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1 Corporate Rating Report 카카오평가일 평가담당자 장수명애널리스트 권기혁실장 평가개요신용등급평가대상평가종류 A1 기업어음본평가 Issuer Rating - 회사채 AA-/ 안정적 주요재무지표 등급연혁 A1 A2+ A 구분 K-IFRS( 연결 ) 매출액 ( 억원 ) 4,989 9,322 14,642 19,723 14,276 17,436 영업이익 ( 억원 ) 1, ,161 1,654 1, EBITDA( 억원 ) 2,049 1,814 2,495 3,197 2,433 1,887 자산총계 ( 억원 ) 27,680 31,885 54,841 63,494 64,941 77,109 순차입금 ( 억원 ) -6,355-5,589 1,115-7,265-4,546-15,052 영업이익률 (%) EBITDA/ 매출액 (%) EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) * * 총차입금 /EBITDA( 배 ) 부채비율 (%) 차입금의존도 (%) 주 1) EBITDA = 영업이익 + 감가상각비 + 대손상각비 ( 판매관리비 ) + 퇴직급여충당금전입액 2) * 는 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 100 이상인경우 3) 2014 년 10 월 1 일자로다음과카카오가합병되었기에 2014 년손익지표는카카오의 2014 년 + 다음의 2014 년 4 분기 평가의견 한국신용평가는 카카오 ( 이하 동사 ) 의기업어음신용등급을 A1 으로부여하며, 주요평가요소는다음과같다. 확고한온라인플랫폼경쟁력 음악, 게임, 커머스등다각화된사업기반 신규사업으로인한비용증가 vs. 기존사업의안정적수익창출력 투자유치를통한재무안정성강화및투자재원확보 업체개요 1995 년 2 월에설립되어인터넷포탈사이트 다음 ( 을통해검색, 이메일, 커뮤니티등다양한서비스를제공하고있다 년 10 월 1 일에는舊카카오를흡수합병함으로써국내 1 위모바일메신저 카카오톡 사업기반을확보하였으며 2018 년 9 월 1 일카카오엠 ( 舊로엔엔터테인먼트 ) 와합병하였다.

2 주요등급논리확고한온라인플랫폼경쟁력을유지하고있다. 국내스마트폰이용자대부분이 카카오톡 을사용하고있으며, 동사의인터넷포탈서비스 의시작페이지설정점유율이 2018 년 9 월기준 27% 로네이버에이어 2 위이다. 또한음악스트링밍플랫폼 멜론 은시장점유율 59% 로높은시장장악력을보이고있다. 이러한플랫폼경쟁력을기반으로광고, 콘텐츠부문등에서안정적인수익을창출하고있다. 음악, 게임, 커머스등수익기반이다각화되었다. 동사는기존광고매출중심의매출구성이었으나 멜론 을보유한로엔엔터테인먼트인수, 배틀그라운드 등게임퍼블리싱강화, 카카오톡선물하기 및 카카오프렌즈 의견조한성장으로다변화된수익모델을보유하게되었다 년 3 분기연결재무제표기준광고비중은 28% 이며음악, 게임등컨텐츠비중은 51 %, 커머스등기타비중은 21 % 이다 년 3 분기누적영업이익률이전년대비큰폭으로감소하였으나구조적인수익성저하로보기엔이르다. 온라인광고, 음원서비스등기존사업영역의영업이익은안정적이나모빌리티, 핀테크등신사업에대한투입비용이크게확대된상황에서해당사업의수익창출이지연되고있는점이영업수익성저하의배경이되었다 (2018 년 3 분기카카오연결기준영업이익 687 억원, 영업이익률 3.9%) vs. 카카오별도기준영업이익 819 억원, 영업이익률 10.4%). 다만, 다만, 퍼블리싱게임의흥행을통한게임부문의수익성제고및 카카오톡선물하기 거래액의증가를통한커머스부문의성장세가이어지고있으며, 카카오재팬이출시한만화플랫폼 픽코마, 카풀서비스, 바로투자증권인수를통한증권업진출등신규사업의성장잠재력을감안할때향후수익창출력확대가능성이존재한다. 