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1 Small cap report 인포피아 (3622) N.R 성장성회복, OEM 사업추가시매력적 혈당바이오센서및혈액관련센서전문기업인포피아는혈당측정용바이오센서와병원용혈당화색소 (HbA1c) 측정기기등혈액관련센서를전문으로생산판매하고있다. 세계혈당바이오센서시장규모는약 8억달러를넘어서는것으로추정되며연간약 1% 씩꾸준하게성장하고있다. 혈당바이오센서시장은다국적의료기기업체 (J&J, Abbot, Bayer, Roche 등 ) 가약 9% 의점유율을기록하고있다. 이외에인포피아를포함한후발업체가나머지시장을두고치열한경쟁구조를이루고있다. 인포피아는혈당바이오센서이외에 28년에 HbA1c, 29년간질환측정기기등신제품을출시하며제품포트폴리오를확대해가고있다. 한편동사는약품자동포장기기 (ATDPS) 를상품으로판매하고있다. 미주법인정상화, 신제품매출증가및 OEM 가능성등매력적요인인포피아는 27 년까지고성장세를기록하였으나 28 년에는신제품출시지연, 29 년에는경기침체와미주법인의매출채권해소등으로성장세가정체되었다. 하지만 21 년부터는성장성을회복할수있을것으로기대된다. 미주법인의매출채권감소로영업활동이정상화되고, HbA1c 역시판매계약이증가하고있어하반기이후본격적인매출증가가기대되기때문이다. 또한간질환진단기역시매출에가세할것으로전망된다. 이를감안한동사의 21 년매출액은약 485 억원, 영업이익이약 143억원그리고순이익은 92억원에달할것으로예상된다. 이와함께혈당바이오센서의 OEM 매출가능성역시동사에게는추가적인성장동력이될여지가크다고판단된다. 혈당바이오센서의 OEM 매출은외형뿐만아니라수익성및장기성장성부문에서도동사에게새로운기회로작용할것으로기대되기때문이다. OEM 매출을감안한 211 년매출액은약 66억원, 영업이익은 179 억원그리고순이익은약 127 억원으로전망된다. 매출채권위험이감소하는가운데해외매출증가, 신제품의매출확대및 OEM 사업진출가능성등은매력적인변화라고판단된다. Small Cap Report 투자전략부 ( 자료공표일 : 5월 4일 ) Analyst 봉원길 ilestbon@daishin.com 현재가 ('1/5/3) 16,45 원 시가총액 1,223 억원 52 주최고 / 최저 35,1 원 / 1,4 원 자본금 ( 보통주 ) 37 억원 KOSDAQ 외국인지분율 9.44% 발행주식수 7,435 천주 액면가 5 원 자사주 13 천주 주요주주 배병우 12.93% 피델리티펀드 6.3% Performance 주가상승률 절대주가 상대주가 1 개월 -9.4% 8.4% 6 개월 29.7% 25.5% 12 개월 -7.6% -1.% 영업실적및주요투자지표 27A 28A 29A 21F 211F 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 세전순이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS( 원 ) 1, ,24 1,77 증감율 (%) PER( 배 ) PBR( 배 ) ROE(%) 자료 : 인포피아, 대신증권리서치센터

2 Small cap report 인포피아 (3622) Daishin Securities Research Center 혈당바이오센서전문기업에서제품영역확대 21 년혈당바이오센서개발 27 년코스닥시장상장 28년 HbA1c 출시 인포피아는당뇨환자의자가진단을위한혈당바이오센서와병원용혈당화색소측정기기인 HbA1c 등을생산하는바이오센서전문기업이다. 하지만 29 년이후콜레스테롤, 간질환측정기기등의신제품을생산하면서제품영역을확대하며혈액을이용한질병측정기기생산전문업체로사업영역이확대되고있다. 인포피아는 1996 년설립되었으며 21년혈당바이오센서를개발하였다. 국내및해외에서제품판매인가를획득한 22년이후해외판매를진행하고있다. 23 년에는혈당바이오센서의미 FDA 및유럽 CE 인증을획득하였다. 