Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 1/3 종가기준 ) 차트 1. 전년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Natural Gas 23.% Natural Gas 23.% WTI 8.5% WTI 8.5% Nickel 8.2% Nickel 8.2%

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송하 옥
5 years ago
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1 ruary 1, 218 김광래 Commodity Analyst 2 월원자재전망 비철금속 : 연초랠리는계속된다 - 1월 : 연말랠리이후일부조정받는모습을보이기도했지만, 미국세제개편안최종승인과더불어중국중앙경제공작회의에서 3대중기계획에 환경보호 가포함되며수요와공급측면에서비철가격을지지. 증시랠리속위험선호분위기에편승한비철시장은달러화약세와중국내 Rebar 선물가격상승에의해서도지지받음 - 2월 : 6대제련비철생산의약 4% 를관장하는중국의겨울철대기오염규제가여전히공급측면에서의가격을지지해줄것으로예상되는가운데, 중국내부동산가격반등, 강철가격상승이연초비철가격랠리모멘텀을유지시킬전망. 미국내세제개편안과인프라투자기대도비철가격의상승을지지할것 에너지 : 미생산에집중할시장 - 1월 : 달러인덱스가 3년래최저치를기록해유가를지지한가운데, 연초리비아와북해송유관가동중단소식이상승압력을더함. 미국세제개편안통과, 인프라투자기대그리고 IMF의금년세계경제성장률상향도유가를견인. 다만가동중단됐던송유관들의빠른생산재개와미국의증산우려에추가상승은제한해 $65 지지에는실패 - 2월 : 최근난방유수요의점진적인감소로원유재고감소속도가줄어들고있고, 계절적비수기에본격적으로돌입함에따라 2월재고반등가능성이크다고판단됨. 1월급등에대한차익실현매물출회가예상되는가운데시장은재고반등을확인한뒤미국의증산속도에초점을둘것으로예상. 2월유가는 $6~$65 를전망 39

2 Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 1/3 종가기준 ) 차트 1. 전년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Natural Gas 23.% Natural Gas 23.% WTI 8.5% WTI 8.5% Nickel 8.2% Nickel 8.2% Gasoline 7.5% Gasoline 7.5% Wheat 5.2% Wheat 5.2% Soybean 4.2% Soybean 4.2% Gold 2.4% Gold 2.4% Corn 2.3% Corn 2.3% Silver -.1% Silver -.1% Cotton -.3% Cotton -.3% Coffee -1.% Coffee -1.% Aluminum -1.9% Aluminum -1.9% Copper Sugar -2.2% -9.8% Copper Sugar -9.8% -2.2% 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg Commodities CFTC 포지션분석 차트 3. Non-Commercial 포지션 Z-score 차트 4. Managed Money 포지션 Z-score 1/23 1/16 1/9 1/2 1/23 1/16 1/9 1/2 Wheat Soybean WTI Natural Gas Gold Wheat Soybean WTI Natural Gas Gold Corn Silver Corn Silver Copper Copper 출처 : CFTC, 삼성선물 출처 : CFTC, 삼성선물 * Z Score: 기준일값과 6 개월평균의차이값을 6 개월표준편차로나눈값. Z-Score 기준 보다크면과매수 보다작으면과매도구간에진입했음을의미. 4

