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2 퀀트코멘트 2016 년배당주점검 Issue Comment [ 퀀트 ] 투자분석부 AI/ 퀀트팀 sangho.kim.j@miraeasset.com 배당증가환경에서고배당주와배당성장주를선택해보면연말이다가오면서배당에대한관심이높아지고있다. 한국상장기업의현금배당액은 2015 년 21.5 조원 (KOSPI 20.4 조원 ) 을기록했는데올해는작년에비해증가할것으로예상되고있다. 그이유는 1) 상장기업의이익이작년에비해증가할전망이고, 2) 배당성향은연기금등의주주권행사와기업소득환류세제와같은정부의정책등으로인해개선되고있기때문이다. 올해당기순이익컨센서스와현금배당성향을이용해 2016년 KOSPI 의현금배당수익률을예상해보면 2015년 1.61% 보다높은 1.64~1.98% 가예상된다 ( 순이익 90조원과현금배당성향 23% 가정시 1.64%, 순이익 100조원과현금배당성향 25% 가정시 1.98%). 이처럼시장의배당증가가기대되는가운데, 대표적인배당주투자는고배당주투자와배당성장주투자로구분할수있다. 고배당주투자는높은배당수익률이기대되는기업에투자하는방법이고, 배당성장주투자는과거배당수익률이높지않더라도앞으로배당수익률이높아질것으로기대되는기업에투자하는방법이다. 먼저, 고배당주투자는과거에높은배당수익률을기록했던기업을중심으로올해에도배당수익률이유지될기업을찾는것이중요하다. 일반적으로배당은기업의이익에서나오기때문에이익이증가한기업은배당이증가하거나유지될가능성이높다고볼수있다. 따라서기존고배당주 ( 과거 3년평균배당수익률 3% 이상인기업 ) 중올해 3개분기 (1~3 분기 ) 누적순이익이작년보다증가한기업이고배당주투자에적합하다 ( 표1 참조 ). 배당성장주투자는기업소득환류세제가적용될수있는기업을선택하는것이유리하다. 기업소득환류세제는당기순이익에서투자금, 임금증가분, 배당금을제외한부분에과세를하는방식으로 2015~2017 년에한시적으로적용되는데, 이번에는 2015~2016 년합산실적을대상으로적용된다. 기존배당성향이낮은기업중에서 (2015~2016 년순이익 -투자금 )/ 시가총액이높을것으로예상되는기업이배당성장가능성이높을것으로판단된다 ( 표2 참조 ). 그림 1. 한국상장기업의현금배당액과배당수익률추이 ( 조원 ) (%) 25 한국상장기업현금배당액 (L) 2.5 KOSPI 현금배당수익률 (R) 자료 : WISEfn, 미래에셋대우리서치센터 0.0

3 퀀트코멘트 2016 년배당주점검 표 1. 3개분기누적순이익이전년대비증가한고배당주 ( 단위 : 억원, %) 2016 년 과거 3 년평균 현금배당수익률 당기순이익 종목코드종목명시가총액배당수익률 2015 년 2016 년컨센서스배당수익률 '13 '14 '15 (1~3Q 누적 ) (1~3Q 누적 ) 변화율 A 아주캐피탈 4, A 지역난방공사 7, A 율촌화학 3, A 동양생명 14, ,517 2, A 한미반도체 3, A 두산 23, ,973 흑전 A POSCO 220, ,970 흑전 A GKL 13, A 두산중공업 28, ,766 1,311 흑전 A 기업은행 72, ,183 9, A 풍산홀딩스 3, A 애경유화 3, A 삼성카드 51, ,577 2, 주 : 시가총액 3,000 억원이상이고과거 3 년평균배당수익률이 3% 이상인기업기준임자료 : WISEfn, 미래에셋대우리서치센터 표 2. 현금배당성향이낮고투자비율이낮은배당성장주 ( 단위 : 억원, %) 종목코드 종목명 시가총액 현금배당수익률현금배당성향 15 16F '13 '14 '15 3년평균 1Q15~3Q16 ( 순이익 -CAPEX)/ 시가총액비율 A 동원개발 4, A 금호산업 3, A 세방 3, A 광주신세계 4, A 풍산홀딩스 3, A 롯데하이마트 10, A 하이록코리아 3, A 현대홈쇼핑 13, A 대한유화 15, A 코라오홀딩스 3, A 유진테크 3, A 영원무역 11, A 동아타이어 5, A 동국제약 4, A 한세실업 9, A 대한제분 3, A 이노션 12, 주 : 시가총액 3,000 억원이상이고과거 3년평균배당성향이 20% 미만인기업기준임 자료 : WISEfn, 미래에셋대우리서치센터 Compliance Notice - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의투자분석부가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo

4 [ 파생상품 ] 심상범 sangbum.sim@miraeasset.com Check 1. 시황전망 : 제한적추가상승. 조건은외인 + 기관연합순매수 Check 2. 옵션투자자별동향 : 외인포지션델타 + 로급등. 지수상승대비 Check 3. 선물옵션통계 기술적으로는여전히하락추세지만제한적인추가상승은가능하다. 전일 5MA를돌파한데다, Stochastic slow 역시반등했기때문이다. 다만, 재차피보나치조정대 38.2% 의저항이확인된데다, 이를돌파하더라도 200MA+20MA 의복합저항선 (KOSPI 1992p) 이근접대기하고있어서상승폭은제한될것이다. 수급에서도제한적추가상승이예상된다. 일단외인의개별종목순매수가연속된긍정적이다. 시가총액상위종목의함량이높아지수견인력도강하다. 배경은미대선직후에주춤했던인터내셔널펀드의자금순유입이재개된탓이다. 선진국중심액티브펀드가대선결과를그리부정적으로해석하지않은것이다. 그러나, 인터내셔널펀드의자금순유입은지난해 9월부터추세적으로둔화된상태며, 외인의개별종목수급은올해 9월부터추세적으로순매도로돌아선상태다. 즉, 미국대선결과가이를뒤집을만한호재가아니라면잠시대피했던자금이복귀하는수준에그칠것이므로순매수의지속성이나강도는불충분하다. 반면에외인비차익이약화된것은이머징증시에대한부정적기류를뜻한다. 물론, 전일처럼기관의개별종목순매수가보조한다면지수추가상승도가능하다. 그러나, 증권순매수는주식스왑헤지청산에서자주관찰된일시적인것이므로지속성은낮다. 연금과여타기관도지수가상승할수록순매수는약해질것이다. 한편, 전일선물외인역시오랜침묵 (?) 을깨고순매수가늘었는데미결제감소를감안하면환매다. 중기세력보다는동시에신규매도를누적했던세력이청산에나선것이다. 그전에미니선물에서전매가집중된점을감안하면시차를두고양건전략을청산하고있을가능성이높다. 환매여력은아직도충분하다. 옵션외인은전일 ATM 부근에서스트랭글을매수했다. 결합포지션의델타가 + 였던데다, 지수도상승했기때문에포지션델타는급등해 11월만기일이후처음으로 + 반전했다. 다만, 포지션베가가상대적으로크게개방돼지수방향성보다는변동성에베팅한상태다. 만기일 BEP는 K200지수로 237~265p 외곽이다.

