가계부채문제의 진단 및 대응

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성령 도
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1 목차 Ⅰ. 2017년경제전망 Ⅱ. 금융시장환경변화와전망 Ⅲ. 금융산업환경변화와전망 Ⅳ. 은행산업환경변화와전망

2 목차 Ⅱ. 금융시장환경변화와전망 1. 개관 2. 단기금융시장 3. 주식시장 4. 채권시장 5. 파생상품시장 6. 금융투자업

3 2016~2017 년의대내외적상황과금융시장 중국경제불확실성 국제유가불확실성 신흥국불안 유럽금융시장불확실성 안전자산선호강화 공모펀드 : 정체 주식시장 : 정체 사모펀드, 파생결합증권, 구조화증권 : 증가 위험회피성향완화 구조조정진행 유동성 미국금리인상 자본유입축소 ( 금년하반기에비해 ) 환율상승 회사채 : 비우량물위축 MMF, 대고객 RP: 증가 주택 + 부동산시장 : 자본유입강화 수익률민감도상승 저금리 저성장 2

4 시스템리스크가능성은낮으나, 몇가지이슈는주목할필요 중국경제불확실성 국제유가불확실성 신흥국불안 유럽금융시장불확실성 안전자산선호강화 공모펀드 : 정체 주식시장 : 정체 사모펀드, 파생결합증권, 구조화증권 : 증가 2. 위험회피성향완화 구조조정진행 유동성 1. 미국금리인상 자본유입축소 ( 금년하반기에비해 ) 환율상승 회사채 : 비우량물위축 2. MMF, 대고객 RP: 증가 주택 + 부동산시장 : 자본유입강화 3. 수익률민감도상승 저금리 저성장 3

( 16 년 6 월말 ) +α? 주 : 1) CRS 는산업은행의 CRS 금리이며 Offer 와 Bid 의중간값임.

5 이슈 1) 외국자본유입축소 + 환율상승 (1/2) 국내이자율하락으로통화스왑차익거래수익률하락 2016년 9월말기준으로 5년물이하통화스왑차익거래수익률 ( 국내무위험수익률 CRS) 은 40bp 이하로하락 국내채권의매력도감소, 국내채권및통화스왑의재투자감소 환율은금년하반기보다상승할전망 외화부채의상환부담이증가할우려, 기업의우발적외화채무에대한점검필요 통안 국고채 CRS 우리나라의외화부채 ( 16 년 6 월말 ) +α? 주 : 1) CRS 는산업은행의 CRS 금리이며 Offer 와 Bid 의중간값임. 2) 매년말기준이며 2016 년은 9 월말기준자료 : FnGuide 주 : 1) 일반정부는중앙정부, 지자체및사회보장기구포함 2) 중앙은행은한국은행 3) 금융회사는은행, 저축기관및비은행금융회사포함 4) 일반기업은공기업및민간기업 ( 금융회사제외 ) 자료 : 한국은행 4

이슈 1) 외국자본유입축소 + 환율상승 (2/2) 외환보유액은과거의추세를감안할때충분히확보되어있는것으로판단 2008년글로벌금융위기이후지속적으로외환보유액증가 : 16년 9월말 3,747억달러 2015년말 GDP 대비 26.8% 규모, 1년이하단기외화부채의비중 ( 16년 6월말 ) 은 27.

6 이슈 1) 외국자본유입축소 + 환율상승 (2/2) 외환보유액은과거의추세를감안할때충분히확보되어있는것으로판단 2008년글로벌금융위기이후지속적으로외환보유액증가 : 16년 9월말 3,747억달러 2015년말 GDP 대비 26.8% 규모, 1년이하단기외화부채의비중 ( 16년 6월말 ) 은 27.3% 거주자외화예금의활용도를제고할수있는방안마련필요 2013년이후거주자외화예금이빠르게상승하여 70조원수준 주로요구불예금으로적극적운용은어려움. 외환보유액및단기외화부채비중 거주자외화예금 주 : 연말기준자료 : 한국은행, World Bank 주 : 1) 2016 년 7 월말기준예금은행총수신 ( 말잔 ) 중거주자외화예금액 2) 외화예금의비중은예금은행수신합계대비거주자외화예금액자료 : 한국은행 5

