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1 2014 년 9 월 25 일목요일 투자포커스 중국 3/4 분기 GDP 성장률목표치하락시, 부동산부양정책강도확대예상 - 23일발표된중국 9월 HSBC PMI지수잠정치 50.5% 발표, 전월 (50.2%) 대비 0.3%p 상승하며 2개월만에반등성공 중국경기경착륙우려불식 - HSBC PMI지수 3/4분기평균치전분기대비 1.4%p상승했으나, 7월 PMI지수와실물지표의차이값을감안하면 3/4분기 GDP성장률은 7.4% 정도예상. 만약 3/4분기 GDP성장률이목표치 (7.5%) 를하회할경우정부의부동산부양정책강도재차확대예상 - 9월부양정책강도를강화했는데, 1) 부동산 3가지부양 ( 우대금리할인폭 / 구매제한도시확대및대출규제완화 ) 정책 2) 인민은행의신통화정책수단을사용한추가유동성공급확대 성연주 cyanzhou@daishin.com 산업및종목분석 은행 : 동부제철구조조정관련추가충당금 3 분기중적립예상 - 동부제철채권단, 구조조정방안 9월 30일결의예정. 은행권추가충당금적립불가피 - 유니버스은행의동부제철익스포져는약 4,800억원내외. 추가충당금은 1,400억원으로추정. 우리금융과하나금융은각각 500~600억원, 신한지주는 300~400억원내외의충당금적립예상 - 3분기이익추정치소폭하향하지만하나금융과우리금융을업종최선호주로계속유지 최정욱, CFA cuchoi@daishin.com 삼성전자 3Q14 프리뷰 : 그림자와희망 - 목표주가 140만원에서 134만원으로하향조정. 투자의견매수유지 - 매수유지이유 : (1) 분기실적은 2014년 3, 4분기에저점형성후회복, (2) 2015년스마트폰전략구체화 - 3분기영업이익 3.95조원예상. 부문별로 IM 2.3조원, 반도체 1.9조원, DP -1,874억원, CE -439억원추정 - 스마트폰제품라인업이전면적으로교체되는 2015년 1분기까지 4조원내외의영업이익지속될전망 년프리미엄스마트폰시장점유율수성전략구체화 : 갤럭시노트엣지출시와글로벌기업 ( 몽블랑, 스와로브스키, 오큘러스 ) 와의 Collaboration 으로디자인차별화및프리미엄이미지강화 김경민, clairekim@daishin.com

2 투자포커스 중국 3/4 분기 GDP 성장률목표치하락시, 부동산부양정책강도확대예상 성연주 지난 23일발표된중국 9월 HSBC PMI 지수잠정치가 50.5% 로발표, 전월 (50.2%) 대비 0.3%p 상승하며 2개월만에반등에성공했다. 비록실제치가 10월 1일발표되나잠정치와의차이값이크지않기때문에, 이번 HSBC PMI 지수반등으로중국경기경착륙우려는불식시켰다는판단이다. 이번 HSBC PMI 지수에서신수주및신수출주문지수상승폭이확대됐는데이는유동성완화정책및외수회복세가반영됐으며, 9월중순까지발전량및철강생산량지표를보더라도전년동기대비증가율이 8월보다소폭회복됐다. 따라서 9월산업생산증가율 (8월 6.9%) 은 8% 까지회복가능하고, 9월전반적인실물경제지표도반등할가능성이크다. 또한 HSBC PMI 지수 3/4분기평균치는전분기대비 1.4%p상승했는데, 7월 PMI지수와실물지표의차이값을감안하면 3/4 분기 GDP성장률은 7.4% 정도일것으로예상된다. 만약 3/4분기 GDP성장률이목표치 (7.5%) 를하회할경우정부의부동산부양정책강도는재차확대될것으로예상된다. 사실지난 7월부터중국경기회복의걸림돌로작용했던부동산투자회복을위한부양정책이일부실시됐으나, 정책강도가미미하여경기회복속도가지지부진했다. 하지만 9월재차부양정책강도를강화했는데, 1) 부동산 3가지부양 ( 우대금리할인폭 / 구매제한도시확대및대출규제완화 ) 정책 2) 인민은행의신통화정책수단을사용한추가유동성공급확대이다. 그림 1. 9 월 HSBC PMI 지수잠정치 2 개월만에반등성공 그림 2. 3/4 분기 HSBC PMI 지수전분기대비 1.4%p 그림 3. 일반분양주택거래량 > 기존주택거래량 신규주택수요증가 그림 일 RP 발행금리 20bp 하향조정 2