5 선물옵션분석 전일 K200지수는갭업 (+1.34p) 후추가상승했으나중반부터는탄력이둔화되면서등락-횡보하다가마감했다 ( 시가 +1.52p). 초반상승은수급상외인과기관의개별종목순매수가겹친탓이었으며 ( 지수-외인추세상관계수 +0.89), 중반이후횡보는기술적으로피보나치조정대 38.2% 의저항에부딪혔기때문이었다. 기술적 / 수급적으로제한적추가상승. 단, 외인 + 기관의개별종목순매수가이어져야실현가능 일시적인추가상승은가능. 단, 피보나치조정대 50% 돌파전까지는하락추세유효 기술적으로는여전히하락추세지만제한적인추가상승은가능하다. 전일 5MA를돌파한데다, Stochastic slow 역시반등했기때문이다. 다만, 재차피보나치조정대 38.2% 의저항이확인된데다, 이를돌파하더라도 200MA+20MA 의복합저항선 (KOSPI 1992p) 이근접대기하고있어서상승폭은제한될것이다 [ 그림 1]. 수급에서도제한적추가상승이예상된다. 일단외인의개별종목순매수가 2일째이어진점은긍정적이다. 게다가시가총액상위종목이많아지수상승견인력도강하다. 다만, 기관의개별종목순매수는상대적으로지속성이낮으며, 외인비차익순매수가회복되지않고있어이번상승폭은크지않을전망이다. 외인개별종목순매수는인터내셔널펀드자금순유입가속탓. 단, 지속성은의심돼 현물외인순매수이동, 비차익 개별종목. 단, 시총상위종목이어서지수상승견인 현물외인은 4일간 +2,686억원을순매수했는데초반 2일에는비차익중심이었고 (+1,184 억원 ), 후반 2일은개별종목중심이었다 (+1,601억원). 특히, 4일간삼성전자에대한개별종목순매수는 +1,566억원에달했으며, 때문에주가는기중에 +5.26% 나올랐다. 그만큼지수상승견인력이강했던셈이다 [ 그림 2]. 원인은인터내셔널펀드 (International Fund) 의자금순유입이 2주째가속된탓으로추측된다. 10월 20일 ~11월 9일사이 3주간, -19억달러의자금이순유출되었으나이후부터 11월 16일까지는 +14억달러가순유입되었다. 23일수치는아직까지알수없지만개별종목순매수를감안하면더욱늘었을것이다. 그림 1. 기술적저항선겹겹이대기해상승폭제한불가피 그림 2. 외인, 4 일째삼성전자개별종목순매수로주가상승견인 ( 십억원 ) % 10% 0% % % -30% 외인 (L) 증권 (L) 삼성전자초과수익률 (R) 주 : 각종추세선은당사임의작도 주 : 외인, 증권은삼성전자개별종목순매수 = 전체순매수 PR 순매수 ( 유동시총 )

6 선물옵션분석 반면, 비차익은이틀째 -243억원을순매도했는데특히전일은종가순매도가 - 204억원으로다시늘었다. 이는 11월 16일이후에 GEM 펀드에자금순유입이재개되었으나인터내셔널펀드와는달리규모가크지않았으며, 해외연 / 기금의인덱스펀드역시한국비중줄이기가아직까지끝나지않았다는뜻이다. 외인, 선진국중심일부업종에는덜부정적이나, 이머징증시자체는상대적으로부정적 인터내셔널펀드는선진국중심의액티브펀드비중이많으며 GEM 펀드는이머징을대상으로하는인덱스펀드가대부분이다. 따라서, 이들의엇갈린자금흐름은이번미국의대선결과가선진국의일부업종들에대해서는그리부정적이지않지만, 이머징국가들에대해서는전반적으로부정적이라는해석이된다. 비록외인의개별종목순매수가이어졌지만지속성이의심되는데다, 단독으로지수를상승견인할만큼강하지도않기때문에지수가추세적으로상승반전했다고단정할수없다. 인터내셔널펀드의자금순유입은지난해 9월부터둔화되었으며, 개별종목역시올해 9월 29일부터순매도로반전한상태다 [ 그림 3, 4]. 증권, 종목순매수지속가능하나일시적. 연금, 종목순매수지속가능하나성분이약해물론, 전일처럼증권 + 투신 + 연금의개별종목순매수마저계속된다면지수도추가상승할수있다. 외인 + 기관의연합순매수 ( 매도 )= 장중지수상승 은데이-트레이더 (day-trader) 에게항등식 ( 恒等式 ) 이다 ( 물론, 이때기본적으로외인비차익은순매도가약하거나다소나마순매수우위가되어야한다 ). 증권, 주식스왑헤지청산과정에서관찰된개별종목순매수는산발적 / 일시적 그러나, 과연이들의개별종목순매수가계속될까? 일단증권의개별종목순매수는예상했던바다. 본자료에서이미언급했듯이과거에이들은주식스왑헤지포지션의청산과정에서일시적인순매수가산발적으로관측되었기때문이다. 그러나, 규모는제한적이었으며끝내는순매도가재개되는편이었다 [ 그림 5]. 연금도마찬가지다. 예정된자금집행여력이 6천억원이상이지만철저한저가매수에다바스켓이나대형주보다는중 / 소형주중심이므로지수상승에도움이안된다. 8월부터개별종목순매수가가속되었지만올해전반기에줄였던삼성전자비중이거의복구완료되었기때문에역시지수에대한영향력은낮다 [ 그림 6]. 그림 3. International Fund 는지난해 9 월부터자금순유입둔화 ( 억달러 ) ( 조원 ) 그림 4. 외인, 개별종목은이미 9 월부터순매도반전 (p) 개별종목순매도반전 ( 십억원 ) 2, , ,000 1, , , ,200 시가평가바닥 , AEJ(L) Int(L) 외국인개별종목 (R) 주 : 주간단위자금순유출 / 입누적. 개별종목은주간단위순매수누적 KOSPI(L) 주 : 개별종목 = 전체순매수 PR 순매수 외인개별종목 (R)

7 선물옵션분석 여타기관도다르지않다. 과거에이들은 KOSPI 2000p 이하에서순매수가가속되었는데이번에는추가하락할수록순매수가줄었다. 그만큼추가하락에대한불안감이크다는증거다. 지수가상승할수록순매수는약화될것이며 2000p 이상에서는순매도반전할것이므로지수상승폭은제한될수밖에없다 [ 그림 7]. 선물외인, 제 3 세력이미니선물전매에이어본선물환매. 본선물환매여력은아직충분 전일선물외인순매수는미결제줄어환매. 본선물과미니선물양건전략청산중 5일간의매매편향강도가크게줄었던선물외인은전일 +5,347계약을순매수하면서침묵을깼다. 이는 11월 10일 (+6,419 계약 ) 이후최대순매수였다. 단, 미결제가 -2,333계약줄어든점을감안하면신규매수보다는환매가많았다. 중기세력이아니라신규매도를누적했던 제 3 세력 이청산한것이다. 그전 4일간미니선물에서는 -33,715계약을순매도했는데미결제가줄어전매가유력했다. 결국, 시차를두고본선물의환매가뒤따른셈이다. 따라서, 이들은미니선물신규매수와본선물신규매도를동시에보유했을가능성이높다. 본선물환매여력은아직충분하므로미결제는추가로감소할것이다. 그림 5. 증권, 종목순매수는일시적 / 산발적. 곧순매도재개할것그림 6. 연금, 올초에줄였던삼성전자비중은복구완료? ( 십억원 ) 500 (p) 270 순매수재개 ( 십억원 ) 비중복구완료 증권개별종목순매수누적 증권주식선물순매수누적 ( 전체 ) 주 : 주식선물은만기구분없이일별순매수단순누적 K200 지수 (L) 연금삼성전자개별종목 (R ) 연금개별종목 (R) 주 : 삼성전자개별종목 = 전체순매수 PR 순매수 ( 유동시총 ) 그림 7. 기관은미대선이후지수하락해도순매수늘지않아 그림 8. 선물외인, 본선물신규매도 + 미니선물신규매수의양건 (p) 2080 ( 십억원 ) 200 ( 천계약 ) 신규매수회전 기관현물 (R) KOSPI(L) 주 : 기관현물은증권, 연금제외한일별순매수 신규매도회전 외인미니선물 외인 K200 선물 주 : 만기구분없이일별순매수의단순누적

