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1 금융시장 2017 국내외금융시장및주요산업전망 IT 부품소재 상반기신제품이중요하다 Analyst 하준두 / 1

2 금융시장 2017 국내외금융시장및주요산업전망 Contents Review & Preview: 스마트폰시장의재성장변곡점은 18년 2017년전망 : 삼성의성장은일시정지중장기전망 : Foldable 스마트폰을기대하자중국탑픽 : BYD ( SZ) 글로벌 Long/Short 전략투자전략 : 산업보다는개별종목에집중하자 / 2

3 Summary 갤럭시노트 7 사태로인해 2017 년은중요한변곡점 주요지역에서삼성전자스마트폰은하락 or 정체 Apple 과 Android OS 를사용하는여타업체수혜 중장기전망 : 2018 년 Foldable 스마트폰치열한경쟁예상 중국탑픽 : BYD 와삼성 SDI 의경쟁력비교 Top Picks: LG 이노텍, 한화테크윈, 인터플렉스 / 3

4 Review & Preview 스마트폰시장의재성장변곡점은 18 년 갤럭시노트7 사태로인해삼성전자스마트폰사업의불확실성이높아진상황 Apple, Google의반사수익 2018년으로예상되는 Foldable 스마트폰출시전에는스마트폰관련업체추세상승은쉽지않을전망 삼성전자대비삼성전기주가상대강도추이및전망 (2015/01/01=100) /15 07/15 01/16 07/16 01/17F 07/17F 01/18F 07/18F 자료 : QuantiWise, IHS, 신한금융투자추정 / 4

5 2017 년전망 : 삼성의성장은일시정지 갤럭시노트 7 단종여파로인한브랜드가치하락 Risk 삼성전자스마트폰은 2016년이미전년대비성장이거의없는상황 갤럭시노트7 단종으로인한브랜드가치하락은삼성전자스마트폰판매량에적지않은영향을줄전망 삼성전자스마트폰의글로벌점유율추이및전망 (%) 40 Foldable 스마트폰출시 30 갤노트 7 사태로점유율하락 F 18F 자료 : SA, 신한금융투자추정 / 5

6 2017 년전망 : 삼성의성장은일시정지 애플의반사수익예상 17 년듀얼카메라 18 년 OLED iphone 으로진화 iphone의전세계점유율은최근 11.8% 까지하락 북미, 유럽시장에서삼성전자갤럭시노트7 단종위기살리는게관건 북미시장의스마트폰점유율추이및전망 (%) 60 애플 삼성전자 LG 전자 F 17F 18F 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 6

7 2017 년전망 : 삼성의성장은일시정지 Google 픽셀폰 출시의미와전망 디자인이다소떨어지는단점이있지만, 가격, 성능모든면에서기존제품대비부족한점없음 Daydream view(vr기기 ), Google Home, Google WiFi 등액세서리기능대폭지원장점이상당하다고판단 Google 의픽셀폰과다양한악세사리 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 7

8 2017 년전망 : 삼성의성장은일시정지 동일 OS 내변동가능성높음, ios vs. Android OS 상당수의소비자들의소비행태는동일 OS(Operating System) 내에서스마트폰교체경향이강함 갤럭시시리즈의브랜드지위가흔들린다면중국에서는화웨이, 미국에서는 Google 과 LG 전자수혜예상 스마트폰 OS 별점유율추이 (%) Android Apple ios Microsoft Blackberry OS 100% 80% 60% 40% 20% 0% 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 8

9 2017 년전망 : 삼성의성장은일시정지 Android OS 내경쟁업체인중국, LG 전자, Google 이수혜 상당수의소비자들의소비행태는동일 OS(Operating System) 내에서스마트폰교체경향이강함 갤럭시시리즈의브랜드지위가흔들린다면중국에서는화웨이, 미국에서는 Google과 LG전자수혜예상 Android OS 내스마트폰별점유율추이및전망 (%) 갤노트 7 사태로삼성전자의점유율하락 삼성전자화웨이 LG 전자오포샤오미 F 17F 18F 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 9

10 중장기전망 : Foldable 스마트폰을기대하자 삼성전자뿐아니라 Apple 도구상중 2017년 OLED iphone을시작으로 2019~2020년 Foldable iphone 출시예상 삼성전자가 Foldable 스마트폰에서어떤제품을출시하냐가기준이될전망 Apple Foldable iphone 의예상설계도 자료 : IHS, 신한금융투자추정 / 10

11 중장기전망 : Foldable 스마트폰을기대하자 2019 년 iphone9 Foldable OLED 적용될까? 자료 : IHS, 신한금융투자 / 11

