2013년 0월 0일

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2 CONTENTS 이슈점검 통신사요금제전략으로본향후 ARPU 전망 2 1) 최귺 KT 싞규요금제출시에따른 ARPU 하락우려커지는상황 3 2) 통싞사현실적으로본인 ARPU 깎아먹는젂략펼친적없다는점에유의해야 4 3) KT 데이터 ON/ 베이직요금제는사실상 ARPU 올리기젂략 6 4) KT/LGU+ 싞규요금제출시에따른추가 LTE CAPEX 부담없어 8 5) KT 베이직요금제출시로요금인하압력완화예상 9 6) 소비자니즈와상관없이 5G 주력요금제는분명히 LTE보다높아질듯 10 7) 통싞사궁극적으로는디바이스확장에따른 ARPU 상승시도할젂망 13 8) 5G 증가 + 선택약정할인정체로 2019년 2Q부터통싞사 ARPU 상승젂홖예상 15

3 2018 년 6 월 26 일 I Equity Research 통신사요금제전략으로본향후 ARPU 전망 2019 년 2 분기통신사 ARPU 반등예상, 이젠통신주적극매수해야 KT 신규요금제는사실상요금제업셀링을위한고도의전략 KT 데이터온 / 베이직요금제출시이후통신사 ARPU 하락우려가커지고있다. 특히월 33,000 원에음성무제한과데이터 1GB를제공하는베이직요금제에대한노이즈가크다. 하지만이젠현실적으로통신업계전반적으로부정적인영향을줄수있는요금제출시가불가하다는점을생각해볼필요가있다. 과거와달리통신 3사 ARPU가평준화되어타사에피해를줄수있는요금제를출시하면자신도큰타격을입게되기때문이다. 결국이번 KT 데이터온 / 베이직요금제출시는사실상고도의 ARPU 상승전략이라는판단이다. 곧 5G 앞둔데다가아직은 LTE 용량에여유가있고망운용전략상피쳐폰가입자를 LTE로하루빨리옮겨야하는상황이기때문이다. 이미 KT의경우신규요금제출시에따른 ARPU 상승효과가나타나고있다. KT 신규데이터온요금제가입자중 45% 가월 69,000원요금제 (100GB) 를선택하여 LTE 가입자의요금제업셀링을유도하고있어서다. Top picks 및관심종목 Issue Focus Overweight 종목명투자의견 TP(12M) CP(6 월 25 일 ) SK 텔레콤 (017670) BUY 320,000 원 237,000 원 KT(030200) BUY 40,000 원 27,950 원 LG 유플러스 (032640) BUY 20,000 원 13,750 원 Analyst 김홍식 pro11@hanafn.com RA 성도훈 dohunsung@hanafn.com 5G 킬러앱논쟁크지만주력요금제 LTE대비 40% 상승전망 5G 킬러앱부재에대한비관론이존재하지만 5G시대통신사주력요금제는현 LTE보다 40% 가량높아질전망이다, 규제환경상단위당요금은더떨어지겠지만통화량폭증에따른자연스러운요금제업셀링효과가예상되기때문이다. 차세대미디어보급에따른콘텐츠용량확대로트래픽이폭증할전망이며플랫폼진화로소비자니즈와상관없이요금제상향은불가피해보인다. 여기에궁극적으로 5G 시대엔 17년만에통신사 Q의성장도기대된다. 통신사장기매출액전망은낙관적이다. 통신사 ARPU 반등 2019년 2분기예상, 적극매수할시점전세계대다수통신사들은 ARPU가주가상승의척도가된적이많았다. 비용컨트롤은용이한반면매출늘리기가쉽지않은통신산업특성을반영한결과라고볼수있다. 그런데통신사이동전화 ARPU 가분기별로는 2019년 2분기, 연간으론 2019년부터상승전환할것으로보여관심을높일필요가있다. 선택약정요금할인 25% 가입자가 2019년 1분기부터정체될것이고 2019년 3월부터 5G 가입자증가가예상되기때문이다. 5G 가입자보급률추이가 LTE 당시와비슷하다면통신사는 5G 도입으로 2019년 3%, 2020년 10% ARPU를상승시킬수있어기대를갖게한다. 2

