금융시장특기사항 1. 중국채권시장의변화와성장가능성 ( 외자운용원 ) 가중국채권시장현황 시장규모 중국채권시장 ( 발행잔액기준 ) 은 2006년말약 7조위안 (1조달러) 에서 월말 40 조위안 (6.3조달러) 으로 10년간약 5.7배성장하여미국 (27조달러),

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병준 온
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1 한국은행 상해주재원금융시장 Weekly 내용문의는한국은행상해주재원 (tel: ) 으로하여주시기바랍니다. 중국채권시장의변화와성장가능성 인민은행, 싱가포르 RQFII 한도증액 (1,000 억위안 ) 발표 (11.17) 인민은행, 2015 년 10 월중금융시장동향발표 (11.18) 외환관리국, 2015 년 3 분기금융기관의직접투자통계발표 (11.18)

금융시장특기사항 1. 중국채권시장의변화와성장가능성 ( 외자운용원 ) 가중국채권시장현황 시장규모 중국채권시장 ( 발행잔액기준 ) 은 2006년말약 7조위안 (1조달러) 에서 2015.8월말 40 조위안 (6.

7배성장하여미국 (27조달러), 일본 (18조달러) 에이어세계 3위채권시장으로성장 o 경제발전과정에서의 SOC 투자확대등으로인한공공부문채권발행증가, 점진적규제완화등에따른회사채시장성장등에주로기인 GDP 대비채권발행잔액비율은 2015.

2 금융시장특기사항 1. 중국채권시장의변화와성장가능성 ( 외자운용원 ) 가중국채권시장현황 시장규모 중국채권시장 ( 발행잔액기준 ) 은 2006년말약 7조위안 (1조달러) 에서 월말 40 조위안 (6.3조달러) 으로 10년간약 5.7배성장하여미국 (27조달러), 일본 (18조달러) 에이어세계 3위채권시장으로성장 o 경제발전과정에서의 SOC 투자확대등으로인한공공부문채권발행증가, 점진적규제완화등에따른회사채시장성장등에주로기인 GDP 대비채권발행잔액비율은 분기 51% 로 2006 년 (27%) 대비큰폭상 승하였으나선진국 ( 미국 195%, 일본 220%) 은물론아시아주요신흥국 ( 한국 125% 등 ) 에비해여전히낮은수준 중국채권시장규모추이국가별 GDP 대비채권발행잔액비율 1) 주 : 1) 분기기준 자료 : Wind, Haver Analytics, AsiaBondsOnline 발행자별비중 발행자별비중 (2014 년기준 ) 을보면금융채 34%, 회사채및상업어음 33%, 정부채 32% - 1/19 -

7월현재투자자별보유비중을보면은행이 62% 로가장큰비중을차지하고있으며펀드 (13%), 보험 (7%), 특별회원 (6%), 거래소 (5%), 신협 (2%), 증권 (1%) 순 o 지난

3 o ( 정부채 ) 중앙정부채 (25%), 지방정부채 (7%) o ( 금융채 ) 정책금융채 (26%), 은행채 (4%), 금융채 ( 증권 보험등 4%) o ( 회사채 ) 상업어음, MTN 및 PPN(20%), 국영기업채 (8%), 국가지원기업채 (3%), 거 래소상장회사채 (2%) 투자자별보유비중 중국투자자 월현재투자자별보유비중을보면은행이 62% 로가장큰비중을차지하고있으며펀드 (13%), 보험 (7%), 특별회원 (6%), 거래소 (5%), 신협 (2%), 증권 (1%) 순 o 지난 10년간채권시장의큰폭의신장세에도불구하고주요기관투자자비중은큰변동이없었음 o 개인투자자비중은매우작은편 상품별로보면, 정부채는은행보유비중이 75% 로가장큰반면, 회사채 * 는 고수익을추구하는펀드 (32%) 가최대의투자자 * 펀드 (32%), 은행 (29%), 거래소 (20%), 보험 (9%) 순 국가별은행의국채보유비중 중국채권시장투자자별보유비중 자료 : Asia Bond Online 자료 : Chinabond - 2/19 -