7 이슈 2) 부동산가격리스크에대한노출 2008 년글로벌금융위기이후저금리지속 부동산투자증가 가계의주택담보대출뿐만아니라부동산펀드및 PF ABCP( 전단채포함 ) 등이빠르게증가 부동산가격이하락할경우부실화위험존재 미분양주택, 공실률등 부동산가격하락리스크잠재 미분양주택은 2015년중반이후증가 : 현재진행중인건설이완공되는 2~3년이후미분양주택은더욱증가할가능성 오피스공실률은 2012년이후증가추세 부동산관련대출및펀드 미분양주택및공실률 주 : 1) PF ABCP 및 PF AB 전단채는해당기간동안발행실적임. 2) 주택담보대출은주택금융공사등의주택담보대출을포함함. 자료 : 한국은행, KOFIA, 금융감독원 주 : 2016 년 6 월말기준전국단위분기별자료자료 : 국토교통부 6

및회사채조달실적 주 : 2016 년 7 월말기준월별말잔자료 : 한국은행, KOFIA 주 : 1) 유가증권신고서제출 ( 공모

8 이슈 3) 자금공급의단기화 저금리및수익률에대한민감도상승 MMF, CMA 등단기자금운용증가 통화량 (M2) 대비주요단기자금비중이상승하는추세 IPO 및회사채등기업의직접금융시장을통한자금조달은 2011년이후정체 단기자금비중추이 IPO 및회사채조달실적 주 : 2016 년 7 월말기준월별말잔자료 : 한국은행, KOFIA 주 : 1) 유가증권신고서제출 ( 공모 ), 납입일기준 2) 비상장법인의공모 ( 모집설립 ) 포함 3) 금융채는은행채, 여전채, 종금채, 증권사발행회사채포함자료 : 금융감독원 7

9 목차 Ⅱ. 금융시장환경변화와전망 1. 개관 2. 단기금융시장 3. 주식시장 4. 채권시장 5. 파생상품시장 6. 금융투자업

10 가 년단기금융시장동향 지난수년간추진되었던단기금융시장개편이안정화되면서과거와는상당히다른양상으로정착중 ( 무담보 ) 콜에서 ( 담보 ) RP 위주로전환시키려는노력이지속 일평균콜거래량 /RP 말잔 : 29.6/78.0( 10) 26.6/89.2( 12) 22.8/108.6( 14) 15.5/121.3( 15) 13.0/131.8( 16 상반기 ) CD 시장은은행권자금조달기능을상실한이후명맥만유지 CD 순발행 : 110.2( 08) 43.1( 10) 24.6( 12) 20.1( 14) 29.3( 15) 24.2( 16 상반기 ) 시장성 CD(3 개월 ) 20( 08) 6.6( 10) 3.2( 11) 2.4( 12 상반기 ) 지난수년간금융회사자금조달은전단채중심으로빠르게전환하였으나, 올해에는 CP 발행을통한자금조달도크게증가 단기금융시장거래규모및발행잔액추이 ( 단위 : 조원 ) '15년 '16년 9월 12월 3월 6월 7월 8월 9월 콜거래금액 ( 일평균 ) 310.1(15.5) 286.7(13.7) 283.7(12.9) 272.5(13.0) 291.1(13.9) 312.3(14.2) 252.2(13.3) RP 잔액 ( 기관간 RP) 116.5(39.4) 121.3(43.8) 129.2(51.9) 131.8(54.4) 130.7(52.5) 132.4(55.7) 131.8(56.5) CD 순발행 CP 잔액 ( 금융회사 CP) 119.7(95.1) 120.8(102.6) 128.2(110.3) 131.8(115.5) 135.9(118.1) 141.8(123.5) 141.4(123.5) 전단채잔액 ( 금융회사 ) 33.1(31.2) 30.7(28.2) 32.0(30.9) 35.4(33.5) 37.0(35.4) 36.5(34.7) 35.5(34.0) 자료 : 한국은행 ( 통화금융 ), 한국예탁결제원 ( 증권예탁통계 ), 금융투자협회 ( 채권정보센터 ) 9

11 나. 단기금융시장활성화정책 기관간 RP 시장을기일물중심으로전환시키려는정책추가발표 ( ) 콜에서 RP로의전환은콜시장에대한직접규제로변화하였으나, 기대했던기일물 RP 거래보다익일물 RP 위주로거래되면서안정성측면에서는다소예상에미치지못한효과가발생 비록정부가기일물 RP시장활성화에대한의지를밝혔지만, 향후에도충분한인센티브없다면시장구조의변화는크지않을전망 다만, 최근수년간늘어나고있는전자단기사채경우, 발행사의신용등이적절히평가되고있는지평가해볼시점으로판단 ( 단위 : %) 100 기관간 RP 만기구조현황 1 일물기일물 기관간 RP 담보별비중추이 ( 단위 : %) 국채 통안증권 특수채 지방채 금융채 회사채 기타 자료 : 한국예탁결제원 자료 : 한국예탁결제원