4 1) 최근 KT 신규요금제출시에따른 ARPU 하락우려커지는상황 KT 데이터온 / 베이직요금제출시이후통싞사요금경쟁 /ARPU 하락우려커지는상황 KT가 2018년 5월 30일신규 LTE 요금제를발표함에따라일부투자가들을중심으로향후 ARPU 하락및 CAPEX 증가에대한우려가커지는양상이다. 얼핏보면충분히우려할만하다. 월 100GB 를제공하는요금제가 69,000 원에나왔으며속도제한조건이있지만월 49,000 원에무제한데이터를사용할수있게되었기때문이다. 구 KT 데이터무제한요금제가월 65,800 원에 10GB, 76,800 원에서 15GB를제공했으며월 32,800 원요금제에선데이터제공량이 30MB에불과했었다. 특히월 33,000 원에음성무제한과데이터 1GB를제공하는베이직요금제는데이터요금이이전대비대폭인하된성격이강한데다가 25% 선택약정요금할인을선택하면월사용요금이 24,750 원에불과해파격적이라는평가가많았다. 많은언론에서는 KT가정부요구를받아들여보편요금제를스스로도입했다고평가했으며, 일부투자가들의경우최근 KT가신정부에잘보이려고베이직요금제를출시한게아니냐는비아냥을퍼붓고있는상황이다. 표 1. KT 싞규데이터온 / 베이직요금제현황 LTE 베이직 ON 톡 ON 비디오 ON 프리미엄 월기본요금 33,000 49,000 69,000 89,000 기본데이터 1GB 3GB 100GB 무제한 초과시속도제한 - 1Mbps 5Mbps 없음 선택약정할인 25% 적용후월기본요금 24,750 36,750 51,750 66,750 주 : 음성및문자무제한자료 : KT, 하나금융투자 표 2. KT 데이터무제한요금제현황 월기본요금 32,890 38,390 43,890 49,390 54,890 65,890 76,890 87, ,890 기본데이터 300MB 1GB 2GB 3GB 6GB 10GB 15GB 20GB 30GB 초과시속도제한 Mbps 3Mbps 3Mbps 5Mbps 선택약정할인 25% 적용후월기본요금 24,667 28,792 32,917 37,042 41,167 49,417 57,667 65,917 82,417 주 : 음성및문자무제한자료 : KT, 하나금융투자 3

5 2) 통신사현실적으로본인 ARPU 깎아먹는전략펼친적없다는점에유의해야 과거와달리통싞 3사 ARPU 이미평준화, 통싞업계전반적으로부정적영향줄수있는요금제출시하기현실적으로쉽지않은상황 하지만투자가들의우려와달리 KT 신요금제출시로인하여 KT는물론통신 3사가피해를볼가능성은낮다. KT가어떠한전략적판단을하였는지는차치하더라도과거어떤경우에도통신사가자기스스로 ARPU가하락할수있는요금전략을펼친적이없기때문이다. 물론과거엔통신업계전반적으로부정적인영향을줄수있는요금제가출시된적이있었다. 대표적인요금제가 2010년이후출시되었던 LGU+ 의온국민은 yo 요금제와 SKT의 3G 스마트폰무제한요금제이다. 두요금제는출시당시엄청난파장을불러일으킨요금제였다. 통신업계매출감소를일으킬만한파격적인요금제였기때문이다. LGU+ 의경우엔자신의낮은 ARPU를이용한타사우량가입자유치전략이었고, SKT 3G 스마트폰무제한요금제는 KT 와이파이에대응하기위한목적으로출시한요금제였다. 사실상통신업계전반적으로부정적인영향을줄수있지만자신만살아남으면된다는식의요금제였다고볼수있다. 하지만이젠이러한통신업계전반적으로부정적인영향을줄만한요금제를특정통신사가출시한다는것이사실상쉽지않다. 통신 3사간가입자질차이 /ARPU 격차가없어져평준화가되었고유 / 무선네트워크상의차별성이크게줄어들었으며가입자 M/S가고착화된지이미한참되었기때문이다. 이젠국내의경우경쟁사가피해를보면자신도피해를볼수밖에없는통신환경으로바뀌지오래다. 현실적으로 APRU를깎아먹을수있는요금제를특정통신사가출시할가능성은존재하지않는다. 표 3. LGU+ 의온국민은 yo 요금제 yo 안심구갂 ( 무료혜택제공 ) yo 안심구갂내실제납부금액 최대할인율 이동젂화 구성가능상품 유선상품 둘이 yo 9~16 만원 9 만원 44% 1~2 인초고속인터넷 (Xpeed) 셋이 yo 12~24 만원 12 만원 50% 1~3 인 다섯이 yo 15~30 만원 15 만원 50% 1~5 인주 1 : yo 안심구갂미만시사용한금액만큼만납부주 2 : yo 안심구갂초과시실제납부금액 + 초과금액자료 : LGU+, 하나금융투자 인터넷젂화 (mylg070,oz070) 인터넷 TV(myLGtv) 中원하는대로선택 yoyo 포인트적립 ( 기기변경포인트 ) 무료혜택잒여분의 5% ( 가입기갂 1 년이내 ) 10%( 가입기갂 1 년이상 ) 표 4. SKT 의 3G 스마트폰요금제 올인원 35 올인원 45 올인원 55 올인원 65 올인원 85 올인원 95 월기본요금 35,000 45,000 55,000 65,000 85,000 95,000 음성 150 분 200 분 300 분 400 분 600 분 1,000 분 문자 150 건 200 건 200 건 400 건 600 건 1,000 건 기본데이터 100MB 500MB 무제한무제한무제한무제한 약정할인후월기본요금 24,000 30,500 37,500 45,500 57,500 67,500 주 : 2010년 7월출시기준기본요금 자료 : SKT, 하나금융투자 4

