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민하 호
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1 주식전략팀 2014 년 3 월 3 주 No.03

2 CONTENTS FORECAST 박정우의글로벌멀티에셋전략바닥은어디인가? Global Financial Market Global Macro Monitor 삼성 Top 10 삼성 Top 10 유니버스삼성 Top 10 Monitor 모멘텀플레이유망주 : 테스나 ( 신규 ) 글로벌 Best 11 글로벌 Best 11 Monitor 글로벌 ETF 5 INFORMATION Global Market Up & Down Global Valuation Monitor Global Earnings Flow 국내증시동향 The Money Show 국내시장지표증시캘린더

3 Weekly Talk Talk!!! Question 주가의바닥은어디인가? 1,900pt 전후 Question 금주의 Top-10 포트폴리오는? CJ CGV, 코웨이, KCC, 매일유업, 현대모비스, SK 하이닉스, NAVER, 한국전력, OCI, CJ 제일제당 Question 금주주목해야할해외주식 / 글로벌 ETF 는? 중국왕왕식품 (151): 2013 년순이익 24% 증가 IEV: ishares 유럽 ETF Question 글로벌증시밸류에이션은? P/E: 한국 8.9 배, 선진 14.8 배, 신흥 10.0 배 P/B: 한국 1.0 배, 선진 1.9 배, 신흥 1.3 배매크로불확실성확대로한국증시할인국면심화 Question 글로벌증시자금동향은? 선진 +56 억 $, 신흥 -25 억 $ 글로벌주식형펀드자금유입규모축소 3

4 Samsung Weekly Investment Guide 박정우의글로벌멀티에셋전략바닥은어디인가? 박정우 변동성확대원인 : 중국과우크라이나코스피는 2월말 1,980pt 를기록한이후지난주까지약 3% 하락했다. 3월들어불거진우크라이나사태가진정될기미를보이지않고, 전인대이후안정될것으로기대했던중국경제는실물지표가시장의기대치를하회하며투자자들의불안심리를자극하고있다. 새롭게부각된악재는아니다. 그러나, 시장의추가상승동력이부재한상황에서기존악재의영향력은더욱크게느껴진다. 특히, 주후반들어외국인의매도공세가거세졌기때문에국내기관의수급만으로주가하락을방어하기에는힘에겨웠다. 중국과우크라이나를둘러싼불확실성은단기간에해소되기힘들다. 그렇다면, 증시의방향성도단기간에바뀔가능성은높지않다. 따라서, 지금은이러한외부악재의영향력이사라지기를기다리는것보다외부악재가주가에충분히반영되었는가를따진후바닥을다지는시점이어디인가살펴보고대응하는자세가필요하다. 그렇다면, 우선주가하락의성격을규명하는작업이선행되어야한다. 기술적조정인가아니면새로운하락추세의전조인가에대한답변말이다. 주가하락의성격 : 속도의부담아래 < 그림 1> 과 < 그림 2> 는글로벌시장과국내시장의 12개월선행 PER을나타낸것이다. 글로벌마켓의경우최근 10년간추이를보면선행 12개월 PER 기준으로 14~15 배가밸류에이션상단이되었다. 3월들어 14배를넘으면서글로벌증시의밸류에이션부담이다소높아지고있다는것을알수있다. 글로벌경기회복기대감을반영하면서꾸준히밸류에이션이높아졌지만이익의증가속도가시장의기대치를못따라와주는상황인것이다. 따라서, 글로벌경기둔화에대한우려는곧주가의조정을낳게된다. 한국도유사한상황이다 년하반기이후 2% 대저성장을탈출했으나기업이익이빠르게늘지못하면서최근 1년반동안국내증시의밸류에이션은 9배수준에서저항을맞이했다. 이번에도유사한상황이다. 그림 1. 글로벌시장 12 개월선행 PER ( 배 ) 글로벌시장 12개월선행 PER 그림 2. MSCI 국내증시 12 개월선행 PER ( 배 ) 년 7월 13년 1월 13년 7월 14년 1월 12개월예상 PER 2012년 7월이후평균값 자료 : Thomson Reuters 자료 : Thomson Reuters 4

5 Forecast 즉, 지금글로벌증시와국내증시는 " 높아진밸류에이션을매크로와기업이익회복이후행적으로뒷받침해줄것인가 " 를가늠해야되는구간에진입하고있는것으로이해해볼수있다. 이러한맥락에서글로벌경기에보다직접적영향을주는중국경기둔화가우크라이나보다시장에더욱큰충격을줄수밖에없었다. 최근주가조정에도불구하고매크로와이익의상승속도가아닌방향성이변할만한요인은특별히발견되지않고있다. 따라서, 현재시장하락은기대치의상승속도에대한부담이기때문에기술적조정의성격으로마무리될가능성이높다. 결론을정리하면이렇다. (1) 현재글로벌투자자들은대체로매크로에대한판단을보류하고있다. 방향성은경기회복이지만속도의문제로파악하고있다. (2) 매크로에대한판단을보류한다는것은최근미국의지표둔화에대해추가적으로확인해볼사항들이있다는뜻이다. 아직은판단하기어렵다. 이상한파의영향력이제거된 3월지표가발표되는 4월에는보다확실한판단을해볼수있을것이다. 어찌보면주가와펀더멘탈의진검승부는 4월인것이다. (3) 중국의경기둔화역시이미익숙해진내용이다. 7.5% 성장률타겟이이미제시되었고지난번전인대이후기자회견에서리커창총리는 2014 년중국경제가당면한문제가과거보다복잡한형태라는점을지적했다. 준비가되어있다는뜻이다. 개혁은성장이뒤따라줬을때수월해진다. 따라서, 중국의경기둔화는바닥이안보이던작년과달리올해는바닥이보이는형태의둔화이기때문에초기두려움이지속될가능성은낮다. 기술적조정이면하락폭은 5%, 바닥은 1,900pt 전후기술적조정과정이면고점대비 5% 하락으로바닥이나타날가능성이높다. 현재 12개월선행 PER 기준으로 8.6배수준인데 8.5 배전후면기술적조정과정의마무리단계라고판단된다. 코스피지수로환산하면 1,880pt 이기때문에일시적으로 1,900pt 를하회할가능성은열어두고대응하는것이좋다. 1,900p 를하락한다고해서겁먹을필요는없다. 단기트레이딩기회가열리는것이다. 따라서, 추가하락이나오면이제는방어가아닌공격으로전환할때다. 이미조정폭이컸던주요경기민감섹터에서는밸류매력이나타나고있다. 지난주부터조선과화학은 12개월선행 PBR 기준으로 1.0배를하회하기시작했는데통상이레벨에서부터국내기관의저가매수는강화되는특징이있다. 지수방어의역할을할수있다. 물론, 외국인스탠스는부담이다. 20일목요일에결과가발표되는 FOMC 를앞두고외국인매도움직임이다소강화될가능성은있다. 그러나, FOMC 회의는투자심리에나쁜결과를주지않았다. 통상적으로경기부양적기조가확인되고그에따라투자심리가호전되었던과거의경험을떠올려보자. 이번에도반복된다면 FOMC 이후주가반등을가늠해볼수도있을것이다. 따라서, 국내증시가 1,900pt 전후로추가하락하게되면레버리지매수로대응해볼것을권고한다. 5

