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지승 동방
5 years ago
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Sep. 26, 214 1 월원자재전망 메탈, 에너지담당홍성기선임연구원 sungki8.hong@samsung.com 농산물담당임호상책임연구위원 hosang.lim@samsung.

1 Sep. 26, 월원자재전망 메탈, 에너지담당홍성기선임연구원 sungki8.hong@samsung.com 농산물담당임호상책임연구위원 hosang.lim@samsung.com 비철금속 - 중국경기둔화되고경기부양에대한시장의기대가실망으로바뀌며전품목에걸쳐하락추세돌입 - 미달러화강세와중국경기둔화가비철가격에하락압력가하고있으나, 수급유리한품목중심으로저가매수기회활용할필요있음 에너지 - 유가는달러화강세와수요부진우려, 북미지역의생산능력증대에따라하락추세지속. 정제마진개선에따른점진적인반등예상됨 - 천연가스시장은빠른재고축적속도에따라안정적인박스권흐름지속. 겨울철기온예측에따른본격적인추세돌입에대비해야할것 농산물 - 9 월곡물시장은단위면적당수확량상향수정속에낙폭확대 - 1 월곡물시장은달러화강세흐름지속, 생산량증가전망및미국산곡물기말재고율확대기대속에조정흐름이어질전망 CRB 지수구성품목별선물수익률 ( 선물롤오버고려, 9/25 일종가기준 ) 8% 6% 전년대비 전월대비 64.7% 4% 2% % -2% -4% -2.6% -6.1% -5.6% -2.3% -6.1% -12.4% -2.4% 3.6% 원유 난방유 천연가스 RBOB 가솔린 24.6% 8.3% 1.6% -5.1% -4.1% -7.% -1.8% -1.% -1.5% -7.8% -1.6% -9.9% -15.9% -22.7% -21.7% -28.6% -2.% -7.8% -7.8% -9.4% -27.5% 금구리은알루미늄니켈옥수수대두소맥원당원면커피 3

2 Base Metal I. 9 월동향 : 달러화강세와중국통화정책실망감 중국경기둔화우려와부양책기대공존하고있으나정책기대는실망으로바뀌고있음미국과유로존의통화정책차별화에따른달러화강세도비철가격하락요인 9 월비철금속시장은중국경기둔화우려와이에따른정부의부양책기대감이공존하며혼조세를보이며출발했다. 중국의공식제조업 PMI 는예상대로 8 월의정점에서하향세를나타냈고, 8 월무역수지흑지는 $498 억으로사상최대치를기록했으나수출은 9.4% 증가한반면수입이 2.4% 감소하며내수경기부진을시사했다. 또한물가지표, 신규대출및통화량증가율도저조한수치를기록했고산업생산, 고정자산투자, 소매판매도모두부진한흐름을나타내며중국경기둔화를확인시켜주었다. 이에인민은행은단기유동성지원창구 (SLF) 를통해 5 대은행에 5, 억위안의자금을공급하여비철가격은일시적인반등세를나타냈으나, 전면적인통화완화정책을예상하던시장의기대를충족시키기에는역부족이었다. 한편 ECB 는 TLTRO 입찰을실시하고 ABS 매입정책을발표하는등보다완화적인통화정책을약속하며유로화하락을이끌었다. 반면 FED 는양적완화종료이후예상보다빠른속도로금리가인상될수있음을암시하며달러화강세흐름이가속화되었다. 이에달러인덱스는작년 7 월의고점을넘어서며상승폭을확대해갔고, 비철가격은달러화강세와중국경기부진이라는두가지요인이하락세를더욱심화시켰다. [ 표 1] 월간가격등락률 ( ~ ) 품목전기동알루미늄아연납니켈주석 등락률 (%) -4.1% -7.% -3.9% -7.5% -7.8% -5.1% II. 1 월전망 : 과도한비관론도경계 2 분기에비해중국경기회복기대낮아졌으나경착륙우려도시기상조로보임달러화강세기조장기화가능성있으나, 품목별로다른수급상황이용한차별화전략필요 8 월중국의경제지표부진이경기부양기대로이어지며비철가격의하방을지지했던것과는달리 9 월의흐름은본격적인하락세를나타내고있다. 리커창총리는시장의기대와는달리구조개혁을통해경제성장률의질을높이고경착륙리스크를줄이고있다고밝혀강한경기부양책을도입하지않을것임을시사했다. 또한통화완화정책기대에대해서도공급확대보다는효율적배분에초점을두고있다고밝혔다. 다만이러한중국정부의스탠스는역으로아직까지중국경제가극심한위기상황은아님을나타내고있는것으로보인다. 현재중국정부는부동산규제완화를통해부동산시장의경착륙을막기위해노력하는등맞춤형정책을내놓고있고, 전면적인통화완화정책이나재정정책과같은최후의정책수단을남겨두고있어과도한비관론도경계해야할것이다. 다만달러화강세는지속적으로비철가격에하방압력을가할수있다. 미국과유럽, 중국간경기회복속도의차이로인해통화정책이차별화되고이에따라달러화강세가장기적인흐름으로지속될가능성도있다. 1 월미국과유럽의통화정책회의에서달러화강세기조에변화를줄수있을지주목된다. 비철시장은하락추세속에서도품목별로차별화되는양상을보였다. Aluminum, Zinc 는중장기상승추세속에서간만에나타난조정을활용할필요가있어보인다. Monthly Outlook 31

