3473 KS Table of contents I. Valuation 3 II. 투자포인트 5 1. IT 서비스부문, 업황호조에따른실적개선전망 5 2. ISDT 부문, 반도체모듈의비약적매출성장 6 3. 중고차부문, 온라인플랫폼강화 8 4. SK 홀딩스합병, 삼성 SDS

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1 Company update / Target price raised Korea / Internet Services & Content 27 October 214 BUY 목표주가 현재주가 (24 Oct 214) 335, 원 265, 원 Upside/downside 26.4 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 13,25 52 주최저 / 최고 114,5-265,5 일평균거래대금 ( 십억원 ) 외국인지분율 22.8 Forecast earnings & valuation Fiscal year ending Dec-13 Dec-14 E Dec-15 E Dec-16 E 매출액 ( 십억원 ) 2,32 2,612 3,18 3,58 영업이익 ( 십억원 ) 당기순이익 ( 십억원 ) 수정순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 3,777 1,961 13,63 15,585 EPS 성장률 (47.) P/E (x) EV/EBITDA (x) 배당수익률 P/B (x) ROE 순차입금 / 자기자본 Change to EPS Dec-13 Dec-14 E Dec-15 E Dec-16 E 변경후 ( 원 ) 3,777 1,961 13,63 15,585 변경전 ( 원 ) 3,777 1,92 12,525 14,47 증감 Performance (KRW) Price (LHS) Rel. to KOSPI (RHS) 29, 27, 25, 23, 21, 19, 17, 15, 13, 11, Oct13 Jan14 Apr14 Jul14 Performance 1M 3M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 조진호, Analyst jcho@miraeasset.com 정용제 yongjei@miraeasset.com (3473 KS) 성장에대한확신 에대한목표주가를기존 25 만원에서 33.5 만원으로상향. 이는기존 IT 서비스사업실적호조지속과더불어신규사업에대한긍정적전망에기인. 동사의주가는 9/16 빅데이터투자에따른수혜 의발간이후 27% 상승. 아래에언급된여러요인들로인해향후동사에대한시장의관심은지속될것으로주가의밸류에이션프리미엄또한유지될것으로판단. IT 서비스부문 : 업황호조에따른실적개선전망 IT 서비스업황호조에힘입어실적호조세가지속될것으로판단, 215 년모바일기기, IoT, 클라우드에기반하는트래픽증가에힘입어 SKT (1767 KS, BUY, TP: 33, 원 ) 및계열사데이터센터증설이지속될전망이기때문. 기존전망한바와같이 215 년계열사빅데이터플랫폼도입또한본격화될전망. 이에동부문 214 년 ~218 년매출성장률을 6% 로추정. 메모리모듈부문 : 신규수익원확대 ISDT ( 기존 SK 엠텍, 3Q13 인수, 1% 자회사 ) 는 8 월메모리모듈사업진출을발표, 214 년 ISDT 매출액은 2,5 억원으로추정. 주목할점은동부문매출은 215 년 3,343 억원에서 218 년 1.6 조원수준까지비약적상승세가기대된다는점. 동사는다수의 DRAM/NAND 칩셋메이커와공급계약을체결, 안정적인메모리수급이가능할예상. 6 월 Hon-hai 그룹지분투자 (4.9%) 로두그룹간시너지를기대할수있다는점도긍정적요인으로해석. ISDT 의매출품목은 DRAM 모듈중심에서 NAND 모듈로다각화되며점유율이증가하고수익성또한개선될전망. 중고차부문 : 온라인플랫폼강화중고차부문은 215 년온라인판매플랫폼이강화되고, 수익성또한개선될전망. 내년상반기중카세일즈닷컴 (CRZ AU, NR) 플랫폼을벤치마크한신규사업모델을도입할계획. 이에온라인부문매출액은 214 년 22 억원에서 218 년 561 억원 (CAGR 26%) 로상승할것으로예상. 온라인부문영업이익률은 5% 를육박하며, JV 를맺은호주카세일즈닷컴영업이익률역시 5% 를상회 (FY214 매출액 AUD2,356 억, 영업이익률 57%) 한다는점에주목해야함. 한편국내중고차시장은 214 년기준 3 조원 (+6% YoY) 수준추산, 동사점유율은 2% 수준 ( 점유율 1 위 ) 에불과하기때문에시장성또한풍부하다고판단. SK 홀딩스합병이슈, 삼성 SDS 상장이벤트는주가에긍정적영향 SK 홀딩스와합병이슈, 경쟁사삼성 SDS 상장이벤트는 에긍정적일것으로판단. SK 홀딩스와합병은기업가치상승라는점에서긍정적변화로해석. 11 월삼성 SDS 상장이벤트역시국내 IT 서비스업종에대한재평가가이뤄진다는점에서투자심리를개선시키는요인. 삼성 SDS IPO 물량은총주식수의 7.9% 이며, 기관투자가배정물량은 4.8% 수준에불과. 이에 는삼성 SDS IPO 에참여못한국내외투자가에게한국 IT 서비스산업에투자할수있는다른기회라고판단. 목표주가 33.5 만원으로상향동사의목표주가를 33.5 만원으로기존대비 34% 상향. 이는 Target multiple 을상향했기때문. 기존에는이전추정치 (214 년 EBITDA 성장률 24%, 215 년 23%) 와유사수준을기록한 211 년 EV/EBITDA 31.3x 를적용. Target multiple 상향근거는 1) 메모리모듈, 온라인중고차사업진출로 EBITDA 는지속성장할뿐아니라, 2) SK 홀딩스합병으로가치상승또한기대되며, 3) 삼성 SDS 상장이벤트로국내 IT 서비스산업이재평가될것이기때문. 4) 지속적인 DPS 상승으로밸류에이션또한정당화될것으로기대. 이에 Target multiple 로 214E EV/EBITDA 42x 를적용. See the last page of this report for important disclosures