6 그림 1. 통싞 3 사이동전화 ARPU 추이 그림 2. 통싞 3 사 M/S 추이 40,000 SKT ARPU KT ARPU LGU+ ARPU (%) 60 SKT KT LGU , , , 자료 : 각사, 하나금융투자 자료 : 각사, 하나금융투자 5

7 3) KT 데이터 ON/ 베이직요금제는사실상 ARPU 올리기전략 이번 KT 데이터온 / 베이직요금제는사실상 ARPU 상승전략, 곧 5G 앞둔데다가 LTE 용량여유있고피쳐폰가입자 LTE로하루빨리옮겨야하는상황이기때문 최근화두가되고있는 KT 데이터온 / 베이직요금제역시일부투자가들의오해와는달리 M/S 향상이아닌 ARPU 올리기전략으로봄이바람직하다. 따지고보면많이쓰게하고요금을더받는구조이기때문이다. 과거에도비슷한사례는많았다. 통신사들이 LTE 도입전 3G 무제한요금제출시를통해매출증가를시도한것, 데이터위주로의요금제개편을통해 1보후퇴, 2보전진을시도한것을대표사례로들수있다. 통신 3사가모두 3G 무제한데이터요금제를출시하면서당시통신사 ARPU 상승에제동이걸리는게아니냐는우려가컸지만결과는우량가입자들대다수가 3G 무제한데이터요금제를선택하면서오히려 ARPU는상승했다. 또다음해 LTE 서비스가출시되면서우량가입자들이 LTE로대거이동해 ARPU에긍정적인영향을미쳤다. 데이터위주로의요금제전환역시마찬가지이다. KT 요금제출시로결국통신 3사모두데이터위주로요금제를개편하는결과가초래됐는데도입초기엔음성매출감소우려로 ARPU 하락에대한우려가컸다. 음성이무제한으로바뀌면서도입초기요금제다운그레이드현상이심하게나타났기때문이었다. 하지만도입한지 3년이지난현재시점에서보면통신사들의데이터위주요금제로의전환은 신의한수 였다. 결국데이터트래픽증가를통해요금제업셀링이지속적으로나타났기때문이다. 음성매출이정체된상황에서음성위주의요금제책정은매출을늘리는데한계가있을수밖에없었다. 음성요금인하압력도높았다. 결국데이터요금을그냥올릴수없으니음성을무제한으로바꾸는대신데이터요금은소폭인상했는데데이터트래픽폭증으로결국통신사매출이증가하는긍정적인양상을나타냈다. 만약데이터위주로요금제를개편하지않았다면향후큰매출감소위험에처했을지도모른다는점에서매우잘한결정이라고볼수있다. 그림 3. 3G 55 요금제 ARPU 와당시 SKT ARPU 비교 그림 4. 데이터요금제출시에따른월 2GB 사용자의요금제선택변화 38,000 ARPU 46,000 월요금 37,000 45,000 36,000 35, % 44,000 43,000 42, % 34,000 41,000 33, SKT ARPU 3G 55 요금제 ARPU 40,000 구순액요금제 싞데이터선택요금제 주 : 2010 년 3G 스마트폮요금제기준 자료 : 각사, 하나금융투자 주 : 2015 년데이터요금제출시당시기준 자료 : 각사, 하나금융투자 6

