Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 3/28 종가기준 ) 차트 1. 작년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Gasoline 11.7% Gasoline 14.4% WTI 8.5% WTI 6.3% Soybean 7.7% Gold 2.8% Corn

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기석 봉
6 years ago
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1 ch 29, 218 김광래 Commodity Analyst 4 월원자재전망 비철금속 : 철강가격에좌우될비철시장 - 3월 : 비철시장은하방압력이가중. 미-중간의무역분쟁우려와중국제련소들의겨울철환경규제종료이후생산재개움직임으로중국내공급과잉우려부각 - 4 월 : 중국부동산시장의견조한수요가전반적인비철가격에지지력을 제공하겠으나미 - 중간의무역협상결과와중국내철강생산재개여부에 초점이맞춰질전망. 철강가격의급격한하락가능성은낮을것으로판단 에너지 : $65 부근등락예상 - 3월 : $6 초반등락을보인뒤 $65까지상승. 사우디의 Aramco 사상장연기소식, 이란의지정학적리스크, 아제르바이잔의 OPEC 신규편입논의소식등이가격을지지 - 4 월 : 미국의증산속도는 3 월과유사한 1 만 bpd 수준전망. 비성수기 진입에따른재고증가와단기급등에따른차익실현욕구있겠으나이란의 지정학적리스크와 OPEC 감산기대유지로 $65 부근등락보일것 41

2 Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 3/28 종가기준 ) 차트 1. 작년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Gasoline 11.7% Gasoline 14.4% WTI 8.5% WTI 6.3% Soybean 7.7% Gold 2.8% Corn 6.6% Silver 1.9% Wheat 6.4% Cotton.2% Cotton 4.% Corn -.1% Gold 3.5% Natural Gas -1.8% Nickel 1.5% Soybean -1.9% Silver -3.% Coffee -2.4% Coffee -6.4% Aluminum -3.8% Copper -8.9% Copper -4.7% Aluminum -9.5% Nickel -6.1% Natural Gas Sugar -11.3% -18.1% Wheat -6.2% Sugar -7.9% 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg Commodities CFTC 포지션분석 차트 3. Non-Commercial 포지션 Z-score 차트 4. Managed Money 포지션 Z-score 3/2 3/13 3/6 2/27 3/2 3/13 3/6 2/27 Wheat Soybean WTI Natural Gas Gold Wheat Soybean WTI Natural Gas Gold Corn Silver Corn Silver Copper Copper 출처 : CFTC, 삼성선물 출처 : CFTC, 삼성선물 * Z Score: 기준일값과 6 개월평균의차이값을 6 개월표준편차로나눈값. Z-Score 기준 보다크면과매수 보다작으면과매도구간에진입했음을의미. 42