2 3473 KS Table of contents I. Valuation 3 II. 투자포인트 5 1. IT 서비스부문, 업황호조에따른실적개선전망 5 2. ISDT 부문, 반도체모듈의비약적매출성장 6 3. 중고차부문, 온라인플랫폼강화 8 4. SK 홀딩스합병, 삼성 SDS 상장이벤트는주가에긍정적영향 9 5. 기타 : DPS, 점진적인상승전망 11 III. 실적추정

3 3473 KS I. Valuation 투자의견매수유지, 목표주가 33.5 만원으로상향동사의목표주가를 33.5 만원으로기존대비 34% 상향한다. 이는 Target multiple 을상향했기때문이다. 기존에는이전추정치 (214 년 EBITDA 성장률 24%, 215 년 23%) 와유사수준을기록한 211 년 EV/EBITDA 31.3x 를적용했다. 하지만 Target multiple 을상향하는데, 근거는 1) 메모리모듈, 온라인중고차사업진출로 EBITDA 는지속성장할뿐아니라, 2) SK 홀딩스합병으로가치상승또한기대되며, 3) 삼성 SDS 상장이벤트로국내 IT 서비스산업이재평가될것이기때문이다. 4) 지속적인 DPS 상승으로밸류에이션또한정당화될것으로기대한다. 이에 Target multiple 로 214E EV/EBITDA 42x 를적용했다. Figure 1 EV/EBITDA 밸류에이션 (KRW1m) E 215E 216E 217E 218E Sales 17,18 22,418 23,18 26,125 31,78 35,77 38,324 44,257 OP 1,757 2,7 2,252 2,893 3,864 4,765 5,454 6,858 EBITDA 2,144 2,493 2,789 3,415 4,45 5,368 6,126 7,68 EV/EBITDA (x) EV 176,21 (214 년 EV/EBITDA 42x 적용 ) Net debt 8,624 (215 년기준 ) Equity value 167,586 # of shares 5,, Value per share (KRW) 335, 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 Figure 2 P/E band Figure 3 EV/EBITDA band (KRW) 4, 35, 3, 25, 2, 15, Share price 32x 24x 16x (KRW) 35, 3, 25, 2, 15, Share price 45x 35x 25x 1, 5, 8x 1, 5, 15x Nov-9 Jan-11 Mar-12 May-13 Jul-14 Nov-9 Jan-11 Mar-12 May-13 Jul-14 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 3 3

