KCBR-200*-A*****호

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진희 감
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1 Corporate Analysis 평가일 : 평가담당자 평가개요 등급추이 최주욱수석연구원 jwchoi@korearatings.com 제 203 회외무보증사채 A/ 안정적 임택경평가 2 실장 tklim@korearatings.com 평가종류 후순위사채 기업어음 정기평가 NR A2 주요재무지표 ( 단위 : 억원, 배, %) 2011(12) 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(03) 매출액 54,269 52,420 53,409 50,570 10,999 EBIT 1,126 1,127 1,120 1, EBITDA 1,600 1,615 1,594 2, 총자산 61,606 59,475 62,769 65,882 71,699 순차입금 20,539 19,094 18,894 19,479 23,089 EBIT/ 매출액 EBITDA마진 EBITDA/ 금융비용 순차입금 /OCF 부채비율 차입금의존도 적용재무제표 별도 별도 별도 별도 별도 회계기준 IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS 주 : K-IFRS 기반표준재무지표로조정재구성한수치임 평정요지 한국기업평가는 한화 ( 이하 동사 ) 의제 203 회외무보증사채신용등급을 A 로평 가하며, 주요평정요인은다음과같다. 화약사업의견고한시장지위등사업평가항목우수 매우우수한수익성, 미흡한커버리지등재무평가항목양호 안정적인실적기조유지예상 인수대금지급예정으로재무안정성저하전망 계열지분보유를통한재무적완충력제고 등급전망안정적 (Stable) 삼성테크윈지분인수로레버리지가확대될것으로예상되는등재무안정성의저하가불가피할전망이지만, 견고한사업기반및안정적인영업현금창출력, 거액의계열지분을기반으로현재신용도상요구하는재무안정성의유지는가능할전망이다. 동사의차입금규모가영업현금조성능력대비다소과중한수준인것을감안할때, 영위사업또는계열사등을통한현금창출력제고내지유의미한재무구조개선의모멘텀확보여부가중장기신인도상주요고려요인이되고있다.

2 등급변동요인 상향트리거 하향트리거 총차입금 /OCF 가 8.5 배를하회하며, EBITDA/ 금융비용이 2.5 배를상회하는상황이지속되는경우동사신용등급의상향을고려할수있다. 총차입금 /OCF 및총차입금의존도가각각 11.5 배및 35% 를상회하거나, EBITDA/ 금융비용이 1.5 배를하회하는상황이지속적인경우신용등급하향압력이가중될수있다. 동사의 2012~2014 년평균총차입금 /OCF, EBITDA/ 금융비용, 총차입금의존도는각각 9.7 배, 2.0 배, 32.1% 였고, 2014 년은각각 8.4 배, 2.6 배, 30.7% 를나타냈다. 주요평정요인 (Key Rating Factors) 사업및재무요인 화약부문의지배적시장지위등사업평가항목우수실질수익성매우우수하나커버리지지표미흡재무평가항목양호 주력인화약부문의견고한사업기반및수익력, Captvie 물량을기반으로한무역부문의안정적인영업구조, 기계부문 (2014 년 10 월합병한한화테크엠제조부문 ) 의견조한실적창출력등을감안하면전반적인사업역량이우수한수준이다. 화약사업은산업용화약원료 제품등화약부문과정밀유도무기체계 지능탄약체계등의방산부문으로구성되어있는데, 화약부문은법적진입장벽, 장기업력에기반한기술력및품질경쟁력을토대로 75% 의지배적인시장점유율을유지하고있다. 방산부문은정부의적정마진보장제도및무기고도화추세에따른신무기수주증가등을토대로우수한사업기반및수익력을견지하고있다. 기계부문은영위사업부가다각화된가운데오랜업력에기반한수주및제조능력등을바탕으로견조한실적을창출하고있다. 