퀀트전략 216 년시장이선택할스타일 [ 퀀트 ] 김상호, CFA 올해시장이선택한스타일 : 배당투자, 경기방어주, 중소형주, 이익상향조정 216 년시장이선택할스타일 1) 성장주보다가치주 2)

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서정 양
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215. 12. 29( 화 ) 코스피지수 (12/28) 코스닥지수 (12/28) 1,964.6P(-26.59P) 652.5P(-4.48P) 퀀트전략 216 년시장이선택할스타일 KOSPI2 지수 3월물 239.8P(-2.6P) 중국상해종합지수 (12/28) 3,533.

13(-.99) 국내주식형펀드증감 (12/24) -598 억원 산업분석유통 [ 비중확대 ] 이준기 : 1월에주목해야할종목주체별매매동향 KOSPI: 외국인 (-)34 억원순매도, 국내기관 (+)1,497 억원순매수 KOSDAQ: 외국인 (+)52 억원순매수, 국내기관

1 ( 화 ) 코스피지수 (12/28) 코스닥지수 (12/28) 1,964.6P(-26.59P) 652.5P(-4.48P) 퀀트전략 216 년시장이선택할스타일 KOSPI2 지수 3월물 239.8P(-2.6P) 중국상해종합지수 (12/28) 3,533.78P(-94.13P) NIKKEI225 지수 (12/28) 18, 엔 ( 엔 ) 원 / 달러환율 1,165.4(-2.4) 엔 / 달러환율 12.22(-.7) 국고채수익률 (3년) 1.68(+.2) 유가 (WTI)(12/28 18:49) 37.13(-.99) 국내주식형펀드증감 (12/24) -598 억원 산업분석유통 [ 비중확대 ] 이준기 : 1월에주목해야할종목주체별매매동향 KOSPI: 외국인 (-)34 억원순매도, 국내기관 (+)1,497 억원순매수 KOSDAQ: 외국인 (+)52 억원순매수, 국내기관 (+)238 억원순매수 KOSPI2 선물시장통계주가지표 해외주식형펀드증감 (12/24) -17 억원 고객예탁금 (12/24) 25,766 억원 (+3,44 억원 ) 신용잔고 (12/24) 65,926 억원 (+64 억원 ) 대차잔고 (12/24) 455,34 억원 (-4,565 억원 )

215.12.29 퀀트전략 216 년시장이선택할스타일 [ 퀀트 ] 김상호, CFA 2-768-4122 sangho.kim.j@dwsec.

스타일포트폴리오는시장이선호하는투자지표와주도주의패턴변화를정량적 인판단으로파악할때유용하게사용된다. 대우스타일전략에포함되어있는 37 개의스타일중 215 년수익률을비교해보면 < 그림 1> 과같다. 연초이후현재까지가장높은수익률을나타낸포트폴리오는배당투자, 경기방어주, 중소형주, 디플레이션플레이어 ( 카지노, 술, 게임 ), 영업이익상향조정등이다.