4 3473 KS Figure 4 Peers valuation table 포스코ICT IBM Oracle Carsales Adata Code 3473 KS 221 KS IBM US ORCL US CRZ AU 326 TT Rating BUY NR NR NR NR NR Price (KRW, USD, AUD, NT$) 265, 5, Market cap. (USD m) 12, , ,49 2, Sales (USD m) 211 1, ,916 35, , ,991 1,2 14,57 37, ,14 1,13 99,751 37, , E 2,527 1,157 94,225 39, ,55 215E 3,17 1,249 9,575 41, ,12 OP (USD m) ,286 12, ,443 14, ,777 14, E ,592 18, E ,286 19, NI (USD m) ,855 8, ,64 9, ,483 1, E ,82 13, E ,437 14, P/E (x) E E P/B (x) E E EV/EBITDA (x) E E ROE E E EPS growth (17.2) (49.2) (47.) E (4.5) (29.8) 215E (22.1) 자료 : Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 주 : 실적은미래에셋증권리서치센터추정치임 (1 월 24 일종가기준 ) 4 4

5 3473 KS II. 투자포인트 1. IT 서비스부문, 업황호조에따른실적개선전망 IT 서비스부문은업황호조에힘입어실적호조세가지속될것이다. 삼성 SDS ( 국내 1 위 IT 서비스기업 ) 의실적호조전망및 11 월 IPO 이벤트는국내 IT 서비스산업이호황임을반증한다. 미래창조과학부에따르면국내모바일트래픽은과거 3 개년 CAGR 72% 증가했으며이에 SKT 의데이터센터증설은필연적일것이다. 또한 9/16 빅데이터투자에따른수혜 에서전망한바와같이 215 년 SK 그룹사의빅데이터플랫폼도입또한본격화될것으로 SK 그룹최대 IT 서비스공급처인동사의수혜를기대할수있다. IT 서비스부문 214 년 ~218 년매출성장률은 6% 로추정한다. Figure 5 글로벌 IT 서비스시장 Figure 6 국내 IT 서비스시장 (US$bn) 1,4 1,2 1, Hardware Support Software Support (US$bn) 25 2 Hardware Support Software Support 8 6 Business Process Outsourcing IT Outsourcing 15 1 Business Process Outsourcing IT Outsourcing 4 2 Implementation 5 Implementation E 216E 218E Consulting E 216E 218E Consulting 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터 자료 : Gartner, 미래에셋증권리서치센터 Figure 7 글로벌모바일트래픽전망 Figure 8 국내무선트래픽추이 (EB) E 215E 216E 217E 218E Other portable devices M2M Tablets Laptops Smartphones Non-smartphones (TB) 14, 2G 3G 4G Wibro Wifi 12, 1, 8, 6, 4, 2, Jan-12 Mar-12 May-12 Jul-12 Sep-12 Nov-12 Jan-13 Mar-13 May-13 Jul-13 Sep-13 Nov-13 Jan-14 Mar-14 May-14 Jul-14 자료 : Cisco, 미래에셋증권리서치센터 자료 : 미래창조과학부, 미래에셋증권리서치센터 5 5