6 인도네시아 태국 대만 인도 이태리 호주 캐나다 일본 말레이시아 미국 싱가폴 스웨덴 스위스 이스라엘 스페인 프랑스 한국 홍콩 멕시코 영국 중국 독일 브라질 폴란드 러시아 Samsung Weekly Investment Guide Global Financial Market 박정우 Key Point: 테이퍼링보다중국을무서워하는시장 호랑이없는곳에여우가왕이라고했다. 요즘글로벌시장을표현하기가장적절하다. 주간기준수익률상위는인도네시아가차지했다. 뒤를이어태국 (2위), 대만 (3위) 그리고인도 (4위) 로모두동남아국가들이주간수익률수위를차지했다. 바야흐로동남아시대다. 인도네시아는연초이후 19.4% 상승률을기록, 테이퍼링이후이머징에서의탈출과외환위기확산가능성을비웃기라도하듯연초이후수익률경쟁에서다른국가들을제치고 1위를놓지않고있다. 우크라이나사태최대피해자인러시아 (-7.0%) 증시가주간기준최악의수익률을기록했다. 당연한결과다. 한편, 러시아의맞상대로피치를올리고있는독일 (-4.8%) 증시역시피해를보는것은이해된다. 유럽에의존해살고있는동유럽폴란드 (-5.6%) 도수익률하위권으로떨어진것도우크라이나사태의유탄이라고할수있다. 그러나, 이머징의대장주격들인브라질 (-5.4%) 과중국 (-4.3%) 그리고한국 (-3.1%) 이있다. 브라질과한국모두중국의실물경기에가장민감하게움직이는경제구조를가지고있다. 이머징의대장인중국의부진이동남아시대의기반이되고있다. 시장은중국의구조적하락위험을테이퍼링보다더욱심각하게받아들이고있다. 중국경기의높아진하락리스크는봄날의황사처럼글로벌증시를덮치고있다. 글로벌주식시장주간변화율순위 그림 1. 글로벌주식시장주간변화율 ( 주간, %) 주간변동률 (1.0) (2.0) (3.0) (4.0) (5.0) (6.0) (7.0) (8.0) 자료 : Thomson Reuters 6

7 Forecast Global Macro Monitor 박정우 Key Point: 경기회복을이끌던미국주택시장이주춤하는데 Fed는제갈길을간다 이번주는미국주택시장에대해촉각을세워야할타이밍이다. 작년재고물량과압류주택이소진되면서시작된미국주택가격의빠른회복은미국경기회복에대한투자자들의확신을강화시켰다. 논리는삼단논법처럼명확하다. 미국경제는소비가이끌고소비는주택경기가이끄니까, 주택이회복되면소비가살아나서미국경제가회복된다라는것이다. 그러나, 작년연말부터주택경기회복이다소정체되는흐름을보이고있다. 이와더불어고용시장과소매판매도엇갈린흐름을보이면서미국경기회복에대한판단이다소엇갈리고있다. 이상기온에따른일시적현상이라는설명이아직까지는설득력을얻고있지만아닐수도있다. 주택시장의선행지표들이모두부진하기때문에소비가위축될것으로보는시각이다. 낮아진모기지금리에도불구하고모기지신청건수가늘어나지않고있고, 주택착공건수는 13년 11월 110만호에서 2014 년 1월 88만호로감소했으며, 전미건설협회에서발표하는주택경기심리지수도 2월 50 이하인 46을기록했다. 물론, 이번주메인이벤트는우리시간으로목요일결과가발표되는 FOMC 가될것이다. 추가양적완화축소규모는지난번과동일한 100억달러가될것으로시장은예상하고있다. 새로운신임총재인옐런이주재하는 FOMC 라고해서특별히달라질것은없지만, 보다강화된형태의경기부양메시지를기대해볼수도있을것이다. 하지만, 미국경기회복에대한경로가달라지지않는다면양적완화축소의속도와규모도달라지지않는다. Fed는주요고비마다낙관적경기전망을고집하고는했다. 미국경제의기초체력이예전같지않은데왕년의실력만믿고있는것은아닌지우려스럽다. 이번주주요경제및이벤트일정 표 1. 이번주주요일정 일정 국가 / 지표 주요내용 18일 ( 화 ) 미국 /2월소비자물가 1월과유사한 0.1% 상승을예상. 미국 /2월주택착공건수 1월 88만호에서 91만호로회복예상 19일 ( 수 ) 유럽 / 4분기고용비용 3분기보다상승전망. 아직고용시장구조조정이필요함. 20일 ( 목 ) 미국 /3월 FOMC 양적완화규모 100억불감축예상 자료 : 삼성증권 7