27년 6월코스닥시장에상장하였으며 28년 6월에는병원용혈당화색소측정기기인 HbA1c 를출시하였다. 29 년 6월에는콜레스테롤측정센서 LipidPro 를출시하였으며 29년 12월에는동제품에대한미 FDA 승인을취득하였다. 21년 2월에는간질환진단센서에대한식약청승인을획득하였다. 또한산업자원부주관의스마트케어사업과관련하여삼성전자콘소시엄 ( 혈당기기분야 ) 에참여하였다. 동사는미국에현지판매법인 (Infopia America) 이있으며지분법적용투자회사로크레템 과헬스피아 를두고있다. 인포피아의연혁 1996년 법인설립 21년 혈당바이오센서개발완료 23년 혈당바이오센서유럽 CE 인증 24년 5초용혈당바이오센서개발 25년 5초제품 CE 및미 FDA 인증 27년 코스닥상장 28년 혈당화색소측정기기 HbA1c 출시 29년 콜레스테롤측정기기 LipidPro 출시 21년 간질환진단센서식약청승인 자료 : 인포피아 혈당바이오센서구성품목 채혈이후혈당측정 자료 : Google Image 자료 : Google Image

3 Small cap report 인포피아 (3622) 봉원길 ( ) 당뇨시장 29 년경제위기로성장일시적둔화 당뇨환자 23 년 3.6 억명지역별당뇨환자는인도, 중국, 미국, EU 순세계혈당바이오센서시장연평균약 1% 성장추정혈당바이오센서보험혜택여부등으로선진국시장이상대적으로커 혈당바이오센서의수요자인당뇨환자는전세계적으로꾸준한증가세를보이고있다. 2년기준전세계당뇨환자는약 1.7 억명을기록하였으며 23년에는약 3.6억명 (+114%) 에이를것으로추정된다. 2 년도기준국가별당뇨환자는인도가가장많아약 3,2 만명에이르며이에이어중국이약 2,1 만명을기록하고있다. 이외에미국과 EU 등선진국가의당뇨환자도약 4,4 만명에달하는것으로추정된다. 이에비해 23 년기준추정당뇨환자는인도 ( 약 7,9 만명 ), 중동 (5,3 만명 ), 중국 ( 약 4,2 만명 ) 에이르는등 1% 이상의증가세가예상되며선진국의당뇨환자증가율은상대적으로낮은 54.% 를기록할것으로예상된다. 즉, 개발도상국가에서소득증가, 식생활변화등으로인해당뇨환자증가율이상대적으로높게나타날것으로예상된다. 혈당바이오센서시장도혈당환자추이가동행하여시장규모가성장하고있다. 26년기준혈당바이오센서시장은약 77억달러로추정하고있으며이후에도연평균약 1% 수준의성장세를이어가고있는것으로추정된다. 한편지역별당뇨시장규모는미국시장이약 42% 를차지하고있으며이어유럽시장이약 32% 를차지하고있는것으로추정된다. 이에비해가장많은당뇨환자가있는아시아시장은약 1% 를차지하고있다. 당뇨환자와시장규모의차이는의료비에대한지출여력과함께혈당바이오센서관련의료비용에대한보험적용여부에서발생하고있다. 미국및선진유럽의경우소득수준에서앞설뿐만아니라당뇨환자의혈당측정기구입시보험에의한지원이이루어지고있기때문이다. 한편단기적으로 29년혈당바이오센서시장은세계적인경제위기의영향으로일시적인성장둔화를거친것으로추정된다. 특히상대적으로소득수준이낮은지역일수록혈당바이오센서에대한구매력이경제성장률의영향에민감한것으로판단되어개도국을중심으로성장세둔화가나타난것으로추정된다. 하지만당뇨병과혈당바이오센서시장의특성을감안하면경기회복과함께성장률은회복세를보이고있는것으로판단된다. 지역별당뇨시장비중 지역별당뇨시장전망 기타, 11% Japan, 7% 6 5 ( 억달러 ) Asia- Pacific, 1% USA, 42% (E) 21(E) 1 Europe, 3% USA Europe Asia- Pacific Japan 기타 자료 : Global Research Analysts. 26 주 : 27 년전망자료 : Global Research Analysts 3