8 선물옵션분석 전일 ATM 부근콜, 풋신규매수. 콜 OTM 신규매도는증거금절감용. 방향성보다는변동성베팅 전일외인은 ATM에근접한풋 250, 245는신규매도, OTM은신규매수했으며, 콜에서는 ATM 부근을신규매수하고 OTM 262, 265를신규매도했다. 결합포지션은 스트랭글매수 를닮았으며델타는 +12억원/p 였다. 여기다지수까지상승했기때문에누적포지션의델타는단숨에급등해 +5.5억원/p 로돌아섰다. 일단지수추가상승에대비한셈이다. 다만, 포지션델타보다베가가훨씬커서지수방향성보다는변동성에베팅한상태다. 감마도 ATM 부근에서최대한낮춰놓은상태다. 만기일까지 K200지수가 237.5~265p 를벗어나야수익이가능하다. 표 1. 주체별지수방향과변동성방향전망 ( 단위 : p) 구분 BEP Max level 이익손실 지수 변동성 외인 상한 하한 개인 상한 하한 투신 상한 하한 증권 상한 하한 주 : 1) BEP 상한 ( 하한 ) 은지수상승 ( 하락 ) 시손익이전환되는레벨 2) Max level 상한 ( 하한 ) 이익 / 손실은지수상승 ( 하락 ) 시최대수익발생하는지수레벨, ++(--) 는최대손익이무한대 3) 지수 / 변동성의화살표는 Greeks 와결합포지션에근거해자의적으로해석한각투자자의지수 / 변동성방향예측 자료 : 미래에셋대우리서치센터 표 2. 주체별포지션 Greek s ( 단위 : 백만원 ) 구분 Delta Gamma Theta Vega 외인 누적 당일 개인 누적 당일 투신 누적 당일 증권 누적 당일 주 : 1) 행사가격별 Greeks 는대우증권 Q way TR[3216] 의최근월물기준을사용 2) 누적 Greeks 는콜 / 풋행사가격별 Greeks 총합계로 ( 특정행사가격의누적순매수 X 해당행사가격의당일 Greeks) 을사용함 3) Gamma 는여타 Greeks 와절대비교를위해 1/2를적용. S 2 를적용하면됨. 모든 Greeks 는백만원단위, S =1p, =1%p 임 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 9. 외인, 풋 OTM 신규매수는증거금절감용 + 복권구입 ( 천계약 ) 당일외인거래동향 / 미결제증감 ( 천계약 ) 3 6 그림 10. 외인, 결합포지션은스트랭글매수 (Long Strangle) ( 십억원 ) 당일외인매매의만기손익 콜거래량 ( 좌 ) 풋거래량 ( 좌 ) 콜미결증감 ( 우 ) 풋미결증감 ( 우 ) (p) 주 : 행사가격별순매수는당사 Qway 기준 (p) 290 주 : 전일행사가격별순매수누적의만기손익 당일결합당일콜당일풋

9 선물옵션분석 그림 11. 외인, 만기일 BEP 는 K200 지수 237.5~265.0p 외곽 그림 12. 외인, 누적포지션감마는 ATM 부근에서단기저점 ( 십억원 ) 외국인누적포지션 20 ATM 10 (p) Gamma 외인포지션 Greeks ATM 콜풋결합 누적콜누적풋누적결합 주 : 행사가격별누적순매수를지수수준별만기손익으로표시한것 (p) 300 주 : 행사가격별델타의합계 그림 13. 외인, 포지션델타는급등해 + 반전 (p) 외인 delta 추이 270 ( 백만원 ) 4000 그림 14. 외인, 변동성하락불구, 포지션베가여전히유지 외인 vega 추이 ( 백만원 ) 35% % % % % delta( 우축 ) K200( 좌축 ) % Vega( 우축 ) VIX( 좌축 ) 주 : 포지션델타의추이 주 : 포지션베가의추이 그림 15. 증권, 풋대량순매도 ( 천계약 ) 증권당일거래동향 / 미결제증감 ( 천계약 ) 그림 16. 증권, 만기일 K200 지수가 245~257.5p 벗어나면수익 ( 십억원 ) 증권누적포지션 누적콜누적풋누적결합 232 ATM 콜거래량 ( 좌 ) 풋거래량 ( 좌 ) -4 콜미결증감 ( 우 ) 풋미결증감 ( 우 ) (p) 주 : 행사가격별순매수누적은 Qway 참조 (p) 280 주 : 행사가격별순매수누적을지수수준별만기손익으로표시한것

10 선물옵션분석 주가지수선물가격정보 KO S P I 기준가격 시가 고가 저가 종가 전일대비 이론가격 총약정수량 * 53,843 97, ,756 총약정금액 ** 2,598,799 12,234,955 87, ,339 미결제약정 (-2192) (1779) 1876 (0) - 배당지수 *** 1.42% (CD 금리 ) 반응배수 장중평균베이시스 전일대비 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, CM3S : 12월물과 3월물과의스프레드를의미함장중평균베이시스는 1분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 CM3S 주가지수선물투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) 매수 65,698 23,396 6, , 매도 60,351 25,639 10, , 비중 63.5% 24.7% 8.7% 0.3% 2.1% 0.1% 0.6% 0.1% 순 매 수 누 전적 일 5,347-2,243-3, 누 적 -29,633-2,666 14,219-2,675 14, ,212 매매편향강도 외국인개인증권보험투신은행기타법인국가 4.24% -4.57% % % 17.35% % 0.08% -7.58% 주 : 누적은지난쿼드러플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X100, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 ETF 가격정보 전일대비 등락율 거래량 ( 천주 ) 거래대금 ( 백만원 ) 외국인보유 T IG ER 200 KO DEX 200 TIG ER % , % NA V 25,237 25,237 KO DEX % 1,830 46, % (ETF-NA V )% -0.01% -0.05% TIG ER 200 KO DEX 200 합성현물최근월물합성선물 T /E 0.01% 0.00% 종가 / 설정주수 ( 천주 ) 100 1,550 e ff.de lta 환매주수 ( 천주 ) diff/bas is -0.01% -0.05% 0.00% 상장주수 ( 천주 ) 71, ,950 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF 등전일대비증감분 /KOSPI200 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정 - 환매 - 상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI200 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav /(KOSPI200X100))-1]X100(%)

