최근국내외경제동향 Contents 세계경제 국내경제 [ 요약 ] 글로벌경제는유럽의디플레이션우려및일본소비세인상이후의경기불안등에도불구하고미국의꾸준한성장세를바탕으로전체적으로완만한회복세가이어질전망 국내경제는단기적으로소비심리악화, 기업재고부담, 산유국경기불안등으로경기하방압력이상

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초희 어금
6 years ago
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1 월간 KB 금융시장정보 최근국내외경제동향 환율, 원화약세압력점차완화될전망 금리, 저점인식속방향성탐색

2 최근국내외경제동향 Contents 세계경제 국내경제 [ 요약 ] 글로벌경제는유럽의디플레이션우려및일본소비세인상이후의경기불안등에도불구하고미국의꾸준한성장세를바탕으로전체적으로완만한회복세가이어질전망 국내경제는단기적으로소비심리악화, 기업재고부담, 산유국경기불안등으로경기하방압력이상대적으로클것으로판단. 다만, 고용회복세, 정부의경기활성화정책, 유가하락세등을발판으로삼아점진적으로성장모멘텀을찾아갈것으로예상 경기동행지수및국제유가추이 KB 금융시장정보 외환시장 1

3 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients [ 세계경제동향및전망 ] ( 미국 ) 서비스업중심의양호한기업활동이성장을주도하고있는가운데, Fed 의출구전략도꾸준히진행되고있는흐름 11 월 ISM 제조업지수는 58.7pt 로전월 (59.0) 보다다소하락하였으나, ISM 서비스업지수는전월 (57.1) 보다상승한 59.3pt 를기록 * 제조업지수의하부지수중생산지수가다소부진했으나, 서비스업지수는신규주문및기업활동지수등을중심으로상승세를지속 11 월비농업부문고용자수는전월에비해 32.1 만명늘어나 '12 년 1 월이래최대폭으로증가. 10 개월연속 20 만명이상증가 ( 94 년이래최장기간 ) 하였으며, 민간고용은전월 (+23.6 만명 ) 대비 31.4 만명증가 * 고용증가세가금융위기이전수준으로회복된가운데국제유가가하락하고있어당분간미국민간소비는견조한회복세를지속할것으로예상 * 반면, 비상용직일자리증가, 2% 초반대의완만한임금상승압력, 소득양극화현상의지속등미래의소비제약요인은상존하고있는양상 한편, 연준은 12 월 FOMC 회의에서포워드가이던스문구를 ' 상당기간 (considerable time)' 에서 ' 인내심 (be patient)' 으로대체 * 옐렌의장은대체된문구는두번정도회의이후를의미하는것으로해석하며, 최소 '15. 1 분기에는금리인상이없을것으로언급 미국 ISM 제조업지수및경기선행지수 미국비농업고용변동및실업률 자료 : Datastream 자료 : Bloomberg 2

4 경제동향 ( 유로존 ) 12 월기업심리가소폭상승하였음에도불구하고, 전반적인경기흐름은 8 월이후의부진한양상이이어지고있는모습 디플레이션압력및주변국경기부진이지속되고있으나 ECB 추가정책기대감등으로 12 월 PMI 지수는소폭개선 * 수출은 8 월 -1.4% 에서 9 월 4.2% 로반등하였으며, 10 월에는다시 -0.02% 로반락 ( 전월비기준 ). 산업생산은 9~10 월모두 0.4% 대의미약한반등세를기록 10 월실업률이 11.5% 로 5 개월연속정체된흐름을나타냈으며, 11 월소비자물가는전월의 0.4% 에서 0.3% 로재차하락 * 내수와수출모두한계를가지고있으나 ECB 의양적완화정책 (QE) 가능성및유가하락등으로향후유로존경제는미약한회복세를이어갈전망 ( 일본 ) 전반적인경기가 4 월소비세인상이후의부진양상에서벗어나지는못하고있으나, 향후내수및대외교역은정책요인에의해미약하게개선될전망 11 월수출증가율은엔화약세등으로전년동월대비 4.9% 증가하였으나, 수입은내수부진및유가하락의영향등으로 1.7% 감소 * 11 월무역수지적자폭이다소줄어들었으나 '11.3 월이후적자기조유지되고있어, 무역수지상의엔화약세요인은지속되고있는모습 11 월소매판매는소비세인상이후의부진에서벗어나지못하며전월대비 -0.3% 기록 ( 전년동월비는 0.4%) 하였으며, 산업생산역시 -0.6% 를기록 * 내각부는내수둔화등을방지하고자 3 조 5 천억엔규모의경기부양책을승인 일본정부는경기부양책을통해 GDP 0.7%p 의제고효과를기대 ( 중국 ) 투자와수출이둔화되며전반적인경기위축세가이어지고있는모습이나, 재정확대와유연한통화정책등으로경기하방위험은점진적으로완화될것으로예상 11 월무역수지흑자규모는전월보다크게증가한 544 억달러를기록 ( 월간사상최대치갱신 ) * 11 월수출증가율이 4.7% 까지둔화되었으나, 수입은유가하락등으로전년동월대비 -6.7% 로더크게감소 인민은행의금리인하조치에도불구하고 11 월통화공급 (M2) 증가율은 12.3% 로전월보다다소둔화되었으나, 경기하방위험은점차약화될전망 KB 금융시장정보 실물경제 3