2 퀀트전략 216 년시장이선택할스타일 [ 퀀트 ] 김상호, CFA sangho.kim.j@dwsec.com 올해시장이선택한스타일 : 배당투자, 경기방어주, 중소형주, 이익상향조정 216 년시장이선택할스타일 1) 성장주보다가치주 2) 주주환원기업 : 배당투자, 자사주매입 3) 변동성국면에강한디플레이션플레이어 215 년시장이선택한스타일 215 년한국주식시장엔어떤스타일이통했을까? 스타일포트폴리오는시장이선호하는투자지표와주도주의패턴변화를정량적 인판단으로파악할때유용하게사용된다. 대우스타일전략에포함되어있는 37 개의스타일중 215 년수익률을비교해보면 < 그림 1> 과같다. 연초이후현재까지가장높은수익률을나타낸포트폴리오는배당투자, 경기방어주, 중소형주, 디플레이션플레이어 ( 카지노, 술, 게임 ), 영업이익상향조정등이다. 반면, 저 PER, 원 / 달러상승수혜주 ( 반도체, 자동차 ), 성장주등은 KOSPI 가연초대 비 3.9% 상승했음에도 (-) 수익률을기록하며부진했다. 그림 1. 스타일별 215 년수익률비교 (%, YTD) 배당투자경기방어주중형주소형주 Deflation player 고영업이익상향조정설비투자턴어라운드매출원가율개선고순이익상향조정내수주고주가상승률고영업이익증가율고순이익증가율자사주매입 KOSPI 가치주고 ROE 고영업마진율대형주저주가상승률 Stagflation player 고배당수익률원 / 달러하락수혜유가하락수혜부채비율우량 Inflation player 저 PBR 원 / 엔상승수혜수출주 M&A 관련주고 ROE- 저 PBR 경기민감주고 EPS 증가율 - 저 PER 고매출액증가율성장주원 / 달러상승수혜저 PER 주 : 215 년 12 월 24 일기준 특히, 상반기에시장을주도했던스타일과하반기를주도했던스타일이상반된모습을보였다. 상반기엔중소형주, 이익상향조정, 고영업이익증가율포트폴리오가좋은성과를보인반면, 원 / 엔, 원 / 달러상승수혜주 ( 디스플레이, 자동차, 반도체 ), M&A관련주, 경기민감주등은부진했다 ( 그림2 참조 ). 하반기엔상반기에부진했던원 / 엔상승수혜주, M&A관련주, 배당투자, 설비투자, 디플레이션플레이어등이좋은성과를보였고, 고주가상승률, 성장주, 고이익증가율포트폴리오등은부진했다 ( 그림3 참조 ).

3 퀀트전략 그림 2. 상반기스타일포트폴리오수익률 Top 5, Bottom 5 그림 3. 하반기스타일포트폴리오수익률 Top 5, Bottom 5 (%) 3 상반기수익률 (KOSPI 대비 ) (%) 2 하반기수익률 (KOSPI 대비 ) 중형주 소형주 매출원가율개선 고영업이익상향조정 고영업이익증가율 저 PER 경기민감주 원 / 달러상승수혜 M&A 관련주 원 / 엔상승수혜 -3-4 원 / 엔상승수혜 M&A 관련주 배당투자 설비투자 Deflation player 고영업마진율 고영업이익증가율 고매출액증가율 성장주 고주가상승률 216년에도스타일별차별화는분명나타날것이다. 대우스타일전략에포함되어있는 37개스타일중 216년에강세가예상되는스타일은다음과같다. 가치주강세지속예상 214년에이어올해상반기까지시장의주도주는성장주였지만하반기부터가치주포트폴리오가강세를나타내며 215년의승자는성장주가아닌가치주였다. ( 연초이후수익률은가치주 +3.%, 성장주 -7.4%) 특히, 성장주스타일중고매출액증가율포트폴리오와고영업이익증가율포트폴리오는하반기수익률이각각 -19%, -16% 로 KOSPI -.1% 에비해낙폭이큰모습을보였다. 그림 4. 대우가치주대비성장주상대강도 그림 5. 가치주와성장주의상 하반기수익률 (8.1=1.) 성장주 / 가치주 (%) 상반기수익률하반기수익률 저 PER 저 PBR 가치주 고배당수익률 고매출액증가율 고영업이익증가율 성장주 고순이익증가율 하반기에나타난가치주의강세는 216 년에도이어질것으로판단된다. 우선가치주와성장주의방향성을결정하는금리가내년엔상승할가능성이높다는점에서가치주가긍정적이다.