3 Base Metal I. 1 월동향 : 연초기대반영한시장 12 월급등에따른조정에도 1 월효과는유지전세계자동차판매증가세지속 12 월중국지표개선세확인 3 년래최저치기록한달러화 1 월비철시장은상승추세를이어갔다. 12 월연말랠리이후일부조정받는모습을보이기도했지만, 미국세제개편안최종승인과더불어중국중앙경제공작회의에서 3 대중기계획에 환경보호 가포함되며수요와공급측면에서비철가격을지지했다. 전세계주요증시들의지속되는랠리속위험선호분위기에편승한비철시장은달러화약세와 IMF 의세계경제성장률상향조정영향으로상승세를이어갔으며, 중국내 Rebar 선물가격상승도비철시장에상승모멘텀을제공했다. 중국 12 월자동차판매가중국정부의소형자동차세인하영향에전월대비 1 만대증가해역대최고대수인 36 만대를기록했고, 미국의 12 월판매도 11 월대비 3 만대증가한 148 만대를기록하는등비철수요기대를유지시켰다. 12 월중국제조업 PMI(51.5), 고정자산투자 (7.2%), 광공업생산 (6.2%) 모두시장예상치를상회함에따라중국내비철수요기대를견인했고, 중국 4 분기 GDP 도예상치 6.7% 를상회한 6.8% 을기록해전반적인비철수요기대를높였다. 다만 12 월리커창지수는역기저효과로 11 월대비소폭감소한 7.28 을기록했다. 달러화인덱스는 ECB 와 BOJ 의긴축전환기대와므누신미재무장관의약달러지지발언등으로, 미국세제개편안기대와금리상승에도불구하고약세움직임을지속해 1 월비철가격을지지했다. [ 표 1] 월간가격등락률 ( ~ ) 품목 Cu Al Zn Pb Ni Sn 등락률 (%) -2.2% -1.9% +7.% +4.6% +8.2% +9.5% II. 2 월전망 : 연초랠리는지속된다 중국정부의 유동성공급기대 부동산가격지지확인 중국정부가중국최대명절인춘절을앞두고선별적, 한시적유동성공급단행을결정해비철가격이지지될전망이다. 작년 9 월예고한바와같이중국정부는 1 월 25 일을기점으로교육, 창업, 중소기업, 도시화관련대출이전체대출의 1% 를넘는은행에최고 1.5%p 까지지준율을인하해최소 3, 위안 ( 약 5 조원 ) 의유동성을공급하고있으며, 한시적지준율 2%p 인하를춘절이전 3 일간단행해약 5, 억위안 ( 약 7 조원 ) 의유동성공급효과가기대돼비철가격을지지할전망이다. 또한비철수요의큰비중을차지하고있는중국부동산시장의 12 월가격이반등을보인점도비철가격상승요인으로작용할것이다. 작년시장에는중국정부의과도한규제로부동산가격급락가능성에대한우려가상존했었다. 하지만최근중국정부의스탠스를보면 1 선도시부동산가격급등세를큰부작용없이제어함과동시에 2 선, 3 선도시들의완만한상승세를유도해부동산시장의연착륙을 41