5 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 유로존실업률및중국수출 일본산업생산및소비자물가 자료 : Datastream 자료 : Datastraem [ 표 ] 주요국경제지표추이 ( 전월대비, %) /4 4/4 8 월 9 월 10 월 11 월 ISM 제조업지수 (pt) 미국 ISM 비제조업지수 (pt) 산업생산 소매판매 신규취업자수 ( 천명 ) 유로존 산업생산 수출 실업률 (%) 중국주 ) 산업생산 소매판매 수출 일본주 ) 소매판매 소비자물가 상품가격유가 (Dubai, $/ 배럴 ) 주 ) 중국및일본은전년동월비증가율 4

6 경제동향 [ 국내경제동향 ] ( 경기및대내외거래 ) 대내외경기하강위험에도불구하고확장적경제정책과유가안정등에힘입어국내경기는서서히상승모멘텀을확보해갈것으로예상 11 월경기선행지수는건설수주액, 소비자기대지수등이감소하였으나, 수출 입물가비율, 기계류내수출하지수등이증가하여전년동월대비 6.8% 상승 * 동행지수는건설기성액, 소매판매액지수등이감소하였으나, 수입액등이증가하여전년동월대비 4.0% 상승에그침. 동행지수순환변동치는전월대비 0.2p 하락 (3 개월연속하락中 ) 11 월소매판매액지수는의복등준내구재 (-2.5%), 음식료품등비내구재 (-0.6%) 는감소하였으나, 승용차등내구재 (7.1%) 판매가늘어전년동월 대비 1.0% 증가 * 소매업태별로는편의점, 무점포소매, 승용차 연료소매점, 대형마트는증가, 백화점, 슈퍼마켓, 전문소매점은감소 11 월수출은전년동월대비 2.1% 감소한 469 억달러, 수입은 4.0% 감소한 414 억달러를기록했으며, 무역수지는 55 억달러흑자를기록 * 수출은지역별로미국 20.8%, 중남미 46.4%, 중동 13.4% 등이증가하였으나, 중국 -3.3%, EU -6.8%, 일본 -25.3%. 호주 -25.7% 등은감소 * 수입은중국 6.1%, EU 19.9%, 미국 2.9% 등이증가했으나, 중동 -17.2%, 일본 -7.6%, 호주 -22.9% 등은감소 국내경기선행지수및동행지수 소매판매및수출추이 자료 : 통계청 자료 : 통계청 KB 금융시장정보 실물경제 5