4 Small cap report 인포피아 (3622) Daishin Securities Research Center 의료기기시장, 제품신뢰도와유통망을통한경쟁구조 혈당바이오센서는일반소비자도손쉽게구입가능제품신뢰도및 Brand Power 가주요선택기준영향력있는유통망보유여부도주요경쟁요인 인포피아가생산하고있는혈당바이오센서는당뇨환자가자신의혈당수준을자가로진단할수있는휴대용측정기기이다. 혈당바이오센서는의사의처방전을필요로하는전문의약품이아니라일반인이직접구매할수있는일반의료기기이다. 당뇨환자가전문의의추전을통해서혈당바이오센서를구매할수있지만기본적인신뢰도를확보한제품의경우당뇨환자등일반사용자가약국및인터넷쇼핑등을통해서구매할수있다. 전문의의경우제품의신뢰도에상대적으로높은비중을두고제품을선택하는경향이있으며이경우혈당바이오센서제조업체의 Brand Power 의영향력이큰것으로판단된다. 일반소비자의경우 1차적으로제품의신뢰도에높은비중을두며장기사용시제품가격을고려하게되는경향이점차증가한다고할수있다. 하지만혈당바이오센서선택시가장우선적으로작용하는요인은제조업자에대한신뢰도라는점은동일하다. 이와같은점을고려할때의료장비시장에서주요경쟁요인은제품신뢰도와함께영향력있는유통채널을확보하는것이다. 사람의건강에영향을줄수있다는점에서제품에대한신뢰도 ( 측정치의정확도및안전성등 ) 는매우주요한요인이다. 이와함께유통망역시결정적인변수라할수있다. 일단사용자의신뢰도를충분히확보할만한기술력을보유한제품이라할지라도의료시장내영향력을갖는유통채널을확보하는것이경쟁력이라할수있다. 의료기기판매는직영매장이나전문매장을통해유통되지않고의료기기전문유통사업자를통해공급되는만큼유통사업자의영향력이일반소비재에비해크다. 이와같은유통구조는의약품유통구조와유사하며실제의료기기업체의원가구조상판관비의비중이일반제조업체에비해높다는점을통해서도확인할수있다. 측정값의정확도, 채혈량등이기술경쟁요인 기술적인부문경쟁요인, 측정값의정확도, 채혈량, 반응속도그리고 Coding 여부 혈당바이오센서의신뢰도와관련하여기술적인부문의주요경쟁요인은측정값의정확도, 채혈량, 그리고반응속도부문에서이루어지고있다. 이중측정값의정확도가제품의신뢰도와직결되는가장주요한요인이라할수있으며채혈량, 반응속도그리고 coding 여부는사용자의편의성을보완해주는기술적쟁점이라할수있다. 측정값의정확도란바이오센서를통해측정된혈당수치의정확도가일정한오차범위내에존재해야한다는것이며대부분최소 9% 이상의정확도를보유해야한다. 그리고시장을선도하는기업들의제품군은 95% 전후의정확도를보유하고있으며일정기준이상의정확도를확보하지못할경우판매가불가능하며, 기준치를넘어설경우에도정확도의차이는품질차이로인식되어가격차별성의원인이된다. 채혈량은혈당측정을할때추출해야하는최소혈액량이다. 채혈량이적을수록채혈시유발되는통증이줄어드는만큼사용자의편의성에영향을준다. 최근최소채혈량은.3ml 수준이나 1ml 이하에서는소비자가느끼는기술적차이는크지않은상황이다. 반응속도는채혈한혈액을검사하기위해측정기기에혈액을투입한이후측정값이확인되기까지의시간이다. 이부문에서선도업체기기의반응속도는대부분 5초수준이며, 인포피아는 3초제품을출시함으로써가장빠른반응속도를가진제품군을확보하게되었다. 반응속도역시정확도보다는사용자의편의성과관계를갖는부문이며 5초이하제품이라면기술력의차이를크게평가하지않는다. 단제품을권 4

5 Small cap report 인포피아 (3622) 봉원길 ( ) 하는유통업자혹은의료부문종사자로써는빠른반응속도를마케팅포인트로활용하고있다. 이외에도 Coding 부문도제품의기술적차이를반영한다. 바이오센서를생산할때필요한효소가생산시점당시의미세한환경변화에반응하는데이에따라혈당측정치의정확도에영향을준다. 이를해소하기위해각바이오센서마다고유한 Code를부여하고혈당측정마다측정기기와바이오센서의 Code를일치해주어야한다. 이경우사용자는불편함을느끼는데 Coding 을자동적으로일치시킬수있느냐는점도사용자의편의성에영향을준다. 주요혈당측정바이오센서기업제품비교 Roche J&J Bayer Abbott 인포피아 올메디쿠스 채혈량 반응속도 ( 초 ) 측정방식 광센서 전기화학 전기화학 전기화학 전기화학 전기화학 보정방식 노코딩 코딩 노코딩 코딩 오토코딩 코딩 자료 : 각사 선도업체에대한 Royalty 가강력한시장 Roche, J&J, Bayer 및 Abbot 등이시장선도업체장기간에걸친임상결과에대한신뢰도를통한 Royalty 확보여부가결정적 연간약 9억불에달하는세계혈당바이오센서시장은 Roche, Johnson&Johnson, Bayer 및 Abbot 등글로벌의료기기업체가주도하고있다. 