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1 2019 년 1 월 18 일금요일 Strategy 미중무역협상. 미국도한발물러선다면? - 미국재무장관대중국관세를일부해제하는방안을제안. 중국에이은미국의양보로무역협상에대한기대감상승 - 상반기중무역분쟁우려는크게완화될전망. 신흥아시아, KOSPI 에우호적인투자환경지속 - KOSPI Bear Market Rally 진행중. 2,300p( 상반기 Target) 를향한 KOSPI 의단기상승추세강화이경민. kyoungmin.lee@daishin.com 산업및종목분석 [4Q18 Preview] KT: 7 년의기다림, 완벽한 5G - 투자의견매수, 목표주가 36천원유지. 4Q18 매출 5.9조원 (-3% yoy, -1% qoq), 영업이익 1.8천억원 (+31% yoy, -46% qoq) 전망 - 영업및영업외일회성비용. 통신구화재관련비용약 350억원, 와이브로서비스종료따른비용약 400억원반영예상 월스마트폰기반 5G 상용서비스시작시, 지난 7년준비해온 KT가완벽한 5G 서비스를보여줄것. 경쟁사를압도하는 KT의유선인프라가큰경쟁력이될것 - 5G가초기성장단계를지나본격적인이익회수기시작시 22년이후 OP는 2조원수준회복 - 배당성향 40% 유지시 1.9천원, 배당성향 50% 로상향시과거평균넘어서는 2.4천원까지가능할것으로전망김회재. hoijae.kim@daishin.com [4Q18 Preview] 나스미디어 : 길었던고난의시간 - 투자의견매수, 목표주가 51천원유지. 4Q18E 매출 273억원 (-12% yoy), 영업이익 72억원 (-28% yoy) 전망 - 4Q17 IPTV 일회성호재 (+172% yoy) 에따른기고및매체요구수수료상승영향. 그외디지털옥외, 온라인전년과유사수준예상 E 연결매출 1,123억원 (+6% yoy), 영업이익 301억원 (+18% yoy), OPM 32%(+4%p) 전망. 각사업부구조적변화통한성장재개와수익성개선예상. 업종내 OP 성장률 +18% yoy로가장높지만 Forward PER 11배로가장낮음. 밸류에이션매력부각김수민. soomin.kim@daishin.com [CES 2019 Review] CES 2019, 이제는상용화를바라볼때 - 음성인식기술의대중화 : Hey Google의파워를보다 - 자율주행기술을향한관심, 모빌리티산업으로이동 - 글로벌반도체기업들이미래를준비하는방법 : 엣지컴퓨팅과레벨2+ 자율주행 - 삼성전자와 LG전자, 가전의고급화전략지속이수빈. subin.lee@daishin.com

2 Strategy 미중무역협상. 미국도한발물러선다면? 미국재무장관. 대중국관세를일부해제하는방안을제안 이경민 - 스티븐므누신미재무장관이기존에부과한대중국관세를일부해제하는방안을제안했다는소 식이전해졌다. 무역협상을진전시키고장기개혁에대한중국의지지를얻어내기위함이라고해 석할수있다. 물론, 강경파인로버트라이트하이저미무역대표부 (USTR) 대표의반대목소리도유효하다. 미국측의양보가약한모습으로비칠수있다는우려때문이다. 순조로운미중무역협상진행과정. 1 월 30 일고위급무역협상주목 - 도널드트럼프대통령의결정이남아있다. 결론을예단하기는어렵다. 하지만, 미중무역협상과정에서트럼프대통령의협상타결의지는곳곳에서확인되고있다. 그동안트럼프대통령은관세문 제에있어서는라이트하이저대표에힘을실어주었다. 이번에는조금은달라지지않을까생각한다. - 필자는미중무역협상이순조롭게진행중임에주목한다. 1 월 7 일 ~9 일에있었던미중차관급무역협상이후곧바로 1 월 30 일고위급무역협상스케쥴이정해졌다. 고위급회담을앞두고는미국내에서의스탠스변화가감지되고있다. 미중무역협상과정에서서로간의이견을줄이려는노력으로평가할수있다. 무역분쟁완화 / 해소기대는더욱높아질전망이다. 상반기중무역분쟁우려는크게완화될전망 - 이번무역협상으로무역분쟁이종료되고완전해소될가능성은낮게본다. 