3 III. 개별비철금속전망 1. Copper 9 월 Copper 시장은중국경기둔화와달러화강세가이어지며하락출발하였다. 중국인민은행의유동성공급발표로반등하기도했으나, 전면적인통화완화정책의부재에따른실망으로하락세가심화되는모습을보였다. Newmont Mining 사원광수출재개하며인도네시아원광수출금지문제최종해결원광생산증가보다전기동생산증가가빠르게이뤄지고있음 Freeport McMoran 사에이어 Newmont Mining 사도인도네시아정부와협상을마무리하고원광수출을재개하였다. 양측이합의한 MoU 에는로열티, 채광규모, 탐사지역, 국내제련시설, 투자회수조항, 계약연장등의 6 가지항목이포함된것으로알려졌다. 이로써올해 1 월부터 Copper 공급차질을일으켰던인도네시아수출문제는 8 개월만에해결되었다. 이에따라 TC/RC 는상승세를지속하며중국내제련소들의생산증가를이끌고있는것으로보인다. ICSG 는상반기원광생산증가율이당초예상만큼높지않은 4.7% 를기록했다고밝혔다. 이러한생산증가는대부분신규광산에서이뤄진것으로파악된다. 전기동생산증가율은이보다높은 7.8% 를기록하며지난해부터축적된원광재고가전기동생산의빠른증가로이어지고있음을나타냈다. [ 그림 1] 중국 Concentrate 수입및 Refined 생산 [ 그림 2] 중국전력망투자추이 11 ( 천톤 ) Concentrate Imports ( 천톤 ) 11 1 Refined Output(R) 출처 : Bloomberg 출처 : Macquarie Research < 중국의구리수요 > 건설부문수요약세전력부문수요견조운송부문수요강세저가매수는반등세를확인하고보수적으로접근해야 중국의수요는전반적으로는부진한흐름을이어갔으나섹터별로상이한흐름을나타냈다. 건설및가전부문의수요는부동산경기둔화와함께위축되는모습을보였고전력부문수요는 State Grid 사에대한부패혐의조사에도불구하고견조한흐름을나타냈다. 운송부문수요는자동차, 철도, 선박산업에서활발한신규주문이이뤄지며강세흐름을보였다. 중국의 8 월 Refined Copper 순수입은전월대비.8%, 전년대비 14.2% 감소한 21.5 만톤을기록하며중국이재고비축기를끝내고재고소진중에있음을시사했다. 수입은전월대비 4.3% 감소하며가파른감소세를이어갔으나수출도전월대비 3% 이상감소하며순수입감소폭을줄였다. Copper 는거시경제여건과수급모두가격에하락압력을가하고있다. 섣불리반등을예상하기보다는추가하락가능성에도대비할필요가있다. 또한매수시점은달러화강세와중국경기둔화와같은거시경제여건의변화가목도된이후로잡는것이위험을최소화할수있을것으로판단된다. Monthly Outlook 32

4 2. Aluminum Aluminum 가격은 9 월초까지 $2,1 선을상회하며상승흐름을이어갔으나다른품목들을따라본격적인하락세로접어들었다. 하지만 5 월이후 8 월말까지상승률이 2% 에달했던것을감안할때 9 월의하락은장기하락세의시작이라기보다는거시경제여건악화에따른조정흐름으로파악할필요가있다. 미국에서의창고문제관련 Aluminum 시장조작혐의기각, 사법적해결은어려워짐 LME 재고감소에도현물프리미엄상승세지속 LME 재고가실수요자에공급되고있지않은것으로추정됨 미국법원은창고문제와관련하여 Goldman Sachs, JP Morgan LME 등을대상으로제기된 Aluminum 시장조작혐의에대해기각판결을내렸다. 법원은동사들의행위가 Aluminum 가격에영향을준것은명백한사실이나, 가격을조작하려는의도가있었다고볼근거는부족하다고판시했다. 이번판결은지난 4 월 LME 신규창고규정에대한위법판결과함께현물프리미엄하락기대를무산시킨것으로보인다. 다만 Vlissingen 과 Detroit 창고에서는 LME 신규규정을적용받는것처럼출하량이늘며대기기간이감소하고있다. 그러나여전히현물프리미엄은상승세를지속하고있어 LME 에서유출된재고가 LME 외의창고로유입되어실물수요로사용되고있지않은것으로추정된다. 이에따라 4 분기공급계약은역대최고프리미엄수준으로이뤄지고있다. Rio Tinto 사는일본의 2 개회사와전분기대비 3~5% 상승한톤당 $42 에프리미엄계약을체결한것으로알려졌다. 다만 BHP Billiton 이제시한 $435, Rusal 사가제시한 $46 에비해서는낮은수준으로일본에서는미국, 유럽처럼현물수급이타이트한상황이아니라는인식이강해계약의체결이더딘상황이다. 한편유럽에서는 Aluminum 분기계약이더욱증가할것으로전망되고있다. Rotterdam 현물프리미엄은최근 $46~48 을기록하며연초대비 6% 상승했다. 시장참여자들은프리미엄이과도한상황이라는인식을가지고있어연간계약보다는분기계약을선호하는것으로보인다. 연간계약은 1 월하순경시작될예정이다. [ 그림 3] 중국 Aluminum 제품순수출 [ 그림 4] LME 와 SHFE 가격추이 ( 천톤 ) Product Net Export Product Imports Product Exports 출처 : Bloomberg 출처 : Macquarie Research 중국 Aluminum 수출및제품 수출증가, 중국내외수급 차별화심화반영 중국의 8 월 Bauxite 수입은인도의수출세인상여파로전월대비 19% 감소했다. Aluminum 교역은 Qingdao 스캔들에따른여파와 LME-SHFE 가격차이에따라순수출로전환되며중국내외수급의차별화가심화되고있음을나타냈다. Aluminum 시장은지난몇달간의가격상승으로공급증가압력이나타나고있다. 그렇지만장기상승추세가훼손되지않는한기술적으로는피보나치되돌림지점인 $1,9 ~$1,936 대에서지지를받을것으로보여매수기회를포착할필요가있어보인다. Monthly Outlook 33