4 외국투자자 월현재외국인채권보유규모는 7,640억위안으로전체채권시장 (40조위안 ) 의약 1.9% 로추정되는등외국인비중은여전히낮은수준 o 이는쿼터제등을통한선별적투자허용등에주로기인 외국투자자들은 QFII 및 RQFII, 은행간채권시장 (CIBM) 을통해역내채권시장에참여 o 적격외국인기관투자자 (Qualified Foreign Institutional Investor) 년도입된 QFII 제도는 2007년이후크게확대되었으며자산별투자비중한도 ( 주식에 50% 이상을투자 ) 등으로채권투자자들은 QFII보다는 RQFII 를선호 월현재투자한도는 770억달러이며채권투자에대한다소엄격한허용절차등으로 2014년말현재순투자액 490억달러중 10% 정도가채권에투자되고있는것으로추정 o 위안화적격외국인기관투자자 (RMB Qualified Foreign Institutional Investor) 년도입된 RQFII 제도는투자한도가위안화로부여되는점이 QFII와차이점이며투자자들은홍콩에서조달한위안화자금으로중국본토에투자 월현재투자한도는 640억달러이며 2014년말순투자액 280억달러중 10% 를상회하는규모가역내채권에투자될것으로추정 o 중국은행간채권시장 (China Interbank Bond Market) - 외국인에대한 CIBM 투자제도는 2010년도입되었으며외국중앙은행, 국부펀드및보험사등이주요시장참가자 월역외위안화청산은행의참여를허용하였으며 7월에는외국중앙은행등에대한투자한도를폐지하는등점진적으로시장개방을확대하는추세 - 3/19 -

QFII 및 RQFII 승인투자한도추이 자료 : CEIC, Goldman Sachs 나중국채권시장의특징 정부채등공공부문이채권시장을주도 2015.

5 QFII 및 RQFII 승인투자한도추이 자료 : CEIC, Goldman Sachs 나중국채권시장의특징 정부채등공공부문이채권시장을주도 월말현재전체채권시장 ( 발행잔액 ) 에서정부채및정책금융채가차지하 는비중이약 58% 수준이며이에국영기업및 LGFV 등을포함한공공부문 발행채권이점유비중은 90% 를상회 o 이에따라풍부한유동성과높은신용도를기반으로한정부채및정책금융 채시장이전체중국채권시장을주도하는경향 상당기간정부채및정책금융채비중이높은수준을유지할것으로예상됨에따라중국채권시장에서의공공부문의영향력은당분간지속될전망 o 지속적인도시화추진, 사회안전망확충등으로정부채공급이지속될것으로예상되고최근가파른신장세 * 를보인정책금융채시장도도시재개발및공공주택건설등을위한자금조달창구로활용될전망 * 최근 5년간발행잔액증가율이연평균 20% 대를유지 o 한편, 지방정부의주요자금조달창구로활용되어왔던지방정부융자플랫폼 (LGFV) 의채권발행 * 은점진적으로지방정부채로대체될것으로예상 * < 참고 1> LGFV 채권발행현황및향후전망 참조 - 4/19 -

공공및민간부문채권잔액비중 자료 : Wind, Goldman Sachs 발행시장에서회사채 * 비중이큰폭확대 * < 참고 2>

8 월말 33% 로큰폭확대되는등회사채가발행시장성장을주도한가운데정부채 (54% 25%) 및금융채 (38% 34%) 발행비중은축소 *

4조위안으로큰폭증가한가운데정부채발행은연간 1~2조위안내외로큰변동이없었으며금융채발행은증가 o 2006

6 공공및민간부문채권잔액비중 자료 : Wind, Goldman Sachs 발행시장에서회사채 * 비중이큰폭확대 * < 참고 2> 회사채시장현황및향후전망 참조 중국전체채권발행 * 에서회사채가차지하는비중이 2006년 10% 에서 월말 33% 로큰폭확대되는등회사채가발행시장성장을주도한가운데정부채 (54% 25%) 및금융채 (38% 34%) 발행비중은축소 * 2006년 2.4조위안에서 2014년에는 11.4조위안으로큰폭증가한가운데정부채발행은연간 1~2조위안내외로큰변동이없었으며금융채발행은증가 o 2006 년이전에는발행물량중정부채및금융채비중이약 90% 를상회하 였으나이후공공투자자금조달을위한국영기업의회사채발행증가, CP 및 MTN 등신규상품도입등으로회사채비중이확대 상품별발행량추이 상품별발행잔액비중 자료 : Wind 자료 : Wind, Goldman Sachs - 5/19 -

채권의만기축소 발행규모가크게증가한회사채및금융채의단기화, 단기상품시장발달및 주요채권매수자인은행의단기상품선호등으로신규발행채권의평균발행만 기가약 1 년정도축소 (2006 년 5.3 년 2014 년 4.3 년 ) o 정부채의평균발행만기가 2.5 년증가 (5.0 년 7.5 년 ) 한반면, 금융채 (6.0 년 4.3 년 ) 는 1.7 년, 회사채 (4.4 년 3.

