Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 4/24 종가기준 ) 차트 1. 작년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Gasoline 16.4% Aluminum 11.1% WTI 12.% Nickel 5.2% Wheat 1.7% Wheat 4.8% Ni

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은숙 류(유)
6 years ago
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1 il. 26, 218 김광래 Commodity Analyst 5 월원자재전망 비철금속 : 상승탄력유지될전망 - 4 월 : 미 - 중간의무역분쟁우려완화, 중국정부의추가생산규제, 미국의 러시아제재등이비철시장에상승압력을가함 - 5 월 : 중국의견조한자동차판매와부동산시장이비철수요를지지할 것으로보이며중국의철강생산규제지속에따른철강가격지지가비철 시장에상승탄력을유지시킬것 에너지 : $7 돌파를위한조건 - 4월 : $61에서 $7 부근까지강한상승. OPEC의 3월감산량이역대최고치를기록한점과시리아공습에따른중동지역지정학적리스크가부각되며유가상승을유발 - 5 월 : 미국의이란핵합의파기가능성, 미국의원유재고감소, 예상보다 빠른 OPEC 의목표달성가능성, 시리아내전확대에대한우려등이상승 모멘텀제공하며 $7 돌파가능성높아 41

2 Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 4/24 종가기준 ) 차트 1. 작년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Gasoline 16.4% Aluminum 11.1% WTI 12.% Nickel 5.2% Wheat 1.7% Wheat 4.8% Nickel 9.6% Copper 4.5% Corn 8.7% WTI 4.3% Soybean 7.4% Gasoline 3.8% Cotton 4.6% Silver 2.7% Gold 1.7% Natural Gas 1.8% Aluminum -1.8% Cotton 1.% Silver -2.6% Gold.7% Copper -3.2% Coffee.3% Natural Gas -5.8% Corn -1.7% Coffee Sugar -26.5% -6.1% Soybean Sugar -9.8% -2.2% 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg Commodities CFTC 포지션분석 차트 3. Non-Commercial 포지션 Z-score 차트 4. Managed Money 포지션 Z-score 4/17 4/1 4/3 3/27 4/17 4/1 4/3 3/27 WTI 2. WTI 2. Soybean 1.. Natural Gas Soybean 1.. Natural Gas Wheat -3. Gold Wheat -3. Gold Corn Silver Corn Silver Copper Copper 출처 : CFTC, 삼성선물 출처 : CFTC, 삼성선물 * Z Score: 기준일값과 6 개월평균의차이값을 6 개월표준편차로나눈값. Z-Score 기준 보다크면과매수 보다작으면과매도구간에진입했음을의미. 42