4 퀀트전략 일반적으로금리하락기엔성장주가, 금리상승기엔가치주가시장을주도하게되는데, 주식의적정가치산정에있어금리가상승하면가치주보다성장주의가치하락이크기때문이다. 실제로 < 그림 6> 을보면 2년대미국가치주와성장주의상대강도는금리와높은연관성을보였다. 큰트렌드로보면 22년부터 26년말까지미국금리는상승했는데가치주는성장주대비아웃퍼폼했다. 반면, 27년부터 215년장기적인금리의하락구간동안가치주보다성장주가강세를보였다. 한국의경우에도, 28년금융복합위기당시만제외하면 25~27년금리상승기, 21~215 년금리하락기모두가치주상대강도와금리는동행했다 ( 그림7 참조 ). 216년엔미국의기준금리인상으로미국장기금리상승과함께한국장기금리도 1분기를바닥으로상승할가능성이높아가치주에유리한환경이다. 그림 6. 미국금리와미국가치주 / 성장주상대강도추이 그림 7. 한국금리와한국가치주 / 성장주상대강도추이 (1.1=1.) MSCI US 가치주 / 성장주상대강도 (%) 1.4 미국채 1년물금리 (1.1=1.) MSCI KOREA 가치주 / 성장주상대강도국고채 3 년물금리 (%) 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 기업이익에대한신뢰도회복도가치주에긍정적이다. 212년이후한국의기업이익은실적이전망치를크게밑도는, 어닝쇼크가빈번한환경이었다. 이런환경에선가치주로구분되는기업이라도언제든지이익의하향조정으로고평가될수있기때문에가치주의성과는부진할수밖에없다. 하지만최근이익전망치와실적치의괴리율은과거에비해많이개선됐다. < 그림 8> 을보면, 212년부터 214년까지실적과컨센서스의괴리율은평균 -19.3% 였지만최근 4개분기괴리율은 -9.5% 에그치며실적과컨센서스가큰차이를보이지않았다. 또한 I/B/E/S 에서집계하는 MSCI KOREA의 12M Fwd. EPS와 12M Trailing EPS의차이도과거 1년내최저치를기록하고있다. 이는전망치가직전실적대비과도하게높게예상되었던과거와는다르게현재전망치는과도하지않다는것을의미한다 ( 그림9 참조 ). 결국기업이익에대한신뢰도회복으로실제저평가되어있는기업을찾을수있는환경이마련되면서가치주의성과도개선될것으로판단된다.

5 퀀트전략 그림 8. 한국상장기업의분기별실적과컨센서스괴리율 (%) 실적과컨센서스괴리율 212~214년평균 -19.3% Q Q 14.1Q 15.1Q 자료 : WISEfn, KDB 대우증권리서치센터 최근 4 개분기평균 -9.5% 그림 9. Forward EPS 와 Trailing EPS 의차이 (%) 15 MSCI KOREA 12M Fwd. EPS/12M Trailing EPS 자료 : Thomson Reuters, KDB대우증권리서치센터 부각되는주주환원스타일 : 배당투자, 자사주매입올해의화두중하나는기업들의주주환원이었다. 지난 1월 29일삼성전자는대규모주주환원정책에대해발표했는데, 11.3조원에달하는대규모자사주매입과분기별배당에대한내용이었다. 삼성전자의파격적인주주환원정책뿐만아니라침체되어있던한국주식시장의자사주매입과배당정책도활성화되고있다. 자사주매입액은 27년 6조원을고점으로작년까지 4조원을넘지못했는데, 올해는 8.3조원으로최고치를경신했고, 배당금도컨센서스기준 22조원으로역대최고치가예상되고있다. 하지만미국의경우를보면한국의주주환원정책은이제시작단계라고볼수있다. 미국기업들의주주환원은 29년을저점으로자사주매입과배당이꾸준히증가했다. S&P 5의자사주매입금액 ( 과거 4개분기합산 ) 은 29년에 1,26억달러까지감소했지만 215년 3분기엔 5,62억달러까지증가하며약 4.4배증가했다. 현금배당금 ( 과거 4개분기합산 ) 도 21년 1분기엔 2,16억달러에서 215년 3분기 4,12억달러까지약 1.9배증가했다. 그림 1. 사상최고치를경신한한국증시의주주환원금액 그림 11. S&P5 의현금배당금과자사주매입금액추이 ( 조원 ) 자사주매입 (L) ( 조원 ) 9 현금배당금 (R) 25 ( 십억달러 ) 7 S&P5 분기별현금배당금 (TTM) S&P5 분기별자사주매입금액 (TTM) '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15F 자료 : Fnguide, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Factset, KDB 대우증권리서치센터

