJ 는최근물가하락과수출부진등을감안하면엔화강세를방치할수없어 6 월통화정책회의에서는추가적인통화완화정책이나올것으로전망 4 월 ECB 통화정책회의에서는기준금리를동결했으나, 4 월부터월간채권매입규모를 8 억유로로확대하고 6 월부터회사채매입및 2 차 TLTRO 가실행하기로함 미국채에대한견조한해외수요는지속예상 연준의완만한금리인상전망으로선진국채권형펀드로의자금유입이지속되는가운데, 상대적으로절대금리가높은미국채에대한해외수요는높게유지될전망 지난주미국재무부의국채입찰도호조를나타냄. 4 월 FOMC 회의를앞두고경계감이있었음에도응찰률과간접투자자낙찰률모두높은수준을유지 국제유가상승세지속되며인플레이션기대심리다소높아져 관심이집중되었던산유국의산유량동결합의가실패했음에도불구하고국제유가가 4 달러이상으로상승세를지속함에따라인플레이션기대심리가다소높아짐 영국내에서브렉시트반대여론이다소높아졌으나, 투표율에따라결과를장담할수없어 6 월 23 일국민투표일에임박할수록브렉시트관련불확실성은다시커질전망 미국채 1 년 1.9% 이상에서는대기매수세확인 연초이후 1.9% 부근에서세차례의저항이확인됨에따라박스권상단이견고해진것으로판단됨에따라대기매수세가점차유입될것으로전망 전월평가 금주평가 1 개월전망 3 개월전망 금리전망 스프레드전망 - 미국채 1 년금리는 1.7~1.91% 의레인지속에강세기조전망 (4/28 종가 : ) - 독일채 1 년금리는.1~.3% 레인지속에강세지속전망 (4/28 종가 :.2716) 미국 2/1 년스프레드는단기금리의상승모멘텀이제한됨에따라당분간횡보를보일전망 - 미 / 독스프레드는당분간횡보를지속할것으로보이며, EMU 스프레드는유로존의통화완화정책에따라축소예상 주 : 각요인별영향력은 -1 ~ +1 으로구분, 숫자 1 은약 3bp 변동을의미 +, - 부호는채권수익률에미치는압력을표시한것이니착오없으시길바람

6 1Q 실질 GDP 성장률동향 (%, q-q AR) GDP 전기비연율 ( 좌 ) (%, y-y). GDP 전년동월비 ( 우 ) '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 소비자물가상승률동향 (%,y-y) CPI( 좌 ) 식품 ( 좌 ). 주거지 ( 좌 ) 에너지 ( 우 ) '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 (%,y-y) 노동시장동향 달러인덱스와수출입증가율동향 (%,y-y) 시간당임금상승률 ( 좌 ) (%,y-y). 실업률 ( 우 ) ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 (p) 달러화지수 ( 좌 ) 무역수지 ( 우 ) ($, 십억 ) ' '1 '2 '3 '4 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '1 ' 소매판매동향 산업생산과설비가동률흐름 (%,y-y) 소매판매 9 소매판매 ( 자동차 & 가스주유소제외 ) '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 (%,y-y) 산업생산 ( 좌 ) 설비가동률 ( 우 ) '1 '11 '12 '13 '14 '1 '

7 FF 선물에반영된미국금리상승확률 9 6월금리인상확률 12월금리인상확률 '1.1 '1.3 '1. '1.7 '1.9 '1.11 '16.1 '16.3 국제유가와미국 1 년 BEI 흐름 미국 1yr BEI( 좌 ) 2.8 WTI( 우 ) '12 '13 '14 '1 '16 ($/bbl) 미국채 1 년 2 년금리동향및스프레드 선진국지역별채권형펀드자금주간동향 미국 1년 - 미국 2년 ( 우 ) 3. 미국채 2년 ( 좌 ) 미국채 1년 ( 좌 ) '12 '13 '14 '1 '16 ( 억달러 ) 북미채권형펀드 서유럽채권형펀드 자료 : EPFR, NH 투자증권리서치센터 만기별미국 - 독일금리스프레드추이 미국 2년 - 독일 2년미국 년 - 독일 년 미국 1년 - 독일 1년.. -. '12 '13 '14 '1 '16 독일 - 유로존주요국스프레드추이 포르투갈 1년 - 독일 1년이탈리아 1년 - 독일 1년스페인 1년 - 독일 1년 '12 '13 '14 '1 '16 7

8 3. Asia ex-japan 채권시장전망 AXJ 전월만기별채권수익률변화 AXJ 전월통화가치변화 (bp) 미국 한국 중국 3y y 1y 3y 말레이시아인도네시아태국. - - 미국 한국 중국 말레이시아 인도네시아 태국 AXJ 국채 3 년금리추이 중국 3년 말레이시아 3년 1 인도네시아 3년 태국 3년 '12 '13 '14 '1 '16 AXJ IRS 금리추이 중국 IRS 1년 말레이시아 IRS 1년 9 인도네시아 IRS 1년 태국 IRS 1년 '12 '13 '14 '1 '16 AXJ 환율추이 (P, 213=1) 중국위안말레이시아링깃인도네시아루피아태국바트 9 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '1.1 '1.7 '16.1 신흥국 CDS y 추이 한국 CDS y 중국 CDS y (bp) 말레이시아 CDS y 인도네시아 CDS y 3 태국 CDS y '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 '16.4 8

