COMPANY REPORT 디지탈옵틱 214 년 6 월 3 일 Valuation 투자의견 Trading Buy, 목표주가 12,9 원 투자의견 Trading Buy 로커버리지를개시한다. 투자의견이 Trading Buy 인이유는다음과같다. 1) 국내주요스마트폰업체의출하량

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1 214 년 6 월 3 일 COMPANY REPORT 디지탈옵틱 (1652) Trading BUY ( 신규 ) 쉬어가는시기 휴대폰 / 전자부품 현재주가 (6 월 27 일 ) 최석원 (2) 연구위원 sw.choi@shinhan.com KOSPI 1,988.51p KOSDAQ p 시가총액 액면가 발행주식수 69.3 십억원 5 원 5.5 백만주 유동주식수 4. 백만주 (71.7%) 52 주최고가 / 최저가 21,5 원 /12,25 원 일평균거래량 (6 일 ) 일평균거래액 (6 일 ) 12,55 원 목표주가 12,9 원 ( 신규 ) 상승여력 2.8% 본조사분석자료는당사가대표주관회사로 IPO 를실시한기업으로규정에의한의무발행자료임을고지합니다. [ Analyst ] 97,245 주 1,525 백만원 외국인지분율 3.45% 주요주주채찬영외 2 인 27.6% 절대수익률 3 개월 -21.1% 6 개월 -11.3% 12 개월 -29.5% KOSDAQ 대비 3 개월 -19.6% 상대수익률 6 개월 -17.1% 12 개월 -32.% 투자의견 Trading Buy, 목표주가 12,9원투자의견 Trading Buy 로커버리지를개시한다. 투자의견이 Trading Buy 인이유는다음과같다. 1) 국내주요스마트폰업체의출하량증가율둔화가우려되는점, 2) 향후성장이기대되는신규사업의매출비중 (7%, 214 년기준 ) 이여전히낮은점, 3) 제한적인상승여력 (+2.8%) 등이다. 목표주가는 12,9 원이다. 214 년예상 EPS( 주당순이익 ) 2,351 원에 Target P/E( 주가수익배율 ) Multiple 5.5배를적용했다. 휴대폰부문실적부진 > 신규사업성장성 214 년휴대폰부문매출액은전년대비 21% 감소한 1,11 억원이전망된다. 1) 주요고객사의성장세둔화, 2) 16M 플래그쉽모델대응지연, 3) 기존공급제품단가인하등이주요원인이다. 신규사업 ( 피코프로젝터, 자동차 ) 매출비중은 213 년 3% 에서 214 년 7%, 215 년 1% 로증가가예상된다. 높은성장성은긍정적이나매출비중은여전히낮다. 밸류에이션프리미엄요인으로연결되기까지는시간이필요할전망이다. 214년매출액, 영업이익전년대비 18%, 22% 감소전망 214 년전체매출액및영업이익은전년대비각각 18%, 22% 감소한 1,266 억원, 175억원이전망된다. 214 년실적기준현주가는 P/E 5.3배수준이다. 상장 IT 부품업체의평균 P/E가 5.5배인점을감안하면밸류에이션매력은크지않다. 12월결산 F 215F 216F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1,68 3,148 2,351 2,564 3,297 BPS ( 원 ) 7,841 11,146 13,841 16,255 19,42 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROE (%) PER (x) PBR (x) EV/EBITDA (x) 리서치센터

