원자재전망 June. 28, 2018 SAMSUNG FUTURES 김광래 Commodity Analyst 7 월원자재전망 비철금속 : 추가하락제한시킬중국 - 6 월 : 완화적으로해석된 ECB 회의결과에달러화가반등했고, 부진한중국 5

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1 e. 28, 18 김광래 Commodity Analyst 7 월 비철금속 : 추가하락제한시킬중국 - 6 월 : 완화적으로해석된 ECB 회의결과에달러화가반등했고, 부진한중국 5 월경기지표와미 - 중간의무역분쟁우려가하락압력을가중 - 7 월 : 중국의철강생산증가, 지준율인하에따른유동성공급증가, 그리고 본격적인부동산건설시즌돌입으로최근미 - 중간무역분쟁우려에도추가 하락은제한될전망 에너지 : 6월 OPEC 회의에주목할시장 - 6월 : $65 부근에서등락을반복하던유가는예상보다낮은 OPEC의증산규모와주요국들의생산차질, 그리고미국의이란제재의지재확인으로 $7까지상승 - 7월 : Permian 지역의병목현상으로증산속도는 6월보다둔화될전망이며, 미국의예년보다낮은재고수준과 OPEC의증산이단기간내이루어지지않을것이라는기대, 그리고미국의이란과베네수엘라제재우려가상승압력을가해유가는 $7 초중반에서등락보일듯 47

2 Commodities 가격변화율 ( 선물롤오버고려, 6/26 종가기준 ) 차트 1. 작년말대비가격변화율 차트 2. 전월말대비가격변화율 WTI 16.7% WTI 5.2% Nickel 15.9% Natural Gas -.4% Gasoline 15.3% Silver -1.3% Wheat.% Copper -2.% Cotton 8.2% Nickel -2.9% Corn.5% Gold -3.3% Natural Gas -.5% Gasoline -4.% Gold -4.% Sugar -5.2% Aluminum -4.9% Aluminum -5.9% Silver -5.2% Coffee -7.2% Copper -7.4% Cotton -8.7% Soybean -8.9% Corn -.5% Coffee Sugar -.1% -9.% Wheat Soybean -14.9% -.8% 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg Commodities CFTC 포지션분석 차트 3. Non-Commercial 포지션 Z-score 차트 4. Managed Money 포지션 Z-score 6/19 6/12 6/5 5/29 6/19 6/12 6/5 5/29 Wheat Soybean WTI Natural Gas Gold Wheat Soybean WTI Natural Gas Gold Corn Silver Corn Silver Copper Copper 출처 : CFTC, 삼성선물 출처 : CFTC, 삼성선물 * Z Score: 기준일값과 6 개월평균의차이값을 6 개월표준편차로나눈값. Z-Score 기준 보다크면과매수 보다작으면과매도구간에진입했음을의미. 48