8 이미 KT 싞규요금제출시에따른 ARPU 상승효과나타나는상황, 향후 ARPU 전망낙관적 최근논란이되고있는 KT 데이터온요금제역시사실상 ARPU 올리기전략이라고볼수있다. 월 69,000 원에 100GB 를제공함에따라일부초고가요금제가입자들의 ARPU 하락현상이나타날수있겠지만그가입자비중이 2~3% 에불과한반면 5.5~6.6 요금제가입자의요금제업셀링현상이심화될가능성이높기때문이다. 내년 3월 5G 출시를앞둔상황에서막바지 LTE 가입자매출올리기전략이라는판단이다. 33,000 원에 1G를제공하는데이터베이직요금제역시고도의업셀링전략일가능성이높다. 물론 33 요금제가무료데이터용량을 1GB까지확대함에따라일부소량요금제가입자들의요금제다운그레이드가능성이존재한다. 하지만긍정적효과도적지않다. 데이터무료제공량이웹서핑이어느정도가능한정도로주어짐에따라마지막피쳐폰가입자의 LTE로의유입을기대할수있기때문이다. KT 신규데이터온요금제가출시 7일만에 16만명을돌파했는데이중 45% 가월 69,000 원요금제 (100GB) 를선택하였고 16% 는데이터베이직 ( 월 33,000 원, 1GB) 요금제를선택하였다. KT 신규요금제출시는보편요금제도입압력을낮추는동시에 5G 도입전 LTE 가입자 ARPU 상승효과를거둘수있어통신산업에긍정적영향을미칠것이란판단이다. 그림 5. KT 싞규요금제가입자유치비중 그림 6. KT LTE 주력요금제실질 ARPU 비교 (%) 50 가입자유치비중 75,000 ARPU 40 70,000 65, , % 20 55, 월 69,000 원월 33,000 원기타 50,000 구 LTE 요금제 ARPU 싞데이터온요금제 ARPU 자료 : KT, 하나금융투자 주 : 2015 년데이터요금제출시당시기준 자료 : 각사, 하나금융투자 그림 7. KT 피쳐폰가입자 ARPU 와데이터베이직 ARPU 비교 그림 8. KT 싞규요금제가 ARPU 를올릴가능성이높은이유 35,000 ARPU 30,000 1 주력요금제상향조정가능성높음 25, % 2 일부피쳐폮가입자데이터베이직요금제로이동예측 20,000 15, G 서비스개시후우량가입자 5G 로급속이동젂망 10,000 피쳐폮 ARPU 데이터베이직 ARPU 자료 : KT, 하나금융투자 자료 : 하나금융투자 7

9 4) KT/LGU+ 신규요금제출시에따른추가 LTE CAPEX 부담없어 곧 5G 서비스개시예정, 2019년하반기부터 LTE 트래픽감소할수있어 KT/LGU+ 싞규요금제출시에따른 CAPEX 부담은없는상황 한편 LGU+ 에이어 KT도실질적인속도제한없는무제한데이터요금제를출시함에따라향후통신사 LTE CAPEX 부담증가에대한우려를표하는투자가들이적지않다. 특히 KT 의월 100GB 를제공하는요금제를선택하는가입자가급증하자 LTE CAPEX 증가에대한우려가증폭되는상황이다. 하지만속도제한없는무제한데이터요금제출시에도불구하고 KT/LGU+ 의 LTE CAPEX 증가가능성은낮다. 가입자및트래픽추이를감안할때용량증설가능성이높지않기때문이다. 현재 KT/LGU+ LTE 가입자의인당트래픽은월 7~8G 수준이며 LTE망가동률 ( 포화율 ) 은 65~70% 수준이다. 따라서무제한데이터가입자인당트래픽이기존 LTE 가입자평균대비 5배인 40G에달하고무제한데이터가입자침투율이 4% 에달한다고가정해도현재네트워크수준에서트래픽소화가가능할전망이다. 전체가입자중속도제한없는무제한데이터가입자비중이 4% 에달한다고해도 LTE망포화율이 81~86% 로견딜수있는수준이기때문이다. 여기에 5G 서비스가향후 9개월뒤인 2019년 3월개시된다는점도 LTE 추가증설가능성을낮게하고있다. 2019년 1분기 5G망가동에들어감에따라네트워크분산효과로 LTE 트래픽감소가예상되고 LTE 무제한데이터가입자역시 5G망운용개시와더불어요금제 / 네트워크이전수요가발생할것이기때문이다. 결국 LGU+ 와 KT의무제한데이터요금제출시는사실상내년 1분기 5G 상용서비스를염두에둔전략으로평가된다. 전반적으로 5G 시대로의진입전 LTE망가동율을최대로끌어올리고 5G로다시한번요금제업그레이드를시도하는전략이라는판단이며요금제업셀링이지속될수있어긍정적으로평가된다. 그림 9. LGU+ 무제한데이터요금제가입자증가에따른 LTE 망가동률변화 그림 10. KT LTE 무제한데이터요금할인후 ARPU 및현재 ARPU 비교 (%) 100 LTE 망가동률 55,000 ARPU 90 50, ,000 40, % 70 35, % 3% 5% 7% 30,000 현재 무제한데이터요금제할인후 주 : LGU+ 무제한데이터요금제가입자월평균트래픽 40G 로가정 자료 : LGU+ 하나금융투자 자료 : KT, 하나금융투자 8