12 다. 단기금융시장지표금리전망 지표금리와관련해서는아직뚜렷한단기지표금리가부재한후진적인 1.8 양상이지속되고있는데, 단기간에이를해결하기는요원한상황 CD 금리가단기지표금리로서대표성을상실한후코리보 (KORIBOR) 등이대안으로 부상하였으나, 이러한지표금리후보들에대한꾸준한정책적관심과지원이없는한뚜렷한 지표금리가부재한현상황이내년에도지속될것으로전망 정부는향후관련법률 ( 가칭, 단기금융시장법 ) 제정계획등을검토하여새로운지표금리 정착의기반이만들어질수있도록지속적인관심을기울이고있음. 주요단기금리추이 ( 단위 :%) CP(91일물, A1등급 ) 2.0 국고채 (3년물) 1.6 CD(91 일물 ) 기준금리 콜 (1 일물 ) KORIBOR(3 개월 ) 1.0 자료 : 한국은행경제통계시스템, FnGuide 11

13 목차 Ⅱ. 금융시장환경변화와전망 1. 개관 2. 단기금융시장 3. 주식시장 4. 채권시장 5. 파생상품시장 6. 금융투자업

14 가 년주식시장동향 KOSPI 지수는박스권내에서대내외이슈에연동하여등락을반복 중국의제조업지표부진과남북관계냉각등으로 2016년 2월 12일연중최저점 (1,835) 기록이후소폭회복 2016년개인과기관투자자는각각 5.3조원, 4.6조원순매도, 외국인투자자는 9.9조원순매수 국내주가지수추이 투자자별순매수추이 자료 : 한국거래소, 한국금융연구원계산 자료 : Fnguide, 한국금융연구원계산 13

15 나. 세계시장과의비교 선진국과신흥국의주가지수모두 2016 년 2 월이후전반적반등세 신흥국주가지수가선진국주가지수에비해빠르게반등 브렉시트에의한주가충격에서도빠르게회복 우리나라주가지수반등폭은선진국, 신흥국모두에비해낮음 3/4 분기우리나라, 신흥국, 선진국주가지수상승률은각각 3.9%,10%, 4.63% 주요국주가지수추이 주요국주가지수등락률 주 : MSCI 신흥국, 선진국기준자료 : Bloomberg, 한국금융연구원계산 주 : 2016 년 3 분기는 9 월 26 일종가를기준으로계산자료 : Bloomberg 14

16 다. 기업자금조달현황 2016년주식발행규모는전년대비증가, 회사채발행및기업대출규모는감소 2016년상반기기업공개 (IPO) 와유상증자는각각 1조 811억원, 2조 5,938억원으로전년동기대비 59%, 93% 증가 반면, 기업구조조정등시장불확실성으로인해회사채발행과기업대출은각각 57조 3,894억원, 18조 8,147억원으로전년동기대비 9.6%, 32.8% 감소기업의기업공개및유상증자현황기업자금조달추이 주 : 2016 년은 2/4 분기까지의합산값자료 : 금융감독원금융통계정보시스템, 금융통계월보, 한국금융연구원계산 주 : 2016 년은 2/4 분기까지의합산값 자료 : 금융감독원금융통계정보시스템, 한국은행금융시장동향, 한국금융연구원계산 15

17 라. 가치평가와기업실적 PER 과 PBR 모두 2016 년 2/4 분기이후주가회복과함께소폭회복 9월기준 KOSPI 평균 PER은 14.52, PBR은 1.09 PER은영국 (21.75배), 미국 (18.75배), 일본 (18.12배) 등주요선진국에비해여전히낮은수준 KOSPI 의 PER, PBR 추이 주요국 PER 자료 : 한국거래소 주 : 2016 년 9 월 28 일기준 자료 : Thomson Reuters 16

18 마. 대내적불확실성 조선, 해운, 건설 조선 해운업관련기업의주가는하락세가지속될것으로예상 조선 해운업관련기업의실적은지속적으로악화됨. 2016년부터진행중인구조조정이마무리되지않은상황 건설업관련기업의주가는하락세가가속화될전망 건설업기업의당기순이익은장기적으로낮은수준지속 2017년건설투자둔화, 주택금융규제강화등으로하락세지속전망 해운, 조선, 건설업주가지수추이 해운, 조선, 건설업의당기순이익추이 자료 : Quantiwise 자료 : Quantiwise 17