3 Base Metal I. 3 월동향 : 하락압력가중됐던 3 월 강한조정받은비철시장 2 월중국제조업 PMI 하락중국철강가격의하락달러화약세압력에도비철가격하방압력가중 월초미국트럼프대통령이수입산철강과알루미늄에각각 25% 와 1% 관세일괄부과발언과중국 2 월제조업 PMI 가 1 년 7 개월래최저수준을기록하면서하방압력을가했다. 이후자유무역을옹호하던게리콘미국가경제위원장의사임과트럼프대통령의관세행정명령서명소식에중국내과잉공급우려가커졌고, 철강가격이급락해비철가격이하락했다. 2 월미시간당평균임금이예상치를하회하며야기된약달러가비철가격의추가하락을막는듯했으나, 미-중간의무역분쟁이심화되는양상을보이며미주요증시가 3% 대급락세를보이는등위험자산회피와수요감소우려가가중되며비철가격이하락세를이어갔다. 중국 2 월제조업 PMI 가 1 년 7 개월내최저치인 5.3 을기록하면서비철수요에대한우려를키웠다. 2 월장기춘절연휴와겨울철환경규제에따른감산이주요원인으로파악되며비철가격하락에일조했다. 다만 2 월은계절적으로제조업 PMI 지수가낮고 19 개월연속 5 을상회하며확장세를유지한점이추가하락을제한했던것으로보인다. 철강가격이중국의겨울철환경규제종료에따른주요제철소들의생산재개와미국의철강관세부과에따른중국내공급과잉우려로 3 월초 4,2 위안 / 톤에서 3,4 위안 / 톤으로 19% 가급락해비철가격에하락압력을가했다. 미국과중국의무역분쟁우려로달러화의약세압력이가중되었음에도비철가격이하락해최근달러화와의역의상관성이 2 월보다낮아지고있음을시사했다. 이는최근비철시장이하락이슈에더욱민감하게반응하고있다고해석할수있다. [ 표 1] 월간가격등락률 ( ~ ) 품목 Cu Al Zn Pb Ni Sn 등락률 (%) -4.1% -4.1% -5.2% -3.8% -5.7% -3.% II. 4 월전망 : 철강가격에좌우될비철시장 중국철강생산움직임에 주목할 4 월 중국의겨울철환경규제가적용됐던 1 월과 2 월, 중국내철강생산량은 1.36 억톤으로작년대비 6% 가량증가했다. 중국정부의불법제련소폐쇄와감산규제로인해철강가격이 215 년말 1,5 위안 / 톤에서현재 3,4 위안 / 톤부근까지두배이상상승하면서, 마진도세배가량증가 (86 위안 / 톤 ) 함에따라생산재개에대한욕구가높아졌다. 아직겨울철감산 (11 월 15~3 월 15 일 ) 종료이후철강생산량의변화는데이터가부재하나최근철강가격급락에도가격메리트는여전한것으로평가된다. 중국철강생산이통상성수기에진입하는 3 월에급증하는계절적요인을감안했을때, 2 월보다월 1, 만톤늘어난 7,4 만톤가량이생산될것으로예상돼비철가격에하방압력을줄전망이다. 43

4 재고부담과철광석가격하락미-중간무역분쟁우려중국부동산시장은여전히비철가격을지지 역대최고치를경신하고있는중국내철광석재고도향후철강생산재개우려를가중시키며비철가격에부담을줄전망이다. 겨울철환경규제종료를앞두고주요제철소들은대규모철광석선점에들어갔고, 그결과중국내항구철광석재고는 1.48 억톤으로역대최고치를기록했다. 최근미-중간의무역분쟁우려와중국내생산재개움직임에따른공급과잉우려로철강가격이급락하면서철광석가격은월초 $76/ 톤에서 $61/ 톤으로 2% 하락했다. 3 월초부터시작된미국의수입산알루미늄과철강관세와더불어지적재산권침해와관련해중국에 $5 억규모관세부과에서명했고중국도이에맞서미국산돼지고기와농산품에 3 억달러관세를부과하겠다고발표한바있다. 여기에미국의주요수출품인대두 ( 중국이최대수입국, 트럼프주요지지산업 ), 자동차 (217 년미국산 1 억달러수입 ), 항공기등에대한관세부과가능성도내비치며무역분쟁우려를키웠다. 다만양국고위관계자들이완만한협상을진행하고있어무역전쟁우려는소폭완화되는모습이다. 중국내주요철강수요처인부동산시장은아직까지견조한모습이다. 2 월부동산가격동향을살펴보면중국도시들의평균가격상승률은작년대비 5% 후반을유지중이고, 중국내부동산관련고정자산투자도연 4% 씩성장하면서역대최고치를경신하고있다. 중국내건설중인공사면적은 2 월기준작년대비 2% 가량증가했으며중국내철강수요 ( 월평균 6,5 만톤 ) 도작년비 1% 증가하는등부동산개발호조에따른철강수요가철강가격의추가하락을제한할전망이다. 겨울철환경규제종료이후주요기업들의철강생산재개는불가피하겠으나, 최근주요철강생산도시인탕셴시의신규규제도입이나최대철강생산지인허베이성정부의추가감산의지확인, 부동산개발성수기진입에따른수요증가등으로 3 월과같은철강가격급락가능성은낮을것으로판단된다. 차트 1. 주요국별대미철강수출액규모 차트 2. 중국건설중인부동산면적 ( 억 $) 6 55 ( 억 m 2 ) 14 공사중인부동산면적 캐나다한국멕시코브라질중국 출처 : 미국무역부 6 14Y.2 15Y.2 16Y.2 17Y.2 18Y.2 출처 : 중국국가통계국 44

