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2 CONTENT SUMMARY _ 3 I. 백화점업황점검 _ 4 II. 신규점오픈및리모델링 : 경기불확실성을극복하는방법 _ 5 III. 현대백화점충청점 8.24 오픈 : 집객효과에따른프리미엄기대 _ 7 IV. 3 분기를저점으로 4 분기수익성개선 _ 8 V 년무역점영업정상화로실적안정적 _ 10 Appendix 현대백화점충청점에다녀왔습니다! _ 11 2

3 SUMMARY 현대백화점 (069960) 하반기유일한출점, 충청점다녀왔습니다 BUY ( 유지 ) 목표주가 180,000 원 현재주가 (10월 7일 ) 138,500원 상승여력 29.9% 하반기백화점 3 사중유일한출점 : 현대백화점충청점 집객효과기대 상반기백화점기존점성장률 1.5% 에불과 + 고소득층자산가치전망 100이하로낮아하반기소비도보수적관점견지 신규출점을통한집객효과유발이경기불확실성을해소하는방안 (2009년금융위기부산지역적극적출점으로백화점산업 32% 성장 ) 현대백화점충청점 : 하반기유일한출점점포로서실적안정성에기여할전망 3 분기실적을저점으로 4 분기영업이익회복전망 3분기순매출액 3,660억원 (4.0% YoY), 영업이익 717억원 (-14.1% YoY) 으로수익성하락예상 4분기수익성회복 : 순매출액 4,340억원 (17.0% YoY), 영업이익 1,300억원 (9.0% YoY) 전망 매출액 TOP3 무역점리뉴얼공사로역성장중 : 2013 년리뉴얼효과로실적개선가시화 목표주가 18 만원, 투자의견 BUY 유지 현대백화점충청점방문기 : 주상복합아파트앞위치 현대백화점목동점축소판 인구수는 82 만명으로 ( 청주 + 청원 ), 서울특별시의 8%, 대전광역시의 55% 에해당 청주는백화점이라불릴만한쇼핑몰부재하여현대백화점안정적실적전망 + 고급주상복합아파트부지에입점하여높은소득층을기반으로한청. 장년층고객유입기대 기존에출점한롯데영플라자 ( 영패션전문관 ), 흥업백화점 (LS네트웍스가보유 ) 은 10대 ~20대의메인쇼핑거리에위치 : 규모작고브랜드가상대적으로적어현대백화점입점으로인한타격있겠지만, 위치를기반으로수요는지속될전망 현대백화점대구점출점으로집객효과극대화검증 하반기유일한백화점출점 : 현대백화점충청점 100% 80% 60% 40% 지역별백화점매출증감률 울산 대전 부산 광주 대구 대구현대백화점 오픈으로성장률급증 20% 0% -20% 자료 : 현대백화점, 통계청, 토러스투자증권리서치센터 12월결산 ( 십억원 ) 2011P 2012F 2013F 매출액 1,439 1,551 1,704 영업이익 세전이익 순이익 EPS( 원 ) 15,027 14,248 15,682 PER(H/L) ( 배 ) 13.5/ PBR(H/L) ( 배 ) 1.9/ EV/EBITDA(H/L) ( 배 ) 10.4/ ROE (%) 자료 : 토러스투자증권리서치센터 주가지수및상대주가추이 (%) 절대수익률 상대수익률 1M M M 시가총액 3,241 십억원 발행주식수 23,402천주 60일평균거래량 124 천주 60일평균거래대금 16,590 백만원 주요주주 정지선외 4인 36.16% 주가차트 ( 원 ) 200,000 현대백화점 Relative to KOSPI (pt) 0 150, , ,

4 I. 백화점업황점검 상반기백화점성장률부진 상반기백화점기존점성장률부진 (1.5%) 백화점업계의상반기기존점성장률은평균 1.5% 로저조했다. 또한지식경제부발표기준으로는상반기기존점성장률이 -0.7% 로역성장한것으로파악된다. 백화점 3사가상반기부진을만회하기위하여사상유례없이긴세일을실시했음에도 7월기존점성장률은 -1.3% 로부진한소비를보이고있다. ( 그림 1,2 참조 ) 백화점주소비층인고소득층자산가치전망어두움 백화점주고객층소비보수적일전망 : 고소득층자산가치전망 CSI 100이하 상반기소비지출전망 CSI는평균 108을기록하여카드대란이나금융위기당시의소비지출전망수준 (100 이하 ) 보다높았지만, 여전히경기둔화및자산가치에대한불확실성이커자산효과에따른소비에대해서보수적인관점을유지할필요가있다. 