< 그림 1> 가온미디어주주구성 (2013 년 11 월 1 일기준 ) 2013 년 11 월 1 일기준최대주주는임화섭대표이사로특수관계인포함, 총 15.7% 의 지분을보유중이다. 이어일반투자자와법인 75.5%, 자사주 6.4%, 외국인 2.4% 의 순이다. 가온미디어는디지

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윤배 지
6 years ago
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1 원동력은포트폴리오, 가온미디어 (078890) 산업부양지윤기자 / / galileo@etomato.com 수출중심셋톱박스전문기업 중남미 국내통신사발넓히며턴어라운드 고급형셋톱박스매출늘리며실적개선박차 스마트박스로스마트 TV 넘는다 국내대표내의셋톱박스제조사 가온미디어는 2001 년설립된셋톱박스 (STB) 전문제조업체다 년 5 월에설립돼 2005 년 7 월코스닥에상장했다. IP- 하이브리드셋톱박스, 스마트박스, 홈게이트웨이솔루션과디지털방송수신기등을제조, 판매하고있다. 특히 IPTV 기반의셋톱박스개발경쟁력을갖춘것으로평가받는다. 전세계 80 여개국 120 여방송통신사업자에제품을공급하고있으며, 국내주력거래처는 KT, SK 브로드밴드, 스카이라이프등이다. 매출에서수출이차지하는비중은 70% 이상이다. 1

2 < 그림 1> 가온미디어주주구성 (2013 년 11 월 1 일기준 ) 2013 년 11 월 1 일기준최대주주는임화섭대표이사로특수관계인포함, 총 15.7% 의 지분을보유중이다. 이어일반투자자와법인 75.5%, 자사주 6.4%, 외국인 2.4% 의 순이다. 가온미디어는디지탈셋톱박스, 스마트박스, 홈게이트웨이등방송수신기를전문으로 수익성높은스마트박스, 홈게이트웨이매출급증 제조한다. 최근국내외에서아날로그방송이디지털로전환되며주목받기시작했다. 제품은위성, 케이블, 지상파, IPTV 와 IP-하이브리드셋톱박스등전라인업을보유하고있다. 이가운데수익성이높은스마트박스와홈게이트웨이등의매출이급격히늘고있는추세다. 2

3 < 그림 2> 가온미디어의스마트홈게이트웨이도해 지난해, 실적턴어라운드올해 가온미디어의매출액과영업이익은지난 2011 년유럽발경제위기로일시적으로급감한 뒤지난해부터회복세로돌아섰다. IFRS 연결기준, 2011 년매출액과영업적자규모는 각각 1273 억원, 82 억원인것으로집계됐다. 선진시장인유럽지역의경기침체와가격 경쟁력을앞세운중국업체들의공급증가로수익성에발목이잡혔다는분석이다. 하지만지난해에는흑자전환에성공, 62 억원의영업이익을냈다. 중남미지역에서수요가 증가한것과더불어국내통신사업자에공급을시작한덕이다. 올해역시분위기는 연간최대매출기대 긍정적이다. 올 3 분기까지영업이익은 108 억원으로이미지난해연간영업이익을 넘어섰다. 특히 3 분기누적매출액은 2064 억원을기록하며지난 2010 년올린연간최대 매출 2183 억원은무난히넘어설것으로전망된다. 3

4 < 그림 3> 가온미디어실적추이 실적반등의배경에는수익성중심의포트폴리오전략이있다. IP 하이브리드는 IPTV 서비스에인터넷동영상서비스 (OTT), 인터넷, 위성, 케이블및다양한양방향서비스가 결합한것으로최근스마트 TV 보급의확대로급성장하고있다. 포트폴리오, 고급형제품비중절반가까이로끌어올려 IP 하이브리드등고급형제품매출비중은지난해 28% 에서올해상반기 40% 안팎으로높아졌다. 올하반기에는 50% 에육박할전망이다. 가온미디어의경우격화되는방송시장의경쟁에맞춰지난해부터 IP 하이브리드를포함한고급형셋톱박스위주로주력제품군을전환한전략이주효했던것으로분석된다. 거래선에서선택과집중전략을택한점도실적을견인한원동력으로꼽힌다. 가온미디어의매출에서연매출 100 억원이상대형사업자가차지하는비중은지난 2011 년 20% 에불과했으나지난해 55% 로두배이상늘었다. 올해는 70% 까지확대될전망이다. 유럽매출비중역시축소해 2011 년 55% 에서올 1 분기 30% 이하로대폭낮췄다. 4