6 3473 KS 2. ISDT 부문, 반도체모듈의비약적매출성장 3Q14 를기점, ISDT 부문의매출성장이두드러질것이며이는반도체모듈매출성장에기인할전망이다. 4Q13 인수한 ISDT (1% 자회사 ) 는 8 월메모리모듈사업진출을발표했고, 214 년 ISDT 부문매출액은 2,5 억원으로급성장할전망이다. 특히하반기매출액은 1,5 억원으로상반기대비 2% 증가할것이며, 매출품목은 DRAM 및 NAND 모듈중심으로급격히변화할것이다. 반도체사업강화의정당성동사가본사업영역인 IT 서비스부문과상관관계가낮은반도체부문사업을강화시키는근거는, 1) 칩디자인및모듈유통에대한노하우를보유중이며, 2) 최근다수의칩셋메이커와공급계약을체결, 안정적인칩수급이가능하기때문이다. 는 DRAM 모듈뿐만아니라 215 년 NAND 모듈사업을강화시킬것으로그룹전체자원을효과적으로이용할예상이며, 킹스톤, A-data 등대만경쟁사점유율을잠식할것이다. Figure 9 메모리모듈시장및 점유율전망 Figure 1 4GB DIMM 모듈가격추이 (US$bn) 6 Module market(lhs) M/S(RHS) 2.5 (USD) E 215E 216E 217E 218E. 1 Jan-11 Sep-11 May-12 Jan-13 Sep-13 May-14 자료 : Gartner, isuppli,, 미래에셋증권리서치센터 자료 : DRAMeXchange, 미래에셋증권리서치센터 6 6

7 3473 KS 반도체모듈매출액 218 년 1.6 조원으로지속성장동부문매출액은 215 년 3,343 억원에서 218 년 1.6 조원수준까지비약적상승세가지속될예상이다. 는다수의칩셋메이커와 DRAM/ NAND 공급계약을체결, 안정적인메모리수급이가능해졌다. 또한 214 년 6 월 Hon-hai 그룹의지분투자 (4.9%) 로두그룹간시너지를기대할수있다는점도긍정적요인으로해석된다. ISDT 부문매출품목역시다각화되며점유율이증가하고수익성이개선될전망이다. 동부문매출은현재 DRAM 모듈에서수익성이상대적으로양호한 215 년 NAND 모듈로변화할전망이다. 부침이많은반도체업황특성상수익성개선가능성에대한일부리스크가존재하나, 215 년 NAND 모듈시장진출및이에따른고정비절감이가능할것으로판단한다. 218 년 Top5 반도체모듈업체기록전망한편 DRAMeXchange 에따르면 213 년 DRAM 모듈시장규모는 73 십억달러로추산된다. 현재 1 여개공급사가글로벌시장의 88% 점유중으로 DRAM 모듈부문 1 위사업자는시장점유율 49% 를기록중인 Kingston 이며, 기타대만 Adata (MS 9%) 와대만 Ramaxel (MS 8%) 가각각 2 위, 3 위를기록중이다. 는 218 년 Top5 공급자로기록될전망이다. Figure 11 Adata 실적추이 Figure 년 DRAM 모듈점유율 (NT$m) Sales(LHS) OP(LHS) 1, OPM(RHS) 16 9, 8, 7, Transcend, 3 Others, 18 6, 5, 4, 3, 2, 1, 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q MA Labs, 3 Corsair Memory, 3 Micron Consumer, 7 Ramaxel, 8 A-Data, 9 Kingston, 49 자료 : Adata, 미래에셋증권리서치센터 자료 : DRAMeXchange, 미래에셋증권리서치센터 7 7

