주요내용요약 3 월 16 일 FOMC 성명서에서 Yellen 의장은 " 글로벌경제와금융시장의움직임이미국경제에지속적인위험을주고있으며, 고용시장이계속개선되고있는데주목하고있다 " 고하면서기준금리동결배경을설명했다. 또한 " 물가상승률은목표치인 2% 를여전히크게밑돌고있다 " 고

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효진 진
6 years ago
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1 월글로벌경기동향 216년 3월 31일삼성생명 WM사업부투자전문가황인문 ( , inmoon.hwang@samsung.com) 차은주 ( , eunjoo.cha@samsung.com)

2 주요내용요약 3 월 16 일 FOMC 성명서에서 Yellen 의장은 " 글로벌경제와금융시장의움직임이미국경제에지속적인위험을주고있으며, 고용시장이계속개선되고있는데주목하고있다 " 고하면서기준금리동결배경을설명했다. 또한 " 물가상승률은목표치인 2% 를여전히크게밑돌고있다 " 고지적하면서연준 (Fed) 은올해물가상승률예상치도당초 1.6% 에서 1.2% 로하향하였다. 연준 (Fed) 에서 2 월시간당임금상승률 (YoY%) 과 PCE 물가상승률지표가둔화되는것등을감안하여향후물가상승에대한전망을보수적으로가져간다고볼수있다. 작년 12 월에발표된예상기준금리점도표의평균은 1.375% 수준이었지만 3 월 FOMC 발표에는.875% 수준으로올해기준금리인상회수를 2 회정도를예상하고있다. 향후 6 월 15 일 FOMC 에서금리인상확률이높아보이며이후 9 월또는 12 월에추가 1 회인상이가능할것으로전망한다. 유럽의 2 월말소비자물가상승률은지난 1 월.3% 에서 -.5%pt 나하락한 -.2% 로다시마이너스영역에진입, 디플레이션우려를낳고있다. 국제유가가최근바닥을찍고반등추세를이어가고는있으나상방이제한적일것으로전망되고, 달러화가치하락에따른유로화가치소폭재반등으로수입물가반등을기대하기어려우며, 수요둔화특히수출수요의급격한반등을기대하기어려워유럽경제는디플레이션위험에처해있다. 유럽경제전반은경제성장둔화및소비자물가마이너스영역진입, 6 월 23 일에있을브렉시트 (Brexit) 투표결과에대한불확실성및추가테러우려에따른솅겐조약 ( 유럽내이동의자유보장 ) 제한여론등에따라중단기적으로혼조세를보일것으로전망된다. 중국주식시장도정부의강력한부양책과 2 분기정부인프라투자확대및 3 분기선강퉁실시예상, 중국외환당국의증시직접투자허용등의추가적인부양책으로투자심리완화되며반등세를이어가고있다. 다만, 정부의강력한부양책과시장투자심리완화가실물경기의상승으로가시화될때까지는아직시간이필요한상황이다. 일단, 상반기중국시장은강력한정책효과를등에업고상승시도가이어질것으로전망되지만, 하반기로갈수록정책효과의경제부양효과여부가확인되면서변동성이확대될가능성이높을것으로판단된다. 213 년부터엔화약세를시작으로한아베노믹스정책이본격적으로 3 년이상진행되고있지만한때회복세를보였던일본경제는다시부진을벗어나지못하고있다. 일본경제의소비회복세를엿볼수있는소매판매액은추세적으로둔화되고있으며, 경기회복의시그널로볼수있는물가도여전이낮은수준이다. 지난 1 월 29 일마이너스정책금리를도입한일본은행 (BoJ) 이지만 4 월 27~28 일예정된통화정책회의에서정책금리 ( 현재 -.1%) 를더욱낮추고, 자산매입규모 ( 현재연간 8 兆엔 ) 를확대하여경기를부양할가능성은여전히유효해보인다. 한국은행은 4 월 21 일부터새로금통위원을맡게되는 4 명의신임위원을홈페이지를통해 3 월 28 일 ( 월 ) 공지하였다. 금통위원은청문회없이대통령이임명하는만큼사실상새금통위구성이끝난셈이다. 따라서이변이없다면오는 5 월 13 일 ( 금 ) 금통위부터 7 명의구성위원중에 4 명이이들로바뀌게된다. 4 명의신임위원들은이번에임기가만료되는위원들대비대체로 Dovish 한 ( 성장우선 ) 성향이더클것으로시장은예상하고있다. 아마도총선 (4/13) 이끝난이후부터금리인하에대한논의가빨라질것으로전망하며 4 월 19 일 ( 화 ) 또는 5 월 13 일 ( 금 ) 금통위에서기준금리인하가능성이확대될것으로보인다. 미국달러화가치가기준금리인상회수축소로인해약화되고, 원화가치의상대적인급격한반등이일어나면서외국인들의한국주식시장에대한순매수기조가이어졌다. 그러나최근원화가치급등에대한부담및외국인순매수기조약화, 1 분기기업실적에대한불확실성과더불어 KOSPI 기준 2,pt 에서지수반락에대한학습효과에따른펀드매물출회등으로우리주식시장은기간조정의움직임을나타낼것으로전망된다. 삼성생명 WM 사업부투자전문가 2/9