7 채권의만기축소 발행규모가크게증가한회사채및금융채의단기화, 단기상품시장발달및 주요채권매수자인은행의단기상품선호등으로신규발행채권의평균발행만 기가약 1 년정도축소 (2006 년 5.3 년 2014 년 4.3 년 ) o 정부채의평균발행만기가 2.5 년증가 (5.0 년 7.5 년 ) 한반면, 금융채 (6.0 년 4.3 년 ) 는 1.7 년, 회사채 (4.4 년 3.3 년 ) 는 1.1 년축소 2006 년및 2014 년채권평균만기비교 자료 : Wind, Goldman Sachs 역외채권시장규모는역내시장에비해매우작은편 역외채권시장은기업들의자금조달창구다양화, 고위험기업들의역외발행증 가등으로 2010 년이후큰폭의성장세를시현하고있으나전체채권시장에서 차지하는비중은여전히낮은수준 o 역외채권발행잔액 ( 월약3,900 억달러 ) 은역내채권발행잔액 ( 약 6.3조달러 ) 의약 6% 수준 o 2015년 1~8월중역외시장에서중국기업이발행한 G3통화채권은 760억달러, 위안화역외채권은 200억달러 ( 총역외채권발행규모 960억달러 ) - 6/19 -

8월말 62% 에서 2025 년 97% 까지확대될전망 o 정부채는 10조위안 2025년 32조위안으로, 지방정부채및정책금융채는 15조위안 69조위안으로성장할전망 ( 공공부문합계 25조위안 101 조위안 ) o 회사채는

8 역외채권의상품별발행잔액비중 역외채권발행규모추이 자료 : Bloomberg, Goldman Sachs 다성장전망 향후 10년간중국채권시장규모는약 3.4배성장 (40조위안 136 조위안 ) 하여 GDP 대비채권발행잔액비율이 월말 62% 에서 2025 년 97% 까지확대될전망 o 정부채는 10조위안 2025년 32조위안으로, 지방정부채및정책금융채는 15조위안 69조위안으로성장할전망 ( 공공부문합계 25조위안 101 조위안 ) o 회사채는 10조위안 25조위안, 금융채는 3조위안 10조위안으로성장할것으로예상 ( 민간부문합계 13조위안 35조위안 ) 중국채권시장은여타국에비해상대적으로높은경제성장률, 인프라투자지속, 민간중심경제전환에따른회사채발행증가등으로 월 40조위안에서 2025년말 136조위안규모로성장할것으로예상 o GDP대비채권발행잔액비율도 62% 에서 97% 까지확대될전망 GDP대비채권발행잔액비율전망 자료 : Goldman Sachs - 7/19 -

9 공공부문발행량추정 사회간접자본투자와밀접한관계가있는재정적자증가추이등을감안할때정부채잔액은 월말 9.7조위안에서 2025년말 33조위안으로증가할전망 o 향후 10년간누적재정적자가약 33조위안에이를것으로추정되는데최근의국채발행을통한재정적자조달비율이 70% 수준인점을감안할때 23 조위안규모의추가정부채발행이있을것으로예상 지방정부채및정책금융채잔액 * 은 월말 15 조위안에서 2025 년 69 조위 안으로증가할전망 * 지방정부채및정책금융채는지역인프라투자자금조달원으로서의대체재적성격 을감안하여합산하여추정 o 향후신탁대출등그림자금융을통한지방정부의자금조달이지방정부채및 정책금융채발행으로전환 * 될것으로예상됨에따라발행량이크게증가할것으 로예상 < 지방정부채및정책금융채발행잔액추정의주요가정 > 1 일반재정적자의 30% 를지방및정책금융채부문에서보전 2 부채규모는인프라투자성장률속도로증가 ( 향후 2~3년간다소높은증가세, 2018년이후는명목 GDP성장률의증가세 ) 3 지방정부채의국영기업등을통한차입은향후 10년내지방정부채로대체 ( 약 10조위안규모의신규채권발행예상 ) 4 민관합동사업 (Public private partnership) 을통한인프라투자가활성화 ( 인프라투자예상금액의 10% 수준인 5조위안을 PPP로조달 ) 민간부문발행량추정 회사채발행잔액은향후수년간은 2015년수준의성장세를기록한이후 2022년부터명목 GDP성장률수준 (7.23%) 으로증가세가둔화될것으로예상되는점은감안할때 2015년 10조위안에서 2025년 25조위안 (GDP대비 18%) 으로확대될것으로추정 - 8/19 -