이들 4개회사는전체시장의약 9% 를점유하고있으며이외에군소업체들이치열한경쟁을벌이고있다. 선도 4개회사는기술적인부문에서충분한신뢰도를확보하고있고유통부문에서강력한 Brand Power 와세계적인자체유통망을보유하고있다. 일반적으로선도업체제품의시장판매가격은후발업체제품의판매가격에비해 2% 이상높지만제품에대한신뢰도등으로인해선도업체의시장지배력은매우강력하게유지되고있다. 이와같은일부업체의강력한시장지배력은혈당바이오센서뿐만아니라의료장비시장전반에걸쳐서일반적으로나타나는현상이라고할수있다. 이는의료장비시장의특성상제품의불량여부가소비자의건강에직접적인영향을줄수있다는점에서기술적인부문에서임상결과로검증된업체에대한 Royalty 가매우강력하기때문이다. 후발업체로써는단기간에걸쳐기술력을확보하여 FDA 등인증기관의인증을거쳐신제품을출시하더라도임상결과에대한소비자혹은의료인의신뢰도를확보하는것이용이치않다는점이강력한진입장벽으로존재하고있는것이다. 이로인해세계시장뿐만아니라국내시장에서도주요선도업체의시장점유율은 8% 를넘어서고있다. 5

6 Small cap report 인포피아 (3622) Daishin Securities Research Center 주요업체세계혈당바이오센서시장점유율추이 주요업체국내혈당바이오센서시장점유율추이 Others, 11.6% 인포피아, 2.3% 기타, 1.8% Abbott, 12.2% Bayer, 17.2% Lifescan(J &J), 26.4% Roche, 32.6% 올메디쿠스, 1.7% Abbott, 9.5% LifeScan( J&J), 17.9% Roche, 48.8% 자료 : global Research Analysts. 26 자료 : Global Research Analysts 29 년혈당바이오센서매출정체 경기둔화및내부적영업전략에의한실적둔화 29년인포피아의영업실적은매출액이 억원 (+5.4%), 영업이익이 1.6 억원 (-1.4%) 그리고순이익이 57.4 억원 (+3.2%) 을기록하여성장성이크게둔화되고수익성역시정체양상을보였다. 29년실적정체의원인은세계적인금융위기라는외부환경의악화와함께인포피아내부적인영업전략의변화라고할수있다. 28년하반기이후시작된금융위기는특히중산층이하의소득계층의구매력에직접적인영향을주었다. 지역적으로는혈당바이오센서에대해의료보험혜택이적용되지않는아시아지역등에서일반소비자뿐만아니라의료장비판매업자들의자금력에영향을주어동사의외형성장에영향을주었다. 또한미주지역에서는회사내부적인영업전략상미주법인재고소진및매출채권회수를우선시하여매출증가세가둔화되었다. 내수부문에서는신규공급망을확보하면서상반기중에는내수판매가호조세를보였으나하반기이후에는판매증가세가둔화되었다. 이로인해 29 년인포피아의혈당바이오센서매출액은 28 년대비약 6.9% 감소한 억원을기록하였다. HbA1c 의실적부진, 그러나 ATDPS 의판매호조로매출증가에영향 28년중출시된 HbA1c( 혈당화색소측정기기 ) 는초기출시제품에대한시장반응이부정적으로나타나면서 29년판매실적이부진하였다. 인포피아는 HbA1c 의 FDA 승인을획득하며국내및해외시장에제품을출시하였으나 HbA1c 의매출액은측정기기가약 9.6 억원, 카트리지가 6.9 억원으로인포피아의 29년매출액대비매출비중이약 4,2% 에그쳤다. 한편약품자동포장기기인 ATDPS 상품판매는프랑스등유럽시장에서의판매호조로인해 29년매출액이약 4.2억원을기록하여동사의 29 년실질적인매출증가에영향을주었다. 6