3 Base Metal I. 6 월동향 : 미 - 중분쟁우려가야기한약세 상승모멘텀의부재와미-중간의무역분쟁우려 G2 무역분쟁우려가팽배했던시장철강가격은여전히비철시장지지반락한달러화 6 월비철시장은강한조정을보였다. 월초미국의최우방국들 ( 캐나다, EU, 멕시코등 ) 에대한철강관세부과로중국 Rebar 선물가격이급등했고, 이탈리아발정치적리스크가일단락되며달러화가반락해비철가격이상승했다. 세계최대구리광산의조기협상실패에따른파업우려로구리가격이급등해상승분위기를주도하는듯했으나이후완화적으로해석된 ECB 회의에달러화가상승하며비철가격이반락했고, 예상보다부진한 5 월중국지표와미중간의무역분쟁우려가심화돼하락압력을가중시켰다. 미중간의무역분쟁우려가위험회피심리를자극해비철가격하락을주도했다. 먼저포문을연미국은 7 월 6 일을 Deadline 으로중국산수입품 $ 억에최대 25% 관세를부과하기로결정했고, 중국은그에상응하는관세부과를준비하고있다. 여기에트럼프는중국이보복관세를부과할경우 $2, 억규모의추가관세를부과하겠다고경고하면서무역분쟁우려를키웠다. 6 월중국철강선물 (Rebar 기준 ) 은수요증가기대로월초 4, 위안 / 톤에서지지를받았고미국이예상외로최우방국들에게철강관세 25% 를부과해중국산철강수요증가기대로 4, 위안 / 톤까지상승했다. 이후미-중간의무역분쟁우려로반락한뒤, 4, 위안 / 톤부근에서지지받았다. 달러화는이탈리아정치적리스크가완화되며약세압력을받는듯했으나, ECB 의완화적인스탠스를확인한뒤반등해달러인덱스기준 95 를기록했다. 다만독일지표호조로유로화가상대적강세를보였고미-중간의무역분쟁우려가심화됨에따라반락해 94 수준에서추가상승은제한되었다. [ 표 1] 월간가격등락률 ( ~ ) 품목 Cu Al Zn Pb Ni Sn 등락률 (%) -2.% -5.9% -8.4% -1.9% -2.9% -2.4% II. 7 월전망 : 부동산건설성수기진입한시장 소리없는 G2 전쟁 세계최대경제대국간의무역협상만료일이일주일앞으로다가왔다. 협상이결렬될경우각각 $ 억규모의관세폭탄에이어추가관세부과조치를준비할것으로보인다. 중국은미국과의무역갈등이고조되면서실물경기방어를위한선제적조치로지준율인하를통해시중에대량의유동성공급 (1 조원 ) 을결정했다. 미국은중국산제품에고율관세부과를공언한이후중국제조 25 에속하는 개업종의첨단기술을가진미국기업에대한중국기업의인수나투자를제한하는조치를준비중이라고언급했다. 하지만나바로장관은투자제한조치를할계획이없다고언급해이와관련된우려는낮아진상황이다. 49

4 사상최대치경신한중국조강생산부동산경기는아직까지장및빛무역분쟁우려에도비철가격은지지될듯 중국 5 월조강생산은전월비 5.8% 증가한 8,113 만톤을기록했다. 이는작년비 8.9% 증가한것으로금년누적생산도작년동기비 5.4% 증가한 3.7 억톤에달한다. 6 월중국철강제련소평균가동률은 71% 를상회해겨울철환경규제이전수준을회복했다. 최근중국철강수급동향을살펴보면과잉생산규모가겨울철환경규제이전수준인월 9 만톤가량으로나타났지만철강가격하락은제한될전망이다. 그이유는미국의 TOP 5 철강수출국중브라질을제외하고모두 25% 관세가부과되었는데, 미국내생산으로기존수요를모두충당하기어려워수입감소는제한적이기때문에, 상대적으로가격이저렴한중국산철강수요가도리어증가할가능성이높다. 또한중국이지난해말까지 1.1 억톤규모의철강생산시설폐쇄로수급이타이트해졌고 7 월은부동산건설성수기인점도가격을지지할전망이다. 최근 5 년간철강가격이 12 개월중유일하게모두상승한달이 7 월이며철강가격이평균 7.5% 상승했다. 중국 5 월 7 개도시부동산가격이 1 선과 2 선도시부동산가격상승영향에전월대비.8% 올라작년 6 월이후최대폭으로상승했다. 이는중국정부의규제완화영향이큰데, 주택융자대부분을차지하는일반가계부채가전월보다 16% 늘어나면서구매가촉진됐기때문이다. 아직일부지역에서부동산버블우려가존재하고있어중국정부도핀셋규제 ( 다주택구매 / 대출제한, 선입금비율증가 ) 를통한가격관리에나서는한편, 정부차원의구매, 월세지원과세금우대등을통해완만한부동산시장의성장을꾀할것이다. 6 월비철시장에주요하방압력으로작용했던미-중간의무역분쟁우려는단순한두나라간의무역문제가아닌, 안보, 대북문제, 미국선거, 전세계 vs 미국양상의무역분쟁등정치적으로복잡하게얽혀있기때문에단기간내에완전한합의가이루어지기는어려워당분간비철시장에하락압력을줄것이다. 다만중국지준율인하로인한중국내유동성공급증가와본격적인건설시즌돌입에따른전반적인비철과철강수요증가가비철가격의추가하락을제한할것이다. 차트 1. 중국철강수급 차트 2. 주요대미철강수출국들 ( 백만톤 ) 과잉생산 ( 우 ) ( 백만톤 ) 9 중국철강수요 12 8 중국철강생산 ( 억 $) Y. 12Y. 14Y. 16Y. 캐나다한국멕시코브라질중국 출처 : MySteel 출처 : Bloomberg