4 성공시켰다는평가를받고있다. 12 월중국부동산가격을살펴보면 1 선도시는전월비.8% 하락했으나, 2 선은 +.52%, 3 선은 +.49% 로전체평균부동산가격은전월비 +.47% 를기록하며상승세를유지하고있다. 중국정부의부동산핀셋규제를동반한중성장정책기대가 2 월비철수요기대를높일것이라평가된다. 중국내철광석가격상승세지속될까? 2 월시장, 비철가격상승에여전히우호적 1 월비철가격을지지한또다른요인은중국내철강가격상승이었다. 중국정부의대기오염규제로중국내철강가격이상승했으며상대적으로오염도가적은고품위철광석의수입증가가수입산철광석가격을지지해중국내철강가격에상승모멘텀을제공했다. 중국내주요항구들의수입철광석 (Fe 62%) 가격은작년 1 월 $6/ 톤에서현재 $73/ 톤까지상승세를이어가고있다. 다만중국내철광석재고가 1 월 1, 만톤급증한 1.4 억톤을기록함에따라향후급격한가격상승을보이기보다는현수준에서의가격을유지하는정도에그칠전망이다. 6 대제련비철생산의약 4% 를관장하는중국의겨울철대기오염규제가여전히공급측면에서의가격을지지해줄것으로예상되는가운데, 주요국들의견조한성장세지속과중국내부동산가격반등, 중국내철강가격상승이연초비철랠리의모멘텀을유지시킬전망이다. 또한미국내세제개편안에따른기업들의투자확대와더불어, 트럼프대통령이야심차게추진하고있는향후 1 년간 1,8 조원이투입될인프라투자기대도비철가격에상승모멘텀을제공할것이다. III. 개별비철금속전망 1. Copper 재차지지된 $7, 변동성을확대시켰던 LME 구리재고급등 구리는중국북쪽공업도시들이가스공급부족으로주요동제련소들이전기동생산을줄이고있다는소식과중국최대동생산업체인 Jianxi 사 ( 연생산 12 만톤, 세계동생산의 8%) 가대기오염을줄이기위해일주일간가동을중단한다는소식에한때 4 년래최고치 ($7,312) 를기록했다. 이후 12 월급등에따른차익실현물량을소화하는과정에서조정세를이어갔고, 한때 LME 재고가일주일새 3% 가량급등한영향으로 $7, 를하회하기도했다. 하지만미국므누신재무장관의약달러선호발언과재고급등이수급과연관성이낮다는분석에 $7, 를다시상회했다. 지난 23 일구리가격급락 (-2.7%) 을촉발시켰던주요원인은 LME 재고의급등이었다. 이와같은움직임은 216 년 8 월부터 7 번포착이되는데 COMEX 와 SHFE 재고의급락이없음을감안했을때거래소간의재고이동이아닌현지창고에서거래소로의움직임가능성이가장크다고하겠다. LME 의재고가급등한위치가한국, 말레이시아, 싱가폴에 8% 이상집중된점으로미루어볼때재고비가높은중국내현지개별창고에서상대적으로저렴한주변 LME 거래소로의이동가능성이높다고판단된다. 42

5 차트 1. LME 구리재고급등 차트 2. 견조한중국전기동수입 ( 천톤 ) 4 LME 재고 ( 만톤 ) 5 Refined Net Imports Refined Imports Refined Exports Y.7 17Y.1 18Y.1 출처 : Bloomberg 13Y.1 14Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 출처 : Bloomberg 중국의생산과수입, 여전히구리가격을지지중국 1 분기 TC/RC 인하합의작년말고점돌파가능성높아 중국 12 월정련동생산은작년비 16.7% 증가한 83 만톤을기록해구리가격에하방압력을주었다. 하지만 Concentrate 수입이역대최고수준 (35 만톤 ) 을유지하고있고, 순수입도작년최고치 (3 만톤 ) 에육박해가격을지지해주었다. 또한정부규제로 Scrap 수입이작년비 2% 감소하는등중국내타이트한수급기대로가격이지지받을전망이다. 중국 1 개주요제련소구매팀 (CSPT, China Smelters Purchase Team) 은 1 분기 TC/RC 를 8.4% 인하하기로합의했다. 통상 TC/RC 는제련소들의주요수입원으로써원석의공급이원활할때 TC/RC 가상승하고부족할때하락한다. CSPT 에서정하는하한선은중국내모든제련소들이준수해야하며최대제련소인 Jianxi 사의주도로이뤄진다. TC/RC 는작년 4 분기대비 8.4% 낮아져각각 $82.25/ 톤과 8.225cent/ 파운드에합의해최근타이트해진중국내동광공급상황을시사했다. 2 월중국부동산시장의완만한상승세와더불어미국인프라투자와세제개편안기대는견조한수요증가기대로이어질전망이다. $7, 지지선을확인한시장은순매수세유입과타이트한수급전망을반영해작년말고점 ($7,312) 돌파를시도할것으로예상되며, $7,5 까지고점을높일전망이다. 43