9 1) 중국채권시장전망 요인구분 1. 경제펀더멘털 2. 외환시장및통화정책 3. 대외요인 4. 기타요인및기술적분석 주요내용 단기적으로는정부의재정지출효과이어질전망 전반적으로중국경제지표는 3 월들어개선세및서프라이즈를기록함. 이는정부의적극적인재정정책에기인한것으로판단. 실제로 3 월고정자산투자는 11.2% 상승하며시장전망치를상회했으며, 이중국유기업을통한고정자산투자는전년동기대비 2.9% 증가하며급등함. 1 월이후국유기업을통한고정자산투자증가율은 2% 를상회하며정부의적극적인재정집행을반영하고있음 중국의 1 분기공업이익증가율도 7.4% 증가하며시장전망치를상회했으며, 이를업태별로분류해보면제조업이주도한가운데, 국유기업은 -.7% 를기록하며부진한수익성을나타냄. 결국최근경제지표개선은안좋은수익사업에도정부가재정집행을늘린데기인한것으로판단. 부진한수익성을고려하면정부의대규모재정집행이중장기적으로지속되기는어려워보임. 다만정부의강력한재정정책으로인해당분간은경제지표가호조를보일전망 최근경제지표개선에통화정책스탠스는다소중립적으로선회 최근중국의경기지표호조에중앙은행의스탠스는다소중립적으로선회. 실제로인민은행총재는 중국의경기지표가양호하며, 이러한추세가당분간이어질것이기때문에당분간통화정책에신중한접근을할것 이라고언급함. 현재정부가재정정책을통해경기부양에적극적으로나서고있고, 이미 2 월에지준율을 bp 인하한만큼단기적으로는인민은행이추가통화완화에는나서지않을전망 다만, 단기자금시장내유동성부족에대한우려는여전히존재하기때문에적극적인 RP 공급은이어질것으로보임 4 월 FOMC 성명서는 3 월대비경기판단이상향조정됨. 다만시장이우려했던 6 월금리인상에대한신호가부재해연내금리인상은하반기에많아야한차례정도에그칠것으로예상 추가통화완화정책이기대됐던 4 월 BoJ 회의에서는물가상승률전망치를하향조정하는선에서마무리됨. 실망감에금융시장이충격을받았으나, 낮은물가와부진한수출을감안하면최근의엔화강세를방치하기는어려워보여 6 월회의에서는추가통화완화조치가나올것으로전망 다소가파른국제유가상승세 이목이집중됐던산유국회담이동결에실패했음에도불구하고, 국제유가는미국의원유생산량감소와숏포지션언와인딩이겹치며 4 달러수준까지급등함. 다만아직까지수요확대를기대하기에는시기상조이며, 공급측면에서동결및감산합의에는시간이걸릴것으로보여추가적인상승여력은제한적인것으로판단 다소부담스러운회사채만기도래예정액 월에만기가도래하는회사채잔액은약 1 조 6 천억위안임. 문제는이중 BBB 이하의채권이약 1 조 1 천억위안으로약 69% 정도를차지하는것으로파악됨. 최근중국의신용스프레드가급격히확대되며이에대한우려가불거진가운데, 월에도회사채부도에대한우려는지속될전망 전월평가 금주전망 1 개월전망 3 개월전망 금리전망 - 국고채 년 2.6~ 2.9% 의레인지속에소폭의약세전망 (4 월중 2.47 à2.72%) Curve 전망 - 수익률곡선에서는통화완화기대축소로 Bear-Steepening 전망 주 : 각요인별영향력은 -1 ~ +1 으로구분, 숫자 1 은약 3bp 변동을의미 +, - 부호는채권수익률에미치는압력을표시한것이니착오없으시길바람 9

10 중국국고채 년금리 vs 환율추이 중국 년 ( 좌 ) 중국기준금리 ( 예금, 좌 ) 달러 / 위안환율 ( 우 ) '12 '13 '14 '1 '16 ( 달러 / 위안환율 ) 위안화역내및역외환율추이 달러 / 위안역내환율 ( 달러 / 위안 ) 6.8 달러 / 위안역외환율 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 '16.4 중국광공업생산, 고정자산투자, 소매판매증가율추이 중국공업이익증가율, 제조업 PMI 추이 (%, y-y) 광공업생산증가율 3 고정자산투자증가율소매판매증가율 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 (%, y-y) 공업이익증가율 ( 좌 ) 4 제조업 PMI( 우 ) '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 (p) 중국고정자산투자추이 (%, y-y) 고정자산투자 4 고정자산투자 - 국유기업 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 중국회사채스프레드추이 회사채 (AA-) 1 년 - 중국 1 년회사채 (AA-) 3 년 - 중국 3 년회사채 (AA-) 년 - 중국 년 '13 '14 '1 '16 1