11 선물옵션분석 주가지수옵션가격정보 대표내재변동성 (%) Ca l l P u t 월물행사가격 11.9% 콜평균 (%) 10.4% 풋평균 (%) 13.6% 1612 역사적 (5 일,%) 8.8 역사적 (20 일,%) 가격 (p) 전일대비 (p) 내재변동성 (%) 거래량 ( 계약수 ) 102,435 85,883 68,512 14,048 2,294 1,560 1, 미결제 ( 계약수 ) 25,687 23,261 12,268 9,137 1,212 2,366 1, 가격 (p) 전일대비 (p) 내재변동성 (%) 거래량 ( 계약수 ) 460 2,605 24,851 50,045 54, 미결제 ( 계약수 ) 1,404 4,430 10,132 18,316 17,870 1, ,070 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) Ca l l 순매수누적 P u t 순매수누적 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매 수 240, , , , 매 도 236, , , , , 비 중 46.7% 31.6% 19.8% 0.0% 0.2% 0.0% 1.6% 0.0% 전 일 3,048-2,887 2, , 누 적 20,969 14,832-29, , 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매 수 284, ,820 80, , ,759 0 매 도 281, ,534 93, ,803 0 비 중 50.4% 31.3% 15.5% 0.0% 0.2% 0.0% 2.6% 0.0% 전 일 3,087 8,286-13, ,956 0 누 적 130, ,307-19, ,906-7,725-3 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임 주체별프로그램매매동향 ( 단위 : 억원 ) 구분합계외인기관합계증권보험투신 / 사모은행기타법인연금 / 국가 당일현물전체 개별종목 차익 PR 비차익 PR 매매비중 34.2% 87.7% 11.9% 2.0% 2.7% 4.6% 0.2% 0.0% 2.4% 누적 현물전체 0-9,332 8, ,445-5, ,393 12,293 개별종목 -2,764-5,401 2,127 1, ,599-1,054 13,357 10,673 차익 PR 441 1, 비차익 PR 2,323-5,214 7, , ,501 주 : 현물전체는 K200 기준 개별종목 = 현물전체 - 차익 PR - 비차익 PR 매매비중 = 주체별 PR 매수 + 매도 / 전체 PR 매수 + 매도, 합계의매매비중은현물전체에서 PR의매매비중 누적은선물만기일이후부터당일까지누적한것 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

12 2016년화두 ( 話頭 ) 는단연지배구조개편. 현재삼성등주요대기업을중심으로진행중인사업포트폴리오의최적화작업은경쟁력확보와지배력강화의필요성아래 2017년에도지속된다는판단. 지배구조관점에서이전에는틀리다 (Wrong Then) 고여겨지던사안들이상황이변해현재에는옳다 (Right Now) 고받아들여지는사례들을살펴보며지배구조개편변화의흐름을전망하고자함. [ 지주회사 /IT 서비스 ] 정대로 daero.jeong@miraeasset.com 서윤석 yoonseok.seo@miraeasset.com 개별보수의구체적산정기준및방법공시 : 13년 ~ 등기임원, 18년 ~ 상위 5명대상사업보고서제출대상법인으로임원보수의총액만을공시하던규정이지난 2013 년자본시장법개정을통해연간보수액이 5억원이상인등기임원의개별보수와구체적산정기준및방법을공개하도록개정되어현재시행중. 그러나일부등기임원은미등기임원으로전환하여보수공시를회피하는등의문제가있어지난 3월추가적인법개정을통해 2018년부터임원여부와관계없이보수총액기준상위 5명의보수를사업보고서에추가공시하게함. 따라서 2018년부터등기여부와관계없이지배주주인총수일가의보수가공개될가능성이높아졌으며, 그구체적산정기준및방법을업무능력, 경영성과등을고려했을때합리적으로설명가능한근거가마련되지못할경우보수지급에상당한부담및저항감이발생할수있게됨 국내일감몰아주기규제는회사 ( 수혜법인 ) 와개인 ( 총수일가 ) 에대해투트랙 (Two track) 으로진행. 그러나일감몰아주기규제시행이후규제대상지분율요건미만으로주식매각등규제회피를위한다양한사례가확인되면서실효성이떨어진다는판단. 이에대해규제대상지분율요건을상장및비상장모두 20%( 또는 10%) 로단일화하고, 지분요건판단시간접지분을포함하도록하여규제의사각지대를보완하는등일감몰아주기규제의실효성을높이려는개정안이발의되어추진중. 따라서과거와달리일감몰아주기규제강화로인해내부거래를통한지배주주의부의증대및상속 증여수단으로의활용은제한적. 지배주주입장에서향후합법적으로소명할수있는동시에현금흐름을의미있게창출할수있는수단은지주회사 ( 격 ) 지분보유를바탕으로한배당이라는판단임. 특히세대간승계시상속 증여세등재원마련을위해서도소명할수있는합법적인현금창출수단이필요한데, 이러한필요성에서도역시배당증대선택가능. 따라서지배주주의지주회사및사실상지주회사역할을하고있는회사에대한배당증대의유인은점차높아질것으로예상함. 과거에는순환출자를통한경영권유지가일반적인상황이었으므로, 배당증대에대한결정은그룹내현금재원의그룹외부로의유출에대한부정적인식등으로이어져선택이소극적이었다는판단. 그러나현재대부분의그룹들이과거의순환출자고리를상당부분해소하는한편, 지주회사전환을추진, 완료했기때문에이러한문제에서발생되는부담은적을것으로예상됨. 따라서삼성, 현대차, 롯데그룹등여전히일부순환출자를매개로지배력을유지하는대기업들역시향후지주회사체제로의전환을완료한이후지주회사를중심으로한그룹내전반적인배당성향의증대가예상. 한편현재로서는 2017년까지한시적으로적용되는배당소득증대세제정책역시배당성향이증대되는유인으로일정부분작용할여지가높다는판단. 즉지난해배당소득증대세제의혜택을받았던기업들은올해역시이러한혜택을받으려고재차적용대상의해당조건을충족하기위해배당성향을높일것으로예상함.

13 사업보고서제출대상법인으로임원보수의총액만을공시하던규정이지난 2013년자본시장법개정을통해연간보수액이 5억원이상인등기임원의개인별보수와구체적산정기준및방법을공개하도록개정되어현재시행중. 즉급여와상여금, 퇴직소득, 스톡옵션등소득세법상의근로 기타 퇴직소득을합산한금액이연간 5억원이상지급받는등기이사및감사는항목별로보수를모두공개해야함. 그런데보수공개대상이보수총액기준 5억원이상인등기임원으로한정되어있어회사의중요경영상황에대하여영향력을행사할수있는미등기임원에대한보수는공개대상에서제외되고있었음. 이를이용하여재벌총수가미등기임원으로과도한보수를받으면서도구체적산정기준및방법공개를피해가는경우가발생하고있고, 일부등기임원은미등기임원으로전환하여보수공시를회피하는문제가있어지난 3월추가적인법개정을통해임원여부와관계없이보수총액기준상위 5명의보수를사업보고서에추가공시토록함. 즉임원이아니더라도보수총액기준상위 5명에해당하는경우개인별보수와그구체적인산정기준및방법을사업보고서에기재하도록하여미등기임원의보수에대한주주및국민들의알권리를보장하고, 이에대한감시를강화하여회사경영의투명성과사회적책임을강화하고자함. 이러한내용은 2018년반기보고서를제출하는경우부터적용할예정임. 표 1. 자본시장법상임원개별보수공시의무시행 법률 < 사업보고서등의제출 > 내용 자본시장과금융투자업에관한법률제 159 조제 2 항 자료 : 법제처, 미래에셋대우리서치센터 그림 1. 개인별보수지급현황공시사례 : 삼성전자 2 사업보고서제출대상법인은사업보고서에다음사항을기재하고, 대통령령으로정하는서류를첨부 1. 회사의목적, 상호, 사업내용 2. 임원보수 ( 상법, 그밖의법률에따른주식매수선택권을포함하되, 대통령령으로정하는것에한한다 ) 3. 임원개인별보수와그구체적인산정기준및방법 ( 지급보수가 5 억원이상한정 ) 3 의 2. 보수총액기준상위 5 명개인별보수와구체적인산정기준및방법 ( 지급보수가 5 억원이상한정 ) 자료 : 전자공시시스템 ( 삼성전자 2015 년사업보고서 ), 미래에셋대우리서치센터