백화점의주고객인고소득층의 ( 월소득 400만원이상 ) 자산가치에대한전망 CSI는상반기수치가 100 이하를기록했기때문이다. 또한 smart 소비트렌드가확산되면서 SPA 의류브랜드의수요증가및판매채널다양화로 ( 홈쇼핑, 면세점, 온라인 ) 백화점으로부터소비이탈이지속되고있다. ( 그림 3,4 참조 ) 그림 1 1H12 백화점 3 사기존점성장률 -0.7% ( 지경부기준 ) 그림 2 1H12 백화점 3 사기존점성장률 +1.5% (3 사기준 ) (%) 30 백화점기존점성장률 (%) 30 백화점기존점성장률 신세계백화점롯데백화점현대백화점 ~2 월 ~2 월 12.5 자료 : 지식경제부, 토러스투자증권리서치센터 그림 3 월소득 500 만원이상가구 : 자산가치전망 CSI 100 이하 자료 : 각사, 토러스투자증권리서치센터 그림 4 월소득 400~500 만원가구 : 자산가치전망 CSI 100 이하 (PT) 월소득 500만원이상 CSI (PT) 월소득 400 만원 ~500 만원 주택 상가가치전망 CSI 토지 임야가치전망 CSI 금융저축가치전망 CSI 주식가치전망 CSI 주택 상가가치전망CSI 토지 임야가치전망CSI 금융저축가치전망CSI 주식가치전망CSI 자료 : 통계청, 토러스투자증권리서치센터 자료 : 통계청, 토러스투자증권리서치센터 4

5 II. 신규점오픈및리모델링 : 경기불확실성을극복하는방법 신규점오픈및리모델링 경기불확실성해결방법 하반기현대백화점유일출점 경기불확실성에따른소비둔화로백화점기존점성장률이부진한가운데, 이는백화점신규점오픈및리모델링을통해해결될수있다고판단되며, 하반기백화점 3사중유일하게출점한현대백화점에주목할필요가있다. 금융위기극복한출점 : 부산신세계센텀시티오픈 부산지역백화점성장률 32% 급증 2009년금융위기당시신세계 (004170) 가부산센텀시티에백화점을오픈하고롯데쇼핑이 (023530) 광복점을오픈하면서부산지역백화점성장률이 (+32% YoY) 급증한점은백화점신규점오픈이잠재된집객효과를유발하여소비경직을해소시킨단적인예이다. 2009년실질 GDP는 0.2% 에불과했고, 월소득 400만원이상의고소득층의자산가치전망도 80 이하로최저점에존재하여, 현재보다경제상황이더악화일로에있었다. ( 그림 5,6,7,8,9 참조 ) 그림 5 금융위기에도불구, 신규점포 ( 센텀시티 ) 를통해부산지역백화점성장률 32% 성장 40% 30% 20% 10% 서울 전국부산대구 GDP( 실질 ) 서울 지역별백화점성장률 부산 실질 GDP 최저점에도불구신세계센텀시티오픈으로 32% 고성장 - 현대백화점대구점오픈 - 실질 GDP 및백화점평균성장률을능가하는성장률 대구 전국 0% 실질 GDP -10% 06' 07' 08' 09' 10' 11' 자료 : 통계청, 토러스투자증권리서치센터 그림 6 금융위기당시고소득층자산가치전망최저점 그림 7 금융위기당시소비자심리지수및소비지출전망최저 (PT) (P) 소비자심리지수 소비지출전망 주택 상가가치전망 CSI 만원주택 상가가치전망 CSI 500만원이상토지 임야가치전망 CSI 만원토지 임야가치전망 CSI 500만원이상 자료 : 통계청, 토러스투자증권리서치센터 자료 : 통계청, 토러스투자증권리서치센터 5

6 그림 8 롯데쇼핑의롯데백화점광복점 ( 부산 ) 그림 9 신세계의센텀시티백화점 ( 부산 ) 자료 : 관련사이트, 토러스투자증권리서치센터 자료 : 관련사이트, 토러스투자증권리서치센터 기존진출한백화점있어도신규점집객효과존재 : 대구에현대백화점오픈 기존점포있음에도대구지역백화점성장률 23% 신규점출점은기존에진출한백화점이존재하더라도집객효과가존재한다는점에주목할필요가있다. 2011년 8월현대백화점이대구에오픈함에따라지난해대구지역백화점성장률 (23%) 은전국백화점평균성장률 (11%) 를크게상회했다. 