3 Base Metal I. 4 월동향 : 강한반등 지지선확인뒤전반적으로강한반등유럽과중국경기둔화우려? 중국철강가격안정세지속월초이후달러화약세가비철시장지지 비철시장은전약후강움직임을보였다. 월초미국작년 4 분기경제성장률확정치가기존예비치인 2.5% 에서 2.9% 로상향조정된데다, 미국 2 월근원 PCE 가전월보다상승한 1.6% 를기록해미연준의금리인상기대를높여달러화가반등했고비철시장에하방압력을가했다. 하지만 3 월부터증가했던미-중간의무역분쟁우려가시진핑과트럼프의협상모드전환으로완화되면서비철가격에지지력을제공했고, 중국의겨울철환경규제이후금년첫대대적인오렌지대기오염경보가발동돼주요제련소들의가동중지소식이비철가격반등을유발했다. 중국차이신제조업 PMI 가 2 월에이어 3 월에도예상치를하회한 51 을기록해경기둔화에대한우려를야기했으나, 작년 6 월이후확장세 (5 이상 ) 를지속하고있는점이비철수요에대한기대를유지시켰던것으로평가된다. 한편 3 월유럽 PMI 제조업지수도작년 7 월이후최저치인 56.6 을기록했지만시장은지수의경기확장세 (5 이상 ) 지속에더욱초점을맞춰비철가격의하락을제한했다. 철강가격은겨울철환경규제이후제련소들의생산재개에도불구하고중국정부의추가규제움직임에톤당 3,6~3,7 위안수준을유지했다. 3 월저점 (3,84CNY/ 톤 ) 대비 2% 상승한철강가격이전반적인비철가격을지지했다. 달러화는월초미국의경제지표호조와물가상승영향에강세를보이며비철가격에하방압력을가했으나, 시리아지정학적불확실성이공습이후소강상태를보인점과트럼프대통령이러시아와중국의낮은환율에대한경고발언영향에약세로전환되면서비철가격을지지했다. [ 표 1] 월간가격등락률 ( ~ ) 품목 Cu Al Zn Pb Ni Sn 등락률 (%) +5.2% +9.9% -2.2% -4.7% +6.5% +1.% II. 5 월전망 : 상승탄력유지될전망 중국의금년첫대대적오렌지경보중국정부의철강생산규제지속 중국정부의겨울철환경규제를통한공기질개선노력에도수도베이징을포함한동북부 34 개시에서 3 월말대대적인오렌지경보가발령됐다. 일부주요도시들의초미세먼지농도 (PM2.5) 가 4 을넘었고공기지수가 8~1, 을기록해, 중국환경부는북부공장들에일부라인생산중단과감산을명령했다. 주요원인은겨울철환경규제가종료된 (3 월 15 일 ) 이후베이징-텐진-허베이등지의공장들이최대 capa 수준으로생산을급격하게끌어올린영향으로풀이되고있다. 중국의대대적인오렌지경보발령에중국전체철강생산의 2% 를차지하는허베이성이가장발빠르게움직였다. 허베이성내주요철강생산지역인탕셴시 ( 중국전체생산의 1%) 는 4 월 15 일부터최대생산 Capa 의 5% 무기한감축, 43

4 한단시 ( 중국전체생산의 7%) 는 4 월 1 일부터 11 월 14 일까지최대 capa 의 25% 감산을명령했다. 허베이성은금년철강감축목표량을 2, 만톤으로설정한바 있으며정부의추가규제움직임이철강가격에전반적인지지력을제공할것이다. 미-중간무역분쟁우려완화견조한부동산과자동차발비철수요기대중국항만철광석재고감소움직임 한편, 미-중간의무역마찰우려가시진핑주석이양보하는모양새로일단락되면서협상국면에돌입했다. 4 월초까지만하더라도미국이중국에 $5 억규모에관세를, 중국이미국에최대수출품인자동차, 대두, 비행기를포함한 $5 억규모에 25% 관세를부과한다고즉각보복의지를표명하는등분쟁가능성을높였다. 이에미국은즉각적으로중국에 $1, 억관세부과가능성을내비치며두나라간의무역분쟁우려가커지기도했다. 하지만보아오포럼에서시진핑주석이자동차수입관세인하와외국인투자개방등유화적인발언을했고트럼프가바로트위터를통해중국의협력의지를환영한다며협력모드에들어가비철수급우려가일부해소되면서가격을지지할전망이다. 중국내부동산과자동차시장도수요측면에서비철가격에지지력을제공할전망이다. 중국 3 월신규부동산가격을살펴보면 1 선대형도시평균가격이 7 개월연속가격하락을멈추고전월비.1% 상승했고여타중소형도시들도반등했다. 전체 7 개주요도시평균가격이전월대비로.42% 상승했고전년대비로도 5.5% 상승해부동산시장에대한기대를유지시키며비철수요를견인할전망이다. 또한 2 월중국의연휴가종료된이후 3 월자동차판매가 2 월대비 94 만대증가한 266 만대를기록해자동차발비철수요견인도기대된다. 한편중국총항만철광석재고가 3 월말 1.61 억톤으로고점을경신한이후 15 만톤감소하는등중국제련소들의생산재개움직임이포착되고있으나, 중국철강가격은추가환경규제에따른생산차질우려가더욱크게부각되면서지지받을것이다. 차트 1. 중국 1 선도시신규부동산가격반등 차트 2. 중국 3 월자동차판매반등 (mom, %) 4 전체평균 T2 City T1 City T3 City 35 ( 만대 ) ( 만대 ) Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y.7 18Y.1 1 미국 유럽 중국 세계 ( 우 ) 5 17Y.4 17Y.7 17Y.1 18Y.1 4 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg 44