투자유치를통해재무안정성이강화되었으며투자재원을확보하게되었다. 로엔 인수 ( 구주지분 76.4% 를 1.87 조원에매입, 현금유출 1.12 조원 ) 직후연결기준순차입금이약 3,500 억원까지증가했으나, 이후해외투자유치, 10 억달러규모 GDR 발행등을통해재무안정성이제고되었다 (2018 년 9 월말연결기준순차입금 (-) 1 조 5,052 억원 ). 또한투자재원을확보함으로써향후신사업투자에따른재무부담을일정부분충당할수있을것으로판단된다. 동사는향후카카오게임즈, 카카오페이지상장등을통해추가적인자본확충을진행할계획이다. 모바일플랫폼의확고한시장지위를기반으로한광고, 컨텐츠부문의실적추이와모빌리티, 핀테크, 인터넷은행등신규사업의성장및수익성개선, 추가적인자본확충및투자규모등에따른재무상태변화등이주요모니터링요소다. 다음과같은경우신용등급하향가능성이증가할수있다. 신기술, 신매체기반의유력한경쟁사업자출현으로영업환경이저하 연결기준영업이익률지표가 10% 미만으로유지되고 영업현금흐름을통해 CAPEX 및지분투자등을감당하는현금흐름이구조적으로저하되어연결기준 순차입금 /EBITDA 지표가 1배를초과하는경우 2

3 [ Key Monitoring Indicators ] 하향가능성 영업이익률 9.5% 7.9% 8.4% 3.9% 10% 미만 순차입금 /EBITDA -3.1배 0.4배 -2.3배 -6.0 배 1 배초과 주 ) 2015년, 2017년, 2018년 9월은순차입금이 (-) 주 ) 당사가제시하고있는 Key Monitoring Indicators 는평가대상회사의신용도에중요한영향을미치는변수이지만, 실제신용등급결정시에는이외에도다양한정량및정성변수들이고려되기때문에기존에설정된 KMI상요건을충족하는지여부에따라신용등급이반드시조정되는것은아님에유의바랍니다. Key Rating Considerations 확고한온라인플랫폼경쟁력 동사는온라인 ( 모바일포함 ) 상에서확고한플랫폼경쟁력을유지하고있다. 국내스마트폰이용자대부분이 카카오톡 을사용하고있어모바일광고부문에서사업기반이우수하다. PC 기반온라인광고부문에서도국내 2 위인터넷포탈사이트 다음 을기반으로과점적지위를유지하고있다. 다음 은매달 2,000 만명내외의이용자가방문하고 15% 내외의 PC 검색 ( 메인쿼리기준 ) 점유율을기록하고있으며시작페이지설정점유율이 2018 년 9 월기준약 27% 로네이버에이어 2 위이다. 또한음악스트리밍플랫폼 멜론 은시장점유율 59% 로높은시장장악력을보이고있다. 이러한플랫폼경쟁력을기반으로광고, 콘텐츠부문등에서안정적인수익을창출하고있다. 온라인광고시장의높은성장성과시장내우수한사업지위 온라인광고시장은타매체의성장둔화에도불구하고매년시장규모가확대되고있다. 특히모바일광고시장은성장이두드러지며 2017 년 PC 광고시장규모를넘어섰다. [ 온라인광고시장규모 ] E 전체온라인광고 29,228 32,447 37,321 44,389 49,159 PC 광고 21,044 19,468 19,034 21,307 22,613 모바일광고 8,184 12,979 18,287 23,082 26,546 온라인광고성장률 18.8% 11.0% 15.0% 18.9% 10.7% PC 광고성장률 5.6% -7.5% -2.2% 11.9% 6.1% 모바일광고성장률 75.1% 58.6% 40.9% 26.2% 15.0% 자료 : 한국온라인광고협회 동사는 카카오톡, 다음 포털사이트및모바일앱등다변화된플랫폼을통하여안정적인광고매출을시현하고있다. 다음 PC 부문의광고매출이감소하고있으나모바일광고매출, 특히카카오플랫폼광고매출이안정적으로증가하고있다. PC 광고매출의상승여력은제한적이나온라인광고시장이모바일위주로성장하고있는점과당사의모바일사업경쟁력을고려했을때모바일광고매출은상승기조를유지할것으로전망된다. 3