당시대구지역은기존에롯데백화점 2개점포가진출해있었고, 대구백화점등토착백화점이존재함에도불구하고현대백화점대구점매출액은지난해 1,740 억원을기록했으며 2012년매출액 4,000 억원을상회할것으로전망된다. ( 그림10,11 참조 ) 그림 10 현대백화점대구점출점으로대구지역성장률급증 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 지역별백화점매출증감률 울산 대전 부산 광주 대구 대구현대백화점 오픈으로성장률급증 자료 : 통계청, 토러스투자증권리서치센터 그림11 다양한대구지역백화점수 ( 평 ) 영업면적현대백화점대구점 16,900 롯데백화점대구점롯데백화점상인점 18,700 롯데벡화점영플라자동아백화점쇼핑점동아백화점수성점 14,000 동아백화점본점대구백화점본점 22,000 대구백화점프라자점자료 : 관련사이트, 토러스투자증권리서치센터 6

7 III. 현대백화점충청점 8.24 오픈 : 집객효과에따른프리미엄기대 하반기유일한신규출점 : 현대백화점충청점 과거의사례처럼백화점신규점출점은금융위기와같은경기둔화국면에서도잠재된구매수요를끌어낸다. 신규출점하는지역의백화점성장률은이러한집객효과로인해평균성장률을크게상회하는모습을보였다. 2012년하반기에도여전히경기불확실성이해소될가능성이낮기때문에백화점의기존점성장률의드라마틱한회복을기대하긴어렵다. 따라서하반기백화점의성장모멘텀은신규점출점및리모델링을통한집객효과유도가최선이라고판단되며, 백화점 3사중유일하게하반기충청점을신규출점한현대백화점은 4분기부터실적회복이기대된다. 충청점, 2012 년매출 800억원안팎기대 충청점은 2012 년 800억원내외의매출액이기대되며 2013 년에는매출액 1,800 억원을상회할것으로전망된다. 적극적출점으로시장대비프리미엄기대 현대백화점의주가프리미엄은보수적인출점전략을실행하던구간에서는시장대비디스카운트받았고, 적극적인출점을통한영업면적확대로집객효과가극대화되면서시장대비프리미엄국면에진입했다. 하반기백화점 3사중유일하게신규출점한점을감안하면시장대비프리미엄가능성은하반기에도존재한다고판단된다.( 그림 12,13 참조 ) 그림 12 적극적출점후시장대비프리미엄을받은현대백화점그림 13 백화점 3 사 PER 프리미엄추이 (X) (%) 현대백화점 Fwd PER( 좌 ) 현대백화점 PER Premium( 우 ) 4 보수적인출점전략으로적극적영업면적확대 : 디스카운트성장과수익성부각 2 프리미엄구간 자료 : DATAGUIDE, 토러스투자증권리서치센터 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% -100% (X) PER Premium 백화점 3 사 ( 우 ) FWd P/E 백화점 3 사 ( 좌 ) 자료 : DATAGUIDE, 토러스투자증권리서치센터 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 7

8 IV. 3 분기를저점으로 4 분기수익성개선 동사의 2분기순매출액은 3,630 억원 (+9% YoY), 영업이익은 1,180 억원 (-7% YoY) 을기록했다. 매출액은지난해말오픈한대구점과현대 DSF 합병효과 ( ) 로인해당사추정치에부함했지만, 영업이익은당사추정치및컨센서스를 11% 하회하여부진했다. ( 표1 참조 ) 2분기영업이익부진 : 저조한기존점성장률과대구점출점에따른상각비때문 영업이익이부진했던주원인은 1) 기존점성장률이 (1.3%) 낮음 : 동사의점포중매출액최상위에속하는무역점의리뉴얼완료시기가내년상반기로늦춰짐에따라무역점이역성장하고, 최근의소비둔화영향이컸고, 2) 감가상각비증가 : 대구점출점으로매출액증대효과는있었지만, 감가상각비가급증 (37% YoY) 했으며, 3) 상여금지급방법변화 : 2012년상여금지급방법의변화 (2011년: 짝수달지급 vs 2012 년연간균등배분 ) 로전년대비 2Q 상여금증가효과가 (12억원) 있었기때문이다. 3분기영업이익저점시기 : 저조한기존점성장률과충청점오픈 (8월) 에따른상각비 3분기동사의순매출액은 3,660 억원 (4.0% YoY), 영업이익 717억원 (-14.1% YoY) 으로예상되며, 충청점오픈효과로인해매출액은지난해대비증가할전망이다. 반면영업이익은저조한기존점성장률에따른고정비부담과충청점오픈에따른감가상각비증가로인해전년대비감소할것으로판단된다. 