5 III. 개별비철금속전망 1. Copper 3 월하락분을만회한반등칠레주요제련소파업우려일단락, 남은광산들에대한우려는여전금년동공급부족전망한 17 차세계동회의 $7, 지지받으며추가상승시도할전망 4 월구리는 3 월하락분을대부분만회하며반등했다. 월초미중간의무역분쟁우려가시진핑주석의양보로양국이협상모드로전환함에따라일단락되었다. 중국의 2 월차이신제조업 PMI 가예상치를밑돌았고, 2 월정련동수입도작년비 1% 가량감소했음에도시장은중국내대대적인대기오염오렌지경보발령에따른제련소들의감산과생산중지에더욱초점을맞췄다. 한편세계최대구리생산광산인 Escondida 의노사단체협약이완만하게마무리되며파업우려가완화되긴했으나, 금년칠레내약 3 개의광산이여전히사측과단체협약협상을앞두고있어생산차질우려가완전히가시지는않았다. 칠레주요광산인 Escondida(12 만톤 / 세계생산의 8%) 와 Pelambres 광산 (4 만톤 /2.7%) 노조가사측과대화모드에접어들면서파업에대한우려는낮아졌다. 하지만 Codelco 사가보유한칠레 Tomic 광산 (31 만톤 /2%) 이사측이제시한단체협약을거절, 정부중재에돌입해파업우려를키우며가격을지지했다. 세계구리회의에서구리부문장은동공급부족이예상보다빨라질것으로전망했다. 금년공급부족양은약 1 만톤가량으로, 219 년과 22 년수급밸런스는현수준을유지한뒤전기차수요가급격하게증가할것으로기대된다고언급했다. 공급측면에서는신규메가프로젝트 ( 연 2 만톤이상생산 ) 투자가부재하고, 현재가동중인광산중 2 개이상은 235 년이전에수명을다할것이라고경고했다. 3 월중국비가공구리수입이 43.6 만톤을기록해 2 월대비큰폭으로반등했다. 2 월에는중국의긴설연휴가포함되어수요가감소한영향이컸던것을감안하더라도 1 분기까지누적수입량은작년동기대비 7.3% 증가한 123 만톤을기록한점은견조한수요를확인시켜주었다. 중국정부의 Scrap 수입규제강화로금년동스크랩수입양이작년비 5% 이상감소할것이예상돼중국의정련동수입증가가불가피할전망이며 $7, 를저점으로추가상승을시도할것이다. 차트 3. 금년구리수급더욱타이트해질것 ( 만톤 ) ( 만톤 ) 2,4 2 2,36 1 2,32 2,28-1 2,24 공급과잉 / 부족 ( 우 ) -2 정련동생산 2,2-3 정련동수요 2, Y 15Y 16Y 17Y 18Y(E) 출처 : 세계 17 차구리회의, Bloomberg 차트 4. 중국비가공구리수입반등 ( 만톤 ) 중국비가공구리수입 Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 18Y.1 출처 : 중국해관총서 45

