Microsoft Word - Consumer_4Q16Pre_

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1 217/1/11 Analyst 손효주 ( ) Analyst 오대식 ( ) 화장품 / 의류 / 유통 4Q16 Preview 및투자전략 n 전반적으로약한실적모멘텀, 217년차별적인성장세예상되는종목으로선별접근필요 - 화장품 : 4Q는전반적으로부진, 4Q기준으로실적안정성은 LG생활건강보유, 다만우려가증폭되는시점에서여전히우려대비외형성장성은주요 ODM 업체들이양호할것으로판단, Top picks 는코스맥스, 한국콜마, 관심종목으로는하방경직성이있는 LG생활건강추천 - 의류 : 전반적으로실적모멘텀이약한상황에서신세계인터내셔날과 TBH글로벌은단기실적개선에따른트레이딩매수전략, OEM업체인한세실업과영원무역은하반기를대비한상반기매수전략을추천 - 건강기능식품 : 고객사다변화와해외확장으로여전히성장성은뉴트리바이오텍이탁월, 콜마비앤에치는고객사다변화가시화시모메텀회복예상 - 유통 : 락앤락은구조조정이후실적개선세지속이전망되어트레이딩관점매매전략, 호텔신라경쟁심화로보수적접근유효

2 Ⅰ. 주요산업별투자전략 Ⅱ. 주요산업 4Q16 실적비교 Ⅲ. 종목별실적요약 Ⅳ. 컨센서스추이 Ⅴ. 밸류에이션추이 Ⅵ. 밸류에이션테이블 HI Research 2

3 Ⅰ. 주요산업별투자전략 1-1. 화장품 : 대부분기대치하회 1) 엇갈리는대형주실적 주요화장품업체들의실적은대부분기대치를하회할것으로예상한다. 특히아모레퍼시픽의실적부진이예상된다. 실적하회의이유는 1) 치약관련비용반영 (5-1 억원 ) 2) 고성장기록한중국성과급반영 3) 중국본사이전비용반영 4) 면세점채널성장둔화이외국내소비경기악화로내수채널성장둔화때문이다. 아모레퍼시픽의실적부진의영향으로아모레G 역시도기대치를하회할것으로전망한다. 더불어아모레퍼시픽비중이높은연우도실적부진이전망된다. 주요고객사인아모레퍼시픽의수주물량둔화와성과급반영으로매출액과영업이익모두기대치하회하는실적기록이전망된다. 반면 LG생활건강의경우기대치충족하는견조한실적기록이전망된다. 두업체가실적전망이엇갈리는이유는크게 3가지로추정된다. 1) 생활용품부문에서는경쟁업체치약사업부진에따른반사이익, 추석선물세트환입비용이전년동기 3-4Q에걸쳐반영되었으나, 올해는 3Q 에만반영되어내수부진에서도상대적으로선방한실적이전망된다. 2) 화장품사업부문에서는고가브랜드는숨, 빌리프, VDL 등의브랜드들은여전히확장여지가있고, 매스브랜드는지속적으로부진한모습이어서경쟁사보다는내수부진의영향이상대적으로약했을것으로예상된다. 3) 음료부문은마트등의채널부진을편의점채널의성장으로상쇄되었을것으로전망되기때문이다. 실적조정이이뤄진기준에서아모레퍼시픽의 12개월 FWD P/E는 27배 ( 보통주기준으로 23배 ) 이다. 중국성장성이부각된상황에서면세점등시장우려가확산될시하단은 P/E 29배이고, 중국성장성이부각되지않은상황에서국내부진 ( 방문판매채널부진 ) 으로인한실적하락시에하단은 18-19배수준이다. LG생활건강의경우중국본토성장성이약해면세점채널성장성이부각받기전내수부진으로실적성장둔화시에하단은 18배수준이다. 만약사드로인한중국정부의규제가중국본토에서가해진다면추가적인밸류에이션하락은중국사업비중이큰아모레퍼시픽이클것이기때문에, 불확실성에대한우려는아모레퍼시픽이높다. 이에실적과불확실성에대한우려에서상대적으로안정성이있는 LG생활건강이단기적으로하방경직성이있다. 하지만 LG생활건강의경우면세점성장둔화를대체할만한성장사업이아직부재하여기업가치상승에대한여력은여전히높지않다. HI Research 3

4 대형브랜드업체는여전히중국당국의규제상황을지켜봐야한다. 우선현 재가시화된상황으로추정을하면, 216 년상반기면세점채널의베이스가높 아 217 년상반기까지실적모멘텀은약할것이다. 2) ODM 업체, 기대치가높았을뿐전년대비성장성은이상없다. ODM 업체코스맥스, 한국콜마의경우외형성장은여전히견조하게유지될것으로전망한다. 이유는상대적으로면세점채널의비중이적고내수둔화에도드럭스토어등의 PB브랜드확산에따른물량과수출물량증가가지속될것으로전망되기때문이다. 다만이익측면에서는기대치를소폭하회할것으로보이는데이는투자가계속진행되야하는 ODM 업체특성상비용이반영되어야하는데시장추정치가이를반영하지않았던것으로보이며펀더멘탈에는이상이없다판단한다. 3) 화장품투자전략 화장품관련여러외부변수들이아직은불확실한상황이다. 이와함께실적모멘텀이약해당분간주가상승모멘텀은강하지않다. 우선일부실적시장기대치가 5-1% 정도하향조정이필요해보인다. 당사는여전히우려대비외형성장성은주요 ODM 업체들이양호할것으로판단된다. Top picks 는코스맥스, 한국콜마, 관심종목으로는 LG생활건강을추천한다. HI Research 4