7 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients ( 생산및투자 ) 11 월전산업생산은금융및보험업, 보건업및사회복지서비스업등에서증가하였으나, 제조업, 건설업등에서줄어전년동월대비 0.5% 감소 광공업생산은광업, 전기 가스 수도사업에서감소하였으나, 제조업에서늘어전년동월대비 3.4% 감소 ( 전월비로는 1.3% 증가 ) * 출하가전년동월대비 2.0% 감소한반면, 재고는전년동월대비 0.3% 증가하여광공업기업들의재고부담이계속해서커지고있는양상 서비스업은도소매, 출판 영상 방송통신 정보등에서감소하였으나, 금융 보험, 보건 사회복지등이늘어전년동월대비 2.1% 증가 < 전년동월대비주요증감업종 > * [ 증가 ] 금융 보험 (9.8%), 보건 사회복지 (6.7%), 운수 (4.6%), 부동산 임대 (7.9%), 전문 과학 기술 (2.3%), 사업시설관리 사업지원 (1.7%) 등 * [ 감소 ] 도소매 (-2.1%), 출판 영상 방송통신 정보 (-3.7%), 협회 수리 개인 (-2.7%), 숙박 음식점 (-0.7%) 등 11 월설비투자는특수산업용기계, 자동차, 기타운송장비등에서늘어전년동월대비 10.6% 감소 ( 전월비로도 13.1% 증가 ) * 한편, 건설기성 ( 불변 ) 은건축및토목공사실적이줄어전년동월대비 9.6% 감소하였으며, 건설수주 ( 경상 ) 는사무실 점포, 공장 창고등에서증가하였으나신규 재개발주택, 항만 공항등에서수주가줄어전년동월대비 22.5% 감소 광공업생산및서비스업생산 설비투자및건설수주 자료 : 통계청 자료 : 통계청 6

8 경제동향 ( 물가 ) 국내물가가국제유가하락과수요둔화압력등으로계속해서낮은상승률을이어가고있는모습 11 월소비자물가지수는전월대비 0.2% 하락하였으며, 전년동월대비로는전월보다낮은 1.0% 상승에그침 ( 전월비기준 3 개월연속하락 ) * 농산물및석유류제외지수도 1.6% 상승하는데그쳤으며, 생활물가지수역시 0.7% 상승에그침 ( 전년동월비기준 ) 향후담뱃값인상영향등으로물가상승률이다소높아질수는있으나, 국제유가하락등으로낮은물가흐름이상당기간지속될전망 ( 고용 ) 11 월취업자업자수는전년동월대비 43.8 만명증가하여양호한고용확장세가이어지는모습을나타냈으며, 질적인개선양상도꾸준하게진행 산업별로는보건및사회복지서비스업, 도매및소매업, 건설업등에서의취업자증가세가확대. 상용근로자의증가세는지속 (33 만 2 천명, 2.8%) * 고용률은 60.8% 로전년동월대비 0.4%p 상승. 다만, 실업률은 40~50 대실업이증가하여전년동월대비 0.4p 상승 3.1% 를기록 ( 계절조정실업률은 3.4%) 청년층 (15~29 세 ) 고용률은 40.8% 로전년동월대비 0.8p 개선되었으며, 여성 (0.6p) 및중장년층 (40 대 :0.1p, 50 대 : 0.5p) 의고용개선이고르게확산 * 경제활동참가율은 62.7% 를기록하여전년동월대비 0.6%p 상승한반면비경제활동인구는전년동월대비 0.7% 감소 소비자물가및두바이유가 취업자수증감및실업률 자료 : 통계청 자료 : 통계청 KB 금융시장정보 실물경제 7

9 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients [ 분석및전망 ] 국제유가의하락및확장적경제정책에도불구하고경기선행지수의상승세가약화되는등단기적으로국내경기의하방위험이커지고있는것으로판단 11 월일부산업지표가전월대비반등하였으나, 동행지수를중심으로하여종합적인경기흐름이부진한양상을이어가고있는흐름 * 현재의경기상황을나타내는경기동행지수순환변동치가 3 개월연속하락했고, 선행지수순환변동치도하락전환 * 경기동행지수구성요소중서비스생산, 수입액, 취업자수는증가한반면광공업생산, 건설기성액, 소매판매지수는하락 소비와생산의부진에서기인 국내소비부분은물가하락, 정부의내수부양정책등에도불구하고대외경제불확실성, 가계부채부담등으로심리적위축에서벗어나지못하고있는양상 ( 소비심리지수는 9 월이후하락세지속 ) * 예금취급기관가계대출은지난해 4 월을바닥으로하여증가세가확대되는모습을보이고있어소비심리위축의한요인으로작용하고있는것으로판단 기업부문은대내외수요위축, 환율등가격변수의불안정, 재고부담등이생산및투자의제약요인으로작용하고있는양상 * 기업의재고조정이탄력적으로진행되지못하면서생산자제품재고율지수는 2011 년이후장기적으로증가추세를지속 가계대출증가율및소비심리지수 제조업설비가동률및생산자제품재고율 자료 : 통계청 자료 : 통계청 8