11 2) 인도네시아채권시장전망 요인구분 1. 경제펀더멘털 2. 외환시장및통화정책 4. 대외요인. 기타요인및기술적분석 주요내용 기조적인저물가압력지속 3 월물가상승률은 4.4% 를기록하며시장전망치를소폭하회함. 물가상승률이물가목표범위 (3~%) 안에서안정적으로유지되고있는가운데, 근원인플레이션은오히려하락하며기조적인저물가압력이재확인됨 재무부는 17 년재정적자목표치를기존 2.3% 에서 2.6% 로상향조정하는안을검토중이라고밝힘. 올해재정적자목표치가 2.1% 라는점을감안할때정부의적극적인경기부양의지가반영된것으로판단. 특히, 2 월대출증가율이 8%(y-y) 에그치며 9 년이후최저치를기록해중앙은행에대한통화정책압박도지속될전망 2 분기중추가금리인하전망유효 지난 4 월금융정책회의에서는 3 개월연속금리인하이후정책효과를지켜보겠다며동결결정을내림. 금번통방문에서는추가금리인하에대한구체적인언급은없었지만정부와의정책공조를강화하겠다는표현이반복됐다는점이중요하다고판단. 정부의적극적인경기부양의지를감안시정책공조차원에서 2 분기중추가금리인하가가능할전망 1일인도네시아중앙은행은기준금리를기존은행간거래에서적용되는오버나잇금리에서 7일물 RP금리로변경 (8월부터적용 ) 할것으로고시함. 중앙은행은금번변경에대해기준금리인하효과를제고하기위함이라고밝힘. 이에시장에서는보다적극적인중앙은행의정책대응에대한기대감이확대됨 특히, 중앙은행의기준금리변경에대해정부가 기대에부합한다 는평가를내놓으면서기준금리변경역시도정부와의정책공조차원에서의결정이었다고판단함. 금리인하기대감이이어지는가운데통화정책은앞으로도시장강세요인으로작용할전망 4 월 FOMC 성명서는 3 월대비경기판단이상향조정됨. 다만시장이우려했던 6 월금리인상에대한신호가부재해연내금리인상은하반기에많아야한차례정도에그칠것으로예상. 추가통화완화정책이기대됐던 4 월 BoJ 회의에서는물가상승률전망치를하향조정하는선에서마무리됨. 실망감에금융시장이충격을받았으나, 낮은물가와부진한수출을감안하면최근의엔화강세를방치하기는어려워보여 6 월회의에서는추가통화완화조치가나올것으로전망 다소가파른국제유가상승세 이목이집중됐던산유국회담이동결에실패했음에도불구하고, 국제유가는미국의원유생산량감소와숏포지션언와인딩이겹치며 4 달러수준까지급등함. 다만아직까지수요확대를기대하기에는시기상조이며, 공급측면에서동결및감산합의에는시간이걸릴것으로보여추가적인상승여력은제한적인것으로판단 중앙은행의 RP 조절용채권매입기대감 기준금리를 RP 금리로변경한만큼 8 월까지 RP 금리조절용채권매입이전망됨. 현재은행이중앙은행과의 RP 거래에활용할수있는자금의규모는일평균약 1 조루피아로추정. 다만, 현재중앙은행이 RP 거래에활용가능한국고채자금은약 2 조루피아수준에그쳐약 8 조루피아수준의추가국고채매입이있을것으로전망 다만, 28 일재무부는재정집행증가로인한재정부족분을메우기위해추가국채발행을고려하고있음을언급. 이로인해 년국고채금리가급등하는등우려가확대됨 전월평가 금주전망 1 개월전망 3 개월전망 금리전망 - 국고채 년금리 7.1~ 7.% 의레인지속에강세기조지속전망 (4 월중 7.38 à7.47%) Curve 전망 주 : 각요인별영향력은 -1 ~ +1 으로구분, 숫자 1 은약 3bp 변동을의미 +, - 부호는채권수익률에미치는압력을표시한것이니착오없으시길바람 - 추가금리인하기대에따른장기물강세로 Bull-Flattening 전망 11

12 인도네시아국고채 년금리 vs 환율추이 인도네시아물가상승률추이 인도네시아기준금리 ( 좌 ) ( 달러 / 루피아환율 ) 1 인도네시아 년 ( 좌 ) 1, 9 달러 / 루피아환율 ( 우 ) 14, 8 13, 12, 7 11, 6 1, 9, 4 8, '12 '13 '14 '1 ' 기준금리물가상승률범위물가상승률근원물가상승률 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 주 : BI( 인도네시아중앙은행 ), NH투자증권리서치센터 인도네시아 M2 증가율 인도네시아수출증가율추이 M2 증가율 수출증가율 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16-3 '11 '12 '13 '14 '1 '16 인도네시아재정적자비율추이 전체채권잔액중외국인보유비중추이 (% of GDP) - 재정적자 43 외국인보유비중 '1 '11 '12 '13 '14 '1 13 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 자료 : BI( 인도네시아중앙은행 ), NH 투자증권리서치센터 12

13 3) 말레이시아채권시장전망 1MDB 스캔들로 투심이크게위축 4월말레이시아채권시장은국제유가상승에도 4월 FOMC에대한경계감과정치적스캔들로 년물금리가 6.1bp 상승하며약보합세마감했다. 월초 1MDB가자산매각을통해부채탕감에나선다는소식에투심이일시적으로회복됐지만, 24일발행채권에대한이자지급에실패하며디폴트가발생했다. 당분간신용위험에대한경계감이클것으로보여 월중말레이시아 년국채금리는 3.3~ 3.6% 레인지속에소폭의금리상승이전망된다. (4/29 종가 : 3.487%) 4) 태국채권시장전망 금리인하기대감소폭 축소되며일부 되돌림을보일전망 4월태국채권시장은금리인하기대감이축소되며 년물금리가 1.4bp 상승마감했다. 지난 4월 26일, 중앙은행이 16년경제성장률전망치를발표하면서큰충격이없다면견조한성장이지속될수있으며지금수준에서금리인하가필요하지는않다 고언급해금리인하기대감이축소됐다. 이로인해당분간은금리인하기대감이약화되면서 월중태국의 년국채금리는 1.3~1.6% 의레인지속에소폭이금리상승이전망된다. (4/29 종가 : 1.494%) 말레이시아채권수익률 vs 환율 말레이시아물가상승률추이 ( 달러 / 링깃환율 ) 4.3 말레이시아기준금리 ( 좌 ) 말레이시아 년 ( 좌 ) 달러 / 링깃환율 ( 우 ) '12 '13 '14 '1 '16 물가상승률 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 태국채권수익률 vs 환율 태국기준금리 ( 좌 ) ( 달러 / 바트환율 ) 4. 태국 년 ( 좌 ) 달러 / 바트환율 ( 우 ) '12 '13 '14 '1 '16 태국물가상승률추이 기준금리물가타겟범위물가상승률 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 13

