이재영연구원 (02) 심현지연구원 (02) ELS : 2017 년 ELS 신규발행 2739 건증가, 조기상환 5283 건증가 ELS 신규발행현황 2017 년공모 ELS 신규

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1 No. 723/ ELS : 2017 년 ELS 신규발행 2739 건증가, 조기상환 5283 건증가 1 SWAP : 글로벌경기호황에따른약달러지속 7 ABS : 2017 년전년대비발행량감소, 유통량은증가 13 외화채권 : 3 차례의금리인상과세제개편안의입법화에단기수익률상승 20 금융채 : 기준금리인상으로이후크레딧스프레드변동성증가 29 회사채 : A 급수요증가에따른발행및유통호조 36 국공채 : 대내외통화정책이벤트에연동되며금리상승 40 단기자금시장 : 2017 년연간보고서 44 ABCP : 17 년발행액총 266 조 1791 억원. 전년比 1.6% 48 FRN : 발행정보, 조기상환, 만기정보

2 이재영연구원 (02) 심현지연구원 (02) ELS : 2017 년 ELS 신규발행 2739 건증가, 조기상환 5283 건증가 ELS 신규발행현황 2017 년공모 ELS 신규발행 건 전년대비 2739 건증가 2017 년공모 ELS 신규발행건수는작년대비 2739 건증가하였다. 월별발행건수 를보면 5 월을제외한모든달이전년동월대비증가를보였고, 9 월의 ELS 발행량 이큰폭으로상승하였다 년 Hi - Five Step Down Table 년 ELS 신규발행현황 Option 특이유형합계 2016 년전년대비 1 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 월 합계 , 2017 년발행건수비교 [ 자료 : NICE P&I ( 주 )] 월 2월 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 10월 11월 12월 2016년 2017년 1

3 ELS 월별신규발행현황 [ 자료 : NICE P&I( 주 )] 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 Hi - Five Step Down Option 특이유형 ELS 잔존만기별신규발행현황 구분 2016 년 Table2. 잔존만기별 ELS 신규발행유형 잔존만기 옵션유형 합계 1 년미만 1 년 2 년 3 년이상 Hi-Five Step Down Option 특이유형 합계 년 Hi-Five Step Down Option 특이유형 합계 ELS 기초자산별신규발행현황을살펴보면 <Table3. ELS 기초자산별신규발행현황 >, 신규발행총 10821건중기초자산이주가지수만으로구성된종목이 9888건, 개별주식으로만구성된종목이 767건, 그리고주가지수와개별주식의복합형이 166건발행되었다. 기초자산개수별로는 1개의기초자산으로구성된종목이 1571건, 2개의기초자산으로구성된종목이 1707건, 3개이상의기초자산으로구성된종목이 7543 건발행되었다. 2

4 ELS 기초자산별신규발행현황 Table3. ELS 기초자산별 ELS 신규발행현황 ( 상위 30 개 ) 순위 기초자산 종목수 누적비율 1 KOSPI % 2 EuroStoxx50, HangSeng, KOSPI % 3 EuroStoxx50, HangSeng, NIKKEI % 4 EuroStoxx50, KOSPI200, S&P % 5 EuroStoxx50, HSCEI, KOSPI % 6 EuroStoxx50, HangSeng, S&P % 7 EuroStoxx50, HSCEI, NIKKEI % 8 EuroStoxx50, HSCEI % 9 EuroStoxx50, HSCEI, S&P % 10 HSCEI, NIKKEI225, S&P % 11 EuroStoxx50, NIKKEI225, S&P % 12 EuroStoxx50, HangSeng, KOSPI200, NIKKEI % 13 EuroStoxx50, HangSeng % 14 EuroStoxx50, KOSPI200, NIKKEI225, S&P % 15 HangSeng, NIKKEI225, S&P % 16 삼성전자, SK 텔레콤 % 17 한국전력 % 18 EuroStoxx50, KOSPI200, NIKKEI % 19 삼성전자 % 20 EuroStoxx50, KOSPI % 21 EuroStoxx50, S&P % 22 CAC40 Index, HangSeng, KOSPI % 23 EuroStoxx % 24 EuroStoxx50, HangSeng, KOSPI % 25 HSCEI, KOSPI200, S&P % 26 HSCEI, S&P % 27 HSCEI, KOSPI % 28 EuroStoxx50, HSCEI, KOSPI200, NIKKEI % 29 EuroStoxx50, HangSeng, KOSPI200, S&P % 30 EuroStoxx Banks, HangSeng, NIKKEI % 3

5 NICE Fixed Income Review ELS 조기상환현황 2017 년공모 ELS 조기상환 건 전년대비 5283 건증가 2017 년조기상환만기상환 Table 년 ELS 조기상환현황 평균투자기간 ( 년 ) 평균수익률 2016 년전년대비 1 월 % 월 % 월 % 월 % 월 % 월 % 월 % 월 % 월 % 월 % 월 % 월 % 합계 % , 2017 년 ELS 조기상환현황비교 [ 자료 : NICE P&I ( 주 ) ] 2017 년 2016 년 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 4

6 ELS 조기상환및평균수익률현황 [ 자료 : NICE P&I ( 주 ) ] % % 5.95% 6.07% % % 5.25% % 5.76% % 5.30% 5.28% 5.40% 5.38% % % % 3.00% % % 0 12 월 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월 0.00% 조기상환 수익률 Table5. 유형별 ELS 조기상환현황 1 개 2 개 3 개 4 개이상 지수형 개별형 복합형 합계 ELS 기초자산별조기상환현황 Table6. ELS 기초자산별조기상환현황 ( 상위 30 개항목 ) 순위기초자산종목수누적비율 1 EuroStoxx50, HSCEI, S&P % 2 EuroStoxx50, HSCEI % 3 EuroStoxx50, HSCEI, KOSPI % 4 EuroStoxx50, HangSeng, KOSPI % 5 EuroStoxx50, KOSPI200, S&P % 6 EuroStoxx50, HangSeng, S&P % 7 HSCEI, KOSPI % 8 EuroStoxx50, KOSPI % 9 EuroStoxx50, S&P % 10 KOSPI % 11 EuroStoxx50, KOSPI200, NIKKEI225, S&P % 12 EuroStoxx50, KOSPI200, NIKKEI % 13 HSCEI, KOSPI200, S&P % 5

7 14 HangSeng, KOSPI200, S&P % 15 HSCEI, S&P % 16 HangSeng, KOSPI % 17 KOSPI200, S&P % 18 EuroStoxx50, HSCEI, KOSPI200, S&P % 19 HangSeng, KOSPI200, NIKKEI % 20 삼성전자, 현대차 % 21 EuroStoxx50, FTSE China A50 지수 % 22 KOSPI200, NIKKEI225, S&P % 23 HangSeng, S&P % 24 삼성전자, Oracle Corporation % 25 HSCEI, NIKKEI % 26 현대차, SK 텔레콤 % 27 현대차, 삼성전자 % 28 LIG 손해보험, LS % 29 현대차, 한국전력 % 30 FTSE China A50 지수, KOSPI % 6

8 이명주연구원 (02) Swap : 글로벌경기호황에따른약달러지속 2017 년동향 ( 한국시간기준 ) 국고채금리와 IRS 금리는 3 월과 6 월의미국정책금리인상에따라점진적으 로인상되는전반기와글로벌경기호황에따른한국은행의국내정책금리인상 과함께대폭증가하는후반기를보였다. 1Y 국고채 1.542% ( ) 1.855% ( ) 31.3bp 상승 미국경기회복에따른미국기준금리인상에대한시장의반응은전반기에금리를인상시키는압력으로작용하였다. 5월대통령선거이후에는경기부양움직임에국고채금리가일체상승하였고, 6월에는유럽의긴축전망에따라시장에크게반응하였다. 후반기에는글로벌경기호황에따라한국은행이 6년 5개월만에기준금리를 1.5% 를인상하였고, 이여파로국고채금리가크게상승하였다. 3Y 국고채 1.622% ( ) 2.135% ( ) 51.3bp 상승 KTB 커브 CD 91 일물 1.52% ( ) 1.66% ( ) 14bp 상승 3Y IRS 1.55% ( ) % ( ) 51.25bp 상승 CRS 금리는국고채및 IRS 금리와비슷하게움직이는모습을보이고있다. 한가지눈에띄는점은올해 3번의미국정책금리인상이있었는데이에대한시장의반응이상이하다는점이다. 첫번째정책금리인상시에는시장이크게반응하였으나, 그후의두번의정책금리인상시에는반응의정도가상대적으로미약하였다. 이는시장의 FED의기조를매파적에서비둘기파적으로인식을바꾼것으로해석할수있다. 6월에는유럽중앙은행 (ECB) 가양적완화축소를시사하면서 CRS 금리가크게급등하였다. 국지적인북한의도발에따라 CRS 시장이반응하였으나, 도발이반복함에따라반응의정도역시감소하였다. 3M CRS 7

9 0.9949% ( ) % ( ) 11.33bp 상승 3Y CRS 1.16% ( ) 1.565% ( ) 40.5bp 상승 CRS 커브 미국의금리인상과트럼프노믹스에대한기대로인한강달러로 2017년을시작하였지만환율조작국이라는지정이라는정치적이슈와더불어트럼프노믹스성공에대한불확실성은강달러를한풀꺾게만들어놓았다. 또한, 국내수출기업의호황과주식시장의역사적인박스권탈출은원화강세를더욱부채질했다. 북핵이라는지정학적리스크가국지적으로발생하여원달러환율급등하는시점이있었지만, 원달러하락이라는기조적인상황을바꾸지는못하였다. 시장의예상과동일하게올해세번의미기준금리인상이있었다. 이에한미간의금리차이가줄어듦에따라외화유출의가능성이크게대두되었다. 실제로, 3 월금리인상시기에는환율이급격하게상승하였다. 하지만, 연준의완만한금리인상에대한기대와글로벌경기호황에따른경상수지흑자와외국자본유입에따라약달러기조를바꾸지는못했다. 중국과캐나다와의통화스와프체결은약달러에기름을부었다. 원 / 달러환율최고기록 1,210.5 원 ( ) 최저기록 1,070.5 원 ( ) KRW/USD 환율 8

10 Rate SWAP Basis 단기 : 역전폭증가중기 : 역전폭증가장기 : 역전폭감소 CRS 주 ) SWAP Basis = CRS-IRS 전구간대폭증가 주 ) 1 년미만 CRS 는 FX Forward 로부터도출 주 ) CRS 상승은중장기달러차입여건의개선을의미, CRS 하락은차입여건의악화를의미 IRS 전구간대폭증가 9

11 KTB 전구간대폭증가 BOND SWAP Spread 주 ) BOND SWAP Spread =IRS KTB 주 ) BOND SWAP Spread =CRS KTB 10

12 Foreign Exchange KRW/USD Max : 1,210.5 원 ( ) Min : 1,070.5 원 ( ) 전일대비최고변동율 1.666% ( ) KRW/USD FORWARD 주 ) 오후 5 시종가기준 Spot Swap Point 연간변동 Spot 1W 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 2017/12/ /12/ /12/ /12/

13 KRW RELATIVE VALUE 전년대비원화가치달러대비 11.36% 상승유로대비 0.43% 하락엔화대비 8.14% 상승 USD 대비각통화의 RELATIVE VALUE 구분 16/12/30 17/12/28 변화율구분 16/12/30 17/12/28 변화율 AUD % INR % BRL % JPY % CAD % KRW 1, , % CHF % NOK % CNY % NZD % DKK % THB % EUR % SAR % GBP % SEK % HKD % SGD % IDR 13, , % TWD % 주 ) 서울외국환중개고시환율 ( 한국시간오후 4 시 10 분기준 ) Rate&FxRate Spot 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 10Y KTB IRS CRS USD IRS USD/KRW 환율 Spot 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 7Y 10Y KTB IRS CRS USD IRS USD/KRW 환율

14 Structured Finance Report NICE Fixed Income Review 권한나연구원 (02) ABS : 2017 년전년대비발행량감소, 유통량은증가 발행및유통시장동향 전년대비발행금액 70,577 억원감소 전년대비유통거래 136,311 증가 2017 년유동화증권공모발행시장은전년대비전반적으로한산한모습을보였다. 특히전체유동화증권시장에서큰부분을차지하는 MBS 의발행이전년대비약 11.3% 감소하며전반적인발행량감소를이끌었으며, 오토론 / 리스기초자산 ABS 의발행량감소도눈에띄었다. 부동산 PF 시장의활황에도불구하고 PF Loan 기초자산 ABS 의발행이감소한것으로보이는데, 이는사모형태의발행이활발하게이루어지는기초자산의특성탓으로풀이된다. 유통시장은작년에이어거래량증가흐름을보였다. PF Loan 기초자산을제외한대부분의기초자산에서작년보다높은유통량을보였으며, 하반기에기업매출채권기초자산의거래가큰폭으로증가하며활발한유통시장을이끄는모습이었다. < 그림 1> 기초자산별반기발행금액추이및비율 자료 : NICE 피앤아이 13

15 Structured Finance Report NICE Fixed Income Review 년발행 452,807 억원 ( 전년대비 13.5% 감소 ) 대부분의기초자산에서전년대비발행량이감소하며 2016 년에이어감소흐름을이어가는모습이었다. 특히오토론 / 리스기초자산이전년대비약 52.7% 발행량이감소하며가장큰감소율을보였고, PF Loan 기초자산역시발행량이감소하였다. 한편 CDO 기초자산의경우전년대비발행량이약 26.4% 증가하며전체유동화증권시장에서차지하는비율이유의하게높아졌다. < 그림 2> 기초자산별발행금액비중 자료 : KOSCOM, NICE 피앤아이주 : 발행물의당일거래는제외 2017 년유통량 382,328 억원 ( 전기대비 35.65% 증가 ) MBS 를중심으로거래가큰폭으로증가하며 2016 년에이어유통량상승추세를이어갔다. MBS 는콜이없는단기물위주의거래가활발하게이루어졌으며, 오토론 / 리스기초자산의거래또한큰폭으로증가한모습을보였다. 한편 CDO 기초자산은높은발행액에도유통은저조한모습을보였다. < 그림 3> 기초자산별반기간유통금액추이 자료 : KOSCOM, NICE 피앤아이주 : 발행물의당일거래는제외 14

16 Structured Finance Report NICE Fixed Income Review 년대비 전반적인안정흐름 주택담보대출의조기상환속도는 Cofix 금리및신규취급액금리하락으로안정적인흐름을보이다 4 분기에금리상승기조로전환되자하락하였다. 특히금리하락의정점이였던 2015 년, 2016 년에실행된대출자산은조기상환속도가기타다른자산에비해현격히낮은모습이었다. 지속적인하락기조를보였던가중평균대출금리는 2017 년평균 2.849% 로전년대비 1.1bp 상승하며추세전환되었으며, 이같은흐름은금리상승기조가지속됨에따라 2018 년상반기에도이어질것으로전망된다. < 그림 4> 발행연도별 MBS 조기상환율 (SMM) 추이 * SMM(Single Monthly Mortality) : 전월대출잔액중당월조기상환금액비율자료 : 한국주택금융공사 MBS 평균발행스프레드는단기물은확대되고장기물은축소되는모습이지속되다연말에단기물을중심으로스프레드가축소되며마감하였다. < 그림 5> 반기별 MBS 평균발행스프레드 주 : 기준금리는한국금융투자협회에서고시하는국고채시가평가기준수익률의입찰전 3 영업일평균 5 년 ~7 년 : 국고채 5 년물기준, 10 년 ~20 년 : 국고채 10 년물기준 자료 : 한국주택금융공사 15