6 퀀트전략 이런적극적인주주환원정책은주가상승으로이어졌다. S&P 5 기업중과거 12개월동안자사주매입비율이높은기업들 (1개) 로구성된 S&P 5 Buyback 지수와 25년간배당금이증가한기업들 (52개) 로구성된 S&P 5 Dividend Aristocrats 지수는 29년이후부터 S&P 5보다좋은성과를나타냈다. 29년 3월부터 215년 1월까지연평균수익률을계산해보면 S&P 5은 16.3% 를기록한반면, 자사주지수는 21.9%, 배당지수는 21.4% 를기록했다. 그림 12. S&P 5 과자사주, 배당지수추이 (5.1=1) 연평균수익률 S&P 5: -11.3% 자사주지수 : -1.4% 배당지수 : -7.1% S&P 5 지수 S&P 5 Buyback 지수 S&P 5 Dividend Aristocrats 지수 연평균수익률 S&P 5: 16.3% 자사주지수 : 21.9% 배당지수 : 21.4% 미국과같이한국기업들도앞으로적극적인주주환원정책을펼칠것으로판단된다. 우선기업이익측면에서한국기업들이주주환원정책을펼칠수있는환경이다. 최근 4개분기연속한국상장기업의순이익은증가했고이익이증가한기업수도늘어났다. 또한올해부터시행되는기업소득환류세제는당해기업소득의 8% 중배당, 투자, 임금상승분을제외한금액에세금을부과하기때문에배당기업이더늘어날것으로보인다. 그림 13. 회복되고있는한국의기업이익 그림 14. 주주환원기업의 KOSPI 대비상대강도 ( 조원 ) 9 85 KOSPI 2 내영업이익증가기업비중 (R) 한국상장기업순이익 (TTM) (L) (%) (8.1=1.) 배당투자 /KOSPI 자사주매입 /KOSPI Q 13.1Q 14.1Q 15.1Q 자료 : WISEfn, KDB 대우증권리서치센터 자료 : WISEfn, KDB 대우증권리서치센터

7 퀀트전략 한국기업들의적극적인주주환원정책이이어지면미국과같이주주환원기업의주가도좋은모습을보일것으로판단된다. 대우스타일포트폴리오중배당투자포트폴리오는투자및재무활동으로인한현금유출중배당투자비중이높은상위 3사를시총가중으로편입하는포트폴리오인데연초이후수익률이 29.1% 로가장우수한모습을보였다. 또한자사주매입포트폴리오는투자및재무활동으로인한현금유출중자기주식취득비중이높은상위 3사를시총가중으로편입하는포트폴리오로연초이후수익률은 5.1% 로 KOSPI를소폭아웃퍼폼했다. 특히삼성전자의대규모주주환원이발표됐던하반기수익률을보면배당투자 4.8%, 자사주매입.3% 로 KOSPI -4.% 를아웃퍼폼했다. 216년에도이런주주환원이슈가부각되면서주주환원포트폴리오의강세는지속될것으로판단된다. 변동성국면에강한디플레이션플레이어디플레이션플레이어가강세를나타내고있다. 디플레이션플레이어는과거디플레이션국면에서아웃퍼폼을많이했던업종인담배, 오락, 카지노, 게임등으로구성한포트폴리오이다. 디플레이션플레이어는변동성이상승하는국면에아웃퍼폼하는경향이있는데, 경기둔화우려가있는상황에서도가장마지막까지소비를줄이지못하는부분이담배, 카지노, 게임이기때문이다. < 그림 15> 를보면 28년도이후한국증시의변동성이상승하는구간에선디플레이션플레이어도예외없이동반상승하는모습을보였다. 미국금리인상우려가이슈화됐던올해 7,8월에도 V-KOSPI 2은 36.7% 상승하며한국증시의변동성이커졌었는데, 동기간디플레이션플레이어의수익률은 +7.8% 를기록하며 KOSPI -6.4% 를아웃퍼폼했다. 여전히미국금리인상시기와횟수에대한불확실성, 신흥국경제위기등변동성을증폭시킬수있는요소는많이남아있다. 216년엔변동성이커질수있는시기마다디플레이션플레이어종목이유리한선택이될것으로판단된다. 그림 15. 디플레이션플레이어의 KOSPI 대비상대강도와 V-KOSPI 2 (8.1=1.) Deflation player/kospi 상대강도 (L) (p) 1.6 V-KOSPI 2 (R) 자료 : WISEfn, KDB 대우증권리서치센터