14 II. 월간국내채권시장전망 1. 국내채권시장동향 2. 월간채권수익률요인분석및금리전망 3. 주요스프레드추이및전망

15 1. 전월국내채권시장동향 1) 채권수익률동향 정책공조차원에서의금리인하기대가작아졌다커졌다하면서보합세로마감 월초채권시장은 3월수출증가율이마이너스감소폭을줄이고심리지표가개선되자정부가긍정적인경기판단을함에따라금리상승세로출발했다. 여기에 4.13 총선결과여당의참패로 한국판양적완화 공약의현실가능성이낮아짐에따라실망매물이출회돼금리상승폭이확대됐다. 그러나 4월금통위에서한은총재가정책공조를조건으로금리인하가능성을열어두고, 정부가구조조정과재정보강에속도를냄에따라금리인하기대가커지면서다시금리하락세로전환되었다. 이로인해국고채 년금리는상고하저의흐름속에전월대비보합인 % 로마감했다. 2) 수익률곡선동향 수익률곡선은거의 큰변화없어 수익률곡선에서도거의큰변화는없었다. 국제유가와글로벌증시등위험자산이강세를지속함에따라 4월 FOMC가매파적일것이라는경계감으로장단기스프레드가확대되었으나, 회의결과예상보다 dovish함에따라다시장단기스프레드가축소되었다. 이로인해전월대비 1/3년스프레드는 -3.6bp -2.9bp, 3/년스프레드는 1.6bp 9.7bp, /1년스프레드는 24.3bp 24.4bp, 1/2년스프레드는 9.bp 9.2bp, 2/3년스프레드는 3.8bp 2.1bp로움직였다. 3) 신용스프레드동향 견조한캐리수요로 신용스프레드축소 지속 신용스프레드는축소세가지속됐다. 4월역시도수요예측을실시한대부분의기업들이오버부킹을기록하며우호적인수요가확인됐고, 기준금리동결로가격메리트가있는회사채에대한견조한수요가이어졌다. 다만, 기업구조조정이슈로회사채의금리하락폭은월말로갈수록다소제한됐다. 이로인해회사채 (AA-) 3년의신용스프레드는전월대비 1.7bp 축소된 44.1bp( 민평기준 ) 를기록했다. 채권수익률및신용스프레드추이 월간이종채권수익률곡선변화 1

16 요인구분 1. 경제펀더멘털 2. 국내외통화정책 3. 수급요인 4. 대외요인. 파생상품 6. 심리및기술적분석 월간전망 2. 월간채권수익률요인분석및금리전망 주요내용 중국경제개선과미국경제둔화가상쇄되는가운데, 국내경제는둔화우려지속 연초글로벌금융시장을공포에몰아넣었던중국경제가최근정부의적극적인재정정책에힘입어개선세를보임. 재정지출에기반한투자주도의경기회복세가지속되기는어려워보이나, 단기적으로는정책효과가유지될전망. 반면그동안호조세를지속한미국경제는 1 분기 GDP 성장률이.% 로둔화됨. 특히민간소비가부진한가운데수출도감소세가이어져경기정점논란을다시불러일으킬전망. 다만고용지표호조세로 2 분기경기회복기대감이아직은남아있음 한편국내경제는여전히둔화우려가높음. 1 분기 GDP 성장률이전기비.4%, 전년동기비 2.8% 로지난해 4 분기대비하락했으며, 4 월수출증가율도다시두자릿수감소를보일것으로예상됨. 3 월산업활동지표결과소비와투자지표가개선되었으나, 개소세인하효과와재정조기집행효과임을감안하면 2 분기이후에는재차둔화예상 글로벌통화완화기조속에국내금리인하는구조조정과정에서한은의역할에달려 4 월 FOMC 는예상보다 dovish 했음. 구체적인 6 월금리인상시그널이없었던가운데, 브렉시트등대외불확실성을감안하면금리인상은하반기에많아야한차례일전망 4 월 BOJ 는기대와달리통화정책을유지함에따라실망감을주었음. 하지만 BOJ 는최근물가하락과수출부진등을감안하면엔화강세를방치할수없어 6 월통화정책회의에서는추가적인통화완화정책이나올것으로전망 한은이정책공조차원에서금리인하가능성을시사한가운데, 정부가빠른구조조정과재정보강계획을발표하면서금리인하가임박한것으로여겨짐. 미국이환율보고서에서한국을관찰대상국 (Monitoring list) 에올려놓은것도내수부양의필요성을높일것으로예상. 다만구조조정과정에서한은의역할에대해논의가진행중에있어 ~6 월중구체적인금리인하시기는한은의역할이정해지는시점이될전망 외국인투자자, 중앙은행중심의중장기채투자로재편 금융감독원에따르면 3 월에는스위스를중심으로중앙은행및국부펀드자금의원화채매수가크게증가함. 외국인투자자가기존의자산운용사중심의단기물투자에서중앙은행중심의중장기물투자로재편됨에따라외국인의채권수요는안정적일전망 국제유가상승세지속되며인플레이션기대심리다소높아져 관심이집중되었던산유국의산유량동결합의가실패했음에도불구하고국제유가가 4 달러이상으로상승세를지속함에따라인플레이션기대심리가다소높아짐 영국내에서브렉시트반대여론이다소높아졌으나, 투표율에따라결과를장담할수없어 6 월 23 일국민투표일에임박할수록브렉시트관련불확실성은다시커질전망 외국인선물포지션은여전히금리인하에베팅하고있어 총선결과여당의참패로한은에대한통화완화압력이약화될것이라는우려감으로외국인이대규모선물매도에나섰으나, 최근정책공조가빨라질것으로예상되면서외국인은다시선물포지션을빠르게확대함 금리박스권상단확인으로저가매수세지속예상 국고채 3 년 %, 국고채 1 년 1.8% 에서는금리박스권상단인식이강해짐 - 국고채 3 년 1.3~ 1%, 국고채 년 1.4~ 1.61%, 국고채 1 년 1.69~ 1.87% 의레인지속에금리하락예상 전월평가 금주전망 1 개월전망 3 개월전망 주 : 각요인별영향력은 -1 ~ +1 으로구분, 숫자 1 은약 3bp 변동을의미 +, - 부호는채권수익률에미치는압력을표시한것이니착오없으시길바람 16

17 최근중국의경제지표개선은국유기업투자에의해주도 미국 1 분기성장률부진으로경기정점논란재부각예상 (%, y-y) 고정자산투자 4 고정자산투자 - 국유기업 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 자료 : Wind, NH투자증권리서치센터 (%, q-q AR) GDP 전기비연율 ( 좌 ) (%, y-y). GDP 전년동월비 ( 우 ) '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 외국인투자자는중앙은행중심의장기투자자로재편 최근채권형펀드로의자금유입확대 2 중국미국노르웨이 스위스룩셈부르크 ( 조원 ) 1 채권형 주식형 '11.7 자료 : 연합인포맥스, NH 투자증권리서치센터 '14.1 '14.7 '1.1 '1.7 '16.1 자료 : 본드웹, NH 투자증권리서치센터 국제유가등원자재가격의상승세예상보다가팔라 ( 달러 / 배럴 ) WTI( 좌 ) ( 달러 / 톤 ) 11 구리 ( 우 ) 7, 1 7, 9 8 6, 7 6, 6,, 4 3 4, 2 4, '14.1 '14.7 '1.1 '1.7 '16.1 외국인의국채선물포지션여전히금리인하에베팅중 ( 만계약 ) 3년국채선물미결제 ( 좌 ) 1년국채선물미결제 ( 우 ) ( 만계약 ) '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 '16.4 자료 : 연합인포맥스, NH투자증권리서치센터 17