17 Structured Finance Report NICE Fixed Income Review 년 ABS 발행내역 2017 년발행내역 기초자산유동화명종목발행일 가중평균 금리 발행금액 ( 억원 ) 선순위 등급 MBS/SLBS MBS % 15,510 AAA MBS/SLBS MBS % 16,025 AAA MBS/SLBS MBS % 16,499 AAA 기업매출채권색동이제십칠차유동화 % 2,800 A- 기업매출채권티월드제십일차유동화 % 4,330 AAA MBS/SLBS MBS % 15,788 AAA 오토론 / 리스오케이씨제이차 % 800 AAA 오토론 / 리스 씨앤에이치오토제이십일차 유동화 % 180 AAA 기업매출채권기가엘티이제삼십차유동화 % 2,660 AAA PF Loan 에프엔길유동화 % 1,755 AA+ MBS/SLBS MBS % 11,525 AAA 오토론 / 리스 에이스오토인베스트제사십 이차 % 1,190 AAA MBS/SLBS MBS % 7,439 AAA CDO 신보 2017 제 1 차유동화 % 1,427 AAA 오토론 / 리스커머셜오토제칠차유 % 2,860 AAA MBS/SLBS MBS % 5,044 AAA 기업매출채권티월드제십이차유동화 % 4,355 AAA PF Loan 뉴스타해피제일차 % 800 AAA 기업매출채권유플러스엘티이제삼십차 % 5,930 AAA MBS/SLBS MBS % 12,593 AAA 16

18 Structured Finance Report NICE Fixed Income Review 년발행내역 기초자산유동화명종목발행일 가중평균 금리 발행금액 ( 억원 ) 선순위 등급 오토론 / 리스효성캐피탈 25 차유동화 % 1,300 AAA MBS/SLBS MBS % 14,764 AAA 기업매출채권색동이제십팔차유동화 % 4,000 BBB+ MBS/SLBS MBS % 4,904 AAA CDO 신보 2017 제 2 차유동화전문 % 3,385 AAA CDO 산업기반신보제십차유동화 % 4,000 AAA MBS/SLBS MBS % 16,492 AAA CDO 신보 2017 제 3 차유동화 % 3,645 AAA MBS/SLBS MBS % 14,176 AAA CDO 2017 기보제일차유동화 % 1,060 AAA 기업매출채권티월드제십차유동화 % 3,955 AAA MBS/SLBS MBS % 14,175 AAA CDO 교보프론티어유동화제일차 % 450 A 기업매출채권유플러스엘티이제삼십삼차 % 3,940 AAA CDO 신보 2017 제 4 차유동화전문 % 2,847 AAA MBS/SLBS MBS % 13,458 AAA 기업매출채권티월드제십오차유동화 % 2,720 AAA MBS/SLBS MBS % 17,441 AAA MBS/SLBS MBS % 12,955 AAA MBS/SLBS MBS % 5,154 AAA 오토론 / 리스 씨앤에이치오토제이십차유 동화 % 280 AAA 기업매출채권티월드제십차유동화 % 8,215 AAA 17

19 Structured Finance Report NICE Fixed Income Review 년발행내역 기초자산유동화명종목발행일 가중평균 금리 발행금액 ( 억원 ) 선순위 등급 PF Loan 엠디비산유동화 % 815 AA+ 오토론 / 리스에이치엔씨제일차유동화 % 950 AAA MBS/SLBS MBS % 7,306 AAA PF Loan 뉴스타서초우성 % 1,000 AA+ MBS/SLBS MBS % 12,520 AAA 오토론 / 리스오케이씨제삼차 % 700 AA PF Loan 제이드연지 2 유동화전문 % 2,260 AA+ 기업매출채권 기가엘티이제삼십이차유동 화 % 8,330 AAA MBS/SLBS MBS % 9,158 AAA 오토론 / 리스 제이비우리캐피탈오토제십 오차 % 2,815 AAA 오토론 / 리스바바리안스카이코리아 % 3,700 AAA CDO 신보 2017 제 5 차유동화전문 % 4,286.2 AAA 기업매출채권색동이제십구차유동화 % 2,100 AAA MBS/SLBS MBS % 8,521 AAA CDO 2017 기보제이차유동화 % AAA 기업매출채권유플러스엘티이제삼십사차 % 5,490 AAA MBS/SLBS MBS % 5,596 AAA MBS/SLBS MBS % 11,096 AAA CDO 에프엔상아 2 유동화전문 % 500 AA+ CDO 신보 2017 제 6 차유동화전문 % 3,610.4 AAA 오토론 / 리스커머셜오토제팔차 % 2,820 AAA 기업매출채권티월드제십칠차유동화 % 7,125 AAA 18

20 Structured Finance Report NICE Fixed Income Review 년발행내역 기초자산 유동화명 종목 발행일 가중평균발행금액선순위금리 ( 억원 ) 등급 기가엘티이제삼십오차유동 기업매출채권 화 % 2,970 AAA MBS/SLBS MBS % 7,183 AAA 기업매출채권엠모바일제일차 % 360 AAA CDO 몰링월드제일차 % 1,750 AAA MBS/SLBS MBS % 11,739 AAA CDO 신보 2017 제 7 차유동화전문 % 2,967.1 AAA 오토론 / 리스오토피아 64 차유동화 % 4,000 AAA 오토론 / 리스 메리츠오토제육차유동화전 문 % 3,100 AAA 기업매출채권유플러스엘티이제삼십육차 % 3,700 AAA 오토론 / 리스 에이스오토인베스트제사십 삼차 % 4,000 AAA MBS/SLBS MBS % 8,386 AAA CDO 신보 2017 제 8 차유동화전문 % AAA MBS/SLBS MBS % 10,950 AAA 기업매출채권티월드제십구차유동화 % 6,580 AAA 기타 기가엘티이제삼십육차유동 화 % 3,250 AAA 기타 2017 기보제삼차유동화 % AAA 19

21 서상재연구원 (02) 외화채권 : 3 차례의금리인상과세제개편안의입법화에단기수익률상승 미국국채시장 미국채시장동향 : 약세 미국채수익률 (UST 5Y 전년대비 +29bp UST 7Y 전년대비 +8bp UST 10Y 전년대비 -3bp) 자료 : Bloomberg 1 월 경제지표의호조와트럼프정책에따른기대로국채약세샌프란시스코연은은신생기업수저하가생산성둔화와는무관하다고주장했다. 잠재성장률저하배경으로지적되는생산성증가율둔화를신생기업수부진이원인이라고파악해서는곤란하다고강조했다. 트럼프차기대통령은당선후첫기자회견에서고용창출, 오바마케어, 멕시코국경수비, 러시아와의관계등에대한의견을표명했고, 가장많은일자리를창출하는대통령이될것이라고언급하여기업의미국생산회귀를촉구하는방침을시사했다. 뉴욕연은 Nowcast 와애틀랜타연은 GDPNow 의전망치방향은상반된것으로나타났다. 지역연방은행보고서에서물가상승압력은다소확대된것으로평가했다. 연준이발표한베이지북에서 2016 년 11 월말부터연말까지미국경제활동에대해대부분지역에서완만한확대가지속되었다고판단했다. 노동시장의수요는늘고, 물가상승압력도높아졌다고지적했다. 2 월 3 월 FOMC 에서의기준금리인상신호로단기수익률상승및국채약세국채가는 1 월수입물가가월가예상을웃돈여파로하락출발했다. 전일국채가는트럼프대통령이세제안을곧발표할것이라고언급한영향으로채권을팔고주식을사는 ' 리플레이션 ' 거래가커져내렸다. 옐런의장은상원에서고용증가와물가상승세가연준의기대대로진행된다면연방기금금리를인상하는것이적절할것이라고말해, 국채가를수직으로떨어뜨렸다. 국채가는연준고위관계자들이전일 3 월기준금리인상가능성을시사한영향으로뉴욕증시의사상최고치행진재개속에하락했다. 뉴욕연방준비은행의윌리엄더들리총재를비롯해필라델피아연은의패트릭하커총재, 댈러스의로버트카플란총재등 FOMC 에서투표권이있는위원들이일제히 3 월인상가능성을시사하는발언을쏟아냈다. 20

22 3 월 기준금리인상에도 트럼프거래 가되돌려지며장기국채수익률하락이자율전략가들은 3 월금리인상기대가높아져국채입찰에서수요가시원찮을것이라는전망이강하다고설명했다. 국채가는 14~15 일예정된 3 월 FOMC 를앞두고하락출발했다. 이자율전략가들은지난주말에는 2 월고용발표후시장거래자들이차익실현에나서국채가가올랐다며 3 월금리인상은기정사실로됐기때문에관건은올해와내년연준이얼마나금리인상에나서겠다고할것인지라고진단했다. 3 월 FOMC 에서기준금리를 0.25%p 인상결정했고, 금리인상가속화는부정했다. 이에따라기준금리는 0.75~1.00% 로상향조정되었다. 이는안정적인경제성장과고용호조등과함께물가상승률이목표치에도달할것으로예상하기때문이고, 다만향후금리인상속도에대해서는완만한수준을유지할것이라고강조했다. 뉴욕증시지수선물이약세를보인가운데이번주표결인 ' 트럼프케어 ' 의의회통과가쉽지않은상황이도널드트럼프대통령의감세와인프라투자확대등의친성장정책추진도지연할것이라는우려가지속해상승했다. 4 월 시리아및북한과의충돌가능성과트럼프정책에불안으로국채상승트럼프대통령은불공정무역시정명령에서명했다. 중국과일본을대상으로미국의무역수지적자감축이목표이며, 제조업과근로자보호의의지를강조하여침체된지지율회복으로연결하고자기대한다고밝혔다. 국채가는유로존의물가상승이시장예상에못미친영향으로상승출발했다가개인소비지출가격지수가 5 년만에최고치로오르자약보합세로급전환하기도했지만, 곧등장한매수세에다시방향을바꾸는모습을보였다. 러시아지하철폭발사건및제조업지표의부진으로국채가격은상승했다. 뉴욕연은조사에서미국인플레이션기대는 4 개월내낮은수준이라고언급했다. 1 년과 3 년후기대인플레이션은 2.7% 로, 전월의 3.0% 에서둔화되었다. 국채가는시리아, 북한과미국의군사충돌가능성및프랑스대통령선거를둘러싼불확실성등으로금가격과함께상승했다. 지역연은보고서 ( 베이지북 ) 에서경기는완만하게확대되었고, 일부지역노동력이부족함을언급했다. 지역연은경기보고에의하면, 2 월중순부터 3 월말까지미국경제는완만한확장국면에있으며, 제조업등에서회복속도가가속화되고있다고판단했다. 노동수요는여전히높고, 대부분의지역에서미숙련근로자확보도어렵다고지적했다. 임금이오르고, 이직이늘면서직원유지가어렵다는기업이증가했으며, 제조업, 건설업등에서는노동력부족과노동비용상승이성장을저해하고있다고강조했다. 5 월 뉴욕증시의상승및금리인상예측에단기국채수익률상승 4 월실시한뉴욕연은조사에서소비자들은향후 1 년동안기대물가상승률을 2.6% 로응답해전월 (2.5%) 대비상승한것으로분석됐다. 향후 3 년간기대물가상 승률도전월 (2.5%) 대비오른 2.8% 로 5 개월만에최고수준을나타냈다. 지역연은 총재들은연내 2~3 차례추가금리인상이가능하다고평가했다. 애틀랜타록하트 총재는시장은경기전망에대해비관적인입장이라고지적했다. 4 월 FOMC 의사 록에서경제지표호조지속시 6 월금리인상가능성이있음을시사했다. 위원들은 향후 2/4 분기경기회복세가뚜렷하고노동시장의양호한흐름, 물가의 2% 로상승 가능성등이확인되면 6 월 FOMC 에서금리인상이적절할것이라고평가했다. 미 경제지표중개인소비지출 (PCE) 과주택시장지표는연준의올여름기준금리인상 을뒷받침했다. 시장에서는 7 월에추가금리인상가능성을높게평가했다. CME 그 룹에따르면, 연방기금금리선물시장에서 7 월금리인상확률은 28% 에서현재 58% 로상승했다. 이는지속적인국내성장흐름과해외시장의안정화, 연준관계 자들의금리인상시사때문이다. 21

23 6 월 FOMC 에서 3 월과 6 월 2 번의미국기준금리인상에단기수익률상승파리협정이탈에대하여여론조사에서는 59% 가반대입장을표명했다. 워싱턴포스 트와 ABC 방송은최근여론조사에서, 트럼프정권에의한지구온난화방지의파 리협정이탈결정찬성은반대의견의절반이하인 28% 라고발표했고, 아울러국제 사회에서미국지도력손상을우려한비율도 55% 였다. 6 월 FOMC 에서기준금리 0.25%p 인상결정및연내보유자산축소를표명했다. 이에따라기준금리는 1.00~1.25% 로상향조정했으며, 연내 4.5 조의보유자산축소를개시할것이라고발 표했고, 이는경제성장과견조한고용시장에대한신뢰를반영하며과거금융위기 에대응해취했던특단의조치들을되돌리는것이라고설명했다. 연준의장옐런은 경제가예상과일치하여움직일경우연준이보유하고있는국채및모기지채권 을축소할것이라고언급했다. 점진적으로시행하여시장이예측할수있도록하 고, 정확한축소규모와시점보다는현재와금융위기이전보유규모사이로곧 축소하기시작할것이라고언급했다. IMF 는트럼프정부의재정정책부재등으로 성장전망치를하향조정했다. IMF 는트럼프행정부가구사하는계획이이미완전 고용에도달했기때문에 3% 성장을유지하기가어렵다고주장하고, 이에따라 4 월제시한 2017 년 (2.3%) 과 2018 년 (2.5%) 전망치를모두 2.1% 로하향조정했다. 연 준옐런의장은자산가격은다소높은편이나금융시스템은안정적으로판단했다. 7 월 유럽의통화완화정책약화및국채발행에미국국채수익률상승트럼프정부는상반기고용이작년과비슷한수준임에도높게평가했다. 노동부는상반기계절조정기준 110 만개일자리가창출되었다고밝혔는데, 이는작년같은기간과거의비슷한수준이지만, 그럼에도트럼프정부는실업률하락등으로높은성과를거두었다고자평했다. 미국국채가격은유럽, 영국, 캐나다중앙은행의통화완화책약화기대로시작된지난 2 주간의내림세에서벗어나진정되는모습을보였다. 6 월연준재할인율의사록에서 9 개지역연은이재할인율인상을주장했다. 연준이공표한같은달재할인율회의에서재할인율을이전 1.5% 에서 1.75% 로인상했다. 7 월 FOMC 에서기준금리를유지하고, 대차대조표축소는비교적조기에착수할예정을밝혔다. 25~26 일개최된 FOMC 성명서에서미국경제는완만한성장세를보이고있으며, 고용증가세도양호하다는인식을표명했다. 다만인플레이션은추세적으로하락하고있어, 동향을주시할것이라고지적했다. 8 월 Fed 가선호하는물가지표의지속적인부진으로국채가격상승시카고연은총재는연준의자산축소는 9 월개시가타당하다고주장했다. 인플레이션은저조하나금리인상을 12 월이후로연기하면서, 9 월대차대조표축소가시작되어야한다고주장했다. 국채가격은북한과미국의긴장고조에따른안전자산선호로올랐다. 7 월 FOMC 의사록에서복수참여자는자산축소시기공표가능하다는입장을표명했다. 대부분의참여자가 9 월 FOMC 까지판단보류를지지했고, 참여자대부분경기상황과전망을고려하면, 비교적조기에자산축소가적절하다고의견을일치했다. 7 월연준할인율회의의사록에서전체연방은행이동결을주장했다. 연준의기준금리정책에앞서개최된지역연방은행의할인율관련논의에서 12 개연은모두할인율동결을요구했는데, 이는인플레이션압력이낮기때문이며, 현재성장전망, 노동수요강화등의확증이필요하다고강조했다. 9 월 FOMC 의금리동결및트럼프의세제개혁안발표에국채수익률상승 9 월 FOMC 에서 10 월부터대차대조표축소를결정했다. 연준은 19~20 일개최한 FOMC 에서금리동결을결정했다. 다만인플레이션압력이낮은가운데연내추가금리인상을전망했고, 또한연준은시장의예상대로대차대조표축소를 10 월에착수한다고결정했다. FOMC 직후발표한성명서에서는노동시장의양호한흐름이 22