3 삼성생명 WM 사업부투자전문가 3/9

4 미국 (United States of America) FOMC 위원들의기준금리예상점도표평균치변화 투자전문가황인문 ISM 제조업 PMI 및뉴욕주제조업지수추이 월 FOMC 제조업 PMI NY 제조업 ( 右 ) 월 FOMC (1) 월 FOMC 년말 217 년말 (2) (3) 3월16일 FOMC 성명서에서 Yellen 의장은 " 글로벌경제와금융시장의움직임이미국경제에지속적인위험을주고있으며, 고용시장이계속개선되고있는데주목하고있다 " 고하면서기준금리동결배경을설명했다. 또한 " 물가상승률은목표치인 2% 를여전히크게밑돌고있다 " 고지적하면서연준 (Fed) 은올해물가상승률예상치도당초 1.6% 에서 1.2% 로하향하였다. 연준 (Fed) 에서 2월시간당임금상승률 (YoY%) 과 PCE 물가상승률지표가둔화되는것등을감안하여향후물가상승에대한전망을보수적으로가져간다고볼수있다.( 아래그림참조 ) 작년 12월에발표된예상기준금리점도표의평균은 1.375% 수준이었지만 3월 FOMC 발표에는.875% 수준으로올해기준금리인상회수를 2회정도를예상하고있다. 향후 6월15일 FOMC에서금리인상확률이높아보이며이후 9월또는 12월에추가 1회인상이가능할것으로전망한다. ( 좌측상단그림참조 ) Yellen 의장은 3월29일뉴욕에서열린이코노믹클럽연설에서추가적인금리인상에대해 조심스럽게통화정책조정을진행하는것이적절하다고생각한다 고말했다. 그는 해외의경제상황을고려하면고용과인플레이션에대한연준 (Fed) 이생각하는목표치를맞추기위해서는지난해 12월예상했던것보다기준금리를다소더낮게유지할필요가있을것 이라고언급하였다. 이날 Yellen 의장의발언은 4월에금리인상이가능할수있다는지역연방은행총재들의발언과는거리가있었다. 금리인상시점을결정하는주요지표인물가상승률에대해서도 Yellen 의장은빠른속도로계속상승할수있을지판단하기이르다고덧붙였고, 글로벌경제의잠재적위험을피하기위해서는성급하게추가적인금리인상에나서지않는 조심스러운 태도가필요하다는것이다. 21 년이후시간당임금및임금상승률 (YoY%) 212 년이후 PCE 인플레이션및 Core CPI 상승률 Date 시간당임금 (Y oy %) 시간당임금 ( 右 ) 시간당임금 ( 右 ) 임금상승률 (YoY%) PCE Inflation Date PCE Inflation Core CPI Core CPI 1.2 * Core CPI : 신선식품과에너지를제외한소비자물가 * PCE Inflation : GDP의개인소비지출에반영된인플레이션 삼성생명 WM 사업부투자전문가 4/9