18 3. 주요스프레드추이및전망 1) 수익률곡선및장단기스프레드전망 당분간장단기 스프레드는박스권 흐름전망 월중장단기스프레드는박스권흐름이지속될전망이다. 현재장단기스프레드에영향을미치는변수는국내적으로는금리인하시기이며, 대외적으로는미국채 1년금리의향방이다. 금리인하가늦어질수록, 미국채 1년금리가하락할수록장단기스프레드는축소될전망이며, 그반대의경우에는장단기스프레드가확대될것이다. 현재로서는국내변수와해외변수가서로상충하면서 3/1년스프레드기준으로 3~4bp의박스권흐름이당분간은이어질것으로예상된다. 금리변동없을경우기대수익률 vs 수익률곡선변화 금리변동없을시 ( 좌 ) ' ( 우 ) ' ( 우 ) 6M 18M 3M 4Y 6Y 8Y 1Y 12Y 14Y 16Y 18Y 2Y 주 : 1 개월기대수익률은이자수익과 Rolling-Effect 함께고려자료 : 금융투자협회, NH 투자증권리서치센터전망 국고채 1 년 국고채 3 년스프레드추이 미국채 1 년 vs 국고채 1 년추이.8 1yr KTB - 3yr KTB 6D MA 4.2 KTB 1yr US TB 1yr 자료 : 금융투자협회 1.2 자료 : 금융투자협회, Bloomberg 18

19 통안채 2 년 통안채 1 년스프레드추이 국고채 3 년 통안채 2 년스프레드추이.3 2yr MSB - 1yr MSB.2 3yr KTB - 2yr MSB.2 6D MA.1 6D MA 자료 : 금융투자협회 자료 : 금융투자협회 국고채 년 국고채 3 년스프레드추이 국고채 1 년 국고채 년스프레드추이.4.4 yr KTB - 3yr KTB 6D MA. 1yr KTB - yr KTB 6D MA 자료 : 금융투자협회 자료 : 금융투자협회 국고채 2 년 국고채 1 년스프레드추이 국고채 3 년 국고채 2 년스프레드추이.3 2yr KTB - 1yr KTB 6D MA.2 3yr KTB - 2yr KTB 6D MA 자료 : 금융투자협회 -.1 '12.9 '13.3 '13.9 '14.3 '14.9 '1.3 '1.9 '16.3 자료 : 금융투자협회 19

20 2) 스왑시장동향 본드스왑스프레드 역전폭유지 지난주스왑스프레드 (IRS-국고채) 는대부분구간에서역전폭을유지했다. 국고채는정부가구조조정에속도를내는가운데이주열총재가 필요시단기적정책대응도강구되어야한다 고언급해강세를나타냈다. 한편 FOMC 이후완만한금리인상기조가재확인됨에따라 IRS 금리도대부분구간에서하락했다. IRS 금리와국고채금리의하락폭이비슷한수준을보임에따라스왑스프레드는대부분구간에서역전폭이유지되었다. 스왑베이시스 역전폭확대 지난주스왑베이시스 (CCR-IRS) 는역전폭이확대되었다. CCS 금리는주후반단기FX 스왑금리가하락함에따라 CCS 금리도대부분구간에서하락했다. Dovish 했던 4월 FOMC의영향으로선진국채권이강세를보임에따라 IRS 금리도하락세를나타냈다. CCS 금리의하락이 IRS의금리하락폭보다크게나타남에따라스왑베이시스는대부분구간에서역전폭이확대되었다. 국고채 3 년선물 vs 외국인순매수미결제 국고채 1 년선물 vs 외국인순매수미결제 ( 만계약 ) 외국인 3년선물누적순매수 ( 좌 ) 24 현재가 (3년, 우 ) 22 2d MA( 우 ) '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 '16.4 (p) ( 만계약 ) 외국인 1 년선물누적순매수 ( 좌 ) 현재가 (1 년, 우 ) 2d MA( 우 ) - '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 '16.4 (p) 자료 : 연합인포맥스 자료 : 연합인포맥스 본드 - 스왑스프레드 (IRS- 국고채 ) 추이 스왑베이시스 (CCS-IRS) 추이.1.. 1yr 3yr 1yr 2yr yr 2yr '14.1 '14.7 '1.1 '1.7 '16.1-1yr 3yr yr '14.1 '14.7 '1.1 '1.7 '16.1 2yr yr 2yr 자료 : 금융투자협회 자료 : 금융투자협회 2

21 3) 신용스프레드추이 주요신용스프레드추이 주요섹터별 3 년신용스프레드월간변동 Bank debentures(aaa) 2yr Corporate(AA-) 3yr Public company(aaa) yr '12 '13 '14 '1 '16 (bp) 변동폭 ( 좌 ) ( 우 ) ( 우 ) 은행채AAA 공사채AAA 여전채AA 회사채AA- 회사채 A (bp) 자료 : KIS 채권평가 자료 : KIS 채권평가 주요만기별은행채 (AAA) 신용스프레드추이 Bank debentures(aaa) 1yr. Bank debentures(aaa) 2yr.4.4 Bank debentures(aaa) 3yr 자료 : KIS 채권평가 주요만기별특수채 (AAA) 신용스프레드추이 Public company(aaa) 3yr. Public company(aaa) yr.4 Public company(aaa) 1yr 자료 : KIS 채권평가 주요만기별금융기관채 (AA) 신용스프레드추이 주요만기별회사채 (AA-) 신용스프레드추이.8 Financial company(aa) 1yr Financial company(aa) 2yr Financial company(aa) 3yr Corporate(AA-) 1yr Corporate(AA-) 2yr Corporate(AA-) 3yr 자료 : KIS 채권평가.1 자료 : KIS 채권평가 21