5 1-2. 의류 : 전반적으로약한실적모멘텀 1) OEM 업체, 아직실적으로는모멘텀이약하다. OEM 업체는여전히개별적인실적모멘텀이약하다. 최근원 / 달러환율상승으로주가가단기에상승하였다. 궁극적으로실적이회복되기위해서는달러기준매출액이상승해야하는데, 상반기보다는하반기를기대하고있다. 최근의류재고가하향조정이되고있다. 하반기기저효과와맞물리면올하반기에는실적성장이가능하다판단한다. 이에하반기를대비하여상반기주가하락시매수전략이유효하다판단한다. 2) 전반적으로내수는부진한상황 주요내수브랜드업체신세계인터내셔날과한섬의경우전년대비실적은성장하나, 촛불집회로인한집객효과둔화와예년보다따뜻한날씨로인해기대치는다소하회할것으로예상한다. 신세계인터내셔날의경우적자브랜드철수로이익개선세가전분기에이어지속될것으로예상되고 9월부터모회사대규모출점에따른매장확장으로성수기 4분기실적성장은더욱확대될것으로기대한다. 한섬의본업에서는과거 2년간의성장보다는 217년다소둔화되나시장대비높은성장세는지속시켜나갈것으로기대한다. 다만 217년 SK 네트웍스의패션사업인수가반영되어매출액은증가하나, 이익률은하락, 순현금에서순차입금으로반영되어수익성과자산건전성측면에서는다소모멘텀이약해질것으로전망한다. 휠라코리아는실적모멘텀은본업은여전히국내부진으로약하다. Acushnet 골프법인실적이반영되나겨울비수기실적이반영되어실적모멘텀은당분간약할것으로전망한다. TBH글로벌은전년실적부진에따른실적개선이기대되어트레이딩관점에서매매전략을제시한다. 3) 의류투자전략 전반적으로실적모멘텀이약한상황에서신세계인터내셔날과 TBH 글로벌은단 기실적개선에따른트레이딩매수전략을 OEM 업체인한세실업과영원무역 은하반기를대비한상반기매수전략을추천한다. HI Research 5

6 1-3. 건강기능식품 : 업체별차별적인성장세 뉴트리바이오텍은지난 8월공장화재로단기간실적부진의우려가높았으나계열사공장과자체빈공간을활용하여차질없이생산을진행하였다. 이에우려보다는양호한실적성장세가전망된다. 여전히증설을통해고성장이지속될것으로기대되어화재로인한주가약세는매수기회로판단된다콜마비앤에이치 4분기실적성장세는전분기보다회복될것으로예상되나주요고객사의성장둔화로과거처럼고성장은기대하기어렵다. 타고객사확대가가시화될시의미있는기업가치상승을기대할수있다 유통 : 호텔신라 / 락앤락실적개선 호텔신라의경우, 국내면세사업자증가에따른단기간경쟁심화는여전히진행중이나, 전년기저효과에따른 yoy 성장성이예상된다. 216년말신규면세사업자증가에따라경쟁심화는당분간지속될것으로예상되어단기시각으로는보수적인시각을유지한다. 다만중장기적으로는규모의경제가중요한면세점사업특성상대형업체중심으로시장재편이이뤄질것이다. 경쟁심화속에서일부업체들의철수가진행된다면동사의차별적인사세확장이맞물려경쟁력강화는지속될것으로전망한다. 락앤락은 2 년간의구조조정이후비용안정화와미국향수출증가, 베트남법 인의성장성으로전분기에이어실적개선이전망된다. 단기실적개선에따른 트레이딩매수전략을유지한다. HI Research 6

7 Ⅱ. 주요산업 4Q16 실적비교 2-1 화장품 < 표 1> 화장품업체별실적, 당사추정치와시장기대치비교 화장품종목항목 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16 컨센서스 (b) ( 십억원, %) 차이 (a/b) 아모레퍼시픽 매출액 1, , , ,4.9 1, , 영업이익 순이익 영업이익률 아모레G 매출액 1, , , , , , 영업이익 순이익 영업이익률 LG생활건강 매출액 1, , , , , , 영업이익 순이익 영업이익률 코스맥스 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 한국콜마 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 연우 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 HI Research 7

8 2-2. 의류 < 표 2> 의류업체별실적, 당사추정치와시장기대치비교 의류종목항목 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16 컨센서스 (b) ( 십억원, %) 차이 (a/b) 영원무역 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 한세실업 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 한섬 ( 별도기준 ) 영업이익 순이익 영업이익률 신세계 매출액 인터내셔날 영업이익 , 순이익 영업이익률 휠라코리아 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 베이직하우스 매출액 영업이익 순이익 영업이익률 HI Research 8

9 2-3. 유통및건기식 < 표 3> 유통및건기식업체별실적, 당사추정치와시장기대치비교 유통종목항목 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16 컨센서스 (b) ( 십억원, %) 차이 (a/b) 호텔신라매출액 영업이익 순이익 영업이익률 락앤락매출액 영업이익 순이익 영업이익률 뉴트리바이오텍매출액 영업이익 순이익 영업이익률 콜마비앤에이치매출액 영업이익 순이익 영업이익률 HI Research 9

10 Ⅲ. 종목별실적요약 3-1. 화장품 < 표 4> 아모레퍼시픽 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 1, , , ,4.9 1, , ,5 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 ,157.6 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 내수둔화와비용반영으로부진한실적전망 - 연결기준매출액 1 조 3,724 억원 (+12.%, 이하 yoy 기준동일 ), 영업이익 1,297 억원 (+5.%) 으로기대치하회하는실적기록예상 1) 국내화장품 : 매출액 8,199 억원 (+4.5%), 영업이익 1,21 억원 (+6.9%) 예상 - 주요채널별성장 : 면세점 +5.1%, 백화점 +.9%, 방문판매 +2.1%, 아리따움 -4.3%, 디지털 +15% 예상 - 면세점채널의경우중국인인바운드성장둔화와인당구매개수제한강화로한자릿수성장률로둔화전망 - 이외디지털을제외한기타채널은최근국내내수소비의급격한냉각의영향을받아성장둔화예상 2) 국내생활용품 (MC&S): 매출액 94 억원 (-3.1%), 영업이익 -1 억원 ( 적자지속 ) 예상 - 전년에는추석선물세트환입비용이 3,4 분기에나눠반영, 올해에는 3 분기에모두반영되어실적성장이이뤄져야하나, - 치약환입비용추가발생으로부진한실적기록예상 코멘트 3) 해외 : 매출액 4,748 억원 (+28.%), 영업이익 319 억원 (-1.5%) 예상 - 아시아 : 매출액 4,415 억원 (+3.%), 영업이익 347 억원 (-8.6%) 예상 - 중국법인위안화기준매출액성장률 +42% 로고성장세지속전망, 원 / 위안환율하락으로원화기준은 +32% 예상 - 주력성장브랜드이니스프리, 설화수와신규브랜드에뛰드고성장세지속전망 - 최근고성장지속한중국법인의성과급과본사이전비용이반영되어전년대비감익예상 코멘트 - 단기적으로국내화장품은면세점채널성장둔화영향은상반기까지지속될것 - 이외국내채널성장둔화로내수부문의채널성장률은둔화불가피 - 최근중국정부의규제가가시화되며중국본토사업성장에대한우려가증폭 - 향후추가적인규제상황은지켜봐야할것 - 단기실적모멘텀도약해주가상승은제한적 - 주가상승을위해서는중국규제에대한불확실성해소, 면세점및국내채널성장회복이필요 - 목표주가는기대치를하회하는실적과국내내수성장둔화를반영하여목표주가는 37 만원으로하향조정 - 지금까지나온규정으로는현재추정하고있는중국성장성을저해하지는않을것으로예상되어투자의견 Buy 는유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 1

