Strategy Idea 중국수출부진의의미 지난 9 월이후중국경기지표들이반등하고있지만, 수출은아직까지추세적인둔화에서벗어나지못하고있다. 특히지난 11 월중국수출이전년대비 2.9% 증가하는데그 치면서수출회복에대한기대감이크게낮아진상황이다. 중국의수출부진은 1) 글로벌수요둔화

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하니 금
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1 ( 목 ) Strategy Idea 투자레터주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 중국수출부진의의미도널드트럼프국내외주요경제일정및실적발표일정신용위험을판단하는 Key Indicators 베를루스코니의귀환은유럽위기를심화시켜 - Carol Matlack ㆍ동자료는 212 년 12 월 12 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. ㆍ동자료에게시된내용들은외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ㆍ동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ㆍ동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

Strategy Idea 중국수출부진의의미 지난 9 월이후중국경기지표들이반등하고있지만, 수출은아직까지추세적인둔화에서벗어나지못하고있다. 특히지난 11 월중국수출이전년대비 2.9% 증가하는데그 치면서수출회복에대한기대감이크게낮아진상황이다. 중국의수출부진은 1) 글로벌수요둔화에따른부정적영향이아직크며, 2) 외국인투자기업들의수출이둔화되고있기때문이다.

미국이나유럽의기업들이 FDI 형태로중국에현지공장을설립하고, 여기서생산한물건을다시수출하는 외국인투자기업 (Foreign Funded Enterprise) 의수출 이 2 년이후빠르게증가하면서전체수출증가를견인해왔다. 그런데최근외국인투자기업의수출증가율은전체수출증가율을하회하고있다. 또한전체수출에서차지하는비중도 5% 아래로하락했다.

2 Strategy Idea 중국수출부진의의미 지난 9 월이후중국경기지표들이반등하고있지만, 수출은아직까지추세적인둔화에서벗어나지못하고있다. 특히지난 11 월중국수출이전년대비 2.9% 증가하는데그 치면서수출회복에대한기대감이크게낮아진상황이다. 중국의수출부진은 1) 글로벌수요둔화에따른부정적영향이아직크며, 2) 외국인투자기업들의수출이둔화되고있기때문이다. Economist 황나영 2) nyhwang@taurus.co.kr 그동안중국의수출이빠르게증가할수있었던것은글로벌분업하에서세계의공장역할을했기때문이다. 미국이나유럽의기업들이 FDI 형태로중국에현지공장을설립하고, 여기서생산한물건을다시수출하는 외국인투자기업 (Foreign Funded Enterprise) 의수출 이 2 년이후빠르게증가하면서전체수출증가를견인해왔다. 그런데최근외국인투자기업의수출증가율은전체수출증가율을하회하고있다. 또한전체수출에서차지하는비중도 5% 아래로하락했다. 이는그동안중국수출호조를견인했던 중국으로의글로벌기업진출 중국내생산 재수출 의흐름이약해지고있음을의미한다. 인건비상승등으로중국에대한투자메리트가낮아지고있어이러한추세가지속될가능성이높아보인다. 한편 FDI 와중국내투자추이도제조업 / 수출중심의중국진출이둔화될것임을시사한다. 중국에진출한미국기업들은전반적인비용여건이악화되고있으며, 수출플랫폼으로서의중국매력도도낮아졌다고느끼고있다. 또한중국에진출한해외기업의고 정자산투자증가율은 1% 초반에머물고있으며, 북미를중심으로선진국의대중국 FDI 규모도줄어들고있다. 향후글로벌기업의중국진출은내수 / 서비스업중심이될것이다. 이미최근 3 년동안 중국으로의 FDI 는부동산, 도소매등서비스업을중심으로이루어졌으며, 전체투자에서서비스업이차지하는비중도 51% 로제조업을추월했다. 외국기업들이수출이아닌중국내수요증가에대응하기위한투자를지속적으로늘릴것으로전망한다. 2