6 2. Aluminum 조정뒤반등중앙정부에혼쭐난지방정부정부스탠스확인한부동산시장, 건설에더욱박차가할것타이트한수급이알루미늄가격지지할전망 알루미늄은연말랠리를이어가며 5 년반래최고치 ($2,29) 를기록한뒤차익실현물량출회와중국지방정부의알루미늄생산데이터조작소식에조정받았다. 하지만달러화약세움직임이지속되었고중국중앙경제공작회의에서 3 대목표중하나로환경보호를제시하면서제재강화에대한우려가알루미늄가격을지지했으며 LME 재고감소도가격지지요인으로작용했다. 중국환경보호부는주요산업도시공무원들이데이터수치를조작해처벌했다고밝혔다. 지방공무원들은환경규제기준을피하기위해대기오염모니터링장비주위에물을뿌리거나, 솜을끼워넣고, 일부기업들에게샘플링을하지않는야간에만운영하도록유도하고생산수치를일부조작하는등다양한시도가있었던것으로드러났다. 이에중앙정부는 1,436 개의모든모니터링스테이션을중앙정부통제하에두고지방당국이장비에접근하는것을차단해데이터투명성을강화했다. 한편알루미늄수요의 33% 이상을차지하는중국부동산도여전히활기를띠고있다. 최근반등세를이어가는부동산가격에힘입어정부규제강화에따른부동산시장침체우려는낮아지고있다. 1 선도시부동산가격의연착륙과더불어 2 선, 3 선도시의완만한가격상승세는부동산시장에다시활기를불어넣을전망이다. 5 개월연속감소했던중국알루미늄생산이 3 만톤이상증가해한때시장에하락압력으로작용했다. 하지만이는 11 월 2 만톤의생산급감에따른기저효과 12 월중국중앙정부의대대적인지방정부단속으로 12 월알루미늄생산증가 ( 일부조작수치의정상화 ) 로나타났다고평가된다. 12 월의작년비생산량은 17 만톤감소했고중국내견조한수요와지속될환경규제를감안했을때상승모멘텀은 2 월에도지속될것으로예상된다. 세계최대알루미늄생산국인중국의알루미늄생산이작년대비여전히주춤한가운데러시아와캐나다등여타국들의눈에띄는증산움직임이부재해가격상승추세는지속될전망이다. 기술적으로 $2,15 까지단기조정가능성이존재하나상승추세가유지되며작년고점 ($2,29) 테스트에나설것으로예상된다. 차트 3. 중국알루미늄생산 : 마무리된 5 개월연속감산 차트 4. 중국부동산가격의지지와반등 ( 천톤 ) 전월비증감 ( 천톤 ) 35 Primary Output(R) 6 (mom, %) 4 전체평균 T2 City T1 City T3 City Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y.7 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg 44

7 3. Nickel $14,, 새로운저항선 12 월중국 Refined 니켈수입급증 1 월급등에대한차익실현움직임에주의 전기차배터리수요기대가여전히니켈가격을지지해주는가운데주요니켈정광생산국인인도네시아지진과필리핀화산폭발로인한공급차질우려가더해져한때 $14, 를돌파한뒤소폭조정받았다. 중국 12 월니켈수입량이급격히증가해 11 월대비 57% 증가한 4 만톤을기록했다. 주요원인으로는중국내니켈수요 6% 이상을차지하는견조한 Stainless 생산이외에도겨울철환경규제강화로더많은대기오염을유발하는 NPI 의수입급감, 그리고중국자동차배터리생산업체들의전기차배터리발수요가늘어난영향으로파악된다. $14, 지지에실패한니켈은 2 월실망매물과함께최근쏠림현상이심화되었던순매수포지션에대한차익실현이나올수있다고판단된다. 중국내니켈수요는여전히강하지만, 인도네시아의니켈생산이작년대비 9% 으로증가했고, 조만간가닥이잡힐필리핀정부의규제완화스탠스가추가상승을제한해주요지지선인 $13, 까지조정의빌미를제공할것이라판단된다. 차트 5. 중국니켈수입량급등 차트 6. 감소중인중국 NPI 수입 ( 천톤 ) 6 5 Refined Net Imports Refined Imports Refined Exports 2 15 ( 천톤 ) NPI Net Imports Y.1 15Y.7 16Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y.7 출처 : 해관총서, Bloomberg 15Y.1 15Y.7 16Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y.7 출처 : NBS 4. Zinc 1 년래최고치 ($3,5) 기록한아연 1 년래최저치기록한재고 아연은중국정부의겨울철환경규제에따른공급차질우려가지속되며 LME 재고가 1 년래최저치를기록한영향과 SHFE 출하예정재고비중이 9% 를넘어서는등수급불균형우려가지속되며 $3,5 를상회했다. Glencore 사의감산 (5 만톤, 전세계생산 4%) 과중국환경규제영향에거래소재고가작년초 57 만톤에서 31 만톤감소한 26 만톤을기록하며급격한재고소진이이뤄졌다. 현재고수준은전세계소비량의 6 일분에불과한것으로알려져타이트한수급상황을더욱부각시켰으며단기공급불안으로백워데이션이심화되었다. 45