1%) 수준, 2018~22년중에는명목 GDP성장률수준의성장을기록하여 2025년에는발행잔액이 10조위안 (GDP대비 7%) 에이를전망 회사채발행잔액전망 금융채발행잔액전망 자료 : Wind, Goldman Sachs

10 * 회사채발행규모는 2007~12 년중연평균 30% 이상의증가세를보였으나 2013~14 년증가세가 20% 이하로둔화 금융채발행잔액 (2015년 3조위안 ) 은사회융자총량과유사한속도로성장할것으로예상되는가운데 2016~17년중에는회사채잔액증가율 (16.1%) 수준, 2018~22년중에는명목 GDP성장률수준의성장을기록하여 2025년에는발행잔액이 10조위안 (GDP대비 7%) 에이를전망 회사채발행잔액전망 금융채발행잔액전망 자료 : Wind, Goldman Sachs 외국인투자전망 위안화국제화추진, 자본시장개방확대등으로외국인투자자들의중국채 권시장투자는지속적으로확대될전망 o 일중국당국은외국인에게역내뮤추얼펀드시장을개방 o 일에는중앙은행등공적투자기관에대한중국은행간채권시장투자한도제도를폐지 외국인의위안화표시채권및중국발행외화채권보유비율이호주 캐나다 (GDP대비비율 10~20%) 수준으로상승할경우약 1조달러규모의자금이채권시장으로유입될것으로전망 - 9/19 -

11 라채권시장발전을위한전제조건 도덕적해이축소 국영기업등이실제채무상환능력에비해유리한조건 ( 낮은금리 ) 으로채권을발행하는데따른기업의도덕적해이를줄이기위해민간지분확대등을통한지배구조개선책을강구할필요 o 국영기업들은정부의암묵적지원등에의지하면서취약한재무및영업상황에도불구하고비용절감및구조조정등경영개선에소홀 o 국유자산관리위원회는도덕적해이문제를위해민간인지분참여확대를통한지배구조개선조치강구 o 한편, 중국당국은국영기업최초의디폴트 * 를허용하는등국영기업에대한개혁강도를높이고있으며시장에서는향후과다차입국영기업에대한중국당국의개혁여부에주목 * Baoding Tianwei Group( 방위산업체 ) 은 월 15억위안규모의이자지급에실패 금리중심의통화정책으로의전환 커뮤니케이션강화를통한통화정책의예측가능성제고, 단기금융시장의효 율적관리를위한정책수단개발, 금리자유화등을통해단기시장금리중심 의통화정책이수행되어야한다는평가 규제와투자자보호간균형유지 감독기관 * 의일원화된규제가필요하며향후시장친화적채권시장여건이조성된이후에는규제당국이투자자보호약관등을마련할필요 * 은행감독위원회 (CBRC), 증권감독위원회 (CSRC), 국가발전개혁위원회 (NDRC), 은행간시장거래상협회 (NAFMII) - 10/19 -

파산절차의명확화및실질적집행유도 2007 년新국영기업파산법 * 이도입되었으나채권자들은여전히부도발생시파산절차에따른해결보다는지방정부등과의협의등을통해자금회수를시도하고있어부도및파산등과관련한신용리스크평가가어려운실정 * 국영기업과민간기업의파산절차단일화등 신용평가절차개선

12 파산절차의명확화및실질적집행유도 2007 년新국영기업파산법 * 이도입되었으나채권자들은여전히부도발생시파산절차에따른해결보다는지방정부등과의협의등을통해자금회수를시도하고있어부도및파산등과관련한신용리스크평가가어려운실정 * 국영기업과민간기업의파산절차단일화등 신용평가절차개선 중국신용평가사들은평가대상기업에대한모기업의지원여부를가장중요한평가기준으로하는 Top down 방식의신용평가방식을운영 o 이에따라국영기업들은취약한재무구조등에도불구하고지방정부의암묵적인지원등으로높은신용등급 ( 통상 AA- 이상 ) 을받고있음중국신용평가기관의시장점유비중 1) 주 : 1) 월기준 자료 : Wind, Goldman Sachs - 11/19 -

< 참고 1 > LGFV 채권발행현황및향후전망 지방정부의주요자금조달창구인지방정부융자플랫폼 (LGFV, Local Government Financing Vehicles) 의 2015.8 월말현재채권발행잔액규모는 4.