3 Strategy Idea 중국수출부진의의미 중국수출, 추세적둔화에서벗어나지못하고있어 지난 9 월이후중국경기지표들이반등하고있지만, 수출은아직까지추세적인둔화에서벗어나지못하고있다. 211 년중반까지만해도중국의수출증가율은 2% 를상회했지만, 최근들어한자리수에머물고있다. 이에따라수출의성장기여도도 4 분기연속마이너스를기록중이다. 특히지난 11 월중국수출이전년대비 2.9% 증가하는데그치면서수출회복에대한기대감이크게낮아진상황이다. 11 월수출부진은대유로및대미수출이각각전년대비 18%, 2.6% 줄어든가운데최근수출개선을견인했던대 ASEAN 수출증가폭이 45% 에서 19% 로둔화되었기때문이다. 글로벌수요둔화에따른부정적영향이여전히큰것으로판단된다. 한편중국현지생산에대한매력도감소와리쇼어링등으로중국내직접투자가줄어들고, 중국에생산기지를세운글로벌기업들의수출이둔화되는것도중국수출부진의주요원인이다. 글로벌기업들의수출은전체중국수출의 5% 가량을차지하는데, 2 년대이후빠르게증가하며중국수출호조에기여해왔다. 중국내외국인투자기업의수출부진 그동안중국의수출이빠르게증가할수있었던것은글로벌분업하에서세계의공장역할을했기때문이다. 미국이나유럽의기업들이 FDI 형태로중국에현지공장을설립하고, 여기서생산한물건을다시수출하면서수출금액이지속적으로증가한것이다. 이러한물량은 외국인투자기업 (Foreign Funded Enterprise) 의수출 로집계되는데, < 그림 1> 을보면 2 년이후중국전체수출에서외국인투자기업의수출이차지하는비중이빠르게상승하면서전체수출증가를견인했음을알수있다. 그림 1 외국인투자기업의수출증가가중국수출호조견인 (% 3MA) 전체수출대비비중 ( 좌 ) (% YoY 3MA) 63 수출증가율 ( 우 ) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 3

4 Strategy Idea 그런데최근외국인투자기업의수출증가율은전체수출증가율을하회하고있다 ( 그림 2 참조 ). 1 월중국전체수출은 11.6% 증가했지만, 외국인투자기업의수출은 2% 증가하는데그쳤다. 전체수출에서차지하는비중도 5% 아래로하락했다. 품목별수출흐름을살펴보아도그동안외국기업들의진출이활발했고, 수출호조를견인했던기계류, 전자제품등의수출이부진해지고있다. 기계류수출은 21~26 년사이빠르게증가하며전체수출호조를견인했지만, 지난해이후전체수출증가율에못미치는흐름을이어가고있다. 그런데이러한기계류수출부진은신흥국보다는선진국으로의수출부진에따른결과이다. 대 EU 수출감소폭은 2% 가넘지만, 베트남과인도네시아등으로의기계류수출은두자릿수증가율을지속하고있다. 즉선 진국기업들의투자및중국진출이줄어들면서본국으로보내는수출물량도줄어들고있다는의미이다. 한편중국의중간재수입물량이감소하고있는점도외국인투자기업의수출수요가부진함을시사한다. 비교적양호한흐름을보이고있는소비재수입과는달라중간재수입물량은지속적으로감소하고있어수입후가공해재수출하는물량이줄어들고있음을보여주고있다. 결국그동안중국수출호조를견인했던 중국으로의글로벌기업진출 중국내생산 재수출 의흐름이약해지고있는점이구조적으로중국수출부진을견인하고있는것으로판단된다. 그림 2 최근외국인투자기업의수출부진 그림 3 중간재수입물량지수하락세 (% YoY, 3MA) 외국인투자기업수출 (% YoY) 소비재수입물량지수 5 전체수출 3 중간재수입물량지수 '8 '9 '1 '11 '12 '9 '1 '11 '12 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 FDI 의변화 : 선진국에서신흥국, 제조업에서서비스업 그런데 FDI 와중국내투자추이를살펴보면이러한추세가지속될가능성이높아보인다. 우선중국에진출한외국기업의투자증가세가빠르게둔화되고있다. 지난 11 월중국의고정자산투자증가율은 21.1% 를기록했는데, 해외투자기업의고정자산투자는 11.8% 증가하는데그쳤다. 금융위기직후였던 29 년과마찬가지로본국으로의자금송환수요가늘어나면서신규투자여력이줄어들었기때문으로판단된다 ( 다음페이지그림 4 참조 ). 또한중국에대한신규투자매력도가낮아지고있는점도외자기업의투자가부진한이유가될것이다. 중국내인건비상승등으로투자에따른수익률이이전보다낮아지면서미국등선진국들은중국으로의직접투자를줄이고리쇼어링을추진하고있다. 4