8 Samsung Weekly Investment Guide 삼성 TOP 10 포트폴리오 이남룡 삼성 TOP 10 포트폴리오 삼성 TOP 10 연간수익률삼성추천포트폴리오 KOSPI 초과수익률 ( ~ 3. 14) +0.56% -4.55% +5.11%p 종목 주가 ( 원 ) 투자포인트 편입일 ( 목표비중 ) 수익률 CJ CGV (079160) 54,200 - 요금체계개편에따른평균관람료상승으로실적추정치상향 3/11 - 중국및베트남신규출점수확대로해외부문성장본격화 (10%) (-3.0%) 코웨이 * (021240) 71,700 - 국내렌탈사업호조및원가절감을통한수익성개선지속 2/27 - 중국대기오염심화에따라공기청정기수출고성장전망 (10%) (+3.2%) KCC (035250) 517,000 - 향후리모델링시장확대에따른안정적인이익성장세전망 2/18 - 삼성그룹지배구조개편시동사가보유한에버랜드지분가치부각 (10%) (+2.0%) 매일유업 (005990) 47,650 - 유제품가격인상과중국향분유매출급증으로이익성장세부각 1/21 - 주요자회사제로투세븐의온라인 중국향매출확대전망 (10%) (+8.0%) 현대모비스 (012330) 296,000 - 현대차그룹신차사이클도래및 Capa 확대의최대수혜주 1/2 - 자동차산업상승사이클진입으로완성차대비주가프리미엄확대예상 (10%) (+3.0%) SK 하이닉스 (000660) 37,950 - 메모리시장과점화 제한적인추가증설등으로업황사이클상승전망 1/2 - 플레이스테이션 4 판매호조로소니향메모리수요증가기대감부각 (10%) (+4.1%) NAVER (035420) 810,000 - 게임 광고사업등으로 5년내전체매출 50% 이상이라인에서발생 1/2 - 페이스북이 SNS 기업왓츠앱을인수한이후라인가치재평가기대 (10%) (+10.5%) 한국전력 (015760) 36,750-13년 9.4% 전기료인상과원화강세진행으로 2014년실적개선전망 1/2 - 충당금감소및적자프로젝트종료로 2014년큰폭의이익성장예상 (10%) (+6.5%) OCI (010060) 192,000 - 전세계태양광발전의수요증가가지속되며공급과잉해소전망 1/2 - 폴리실리콘가격 BEP 수준까지상승하며실적턴어라운드기대감점증 (10%) (+0.5%) CJ 제일제당 (097950) 274,000 - 가공식품부문구조조정및판가인상에따른수익성개선지속 1/2 - 현재라이신가격은경쟁업체의원가이하로하락하여하방경직성확보 (10%) 참고 : * 비커버리지종목 TOP10 수익률은페이퍼상운용이아닌실제매매에따른성과차이를최대한반영하기위하여, 신규편입및편입제외종목의경우편출입당일평균주가를수익률산출에사용하고있습니다 ELW 발행및유동성공급 - 현대모비스, 한국전력, OCI (-1.6%) CJ CGV 코멘트주가상승국면진입이후전고점 ( 지난해 9월 ) 돌파과정에서차익실현매물이출회되며주가하락이있었습니다. 하지만요금체계개편에따른평균관람료상승과중국과베트남을중심으로한해외시장확대에따른성장스토리는여전히유효합니다. 동사의기존투자관점을유지하며조정시분할매수기회로판단합니다. 8

9 Forecast 삼성 Top 10 포트폴리오유니버스 삼성 TOP 10 포트폴리오 종목명시가총액영업이익 ( 십억원 ) P/E P/B 수익률 (%) ( 십억원 ) 2013(P) 2014(E) 전년대비 (%) ( 배 ) ( 배 ) 1 개월 1 현대모비스 28,815 2,924 3, (6.8) 2 SK 하이닉스 26,952 3,380 4, (2.8) 3 NAVER 26, 한국전력 23,592 1,519 5, (0.3) 5 코웨이 * 5, KCC 5, OCI 4,579 (106) 180 흑전 (3.3) 8 CJ 제일제당 3, CJ CGV 1, 매일유업 삼성전자 211,165 36,785 36, (2.0) 12 현대차 59,217 8,315 8, (1.5) 13 SK 이노베이션 12,014 1,382 1, (2.6) 14 하나금융지주 11,248 1,165 1, SK 9,068 3,621 5, 한국타이어 7,433 1,031 1, (3.2) 17 삼성 SDI 6,996 (27) 106 흑전 (1.6) 18 고려아연 6, 한라비스테온공조 4, 두산중공업 3, (15.5) (0.9) 21 에스원 3, 서울반도체 2, 효성 2, 만도 2, 현대로템 2, 현대산업 2,190 (148) 198 흑전 금호타이어 1, (7.7) 28 대상 * 1, 메리츠화재 1, 종근당 * 730 N/A 73 N/A N/A N/A 10.9 참고 : 2013 년실적미발표기업은컨센서스반영 * 당사비커버리지종목보험사컨센서스는순이익기준, 밸류에이션지표는 12 개월선행기준계열사 - 삼성전자, 삼성 SDI 종근당은 2013 년 11 월부터종근당홀딩스로부터분할 ELW 발행및유동성공급 - SK 이노베이션, 한국전력, OCI, 고려아연, 현대모비스음영처리된 10 개종목은현재삼성 Top 10 포트폴리오에편입된종목입니다. 나머지 20 개종목은포트폴리오에편입된 10 개종목외에투자유망종목으로관리하는유니버스입니다 TOP10 유니버스종목교체안내 유니버스종목내대우조선해양을편입제외, 만도를신규편입합니다. 9