5 3. Zinc Zinc 가격은 9 월초, 7 월말기록한 $2,4 선돌파를재시도했으나전반적인하락흐름에동참하며 $2,3 선아래로하락했다. 다만시장에서도과도한상승랠리였다는분석이있었던만큼 Aluminum 과같이장기상승추세의조정으로보인다. 중국아연도금강판수요강세지속, 유럽의수요는감소전환스프레드타이트해질때마다 Financing 청산물량 LME 로유입 수요측면에서는중국의아연도금강판수요가높은증가율을나타내고있으나유럽의수요가 1 년만에다시감소세로전환되며상승동력을약화시키고있다. 하지만공급측면에서내년부터 Concentrate 시장에서도공급부족이본격화될것으로보여 TC/RC 하락과함께 Refined Zinc 수급을더욱타이트하게할것으로전망된다. LME 재고는 New Orleans 지역에서 9 월초약 25, 톤급증하며여전히 LME 밖의재고가높은수준임을시사했다. 특히 Forward Curve 가타이트해질때 Financing Deal 물량청산으로보이는재고가유입되며가격반락의요인으로작용하고있는것으로보인다. 기술적으로는 1 차가격지지선은 $2,23 선으로보이며추가하락시에도 $2,15 선이강한지지선으로작용할것으로보여저가매수기회로삼을필요가있다. [ 그림 5] Zinc 지역별아연도금강판수요 [ 그림 6] 산업부문 Lead 재고 ( 단위 : 천톤 ) 출처 : Macquarie Research 출처 : Macquarie Research 4. Lead Lead 시장은 6 월이후의상승폭을되돌리며다시 $2,1 이하로하락했다. 이에따라 Zinc 와의가격차이는 $2 이상벌어지며사상최대치를기록하고있다. LME 재고증가와중국의 순수출지속되며공급부족 상황에대한의구심제기됨 Lead 가다른품목들에비해약세를지속하고있는것에대해다양한분석이제시되고있다. LME 재고로보면 Zinc 는올해 18% 감소한데반해 Lead 는 6% 증가하는모습을보이고있다. 중국의수출입에서도 Zinc 는 Financing 수요로순수입이지속되고있으나 Lead 는작년이후순수출이지속되고있다. ILZSG 에서는상반기 Lead 시장이 22,5 톤의공급부족을나타냈다고밝혔으나, 이는통계적오차범위내에있는것으로보여수급상황에대한의구심도제기되고있다. 다만일각에서는여전히 Lead 에대해상승기대를가지고있는것으로보인다. LME 의특정매수세력이 5~8% 의재고를보유중이며 SHFE 의미결제약정도증가추세에있다. 강한계절성과스크랩공급의불확실성으로인해가격급락에도불구하고반등기대감도존재하는것으로보인다. Lead 가격은 8 월까지기대를높였던상승추세를유지하는데실패하고다시큰박스권하단에머물러있다. 중국의수급변화가전제되어야본격적인상승을나타낼것으로예상된다. Monthly Outlook 34

5. Nickel 필리핀발공급차질우려는단기적인해프닝에그침중국보세창고의재고 LME 로이동하며 LME 재고증가지속되며본격적인 Nickel 공급부족은나타나지않고있음 9 월 Nickel 시장은필리핀상원에서원광수출을제한하는법안을제출한것으로알려지며급등락을나타냈다.