19 바. 대외적불확실성 1 중국기업부문 (1/2) 중국기업부채가급증하면서기업부실화에대한우려증가 중국비금융기업부채는 2008년 GDP의 98.6% 에서 2015년말 170.8% 로급증 중국기업의수익성약화로부채상환능력약화 - 전년동기대비이윤증가율은 2015 년에는마이너스, 2016 년에는소폭상승하여평균 6.4% 기록 대외부채도급증하여부실화시전염효과가클것으로예상 년 3월기준해외은행의중국비은행민간부문에대한대출잔액은 2,984억달러, 6월기준중국비금융기업의해외채권발행잔액은 2,929억달러 중국기업이윤증가율 한국및중국의비금융기업해외채권발행잔액및해외은행의비은행민간부문대출잔액 자료 :CEIC 자료 : BIS 18

20 바. 대외적불확실성 1 중국기업부문 (2/2) 대중국무역의존도가높은국내기업의수익성은중국기업신용위험향방에따라불확실성확대 우리나라의대중국수출규모는 2013년이후감소추세로전환되었으나무역비중은점차상승 - 무역의존도가높은기계, 전자제품, 전기제품, 디스플레이산업의수익성은 2015년하반기중국의제조업둔화시기와맞물려크게악화 대중국무역규모및비중 대중국무역비중이높은산업의당기순이익추이 자료 : 관세청수출입무역통계 자료 : Quantiwise 19

21 바. 대외적불확실성 2 달러강세 미연준의금리인상으로금년하반기에비해달러강세가심화될경우, 기업의부채부담증가및금융시장여건악화우려 달러표시국내자산가격이하락하여자본유출가속화 기업의달러화표시부채가격상승으로기발행된부채부담이가중 년 6월기준비금융기업의달러화표시해외채권발행잔액은 538억달러 ( 전체해외채권의 82%) - 비금융기업의대외우발채무 ( 담보, 지급보증 ) 까지고려하면부채부담은더욱증가 단, 달러화결제수출기업의경쟁력이강화되는긍정적인효과도존재 환율과외국인주식순매수추이 비금융기업의해외채권발행잔액 자료 : Fnguide 자료 : BIS 20

바. 대외적불확실성 3 보호무역주의대두 Brexit 등각국의보호무역주의강화는장기적으로수출기업에악영향으로작용할위험이높음 우리나라경제성장률은세계교역증가율과의상관관계가높은데 2010년이후로경제성장률이크게둔화 - 2000년에서

22 바. 대외적불확실성 3 보호무역주의대두 Brexit 등각국의보호무역주의강화는장기적으로수출기업에악영향으로작용할위험이높음 우리나라경제성장률은세계교역증가율과의상관관계가높은데 2010년이후로경제성장률이크게둔화 년에서 2016년사이우리나라경제성장률과세계교역증가율의상관관계 TBT( 기술무역장벽 ), SPS( 위생허가 ) 등의비관세장벽적용사례증가등보호무역주의가강화될전망 글로벌교역흐름과한국경제성장률 WTO TBT 통보문발행건수 자료 : 2015 년무역기술장벽보고서 ( 산업통상자원부, ) 자료 : IMF 21

23 사 년주식시장전망 2017 년 KOSPI 지수는박스권움직임이지속될것으로전망 2014년이후글로벌이슈에연동하여지수가등락하며평균적으로는박스권범위내로수렴하는현상반복 2015년하반기부터 KOSPI 지수변동성이확대되고있으며, 2017년에도대내외여러이슈들로인해금년하반기에비해변동성이확대될것으로전망 KOSPI 지수평균추이 KOSPI 지수변동성추이 자료 : 한국거래소, 한국금융연구원계산주 : 변동성은 GARCH 모형으로계산하였음. 자료 : 한국거래소, 한국금융연구원계산 22

24 목차 Ⅱ. 금융시장환경변화와전망 1. 개관 2. 단기금융시장 3. 주식시장 4. 채권시장 5. 파생상품시장 6. 금융투자업

25 가 년금리 장기금리중심전반적인하락세 국채금리는 0.4~0.6%p 하락하였는데이는향후한번의금리인하를일부반영한수준 국채금리는 2월과 6월중기준금리인하기대로하락 (1~9월중 3년물금리 0.41%p 하락 ) (bull flattening) 미국금리상승에따른 18년이후우리나라기준금리인상위험에도불구하고연기금 / 보험사의장기채수요로장단기금리차축소 (10년/3년금리차 0.24%p 축소 ) 장단기스프레드의지속적인축소로인해 7~30년금리의우리나라 / 미국간역전현상발생 (9월말한미금리차 : 1년 0.76%p, 3년 0.37%p, 5년 0.13%p, 10년 0.18%p) 채권금리추이 장단기스프레드추이 주 : 2016 년 10 월 3 일기준, 자료 : 한국은행, fnguide 주 : 2016년 10월 3일기준, 자료 : 한국은행, 연합인포맥스 24