무역협상과정에서도 미국법무부는중국화웨이를기술탈취혐의로조사중이다 년미중무역분쟁은관세부과가아닌개별산업, 기업에대한제재또는정치 / 사회 / 군사적인분쟁으로진행될소지가남아있다. - 주목할부분은중국의양보에이은미국의스탠스변화를통해무역협상결과가예상보다긍정적일수있다는점이다. 미중무역협상의 Dead Line(3 월 1 일 ) 이연장될가능성도배제할수없다. 모멘텀이부재하고, 불확실성이산적한상황에서무역협상은기대감을바라볼수있는이슈가되고있다. 투자심리회복 / 개선과글로벌금융시장정상화에힘이실리고있다. 신흥아시아, KOSPI 에우호적인투자환경. KOSPI 2,300p 를향한전진은지속될것 - 현재 KOSPI 는 Bear Market Rally 가진행중이다. 펀더멘털동력이부재함에도불구하고대외불확실성완화, 투자심리안정만으로도낙폭과대에따른반등이전개될수있다는의미이다. 연초부터 중국의경기부양정책들이강해지고있다. 무역협상에대한기대가높아지고, 무역분쟁우려감은크게완화되고있다. KOSPI 를비롯한신흥아시아주식시장의가격 / 밸류에이션정상화국면에속도가더해질것으로예상한다. KOSPI 는 2,300p( 상반기 Target) 를향한단기상승추세는강해지고있다. 2

3 Earnings Preview KT (030200) 7 년의기다림, 완벽한 5G 김회재 hoijae.kim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 36,000 유지 현재주가 ( ) 29,200 통신서비스업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 시가총액 7,624 십억원 시가총액비중 0.55% 자본금 ( 보통주 ) 1,564 십억원 52주최고 / 최저 31,150 원 / 26,700 원 120 일평균거래대금 183억원 외국인지분율 49.00% 주요주주 국민연금 12.19% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) KT( 좌 ) Relative to KOSPI( 우 ) (%) 투자의견매수 (Buy), 목표주가 36,000 원유지 E EPS 2,986 원에 PER 12 배적용 ( 통신업종공통 ) 주 : 1Q18 부터 IFRS 15 가적용되나, 과거실적과의비교를위해구회계기준으로작성 4Q18 Preview: 일회성비용제외시는무난한실적 - 매출 5.9 조원 (-3% yoy, -1% qoq), 영업이익 1.8 천억원 (+31% yoy, -46% qoq) 전망 - 무선서비스매출은 1.6 조원 (-1.3% yoy), 요금할인율상향영향으로부진. 할인율상향 1 년동안누적가입자는 40% 까지증가했고, 단말구입시여전히 50% 정도는보조금을선호하기때문에, 1Q19 에 -0.4% yoy 정도감소하면, 2Q19 부터는반등할것으로전망 - 영업및영업외일회성비용은통신구화재관련비용약 350 억원, 와이브로서비스종료에따른비용약 400 억원반영전망 - 마케팅비용은 7.1 천억원 (+0.8% yoy, +6.3% yoy), 서비스매출대비비중은 19.3% 로 17 년이후분기별평균인 18.5% 를소폭상회할것으로전망 7 년의기다림, 완벽한 5G 월 SKT 와 LGU+ 는 LTE 를시작했으나, KT 는 2G 주파수를 LTE 로재활용하기위해 2G 서비스를종료하는과정에서경쟁사들보다늦은 12.1 월 LTE 시작 - 하지만, 예상을뛰어넘는동영상에대한수요때문에 LTE 가입자가폭발적으로증가하면서 KT 의 6 개월지연은이후 5 년간 -2.73%p 의 M/S 하락으로이어짐. 14 년구축한광대역 LTE 의성과가이어지면서최근 3 년간 1.11%p 의 M/S 를회복했지만, 여전히 LTE 시작전 M/S 는회복하지못함 월 31.38%, 16.4 월 28.65%, 월 29.76% - LTE 의 6 개월지연결과는 03 년부터 10 년간이어져온배당정책인배당성향 50% 이상또는 DPS 2 천원이상이라는 KT 의최대투자포인트가훼손되는결과로이어짐. 