10 경제동향 미국을중심으로하는세계경제의회복, 국제유가하락, 정부의경제활성화정책등이점진적으로국내경제의안정요인으로작용할가능성내재 최근의국제유가하락은원유수입국의실질구매력증가로이어져시차를두고세계경제및국내내수회복에기여할수있을것으로판단 * 유가가하락하면소비주체의소비비용을하락시키며, 소비의원천인소득을증가시키는소득이전효과를발생시킴 ( 유가하락 소비자의소비여력증가 ) IMF 도유가 20 달러하락시글로벌 GDP 의약 0.5~1.2% 포인트를부양시키는효과가있는것으로추정 * 과거데이터감안시, 국제유가가 -30% 이상충분히하락하면 OECD 경기선행지수는회복세로전환되었으며, 국내선행지수도상승압력증가 정책당국에서는경기회복의지속성을유지시키기위해내수활성화정책및성장모멘텀확보정책을지속적으로실시할전망 * 부동산 3 법등의국회통과로국내소비 투자심리가개선될가능성이내재된가운데, 유가하락등으로자본재수입도증가할기미 * 정부에서는내수중심의경제활력제고, 경제체질의개선등을위해 2015 년경제정책방향 과제를꾸준히추진할것으로예상 다만, 단기적으로는내수및수출이모두하강위험이상대적으로큰만큼 긍정적효과가나타나기까지는상당한시간이필요할것으로판단 국제유가등락률및국내선행지수증가율 주택매매가격지수및국고 3 년금리 자료 : 통계청 자료 : 통계청 KB 금융시장정보 실물경제 9

11 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients ( 종합판단 ) 최근국내경기내경기는국내외불확실성요소등으로단기적인경기하방요인이커지고있으나점진적으로는확장적경제정책과유가하락세등을기반으로성장모멘텀을찾아갈것으로예상 글로벌경제는유럽의디플레이션우려및일본의소비세인상이후불안등에도불구하고미국의꾸준한성장세를바탕으로전체적으로는완만한회복세가이어질전망 국내경제는단기적으로소비심리악화, 기업재고부담, 산유국경기불안등으로경기하방압력이상대적으로클것으로판단. 다만, 고용회복세, 정부의경기활성화정책, 유가하락세등을발판으로삼아점진적으로성장모멘텀을찾아갈것으로예상 [ 표 ] 국내경제주요지표추이 ( 전년동월대비, %) 3/4 4/4 8 월 9 월 10 월 11 월 경기 선행지수 동행지수 후행지수 소매판매액 내수및 대외거래 설비투자지수 건설기성액 수출 가계대출 생산및 고용 광공업생산 서비스업생산 평균가동률 (%) 취업자수 물가소비자물가 주 ) 1. 경기종합지수 ( 선행, 동행, 후행 ) 는기말기준증감율 2. 가계대출은예금취급기관기준 KB 금융지주경영연구소김선태 (david.kim@kbfg.com) 10

12 외환시장 Key Issue 선진국통화정책및정치상황과주요환율 주요국경기모멘텀과원 / 달러환율 Outlook 미국와일본의통화정책이단기적으로일단락되어엔 / 달러환율의추가상승모멘텀이크지않은가운데, 유로존과중국의경기모멘텀이반등양상을나타내고원 / 달러환율의단기고점인식이확산될경우원 / 달러환율의상승압력은점차완화될전망 다만, 그리스및러시아우려등이재차부각될경우원 / 달러환율의상승압력으로작용할가능성은상존 1 월주요해외이벤트 날짜 이벤트 관심사항 21일 BOJ 통화정책회의 경기판단및추가완화정책에대한견해 22일 ECB 통화정책회의 경기판단및추가완화정책에대한견해 25일 그리스조기총선 구제금융에반대하는시리자당의집권여부 29일 FOMC 통화정책회의 경기판단및기준금리인상에대한견해 KB 금융시장정보 외환시장 11