나. 2016 년회사채시장 A 등급시장다소위축 회사채금리는하락하였으나 A 등급시장의발행여건과스프레드는다소악화 큰폭의국채금리하락에따라회사채금리도모든등급에서하락하였으나, 해운 / 조선업등기업부도위험이부각되며

31%p 가량상승 신용위험부각, 기업투자수요위축, 차환수요감소등으로인하여 A등급발행이감소 국채, 공사채금리하락에따라기관수요가회사채로확산되는가운데, 해운 / 조선기업신용사건발생으로기관의회사채투자수요는 AA-등급이상에집중

26 나 년회사채시장 A 등급시장다소위축 회사채금리는하락하였으나 A 등급시장의발행여건과스프레드는다소악화 큰폭의국채금리하락에따라회사채금리도모든등급에서하락하였으나, 해운 / 조선업등기업부도위험이부각되며 A등급회사채신용스프레드는 0.31%p 가량상승 신용위험부각, 기업투자수요위축, 차환수요감소등으로인하여 A등급발행이감소 국채, 공사채금리하락에따라기관수요가회사채로확산되는가운데, 해운 / 조선기업신용사건발생으로기관의회사채투자수요는 AA-등급이상에집중 - 작년 9 월말대비올해 9 월말 AA- 등급회사채대비 A+ 등급회사채스프레드는 0.094%p 상승 섹터별신용스프레드변화 등급별회사채발행액추이 주 : 1) 스프레드는 2015 년 9 월말대비 2016 년 9 월말기준 2) 점선우측은 AA- 등급대비 A+ 등급회사채스프레드자료 : Bmaster 주 : 1) 2013년은 2012년 4분기부터 2013년 3분기를포함하며, 2014~2016년도같은방식으로계산자료 : 연합인포맥스 25

27 다 년국채금리 상승기조로의전환은제한적 내년 3 년물평균금리전망치는 1.5% 이나기준금리인하시하향조정필요 현재 3년물금리는 17년상반기중한차례기준금리인하가능성을일부만반영한수준 기준금리가유지되더라도경기회복이부진하고물가상승률도목표치를하회하는상황에서통화정책기조가긴축으로전환될가능성은낮기때문에금리상승은제한적일전망 - 미국기준금리가 17년말 1.0% 까지인상되더라도국내국채수급여건을감안할때기준금리유지시금리상승위험은제한적 ; 유럽, 일본등도완화적통화정책지속 장단기금리차는상승할가능성이높지만, 보험사, 연기금의장기채수요로상승폭은제한적 - 기관장기채수요를감안하더라도최근장단기금리차는과도하게위축된것으로평가 (50 년물-10년물 4bps 차이 ) - 14~ 15년추이로볼때기준금리인하가실현되지않을경우 10년물-3년물스프레드는다소상승전망 경제성장률및소비자물가상승률 2000 년이후한국 - 미국기준금리 자료 : 한국은행, 한국금융연구원 자료 : 한국은행, Federal Reserve Bank of St. Louis 26

28 라. 수급여건상우량채, 장기채수요우위지속예상 2017 년수급상국채, 공사채를중심으로수요우위가심화될가능성이높음 ( 국채 ) 17년순증규모는 12년이후최소인 37.7조원 ( 16년, 15년대비 8.2조원, 14조원 ) ( 공사채 ) 15~ 20년재무관리계획 => 공사채총량전망치 : 236조원 ( 16) => 231조원 ( 17) ( 수요증가 ) 13~ 15년채권투자연간증가액 : 보험사 43조원, 연기금 10조원, 투신 17조원 - 장기투자기관인연기금과보험사는자금유입시자산배분에따라채권매입 => 연기금과보험사의직접채권투자규모와채권위탁운용 ( 투신 ) 규모가지속적으로증가 - 한편주식시장침체, 금융시장불확실성상존등이지속될경우 MMF, 채권형펀드설정액증가예상 기관투자자채권투자액증가추이 연간국고채발행 ( 만기 / 순증 ) 추이 주 : 2016 년은 9 월말기준이기때문에연말기관투자자자금집행분반영되지않음, 자료 : 연합인포맥스 자료 : 기획재정부 27