6 5. Nickel 필리핀발공급차질우려는단기적인해프닝에그침중국보세창고의재고 LME 로이동하며 LME 재고증가지속되며본격적인 Nickel 공급부족은나타나지않고있음 9 월 Nickel 시장은필리핀상원에서원광수출을제한하는법안을제출한것으로알려지며급등락을나타냈다. 이는인도네시아의원광수출금지와유사한성격의법안으로불법적인수출적발시 12 년형에수출금액의 2 배에해당하는벌금을부과하는내용으로이뤄져있다. 다만이법안은아직정부의공식협의가이뤄지지않았고발효에 2 년, 유예기간 5 년의시간이소요될것으로예상됨에따라단기적인니켈수급에는큰영향을주지않을것으로평가되며급등했던가격은다시하락세로접어들었다. 중국의 Nickel 원광수입은전월대비 6.8%, 전년대비 3.1% 증가하며 542 만톤을기록했다. 여전히인도네시아로부터의수입은이뤄지지않고있으나필리핀산원광수입이전월대비 6.3% 증가한 533 만톤을기록하며중국수입의대부분을커버하고있다. Refined 순수입은 6 월이후수출이급증하며순수출로다시돌아섰다. 중국내쌓여있던보세창고재고가 LME 창고로이동하며가격약세를이끌고있다. 또한 LME 현물프리미엄도하락세를나타내고있어원광부문의공급차질이 Nickel 의본격적인공급부족으로이어지기에는여전히시간이걸릴것으로보인다. 다만 Citi Group 은하반기 NPI 생산이전년대비 3% 감소하며조만간 NPI 수급부족이나타나기시작할것으로전망하며언제든지가격상승흐름이재개될수있다고전망했다. [ 그림 7] 중국 Nickel 원광재고추이 [ 그림 8] 중국 Refined Tin 생산증가율 출처 : Macquarie Research 출처 : Macquarie Research 6. Tin Tin 가격은 9 월에도하락세를이어갔다. 중순이후에는 $21, 선부근에서지지를받는 듯했으나이를하향돌파하며작년 8 월이후최저치를기록하고있다. 인도네시아주석수출협회, 가격하락에따라수출감축에합의중국의생산증가가인도네시아수출제한효과를상쇄하고있음 인도네시아주석수출협회 (AETI) 는 8 월말수출감축에합의한것으로알려졌다. 동협회는올해 8, 톤, 내년 72, 톤으로수출을감축하는것을목표로하고있다. 올해 8 월까지인도네시아의수출은 43, 톤을기록했으나 9 월이후에는 Tin 가격하락으로인해수출이잠정적으로거의중단된상황으로알려졌다. 이에따라 LME 재고는감소흐름이나타나고 Forward Curve 도점차타이트해지고있다. 그러나중국이현재최대생산지로부상하고있어수출제한의효과가불확실해보인다. 중국의올해월평균생산량은 톤을기록하며작년대비 14% 증가율을나타내고있다. 이러한중국의생산증가가인도네시아수출제한효과를상쇄하고있는것으로판단된다. Monthly Outlook 35

7 Copper Time Spread Aluminum Time Spread M-3M 3M-Cash(R) M-3M 3M-Cash(R) Zinc Time Spread Lead Time Spread M-3M 3M-Cash(R) M-3M 3M-Cash(R) Nickel Time Spread Tin Time Spread M-3M 3M-Cash(R) M-3M 3M-Cash(R) Copper Monthly Spread Aluminum Monthly Spread Jun-Jul Sep-Oct Dec-Jan Mar-Apr Sep-Oct Dec-Jan Mar-Apr Jun-Jul Monthly Outlook 36

8 Agriculture I. 9 월동향 : 美기말재고율추가상향수정으로낙폭확대 미곡물선물가격 다시금하락세전환 9 월초곡물선물시장은 1) Pro Farmer 社의 Crop Tour 에서옥수수의단위면적당수확량 ( 以下단수 ) 전망치가 169.3Bu/ 에이커로농무부의 167.4Bu/ 에이커를상회하고, 2) 대두의단수가 45.35Bu/ 에이커로농무부의 45.4Bu 에근접한수치가나온점등으로인해, 올해곡물생산량증가전망을재확인하였다. 이로써 8 월의가격반등흐름은가격급락에따른기술적반등이었음고결국생산량증가에따른가격조정흐름이재연되었다. 물론 1) 대두의경우중국가뭄에대한우려와중국의대형수입계약체결, 2) 소맥의경우우크라이나의지정학적리스크우려등이가격지지요인으로일부작용하기도했지만, 작황개선에따른생산량증가전망의영향력을뒤집기는역부족이었다. 9 월 USDA 수급전망 재고율추가상향수정 한편 9 월중반이후에는아래에언급한 9 월 11 일발표된미농무부 9 월수급전망을통해 1) 옥수수 / 대두의단수가추가로상향수정되고, 2) 옥수수 / 대두 / 소맥모두기말재고율전망치가 상향수정됨에따라곡물선물가격은추가로낙폭을확대하는모습을보였다. 달러화강세도 미국산곡물에불리 또한시장외적요인인외환시장도 1) 미국경제의완만한회복기대지속, 2) 유로존과일본의추가금융완화단행에대한기대부각, 3) 9 월 18 일 FOMC 성명문을통해미국경제의완만한회복과이로인한 215 년말기준금리상승폭확대우려부각등으로인해달러화의강세흐름이지속되며미국곡물가격의상대적인경쟁력축소우려속에곡물선물가격의추가하락요인으로작용했다. 9 월주요상품선물최근월물기준가격등락률 (9.24 일종가기준 ) 품목 옥수수 대두 소맥 원당 원면 원유 전년말比 (%) -26.8% -17.1% -24.7% -1.% -21.5% -.4% 전월말比 (%) -9.5% -8.3% -14.3% -8.3% -7.5% -2.2% 옥수수선물가격추이 대두선물가격추이 6 센트 / 부쉘 13 센트 / 부쉘 5 옥수수 대두 3 13Y.11 14Y.2 14Y.4 14Y.6 14Y.9 출처 : Bloomberg 9 13Y.11 14Y.1 14Y.3 14Y.5 14Y.7 출처 : Bloomberg Monthly Outlook 37