5 III. 개별비철금속전망 1. Copper 월초상승분모두반납한구리 Escondida 광산에쏠린시선중국수입증가가지지한가격박스권하단지지받을것 월초인도 Vedanta 사가소유중인 Tuticorin 제련소 ( 만톤 ) 가환경오염과과격시위로인한사망자발생으로인도정부로부터영구폐쇄를당해공급차질우려가구리가격을끌어올렸고, 세계최대동광산 Escondida 파업우려가높아지며강한상승과함께 $7, 를상회했다. 이후달러화강세와미중간무역분쟁우려그리고중국의정련동생산증가소식에차익실현매물출회로급락해 $7, 를하회했고박스권하단으로여겨졌던 $6,8 를지키지못하고추가하락했다. 7 월말단체협약종료를앞두고 Escondida 광산노조와 BHP 사가최종협상에돌입했다. 노조는역대최대규모인인당 $34, 의보너스요구와 5% 임금인상을요구했는데사측에서최대한협조하겠다는입장을밝힘에따라합의가능성은높아보인다. 작년 44 일간파업으로연간생산량의 8% 감소 ($ 억피해 ) 해노사모두피해를입은점, BHP 사가다른광산매각을통해 Escondida 광산에투자를집중하겠다고밝힌점, 그리고 BHP 사가소유한또다른 Spence 광산의노조와완만한합의가이루어진점으로미루어 Escondida 광산의파업가능성은낮을전망이다. 5 월중국비가공구리수입이 17 개월래최고치인 47.5 만톤을기록해지지력을제공했다. 중국정련동수입도 16 년 3 월이후최대치인 43 만톤을기록하는등동스크랩수입규제와부동산성수기진입에따른수요증가가가격상승요인으로작용했다. 인도 Tuticorin 제련소폐쇄에따른공급차질우려는칠레구리생산이 5 월누적으로작년비 15% 증가한점과중국의생산증가가상쇄할것으로보인다. 미- 중간의무역분쟁우려가박스권하단까지구리가격을끌어내린가운데, 두나라간의무역협상결과가구리가격의주요변수로작용할전망이다. 7 월말데드라인이전에 Escondida 광산합의는완만하게마무리될것으로예상되나, 15 년비철가격급락시기를제외할경우 7 월구리가격이평균 3% 상승한점을감안했을때, $6,8 부근지지력이유지될전망이다. 차트 3. 세계최대구리광산의노사분쟁우려 차트 4. 비가공구리수입증가율 16 년초이후최고 ( 만톤 ) 비가공구리수입 (%) Top Copper Mines by Capacity country company 만톤 Escondida Copper Mine Chile BHP/Rio Tinto/Escondida 1 증가율 (yoy, 우 ) Grasberg UG Copper/Gold Mine Indonesia Freeport/Rio Tioto 78 Morenci Copper Mine United StateFreeport/Sumitomo 52 Buenavista del Cobre (former Cananea) Mexico Grupo Mexico 51 Collahuasi Copper Mine Chile Anglo America/Xstrata/Mitsubis Los Bronces Copper Mine Polar Division (Norilsk/Talnakh Mills) Chile Russia Anglo American(75.5%), Mitsubi Norilsk Nickel El Teniente Copper Mine Los Pelambres Copper Mine Chile Chile Codelco Antofagasta/Nippon/Mitsubishi Antamina Copper/Zinc Mine Radomiro Tomic Peru Chile BHP/Teck/Xstrata/Mitsubishi Codelco Cerro Verde II (Sulphide) Peru Freeport/Compania de Minas/Bue 34 Bingham Canyon Copper Mine United StateKennecott 28 Andina Copper Mine Chile Codelco 26 Chuquicamat Chile Codelco 32.5 Kansanshi Gold/Copper Mine Zambia First Quantum(8%), ZCCM(%) Y.1 15Y.1 16Y.1 17Y.1 18Y.1 출처 : Bloomberg Intelligent(17 년기준 ) 출처 : 중국해관총서 51