8 퀀트전략 이상의내용을통해결론을정리해보면, 1) 가치주의강세가지속될것으로판단된다. 경험적으로금리가상승하는구간에선가치주가강세를보였는데, 216년엔미국장기금리상승과함께한국장기금리도 1분기를바닥으로상승할가능성이높아가치주에유리한환경이다. 또한기업이익에대한신뢰도회복도가치주에긍정적이다. 2) 배당투자나자사주매입을많이하는주주환원기업의강세가예상된다. 한국기업들의주주환원이활발해지고있지만미국과비교했을때시작단계에불과하다. 미국의주주환원기업들은 28년이후시장을지속적으로아웃퍼폼했는데, 한국의주주환원기업들도미국과같이프리미엄을받을수있을것으로판단된다. 3) 담배, 오락, 카지노, 게임과같은디플레이션플레이어도 216년에주목받을것으로판단된다. 디플레이션플레이어는변동성이상승하는국면에아웃퍼폼하는경향이있는데여전히미국금리인상시기와횟수에대한불확실성, 신흥국경제위기등변동성을증폭시킬수있는요소는많이남아있기때문이다. 관련종목리스트는 < 표1~4> 와같다. 표 1. 대우가치주포트폴리오내시가총액 2 조원이상기업 ( 단위 : 억원, x, %) 종목코드 종목명 시가총액 12m Fwd PER 12m Tr PBR 214 년배당수익률 A3 우리은행 62, A2411 기업은행 74, A8679 하나금융지주 72, A13893 BNK 금융지주 21, A538 현대차 333, A1556 KB 금융 131, A72 현대건설 33, A5555 신한지주 195, A549 POSCO 154, A1576 한국전력 322, A7893 GS 48, A42 현대제철 71, A2978 삼성카드 37, A27 기아차 218, 자료 : WISEfn, KDB 대우증권리서치센터 표 2. 대우배당투자포트폴리오내시가총액 1 조원이상기업 ( 단위 : 억원, %) 종목코드 종목명 시가총액 현금배당수익률 '12 '13 '14 '15F A1149 SK 텔레콤 188, A1767 POSCO 154, A1888 GKL 15, A1968 KCC 44, A3913 S-Oil 92, A943 현대차 333, A593 GS 48, A519 만도 15, A5191 LS 13, A2554 한국전력 322, 자료 : WISEfn, KDB 대우증권리서치센터

9 퀀트전략 표 년자사주매입기업리스트 - 시가총액 5 천억원이상기업 ( 단위 : 억원, %) 구분 FCF yield (+) FCF yield (-) 또는금융업 종목코드 자료 : WISEfn, KDB 대우증권리서치센터 종목명 시가총액 215 년자사주매입금액 Buyback yield FCF yield A3 제일기획 24,331 15, A3473 SK 183,289 89, A66 SK 하이닉스 23,777 77, A1767 SK 텔레콤 188,541 38, A2826 삼성물산 275,999 4, A917 파트론 5, A593 삼성전자 1,892,797 16, A3392 무학 11, A3542 NAVER 213,269 2, A915 삼성전기 48,13 14, A1636 삼성증권 32,944 7, A6996 현대백화점 3,36 3, A8835 한화생명 67,398 6,362.9 A538 현대차 333,719 24, A27 기아차 218,86 13, A81 삼성화재 15,652 9,856.7 A1233 현대모비스 245,793 14, 표 4. 대우디플레이션플레이어포트폴리오구성종목리스트 ( 단위 : 억원, %) 종목코드 종목명 시가총액 15F 영업이익컨센서스 215 년 16F % Growth 주가상승률 A8 하이트진로 16,92 1,224 1, A3378 KT&G 153,81 13,882 12, A3392 무학 11, A3423 파라다이스 16, , A3525 강원랜드 86,432 6,65 6, A3657 엔씨소프트 46,928 2,477 3, A7834 컴투스 14,38 1,613 1, A1149 GKL 15,84 1,35 1, A18171 NHN 엔터테인먼트 1, 적축 자료 : WISEfn, KDB 대우증권리서치센터