24 지속되고, 경제활동은연초부터완만한상승세가이어지고있음을제시했다. 지역연은경제보고 ( 베이지북 ) 에서성장은가속되고, 인플레이션은다소억제되었다고평가했다. 경기는 7 월부터 8 월중순까지완만한속도로확대된반면물가상승세는소폭확대되는데그쳤다고지적하고, 12 개지역연은은고숙련근로자구인에어려움을겪고있지만, 임금상승압력은낮다고언급했다. 물가상승률은다소장기간목표수준을하회할것으로예상했고, 연준의자산축소는가까운미래에시작하는것이바람직하다는입장을밝히며, 완만하고예측가능한속도라면, 자산의정상화과정과금리의적정수준유도가가능하다고언급했다. 10 월 ECB 테이퍼링발표에도세제개편안의의회통과에국채가격하락트럼프대통령은확정기여연금제도변경은없다고강조했다. 세입증가를위해확정기여연금의세전공제액상한마련방안의검토는없다고언급하고, 또한고소득층을대상으로최상위세율제정가능성에는부정적입장을천명했다. 11 월예정인중국방문에서북한에대한압력을강화하도록시진핑주석에게요구할의향을밝히고, 중국이북한문제를둘러싼약속을준수하는지지켜볼방침이라고주장했다. 라이언하원의장은세제개혁안은추수감사절까지하원통과가목표라고언급했다. 공화당주도의세제개혁안을 11 월 23 일까지하원에서통과하도록노력할방침이라면서, 상원은다소시간이걸릴것이라고관측했다. 9 월핵심내구재수주전월비증가율은시장예상치를상회했다. 11 월 경제지표및 3 분기 GDP 의호조, 세제개편안의기대로국채약세 FOMC 에서기준금리를동결하고, 성장은양호하다고평가하여 12 월금리인상을시사했다. 성명서에서는태풍피해에도불구하고경제활동은양호한속도로확대되고있으며, 노동수요도여전히높다고지적했다. 트럼프대통령은차기연준의장으로파월이사를지명할의사를통보했다. 백악관관계자는트럼프대통령이 1 일파월이사를만났다고전언하면서, 10 월 28 일이미파월을임명할의향을굳히고있었다고언급했다. 국채가격은세제개편안지연우려와유로존경기회복에따른유럽국채매도영향등으로하락세를보였다. 트럼프대통령은미국은인도 - 태평양지역의파트너라고강조했다. 미국이앞으로해당지역참여를지속하겠다는의지를표명하고, 아울러경제면에서는호혜적인무역원칙을지키는국가는양국사이의무역협정을체결하겠다고주장하여미국제일주의견지를재확인했다. 베이지북에따르면전체지역에서경기는완만하게확대된것으로보인다. 연준이발표한 10 월에서 11 월중순에걸친모든지역의경기상황은위와같으며, 물가상승압력도강화되고있다고평가했다. 베이지북은 12 월 FOMC 연준의기초자료로활용되고, 이와같은평가는금리인상을뒷받침할전망이다. 12 월 기준금리인상과세제개편안의통과및입법화기대에국채가격하락 12 월 FOMC 에서기준금리를 6 개월만에인상하고, 2018 년에도 3 차례올릴전망 을밝혔다. 금리인상폭은 0.25%p 로, 이에따라연방기금금리는 1.25~1.50% 로조정 됐다. 기준금리인상은지난 6 월이후 2017 년에는 3 차례이며, 미국경제의확장 국면속에통화정책정상화속도도강화되었다. 성명서에서는미국경제가안정적 인속도로확대되고있다는자신감을피력했고, 참여자는 2018 년 4/4 분기의성장 률전망치를 2.5% 로제시하여 9 월예측치에서상향조정했다. 미국국채가격은장 단기물이모두내린가운데최근진행된수익률곡선평탄화거래가되돌려지는 모습을보였다. 하원은공화당의세제개혁안을가결했다. 이번세제개혁안은법인 세율인하 (35% 21%), 개인소득세최고세율인하 (39.6% 37%) 등을포함한다. 세 제개혁안은상하원모두통과했다. 찬성 51 표, 반대 48 표, 기권 1 표로상원에서 가결되었다. 이후버드룰위반으로시행된하원재표결도통과했다. 이번세제개혁 안으로법인세율은 35% 에서 21% 로낮아져 OECD 회원국가운데최저수준이될 전망이다. 23

25 유럽국채시장 자료 : Bloomberg 1 월 ECB 의기준금리동결및양적완화축소재확인으로약세유럽주요국여론조사에서 EU 잔류가다수인것으로확인됐다. 역내 1 만 4969 명을대상으로실시한조사에서주요국의 EU 잔류지지비율은 60% 를상회했다. 독일, 프랑스, 벨기에는 EU 이탈찬성이 1 년전과비교하여하락했지만, 핀란드와그리스는상승했다. WIN/Gallup 산하의 ORB International 의 Johnny Heald 는프랑스와그리스에서자국정부정책에반대성향을지닌국민이압도적이고, 이는우파인대중영합주의정당의세력확대의기초를제공하고있다고우려를표명했다. ECB 는기준금리동결과양적완화축소재확인을유지했다. 기준금리, 한계대출금리및예치금리모두동결했다 년 1 월통화정책회의에서작년 12 월에결정한자산매입프로그램기한연장과매입규모축소 (800 억 600 억유로 ) 등현행통화정책기조유지를결정했다. 2 월 EU 위원회에서이탈리아제재조치에관한발언에유로존시장약세프랑스중앙은행총재와 ECB 꾀레이사는미국의환율발언을비판했다. 빌루아드갈로프랑스중앙은행총재는 G7 의국제행동규범은통화절하경쟁이나외환시세에관한일방적인발언을삼가도록권고하고있다고지적했다. 잉글랜드은행포브스정책위원은물가상승가속시조기금리인상이필요하다고주장했다. IMF 는그리스의성장촉진을위해서는연금예산축소와감세가필요하다고언급했다. 연금예산삭감대신세제기반확대, 세율인하등을통해빈곤층지원등에재정지출을투입해야한다고주장했다. EU 위원회는이탈리아정부가재정수지적자감축안마련하지않으면제재를가할것이라고주장했다. 이탈리아정부가약속한재정수지적자축소가이루어지지않을경우, 공공부채를축소하지않아 EU 규정위반으로제재조치에착수할것이라고전언했다. 유럽위원회융커위원장은 EU 통합속도의다양화를제안했다. EU 의통합심화와관련하여전체가입국이아닌일부국가가선도하여수행할수있는구조구축이필요하다고주장했다. 유럽위원회융커위원장은브렉시트이후 EU 통합백서를제출했다. 융커위원장은일부국가가나서통 24

26 합을심화할수있는구조구축필요성을제기하면서, 백서는현상유지목표부터경제와정치결속강화를추구하는제안까지포함되어있다고제시했다. 3 월 트럼프정부와다른 FTA 체결활성화를강조한 EU 정상의발언에약세 EU 정상은성명서초안에보호무역주의배척과 FTA 체결활성화를강조했다. 이는미국트럼프정부와방향과배치되는것으로, EU 정상은캐나다와의포괄적경제무역협정을유럽의회에서승인에긍정적의견을표명했다. 지난해있었던브렉시트에대해서 EU 와영국은각자기존의입장을고수함에따라현상에난항에있을전망이다. EU 는영국에 600 억유로의 EU 이탈비용뿐아니라, 영국에거주하고있는 EU 시민의권한보호, 영국제품과서비스의 EU 내판매에필요한규제, EU 공동연구프로젝트의참여등과관련된합의를요구하고있다. 스코틀랜드의브렉시트지지율은사상최고로오르고, EU 회의여론도증가했다. ScotCen 의조사에의하면, 영국의 EU 이탈지지율은 46% 로, 2012 년의 2 배를나타냈다. 프랑스중앙은행총재는현재는 ECB 통화정책완화해제시기로보기에곤란하다고주장했다. 빌루아드갈로프랑스중앙은행총재는물가상승률이목표수준으로향하고있으나, 통화정책완화를해제하는시기가아닌것은명확하다고언급했다. 4 월 유로존 3 월제조업 PMI 등경제지표의호조에강세 ECB 꾀레 프라에트이사는 ECB 의통화정책은금융안정등에적절하다고주장했다. 꾀레이사는현재까지 ECB 의금리정책은시장의원활한기능과금융안정에기여했으며, 리스크증거는없다고주장한가운데프라에트이사도현통화정책은유로존물가목표달성을뒷받침하고있다고지적했다. 유로존 3 월제조업 PMI 는 56.2 로 2011 년 4 월이후가장높은수준을기록했다. 유럽국민당대표는브렉시트이후유로화기준금융사업은 EU 로이동되어야한다고주장했다. 유럽의회내최대그룹인유럽국민당의 Manfred Weber 대표는영국이 EU 를이탈한이후에는유로화를사용하는모든금융부문을런던에서 EU 로이동해야한다고주장했다. 유로그룹의장은그리스추가지원은개혁안의큰틀에서합의될것이라고언급했다. 데이셀블룸의장은그리스추가지원조건인개혁문제에그리스와유로존채권단은규모와시기, 개혁우선순위등을큰틀에서합의했다고주장했다. ECB 메르시이사는통화정책출구전략은질서있는방식으로논의되고있다고발언했다. 향후지침은금리또는양적완화는시간과경기상황과관련되어있다고지적했고, 아울러이탈리아은행의구제금융등은역내규정을준수해야한다고언급했다. 독일경제연구소는미국정책과브렉시트등이독일경제의장애요소라고분석했다. 미국의보호무역주의정책과영국의 EU 이탈협상등의불확실성이독일경제전망을어둡게하는요인이라고지적했다. 5 월 그리스의시장복귀가능성확대및유로존경기회복세에국채강세 ESM 부총재는그리스의시장복귀는구제금융지원종료이전에가능할것으로예상했다. 프랭클부총재는그리스가약속대로개혁을지속할경우에내년중반구제금융프로그램종료전시장에복귀할수있음을확신한다고언급했고, 그리스정부는개혁심사가종료되는시점에서성장률이상승할것이라고전망했다. 독일재무부차관은 ECB 의양적완화정책조기해제가필요하다고주장했다. Spahn 차관은현 ECB 의통화정책부작용을방지하는차원에서조기해제를주장했다. 그리스부채문제합의는 22 일유로존재무장관회의로이월됐다. 유로존과 IMF 의그리스를둘러싼이견이여전히큰편이다. ECB 드라기총재는낮은물가상승률로경기부양책이필요하다고언급했다. 드라기총재는유로존성장이개선될수있지만, 인플레이션압력이낮은수준에머물러상당한경기부양책구사가필요하고, 이에따라 6 월통화정책회의에서양적완화축소가능성이저하됐다. 또한드라기총재는성장전망의하방위험은더욱낮아져 tail risk 도크게후퇴했다고지적했다. 독일중앙은행바이트만총재는유로존경기회복세가강하여 ECB 가경기부양책을줄여도인플레이션압력이지속될것이라고주장했다. 25

27 6 월 물가상승세지속을위하여상당한통화완화정책유지결정메이총리가이끄는집권보수당이과반의석을상실하면서단독과반정당이없는이른바 ' 헝의회 ' 가탄생했다. 이때문에영국국채수익률과파운드화는정치불확실성으로떨어졌다. 이에대해영국신용평가사피치는이번달시작될영국의유럽연합탈퇴 ( 브렉시트 ) 협상을앞두고불확실성이커졌다고진단했다. 테레사메이총리는중도우파정당민주연합당 (DUP) 과합의하고정부를구성할예정이지만, 브렉시트협상과재정정책을두고노동당과충돌할가능성이있다. S&P 는마크롱신당총선승리로프랑스와유로존성장전망을상향조정했다. 프랑스의정치적불안이해소되고, 독일도 9 월총선에서안정적인정부출범이예상된다고지적하면서, 유로존최대경제국인양국의정치와경제적기반강화는큰의미가있다고강조했다. 프랑스성장전망치는현 1.5% 에서 1.7~1,8% 로상향을검토하고있다. 독일의메르켈총리는 7 월에예정된 G20 회의는자유공정무역과시장개방이논의의초점이라고밝히며해당의제에대해가능한광범위하게합의를얻을수있도록최대한노력할것을시사했다. ECB 라우텐슐레거이사는역내은행에사이버공간에서발생하는중대한사건을금년여름부터보고하도록요구하고, 모든은행에장기해결책을도입할예정이다. ECB 드라기총재는통화정책의미세조정가능성을시사했다. 대규모채권매입과초저금리와같은 ECB 의정책조정가능성을언급하면서, 이는전세계자금조달여건이관건이라고주장했다. 경기회복기조속에정책은완화기조가이어져현통화정책유지가목적이라고제시했다. 인플레이션은원자재가격하락과노동시장의유휴노동력등으로여전히억제되고있다고지적했고, 물가상승세가지속되기위해서는상당한통화정책완화가유지되어야함을강조했다. 7 월 통화완화정책약화를의미하는발언들로인하여독일국채약세독일중앙은행총재는 ECB 의통화정책은매우완화적기조를보인다고주장했다. ECB 드라기총재가통화정책조정을시사한가운데시장은긴축전환가능성을고려하고있지만, 독일중앙은행바이트만총재는필요이상통화정책완화를원하는정치적압력에 ECB 가언제정상화를결정할지가문제라고주장했다. 일부 ECB 관계자는 7 월통화정책회의에서채권매입문구삭제에신중해야한다고주장했다. 그리스는국채발행을재개했다. 5 년물발행금리는 4.625% 이다. 발행규모는 30 억유로이고, 발행금리는 2014 년 4 월 (4.95%) 과비교하여낮으며, 시장에서그리스의신용도가이전보다개선되었다고평가했다. IMF 는 ECB 의조기 Tapering 을우려했다. 물가상승압력이강화되고있다는좀더분명한증거가나타날때까지, 기존의완화적인통화정책기조가유지되어야한다고주장했다. 8 월 ECB 가금리인상을서두르지않을것이라는기대에유로존국채강세글로벌펀드에서유로존자산비중은 2 년내최고치를기록했다. 해외투자자들은 ECB 가금리인상을서두르지않을것이라는견해로, 2 년넘게유로존주식과채권을가장높은수준으로보유했다. 이들투자자의유로존자산비중은평균 20.1% 로 2015 년 4 월이후최고치이고, 연초이후 3.4%p 상승했다. 유럽위원회위원은영국은 EU 이탈후 2020 년까지자금기여가필요하다고언급했다. Oettinger 위원은영국은브렉시트투표이전약속한 EU 장기프로그램에출연을이행할의무가있다고지적했다. ECB 는 7 월이탈리아국채매입계획규모가초과됐다. ECB 는회원국출자비율에따라채권매입량을규정하고있는납입자본비율에도불구하고이탈리아국채매입액규정 60 억유로를초과한 96 억유로를매입했다. 유로존의 8 월경기체감지수는 로 10 년만에최고수준을기록했다. 유럽위원회가발표한같은달유로존경기체감지수중업황지수는 1.09 로 7 월의 1.04 에서상승했다. 제조업경기체감지수도전월 4.5 에서 8 월 5.1 로호조를보였다. 9 월 헝가리의 S&P 국가신용등급상향조정으로자산가격급등 ECB 8 월국채매입에서독일은매입개시후최저치를기록했고, 프랑스와이탈리아는규정치를상회했다. 유럽금융시장은독일총선등정치요인보다는경제정책방향에초점을맞추고있다. ECB 정책효과는경기개선으로가시화되었고, 아울러이는 26