6 2. Aluminum 7 년래최고치경신한알루미늄미국의 Rusal 사제재가견인한알루미늄관련기업들의불가항력선언이불확실성키워상존해있는불확실성에더욱타이트해질수급. 높은변동성속에재상승시도할듯 4 월알루미늄은러시아제재로극심한변동성을나타냈다. 4 월초까지만하더라도미국이알루미늄에 1% 수입관세를일괄부과한데따른공급과잉우려가가격을 $2, 까지끌어내렸으나, 미국의대대적인러시아규제에세계최대알루미늄생산기업인 Rusal 사가포함돼공급차질우려가부각되었고알루미늄가격은 $2,7 대까지폭등했다가제재연기방침으로 2,2 대로내려앉았다. 미국 (1%) 은중국 (53%) 다음으로알루미늄수요가높은국가다. 미국이제재를가한 Rusal 사는전세계알루미늄공급의 7% 를담당하고있으며, 작년기준미국은 Rusal 사의알루미늄을약 7 만톤가량수입한것으로추정된다. 전세계알루미늄수요 ( 약 5, 만톤 ) 에비해규모는작으나, Rusal 사의미국내모든자산이동결된점과 LME 와 COMEX 가 Rusal 사의신규재고를받지않기로한점, 그리고미국관련기업들의동사와모든금전적거래가금지된점이향후수급우려를극대화시키며알루미늄가격급등을유발했다. 알루미늄을원자재로사용하는 Rusal 사주요거래기업인 Glencore 사와 Rio Tinto 사를포함한상당수의기업들은갑작스러운미국의강한규제로일부계약에대해불가항력 (Force Majeure) 을선언했다. 향후 Rusal 사와거래하는알루미늄가공업체들의추가불가항력선언이나올경우알루미늄수급불확실성에대비한우려가높아져재고선점이알루미늄가격의추가상승을유발할가능성이존재한다. 타이트한수급우려를반영해미국알루미늄현물프리미엄은제재발표전파운드당 17 센트에서한때 센트까지, 유럽프리미엄은톤당 $165 에서 $2 까지급등하는등알루미늄수급불균형우려가한동안가격을지지할전망이다. 최근미국정부가중국알루미늄판재 ( 각종부품이나생활용품을만드는데사용되는넓은알루미늄판 ) 에최고 113% 의상계관세부과예비판정을내리는등알루미늄관련업계는공급부족에따른가격상승을우려하고있다. 러시아제재우려는완화되었지만수급불균형여파로 $2,1 에서지지받으며높은변동성속에재상승을시도할전망이다. 차트 5. 미국과유럽의현물프리미엄급등 차트 6. Rusal 사금년생산량급감전망 (Cent/ 파운드 ) 미국프리미엄 (USD/ 톤 ) 25 유럽프리미엄 ( 로테르담 )( 우 ) 25 ( 만 bpd) 4 Rusal 사연간생산 시장점유율 ( 우 ) 8.% % % % 17Y.6 17Y.9 17Y.12 18Y.3 14Y 15Y 16Y 17Y 18Y(e).% 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg Intelligence 46

7 3. Zinc 확대된변동성환경규제지속으로중국내가동률감소중국전략비축재고판매루머에놀란시장 $3,2 지지력보일전망 아연은 3 월에비해변동성이높아진모습을보였다. 월초중국미세먼지와황사로주요제련소들의감산이겨울철환경규제이후에도이어질것이라는전망이나왔고철강가격이지지받으며아연가격은 $3,2 부근에서지지력을유지했다. 하지만이후시장에중국정부가전략비축재고를판매했다는루머에아연가격이급락을했고단순루머라는소식과철강가격상승에다시원래가격수준으로되돌아왔다. 겨울철환경규제종료 (3 월 15 일 ) 이후주요제련소들이급격하게생산을기존수준으로늘리면서베이징을비롯한주요 35 개도시에대기오염오렌지경보가발동됐다. 이에아연제련소를비롯한주요제련소들은감산지속을명령받았다. SMM 에서진행한서베이에따르면 3 월아연제련소가동률은전월비 2.14%p 감소한 72.3% 를기록했으며 4 월유지보수기간돌입으로가동률은더욱낮아질것이라는전망이우세하다. 중국지방비축국 (SRB) 이 5 만톤가량의비축재고를판매할예정이라는루머에제한된움직임을보이던아연가격이 4% 가량급락했다. 현재이루머에대해시장은 SRB 의타이트한아연수급을완화시키기위한단순판매가아니라재고순환과정의일상적인루틴으로받아들이고있어추가하락에대한우려는낮아진상황이다. 아연포워드커브의백워데이션이완화됐고거래소재고도 3 월초에비해 17% 증가한 33 만톤을기록하는등단기수급에대한우려가낮아져강한상승추세전환을보이기는어려울전망이다. 다만철강가격의상승과겨울철중국정부의추가규제지속움직임에따른공급차질우려가 $3,2 부근지지력을제공할것이다. 차트 7. 루머이후아연가격 4% 급락 차트 8. 3 월에비해나아진아연재고상황 ($/ 톤 ) 3,8 아연가격 ( 만톤 ) 1 SHFE 재고 LME 재고 3,6 8 3,4 6 3,2 4 3, 2 2,8 18Y.1 18Y.2 18Y.3 18Y.4 출처 : Bloomberg 15Y.1 16Y.1 17Y.1 18Y.1 출처 : LME, SHFE 4. Lead 아연따라급락과급등, $2,3 에서지지력보여 아연과광산을공유하는납또한유사한흐름을보였다. 중국정부의납재고판매 루머로납또한동반하락한뒤 $2,3 부근지지력을보인뒤, 중국 3 월자동차판매 급반등에반응해납가격은다시 4 월초수준으로반등했다. 47