10 5) KT 베이직요금제출시로요금인하압력완화예상 사실상 KT 베이직요금제는보편요금제와흡사, 통싞사자율적요금전략에문제없어보편요금제도입명분약화예상 규제측면에서도긍정적영향이예상된다. 이번 KT 데이터온 / 베이직요금제출시로요금인하압력완화가예상되기때문이다. 무제한데이터요금제가낮게책정된것도긍정적인여론을형성시킬전망이지만데이터베이직요금제의경우선택약정요금할인시 33 요금제 ( 음성무제한 / 데이터 1GB) 가월 24,750 원으로내려갈수있어사실상보편요금제도입압력이낮아질것으로판단되기때문이다. 최근통신 3사의통신비불만잠재우기가본격화되고있다. 정부규제를의식한바가큰데 LGU+ 가속도제한없는무제한데이터요금제를출시하였고, SK텔레콤이약정기간이지나도요금할인혜택을지속하는형태로요금제를개편하겠다고선언하였으며, 이어 KT는무료제공데이터를확대하는방향으로요금제개편에스스로나서는양상이다. 앞서정부는통신사자체적으로저가요금제출시및요금인하에적극적이라면굳이보편요금제출시를강요할필요가없다고언급한바있는데이러한신정부기조에어느정도힘을실어주면서규제상유리함을얻으려는전략이라고볼수있다. 사실상매출타격이크지않으면서도체감적요금인하효과가크기때문이다. 현재 LTE 가입자의평균인당트래픽은월 7.2GB(2018 년 4월기준 ) 에달하며평균 ARPU 는 35,000 원수준이다. 연평균트래픽증가율은 20~30% 에달한다. 일부저가요금제채택가입자비중이늘수있지만여전히트래픽을감안시업셀링효과가더커서데이터무료제공량증가에도불구하고 KT와같은요금제개편은통신사매출을여전히증가시킬수있다. 대다수의요금제가현재 ARPU보다높은진영에포진하고있으며주력요금제는 5~6만원대로여전히높은수준이기때문이다. 여기에데이터를더주면더쓴다는과거의경험도생각해볼필요가있다. 여기에 SK텔레콤은무약정고객혜택강화, 약정할인위약금면제등으로요금경쟁에동참하고있다. 정부의요금압박에부담을느낀통신 3사가스스로요금제를개편하며자구책마련에나서고있는양상이다. 신정부체면치레를해주는동시에실질고객혜택을늘리는방식으로통신사들이현명하게잘대처하고있다는판단이며특히신정부추진사항인데이터요금인하와다양한요금제출시에적극적인자세를나타냄에따라요금인하압력이크게낮아질수있을것으로보여긍정적이다. 그림 11. 통싞사요금제개편이싞정부요금인하압력을완화시킬것으로판단하는이유 1 통싞사저가요금제홗성화 2 다양한형태의요금제출시, 데이터요금인하 3 속도제한없는무제한요금제출시 4 약정할인제도변경, 낙젂수입자제 자료 : 하나금융투자 9