5 III. 개별비철금속전망 1. Copper $7, 라는새로운벽주춤해진매수미결제와매도미결제포지션증가칠레주요광산파업우려 $6,5 지지에실패할경우추가하락가능성높아 3 월구리가격은수차례 $7, 돌파를시도했으나결국안착에실패했다. 2 월중국제조업 PMI 가예상치를하회한뒤, 중국의비가공구리수입둔화와무역분쟁우려에따른철강가격급락으로 12 일선을내어주었다. 칠레주요광산의파업소식에한때 $7, 를상회했음에도재고증가, $7, 지지실패에따른실망매물출회, 철강가격하락과위험자산기피로 $6,5 대까지하락한뒤소폭반등했다. $7, 의강한저항을확인한시장은 3 월초구리가격급락에따른매수포지션청산과신규매도포지션의구축으로구리가격에하방압력을가했다. 현재추가상승에대한기대가낮아져신규매수포지션 (2 만계약 ) 은주춤한반면, 매도포지션은월초대비 2 만계약증가한 2 만계약을기록해가격하락에대한시장의기대를반영하고있다. 다만최근칠레주요광산들의파업가능성이높아짐에따라공급차질에대한우려가 $6,5 를지지할것으로보인다. 시장은세계최대동생산국인칠레의 Escondida 광산 ( 연 12 만톤 / 세계생산의 8%) 과 Los Pelambres(4 만톤 /2.7%) 단체협약타결여부에주목할것으로보인다. 현재 Escondida 광산은사측이조기협상을제안한가운데, 노사간의임금, 보너스, 그리고복지에대한괴리가상당해협상종료기한 (6 월예정 ) 전까지난항이예상된다. 또한 Los Pelambres 는사측이제시한새로운임금협상안을노조측이거절해정부중재에돌입했으며최종제시안이부결될경우무기한합법파업에돌입할예정이다. 중국의정련동생산이급격하게증가함에따라중국의 Scrap 수입과정련동수입이감소하는모습을보였다. 통상 2 월비수기진입에따른수요감소여건을감안하더라도, 작년동기간대비 17% 가감소한점은중국내타이트했던수급이완화되고있음을시사한다. 시장은칠레주요광산들의파업여부에주목할것으로보이며, $6,5 를이탈할경우추가하락가능성이높아질전망이다. 차트 3. 거래소재고증가 차트 4. 중국동 Scrap 과정련동수입감소 ( 만톤 ) 1 LME SHFE 구리재고합 ( 천톤 ) 5 Refined Net Imports Scrap Imports Y.1 14Y.1 16Y.1 18Y.1 출처 : LME, SHFE 16Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y.7 18Y.1 출처 : 중국해관총서 45