5 경기회복이더딘유럽시장대신중남미 ( 텔켁스 ) 와국내이통통신 3 사등으로눈을돌린 결과다. < 그림 4> 가온미디어매출비중 고급형시장급성장, 공급확대기대 향후시장전망은긍정적이다. 가온미디어가주력하는 IP 하이브리드등고급형셋톱박스 시장이빠르게성장하고있기때문이다. 국내외에서는통신사들이방송시장에진출하는게 큰흐름이다. IP 하이브리드셋톱박스는향후통신과방송의양방향통신기반역할을할 것으로기대되는만큼방송진출을선언한통신사뿐만아니라케이블방송, 위성사업자들 역시보급에적극나설것으로관측된다. 국내에서는이미 KT, SK 브로드밴드등에셋톱박스를독점공급하고있는상태다. 해외 신규사업자들의진출이꾸준히증가할것으로보여가온미디어역시공급처가늘어날 것으로보인다. 5

6 가격하락은리스크요인 다만시장성장에따른셋톱조사들의경쟁격화는리스크요인으로꼽힌다. 셋톱박스 시장은지난 10 년간방송부분의디지털화로빠르게성장해왔다. 그러나최근 3-4 년간 시장의과열경쟁으로업체들의구조조정이진행중인상태다. 제품가격하락에따른 수익성저하는불가피할전망이다. 디지털방송전환이마무리단계에접어든점도눈여겨봐야할대목이다. 선진국의디지털방송전환이지난해부터 2015 년까지집중된탓에시장성장률은 10% 내외로낮아질것이라는게전문가들의지배적인관측이다. 최근정부주도하에디지털방송통신사업을추진중인개발도상국가들로공급처를넓히고, 여기서선진시장의수요감소를상쇄해야하는숙제가주어진셈이다. TV 제조사들도전, 대응전략에따라명암엇갈릴전망 TV 제조사들의거센도전도리스크요인으로거론된다. TV 제조사들이최근자체 IP 기반 서비스기능을갖춘스마트 TV 마케팅에열을올리면서일각에서는셋톱박스의수요 위축에대한우려도나온다. 이는셋톱박스업체들의대응전략에따라명암이엇갈릴 전망이다. TV 의경우고가인탓에교체주기는 7 년 ~8 년정도인반면셋톱박스는통신사를통해구입할경우교체주기가 2 년 ~3 년내외다. 때문에스마트 TV 의대체제역할을하는스마트박스의수요가꾸준히늘어날것이라는전망도나온다. 통신사와소비자들의욕구를얼마나충족하느냐에따라성장가능성은얼마든지열려있는것으로보인다. 가온미디어는구글최신운영체제 (OS) 로스마트박스시장선점에나선다는전략이다. 국내시장에서는지난 11 월 SK 브로드밴드와손잡고국내업계에서는처음으로구글최신 OS ' 젤리빈 ' 을적용한셋톱박스를선보였다. 젤리빈은수만개앱제공과함께멀티미디어서비스가한층강화된 OS 로평가받고있다. 향후에는유럽, 일본, 북미등해외 6

7 선진시장으로스마트박스공급을확대한다는계획이다. 또한스마트박스외에가정에서모든기기를연결해허브역할을하는홈게이트웨이등고사양셋톱박스시장선점도계획하고있다. < 그림 5> 셋톱박스시장규모 ( 출하량기준 ) 가온미디어는올해실적가이던스를통해매출액 2500 억원, 영업이익 150 억원, 순이익 110 억원을제시했다. 상반기누적매출액과순이익이가이던스의각각 56.4% 와 44.5% 를 차지해달성가능성이높아보인다. 투자자라면가온미디어의리스크요인보다는긍정적인면에주목할필요가있다. 스마트 TV 수요는꾸준히늘고있다. 스마트박스가대체제로서경쟁력을지니고있는만큼지속적인수요증가가예상된다. 통신사업자들의방송산업진출도향후전망을밝게하는요인이다. 가온미디어가최근 IP 하이브리드등고급형셋톱박스의수요증가에대비해포트폴리오를조정한점도염두에두자. 장기적관점으로투자에대응하는것이바람직해보인다. 7

8 < 그림 7> 주가차트 < 자료 > 이토마토 8

9 가온미디어 (078890) 주식지표 ( 기준 ) 현재가 ( 원 ) 5,950 전일대비 ( 원 ) -60 최근결산월 12 월결산 거래량 ( 주 ) 112,440 거래대금 ( 백만 ) 673 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 626 외국인지분 (%) 2.44 보통주식수 ( 천주 ) 10,529 가온미디어투자지표 12 월결산 (E) 주당순이익 (EPS, 원 ) ,045 주당순자산 (BPS, 원 ) 6,011 5, 주가순자산비율 (PBR, 배 ) 주가수익비율 (PER, 배 ) 매출액 ( 억원 ) 2,183 1,232 1, 영업이익 ( 억원 ) ( 영업이익률 ) 당기순이익 ( 억원 ) ( 순이익률 ) 자산 ,116 1,519 ( 유동자산 ) ,210 부채 ( 유동부채 ) 자본 부채비율 (%) 유동비율 (%) 자기자본이익률 (ROE) 총자산이익률 (ROA) 유보율 (%) 1, 본자료를작성한기자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 9

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Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32