2 COMPANY REPORT 디지탈옵틱 214 년 6 월 3 일 Valuation 투자의견 Trading Buy, 목표주가 12,9 원 투자의견 Trading Buy 로커버리지를개시한다. 투자의견이 Trading Buy 인이유는다음과같다. 1) 국내주요스마트폰업체의출하량증가율둔화가우려되는점, 2) 향후성장이기대되는신규사업의매출비중 (7%, 214 년기준 ) 이여전히낮은점, 3) 제한적인상승여력 (+2.8%) 등이다. 목표주가는 12,9 원이다. 214 년예상 EPS( 주당순이익 ) 2,351 원에 Target P/E( 주가수익배율 ) Multiple 5.5 배를적용했다. Target Multiple 은국내 IT 부품상장업체의 214 년실적기준평균 P/E Multiple 이다. EPS 는 BW( 신주인수권부사채 ) 만주 (214 년 7 월 23 일부터행사가능 ) 에대한희석분을반영했다. 최근 6 개월간카메라관련업체를포함해휴대폰부품업체들 ( 터치패널, 케이스, FPCB 등 ) 의투자심리는부정적이다. 연초이후휴대폰부품업체의평균주가수익률은 -24.9%(214 년 6 월 27 일종가기준 ) 로 KOSDAQ(+6.3%) 대비크게하회중이다. 기업가치상승을위해서는주요스마트폰업체의판매량증가에따른휴대폰부품업체의투자심리개선이선결되어야한다. Valuation Table 214년예상 EPS ( 원 ) 2,351 Target P/E ( 배 ) 5.5 국내 Peer 그룹평균 목표주가 ( 원 ) 12,9 현재가 ( 원 ) 12,55 6월 27일종가기준 상승여력 (%) 2.8 자료 : 신한금융투자추정 비고 Peer 그룹투자지표시가주요제품종목명매출액매출액증감률영업이익영업이익증감률 P/E P/B EV/EBITDA 총액 ( 십억원, %, 배 ) 214F 215F 214F 215F 214F 215F 214F 215F 214F 215F 214F 215F 214F 215F 카메라관련 파트론 571 1,77 1,216 (2.1) (9.2) 자화전자 n.a n.a 세코닉스 n.a n.a 옵트론텍 n.a n.a 해성옵틱스 n.a n.a n.a 엠씨넥스 디지탈옵틱 (17.7) (22.1) PCB 대덕GDS 부자재 서원인텍 Braket KH바텍 ,95 (3.9) (3.8) n.a n.a 터치패널 일진디스플 CMEF 이노칩 FPCB 비에이치 (19.) 케이스 우전앤한단 n.a n.a n.a n.a CMEF/ 안테나 아모텍 자료 : WISEfn, 신한금융투자추정 2

3 COMPANY REPORT 디지탈옵틱 214 년 6 월 3 일 기업개요 고화소에강점을가진카메라렌즈전문업체 듀얼카메라폰비중 4% 이상삼성전자표준화렌즈채택, 주요플래그쉽모델에고화소렌즈공급확대 휴대폰에서카메라는 2 년초카메라폰의등장이후점차휴대폰의기본사용으로인식이확대되었다. 현재카메라폰의비중은전체휴대폰가운데 9% 에이르고있다. 이후영상통화의발달, 스마트폰보급확대등으로듀얼카메라폰에대한수요가증가했다. 휴대폰용카메라시장은전방, 후방각각 1 개씩카메라를채용함에따라휴대폰시장속도보다빠른성장이가능했다. 듀얼카메라폰비중은 21 년 17% 수준에서현재 4% 에이르고있다. 카메라는카메라렌즈, 액츄에이터, IR 필터, PCB, ISP, 센서등의부품을모듈화하여휴대폰에탑재된다. 디지탈옵틱은카메라렌즈전문업체이다. 24 년부터카메라렌즈를개발하기시작했다. 21 년동사의 3M 렌즈가삼성전자의표준화렌즈로채택되며성장의발판을마련했다. 특히고화소렌즈모듈에강점을가지고있어플래그쉽모델인갤럭시 S2, S3, 노트, 노트 2( 이상 8M), 갤럭시 S4(13M), 갤럭시 S5(16M) 등에고화소렌즈주요밴더로참여했다. 또한 3M 에이어 5M, 8M 렌즈역시삼성전자의표준화렌즈로채택되어안정적인매출확보가지속중이다. 휴대폰용카메라주요부품기능및제조업체 부품기능국내주요업체 카메라렌즈광학적상 ( 像 ) 을맺게하는역할을함 디지탈옵틱, 세코닉스, 코렌, 차디오스텍등 액츄에이터 이미지센서에최적의초점을자동으로조절해주는장치 삼성전기, 자화전자, 하이소닉등 IR 필터 가시광선이외의영역적외선부의빛을차단해주는필터옵트론텍, 나노스등 PCB-RF 디지털영상신호를받아메인보드로전달 대덕GDS, 인터플렉스등 ISP 피사체정보를전기적영상신호로변환시키는제품 삼성전자등 카메라모듈스마트폰에조립이간단하도록일체화된제품 삼성전기, 파트론, 캠시스, 엠씨넥스등 자료 : 각사자료, 신한금융투자 휴대폰용카메라모듈구조 휴대폰용카메라렌즈시장점유율 (213 년 ) 카메라렌즈모듈 액츄에이터 IR 필터 해성옵틱스 4% 기타 14% 디지탈옵틱 22% 센서 PCB-RF Image Signal Processor 디오스텍 18% 코렌 2% 세코닉스 22% 자료 : 삼성전기, 신한금융투자 자료 : 전자공시, 신한금융투자 3