6 2. Aluminum $2, 지지실패이후꾸준한하락생산감소와수출증가일본 3 분기현물프리미엄예상보다낮은수준에서합의주요지지선인 $2, 이탈로하방압력가중 알루미늄은기술적반등에실패한뒤하락세를지속했다. 미국의 EU, 멕시코, 캐나다에대한관세부과소식에반등하기도했지만 5 월중국의수출증가와미국의 Rusal 사제재완화전망에하락압력이가중되었다. 여기에미-중간의무역분쟁우려까지겹치며주요지지선인 $2, 를이탈했고실망매물이출회되며하락세가지속됐다. 중국 5 월알루미늄생산은 434 만톤으로전월대비 3.3%, 작년비.8% 가감소했다. 이부분만놓고본다면가격지지요인이나중국 SHFE 알루미늄재고가 만톤을기록해작년초대비 배이상상승해국내공급과잉우려가상존해있고, 5 월중국알루미늄수출이 3 년반래최고치인 48.5 만톤을기록하는등중국내수급상황이가격하락을이끌었던것으로풀이된다. 세계주요알루미늄생산업체들이일본 Buyer 들과의 3 분기프리미엄협상에서톤당 $1 를요구한것으로알려졌으나, Rusal 사규제완화와중국수급개선세가이어짐에따라예상보다 % 하락한 $132 에합의했다. 지난 4 월부터알루미늄시장을뜨겁게달궜던 Rusal 사제재우려는완화되었다. 한때세계최대알루미늄생산업체인 Rusal 사 (3 만톤 / 전세계생산 6%) 가미국의강력한제재로인해최악의경우최대 7% 까지생산량이감소할수있다는전망이나오기도했다. 하지만제재대상인 Oleg 의이사직사임과경영권을매각선언그리고미국의제재완화 ( 거래제한데드라인연장, 외국기업세컨더리보이콧배제 ) 로공급차질우려는일단락됐다. 최근중국의생산감소에도불구하고미-중간의무역분쟁우려와중국내높은재고와프리미엄하락으로공급우위쪽으로무게가옮겨가고있는점을감안했을때, 1 일이평선 ($2,) 이탈에따른하방압력이이어지며 $2, 까지하락가능성이높다고본다. 차트 5. 중국알루미늄생산감소세지속 차트 6. 알루미늄현물프리미엄반락 8 ( 만톤 ) 중국알루미늄생산 MOM 증가율 ( 우 ) % (Cent/ 파운드 ) 미국프리미엄 (USD/ 톤 ) 25 유럽프리미엄 ( 로테르담 )( 우 ) 2 5% 15 1 % -5% 5 14Y.3 15Y.5 16Y.7 17Y.9 -% 17Y.6 17Y.9 17Y.12 18Y.3 18Y.6 출처 : 해관총서 출처 : Bloomberg 52

7 3. Zinc 철강가격강세도지지하지못한 $3, 중국내철강생산또다시최고치경신재고는소폭증가 $3, 회복에대한기대 아연은 $3, 를이탈한뒤 $2,8 까지조정받았다. Rebar 선물가격이톤당 4, 위안을상회했고제련소들의생산이급증해가격을지지했다. 하지만최근미- 중간무역분쟁우려심화로철강가격이반락한데따른수요감소우려와중국거래소재고증가영향에 $3, 지지에실패한이후 $2,8 까지하락했다. 중국철강생산은 4 월에이어 5 월에도사상최대치를기록했다. 겨울철환경규제에따른공급부족우려로철강가격이지지됨에따라제련마진이증가한영향이컸다. 5 월기준철강생산은 8,113 만톤으로작년비 5.8% 증가했고금년누적기준 3.7 억톤으로 5.4% 증가한점이아연가격의추가하락을막았다. 6 월중국아연제련소는하루평균 262 만톤의철강을생산했으며생산가동률은 71% 를기록해겨울철규제이전수준을회복했다. 6 월아연의재고는 LME 와 SHFE 에서각각 1.8 만톤과 1.5 만톤씩증가해 34 만톤으로늘어났다. 중국의철강생산이역대최고치를지속적으로경신함에도거래소재고가감소세를보이지않았던이유는단기수요증가로상대적으로보관료가저렴한현지창고를통해거래가빠르게이루어졌기때문으로풀이된다. 현재아연순투기적포지션을살펴보면매도미결제우위이긴하지만매수미결제와큰차이가없어시장에서도뚜렷한방향성트레이딩은자제하는듯하다. 주요지지선이었던 $3, 이탈에도미-중간무역분쟁우려지속으로눈에띄는반발매수세는아직보이지않고있으나, 미국의최우방국들에대한철강관세부과에따른중국산철강수요증가기대와부동산성수기진입으로인한수요증가가지지력을제공하며반등을시도할것이다. 차트 7. 중국철강생산급증허베이성중심으로이뤄져 ( 만톤 ) 중국철강생산 ( 만톤 ) 9, 허베이성철강생산 ( 우 ) 2, 차트 8. 아연거래소재고소폭증가 ( 천톤 ) LME SHFE Price( 우 ) ($/ 톤 ) 4, 8, 7, 6, 5, 1,8 1, 3, 3, 2, 4, 15Y.1 16Y.1 17Y.1 18Y.1 1, 2, 18Y.2 18Y.3 18Y.4 18Y.5 18Y.6 출처 : My Steel 출처 : LME, SHFE 53