13 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 1,200 1,175 1,150 1,125 1,100 1,075 1,050 1,025 주요환율추이 ( 원 ) ( 원 ) 원 / 달러 ( 좌 ) 원 / 엔 (100엔) ( 우 ) 원 / 유로 ( 우 ) 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 1,000 '13.01 '13.07 '14.01 '14.07 ' 월외환시장동향 원 / 달러환율은일본자민당의재집권과내년도미국의기준금리인상가능성재차확인에도단기고점인식등으로전월말대비 8.8 원하락 ( %, 30 일기준 ) 월초순에는엔 / 달러환율의상승이원 / 달러환율의상승압력으로작용 반면, 월중순부터는달러화에대한차익실현과수출업체의네고물량출회로원 / 달러환율의하락압력이점차증가 일본의조기총선에서자민당이재집권에성공한점도시장의예상과는달리달러화에대한차익실현요인으로작용 한편, 미국의 12 월 FOMC 회의에서는내년중미국의기준금리인상가능성이재차확인되어원 / 달러환율의월중반등을견인 * 12 월 FOMC 회의에서 상당기간 이라는문구를 인내심 으로대체하고 향후 2 차례의회의에서는기준금리를인상하지않겠다 고발표했으나, 외환시장에서는내년중미국의기준금리인상이기정사실화되었다는인식이확산되면서달러화가주요통화대비강세를시현 외국인이월중순부터국내주식에대해순매도로전환한점도원 / 달러환율의하락을제한 원 / 엔 (100 엔 ) 환율은원 / 달러환율의하락 ( 원화강세 ) 과엔 / 달러환율의상승 ( 엔화약세 ) 으로전월말대비 23.8 원하락 12

14 외환시장 선진국통화정책및정치상황과주요환율 ECB 의추가양적완화에대한기대와그리스의정치적불안등이 1 월중에도이어질가능성이있어유로화의하락압력으로작용할전망 ECB 는지난 12 월 4 일통화정책회의에서올해초에기존완화정책의효과와인플레이션전망등을재평가하여정책규모와속도, 조합등에변화를줄것이라고언급 한편, 현재진행중인완화정책은예상대비부진한상황이며, 최근의유가급락으로인플레이션전망도낮아질가능성이있어 ECB 의추가완화정책에대한기대가지속될것으로예상 * 12 월 2 차 TLTRO 규모 (1,298 억유로 ) 는시장의예상 (1,700 억유로 ) 을하회 다만, 독일의반대등으로 1 월 22 일통화정책회의결과가시장의기대를충족시키지못할경우 ECB 의추가양적완화기대가유로화환율에선방영중인점을감안할때유로화하락압력이단기적으로완화될가능성은상존 그리스는 1 월 25 일조기총선에서재정긴축에반대하는시리자당이집권할가능성이높아, 향후그리스發불안이유로화약세요인으로작용할전망 * 다만, 과거그리스우려당시와달리최근에는남유럽의상황이개선되었고유로존의위기대응기구등이정비되어그리스發불확실성이남유럽국가로확산될가능성은과거에비해낮아진상황 단기적으로통화정책에의한엔 / 달러환율의추가상승압력은크지않을전망 12 월 FOMC 및 BOJ 의통화정책회의결과등을감안할때 1 월중에미국과일본의통화정책상큰변화는없을것으로예상 ECB 자산규모및달러 / 유로환율남유럽주요국국채 10년물금리 ( =100) ( 달러 ) (%) ECB 자산 ( 좌 ) 이탈리아 ( 좌 ) 스페인 ( 좌 ) (%) 달러 / 유로환율 ( 우 ) 그리스 ( 우 ) '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 자료 : ECB, Bloomberg, KB금융지주경영연구소자료 : Bloomberg 0 KB 금융시장정보 외환시장 13