8 투기수요증가 $3,5 새로운지지선 될까? 아연은작년말강한저항선이었던 $3,3 를돌파해 1 월순투기적매수미결제포지션이만계약가량증가한 13.5 만계약을기록했으며매도미결제는손절물량출회로 2, 계약가량감소해시장의상승베팅이더욱강화된모습을보였다. 12 월중국정련아연수입은전년비 4 배이상증가한 9.9 만톤을기록하며견조한중국내수요를대변해주고있다. 일각에서는철강생산둔화에따른아연도금수요감소를우려하고있지만철강가격상승이아연가격을여전히지지할것으로예상된다. 완만한상승세를이어온아연의급격한차익실현가능성은낮을것으로판단되며 $3,5 지지선확인과상승모멘텀유지로 $3,7 까지상승가능성이높다고평가된다. 5. Lead 6 년반래최고치재경신 12 월자동차판매호조 $2,6 돌파예상 상승형박스권내에서움직임을지속해온납은 1 월들어서도고점과저점을높였고배터리업체들의본격적인생산시즌돌입과미국내기록적한파로단기배터리수요기대가증가하며 $2,6 를돌파했다. 하지만중국납수입이전년비 19% 감소한 58 만톤을기록함에따라추가상승은제한됐다. 미국내한파로인한단기자동차수요증가와중국자동차세인하영향에각각 12 월자동차판매는각각 3 만대와 1 만대증가한것으로집계돼납가격을지지했다. 자동차배터리생산이전체납수요의 8% 이상을차지하기때문에주요국들의자동차판매동향이향후수급기대에주요요인으로작용한다. 이미납은작년 1 월 $2,6 돌파를시도한바있으나차익실현물량을매수세가충분히받혀주지못하면서강한조정을받았다. 하지만이후꾸준한저가매수세유입으로물량소화를거치면서점진적인상승세를이어왔기때문에 $2,6 돌파는무난하게이루어질전망이다. 6. Tin 1 월강한상승세보인주석중국다시주석순수입국으로단기급등이후숨고르기할 2 월 1 월주석은반도체산업호황과더불어중국이다시순수입국으로전환된점과 LME 재고가역대최저수준으로감소한영향에월초 $2, 에서한때 $22, 까지상승한뒤 $21,5 부근까지조정받았다. 작년중순이후전세계수요와공급비중이반이상을차지하던중국이주석순수출국으로전환하며주석가격에하방압력을가했다. 하지만 12 월순수입국으로재전환되면서가격상승요인으로작용했다. 수입은 11 월대비 16 톤늘어난 3 톤을기록했으나수출이급격하게감소한 1 톤을기록해 12 월순수입이 296 톤으로집계됐다. 중국은 215 년이후 Refined 주석생산에대한공식집계를내놓지않고있으나, 중국의주요 Concentrate 공급국인미얀마의수출차질로인한중국내생산감소가능성이높다고평가된다. 2 월주석은더욱타이트해진 LME 재고영향으로공급차질우려가지속되겠으나한달새급등에따른피로감에추가상승이제한될전망이며 $21, 부근까지조정가능성이높을것으로예상된다. 46