8 3473 KS 3. 중고차부문, 온라인플랫폼강화 215 년중고차부문의온라인판매플랫폼이강화되고, 수익성또한개선될전망이다. 내년상반기중 JV 사카세일즈닷컴플랫폼을벤치마크한신규사업모델을도입할할계획으로온라인부문매출액은 214 년 22 억원에서 218 년 561 억원 (CAGR 26%) 로상승할전망이다. 온라인부문영업이익률은 5% 를육박하며, JV 를맺은호주카세일즈닷컴영업이익률역시 5% 를상회 (FY214 매출액 AUD2356 억, 영업이익률 57%) 한다. 214 년상반기중국경쟁사오토홈실적호조및가파른주가상승은업황호조를반증하는근거일것이며, 오토홈 (ATHM US, NR) 의 215E P/E 는 35x 를육박한다. 한편국내중고차시장은 214 년기준 3 조원 (+6 YoY) 수준추산되며, 동사점유율은 2% 수준 ( 점유율 1 위 ) 에불과하다. 중고차시장성은풍부하다고판단하며, 온라인플랫폼개선으로인한점유율상승시나리오또한유효할전망이다. Figure 13 국내중고차시장및 SK C& C 점유율 Figure 14 Carsales.com 실적추이 (KRWtn) Market value(lhs) M/S(RHS) (AUDm) 25 2 Sales(LHS) OPM(RHS) OP(LHS) E 215E 216E 217E 218E 219E 22E 2. FY21 FY211 FY212 FY213 FY 자료 : 국토교통부,, 미래에셋증권리서치센터 자료 : Carsales, 미래에셋증권리서치센터 8 8

9 C 3473 KS 4. SK 홀딩스합병, 삼성 SDS 상장이벤트는주가에긍정적긍영향 SK 홀딩스와합병이슈및경쟁사삼성 SDS 상장이벤트는이주가에에긍정적일예상이다. SK 홀딩스와합병은자회사에대한지배력이강화되고지배구조가명확해진다다는점에서기업가치를상승시킬것이기때문이다. SK C& &C와 SK홀딩스스의 2 중지배구조가일원화될예상으로주가역시 SK 그룹의다양한사업포트폴리오 ( 통신, 반도체, 정유 / 화학등 ) 를반영하며며하방경직성을확보할전망이다. 다만 SK C& &C는합병시점이나방법에대해서는정해진바없음을을밝혔다. Figure 15 SK 그룹지분구조 자료 : 미래에셋증권리서치센터 9 9

10 3473 KS 삼성 SDS IPO 에따른재평가기대 11 월중순으로예정되어있는삼성 SDS 상장이벤트역시국내 IT 서비스업종에대한재평가가이뤄진다는점에서투자심리를개선시키는요인으로작용할전망이다. 삼성 SDS 상장으로 밸류에이션은정당화될것이며, 국내 IT 서비스산업이재평가될전망이다. 삼성 SDS 공모가밴드는 15~19 만원이고, 현재삼성 SDS 의장외거래가는 35 만원에육박하며, 이는 214E EV/EBITDA 27x 수준이다 (214 년 EBITDA 는상반기 EBITDA 4,74 억원의 2 배가정 ). 반면삼성 SDS IPO 물량은삼성전기가구주매출하는 6.1 백만주 ( 총주식수의 7.9%) 이며, 기관투자가배정물량은 4.8% 수준에불과하다. 이에 는삼성 SDS IPO 에참여못한국내외투자가에게한국 IT 서비스산업에투자할수있는기회라고판단한다. Figure 16 삼성 SDS 실적추이 Figure 17 삼성 SDS 상장일정 (KRWbn) 2,5 Sales(LHS) OPM(RHS) OP(LHS) 9. 전체주식수 ( 주 ) 77,377,8 2, IPO 물량 ( 주 ) 6,99,64 공모가 (KRW) 15, ~ 19, 1,5 7. 공모가액 (KRWbn) 914 ~ 1,159 1, 예상시총 (KRWbn) 11,67 ~ 14,72 청약기일 ~ 상장일 11 월중순 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q Sales (KRWbn) 7, EBITDA (KRWbn) 869 자료 : 삼성 SDS, 미래에셋증권리서치센터 자료 : 삼성 SDS, 미래에셋증권리서치센터 1 1