10 Samsung Weekly Investment Guide 홍승표 삼성 Top 10 Monitor Top 10 Weekly News Comment SK하이닉스 (3/11): 일본전자업체도시바의플래시메모리기술이 SK하이닉스에유출됐다는의혹에대해일본경찰이관련자를체포해수사중이라고 13일밝혔다. 도시바는이날 "1000 억엔 ( 약 1조원 ) 이상의피해를봤다 " 며도쿄지방법원에하이닉스를상대로손해배상소송도제기했다. 현대모비스 (3/12): 해외완성차업체납품매출이 4년새 5배나급증한것으로나타났다. 크라이슬러, GM, 다임러, BMW, 미쓰비시등현대 기아차를제외한해외완성차공급물량이지속적으로늘고있다. 램프를중심으로신규수주도이어졌다. 현대모비스는 2020 년까지해외완성차업체매출비중을 20% 까지늘리고, 글로벌자동차부품톱5 업체로진입한다는목표다. KCC (3/13): 정몽석현대종합금속회장이지난 2012 년 7월부터지난달 27일까지총 9차례에걸쳐 KCC 주식 10만5200 주를장내매수했다고 12일공시했다. 이공시에따르면정몽진 KCC 회장이최대주주로 186만 8418 주 ( 지분율 17.76%) 를보유하고있다. 정몽진회장과특수관계인들의지분율은 38.50% 다. 한국전력 (3/14): 동부증권은한국전력에대해주요에너지가격안정, 원전정상화등감안시비용안정요인이있고무엇보다향후 3년간공공기관정상화방안에맞춰손익이큰폭개선될것이라는점이긍정적이라고평가했다. " 일희일비할기업이아니고큰그림을유지해야한다 " 고강조했다. Top 10 Analyst Comment 종목명증권사투자포인트 KCC 한국투자 - 건설과조선업황회복으로 B2C 건자재시장의구조적성장국면진입 - 자회사 KCC 건설에대한유상증자참여시 400 억수준으로감내가능한손실예상 - 투자의견매수에목표주가 630,000 원제시 NAVER 신영 - 라인컨텐츠플랫폼강화로금년영업이익은전년대비 46% 이상증가할전망 - 라인가입자가 3 억 7,000 만명까지확대되어플랫폼가치가지속확대되고있음 - 투자의견매수에목표주가 1,000,000 원제시 CJ 제일제당 우리 - 가공식품사업부수익성회복과라이신가격하락세둔화로수익성개선기대 - 14 년식품사업부구조조정효과와바이오사업부정상화로턴어라운드가능 - 투자의견매수에목표주가 340,000 원제시 한국전력 이트레이드 - 원전가동율증가로발전원가감소를통한수익성개선기대 - 배당성향을 30% 로발표하여향후배당수익률은장기적으로 4% 수준까지성장 - 투자의견매수와목표주가 48,000 원제시 현대모비스 삼성 - 현대기아차핵심부품탑재비율증가로수익성개선기대 - 글로벌운행대수증가에따른해외 AS 시장성장가능성부각 - 투자의견매수에목표주가 380,000 원제시 자료 : Fnguide 10

11 Forecast 홍승표 모멘텀플레이유망주 모멘텀플레이유망주 종목투자포인트편입일수익률 테스나 * (131970) - 스마트카드용웨이퍼테스트인증을보유하고있는국내유일업체로이부문매출은전년대비 34% 증가할예정 - 사물인터넷비즈니스영역확장으로 MCU칩시장확대에대한기대감부각 - 올해예상영업이익은전년대비 21% 증가한 160 억원으로 PER( 주가수익비율 ) 7배수준의밸류에이션메리트보유 3/17 ( 신규 ) 사파이어테크놀로지 * (123260) - LED와스마트폰글라스용사파이어잉곳및웨이퍼제조사로신공정도입으로세계최고수준의원가경쟁력확보 - LED 조명시장의성장, 스마트폰향수요확대로사파이어잉곳의수요증가및가격상승세지속될전망 년 4분기흑자전환성공, 2014년애플의아이폰신모델출시와함께이익성장본격화될전망 3/ % 동아에스티 (170900) - 세계보건기구 (WHO) 결핵치료제 1 차공급자로선정되며수출모멘텀부각 - 슈퍼항생제미국식약청 (FDA) 예비심사통과로상반기최종허가취득가능할전망 - 올해예상영업이익 530 억원으로 PER16 배수준밸류에이션메리트보유 2/ % 파세코 * (037070) - 주택보급율이 100% 를돌파하고재건축및리모델링수요가급증하고있어빌트인가전사업의성장성부각 - 미국 러시아등해외에서주력제품인석유난로의판매가전년대비 55% 증가 - 올해예상실적기준 PER 8배수준으로국내상장건자재종목중가장저평가 2/ % NHN 엔터테인먼트 * (181710) - 모바일게임에대한투자성과가가시화되면서성장주로서재평가진행 - 'LINE 디즈니츠무츠무 ' 가일본앱스토어다운로드 1위기록하며흥행돌풍 - 상반기총 40종의모바일게임을출시예정이며 LINE 플랫폼과의시너지를통해서모바일게임전문회사로변신기대 2/ % KT 뮤직 * (043610) - 국내 3대기획사인에스엠, YG엔터, JYP가출자한 KMP홀딩스인수로음원컨텐츠경쟁력보유 - KT의지니음원서비스인수로유료회원수증가와 KT 통신플랫폼과의시너지효과 - 음원가격은문화체육부의음원사용료징수규정개정안을통해매년 10% 상승예정 2/ % 참고 : * 당사비커버리지종목 모멘텀플레이교체코멘트액토즈소프트 (052790) 은 20일선붕괴로인한단기적인탄력둔화로편입제외합니다. 중국 1위의온라인게임사샨다게임즈와의시너지효과로중장기기업가치재평가가기대되나, 단기상승이후차익매물출회로인한변동성확대로 20일선이붕괴되어리스크관리차원에서편입제외합니다. 11