11 < 표 5> 아모레퍼시픽그룹 ( 아모레 G) 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 1, , , , , , , 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 ,977.4 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 아모레퍼시픽실적둔화영향으로기대치하회예상 - 연결기준매출액 1 조 6,462 억원 (+12.9%, 이하 yoy 기준동일 ), 영업이익 1,832 억원 (+13.3%) 예상 1) 뷰티계열사 : 매출액 1 조 7,816 억원 (+14.5%), 영업이익 1,789 억원 (+11.5%) 전망 a. 아모레퍼시픽은매출액 1 조 3,724 억원 (+12.%), 영업이익 1,297 억원 (+5.%) 예상 - 내수둔화와비용반영으로부진한실적전망 b. 이니스프리는매출액 1,911 억원 (+15.%), 영업이익 411 억원 (+13.8%) 예상 - 국내채널성장둔화로전분기대비성장성은둔화예상되나시장대비양호한성장세는이어나갈것으로예상 - 중국을중심으로해외확장통한성장지속기대 c. 에뛰드매출액 87 억원 (+23.5%), 영업이익 65 억원 ( 흑전 ) 으로턴어라운드지속전망 - 신상품판매호조에따른로드샵, 면세, 디지털채널에서의매출성장과, 부진한매장철수및비용관리로수익성개선기대 코멘트 d. 에스쁘아는매출액 14 억원 (+15.%), 영업이익 억원예상 - 주요제품판매확대로기존점매출성장지속예상 e. 아모스프로페셔널은매출액 157 억원 (+2%), 영업이익 5 억원 ( 흑전 ) 전망 - 주요제품리뉴얼로인한판매증가와거래처확대로성장지속기대 2) 非뷰티계열사는매출액 475 억원 (+13.8%), 영업이익 33 억원 ( 흑전 ) 예상 코멘트 년에뛰드하우스의턴어라운드로아모레퍼시픽보다높은이익성장시현하나높은성장폭은 217 년점차둔화예상 - 둔화되어도이니스프리와에뛰드하우스의해외확장으로아모레퍼시픽보다는소폭높은성장지속기대 - 밸류에이션도낮은수준이라상대적인관점에서아모레퍼시픽보다는선호 - 전반적으로기업가치상승을위해서는아모레퍼시픽의회복아님기타계열사의높은성장세가필요 - 목표주가는아모레퍼시픽성장둔화를반영하여목표주가는 15.5 만원으로하향조정, 투자의견 Buy 유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 11

12 < 표 6> LG 생활건강 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 1, , , , , , , 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 ,244.2 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 ,2, 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 기대치부합하는양호한실적전망 - 연결기준매출액 1 조 4,471 억원 (+8.9%, 이하 yoy 기준동일 ), 영업이익 1,748 억원 (+18.6%) 예상 1) 화장품 : 매출액 7,792 억원 (+11.6%), 영업이익 1,312 억원 (+18.2%) 예상 - 화장품주요채널별 y-y 성장률가정은면세 +14%, 방판 +24%, 백화점 +7%, TFS +4%, 기타 +1% - 성장률은전분기보다둔화되나고가브랜드중심으로견조한성장세는지속할것으로예상 2) 생활용품 : 매출액 3,633 억원 (+7.1%), 영업이익 298 억원 (+25.4%) 예상 - 전년에는추석선물세트환입비용이 4 분기에나눠반영, 이번에는 3 분기에모두반영되어실적개선전망 - 경쟁사의치약사업부진으로인한수혜기대, 치약사업매출성장률 +15% 예상 코멘트 3) 음료 : 매출액 3,46 억원 (+4.6 %), 영업이익 138 억원 (+7.6%) 예상 - 주력제품인탄산부문성장세로양호한성장세기대 코멘트 년화장품면세점성장둔화는불가피하나, 타사업부문의견조한실적으로꾸준한실적기록예상 - 성장동력의부재는아쉬우나, 안정적인실적이전망 - 상대적인밸류에이션도낮은수준이라 Peer 대비하방경직성은보유 - 투자의견 Buy, 목표주가 12 만원유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 12

13 < 표 7> 한국콜마 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,2 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 ,249.1 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 컨센서스소폭하회하나우려보다는양호예상 - 연결기준매출액 1,735 억원 (+24.7%), 영업이익 159 억원 (+23.%) 전망 1) 국내화장품 : 매출액 1,83 억원 (+16.7%) 예상 - 주력제품인고마진기능성제품수주증가로두자릿수성장지속예상 - 작년하반기부터가시화된수출부문도성장세지속전망 2) 국내제약 : 매출액 417 억원 (+17.8%) 예상 - 대형신제품매출상승및 ODM 물량증가로안정적인성장지속전망 코멘트 3) 중국 ( 북경법인 ): 매출액 197 억원 (+55.2%), 순이익율 4% (-.7%p) 예상 - 중국로컬업체들의수주물량증가로고성장세지속전망 - 수익성낮은색조비중확대로전분기에이어부진한수익성이어질것 4) 미주 : 매출액 9 억원, 영업이익률 7% 예상 - 미국법인 ( 지분율 51%) 인수가 1 월에완료되어금분기부터미국법인실적반영 - 참고로캐나다법인 ( 지분율 85%) 은 1Q17 부터반영예상 코멘트 - 최근화장품성장둔화에대한우려가높으나동사는전분기에이어국내외꾸준한성장세지속전망 - 지속적으로글로벌수주물량과북경법인매출증가가성장성을이끌어줄것으로기대 년미국과캐나다법인실적반영으로외형성장성은확대전망, - 반면두법인의수익성이낮고국내법인인건비비용반영으로수익성은소폭하락예상 - 해외부문실적기여도확대는기업가치향상에긍정적 - 수익성하락을반영하여목표주가는 8.2 만원으로하향조정하나, 견조한성장세가전망되어투자의견 Buy 유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 13