4분기영업이익회복기대 : 1) 일회적위로금지급소멸 2) 상여금지급방법변화 동사의저조한영업이익은 3분기를저점으로하여 4분기에는점차회복될전망이다. 그이유는 1) 지난해 4분기일회적으로지급된위로금 (50억원) 2) 상여금지급방법변화로인한상여금지급감소 ( 짝수달지급 12개월균등배분 : 지난해 4분기에는상여금 620% 가지급된반면, 올해 4분기상여금지급은 255%) 에따라 3) 총 100억원내외의비용절감이기대되기때문이다. ( 표2,3 참조 ) 2012년 2,3분기실적조정에따라 2012 년매출액및영업이익을각각 1.7%, 6.9% 하향조정하며목표주가 18만원및투자의견 BUY( 매수 ) 를유지한다. ( 표 3,4 참조 ) 표1 2Q12 실적테이블 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12P ( 십억원 ) 발표치 % QoQ % YoY 당사추정치 괴리율 (%) 컨센서스 총매출액 1,003 1,046 1,280 1,140 1, % 9.4% 1, % 1,089 순매출액 % 8.7% % 377 영업이익 % -6.9% % 133 지배주주순이익 % 0.7% % 95 OPM ( 총매출기준 ) 13% 8% 9% 11% 11% OPM ( 순매출기준 ) 38% 24% 29% 32% 32% NPM 27% 30% 14% 24% 25% 주 : IFRS 연결기준 8

9 표2 현대백화점하반기실적및추정 ( 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F F 2013F 총매출액 1,008 1,003 1,046 1,280 1,140 1,097 1,057 1,302 4,337 4,598 4,876 순매출액 ,439 1,551 1,704 매출총이익 ,192 1,327 1,406 영업이익 지배주주순이익 GPM ( 총매출기준 ) 28% 28% 27% 27% 28% 28% 28% 31% 27% 29% 29% OPM ( 총매출기준 ) 12% 13% 8% 9% 11% 11% 6.8% 10.0% 10.4% 9.7% 10.1% OPM ( 순매출기준 ) 35% 38% 24% 29% 32% 32% 20% 30% 31% 29% 29% NPM ( 지배주주순이익기준 ) 28% 27% 30% 14% 24% 25% 14% 21% 25% 21% 22% 주 : IFRS 연결기준 표 3 연간실적추정치조정내역 ( 십억원 ) 2011P 2012F 2013F 총매출액 수정후 4,337 4,598 4,876 수정전 4,337 4,676 4,957 변동률 (%) 0% -1.7% -1.6% 영업이익 수정후 1, 수정전 1, 변동률 (%) 0% -6.9% -5.3% 지배주주순이익 수정후 수정전 변동률 (%) 0% -6.8% -5.8% EPS ( 원 ) 수정후 ,248 15,682 수정전 ,280 16,654 변동률 (%) 4% -6.8% -5.8% 주 : IFRS 연결기준 표 4 현대백화점목표주가산정테이블 `( 십억원 ) 비고 1. 영업가치 4,096 지배주주순이익 333 Target Multiple (x) 년상반기상단 PER 멀티플적용 2. 자산가치 112 관계기업투자주식 247 현대홈쇼핑과현대 HCN 시장가치 20% 할인 매도가능금융자산 95 20% 할인 순차입금 총가치 4,208 주식수 ( 천주 ) 23,402 목표주가 ( 원 ) 180,000 현재주가 (9/7) ( 원 ) 138,500 상승여력 (%)