11 6) 소비자니즈와상관없이 5G 주력요금제는분명히 LTE 보다높아질듯 5G 주력요금제현 LTE대비 40% 높아질전망, 통화량폭증에따른자연스러운요금제업셀링예상 5G 성공을의심하는투자가들은 5G시대통신사주력요금제가현재 LTE보다높아질수있을것인가라는질문을자주던진다. 현정부규제상황으로볼때도그렇지만소비자들의 5G 서비스에대한니즈가큰것인지의구심이크기때문이다. 통신비증가를달갑지않게생각하는사람들이대다수이고신정부도통신요금인하추진을지속해야하는입장이라통신비인상이생각처럼쉽지않을수있다. 여기에차별화된 5G만의서비스도당장보이지않는상황이다. 따라서아직까지 5G 시대요금제가현재보다높아질지장담하긴어렵다. 하지만 5G 주력요금제는분명히 LTE보다높아질가능성이높다. 과거 LTE 도입당시에도그랬으며, 만약 5G 서비스출시로요금업셀링이나타나지않는다면통신사가 5G 투자를조기에감행할이유가없다는상식적인판단만으로도이러한결론에도달한다. 2012년 LTE가초기에도입되었을때상당수의투자가들은 3G 스마트폰대비체감속도가그리빠르지않은 LTE 서비스와 2~3개에불과했던 LTE 휴대폰라인업을이유로 LTE의성공을예측하지않았다. 단순히프리미엄단말기를싸게구매하기위해소비자들이일시적으로높은요금제를채택하는것으로만비하했다. 하지만결과적으로 LTE는통신산업에큰성공을가져다주었다. 주력요금제가크게상승하였기때문이었다. 5G 시대에도인당통신요금은현수준보다한단계상승할가능성이높다. 결론적으로단위당요금은 20% 이상하락하겠지만주력요금제는 40% 상향조정될가능성이높아보인다. 트래픽이폭증할것이기때문이다. 과거 LTE 도입당시통신사들은무제한데이터요금제를출시하지않고월 62,000 원요금제에월무료데이터 3G를제공하며요금제업셀링을유도한바있다. 당시 3G 스마트폰가입자월평균데이터트래픽이 1G 수준이었으니대략 3배에달하는무료데이터를제공하며요금제상향조정을유도했다고볼수있다. 그림 12. 네트워크진화에따른트래픽추이 (TB) 400,000 무선데이터트래픽 350, , , , , ,000 50, 자료 : 과기부, 하나금융투자 10

12 차세대미디어보급에따른콘텐츠용량확대로트래픽폭증전망, 소비자니즈와상관없이요금제상향불가피 5G 시대에도통신사들은비슷한전략을시도할공산이크다. 단위당요금을크게인하하되고가요금제에대한무료데이터통화량을크게늘리고요금제간데이터무료제공량에크게차이를둠으로써 ARPU 상승을유도할것으로보인다. 여기에무제한데이터요금제는초기엔출시하지않거나출시한다고해도 9만원이상의초고가요금제에만적용할공산이크다. 이와더불어통신사들은 2019년이후현재 HD 콘텐츠를 UHD 또는 VR로대거전환할가능성이높다. 차세대미디어에노출될경우자연스럽게트래픽이폭증할것이기때문이다. LTE 도입당시에도 SD와 HD에대한체감은크지않았다. 하지만콘텐츠들이 HD로진화하고동영상콘텐츠보급이활발해짐에따라인당트래픽은폭증양상을보였다. 5G에도비슷한현상이재현될공산이크다. 많은유저들이원하던, 원치않던간에콘텐츠들은 UHD 와 VR로진화할것이고이에따른트래픽폭증은불가피할전망이다. 현재동일콘텐츠용량기준으로 4K UHD는 HD의 4배, 8K UHD는 HD의 16배에달한다. 5G 서비스도입을계기로미디어는본격진화할것이고인당트래픽증가는불가피해보인다. 5G 주력요금제의월무료데이터제공량은 20G, 월요금은순액기준 6만원이상이될가능성이높다는판단이다. 그림 13. 양상방식별데이터량비교 1,920X1,080/8bits(HD) 0.75Gbps 3,840X2,160/8bits(4K UHD) 3Gbps 3,840X2,160/10bits(4K UHD) 5Gbps 7,680X4,320/8bits(8K UHD) 12Gbps 7,680X4,320/10bits(8K UHD) 20Gbps 자료 : 한국방송통싞젂파짂흥원 그림 14. 세대별도입초기주력요금제비교및전망 그림 15. 세대별도입초기주력요금제데이터제공량비교및전망 70,000 요금제 ,000(?) (G) 25 데이터제공량 60, ,000 46, , ,000 29, ,000 3G 4G 5G 0 3G 4G 5G 자료 : 각사, 하나금융투자 자료 : 각사, 하나금융투자 11

13 그림 16. 통싞 3 사이동전화매출액변화비교 그림 17. 세대별 SKT 이동전화 ARPU 변화예측 ( 십억원 ) 25,000 이동젂화매출액 55,000 SKT ARPU 24,000 +9% 50,000 23,000 45, % 22,000 40,000 21, ,000 LTE(2017) 5G(2020F) 자료 : 각사, 하나금융투자 자료 : 각사, 하나금융투자 12