14 < 표 8> 코스맥스 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,5 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 ,14.6 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 탁월한성장지속될것 - 연결기준매출액 1,786 억원 (+31.6%), 영업이익 79 억원 (+56.7%) 예상 1) 국내매출액 1,143 억원 (+28.6%) 전망 - 해외수출물량확대와국내업체물량도높게성장하며고성장세지속전망 2) 중국 ( 상해 / 광저우연결 ) 매출액 626 억원 (+21.1%) 예상 - 원 / 위안환율하락 (-7%) 으로원화기준매출액 2% 대로소폭둔화 a. 상해법인매출액 556 억원 (+26.8%) 전망 - 신규고객확보와기존고객사의물량증가통한실적성장지속전망 코멘트 b. 광저우법인매출액 69 억원 (-1.2%) 예상 - 공장증축공사로인해실적성장세단기적으로는둔화예상 3) 미국매출액 65 억원, 순손실 -55 억원 ( 적자확대 ) 예상, - 오더물량지연에따라아직가동률이낮아고정비부담으로손실폭확대전망 4) 인도네시아매출액 6 억원, 순손실 -1 억원 ( 적자지속 ) 예상 - 아직낮은가동률로인해순손실지속전망 코멘트 년에도국내, 수출, 중국중심으로성장전망, 이축을중심으로탁월한외형성장지속기대 - 광저우 CAPA 확장, 상해색조공장완공, 단기적으로비용증가가능성있으나, 중장기적으로중국내높은성장지속예상 - 반면미국의성장가시화는조금지연될것으로예상, 217 년연간영업적자 -14 억원 (216 년 -21 억원예상 ) 예상 - 탁월한외형성장성을고려하여투자의견 Buy, 목표주가 15.6 만원유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 14

15 < 표 9> 연우 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,9 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 25. 1, % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 기대치하회전망 - 연결기준매출액 584 억원 (+6.5%, 이하 yoy 기준동일 ), 영업이익 44 억원 (-26.9%) 예상 - 내수매출액 33 억원 (+7.8%), 수출매출액 254 억원 (+5.%) 예상 - 주요국내고객사의보수적인물량주문으로외형성장한자릿수로축소전망 - 보통동사는내수매출이둔화시수출부문의매출확대로두자릿수성장세를이어나갔으나, 최근한국화장품업계의불안정한외부이슈로수출부문의확대로이어지지못했음. - 영업이익의감소이유는 4Q16 은성장세가둔화되나, 연간으로높은성장세이어나가성과급이전년대비두배로지급 ( 약 4 억원 ) 되었기때문 코멘트 코멘트 - 이번 4Q16 실적성장둔화가다소아쉬우나, 동사는점진적인 CAPA 확장과수출부문의물량확대를통한성장세를 217 년에도이어나갈것으로전망 - 중장기적으로도해외업체중심으로확장이기대 - 신공장가동으로감가상각비가증가하나, 기존물량공급을위해지급되었던근로자들의연장근무인건비절감기대 - 더불어생산라인레이아웃배열, 물류등기존공장보다효율성높아점진적으로생산성향상에따른수익성개선이전망 - 중국공장설립시, 중장기성장성을한층더높여줄것으로전망 - 최근화장품업종은사드로인해중국기반수요감소가우려되고있으나, 동사는매출의 4% 가해외수출비중 - 해외수출확대를통해성장성은점진적으로회복할것으로기대 - 투자의견 Buy 유지, 목표주가실적부진반영하여 44, 원으로하향조정 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 15

16 3-2. 의류 < 표 1> 한세실업 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,25 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 코멘트 4Q16 실적 Preview: 비우호적인외부환경으로실적부진지속예상 - 연결기준매출액 4,527 억원 (+12.4%, 이하 yoy 기준동일 ), 영업이익 269 억원 (-31.2%) 으로예상 - 달러기준매출액성장률 -5% 로전방업체의선적지연이지속되면서역성장기록예상 - OEM 사업매출액은 3,759 억원 (-6.7%), 영업이익 231 억원 (-4.8%) 예상 - 달러매출이감소함에따라고정비용부담증가로영업이익은큰폭으로감소할것으로전망 - 이번분기한세드림 ( 전년동기매출액 24 억원 ) 이실적이제거되나엠케이트렌드실적이약두달치반영 - 엠케이트렌드실적은매출액 768 억원, 영업이익 37 억원반영예상 Comment - 최근원달러환율상승으로주가바닥에서상승 - 그러나아직은실적은부진한상황, 최근미국의류재고가하향조정되고있어실적회복에는다소시간이필요하다생각 - 미국의류재고조정과하반기기저효과와맞물리면올하반기에는실적성장이가능하다판단 - 하반기대비한상반기주가하락시매수전략유효하다판단 - 투자의견 Buy, 목표주가 3 만원유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 16

17 < 표 11> 영원무역 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,85 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 ,234.1 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: OEM 사업회복, 브랜드사업기대보다는부진전망 - 연결기준매출액 4,734 억원 (+22.1%, 이하 yoy 기준동일 ), 영업이익 232 억원 (-23.1%) 예상 1) OEM 사업 - 달러기준매출액성장률플랫예상 - 매출성장은둔화되나전분기일회성비용반영이제거되고효율성관리로수익성은전년과유사한수준예상 2) 브랜드사업 - 전년동기 Scott 실적이 8 월한달치만실적에반영, 금분기 7,8,9 월 3 개월치실적이반영되며매출액 +91.9% 로높은외형성장 - Scott 실적이 7-8 월비수기에해당되어적자발생예상, 영업적자 -2 억원예상 코멘트 Comment 년 OEM 사업달러기준매출액성장률 +3% 전망, 최근 OEM 시장이부진하나, 동사는전년역성장에따른기저효과로회복예상 - OEM 사업, 217 년연간은 +4% 성장전망, 꾸준한성장세는이어가나과거와같이높은성장은여전히불확실 - 의미있는신규바이어추가및미국및유럽지역의경기회복이선행시외형성장세는확대전망 년 Scott 사업이브랜드인수와판매둔화로수익성부진 년기저효과로개선기대하나, 여전히사업환경이녹록치않아불확실성요인 - 뚜렷한기업가치상승모멘텀은단기적으로부족하나, 상대적인밸류에이션매력은있다판단 - 투자의견 Buy, 목표주가 4 만원유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 17