28 유럽금융시장에도긍정적으로작용하는가운데유로화가치는 2015 년초이후최고치를기록했다. 시장에서는독일총선에서메르켈총리가재선되어, 프랑스마크롱대통령과유로존재정통합강화를위한정책에주력함에따라역내경기안정이지속될것으로전망했다. 실제투자자들의관심도독일총선결과보다는 ECB 의양적완화정책종료발표에집중되어있고, 채권매입이지속되는동안독일국채수요는지속적으로높은수준을유지할전망이다. ECB 의채권매입기간재연장선택가능성은상존하는것으로조사됐다. 10 월통화정책회의를앞두고 ECB 이사진은양적완화종료시기를설정할지여부를두고의견이일치하지않는가운데필요시채권매입과정기간을다시연장하는방안을검토하는것으로조사됐다. S&P 는포르투갈국채의신용등급을이전투기수준인 BB+ 에서투자적격인 BBB- 로 1 단계상향조정했다. 10 월 물가상승과경기상황개선으로인플레이션이목표에수렴할것을예상 ECB 총재는임금과물가상승은확신하나당초예상보다완만할것으로전망했다. 드라기총재는경기상황개선등으로인플레이션은완만하게목표치에수렴할것이라고확신한다고지적했지만, 이로인해통화정책변경이이루어지지않는다고강조했다. 아울러 ECB 의낮은수준금리가자산가격을과도하게높인다는견해는부정했다. S&P 는 ECB 부실채권처리의신지침은이탈리아은행권에가장큰영향을줄것으로언급했다. 이로인해이탈리아은행권의대출이축소될수있다고지적했다. 유로존 8 월무역수지흑자는 161 억유로로전년동월비축소됐다. EU 통계청에의하면, 같은달무역수지흑자액은전년동월의 175 억유로에비해축소되었고, 수출과수입은전년동월비각각 6.8%, 8.6% 증가했다. 그리스정부는 IMF 의지원심사신속화에합의했다. 재정건전성목표와부채감소규모등을둘러싸고그리스정부, EU, IMF 의견해가상이하여이전심사완료가수개월간지체되어그리스경제활동에부정적영향을끼쳤다. 이에그리스정부와 IMF 는 3 차심사를조기에완료하기로합의했다. 11 월 9 월유로존의경상수지흑자확대로유로존국채상승핀란드중앙은행총재는 ECB 의채권매입은완만한축소가바람직하다고주장했다. 리카이넨총재는인플레이션이물가안정목표에지속적으로일치하면, 통화정책으로는신중하게자산매입을축소하는것이효율적이라고언급했다. 9 월유로존경상수지흑자는 378 억유로로전월보다확대됐다. ECB 가발표한같은달유로존경상수지흑자확대는유로화강세에도불구하고무역수지흑자가기여했다. ECB 드라기총재는유로존경기회복은상승세를보이고, 임금상승등경기부양책이필요함을지적했다. 노동시장개선이임금상승세확대로이어지는것은시간이걸릴것이라고지적하고, ECB 의연말이후미세조정은지속적인물가상승회귀를보장하기위한통화정책유지를의미한다고언급했다. 12 월 ECB 의주요의제는자산매입에서금리로전환되고있음 ECB 의주요의제가자산매입에서금리로전환중인것으로보인다. 슬로바키아중앙은행 Makuch 총재는경제성장이안정되어있고물가도목표에근접하고있어자산매입의수정필요하며 ECB 내에도주요정책도구로자산매입보다는금리를활용해야한다는의견증가했다. 유로존 10 월경상수지는 308 억유로흑자로전월비감소했다. ECB 는전월의 392 억유로흑자에서감소했다. 잉글랜드은행은브렉시트이후에도 EU 회원국은행의사업을인정했다. 이번결정은협정이체결되지않아도유효하다고발표했고, 이에 EU 회원국은행들은영국의지점을자회사로변경하지않고사업을계속할전망이다. IMF 는영국은브렉시트결정으로이미경제적손실이발생했다고주장했다. 강력한세계경제회복에도불구하고브렉시트결정이후물가상승, 임금및소득의하방압력가중, 투자지연등이발생했다. 스웨덴중앙은행은기준금리를 0.5% 로동결하고, 국채매입연장않고재투자만지속한다고밝혔다. 프랑스의금년경제성장률전망치 1.9% 로 0.1%p 상향조정되었다. 피치는포르투갈신용등급을 BBB 로상향조정하고, 전망은안정적으로부여했다. 27

29 [ 해외국채수익률전년대비변동폭 ] [ 미국국채수익률 ] 만기 변화 3M M Y Y Y Y Y Y Y [ 유럽국채수익률 ] 만기 / 국가 변화 3M / 프랑스 M / 프랑스 Y / 프랑스 Y / 독일 Y / 독일 Y / 독일 Y / 독일 Y / 독일 Y / 프랑스 Y / 독일 만기 / 국가 변화 2Y / 이탈리아 Y / 이탈리아 Y / 스페인 Y / 스페인 Y / 포르투갈 Y / 포르투갈 Y / 아일랜드 Y / 아일랜드 Y / 그리스 Y / 그리스 자료 : Bloomberg 28

30 고현정연구원 (02) 금융채 : 기준금리인상으로이후크레딧스프레드변동성증가 금융채시장동향 [ 2017 년월별금융채시장동향요약 ] 1월 2월 3월 4월 5월 연초자금집행수요로단기물스프레드축소 - 미 ( 美 ) 연준의추가금리인상여부, 트럼프정책실현가능성, 영국의하드브렉시트등대외변수영향, 장기물금리미 ( 美 ) 국채금리연동해등락 - 은행채 / 카드 / 캐피탈채연말부터이어진강세거래로스프레드축소국내외변수가키운변동성, 유통량감소로이어지면서약세전환 - 미 ( 美 ) 트럼프의세제개혁안발표여부와유럽발 ( 發 ) 정치적불확실성의대외변수와우리나라기재부차관의일드커브정상화발언, 한국은행총재의통화정책완화기조발언의국내재료가복합적으로작용, 크레딧스프레드변동성확대 - 카드채, 우량등급 (AA+ ~ AA-) 의금리메리트소진되면서 A급으로선별적수요이동, A급크레딧스프레드축소미 ( 美 ) 연준의기준금리인상으로불확실성해소불구크레딧물약세거래지속 - 은행채, 대우조선해양채무재조정이슈에관련된특은채및시중은행채모두약세거래로은행채스프레드확대 - 카드 / 캐피탈채, 자금수요축소되면서 AA등급카드채스프레드확대되돌림지정학적리스크속에대우조선해양이슈해소되며은행채강세 - 대우조선해양채권단의채무재조정안수용으로은행채거래부담해소, 1 년이하단기물위주강세거래, 월말에혼조세마감 - 카드 / 캐피탈채, AA급이강세와혼조세반복, A급은선별적인수요에힘입어강세발행과강세거래로캐피탈채스프레드축소위험자산선호확대속에 A급캐피탈채수요급증 - 5월초징검다리연휴와장미대선의새정부출범과함께긍정적인경기전망이우세하면서코스피최고치경신등위험자산선호확대 - 은행채와우량등급카드채, 약세와혼조세반복하는침체국면 - 크레딧물에대한수요가 A급에몰리면서강세발행강세거래 6 월 저조한물가지표에도불구하고경제성장낙관론으로채권약세 - 미연준의연내두번재기준금리인상으로단기물금리상승, 기대에못미치는인플레이션지표로장기물금리하락의커브플래트닝 - 은행채, 가계부채증가에따른발행수요양호, 유통수요는저조하며약세지속, 카드 / 캐피탈채역시간헐적인 A급의강세유통외에우량등급은약세로고전 29

31 7월 8월 9월 10월 글로벌통화긴축기조와새정부의경기부양기대감과맞물린우리나라통화긴축경계감에국고 통안지표와크레딧물모두약세 - ECB 통화정책회의에서마리오드라기유럽중앙은행총재의양적완화시사발언으로글로벌긴축기조기대감증폭 - 새정부의가계부채대책강화와카드사가맹점수수료규제강화가금융채에대한수요축소로이어져약세지속북한지정학적리스크촉발로채권시장약세 - 북한의대륙간탄도미사일 (ICBM) 발사성공과이에대한유엔안보리의대북제재합의로지정학적리스크촉발 - 은행채, 국고채바이백규모증가와하반기발행규모축소전망의강세요인불구수급불안정으로약세 - 카드채, 카드사의수수료규제강화로수익성감소예상되면서카드사별사업구조와규제영향에따라차별화된유통수준시현북한지정학적리스크고조되는가운데글로벌긴축기조확대가능성으로외국인자금이탈가속화, 채권시장약세 - 은행채, LCR 규제강화로 1년미만단기물발행확대, 물량부담증가로단기물약세 - 카드 / 캐피탈채, 수수료율인하압박확대로수익성둔화우려심화되면서약세거래, A급은금리매력도에따라거래양상차별화연내금리인상가능성커지면서크레딧스프레드확대 - 이번달기준금리동결에도불구하고기준금리인상에대한소수의견등장하면서기준금리인상가능성확대로이를선반영하는금리상승 - 은행채, 연내만기도래채권에대한강한수요불구그외만기구간약세거래되면서은행채스프레드확대 - 수요가좋았던 A급이금리매력해소되면서유통이부진, A급을포함한대부분의카드 / 캐피탈채스프레드확대 11 월 12 월 확대되었던크레딧스프레드, 기준금리인상후축소되돌림 - 연내기준금리인상으로불확실성해소되면서기준금리인상이선반영되어상승했던국고 통안지표의금리하락 - 크레딧물, 국고 통안지표의금리흐름에동조 : 확대되었던스프레드가축소되면서하반기의크레딧스프레드확대현상극복 - 크레딧스프레드의확대싸이클이앞당겨진만큼축소싸이클도예년보다빨라짐기준금리인상이후크레딧스프레드변동성확대 - 기준금리인상전기준금리인상가능성을크게선반영하면서가파르게상승했던국고 통안채금리가기준금리인상결과가나온후올랐던속도만큼빠르게축소되면서크레딧스프레드의변동성확대시킴 - 예견됐던미 ( 美 ) 연준의기준금리인상 (1.25%~ 1.50%, 25bp 인상 ) 은채권시장에영향이제한적 - 은행채 / 카드 / 캐피탈채, 지표금리의하락흐름에동조하여크레딧스프레드를빠르게축소하다조정국면에서약세되돌림되기를반복 30

32 은행채연간동향 만기별, 등급별은행채발행액 17 년 1 년이하만기 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월반기총액 산금채 16,600 14,400 10,600 16,100 17,700 10,002 85,402 중금채 1,400 2,000 3, ,700 AAA 2,000 8,900 9,100 9,300 8,000 10,100 47,400 AA+ 1, , , ,900 Total 21,000 25,300 24,200 25,400 27,300 20, , 년 1 년초과만기 1 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월반기총액 산금채 26,900 18,000 12,500 13,300 20,400 18, ,025 중금채 3, , ,500 17,500 35,500 AAA 17,000 21,300 16,700 28,400 47,300 35, ,400 AA ,200 Total 47,800 41,300 32,500 42,200 79,200 72, , 년 1 년이하만기 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월연간총액 산금채 17,502 25,200 16,000 13,402 26,301 3, ,407 중금채 5,600 2,500 16, , ,200 AAA 13,900 21,700 17,900 33,500 16,100 3, ,100 AA+ 0 1, ,600 6,800 Total 37,002 50,400 50,300 47,202 53,401 8, , 년 1 년초과만기 7 월 8 월 9 월 10 월 11 월 12 월연간총액 산금채 18,825 11,804 16,801 22,815 47,607 17, ,177 중금채 7, ,000 6,100 14,500 6,000 73,300 AAA 29,100 19,100 21,400 18,600 8,100 23, ,700 AA ,400 3,600 Total 55,125 31,104 43,001 47,515 72,207 47, ,577 자료 : NICECNI [ 단위 : 억원 ] * 영업점매출분제외 * 산금채 ( 수출입은행발행분포함 ) * 통합발행분및구조화채권제외금액임. 31

33 은행채월별발행현황 자료 : NICE CNI 은행채분기별거래량추이 자료 : NICE CNI ( 연간 ) 은행채등급별발행액 자료 : NICE CNI 32

34 국고대비 AAA 은행채 Spread 3M 6M 9M 1Y 1.5Y 2Y 2.5Y 3Y 5Y 7Y 자료 : NICE CNI [ 단위 : bp] 은행채수익률및 Spread 추이 카드 / 캐피탈채연간동향 자료 : NICE CNI 카드 / 캐피탈채월별발행현황 자료 : NICE CNI 33

35 카드 / 캐피탈채분기별거래량추이 자료 : NICE CNI * 통합발행분포함, 영업점매출분은제외 ( 연간 ) 등급별카드 / 캐피탈채발행현황 자료 : NICE CNI 국고대비 AA- 카드 / 캐피탈채 Spread 3M 6M 9M 1Y 1.5Y 2Y 2.5Y 3Y 5Y * 국고채수익률대비 Spread임. 자료 : NICECNI [ 단위 : bp] 34

36 카드 / 캐피탈채수익률및 Spread 추이 자료 : 나이스피앤아이 ( 연간 ) 금융채지표대비스프레드변동 자료 : 나이스피앤아이 35

37 조민영선임연구원 (02) 회사채 : A 급수요증가에따른발행및유통호조 시장동향 1분기 : 회사채발행증가 - 연초자금집행재개등으로발행시장호조, 발행금액큰폭증가 - 3월미국금리인상이후발행시장주춤, 스프레드확대 - 대우조선해양, 워크아웃가능성높아지면서등급하향 2분기 : A급회사채투자비중확대 - 조선산업신용위험확대로주요조선사신용등급하향 - 대우조선해양구조조정완료되며회사채투자심리개선 - 저금리지속에따른레벨부담으로고금리 A급의수요증가 3분기 : 높은금리매력에 A급발행및유통호조 - 상대적으로금리가높은회사채에대한캐리수요확대 - 부동산경기개선과실적개선기대감에 A급건설사발행큰폭으로증가 - A등급발행과유통강세흐름지속되며우량등급과의등급간양극화심화 4분기 : 금리상승에따른우량등급투자심리개선 - 채권시장약세기조에따른우량등급의금리매력부각으로 AA급이상우량등급중심으로투자심리개선 - 연초크레딧강세흐름이예상되며스프레드축소세지속 2017 년 12 월 28 일기준회사채 AA- 급 3 년물의국고대비스프레드는 42.0bp 로 2016 년말대비 4.1bp 축소되었다. [ 그림 1] 회사채수익률및스프레드추이 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) 36

38 발행시장동향 2017 년일반무보증고정금리회사채의총발행액은 조원이었으며, 2016 년말 조원대비 9.19 조원증가하였다 년회사채상환액은 조원으로전년대비 2.05 조원증가였다 년 순발행액은 4.20 억원으로집계되었다. [ 그림 2] 분기별발행액및상환액 주 ) 발행액및상환액은평가종목을대상으로함자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) 신용등급별발행액을살펴보면 2017년 AAA등급발행액이 10.13조원으로가장많았고, AA+ 등급은전년대비 2.44조원증가한 8.33조원발행되었다. AA0등급은 7.39조원발행되었고전년대비 1.38조원증가하였다. 전반적으로등급별발행규모가전년대비증가한가운데, AA-등급의발행액은 6.12조원으로전년대비 3,240 억원감소한모습이었다. A+ 등급이 3.74조원, A-등급이 3.81조원발행되었다. BBB+~BBB-등급총발행량은 2.11조원이었고, 전년대비 1,136억원증가하였다. [ 그림 3] 연간등급별발행액 주 ) 발행액은평가종목을대상으로함 ( 사모발행분포함 ) 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) 37