13 < 참고 1 > LGFV 채권발행현황및향후전망 지방정부의주요자금조달창구인지방정부융자플랫폼 (LGFV, Local Government Financing Vehicles) 의 월말현재채권발행잔액규모는 4.5 조위안으로추정 ( 전체채권시장의 11%) 되며 2014 년중발행규모는회사채발행물량의약 35% 수준 o 금융위기이후은행차입에제약이있는지방정부등이인프라투자자금조달 등을위해 LGFV 을활용 회사채발행중 LGFV 발행채권비중추이 자료 : Wind 지방정부의 LGFV를통한부외 (off-balance) 자금조달이금융시스템의안정성을저해하는요인으로부각됨에따라중국당국은지방정부의자금조달을채권발행등시장친화적방식으로전환하기위한정책적노력을지속 ㅇ 월중국재무부는 10 개지방정부의채권발행을허용하였으며 월 중국정부는新예산법을통과시켜지방정부가신규인프라투자시에만지방정부 채를발행하도록입법 - 새로도입된법률의주요목적은지방정부의투명한자금조달촉진및지방정부채 발행을통한자금조달비용감축 ㅇ 월국무원은지방정부차입에대한관리감독을강화하기위한가이드 라인 (Article 43) 을발표하여암묵적으로용인되어오던지방정부의소유국영 기업에대한상환의무가없음을명시 - 12/19 -

2 조위안발행예정 ) 이에따라지방정부융자플랫폼 (LGFV) 을통한지방정부의자금조달은점진적 으로지방정부채권발행으로대체될것으로예상되는가운데리파이낸싱을 위한 LGFV 를통한조달수요는당분간유지될전망

14 < Article 43의주요내용 > - 지방정부는국무원이승인한규모내에서채권발행이가능하며채권발행은비영리공공서비스사업및기존채무상환용도로만가능하며경상지출을위한발행은불가 - 지방정부는건설투자규모축소, 예산지출축소, 보유자산매각등을통해채무상환을위한조치실시 - 지방정부의 LGFV를통한자금조달금지 ㅇ국무원은고금리지방정부채무를저금리지방정부채로전환시키는지방 정부채무스왑프로그램을발표 (2015 년중 3.2 조위안발행예정 ) 이에따라지방정부융자플랫폼 (LGFV) 을통한지방정부의자금조달은점진적 으로지방정부채권발행으로대체될것으로예상되는가운데리파이낸싱을 위한 LGFV 를통한조달수요는당분간유지될전망 ㅇ지방정부채채무스왑프로그램이시행초기여서단기적으로는 LGFV 를통한 자금조달이기존대출을차환하는데활용될것으로예상 LGFV 채권및지방정부채발행추이 ~8 월중 LGFV 의발행용도 자료 : Wind 자료 : Wind, Goldman Sachs - 13/19 -

< 참고 2> 중국회사채시장현황및전망 발전과정 1980 년대시장개설이후성장세를이어가던회사채시장은 1990 년대국영 기업채권부도등으로오랜기간정체기를경험하였으나 2005 년이후기업 어음 (CP) 등신규상품도입, 규제완화등으로큰폭의성장세를시현 o 회사채관련규제도입이전인 1982 년부터중국기업들이당국규제없이 이자지급펀드를조성하여회사채발행과유사한방식으로자금을조달해

15 < 참고 2> 중국회사채시장현황및전망 발전과정 1980 년대시장개설이후성장세를이어가던회사채시장은 1990 년대국영 기업채권부도등으로오랜기간정체기를경험하였으나 2005 년이후기업 어음 (CP) 등신규상품도입, 규제완화등으로큰폭의성장세를시현 o 회사채관련규제도입이전인 1982 년부터중국기업들이당국규제없이 이자지급펀드를조성하여회사채발행과유사한방식으로자금을조달해 왔으며동방식을통한자금조달잔액이 1986 년 29 억달러까지확대 ㅇ동시장규모가확대됨에따라 1987 년인민은행, 재무부및국가개발개혁 위원회가연간회사채발행규모를설정하고발행등을규제하는법률을제정 ㅇ이후회사채발행잔액은 1992 년 127 억달러수준까지증가하였으나 90 년대 국영기업채권부도발생및동채권보증은행들의부실확대등으로 2000 년대초반까지회사채시장의성장세는정체 o 2005 년이후기업어음 (CP) 등의신규상품도입, NAFMII 설립이후규제 완화등으로회사채발행잔액은매년큰폭증가 회사채발행잔액추이 자료 : Wind - 14/19 -

