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혜선 영
5 years ago
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1 하나금융투자 218 년리서치전망포럼 글로벌자산배분전략 끝날때까지는끝난것이아니다 자산배분 /Economist 소재용 Tel :

2 Summary 위험자산의우위가계속되는 218 년글로벌자산시장 상반기 : 중앙은행의통화정책정상화부담에도국내외경기와실적이이끌어가는환경지속 - 미달러의단기반등이어질것이나지속성은제한되며선진국및신흥국매력도동반개선 하반기 : 미국기준금리수준과중장기성장탄력약화에대한경계감등으로시장금리상승제한 218년금융시장향방과상대적자산선호도 통화 USD EUR/EM 채권 미국하이일드 신흥국국채 미국투자등급 원화채권 주식 대체투자 DM/EM IT/ 헬스케어자본재비철금속 경기소비재 금 글로벌주식흐름 글로벌금리흐름 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 자료 : 하나금융투자 218 년리서치전망포럼 2

3 CONTENTS 1. 글로벌경기 신용사이클진단 : 위험자산의주도권유지 4 2. 주요자산군에대한전략아이디어 : 동조화와차별화 년자산배분전략 : 위험자산편향적스탠스 11

4 1. 글로벌경기 신용사이클진단 : 위험자산의주도권유지 글로벌선두에있는미국, 경기와신용사이클고점 1 년이상남아있어 적정금리수준과는여유가있는미국기준금리 (%) Taylor Rule( 좌 ) Federal Fund Rate (1) (2) 채권그린스펀의 (3) 대학살수수께끼 글로벌신용사이클고점까지 1 년여시간남아있어 (%p, 장단기금리차 ) 2. 24년 1.5 금리인상 년.5 215년 26년금리인상현재. 12개월소요 (.5) (%p, 금리인상폭 ) 장단기금리차역전은장기경기순환마무리시사 (%) 미국경기침체경기침체확률 (%p) 장단기금리차 ( 우 ) (1.) 2 (2.) (3.) (4.) 년경기확장으로안전자산대비위험자산우위 (21=1) 미국주가지수 / 채권지수미국 Output Gap( 우 ) (%) (2) (4) (6) (8) 218 년리서치전망포럼 4

5 1. 글로벌경기 신용사이클진단 : 위험자산의주도권유지 중장기사이클유지로 218 년에도주도권은위험자산이가져가 전략적파동과전술적파동의선호자산매트릭스 ( 미국경제기준 ) 중장기경기순환 : The output gap cycle / 전략적자산배분 : SAA Early expansion Late expansion Early recession Late recession 단기경기순환 : The Inventory cycle / 전술적자산배분 : TAA Early upswing Late upswing Early downturn Late downturn Gvt Bond 1Q17 2Q17 3Q17 Gvt Bond 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 Gvt Bond Gvt Bond 자료 : SEB, Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자 218 년리서치전망포럼 5

6 Return (%) Return (%) Return (%) Return (%) 1. 글로벌경기 신용사이클진단 : 위험자산의주도권유지 국내외주식및크레딧등상대적위험선호우위예상 경기순환의국면별금융자산군의변동성과수익률 ( 미국경기기준 ) Late Expansion 신흥주식 국내주식 원자재 선진주식 리츠 218 HY크레딧 신흥국채 국내크레딧 IG 크레딧 217 국내채권 선진국채 Standard Deviation (%) 원자재 Early Recession 3 HY크레딧 2 신흥주식국내크레딧리츠 1 선진주식 IG 크레딧국내채권 선진국채 219 (1) 국내주식 (2) Standard Deviation (%) 4 IG 크레딧선진주식 3 HY크레딧리츠국내크레딧 2 국내채권 선진국채 신흥주식 1 Early Expansion 국내크레딧 IG 크레딧신흥국채 1 선진국채국내채권 HY크레딧 Late Recession 국내주식신흥주식 (1) 신흥국채 국내주식 (2) 원자재 (3) 1 2 Standard Deviation (%) 3 4 자료 : SEB, Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자 (1) (2) 선진주식 리츠 (3) 원자재 (4) 1 2 Standard Deviation (%) 년리서치전망포럼 6

7 2. 주요자산군에대한전략아이디어 : 동조화와차별화 1) 외환 : 선진통화는유로화, 신흥통화는아시아신흥국선호 연준이매파적인통화정책스탠스로급진전하지않는한달러의중장기약세압력이어질전망 펀더멘털개선되고통화정책정상화의바통을이어받고있는유로화를선진통화내선호 신흥통화내에서는경제전망상향이뒷받침되고있는주요아시아통화가상대적으로매력적 단기반등에도중장기약세추세유지할미달러 신흥국에서는아시아국가통화의상대적매력높아 (P) 약세추세아래과소평가된 88 미달러의이격조정 자료 : 하나금융투자 미달러인덱스 ( 좌 ) 미국과여타선진국간금리차 (%p) ( =1) 11 Asia High-Tech Export Currency Emerging Market Currency 자료 : World Bank, Thomson Reuters, 하나금융투자 218년리서치전망포럼 7

8 2. 주요자산군에대한전략아이디어 : 동조화와차별화 2) 주식 : 선진국과신흥국을지나치게나누지말고고르게투자 경기가동반개선되며수렴하는구간에서는선진국과신흥국의차별화유인떨어져 (P, 전기간평균 =1) (%p, 표준화 Output Gap) (.5) (1.) (1.5) (2.) (2.5) 자료 : Oxford Economics, Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자 MSCI 선진국 G2_ 선진국 MSCI 신흥국 G2_ 신흥국 선진국과신흥국의동반성장으로지역별수익률격차축소 218 년리서치전망포럼 8