5 Strategy Idea US-China Business Council 이중국에진출한미국기업들을대상으로조사한자료 (211 년 ) 에따르면구인, 비용상승, 국유기업과의경쟁, 투자제한등 1 가지기업경영애로사항중 9 가지는개선혹은변화가없다는응답자가훨씬많은반면비용상승에대해서는 8% 이상의기업이이전보다악화되었다고대답했다. 또한 < 그림 5> 를보면중국에진출한미국의기업들은인건비이외에도전반적인인플레압력, 재료비, 세금부담, 토지비용등광범위한부문에대해비용부담을느끼고있음을알수있다. 이러한점들은낮은비용으로제품을생산한다는중국의장점이점차사라지고있음을의미한다. 이에따라중국으로의진출목적으로수출플랫폼으로의역할을꼽은기업들은 211 년 7% 에서 212 년 26% 로크게낮아졌다. 반면중국내수시장진출이목적이라고응답한기업은 93~94% 로여전히높은수준을유지하고있다. 중국에진출해있는기업중제조업비중이여전히높지만 (57%), 향후내수 / 서비스업중심의외국기업진출이늘어날것으로전망한다. 그림 4 중국의기업별고정자산투자비교 (% YoY) 4 35 국내기업고정자산투자 해외투자기업고정자산투자 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 그림 5 중국비용부담증가가문제 그림 6 수출플랫폼에대한기대치낮아져 (%) 1 중국진출미국기업들의물가부담 (%) 노동비용 전반적인인플레압력 재료비 세금부담 유틸리티비용 토지비용 사회보장비용 기타 중국내수시장진출 미국외지역으로의수출플랫폼 미국으로의수출플랫폼 기타 자료 : US-China Business Council, 토러스투자증권리서치센터 주 : 복수응답가능 자료 : US-China Business Council, 토러스투자증권리서치센터 5