4 [ 플랫폼별광고매출 ] 광고매출 6,007 5,340 5,957 4,362 4,881 카카오플랫폼 1,142 1,190 1,603 1,124 1,729 다음모바일 1,261 1,430 1,801 1,322 1,364 다음 PC 3,603 2,720 2,554 1,916 1,788 자료 : IR자료당사재구성 음악, 게임, 커머스등다각화된수익기반 동사는과거광고부문에다소편중된사업구조를보유하였으나, 멜론 을보유한로엔엔터테인먼트인수, 배틀그라운드 등게임퍼블리싱강화, 카카오톡선물하기 및 카카오프렌즈 등커머스부문의견조한성장을통하여다변화된수익모델을구축하였다. [ 부문별매출 연결기준 ] 광고매출 6,007 5,340 5,957 4,362 4,881 콘텐츠매출 2,737 7,019 9,855 7,196 8,950 웹소설 / 웹툰, 이모티콘 ,610 1,172 1,857 뮤직 154 2,963 4,781 3,495 3,927 게임 2,324 3,203 3,464 2,529 3,166 기타 579 2,284 3,911 2,719 3,605 커머스 ( 선물하기, 프렌즈등 ) ,644 1,150 1,409 기타 504 1,334 2,267 1,569 2,196 총매출 9,322 14,642 19,724 14,276 17,436 자료 : IR자료당사재구성 2016 년 3 월 멜론 이뮤직부문에포함되며컨텐츠매출의비중이확대되었다. 멜론 은장기간시장점유율 1 위를유지하면서지속적인수익을창출하고있다. 특히카카오엠 ( 舊로엔엔터테인먼트, 2018 년 9 월 1 일 카카오와합병 ) 은별도기준 20% 내외의영업이익률을유지하고있어동사의수익안정성에큰기여를하고있다. 게임부문의경우기존모바일게임채널링 ( 플랫폼 ) 부문과더불어 PC 게임퍼블리싱부문의실적호조로지속적인성장을보이고있다 년퍼블리싱한 검은사막 이국내뿐만아니라특히해외 ( 유럽 / 북미 ) 에서도성공을거두었으며최근동사가퍼블리싱한온라인게임 배틀그라운드 는장기간 PC 게임순위최상위권에위치해있다. 향후카카오프렌즈의 IP( 지적재산권 ) 을활용한모바일게임출시와 배틀그라운드 개발사블루홀이개발한 A:IR 의국내및북미 / 유럽퍼블리싱예정으로게임부문의추가적인매출및이익증가도예상된다. [ 플랫폼별게임매출 ] 게임 2,324 3,203 3,464 2,529 3,166 PC게임 393 1,157 1,372 1,015 1,410 모바일게임 1,931 2,046 2,049 1,513 1,538 VX 자료 : IR자료당사재구성 기타부문에서는 카카오톡선물하기 의지속적인거래금액증가와카카오 IX( 舊카카오프렌즈 ) 의캐릭터상품의판매호조, 라이센싱확대등이매출증가요인으로작용하고있다. 한편, 카카오톡선물하기등기존 카카오에속해있던커머스사업은분할되어 카카오커머스 로신설될예정이다. 4

5 [ 분할관련공시사항 ] 구분내용 1 분할되는회사 - 회사명 : 주식회사카카오 - 사업부문 : 분할대상부문을제외한모든사업부문분할방법 2 신설회사 - 회사명 : 주식회사카카오커머스 ( 가칭 ) - 사업부문 : 커머스관련사업부문 ( 선물하기, 톡스토어, 다음쇼핑, 스타일, 파머, 장보기 ) 1 커머스사업의전문성확보와경쟁력강화로카카오톡범위를넘어서는커머스영역으로사업범위확대 2 커머스이용자들에게는최적화된쇼핑정보와편의성을제공하고, 사업자들에게는효율적으로상품을판매할수있는인프라서비스, 솔루션제공등을통해국내시장을선도하는분할목적커머스플랫폼으로성장목표 3 또한, 이용자들이국내뿐아니라해외제품을손쉽게구매가가능하고, 사업자들은카카오플랫폼을통해해외로진출할수있는글로벌커머스플랫폼지향 4 이를위해커머스사업을분사하고신속하고전문적인의사결정이가능한조직체계확립분할기일 자료 : 공시자료 신규사업의성장잠재력 vs. 