5 유럽 (Europe) 21 년이후 ECB 금리및달러대비유로화환율유럽 GDP 및 CPI 동향 투자전문가차은주 3 월 ECB 의추가적부양정책이발표되었지만, 추가적인금리인하필요성은제한된다는드라기총재의발언으로인해, 기준금리.% 로인하이후유로화가치는오히려반등하고있다. 국채금리또한 ECB 회의이후소폭상승하기는했지만, 미국의기준금리인상유보및벨기에브뤼셀에서의 IS 폭탄테러, 6 월 23 일예정된영국의유럽연합탈퇴관련국민투표불안감으로국채수요가오히려늘어나며재차금리하락세를이어가고있다. 그러나기준금리및시장금리하락세에도불구, 유럽의 2 월말소비자물가상승률은지난 1 월.3% 에서 -.5%pt 나하락한 -.2% 로다시마이너스영역에진입, 디플레이션우려를낳고있다. 해당월국제유가하락이물가하락세에큰영향을미치긴했지만, 경제전반수요둔화에따른물가하락요인이전반적인이유로풀이된다. 국제유가가최근바닥을찍고반등추세를이어가고는있으나상방이제한적일것으로전망되고, 달러화가치하락에따른유로화가치소폭재반등으로수입물가반등을기대하기어려우며, 수요둔화특히수출수요의급격한반등을기대하기어려워유럽경제는디플레이션위험에처해있다. 유럽의경제를이끌어가는독일의경우, 최근재무부월간경제동향보고서에서 노동시장회복세가긍정적이고전반적인경제조건과소비가살아나면서 1분기성장을지지하고있다 고하며자국경제의올해와내년성장률을각각 1.7% 로전망했으나, 독일국내경기회복에비해중국경기둔화에따른수출전망은좋지않을것으로전망했다. 실제독일수출은지난해 12월부터 2개월연속감소했으며, 1월에는 -5% 로다시마이너스성장영역으로돌아섰다. 유럽경제전반은경제성장둔화및소비자물가마이너스영역진입, 6월23일에있을브렉시트 (Brexit) 투표결과에대한불확실성및추가테러우려에따른솅겐조약 ( 유럽내이동의자유보장 ) 제한여론등에따라중단기적으로혼조세를보일것으로전망된다. 27 년이후유로존및독일수출증가율동향 215 년이후 MSCI 유럽지수및유럽은행지수 삼성생명 WM 사업부투자전문가 5/9

6 중국 (China) 27 년이후중국수출증가율과제조업 PMI 동향 투자전문가차은주 달러대비위안화 (CNH) 환율과외환보유고추이 중국정부의재정및통화정책에부동산정책까지가세하며전반적인중국의투자경기는안정화되고있는듯하다. 중국정책당국의기준금리및지준율인하등의통화정책에따라작년주식시장상승및버블을경험했었고, 그이후주식시장에서빠져나간상당부분의자금이부동산시장으로흘러들어간것으로추정된다. 이렇게상승한부동산시장에서 1~2 선시장과 3~4 선시장의가격움직임차이가여전히큰상황이지만, 지역별로부동산시장에대한차별화전략을취하며 1~2 선시장에대해서는가격상승제한, 3~4 선시장에대해서는재고소진을위한수요촉진및행정완화정책을당분간취할것으로전망된다. 그러나아직은 1~2 선지역으로의쏠림현상을보였던자금들이 3~4 선으로분산및확대될수있을지는의심의여지가있다. 주식시장도정부의강력한부양책과 2 분기정부인프라투자확대및 3 분기선강퉁실시예상, 중국외환당국의증시직접투자허용등의추가적인부양책으로투자심리완화되며반등세를이어가고있다. 특히세계최대규모의외환보유고를갖고있는중국외환당국이증시에직접적으로투자할수있는조례가승인되면서, 중국정책당국의강력한주식시장부양의지가확인되면서중국주식시장의변동성이완화될것으로예상되며외국인투자자들의순매수세가이어지고있다. 다만, 여전히경기실물지표들은글로벌경기둔화및내수소비둔화로인해제조업경기부진, 수출증가율급락등이이어지며하락세를벗어나지못하고있다. 정부의강력한부양책과시장투자심리완화가실물경기의상승으로가시화될때까지는아직시간이필요한상황이다. 일단, 상반기중국시장은강력한정책효과를등에업고상승시도가이어질것으로전망되지만, 하반기로갈수록정책효과의경제부양효과여부가확인되면서변동성이확대될가능성이높을것으로판단된다. 211 년이후중국부동산지수와 1 선도시가격변동률 215 년이후상해종합지수및홍콩 H 지수추이 삼성생명 WM 사업부투자전문가 6/9