10 V 년무역점영업정상화로실적안정적 2013 년실적개선기대 : 매출 1위점포인무역점리뉴얼완료및영업정상화 한무쇼핑이보유한무역점은리뉴얼과정중에있으며, 2012년하반기리뉴얼이완료될예정이다. 무역점은동사점포중매출액규모 1위이지만, 최근리뉴얼로인해역성장하는것으로파악된다. 무역점영업면적은리뉴얼후현재영업면적대비 50% 증가하기때문에영업이정상화될경우실적개선이가시화될것으로기대된다.( 그림 13,14 참조 ) 대구점 ( 신규점포 ), 확장점포 ( 중동점 ) 모두실적호조를보임에따라무역점리뉴얼후실적기대 동사의신규점포및리뉴얼점포는저조한기존점성장률과는대조적으로매출에호조를보이고있다. 1) 지난해오픈한대구점의경우, 1년이채안되어영업이익이 BEP 를상회하며연간 200억원이상이예상되고, 2) 2009년확장한중동점은유플렉스 ( 영패션전문관 ) 8월매출성장률이 30% 이상을기록한것으로파악된다. 그림 14 현대백화점 2013 년무역점 (TOP3) 리뉴얼효과기대그림 15 현대백화점매출 TOP3: 무역점, 목동점, 압구정본점 현대백화점영업면적증가율 ( 십억원 ) 현대백화점점포별매출 (2011 년기준 ) % 30% 20% 2012 년 8 월충청점오픈 13,290 평 2013 년무역점리뉴얼완료 : 5,350 평 % 0 0% -10% F 2013F 2014F 2015F 압구정본점 목동 무역점 신촌 중동 천호점 미아점 울산 부산 일산킨텍스 대구 동구 광주 그림 16 현대백화점 4 분기부터실적소폭개선 그림 17 현대백화점 4Q 부터수익성개선기대 ( 십억원 ) 총매출액 ( 좌 ) 영업이익률 1,400 매출액증감률 ( 우 ) 14% 15% 영업이익증감률 1,200 12% 10% 1, % 8% 5% 0% 11% 11% 6.8% 10.0% 600 6% -5% 400 4% -10% 200 2% -15% 0 0% -20% 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 1Q12 2Q12 3Q12F 4Q12F 10

11 Appendix 현대백화점충청점에다녀왔습니다! 청주시 + 청원군인구 : 82만명서울특별시인구대비 8% 대전광역시인구대비 55% 충청북도에속한청주시는인구수 66만명으로, 2014년에근접한청원군과통합될예정으로청원군인구를합산시인구수는총 82만명이다. 인구수 82만명은서울특별시인구의 8%, 대전광역시인구의 55% 에해당하며, 유사한인구를가진지역으로는경기도부천시가있다. 청주시는흥덕구와상당구라는 2개의구로나뉘며, 인구비중은각각 65: 35를차지한다. 현대백화점충청점은인구가밀집된흥덕구에오픈했다. 지리적으로살펴보면, 청주시의서쪽은천안시와세종특별자치시가위치하고, 남쪽은대전광역시가있다. 북쪽에는청주국제공항이있다. 대전광역시로통하는고속도로및서청주IC 바로옆에위치해있어대전광역시로출퇴근하는청주시민들및대전광역시로부터집객효과도클전망이다. ( 그림3 참조 ) 현대백화점오픈당일주변도로혼잡, 많은방문객 현대백화점의 13번째점포인충청점이오픈한 8월 24일충청점이위치한청주시를방문했다. 청주터미널에서택시기사분께현대백화점을목적지로말씀드렸지만백화점주변도로가많이막히는관계로근처에서하차할수밖에없었다. 비가내리는흐린날씨에도불구하고차들은주변도로로꽉들어찬모습이었다. ( 그림1,2 참조 ) 그림 1 청주현대백화점전경 (8/24) 그림 2 청주현대백화점주변의많은차량 (8/24) 자료 : 토러스투자증권리서치센터 자료 : 토러스투자증권리서치센터 현대백화점은안정적소득을기반으로한청. 중장년층고객많을전망 사실상청주내유일한백화점기존쇼핑몰과는 1) 위치 2) 타겟연령층상이함 청주현대백화점을탐방한결과, 청주내에는백화점이라불릴만한점포가사실상부재한상황으로경쟁점은찾아보기어려웠다. 청주에는기존에영업중인쇼핑몰은롯데백화점영패션전문관인 영플라자 와올해 3월 LS에서인수된흥업백화점이있지만확인결과현대백화점은 1) 입점위치가근본적으로차이가있고 2) 타겟으로하는연령층도확실히다르다고판단된다. 위치 : 고급주상복합아파트옆현대백화점목동점과유사안정적인소득을기반으로한청장년고객층에매력적 현대백화점충청점을방문한첫느낌은현대백화점목동점과유사하다는것이었다. 현대백화점목동점이주상복합아파트에둘러싸여입점된것과마찬가지로현대백화점충청점주변도대단지의주상복합아파트가둘러쌓여있었다. 대표적인고급주상복합아파트는청주에 2곳뿐이기때문에주로고소득가구가거주하는것으로파악된다. 현대백화 11