14 지난 6월자본시장법및상법개정안발의 ( 김동철의원 ) 를통해임원보수에관한구체적인산정기준을회사사정, 임원업무및능력과결부시키거나, 지배관계에있는연결자회사등이지급하는보수를합산하여공시하게하는한편보수지급제한이나환수할수있는근거를추가마련하고자함. 자본시장법개정안은사업보고서제출대상법인의임원및보수총액기준상위 5인의개인별보수를사업보고서에기재함에있어 1 연결재무제표작성대상법인의임원을겸하는경우그에따른보수를개인별공개대상보수에합산 ( 예 : A회사 4억원, A사계열사 ( 종속회사 ) B와 C사로부터각각 2억원을수령시해당등기임원이받는보수총액은 8억원. 현행법상공시기준 5억원을넘지않아공시대상이아니지만본개정안이통과되면공시대상포함 ) 하도록하고, 2 회사의사정, 임원의업무및능력과의관계등구체적인산정기준및방법을대통령령으로정하도록함. 또한상법개정안은 1 임원의업무및능력, 회사의사정과적정한관계에있도록보수체계를마련하고, 2 부당한평가에따라지급된보수나경영부실의책임범위에상응하는보수에대하여지급을제한하거나환수할수있도록함. 또한최대주주, 주요주주등의임원보수에대해서는주주총회에서그구체적인산정근거를설명하고주주의의견을듣도록하는법적근거를마련함. 이러한개정안의통과여부는추후관련법과의상충여부, 공시관련체계, 경영인프라이버시와주주등이해관계자의알권리의비교형량, 해외입법례등을종합적으로고려하여입법정책적으로결정할문제로판단. 다만과거와달리확실한것은 2018년부터등기여부와관계없이지배주주인총수일가의보수가공개될가능성이높아졌으며, 그구체적산정기준및방법을제시함에있어업무능력, 경영성과, 회사사정등을고려했을때합리적으로설명가능한근거가마련되지않을경우보수지급에상당한부담및저항감이발생할수있는여지가있게됨. 한편해외입법례를살펴보면, 미국은공시대상임원이해당회사및자회사에제공한서비스에대한모든보수를공개하도록하고, 일본은공시제출대상법인및주요연결자회사로부터의보수총액이 1 억엔이상인임원의경우보수공개시겸임하고있는연결자회사의보수까지포함하여공시하도록하고있어연결재무제표대상기업에대한개인별보수를합산하여공개하도록하고있음 표 2. 임원개별보수공시관련개정안주요내용 ( 김동철의원대표발의, ) 법률안 주요내용 자본시장법일부개정안 상법일부개정안 사업보고서제출대상법인의임원및보수총액기준상위 5 인의개인별보수를사업보고서에기재함에있어 1 연결재무제표작성대상법인의임원을겸하는경우그보수를개인별공개대상보수에합산 2 회사사정, 임원업무및능력과의관계등구체적인산정기준및방법을대통령령으로정함 1 임원보수에상여금기타직무수행의대가로서받은일체재산상이익을포함 2 임원보수는지속적인기업경영이가능하도록임원업무및능력, 회사의사정과적정한관계에있도록정함, 평가에따라지급된보수나경영부실의책임범위에상응하는보수에대하여지급을제한하거나환수가능 3 최대주주등의임원보수에대해주주총회에서구체적인산정근거를설명하고주주의견을듣도록함 4 일정자산규모이상의상장회사에는보수위원회를설치하여임원보수의결정및지급방식을심의 의결 5 보수위원회는사외이사가총위원의과반수가되도록구성하고, 위원회의대표는사외이사로함 자료 : 의안정보시스템, 미래에셋대우리서치센터 표 3. 해외주요국임원개인별보수공시관련입법례 국가 미국 임원개인별보수공시대상 보수공개범위 ( 연결자회사로부터보수포함여부 ) 이사 (directors) 전원, 집행간부 5인 (CEO, CFO, 그외집행간부중연봉 10만달러초과보수상위 3인 *) 임원보수공개시, 자회사가해당임원에게직접지급한 * 집행임원은아니나보수총액기준공시대상집행임원보수도포함하여공개 (SEC interpretation) 기준에해당되는 2인이내의자추가공시가능 일본 등기임원 집행역중연봉 1 억엔이상인경우 자료 : 의안정보시스템, 미래에셋대우리서치센터 대상임원이주요연결자회사의임원을겸임하고있으면그연결자회사로부터지급받은보수를포함하여공개