유형별비중 회사채시장은 1 국영기업채권, 2 NAFMII 규제상품, 3상장기업회사채등으로구분할수있는데 CP, MTN 및 PPN 등 NAFMII 규제상품시장이간소한발행절차및규제완화등으로여타시장에비해빠른속도로성장 ㅇ 2006년이전까지가장큰비중을차지했던국영기업채권은국가발전개혁위원회 (NDRC)

8월 23%) ㅇ반면, 2005년이후도입된기업어음, MTN 및 PPN 등 NAFMII * 규제를받는신규상품들은발행절차가용이하고규제가적어도입이후큰폭성장하여회사채시장내비중이 50% 를상회 (2006년 45% 2015.

16 유형별비중 회사채시장은 1 국영기업채권, 2 NAFMII 규제상품, 3상장기업회사채등으로구분할수있는데 CP, MTN 및 PPN 등 NAFMII 규제상품시장이간소한발행절차및규제완화등으로여타시장에비해빠른속도로성장 ㅇ 2006년이전까지가장큰비중을차지했던국영기업채권은국가발전개혁위원회 (NDRC) 으로부터발행등과관련한관리 감독등을받아야하는규제부담등으로발행잔액비중이크게축소 (2006년 41% 월 23%) ㅇ반면, 2005년이후도입된기업어음, MTN 및 PPN 등 NAFMII * 규제를받는신규상품들은발행절차가용이하고규제가적어도입이후큰폭성장하여회사채시장내비중이 50% 를상회 (2006년 45% 월 51%) * National association of financial market institutional investors: 2007년설립된인민은행관리하의조직으로 CP, MTN 및 PPN 등의채권발행을규제ㅇ상장기업회사채 (2007년도입 ) 는 NAFMII에비해상대적으로부담이큰 CSRC 규제, 은행간채권시장 (CIBM) 중심의시장구조등으로전체회사채시장에서차지하는비중 (7%) 은크지않은편 상품별비중추이 [2006 년 ] [ 월 ] 자료 : Wind 신용등급별비중 2006 년회사채발행잔액중 93% 를차지하던 AAA 등급채권비중은 월 52% 수준으로하락 - 15/19 -

회사채신용등급별비중추이 회사채스프레드추이 자료 : Wind 향후전망 회사채시장도국영기업, LGFV 등공공부문성격의채권비중이여전히높은 상황이지만중국당국의신탁대출등그림자금융억제정책등으로향후사 기업들의회사채발행이확대될것으로전망 o

17 ㅇ이는은행의지급보증을받던국영기업채권비중이 CP 등신규상품도입 등으로하락한데다회사채최초부도 ( 14.3 월 ) 이후신용경계감이커진데 주로기인 신용등급간회사채스프레드격차 (AAA 스프레드 -BBB+ 스프레드 ) 도 2011 년 300~ 350bp 수준에서 2015 년상반기중 900bp 내외로확대되는등신용차별화도 점진적으로강화되는추세 회사채신용등급별비중추이 회사채스프레드추이 자료 : Wind 향후전망 회사채시장도국영기업, LGFV 등공공부문성격의채권비중이여전히높은 상황이지만중국당국의신탁대출등그림자금융억제정책등으로향후사 기업들의회사채발행이확대될것으로전망 o 대규모채권발행및암묵적정부지원등에따른투자자들의국영기업채권 선호현상, 발행관련규제등이사기업의회사채시장진입을가로막는요인 으로작용 o 이에따라회사채조달이어려운사기업들의그림자금융의존도가커지면서 신탁대출잔액은큰폭증가 - 신탁대출잔액이 분기 2.4 조위안에서 분기 15.9 조위안으로 13.5 조위안확대되는등잔액증가규모가동일기간중회사채 (9.6 조위안, 2.9 조위안 12.5 조위안 ) 를상회 - 16/19 -