10 유통 ( 비중확대 /Maintain) 1 월에주목해야할종목 4 분기실적증가예상 : 현대백화점, GS 리테일, BGF 리테일, 롯데하이마트 Sector Update 분기부터턴어라운드기대 : 신세계, 현대홈쇼핑 현대백화점, 신세계, 현대홈쇼핑위주의대응 [ 유통 ] 이준기 aiden.lee@dwsec.com 4분기실적증가가예상되는종목현대백화점은 4분기부터본격적인이익증가사이클이시작될전망이다. 연결기준총매출액과영업이익은전년동기대비각각 19.2%, 16.1% 증가할것으로예상된다. 4분기동일점매출성장률은 3% 수준으로판단되는가운데판교점이흑자전환하면서신규점포들의이익기여가시작되었다. 올해출점한신규점포들의경우 BEP 수준인신도림점을제외하면모두흑자상황이다. 현대백화점은 216년에도동대문케레스타 (2월), 송도 (4월), 장지동가든파이브 (8월) 아울렛출점이예정되어있어연간으로 17.3% 영업이익증가를전망한다. 편의점업체들의견조한실적증가는 4분기에도지속될전망이다. BGF리테일의연결기준매출액과영업이익은점포수의꾸준한증가와식품부문매출증가등으로인해각각 19.8%, 22.4% 증가할것으로예상한다. 특히 4분기에도 3개가넘는점포의순증가가예상되면서구조적성장채널로서편의점의위상을더욱확고히할것으로기대된다. GS리테일은유통업체중에서 4분기이익증가폭이가장클것으로예상되는종목이다. 편의점부문의이익증가폭이둔화됨에도불구하고슈퍼부문의이익률개선, 호텔부문이익기여시작으로영업이익은전년동기대비 47.% 증가할것으로예상된다. 그러나편의점두업체는 4 분기실적증가가기대됨에도불구하고주가의본격적인재상승시점은 1분기이후를예상한다. 롯데하이마트역시 4분기영업이익은 23.2% 증가할것으로기대되지만 SKU확대에따른본격적인매출증가가가시화되기전까지는단기적으로대응해야할것으로판단한다. 1분기부터턴어라운드가예상되는종목신세계는 216 년우려보다는기대가더욱높은종목이다. 점포증축및출점과함께면세점사업에새롭게진출하면서실적증가가기대된다. 면세점사업의성장성, 수익성에대한우려가존재하지만이미낮아져있는투자자들의눈높이는충족시킬수있을것으로판단한다. 투자자들의또다른우려사항인신세계조선호텔의적자면세사업부흡수에관해서도김해공항면세점철수결정으로그부담감은대폭경감된상황이다. 1분기영업실적은 7.% 증가를예상하며 2분기부터는 2% 이상의본격적인실적증가가이어질것으로예상된다. 현대홈쇼핑의 1분기영업이익은 7.3% 증가하며 214년 3분기부터이어져온역성장흐름이종료될것으로예상한다. 현대홈쇼핑의현금및보유지분가치를고려한 PER은.2배수준이다. 단순히매력적인벨류에이션이주가의상승포인트가되기에는부족하지만주가의하방을지지해준다면실적의점진적인개선에따라주가상승을기대할수있다.

11 천 유통 1 월에주목해야할종목 그림 1. 현대백화점 4 분기, 16 년 1 분기영업이익컨센서스와주가 그림 2. GS 리테일 4 분기, 16 년 1 분기영업이익컨센서스와주가 ( 십억원 ) 4Q 영업이익 (L) 14 1Q 영업이익 (L) 주가 (R) 13 ( 천원 ) ( 십억원 ) Q 영업이익 (L) 1Q 영업이익 (L) 주가 (R) ( 천원 ) 그림 3. BGF 리테일 4 분기, 16 년 1 분기영업이익컨센서스와주가 그림 4. 신세계 15 년, 16 년영업이익컨센서스와주가 ( 십억원 ) Q 영업이익 (L) 1Q 영업이익 (L) 주가 (R) ( 천원 ) ( 십억원 ) 영업이익 (L) 216 영업이익 (L) 주가 (R) ( 천원 ) 그림 5. 현대홈쇼핑 4 분기, 16 년 1 분기영업이익컨센서스와주가 그림 6. 롯데쇼핑 15 년, 16 년영업이익컨센서스와주가 ( 십억원 ) Q 영업이익 (L) 1Q 영업이익 (L) 주가 (R) ( 천원 ) ( 십억원 ) 215 영업이익 (L) 영업이익 (L) 주가 (R) 5 ( 천원 ) KDB Daewoo Securities Research