수익모델구축의불확실성 동사는기존카카오플랫폼을확장하여모빌리티, 핀테크, 인터넷은행등사업영역을넓히고있다. 카카오모빌리티의어플리케이션 카카오 T 는 2,000 만등록이용자를확보하고있으며, 택시호출서비스에서 97% 의높은시장점유율을차지하고있다. 카카오택시이후내비게이션, 대리운전, 주차등서비스를추가하며종합모빌리티플랫폼으로성장하고있다. 다만, 카카오택시과금방법관련국토부의권고 1 로수익화에어려움을겪고있으며, 즉시배차, 카풀등신규서비스도규제기관및타사업자들과의커뮤니케이션이필요한상황으로단기간내에수익성향상은어려울전망이다. 카카오페이는기존송금서비스를기반으로 2,500 만명의가입자를확보하였으나비즈니스모델확보에어려움을겪고있다. 최근온라인간편결제, 오프라인 QR/Bar Code 결제를시작하였으며, 바로투자증권인수를통해증권업에진출할예정이다. 향후다양한투자서비스를내놓을것으로예상됨에따라본격적인수익화여부에대한모니터링이필요할것으로판단된다. 카카오뱅크는 2017 년 7 월출범한이래견조한성장세를보이고있다 년 9 월말현재자본금 1.3 조원이며, 수신및여신규모는각각 9.3 조원, 여신 7.7 조원이다 년영업손실이 1,042 억원에달했으나 2018 년반기영업손실규모가 123 억원으로감소하였으며, 향후추가적인자금확충과상품개발을통하여중단기적으로영업이익으로전환될것으로전망된다. 1 카카오모빌리티의유료서비스를기존의콜택시와유사한성격으로보고현행법률에따라서비스이용료를 지자체가고시한수수료범위로제한 5

6 인터넷전문은행법제정으로향후한국카카오은행 의최대주주가될것으로예상된다. 인터넷전문은행법은 2019 년 1 월시행될예정으로, 비금융주력자의지분보유한도를현행 4%( 의결권있는주식기준 ) 에서 34% 로상향조정을골자로한다. 동사는현재최대주주인한국투자금융지주 의한국카카오은행 주식에대한콜옵션을보유하고있어, 향후금융위원회대주주승인이완료되면지분매입을통하여최대주주에오를수있다. [ 은행법과인터넷전문은행법비교 ] 합병절차現은행법인터넷전문은행법 비금융주력자 지분보유한도 4% ( 무의결권주포함시 10%) 대주주신용공여자기자본의 25% 동일차주등에 대한신용공여 업무범위 34% ( 적용제외 : 경제력집중을심화시키지않을것, 정보통신업비중이상당할것 ) 원칙금지 동일차주 : 자기자본의 25% 자기자본의 20% 동일개인, 법인 : 자기자본의 20% 자기자본의 15% 개인신용공여가능 기업신용공여가능 ( 단, 기업의합병, 영업의양수도등예외 ) 좌동 금지 ( 단, 중소기업신용공여예외적허용 ) 자료 : 금융위원회 기존사업의안정적수익창출력 2018 년 3 분기누적영업이익률은신규서비스관련비용증가로인하여전년동기대비 5.2%p 하락한 3.9% 로나타났다. 카카오모빌리티, 카카오페이등신사업관련인력충원에따라인건비가증가하고있으며, 신규서비스출시에따른마케팅강화로관련비용도늘어나고있는반면, 신규사업의수익화가지연되면서영업이익률이하락하였다. [ 회사별영업이익 ] 회사명 사업부문 카카오 ( 연결 ) 1,161 1,654 1, 영업이익률 7.9% 8.4% 9.1% 3.9% 카카오 ( 별도 ) 광고등 영업이익률 8.2% 10.0% 10.1% 10.4% 카카오엠 뮤직, 음반유통외 815 1, 영업이익률 19.2% 19.4% 19.8% - 카카오게임즈 게임부문 영업이익률 7.2% 19.8% - - 카카오페이지 웹소설 / 웹툰부문 영업이익률 0.8% 2.5% - - 카카오 IX 커머스 영업이익률 33.6% 25.9% - - 기타종속회사및연결조정 n.a. n.a. 주 1) 카카오엠, 카카오게임즈, 포도트리, 카카오프렌즈실적별도기준 자료 : 공시자료 2) 16년 3월카카오엠인수, 18년 9월카카오엠합병 3) 17년 11월, 카카오본사게임사업부문카카오게임즈로이관 4) 18년 4월, 카카오본사카카오페이지사업부문포도트리로이관 5) 카카오게임즈, 카카오페이지, 카카오IX는분기실적미공시 6