9 Copper Time Spread Aluminum Time Spread M-3M 3M-Cash(R) M-3M 3M-Cash(R) Y.2 17Y.5 17Y.8 17Y.11 17Y.2 17Y.5 17Y.8 17Y Zinc Time Spread Lead Time Spread M-3M 3M-Cash(R) -2 17Y.2 17Y.5 17Y.8 17Y M-3M 3M-Cash(R) Y.2 17Y.5 17Y.8 17Y Nickel Time Spread Tin Time Spread M-3M 15 3M-Cash(R) 1 17Y.2 17Y.5 17Y.8 17Y M-3M -5 3M-Cash(R) -6 17Y.2 17Y.5 17Y.8 17Y

10 Energy I. Crude Oil 1. 1 월동향 : $6 에서 $66 까지 유가강한상승보인후, $65 저항선확인 12 월 OPEC 감산이행률, 사우디와베네수엘라영향커실제감산효과는이미완전히상쇄 1 월 WTI 는 $6 에서강한상승을지속해 $66 까지상승한뒤, 소폭조정받았다. 연초달러화약세움직임이지속되면서달러인덱스가 3 년래최저치를기록해유가에상승압력을제공한가운데, 연초리비아와북해송유관가동중단소식이상승압력을더했다. 또한미국의기록적한파로국내원유수요가증가했고, WTI-Brent 스프레드확대로미국산원유수출이증가해국내원유재고도감소세를이어갔다미국세제개편안통과, 인프라투자기대그리고 IMF 의세계경제성장률상향조정도유가를견인하며투기적순매수포지션이사상최대치를기록하기도했다. 다만가동중단됐던송유관들의빠른생산재개와 OPEC 과비 OPEC 의출구전략에대한불안, 예상보다빨라지는미국의증산우려에추가상승은제한되었고 $65 저항선에부담을느낀유가는차익실현매물과함께 $64 대로낮아졌다. 12 월 OPEC 국들의감산이행률은 129% 로감산이후가장높은수준을기록했다. 다만생산 capa 가 2 만배럴이넘는주요생산국들중감산이행률을 1% 이상달성한국가는사우디와베네수엘라에불과했다. 베네수엘라의경우경기침체와대금지급지연, 임금체불에따른주요인력들퇴사로인해생산량이급격하게줄어 334% 의이행률을달성했다. 한편중순이후국영기업 Aramco 지분 5% 상장을앞둔사우디도유가지지를위해강한감산의지를보인점도유가를지지했다. 한편 OPEC 과비 OPEC 이본격적인감산을시작한이후미국과면제국 ( 리비아, 나이지리아 ) 들의증산으로 12 월들어감산효과는완전히소멸된것으로평가된다. 감산합의량이하루 18 만배럴임을감안했을때, 미국 (126 만배럴 ), 리비아와나이지리아 (67 만배럴 ) 증산으로 12 월감산효과는사라졌고도리어하루 +13 만배럴로공급이늘었다. 면제국은지난 OPEC 회의에서합의한최대생산량 (28 만배럴 ) 에도달했지만미국의증산지속으로감산효과는더욱퇴색될전망이다. 차트 월 OPEC 산유국들의감산이행률 1월생산 생산쿼터 의무감산량 12월감산량 이행률 Algeria % Angola % Ecuador % Gabon % Iran Iraq % Kuwait % Libya Nigeria Qatar % Saudi Arabia 1,54 1, % UAE % Venezuela % Total OPEC 3,34 3, % 출처 : OPEC, 삼성선물 차트 2. 완전히상쇄된실제 OPEC 감산효과 ( 만 bpd) 리비아와나이지리아의원유증산량 3 미국의원유증산량 OPEC 감산합의량 2 실제감산효과 Y.3 17Y.6 17Y.9 17Y.12 출처 : OPEC, 삼성선물 48