29 마. 외국인채권투자감소는금리에큰영향없을전망 외국인채권투자는추가적으로감소할가능성이높지만금리영향은제한적 15.3Q~ 16.3Q 중외국인은국채및통안증권의만기물량중일부를재투자하지않는방식으로채권투자규모를 10.1조원축소 => 외국인투자자보유채권듀레이션급격히상승 17년외국인채권투자규모는감소할것으로예상되나, 국내기관투자자의견조한채권투자수요를감안했을때큰폭의유출시에도금리에는큰영향이없을것으로판단 - 미국기준금리가 0.75~1.00% 까지인상되면신흥국채권투자자금은감소할가능성이높음. - 국채금리수준이하락한것은사실이지만, 우리나라와신용등급이동일하거나높은국가는호주, 캐나다, 독일, 스위스, 미국, 영국, 프랑스정도에불과한점을감안할때외국인매도세는점진적일가능성 외국인채권순투자추이 외국인투자자보유채권듀레이션 자료 : 금융감독원 주 : 2016 년 9 월말기준 ( 순매도제외 ), 자료 : 연합인포맥스 28

바. 회사채안정화가능성, 여전채여건악화위험 2013~2016 년신용등급하향조정사이클이마무리되며회사채시장여건안정화 국내외경기부진, 공급과잉, 기업수익성악화등으로인하여 13~ 15년큰폭으로단행되었던신용등급하향조정이 16년을기점으로마무리되어가는것으로판단 - 13 년 ~ 15 년등급하향 ( 상향 ) 조정기업수는각각 79(45), 83(31), 98(28)

30 바. 회사채안정화가능성, 여전채여건악화위험 2013~2016 년신용등급하향조정사이클이마무리되며회사채시장여건안정화 국내외경기부진, 공급과잉, 기업수익성악화등으로인하여 13~ 15년큰폭으로단행되었던신용등급하향조정이 16년을기점으로마무리되어가는것으로판단 - 13 년 ~ 15 년등급하향 ( 상향 ) 조정기업수는각각 79(45), 83(31), 98(28) 로급격하고폭넓은하향조정 국채, 공사채, 은행채수급여건과금리메리트를감안할때투자수요가 AA-등급회사채까지확산되며발행 / 유통시장여건양호할전망 => 발행량은기업투자수요가좌우할듯 A등급회사채시장은신용이슈가없는기업들중심으로안정화될가능성이높지만, 금융채시장은여전사건전성악화, 독자신용등급도입, ELS 규제가능성등으로여전채스프레드상승위험 신용등급조정기업수추이 상장기업매출액성장률및이익률 주 : 2016 년은 1~9 월기준, 자료 : 연합인포맥스 주 : 1) 연말대비성장률 2) 영업이익률은자기자본기준자료 : WISEfn 29

31 목차 Ⅱ. 금융시장환경변화와전망 1. 개관 2. 단기금융시장 3. 주식시장 4. 채권시장 5. 파생상품시장 6. 금융투자업

32 가 년파생상품시장동향 ( 장내 ) 양도소득세부과의영향으로주식파생거래가위축되는양상 2분기까지의거래동향을살펴보면장내주식파생의거래가전년동기대비 47.8% 감소 ( 다만, 양도소득세부과의직접적인영향인지여부는아직판단하기불확실 ) ( 장외 ) 통화파생상품거래가큰폭증가 ( 전년동기대비 14.9% ) 통화선도가전년동기대비 15.0%, 통화스왑이 17.8% 증가하는등통화관련파생상품거래증가 신용파생의경우, 신용부도스왑 (CDS) 거래가 208.5% 증가하는등전체적으로전년동기대비 42.5% 증가 장내파생상품거래현황 ( 단위 : 조원 ) 주식관련 ( 좌축 ) 이자율관련 ( 좌축 ) ( 단위 : 조원 ) 통화관련 ( 좌축 ) 기타관련 ( 좌축 ) 10,000 잔액현황 ( 우축 ) 160 장외파생상품잔액현황 ( 단위 : 조원 ) 주식관련 ( 좌축 ) 이자율관련 ( 좌축 ) ( 단위 : 조원 ) 통화관련 ( 좌축 ) 기타관련 ( 좌축 ) 10,000 신용관련 ( 좌축 ) 거래량 ( 우축 ) 3,500 8, ,000 3,300 6, ,000 3, , ,000 2,900 2, ,000 2, 자료 : 금융감독원 자료 : 금융감독원 2,500 31