14 7) 통신사궁극적으로는디바이스확장에따른 ARPU 상승시도할전망 궁극적으로는 5G 시대엔 17 년만에 통싞사 Q 의성장에따른매출액 성장시도예상 더불어 5G 시대에는통신사들이 17년만에 Q( 가입자 / 디바이스 ) 의성장을도모할가능성이높다. 즉네트워크를사용하는디바이스확산에본격나설공산이크다는판단이다. 5G는애초에모든사물을무선으로구현한다는목적으로설계되었다. 이번주파수경매만보더라도그렇다. LTE보다 10배넓은주파수를확보하여엄청난숫자의디바이스수용이가능한상황이며진정한의미의 IoT 구현이가능해질것으로예상된다. 5G는단순히휴대폰을위한네트워크가아니다. 5G 시대를맞이하여사람과사물간초연결이시작될것으로보이며자동차 / 웨어러블로의디바이스확산이본격화될전망이다. 비로소오랜만의 Q의성장이기대된다. 요금제의경우엔웨어러블 / 자동차개별요금제가탄생하겠지만각종요금을합친요금할인형패키지요금제나트래픽총량을기준으로한종량요금제가보편화될가능성이높아보인다. 그래야가입자들의 IoT 요금제가입을유도하기가수월하고규제압력을낮출수있기때문이다. 특히현재 IoT 요금제에는요금인가제가적용되지않는다는점도 5G 시대통신사 IoT 패키지요금제활성화가능성을높여주고있다. 결과적으로 5G 초기엔차세대미디어가성장을이끌전망이지만중기이후엔 IoT가 5G 성장을이끌가능성이높아보인다. 통신사요금 / 과금정책, 주파수할당로드맵, 네트워크장비및부품개발동향을감안시그렇다. 5G는도입초창기인 2019~2020 년엔 UHD/VR 등차세대미디어를통한 P(ARPU) 성장에초점을맞출공산이크지만 2021년부터는 Q의성장을도모할공산이크다. 자율주행자동차, 원격진료, 스마트팩토리, 스마트시티등이대표적이다. 2021년부터는기술적으로완벽한초저지연, 초연결이가능해질것으로보여본격적인 Q의성장이나타날수있을것이란판단이다. 결론적으로 5G 시대엔초기엔 P의성장, 중기이후엔 Q의성장이나타날것으로보여 LTE 이상의통신사장기매출성장을이끌것이란판단이다. 그림 18. 5G 시대통싞사요금제형태예측 휴대폮 5 만원 + 자동차 4 만원 8 만원휴대폮 + 자동차 + 웨어러블 30G 8 만원 + 웨어러블 2 만원 자료 : 하나금융투자 13

15 스마트폰에서자동차로통싞사 주력단말확산예상 그림 19. 통싞사과거매출성장계기및향후전망 유선전화 이동전화 초고속인터넷 무선인터넷 IoT( 자율주행자동차 )/VR/5G 자료 : 하나금융투자 그림 20. 정부규제강화에도인당통싞요금이오를수밖에없는이유 1 단위당요금큰폭하락에도불구하고트래픽폭증으로요금제업셀링지속불가피 2 5G 등장과더불어콘텐츠고도화 / 차세대미디어홗성화촉짂젂망 3 네트워크사용하는디바이스증가젂망, 특히자동차 / 웨어러블요금제등장젂망 4 기존요금제에 IoT 결합한요금제등장예상, 인당요금큰폭상승불가피 자료 : 하나금융투자 14