6 Strategy Idea 미국등선진국의리쇼어링, 서비스업중심의중국진출은 FDI 데이터를통해서도확인할수있다. < 그림 7> 은 29 년 1 월과 212 년 1 월사이지역별 FDI 금액변화를비교한것이다. 3 년사이아시아의대중직접투자가 53% 증가한반면북미지역의대중 FDI 는 5.1% 감소했다. 유럽의경우네덜란드, 오스트리아등을중심으로 FDI 가 3% 증가했지만, 영국이나재정위기국의직접투자는크게감소했다. 한편산업별로살펴보면전체 FDI 에서제조업이차지하는비중이 49.7% 에서 44.1% 로낮아졌다. 이빈자리를서비스업이메웠는데, 부동산, 도소매, 과학기술전문업등의 FDI 가늘어나며 FDI 에서서비스업이차지하는비중도 51% 로높아졌다. 글로벌기업들이중국내수요증가에대응하기위한조치를취하고있기때문이다. 그림 7 북미등선진국의 FDI 부진 그림 8 제조업비중하락, 서비스업은상승 (%) 6 29 년대비 FDI 증가율 (%p) 8 29 년말대비 FDI 비중변화 아시아유럽북미전체 -8 서비스건설광업농업제조업 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 지금까지의논의를종합해보자. 최근중국의주요경제지표들이반등하고있지만. 수출은아직까지추세적인둔화에서벗어나지못하고있는것으로판단된다. 특히 2 년이후빠르게증가하며중국수출호조를견인했던외국인투자기업들의수출이부진한상황이다. 이는리쇼어링과글로벌불균형완화등으로 중국으로의글로벌기업진출 중국내생산 재수출 의흐름이약해지고있기때문이다. 그런데 FDI 와중국내투자추이를살펴보면이러한추세가지속될가능성이높아보인다. 인건비를포함한전반적인비용상승으로수출플랫폼으로서의중국의매력도가낮아지고있기때문이다. 향후글로벌기업들의중국진출은내수 / 서비스업중심으로진행될가능성이높다. 최근 3 년간중국으로의 FDI 는부동산, 도소매등서비스업을중심으로이루어지고있으며, 전체투자에서서비스업이차지하는비중도 51% 로제조업을추월했다. 글로벌기업들이수출이아닌중국내수요증가에대응하기위해투자를지속적으로늘릴것으로전망한다. 6

7 투자레터 도널드트럼프 미국의부동산재벌도널드트럼프의트위터를팔로하고있는데, 어제와오늘올라온트윗에는분노가담겨있었습니다. 트럼프는여럿에게화를냈는데, 공화당의선거전략가칼로브에서부터백악관, 중국에이르기까지다양했습니다. * 트럼프는우선칼로브의선거전략때문에미트롬니가졌다고생각하는지그를퇴출해야한다고주장했습니다. 실제로칼로브는이번대선선거막판에판세를잘못읽어그답지않다는평을들었습니다. 트럼프는또미국정부가 1 달러쓸때마다.46 달러를빌리고있다면서중국에휘둘릴수있다고경고했습니다. 중국에대해할말이많았는지중국투자공사가 AIG 에 55 억달러를투자해서돈을벌었고작년에는중국인들이미국주택 7 억달러어치를사들였는데, 정부와중앙은행의주택경기부양은중국인들배만불려주는꼴이라고썼습니다. * 트럼프의분노는아마재정절벽타개책으로부동산세인상이거론되고있어서인것같습니다. 오늘새벽워렌버핏, 조지소로스등은공동성명을내고부동산세원을확대하고최고세율을 35% 에서 45% 로인상하자고제안했습니다. 트럼프는중국에화살을돌려세금폭탄을피해보려는것같습니다. 그럼에도불구하고부동산세인상은꽤지지를받을수있다고생각합니다. 미국은어떤나라보다일해서번돈에떳떳한데, 부동산소득은노력의결과로생기지않기때문입니다. 게다가상위 1% 에게만적용되기때문에소득세율을올리는것보다부동산세율을올리는것이정서상반감이덜합니다. * 이성명에는뱅가드펀드의회장존보글, 지미카터전대통령등도서명했습니다. 공화당을지지한부동산많은도널드트럼프는오바마편에선금융자산이많은버핏, 소로스, 보글에게당한셈이됐습니다. * 트럼프의분노는역설적으로미국이재정절벽을타개해나가는방향을보여줍니다. 공화당은선거패배의결과로여론에서밀리고있는것같고, 미국정부는다시국채를찍어내려는것같습니다. 경기는부양하겠지만그대상은중산층의소득, 주택에한정되고있습니다. 트럼프가마지막욕심을내려놓을때가미국이재정절벽을피할때입니다. 좋은하루되십시오 (Base=5) 7 유로존불확실성이지속되고있지만, 유로화약세환경이이어지면서잠재적재정위기국의제조업경기는바닥을통과하고있습니다. Chart by 김대준 E C 제조업 P MI 이탈리아제조업 P M I 스페인제조업 P MI