39 만기별발행액 만기별발행액은만기 2년초과 3년이하채권이가장큰비중을차지하였다. 만기 2년초과 3년이하발행액은 16.46조원으로전년대비 3.78조원증가하였다. 만기 4년초과 5년이하채권의발행액은 12.42조원으로전년대비 1.67조원증가하였고, 만기 5년초과발행액은 8.97조원, 1년초과 2년이하는 5.22조원, 1년이하단기물은 1.27조원발행되었다. [ 그림 4] 연간만기별발행액 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) 유통시장동향 신용등급별거래 2017년일반회사채총거래량은 조원으로전년대비 6.35조원증가하였다. 등급별로는 AA등급이 51.39조원으로가장많이거래되었으며, 전년대비 1.78조원감소하였다. AAA등급은전년대비 3.24조원감소한 35.67조원거래되었고, A등급이전년대비 8.36조원증가한 21.38조원거래되었다. BBB급은 9.55조원거래되었고전년대비 3.01조원증가하였다. 2017년전체거래량대비 A급의거래비중이 2016년대비큰폭으로증가한모습이었다. [ 그림 5] 연간신용등급별거래비중 주 ) 거래량은평가종목을대상으로함 ( 사모포함 ) 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) 38

40 잔존만기별거래 잔존만기별거래량을살펴보면 1년초과 3년이하만기의거래량이 48.51조원으로가장많았고, 전년대비 1.41조원증가하였다. 1년이하만기의거래량은전년대비 5.91조원증가한 36.39조원이었고, 3년초과 5년이하만기는 6.65조원감소한 19.02조원이거래되었다. 5년초과만기의거래량은 11.62조원이었다. 전반적으로거래량은전년대비소폭증가하였으나, 3년초과 5년이하만기의거래량은감소한모습이었다. [ 그림 6] 연간잔존만기별거래비중 주 ) 거래량은평가종목을대상으로함 ( 사모포함 ) 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) 2017 년 [ 표 1] 2017 년섹터별스프레드 크레딧스프레드 2017 년 공사채 AAA 은행채 AAA 회사채 AAA 회사채 AA- 회사채 A0 회사채 BBB+ MAX MIN Average 단위 : bp ( 국고채 3년대비스프레드 ) 자료 : NICE피앤아이 ( 주 ) 39

41 김가영선임연구원 (02) 곽두연연구원 (02) 국공채 : 대내외통화정책이벤트에연동되며금리상승 시장동향 2017 년도 1 분기 FOMC 이전불확실성지속보합권내혼조세 FOMC 금리인상결정이후불확실성해소로금리하락 2017 년 1 분기채권시장은 FOMC 이전에는금리인상여부에집중하며제한적인흐름을보였으나금리인상결정이후에는불확실성해소로강세전환했다. FOMC 의사록의 3 월기준금리인상신호가강하지않았던영향으로강세흐름이지속되었지만, 연준위원들의매파적인발언으로금리는급등하였다. FOMC 를앞두고경계감이이어졌으며, 미국의 3 월기준금리인상이결정된이후에는불확실성이해소되며금리는하락하며커브는플래트닝되었다. 이후장기물수급부담으로장기물금리는상승한반면, 외국인매수세유입으로단기물금리는하락하는등장단기혼조세를보였다 년도 2 분기 국내새정부출범에따른경기개선기대감작용 대외이벤트앞두고불확실성지속되며박스권흐름지속 2017 년 2 분기채권시장은국내새정부출범에대한기대와우려, 대외이벤트에대한관망세가이어지며제한적인흐름을보였다. 분기초북한관련지정학적리스크가부각되며시장의견제가지속되었다. 미국정치불확실성으로대외금리하락세가이어졌으나, 5 월국내대선이후정치적불확실성해소, 국내경기지표개선등으로약세전환하였다. 6 월에는 ECB 의통화정책회의, 영국조기총선등대외이벤트로관망세짙은모습이었다. 미국추가금리인상으로상승흐름을이어갔으나, 국제유가하락에따른장기물수요증가로장기물금리는하락하면서커브는플래트닝되었다 년 3 분기 국내경기개선기대와국고채장기물입찰부진으로금리상승 북한리스크부각되며금리상승흐름 2017 년 3 분기채권시장은 FOMC 회의결과가매파적으로해석되며금리상승하였으며, 북한관련이슈가부각되며금리상승흐름을지속했다. ECB 의동결결정으로금리는강세를보였으며, 이후북한관련리스크로장중흐름이등락하였다. 잭슨홀컨퍼런스에서통화정책에대한신호가없었던점과금통위기준금리동결결정등으로금리하락하였으나, FOMC 동결결정에도회의결과의매파적인해석으로약세전환하였다. 국고채 50 년물연내추가발행이무산되어장기물을중심으로강세를보이기도하였으나, 북한의미사일발사로지정학적리스크부각되며금리급등하였다 년 4 분기 기준금리인상가능성확대로단기물중심금리급등세 대내외통화정책이벤트마무리되며박스권장세 2017 년 4 분기채권시장은대내외통화정책이벤트에연동되는모습을보였다. 10 월금통위에서는기준금리를 1.25% 로동결하였지만, 금리인상을주장하는소수의견이등장한점등으로연내기준금리인상가능성이확대되며금리상승하였다. 3 분기실질 GDP 호조등으로약세폭이확대되었으나, 수급이슈가있는초장기물은상대적으로강세를보이면서국고채커브역전이심화되었다. 금통위를앞두고관망세를보이다가기준금리인상결정이후에는이미선반영되었다는인식으로일부구간에서강세를보였다. 이후대내외통화정책이벤트가마무리되면서박스권장세를보였다. 40

42 수익률동향 국고채수익률변동 2017 년 12 월 28 일기준 2016 년 12 월 30 일대비국고채수익률 1 년은 28.2bp 상승, 3 년은 49.2bp 상승, 5 년은 54.0bp 상승, 10 년은 37.5bp 상승, 20 년은 28.8bp 상승, 30 년은 24.0bp 상승하였다 년 12 월 28 일기준 2016 년 12 월 30 일대비기간간스프레드는 1 년-3 년 28.5bp 로 21.0bp 확대, 3 년-5 년 21.5bp 로 4.8bp 확대, 5 년-10 년 12.0bp 로 16.5bp 축소, 10 년-20 년 -1.7bp 로 8.7bp 축소, 10 년-30 년 -2.7bp 로 13.5bp 축소되었다. < 그림 1> 국고채수익률추이 자료 : NICE 피앤아이 공사채수익률변동 2017 년 12 월 28 일기준 2016 년 12 월 30 일대비공사채수익률 1 년은 33.0bp 상승, 3 년은 49.9bp 상승, 5 년은 53.0bp 상승, 10 년은 38.0bp 상승, 20 년은 32.7bp 상승, 30 년은 26.3bp 상승하였다 월 28 일국고 3 년 - 공사채 AAA 3 년의스프레드는 20.4bp 로지난 2016 년 12 월 30 일의 19.7bp 대비 0.7bp 확대된모습을보였다. < 그림 2> 공사채수익률추이 자료 : NICE 피앤아이 41

43 발행시장동향국고채 2017 년국고채발행금액은 조원으로 2016 년 조원보다 조원증가하였다. 반기별로살펴보면 2017 년상반기는 조원으로 2016 년상반기 조원보다 조원증가하였고, 2017 년하반기는 조원으로 2016 년하반기 조원보다 조원증가하였다. (* 비경쟁입찰금액을포함한금액 ) 2017 년 12 월 28 기준국고채발행잔액은 조원으로 2016 년 12 월 30 일 조원보다 조원감소하였다. < 그림 3> 만기별국고채발행추이 자료 : NICE 피앤아이 물가채 2017 년물가채발행금액은 1 조 9,920 억원으로 2016 년 2 조 5,600 억원보다 5,680 억원감소하였다 년 12 월 28 일물가채 (16-5) 기준 BEI( 명목 10 년국채금리 - 실질물가 금리 ) 는 64.7bp 로전년대비 38.5bp 축소되었고, 금리는 1.82% 로 2016 년 12 월 30 일대비 76.0bp 상승하였다. < 그림 4> 물가채발행추이 < 그림 5> 최근 1 년간물가채금리추이 자료 : NICE 피앤아이 42

44 통안채 2017 년통안증권총발행금액은 조원으로 2016 년의 조원보다 조원증가하였다 년 12 월 28 기준통안채발행잔액은 조원으로 2016 년 12 월 30 일 조원보다 3.35 조원감소하였다. < 그림 6> 만기별통안채발행추이 자료 : NICE 피앤아이 공사채유통 2017 년공사채총발행금액은 32 조 4,909 억원으로 2016 년의 26 조 4,759 억원보다 6 조 150 억원증가한모습을보였다. 기업별공사채발행현황을살펴보면예금보험공사가 조원으로공사채발행물량중 16.16% 를차지하였고, 한국전력공사가 조원으로 12.87%, 중소기업진흥공단이 조원으로 10.38% 를차지하였다. < 그림 7> 공사채발행추이 자료 : NICE 피앤아이 43

45 박종범연구원 (02) 단기상품 : 2017 년연간보고서 주요단기금리지표 주요단기시장지표 유형금리 (%) 16.4 분기대비 유형액수 ( 조원 ) 16.4 ㄴ분기대비 CD(AAA3 개월 ) 지준 CP(A1 3 개월 ) 적수 CALL (1 일 ) MMF 잔고 통안채 (3 개월 ) 주 : CD, CP 금리는당사기준금리자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ), 한국은행, 본드웹프라임 지준, 적수변화추이 40,000 ( 십억 ) 지준 ( 당일 ) 지준 ( 누적 ) 20, ,000-40,000 17/11/29 17/12/06 17/12/13 17/12/20 17/12/27 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ), 본드웹프라임 주요단기금리및 MMF 잔고 단기금리및 MMF 잔고 주요금리는콜금리 1.51%, CD 3개월 1.66%, CP 3개월 1.79%, 은행채 3개월 1.701%, 통안채 3개월 1.557% 를기록하였고, MMF 잔 고는 조원으로집계되었 음 (%) MMF 잔고 CP 3개월 CD 3개월 콜금리 통안채 3개월 은행채 3개월 ( 십억 ) 120, ,000 80,000 60,000 40, MMF 잔고 20, /01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 주 : CD, CP, 전자단기사채금리는당사기준금리자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ), 본드웹프라임 44

46 단기상품시장거래동향 CD거래동향 2017년 CD 시장은 11월의금리인상을이미알고있던탓에꾸준한발행이 3 분기까지줄곳이어졌다. 이같은발행은산업은행이주도를하였는데, 산업은행은 1분기에전체발행액의절반을넘는발행을홀로담당하였으며, 2분기와 3분기에도비록그비중은낮아졌지만전체적인발행을홀로주도하는모양새를보였다. 11월금리인상이후에는다소발행이줄어들었지만여전히자금조달을하려는은행들의 CD발행은줄을이었다 년 CD 발행현황 Q Q Q Q 합계 전체 30,500 36,800 32,200 12, ,700 산업 16,100 11,700 17,500 9,100 54,400 기업 AAA 14,400 25,100 14,700 3,000 57,200 국민 200 2,300 4,000-6,500 신한 1,600 8,900 3, ,900 농협 1,000 4, ,800 수협 2, ,600 부산 ,300 하나 우리 ,200 4,000 1,200 12,400 SC 4,300 6,100 3,100 1,000 14,500 AA 경남 전북 광주 제주 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) [ 단위 :1 억원기준 ] CD 장단기 Spread 평가금리 3 개월 1.66%, 9 개월 1.83% 기록함. CD 장단기 Spread (AAA 기준 ) (%) Spread (BP) CD 3개월 CD 9개월 /01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) 0 45

47 CP, 전자단기사채장단기 Spread (A1 기준 ) CP, 전자단기사채장단기 Spread 평가금리 3 개월 1.79%, 9 개월 1.93% 기록함 (%) Spread CP 3 개월 CP 9 개월 (BP) /01 11/01 12/01 13/01 14/01 15/01 16/01 17/01 0 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) CP 및전자단기사채거래동향 2017년단기자금시장은각종이슈가쌓인양상을보여주었다. 특히나금리인상이후 CP금리는크게튀었다. 특히나 11월의금리인상을어느정도예견하였기에이를다소선반영하듯이미기존부터조금씩거래금리가상승하기시작하였다. 그래서정작금리인상이발표된이후에는그상승폭이크지않았다. 다만연말이끼어있었기때문에연말자금효과로인해초단기물이상당한약세를보이는등의금리움직임을보였다. 분기별 CP 및전자단기사채발행액통계 [ 단위 :10 억원 ] 17.1Q 17.2Q 17.3Q 17.4Q 합계 [ 전체 CP 발행액 ] 일반 19,669 23,791 24,463 20,650 88,573 공사 6,811 6,583 7,306 6,514 27,214 유동화 33,011 39,486 31,834 40, ,786 여전사 6,203 6,842 8, ,627 합계 65,694 76,703 72,096 76, ,201 [ 전체 STB 발행액 ] 일반 129, , , , ,197 공사 14,748 11,718 11,895 10,058 48,419 유동화 30,189 31,319 33,635 32, ,791 여전사 33,047 31,264 31,069 32, ,595 합계 207, , , , ,002 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) 46

48 각유형별 CP 및전자단기사채발행액추이 1 전체발행, 상환및잔액추이 400 ( 조원 ) 발행액상환액잔액 년 4 분기 2017 년 1 분기 2017 년 2 분기 2017 년 3 분기 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) 유형별발행액추이 30,000 ( 억원 공사 카드캐피탈 20,000 10, 년 1 분기 2017 년 2 분기 2017 년 3 분기 2017 년 4 분기 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) ABCP (ABSTB) 발행추이 800, ,000 ( 억원 ) A1 A2+ 이하전체 ABCP 400, , 년 1 분기 2017 년 2 분기 2017 년 3 분기 2017 년 4 분기 자료 : NICE 피앤아이 ( 주 ) 47

49 소병욱연구원 (02) ABCP : 17 년발행액총 266 조 1791 억원. 전년比 1.6% 기초자산별발행현황 기초자산별발행액, 상환액, 잔액현황 ( 단위 : 억원 ) 1,000, , , , , ,000 1Q 2Q 3Q 4Q 기업대출 기업매출 장래매출 카드 자동차할부 PF Loan 구조화상품 SOC 기타 상환액 순발행 주 ) 기간별 (1 일 ~1,095 일 ) 발행현황 ( 신규 + 차환 ) ( 자료 : NICE P&I ) 순상환 8 조 2540 억 2017 년 ABCP 시장은총 266 조 1791 억원을발행하였다. 또한총상환액도 274 조 4331 억에달해 8 조 2540 억원의순상환이이루어졌다. 항목별로살펴보자면 PF Loan 이 74 조 3876 억으로 27.9% 를차지하였으며, 구조화상품이 158 조 5286 억으로 59.6% 를차지하였으며, 기업대출이 17 조 6341 억으로 6.6% 를차지했고그다음으로는기업매출이 3 조 2392 억으로 1.2% 를기록했다. 기초자산별발행건수 ( 비율 ) 기타, 3.6% 장래매출, 2.7% 기업대출, 8.2% 구조화상품, 36.6% PF Loan, 46.7% 주 ) 기간별발행건수 ( 자료 : NICE P&I ) 48

50 2017 년총 5604 건을기록하였다. 또한특정기초자산에몰리는쏠림현상을명확하게볼수있다. PF Loan 과구조화상품이대부분차지하며, 두기초자산들이시장의양분하는모습을보이고있다. 자세하게살펴보면 PF Loan 이 2617 건으로 46.7% 를차지하였고, 구조화상품이 2049 건으로 36.6% 를차지하였다. ( 단위 : 억원, %) 2017 년 자동기업기업장래구조화카드차할 PF Loan 대출매출매출상품부 SOC 기타 발행액 상환액 순발행 37,507 9,927 7,823 7, , , , , ,332 24,459 1Q , ,841 7,703 8,110 3, , , , , ,127-31,180 2Q , ,327 7,331 8,337 5, , ,870-18, , ,806-30,627 3Q , ,666 7,431 10,073 4, , ,288-26, , ,066-45,192 4Q , 총 176,341 32,392 34,343 21, ,876 1,585, ,147 2,661,791 2,744,331-82,540 비율 6.6% 1.2% 1.3% 0.8% 0.0% 27.9% 59.6% 0.0% 2.5% 100.0% 103.1% -3.1% 주 1) 1 행 발행액, 2 행 - 발행건수주 2) 비중 발행액대비비중 등급, 기간별발행현황 등급별발행현황 ( 연별 ) ( 단위 : 억원 ) 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000, , ,000 A1 A2+ A2 A2- A3+ A3 A3- 발행액상환액잔액 ( 자료 : NICE P&I ) 49