영업현금창출력대비과중한재무레버리지부담으로전반적인차입원리금상환능력지표가미흡한수준을나타내고있다. 한편, 무역사업영위 ( 매출비중약 80%) 로장부상영업수익성지표는낮게형성되고있으나, 이익기여도면에서절대적인비중을차지하는화약부문의우수한수익성을감안하면실질적인수익성지표는매우우수한수준에부합하고있다. 그룹모회사로서의대외신인도및영업자산의담보여력등을감안할때, 재무정책과융통성은우수한편이다. 이러한점을종합할때, 재무평가항목은양호한수준으로판단된다. 사업항목재무항목 구분 AAA AA A BBB BB B 산업매력도사업포트폴리오시장지배력기업규모고정거래처원가구조 EBITDA마진총차입금 /OCF EBITDA/ 총금융비용부채상환계수차입금의존도재무정책과융통성평가방법론등급 2

3 최근실적동향및향후전망 2014 년외형축소. 테크엠합병효과, 무역부문흑자전환등으로현금창출규모확대재무안정성, 절대적인수준은미흡하나개선추이건설및화학부문부진으로계열실적저하안정적인영업수익기조유지전망 2014 년에는한화테크엠제조부문합병효과에도불구하고무역부문에서석유화학제품의거래액이축소된영향으로전체외형이 5.3% 하락하였다 년은전년동기대비뚜렷한외형의저하를기록하고있는데, 석유화학부문거래액축소가지속적으로나타나고있으며, 제조부문의비수기효과가확대되었던것이주요원인으로파악된다. 수익성을살펴보면, 2014 년무역부문이흑자전환되면서전부문의실적이안정적으로시현되었다. 화약부문이 10.4% 의안정적인영업이익률을기록한가운데, 무역부문이 2013 년의비경상적요인 ( 해외프로젝트관련유무형손상차손 375 억원 ) 이해소되었으며이익률높은품목의매출이확대된결과흑자전환되었으며, 4 분기합병된기계부문역시수주증가에따라 13.1% 의우수한영업이익률을시현한것으로파악된다. 영업현금창출능력대비차입금수준이과중한편으로, 차입금및금융비용커버리지가미흡한수준이다 년은전년대비 35% 증가한 EBITDA 를창출하면서총차입금 /OCF 8.4 배 ( 전년 9.7 배 ), 차입금의존도 30.7%( 전년 31.9%) 등재무안정성이소폭개선된것으로파악되나절대적인수준은여전히현재신용도대비미흡한편이다. 계열전체적으로는건설부문의적자 (EBITDA -967 억원 ) 가실적개선을크게제약한결과현금창출력이저하 (OCF 7,941 억원, 2013 년 11,561 억원 ) 되었다. 핵심계열사인한화케미칼이 2014 년 3,411 억원의해외유상증자를실시하고한화첨단소재의건자재부문및드림파마의의약품제조사업부문을매각하는등자체적인재무안정성개선작업을이행하여총차입금은 9.7 조원까지하락 (13 년 10.6 조원 ) 한상태다. 레버리지개선 ( 총차입금의존도 34.7%, 13 년 37.2%) 에도불구하고총차입금 /OCF 의상승 (12.2 배, 13 년 9.2 배 ) 정도를감안할때, 재무안정성은전년대비저하된것으로판단된다 년 1 분기의무역부문외형축소상황이연중지속될것으로보이지만, 천무프로젝트의본격가동에따른방산부문의외형확대와합병된기계부문의온기반영, 하반기이후추가될상표권수익등을감안할때, 영업이익규모는확대될것으로예상된다. 천무프로젝트는 2014 년시험생산이후 2015 년부터본격적인매출발생을계획하고있으며, 상표권수익은계열회사로부터지급받는 한화 브랜드사용료로서 2015 년하반기부터추가될예정으로광고비증가를감안하더라도연간약 200 억원의영업현금추가가가능할것으로보인다. 방산부문을중심으로한화약사업부문이전사영업실적성장세를견인하며기계부문역시태양광관련분야를추가하며수익기반을확대할것으로예상되므로중기적으로도 2014 년대비개선된수준에서하방경직성을형성하는안정적인수익기조를유지할전망이다. 