7 일본 (Japan) 212 년이후소매판매액 ( 兆엔 ) 및증가율 (YoY%) 투자전문가황인문 21 년이후소비자물가 (CPI, Core CPI) 및국채금리 소매판매액 ( 兆엔 ) 증가율 (YoY%, 右 ) 12% 8% CPI Core CPI 국채 (1 년, 右 ) % % % -8% -12% -1-2 * Core CPI : 신선식품과에너지를제외한소비자물가 (.1) 213 년부터엔화약세를시작으로한아베노믹스정책이본격적으로 3 년이상진행되고있지만한때회복세를보였던일본경제는다시부진을벗어나지못하고있다. 일본경제의소비회복세를엿볼수있는소매판매액은추세적으로둔화되고있으며, 경기회복의시그널로볼수있는물가도여전이낮은수준이다. 지난 1 월 29 일마이너스정책금리를도입한일본은행 (BoJ) 이지만 4 월 27~28 일예정된통화정책회의에서정책금리 ( 현재 -.1%) 를더욱낮추고, 자산매입규모 ( 현재연간 8 兆엔 ) 를확대하여경기를부양할가능성은여전히유효해보인다. 경기부진으로인해내년 4 월로예정됐던일본의 2 차소비세율인상 (8 1%) 이연기될조짐을보이고있다. 최근일본은행 (BoJ) 이경기부양을위해마이너스금리도입이라는극단적인카드까지꺼내들었지만, 소비자물가등경제지표가개선되지않고있기때문이다. 오는 7 월총선을앞두고아베신조총리가증세연기를명분으로중의원, 참의원동시선거를치러개헌을추진하는정치적계산이깔렸다는분석도힘을얻고있다. 고령화로인한재정적자에시달리고있는일본은 214년 4월소비세율인상 (5% 8%) 을단행했고, 215년 1 월에 2차인상 (8 1%) 을예정했다가경제상황부진을이유로 2차인상시기를 217년 4월로한차례연기했었다. 2차인상연기를놓고아베총리는유권자의판단을받겠다며 214년 11월중의원을해산한뒤총선을실시해권력을확실히틀어쥐었다. 이번에도소비세인상보류를핑계로양원동시선거를치르는비슷한시나리오가예상된다고현지언론들이보도하고있다. 212 년이후 NIKKEI225 지수및엔 / 달러환율추이 212 년이후무역수지및수출 / 수입증가율추이 22, NIKKEI225 엔 / 달러 ( 右, 역축 ) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 무역수지 (1억엔) 수출증가율 (YoY%, 右 ) 1 수입증가율 (YoY%, 右 ) 삼성생명 WM 사업부투자전문가 7/9