6 2. Aluminum 6 대비철중유일하게미-중무역분쟁의주요타깃겨울철규제이후중국생산재개에대한우려 SHFE 재고증가지속이키울하방압력 $2, 지킬수있을까 알루미늄은 3 월전형적인계단식하락패턴을보였다. 미-중간의무역분쟁우려에따른미증시급락과중국제조업 PMI 부진으로알루미늄가격의하방압력이가중됐다. 또한미국트럼프대통령의수입산알루미늄 1% 일괄관세부과행정명령서명과중국겨울철환경규제종료 ( 최대 capa 3% 감산 ) 에따른중국내과잉공급우려가커지며 $2, 부근까지하락했다. 6 대비철중알루미늄은유일하게미-중간의무역분쟁의주요타깃이됐다. 중국이전세계알루미늄생산 (5, 만톤 ) 의 54% 이상을차지하는데미국이관세를부과할경우가격경쟁에서밀려수요가줄어든다. 미국은중국다음으로큰알루미늄소비국 ( 전체소비의 1%) 이다. 중국은겨울철환경규제에도불구하고불법제련소들의퇴출로인해합법기업들의생산여력이증가해 1 월기준역대최대수준의생산을기록했으며, 아직까지중국정부가알루미늄에대한신규규제를내놓지않고있어 3 월중국알루미늄생산은역대최대치를기록할전망이다. 중국내거래소의알루미늄재고가작년초부터증가세를이어가역대최고치를기록하고있다. 현재 SHFE 내재고는 1 만톤에육박하고있으며이는중국이 11 일간소비가가능한물량이다. 작년초만하더라도 SHFE 재고는 1 만톤을밑돌며중국의하루소비물량에불과했던것을감안했을때현재재고상황은과거에비해공급과잉우려를키웠다. 여기에미국의수입산알루미늄관세부과문제까지더해지게될경우중국내재고의추가증가는불가피해보인다. 알루미늄은아직까지장기적인상승추세를이탈하지는않았다. 하지만연초 ($2,3) 대비 1% 하락에도불구하고중국내과잉생산과재고우려로뚜렷한저가매수세의유입움직임은나타나지않고있다. 아직미-중간의무역분쟁에대한협상이진행중이긴하나, 이미거의확실시된미국의수입산알루미늄 1% 관세부과와 5 억불규모의지적재산권관세협상이우선순위에있는만큼중국의알루미늄생산재개와관세부과영향으로과잉공급우려가커지며 $2, 부근까지하락할전망이다. 차트 5. 중국생산 3 월최고치기록전망 ( 만톤 ) 전월비증감 ( 우 ) 중국알루미늄생산 ( 만톤 ) Y.1 16Y.1 17Y.1 18Y 출처 : 중국해관총서 차트 6. SHFE 알루미늄재고는최고치경신중 ( 만톤 ) 1 SHFE 재고 Y.1 15Y.1 17Y.1 출처 : SHFE 46

7 3. Zinc 급락이후박스권등락지속아연재고급등에놀란시장백워데이션완화 $3,2 지지는유지될전망 아연은 LME 재고급증, 철강가격급락, 단기수급우려감소에따른백워데이션완화로 $3,5 에서 $3,2 까지급락했다. 다만페루아연제련소 (31 만톤 / 전세계생산 2.3%) 의무기한파업돌입소식에가격이지지받았고, 중국의겨울철환경규제종료이후철강생산이다시증가할것이라는전망에아연수요기대를높이며 $3,2 부근에서지지됐다. 상승압력과하락압력간의팽팽한기싸움으로아연은월초이후 $3,2~$3,3 사이박스권등락을지속했다. 1 년래최저수준의재고를기록했던 LME 재고가 5 년래한주간가장큰증가세 (+8 만톤 ) 를보이며 21 만톤을기록해아연가격에하락압력을가했다. 이는미국내철강관세부과움직임에상대적으로보관비용이비싼현지단기창고들의재고가거래소재고로옮겨온영향으로파악된다. 한편전세계아연공급의 4% 가량 (5 만톤 ) 을감산했던 Glencore 사가금년상반기중호주 Lady Loretta 광산을재가동할것이라고언급했다. 동사는 215 년감산이후아연가격이두배이상올랐고여러요인들이가격을지지해줄것이라고기대한다고언급하며금년 1 만톤, 내년 16 만톤의아연증산계획을밝혔다. 2 일감찰종료이후중국내텐진등주요지역의아연제련소가생산재개를시작해생산재개에따른공급과잉우려는여전할것으로판단된다. 다만중국철강가격이한차례급락을겪은뒤여전히높은수준을유지하고있고철강생산재개움직임에따른아연도금수요증가로 $3,2 지지를이어갈전망이다. 차트 7. 아연백워데이션완화 차트 8. 중국자동차판매둔화 $ -$2 -$4 -$6 -$8 -$1 -$12 -$14 NOW 1W 1M 3M -$16 SPOT 3M 5M 7M 9M 11M 13M 15M 35 ( 만대 ) ( 만대 ) 미국 유럽 중국 세계 ( 우 ) 5 17Y.3 17Y.6 17Y.9 17Y.12 1, 출처 : LME, 삼성선물 출처 : LME, 삼성선물 4. Lead $2,5 이탈한납 납또한형제금속인아연과유사한움직임을보였다. 월초한주간약 12% 재고가급증하는등공급과잉에대한우려가높아지며주요지지선 (12 일선 ) 인 $2,5 를이탈한이후중국의자동차판매둔화소식까지더해져 $2,3 부근까지하락한뒤안정세를보였다. 47