18 < 표 12> 한섬 4Q16 Preview ( 별도기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,25 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 견고한성장지속전망 - 연결기준매출액 2,495 억원 (+11.9%, 이하 yoy 기준동일 ), 영업이익 364 억원 (+17.3%) 으로예상 - 기대치는다소하회하나, 전년대비성장세이어나갈것으로기대 - 기대치하회이유는최근촛불집회등으로유통가집객효과가다소축소된영향과예년보다따뜻한겨울날씨때문 - 여전히브랜드중에서는자사의고가브랜드인 ' 타임 ' 과남성복브랜드가판매호조지속되고있는것으로추정 - 전분기일시적세일효과로수익성하락하였으나, 금분기에는이러한영향이사라져수익성개선기대 코멘트 Comment 년한섬본업의견조한성장지속예상되나, 지난 2 년간출점효과로인한성장은다소둔화되어외형성장률은소폭축소전망 - SK 네트웍스실적이 1 분기부터반영될예정 - 구체적인인수금액과실적은최종인수까지지켜봐야하나, 인수금액은 3 억원수준에서결정예상 - 인수후실적은매출액이 217 년예상치 8, 억원에서 1 조 3, 억원으로증가, 다만 SK 네트웍스패션사업부의수익성악화로영업이익률은 12.2% 에서 7.6% 로둔화전망 - 최근 SK 네트웍스패션사업의실적부진으로한섬수익성에단기적으로부정적인영향을미칠수있으나 - 중장기적으로는한섬의브랜드관리력과현대유통그룹의유통력의효과로중장기적으로수익성개선이기대 - 최종인수가액과인수관련사항들이최종결정되면실적추정과밸류에이션변경예정 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 18

19 < 표 13> 신세계인터내셔날 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,8 영업이익 , 시총 ( 십억원 ) 세전이익 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 실적개선세지속 - 연결기준매출액 3,157 억원 (+3.%, 이하 yoy 기준동일 ), 영업이익 139 억원 (+38.9%) 예상 - 전년대비성장은지속되나, 최근외부적인환경으로인한소비부진으로기대치는소폭하회예상 1) 해외브랜드 : 매출액 1,13 억원 (-5.3%), 영업이익 3 억원 (+5.%) 예상 - GAP, Banana Republic 브랜드판매부진에따른매장축소등으로외형은감소하나, 효율성개선노력으로이익은소폭성장전망 2) 국내브랜드 : 매출액 524 억원 (+8.9%), 영업이익 36 억원 (+255.6%) 예상 - 적자기록하던아웃도어살로몬브랜드철수와화장품사업부문의실적호조로흑자전환예상되어수익성개선전망 3) 라이프스타일 : 매출액 524 억원 (+8.9%), 영업이익 33 억원 (+11.8%) 예상 - 꾸준한성장세기록 코멘트 4) 톰보이 : 매출액 462 억원 (+7.5%), 영업이익 4 억원 (-7.4%) 예상 - 브랜드리뉴얼이후외형은성장하나, 비용반영으로이익은소폭감소예상 5) 신세계사이먼 ( 지분율 25%): 매출액 354 억원 (+5%), 영업이익 18 억원 (+5%) 예상 - 아울렛경쟁심화로성장둔화 6) 몽클레어 ( 지분율 49%): 매출액 3,157 억원 (+12%), 영업이익 728 억원 (+12%) - 성수기시즌으로견조한성장유지전망 Comment - 영업적자가컸던살로몬아웃도어브랜드영업종료에따른실적개선효과는 217 년 1 분기까지지속기대 - 화장품사업의흑자전환은긍정적인부문 - 다만화장품사업중인터코스와 J.V 설립한신세계인터코스코리아 ( 화장품 ODM 사업 ) 의공장가동이 217 년초시작되어지분법에서소폭적자발생예상 - 기대치를하회하는실적을반영하여목표주가는 8.3 만원하향조정하나, 단기실적개선모멘텀은여전히유효하여투자의견 Buy 유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 19

20 < 표 14> 휠라코리아 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,6 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 본업실적모멘텀은여전히약할것으로예상 - 연결기준 (Acushnet 실적제외 ) 매출액 2,36 억원 (.%, 이하 yoy 성장기준동일 ), 영업이익 81 억원 (-4.8%) 예상 1) 국내법인 : 매출액 847 억원 (-6.6%), 영업적자 -76 억원 ( 적자지속 ) 예상 - 국내사업대대적인리뉴얼작업진행과정에서실적부진심화지속전망 - 리뉴얼제품고객수요증가보다기존제품고객수요감소가지속될것으로보기때문 2) 미국법인 : 매출액 87 백만달러 (+1.6%), 영업이익 3 백만달러 (+1.4%) 예상 - 소폭회복세이어질것으로예상 - 더불어기존캐나다및남미로열티사업이미국법인으로이전되어실적성장에기여 3) 로열티 : 1.2 백만달러 (+1.8%) 예상 - 기존캐나다와남미멕시코라이센시종료, 미국법인으로사업이전된영향과남미지역불황으로성장은제한될것 코멘트 4) Fullprospect( 중국법인, 지분율 15%): 매출액 76 억원 (+3%), 순이익 124 억원 (+175.2%), 지분법이익 19 억원 (+174.8%) 예상 - 동법인의최대주주인 'Anta'( 중국로컬스포츠의류업체 ) 의공격적인확장으로고성장지속기대 5) Acushnet( 골프법인, 지분율 53%): 매출액 2,226 억원, 영업이익 53 억원, 지배주주순이익 8 억원반영예상 - 블룸버그 4Q16 추정치기준 1/28 인수후실적만반영추정 - 비수기라실적기여도는이번분기에미미할것 Comment - 미국과로열티사업은안정적이나, 국내법인이여전히부진심화로전사실적부진지속 - 지난 1 월 28 일상장된 Acushnet( 동사지분율 53.1%) 기업가치가기대치하단으로거래, 모멘텀소멸되어최근주가하락 - 4Q16 부터는 Acushnet 실적이연결로반영 - 기업가치회복을위해서는휠라본업턴어라운드및 Acushnet 성장본격화가필요 - Acushnet 최근성장세는둔화되었으나, 글로벌 1 위업체로서의입지를통한중장기성장성을감안하여투자의견 Buy 및목표주가 9.6 만원유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 2