7 Small cap report 인포피아 (3622) 봉원길 ( ) 인포피아혈당측정기매출추이 인포피아바이오센서 (Strip) 매출추이 3 25 ( 천개 ) ( 억원 ) 매출액 ( 우 ) 판매량 ( 좌 ) ( 만box) ( 억원 ) 매출액 ( 우 ) 판매량 ( 좌 ) Q 6.3Q 7.1Q 7.3Q 8.1Q 8.3Q 9.1Q 9.3Q 6.1Q 6.3Q 7.1Q 7.3Q 8.1Q 8.3Q 9.1Q 9.3Q 자료 : 인포피아 자료 : 인포피아 29 년하반기 HbA1c 측정기기매출정체 HbA1c 카트리지역시정체 ( 개 ) 1,2 판매량 ( 좌 ) 매출액 ( 우 ) ( 뱍만원 ) 5 ( 개 ) ( 백만원 ) 25, 판매량 ( 좌 ) 매출액 ( 우 ) 4 1, , 15, 1, 5, Q 8.4Q 9.2Q 9.4Q 8.2Q 8.4Q 9.2Q 9.4Q 자료 : 인포피아 자료 : 인포피아 21 년외형증가세회복기대. 미주법인에대한수출증가 HbA1c 및 ATDPS 상품매출증가 하지만인포피아의 21 년영업실적은 29년의정체양상에서벗어날것으로전망된다. 우선수출정체의주요원인이라할수있었던미주법인으로의매출이회복세를보일것으로예상되기때문이다. 동사는 29 년중미주법인의재고소진과매출채권회수에성과를보였던만큼 21 년에는영업활동을강화하고있어이에따른성과가기대된다. HbA1c는 29년중제품에대한기술적인보완작업을진행하였던만큼 21년중에는가시적인영업성과를거둘수있을것으로기대된다. HbA1c 측정기기의분기별매출추이는 29 년 1분기에매출액이 4.7 억원을기록한이후분기평균매출액이 1.5 억원전후로정체되었다. 하지만 21년들어서신규계약등영업성과가가시화되고있고하반기부터는본격적인매출증가가기대된다. 이외에 21 년 ATDPS 상품매출역시 29 년대비증가세를보일것으로전망된다. 한편동사는 7

8 Small cap report 인포피아 (3622) Daishin Securities Research Center 29 년중신규출시한콜레스테롤측정기기역시매출발생이기대된다. OEM 생산으로매출구조개선가능 한편동사는자사브랜드제품이외에도 OEM 제품공급을고려하고있다. 최근다국적의료기기업체가혈당바이오센서제품에대해인포피아를통한 OEM 조달을검토할가능성이회자되고있다. 현단계에서실질적인공급시기나규모를추정하는것은어렵지만공급계약이체결될경우혈당바이오센서부문의신규성장동력이될수있을것으로기대된다. 혈당바이오센서등의료장비매출은 OEM 형태라할지라도 2% 이상의고마진확보가가능한만큼 OEM 공급이이루어질경우외형뿐만아니라수익성부문에서도긍정적인기여가가능할것으로전망된다. 인포피아매출채권증가세둔화 미주법인매출채권회수되며대지급금감소 ( 억원 ) 3 매출채권 채권할인잔액 15 ( 억원 ) 미주법인대지급금 / /12 자료 : 인포피아, 대신증권 자료 : 인포피아, 대신증권 21 년매출증가세회복전망실적개선으로 Valuation 부담해소과정 ( 억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) ( 원 ) ( 배 ) EPS( 좌 ) PER( 우 ) (E) (E) -1 자료 : 인포피아, 대신증권 자료 : 인포피아, 대신증권 8

9 Small cap report 인포피아 (3622) 봉원길 ( ) 211 년 OEM 매출가세하며연간매출액 24.8% 증가 21 년매출 23.6% 성장영업이익률은 29.4% 로개선전망 211 년신규제품및 OEM 매출추가로매출액 65 억원예상 21 년및 211 년예상 PER 은각각 13.3 배및 9.6 배 인포피아의 21년영업실적은매출액이약 억원 (+23.6%), 영업이익은약 억원 (+41.9%) 그리고순이익은약 92.2 억원 (+6.8%) 에달할것으로예상된다. 21년실적전망치에는다국적기업으로의 OEM 매출을고려하지않은것이다. 영업이익률은긍정적여건과부정적여건이맞물릴것으로예상된다. 외형성장세가회복되며절대매출액이증가하고, HbA1c 와콜레스테롤측정기매출이증가하는점이긍정적인이익률상승에영향을주는반면, 원 / 달러환율하락과 ATDPS 상품매출이증가하는것은이익률에부정적인영향을줄수있다. 이를감안하면연간영업이익률은성장세가부진했던 29년에비해개선된약 29.4% 에달할것으로예상된다. 