8 중국자동차판매감소 $2,3 지지력보일듯 중국의 2 월자동차판매가 1 월대비 19 만대급감한 171 만대를기록해납 8% 수요를차지하는배터리수요우려를키웠고납가격의하락요인으로작용했다. 다만계절성을띄는 2 월은중국연휴가포함된비수기로 2 월의 판매대수에근접한점으로미루어, 수요에대한과도한우려는경계할필요가있다고판단된다. 주요광산들의생산재개와납재고증가우려로하방압력이가중되겠으나 3 월중국의자동차판매성수기에대한기대가배터리수요를높여 $2,3 에서지지는유지될전망이다. 5. Nickel $13, 이탈과반발매수세유입인도네시아 Antam 사생산증가예고장기적인수요기대는여전하지만 $13, 지지여부확인되어야 월초철강가격하락으로급락세를보였던여타금속들과는달리니켈은여전히견조한스테인레스강가격과중국 2 월전기차판매가작년대비 95% 증가한 3.4 만대를기록했다는소식에가격이지지받으며 $13,5 를상회했다. 하지만이후인도네시아최대니켈생산업체인 Antam 사의생산과판매증가전망소식에공급과잉우려가심화돼한때 $13, 를하회했고, 이후반발매수세유입과스테인리스강생산증가전망에 $13, 선을회복했다. 인도네시아최대니켈생산업체인 Antam 사 (2 만톤, 전세계생산 1%) 의생산과판매증가전망에니켈가격이하락했다. 2 월인도네시아니켈생산은 3 만톤을기록해 1 위공급국인필리핀 (1.1 만톤 ) 을압도했고, 대중국수출도니켈정광기준 215 년말이후처음으로필리핀을넘어선 83 만톤을기록하는등인도네시아발공급과잉우려가향후니켈가격에하방압력으로작용할전망이다. 시장에서는장기적인전기차수요기대는여전한것으로평가하고있다. 니켈배터리업체들은 22 년까지궁극적으로 NCM( 니켈 : 코발트 : 망간 ) 비중을 9 :.5 :.5 를목표로하고있으며, 주요국들의친환경정책선회에따른전기차판매비중확대와내년부터적용될중국의친환경자동차의무판매기대가가격을지지할전망이다. 다만인도네시아생산과수출증가세가지속됨에따라 $13, 하회우려는한동안유지될것으로보인다. 6. Tin $2,5 에서지지받은주석세계반도체판매증가가지지한가격반도체호조기대가반등모멘텀제공할것 1 위주석소비국인중국 ( 전체소비의 49% 차지 ) 의순수출이중국의주석수출급증으로역대최고치인 6 톤으로증가했음에도반도체판매호조로 $2,5 부근에서지지받았다. Semiconductor Industry Association(SIA) 에따르면금년 1 월전세계반도체판매가 $376 억을기록해작년동기대비 22.7% 증가했고, 1 월기준역대최대판매액과 18 년연속 1 월판매증가를기록해지지력을제공했다. 전세계적인반도체판매호조가확인됨에따라주석수요의 47% 를차지하는땜납수요기대가 $2,5 를지지할것으로보인다. 다만중국내과잉공급상황이지속될경우추가상승은제한될수있음에유의해야한다. 48