8 주간 Calendar 경제지표 월 (12 월 1 일 ) 화 (12 월 11 일 ) 수 (12 월 12 일 ) 목 (12 월 13 일 ) 금 (12 월 14 일 ) 중국수출 _ 전년대비 (11 월, 발표 2.9%, 예상 9.%, 전월 11.6%) 일본실질 GDP_ 연율화 (3Q, 발표 -3.5%, 예상 -3.3%, 전분기.3%) 미국무역수지 (1 월, 발표 -$42.2bn, 예상 -$42.7bn, 전월 -$4.3bn) 중국신규대출 ( 위안 ) (11 월, 발표 522.9bn, 예상 55.bn, 전월 55.2bn) M2 증가율 _ 전년대비 (11 월, 발표 13.9%, 예상 14.1%, 전월 14.1%) 한국실업률 _SA (11 월, 발표 3.%, 예상 3.1%, 전월 3.%) M2 증가율 _ 전월대비 (1 월, 발표.2%, 전월.1%) 미국 FOMC 회의 (12 월, 예상.25%, 전월.25%) 재정수지 (11 월, 예상 -$17.bn, 전월 137.3bn) 수입물가 _ 전월대비 (11 월, 예상 -.5%, 전월.5%) 유로존산업생산 _ 전월대비 (1 월, 예상.%, 전월 -2.5%) EU 정상회담 (13~14 일 ) 한국금통위회의 (12 월, 예상 2.75%, 전월 2.75%) 미국소매판매 _ 전월대비 (11 월, 예상.5%, 전월 -.3%) 자동차제외소매판매 _ 전월대비 (11 월, 예상.%, 전월.%) 신규실업수당청구건수 (12 월 2 주, 예상 369K, 전주 37K) EU 정상회담 (13~14 일 ) 미국산업생산 _ 전월대비 (11 월, 예상.3%, 전월 -.4%) 설비가동률 (11 월, 예상 78.%, 전월 77.8%) 소비자물가 _ 전월대비 (11 월, 예상 -.2%, 전월.1%) 중국 HSBC 제조업 PMI (12 월, 예상 5.8P, 전월 5.5P) 일본단칸제조업지수 (4Q, 예상 -1P, 전분기 -3P) 유로존 PMI 제조업 (12 월, 예상 46.6P, 전월 46.2P) 경제지표 월 (12 월 17 일 ) 화 (12 월 18 일 ) 수 (12 월 19 일 ) 목 (12 월 2 일 ) 금 (12 월 21 일 ) 미국뉴욕제조업지수 (12 월, 예상.P, 전월 -5.22P) 유로존무역수지 _SA( 유로 ) (1 월, 전월 11.3bn) 미국 NAHB 주택시장지수 (12 월, 예상 46P, 전월 46P) 한국 18 대대통령선거한국주식시장휴장 미국주택착공건수 (11 월, 예상 873K, 전월 894K) 건축허가건수 (11 월, 예상 875K, 전월 866K) 일본수출 _ 전년대비 (11 월, 전월 -6.5%) 미국경기선행지수 _ 전월대비 (11 월, 예상 -.2%, 전월.2%) 기존주택판매 (11 월, 예상 4.85mn, 전월 4.79mn) FHFA 주택가격지수 _ 전월대비 (1 월, 전월.2%) 신규실업수당청구건수 (12 월 3 주, 전주 : 미발표 ) 미국개인소득 _ 전월대비 (11 월, 예상.4%, 전월.%) 개인소비 _ 전월대비 (11 월, 예상.4%, 전월 -.2%) 미시건대소비심리지수 (12 월, 예상 74.8P, 전월 82.7P) 유로존소비자기대지수 (12 월, 전월 -26.9P) 필라델피아연준지수 (12 월, 예상.P, 전월 -1.7P) GDP_ 연율화 (3Q, 예상 2.8%, 전분기 1.3%) 개인소비 _ 연율화 (3Q, 전분기 1.5%) 일본 BOJ 회의 (12 월, 전월.1%) 주 : 각국현지시간기준 자료 : Bloomberg, Briefing.com, 토러스투자증권리서치센터 8