8 중국자동차판매호조가납수요기대유지상승모멘텀도하락모멘텀도없는시장 중국의 3 월자동차판매가 2 월연휴이후급등한수요를반영해 94 만대증가한 265 만대를기록해중국내납수요기대를유지시킬전망이다. 중국당국은지난 17 일외국인자본규제를 222 년까지점진적으로완화한다고밝혀경쟁심화에따른가격하락이장기적인중국내판매증가를야기할수있다는전망도납가격을지지했다. $2,4 을강하게돌파할만한강한상승모멘텀도, $2,3 하회를유발할하락모멘텀도당분간부재할것으로보인다. 납포워드커브의장단기스프레드도가격방향을정하지못한시장상황을반영하며커브플레트닝이지속될것으로예상한다. 5. Nickel 미국의러시아추가제재우려에급등한니켈 Norilsk 사규제에대한우려확산인도네시아생산증가로추가상승제한될듯 니켈은주요저항선으로여겨졌던 $16, 을강하게돌파했다. 월초미국제재대상중한명인러시아신흥재벌올렉데리파스카가 Norilsk Nickel 사이사후보에서사퇴하면서제재우려가일단락되었으나, 미국의추가규제대상에동사가포함될수있다는우려와중국의외국인지분법규제완화에따른전기차판매증가기대로수요와공급측면에서가격은상승압력을받으며 $16, 을강하게돌파했다. Norilsk nickel 사 (21 만톤 /9%) 는세계에서두번째로큰정련니켈생산업체다. 시장이미국의추가제재에동사가포함될것이라고우려라는이유는앞서언급했던올렉데리파스카와깊은유대관계를가지고있고이미제재중인 Rusal 사가동사지분의 28% 를소유하고있기때문이다. 또한 LME 에서 6 개월전에발표했던동사의두개브랜드에대한거래금지이슈가지금다시부각되면서가격급등을야기했던것으로풀이된다. Norilsk 사에대한미국의규제우려가다소완화된가운데단기급등에따른피로와인도네시아가정부의수출규제완화 ( 금년니켈광수출쿼터 : 3,227 만톤 ) 로수출량 (3 월누적 : 864 만톤 ) 이급격하게증가한영향으로니켈가격은 $15, 선의저항을받을것으로예상된다. 6. Tin 수요와공급측면에서지지반도체시장규모확대전망공급국들의생산증가둔화예상, $21, 지지될것 주석은반도체시장규모확대전망과주요주석생산국가들의생산감소전망에공급과수요측면모두가격을지지해 $21,5 부근까지반등했다. 11 일발간된 SEMI( 국제반도체장비재료협회 ) 보고서는올해반도체시장규모를지난해보다 7.5% 증가한 $6 억수준으로전망해주석가격을지지했다. 특히기술우위에있는 3 대생산국인한국, 중국, 대만의생산이증가할것이라고예상했다. 주요생산국인미얀마는채굴광석등급이지속적으로감소하고있고, 인도네시아는채굴규제를강화하려는움직임을지속하고있으며, 최대생산국이자소비국인중국도환경규제에따른일부제련소들의감산으로작년과같은높은주석생산증가 (3.2%) 가불가능할것이다. 5 월주석은수급측면에서지지받으며 $21, 부근에서지지될전망이다. 48