11 미원유재고의계절성역행원인투기적순매수포지션역대최고치기록 계절적비수기인 1 월은일반적으로원유재고가증가세를보인다. 하지만금년 1 월에는미국재고가도리어감소하면서유가를지지했다. 이에대한원인은크게두가지로 1. 미국내기록적한파로난방유가격급등 2. 미국수출이작년비 2 배증가 (7 만 bpd 15 만 bpd) 한점이국내원유수요를높여재고감소가예년과달리가파르게나타났다. WTI 투기적순매수포지션이역대최고치인 71 만계약을기록했다. 이는작년 1 월대비 5% 이상증가한수치로연초주요저항선으로여겨졌던 WTI 의 $6 선돌파와지지를확인한이후더욱강한매수쏠림현상이나타났다. 다만과거사례들을비추어볼때, 가격급등을동반한투기적매수포지션의강한쏠림현상이후, 추가상승기대가꺾일시급격한가격조정과함께포지션청산이동반되기때문에, 과도한상승베팅은리스크관리측면에서자제하는편이좋다 월전망 : 미재고에서생산으로 예상보다빠르게진행될미국의증산최대이행률달성강조한 JMMC, 과연참여국들의의지강화인가? 최근 EIA 와 IEA 는미국의원유생산전망치를지속적으로높이고있다. 특히작년말까지만해도미국의원유생산이하루 1, 만배럴을넘어서는시기를 2 분기중으로예상했지만최근보고서들은그시점을 2 월중으로수정했다. 미국내셰일기업들중 9% 는 $4~$5 사이가생산원가수준임을감안했을때현 $6 대위에서의가격움직임은미국내석유기업들의증산속도를더욱높일것이다. 1 월 21 일오만에서열린감산모니터링회의 (JMMC) 에서는 12 월 OPEC 감산이행률이최대치를기록한것에대해참여국들의자축이이어졌다. 회의에서는작년 1 월 83% 에비해월등히높아진 129% 를기록한점과감산이시작된이래가장높은수준을기록한점을들어참여국들의감산의지강화를강조했다. 하지만앞서언급한것처럼실제 2 만생산 capa 가넘는주요국중사우디 (128%) 와베네수엘라 (334%) 를제외하면평균감산이행률은 85% 수준에불과하다. 결국 JMMC 에서숫자로만보여지는것처럼대부분의 OPEC 국들의감산의지가작년 1 월보다높아졌다고보기는어렵다고판단된다. 차트 3. 미국의원유재고감소 차트 4. 미국내난방유가격폭등 ( 백만bbl) 년 217 년 ($/ 갤런 ) 3.8 가정용난방유가격 Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y.7 18Y.1 출처 : Bloomberg, 삼성선물 출처 : Bloomberg 49