9 II. 1 월전망 : 작황개선과單收상향수정영향지속 1. 시장외부환경 : 미달러화강세요인지속은가격조정요인 FOMC 성명문 미국경제의완만한회복전망 시장외적요인인외환시장은 1) 한국시간 9 월 18 일새벽개최된 FOMC 회의성명문에서 경기가완만하게확대되고인플레율은목표치를하회하고있다는점을지적하는한편, 2) 1 월로예상되는자산매입종료후에도사실상의제로금리정책을 상당한기간 유지할방침임을재확인함에따라, 미국경제의완만한회복기대가이어지며미국채금리의추가하락은제한되는모습이다. 한편이날채권매입액을추가로 1 억달러축소한 15 억달러로결정해 1 월에자산매입은중단될것으로예상된다. 옐런의장은기자회견에서 노동시장은아직완전하게회복되지않았다, 일자리를가지고싶어도얻을수없는사람들이여전히많다, 인플레는목표치인 2% 를하회하고있다 고언급하며아직은저금리기조를지속할필요성을다시금강조했다. FOMC 의 215 년말 정책금리전망치상향수정 하지만 FOMC 위원들의 215 년말기준정책금리유도목표치의중간값이 1.375% 로 6 월전망치 1.125% 대비상향수정된점은기본적으로경기회복에따른금리인상시기가 종전의 215 년말에비해서는빨라질가능성을나타내고있는것으로보이며, 이는달러화의 강세요인으로작용할부분이며, 이는결국미국곡물선물가격의반등폭을제한할요인이다. ECB 의 1 월양적완화 단행기대도달러강세요인 또한유로존의경우러시아에대한제재조치강화로독일경제의성장둔화리스크가 부각되며, 1 월유럽중앙은행 (ECB) 의자산담보부증권 (ABS) 매입이란양적완화정책도입이 예상되고있다는점등은, 그동안同월간전망을통해지속적으로언급해왔듯이큰 흐름에서의달러화강세를지속시킬요인으로미곡물가격의반등폭을제한할요인이다. 2. 미국농무부 9 월수급전망요약 : 기말재고율추가상향수정 글로벌 / 미국옥수수 기말재고율하향수정 옥수수는 9 월 11 일발표된미농무부의월간수급전망에서 214/15 년도글로벌옥수수 기말재고율전망치가 8 월의 19.4% 에서 9 월에는 19.6% 로상향수정되었고, 213/14 년도 전망치도 8 월의 18% 에서 18.2% 로상향수정되었다. 한편미국의 214/15 년도 기말재고율은 8 월의 13.46% 에서 9 월에는 14.71% 로상향수정되며옥수수선물근월물 가격의추가적인조정요인들제공할전망이다. 글로벌옥수수수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 글로벌옥수수생산량 / 기말재고율 항목 213/14 ( 추정 ) 전년비전월비 생산량 % 공급량 소비량 % 변동율 (%).2% 3.2%.4%.2% 교역량 % -.6% 기말재고량 212/ % 1.1% 재고율 (%) /15 전망 19.6 백만톤 G옥수수생산량 (%) 소비량 25 재고율 (%) /13 213/14( 추정 ) 214/15( 전망 ) Monthly Outlook 38