7 그러나이러한영업이익률하락을구조적인수익성저하로보기엔이르다고판단된다. 온라인광고가주요사업인카카오의별도기준영업이익률은 10% 내외를유지하고있으며, 멜론 을보유하고있는카카오엠등도안정적으로영업이익이발생하고있어, 기존플랫폼의경쟁력을통한펀더멘털은견조한것으로판단된다. 투자유치를통한재무안정성이강화및투자재원확보 로엔 인수 ( 구주지분 76.4% 를 1.87 조원에매입, 현금유출 1.12 조원 ) 직후연결기준순차입금이약 3,500 억원까지증가했으나, 이후해외투자유치, 10 억규모 GDR 발행등을통해재무안정성이제고되었으며 (2018 년 9 월말연결기준순차입금 (-) 1 조 5,052 억원 ), 투자재원을확보함으로써향후신규사업투자에따른재무부담에무리없이대응할수있을것으로판단된다. 향후카카오게임즈상장, 카카오페이지상장등을통해추가적인자본확충을진행할계획으로재무안정성은더욱견고해질전망이다. [ 차입금현황 연결기준 ] ( 단위 : 억원, 배, %) 회사명 차입금 2,218 9,999 7,952 7,992 단기성차입금 222 2,039 1,744 7,573 장기성차입금 1,997 7,959 6, 현금및장단기금융상품 7,808 8,884 15,216 23,044 순차입금 -5,590 1,115-7,264-15,052 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 총차입금 /EBITDA( 배 ) 부채비율 (%) 차입금의존도 (%) 자료 : 공시자료당사재구성 계열의유사시지원가능성미반영 카카오계열은동사를중심으로온라인광고, IT 플랫폼, 컨텐츠관련사업을영위하는업체들로구성되어있다. 동사는계열의핵심기업으로계열전반의사업및재무안정성을지지하는실질적인지원주체의성격을가지고있기때문에동사의신용등급에는유사시계열로부터의지원가능성이반영되어있지않다. 유동성분석 당사의 LRA 분석모델상유동성 Coverage 는우수이다 년 9 월말기준으로동사가보유한현금및현금성자산 1 조 5,008 억원과연간 2,300 억원내외의영업활동조달현금등을통해 1 년이내만기가도래하는단기성차입금 7,573 억원과 CAPEX 예정금액, 배당금등의단기자금소요를충당할수있을것으로예상된다. 또한유형자산의담보여력, 상장사로서의자금조달능력등을보유하고있어동사의유동성대응력은우수한것으로판단된다. 7

8 [ 차입금상환일정 ] 구분 잔액 ~ ~ ~ ~ ~ 단기차입금 7,596 7, 장기차입금 합계 8,016 7, 주 1) 2018 년 9 월말연결기준 2) 사채할인발행차금차감전총액기준 3) 조기상환권청구가능기간이 2018 년 9 월말기준 1 년이내로도래하는전환사채및교환사채는단기차입금으로분류 Monitoring Issues 신기술 / 신매체를기반으로강력한경쟁자가등장하면서사업여건이부정적으로변화되고이로인해수익기반및수익성지표가저하될경우, 신용등급하향압력이증가할수있다. 반면, 영업환경이우호적으로지속되는가운데온라인플랫폼경쟁력이강화되고모빌리티, 핀테크, 인터넷은행등신규사업의본격적인수익화로이익창출규모가대폭증가될경우에는신용등급상향가능성이확대될수있다. 현신용등급수준에서주요모니터링포인트는다음과같다. 첫째, 플랫폼경쟁력을기반으로한기존사업부문의실적추이둘째, 모빌리티, 핀테크, 인터넷은행등신규사업의성장및수익성개선셋째, 추가적인투자유치등에따른재무상태변화 Mapping Grid 적용결과 서비스업 Mapping Grid AAA AA A BBB BB B CCC Factor 1. 사업안정성 (25%) 시장구조 수요의안정성 사업포트폴리오 Factor 2. 시장지위및경쟁력 (25%) 지배력 서비스역량 매출액 Factor 3. 수익성 (20%) 수익의안정성 EBITDA/ 매출액 EBITDA/ 평균영업자산 Factor 4. 재무안정성 (30%) 순차입금 /EBITDA EBITDA/ 이자비용 부채비율 차입금의존도 Mapping Grid 적용결과 동사의신용등급에는상기서비스업평가방법론에따른 Mapping 결과와신사업수익모델구축의불확실성, 기술및환경변화따른사업변동성등이반영되어있다. 8