현재신용도상요구되는재무안정성의유지가능할전망이나중기적으로재무구조개선노력필요 2015 년 6 월말을전후로하여삼성테크윈지분인수대금 4,200 억원 (1 차 ) 의납부가예정되어있으며, 자체사업부문의자본적지출예상액역시 2 천억원을상회할전망이며, 2016 년역시 2 차인수대금 (4,200 억원 ) 지급, 자체적인 Capex 부담등을감안하면관련지출액은 5 천억원을상회할것으로보인다. 동사의최근 3 년평균현금창출력이 OCF 기준 2 천억원이었음을감안할때, 레버리지및커버리지지표의상승이불가피하여재무적대응력은인수이전과대비할경우저하될전망이다. 재무부담확대전망에도불구하고단기적으로현재신용도상요구되는재무안정성의유지는가능할것으로보이지만, 중기적인재무안정성유지를위해서는영업창출현금의기조적인확대와더불어비영업자산을활용한레버리지축소등보다적극적인재무구조개 3

4 선노력이필요할것으로판단된다. 기타평가요인 계열지분보유를통한재무적완충력제고계열지원부담확대, 중단기신용도에미치는영향은제한적 대규모계열지분가치 ( 한화생명, 한화건설, 한화케미칼등계열사지분가액 3.7 조원 ) 에기반한재무적완충력의제고는동사신인도를보강하는핵심요인이다. 특히, 2010 년 3 월한화생명의상장은현금유입이외에도담보여력확대및경영권확보를위한필수보유분이상의지분에대한매각가능성등을부각시키며동사및그룹전반의재무완충력을강화하는데에기여하였다고판단된다. 동사는한화건설의 RCPS(4 천억원 ) 투자자에대한정산의무를부담하고있으며, 관련하여한화케미칼보통주일부 ( 약 24 백만주, 동사보유지분중 40.5%, 52 주평균단가기준 3,867 억원 ) 를정산이행담보로제공하고있다. 향후 RCPS 상환의무를동사가이행해야하는가능성을배제할수없어우발채무규모가확대된상황이지만, 담보여력을감안할때금번정산의무제공이신인도에미치는영향은제한적이라고판단된다. 유동성분석 유동성대응력우수 2015 년 3 월말유동비율 99%, 단기성차입금 / 현금성자산 2.9 배등으로전반적인유동성지표가예년대비개선된것으로보이지만, 이는삼성테크윈지분인수대금을은행차입금등을통하여미리조달하여현금성자산으로보유하고있는것에기인한다. 단기성차입은총차입금의 44.2% 인 12,075 억원으로단기일반대 5,563 억원 ( 외화포함 ), 유산스 775 억원, 매출채권할인미도래액 1,129 억원, 유동성회사채 2,998 억원, 유동성장기차입금 1,610 억원등으로구성되어있다. 인수대금을단기성차입금위주로조달하여전년대비유동성대응능력은저하된상태 이며, 단기적으로잉여현금유보를통한상환여력은크지않을전망이다. 다만, 상대 적으로상환압력이높은유동성부채는무역금융등거액의미사용 Credit Line, 담보 제공을통한차환여력등을통해대응가능할것으로보이며, 그룹모회사로서의우 수한대외신인도및상장사로서의금융시장조달능력등을감안하면전반적인유동 성대응능력은여전히우수한수준으로판단된다. 유동성관련주요지표 ( 단위 : %) 2011(12) 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(03) 유동비율 부채상환계수 단기성차입금 / 현금성자산 3, , , 단기성차입금 /FCF , 주 : 단기성차입금 = 단기차입금 + 유동성장기부채자료 : 공시자료및당사 DB 본평가는당사의공시된 Corporate 평가방법론과 KR 신용평가일반론을적용하였습니다. 공시된신용평가 방법론은당사홈페이지 의리서치 / 평가방법론에서찾아볼수있습니다. 4

5 < 유의사항 > (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있으며, 당사는제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다는확인서를평가대상회사또는기관으로부터수령하고있습니다. 