12 점목동점이주변고급주상복합아파트의고소득층을기반으로하여현대백화점점포매출순위 TOP3 에포함되는점포일정도로매출이뛰어난점을감안하면현대백화점충청점또한자산및소득이안정된고객층을기반으로입점한것으로판단되어긍정적이다. 실제로가족동반이나장년층쇼핑고객이많이눈에띄었다. ( 그림4,5 참조 ) 영패션전문관 ( 유플렉스 ) 도출점 : 10대 ~20대고객도포함하는전략 현대백화점바로옆에영패션전문관인유플렉스 (U-PLEX) 가위치해있어자칫하면소홀할수있는 10대 ~20대고객층에도신경을쓴모습이었다. 유플렉스는현대백화점과연결되어, 이동이간편하여한건물안에서쇼핑을하는느낌을받았다. 백화점과유플렉스 ( 영패션전문관 ) 을함께오픈하여 10대부터청, 장년층까지넓은연령층의고객을기반으로안정적인실적이시현될전망이다 기존입점쇼핑몰방문 : 규모작고브랜드개수적어현대백화점입점영향받을듯 현대백화점을나선후실제 10대 ~20대가주로다닌다는번화가를방문했다. 이곳에는기존부터존재한롯데백화점의영패션전문관인 영플라자 와 LS네트웍스가인수한흥업백화점이영업중이었다. 흥업백화점과영플라자는규모가현대백화점대비미미하고브랜드입점이백화점대비다양하지못하여현대백화점입점으로인한영향이예상된다. 그러나, 기존쇼핑몰거리는젊은이들의수요지속될전망현대백화점이기존메인번화가와거리가있는점아쉬움 하지만 본정통 으로불리는번화가는영화관 (CJ CGV) 와젊은이들이좋아하는합리적인가격의레스토랑및 SPA브랜드가두점이즐비하여이거리를중심으로한젊은이들의쇼핑몰수요는지속될것으로판단된다. 현대백화점충청점이이본정통거리로부터도보로이동하기힘든점이가장아쉬운점이다. ( 그림 6,7 참조 ) 인기명품브랜드부족, 병행수입매장입점되어눈길 마지막으로인기있는명품브랜드인루이비통및프라다등은아직입점이되지않아서청주시의고소득층들의명품소비해갈에는부족함이있다는판단이다. 대신명품을병행수입 (2012년 6월유통산업보고서참조 ) 하여구비해놓은편집샵 BASH 가현대백화점내에입점되어있었고, 둘러본결과인기브랜드제품이다양하게구비되지는않았다. NC백화점등소수백화점및쇼핑몰을기반으로확산되어온병행수입매장이대형백화점내에침투되고있는점은주목할필요가있다. 그림 3 현대백화점충청점위치 서청주 IC 현대백화점 청주국제공함 천안시세종특별시 청주시청 롯데영플라자흥업백화점 대전광역시 자료 : 관련사이트, 토러스투자증권리서치센터 12

13 그림 4 청주현대백화점주변주상복합 그림 5 목동현대백화점주변주상복합 자료 : 토러스투자증권리서치센터 자료 : 토러스투자증권리서치센터 그림 6 청주흥업백화점 그림 7 청주롯데영플라자 자료 : 토러스투자증권리서치센터 자료 : 토러스투자증권리서치센터 그림 8 대전지역백화점위치 롯데백화점대전점 갤러리아동백점 세이백화점 자료 : 관련사이트, 토러스투자증권리서치센터 13

14 표 1 현대백화점충청점브랜드입점현황 백화점 층수분류입점브랜드명 1F 2F 3F 4F 5F 유플렉스 B1F 1F 2F 14 명품 화장품 장신구 여성캐쥬얼 구두 디자이너 골프 남성정장 남성캐쥬얼 아동 유아문화가전 식기 침구수예가구 스포츠 유니캐쥬얼 영캐쥬얼 핸드백 SPA 트렌드진 영트렌드 SPA BASH( 편집샵 ), 마이클코어스, 몽블랑, 에트로, 토리버치, MCM, 멀버리, 살바토레페라가모, 코치 MAC,SK-2, 랑콤, 로라메르시에, 베네피트, 비오템, 설화수, 시세이도, 아모레퍼시픽, 오휘, 클라란스, 프리메라, OPI, 디올, 록시땅, 바비브라운, 부르주아, 샤넬, 시슬리, 숨, 엘리자베스아덴, 크리니크, 키엘, 헤라 CK시계, 갤러리어클락, 골든듀, 메트로시티, 바쵸비치, 스타일러스, 알마니시계, 버버리시계, 파슬, 제이에스티나, 게스주얼리, 론드, 마조리카, 뮤젤, 스와로브스키, 스톤헨지, 잠폴클라리쎄, 필그림 DKNY, 그레이스켈리네일, 데무, 린, 모그, 미샤, 봄익스엠무어, 쉬즈미스, 오브제, 지고트, 크레송, 후라밍고, 구호, 데리쿠니, 띠어리, 마인, 모조에스핀, 쁘렝땅, 아이잗컬렉션, 요하넥스, 질스튜어트, 타임 BCBG, 고세, 닥스-구두, 모노슈, 바바라, 세라, 에스콰이어 ( 구두 ), 제옥스 ( 구두 ), 캠퍼, 키이스, 탠디, 게스, 금강구두, 팔프로렌, 미소페, 빈폴레이디스, 소다, 제시카심슨, 지오앤사만사, 키사, 타미힐피거, 헤지스 / 여성 닥스숙녀, 신장경, 울티모, 루치아노최, 부르다문, 진도모피, 파올라, 이새, 쉐르치, 리본, 에스깔리에, 실크로드, 동우모피, 비비안, 캘빈클라인 _ 내의, 파로CA, 강희숙, 박윤수, 르베이지, 이동수, 성진모피, 손정완, 김연주, 최연옥, 로잔, 비방뜨, 크로커다일, 가나스포르띠바, 비너스, 와코루, 트라이엄프닥스, 보그서, 블랙앤화이트, 울시, 엘로드, 빈폴골프, 르꼬끄, 골프, 핑, 먼시웨어, 폴로골프. 