15 1) 기업에대한규제 ( 공정거래법 ): 총수가있는상호출자제한기업집단 ( 대기업집단 ) 내에서, 총수또는총수일가친족과합하여발행주식총수의 30%( 비상장사 20%) 이상보유한계열회사가내부거래를통해총수일가에게부당한이익이제공되는행위를금지하도록규정. 여기서부당한이익을제공하는거래행위란 1 상당히유리한조건으로거래하거나, 2 상당한이익이될사업기회를제공, 3 합리적고려나다른사업자와비교없이상당한규모로거래하는것. 이중에서합리적고려나비교과정없는상당한규모의거래에적용되는제외사유로기업의효율성증대및보안성 긴급성이요구되는거래에속한경우를허용함으로써해당내부거래는일감몰아주기규제대상에서제외가능함. 2) 개인에대한규제 ( 상속세및증여세법 ): 정부는일감몰아주기가재벌의편법적상속 증여수단으로활용되는변칙적증여를방지하고자, 특수관계법인간일감몰아주기를상속세및증여세법상증여로의제해 2013 년부터과세시행. 일감몰아주기증여의제세금산정은 1 수혜법인의지배주주및특수관계인개인이, 2 수혜법인의지분을 3% 이상보유하고있는경우, 3 수혜법인이특수관계법인과의매출이정상거래비율 15% 를초과하는부분에대해, 4 수혜법인의세후영업이익을기준으로부과됨. 표 4. 현행일감몰아주기규제대상및내용 일감몰아주기규제시행이후규제대상회사와비규제대상회사의합병, 회사분할을통한소유구조 의간접화, 규제대상지분율요건미만으로주식매각등규제를회피하기위한다양한사례가확인. 또한규제대상요건인주식보유비율이 30% 이상으로너무높아해당규제의실효성이떨어지며, 광 범위한예외사유를규정하고있어규제대상의범위자체가넓지않고, 이마저도기업들이간단한사 업조정내지지분율조정만으로규제를회피할수있는가이드라인역할을하고있다는비판이지속. 따라서규제대상지분율요건을상장및비상장모두 20%( 또는 10%) 로단일화하고, 지분요건판단시 다른계열회사를매개로수혜회사를지배하지못하도록간접지분을포함하도록하여규제의사각지대를 보완하고, 예외사유를대폭축소하여일감몰아주기규제의실효성을높이려는개정안이발의됨. 적용구분 / 규제대상 규제내용 적용시기 공정거래법 1) 상당히유리한조건의거래금지 ( 가격요건 ) * 적용예외 : 정상가격과차이 7% 미만이고, 연거래액 50억원 ( 상품 용역 200억원 ) 미만 지원법인수혜법인총수일가 2) 사업기회의제공금지 * 적용예외 : 수행할능력이없거나, 정당한대가로사업기회제공시 3) 합리적고려나비교없는상당규모거래 ( 수의계약 ) * 적용예외 : 연거래액이거래상대방매출액의 12% 미만이고, 200억원미만또는효율성증대, 보안성, 긴급성등불가피한경우역시제외 시행령개정안시행 ( ) * 계속중인거래 1년간적용유예후 2015년 2월 14일부터본격시행 상속세및증여세법 총수일가규제 자료 : 미래에셋대우리서치센터 표 5. 일감몰아주기관련공정거래법개정안발의 일감몰아주기로인한수혜법인영업이익을수혜법인의지배주주등에게증여의제과세 * 증여의제과세산정 = 세후영업이익 ( 특수관계법인거래비율 - 15%) ( 주식보유비율 - 3%) x 증여세율 대상법률안주요내용 일감몰아주기규제강화 공정거래법개정안 ( 채이배, '16.8.5) 공정거래법개정안 ( 제윤경,' ) 공정거래법개정안 ( 김동철, '16.6.7) 자료 : 미래에셋대우리서치센터정리 상증법개정안신설 ( ) 2013 년부터매년과세시행 총수일가의사익편취규제대상지분율요건을상장 비상장구분없이모두 20% 로단일화총수일가사익편취규제대상지분율요건판단시특수관계인이법인을통하여간접적으로보유하는지분포함예외규정인기업의효율성증대, 보안성, 긴급성등거래의목적을달성하기위하여불가피한경우의거래에관하여명확히함 규제대상상장계열사지분요건강화 (30% 20%), 간접지분율포함 지분요건을자본시장법에따른주요주주의요건인발행주식총수의 10% 이상으로강화사업기회의제공의경우 ' 상법 ' 의회사기회유용금지조항에서정의한사업기회와동일하게규정

16 살펴본바와같이등기임원및보수총액기준상위 5 명의개인별보수와구체적산정기준및방법 공시시행으로재벌총수가과거처럼미등기임원으로과도한보수를받으면서도구체적산정기준및 방법공개를피해가기는사실상어려움. 또한보수가공개되면그구체적산정기준및방법을제시가 필수적이며, 이때업무능력, 경영성과, 회사사정등을고려해합리적으로설명가능한근거가마련 되지않으면보수지급에대한상당한부담및저항감이발생할수있는여지가있게됨. 한편일감몰아 주기규제강화로인해과거처럼물류, 건설, SI 등의계열사를직접보유함으로써그룹내부거래로 인한부의증대가능성역시제한적인상황임. 이러한상황아래지배주주입장에서향후합법적으로소명할수있는동시에현금흐름을의미있게창출 할수있는수단은지주회사 ( 격 ) 지분보유를바탕으로한배당이라는판단임. 특히세대간승계시상속 증여세등재원마련을위해서도소명할수있는합법적인현금창출수단이필요한데, 이러한필요성 에서도역시배당증대선택가능. 따라서지배주주의지주회사및사실상지주회사역할을하고있 는회사에대한배당증대의유인은점차높아질것으로예상함. 과거에는순환출자를통한경영권유지가일반적인상황이었으므로, 배당증대에대한결정은그룹내 현금재원의그룹외부로의유출에대한부정적인식등으로이어져선택이소극적이었다는판단. 그러나 현재대부분의그룹들이과거의순환출자고리를상당부분해소하는한편, 지주회사전환을추진, 완료했기때문에이러한문제에서발생되는부담은적을것으로예상됨. 따라서삼성, 현대차, 롯데그 룹등여전히일부순환출자를매개로지배력을유지하는대기업들역시향후지주회사체제로의전 환이후지주회사를중심으로한그룹내전반적인배당성향의증대가예상됨. 한편현재로서는 2017 년까지한시적으로적용되는배당소득증대세제정책역시배당성향이증대되 는유인으로일정부분작용할여지가높다는판단. 즉지난해배당소득증대세제혜택을받았던기 업은올해역시이러한혜택을받고자재차해당조건을충족하고자하는유인이높을것임. 표 6. 배당소득증대세제 : 한시적배당증대유인책으로작용 구분 정의 시행기간 적용대상 기존혜택 '16 년세법개정안 자료 : 미래에셋대우리서치센터정리 내용일정요건을충족한고배당기업의배당소득에대한원천징수세율을줄여주는제도가계소득증대가요구되는시점에대주주에게고배당의사결정을유도하기위한정책 2015년 1월 1일사업연도의결산배당분부터적용, 3년한시법 (~2017 년 12월 31일이속하는사업연도결산기까지받는배당소득 ) Case1 또는 2에해당하는상장기업의주식을보유한주주대상 구분 Case1( 동시적용 ) Case2( 동시적용 ) 기준 배당성향, 배당수익률시장평균대비 120% 이상 & 총배당금 10% 이상증가 배당성향, 배당수익률시장평균대비 50% 이상 & 총배당금 30% 이상증가 ( 분리과세대상 ) 해당기업에투자한소액주주의배당원천징수세부담완화 (14% 9%) ( 종합과세대상 ) 주주가금융소득종합과세대상자일경우선택적분리과세 25% 허용 고배당정책의효과가일부고소득자에게치중되는문제점지적되며내용일부수정금융소득종합과세대상자에게적용하던 25% 선택적분리과세제도를 5% 세액공제로전환공제한도 2,000 만원설정, 과세형평성제고

17 표 7. 국내주요지주 ( 격 ) 회사배당현황 ( 십억원, 원,%) No 기업시가총액 지배주주순이익배당금총액주당배당금배당성향배당수익률 (%) F 1 삼성물산 26, , SK 16, , ,500 2,000 3, 아모레G 10, ,500 3, LG 10, ,000 1,000 1, GS 5, ,350 1,200 1, CJ 4, , 한미사이언스 4, 한화 2, 두산 2, ,500 4,000 4, LS 1, ,250 1,250 1, 한국타이어월드와이드 1, 삼양홀딩스 1, ,250 1,500 1, 한진칼 1, 동아쏘시오홀딩스 ,000 1,000 1, AK홀딩스 한라홀딩스 , , , NICE 코오롱 대웅 농심홀딩스 ,000 2,000 2, JW홀딩스 , 풀무원 ,020 1,020 1, 한국콜마홀딩스 세아홀딩스 ,750 1,800 1, 넥센 SBS미디어홀딩스 대상홀딩스 풍산홀딩스 ,000 1,200 1, 한세예스24홀딩스 휴온스글로벌 골프존유원홀딩스 종근당홀딩스 , , 코스맥스비티아이 인터파크홀딩스 일진홀딩스 하이트진로홀딩스 KPX홀딩스 ,050 2,100 2, S&T홀딩스 서연 KISCO 홀딩스 DRB동일 아세아 ,000 1,500 1, 노루홀딩스 디와이 KC그린홀딩스 아이디스홀딩스 유수홀딩스 오텍 네오위즈홀딩스 우리산업홀딩스 휴맥스홀딩스 SJM홀딩스 신송홀딩스 평화홀딩스 주 : 2016 년 11월 22일종가기준, 2016 년배당수익률은 2015 년주당배당금기준, 자료 : 미래에셋대우리서치센터