9 2. 주요자산군에대한전략아이디어 : 동조화와차별화 3) 채권 : 상품의성격에따라오히려지역차별화가필요한영역 국채 ( 신흥국 ) : 신흥국의기준금리인상경로차별화가운데원자재시장의점진적개선 크레딧 ( 선진국 ) : 글로벌금리인상기조감안시상대적으로부채부담낮은선진국선호 아시아주요신흥국국채및감세혜택기대되는미국의 IG/HY 등을권유 인플레이션에대한인식차로기준금리궤적달라 금융위기이후빠르게늘어난신흥국기업부채 (%) 선진국기준금리 5. 신흥국기준금리 ( 우 ) 자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자 (%) (%,GDP대비) 신흥국비금융기업부채 1 선진국비금융기업부채 자료 : BIS, 하나금융투자 218년리서치전망포럼 9

10 2. 주요자산군에대한전략아이디어 : 동조화와차별화 4) 대체투자 : 금속과금의주기적로테이션으로대응 글로벌제조업지수상승및구조조정진행등은철강 / 비철금속등에우호적 ( 상반기 ) 단기달러반등예상되나중장기달러약세압력은금을비롯해귀금속에대한매력유인 ( 하반기 ) 단에너지영역및상업용부동산등에대해서는잠재적인리스크있어상대적으로비선호 글로벌제조업가동률에따라비철금속가격상승 (%) 86 주요국제조업가동률 ( 좌 ) Bloomberg Base Metal index (P) 자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자 중장기달러약세전개시금등귀금속유인내재 (P) ( 달러 / 온즈, 역계열 ) 미달러 금 ( 우 ) 자료 : Thomson Reuters, Bloomberg, 하나금융투자 218 년리서치전망포럼 1

11 년자산배분전략 : 위험자산편향적스탠스 위험자산편향적스탠스유지 하나금융투자가제안하는자산배분전략 자산구분투자선호도자산그룹자산군 218 4Q17 자산배분비중 자산내상대가치 국내 17.8% IT H/W 주식 선진국 17.4% 금융 / 씨클리컬 신흥국 1.3% 중국 > 인도 > 브라질 > 러시아 국내 12.5% 1 년이하단기채, 물가채 국채 선진국 7.5% 미국물가채 신흥국 6.9% 아시아신흥국 국내 5.2% 단기회사채 크레딧 투자등급 6.4% 미국우량회사채, 은행채 하이일드 4.1% 하이일드 > 시니어론 대체투자 원자재 3.6% 비철금속, 금 리츠 3.3% 주거용부동산 자료 : 하나금융투자 유동성 5.% 218 년리서치전망포럼 11

12 년자산배분전략 : 위험자산편향적스탠스 ETF 로자산배분의엣지를넣어보자 컨셉별로모아본주요 ETF 리스트 키워드티커 ETF 명기초자산상장일 AUM ( 백만 ) 일평균거래대금 ( 백만 ) 217 년수익률 (%) 글로벌경기개선 XLI Industrial Select Sector SPDR Fund 미국산업재기업 $12,872 $ DBB PowerShares DB Base Metals Fund 비철금속선물 $298 $ IEMG ishares Core MSCI Emerging Markets ETF 신흥시장주식 $39,928 $ IXN ishares Global Tech ETF 글로벌 IT 기업 $1,542 $ 차산업혁명과 IT 9123 TIGER 반도체국내반도체기업 \28,2 \ ROBO ROBO Global Robotics and Automation Index ETF 글로벌로봇 & 자동화기업 $1,64 $ ARKQ ARK Industrial Innovation ETF 글로벌기술혁신기업 $94 $ IHI ishares U.S. Medical Devices ETF 미국의료장비기업 $1,45 $ KWEB KraneShares CSI China Internet ETF 중국인터넷기업 $1,69 $ G2 의정책수혜 CHIQ Global X China Consumer ETF 중국소비재기업 $154 $ LQD ishares iboxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF 달러표시투자등급회사채 $38,93 $ HYG ishares iboxx $ High Yield Corporate Bond ETF 달러표시하이일드회사채 $19,42 $ 중장기미달러약세 EMLC VanEck Vectors J.P. Morgan EM Local Currency Bond ETF 로컬통화표시신흥시장국채 $4,246 $ GLD SPDR Gold Trust 금실물 $34,631 $ GDX VanEck Vectors Gold Miners ETF 글로벌금광기업 $7,879 $ 자료 : Bloomberg, 각사 ETF Fact Sheet, 하나금융투자 218 년리서치전망포럼 12

하나금융투자 2017 년리서치전망포럼 I 2016 년 11 월 22 일 2017 년전망 글로벌자산배분전략 Pick me, Pick me, Pick me up! 자산배분 /Economist 소재용 / Tel :

하나금융투자 2017 년리서치전망포럼 I 2016 년 11 월 22 일 2017 년전망 글로벌자산배분전략 Pick me, Pick me, Pick me up! 자산배분 /Economist 소재용 / Tel : 하나금융투자 217 년리서치전망포럼 I 216 년 11 월 22 일 217 년전망 글로벌자산배분전략 Pick me, Pick me, Pick me up! 자산배분 /Economist 소재용 E-mail: jyso3@hanafn.com / Tel : 3771-7565 Summary 재정정책과인플레이션으로뚜렷해지는채권과주식의간극 상반기 : 재정정책강화와기대인플레이션의상승으로안전자산에서위험자산으로이동전략