8 4. Lead 힘겹게지지된 일선 중국환경감찰연장 $3, 이탈가능성높아 납은형제금속인아연보다상대적으로덜조정받았다. 중국 5 월납제련소가동률이전월비 2.1%p 증가한 59.9% 를기록해하락압력을받았지만, 중국정부가주요납생산지역에환경감찰을강화한다는소식에 일이평선에서지지됐다. 중국정부는최대납생산지역인허베이성을비롯해베이징, 텐진, 양쯔강지역에신규생산시설건설을규제하고, 내년 4 월까지환경감찰기간을늘릴것이라고발표했다. 감찰단규모는작년겨울보다 3 배늘어난규모로 개의팀과 18, 명의감시관으로구성돼제련소들의공급차질우려가가격을지지할것이다. 중국내감찰강화로추가증산우려는낮아졌으나여전히높은수준을보이는 LME 재고 (13 만톤 ) 와전세계 42% 의수요와공급을담당하는중국이납순수출국으로완전히전환된점은하방압력으로작용해 $3, 하회가능성이클전망이다. 5. Nickel 상승추세는유지스테인리스강수요기대지속아직살아있는상승탄력 니켈은하락압력이가중되는모습을보이며 $15, 를하회했다. 주요지지선으로여겨졌던 $15, 이탈에도전기차판매증가에따른니켈수요증가와중국정부의 NPI 생산규제로 일이평선에서지지력을보였다. 스테인리스강가격은미-중간의무역분쟁우려와중국스테인리스강생산증가로 6 월초를기점으로소폭조정받았으나, 상승추세가시작됐던 16 년저점대비여전히 % 상승한높은수준을유지해니켈가격을지지했다. 니켈은중국이미국의철강관세부과를피하기위해동남아에 Stainless Steel 생산과투자를늘리고있는점이니켈수요증가기대로작용할것이다. 또한 IEA 보고서에서전세계전기차가 37 만대에서 년에 1, 만대로 3 배이상증가할것이라는전망도 NMC( 니켈-망간-코발트 ) 배터리에가장많은비중 (8% 이상 ) 을차지하는니켈장기수요기대를높일전망이다. 니켈은견조한수요와중국내환경규제에따른공급부족우려로 $16, 재탈환을시도할것이다. 6. Tin 또다시 $, 로회귀올해전세계반도체시장 12.4% 증가전망 $, 를저점으로반등세보일것 주석은한때반도체발수요증가기대로 $21, 를상회했으나미-중간의무역분쟁우려와주요공급국인인도네시아의 5 월주석수출이작년대비 79% 증가한 1.2 만톤을기록해주석은공급과잉우려까지더해지며 $, 까지조정받았다. 세계반도체시장통계기구의보고서에따르면올해전세계반도체시장매출이 $4,634 억으로작년비 12.4% 증가할것이라는전망에땜납에주요사용되는주석가격이지지되었다. 주석은미-중간의무역분쟁이라는변수가남아있으나 6 월고점대비 5% 이상하락한이후주요지지선인 $, 부근에서의반발매수세유입과견조한반도체시장전망으로주석수요증가에따른가격반등이예상된다. 54