3 Issue & News 은행 동부제철구조조정관련추가 충당금 3 분기중적립예상 최정욱, CFA cuchoi@daishin.com 박찬주 cjpark04@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 동부제철채권단, 구조조정방안 9 월 30 일결의예정. 은행권추가충당금적립불가피 - 전일주요언론에따르면동부제철채권단이동부제철에대한기업구조조정방안과관련해더이 상동부측과의의견조율은없다는뜻을분명히하고, 9 월 19 일논의된경영정상화방안원안을그대로부의한것으로보도. 이방안은 9 월 30 일결의될것으로보이는데경영정상화방안이의결되면 10 월초 MOU 체결예정 - 경영정상화방안원안은 1) 대주주및특수관계인보유지분에대해 100 대 1, 기타주주보유지분은 4 대 1 비율로무상감자 2) 약 530 억원규모의출자전환단행 3) 일반대출 5,000 억원과 L/C 1 억달러등총 6,000 억원에달하는신규자금지원등임 - 금번경영정상화방안실행시채권재조정에따른채권감소가경미한수준이아니므로은행들은 보유하고있는동부제철여신에대한자산건전성을고정이하로하향재분류하고충당금도개별평가를통해추가적립할것으로추정 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 하나금융 Buy 52,500 원 우리금융 Buy 16,000 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 (pt) 은행산업 ( 좌 ) Ralative to KOSPI( 우 ) (%) 유니버스은행의동부제철익스포져는약 4,800 억원내외. 추가충당금 1,400 억원추정 - 은행권의동부제철익스포져는약 1.9 조원으로추정되지만이중 50% 이상이산업은행여신으로 유니버스은행 ( 상장은행 ) 의익스포져는약 4,800 억원내외로추정 - 은행별로는우리금융이 1,930 억원, 하나금융 1,780 억원, 신한지주 990 억원으로추정됨. KB 금융과기업은행은여신액이각각 100 억원미만으로매우미미할것으로판단. 담보를제외한순익스포져는우리금융과하나금융이각각 1,000 억원내외, 신한지주가 800 억원내외인것으로예상 - 개별평가충당금은장부가대비미래현금흐름을현가화한수치의부족분에대해충당금을전부적립하므로미래현금흐름이없다고가정시최대순익스포져전부를충당금으로적립할수도있음 - 그러나미래현금흐름이전혀없다고보는것은매우보수적인가정으로과거구조조정이진행된 타사의사례를볼때순익스포져의 50~60% 정도가추가충당금으로적립될것으로예상됨. 이경우우리금융과하나금융은각각 500~600 억원, 신한지주는약 300~400 억원내외의추가충당금이적립부담이발생할것으로전망 - 건전성하향에따라향후신규지원액 6,000 억원에대해서도충당금추가적립이불가피하겠지만 유니버스은행들은채권보유비율이낮고신규자금지원도단계별로진행될예정이므로신규자금지원시에도추가충당금규모는은행별분기당 100 억원을크게상회하지는않을것으로전망 3 분기이익추정치소폭하향하지만하나금융과우리금융을업종최선호주로계속유지 - 동부제철에대한추가충당금적립이예상됨에따라익스포져가있는우리금융과하나금융, 신한 지주의 3 분기이익추정치를기존가정보다소폭하향 - 변경된우리금융과하나금융의 3 분기추정순이익은각각 2,370 억원과 2,520 억원으로 13.9% 와 13.3% 하향했고, 신한지주의 3 분기순이익은 5,320 억원으로 5.0% 하향 - 따라서은행전체적으로는 3 분기순이익이기존 2.1 조원에서 2.0 조원으로 5.1% 하향됨 - 3 분기이익추정치하향에도불구하고연간실적에미치는영향이그다지크지않고, BPS 변화폭도미미해이익추정치를하향한은행들의목표주가를그대로유지 - 하나금융과우리금융을업종최선호주로유지. 동부그룹구조조정관련이슈가부각되고있지만 추가충당금적립규모가우려보다크지않을뿐더러이미상반기중인지된악재의노출이라는점에서주가에미치는영향은크지않을것으로판단 - 하나금융의경우 10 월이후조기통합관련속도가빨라질것으로예상되는데조기통합에대한비용부담을우려하는시선들이있지만통합이성공할경우이후발생할시너지가비용요인을충 분히상쇄할것으로전망. 우리금융은 9 월 30 일매각공고를시작으로민영화성공에대한기대감및고배당기대심리가주가에계속반영될공산이크다고판단 3