12 천 중국탑픽 : BYD ( SZ) 2009 년부터전기차사업을시작한전세계 1 위전기차업체 친환경자동차순위 : 2014년 7위 2015년하반기기준 1위로급등 국내에는순수전기차제조업체는없으며삼성SDI, LG화학등중대형배터리상위업체만존재 BYD 의매출액, 영업이익률추이및전망 ( 십억위안 ) 매출액 ( 좌축 ) 영업이익률 ( 우축 ) (%) F 17F 18F 0 자료 : Bloomberg, 신한금융투자추정 / 12

13 중국탑픽 : BYD ( SZ) BYD 는수직계열화를통해성장 2017년매출 1,166억위안 (+15.9% YoY), 영업이익 85억위안 (+19.1% YoY) 으로고성장세이어질전망 내연기관자동차의판매액 5~6만위안, 전기차는 20~30만위안으로수익성에크게기여 매출의 50% 이상이이미친환경자동차이기때문에향후수익성은더욱개선될전망 BYD 의부문별매출비중 삼성 SDI 의부문별매출비중 2 차전지 7% 자동차 50% 핸드폰부품 43% 전자재료 33% IT 배터리 48% 중대형 19% 자료 : Bloomberg, 신한금융투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자 / 13

14 중국탑픽 : BYD ( SZ) BYD 비쌀만하다 BYD 2017년 P/E( 주가수익비율 ) 25.2배 선전지수 P/E 24.9배에비해고평가 삼성SDI는코스피대비 100% 가까운할증상황 시장성장성과사업구조를비교했을때 BYD가고평가상황은아니라고판단 Valuation 비교 회사시가총액 2016F 2017F ( 십억달러, %, 배 ) PER PBR EV/EBITDA ROE PER PBR EV/EBITDA ROE 선전지수 3, BYD 코스피 1, 삼성 SDI (22.8) 자료 : Bloomberg Consensus, 신한금융투자추정 / 14

15 중국탑픽 : BYD ( SZ) 전세계 1 위전기차제조업체 주가추이 수직계열화에가장성공적 영업이익여전히 +20% YoY 성장중 (Pt) 2,400 상해종합지수 ( 좌측 ) BYD( 우측 ) ( 위안 ) 75 매출의 50% 이상이전기차로구성 2, Valuation 이크게무의미한기업 한국배터리업체보다는오히려저평가 1, ,500 15/10 16/02 16/06 16/ 월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS BPS PER EV/EBITDA PBR ROE ( 백만위안 ) ( 백만위안 ) ( 백만위안 ) ( 백만위안 ) ( 위안 ) ( 위안 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) ,366 2, ,612 5,628 3,795 2, F 101,008 7,210 6,409 4, F 116,831 8,586 8,036 5, F 127,753 9,952 2,902 6, 자료 : Bloomberg Consensus, 신한금융투자 / 15

16 글로벌 Long/Short 전략 Long: BYD, Short: 삼성 SDI 회사명 매출액 영업이익 순이익 PER PBR EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 삼성SDI 2016F 25, F 25,562 1, 삼성전기 2016F 55,082 1, F 56,426 1, LG이노텍 2016F 5, (11.2) (162.7) F 6, BYD 2016F 11, (18) F 11, ZTE 2016F 18, F 19, 환욱전자 2016F 4, F 4, 자료 : Bloomberg Consensus, 신한금융투자추정 / 16

17 투자전략 : 산업보다는개별종목에집중하자 Top Picks: LG 이노텍, 한화테크윈, 인터플렉스 2017 년 투자의견 목표주가 ( 원 ) 매출성장률 (%) 영업이익증가율 (%) EPS 증가율 (%) PER ( 배 ) PBR ( 배 ) LG이노텍 매수 118, 흑전 한화테크윈 매수 80, (49.9) 인터플렉스 Not Rated Not Rated 흑전 흑전 티씨케이 매수 55, 삼성SDI 매수 135, 흑전 (82.3) 솔브레인 매수 85, 아모텍 매수 22, 이녹스 매수 23, 비에이치 매수 15, 흑전 흑전 파트론 매수 10, 삼성전기 매수 65, 서울반도체 중립 자료 : 신한금융투자추정 / 주 : 2016 년 10 월 19 일종가기준 / 17