9 주 ) 상기 Mapping Grid는업종별평가방법론에서고려하는주요요소들을나타내고있으나, 신용평가에영향을미치는모든요소를포함하고있는것은아닙니다. 실제최종신용등급도출과정에는여기에제시된것외의여타사업및재무적요소, 미래실적전망, 계열의지원가능성, 각발행자와당해채무의특수성등다양한평가요소가추가적으로감안됩니다. 이러한한계로인해 Mapping Grid 적용결과와실제신용등급에는차이가발생할수있다는점에유의바랍니다. 본평가에는현행 KIS 신용평가일반론, 서비스업평가방법론을적용하였습니다. 당사의평가방 법론은 / 리서치 / 평가방법론 에서찾아볼수있습니다 유의사항 한국신용평가주식회사 ( 당사 ) 가공시하는신용등급은발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를뜻하며, 당사가발표하는신용등급및평가의견등리서치자료 ( 간행물 ) 는발행사 / 기관, 신용공여, 채무및이에준하는증권의장래의상대적인신용위험에대한당사의현재견해를포함할수있습니다. 당사는신용위험이란만기도래하는계약상의채무 (financial obligations) 를발행사 / 기관이불이행할수있는위험및부도시예상되는금융손실이라고정의하고있습니다. 신용등급은유동성위험, 시장가치위험또는가격변동성등기타다른위험을다루고있지않습니다. 신용등급과당사간행물에포함된당사의견해는현재또는과거사실에대한서술이아닙니다. 또한간행물에는계량모델에근거한신용위험의추정치와관련의견또는키스채권평가주식회사에서발행한견해를포함할수있습니다. 신용등급및간행물은투자자문이나금융자문에해당하지아니하고그러한조언을제공하지도않으며, 특정증권을매수, 매도또는보유하라고권유하는것도아닙니다. 또한당사가제공하는신용등급이나간행물은해당정보의사용자나그관계자들에의해서행해지는투자결정에있어서어떤증권을매매하거나보유하라는권고또는권유나사실의서술이아니라당사고유의평가기준에입각한당사의의견으로서만해석되고또해석되어야만하며, 특정투자자를위하여투자의적격성에대해의견을주는것이아닙니다. 당사는각투자자가매수, 매도또는보유를고려중인증권각각에대해적절한주의를기울여자체적으로연구, 평가할것이라고기대하고, 그러한이해를전제로하여신용등급을공시하고간행물을발표합니다. 당사의신용등급과간행물은개인투자자들이이용하는것을전제로하고있지않습니다. 그렇기때문에개인투자자들이당사의신용등급과간행물을이용하여투자의사결정을하는것은적절하지않을수있습니다. 만약의문이있는경우에는반드시재무전문가혹은다른전문가에게자문을구하시기바랍니다. 당사는발행사 / 기관으로부터제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며, 중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인을수령하고있으며, 본보고서는발행사 / 기관이제출한자료와함께당사가객관적으로정확하고신뢰할수있다고판단한자료원에근거하고있습니다. 당사는발행사 / 기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있습니다. 그러나감사기관이아니므로신용평가와간행물을준비하는과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않으며, 발행사 / 기관으로부터제공받은정보또는신용평가과정에서생성되는정보에있어서인간또는기계에 9