9 Copper Time Spread Aluminum Time Spread M-3M 3M-Cash(R) M-3M 3M-Cash(R) Y.5 17Y.8 17Y.11 18Y Y.5 17Y.8 17Y.11 18Y.2-4 Zinc Time Spread Lead Time Spread M-3M 3M-Cash(R) -2 17Y.5 17Y.8 17Y.11 18Y M-3M 3M-Cash(R) Y.5 17Y.8 17Y.11 18Y Nickel Time Spread Tin Time Spread M-3M 15 3M-Cash(R) 1 17Y.5 17Y.8 17Y.11 18Y M-3M -5 3M-Cash(R) -6 17Y.5 17Y.8 17Y.11 18Y

Energy I. Crude Oil 1. 4 월동향 : $7 에근접한 WTI 지정학적리스크부각으로 $7 근접한 WTI OPEC 3 월감산이행률최고치경신시리아리스크부각에따른유가급등 4 월 WTI 는 $61 에서 $6 후반까지강하게상승했다. 월초유가는미-중간의무역분쟁우려와테슬라, 아마존, 페이스북악재로증시급락을야기해위험자산회피분위기에하락압력을받았다.

10 Energy I. Crude Oil 1. 4 월동향 : $7 에근접한 WTI 지정학적리스크부각으로 $7 근접한 WTI OPEC 3 월감산이행률최고치경신시리아리스크부각에따른유가급등 4 월 WTI 는 $61 에서 $6 후반까지강하게상승했다. 월초유가는미-중간의무역분쟁우려와테슬라, 아마존, 페이스북악재로증시급락을야기해위험자산회피분위기에하락압력을받았다. 하지만이후예멘반군의사우디 VLCC 선 (2 만배럴 ) 과정제시설 (4 만 bpd) 공격소식과미-중간무역분쟁우려가시진핑의양보로한층완화된데따른안도에유가는반등했고, 미국, 프랑스, 영국의시리아공습으로중동지역의지정학적리스크가부각되면서 $7 부근까지상승한후 $6 후반움직임을이어갔다. 3 월 OPEC 의감산이행률은 156% 를기록하며또다시금번감산시작이후최고치를경신했다. 3 월 OPEC 의생산은 2 월보다약 21 만 bpd 감소한 3,216 만 bpd 를기록했다. 이번감소는베네수엘라의생산량감소세지속과향후 Aramco 사지분 IPO 를염두에둔사우디의가격지지의지, 그리고앙골라금융시장불안에따른생산감소영향이주요원인으로작용했다. 4 월유가상승주요원인은시리아공습때문이다. 지난 6 일시리아정부군 ( 친러 ) 은반군 ( 친미 ) 이장악한 Douma 지역에화학무기로추정되는공격을단행했고미국트럼프대통령은즉각적으로프랑스, 영국과함께핵항모함과유도미사일구축함을동반한시리아공습을단행했다. 사실시리아자체만을놓고본다면원유공급시장에미치는영향은미미하다. 시리아의하루원유생산량은 1.5 만배럴로전세계하루생산량 ( 약 1 억배럴 ) 의.15% 에불과하기때문이다. 하지만시리아내전이확대될경우주변국들인사우디 (1, 만배럴 ), 이란 (38 만배럴 ), 그리고이라크 (44 만배럴 ) 의원유공급차질에도영향을줄수있어원유시장이시리아내전에특히주목하고있는것이다. 차트 1. OPEC 3 월감산이행률 차트 2. 미영프의시리아공습 단위 : 만배럴 감산쿼터 의무감산량 3월생산 3월감산 전월비증감 감산이행률 Algeria % Angola % Ecuador % Guinea % Gabon % Iran % Iraq % Kuwait % Libya Nigeria Qatar % Saudi Arabia 1, % UAE % Venezuela % Total OPEC 3, , % 출처 : OPEC, 삼성선물 출처 : 동아일보발췌 5