18 기업분할공시 : 오리온홀딩스 ( 지주회사, 존속회사 ) 34.2%: 오리온 ( 신설사업회사 ) 65.8% 17개비제과회사는지주회사편입, 15개해외제과회사는오리온편입 액면분할 : 액면가 5,000원에서 500원으로분할, 즉보통주 1주를보통주 10주로분할 기업분할로오리온홀딩스는신규투자집중, 오리온은제과에만집중투자로리스크축소 [ 음식료 / 담배 ] 백운목 wm.baek@miraeasset.com 오리온은오리온홀딩스와오리온으로기업분할 ( 인적분할 ) 을공시했다. 분할비율은오리온홀딩스 34.2%, 오리온 65.8% 이다. 오리온홀딩스 ( 존속법인 ) 는지주회사로 17개의비제과회사를가지며, 오리온 ( 신설법인 ) 은한국, 중국, 베트남, 러시아등제과사업을영위 (15개제과회사 ) 하게된다. 본사사옥등주요부동산 ( 약 1,570 억원 ) 은오리온홀딩스에귀속된다. 기업분할전오리온의자사주 72.5 만주 ( 액면분할후 725만주, 지분율 12.1%) 는분할후오리온홀딩스에자사주로 25만주 ( 액면분할후 250만주, 지분율 12.1%) 가귀속된다. 또, 오리온홀딩스는오리온주식 47.5 만주 ( 액면분할후 475만주, 지분율 12.1%) 를투자주식 ( 장부가 214억원, 시가 3천억추정, 지분율 12.1%) 으로보유하게된다. 분할후 (17년 7월이후 ) 오리온홀딩스와오리온의대주주지분율은각각 28.5% 정도이다. 분할후양사간의주식교환 ( 오리온홀딩스현물출자로취득, 오리온매각 ) 이이루어지면대주주의오리온홀딩스지분율은약 55% 정도가될전망이다. 기업분할후오리온홀딩스의오리온지분율은약 12.1% 이지만, 주식교환이이루어진다면지분율은약 40% 정도까지상승한다. 주요음식료업체인 CJ제일제당, 대상, 농심, 하이트진로, 샘표식품, 크라운제과등은투자의효율성, 핵심사업집중, 책임경영강화, 경영권안정등의이유로이미지주회사체제로전환했다. 오리온은분할후제과사업에서는베트남, 인도네시아등동남아제과시장직접투자확대, 제과사업의경영전문성향상, 신속의사결정, 책임경영에서강점이나타날전망이다. 오리온은신규사업에대한리스크가축소된다. 오리온홀딩스는신규비즈니스 ( 건강식품, 기능성음료, 신선식품, Pet 사료등주로식품사업진출 ) 에전념할수있어신규사업추진력이강해질전망이다. 오리온은기업분할과동시에주식액면가를 5,000 원에서 500 원으로분할했다. 오리온은항상 액면분할에대한시장의요구가있었다. 유동주식수가적어주가변동성이높고소액주주의 접근이어려웠다. 액면분할이기업가치의증대와는관계가없지만투자가의접근성이높아지고선 택의폭이확대될수있어긍정적이슈다. 결산기 (12월) 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 2,485 2,200 2,382 2,384 2,511 2,651 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 24,407 27,363 27,164 33,683 35,423 39,576 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익, 자료 : 오리온, 미래에셋대우리서치센터

19 표 1. 오리온의기업분할후구조 오리온홀딩스 ( 존속법인 ), 상장쇼박스메가마크리온자산하이랜드오리온음료레포츠북경메가미디어북경미디어테크크레스포대안물류자료 : 오리온, 미래에셋대우리서치센터 오리온 ( 신설법인 ), 상장오리온 ( 한국 ) OFC( 중국북경 ) OFS( 중국상해 ) OFG( 중국광저우 ) OFSY( 중국심양 ) OFV( 베트남 ) OIE( 러시아 ) OFI( 인도네시아 ) Delfi Orion 표 2. 오리온의기업분할및액면분할후재무구조와주식수 ( 십억원 ) 구분 분할전 분할후 오리온홀딩스 오리온 발행주식수 만주 2,055 만주 3,953 만주 액면가 5,000 원 500원 500원 자본금 자산 1, ,071.7 부채 자본 자료 : 오리온, 미래에셋대우리서치센터 표 3. 오리온의기업분할및액면분할일정 향후일정 ( 기업분할 ) 향후일정 ( 액면분할 ) 이사회결의 이사회결의 주주확정기준일 주주확정기준일 주주총회 주주총회 분할기일 효력발생일 분할상장일 신주상장일 주 : 단순인적분할에해당되어주식매수청구권은없음 자료 : 오리온, 미래에셋대우리서치센터

20 투자정보지원부 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 전기전자 건설업 전기전자 전기가스 서비스업 ,202.1 증권 철강금속 ,591.4 화학 철강금속 의약품 건설업 금융업 화학 통신업 의약품 서비스업 ,380.7 기계 유통업 운수창고 운수장비 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 KODEX 레버리지 KODEX 200선물인버스2X 삼성전자 LG생활건강 SK하이닉스 TIGER 200선물인버스2X SK하이닉스 현대모비스 SK이노베이션 아모레퍼시픽 POSCO ,394.8 한국전력 삼성전자 KODEX 인버스 현대차 신한지주 S-Oil 삼성전기 삼성바이오로직스 KODEX 인버스 현대모비스 현대산업 KB금융 TIGER LG생활건강 호텔신라 SK텔레콤 삼성물산 현대제철 현대미포조선 아모레퍼시픽 맥쿼리인프라 TIGER 한국콜마 금호석유 LG디스플레이 KODEX SK텔레콤 한샘 SK이노베이션 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 -51.3) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 51.2 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 인터넷 방송서비스 인터넷 제약 금속 통신방송 IT부품 통신방송 디지털컨텐츠 화학 기계, 장비 방송서비스 제약 반도체 디지털컨텐츠 금속 비금속 운송장비, 부품 비금속 의료, 정밀기기 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 카카오 CJ E&M 카카오 셀트리온 파트론 솔브레인 서울반도체 CJ E&M 파라다이스 한라IMS 솔브레인 휴젤 셀트리온 엘앤에프 이오테크닉스 한라IMS 태웅 에스엠 로보스타 SK머티리얼즈 동국S&C 내츄럴엔도텍 컴투스 티플랙스 디오 티씨케이 GS홈쇼핑 유니테스트 포스코켐텍 AP시스템 엘앤에프 디오 씨젠 쇼박스 코텍 파라다이스 이오테크닉스 실리콘웍스 파인디앤씨 동진쎄미켐 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