33 나 년파생상품시장주요정책요인 ( 장내 ) 전체적인파생상품시장은양도소득세부과영향이내년까지지속될가능성 양도소득세율은 20% 이지만 2016년한시적으로 5% 를부과하기때문에여전히세율변화에따른불확실성이남아있음. ( 연 1회확정신고로투자자들의세금부담은내년에확정 ) 장내주식관련거래는새로이도입된미니상품이정착하는가운데여타상품에서도미니상품을도입하려는노력이진행될것으로전망 개인투자자진입요건완화등파생상품시장활성화정책추진여부에관심 ( 장외 ) 통화관련거래와파생결합증권모니터링필요 미국금리인상이후환율변동성이높아지면서상반기에는통화관련장외파생거래의수요가급증할가능성 ( 시장수급요인에대한모니터링필요 ) 과거홍콩 H지수기반 ELS의손실발생이후일반적인 ELS 발행감소를예상하기도하나, 저금리상황에서 ELS 수요가상존하고 ELS 발행이증권사수익원으로자리잡으면서새로운기초자산을바탕으로한파생결합증권의발행이늘어날가능성 ( 정책적모니터링필요 ) 홍콩 H 지수기반의 ELS 급증 H 지수급락이후관련 ELS 손실발생증가 감독당국의모니터링강화 로인한관련 ELS 시장위축 저금리상황에서 ELS 수요상존 새로운기초자산을바탕으로하는 ELS 발행증가예상 32

34 목차 Ⅱ. 금융시장환경변화와전망 1. 개관 2. 단기금융시장 3. 주식시장 4. 채권시장 5. 파생상품시장 6. 금융투자업

35 가. 증권사경영환경 시장환경 규제환경 감독환경 저금리환경에서의머니무브 유동성확대에따른주식거래증가 주가지수대폭상승은어려움 기업부문위험에대한우려진정세 증권업성장세지속전망 파생결합증권운용환경악화로확대되었던파생상품손실은글로벌증시가안정되면서회복세 초대형 IB 육성방안발표 자기자본확대노력 중소기업특화금융투자회사선정 산은 기은 신보 기보 한국성장금융 한국증권금융등을통한영업기회및자금지원 기업정보활용및 ( 벤처 ) 펀드운용경험축적 중소 벤처기업 IB업무수익창출기회 NCR 규제개편 필요유지자기자본을 NCR에반영하면서대형사와중소형사간의격차확대 대형사 : 건전성 +, 수익성 + 중소형사 : 일부라이센스반납해업무단위별필요유지자기자본축소 연결회계기준 NCR 적용 자회사의리스크관리강화필요성 34

36 < 참고 > NCR 규제개선효과 종전에는총위험액 1 원증가에대해영업용순자본 1.5 원을적립해야했으나, 개선이후에는 1 원 만적립하면되므로자기자본적립부담이크게완화 위험투자활성화기대 중소형사는명목뿐인일부라이센스는반납하고, 선택과집중전략을추진할것 effect of change in the NCR regulation capital = 1.5 ㆍ risk capital = risk total risk net operating capital_old net operating capital_new 35

37 나. 증권사성장성 증권사총자산은연평균 13.0% 성장, 평균자산은연평균 15.3% 성장이는증권사의업무영역다변화의효과로판단됨내재가치측면에서주가는큰폭의상승을기대하기는어렵지만, 기업부문위험에대한시장의평가가악화되지않음으로써증권업성장세는지속될전망 증권업총자산 ( 조원 ) 증권사평균자산 ( 조원 ) sum of Asset Q2 mean of Asset Q2 36

38 다. 증권사수익성 (1/2) 수익성 : 순이익호조 저금리지속으로유동성확대 수탁수수료증가 이익구성에서수탁수수료의존도는아직매우높음 파생결합증권 (ELS) 운용환경이악화되면서파생상품관련손실확대 : 2016년 2분기중파생결합증권관련평가 상환손실은 9,634억원규모 글로벌증시가안정되면서 3분기이후 ELS를중심으로수익확대예상 ( 조원 ) ( 조원 ) q1 q2 q3 q4 q1 q2 q3 q4 q1 q2 q3 q4 q1 q2 q3 q4 q1 q2 q3 q4 q1 q2 q3 q4 q1 q2 q3 q4 q1 q2 q3 q 수탁수수료총수수료 - 수탁수수료총이익 총수수료증권 / 파생거래이익이자 / 대출 / 외환거래이익 37

39 다. 증권사수익성 (2/2) 증권사평균 ROE 는 2015 년거의 9% 대로증가 ROE 분포를보더라도전반적으로증가 평균 ROE ROE 분포 mean of ROE cumulative # of firms / N Q ROE

< 참고 > 자기자본규모와수익성의관계 대체로대형화를통한수익성증대효과는높지않음. 다만자기자본이증가할수록 IB업무비중은증가함. 즉, 자기자본증대를통해위험인수능력은증가하지만, 수익성증대로이어지기위해서는 IB업무시장자체가커져야함을시사 -0.20-0.10 0.