10 항목 212/13 생산량 공급량 미국옥수수수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 213/14 ( 추정 ) 전년비전월비 % % 소비량 교역량 기말재고량 2.86 재고율 (%) /15 전망 % 변동율 (%) 1.5% 2.6% 2.4% 1.2% -9.1% 1.4% 1.7% 백만톤 미국옥수수생산량 / 기말재고율 美옥수수생산량 (%) 소비량 2 재고율 (%) /13 213/14( 추정 ) 214/15( 전망 ) 대두, 미국산기말재고율 상향수정 대두는 214/15 년도글로벌기말재고율이 8 월의 3.2% 에서 31.6% 로상향수정되었다. 미국산도 214/15 년도기말재고율이 8 월의 12.2% 에서 13.3% 로상향수정되며가격조정 요인으로작용할전망이다. 글로벌대두수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 글로벌대두생산량 / 기말재고율 항목 212/13 213/14 ( 추정 ) 214/15 전망변동율 (%) 전년비전월비 생산량 % 2.1% 공급량 % 1.7% 소비량 %.6% 교역량 % 1.8% 기말재고량 % 5.3% 재고율 (%) 항목 212/13 생산량 미국대두수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 213/14 ( 추정 ) 공급량 전년비 % 11.5 소비량 % 교역량 % 기말재고량 재고율 (%) /15 전망 % 13.3 변동율 (%) 전월비 2.6% 17.9% 2.2%.9% 1.5% 1.4% 백만톤 미국대두생산량 / 기말재고율美대두생산량 (%) 소비량 15 재고율 (%) /13 213/14( 추정 ) 214/15( 전망 ) Monthly Outlook 39

11 한편대두의지역별 214/15 년도기말재고율을보면, 미국이 12.15% 에서 13.26% 로, 아르헨티나는.77% 에서.79% 로, 브라질은.59% 에서.6 로상향수정되었다. 소맥, 글로벌 / 미국산 기말재고율상반된움직임 소맥은 214/15 년도글로벌기말재고율이 8 월의 27.3% 에서 9 월에는 27.7% 로상향수정되었고, 미국의기말재고율도 8 월의 31.3% 에서 9 월에는 33.4% 로상향수정되었다. 소맥의지역별 214/15 년도기말재고율움직임을보면, 미국이 8 월의 31.35% 에서 9 월에는 33.41% 로, EU 27 개국이.1% 에서.12% 로상향수정되었다. 반면호주는.84% 에서.77% 로, 캐나다는.69% 에서.67% 로하향수정되었다. 항목 생산량 글로벌소맥수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 213/14 ( 추정 ) 214/15 전망 변동율 (%) 전년비전월비 %.5% 공급량 %.7% 소비량 % 교역량 기말재고량 재고율 (%) 212/ % % -6.9% 2.% 1.8% 백만톤 글로벌소맥생산량 / 기말재고율 G소맥생산량 (%) 3 소비량 재고율 (%) /13 213/14( 추정 ) 214/15( 전망 ) 미국소맥수급전망 ( 단위 : 백만톤 ) 미국소맥생산량 / 기말재고율 항목 212/13 213/14 ( 추정 ) 214/15 전망 변동율 (%) 전년비 전월비 백만톤 8 美소맥생산량 소비량 재고율 (%) (%) 4 생산량 %.% 6 3 공급량 %.4% 소비량 %.% 4 2 교역량 기말재고량 % -23.5% -2.7% 5.3% 2 1 재고율 (%) /13 213/14( 추정 ) 214/15( 전망 ) 3. 1 월전망 : 작황개선따른단위면적당수확량상향수정영향지속 단위면적당수확량 상향수정은가격조정요인 기본적으로이번 9 월 11 일의미국농무부수급전망보고를통해, 옥수수와대두의단위 면적당수확량전망치가종전수치에비해상향수정되고, 옥수수 / 대두 / 소맥의기말재고율이 상향수정된점은곡물선물가격의하락요인으로작용할전망이다. 옥수수, 단위면적당수확량 추가상향수정영향지속 옥수수는 214/15 년도단위면적당수확량전망치가 7 월의 부쉘 / 에이커에서 8 월에는 부쉘 / 에이커로상향수정된후, 이번 9 월에는다시 부쉘 / 에이커로 Monthly Outlook 4

12 추가로상향수정되며, 종전시장전망치 17. 부쉘 / 에이커를상회하고있는점은옥수수선물 가격의추가조정요인으로작용할전망이다. 대두도단위면적당수확량 상향수정 대두는 214/15 년도단위면적당수확량전망치가 8 월의 45.4 부쉘 / 에이커에서 9 월에는 46.6 부쉘 / 에이커로상향수정된점은대두선물가격의추가조정요인으로작용할전망이다. 특히중국의수입계약체결움직임에도불구하고, 양호한작황, 그리고대두 / 옥수수가격비율이 2.86 배로높은수준인점은옥수수가격에비해대두가격의추가적인조정가능성을남겨두고있다는점에는주의가필요하다. 소맥은달러화강세로인한 미국산수요감소영향주의 소맥은 214/15 년도단위면적당수확량전망치가 43.9 부쉘 / 에이커로전월과동일하다. 또한아직 EU 와미국의러시아에대한제재조치가유지되고있어, 언제든지지정학적리스크요인을제공하며가격하락을제한할요인은남아있다. 하지만 1) 우크라이나와러시아반군세력간의정전협상에대한기대로소맥가격의반등폭을제한할요인들의영향력이커지고있는상황이고, 2) 214/15 년도미국의소맥기말재고율이달러화강세속의수출수요축소로인해 33.38% 로전월의 31.33% 를크게상회하고있는점등이미국의소맥선물가격의하락요인으로작용할전망이다. 또한최근이집트의프랑스產소맥수입계약체결뉴스에서보듯유로화의약세로인해유럽산소맥의가격경쟁력이부각되고있는점, 미국산겨울소맥의작황이양호한점등도소맥선물가격에는불리한요인으로작용할전망이다. Monthly Outlook 41