22 주요만기별회사채 (A) 신용스프레드추이 Corporate(A) 1yr 1.3 Corporate(A) 2yr 1.2 Corporate(A) 3yr 주요만기별회사채 (BBB-) 신용스프레드추이 Corporate(BBB-) 1yr Corporate(BBB-) 2yr Corporate(BBB-) 3yr 4. 자료 : KIS 채권평가 자료 : KIS 채권평가 등급간회사채 3 년스프레드추이 상, 하위등급간회사채 3 년스프레드추이 Corporate(BBB-) 3y - Corporate(AA-) 3yr Corporate(A) 3yr - Corporate(AA-) 3yr( 좌 ) Corporate(BBB-) 3yr - Corporate(A) 3yr( 우 ) '12 '13 '14 '1 '16 6 자료 : KIS 채권평가 자료 : KIS 채권평가 공사채 년과국고채 1 년간스프레드추이 주요섹터별 3 년신용스프레드추이.2 Public company(aaa) yr - KTB 1yr.8 Bank debentures(aaa) 3yr - KTB 3yr Corporate(AA-) 3yr - KTB 3yr Public company(aaa) yr - KTB 3yr 자료 : KIS 채권평가.1. 자료 : KIS 채권평가 22

23 III. Valuation 및투자전략 1. 국고채종목별 Valuation 분석 2. Trade Recommendations

24 Fixed Income Weekly 1. 국고채종목별 Valuation 분석 지난주종목별성과 지난주채권시장은만기별로차별화되었다. NSS 모델을통해분석한결과가장고평가되어있던 '14-7(28.6년) 와 '12-(26.6년) 는각각 2.3bp씩하락했다. 가장저평가되어있던 '16-3(1.1년) 과 '16-2(3.1년) 의수익률은각각 3.bp, bp 하락했다. 종목별고평가및 저평가분석결과 4 월 29 일기준으로종목별밸류에이션을비교한결과 '14-7(28.6 년 ) 와 '12-(26.6 년 ) 이상대적으로제일고평가되어있는것으로나타났다. 반면 '16-3(1.1 년 ) 과 '16-2(3.1 년 ) 은상대적으로가장저평가된것으로나타났다. NSS 모형 2.6% 2.4% NSS-YTM 실제금리 2.2% % 1.8% (16-3) (12-) (14-7) 1.6% (16-2) 1.4% 1.2% Y Y 1Y 1Y 2Y 2Y 3Y 자료 : 금융투자협회, NH 투자증권리서치센터 종목별 Cheap( 저평가 ) / Rich( 고평가 ).6%.4%.2%.% -.2% -.4% Rich Cheap -.6% 국고 (16-3) 국고 (16-2) 국고 (8-2) 국고 (11-7) 국고 (6-1) 국고 (9-) 국고 (7-3) 국고 (1-7) 국고 (1-2) 국고 (14-) 국고 (1-8) 국고 (14-2) 국고 (12-1) 국고 (13-7) 국고 (14-6) 국고 (11-) 국고 (7-6) 국고 (12-4) 국고 (14-3) 국고 (13-3) 국고 (13-1) 국고 (1-3) 국고 (8-) 국고 (13-8) 국고 (13-) 국고 (1-3) 국고 (14-1) 국고 (14-4) 국고 (1-1) 국고 (13-6) 자료 : 금융투자협회, NH 투자증권리서치센터 24

25 2. Trade Recommendations 1) 물가채 1 년물 Long 포지션유지 전략1) 물가채 1년물을매수 하는 Long 포지션을유지하기를권고한다. 4월중물가채 1-의금리는 3.6bp 상승하며 3월 2bp 급락이후소폭되돌림이나타났다. 이는 3월물가상승률이전월대비.3% 하락하자물가에대한기대감이다소축소됐던점이주요원인으로판단된다. 다만, 국제유가반등으로하반기에는기저효과에따른물가상승이커질수있다는점에서여전히 6bp 초반수준의 BEI는지나치게저평가된수준으로판단한다. 특히, 4월물가상승률은전월대비상승반전할것으로보여 월중물가채금리는하락할전망이다. 4월 29일기준물가채 1년금리는 1.174% 이며, 다음목표수준은 % 이다. (21년 6월 16일포지션진입이후평가손익 : 62.8bp) 국고채 1 년 물가채 1 년스프레드 (BEI) 추이 국고채 1 년금리 vs 물가채 1 년금리 1.7 1yr BEI 6D MA yr KTB 1yr KTBi '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 자료 : 금융투자협회, NH 투자증권리서치센터 '14.1 '14.4 '14.7 '14.1 '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 '16.4 자료 : 금융투자협회, NH 투자증권리서치센터 기금과보험의물가채잔액및비중추이 월간투자주체별물가채순매수비교 ( 조원 ) 기금, 보험잔액 ( 좌 ) 기금, 보험비중 ( 우 ) ( 억원 ) 물가채전체 물가채 [1-] 외국인은행보험기금자산운용사 자료 : 연합인포맥스, NH 투자증권리서치센터 자료 : 연합인포맥스, NH 투자증권리서치센터 2