11 러시아 3 월생산기대에못 미쳤지만우려할만한 수준은아니다 한편월초발표된러시아의 3 월원유생산이 11 개월래최저치인 1,97 만 bpd 를 기록했다. 이는기존약속했던감산량에소폭못미치는수준으로유가에하방압력을 주었다. 러시아는감산합의기준시점인 216 년 1 월 1,124 만 bpd 에서 3 만 bpd 감산을약속했는데 3 월감산량은 28 만 bpd 에불과해감산의지가낮아진것이아니냐는우려를낳았다. 하지만이에대해러시아에너지장관은예년보다추운날씨로자국수요가단기적으로증가한영향이크다고언급했고, OPEC 과비 OPEC 간의무기한협력가능성에대해피력해유가하락은제한됐다. 사우디 5 월수출 7 만 bpd 미만으로제한 사우디는 5 월자국원유수출량을 7 만 bpd 이하로유지할계획을밝혔다. 이는 세계적인계절적수요증가에도불구하고세계석유재고감소를위한결정이라고 언급했다. 사우디는연초 1 분기원유수출량을 7 만 bpd 이하로유지할계획을발표한바있는데, 3 월생산량이지난해 11 월이후최저치인 991 만 bpd 를기록하는등최근유가부양을위한의지를꾸준하게시장에피력하고있는것으로평가된다. 5 월전망 : $7 돌파를위한조건 시리아리스크제 2 막? 시리아공습이후미국은추가공습은없다고공식선언했으나중동우방국들에게 지상군투입을요청한것으로알려지면서시리아발리스크가다시불거졌다. 현재시리아에는약 2, 명의미군이주둔하고있으며사우디정부는바로아랍군창설을위한사우디군대파병이가능하다고회답했다. 사우디가시리아에군대를파병할경우시리아사태는더욱악화될가능성이높다. 기존시리아는미국, 유럽, 이스라엘과러시아, 이란, 시리아의대결구도였으나사우디가주도하는아랍군이창설될경우시리아에사우디와이란간의종교전면전가능성이존재하기때문이다. 이경우주요원유생산국들의생산차질가능성을높여유가상승요인으로작용할전망이다. 5 월 12 일결정예정인 이란핵규제 트럼프대통령은 5 월 12 일까지기존이란핵합의에탄도미사일개발프로그램 감시, 핵개발프로그램을일정기간동안만제한하는일몰조항을없애라고이란에 주문했고응하지않을경우핵합의를파기해다시경제제재에나서겠다고위협했다. 현재 EU 는내부적으로미국의핵합의파기를막기위해새로운규제를추가하려는 움직임이있으나국가들간의합의가이루어지지못한상황이며이란은트럼프의 차트 3. OECD 재고목표도달시점에근접 차트 4. 비수기에도증가하지않는미국원유재고 ( 백만bbl) 년 217 년 출처 : OECD, EIA 출처 : EIA 51

12 오만함을강력하게비판하며거부의사를분명히했다. 만약트럼프가예고한대로 이란핵협정이파기될경우과거와비슷한이란원유수출규제로약 1 만 bpd 가량의이란원유생산 & 수출감소에따른유가상승압력이예상된다. OPEC 의목표도달시점은 5 월예상상승요인즐비한 5 월, $7 돌파가능성우세 2 월 OECD 재고는전월대비 1,74 만배럴감소한 29.5 억배럴로최근 5 년 (213 년 ~217 년 ) 평균보다 4,3 만배럴높다. 작년과비교했을때약 2 억배럴감소한수치로작년한달평균감소량은월평균약 1,67 만배럴수준이다. 작년재고평균감소속도를감안했을때 OPEC 이정한감산목표치달성시점은 5 월로예상된다. 현재 OPEC 내부적으로는 OECD 7 년평균재고 를새로운목표로설정하는것을논의중이며, 이경우약 1 억배럴의재고목표가낮아지는효과를얻게된다. 새로운목표에대한결정은 6 월 OPEC 정례회의에서결정될예정이다. 최근주춤하는미국의증산속도가유가에 3 월에비해하방압력을둔화시켰으나, 비수기진입에도감소하는미국원유재고 ( 수출증가, 추운날씨영향 ), 시리아내전확대우려, 이란핵제재재개가능성, OPEC 의감산의지지속확인등이유가에상승모멘텀을제공해 $7 돌파할가능성이높을것으로판단된다. II. Natural Gas 6 일선돌파와 $2.7 지지작년보다낮은 4 월평균온도와재고 $2.85 까지상승시도할전망 예년보다낮은미국평균온도로난방수요가증가한영향에미국내재고가감소세를이어갔다. 주요저항선으로여겨졌던 6 일선 ($2.7) 을상회한뒤수요증가로 $2 후반등락을보였다. 4 월미국평균온도가작년보다 6 o F 낮은 47 o F 를기록함에따라재고는 대비약 26% 감소했다. 특히중서부와동부지역의난방수요가증가한점이재고감소에일조했던것으로평가된다. 미기상청에따르면미국의 5 월평균온도가예년보다 3 o F 가량낮을것이라고전망해작년보다재고반등속도는둔화될전망이다. 12 일선부근인 $2.85 언저리까지추가상승여력이존재할것으로예상된다. 차트 5. 천연가스생산 차트 6. 수요증가에따른재고감소지속 (bcf/d) (bcf) 4,5 4, 3,5 3, 2, 년 년 5년평균 66 출처 : EIA, 삼성선물 2, 218년 1,5 217년 1, 5년평균 5 출처 : EIA, 삼성선물 52