4 COMPANY REPORT 디지탈옵틱 214 년 6 월 3 일 휴대폰부문매출액 -21% YoY 전망 주요고객사스마트폰성장세둔화 삼성전자스마트폰판매량증감률 213 년 +53% 214 년 +8% 214 년삼성전자스마트폰판매량은전년대비 8.2% 증가한 3.4 억대가전망된다. 212 년 133%, 213 년 53% 증가한점을감안하면성장세는둔화되고있다. 주요고개사의성장세둔화는부품업체들의실적부진으로연결된다. 태블릿 PC 판매량증가 (214 년.5 억대 ) 가기대되는점은긍정적이나전체성장세둔화를만회하기는어려울전망이다. 표준화렌즈 (3M, 5M, 8M) 의안정적인공급에도매출감소전망 실적개선필요조건 1) 16M 등고화소매출비중증가 2) 5M, 8M 제품군판매량증가 214 년휴대폰부문매출액은전년대비 21% 감소한 1,11 억원이전망된다. 1) 주요고객사의성장세둔화, 2) 16M 플래그쉽모델대응지연, 3) 기존공급제품단가인하등이주요원인이다. 표준화렌즈로채택된 3M, 5M, 8M 렌즈의안정적인공급물량확보로일정수준이상의매출확보가가능한점은긍정적이다. 추가적인외형확대를위해서는 1) 16M 등고화소매출비중증가에따른전체 ASP 상승, 2) 고객사내점유율이높은 5M, 8M 렌즈제품군 ( 보급형스마트폰, 태블릿 PC) 판매량증가가필요하다. 삼성전자의스마트폰판매량및판매량증감율추이 ( 백만대 ) 삼성전자스마트폰출하량 ( 좌축 ) YoY( 우축 ) (%) F 215F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 1 5 디지탈옵틱의영업이익및주가추이 ( = 1) 25 주가추이 ( 좌축 ) 영업이익 ( 우축 ) ( 억원 ) F 215F 자료 : WISEfn, 회사자료, 신한금융투자추정주 : 212 년 7 월 13 일에신규상장됨 4

5 COMPANY REPORT 디지탈옵틱 214 년 6 월 3 일 자동차, 피코프로젝트부문성장성부각 자동차부문 +122% YoY, 피코프로젝트부문 +113% YoY 전망 자동차시장성장성부각 1) 휴대폰대비 ASP 5 배이상 2) 적용범위확대 214 년자동차카메라렌즈매출액은전년대비 122% 증가한 22 억원이전망된다. 그랜저 HG, 제네시스등에공급중이다. 도요타부품업체로등록되어하반기부터는도요타블랙박스향매출발생이본격화될전망이다. 르노의글로벌차량에도적용확대가기대된다. 자동차카메라렌즈시장의성장성은높다. 휴대폰시장대비판매량기준규모는작으나 1) ASP 가 5 배이상인점, 2) 적용범위가현재자동차당 1~5 개에서향후 1 여개이상으로확대가가능하기때문이다. 피코프로젝트 ( 소형빔프로젝터 ) 매출액은전년대비 113% 증가한 71 억원이전망된다. LG 전자가주요고객이며, 214 년신규모델대부분에공급이확정되었다. 적용범위가미니프로젝터에서휴대폰, HMD(Head Mounted Display, 교육용 ) 등으로확대되는점도긍정적이다. 자동차카메라렌즈사업현황고객사현대차 / 기아차 FUJITSU TEN VOLVO 푸조르노삼성도요타 자료 : 회사자료, 신한금융투자 현황그랜저 HG, 제네시스, 에쿠스, K9등의전방카메라에적용일본블랙박스시장점유율 4위업체로의공급포크레인등중장비차에공급 7개모델차량에장착 RVC, SM5,QM5, SM3 등에공급. SM7, 프랑스 3개모델공급예정블랙박스렌즈업체로등록. 214 년 2분기부터매출발생 자동차, 피코프로젝터의매출액및매출비중추이 ( 억원 ) (%) 2 자동차 ( 좌축 ) 12 피코프로젝트 ( 좌축 ) 매출비중 ( 우축 ) F 215F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 4 2 자동차의카메라렌즈적용범위 LG 전자미니프로젝터 자료 : LG 이노텍, 신한금융투자 자료 : LG 전자, 신한금융투자 5