21 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK이노베이션 13,473.1 KODEX 인버스 -7,565.7 SK하이닉스 13,252.5 아모레퍼시픽 -5,527.7 KODEX 200 9,508.9 두산밥캣 -3,571.9 삼성전자 9,349.8 SK텔레콤 -5,038.6 삼성전자 6,231.2 NH투자증권 -2,126.3 SK 6,918.5 삼성물산 -4,443.5 현대모비스 5,292.3 한국전력 -1,951.7 S-Oil 6,281.3 한국콜마 -3,981.5 현대중공업 4,879.4 현대미포조선 -1,760.0 두산밥캣 4,617.1 삼성전기 -3,413.3 롯데케미칼 4,308.5 한샘 -1,674.3 한국전력 4,205.7 현대산업 -2,825.1 S-Oil 3,794.4 롯데칠성 -1,431.3 SK이노베이션 2,930.4 현대미포조선 -2,456.3 KODEX 200선물인버스2X 3,400.8 GS -1,427.8 이마트 2,585.2 기아차 -2,129.4 NAVER 2,961.8 현대산업 -1,395.7 LG생활건강 2,431.7 금호석유 -2,124.5 삼성생명 1,962.7 LG생명과학 -1,395.3 한국가스공사 2,200.3 한진칼 -1,820.1 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 KBSTAR 200선물인버스2X 3,264.4 KODEX 레버리지 -4,869.5 SK하이닉스 8,809.6 KB금융 -4,066.7 KOSEF 미국달러선물레버리지 ( 합성 ) KODEX 200-2,739.0 맥쿼리인프라 5,316.2 아모레퍼시픽 -3,989.7 KODEX 200선물인버스2X KODEX China H -2,638.5 LG디스플레이 2,561.6 삼성전자 -3,306.7 KODEX 코스닥150 레버리지 삼성전자 -2,568.9 삼성물산 2,238.0 한국전력 -2,778.3 현대모비스 SK -1,561.5 두산밥캣 2,010.5 효성 -2,316.2 현대미포조선 POSCO SK 1,563.3 하나금융지주 -2,145.2 두산밥캣 롯데케미칼 GS 1,548.1 코오롱인더 -2,135.0 SK이노베이션 KBSTAR 이마트 1,152.2 한미약품 -2,113.4 LG디스플레이 TIGER 코스닥150 레버리지 두산인프라코어 POSCO -2,064.8 KOSEF 달러선물 TIGER 레버리지 S-Oil 아모레G -2,062.1 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 삼성전자 68, ,606.0 KODEX 200선물인버스2X -1, ,975.6 KODEX 레버리지 1, ,981.5 KODEX 인버스 -9, ,353.7 SK하이닉스 24, ,815.4 한국전력 -11, ,843.2 POSCO 18, TIGER 200선물인버스2X -2, ,278.7 S-Oil 3, ,602.7 삼성물산 -7, ,645.0 현대차 10, 현대미포조선 -2, ,126.7 현대제철 2, ,652.6 삼성전기 -1, ,769.8 삼성바이오로직스 8, LG유플러스 -2, ,049.8 두산밥캣 1, ,881.7 미래에셋대우 ,830.9 이마트 ,862.6 NHN엔터테인먼트 -1, ,048.3 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음

22 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 카카오 1,683.7 엘앤에프 카카오 1,297.5 CJ E&M -3,980.4 고영 한라IMS SK머티리얼즈 1,178.7 솔브레인 -2,502.5 파트론 티씨케이 디엔에프 에스에프에이 포스코켐텍 셀트리온 대원미디어 CJ오쇼핑 파라다이스 내츄럴엔도텍 씨젠 에스엠 에스에프에이 CJ E&M 포스코 ICT 대한약품 넥스트아이 에스엠 테스 다원시스 쎌바이오텍 AP시스템 원익머트리얼즈 내츄럴엔도텍 비아트론 연우 유진테크 아이원스 CJ오쇼핑 인탑스 포스코켐텍 휴비츠 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 이오테크닉스 큐리언트 CJ E&M 1,454.6 SK머티리얼즈 정원엔시스 컴투스 CJ프레시웨이 AP시스템 더블유게임즈 휴맥스 파라다이스 셀트리온 이엔에프테크놀로지 한라IMS 파트론 동진쎄미켐 카카오 97.9 우리로 연우 테스 삼현철강 53.8 CJ E&M 에스앤에스텍 GS홈쇼핑 동양이엔피 50.6 지엘팜텍 카카오 메디톡스 영풍정밀 48.9 셀트리온 SKC코오롱PI 휴온스글로벌 태광 47.5 에이티넘인베스트 피에스케이 랩지노믹스 휴젤 44.6 솔브레인 아모텍 94.7 솔브레인 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 카카오 5, ,833.0 CJ E&M -2, ,155.9 이오테크닉스 1, 한라IMS -1, ,052.0 서울반도체 2, 휴젤 -2, 컴투스 유니테스트 로보스타 1, AP시스템 동국S&C 동진쎄미켐 코텍 티씨케이 태웅 ,161.7 대한약품 바이넥스 원익홀딩스 메디톡스 파루 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음

23 리서치센터 유가증권시장 11/22 ( 화 ) 11/21 ( 월 ) 11/18 ( 금 ) 11/17 ( 목 ) 11/16 ( 수 ) 코스피지수 1, , , , , 가격및거래량지표 이동평균 이격도 20일 1, , , , , 일 2, , , , , 일 2, , , , , 일 일 거래대금 ( 억원 ) 39, , , , ,552.7 투자심리도 시장지표 ADR VR 코스닥시장 11/22 ( 화 ) 11/21 ( 월 ) 11/18 ( 금 ) 11/17 ( 목 ) 11/16 ( 수 ) 코스닥지수 가격및거래량지표 이동평균 이격도 20일 일 일 일 일 거래대금 ( 억원 ) 26, , , , ,551.5 투자심리도 시장지표 ADR VR 자금지표 11/22 ( 화 ) 11/21 ( 월 ) 11/18 ( 금 ) 11/17 ( 목 ) 11/16 ( 수 ) 국고채수익률 (3년, %) AA- 회사채수익률 ( 무보증3 년, %) 원 / 달러환율 ( 원 ) 1, , , , , 원 /100엔환율 ( 원 ) 1, , , , , CALL금리 (%) 국내주식형펀드증감 ( 억원, ETF제외 ) 해외주식형펀드증감 ( 억원, ETF제외 ) 주식혼합형펀드증감 ( 억원 ) 채권형펀드증감 ( 억원 ) - -1, ,797-1,734 MMF 잔고 ( 억원 ) - 1,197,399 1,208,280 1,207,513 1,219,948 고객예탁금 ( 억원 ) - 216, , , ,652 순수예탁금증감 ( 억원 ) - -2,897-5,993 3,554-5,772 미수금 ( 억원 ) - 1,153 1,327 1,542 1,353 신용잔고 ( 억원 ) - 69,709 69,468 69,337 68,933 해외 ETF 자금유출입 11/22 ( 화 ) 11/21 ( 월 ) 11/18 ( 금 ) 11/17 ( 목 ) 11/16 ( 수 ) 한국관련 ETF( 억원 ) 이머징관련 ETF( 억원 ) 아시아관련 ETF( 억원 ) 글로벌 ( 선진 ) 관련 ETF( 억원 ) Total( 억원 ) 외국인프로그램비차익순매수 ( 억원 ) * 해외상장 ETF 는 1) 미국, 유럽, 홍콩시장에상장된한국노출도가있는 ETF 를모두선별한후, 2) 동 ETF 들의일간자금유입액중에서한국의비중을계산하여총합한액수. 추종인덱스의리벨런싱은분기별로이뤄지나비중은지수레벨에따라달라질수있어대략적인추정치로계산할것이기때문에 100% 정확하지않음