13 원자재전망 미국원유생산 (5 년 Range) 미국원유수요 (5 년 Range) 11 ( 백만 bpd) 2 ( 백만 bpd) 년 217 년 년 217 년 미국정제유수요 (5 년 Range) 미국가솔린수요 (5 년 Range) ( 백만 bpd) 218 년 217 년 ( 백만 bpd) 년 217 년 미국천연가스생산 (5 년 Range) 미국발전부문천연가스수요 (5 년 Range) 2,6 2,4 2,2 (bcf) 1,2 1, (bcf) 218 년 217 년 2, 8 1,8 1,6 1,4 218 년 217 년 6 4 미국주거부문천연가스수요 (5 년 Range) 미국산업부문천연가스수요 (5 년 Range) 1,2 1, 8 (bcf) 218 년 217 년 (bcf) 218 년 217 년

14 금가격추이 14 $/oz 은가격추이 21 $/oz Y.4 17Y.8 17Y.12 18Y Y.4 17Y.8 17Y.12 18Y.3 금비상업적순매수포지션 3 천계약 Y.4 17Y.8 17Y.12 18Y.3 은비상업적순매수포지션 12 천계약 Y Y.8 17Y.12 18Y.3-4 SPDR 금보유량 89 톤 Y.4 17Y.8 17Y.12 18Y.3 ishare Trust 은보유량 36 천만온즈 Y.4 17Y.8 17Y.12 18Y.3 금광산주식 ETF 26 $ 은광산주식 ETF 41 $ Y.4 17Y.8 17Y.12 18Y Y.4 17Y.8 17Y.12 18Y.3 54

Apr. 6, 8 Market Overview 세계주요철광석생산업체들이증산프로젝트를모두중단했다고주장. 이미세계최대수입국인중국에서가넘쳐나고공급이충분하기때문. 중국의철강생산이정부의강한환경규제드라이브로철광석수요가큰폭으로증가하기어렵다는주장 Copper 동공급부족이예상보다빨리올

Apr. 6, 8 Market Overview 세계주요철광석생산업체들이증산프로젝트를모두중단했다고주장. 이미세계최대수입국인중국에서가넘쳐나고공급이충분하기때문. 중국의철강생산이정부의강한환경규제드라이브로철광석수요가큰폭으로증가하기어렵다는주장 Copper 동공급부족이예상보다빨리올 Apr. 6, 8 BASE METS 미국의 Rusal 제재에알루미늄급등 Research Team Commodity Analyst 김광래 kray.kim@samsung.com 구리알루미늄아연납니켈주석 주말 주간변동 C/W비중 57,5,75 5.6%,45,75 84,75 7.5% 94,675,675 4.7% 9, 5 9.%,954 4,74 6.5%,98.% SFHE