9 Copper Time Spread Aluminum Time Spread M-3M 3M-Cash(R) M-3M 3M-Cash(R) Y.7 17Y. 18Y.1 18Y Y.7 17Y. 18Y.1 18Y.4 - Zinc Time Spread Lead Time Spread M-3M 3M-Cash(R) - 17Y.7 17Y. 18Y.1 18Y M-3M 3M-Cash(R) Y.7 17Y. 18Y.1 18Y Nickel Time Spread Tin Time Spread M-3M 3M-Cash(R) Y.7 17Y. 18Y.1 18Y M-3M 3M-Cash(R) -4 17Y.7 17Y. 18Y.1 18Y

10 Energy I. Crude Oil 1. 6 월동향 : 다시 $7 로올라선유가 $65 이탈이후 $7 회복 OPEC 5 월감산이행률소폭하락퍼미안송유관부족에따른가격디스카운트 OPEC 회의를앞두고 $65 부근에서제한된움직임을보이던유가는 OPEC 회의이후 $7 로상승했다. 증산여력이많은 OPEC 과비 OPEC 맹주국인사우디와러시아의증산논의소식에하락압력이가중되었고, 미국이사우디와주요 OPEC 국들에게하루 만배럴증산을요구했다는소식에 $65 를하회하기도했다. 이후베네수엘라의생산차질지속이확인되었고석유메이저들이이란과의거래를중단했다는소식이유가를 1 일선 ($65) 에서지지했다. OPEC 회의에서사실상시장의예상보다낮은증산합의결과와미국의대이란제재의지재확인으로유가는 $7 를회복했다. 5 월감산이행률은 153% 로 4 월보다소폭감소했다. 베네수엘라의비자발적생산차질로생산량이하루평균 5 만배럴감소했지만사우디가하루 9 만배럴증산한영향과이라크의증산으로 OPEC 생산은전월대비하루 4 만배럴증가했다. 미국원유생산의 % 를담당하는퍼미안지역은여전히송유관부족에따른원유가격디스카운트를겪고있다. 주요수출항구가위치한멕시코만까지연결된송유관부족으로병목현상이가중됨에따라대체수송수단으로운송비용이비교적비싼철도나트럭을이용하고있으며, 현지재고증가로한때가격디스카운트가배럴당 $ 이상발어지기도했다. 또한동지역에서원유를생산할때나오는가스생산량도가스관용량한도에근접해 (99%) 있는데, 가스소각시발암물질이유출되기때문에텍사스주는가스소각일수를 45 일로제한을두고있어초과물량에대한소각이법적으로불가하다. 또한최근빠른증산으로서비스비용이작년비 15% 급증해동지역에서의추가원유증산은한동안제한될전망이다. 차트 1. OPEC 5 월감산이행률 차트 2. 퍼미안지역의가격괴리여전 단위 : 만배럴 감산쿼터 의무감산량 5월생산 5월감산 전월비증감 감산이행률 Algeria % Angola % Ecuador % Guinea % Gabon % Iran % Iraq % Kuwait % Libya Nigeria Qatar % Saudi Arabia 1, % UAE % Venezuela % Total OPEC 3, , % ($/ 배럴 ) 가격 Discount( 우 ) ($/ 배럴 ) 8 WTI 5 퍼미안지역 Y.1 17Y.7 18Y.1 출처 : OPEC, 삼성선물 출처 : Bloomberg 56