10 의한, 기타그외의다른요인에의한실수의가능성때문에해당정보를특정한목적을위해사용하는데대하여명시적으로혹은묵시적으로도어떠한증명이나서명, 보증또는단언을할수없으며, 있는그대로 제공됩니다. 또한본보고서의정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것이고발행사 / 대상유가증권에대한모든정보가나열된것은아님을밝힙니다. 따라서당해신용등급이나기타의견또는정보에관하여그정확성, 완전성, 적시성, 상업성또는특정목적에적합한지여부를당사가명시적혹은묵시적으로보증하거나확약하지는않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는여기포함된정보, 동정보의사용이나사용불가능으로인하여, 또는그와관련되어발생한어떠한간접, 특별, 결과적또는부수적손해 ( 현재혹은장래의손실당사가부여한특정신용등급의대상이아닌관련금융상품에서발생하는손실또는손해를포함하되이에한정되지아니함 ) 에대하여, 사전에그같은손실또는손해가능성에대해고지받았다하더라도, 어느개인또는단체에게도책임을지지않습니다. 법률상허용된범위내에서, 당사및그의이사, 임직원, 대리인, 대표자, 라이센서및공급자는자신들의과실 ( 단, 고의또는기타법률상배제될수없는종류의책임은제외함 ) 또는자신들의통제범위내에또는밖에있는사유등에의하여, 여기포함된정보, 동정보의사용또는사용불가능으로인하여또는그와관련되어, 어느개인또는단체에게발생한어떠한직접손실이나손해또는보상으로인한손실이나손해에대해서도책임을지지않습니다. 여기있는모든정보는저작권법등법의보호를받으며, 당사의사전서면동의없이는누구도, 이정보를전체또는부분적으로, 어떤형태나방식또는수단으로든, 복제또는재생산, 재포장, 전송, 전달, 유포, 재배포또는재판매, 또는그러한목적으로사용하기위해저장할수없습니다. 10

11 ( 주 ) 카카오 다음은 ' 표준내부통제기준 ' 제 38 조, 제 44 조등에따라제공된내용이며, 평가의견의일부입니다. 본건평가시당사가이용한중요자료는최근 3 개년감사보고서, 최근사업보고서, 최근재무자료, 최근금융거래현황, 기타평가에필요한자료등입니다. 등급 [ 기업어음및전자단기사채신용등급별정의 ] 신용등급의정의 A1 적기상환능력이최상이며상환능력의안정성또한최상임. A2 적기상환능력이우수하나그안정성은 A1 에비해다소열위임. A3 적기상환능력이양호하며그안정성도양호하나 A2 에비해열위임. 적기상환능력은적정시되나단기적여건변화에따라그안정성에투기적인요소가내포되어 B 있음. C 적기상환능력및안정성에투기적인요소가큼. 주 1) 상기등급중 A2 부터 B 등급까지는 +,- 부호를부가하여동일등급내에서의우열을나타내고있음. 자산유동화평가의경우상기신용등급에 "(sf)" 를추가하여표시함. 제 3 자신용평가의경우 "Tp" 를상기신용등급앞에추가하여표시함. 본건신용평가의개시일은 이고, 계약체결일은 이며, 평가종료일은 입니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른신용평가용역건수및수수료총액은각각 1 건, 12 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의다른신용평가업무는없습니다. 당사가최근 2 년간신용평가요청인과체결한다른비평가용역건수및수수료총액은각각 0 건, 0 백만원입니다. 평가일현재당사가수행하고있는신용평가요청인의비평가용역은없습니다.

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kakao 2018 8 Investor Relations 2 목차 3 4 전국민의카카오 41,488 41,915 42,080 42,431 42,746 43,044 43,201 43,526 43,577 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 5 6 ü ü ü ü 7 8 AI Kakao I Inside Kakao I Open