4 Earnings Preview 삼성전자 (005930) 3Q14 프리뷰 : 그림자와희망 김경민 clairekim@daishin.com 투자의견 박강호 John_park@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 1,340,000 하향 현재주가 ( ) 1,150,000 반도체업종 KOSPI 시가총액 189,373십억원 시가총액비중 15.43% 자본금 ( 보통주 ) 778십억원 52주최고 / 최저 1,500,000원 / 1,150,000원 120일평균거래대금 3,214억원 외국인지분율 51.70% 주요주주 이건희외 10인 17.64% 국민연금공단 7.81% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 삼성전자 ( 좌 ) 1,600 Relative to KOSPI( 우 ) 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 (%) 목표주가 140 만원에서 134 만원으로하향조정. 투자의견매수유지 - 목표주가 134 만원 : 12 개월선행 BPS 1,030,165 원에 P/B 1.3 배적용 - 투자의견을매수로유지하는이유 : (1) 분기실적이 2014 년 3 분기및 4 분기에저점을형성한후 2015 년 1 분기이후회복될것으로예상되고, (2) 2015 년스마트폰시장대응전략이구체화되었기때문 삼성전자분기실적, 2014 년 3 분기및 4 분기에 4 조원내외의저점형성할전망 - 3 분기영업이익은당사기존추정치 7.3 조원을크게하회한 3.95 조원으로예상. 감익의주요원인은 IM 부문의스마트폰판매부진 - 중국및신흥시장의현지기업들이수익성과무관하게고성능제품을저렴한가격에판매하기때문 - 이에따라 IM 부문의평균제품가격 (ASP) 은 2 분기대비 12% 하락할것으로전망 - 사업부문별이익추정치는 IM 2.3 조원, 반도체 1.9 조원, DP -1,874 억원, CE -439 억원 - 4 분기영업이익은 3 분기대비개선된 4.5 조원을기록할전망. 메모리반도체 (DRAM, NAND) 부문의호조와 CE 부문의 TV 성수기효과때문 - 스마트폰제품라인업의전면적교체가완료되는 2015 년 1 분기까지 4 조원내외의영업이익추세는지속될전망 2015 년스마트폰시장대응전략구체화 : 프리미엄시장점유율수성 - 삼성전자는 9 월초에갤럭시노트 4 와함께프리미엄제품인갤럭시노트엣지를공개 - 갤럭시노트엣지는시장의우려와달리갤럭시노트 4 대비부담스럽지않은가격으로판매될것으로추정. 따라서이와같은시도를통해삼성전자는새로운폼팩터 (Form Factor) 를갖춘프리미엄안드로이드폰에대한소비자들의호응도를확인할수있을것 - 또한동사는지명도가높은글로벌기업 ( 몽블랑, 스와로브스키, 오큘러스 ) 과합작하여스마트폰주변기기 ( 케이스, 가상현실체험기기 ) 를개발하여공개 - 이와같은행보는 2015 년스마트폰실적회복을위한최선의전략으로판단. 스마트폰기능차별화와혁신적변화가어려운환경에서소비자들이좀더높은가격을지불하게만들기위해서는디자인차별화와프리미엄이미지강화가필수적이기때문 - 이들제품의양산성이나실적기여도를고려했을때, 연내에단기적인파급효과는제한적. 