아베스포츠, 잭니클라우스, 퓨세리어, 헤지스 ( 골프 ), 휠라골프, 앙드레김골프 갤럭시, 로가디스, 캠프리지, 타임옴므, CK캐빈클라인, 질스튜어트, 지이크, 킨록, 워모, 닥스, 예작, 루이까또즈, 다이엘에스떼, 엘르- 가방, 마에스트로, DKNY, 시스템옴므, 시리즈, 지오지아, 커스텀멜로우, 엠비오, 듀퐁, 웅가로, 레노마, 닥스넥타이, 샘소나이드코오롱스포트,K2, 라푸마, 말레, 빈폴아웃도어, 빈폴, 타미힐피거, 헨리코튼, 갤럭시라이프스타일, 로가디스그린, 노스페이스, 컬럼비아, 블랙야크, 네파, 폴로, 라코스테, 헤지스, 인디안, 일꼬르소, 클럽캠브리지 ASK주니어, 딕스 _ 아동, 리바이스키즈, 블루독, 빈폴키즈, 알로봇, 타미힐피거칠드런, 프렌치캣, MLB키즈, 랄프로렌칠드런, 베니통키즈, 빈, 스트라이드, 캔키즈, 티파니, 휠라키즈무냐무냐, 블루독베이지, 쇼콜라, 압소바, 토이스쿨, 밍크뮤, 비비하우스, 아이큐박스, 엘르뿌뽕린나이, 브라운, 린레, 삼성, 엘지, 위니아만도, 쿠쿠, 필립스, 일리, 오씸, 삼성모바일포트메리온, 르쿠르제, 휘슬러, 코렐, 아사셀렉션, 삼미, 젠, WMF, 로스트란드,ICCHOME, 안성유기, 키친플라워, 쿠이지프로, 실리트, 테리갤러리, 포커시스, 후르츠 & 패션,MNW 나라데코, 디자이너스길드, 레노마, 로프티, 바세티, 아이리스, 크레이브, 헤이마나뚜찌, 다우닝, 디자인벤처스, 레이지보이, 본톤, 시몬스, 에이스, 장수돌침대, 템퍼, 흙침대 EXR, PUMA, 노스페이스, 데쌍트스포츠, 르까프, 리복슈즈, 스케쳐슈즈, 아식스슈즈, 컨버스의류, 키플링, 헤드의류, 휠라의류,CKJ Acc, K-SWISS, 나이키, 뉴발란스슈즈, 레노마수용복, 르꼬끄의류, 소올백 ( 핸드백 ), 아레나, 오클리 _ 레져, 크록스, 프로스펙스, 휠라수영복 FRJ,TBJ, 더페이스샵, 마인드브릿지, 에블린, 엠폴헴, 지오다노, 데이트, 흄,H&T, 더바디샵, 디키즈, 어스엔뎁, 엘르 ( 란제리 ), 잭앤질, 카이아크만, 폴햄 BNX, CC Collect, G.CUT, VOV, SJ, 나이스클랍, 매긴나잇브린지, 베네통, 스테파넬, 시스템, 시슬시, 에고이스트, 에잇세컨즈, 오즈세컨, 온앤온, 올리브데올리브, 쥬크, 질바이질스튜어트, DEW.L J. 에스티나, 더블엠. 루이까또즈, 메트로시티, 빈치스벤치, 소노비, 질스튜어트, 쿠론, 닥스, 러브캣, 만다리나덕, 브라스파티, 빈폴, 앤클라인, 캉골, 헤지스 에잇세컨즈 CK 진, 게스, 버커루, 팬콧, 힐피거데님,MLB, 리바이스, 유니클로, 홀하우스 닥터마틴, 반스, 버니블루, 스페리, 스프리스 유니클로 자료 : 현대백화점홈페이지, 토러스투자증권리서치센터 표 2 롯데영플라자청주점브랜드입점현황 층수분류입점브랜드명 B1 F1 F2 F3 F4 캐릭터 구두 핸드백 벨라디터치, 지고트, 데코, 미샤, 빈폴레이디스, 구호 닥스구두, 탠디, 소다, 미소페, 쿠론 제이에스티나핸드백, 빈폴 ACC 란제리비너스 / 와코루 ( 란제리 ) 화장품 오휘, 빌리프, 클라란스, 비오템, 디올, 랑콤, 샤넬, 숨, 메이크업포에버, 헤라, 설화수 핸드백 MCM, 루이까또즈, 러브캣, 헤지스, 닥스, 메트로시티, 주얼리향수영캐쥬얼, 영캐릭터, 시즌잡화, 시계해외패션시계아동 * 유아영밸류 멀티, 스포츠, 디지털카메라 제이에스티나, 스와로브스키 IPC향수 VOV, 베네통, 올리브데올리브, SJSJ, 