26 2) 국고채 1 년 Long 포지션유지 전략2) 국고채 1년을매수 하는포지션을유지하기를권고한다. 4월 FOMC에서는 6월금리인상에대한시그널이없어, 연준의금리인상우려는다소완화될전망이다. 이에더해최근대내경기지표부진속에정책공조차원에서금리인하기대감이확대됐다는점도장기구간강세요인으로작용할전망이다. 특히, 단기구간에역캐리부담이존재해가격메리트가존재하는장기구간이보다매력적인것으로판단한다. 4월 29일현재국고채 1년금리는 1.794% 이며, 다음목표는 1.7% 이다. (1월 1일포지션진입이후손익 : +2bp) 국고채 1 년금리 vs 미국채 1 년추이 국고채 1년 4.2 미국채 1년 국고채 1 년 기준금리스프레드 vs 기준금리추이 국고채 1년 - 기준금리 ( 좌 ) 3. 기준금리 ( 우 ) '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 3) 인도네시아국채 년매수포지션유지 전략3) 인도네시아국채 년을매수 하는포지션을유지하기를권고한다. 기준금리는동결됐으나, 통화정책결정문에서 정부와의정책공조를강화하겠다 는언급이유지됐다. 정부의적극적인경기부양의지를감안할때금리인하기대감은유지될전망이다. 이에더해기준금리를 8월부터 7일물 RP금리로변경하기때문에중앙은행이 RP 조절용국고채를 8월까지약 8조루피아매수해야한다. 우호적인수급여건은유지될전망이다. 4월 29일기준인도네시아국채 년금리는 7.47% 이며, 다음목표수준은 7.% 이다. (1월 8일포지션진입이후손익 : +14.2bp) 기준금리및인도네시아국고 년금리추이 인도네시아 년금리추이 vs 주요이평선 1. 인도네시아 년 기준금리 9. 인도네시아 년 6DMA '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 ' '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 '

27 4) 미국채 2/1 년 Flattener 유지 전략4) 미국채 1년을매수하고, 미국채 2년을매도 하는 2/1년 Flattener 포지션의유지를권고한다. 4월 FOMC에서연준의완만한금리인상스탠스가재확인됨에따라 2년물금리는상승폭이제한될것으로예상된다. 반면 ECB의유동성확대및 BoJ의추가통화완화정책이기대되고, 브렉시트와그리스이슈가불거지며 1년물금리는하락압력이지속될전망이다. 따라서 Curve Flattening 흐름은지속될것으로예상된다. 4월 29일현재 2/1년스프레드는 1bp이고, 다음목표는 9bp이다. (12월 3일포지션진입이후손익 : +17.2bp) 기준금리 vs 미국채 2 년 /1 년스프레드동향 미국 1년 - 미국 2년 ( 좌 ) 미국기준금리 ( 우 ) '4 ' '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 미국채 1 년금리와국제유가동향 ($/bbl) WTI가격 ( 좌 ) 12 미국채 1년 ( 우 ) '1 '11 '12 '13 '14 '1 ' ) 태국 년국채 매수유지 전략) 태국국고채 년을매수 하는포지션을유지하기를권고한다. 태국중앙은행은 외부의심대한충격이없다면 16년견조한성장이전망되며금리인하가당장필요하지는않다 고언급하며금리인하기대감을축소시켰다. 다만, 여전히마이너스물가상승률이이어지는가운데, 최근의글로벌경기회복기대감이중기적으로이어질것으로는보이지는않아금리인하기대감이완전히일소되지는않을것으로판단한다. 4월 29일현재태국국고채 년금리는 1.494% 이며, 다음목표수준은 1.3% 이다. (12월 3일포지션진입이후손익 : +46.bp) 기준금리및태국국고 년금리추이 마이너스물가상승률지속되며추가기준금리인하기대감확대 2. 기준금리 태국 년 4. 기준금리 물가상승률 '1.1 '1.4 '1.7 '1.1 '16.1 ' '1 '11 '12 '13 '14 '1 '16 27

28 글로벌주요채권수익률비교 종목종가 1 개월변동 3 개월변동 1 년간변동연초대비 (ytd) 기준금리 미국 국고채 2 년 국고채 1 년 독일 기준금리 국고채 1 년 기준금리 한국 국고채 3 년 국고채 년 국고채 1 년 기준금리 ( 예금 ) 국고채 3 년 중국 국고채 년 국고채 1 년 IRS 1년 IRS 3년 기준금리 국고채 3년 인도네시아 국고채 년 국고채 1 년 IRS 1년 IRS 3년 기준금리 국고채 3년 말레이시아 국고채 년 국고채 1 년 IRS 1년 IRS 3년 기준금리.... 국고채 3년 태국 국고채 년 국고채 1 년 IRS 1 년 IRS 3 년 주 : 4/29 일종가기준 28