9 Key Driver 신용위험을판단하는 Key Indicators 이탈리아베르루스코니전총리의몬티현총리지지철회와정계복귀및조기총선가능성으로이탈리아재정리스크상승. 이에따라이탈리아, 스페인국채 1 년물금리는전주대비각각 6.7%, 1.2% 상승. 국가부도위험을나타내는 CDS 프리미엄도상승반전. 12 일북한이장거리로켓을발사했지만외환시장에주는영향력은크지않았음. 원 / 달러환율은 12 일기준으로사흘연속하락하여 1,75 원을기록. 이는 15 개월래최저치 이머징증시의위험도는? 달러화의가치는? (bps) (P) EMBI+ 스프레드 ( 좌 ) 48 1,3 MSCI EM 지수 ( 우 ) 44 1,2 4 (Index) 9 86 달러인덱스 ( 좌 ) OITP 달러인덱스 ( 우 ) (Index) , , PIIGS 국가의국공채만기스케줄은? 이탈리아, 스페인장기국채금리는? ( 십억유로 ) 포르투갈 이탈리아 1 아일랜드 그리스 스페인 (%) 이탈리아국채 1년 7.5 스페인국채 1년 이탈리아, 스페인의신용위험은? 이탈리아, 스페인의장단기금리차는? (bps) 이탈리아 CDS 프리미엄 스페인 CDS 프리미엄 (%p) 4 3 이탈리아장단기금리차 스페인장단기금리차 주 : 장단기금리차 = 국채 1년금리 국채 2년금리 9

10 Key Driver 신용위험을판단하는 Key Indicators 달러, 유리보금리추이 (%) (%) 달러리보 1개월 ( 좌 ).5 2. 유리보 1개월 ( 우 ) 미국신용스프레드와 TED 스프레드 (%p) 미국신용스프레드 ( 좌 ) (%p) 3.6 TED 스프레드 ( 우 ) 주 : 신용스프레드 = 회사채 (Baa) 금리 국채 1년금리 한국신용스프레드와 CDS 프리미엄 유럽은행의 CDS 프리미엄 (bps) Societe Generale CDS 8 Unicredit CDS 미국채 1 년물금리와장단기금리차 (%) 미국채 1년 ( 좌 ) (%p) 5. 미국장단기금리차 ( 우 ) 주 : 장단기금리차 = 국채 1년금리 국채 2년금리 원 / 달러환율과원 /1 엔환율 (%p) 한국신용스프레드 ( 좌 ) (bps) 7.6 한국 CDS 프리미엄 ( 우 ) ( 원 ) 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 원 / 달러 원 /1 엔 주 : 신용스프레드 = 회사채 (BBB-) 금리 국채 3년금리 8 4 1,1 1,