6 COMPANY REPORT 디지탈옵틱 214 년 6 월 3 일 214 년매출액, 영업이익 -18% YoY, -22% YoY 2 분기성수기효과없을전망 2 분기매출액 243 억원 (-49% YoY), 영업이익 28 억원 (-65% YoY) 1 분기매출액 258 억원 (-15% YoY), 영업이익 37 억원 (+6% YoY) 을기록했다. 신규플래그쉽모델매출이전무했던점을감안하면양호한실적이다. 2 분기에는매출액 243 억원 (-49% YoY), 영업이익 28 억원 (-65% YoY) 으로부진할전망이다. 2 분기는통상적으로성수기지만중국통신사의 3G 중저가폰재고조정등의영향으로주요고객사의판매량부진 (-11% QoQ) 이지속되고있기때문이다. 플래그십모델출시효과등으로 3 분기부터는실적개선이기대된다. 214 년전체매출액및영업이익은전년대비각각 18%, 22% 감소한 1,266 억원, 175 억원이전망된다. 214 년실적기준 P/E 5.3 배, Peer 그룹과유사 신규사업매출비중 214 년 7%, 215 년 1% 전망 214 년실적기준현주가는 P/E 5.3 배수준이다. 상장 IT 부품업체의평균 P/E 가 5.5 배인점을감안하면밸류에이션매력은크지않다. 투자매력도증가를위해서는 1) 투자심리회복에따른비교업체의밸류에이션증가, 2) 신규사업의성장성강화등이필수적이다. 신규사업 ( 피코프로젝터, 자동차 ) 매출비중은 213 년 3% 에서 214 년 7%, 215 년 1% 로증가가예상된다. 높은성장성은긍정적이나매출비중은여전히낮다. 밸류에이션프리미엄요인으로연결되기까지는시간이필요할전망이다. 디지탈옵틱의영업실적추이및전망 ( 십억원, %) 1Q14 2Q14F 3Q14F 4Q14F 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 215F 매출액 휴대폰용 피코프로젝터용 자동차용 기타 영업이익 순이익 영업이익률 순이익률 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 디지탈옵틱의 P/E Band 디지탈옵틱의 P/B Band ( 원 ) 3, 25, 디지탈옵틱주가 4.x 5.x 6.x 8.x ( 원 ) 3, 25, 디지탈옵틱주가.8x 1.x 1.2x 1.5x 2, 2, 15, 15, 1, 1, 5, 5, 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 자료 : WISEfn, 신한금융투자추정 7/12 1/13 7/13 1/14 7/14 1/15 7/15 자료 : WISEfn, 신한금융투자추정 6