13 옥수수선물가격및투기적순매수추이 옥수수선물포워드커브추이 9 센트 / 부쉘 센트 / 부쉘 투기적순매수포지션 3 Corn 선물 Y Y Y Y.4 12Y.6 13Y.7 14Y C1 C2 C3 C4 C5 C6 C7 C8 대두선물가격및투기적순매수추이 대두선물포워드커브추이 만계약 투기적순매수포지션 Soybean 센트 / 부쉘 센트 / 부쉘 14Y Y Y Y.4 12Y.6 13Y.7 14Y S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8 소맥선물가격및투기적순매수추이 소맥선물포워드커브추이 2 천계약 센트 / 부쉘 1 7 센트 / 부쉘 Y.4 12Y.6 4 투기적순매수포지션 Wheat 2 13Y.7 14Y Y Y Y.9.19 W1 W2 W3 W4 W5 W6 W7 W8 5 3 원당선물가격및투기적순매수추이 4 만계약센트 /lb 투기적순매수포지션 3 Sugar No.11 2 아라비카커피가격및투기적순매수추이 9 35 천계약센트 /lb 6 투기적순매수포지션아라비카커피 ($)/lbs Y.4 12Y.6 13Y.7 14Y Y.4 12Y.6 13Y.7 14Y.9 5 Monthly Outlook 42

14 Energy I. Crude Oil 1. 9 월동향 : 유가하락의본질적요인은미국 9 월원유시장은 6 월이후시작된하락추세를이어갔다. WTI 가격은작년 5 월이후최저치를기록하며 $9 선까지하락했고 Brent 가격은 212 년 7 월유로존위기이후최저치를기록하며 $1 선아래로자리잡았다. 사우디아라비아감산추정되나유가하락세지속되며가격조정능력저하시사미국은원유생산증가뿐아니라전략적으로도유가하락을이끌고있는것으로추정됨 사우디아라비아는 8 월 4 만 bpd 를감산한것으로알려졌으나리비아, 나이지리아등다른 OPEC 국들의생산회복과북미지역생산증가로가격하락세를멈추는데실패했다. 이는미국의본격적인 Shale Oil 생산에따른사우디아라비아의가격조정능력저하를나타낸첫번째사례로서의의를가진다고할수있다. 한편 OPEC 사무총장은내년목표생산량을 5 만 bpd 하향조정한 2,95 만 bpd 로수정할수있다고말하며유가하락에따른감산가능성을시사했다. 그러나對 OPEC 수요가감소하고있어향후 OPEC 이유가에영향력을미칠수있을지의심된다. 차기 OPEC 총회는 11 월 27 일로예정되어있다. 미국은전략적으로도유가하락을이끌고있는것으로보인다. 국내적으로는출구전략시기를최대한늦추기위해인플레를억누르려는목적을가지고있으며이는유가하락을유도할충분한이유가된다. 이뿐아니라대외적으로러시아와의신냉전체제에돌입하며러시아확장의큰동력인에너지주도권을빼앗기위해서도유가안정이필요해보인다. 명시적으로도컨덴세이트수출과원유수출논의가빠르게전개되며유가에하방압력을가하고있다. [ 그림 1] 달러인덱스와 Brent 가격 [ 그림 2] 미국가솔린재고추이 ($/bbl) Brent Dollar Index(R) ( 백만bbl) 년 213년 15 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg 2. 1 월전망 : 달러화강세지속여부에주의 달러화강세지속여부가유가의추세반전의관건정제마진개선에따른점진적인반등세예상됨 유가하락에는달러화강세도큰영향을미친것으로보인다. 유로존과중국의경기회복은요원한반면미국은양적완화를종료하고내년금리상승이기대되는등주요국간통화정책의차별화가두드러지며달러화강세가지속되고있다. 유가의본격적인반등을위해서는달러화강세의반전이선행되어야할것으로보인다. 따라서 1 월의 FOMC, ECB 회의에도주의를기울여야할것이다. 한편최근가솔린가격이강한반등세를나타내며유가하락세의반전조짐을보이고있다. 개선된정제마진을바탕으로점진적인반등이시도될것으로예상된다. Monthly Outlook 43

II. Natural Gas 1. 9 월동향 : 여름철발전부문수요 5 년최저치로추정됨 9 월천연가스시장은특별한모멘텀부재로 $3.75~$4.5 사이의좁은범위내에서등락했다. 재고축적속도역대최고치기록하며낮은가격대유지북동부지역의생산증가세다소약화되고있음 9월에도재고축적속도는역대최고치를기록했다. 주당평균 89.