12 Samsung Weekly Investment Guide Global Best 11 주식전략팀해외주식 글로벌 Best 11 글로벌 Best 11 누적수익률삼성추천포트폴리오 MSCI World & China 초과수익률 ( ~ ) -3.39% -3.14% -0.25%pt 종목 ( 티커 ) 시장 주가 투자포인트 편입일 ( 수익률 ) 마스터카드 (MA) 미국 USD 모바일결제시장과이머징마켓결제시장의폭발적인성장기대 - 꾸준한배당및자사주매입등주주친화적정책실행 2/28 (-1.5%) 엑슨모빌 (XOM) 미국 USD 경쟁업체대비높은영업이익률및 ROE 에도밸류에이션저평가 - 말레이시아 2 억큐빅피트규모의신규천연가스유전에서생산시작 1/27 (-1.3%) 구글 (GOOG) 미국 USD 적자사업부인모토롤라매각을통한사업효율성제고 - 로봇업체인수합병및팍스콘과의제휴를통한로봇사업본격진출 1/2 (+6.1%) 퀄컴 (QCOM) 미국 USD 범용성을앞세운플랫폼올조인을통해사물인터넷시장선점 - 분기배당금인상및자사주매입확대등주주친화정책지속 1/2 (+1.9%) 존슨앤존슨 (JNJ) 미국 USD 연이은신약출시로제약사업부문매출호조세지속 - 미국 FDA 로부터백혈병치료제임브루비카승인되며기대감상승 1/2 (+1.5%) JP 모건체이스 (JPM) 미국 USD 자산기준미국 1 위은행으로, 가장뛰어난리스크관리능력보유 - 감원및구조조정등비용절감으로수익성개선기대 1/2 (-1.8%) 중국왕왕식품 (151) 홍콩 HKD 중국 1 가구 1 자녀정책이완화되면서유제품시장내가파른성장예상 - 중국정부의내수주및서비스산업성장추진의수혜기대 2/20 (+3.2%) 히타치 (6501) 일본 JPY 전력과인프라, ICT 등에서두각나타내며빅데이터활용능력우위 - 사업부문별본사이전을통해글로벌경쟁력확보기대 1/2 (-0.4%) 폭스바겐 (VOW) 독일 EUR 전체매출의 1/3 을차지하고있는중국시장의매출증가지속 - 리터당 111km 를주행하는 XL1 개발로연비관련기술우수성입증 1/2 (-12.4%) 안호이저부시 (ABI) 벨기에 EUR 세계맥주시장점유율 1 위를차지하고있는 < 버드와이저 > 생산업체 년 4 분기실적이전망치상회및브라질월드컵특수전망 1/2 (-5.8%) LVMH 그룹 (MC) 프랑스 EUR 글로벌경기회복기대에따른명품수요증가기대 - 적극적 M&A 로루이비통매출의존도줄이며수익안정화전망 1/2 (-3.3%) 참고 : 편입비중은균등하게배분. 시차관계상주가는전일종가로작성 12

13 Forecast Global Best 11 Monitor 주식전략팀해외주식 중국왕왕식품 (151), 2013년순이익 24% 증가전주대주주지분매각소식에 6% 이상하락했던중국왕왕식품이어닝서프라이즈소식에강하게반등. 중국왕왕식품이발표한 2013 년순이익은전년동기대비 24.1% 증가한 6억 8,700 만달러, 매출액은 13.7% 증가한 38억 1,800 만달러. 특히, 쌀과자매출이 12%, 유제품및음료사업이 17% 증가하는등여러사업부가고르게성장하며투자자들의기대감상승. 그림 1. 최근 1년주가추이 (USD) 년 3월 13년 6월 13년 9월 13년 12월 14년 3월자료 : Bloomberg 그림 2. 중국왕왕식품매출액증가추이 ( 억달러 ) (E) 2015(E) 자료 : Bloomberg 히타치제작소 (6501), 엔화강세및중국우려에급락일본증시가우크라이나사태에따른엔화강세및중국경기둔화우려로한주간 6% 이상하락. 일본대부분의종목이급락한가운데히타치제작소역시 6.2% 하락마감. 그러나히타치제작소의주가부진에대해글로벌 IB들은밸류에이션매력을근거로매수추천. 그림 3. 최근 1년주가추이 (JPY) 년 3월 13년 6월 13년 9월 13년 12월 14년 3월자료 : Bloomberg 그림 4. 블룸버그목표주가추이 (JPY) 1, 자료 : Bloomberg 13

14 Samsung Weekly Investment Guide Global ETF 5 주식전략팀해외주식 e.trading@samsung.com 글로벌 ETF 5 펀드명 ( 티커 ) 주가펀드개요및투자포인트편입일수익률 PowerShares QQQ NASDAQ 100 (QQQ) USD 나스닥 100 지수를벤치마크로운용되는 ETF - 주요보유종목은애플, 마이크로소프트, 아마존닷컴, 시스코시스템즈등으로 IT 종목이가장큰비중을차지 - 대다수글로벌 IB 는 2014 년미국시장에서매수유망한섹터로 IT 섹터추천 1/3 (+3.0%) Industrial Select Sector SPDR (XLI) USD 미국내산업재섹터에투자하는 ETF - 주요보유종목은 GE, 보잉, 유나이티드테크놀로지, 3M, 유니온퍼시픽등 - 글로벌경기회복에따른설비투자증대로산업재섹터가 2014 년에도강세를지속할전망 1/3 (-0.2%) Consumer Discretionary Select Sector (XLY) USD 미국내경기소비재섹터에투자하는 ETF - 주요보유종목은컴캐스트, 아마존닷컴, 월트디즈니, 홈데포, 맥도날드, 포드등 - 미국주택가격상승에따른가처분소득증가효과로자동차등경기소비재수요증가세지속될전망 1/3 (-0.6%) ishares Europe (IEV) USD 유럽대표종목지수인 S&P Europe 350 지수를추종하는 ETF - 주요보유종목은네슬레, HSBC 홀딩스, 노바티스, 로슈, 보다폰등 - 유로존불확실성완화및실물경기의점진적회복에따라대표적유럽투자 ETF 인 IEV 강세지속전망 1/3 (+0.7%) ishares MSCI Europe Financials (EUFN) USD 유럽금융섹터투자 ETF 로비교적최근설정 (2010 년 2 월 ) - 주요보유종목은 HSBC 홀딩스, 방코산탄데르, 알리안츠, BNP 파리바등 - 유로존경기회복과함께유럽금융주가강세를주도할전망 - 그리스, 스페인등의부실금융기관주가는이미악재가충분히반영되었으며, 저평가국면에진입했다는평가가우세 1/3 (+1.6%) 참고 : 티커 QQQ, XLI, XLY 는미국기업대상의 ETF 티커 IEV, EUFN 은유럽기업대상의 ETF 로미국시장에상장되어거래 금주의 ETF - IEV: ishares Europe ETF 우크라이나관련우려재차부각및유로존경제지표부진에약세. 주요보유종목중네슬레, HSBC, 보다폰, 방코산탄데르, 다임러등이큰폭하락. 14