그러나스마트폰폼팩터 (Form Factor) 의변화와글로벌기업과의 Collaboration 전략은동사와신흥국현지스마트폰기업들의경쟁력차이를확대하는데기여할것으로판단 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2012A 2013A 2014F 2015F 2016F 매출액 201, , , , ,799 영업이익 29,049 36,785 24,142 21,168 23,045 세전순이익 29,915 38,364 25,244 23,156 26,036 총당기순이익 23,845 30,475 20,053 18,394 20,682 지배지분순이익 23,185 29,821 19,517 17,903 20,129 EPS 156, , , , ,723 PER BPS 688, , ,564 1,009,335 1,069,759 PBR ROE 주 : EPS 와 BPS, ROE는지배지분기준으로산출 자료 : 삼성전자, 대신증권리서치센터 4

5 매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 9/24 9/23 9/22 9/19 9/18 09월누적 14년누적 개인 외국인 ,410 기관계 ,887 금융투자 ,234 보험 투신 ,264 은행 ,997 기타금융 연기금 ,978 사모펀드 국가지자체 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 삼성전자 85.8 SK 하이닉스 26.2 SK 하이닉스 66.9 삼성전자 76.6 한국전력 16.8 기아차 21.1 NAVER 36.1 삼성 SDI 59.0 현대차 14.4 삼성 SDI 18.5 LG 디스플레이 33.9 삼성물산 16.8 삼성물산 11.3 아모레퍼시픽 18.3 POSCO 20.9 SK 이노베이션 12.1 KB 금융 7.1 NAVER 14.6 아모레퍼시픽 17.7 대림산업 10.0 LG 화학 7.1 KT&G 13.8 한진칼 15.3 효성 9.3 강원랜드 6.4 POSCO 12.2 한국전력 14.6 하나금융지주 8.5 현대제철 5.6 SK C&C 11.6 KT&G 14.5 삼성전기 8.1 삼성전자우 5.1 LG 11.0 LG 14.2 OCI 8.0 SK 이노베이션 4.7 SK 10.3 기아차 13.9 삼성전자우 8.0 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 인바디 5.0 다음 3.2 셀트리온 14.6 CJ E&M 9.3 GS 홈쇼핑 4.8 파라다이스 3.0 게임빌 5.5 GS 홈쇼핑 5.5 씨젠 4.4 아모텍 2.7 SK 브로드밴드 5.2 파라다이스 3.1 쎌바이오텍 3.9 CJ 오쇼핑 2.3 컴투스 3.8 한글과컴퓨터 3.1 메디톡스 3.6 한국정보통신 1.5 세운메디칼 2.9 KH 바텍 2.8 크루셜텍 2.8 셀트리온 1.5 리홈쿠첸 2.7 인터파크 2.6 성우하이텍 2.5 KT 뮤직 0.8 쎌바이오텍 2.7 레드로버 2.5 한글과컴퓨터 1.9 와이지엔터테인먼트 0.8 와이지엔터테인먼트 2.2 성우하이텍 2.5 오스템임플란트 1.6 조이맥스 0.8 조이맥스 2.0 액토즈소프트 2.2 대한뉴팜 1.4 솔브레인 0.7 CJ 오쇼핑 1.9 서울반도체 1.9 5

6 최근 5일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 삼성전자 현대차 NAVER 현대차 삼성물산 NAVER SK 하이닉스 삼성전자 LG 화학 SK 하이닉스 한국전력 현대모비스 KB 금융 SK 텔레콤 KT&G 기아차 금호타이어 기아차 SK 텔레콤 삼성물산 CJ 제일제당 아모레퍼시픽 아모레퍼시픽 삼성SDI 동부화재 KT&G LG SK 이노베이션 대한항공 현대모비스 현대글로비스 금호타이어 OCI 고려아연 삼성화재 롯데케미칼 LG 이노텍 SK C&C LG 유플러스 LG 이노텍 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 9/24 9/23 9/22 9/19 9/18 09 월누적 14 년누적 한국 ,940 대만 ,904 인도 ,269 14,238 태국 인도네시아 ,510 필리핀 ,258 베트남 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 6