16 8) 5G 증가 + 선택약정할인정체로 2019 년 2Q 부터통신사 ARPU 상승전홖예상 통싞사이동전화 ARPU 분기별로는 2019 년 2 분기, 연간으론 2019 년부터상승전홖예상 현추세를감안할때투자가들의관심이높은통신사이동전화 ARPU 는연간으로는 2019 년, 분기별로는 2019 년 2 분기부터상승전환할가능성이높다. 가장큰 2 가지이유를들자 면 25% 선택약정요금할인누적가입자정체와 5G 서비스개시때문이다. 통신사이동전화 ARPU는 2016년하락세로전환하였다. 박근혜정부시절인 2015년 4월선택약정요금할인폭 20% 상향조정이강행된영향이컸다. 신규가입자중 20% 선택약정요금할인제를선택하는비중이 30% 에달했으니선택약정요금할인제도때문에통신사들이 2015년 4월부터 2017년 3월까지대략 2년간 6% 에달하는 ARPU 하락효과를겪었다고볼수있다. 그러다가 2017년 2분기와 3분기엔통신 3사의이동전화 ARPU가일시적인상승흐름을나타냈다. 선택약정요금할인폭 20% 상향조정에따른부정적인효과가 2017년초를끝으로모두반영되었기때문이었다. 그림 21. SKT 선택약정요금할인폭상향에따른 ARPU 추이 그림 % 요금할인제가입자비중변화시통싞사 APRU 하락률 37,000 SKT ARPU (%) 0 ARPU 하락률 10% 20% 30% 40% 36, , , , ,500 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 10 자료 : SKT, 하나금융투자주 : 약정기갂내 APRU 하락률로계산 (24 개월 ) 자료 : 하나금융투자 선택약정요금할인 25% 가입자정체, 5G 가입자증가가 2019 년 ARPU 상승원인될듯 2019년 2분기에도이러한현상은반복될가능성이높다. 빠르면올해말부터 25% 선택약정요금할인누적가입자정체현상이나타날공산이크기때문이다. 신정부출범이후 2017 년 9월과기부의권고로선택약정요금할인폭이 25% 로상향조정되었다. 이러한이유로 2017년 4분기통신사 ARPU는다시하락세로전환하였다. 25% 선택약정요금할인상향조정에따른향후 2년간 ARPU 하락영향이 10% 에달하는적지않은충격을주었기때문이었다. 하지만 2019년 2분기부터는 ARPU 상승반전이예상된다. 2017년 2분기당시와마찬가지로 25% 선택약정요금할인에따른부정적효과가 2019년초면모두반영될것으로판단되기때문이다. 특히최근선택약정요금할인누적가입자증가폭이가파르게나타나고있고빠르면 2018년말선택약정요금할인가입자정체가나타날수도있는상황이라 2019년통신 3사 ARPU 전망을밝게하고있다. 15

17 5G 도입에따른이동전화 ARPU 상승 효과 2019 년 3%, 2020 년 10% 예상 여기에 2019년 3월 5G 서비스및요금제가출시될예정이라는점도이동전화 ARPU 측면에선대형호재이다. LTE 도입당시처럼주력요금제가 3G대비 40% 높다면 2019년연평균가입자보급률이 7% 달한다고해도 ARPU가 3% 성장할수있으며 2020년의경우엔 10% ARPU 성장이충분히가능하기때문이다. 통신사들은 5G 가입자증가와선택약정할인가입자정체로 2019년 2Q부터본격적인 ARPU 상승계기를마련할수있을것이란판단이다. 그림 23. 약정할인상향에따른 SKT ARPU 등락률전망 그림 24. 5G 보급률상승에따른 SKT ARPU 변화추정 (%) 12 SKT ARPU 등락률 38,000 SKT ARPU , ,000 (4) (8) 17 18F 19F 20F 32, F 19F 20F 주 : 선택약정요금할인채택가입자비중 60% 까지확대된다고가정 자료 : SKT, 하나금융투자 주 : 선택약정요금할인채택가입자비중 60% 까지확대된다고가정 자료 : SKT, 하나금융투자 그림 25. LGU+ 연간이동전화 ARPU 추이 그림 26. SKT 분기별이동전화 ARPU 추이 38,000 LGU+ ARPU 40,000 SKT ARPU 38,000 36,000 36,000 34,000 34,000 32,000 32, F 19F 20F 30,000 1Q18 3Q18F 1Q19F 3Q19F 1Q20F 3Q20F 자료 : LGU+, 하나금융투자 자료 : SKT, 하나금융투자 16

18 투자의견변동내역및목표주가괴리율 SK 텔레콤 350, , ,000 SK 텔레콤 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 320, BUY 280, % -5.00% BUY 260, % % BUY 320, % % 200, , ,000 50, KT KT 수정TP 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 년경과 BUY 40, % % LG 유플러스 25,000 20,000 LG 유플러스 수정 TP 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 최고 / 최저 BUY 20, BUY 18, % -6.67% BUY 15, % -1.67% BUY 14, % % 15,000 10,000 5,

19 투자등급관렦사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기갂은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 92.7% 6.7% 0.6% 100.0% * 기준일 : 2018 년 6 월 24 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 김홍식 ) 는자료의작성과관렦하여외부의압력이나부당한갂섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여싞의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사젂제공한사실이없습니다. 당사는 2018 년 6 월 26 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 김홍식 ) 는 2018 년 6 월 26 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가싞뢰할만한자료및정보로얻어짂것이나, 그정확성이나완젂성을보장할수없으므로투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 18