9 Copper Time Spread Aluminum Time Spread M-3M 3M-Cash(R) M-3M 3M-Cash(R) Y.4 17Y.7 17Y.1 18Y.1 17Y.4 17Y.7 17Y.1 18Y.1-4 Zinc Time Spread Lead Time Spread M-3M 3M-Cash(R) -2 17Y.4 17Y.7 17Y.1 18Y M-3M 3M-Cash(R) Y.4 17Y.7 17Y.1 18Y Nickel Time Spread Tin Time Spread M-3M 15 3M-Cash(R) 1 17Y.4 17Y.7 17Y.1 18Y M-3M -5 3M-Cash(R) -6 17Y.4 17Y.7 17Y.1 18Y

10 Energy I. Crude Oil 1. 3 월동향 : 미국생산에서지정학적리스크로옮겨진시선 다시 $65, 기로에선원유시장 2 월감산이행률 : 139% 감산합의이후최고치미국의무역제재와원유시장 3 월 WTI 는 $6 초반부근등락을이어간뒤 $6 중반까지강한상승을보였다. 월초리비아송유관가동중단소식에소폭상승했으나 IEA 와 EIA 가금년미국생산전망을상향조정했고, 미원유재고가감소해유가는하락압력을받았다. 사우디의 Aramco 사지분상장이내년으로미뤄질수있다는전망에유가는 $6 부근에서지지력을보였고, 트럼프의틸러슨국무장관파면소식과미-중간의무역분쟁우려로달러화가약세로돌아선점도유가를지지했다. 이후사우디왕세자가미국을방문해이란에대응하기위한핵개발가능성을시사하는발언이가격상승을유발했고, 미국의이란핵제재우려와아제르바이잔의 OPEC 신규편입논의소식에유가는 $65 까지상승했다. 2 월 OPEC 의감산이행률은감산합의이후최고수준인 139% 를기록해유가를지지했다. 관광수입으로외환보유고가풍부한 UAE 가추가감산을통해주요생산국 (2 만 bpd 이상 ) 중유일하게 13% 를넘어선높은이행률을기록했고, 경제적어려움을겪고있는베네수엘라의생산차질지속으로 OPEC 의감산이행률이역대최고치를경신한것으로평가된다. 한편미국의수입산철강에대한 25% 관세부과결정은유가에복합적인영향을주었다. 미-중간의무역분쟁심화우려는약달러를유발해유가지지요인으로작용했으나, 무역분쟁이야기할물가급등과경기악화로인한원유수요감소가능성에대한우려는하락압력을가했다. 당장위와같은조치로영향을받는것은미국내송유관이다. 특수재질을사용하는송유관은대부분우리나라에서수입하며미국내철강업체에서는거의생산하지않는다. 우리나라의경우철강관세를면제받았으나전체철강수출쿼터는 217 년대비 74%, 송유관강관은 51% 로책정되어미국내송유관가격 ( 기본 28 마일기준 $3 억 ) 상승은불가피할전망이다. 차트 1. 최고치경신한 OPEC 의 2 월감산이행률 차트 2. 석유파이프맵 단위 : 만배럴 감산쿼터 의무감산량 2월생산 2월감산 전월비증감 감산이행률 Algeria % Angola % Ecuador % Gabon % Iran % Iraq % Kuwait % Libya 53 1 Nigeria Qatar % Saudi Arabia 1, % UAE % Venezuela % Total OPEC 3, , % 출처 : OPEC, 삼성선물 출처 : EIA Maps 5