12 OPEC 의딜레마 1 월엔미재고 2 월엔미생산 최근지정학적리스크부각, 베네수엘라의감산, 예상치못했던미국의기록적한파등에유가가급등하면서러시아와 OPEC 국들은새로운딜레마에빠졌다. 유가가 $65 대에진입하면서미셰일기업들은기존에중단했던대형증산프로젝트들을재가동했고증산속도도더욱가파라질전망이다. 애초 OPEC 감산의주요목적은수급조절을통해유가를끌어올리기위함이었으나과도하게유가가상승혹은추가상승에기대가커질경우미국의증산이더욱빨라질것이다. 이경우재정악화를겪고있는 OPEC 국들의피나는감산노력에도불구하고감산혜택은미국에게돌아가게되고세계원유시장에서미국의입지만강화시키는결과를초래할것이다. 1 월 WTI 는미국의재고변화에상당히민감하게반응해상승했다. 앞서언급했듯, 계절적비수기에접어들었음에도재고감소가지속되었기때문인데최근난방유수요의점진적인감소로원유재고감소속도가줄어들고있고, 계절적비수기에본격적으로돌입함에따라 2 월재고반등가능성이크다고판단된다. 급등에대한차익실현매물출회가예상되는가운데시장은재고반등을확인한뒤미국의증산속도에초점을둘것으로예상되며 2 월유가예상레인지는 $6~$65 를전망한다. II. Natural Gas 역대급미한파로한때 $3.5 돌파재고감속가속화 $3 초반등락이어갈것 3 년만의기록적한파로 1 월미국내난방용천연가스소비가급격하게증가해 2 월물은꾸준한상승세를이어간뒤한때 $3.6 를상회했으나 29 일월물교체와함께 $3.1 까지갭하락한뒤소폭반등했다. 1 월재고감소가예년보다빠르게나타나고있지만 5 년하단레인지를벗어나지않은수준이고 하락속도와큰차이를보이지않아재고급감우려에따른가격급등가능성은낮다고판단된다. 계절적성수기에따른재고감소가지속되겠으나 6 일선 ($3) 지지력을확인한천연가스는 $3.1 부근등락을이어갈전망이다. 차트 5. 하회한천연가스재고 차트 6. 미국천연가스생산상승세유지 (bcf) 4,5 4, 3,5 3, (bcf/d) 2,5 2, 1,5 1, 5 218년 217년 5년평균 출처 : EIA, 삼성선물 년 년 5년평균 66 출처 : EIA, 삼성선물 5

13 원자재전망 미국원유생산 (5 년 Range) 미국원유수요 (5 년 Range) 11 ( 백만 bpd) 2 ( 백만 bpd) 년 217 년 년 217 년 미국정제유수요 (5 년 Range) 미국가솔린수요 (5 년 Range) ( 백만 bpd) 218 년 217 년 ( 백만 bpd) 년 217 년 미국천연가스생산 (5 년 Range) 미국발전부문천연가스수요 (5 년 Range) 2,4 2,2 (bcf) 1,2 1, (bcf) 217 년 216 년 2, 1,8 1,6 1,4 217 년 216 년 미국주거부문천연가스수요 (5 년 Range) 미국산업부문천연가스수요 (5 년 Range) 1,2 1, (bcf) 217 년 216 년 (bcf) 217 년 216 년 5 51

14 금가격추이 14 $/oz 은가격추이 21 $/oz Y.1 17Y.5 17Y.9 18Y Y.1 17Y.5 17Y.9 18Y.1 금비상업적순매수포지션 3 천계약 Y.1 17Y.5 17Y.9 18Y.1 은비상업적순매수포지션 12 천계약 Y.1 17Y.5 17Y.9 18Y.1 SPDR 금보유량 89 톤 Y.1 17Y.5 17Y.9 18Y.1 ishare Trust 은보유량 36 천만온즈 Y.1 17Y.5 17Y.9 18Y.1 금광산주식 ETF 28 $ Y.1 17Y.5 17Y.9 18Y.1 은광산주식 ETF 43 $ Y.1 17Y.5 17Y.9 18Y.1 52

Jan. 22, 2018 SAMSUNG FUTURES BASE METALS 중국정부의유동성공급 Research Team Commodity Analyst 김광래 LME 재고구리알루미늄아연납니켈주석 주말재고 주간변동 C/W비중 211,

Jan. 22, 2018 SAMSUNG FUTURES BASE METALS 중국정부의유동성공급 Research Team Commodity Analyst 김광래 LME 재고구리알루미늄아연납니켈주석 주말재고 주간변동 C/W비중 211, 중국정부의유동성공급 Research Team Commodity Analyst 김광래 kray.kim@samsung.com 구리알루미늄아연납니켈주석 주말 주간변동 C/W비중,65 7,55 5.%,9,85 4,975.8% 79,975 75 45.% 9,5,85 9.% 6,5 4,494 9.4%,98 5.6% SFHE 주말 주간변동 C/W비중 구리 76, 8,84