8 한국 (Republic of Korea) 투자전문가황인문 21 년이후무역수지및수출증가율추이최근전분기비 (QoQ%) 및전년대비 (YoY%) 성장률 1, 8, 6, 4, 2, (2,) 무역수지 ($Mil) 수출증가율 (YoY%, 右 ) Date 무역수지 ($Mil) 수출증가율 ( 右 ) (4,) ,22 (18.8) ,394 (12.2) (6,) (1) (2) (3) QoQ% YoY% '14.1Q '14.2Q '14.3Q '14.4Q '15.1Q '15.2Q '15.3Q '15.4Q 한국의수출실적은글로벌경기둔화및중국의제조업구조조정등으로 월부터 14 개월째역성장하고있으며내수회복세약화등으로올해성장률은작년 (2.6%) 보다낮은 2.5% 수준을전망한다. ( 상단그림참조 ) 개별소비세인하 (2~6 월, %) 재시행등반등여력존재하나소비심리하락, 가계부채부담, 주택시장둔화등의제약요인으로성장세회복은다소지연될것으로보인다. 생산및투자도글로벌수요부진및중국경기둔화지속으로수출부진이장기화되고, 구조조정추진및높은재고부담등으로위축될가능성이높아보인다. 한국은행은 부터새로금통위원을맡게되는 4 명의신임위원을홈페이지를통해 3 월 28 일 ( 월 ) 공지하였다. 금통위원은청문회없이대통령이임명하는만큼사실상새금통위구성이끝난셈이다. 따라서이변이없다면오는 5 월 13 일 ( 금 ) 금통위부터 7 명의구성위원중에 4 명이이들로바뀌게된다. 4 명의신임위원들은이번에임기가만료되는위원들대비대체로 Dovish 한 ( 성장우선 ) 성향이더클것으로시장은예상하고있다. 아마도총선 (4/13) 이끝난이후부터금리인하에대한논의가빨라질것으로전망하며 4 월 19 일 ( 화 ) 또는 5 월 13 일 ( 금 ) 금통위에서기준금리인하가능성이확대될것으로보인다. 집권여당인새누리당이제시한한국은행의양적완화정책은정치권의선거공약으로당장실천가능성을논하는것은무리가있다. 기축통화국이아닌국내의경우양적완화정책이과잉유동성, 물가압력확대및원화가치급락에따른자본유출등의부작용을초래할가능성을배제할수없어한동안논란이가열될것으로것이다. 다만, 4월에경제전망이하향조정되면서총선이후재정및금융정책의공조추진이예상된다. 213 년이후 KOSPI 지수및외인순매수 ( 兆원 ) 추이 213 년이후원 / 달러및원 /1 엔환율추이 (2) (4) (6) (8) (1) 외인순매수 KOSPI 지수 ( 右 ) (12) ,25 2,2 2,15 2,1 2,5 2, 1,95 1,9 1,85 1,8 1,75 1,3 1,25 1,2 1,15 1,1 1,5 1, 95 9 Date 원 / 달러 원 /1엔 , , , ,24.66 원 / 달러원 /1 엔 삼성생명 WM 사업부투자전문가 8/9

9 Compliance Note ( 면책특약 ) 본자료는일반정보용이며본자료에포함한그어떤내용도어떤금융투자상품, 금융상품그리고 / 또는통화의구매또는환매를제안하는것이아닙니다. 비록본보고서에진술한사실이삼성생명이신뢰할수있다고생각하는자료에서확보한것이지만그정보의정확성을보장할수없으며그런정보중불완전하거나함축된것이있을수있습니다. 투자를고려하는고객은특정투자의적합성및다른사항에대해독립적인자문을구해야할것입니다. 투자상품은삼성생명또는현지정부의보장또는수반하는리스크가있습니다. 또한해외통화표시투자상품에투자하는투자자들은원금손실을야기할수있는환율변동의위험을인식하고있어야합니다. 과거실적이미래의실적을보장하는것은아니며가격은상승또는하락할수있습니다. 삼성생명 WM 사업부투자전문가 9/9

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로