대규모구조조정이후 15 년 500 원, 16 년 800 원, 17 년 1 천원, 18 년 E 1.1 천원까지배당이회복했으나, 아직과거의절반수준에불과 월스마트폰기반의 5G 상용서비스가시작되면, 지난 7 년을준비해온 KT 가완벽한 5G 서비스를보여줄것으로전망. LTE 대비 20 배빠른속도구현을위해 20 배넓은주파수대역폭이필요한만큼품질이낮은 28GHz 대역을사용해야하기때문에, 촘촘한 N/W 구축이필요하고경쟁사를압도하는 KT 의유선인프라가큰경쟁력이될것 - 5G 가초기성장단계를지나본격적인이익회수기로들어서는 22 년이후영업이익은 2 조원수준을회복하고, 주당배당금은배당성향 40% 유지시 1.9 천원, 배당성향 50% 로상향시는과거평균을넘어서는 2.4 천원까지가능할것으로전망 구분 4Q17 3Q18 4Q18(F) ( 단위 : 십억원, %) 1Q19 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 6,107 5,986 5,937 5, ,004 5, 영업이익 순이익 흑전 구분 (F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus (F) 매출액 22,744 23,387 23,643 23, , 영업이익 1,440 1,375 1,357 1, , 순이익 자료 : KT, FnGuide, 대신증권 Research&Strategy 본부 3

4 Earnings Preview 나스미디어 (089600) 길었던고난의시간 김수민 투자의견 김회재 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 51,000 유지 현재주가 ( ) 30,850 미디어업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Sky Blue KOSDAQ 시가총액 270십억원 시가총액비중 0.12% 자본금 ( 보통주 ) 4십억원 52주최고 / 최저 93,700 원 / 26,450 원 120 일평균거래대금 16억원 외국인지분율 14.85% 주요주주 케이티외 1 인 59.76% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 상대수익률 ( 천원 ) 나스미디어 ( 좌 ) Relative to KOSDAQ( 우 ) (%) 투자의견매수 (Buy), 목표주가 51,000 원유지 - 목표주가 51 천원은 12M Forward 2,569 원에 Target PER 20 배적용 4Q18E Preview: 매출 273 억원 (-12% yoy), 영업이익 72 억원 (-28% yoy) - 본사영업이익 62 억원 (-19% yoy) 전망. 지난 4Q17 지상파파업에따른디지털방송 (IPTV) 일회성호재 (+172% yoy) 에따른실적베이스부담및매체요구수수료상승이가장큰요인. 그외디지털옥외 (DOOH) 및온라인광고는전년과유사한수준예상 - 자회사플레이디 (PLAYD) 영업이익 10 억원 (-57% yoy) 전망. 대형광고주유입에따른할인폭확대및검색광고 (SA) 경쟁심화에따른실적부진. 3Q18 누적취급고 +4% yoy 성장했으나, 매출은 -4% yoy 기록. 대규모채용 (3Q18) 에따른부담지속 2019E 연결매출 1,123 억원 (+6% yoy), 영업이익 301 억원 (+18% yoy) - Keyword: 모바일플랫폼 / 글로벌사업 / IPTV 재계약 / 수익성개선 - 본사매출 776 억원 (+7% yoy), 영업이익 249 억원 (+20% yoy), OPM 32%(+4%p) 전망 E 국내온라인광고시장은모바일 / 동영상 (YouTube) 중심으로 +9% yoy 성장전망. 동사의모바일플랫폼 (Nswitch) 은 Fraud detection 알고리즘고도화및 CPI 마케팅수요회복, 국내외판매경로확대등으로안정화예상. 