당사는평가대상회사또는기관및이들대리인이정확하고완전한정보를적시에제공한다는전제하에신용평가업무를수행하고있으며, 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 신용평가과정에서이용하는정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 본보고서의모든정보들은신용등급부여에필요한주요한판단근거로서제시된것으로평가대상에대한모든정보가나열된것은아니며, 고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고신용등급및본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 신용등급및본보고서는당사고유의평가기준에따른의견으로만해석되어야하며, 이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. 5

6 다음은 표준내부통제기준 제 38 조 제 44 조제 6 항 제 46 조제 4 항, 금융투자업규정 제 8-19 조의 9 제 2 항에따라제공되는내용이 며, 평가의견의일부입니다. 장기채무신용등급정의및회사채부도율 등급기호 등급의정의 연간 부도율 (%) 3 년차평균 누적부도율 (%) 공식광의공식광의 AAA 원리금지급확실성이최고수준이며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받지않을만큼안정적이다 AA 원리금지급확실성이매우높으며, 예측가능한장래의환경변화에영향을받을가능성이낮다 A 원리금지급확실성이높지만, 장래의환경변화에영향을받을가능성이상위등급에비해서는높다 BBB 원리금지급확실성은있으나, 장래의환경변화에따라지급확실성이저하될가능성이내포되어있다 BB 최소한의원리금지급확실성은인정되나, 장래의안정성면에서는투기적요소가내포되어있다 B 원리금지급확실성이부족하며, 그안정성이가변적이어서매우투기적이다 CCC 채무불이행이발생할가능성이높다 CC 채무불이행이발생할가능성이매우높다. NA NA C 채무불이행이발생할가능성이극히높고, 합리적인예측범위내에서채무불이행발생이불가피하다 D 현재채무불이행상태에있다. 주 1: AA 부터 B 까지는동일등급내에서상대적인우열을나타내기위하여 "+" 또는 "-" 의기호를부가할수있음. 주 2: 예비평가의경우신용등급앞에 P 를, 조건부신용평가의경우신용등급앞에 C 를, 미공시등급의경우신용등급앞에 U 를부기함. 주 3: 구조화금융거래와관련한신용평가의경우신용등급뒤에 (sf) 를, 집합투자기구신용평가의경우신용등급뒤에 (f) 를부기함. 주 4: 공식부도율은금융투자업규정제 8-19 조의 9 제 3 항제 2 호의부도정의 ( 원리금의적기상환이이루어지지않거나기업회생절차 파산절차의개시가있는경우 ) 에의해산정된부도율임. 주 5: 광의부도율은표준내부통제기준제 3 조제 9 호에의해부도이외에기업구조조정관련법률및이에준하는협약에따라원리금감면, 출자전환등의방법으로채권자의상당한경제적손실을수반하면서실질적으로부도방지및채무경감등을목적으로이루어지는채무조정을포함하여산정한부도율임. 주 6: 연간부도율은신용평가실적서의직전년도부도율로서광의의부도에따른부도율을병기하고, 3 년차평균누적부도율은평균누적부도율표의 3 년차평균누적부도율로서광의의부도에따른부도율을병기함. 당사가본건신용평가에이용한중요자료는감사보고서, 사업보고서, 경영공시자료, 차입금현황, 계정별명세등입니다. 본신용평가의평가개시일은 이고, 평가종료일은 입니다. 최근 2 년간의뢰인과체결한다른신용평가계약건수및총액은각각 4 건, 99 백만원 ( 정기평가포함 ) 입니다. 당사는신용평가일현재의뢰인의다른신용평가용역을수행하고있습니다. 또한의뢰인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도수수료비중은신용평가수수료총액의 1.4% 에해당합니다. 신용평가일기준 2 년이내비평가용역계약체결건수및금액은각각 1 건, 310 백만원 ( 기간매출포함 ) 입니다. 또한의뢰인은독점규제및공정거래에관한법률에따른기업집단에속하며, 동기업집단의직전년도비평가수수료비중은비평가수수료총액의 1.5% 에해당합니다. 당사는신용평가일 1 년이내에 에대한비신용평가용역 1 건을수행하였습니다. ( 신용평가일 1 년이내의해당업체관련수수료중비신용평가용역수수료의비중은 75.6%( 기간매출포함 )) 당사는신용평가업무와비신용평가용역간이해상충제거를위해필요한체계를운영하고있습니다. 한편, 신용평가일현재수행중인비평가용역은없습니다. 6