15 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients 주요국경기모멘텀과원 / 달러환율 유로존과중국의경기모멘텀개선이원 / 달러환율의상승압력을점차완화시켜줄전망 러시아우려등으로유로존경제지표에대한시장의컨센서스가지속적으로하향조정되었으며, 최근들어발표된실제지표들은 ECB 의추가양적완화기대등으로대체로컨센서스에부합 중국의경우주요지표들이여전히둔화양상을나타내고있으나, 중국인민은행의 11 월기준금리인하와 12 월예대율규제완화등으로체감지표를중심으로하향조정된컨센서스를충족하는경우가증가 * 일반적으로통화정책이실물경제에직접적인영향을미치는데에 1~2 분기정도시간이소요됨을감안할때중국인민은행의기준금리인하등유동성공급정책은올해 1 분기말이나 2 분기중에실질적인영향을미칠것으로예상 반면, 미국의경우 3 분기 GDP 성장률이상향조정되는등양호한경기모멘텀이지속되고있어기준금리인상우려에따른달러화강세 ( 원 / 달러환율상승 ) 요인으로작용중 미국이양적완화축소를시작한 2013 년말부터 2014 년초에도유로존과중국의경기모멘텀반등이미국의경기모멘텀강세에따른원 / 달러환율상승을일정부분제한 유로존과중국의경기모멘텀반등이지속되고원 / 달러환율의직전고점이재차단기고점으로인식될경우수출업체의네고물량출회가능성도상존 지난 12 월에도원 / 달러환율 1,120 원선에서단기고점인식이확산되며수출업체의네고물량이출회 원 / 달러환율과주요국경기 Surprise 지수 ( 원 ) 원 / 달러환율 ( 좌 ) 미국 ( 우 ) (pt) 1,200 유로존 ( 우 ) 중국 ( 우 ) ,150 원 / 달러환율과한국경상수지 ( 원 ) ( 십억달러 ) 경상수지 ( 우 ) 1, 원 / 달러환율 ( 좌 ) 1, ,400 1, ,300 1, , ,100 1, ,000 '12 '13 '14 '15 자료 : Bloomberg '00 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 자료 : Bloomberg, 한국은행

16 외환시장 1월외환시장전망 원 / 달러 : 상승압력이점차완화될전망 미국와일본의통화정책이단기적으로일단락되어정책에의한엔 / 달러환율추가상승 ( 엔화약세 ) 모멘텀이크지않아원 / 달러환율의상승압력도점차완화될전망 유로존과중국의경기모멘텀이반등양상을나타내고원 / 달러환율 1,120 원선에서단기고점인식이확산될경우수출업체의네고물량출회가점차증가할가능성도상존 다만, 그리스조기총선불확실성이나러시아위기우려등이재차부각될경우원 / 달러환율의상승압력이증가할것으로예상 원 / 유로 : 하락압력이다소우위 ECB 의추가양적완화에대한기대와그리스의정치적불확실성등이달러 / 유로환율의하락 ( 유로화약세 ) 압력으로작용할전망 다만, ECB 의 1 월통화정책회의결과가시장의기대에미치지못할경우달러 / 유로환율의하락압력이단기적으로완화될가능성은상존 원 / 유로환율은원 / 달러환율의상승압력이점차완화되는가운데달러 / 유로환율의하락압력이다소우위를나타낼것으로예상되어하락압력이다소높을전망 원 / 엔 (100 엔 ) : 현수준에서의등락을예상 미국와일본의통화정책이단기적으로일단락되어정책에의한엔 / 달러환율추가상승 ( 엔화약세 ) 모멘텀은크지않을전망 원 / 엔 (100 엔 ) 환율은원 / 달러환율과엔 / 달러환율의상승압력이점차완화될전망이어서현수준에서의등락이예상 KB 금융지주경영연구소김가현 (kahyun.kim@kbfg.com) KB 금융시장정보 외환시장 15

17 KB 금융시장정보 Risk Management working Group for KB Clients [ 주요환율및신용부도스왑 (CDS) 1) 동향 ] ( 기말기준 ) 2012 년 2013 년 2014 년 9 월 10 월 11 월 연중최저 연중최고 원 / 달러 1, , , , , , , ,117.6 엔 / 달러 위안 / 달러 달러 / 유로 환율 달러 / 파운드 미국달러 / 호주달러 원 / 엔 (100 엔 ) 1, , ,071.0 미국달러가치 2) 아시아통화지수 3) 한국 (5 년 ) 일본 (5 년 ) CDS 스페인 (5 년 ) 이탈리아 (5 년 ) 그리스 (5 년 ) 5, , ,297 자료 : 연합인포맥스, 데이터스트림, 블룸버그주 : 1) CDS 는 Credit Default Swap 의약자로부도위험만따로사고파는금융상품이며, CDS 프리미엄이상승하면시장참가자들이그기업이나국가의부도위험을높게판단하는것으로해석할수있음 2) 미국달러가치는미국연준이유로, 엔, 영국파운드등주요 7 개국통화와의환율을교역비중으로가중평균하여계산한환율이며, 기준점은 1973 년 3 월 (=100) 3) 아시아통화지수는블룸버그와 JP 모건이한국원, 대만달러등아시아주요 10 개통화의대미달러환율을경제규모에따라가중평균하여계산한환율이며기준점은 1994 년 9 월 14 일 (=100) 16