15 Information 김기배 Global Market Up & Down Key Point: 매크로불확실성확대로글로벌증시하락 중국실물지표부진및우크라이나지정학적리스크확대로위험자산선호도가악화되면서글로벌증시는약세. 특히원자재관련주의약세가두드러지는모습. 중국경기둔화우려가부각되면서구리등산업재관련금속가격은하락. 글로벌마켓 : 선진국 VS 신흥국 그림 1. MSCI 선진국주간업종별등락률 그림 2. MSCI 신흥국주간업종별등락률 필수소비재 에너지 헬스케어 금융 시장 IT 경기소비재 산업재 소재 (4) (3) (2) (1) 0 참고 : 달러화기준, 3 월 6 일 ~3 월 13 일기준자료 : Thomson Reuters 필수소비재 IT 경기소비재 헬스케어 시장 산업재 금융 에너지 소재 (%) (5) (4) (3) (2) (1) 0 (%) 참고 : 달러화기준, 3 월 6 일 ~3 월 13 일기준자료 : Thomson Reuters 주요지역및상품가격등락률 표 1. 주요지역별증시등락률 (%) 1 주 1 개월연초이후 일본 미국 아시아 ( 일본제외 ) 선진시장 글로벌 신흥시장 한국 선진유럽 중국 참고 : 달러화기준, 3 월 13 일기준자료 : Thomson Reuters 표 2. 주요상품가격동향 (%) 1 주 1 개월연초이후 커피 금 은 Brent BDI지수 옥수수 CRB지수 콩 설탕 WTI 아연 LME지수 구리 천연가스 참고 : 3월 13일기준 자료 : Thomson Reuters 15

16 Samsung Weekly Investment Guide Global Valuation Monitor 김기배 중국매크로불확실성확대로소재ㆍ산업재저평가국면지속 중국실물지표부진및회사채디폴트로중국경기둔화우려가부각되면서산업재관련원자재가격은 악세. 이에한국등신흥국소재ㆍ산업재업종밸류에이션할인국면은심화. 선진국 VS 신흥국 선진국신흥국한국 P/E P/B P/E P/B P/E P/B 현재평균현재평균현재평균현재평균현재평균현재평균 시장 에너지 소재 철강 화학 산업재 자본재 기계 건설 운송 경기소비재 자동차 유통 미디어 IT 하드웨어 소프트웨어 반도체 헬스케어 필수소비재 통신서비스 유틸리티 금융 은행 증권 보험 참고 : 12 개월선행기준, 2009 년이후평균치자료 : I/B/E/S, Thomson Reuters 16

17 Information Key Chart 그림 1. 대외불확실성확대로한국상대밸류에이션하락 ( 상대 PBR) 한국 /AC WORLD PBR SD=0.85 Avg=0.75-1SD= 자료 : Thomson Reuters 그림 2. 중국매크로불확실성확대로한국철강금속업종밸류에이션은 5 년래최저수준으로하락 ( 상대 P/B) 1.6 한국철강금속업종 P/B SD=1.15 Avg=0.93-1SD= 참고 : 12 개월선행기준자료 : Thomson Reuters 그림 3. 소프트웨어의하드웨어대비밸류에이션프리미엄은 10 년래최고수준까지상승 ( 상대 PER) 1.6 IT 소프트웨어 / 하드웨어 PER SD=1.28 Avg=1.13-1SD= 참고 : 12 개월선행기준자료 : Thomson Reuters 17

18 Samsung Weekly Investment Guide Global Earnings Flow 김기배 Key Point: 중국고정자산투자둔화는신흥아시아소재ㆍ산업재업종에는부담요인 중국정부는 2014 년고정자산투자목표치를작년 18% 에서 17.5% 로하향조정. 이에중국투자추이와연관성이높은소재ㆍ산업재업종 EPS 기대치는낮아지는모습. 러시아와우크라이나간긴장고조는러시아경제에도부담으로작용하는상황. 러시아증시에서비중이높은에너지업종 EPS는전년대비역신장할전망. Key Chart 그림 1. 중국고정자산투자와신흥아시아소재 & 산업재 EPS 추이 ( 전년대비, %) 중국고정자산투자 ( 좌측 ) 신흥아시아소재업종 EPS( 우측 ) 신흥아시아산업재업종 EPS ( 우측 ) 참고 : 12 개월선행기준자료 : I/B/E/S, Thomson Reuters, 통계청 (pt) 그림 2. 러시아에너지업종 EPS 증감률추이 ( 전년대비, %) (5) (10) (15) 11년 3월 12년 3월 13년 3월 14년 3월 참고 : 12 개월선행기준자료 : I/B/E/S, Thomson Reuters 선진 신흥증시실적모멘텀비교 그림 3. MSCI 선진주요국가별 2014 년예상 EPS ( =100) 그림 4. MSCI 신흥주요국가별 2014 년예상 EPS ( =100) 년 2월 12년 9월 13년 4월 13년 11월 미국 독일 일본 자료 : Thomson Reuters 70 12년 2월 12년 9월 13년 4월 13년 11월 한국 신흥유럽 타이완 자료 : Thomson Reuters 18