7 ( 단위 : 억원 ) ( 개별 / 별도 ) 재무제표 2011(12) 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(03) 매출액 54,269 52,420 53,409 50,570 10,999 EBIT 1,126 1,127 1,120 1, Op.EBIT 1,294 1,116 1,162 1, EBITDA 1,600 1,615 1,594 2, 금융비용 1, 당기순이익 자산총계 61,606 59,475 62,769 65,882 71,699 부채총계 35,864 33,433 36,427 39,074 44,892 자본총계 25,742 26,041 26,342 26,809 26,808 ( 납입자본금 ) 3,772 3,772 3,772 3,772 3,772 총차입금 20,849 20,145 20,013 20,204 27,300 단기차입금 7,259 6,596 4,378 3,861 7,467 유동성장기부채 3,102 3,563 6,916 4,324 4,608 사채 10,367 9,873 6,480 8,477 10,774 장기차입금등 ,239 3,543 4,452 현금성자산 310 1,051 1, ,211 순차입금 20,539 19,094 18,894 19,479 23,089 잠재채무 3,637 3,417 3,276 7,678 7,934 조정총차입금 24,486 23,562 23,289 27,882 35,234 운전자본 8,824 6,837 5,167 7,762 11,368 매출채권 9,264 6,495 8,824 9,422 11,001 재고자산 6,604 6,039 5,040 6,545 7,023 매입채무 7,043 5,697 8,696 8,205 6,655 총영업활동현금흐름 (OCF) 1,574 1,756 2,064 2, EBITDA 1,600 1,615 1,594 2, 이자 / 법인세등 비현금항목조정 운전자본투자 -1, , ,839 매출채권등의증감 -18-2,382 2,547-1,399 1,615 재고자산의증감 매입채무등의증감 998-1,239 3,028-1,333-1,544 기타 순영업활동현금흐름 (NCF) 2,813 2,579 3,116 1,913-3,412 자본적지출 1, ,078 1, 배당금지급 잉여현금흐름 (FCF) 1,108 1,294 1, ,622 영업자산의처분 투자자산의처분 (net) , 기타 (net) 내부순현금흐름 (ICF) 818 1, ,670 자본조달 ( 자사주포함,net) 기타차입외조달 (net) 재무적가용현금흐름 (ACF) 810 1, ,671 ( 개별 / 별도 ) 재무비율 2011(12) 2012(12) 2013(12) 2014(12) 2015(03) EBIT/ 매출액 2.1% 2.2% 2.1% 3.2% 0.5% Op.EBIT/ 매출액 2.4% 2.1% 2.2% 2.4% 0.2% EBITDA Margin 3.0% 3.1% 3.0% 4.2% 2.0% 세전계속사업이익률 1.9% 1.4% 1.0% 2.6% 3.4% EBIT/ 금융비용 1.1배 1.1배 1.3배 1.9배 0.2배 EBITDA/ 금융비용 1.5배 1.6배 1.9배 2.6배 1.0배 부채비율 139.3% 128.4% 138.3% 145.8% 167.5% 현금성자산 / 단기차입금 3.0% 10.4% 9.9% 8.9% 34.9% 차입금의존도 33.8% 33.9% 