11 OPEC 회의이후급등한유가주요국들의생산차질이유가지지 6 월시장의최대관심사는 OPEC 정례회의였다. 본회의직전까지증산규모에대한갑을론박이이어졌고특히러시아와사우디가증산을준비하고있다는소식과러시아가하루 1 만배럴의증산을요구했다는소식이알려져시장에는증산에대한우려가커졌다. OPEC 은 % 감산율을자발적으로낮추는데만장일치로합의했다고발표했으나정확한증산규모와증산쿼터부과가없었고향후베네수엘라와이란의생산차질분을어느국가가증산을통해상쇄할것인지에대한합의도전무해회의결과에안도한시장의유가상승베팅을촉발시켰다. 한편주요원유생산국들의생산차질이슈도유가상승에힘을보탰다. 캐나다최대샌드오일사인 Syncrude Canada 사는전력문제로 36 만 bpd 생산시설의가동을중단했고복구는 7 월이후에나가능하다고알려졌다. 또한리비아는반군이수출항구를점령해공급차질우려를키웠으며베네수엘라도경기불황에따른지속적인생산감소로유가상승요인으로작용했다. 7 월전망 : 추가상승여력존재 사실상결정된것이없는 OPEC 회의미국의대이란제재의지재확인 이번 OPEC 회의에서결정된 감산율 % 에도달하기위한자발적노력에합의 라는표현은사실아이러니하게도 16 년 11 월감산합의가이루어졌을때발표된내용과동일하다. 언론에나온 만배럴증산합의 는회의이후사우디장관의발언에서나온것인데현재 OPEC 감산량이 2 만배럴이기때문에 OPEC 이기존에합의했던 1 만 (% 감산율 ) 배럴을빼면 만배럴증산에합의했다는논리이다. 사우디장관의발언으로 6 월초 만배럴증산을요구했던미국의위신은섰지만, 금번회의이전까지합의됐던내용과별반다를바가없다. 또한증산여력이있는러시아와사우디가 ~7 만 bpd 가량의증산을진행하더라도원유생산시설특성상 만배럴규모의시설재가동을위해서는수개월이소요되며점진적으로이루어질것이기때문에, 결국이번증산은향후미국의이란제재에따른생산차질과베네수엘라생산차질분을상쇄하는데그칠전망이다. 미국정부는대이란원유수입제재에대해단계별제재를예상했던시장과달리기존예고한대로 18 일유예기간이후인 11 월 4 일이후 예외없이 동맹국들모두수출량을 으로줄이라고요구했다. 거래를완전히끊지않을경우거래하는 차트 3. 중국의미국산원유수입규모 ( 억 $) (%) 중국의미국산원유수입달러환산 8 수출중중국비중 ( 우 ) Y.1 17Y.1 18Y.1 출처 : EIA 차트 4. 미국생산증가세둔화될전망 ( 백만bpd) 18년 12 17년 5년평균 8 6 1월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 월 11월12월출처 : EIA 57

12 기업에도제재를가하겠다는입장이다. 이미분위기를감지한메이저사 Total, Shell 등은이란과의거래를전면중단하겠다고밝혔고, 미국은정부관계자들을통해일본 ( 이란산원유의존도 5.5%) 과한국 (%) 등우방국들에게직접적으로수입중단을요구하며압박하고있다. 세계 5 위원유생산국인이란에대한미국의강한제재의지가재확인됨에따라생산차질우려가유가를지지할전망이다. 중국은미국산원유관세부과준비중추가상승가능성높아 : $7 초중반등락예상 미-중간의무역분쟁우려가고조되는가운데중국이 7 월 6 일부터석유를포함한미국의원자재상품에추가관세를부과할것이라고발표했다. 중국에수출되고있는미국산원유는매월 1, 만배럴수준으로, 석유제품까지합할경우매월 $6 억규모다. 이는미국의전체석유수출중 % 가량을차지하고있으며미국이원유수출금지조치를해제한 16 년이후수입량이 배가량증가했다. 만약관세가부과될경우중국내정유소들의미국산원유수입규모축소가불가피해질전망이며미국내유가하락요인으로작용할것이다. 다만아직두나라간에관세부과에대한물밑협상이빠르게진행중인데다가무역전쟁발발시두나라모두피해를볼수있는만큼협상가능성은아직열려있다. 최근유가급등에도불구하고 7 월추가상승여력은여전히존재한다. Permian 지역의파이프라인병목현상으로미국의증산속도는 6 월보다둔화될전망이며, 미국내원유재고도드라이빙시즌진입으로 보다낮은수준을유지해빠르게감소할것이다. OPEC 의 사실상 증산합의에도단기간내사우디와러시아의대대적인증산은제한될것으로보이며, 7 월내지속될캐나다 Syncrude 사의 36 만 bpd 생산차질과리비아와베네수엘라생산차질, 그리고미국의이란제재에대한우려가시장에상승압력을가해유가는 $7 초중반에서지지받을것이다. 차트 7. 견조한미국수출 차트 8. 미국재고감소세지속 ( 백만bpd) 년 17 년 ( 백만bbl) 5 18 년 17 년 출처 : EIA 출처 : EIA 58