11 3473 KS 5. 기타 : DPS, 점진적인상승전망한편 214 년반도체사업부문사업확장, 데이터센터증설에따른자본적지출 (1,176 억원 ) 을감안했을때기존예상했던 DPS 상승스토리는다소지연될것으로판단한다. DPS 는 213 년 1,5 원에서 214 년 /215 년각각 2,5 원 /3, 원으로점진개선될전망이며, 이는기존추정치 (214E 5, 원 ) 를하회하는수치이다 Figure 18 배당액및 DPS 전망 Figure 19 EPS 및배당성향전망 (KRW1m) 2, Dividend(LHS) (KRW) 4, (KRW) 2, EPS (LHS) 45 1,8 1,6 DPS (RHS) 3,5 18, 16, Payout ratio (RHS) ,4 1,2 1, 8 6 3, 2,5 2, 14, 12, 1, 8, 6, ,5 4, 2, E 214E 215E 216E 217E 218E 1, 213E 214E 215E 216E 217E 218E 자료 :, 미래에셋증권리서치센터 자료 : 삼성 SDS, 미래에셋증권리서치센터 11 11

12 3473 KS III. 실적추정 3Q14 실적은매출액 6,85 억원 (+12% QoQ), 영업이익 729 억원 (+1% QoQ) 으로추정한다. 이는기존추정치및컨센서스에대체적으로부합하는수치이다. IT 서비스부문매출액은 3,948 억원으로기대치 (4,529 억원 ) 를하회할것이나, ISDT 부문매출액 555 억원으로급증할예상이다. 상대적으로수익성이낮은 ISDT 부문매출비중이상승하며영업이익률은기대치 (11.3%) 를소폭하회하는 1.7% 를기록할것으로추정한다. 4Q14 실적은매출액 8,3 억원 (+18% QoQ), 영업이익은 944 억원 (+3% QoQ) 을기록할예상이다. IT 서비스부문은계절적성수기진입에따른매출성장이예상된다. 동부문매출액은 3Q14 대비 27% 증가한 5,11 억원을기록할전망이다. 또한 ISDT 부문매출액은 DRAM 모듈출하확대에힘입어 3Q14 대비 26% 성장한 71 억원을기록할예상이다. Figure 2 사업부문별수익추정변경 (KRW1m) 2Q14 3Q14E Diff. 214E Diff. Cons. New Previous Cons. New Previous Sales 6,78 6,432 6,85 6, ,56 26,125 25, IT 3,721 3,948 4,529 (12.8) 15,794 17,42 (9.3) Non-IT 2,357 2,857 2, ,331 8, OP (2.7) 2,753 2,892 2, OPM ppt ppt NI 1,61 1,163 1,114 1,127 (1.2) 4,616 5,49 5,461.5 NPM ppt ppt 214E 215E Cons. New Previous Diff. Cons. New Previous Diff. EPS (KRW) 9,77 1,961 1, ,161 13,63 12, BPS (KRW) 53,159 53,933 53, ,591 64,493 61, 자료 :, Bloomberg, 미래에셋증권리서치센터 12 12

13 18 조진호, Analyst, , 3473 KS Figure 21 실적추정 (KRW 1m) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q Q14 2Q14 3Q14E 4Q14E 214E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 215E Sales Total 5,78 5,467 5,55 6,923 23,17 5,238 6,78 6,85 8,3 26,125 6,974 7,494 7,677 8,932 31,78 QoQ/YoY (22.8) (24.3) (12.9) IT 3,37 3,631 3,617 4,854 15,49 3,125 3,721 3,948 5, ,814 4,16 4,168 5, Non-IT 1,771 1,836 1,933 2,69 7,68 2,113 2,357 2,857 2,992 1,319 3,16 3,388 3,58 3,732 13,789 Operating costs 4,689 4,938 4,952 6,187 2,766 4,683 5,414 6,76 7,59 23,232 6,119 6,553 6,755 7,786 27,214 QoQ/YoY (2.4) (24.3) (13.3) OP , , ,146 3,864 QoQ/YoY (43.7) (24.6) (9.4) 1.1 (2.1) OPM Pretax 1,241 1,343 1,14 (1,29 ) 2,516 1,49 2,178 1,483 2,264 7,334 2,8 1,911 2,24 2,752 8,695 NI (94) 1,89 1,75 1,61 1,114 1,7 5,49 1,58 1,436 1,52 2,67 6,53 NPM (13.6) 자료 :, 미래에셋증권리서치센터