21 < 표 15> TBH 글로벌 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,75 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 ,5 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 국내 / 중국모두적자폭감소예상 - 연결기준매출액 2,297 억원 (+2.8%), 영업이익 199 억원 (+67.6%) 예상 - 국내외효율성향상노력으로수익성개선지속기대 1) 국내 : 매출액 427 억원 (+2.3%), 영업적자 -4 억원 ( 적자축소 ) 예상 - 베이직하우스비효율매장정리로점당평균매출액성장률증가예상 - 적자매장철수로비용감소. 이에따라국내적자폭감소할것으로예상 코멘트 2) 중국 : 매출액 1,89 억원 (+2.9%), 영업이익 +22 억원 (+28.3%) 예상 - 위안화기준매출액성장률 +9.7% 예상 - 부진매장철수와원 / 위안환율하락 ( 기평균 yoy -6.6%) 으로원화기준외형성장세둔화 - 외형성장세는둔화되었으나, 부진매장철수와효율성상승노력으로수익성은전년대비개선기대 Comment 년연초기대치에는못미쳤으나, 수익성개선세기록 년에도동사는외형확장보다는수익성개선에집중할것으로예상 - 이에외형성장세는다소둔화되나영업이익성장세는높게유지될것으로기대 년매출액 7,371 억원 (+6.4%), 영업이익 289 억원 (+86.2%) 전망 - 다만, 여전히중장기적으로실적성장에대한전략가시성이필요해보여트레이딩매수전략추천 - 투자의견 Trading Buy 목표주가 11,5 원유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 21

22 3-3. 유통및건강기능식품 < 표 16> 호텔신라 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,1 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 , ,89.3 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 , ,158.8 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 기저효과로전년대비성장기대 - 연결기준매출액 9,285 억원 (+9.5%), 영업이익 21 억원 (+86.2%) 전망 - 별도기준매출액 7,677 억원 (+7.%), 영업이익 276 억원 (+16.5%) 예상 1) 국내면세사업 : 매출액 6,813 억원 (+7.%), 영업이익 273 억원 (+.6%) 예상 - 시내면세점양호한외형성장기대 - 공항면세점은인천공항면세점면적축소영향이전년 3 분기부터진행되어이번분기부터플러스성장기대 - 경쟁악화로수익성개선은제한적일것으로예상 2) 싱가폴면세사업 : 매출액 1,291 억원 (+7%), 영업적자 -9 억원 ( 적자축소 ) 예상 - 싱가폴공항입국자수가성장은하나성장폭이크지않아소폭성장예상 코멘트 3) 연결호텔및레저사업 : 매출액 863 억원 (+6.9%), 영업이익 3 억원 ( 흑자전환 ) 예상 - 신라스테이확장효과로양호한실적성장기대 4) HDC 면세사업 ( 지분율 5%): 매출액 1,3 억원, 영업이익 억원, 지분법손실 -1 억원예상 - 전분기대비매출개선예상, 매출금액이올라오면서 BEP 수준이익예상 코멘트 년말에추가된신규면세사업자증가에따라경쟁심화는당분간지속될것으로예상 - 다만중장기적으로는규모의경제가중요한면세점사업특성상대형업체중심으로시장재편이이뤄질것 - 경쟁심화속에서일부업체들의철수가진행된다면동사의차별적인사세확장이맞물려경쟁력강화는지속될것으로전망 - 단기적으로는경쟁심화와중국인입국자수둔화로보수적인시각유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 22

23 < 표 17> 락앤락 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,1 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 전분기에이어실적개선세지속예상 - 연결기준매출액 1,176 억원 (+7.%, 이하 yoy 기준동일 ), 영업이익 148 억원 (+12.3%) 예상 - 2 년간의구조조정마무리이후효율성관리에집중하면서영업이익개선지속전망 - 지역별매출액성장률전년동기대비국내 ( 수출부문제외 ) +4.1%, 중국 +1.3%, 동남아 +51.5% 예상 코멘트 - 국내내수판매와수출부문양호한성장예상, - 중국의경우온라인채널재고조정이슈와원 / 위안환율하락으로매출성장둔화지속 - 베트남특판채널매출성장으로실적고성장기대 Comment - 2 년간진행된영업구조조정으로영업이익측면에서 216 년도개선세가전망 - 과거의고성장을기대하기는어려우나, 중국온라인채널, 미국향수출및베트남지역의성장세는긍정적임 - 단기적실적개선에따른단기트레이딩관점매매전략유효 - 투자의견 Buy, 목표주가 1.9 만원유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 23

24 < 표 18> 뉴트리바이오텍 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,3 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 , 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 % 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 비수기이나, 전년대비높은성장지속전망 - 연결기준매출액 323 억원 (+51.2%, 이하 yoy 기준동일 ), 영업이익 49 억원 (+83.3%) 예상 - 수출매출액 167 억원 (+44%), 내수매출액 156 억원 (+59.7%) 로전망 - 네트워크판매업체의경우연말은재고조정에들어가고연초에신규주문이발생 - 동사는네트워크판매비중 ( 전체매출의 6%) 이높아주요고객사들의연말재고조정으로매출액은 qoq 로는소폭감소하나, yoy 의높은성장세는지속될것으로전망 - qoq 성장세는 1Q 부터다시가시화될것 - 3Q 화재로인한보험수익이일부영업외로반영되어순이익성장률은영업이익보다높을것으로예상 코멘트 코멘트 - 동사는 '16 년 5 월미국 1 공장을완공, '16 년 11 월미국 2 공장완공, '17 년초호주 1 공장완공이계획 - 국내증설과해외공장설비확대로 CAPA 는 215 년 2,3 억원, 216 년 4,1 억원, 217 년말 5,6 억원으로확대전망 년올해부터해외공장가동이본격적으로시작, 이에 217 년수익성은소폭하락이예상되나매출액고성장세는지속될것으로기대 - 해외공장투자로 216 년, 217 년각각연간 CAPEX 는 5 억원정도가예상 - 부족한자금은올해일부차입을통해조달할것이며, 현재부채비율이 7% 수준이라계획되어있는투자는크게무리되지않을것 년해외확장에따른수익성하락과최근소비재업체의밸류에이션하락을반영하여목표주가는 8 만원으로하향조정 - 그러나해외확장을바탕으로탁월한외형성장은지속될것으로전망되어투자의견 Buy 유지 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 24