15 II. Natural Gas 1. 9 월동향 : 여름철발전부문수요 5 년최저치로추정됨 9 월천연가스시장은특별한모멘텀부재로 $3.75~$4.5 사이의좁은범위내에서등락했다. 재고축적속도역대최고치기록하며낮은가격대유지북동부지역의생산증가세다소약화되고있음 9월에도재고축적속도는역대최고치를기록했다. 주당평균 89.5bcf 의재고가축적되어 5 년평균대비 3bcf, 213 년대비 25bcf 높은재고축적속도를기록하며절대적으로낮은재고수준에도불구하고낮은가격대가유지되었다. 특히가격상승흐름이주간재고발표때마다하락전환하며예상보다강하게생산이증가하고있음을보였다. 올해들어이러한생산증가는대부분북동부지역의 Marcellus, Utica 지역에서집중되고있다. 그러나 8 월이후북동부지역의생산증가추세는다소완만하게나타나고있다. 이는생산증가에비해파이프라인이충분치않는데에그원인이있다. 한편미국정부는 Cameron LNG 프로젝트에최종적인 LNG 수출승인을내렸다. 이로써미국정부의최종수출승인은 Sabine Pass 터미널에이어 2 건으로늘었다. [ 그림 3] Natural Gas 재고추이 [ 그림 4] 미국지역별천연가스생산추이 4, (bcf) 3,5 3, 2,5 2, 214년 1,5 213년 1, 5년평균 5 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 출처 : Bloomberg 출처 : Citi Research 2. 1 월전망 : 3.5Tcf 를다소상회하는최종재고수준예상 1 월천연가스사장은겨울철성수기를앞두고천연가스재고축적이마무리되고, 추위 예상에따라가격변동성이심화될것으로예상된다. 북동부지역파이프라인확충되며낮은재고수준에도가격완충역할할것현재까지온화한겨울철예상됨에따라안정적인가격흐름이어질전망 천연가스최종재고수준은대체로 3.5Tcf 수준으로예상되고있으나이를소폭상회할가능성도있다. 또한북동부지역에서 4 분기파이프라인이확충되며 5 년최저치의재고수준에도가격완충역할을할수있을것으로보인다. 한편 NOAA( 미국기상청 ) 에따르면올해겨울기온은대체로평년대비온화할것으로예상된다. 이는올해겨울철엘니뇨현상이발생할수있다는예측에도부합하는것이다. 이에따라 1 월까지가격은대체로안정적인흐름을보일것으로예상된다. 다만엘니뇨현상이심화될경우 211 년에이어본격적인가격하락세가나타날수있음에유의해야할것이다. CFTC 투기적순매도는 185,781 계약으로확대되며 211 년이후최고치를기록중에있다. 반면펀드자금 (Managed Money) 은 8,88 계약의약한순매수를기록하고있다. 아직본격적인포지션구축이이뤄지지않고있어가격추세가나타날때까지인내를가질필요가있어보인다. Monthly Outlook 44

16 미국원유생산 (5Y Range) 미국원유수요 (5Y Range) 1. ( 백만 bpd) 18 ( 백만 bpd) 년 년 3. 5년평균 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 년 년 5년평균 12 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 미국정제유수요 (5Y Range) 6.5 ( 백만bpd) 214년 년 5.5 5년평균 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec ( 백만 bpd) 미국가솔린수요 (5Y Range) 214 년 213 년 5 년평균 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec 미국천연가스생산 (5Y Range) 발전부문천연가스수요 (5Y Range) 2,2 (bcf) 2,1 2, 1,9 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 214 년 213 년 5 년평균 1,2 1,1 1, (bcf) 214 년 213 년 5 년평균 Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec (bcf) 1, 주거부문천연가스수요 (5Y Range) 214 년 213 년 5 년평균 산업부문천연가스수요 (5Y Range) (bcf) 214 년 213 년 5 년평균 4 Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Dec Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Monthly Outlook 45

17 Precious Metal 금가격추이 은가격추이 15 $/oz 27 $/oz Y.9 14Y.1 14Y.5 14Y Y.9 14Y.1 14Y.5 14Y.9 금비상업적순매수포지션 16 천계약 Y.9 14Y.1 14Y.5 14Y.8 은비상업적순매수포지션 6 천계약 Y.9 14Y.1 14Y.5 14Y.8 SPDR 금보유량 1 톤 Y.9 14Y.1 14Y.5 14Y 천만온즈 ishare Trust 은보유량 13Y.9 14Y.1 14Y.5 14Y.9 금 3Month Forward.4 %.2. 13Y.9 14Y.1 14Y.5 14Y.9 (.2) 은광산주식 ETF 16 $ Y.9 14Y.1 14Y.5 14Y.9 Monthly Outlook 46

Microsoft Word - 5_Comm1_Base

Microsoft Word - 5_Comm1_Base Aug. 26, 2 9월 원자재 전망 메탈, 에너지 담당 홍성기 선임연구원 sungki8.hong@samsung.com 농산물 담당 임호상 책임연구위원 hosang.lim@samsung.com 비철금속 - 8 월 중국 위안화 환율 절하, 경제지표 추가 악화, 중국 발 세계 증시 급락으로 비철 시장은 연쇄 하락 사이클의 한복판에서 낙폭 확대 - 중국 발 세계