51 순발행 1 조 6855 억 2017 년 ABCP+ABSTB 시장은순발행기조가이어져나가는모습을보였다. 발 행액은 270 조 5125 억, 상환액은 268 조 8270 억원으로 1 조 6855 억원이순발행되었다. 등급별로보자면 A1 은 224 조 9551 억원이발행된가운데 224 조 9625 억원이상환되어 75 억원순상환이이루어졌고 A2+ 등급에서는 21 조 5039 억원이발행되고 20 조 8616 억원이상환되어 6423 억원순발행이이루어졌다. 기간별발행현황 ( 연별 ) ( 단위 :%) 100% 80% 60% 40% 20% 0% A1 A2+ A2 A2- A3+ A3 A3-1d-10d 11d-30d 31d-90d 91d-180d 181d-365d 366d-545d 등급 ( 자료 : NICE P&I ) 91~180 일물강세 2017 년기간별발행액은 1 일 ~10 일물은 6 조 811 억으로 2.2%, 11 일 ~30 일물 1d- 10d 11d-30d 은 17 조 558 억으로 6.3%, 31~90 일물은 59 조 8970 억으로 22.1%, 91~180 일물 은 105 조 5510 억으로 39.0%, 181~365 일물은 81 조 9276 억을차지하여 30.3% 를기록했다. 31d-90d 91d- 180d 181d- 365d 366d- 545d 546d- 730d 731d- 910d 911d- 1095d ( 단위 : 억원, %) 발행액상환액순발행 A1 45, , , , , ,249,551 2,249,625 (75) A2+ 14,805 21,041 66, ,885 8, , ,616 6,423 A2 0 1,828 18,528 26,682 9, ,620 56, A ,990 41,561 37,567 32, , ,701 4,820 A ,307 31,672 2, ,020 49,543 2,477 A ,422 4,356 1, ,144 8,439 1,705 A ,305 2, ,231 4,103 1,128 총 60, , ,970 1,055, , ,705,125 2,688,270 16,855 비중 2.2% 6.3% 22.1% 39.0% 30.3% % - - 주 ) 발행기간별발행건수 (SPC 중복가능 ) 50

52 신규발행현황 (ABSTB 포함 ) 기초자산 등급 SPC 명 발행일 만기일 발행액 ( 억 ) 거래금리 (%) 시공사 자산보유자 자산관리자 주관사 수탁사 매입보장 신용보강 구조화 A1 세븐케이컴퍼니 교보증권 교보증권 교보증권 정기예금원리금상환의무자인우정사업본부의신용도등제반유동화구조의안정성종합적으로고려 // 구조화 A1 지에프제오차 DB 금융투자 DB 금융투자 교보증권 정기예금가입기관인수협은행의신용도 // 구조화 A1 도원제십차 DB 금융투자 DB 금융투자 교보증권 정기예금예치은행의신용도 // 구조화 A1 이천아침도시 부국증권 부국증권 한화투자증권 발행어음유동화 // 특정금전신탁운용대상인한국투자증권발행어음의신용도 // 대출채권 A1 써니솔루션제일차 신한은행 신한은행 신한은행 신한은행 신한은행의신용공여성 ABCP 매입보장약정 // 신한은행의유동성공여약정 (5 억원한도 ) 및이자율스왑계약 // PF A1 케이디아이씨제일차 대우건설 키움증권 키움증권 교보증권 키움증권 키움증권의대출채권매입확약 // 경상남도창원시의창구북면동전리일원창원동전일반산업단지개발사업 // PF A2+ 와이케이인더스 대우건설 유안타증권 유안타증권 유안타증권 유안타증권 유안타증권의사모사채인수확약 // 경남창원시의창구북면동전리일원일반산업단지조성사업 // 구조화 A1 기은센골드타운 IBK 투자증권 IBK 투자증권 IBK 투자증권 군인공제회의양도대금지급의무 // 구조화 A1 블루아일랜드제일차 하나금융투자 하나금융투자 NH 투자증권 하나금융투자 하나금융투자의사모사채인수확약 // 주 ) ABCP 신규발행물은 SPC 명에빨간색, ABSTB 신규발행은파랑색으로구분표시함. 51

53 NICE Fixed Income Review 김규동연구원 (02) 구조화채권 : 발행정보, 조기상환, 만기정보 주간공모발행종목 구조종목코드종목명발행일만기일지급주기첫이표금리발행금액 ( 억원 ) Single Range Accrual 미래에셋대우 (DLB) 개월 2.20% 100 KR65253BG7C7 2.2% * n/365 (n: 0% CD91 5%) Spread Range Accrual 트루 (DLB) 개월 3.70% /12/22( 금 ) ~ '17/12/28( 목 ) 기간동안공모구조화채권은총 2 건 (600 억원 ) 이발행되었습니다. Single Range Accrual 1 건 (100 억원 ), Spread Range Accrual 1 건 (500 억원 ) 이발행되었습니다. 조기상환종목 KR65751E57C1 3.70% * n/n (n: KTB 10Y - KTB 5Y 0% & USD CMS 10Y 5.5%) Act/365, Adjusted, 10YNC1Y3M 구조종목코드종목명발행일만기일지급주기첫이표금리발행금액 ( 억원 ) 주간만기종목 구조종목코드종목명발행일만기일지급주기첫이표금리발행금액 ( 억원 ) 산금16변이 개월 1.60% 700 Plain Vanilla KR310211G6C7 CD91 + 6bp 2017 년 1 월이후구조별발행내역 구조종목코드종목명발행일만기일지급주기첫이표금리발행금액 ( 억원 ) 신종자본증권 Single Range Accrual 신한금융지주조건부 ( 상 )2-1( 신종-영구-5콜 ) 개월 3.77% 1,350 KR ~ 5Y: 3.77% p.a. / 5Y ~ : 매 5년마다 KTB 5Y + 183bp 30/360, Unadjusted 경남은행조건부 ( 상 )21-09이( 신 ) 영구A 개월 4.79% 1,500 KR ~ 5Y: 4.79% p.a. / 5Y ~ : 매 5년마다 KTB 5Y % 30/360, Unadjusted 기업은행조건부 ( 상 )1703이( 신종 ) 영구B 개월 3.36% 1,500 KR310502G734 1Y~5Y: 3.36%, 6Y~: 매 5년마다 KTB5Y +138bp 미래에셋대우 (DLB) 개월 2.20% 100 KR C0 2.20% * n/n (n: 0% CD91 5%) Act/365 미래에셋대우 (DLB) 개월 2.20% 100 KR C0 2.20% * n/n (n: 0% CD91 5%) Act/365 신한은행21-07-이-15-A 개월 3.68% 500 KR % * Max(2 * n/n - 1, 0) (n: KRW CMS 10Y - KRW CMS 5Y 0%) 30/360, unadjusted, 15YNC1Y1Y KR600001B760 신한은행21-06이-영구5갑 ( 신 ) 개월 3.33% 1,300 1Y~5Y: 3.33% 5Y~: 매 5년마다 KTB5Y +148bp KR 농협생명보험 개월 3.39% 500 1Y ~ 5Y : 3.385%5Y ~ : KTB 10Y % Spread Range Accrual KR65751E57C1 KR67093A67C3 KR B1 KR65751D47A8 트루 (DLB) 개월 3.70% 500 하나금융투자 (DLB) 개월 4.72% 0 신한은행 단 15-A 개월 4.33% 500 트루 (DLB) 개월 3.61% 500 신한은행21-09-단-15-A 개월 4.44% 500 KR % * n/n (n: KRW CMS 10Y - KRW CMS 2Y 0% & KRW CMS 10Y - USD CMS 1Y -0.5%) 30/360, Unadjusted, 단리채, 15YNC1Y1Y 신한은행21-09-단-15-B 개월 4.11% 500 KR % * n/n (n: KRW CMT 10Y - KRW CMT 3Y 0% & USD CMS 1Y 4.5%) 30/360, Unadjusted, 단리채, 15YNC1Y1Y KR65751C6768 KR356101G748 KR65853B6733 KR % * n/n (n: KTB 10Y - KTB 5Y 0% & USD CMS 10Y 5.5%) Act/365, Adjusted, 10YNC1Y3M 4.72% * n/n (n: USD CMS 30Y - USD CMS 2Y 0% & 0% USD 3M LIBOR 5.5%) 30/360, Unadjusted, 15YNC1Y1Y, USD 발행 1Y ~ 4Y: 4.33% * n/n / 5Y ~ 15Y: Max(0%, KRW CMS 10Y %) * n/n (n: KRW CMS 10Y - KRW CMS 3Y 0% & KRW CMS 10Y - USD CMS 1Y -0.5% & KRW CMS 10Y 5.5%) 30/360, Unadjusted, 15YNC1Y1Y, 단리채 3.61% * n/n (n: KRW CMT 10Y - KRW CMT 3Y 0% & USD CMS 10Y 5.5%) Act/365, Adjusted, 10YNC1Y3M 트루 (DLB) 개월 3.90% % * n/n (n: CD91 - KTB 3M 0%) Act/365, Adjusted, 15YNC1Y3M 토지주택채권 개월 3.50% 1, 년 4 월 27 일이전 : 3.5%*n/N (n:krw CMT10Y-KRW CMT5Y 0% & KRW CMT10Y-USD CMS1Y -0.3% & KRW CMT10Y 5.5%) KB 증권 (DLB) 개월 3.92% % n/n (n: 0.00% KRW CMS 10Y - KTB 3M & CD 5.5%) 신한은행 이 -15-A 개월 3.73% 1, % * n/n (n: KRW 10Y CMS - USD 1Y CMS -0.5% & KRW 10Y CMS - KRW 5Y CMS 0%) 52

54 NICE Fixed Income Review Spread Note Plain Vanilla KR65563FG727 KR KR C0 KR380801G7B6 KR380801G7A8 KR KR NH 투자증권 (DLB) 개월 4.00% 300 신한은행 단 15-A 개월 4.00% 1,000 JB 우리캐피탈 개월 2.91% 300 KRW CMS 5Y % Act/365, Unadjusted, 유효신용등급하락에따른가산금리지급 한국수출입금융 ( 구조 )1711 마 - 이표 -15( 콜 ) 개월 4.70% 300 한국수출입금융 ( 구조 )1710 가 - 이표 -15( 콜 ) 개월 4.50% 600 신한은행 이 -15B 개월 4.00% 500 현대카드 개월 1.89% 300 신한은행21-08-이-15-A 개월 4.20% 1,000 KR Y1: 4.20% / Y2 ~ : Min[4.40%, Max[0%, 3.6 * Avg(EUR CMS 30Y - EUR CMS 5Y)]] * n/n (n: KRW CMS 10Y - KRW CMS 5Y 0%) 30/360, unadjusted, 15YNC1Y1Y 산금17신이 INT 개월 3.73% 1,500 KR310210G742 1년 : 3.73% 2-15년 :Min.[Max.{0%, 2.85 Average(EUR 30Y CMS-EUR 5Y CMS),4%}] KR380801G735 KR380802G733 KR KR310501G728 한국수출입금융 ( 구조 )1703 다 - 이표 -15( 콜 ) 개월 4.07% 1,000 한국수출입금융 ( 구조 )1703 라 - 이표 -15( 콜 ) 개월 4.02% 1,000 신한은행 이 -15-B 개월 3.75% 500 기업은행 ( 구조 )1702 이 15A 개월 3.80% 1,000 신한은행21-02-이-15-A 개월 3.75% 500 KR Y1: 3.75%, Y2-Y15: 3.75 x (Average USD 30Y CMS- Average USD 2Y CMS)]] x n/n, Cap:4%, Floor:0%, (n: KRW 10Y CMS - USD 10Y CMS -1.5%), 30/360, Unadjusted KR C6 KR310211G7C5 KR310213G7C3 KR C8 KR C7 KR310204G7C4 KR C9 4.00% n/n (n: 0% (KRW CMS 10Y - KRW CMS 5Y), 0% USD CMS 10Y 5.5%), 30/360 Unadjusted, 15yNC1y1y 1Y~2Y : 4%*n/N, 3Y~15Y : Max(0%, KTB 5Y + 0.4%)*n/N(n : 0% KRW CMT 10Y - KRW CMT 5Y & KRW CMT 10Y 5.5% & USD CMS 10Y 5.5%), 30/360, Unadjusted, 15NC1.5Y1Y 1Y: 4.70% p.a. / 2Y ~ 15Y: [3.5 * Avg(EUR CMS 30Y - EUR CMS 5Y)] * n/n(n: KRW CMS 10Y - KRW CMS 5Y 0%) Capped at 4.80%, Floored at 0% 30/360, Unadjusted, 15YNC1Y1Y 1Y: 4.5% p.a. / 2Y ~ 15Y: 3.5 * Avg(EUR CMS 30Y - EUR CMS 5Y) capped at 4.5%, floored at 0% 30/360, Unadjusted, 15YNC1Y1Y 1Y: 4% p.a. / 2Y ~ 15Y: Min[4.2%, Max{0%, 3.5 * Avg(EUR 30Y CMS - EUR 5Y CMS)}] * n/n (n: KRW 10Y CMS - USD 10Y CMS -1.5%) 30/360, Unadjusted, 15YNC1Y1Y CD Act/365, unadjusted 1Y : 4.07%,2Y~15Y : 3.15*AVG(EUR CMS 30Y - EUR CMS 5Y), Cap 4.1%, Floor 0% 1Y : 4.02%,2Y~15Y : 3.3*AVG(EUR CMS 20Y - EUR CMS 5Y), Cap 4.1%, Floor 0% 1Y: 3.75%, 2Y~15Y: 3.75 x (Average USD 30Y CMS- Average USD 2Y CMS)]] x n/n, Cap:4%, Floor:0%, (n: KRW 10Y CMS - USD 10Y CMS -1.5%) 1Y : 3.8%, 2Y~15Y : 3.3 (Avg USD 30Y CMS - Avg USD 2Y CMS), Cap:4%, Floor:0% 삼성카드 개월 2.62% 300 KRW CMS 5Y % Act/365, Unadjusted 산금 17 변이 개월 1.72% 2,000 CD91 + 6bp 산금 17 변이 M 개월 1.65% 1,500 민평 3 사평균 AAA CD 1M + 7bp 케이비국민카드 개월 2.31% 50 CD % Act/365, Unadjusted 케이비국민카드 개월 2.33% 250 CD % Act/365, Unadjusted 산금 17 변이 M 개월 1.63% 2,400 민평 3 사평균 AAA CD 1M + 7bp 삼성카드 개월 2.15% 500 CD % 스탠다드차타드은행17-12-이 ( 변 ) 개월 1.89% 400 KR C1 CD % KR B1 BNK캐피탈 개월 3.20% 100 4사평균 BNK캐피탈 5년만기회사채수익률 - 7bp Act/365, Unadjusted KR B2 롯데손해보험5( 후 ) 개월 5.00% 900 1Y~5Y : 5% / 5Y~10Y: 민평4사 KTB 10Y % KR B0 KR B3 KR B1 KR B6 KR B0 KR B9 현대커머셜 개월 2.62% 100 ~ 2Y: CD % / 2Y ~ : 현대커머셜회사채 3Y 민평평균 -0.02% 고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 JB 우리캐피탈 개월 3.00% 300 KRW CMS 5Y % Act/365, Unadjusted, 유효신용등급하락에따른가산금리지급 삼성카드 개월 1.78% 600 CD % 30/360, Unadjusted 신한카드 개월 2.10% 500 CD % Act/365, Unadjusted 현대카드 개월 2.29% 300 ~ 2Y: CD % / 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 / Act/365, Unadjusted, 2F3 현대카드 개월 2.29% 300 ~ 2Y: CD % / 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 / Act/365, Unadjusted, 2F3 53