18 o 향후그림자금융억제등을위해정책당국이사기업채권발행에대한정 책적지원을확대할것으로예상됨에따라향후회사채시장에서의사기업 등민간부문의비중이커질것으로예상 국영기업채발행현황 신탁대출및회사채발행잔액추이 자료 : Wind, China Trustee Association - 17/19 -

19 < 참고 3> 중국당국의채권시장규제현황 시장별규제기관 은행간채권시장 ( 전체채권시장의 93%) : 인민은행 ㅇ주요시장참가자 : 은행등기관투자자ㅇ거래대상채권 : 정부채, 중앙은행채, 정책금융채, 금융채, 국영기업채, MTN, CP 거래소시장 (4%) : 증권감독위원회ㅇ주요시장참가자 : 신탁, 보험, 증권회사등비은행금융기관ㅇ거래대상채권 : 정부채, 국영기업채, MTN, CP 은행창구시장 (3%) : 인민은행 ㅇ주요시장참가자 : 개인, 비은행금융기관등비은행투자자 ㅇ거래대상채권 : 정부채, 정책금융채, 국영기업채 채권발행규제기관 채권종류 감독기관 1) 정부채 PBOC, MOF, CSRC 중앙은행채 PBOC 금 정책금융채, 특별금융채 PBOC 융 상업은행채, 비은행금융기관채 CBRC, PBOC 채 증권회사채, 증권사CP PBOC, CSRC CP, MTN, PPN ABS 국영기업채 ( 대기업채권 ) 국제기구채전환사채상장사회사채개인소유중소기업채 NAFMII CBRC, PBOC NDRC PBOC, MOF, NDRC, CSRC PBOC, CSRC CSRC Stock Exchanges 주 :1) 중국은행감독위원회 (CBRC) China Banking Regulatory Commission 국가증권감독위원회 (CSRC) China Securities Regulatory Commission 국가발전개혁위원회 (NDRC) National Development and Reform Commission 은행간시장거래상협회 (NAFMII) National Association of Financial Market Institutional Investors - 18/19 -

20 주요기관발표및경제지표일정 인민은행, 싱가포르 RQFII 한도증액 (1,000 억위안 ) 발표 (11.17) 인민은행, 2015 년 10 월중금융시장동향발표 (11.18) 외환관리국, 2015 년 3 분기금융기관의직접투자통계발표 (11.18) 경제지표발표일정및시장전망치 발표일 지표 발표기관 전망치 1) 발표치 전기치 :00 10월제조업 PMI 국가통계국 :00 10 월비제조업 PMI 국가통계국 :45 10 월 Caixin 제조업 PMI Caixin :45 10 월 Caixin 종합 PMI Caixin :45 10 월 Caixin 서비스 PMI Caixin 월무역수지해관총서 $59.45B $61.64B $60.34B 월수출증가율해관총서 -2.8% -6.9% -3.7% 월수입증가율해관총서 -13.7% -18.8% -20.4% :30 10 월생산자물가지수국가통계국 -5.9% -5.9% -5.9% :30 10 월소비자물가지수국가통계국 1.4% 1.3% 1.6% :30 10 월산업생산국가통계국 5.7% 5.6% 6.2% :30 10 월소매판매국가통계국 10.8% 11.0% 10.5% :30 10 월고정자산투자국가통계국 10.1% 10.2% 10.3% :53 10 월 FDI 증가율 ( 실행기준 ) 상무부 5.0% 4.2% 7.1% :01 10 월신규위안화대출중국인민은행 759.4B 513.6B B :01 10 월 M2 증가율중국인민은행 13.1% 13.5% 13.1% 월선행지수국가통계국 :00 11 월제조업 PMI 국가통계국 :00 11 월비제조업 PMI 국가통계국 :45 11 월 Caixin 제조업 PMI Caixin :45 11 월 Caixin 종합 PMI Caixin :45 11 월 Caixin 서비스 PMI Caixin 주 : 1) 시장참가자들을대상으로한서베이결과의중간값기준 - 19/19 -

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Microsoft PowerPoint - 2. 2H16_채권시장 전망_200부.pptx Contents 3 2016 4 2016 5 2016 6 2016 7 2016 8 2016 9 2016 10 2016 11 2016 12 2016 13 2016 14 2016 15 2016 16 2016 17 2016 18 2016 19 2016 20 2016 21 2016 22 2016 23 2016 24 2016 25 2016 26 2016 27 2016