18 채권시장 소비자물가상승률하락에도불구하고, 한은의경제전망이경기회복기조를유지할것으로예상되며, 금리정책보다구조개혁을강조함에따라 1월정책금리는동결될것으로예상 정책금리와국고채금리의스프레드가축소되면서향후국고채금리하락은정책금리추가인하여부에좌우

19 Risk Management working Group for KB Clients 12 월금리동향 국고채금리는미국출구전력우려와한국의금리인하기대약화로상승 금통위이후한은총재가저성장 저물가를탈피하기위해금리정책보다구조개혁을강조함에따라정책금리추가인하기대가약화되면서 12 월국고채금리가소폭상승 * 한은총재는 KDI 의디플레이션에따른금리인하주장을정면으로반박했으며, 최근경기부양책에도실물경제가회복되지못하고있는것은구조적요인이크게작용한결과라고언급 또한미국의고용지표가크게개선되면서 2015 년중 FOMC 의정책금리인상이가시화된점도금리상승요인으로작용 * 12 월국고채 3 5 년물금리는각각 2.07%~2.22%, 2.23%~2.45% 범위형성 외국인은금리하락기대약화로국채선물과현물을순매도 외국인은 12 월초국채선물을대규모순매도한이후순매수흐름을이어갔으나, 월간 1.9 만계약을순매도 외국인은국채현물을순투자 (5,200 억원 ) 했으나통안채를순매도 (6,380 억원 ) 하면서총 1,170 억원의채권을순매도 (bp) 월간등락폭 ( 좌 ) 11월말 ( 우 ) (%) 6 12월말 ( 우 ) 통안채순투자 ( 좌 ) ( 조원 ) ( 만계약 ) 6 국채순투자 ( 좌 ) 25 국채선물누적순매수 ( 우 ) CD 통안통안 91일 1년 2년자료 : 민간신용평가사평균 국고 3 년 국고 5 년 국고 10 년 '12.1 '12.7 '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 자료 : 금감원, Dataguide

20 1 월정책금리동결이예상되나, 1 분기내금리인하기대지속 정부 한은은금리정책보다구조개혁을강조 작년정부와한은은경기부양을위해정부예산을확대하고가계대출규제를완화하고정책금리를 2 차례인하했으나, 최근경기회복이지연되고가계부채에대한경계감이확산 한편, 고령화, 가계부채, 노동시장등구조적인문제가국내경기회복지연의배경으로지목되면서구조개혁에정책적관심이집중 * KDI 는 2015 년경제전망발표를통해한국경제의구조적인문제가경기회복을제한하고있음을강조 * 박대통령은신년사에서노동, 금융, 교육, 공공기관등 4 대핵심분야구조개혁을통해경제체질을개선해나가겠다고발언 반면, 저물가에따른인플레이션기대심리안정을위한금리인하가능성잠재 저물가장기화로기대인플레이션이하락하고있는데, 물가안정을위해서는기대인플레이션이목표수준 (3%) 에서크게벗어나지않도록관리할필요 또한 12 월소비자물가상승률이 1% 를하회했으며, 2015 년중소비자물가상승률도 1% 초반 ( 담뱃값인상제외 ) 에불과할전망으로한은의정책대응필요성도제기될가능성 (%,yoy) 7 소비자물가상승률정책금리 (%) 물가안정목표범위 4 장기평균 3.5% '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 자료 : 통계청, 한국은행 2.6% 2 '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 자료 : 한국은행

21 Risk Management working Group for KB Clients 국내경기회복지연우려와아시아채권자금유출 경기회복지연에대한경계감으로금리하락압력지속 소비 투자등실물경제지표가개선되지않는가운데, 소비심리와기업업황이하락세를나타내면서경기회복지연또는경기둔화우려부각 작년 12 월 KDI 가 2015 년 GDP 성장률을하향조정한이후, 경기둔화우려가부각되고있는데, 최근유가하락에따른긍정적요인을부각시키면서경제심리회복을위해노력 한국은행의수정경제전망 (1/15 일발표 ) 에서도부정적요인 ( 내수부진 ) 과긍정적요인 ( 유가하락 ) 을모두반영하면서 2015 년 GDP 성장률 ( 현재 3.9%) 이소폭하향조정되는수준에그칠전망 아시아 ( 中제외 ) 채권자금유출과유럽의채권투자확대 작년 11 월이후, 말레이시아 싱가포르등아시아 ( 중국제외 ) 의채권투자자금이유출되고있으며, 미국채권투자자금은 2013 년중반이후유출로전환 반면, 유럽과중국자금은해당지역대비상대적인원화강세로인해채권투자자금이유입추세 (pt, 장기평균대비 ) '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 자료 : 한국은행 소비심리지수기업업황지수 ( 조원, '11년이후누적 ) 10 아시아 ( 中제외 ) 중국 8 유럽 미국 '11 '12 '13 '14 자료 : 금감원