25 < 표 19> 콜마비앤에이치 4Q16 Preview ( 연결기준 ) ( 십억원, %) 기업명 항목 하이추정치컨센서스 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E(a) y-y q-q 4Q16E(b) 차이 (a/b)) 주가 ( 원 ) 매출액 ,75 영업이익 시총 ( 십억원 ) 세전이익 순이익 목표주가 ( 원 ) 매출액성장률 영업이익성장률 상승여력 (%) 세전이익성장률 순이익성장률 영업이익률 세전이익률 순이익률 Q16 실적 Preview: 전분기보다성장세소폭회복 - 연결기준매출액 597 억원 (+5.7%, 이하 yoy 기준동일 ), 영업이익 84 억원 (+9.4%) 예상 - 전분기일시적인부진을딛고매출액성장세회복전망 - 주요고객사 ' 애터미 ' 가전년까지고성장을기록했으나, 최근성장세가둔화된영향으로한자릿수성장예상 - 매출성장세회복에따라수익성도견조하게유지될것으로기대 코멘트 코멘트 - 주요고객사성장둔화로당분간고성장을기대하기는어려울것으로판단 - 내년신규고객사취앤지엔물량증가가실적성장에얼마나기여할지가관건 - 타고객사확대가가시화될시기업가치상승기대 - 그이전까지는보수적인시각필요 주가는 1/1 종가기준자료 : 각사, 하이투자증권 HI Research 25

26 Ⅳ. 컨센서스추이 4-1. 화장품 < 그림 1> 아모레퍼시픽 4Q16 컨센서스추이 < 그림 2> 아모레퍼시픽 217 컨센서스추이 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 1,5 2 1,48 1, , ,42 1,4 17 1,38 1, , ,1 7, 6,9 6,8 6,7 6,6 6,5 217 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 217 년영업이익컨센서스 ( 우 ) 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 6,4 1, < 그림 3> 아모레 G 4Q16 컨센서스추이 < 그림 4> 아모레 G 217 컨센서스추이 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 1,8 24 1, ,7 22 1, ,6 2 1,55 1,5 19 1, , ,4 8,2 8, 7,8 7,6 217 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 217 년영업이익컨센서스 ( 우 ) 1,55 1,5 1,45 1,4 1,35 1,3 1,25 7,4 1, < 그림 5> LG 생활건강 4Q16 컨센서스추이 < 그림 6> LG 생활건강 217 컨센서스추이 1,52 1,5 1,48 1,46 1,44 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) , ,1 7, 6,9 6,8 6,7 6,6 6,5 217 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 217 년영업이익컨센서스 ( 우 ) 1,5 1, , HI Research 26

27 < 그림 7> 연우 4Q16 컨센서스추이 < 그림 8> 연우 217 컨센서스추이 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 217 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 217 년영업이익컨센서스 ( 우 ) < 그림 9> 한국콜마 4Q16 컨센서스추이 < 그림 1> 한국콜마 217 컨센서스추이 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 22 1,8 21 1,75 2 1,7 1, ,6 18 1, ,5 16 1, , 년영업이익컨센서스 ( 우 ) 217 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 8,4 8,2 8, 7,8 7,6 86 7, < 그림 11> 코스맥스 4Q16 컨센서스추이 < 그림 12> 코스맥스 217 컨센서스추이 Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 년영업이익컨센서스 ( 우 ) 217 년매출액컨센서스 ( 좌 ) HI Research 27

28 4-2. 의류 < 그림 13> 한세실업 4Q16 컨센서스추이 < 그림 14> 한세실업 217 컨센서스추이 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) ,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 217 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 217 년영업이익컨센서스 ( 우 ) , < 그림 15> 영원무역 4Q16 컨센서스추이 < 그림 16> 영원무역 217 컨센서스추이 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 217 년영업이익컨센서스 ( 우 ) 2,2 29 2, , , , ,1 2,8 19 2,6 17 2, < 그림 17> 한섬 4Q16 컨센서스추이 < 그림 18> 한섬 217 컨센서스추이 Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 년영업이익컨센서스 ( 우 ) 217 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 1,22 1,2 1,18 1,16 1,14 1, , HI Research 28

29 < 그림 19> 신세계인터내셔날 4Q16 컨센서스추이 < 그림 2> 신세계인터내셔날 217 컨센서스추이 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 년영업이익컨센서스 ( 우 ) 217 년매출액컨센서스 ( 좌 ) < 그림 21> 휠라코리아 4Q16 컨센서스추이 < 그림 22> 휠라코리아 217 컨센서스추이 Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 217 년영업이익컨센서스 ( 우 ) < 그림 23> TBH 글로벌 3Q16 컨센서스추이 < 그림 24> TBH 글로벌 217 컨센서스추이 Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 217 년매출액컨센서스 ( 좌 ) HI Research 29

30 4-3. 유통및건강기능식품 < 그림 25> 호텔신라 4Q16 컨센서스추이 < 그림 26> 호텔신라 217 컨센서스추이 1,1 1,5 1, Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 217 년영업이익컨센서스 ( 우 ) 4,5 35 4,4 3 4,3 25 4,2 2 4,1 15 4, 3,9 1 3,8 5 3, < 그림 27> 락앤락 4Q16 컨센서스추이 < 그림 28> 락앤락 217 컨센서스추이 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 년매출액컨센서스 ( 좌 ) ( 십억원 ) 217년영업이익컨센서스 ( 우 ) ( 십억원 ) < 그림 29> 뉴트리바이오텍 4Q16 컨센서스추이 < 그림 3> 뉴트리바이오텍 217 컨센서스추이 4Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 217 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 217 년영업이익컨센서스 ( 우 ) HI Research 3

31 < 그림 31> 콜마비앤에이치 4Q16 컨센서스추이 < 그림 32> 콜마비앤에이치 217 컨센서스추이 Q16 매출액컨센서스 ( 좌 ) 4Q16 영업이익컨센서스 ( 우 ) 년매출액컨센서스 ( 좌 ) 217 년영업이익컨센서스 ( 우 ) HI Research 31

32 Ⅴ. 밸류에이션추이 5-1. 화장품 < 그림 33> 아모레퍼시픽 P/E 추이 (12MF 기준 ) < 그림 34> 아모레 G P/E 추이 (12MF 기준 ) ( 만원 ) 6 5 주가 수정주가기준 ( 만원 ) 3 25 주가 < 그림 35> LG 생활건강 P/E 추이 (12MF 기준 ) < 그림 36> 연우 P/E 추이 (12MF 기준 ) ( 만원 ) 주가 ( 만원 ) 주가 < 그림 37> 코스맥스 P/E 추이 (12MF 기준 ) < 그림 38> 한국콜마 P/E 추이 (12MF 기준 ) ( 만원 ) 4 주가 ( 만원 ) 12 주가 HI Research 32