13 II. Natural Gas 수출증가에힘입어 $3/MMBtu 까지상승일부지역의생산차질과냉방수요증가가가격지지 $2.9/MMBtu 지지예상 천연가스는예년보다낮은재고수준과수출증가, 그리고작년보다평균 2 도 ( o F) 높은날씨영향에수요와공급측면에서모두지지받으며 $2.9/MMBtu 가지지됐고한때 $3/MMBtu 를돌파했다. 6 월초 Leach Xpress 파이프라인폭발로 Appalachian 일부지역생산차질우려가가격을지지했고 7 월초까지보수공사가진행될예정으로알려졌다. 또한동부와북부지역온도가예년보다높아져냉방수요증가에따른전기사용증가가천연가스수요를높이며가격을지지했다. 미국의천연가스수출이작년보다 8% 증가한점과주춤한미국내천연가스증산, 그리고냉방수요증가에따른수요증가기대가 $2.9/MMBtu 부근지지력을제공할것으로예상된다. 차트 5. 천연가스생산량소폭둔화 차트 6. 계절적요인에의한재고반등 (bcf/d) (bcf) 4, 4, 3, 3, 2, 76 18년 71 17년 5년평균 66 출처 : EIA 2, 18년 1, 17년 1, 5년평균 출처 : EIA 59

14 미국원유생산 (5 년 Range) 미국원유수요 (5 년 Range) 13 ( 백만 bpd) 22 ( 백만 bpd) 년 17 년 년 17 년 미국정제유수요 (5 년 Range) 미국가솔린수요 (5 년 Range) ( 백만 bpd) 18 년 17 년.5. ( 백만 bpd) 년 17 년 미국천연가스생산 (5 년 Range) 미국발전부문천연가스수요 (5 년 Range) 2, 2, 2, (bcf) 1, 1, (bcf) 18 년 17 년 2, 8 1,8 1, 1, 18 년 17 년 미국주거부문천연가스수요 (5 년 Range) 미국산업부문천연가스수요 (5 년 Range) 1, 1, 8 (bcf) 18 년 17 년 (bcf) 18 년 17 년 6 5

15 금가격추이 1 $/oz 은가격추이 21 $/oz Y.6 17Y. 18Y.2 18Y Y.6 17Y. 18Y.2 18Y.6 금비상업적순매수포지션 천계약 Y.6 17Y. 18Y.2 18Y.5 은비상업적순매수포지션 8 천계약 17Y.6 17Y. 18Y.2 18Y SPDR 금보유량 89 톤 Y.6 17Y. 18Y.2 18Y.6 ishare Trust 은보유량 36 천만온즈 Y.6 17Y. 18Y.2 18Y.6 금광산주식 ETF 26 $ 은광산주식 ETF 37 $ Y.6 17Y. 18Y.2 18Y Y.6 17Y. 18Y.2 18Y.6 61

Oct. 9, 8 Market Overview 중국내겨울철환경규제구간이다가옴에따라여전히강한제재를받고있는철강생산규제로제련소들은대기오염배출규제를충족함과동시에최대 capa 생산을원하기때문에고품위 (Fe6%) 철광석수요가더욱증가할전망. 중국내광산은 Fe4% 이하저품위가주로생산

Oct. 9, 8 Market Overview 중국내겨울철환경규제구간이다가옴에따라여전히강한제재를받고있는철강생산규제로제련소들은대기오염배출규제를충족함과동시에최대 capa 생산을원하기때문에고품위 (Fe6%) 철광석수요가더욱증가할전망. 중국내광산은 Fe4% 이하저품위가주로생산 Oct. 9, 8 BASE METS 중국 9 월알루미나수출, 역대최고기록 Research Team Commodity Analyst 김광래 kray.kim@samsung.com 주말 주간변동 C/W비중 구리 46,5 7,6 54.7% 알루미늄,49,75 7,55.4% 아연 55,5 6,5 5.% 납,875,5 4.% 니켈 9,456 5.% 주석,975.% SHFE