영업외부문에서는상반기중 BW관련채권상환을계획하고있어연간이자비용이약 8억원으로예상되며, 매출채권의추가상각가능성그리고환율하락으로인해매출채권등에대한외환관련손실발생여지가있어연간영업외손실이약 24억원달할것으로예상된다. 이상의요인을감안한 21년순이익은약 92.2 억원으로예상된다. 한편 211 년에는신규제품의판매가증가하고, 혈당바이오센서부문의 OEM 매출이추가될가능성이높은것으로판단되어연간매출액이약 65.9 억원 (+24.8%), 영업이익은약 억원 (+26.%) 그리고순이익은약 126.9(+37.7%) 억원으로예상된다. 동사의영업실적을기준으로한 21 년및 211년 EPS는각각 1,24원, 1,77원이며이를기준으로한 PE ratio 는각각 13.3 배, 9.6 배이다. 한편인포피아는 29 년 5월에 15 억원규모의 BW를발행하였으며 Warrant 의행사가격은 11,964 원이며, Warrant 행사시에상장가능한주식수는 1,253,761 주이다. 기발행된 BW 중 84억원은대표이사를포함한임직원이보유하고있다. 이를감안한 EPS 는각각 1,6 원, 1,46 원이며 PE ratio 는각각 15.5 배와 11.2 배이다. 다국적의료기기업체로매출발생시매력적투자기회 투자포인트 년성장성회복 2. 수익모델강화 년질적개선성과기대 인포피아의투자포인트는인포피아의 21 년영업실적은성장성을회복할수있다는점이다. 또한 HbA1c 의기술적인보완과콜레스테롤측정기기및간질환측정기기를출시함으로써혈액을통한진단기기의포트폴리오를강화해가고있다는점도장기적으로수익모델을강화할수있다는점에서매력적이다. 한편현재의주가수준은 21년추정실적기준으로본다면 PER 이약 13.3 배로써절대저평가수준으로평가하기는힘들지만 211년영업실적이추가적으로개선될수있다는점을감안하면투자매력을평가할수있다. 특히동사가기대하고있는글로벌의료기기업체로의 OEM 공급계약이이루어질경우추가적인사업모델을확보할수있다는점에서매력적이라고판단된다. 현실적으로국내의료기기업체가세계적인브랜드를확보하는것이쉽지않은상황에서 OEM 공급을통해제품생산기술을강화해가고소비자로부터신뢰도를확보할수있다는것은장기적인맥락에서의미있는변화라고판단되기때문이다. 의료장비의 OEM 공급은자사브랜드를통한제품판매에비해평균판가가낮겠지만판매관리비에대한부담이낮은만큼매출확대효과를감안한다면전체적인이익률에미치는영향역시부정적이지않을것으로판단된다. 또한기술적인보완과정을마친 HbA1c 의판매성과가가시화되는시점에도동사의성장성이강화될수있다고판단된다. 9

10 Small cap report 인포피아 (3622) Daishin Securities Research Center Compliance Notice 금융투자업규조 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가업습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다 ( 작성자 : 봉원길 ). 투자등급관련사항산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ): 향후 6개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상기업투자의견 - Buy( 매수 ): 향후 6개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ): 향후 6개월간시장수익률대비 1%p~1%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ): 향후 6개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 이조사자료는건전한투자문화정착을위해한국거래소, 코스닥상장법인협의회가기업분석을희망하는상장법인과리서치사를연계하여주기적으로분석보고서가공표되도록하는사업인 KRX Research Project에의해작성된것으로, 보고서의내용은상기기관과무관함을알려드립니다 1