40 < 참고 > 자기자본규모와수익성의관계 대체로대형화를통한수익성증대효과는높지않음. 다만자기자본이증가할수록 IB업무비중은증가함. 즉, 자기자본증대를통해위험인수능력은증가하지만, 수익성증대로이어지기위해서는 IB업무시장자체가커져야함을시사 LB LI SB SI ln(equity) ROA Fitted values Graphs by character ln(equity) ln(ib fee / total fee) Fitted values LB : large broker ( 자산 7 조원이상, 위탁중개비중 60% 이상 ) LI : large i-bank( 자산 7 조원이상, 위탁중개비중 60% 미만 ) SB : small broker SI : small i-bank y = x t 값 6.9 (4.7) 39

41 라. 증권사건전성 (1/2) 건전성 : 자기자본을확대하기위한노력지속 증자와영업용순자본비율제고노력 일부증권사는일부라이센스를반납하여업무단위별필요유지자기자본을축소 중소형사는 증권회사 NCR제도개선방안 ' 에따라, 그리고대형사는 초대형 IB 육성방안 으로인해자기자본확대에노력할전망 영업용순자본비율산출체계개편내용 월발표 초대형 IB 육성방안 내용 영업용순자본 총위험 영업용순자본 - 총위험 업무단위별필요유지자기자본 자기자본규모에따라차등화하여다양한자금조달 수단및신규업무허용 NCR 산출체계 경영개선 권고 요구 명령 변경전 변경후 조원 ~ : 신용공여한도증액및다자간비상장주식매매 / 중개업무 4 조원 ~ : 발행어음업무및외국환업무범위확대 8 조원 ~ : 종합투자계좌 (IMA) 업무허용및부동산담보신탁업무허용 40

42 라. 증권사건전성 (2/2) 건전성 : 국내증권사의보증채무위험은감소하고있음 보증채무잔액 ( 지급보증, 매입보장약정, 채권인수약정, 매입확약 ) 은 2012년 11조원에서 2016년 2분기말 23조원으로증가 그러나가중평균보증부채비율 (= 보증잔액 / 자기자본 ) 은감소하고있음. 보증부채비율 200% 이상증권사들 ( 고위험군 ) 의보증액이총보증잔액에서차지하는비중도감소평균보증부채비율보증부채비율순위별누적보증 평균보증부채비율 (%) 0.2 누적보증잔액.4 / 총보증잔액 보증부채비율 (%)= 보증잔액 / 자기자본 x Q

43 마. 자산운용사경영성과 수익성및건전성 : 업권순이익규모는증가하였으나영업적자회사도증가 운용자산이지속적으로증가함에따라순이익규모도지속적인증가세 펀드수탁고증가는채권형펀드, MMF 등특정펀드에집중 업계평균ROE는증가하지만영업적자회사도증가 인가정책완화에따라 2016년상반기중 45개신설자산운용사가시장진입 경쟁심화로신설회사를중심으로적자회사가증가 저성장, 저금리로대체투자펀드증가 증권사의사모펀드운용업겸업허용, 연기금의대체투자활성화, 개인투자자의대체투자대안 자산운용사운용자산추이 대체투자펀드설정잔액 자료 : 금융투자협회 * 기타 : 혼합자산, 부동산, 실물, 재간접, 특별자산, 혼합주식, 투자계약펀드 (PEF 제외 ) 자료 : 금융투자협회 * 대체투자펀드 : 부동산, 특별자산, PEF 42

44 바. 금융투자업경영과제 영업모델개선을통한수익확보와더불어자기자본투자리스크관리강화 수익기반강화 건전성확보노력 환경변화를반영한차별화된상품개발노력 자본규모와효율성모두중요하지만, 현시점에서는자본의효율을높이는방향이우선시되어야할목표 대형사 : 영업용순자본비율이크게개선돼자기자본활용도제고 위탁매매위주에서탈피해다양한금융상품및투자업무활성화계기 중소형사 : 강점을살릴수있는영역으로중소기업 IB, 해외상품중개등특화전략필요 새로운 NCR 등감독변화에대응한건전성확보필요 진입규제가완화된자산운용사의경우, 신설자산운용사의운용자산및손익변동추이, 특정펀드에대한쏠림등리스크요인에대한모니터링강화필요 43

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2-1-3.hwp 증권거래소 / 금융감독원 유가증권 관리 / 감독 스폰서 설립 현금 REITs ㅇ 주주총회 ㅇ 이사회 ㅇ 감사 현금 주식 / 수익증권 투자자 (자본시장) 지분 출자 부동산 (부동산시장) 소유권 / 모기지 계약 주간사 : IPO, 증자 등 자산운용회사 관리/ 개발/ 처분 자산 관리 / 운용계약 신용평가회사 부동산정보회사 : 신용등급 : 정보제공 ㅇ 부동산 관리