29 Event Calendar 월화수목금 / 만기 2 조 1,211 억국고 3 년 1 조 9, 억입찰 만기 2 조 9,47 억통안만기 1 조 8, 억국고 3 년 1 조 2, 억입찰 만기 7,61 억 만기 13 억 만기 3 조 1,72 억국채만기 1 조 ( 한 ) 4 월수출, 수입 (/1) ( 미 ) 4 월 ISM 제조업지수 (EU) 4 월 Markit 제조업 PMI ( 중 ) 노동절 ( 휴장 ) ( 중 ) 4 월국가통계국 PMI(/1) ( 제조업, 비제조업 ) ( 호주 ) RBA 통화정책회의 ( 한 ) 4 월 CPI ( 중 ) 4 월차이신제조업 PMI ( 한 ) 국책은행재원확충회의 ( 한국은행참석예정 ) ( 한 ) 금통위의사록 ( 미 ) 4 월 ADP 취업자변동 ( 미 ) 1 분기비농업부문노동생산성 ( 미 ) 1 분기단위노동비용지수 ( 미 ) 3 월제조업수주 (EU) 4 월 Markit PMI ( 종합, 서비스업 ) ( 한 ) 어린이날 ( 휴장 ) ( 미 ) 신규실업수당청구건수 ( 중 ) 4 월차이신 PMI ( 종합, 서비스업 ) ( 한 ) 임시공휴일 ( 휴장 ) ( 미 ) 4 월실업률 ( 미 ) 4 월비농업부문고용 ( 미 ) 4 월시간당평균임금 만기 4 조 6,3 억통안만기 3 조 3, 억국고 년 1 조 7, 억입찰 만기 8,11 억 만기 9,374 억 만기 3 조 4,391 억국채만기 1 조통안만기 1 조 3, 억 만기 1 조 7,6 억 ( 중 ) 4 월외환보유고 (7 일 ) ( 중 ) 4 월수출, 수입 (8 일 ) ( 중 ) 4 월통화및유동성 ( 태국 ) 통화정책회의 ( 한 ) 월 1-1 일수출 ( 영 ) BOE 통화정책회의 ( 한 ) 4 월은행가계대출 ( 미 ) 신규실업수당청구건수 (EU) 3 월산업생산 ( 한 ) 금통위 (EU) 1 분기 GDP 성장률 ( 잠정 ) 만기 1 조 6,9 억국고 1 년 2 조입찰 만기 2 조 6,28 억통안만기 1 조 8, 억 만기,341 억국고채교환 6, 억 만기 1 조 8,37 억국채만기 1 조 만기 1 조 8,99 억 ( 미 ) 월뉴욕제조업지수 ( 미 ) 월 NAHB 주택시장지수 (EU) Whit Monday ( 휴장 ) ( 중 ) 4 월광공업생산, 소매판매, 고정자산투자 (14 일 ) ( 호주 ) RBA 의사록 ( 미 ) 4 월주택착공, 건축허가 ( 미 ) 4 월 CPI ( 미 ) 4 월광공업생산 (EU) 3 월무역수지 (EU) 4 월 CPI ( 중 ) 4 월부동산가격 ( 인도네시아 ) 통화정책회의 ( 미 ) FOMC 의사록 ( 미 ) 신규실업수당청구건수 ( 미 ) 4 월기존주택매매 23 만기 7,32 억국고 2 년 8, 억입찰 24 만기 1 조 9,78 억통안만기 9, 억 2 만기 6,436 억 26 만기 2 조 6,194 억국채만기 1 조 27 만기 1 조 9,127 억 ( 한 ) 월 1-2 일수출 (21 일 ) ( 미 ) 월 Markit 제조업 PMI ( 잠정 ) ( 미 ) 4 월신규주택매매 ( 한 ) 4 월백화점, 할인점매출 ( 미 ) 3 월 FHFA 주택가격지수 ( 미 ) 월 Markit 서비스업 PMI, 종합 PMI ( 잠정 ) ( 한 ) 월소비자심리지수 ( 한 ) 6 월국고채발행계획 ( 한 ) 1 분기가계신용 ( 잠정 ) ( 미 ) 신규실업수당청구건수 ( 미 ) 4 월내구재주문 ( 잠정 ) ( 미 ) 4 월미결주택매매 ( 한 ) 21 년기업경영분석 ( 속보 ) ( 미 ) 1 분기 GDP( 수정 ) ( 미 ) 1 분기개인소비 ( 수정 ) ( 미 ) 월미시건대소비자신뢰지수 ( 중 ) 4 월공업기업이익 주 : 해외지표는현지시각기준. 발표일정은향후변경될수있음 29

30 NH투자증권채권정기리포트발간목록 작성일 종류 작성자 제목 Fixed Income Monthly 박종연, 강승원 주요국의디플레이션사투 ( 死鬪 ), 남의일이아니다 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 불확실성의시대, 채권투자를늦추는것이더위험하다! Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 자금이탈우려는짧고, 경기둔화우려는길다 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 금리인하전까지는인내심이필요하다 Fixed Income Monthly 박종연, 강승원 국내금리인하는글로벌통화완화정책에후행할전망 Fixed Income Comment 강승원, 박종연 [ 주간외국인동향 ] 재투자수요확인으로자금이탈우려완화 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 금리인하전까지는인내심을갖자! Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 추가금리상승은저가매수의기회 Fixed Income Comment 강승원, 박종연 [ 주간외국인동향 ] 현선물시장에서차별적인거래보여 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 통화전쟁재점화로 4월금리인하가능성더욱커져 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 당분간은계륵장세에적응해야 Fixed Income Monthly 박종연, 강승원 금융안정리스크는줄어들고, 거시경제리스크는그대로 Fixed Income Comment 강승원, 박종연 [ 주간외국인동향 ] 선물시장에서도다시돌아온외국인 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 4월이금리인하의최적시기 Fixed Income Comment 강승원, 박종연 [ 주간외국인동향 ] 중국계자금의유입규모확대기대 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 전통적인금리정책의역할더욱커져 Fixed Income Comment 강승원, 박종연 [ 주간외국인동향 ] 외국중앙은행의대규모자금유입확인 Fixed Income Weekly 박종연, 강승원 글로벌위험자산강세 vs. 국내금리인하기대 Fixed Income Comment 강승원, 박종연 [ 주간외국인동향 ] 선, 현물시장에서차별화가진행 NH투자증권채권이슈리포트발간목록 작성일 종류 작성자 제목 Fixed Income Comment 박종연 [1월 FOMC] 3월에도금리인상요건이충족되기는어려울것 Fixed Income Comment 박종연, 강승원 경기불안에다급해진정부, 한은의조기금리인하압박커질전망 Fixed Income Comment 박종연, 강승원 [2월금통위 ] 한은도거스를수없는글로벌통화완화물결 Fixed Income Issue 강승원, 박종연 외국인의채권자금이탈가능성점검및영향 Fixed Income Issue 박종연 Brexit 찬반논거및진행상황점검 Fixed Income Comment 박종연, 강승원 [3월금통위 ] 최적금리인하타이밍고민중, 4월인하예상 Fixed Income Comment 박종연 [3월 ECB] 신용경로를통한유동성공급에중점을뒀으나, 효과는미지수 Fixed Income Issue 박종연 [3월 FOMC 미리보기 ] 6월금리인상가능성부각될전망이나, 걸림돌많아 Fixed Income Comment 박종연 [3월 FOMC] 달러강세와대외불확실성이금리인상의걸림돌 KTBi Strategy 강승원, 박종연 물가연동국채, 여전히싸다! Fixed Income Issue 박종연 한국판양적완화공약배경및전망 Fixed Income Issue 강승원, 박종연 아시아권으로확산되는금리인하바람 Fixed Income Issue 강승원, 박종연 원금 이자분리채권 (STRIPS) 활성화방안및기대효과 Fixed Income Issue 박종연 [4월 FOMC 미리보기 ] 매파적일전망이나, 여전히금리인상에는신중할것 Fixed Income Comment 박종연 [4월 FOMC] 6월금리인상시그널은없었다 Compliance Notice 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 3