7 COMPANY REPORT 디지탈옵틱 214 년 6 월 3 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 ) 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 기타포괄이익누계액. (.3) (.3) (.3) (.3) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분..... * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ) (34.3) (5.) (65.8) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 매출액 증가율 (%) (17.7) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (22.1) 영업이익률 (%) 영업외손익 (1.8) (.8)..1.2 금융손익 (.7) (.2) 기타영업외손익 (1.1) (.6) (.2) (.9) (1.2) 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 법인세비용 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) (16.7) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 증가율 (%) (16.4) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 215F 216F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ).5 (.2)... 자산처분손실 ( 이익 ) (.) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 )..... 운전자본변동 (7.1) (9.9) 3.6 (2.) (2.2) ( 법인세납부 ) (.7) (1.) (3.2) (4.4) (5.6) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (21.8) (18.4) (23.5) (9.3) (15.7) 유형자산의증가 (CAPEX) (19.2) (19.8) (7.) (5.) (1.) 유형자산의감소 무형자산의감소 ( 증가 ) (1.7) (.5)... 투자자산의감소 ( 증가 ).4.1 (2.) (.4) (.5) 기타 (2.) 1.2 (14.5) (3.9) (5.2) FCF (12.) 재무활동으로인한현금흐름 (.7) (1.) 차입금의증가 ( 감소 ) 자기주식의처분 ( 취득 )..... 배당금. (.5) (.8) (.7) (1.) 기타 기타현금흐름.. (.2). (.1) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.2) (.)... 현금의증가 ( 감소 ) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 215F 216F EPS ( 당기순이익, 원 ) 1,68 3,148 2,351 2,564 3,297 EPS ( 지배순이익, 원 ) 1,68 3,148 2,351 2,564 3,297 BPS ( 자본총계, 원 ) 7,841 11,146 13,841 16,255 19,42 BPS ( 지배지분, 원 ) 7,841 11,146 13,841 16,255 19,42 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) EV/EBIT ( 배 ) 배당수익률 (%) 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (36.3) (45.) (49.6) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 7

8 COMPANY REPORT 디지탈옵틱 214 년 6 월 3 일 디지탈옵틱 (1652) 주가차트 ( 원 ) 25, 코스닥지수 =1 (6/13=1) 11 2, 15 15, , 9 5, /13 1/13 2/14 6/14 디지탈옵틱주가 ( 좌축 ) KOSDAQ지수대비상대지수 ( 우축 ) 투자의견및목표주가추이 ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 6/12 3/13 12/13 목표주가 ( 좌축 ) 디지탈옵틱주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립축소 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 최석원 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본조사분석자료는당사가대표주관회사로 IPO 를실시한기업으로규정에의한의무발행자료임을고지합니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 8

9 고객지원센터 : 서울특별시영등포구여의대로 7 신한금융투자영업망 서울지역강남 2) 구로 2) 대치센트레빌 2) 보라매 2) 82-2 여의도 2) 강남중앙 2) 남대문 2) 도곡 2) 삼성역 2) 연희동 2) 관악 2) 노원역 2) 마포 2) 삼풍 2) 영업부 2) 광교 2) 논현 2) 명동 2) 송파 2) 잠실신천역 2) 광화문 2) 답십리 2) 목동 2) 신당 2) 중부 2) 종로영업소 2) 성수동영업소 2) 반포 2) 압구정 2) 인천ᆞ 경기지역 계양 32) 분당 31) 안산 31) 의정부 31) 판교 31) 구월동 32) 산본 31) 야탑역 31) 일산 31) 평택 31) 동두천 31) 수원 31) 연수 32) 정자동 31) 평촌 31) 부산ᆞ 경남지역금정 51) 마산 55) 부산 51) 울산 52) 창원 55) 동래 51) 밀양 55) 서면 51) 울산남 52) 대구ᆞ 경북지역구미 54) 대구동 53) 시지 53) 안동 54) 포항 54) 대구 53) 대구서 53) 대전ᆞ 충북지역대전둔산 42) 유성 42) 청주 43) 청주지웰시티 43) 광주ᆞ 전라남북지역광주 62) 광양 61) 전주 63) 정읍 63) 수완 62) 군산 63) 여수 61) 강원지역 제주지역 강릉 33) 서귀포 64) 제주 64) PWM센터강남 2) 목동 2) 서교 2) 압구정중앙 2) 태평로 2) 강남대로 2) 반포 2) 서울파이낸스 2) 여의도 2) 해운대 51) 대구 53) 방배 2) 서초 2) 이촌동 2) 부산 51) 대전 42) 분당 31) 스타 2) 일산 31) Privilege 강남 2) 도곡 2) 분당중앙 31) 압구정 2) 잠실 2) Privilege 서울 2) 해외현지법인 / 사무소뉴욕 (1-212) 홍콩 852) 상해 (86-21) /6 호치민사무소 (84-8)