14 3473 KS Summary financial statements 손익계산서 12 월결산 ( 십억원 ) E 215E 216E 매출액 2,32 2,612 3,18 3,58 매출원가 매출총이익 2,32 2,612 3,18 3,58 판매비와관리비 2,77 2,323 2,721 3,31 영업이익 ( 조정 ) 영업이익 순이자손익 (2) (12) (2) (13) 지분법손익 기타 (33) (3) () 세전계속사업손익 ,37 법인세비용 당기순이익 당기순이익 ( 지배주주지분 ) EPS ( 지배주주지분, 원 ) 3,777 1,961 13,63 15,585 대차대조표 12 월결산 ( 십억원 ) E 215E 216E 유동자산 988 1,471 1,835 2,296 현금및현금성자산 ,27 단기금융자산 매출채권 재고자산 기타유동자산 비유동자산 4,14 4,342 4,584 4,843 유형자산 투자자산 3,48 3,632 3,779 3,933 기타비유동자산 자산총계 5,2 5,814 6,419 7,139 유동부채 매입채무 단기금융부채 기타유동부채 증가율 & 마진 E 215E 216E 매출액증가율 매출총이익증가율 영업이익증가율 당기순이익증가율 (47.) EPS 증가율 (47.) 매출총이익율 영업이익률 당기순이익률 비유동부채 1,846 2,223 2,251 2,28 장기금융부채 1,226 1,526 1,526 1,526 기타비유동부채 부채총계 2,722 3,12 3,179 3,27 지배주주지분 2,28 2,697 3,225 3,854 비지배주주지분 자본총계 2,281 2,712 3,24 3,869 BVPS ( 원 ) 45,61 53,933 64,493 77,76 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 현금흐름표 12 월결산 ( 십억원 ) E 215E 216E 영업현금 당기순이익 유무형자산상각비 기타 39 (374) (475) (545) 운전자본증감 (189) (133) (35) (45) 투자현금 (85) 자본적지출 (14) (117) (14) (158) 주요투자지표 12 월결산 E 215E 216E 자기자본이익률 총자산이익률 재고자산보유기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 매입채무결재기간 ( 일 ) 순차입금 / 자기자본 이자보상배율 (x) 기타 재무현금 (19) 176 (125) (15) 배당금 (57) (67) (125) (15) 자본의증가 ( 감소 ) 부채의증가 ( 감소 ) (38) 222 기초현금 기말현금 ,27 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 자료 :, 미래에셋증권리서치센터추정치 14 14

15 3473 KS Recommendations 종목별투자의견 (12개월기준 ) BUY : 현주가대비목표주가 +1% 초과 HOLD : 현주가대비목표주가 ±1% 이내 REDUCE : 현주가대비목표주가 1% 초과단, 업종투자의견에의한 ±1% 내의조정치감안가능 업종별투자의견 OVERWEIGHT : 현업종지수대비 +1% 초과 NEUTRAL : 현업종지수대비 ±1% 이내 UNDERWEIGHT : 현업종지수대비 -1% 초과 Compliance Notice 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사되거나대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서, 어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. [ 작성자 : 조진호, 정용제 ] 담당자보유주식수종목담당자종류수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권종목 계열사담당자 자사주종류 Target Price and Recommendation Chart (3473 KS) (KRW) Stock Price Target Price 383, 333, 283, 233, 183, 133, 83, Oct12 Apr13 Oct13 Apr14 Oct14 Date Recommendation 12m target price BUY (Initiate) 25, BUY 335, (up) 15 15