11 이란리스크가상승모멘텀제공이제는리비아생산차질이슈에익숙해진시장 3 월의유가상승은이란발지정학적리스크가지대한영향을끼쳤다. 사우디아라비아최고실세인빈살만왕세자는미국에서 CBS 와의인터뷰를통해이란이핵폭탄을개발한다면우리도빠른시일내에 ( 핵폭탄을 ) 개발할것이라고발언해중동지역지정학적리스크를높였다. 또한그는이란최고종교지도자인하메네이를히틀러와비교하며사우디와이란간의긴장을고조시켰고, 트럼프와의면담에서이란의핵제재재개를촉구하는등시장의우려를키웠다. 이란에대해초강경입장을유지해온존볼턴전 UN 미국대사가백악관국가안보보좌관에내정된점도이란의지정학적리스크를부각시켜유가에상승모멘텀을제공했다. 리비아전체원유생산 (1 만 bpd) 의 3 분의 1 을차지하던 Sharara 지역송유관 (34 만 bpd) 과 El Feel 유전지역 (7 만 bpd) 의가동중단에도불구하고시장은큰반응을보이지않았다. 시장은이미수년간반복되어온크고작은리비아내유전경비요원들의임금인상요구, 반정부무장세력들의시설공격, 시설노후화와지역주민과의갈등등에따른생산차질가능성을일부선반영했던것으로평가된다. 4 월전망 : $65 부근등락예상 한층높아진 OPEC 감산목표변화가능성내년으로연기가거의확실시된 Aramco 사의상장 OPEC 이내부적으로새로운목표를논의중인것으로알려졌다. OPEC 은감산당시목표를 OECD (212~216) 재고도달로설정했으나, 목표달성시점이기존예상보다빠른 7 월 ~8 월사이가될것이라는전망이우세해지면서 7 년평균재고또는전세계재고 치를목표로하자는안이나왔던것으로알려졌다. 현재 7 년평균재고를목표로하는안이채택될가능성이가장높으며채택시약 1 억배럴의재고목표가낮아지게되고목표도달시점은 9 개월가량연장될것으로평가된다. 6 월 OPEC 회의에서최종결정가능성이높으며회의이전에이에대한활발한논의가이뤄질전망이다. 금년주요변수로여겨졌던사우디의아람코상장이내년으로미뤄진것으로거의확실시된점은유가지지요인으로작용할것이다. 시장에는금년하반기로예정되었던사우디의아람코상장이후사우디의감산의지가낮아질것이라는염려가팽배했었다. 하지만런던 IPO 관계자들에따르면, Aramco 사의재정과운영은철저하게기밀로유지되어왔었으나기업공개이후야기될법률과규제문제, 그리고최근유가의 차트 3. 미원유생산과 Active Rig 추이 ( 만 bpd) 미원유생산 ( 기 ) 1,1 Rig 수 ( 우 ) 1, 차트 4. 이란핵규제가원유공급에미칠영향 이란원유생산 이란원유수출 ( 만 bpd) 4 1,5 1, Y.1 16Y.7 17Y.1 17Y.7 18Y Y 11Y 이란핵제재 11~15년 12Y 13Y 14Y 15Y 16Y 17Y 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg 51