18 LG 이노텍 (011070) - 매수, 목표주가 118,000 원 대형부품주중가장편안하다 북미고객사듀얼카메라전면확대기대 2016년 4분기아이폰7플러스모델카메라독점공급으로실적상승기대 2017년아이폰메인모델도듀얼카메라채용확대 단가가 2.5배이상높음 2017 년은카메라모듈 + 자동차전장사업이이끈다 아이폰듀얼카메라전면채용으로광학솔루션사업부연간매출 3 조원상회기대 안정적인자동차전장사업은 2016 년연말기준으로수주잔고 8 조원에육박 투자의견 매수, 목표주가 118,000 원 최근 OLED( 유기발광다이오드 ) 용 2-Metal COF(Chip On Film) 시장에도진출 사업다각화에성공적 최근주가부진했지만, 2017 년 Valuation 큰부담없는상황 / 18

19 LG 이노텍 (011070) - 매수, 목표주가 118,000 원 주가추이 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) (10/15=100) 110, ( 원 ) 170,000 매수 90,000 종합주가지수 = ,000 Trading BUY 70, ,000 중립 50, /15 02/16 06/16 10/16 LG이노텍주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 50,000 10/14 04/15 10/15 04/16 목표주가 ( 좌축 ) LG이노텍주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 축소 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , , , , ,018 (20.0) 74, F 5, (19.3) (11.2) (475) 적전 72,905 (162.7) (0.6) F 6, ,693 흑전 78, F 6, , , 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 19

20 한화테크윈 (012450) - 매수, 목표주가 80,000 원 종합방위산업업체로거듭난다 2016 년턴어라운드성공 삼성그룹에서한화그룹으로넘어오는과정에서발생한비용은 2015년으로마무리 2016년내내안정적인실적흐름으로투자자신뢰회복 2017 년에도성장은계속된다 두산 DST( 한화디펜스 ), 한화탈레스잔여지분 50% 확보로연간매출 1.5 조원상승 향후에도항공엔진및방산분야에서지속적인 M&A 를통한규모확대가능성有 투자의견 매수, 목표주가 80,000 원 사업성격상빠른속도로이익이증가하지는않겠지만, 매년 10~20% 의 EPS( 주당순이익 ) 상승기대 국내대형방산업체 P/B( 주가순자산비율 ) 은 3~4 배수준. 한화테크윈은여전히 1.5 배수준으로저평가 / 20

21 한화테크윈 (012450) - 매수, 목표주가 80,000 원 주가추이 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) (10/15=100) 75, ( 원 ) 110,000 매수 종합주가지수 =100 60, ,000 Trading BUY 45, ,000 중립 30, /15 02/16 06/16 10/16 한화테크윈주가 ( 좌축 ) KOSPI지수대비상대지수 ( 우축 ) 20,000 10/14 04/15 10/15 04/16 목표주가 ( 좌축 ) 한화테크윈주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 축소 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) , (39.0) (118.8) (2,236) 적전 30,891 (10.7) (7.1) ,613.4 (59.6) (19.1) 흑전 42, F 3, ,073 5, , (13.5) 2017F 4, ,041 (49.9) 45, (19.5) 2018F 4, , , (25.0) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 21

22 인터플렉스 (051370) - Not Rated 2017 년이너무기대가됩니다 2017 년턴어라운드확실시 2012년공격적인투자로인해 2016년까지연간영업적자확실 감가상각비 3년가속상각종료 : 2015년 800억원 2016년 300억원 2017년 200억원으로감소 신규대형고객이반갑다 북미최대스마트폰업체로부터신규매출 5,000 억원이상창출가능 기존고객사로부터발생가능한매출 5,500 억원에더해져 2017 년매출 1 조원을상회할가능성높음 목표주가제시하지않지만, 2017 년유망종목으로손색없음 2016 년까지는순적자가예상되므로 P/E( 주가수익비율 ) 의미없음 2017 년 P/E 3~4 배수준까지하락이예상되므로시가총액 6,000 억원이상가능 / 22

23 인터플렉스 (051370) - Not Rated 주가추이 매출액및영업이익률추이및전망 ( 원 ) (08/12=100) ( 십억원 ) (%) 90, ,600 매출액 ( 좌축 ) 20 영업이익률 ( 우축 ) 70, , , 코스닥지수 =100 30, /12 12/12 04/13 08/ (10) 인터플렉스주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) F 17F 18F (20) 12월결산 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (84.8) (97.2) (89.5) (5,465) N/A 13,429 (1.9) (18.1) 0.8 (40.7) F (4.7) (18.9) (19.2) (1,142) 적지 9,347 (16.9) (79.9) 2.1 (9.1) F 1, ,273 흑전 13, (10.3) 2018F 1, , , (12.3) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 / 23