55 NICE Fixed Income Review 산금17변이 M 개월 1.52% 3,000 KR310214G7B4 민평 3사평균 AAA CD 1M + 17bp 신한은행21-11-이-1-C( 변 ) 개월 1.66% 1,300 KR B2 CD % 산금17변이 M 개월 1.53% 2,000 KR310217G7B1 민평 3사평균 AAA CD 1M + 16bp 하나은행40-11이1갑-03( 변 ) 개월 1.70% 1,000 KR B9 CD % 현대커머셜 개월 3.08% 300 KR B3 현대커머셜 5년민평평균 - 5bp Act/365, Unadjusted 신한은행21-11-이-1-A( 변 ) 개월 1.70% 2,000 KR B4 CD % 하나은행40-11이1갑-06( 변 ) 개월 1.70% 1,000 KR B8 CD % 부산은행21-11이 ( 변 )1A 개월 1.63% 500 KR B6 민평 3사평균 AAA CD 1M + 29bp 신한은행21-11-이-1-B( 변 ) 개월 1.69% 2,000 KR B3 CD % 신한카드 개월 2.14% 500 KR B8 CD % Act/365, Unadjusted 산금17변이 M 개월 1.51% 3,500 KR310208G7B2 민평 3사평균 AAA CD 1M + 17bp 신한카드 개월 1.93% 500 KR B7 CD % Act/365, Unadjusted 케이비국민카드 개월 2.11% 200 KR B0 CD % Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.58% 300 KR B0 KRW CMS 5Y % Act/365, Unadjusted 산금17변이 M 개월 1.53% 5,000 KR310221G7A7 민평 3사평균 AAA CD 1M + 20bp BNK캐피탈 개월 3.21% 100 KR A9 4사평균 BNK캐피탈 5년만기회사채수익률 - 7bp Act/365, Unadjusted 산금17변이 M 개월 1.54% 2,700 KR310223G7A5 민평 3사평균 AAA CD 1M + 20bp 신한캐피탈 개월 2.94% 300 KR A3 4사평균신한캐피탈 3년 6개월만기회사채수익률 - 2bp Act/365, Unadjusted 산금17변이 M 개월 1.54% 800 KR310224G7A4 민평 3사평균 AAA CD 1M + 20bp 케이비국민카드 개월 2.14% 500 KR A1 CD % Act/365, Unadjusted 하나은행40-11이1갑-01( 변 ) 개월 1.70% 1,700 KR B1 CD + 30bp 산금17변이 M 개월 1.54% 3,000 KR310204G7B6 민평 3사평균 AAA CD 1M + 20bp 하나은행40-11이1갑-02( 변 ) 개월 1.70% 500 KR B0 CD bp 경남은행21-11이 ( 변 )1A 개월 1.65% 1,200 KR B2 민평 3사평균 AAA CD 1M + 31bp 한국수출입금융 ( 변 ) 1710라-이표 개월 1.55% 1,200 KR380803G7A6 CD bp 전북은행21-10이01갑-20( 변 ) 개월 1.65% 300 KR A1 CD % 하나은행40-10이1갑-23( 변 ) 개월 1.58% 400 KR A9 CD % 삼성카드 개월 1.74% 500 KR A2 CD % 30/360, Unadjusted 삼성카드 개월 2.09% 500 KR A1 CD % Act/365, Unadjusted 경남은행21-10이 ( 변 )1A 개월 1.64% 700 KR A3 CD % KR A6 KR310207G7A5 KR A3 현대캐피탈 개월 2.84% 300 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % / Act/365, Unadjusted 산금17변이 개월 1.53% 3,300 CD bp 하나은행40-10이1갑-13( 변 ) 개월 1.53% 3,000 CD % 30/360, Unadjusted 54

56 NICE Fixed Income Review KR A0 KR A9 KR A2 KR381001G7A4 KR310212G7A8 KR A7 KR310216G7A4 KR A0 KR310204G7A8 KR310204G7A8 KR310214G793 KR381006G797 KR606590C798 KR354417G799 KR KR KR310219G792 KR602988F791 KR310213G795 KR KR602988C798 KR KR KR380804G796 KR606590B790 KR KR KR310206G799 KR KR380803G798 KR KR310210G791 KR 현대캐피탈 개월 2.58% 700 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.61% 300 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, Unadjusted 현대카드 개월 2.20% 1,000 ~ 2Y: CD % / 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 농업금융채권 ( 은행 ) 이1Y-B( 변 ) 개월 1.56% 1,500 CD bp 산금17변이 M 개월 1.50% 6,000 민평 3사평균 AAA CD 1M + 17bp 현대캐피탈 개월 2.60% 700 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, Unadjusted 산금17변이 M 개월 1.50% 5,000 민평 3사평균 AAA CD 1M + 17bp 하나은행40-10이1갑-19( 변 ) 개월 1.57% 2,400 CD bp 산금17변이 M 개월 1.47% 4,800 민평 3사평균 AAA CD 1M + 14bp 산금17변이 M 개월 1.47% 4,800 민평 3사평균 AAA CD 1M + 14bp 산금17변이 M 개월 1.43% 1,400 민평 3사평균 AAA CD 1M + 11bp 농업금융채권 ( 은행 ) 이1Y-I( 변 ) 개월 1.49% 2,000 CD bp 현대카드 개월 2.20% 550 ~ 2Y: CD % 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 한국주택금융공사MBS (1-1) 개월 3.34% 959 유동화자산의가중평균금리 - 45bp 부터매월콜옵션행사가능 삼성카드 개월 2.17% 1,100 CD bp Act/365, Unadjusted BNK캐피탈 개월 2.86% 200 4사평균 BNK캐피탈 5년만기회사채수익률 - 5bp Act/365, Unadjusted 산금17변이 M 개월 1.47% 1,600 민평 3사평균 AAA CD 1M + 14bp 현대캐피탈 개월 2.55% 100 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, Unadjusted 산금17변이 M 개월 1.43% 2,800 민평 3사평균 AAA CD 1M + 11bp 삼성카드 개월 2.17% 500 CD bp Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.44% 200 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, Unadjusted 현대커머셜 개월 2.46% 100 ~ 2Y: CD % 2Y ~ : 현대커머셜회사채 3Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 현대커머셜 개월 2.38% 500 ~ 3Y: CD % 3Y ~ : 현대커머셜회사채 2Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 3F2 한국수출입금융 ( 변 ) 1709사-이표 개월 1.43% 600 CD91 + 5bp 현대카드 개월 2.18% 200 ~ 2Y: CD %2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 현대캐피탈 개월 2.42% 100 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, Unadjusted 현대카드 개월 2.20% 500 ~ 2Y: CD % 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 산금17변이 M 개월 1.42% 2,500 민평 3사평균 AAA CD 1M + 10bp 현대커머셜 개월 2.45% 300 ~ 2Y: CD % 2Y ~ : 현대커머셜회사채 3Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 한국수출입금융 ( 변 ) 1709마-이표 개월 1.43% 1,200 CD91 + 5bp 신한은행21-09-이-1-A( 변 ) 개월 1.47% 500 CD91 + 9bp 30/360, Unadjusted 산금17변이 개월 1.44% 800 CD91 + 6bp 현대캐피탈 개월 2.43% 300 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, Unadjusted 55

57 NICE Fixed Income Review KR KR381001G798 KR KR KR KR310204G794 KR380801G792 KR380802G790 KR KR KR KR354417G781 KR KR602988B782 KR310211G781 KR380801G784 KR KR310208G787 KR KR KR KR KR KR310207G789 KR KR KR KR310214G777 KR KR310214G777 KR KR KR602988E778 케이비국민카드 개월 2.02% 650 CD bp Act/365, Unadjusted 농업금융채권 ( 은행 ) 이1Y-B( 변 ) 개월 1.46% 1,000 CD91 + 8bp 스탠다드차타드은행17-09-이 ( 변 ) 개월 1.55% 400 CD bp 전북은행21-09이01갑-14( 변 ) 개월 1.56% 200 CD bp 현대카드 개월 2.20% 200 ~ 2Y: CD % 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 산금17변이 M 개월 1.40% 4,300 민평 3사평균 AAA CD 1M + 8bp 한국수출입금융 ( 변 ) 1709가-이표 개월 1.43% 500 CD91 + 5bp 한국수출입금융 ( 변 ) 1709라-이표 개월 1.43% 1,600 CD91+5bp 현대캐피탈 개월 1.77% 300 CD % Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.46% 700 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 + 0.3% Act/365, unadjusted 현대캐피탈 개월 2.48% 500 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, unadjusted 한국주택금융공사MBS (1-1) 개월 3.09% 2,090 유동화자산의가중평균금리 - 45bp / 부터매월콜옵션행사가능 현대카드 개월 2.20% 500 ~ 2Y: CD % 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 현대캐피탈 개월 1.81% 500 CD % Act/365, unadjusted 산금17변이 M 개월 1.43% 2,000 민평 3사평균 AAA CD 1M + 11bp 한국수출입금융 ( 변 ) 1708마-이표 개월 1.44% 1,500 CD91 + 5bp 현대카드 개월 2.21% 400 ~ 2Y: CD % 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 산금17변이 M 개월 1.42% 2,800 민평 3사평균 AAA CD 1M + 10bp 현대캐피탈 개월 1.79% 100 CD % Act/365, unadjusted 현대캐피탈 개월 2.40% 300 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, unadjusted 현대캐피탈 개월 2.43% 400 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, unadjusted 현대카드 개월 2.18% 300 ~ 2Y: CD % 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 현대커머셜 개월 2.45% 200 ~ 2Y: CD % 2Y ~ : 현대커머셜회사채 3Y 민평평균 -0.01% 고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 산금17변이 M 개월 1.41% 3,000 민평 3사평균 AAA CD 1M + 9bp 현대캐피탈 개월 2.31% 600 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, unadjusted 현대캐피탈 개월 2.49% 200 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, unadjusted 현대캐피탈 개월 2.51% 300 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, unadjusted 산금17변이 M 개월 1.41% 1,500 민평 3사평균 AAA CD 1M + 8bp 삼성카드 개월 1.56% 800 CD %30/360, unadjusted 산금17변이 M 개월 1.41% 1,500 민평 3사평균 AAA CD 1M + 8bp 삼성카드 개월 1.56% 800 CD %30/360, unadjusted 삼성카드 개월 2.26% 1,000 CD %Act/365, unadjusted 현대캐피탈 개월 2.39% 200 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 + 0bpAct/365, unadjusted 56

58 NICE Fixed Income Review KR KR KR380803G772 KR380803G772 KR380804G770 KR310212G771 KR380806G775 KR602988B774 KR602988C772 KR KR KR602988A776 KR310204G778 KR380801G776 KR KR310206G773 KR KR KR KR KR381001G772 KR KR KR KR310215G766 KR310216G764 KR602378C768 KR602988G765 KR602988H763 KR KR KR KR310209G769 현대카드 개월 2.18% 300 ~ 2Y: CD %2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리act/365, Unadjusted, 2F3 BNK캐피탈 개월 2.71% 100 4사평균 BNK캐피탈 4년 6개월만기회사채수익률 - 1bpAct/365, Unadjusted 한국수출입금융 ( 변 )1707마-이표 개월 1.41% 500 CD91 + 2bp 한국수출입금융 ( 변 )1707마-이표 개월 1.41% 500 CD91 + 2bp 한국수출입금융 ( 변 )1707바-이표 개월 1.41% 700 CD91 + 2bp 산금17변이 M 개월 1.41% 1,300 민평 3사평균 AAA CD 1M + 8bp 한국수출입금융 ( 변 )1707아-이표 개월 1.41% 500 CD91 + 2bp 현대캐피탈 개월 2.40% 500 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, unadjusted 현대캐피탈 개월 2.43% 100 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, unadjusted 현대카드 개월 2.18% 650 ~ 2Y: CD % 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 2F3 현대카드 개월 1.86% 300 CD Act/365, unadjusted 현대캐피탈 개월 1.86% 300 CD % Act/365, unadjusted 산금17변이 M 개월 1.40% 5,200 민평 3사평균 AAA CD 1M + 7bp 한국수출입금융 ( 변 ) 1707다-이표 개월 1.42% 500 CD91 + 3bp 현대카드 개월 2.11% 500 ~ 3Y: CD % 3Y ~ : 현대카드회사채 2Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 3F2 산금17변이 M 개월 1.40% 3,000 민평 3사평균 AAA CD 1M + 7bp 현대캐피탈 개월 1.72% 300 CD % Act/365, unadjusted 현대캐피탈 개월 2.41% 400 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 + 0.3% Act/365, unadjusted 현대캐피탈 개월 2.45% 300 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 % Act/365, unadjusted 롯데카드 개월 2.23% 500 CD % 30/360, unadjusted 농업금융채권 ( 은행 ) 이1Y-A( 변 ) 개월 1.46% 1,200 CD91 + 8bp 현대캐피탈 개월 2.24% 100 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 4년민평평균금리 - 2bp Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.40% 100 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균금리 + 30bp Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.54% 100 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균금리 + 44bp Act/365, Unadjusted 산금17변이 개월 1.42% 500 CD91 + 4bp 산금17변이 M 개월 1.42% 1,000 민평 3사평균 AAA CD 1M + 9bp 신한캐피탈 개월 2.45% 20mm USD USD 3M LIBOR % Act/360, unadjusted 현대캐피탈 개월 1.75% 100 CD % Act/365, unadjusted 현대캐피탈 개월 2.21% 200 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 4년민평평균금리 + 0bp Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 1.71% 300 CD % Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.13% 200 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 4년민평평균 - 2bp Act/365, Unadjusted 현대커머셜 개월 2.28% 300 CD % Act/365, Unadjusted 신용연계조기상환청구권 (Put option) 산금17변이 개월 1.48% 1,200 CD bp 57

59 NICE Fixed Income Review KR310210G767 KR KR KR602988C764 KR KR310205G767 KR KR KR381002G762 KR KR KR381003G760 KR310208G761 KR KR KR602988C756 KR KR KR KR310212G755 KR381006G755 KR KR KR KR KR KR KR381004G750 KR KR310208G753 KR381002G754 KR KR310205G759 산금 17 변이 M 개월 1.40% 1,200 민평 3 사평균 AAA CD 1M + 8bp 신한카드 개월 1.71% 300 CD % Act/365, Unadjusted BNK 캐피탈 개월 2.76% 사평균 BNK 캐피탈 4 년 11 개월 11 일만기회사채수익률 - 1bp Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.15% 200 금융채 2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 4 년민평평균금리 + 0bp Act/365, Unadjusted 현대카드 개월 2.08% 400 ~ 3Y: CD % 3Y ~ : 현대카드회사채 2Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 3F2 산금 17 변이 M 개월 1.40% 3,500 민평 3 사평균 AAA CD 1M + 8bp 현대캐피탈 개월 2.13% 200 금융채 2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 4 년민평평균 - 2bp / Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.28% 200 금융채 2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5 년민평평균 - 3bp / Act/365, Unadjusted 농업금융채권 ( 은행 ) 이 1Y-B( 변 ) 개월 1.45% 900 CD91 + 7bp 현대카드 개월 2.18% 300 ~ 2Y: CD % / 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 / Act/365, Unadjusted, 2F3 현대카드 개월 2.18% 200 ~ 2Y: CD % / 2Y ~ : 현대카드회사채 3Y 민평평균고정금리 / Act/365, Unadjusted, 2F3 농업금융채권 ( 은행 ) 이 1Y-C( 변 ) 개월 1.45% 1,400 CD91 + 7bp 산금 17 변이 M 개월 1.40% 3,500 민평 3 사평균 AAA CD 1M + 8bp 현대카드 개월 2.10% 500 ~ 3Y: CD % / 3Y ~ : 현대카드회사채 2Y 민평평균고정금리 Act/365, Unadjusted, 3F2 삼성카드 개월 2.17% 200 CD % Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.15% 500 금융채 2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 4 년민평평균 - 2bp Act/365, Unadjusted 현대카드 개월 2.02% 500 CD % Act/365, Unadjusted 현대카드 개월 2.20% 500 CD % Act/365, Unadjusted 현대카드 개월 2.13% 600 CD % Act/365, Unadjusted 산금 17 변이 M 개월 1.38% 2,400 민평 3 사평균 AAA CD 1M + 5bp 농업금융채권 ( 은행 ) 이 1Y-H( 변 ) 개월 1.43% 1,900 CD91 + 5bp 현대캐피탈 개월 1.99% 100 금융채 2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3 년민평평균 - 2bp, Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.17% 100 금융채 2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 4 년민평평균 + 0bp, Act/365, Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.32% 100 금융채 2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5 년민평평균 - 2bp, Act/365, Unadjusted 신한카드 개월 2.04% 500 CD %, Act/365, Unadjusted 케이비국민카드 개월 1.84% 1,000 CD %, Act/365, Unadjusted 삼성카드 개월 2.17% 400 CD %, Act/365, Unadjusted 농업금융채권 ( 은행 ) 이 1Y-E( 변 ) 개월 1.42% 300 CD91 + 4bp 신한카드 개월 1.83% 1,000 CD %, Act/365, Unadjusted 산금 17 변이 M 개월 1.37% 2,400 민평 3 사평균 AAA CD 1M + 3bp 농업금융채권 ( 은행 ) 이 1Y-B( 변 ) 개월 1.44% 2,000 CD91 + 5bp BNK 캐피탈 개월 2.80% 500 민평 4 사평균 BNK 캐피탈 5 년 1 개월 10 일 YTM + 0bp Act/365, Unadjusted 산금 17 변이 M 개월 1.40% 3,000 민평 3 사평균 AAA CD 1M + 6bp 58