11 칼럼의재해석 베를루스코니의귀환은유럽위기를심화시켜 - Carol Matlack 베를루스코니전이탈리아총리의정계복귀가능성에유로존리스크가다시부상하고있다. 마리오몬티현총리에대한지지철회를한데이어내년 2 월로예상되는조기총선에베를루스코니전총리가도전할가능성이커지면서이탈리아정계가불안하다. 그의복귀는주식시장에악재일수밖에없다. 그는재임시절반긴축, 반유로화정책을주장했기때문에유럽연합권고에따른몬티정부의긴축과개혁에대해서부정적이다. 또한유럽연합에서막강한영향력을가진독일과도정치적인마찰이크기때문에향후유로존리스크해결문제에있어논쟁이일어날가능성도크다. 다만현재이탈리아국민들의여론이그에게우호적이지않아그가선거에서승리할가능성은높지않다. 하지만그의몬티지지철회로조기총선이불가피해지면정치적불확실성으로인해재정위기우려가지속될가능성은있다. 번역 : Junior Analyst 이윤교 2) yoonkyo.lee@taurus.co.kr 실비오는안돼! 투자자들의메시지가이보다더분명할수없다. 지난 1 일이탈리아주식시장과채권시장은모두크게요동쳤고달러 / 유로는 2 주만에최저치를기록했다. 실비오베를루스코니전총리가마리오몬티현총리에대한지지의사를철회하고몬티가물러날것이라는소식이전해지면서벌어진일이다. 몬티가결정할경우내년 2 월에조기총선이치러질것이고베를루스코니가후보가될것이다. 현총리의긴축및경제개혁정 책에대한평가가선거의핵심이될가능성이크다. 씨티그룹의애널리스트지아다지아니는이탈리아의정세가또다시불안해질수있다고말한다. 이탈리아정세불안이문제인가장큰이유는이를계기로그동안의유로존위기대응이다시위험에빠질수있기때문이다. 독일외무장관은슈피겔과의인터뷰에서 이탈리아개혁은아직도 2/3 이나남아있기때문에그만둘수없다. 이는이탈리아뿐만아니라전유럽에큰혼란을불러일으킬것이다. 라고말했다. 런던스피로의전략책임자니콜라스는 실비오베를루스코니전총리가투자자들에게주는충격의한계란없다. 그는이탈리아의정치를통제불가능한상황으로몰고갈수있다. 고우려했다. 공포스럽게들리는가? 하지만 76 세의대담한베를루스코니는이러한상황을현실화할가능성이있다. 다만그가여전히탈세혐의와관련해서기소가보류된상태이기때문에법적인문제가있다는점은그나마다행일수있다. 또한최근조사에따르면그의소속정당인자유국민당의최근지지율은 13.8% 에불과하다. 가장높은지지율을얻은당은중도좌파성향의민주당으로최근조사에서 3-38% 의지지율을얻었다. 민주당은지난해임기가시작된마리오몬티총리를지지한다. 씨티그룹의지아니애널리스트는당장베를루스코니전총리가집권한다고해도몬티총리가추진해온정책들 ( 정부지출축소, 노동시장개혁, 연금프로그램개혁등 ) 이완전히사라지는것은아니라고말한다. 몬티총리가추진한계획들은이미대부분의회에서통과되었기때문이다. 한편, 몬티총리는아직차기총리로나설것인지물러날것인지에대해확답을하지않은상태이다. 그는이문제와관련해서지난주말리퍼블리카와의인터뷰에서 나도정말모르겠다. 고말했다. 사실그는강력한후보가될수있다. 유니크레디트의이코노미스트인에릭닐슨은 몬티의지지율이 47% 에달하고있어그가차기선거에서강력한영향력을발휘할능력이된다. 이제그가스스로결정해야할것이다. 라고말했다. 몬티가나서지않는 경우예상가능한시나리오는민주당이선거에서승리하고현민주당총재인피에르베르사니가총리직을맡고몬티가대통령이되는것이다. 11

12 칼럼의재해석 베를루스코니가총리시절에추진했던반긴축, 반유로화정책은경기침체를우려하는이탈리아국민들에게반감을사고있기때문에그가선거에서승리할가능성은크지않다. 다만, 최근실업률이 11.1% 로 13 년만에최고수준을기록했고경기도 5 분기연속위축세를이어가고있어선거결과를단정하긴어렵다. 유럽국제정치경제센터의센터장인프레드릭에릭슨은베를루스코니가정계에서사라진다고해도이탈리아와유로존지역의정치적긴장은계속될것으로보았다. 최근몇달간긴축반대시위와유로존경기침체에도불구하고정부권력은크게영향을 받지않았다. 하지만그는상대적으로평온했던시기가조만간끝날수도있다면서 유로존위기의특성가운데하나는정치적권위의부재라고할수있다. 작은문제가시간을끌면서큰문제로발전할수있다. 고말했다. 12

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32