19 한진해운홀딩스 아이에스동서 웅진케미칼 현대엘리베이 한국쉘석유 LG 유플러스 부광약품 롯데푸드 현대하이스코 일진디스플 카프로 현대상선 베이직하우스 롯데케미칼 대우조선해양 오리온 동부하이텍 OCI 대우건설 유니드 Information 국내증시동향 백찬규 그림 1. KOSPI200 주간상승률상위 10 종목 (%) 15 그림 2. KOSPI200 주간하락률상위 10 종목 (%) (5) (10) (15) 0 (20) 참고 : 2014 년 3 월 10 일 ~ 3 월 14 일자료 : 한국거래소 참고 : 2014 년 3 월 10 일 ~ 3 월 14 일자료 : 한국거래소 표 1. 주간외국인주요매매종목 순매수 ( 억원 ) 순위순매도 ( 억원 ) 한국항공우주 현대차 1,652 신세계 NAVER 1,061 한국타이어 POSCO 851 SK 이노베이션 SK 텔레콤 717 LG 유플러스 삼성전자 648 한국전력 현대건설 500 인터파크 SK 468 아프리카 TV 엔씨소프트 433 호텔신라 KB 금융 387 LG 생활건강 SK 하이닉스 371 참고 : 2014 년 3 월 10 일 ~ 3 월 14 일자료 : 한국거래소 표 2. 주간기관주요매매종목 순매수 ( 억원 ) 순위순매도 ( 억원 ) SK 텔레콤 삼성중공업 1,815 POSCO 삼성전자 761 엔씨소프트 대우조선해양 753 현대차 LG 화학 548 기아차 호텔신라 345 태영건설 삼성전기 333 SK 네트웍스 현대중공업 329 KT&G 제일모직 308 LG 유플러스 롯데케미칼 284 현대하이스코 대림산업 263 참고 : 2014 년 3 월 10 일 ~ 3 월 14 일자료 : 한국거래소 19

20 Samsung Weekly Investment Guide The Money Show 임은혜 글로벌자금흐름 : 글로벌주식형펀드 32 억달러순유입 지난주신흥지역으로 -25 억달러유출, 선진지역은 +56 억달러유입. 중국수출지표부진과더불어 우크라이나를둘러싼지정학적우려가이어지며주식형펀드로의자금유입규모가위축. 신흥지역유출규모축소는긍정적이나... 최근신흥지역의유출규모가축소되며긍정적인모습. 전주에는 GEM지역펀드군내중소형주관련 ETF 에자금이쏠리면서, 중소형주의상대성과가두드러지는올해글로벌증시흐름을반영하는모습. 더불어, 우크라이나발지정학적리스크가불거진이후러시아지역의저가매수를노리는글로벌투자자들의자금유입이이어지며 EMEA 지역펀드군이유입전환한점이특징. 그러나, 액티브펀드등의미있는자금유입이관찰되지않는상황에서신흥시장에대한투자심리회복을판단하기엔이른상황. 표 1. 글로벌펀드자금동향 ( 백만달러 ) 순유입액자산규모 주간 2 주전연초이후 2013 년말현재증감률 (%) GEM(Global Emerging Fund) ,427-18, , , 아시아 ( 일본제외 ) -1,406-1,957-9, , , 라틴아메리카 ,191 39,372 32, 유럽 / 중동 / 아프리카 (EMEA) ,531 43,686 38, 신흥시장합계 -2,461-3,788-32, , , 글로벌 2,410 1,310 13,050 1,216,366 1,259, 아시아태평양 -1, , , , 서유럽 , , , 북미 4,799 9,799 9,504 3,281,757 3,375, 선진시장합계 5,627 11,259 57,475 5,612,567 5,817, 참고 : 2014 년 3 월 12 일기준자료 : EPFR 그림 1. 지역별연초이후자본유출입규모 아시아태평양 서유럽 글로벌 북미 아시아 ( 일본제외 ) 유럽 / 중동 / 아프리카 GEM 라틴아메리카(8.1) (3.5) (4.2) (3.0) 참고 : 각펀드자산규모대비순유입액비중자료 : EPFR (10) (5) 0 5 (%) 그림 2. 선진 vs 신흥주식형자금유입흐름 ( 십억원 ) (50) 신흥 (100) 13년 1월 13년 5월 13년 9월 14년 1월 참고 : 2013 년이후누적자료 : EPFR 선진 20