31.9% 30.7% 38.1% OCF/ 매출액 2.9% 3.4% 3.9% 4.7% 3.9% 총차입금 /EBITDA 13.0배 12.5배 12.6배 9.4배 31.3배 총차입금 /OCF 13.3배 11.5배 9.7배 8.5배 16.0배 순차입금 /OCF 13.1배 10.9배 9.2배 8.1배 13.5배 순차입금 /EBITDA 12.8배 11.8배 11.9배 9.1배 26.5배 조정총차입금 /OCF 15.6배 13.4배 11.3배 11.7배 20.7배 회계기준 IFRS IFRS IFRS IFRS IFRS 7

8 주요재무지표의정의 EBIT Op.EBIT EBITDA 금융비용순금융비용총자산현금성자산단기차입금유동성장기부채장기차입금등잠재채무조정총차입금순차입금이자 / 법인세등총영업활동현금흐름 (OCF) 운전자본투자순영업활동현금흐름 (NCF) 잉여현금흐름 (FCF) 자본적지출내부순현금흐름 (ICF) 영업자산의처분재무적가용현금흐름 (ACF) 매출액-매출원가 -판관비 EBIT+ 외환관련손익 + 파생상품관련손익 + 기타비금융손익 EBIT+ 감가상각비 + 무형자산상각비이자비용 + 매출채권처분손실 + 자본화된이자비용이자비용 + 매출채권처분손실 + 자본화된이자비용 -이자수익 -매출채권처분이익 GAAP 기반총자산 + 매출채권할인잔액현금및현금등가물 + 단기금융상품등단기사채 + 단기차입금 + 매출채권할인잔액등유동성사채 + 유동성장기차입금 + 유동성금융리스미지급금 + 단기유동화채무등장기차입금 + 금융리스부채 + 장기유동화채무등지급보증채무 +( 부외 ) 유동화채무 + 상환우선주총차입금 + 잠재채무총차입금 -현금성자산 (IFRS에한해 ) 이자순지급액 + 법인세순지급액- 배당금총수취액 EBITDA- 이자 / 법인세등 + 비현금항목조정매출채권등의증감 + 재고자산의증감-매입채무등의증감 + 기타 OCF-운전자본투자 NCF-자본적지출 -배당금지급유형자산증가 + 무형자산증가 + 생물자산증가 FCF+ 영업자산의처분 + 투자자산의처분 (net)+ 기타 (net) 유형자산처분 + 무형자산처분 + 생물자산처분 ICF+ 자본조달 (net)+ 기타차입외조달 (net) EBIT/ 매출액 (EBIT/ 매출액 )*100 Op.EBIT/ 매출액 (Op.EBIT/ 매출액 )*100 EBITDA MARGIN (EBITDA/ 매출액 )*100 세전계속사업이익률 ( 세전계속사업이익 / 매출액 )*100 EBIT/ 금융비용 ( 배 ) EBIT/ 금융비용 EBITDA/ 금융비용 ( 배 ) EBITDA/ 금융비용 부채비율 ( 부채총계 / 자본총계 )*100 현금성자산 / 단기차입금 ( 현금성자산 / 단기차입금 )*100 차입금의존도 ( 차입금 / 자산총계 )*100 OCF/ 매출액 OCF/ 매출액 총차입금 /EBITDA( 배 ) 총차입금 /EBITDA 총차입금 /OCF( 배 ) 총차입금 /OCF 순차입금 /OCF( 배 ) 순차입금 /OCF 조정총차입금 /OCF( 배 ) 조정총차입금 /OCF Copyright 2001 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : FAX: 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 8

KCBR-200*-A*****호

KCBR-200*-A*****호 Analysis 씨제이대한통운(주) 평가일: 2016. 04. 08 평가담당자 평가 개요 등급 추이 김현 선임연구원 02-368-5459 hkim@korearatings.com 김봉균 평가6실 평가전문위원 02-368-5679 제89-1회 외 무보증사채 평가종류 후순위사채 AA-/안정적 정기평가 NR AA AA- A+ A A- (무보증사채) bkkim@korearatings.com