60 NICE Fixed Income Review KR310206G757 KR KR KR KR380805G744 KR310211G740 KR310212G748 KR310208G746 KR380802G741 KR380803G749 산금 17 변이 개월 1.42% 900 삼성카드 개월 2.17% 500 현대캐피탈 개월 2.23% 100 현대캐피탈 개월 2.39% 700 한국수출입금융 ( 변 )1704 머 - 이표 개월 1.46% 500 CD91 + 4bp 산금 17 변이 개월 1.45% 2,500 산금 17 변이 M 개월 1.42% 2,000 민평 3 사평균 AAA CD 1M + 8bp 산금 17 변이 M 개월 1.43% 3,300 민평 3 사평균 AAA CD 1M + 8bp 한국수출입금융 ( 변 )1704 파 - 이표 개월 1.46% 1,000 CD91 + 4bp 한국수출입금융 ( 변 )1704 하 - 이표 개월 1.43% 700 삼성카드 개월 2.14% 100 KR CD % 삼성카드 개월 2.18% 1,200 KR CD % 케이비국민카드 개월 1.99% 600 KR CD % KR KR310206G740 CD91 + 1bp CD % Act/365, Unadjusted 금융채 2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 4 년민평평균 + 0bp Act/365, Unadjusted 금융채 2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5 년민평평균 - 2bp Act/365, Unadjusted CD91 + 3bp CD91 + 1bp 현대커머셜 개월 2.36% 300 CD % 산금 17 변이 M 개월 1.44% 2,000 민평 3 사평균 AAA CD 1M + 9bp 삼성카드 개월 1.65% 500 KR CD % KR310207G748 KR KR KR KR KR KR KR KR310211G732 KR310212G730 KR310207G730 KR KR KR310208G738 KR KR 산금17변이 개월 1.45% 1,300 CD91 + 2bp 현대카드 개월 1.90% 1,000 CD % 우리카드 개월 2.03% 500 CD % 신한캐피탈 개월 2.41% 300 신한캐피탈 4Y 민평, Act/365 신한캐피탈 개월 2.41% 200 신한캐피탈 4Y 민평, Act/365 현대캐피탈 개월 2.25% 200 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 -2bpAct/365(Fixed) Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.27% 400 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 +0bpAct/365(Fixed) Unadjusted 신한카드 개월 2.02% 300 CD %, Act/365 산금17변이 M 개월 1.44% 500 민평3사 AAA CD 1M + 9bp 산금17변이 개월 1.50% 4,000 CD91 + 3bp 산금17변이 개월 1.51% 1,000 CD91 + 3bp 삼성카드 개월 1.69% 600 CD bp 현대캐피탈 개월 2.32% 500 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 산금17변이 M 개월 1.46% 3,000 민평3사 AAA CD 1M + 11bp 신한캐피탈335-1USD 개월 2.44% 20mm USD 3개월 Libor(USD) + 128bp, USD발행 신한캐피탈335-2USD 개월 2.54% 20mm USD 3개월 Libor(USD) + 138bp, USD발행 59

61 NICE Fixed Income Review 삼성카드 개월 2.12% 300 KR CD bp 신한카드 개월 2.06% 550 KR CD + 57bp 산금17변이 개월 1.51% 3,000 KR310205G734 CD + 2bp 주택금융공사MBS2017-6(1-1) 개월 3.00% 2,018 KR354409G739 유동화자산의가중평균금리 - 45bp 현대캐피탈 개월 2.42% 400 KR 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 +0bp 현대캐피탈 개월 2.44% 100 KR 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 +2bp 산금17변이 개월 1.51% 5,000 KR310202G731 CD91 + 2bp 스탠다드차타드은행17-03-이 ( 변 ) 개월 1.59% 1,400 KR CD bp 현대캐피탈 개월 1.98% 200 KR 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 +0bp, Act/365(Fixed) Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.16% 100 KR 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 4년민평평균 +0bp, Act/365(Fixed) Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.34% 300 KR 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 +0bp, Act/365(Fixed) Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.36% 400 KR 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 +2bp, Act/365(Fixed) Unadjusted 한국수자원공사 개월 1.73% 300 KR350901G739 CD bp 케이비국민카드 개월 2.05% 300 KR CD % KR602988C723 KR310215G725 KR602988F726 KR602988G724 KR310210G726 KR310212G722 KR KR310214G728 KR310207G722 KR310208G720 KR KR310209G728 KR KR KR KR310206G724 KR KR KR310214G710 현대캐피탈 개월 1.89% 700 CD + 40bp 산금17변이 개월 1.50% 2,000 CD + 1bp 현대캐피탈 개월 2.32% 200 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 +0bp 현대캐피탈 개월 2.34% 350 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 +2bp 산금17변이 개월 1.51% 3,000 CD91 + 2bp 산금17변이 개월 1.51% 1,700 CD91 + 2bp 현대캐피탈 개월 2.30% 300 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 + 2bp, Act/365(Fixed) Unadjusted 산금17변이 개월 1.51% 2,000 CD91 + 2bp 산금17변이 개월 1.52% 2,500 CD91 + 3bp 산금17변이 개월 1.51% 2,500 CD91 + 2bp 현대카드 개월 1.60% 700 CD bp 산금17변이 개월 1.51% 1,300 CD91 + 2bp 현대캐피탈 개월 2.29% 400 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 +0bp 현대캐피탈 개월 2.31% 300 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 +2bp 현대캐피탈 개월 2.26% 400 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 + 0bp 산금17변이 개월 1.52% 700 CD + 3bp 현대캐피탈 개월 1.96% 100 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 3년민평평균 +0bp, Act/365(Fixed) Unadjusted 현대캐피탈 개월 2.15% 100 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 4년민평평균 + 0bp, Act/365(Fixed) Unadjusted 산금17변이 개월 1.51% 500 CD91 + 2bp 60

62 NICE Fixed Income Review KR310212G714 KR KR KR KR KR310209G710 KR310204G711 KR310205G718 KR310206G716 산금17변이 개월 1.50% 500 CD91 + 1bp 현대캐피탈 개월 2.15% 400 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 4년민평평균 + 0bp 현대캐피탈 개월 2.30% 400 금융채2( 금융기관채 ) 무보증 AA+ 5년민평평균 - 1bp 케이비국민카드 개월 2.05% 50 CD bp 케이비국민카드 개월 2.06% 500 CD bp 산금17변이 개월 1.49% 500 CD91 + 0bp 산금17변이 개월 1.57% 3,000 CD + 5bp 산금17변이 개월 1.55% 2,000 CD + 3bp 산금17변이 개월 1.53% 1,300 CD + 1bp 61

63 이승엽대리 (02) 연간신용등급변화 발행자 업체명 NICE 신용평가한국신용평가한국기업평가 직전현재 outlook 평정일직전현재 outlook 평정일직전현재 outlook 평정일 LG 생활건강 AA AA+ 안정적 LS 네트웍스 A- BBB+ 안정적 SK 루브리컨츠 AA- AA 안정적 금호타이어 A- BBB 금호타이어 BBB+ BBB 대우건설 A A 대우조선해양 B+ B 대우조선해양 B- CCC 안정적 대웅제약 AA- A+ 안정적 동두천드림파워 A+ A 부정적 동두천드림파워 A A- 부정적 두산엔진 BBB+ BBB 안정적 두산중공업 A- BBB+ 안정적 A- BBB+ 안정적 삼성중공업 A A- 부정적 삼성중공업 A- BBB 신세계 AA+ AA 안정적 쌍용양회공업 BBB+ A- 안정적 아비스타 B+ B0 안정적 아시아나항공 BBB BBB- 안정적 BBB BBB- 안정적 에스파워 AA- A+ 안정적 우리종금 A- A 안정적 웅진에너지 CCC B+ 안정적 이랜드파크 BBB- BB+ 부정적 코람코자산신탁 A- A0 안정적

64 파루 B+ B0 안정적 페이퍼코리아 BB- B 포스코건설 A+ A 안정적 포스코대우 A+ AA- 안정적 한국캐피탈 A A- 안정적 한독 A- BBB+ 안정적 한솔케미칼 A- A 안정적 A- A 안정적 A- A 안정적 현대산업개발 A A+ 안정적 현대삼호중공업 A- BBB+ 부정적 현대중공업 A A- 부정적 화이트코리아 B+ B 회사채 업체명 NICE 신용평가한국신용평가한국기업평가 직전현재 outlook 평정일직전현재 outlook 평정일직전현재 outlook 평정일 LG 생활건강 AA AA+ 안정적 AA AA+ 안정적 LS 네트웍스 A- BBB+ 안정적 A- BBB+ 안정적 SK 루브리컨츠 AA- AA 안정적 AA- AA 안정적 AA- AA 안정적 SK 케미칼 A- A 안정적 나래에너지서비스 A+ A 안정적 대림에너지 A- BBB+ 안정적 대우건설 A A A A 대우조선해양 B+ B 대우조선해양 B+ B B B B B 대우조선해양 B- CCC 안정적 B- CC B- CCC 안정적 동국제강 BB BB+ 안정적 동두천드림파워 A+ A 부정적 A+ A 부정적 동두천드림파워 A A- 부정적 두산엔진 BBB+ BBB 안정적 두산중공업 A- BBB+ 안정적 A- BBB+ 안정적

65 버추얼텍 B B- 부정적 삼성중공업 A A- 부정적 A- BBB+ 부정적 성우하이텍 A A- 안정적 신세계동대구복합환승센터 AA+ AA 안정적 쌍용양회공업 BBB+ A- 안정적 BBB+ A- 안정적 아시아나항공 BBB BBB- 안정적 BBB BBB- 안정적 엠벤처투자 B- CCC+ 부정적 웅진에너지 CCC B+ 안정적 CCC B+ 안정적 이랜드월드 BBB BBB- 부정적 코람코자산신탁 A- A0 안정적 파루 B+ B0 안정적 페이퍼코리아 BB- B 포스코건설 A+ A 안정적 A+ A 안정적 포스코대우 A+ AA- 안정적 포천파워 A A- 안정적 한독 A- BBB+ 안정적 한솔케미칼 A- A 안정적 A- A 안정적 A- A 안정적 한화갤러리아타임월드 A- BBB+ 안정적 현대미포조선 A- BBB+ 안정적 A- BBB+ 부정적 현대산업개발 A A+ 안정적 A A+ 안정적 현대삼호중공업 A- BBB+ 부정적 A- BBB+ 부정적 현대중공업 A A- 부정적 A A- 안정적 A A- 부정적 호텔롯데 AA+ AA 안정적 AA+ AA 안정적 기업어음 업체명 NICE 신용평가한국신용평가한국기업평가 직전현재 outlook 평정일직전현재 outlook 평정일직전현재 outlook 평정일 대륜이엔에스 A2- A A2- A 대림에너지 A2 A 대우건설 A2 A A2 A

66 대한토지신탁 A2 A 두산중공업 A2- A A2- A 바로크레디트대부 A3 A 쌍용양회공업 A3+ A A3+ A A3+ A 아시아나항공 A3 A A3 A 현대미포조선 A2- A A2- A 현대삼호중공업 A2- A A2- A 현대중공업 A2 A A2 A 휴맥스 A2- A ABS 업체명 NICE 신용평가한국신용평가한국기업평가 직전현재 outlook 평정일직전현재 outlook 평정일직전현재 outlook 평정일 광화문제일차 1 A- BBB 더블퍼스트 13 유동화 A+ A 더블퍼스트 14 유동화 A+ A 더블퍼스트 15 유동화 A+ A 리더스 ABS 인베스트 1 BBB- BB 메리츠오토제이차 1-17 AA AAA 삼성에스오씨제일차 BBB+ BBB 삼성에스오씨제일차 BBB BBB 색동이제십구차 1-1~1-14 A- BBB 색동이제십칠차 1-4~1-10 A- BBB 색동이제십팔차 1-1~1-14 A- BBB 오토피아제오십삼차 1-17 AA AAA AA AAA 케이에스컴퍼니 AAA AA AAA AA

67 3. BIR 변동 BIR(Bond Implied Rating: 신용상태를시장에서평가한수익률, 혹은 Spread 를준거로삼은등급 ): 원리금상환가능성및발행자의채무상환능력에대한평가가해당유가증권의수익률과 Spread 에반영되어있다는가정에서출발. 시장이판단한신용상태정도를기호체계로표현, 내재등급을산출. 금주차이발생종목 LIST - 한주간발행사 BIR 과신용평가사신용등급 (AR: Agency Rating) 간차이가발생한종목 발행사 채권등급 등급판정일 BIR 등급판정일 LG 하우시스 AA AA 파라다이스 AA A 상회 List 편입종목 하회 List 편입종목 BIR 선행 LIST - 발행사 BIR 이신용평가사신용등급 (AR) 을상회하고있는 LIST 발행자 채권등급 등급판정일 BIR 등급판정일 KB 캐피탈 AA AA 현대커머셜 AA AA 엔에이치농협캐피탈 A AA DGB 캐피탈 A A LG 유플러스 AA AAA CJ 제일제당 AA AA GS 칼텍스 AA AAA LG 이노텍 AA AA SKC A A SK 브로드밴드 AA AA 현대오일뱅크 AA AA LG 하우시스 AA AA 벤츠파이낸셜서비스 A AA 현대다이모스 A AA 이마트 AA AAA CJ E&M AA AA 대상 A AA

68 - 발행사 BIR 이신용평가사신용등급 (AR) 을하회하고있는 LIST 발행자 채권등급 등급판정일 BIR 등급판정일 삼성카드 AA AA 비엔케이캐피탈 AA A 롯데카드 AA AA 인천도시공사 AA AA 애큐온캐피탈 ( 구케이티캐피탈 ) A A 서울주택도시공사 AAA AA 현대제철 AA AA 대구은행 AAA AA 강원도개발공사 AA AA 부산은행 AAA AA 경기도시공사 AAA AA 경남개발공사 AA AA BNK 금융지주 AAA AA 대구도시공사 AA AA 삼성물산 ( 구제일모직 ) AA AA 포스코에너지 AA A 한라 ( 구한라건설 ) BBB BBB BIR/AR Matrix 분석 2017 년초기준금주기준 자료 : 나이스 C&I * 상기의 BIR 상회, BIR 하회리스트는전체리스트중일부주요발행사만을나타낸것으로더욱자세한내용이나전체목록은 NICE Credit&Information( 의 BIR 등급분석을참고하시기바랍니다. 67