시스템, 시슬시, 나이스클랍, 오즈세컨, 질바이잘스튜어트, 매긴나잇브릿지,ENC, 온앤온,CC콜렉션, 파슬,J&M, 에고이스트해외패션까미나따갤러리어클락, 포체, 스와치블루독베이비, 밍크뮤, 블루독코데즈컴바인, 쿠아, 플라스틱아일랜드, 팬콧, 케네스레이디, 리스트, 라인, 머스트비, 잇미샤,SOUP, 보니알렉스리바이스, 캘빈클라인진, 지프, 게스, MLB, 아이다스, 나이키, 카파, TATE, 캘빈클라인ACC, OPT, TBJ, 폴햄, 지오다노, 버커루, 잭앤질, 마인드브릿지 남성패션 LG패션관 ( 닥스, 마에스트로, 헤지스 ) 제일모직관 ( 갤럭시 ) F5 아웃도어네파, 밀레, 아이더, 빈폴, 키플링, 블랙야크, 노스페이스, 자료 : 롯데영플라자홈페이지, 토러스투자증권리서치센터

15 Income Statement 12 월결산 ( 십억원 ) 2009A 2010A 2011P 2012F 2013F 매출액 2,701 2,849 1,439 1,551 1,704 매출원가 1,074 1, 매출총이익 1,628 1,810 1,192 1,327 1,406 판관비 1,102 1, 기타영업손익 외환거래손익 이자손익 기타 영업이익 조정영업이익 EBITDA 영업외손익 관계기업손익 금융수익 금융비용 기타 법인세비용차감전순손익 법인세비용 계속사업순손익 중단사업순손익 당기순이익 지배지분순이익 비지배지분순이익 매도가능금융자산평가 기타포괄이익 포괄순이익 지배지분포괄이익 비지배지분포괄이익 Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 2009A 2010A 2011P 2012F 2013F 비유동자산 3,446 3,844 3,871 4,223 4,409 유형자산 2,818 3,054 3,258 3,566 3,707 관계기업투자금 기타금융자산 기타비유동자산 유동자산 1,263 2, ,194 현금및현금성자산 매출채권및기타채권 재고자산 기타유동자산 530 1, 자산총계 4,709 5,963 4,720 5,156 5,603 비유동부채 사채 장기차입금 기타비유동부채 유동부채 1,344 1,648 1,132 1,061 1,057 매입채무및기타채무 828 1, 단기차입금 유동성채무 기타유동부채 부채총계 1,842 2,087 1,828 1,856 1,852 지배지분 1,714 2,024 2,443 2,805 3,205 자본금 자본잉여금 이익잉여금 1,081 1,359 1,708 2,072 2,475 기타자본변동 비지배지분 1,153 1, 자본총계 2,867 3,876 2,892 3,300 3,751 Cashflow Statement 12월결산 ( 십억원 ) 2009A 2010A 2011P 2012F 2013F 영업활동현금흐름 당기순이익 비현금항목의가감 감가상각비 외환손익 지분법평가손익 기타 자산부채의증감 기타현금흐름 투자활동현금흐름 ,360-1,203 투자자산 유형자산 기타 재무활동현금흐름 단기차입금 단기사채 장기차입금 사채 현금배당 기타 현금의증감 기초현금 기말현금 NOPLAT FCF Valuation Indicator 12월결산 ( 원, 배 ) 2009A 2010A 2011P 2012F 2013F EPS 10,445 12,852 15,027 14,248 15,682 PER BPS 75,485 89, , , ,936 PBR EBITDAPS 30,052 32,799 22,307 22,978 25,330 EV/EBITDA SPS 118, ,430 62,430 66,273 72,808 PSR CFPS 27,324 27,618 23,649 25,553 28,197 DPS Financial Ratio 12월결산 (%) 2009A 2010A 2011F 2012F 2013F 성장성 매출액증가율 영업이익증가율 순이익증가율수익성 ROIC ROA ROE 안정성 부채비율 순차입금비율 이자보상배율

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