33 5-2. 의류 < 그림 39> 한세실업 P/E 추이 (12MF 기준 ) < 그림 4> 영원무역 P/E 추이 (12MF 기준 ) 주가 ( 천원 ) 주가 2 17 ( 천원 ) < 그림 41> 한섬 P/E 추이 (12MF 기준 ) < 그림 42> 신세계인터내셔날 P/E 추이 (12MF 기준 ) ( 천원 ) 주가 ( 만원 ) 주가 < 그림 43> TBH 글로벌 P/E 추이 (12MF 기준 ) ( 천원 ) 6 주가 HI Research 33

34 5-3. 유통및건강기능식품 < 그림 44> 호텔신라 P/E 추이 (12MF 기준 ) < 그림 45> 락앤락 P/E 추이 (12MF 기준 ) ( 천원 ) 주가 ( 천원 ) 주가 < 그림 46> 뉴트리바이오텍 P/E 추이 (12MF 기준 ) < 그림 47> 콜마비앤에이치 P/E 추이 (12MF 기준 ) ( 천원 ) 1 주가 ( 천원 ) 5 주가 HI Research 34

35 Ⅵ. 밸류에이션테이블 6-1. 화장품 < 표 2> 주요화장품업체밸류에이션테이블 ( 십억원, 원 ) 아모레퍼시픽 LG 생활건강아모레 G 한국콜마코스맥스 통화 KRW KRW KRW KRW KRW 결산월 주가 293,5 848, 121, 59,2 113,5 시가총액 17, ,977 1,249 1,141 매출액 215 4, , , E 5, ,15.5 6, E 6, , , 영업이익 E , E 1, , 순이익 E E EPS E E 순차입금 (net debt) , E -1, , E -1, , EBITDA , E 1,62.7 1,14.5 1, E 1, , , 매출액성장률 (%) E E EPS성장률 (%) E E 영업이익률 (%) E E 순이익률 (%) E E ROE(%) E E PER( 배 ) E E PBR( 배 ) E E EV/EBITDA( 배 ) E E 주가는 1/1 종가기준 자료 : Quantiwise, 하이투자증권 HI Research 35

36 6-2. 의류 < 표 21> 주요의류업체밸류에이션테이블 ( 십억원, 원 ) 한세실업 영원무역 한섬 신세계인터 휠라코리아 TBH글로벌 통화 KRW KRW KRW KRW KRW KRW 결산월 주가 24,25 27,85 33,25 6,8 68,6 8,75 시가총액 97 1, 매출액 215 1, , , E 1, , , E 1, , , 영업이익 E E 순이익 E E EPS E E 순차입금 ( E E EBITDA E E 매출액성장 E E EPS성장률 E E 영업이익률 E E 순이익률 ( E E ROE(%) E E PER( 배 ) E E PBR( 배 ) E E EV/EBITD E E 주가는 1/1 종가기준 자료 : Quantiwise, 하이투자증권 HI Research 36

37 6-3. 유통및건강기능식품 < 표 22> 주요유통및건강기능식품업체밸류에이션테이블 ( 십억원, 원 ) 호텔신라 락앤락 뉴트리바이오텍 콜마비앤에이치 통화 KRW KRW KRW KRW 결산월 주가 46,1 14,1 55,3 16,75 시가총액 1, 매출액 215 3, E 3, E 3, 영업이익 E E 순이익 E E EPS E E 순차입금 (net debt) E E EBITDA E E 매출액성장률 (%) E E EPS성장률 (%) E E 영업이익률 (%) E E 순이익률 (%) E E ROE(%) E E PER( 배 ) E E PBR( 배 ) E E EV/EBITDA( 배 ) E E 주가는 1/1 종가기준자료 : Quantiwise, 하이투자증권 HI Research 37

38 LG 생활건강 (519) 2,, 1,, 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 1,2, Buy 1,3, Buy 1,41, Buy 1,3, Buy 1,23, Buy 1,15, Buy 1,1, Buy 96, Buy 78, TBH 글로벌 (8487) 4, 2, 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 11, Buy 13, Hold 12, Buy 2, Buy 23, Buy 21, 뉴트리바이오텍 (2224) 2 1 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 8, Buy 1, Buy 9, 락앤락 (11539) 2 1 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 19, Buy 17, Buy 16, Buy 18, Hold 12, HI Research 38

39 신세계인터내셔날 (3143) 2 1 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 83, Buy 9, Buy 11, Buy 9, Buy 1, Buy 125, Buy 135, Buy 18, Hold 18, Buy 15, Buy 135, Buy 115, 아모레 G(279) 2 1 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 155, Buy 2, Buy 22, NR 아모레퍼시픽 (943) 5 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 37, Buy 45, Buy 54, Buy 5, Buy 3,9, Buy 3,2, 연우 (11596) 1 5 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 44, Buy 56, NR 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) HI Research 39

40 영원무역 (11177) 1 5 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 4, Buy 51, Buy 54, Buy 62, Buy 67, Buy 75, Buy 7, Buy 8, Buy 74, 코스맥스 (19282) 4 2 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 156, Buy 2, Buy 165, Buy 24, Buy 213, Buy 18, Buy 142, 콜마비앤에이치 (213) 1 5 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Hold 2, Buy 38, Buy 46, NR 한국콜마 (16189) 2 1 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 82, Buy 15, Buy 12, Buy 11, Buy 125, Buy 11, Buy 9, Buy 75, Buy 73, HI Research 4

41 한섬 (2) 1 5 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 53, Buy 49, Buy 47, Buy 43, 한세실업 (1563) 1 5 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 3, Buy 36, Buy 4, Buy 47, Buy 6, Buy 67, Buy 71, Buy 68, Buy 56, Buy 5, 호텔신라 (877) 2 1 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Hold 65, Buy 9, Buy 11, ( 담당자변경 ) Buy 17, 휠라코리아 (8166) 2 1 투자의견변동내역및목표주가추이 의견제시일자 투자의견 목표주가 Buy 96, Buy 124, Buy 132, 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) HI Research 41

42 Compliance notice 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 5월 17일부터 19일까지코스맥스기업의일부비용으로코스맥스차이나행사에참석하였습니다. 한세실업업체비용으로 216 년 1월 13일-16 일베트남 IR행사에참여하였습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 손효주, 오대식 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(214 년 5월 12일부터적용 ) - Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 - Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 - Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 기준 구분매수중립 ( 보유 ) 매도 투자의견비율 (%) 89.2 % 1.8 % - HI Research 42