22 1 월금리전망 : 저점인식속방향성탐색 정책금리추가인하여부에대한관심증가 소비자물가상승률하락에도불구하고, 한은의경제전망이경기회복기조를유지할것으로예상되며, 금리정책보다구조개혁을강조함에따라 1 월정책금리는동결 (2.00%) 될것으로예상 한편, 한국은행의수정경제전망을발표가정책금리추가인하여부를추정할수있는근거가될지에관심이증가 여전히국내외주요증권사들중상당수가 1 분기내정책금리인하를예상하고있어, 당분간금통위에대한관심이증가 금리저점인식속에서추가하락가능성을경계 정책금리와국고채금리의스프레드가축소되면서향후국고채금리하락은정책금리추가인하여부에좌우 1 월정책금리인하가능성이낮아추가금리하락폭은크지않을것으로보이나, 1 월한은총재의발언수위에따라국고채금리가양방향으로변동성이확대될가능성도잠재 * 1 월국고채 3 5 년물금리는각각 2.00%~2.20%, 2.15%~2.40% 범위전망 (%) 4 3 정책금리 - 소비자물가상승률 정책금리 - 기대인플레이션 (%) '02 '04 '06 '08 '10 '12 '14 자료 : 한국은행, Bloomberg '13.1 '13.7 '14.1 '14.7 '15.1 자료 : Bloomberg CD(91 일 ) 국고 (3 년 ) 기준금리 KB 금융지주경영연구소이승훈 (seunghun.lee@kbfg.com)

23 Risk Management working Group for KB Clients 월 11 월 12 월 월간변동 (bp) CD 91일 (%) 국고채 3년 (%) 국고채 5년 (%) 은행채 3년 1) (%) 국내 회사채 3 년 1) (%) 신용스프레드 (AA-, bp) 2) 신용스프레드 (BBB-, bp) 2) CRS 3년 (%) IRS 3년 (%) 스왑베이시스 3) (bp) 달러 Libor 3개월 (%) TED 스프레드 (%) 4) 미국국채 10년 (%) 해외 독일국채 10 년 (%) 일본국채 10 년 (%) 스페인국채 10 년 (%) 이탈리아국채 10 년 (%) 자료 : 민간신용평가사 3 사평균, 블룸버그 ( 연, 월은기간평균 ) 주 : 1) 은행채 3 년 :AAA 기준, 회사채 3 년 : AA- 기준 2) 신용스프레드 (= 회사채 3 년 - 국고채 3 년 ) 의확대는신용위험과유동성위험이확대되면서기업들의자금조달여건이악화됐음을의미 3) 스왑베이시스 (=CRS3 년 -IRS3 년 ) 확대는외국인입장에서한국에대한신용위험이커졌음을나타내며, 외국인투자자의재정거래유인증가를의미 4) TED 스프레드 (= 리보 3 개월 - 미국채 3 개월 ) 는단기자금시장의신용위험을나타내는데, 동지표가확대될수록국제금융시장의위험도는증가

24 Risk Management working Group for KB Clients KB 금융지주경영연구소 경제이슈선임연구위원김선태, 외환시장연구원김가현, 채권시장연구원이승훈, 발행인 윤종규 편집인 조경엽 발행처 KB금융그룹 서울특별시영등포구여의도동 36-3 KB국민은행본점 대표전화 발행일 2015년 1월 12일 본자료는당연구소가신뢰할만한자료및정보로부터얻은결과이나, 정확성이나완전성을보장하지않습니다. 개별투 자는고객의판단에의거하여이뤄져야하며, 본자료는어떠한형태로도고객의투자판단및결과에대한법적책임의근 거가되지않습니다. 본자료의저작권은당연구소에있으므로동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다.

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로