21 인도네시아 태국 인도 대만 한국 일본 Information 주요아시아국가외국인순매수최근신흥시장우려가다소완화국면에진입하며, 위험국가로지목되어지난해부터강한조정을받은국가중심으로빠르게자금유입이진행. 이에따라, 연초이후지수성과도개선되는모습. 반면한국증시는외국인의매도세가이어지며부진한지수흐름이지속. 표 2. 주요아시아국가외국인순매수동향 그림 3. 아시아주요국연초이후증시성과 ( 백만달러 ) 주간 4주누적연초이후 2013년이후 한국 ,325 2,537 대만 705 2, ,248 일본 3,838 1,769-8, ,904 인도 225 1,275 1,182 19,374 태국 ,179 (%) (2) (4) (6) (8) (10) (3.8) (9.1) 인도네시아 ,026-1,112 참고 : 2014 년 3 월 13 일기준, 인도는 12 일기준 * 일본은십억엔기준이며자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 국내자금동향 KOSPI 반등모멘텀이부재한가운데, 1,950 선위에서투신권자금의유출이지속. 그러나, 전주후반지수하락으로투신자금이다시유입전환. 이처럼국내자금도방향성이부재한채지수박스권등락에따른유출입이지속. 표 3. 주간국내자금동향 ( 십억원 ) 주간순유입자산규모 주간 2 주전 3 주전연초이후 2013 년말현재변화 (%) 수익증권 * (913) (5,598) (5,188) 8, , , 주식형 (ETF 제외 ) (125) (77) (48) ,378 83,237 (2.5) 국내투자 (124) (28) (8) ,660 63,753 (2.9) 해외투자 (1) (48) (40) (219) 19,718 19,484 (1.2) 혼합형 (802) ,569 32, 채권형 (193) (2,560) 81 (2,375) 56,057 54,639 (2.5) 단기금융 (MMF) 207 (3,099) (5,307) 10,157 67,726 76, 참고 : * 증권과단기금융의합 2014 년 3 월 12 일기준자료 : 금융투자협회 21

22 Samsung Weekly Investment Guide 국내시장지표 ( 십억원 ) 지표 금주말 (3/14) 전주말 (3/7) 주간증감 2월말 (2/28) 국내주식 종합주가지수 1, , (-2.8%) 1, 거래량 ( 백만주 ) 거래대금 ( 십억원 ) 3,977 3, ,878 KOSDAQ지수 (0.1%) 거래량 ( 백만주 ) 거래대금 ( 십억원 ) 2,075 1, ,723 채권 국고채 (3년) 회사채 (3년 AA-) CD(91일 ) 외환 원 / 달러 1, , , 엔 / 달러 원 /100엔 1, , , 은행권 * 요구불예금 92,777 96,673-3,896 96,673 저축성예금 885, ,331-4, ,331 금전신탁 133, , ,940 증권 ** 고객예탁금 14,424 13, ,895 투신권 ** 주식형펀드 83,237 83, ,357 혼합형펀드 32,911 32, ,651 채권형펀드 54,639 54, ,733 MMF 76,745 73,254 3,490 77,362 참고 : * 3월 7일 ; ** 3월 12일기준, 설정원본기준 주가지수와시중금리 (pt) (%) 2, KOSPI ( 좌측 ) 3.2 2, , , 국고채 3년물 ( 우측 ) 시장거래대금동향 ( 조원 ) 년이후평균 6.3 조 1,700 12년 7월 13년 1월 13년 7월 14년 1월 자료 : 한국거래소, 금융투자협회 년 1월 12년 8월 13년 3월 13년 10월 자료 : 한국거래소 22

23 증시캘린더 MON TUE WED THU FRI 3/ ( 미국 ) 3월뉴욕주제조업지수 (3월 -/E 6.50/P 4.48) 1월순자본유입액 ( 십억달러 ) (1월 -/E -/P -45.9) 2월광공업생산 ( 전월대비 ) (2월 -/E 0.1%/P -0.3%) 3월 NAHB주택시장지수 (3월 -/E 50/P 46) ( 한국 ) 2월백화점매출 ( 전년대비 ) (2월 -/E -/P 18.6%) 2월할인점매출 (2월 -/E -/P 6.8%) ( 미국 ) 2월소비자물가지수 ( 전월대비 ) (2월 -/E 0.1%/P 0.1%) 2월주택착공건수 ( 천건 ) (2월 -/E 915/P 880) 2월건축허가 ( 천건 ) (2월 -/E 965/P 945) ( 유럽 ) 3월 ZEW경제전망 (3월 -/E -/P 68.5) ( 미국 ) 주간 MBA주택융자신청지수 ( 전주대비 ) (3월2주 -/E -/P -2.1%) 4분기경상수지 ( 십억달러 ) (4분기 -/E -88.0/P -94.8) 3월FOMC통화정책회의 (18~19) 연준 QE3 속도 ( 십억달러 ) (3월 -/E 55/P 65) ( 미국 ) 주간신규실업수당청구건수 ( 천건 ) (3월2주 -/E -/P 315) 2월기존주택매매 ( 전월대비 ) (2월 -/E 0.0%/P -5.1%) 2월경기선행지수 ( 전월대비 ) (2월 -/E 0.2%/P 0.3%) ( 유럽 ) 3월소비자기대지수 (3월 -/E -13.0/P -12.7) * 증시휴장 - 일본등 中 3 월 HSBC 플래시제조업 PMI 유 3 월 PMI 제조업 美 1 월주택가격지수 3 월소비자기대지수 2 월신규주택매매 美주간 MBA 주택융자신청지수 2 월내구재주문 韓 4 분기 GDP( 최종 ) 美주간신규실업수당청구건수 4분기 GDP 2월미결주택매매韓 3월소비자기대지수유 2월 M3통화공급 美 2월개인소득 2월개인소비지수韓 2월산업생산 2월광공업생산 4월기업경기실사지수 (29일) 유 3월경기기대지수 31 4/ 韓 2 월경상수지 2 월상품수지 美 3월 ISM제조업지수 2월건설지출韓 3월소비자물가지수 3월수출 수입中 3월제조업PMI 3월 HSBC 제조업PMI 日소비세인상시행 美주간 MBA 주택융자신청지수 3 월 ADP 취업자변동 2 월제조업수주 美주간신규실업수당청구건수 2월무역수지 3월 ISM비제조업지수유 2월소매판매 4월 ECB통화정책회의 美 3 월비농업부분고용자수변동 3 월실업률 * 증시휴장 - 대만등 자료 : Bloomberg 참고 : 韓 : 한국, 美 : 미국, 유 : 유로존, 中 : 중국, 日 : 일본, 독 : 독일, 영 : 영국 / 현지시간기준 23

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28 서울특별시중구세종대로 67 삼성본관빌딩 14 층주식전략팀 / Tel: 삼성증권지점대표번호 / 고객불편사항접수

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로