한편, 글로벌사업또한본격화될것으로기대. 우선국내인바운드회복에대한기대감으로 4Q18E 부터중국현지매체에대한광고주마케팅수요는올라오기시작했으며, 태국법인 (18.8 월설립 ) 을통해현지광고주경험을쌓아나감과동시에국내게임사와의협력관계강화될것으로기대 - 수익성악화주요인이었던 IPTV 수수료율은매체사와연간재계약과정에서정상화될것. 또한디지털옥외는매출약 80% 차지하는지하철 5678 호선중 6 호선및일부부진한인벤토리반납예정으로, 사업규모는줄어드나연간약 20 억원매체구입비절감및기존주력광고주마케팅재개로오히려전사수익성강화에크게일조할것으로기대 - 플레이디매출 347 억원 (+5% yoy), 영업이익 51 억원 (+5% yoy) 전망. 수수료율안정화및대형광고주유입, 선제적인력충원에따른적절한비용통제로안정적영업전망 - 동사는전디지털매체광고집행이가능한국내 1 위미디어렙사. 각사업구조적변화통한성장재개와수익성개선예상되는상황에서, 업종내영업이익성장률 +18% yoy 로가장높지만 Forward PER 11 배로가장낮아밸류에이션매력부각될것으로판단 구분 4Q17 3Q18 4Q18(F) ( 단위 : 십억원, %) 1Q19 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 영업이익 순이익 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 영업이익 세전순이익 지배지분순이익 EPS 1,413 2,805 2,202 2,569 2,884 PER BPS 11,207 13,659 15,171 17,190 19,374 PBR ROE 주 : EPS와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 / 자료 : 나스미디어, 대신증권 Research&Strategy 본부 4

5 IT CES 2019, 이제는상용화를바라볼때 음성인식기술의대중화 : Hey Google 의파워를보다 음성인식기술은얼리어답터를넘어서서다수가사용하는보편적기술 간편함 (Simplicity) 을추구하는소비트렌드의확산과기술의발전으로빠르게확장 스마트디바이스의경우직접적효용을주는기능성제품을위주로성장 더이상개인이각각디바이스에게명령을내리는방식이아닌, 디바이스간연결되어있어하나의명령어로도다수의디바이스작동가능 자율주행기술을향한관심, 모빌리티산업으로이동 자율주행기술의발전은개인이소유하는소비재자동차산업에서차량을공유하는네트워크산업로변화될전망 모빌리티플랫폼은누가어디서사용하냐에따라각각다양한형태로다른시기에시장에진입할것으로예상 이수빈 subin.lee@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 4 차산업혁명 / 안전등급 Sky Blue 글로벌반도체기업들이미래를준비하는방법 : 엣지컴퓨팅과레벨 2+ 자율주행 인텔은사회적이슈, 게임 / 엔터테인먼트, 스마트시티등다양한산업과접목된데모로엣지컴퓨팅의활용방안을공개 인텔의자회사모빌아이는기자회견에서자율주행 (AV) 과 ADAS 에대한세부전략및계획을발표 년부터 EyeQ5 칩양산예정 엔비디아는자율주행레벨 2+ 자율주행솔루션공개 년양산목표 삼성전자와 LG 전자, 가전의고급화전략지속 8K TV, 롤러블 TV, 마이크로 OLED 등 TV 의변신 자체개발한인공지능기반의음성인식기술인빅스비와 ThinQ 를가전에탑재하여스마트홈에코시스템형성 아마존의알렉사 /Dash, 구글어시스턴트, 애플의에어플레이등과제휴하여다양한컨텐츠또는서비스제공 기존에가정에서사용하지않던프리미엄카테고리상품출시 5

6 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당 Research&Strategy 본부가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도 본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 6