12 백워데이션심화로사우디가주장하는 $2 조가치를인정받지못하고있는점이 내년으로연장한주요원인으로파악된다. 최근사우디왕세자의미국방문주요 목적중하나가뉴욕거래소상장추진으로알려진가운데향후결과가주목된다. 이란제재가능성더욱 높아져 $6 중반등락예상 현재미국의이란제재가능성이높아진이유는크게세가지이다. 1공공의적이었던북한과대화모드에돌입해중간선거를앞두고터진트럼프대통령의스캔들무마를위해새로운대외적인희생양이필요하고, 2대이란정책에초강경파인존볼턴국가안보보좌관내정그리고전 CIA 국장인폼페이오국무장관지명한점, 3 트럼프의주요공약중하나였던미국의 에너지독립 을위해그리고주요지지층인원유생산주들의지지를얻기위해서도이란수출규제가야기할유가상승이미국의생산을늘리는데유리하기때문이다. 두달전 Rig 수변화추이를감안했을때 4 월에도미국의한달에 +1 만 bpd 속도의증산움직임은유지될것이며비성수기진입으로미재고증가가능성이높아질예정이다. 지정학적리스크부각에따른단기급등영향으로일부차익실현물량출회가능성이있으나, 이란핵관련리스크지속과 OPEC 의목표재설정기대, 그리고감산의지확인으로유가는 $65 부근에서움직임을보일전망이다. II. Natural Gas $2 후반대움직임 재고보다낮은재고수준유지추가상승여력의부재 3 월미국내평균온도가 43 o F 를기록해예년보다 3 o F 높아진영향으로난방수요가감소했고천연가스가격은 $2.5 로하락한뒤, 보다빠른감소를보인재고영향에 $2.7 까지반등했다. 미국의천연가스생산이역대최고수준인하루 885 억 cf 를기록했음에도불구하고미국의수출증가에따른재고감소로재고가 1.5 억 cf 로집계돼천연가스가격을지지했다. 예년보다따뜻한온도와 4 월본격적인비성수기진입에따른재고반등가능성이높을것으로판단되며, 계절성을감안했을때약 1,4 만 cf 의재고증가가천연가스가격하락압력을높일것으로예상된다. 차트 5. 역대최고수준의천연가스생산 차트 6. 예년보다낮은재고유지중인천연가스 (bcf/d) (bcf) 4,5 4, 3,5 3, 년 년 5년평균 66 출처 : EIA, 삼성선물 2,5 2, 218년 1,5 217년 1, 5년평균 5 출처 : EIA, 삼성선물 52

13 원자재전망 미국원유생산 (5 년 Range) 미국원유수요 (5 년 Range) 11 ( 백만 bpd) 2 ( 백만 bpd) 년 217 년 년 217 년 미국정제유수요 (5 년 Range) 미국가솔린수요 (5 년 Range) ( 백만 bpd) 218 년 217 년 ( 백만 bpd) 년 217 년 미국천연가스생산 (5 년 Range) 미국발전부문천연가스수요 (5 년 Range) 2,4 2,2 (bcf) 1,2 1, (bcf) 217 년 216 년 2, 1,8 1,6 1,4 217 년 216 년 미국주거부문천연가스수요 (5 년 Range) 미국산업부문천연가스수요 (5 년 Range) 1,2 1, 8 (bcf) 217 년 216 년 (bcf) 217 년 216 년

14 금가격추이 14 $/oz 은가격추이 21 $/oz Y.3 17Y.7 17Y.11 18Y Y.3 17Y.7 17Y.11 18Y.3 금비상업적순매수포지션 3 천계약 Y.3 17Y.7 17Y.11 18Y.2 은비상업적순매수포지션 12 천계약 Y.3 17Y.7 17Y.11 18Y.2-2 SPDR 금보유량 89 톤 Y.3 17Y.7 17Y.11 18Y.3 ishare Trust 은보유량 36 천만온즈 Y.3 17Y.7 17Y.11 18Y.3 금광산주식 ETF 26 $ 은광산주식 ETF 41 $ Y.3 17Y.7 17Y.11 18Y Y.3 17Y.7 17Y.11 18Y.3 54

Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 1/3 종가기준 ) 차트 1. 전년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Nickel 12.8% Cotton 5.7% Soybean 9.4% Soybean 3.9% Wheat 7.4% Sugar 3.3% WTI

Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 1/3 종가기준 ) 차트 1. 전년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 Nickel 12.8% Cotton 5.7% Soybean 9.4% Soybean 3.9% Wheat 7.4% Sugar 3.3% WTI ruary 28, 218 김광래 Commodity Analyst kray.kim@samsung.com 3 월원자재전망 비철금속 : 상승압력우세 - 2월 : 비철시장은전반적으로조정받음. 중국 1월제조업 PMI의예상치하회, 미국증시급락과달러화급등으로월초비철시장은강한조정을받음. 이후비철시장은저가매수세유입, 미국의인프라투자기대, 견조한중국부동산시장, 그리고철강가격상승으로반등.