12 주체별매매동향 오영기 KOSPI 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 금융업 ,574. 통신업 화학 유통업 운수장비 ,829.4 전기가스 전기가스 운수장비 화학 ,516.9 의료정밀 증권 통신업 음식료 은행 의약품 금융업 유통업 ,249.6 종이목재 음식료 보험업 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 KODEX KODEX 레버리지 ,839.4 한국전력 KODEX 삼성물산 KODEX 코스닥 15 레버리지 삼성SDI 잇츠스킨 KODEX 인버스 잇츠스킨 한화케미칼 SK텔레콤 삼성전자 ,38.4 삼성SDI 현대차 한국항공우주 NH투자증권 대우증권 SK하이닉스 ,964.9 삼성물산 삼성생명 KT BGF리테일 삼성전자 ,61.8 기아차 엔씨소프트 LG화학 호텔신라 CJ제일제당 BNK금융지주 미래에셋증권 기아차 현대모비스 에스원 LG생활건강 롯데케미칼 경동나비엔 두산 LG디스플레이 TIGER KOSDAQ 기관및외국인순매매상 / 하위업종및종목 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 327.6) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 51.8 / 5일 655.9) 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 제약 방송서비스 제약 반도체 기타서비스 통신방송 인터넷 오락, 문화 반도체 오락, 문화 기타서비스 소프트웨어 의료, 정밀기기 컴퓨터서비스 통신방송 컴퓨터서비스 인터넷 음식료, 담배 기계, 장비 종이, 목재 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 셀트리온 CJ E&M 메디톡스 원익IPS 바이로메드 케어젠 카카오 골프존유원홀딩스 컴투스 정원엔시스 CJ E&M 서울반도체 카카오 에스엠 바이로메드 컴투스 뷰웍스 고려신용정보 뷰웍스 휴젤 에이치엘비 조이시티 에스엠 씨케이에이치 이오테크닉스 연우 코미팜 디오 코오롱생명과학 파라다이스 셀트리온 파라다이스 비아트론 매일유업 인바디 유비쿼스 토비스 이에스브이 보령메디앙스 실리콘웍스 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

13 주체별매매동향 KOSPI 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 NH투자증권 7,252.8 KODEX 2-21,212.7 아모레퍼시픽 5,32.8 SK텔레콤 -8,446.4 SK텔레콤 6,517. 삼성전자 -2,247.8 현대건설 4,612.8 LG화학 -4,381.5 경동나비엔 4,441.8 잇츠스킨 -6,318.4 POSCO 4,495.9 두산 -3,944.3 파워 K2 3,134.7 NAVER -5,85.7 미래에셋증권 4,339.9 BNK금융지주 -3,464.7 롯데케미칼 3,.2 삼성생명 -4,275.2 NH투자증권 3,826.5 삼성생명 -3,378.3 SK 1,873.9 삼성물산 -4,75.7 삼성물산 3,83.7 신한지주 -3,264.5 미래에셋증권 1,517.3 CJ -3,677.7 NAVER 3,411.4 KODEX 2-3,188.8 동양 1,342.3 LG화학 -3,53.5 대림산업 3,344.7 현대제철 -2,835.7 현대중공업 1,327.2 CJ CGV -3,513.2 SK하이닉스 3,197.9 KB금융 -2,128.7 삼성엔지니어링 1,127. 삼성화재 -3,41.7 한미약품 2,95.1 삼성화재 -2,97.5 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 TIGER 경기방어 4,468.8 KT -5,69.8 삼성생명 16,761. SK텔레콤 -4,533.7 KODEX 레버리지 1,817.1 삼성SDI -2,795. 삼성화재 9,669.1 삼성물산 -2,886.6 현대차 1,785.1 대상 -1,462.2 KODEX 2 3,272.8 TIGER 2-2,325.6 TIGER 중국소비테마 1,239.8 삼성물산 -1,34.1 LG화학 3,162. 대우증권 -2,14.5 CJ제일제당 한솔케미칼 CJ제일제당 2,573. 한국항공우주 -1,895.1 KODEX 인버스 쿠쿠전자 CJ CGV 2,568.9 KODEX 국고채 -1,667.9 SK텔레콤 코웨이 기아차 1,3. 현대해상 -1,578.8 한미반도체 SK이노베이션 삼성전자 1,235.7 한국전력 -1,497.1 ARIRANG 고배당주 KODEX 아모레 G 1,11.2 LG이노텍 -1,229.2 KODEX 코스닥 삼성전자 CJ 동부화재 -1,123.9 KOSPI 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 CJ제일제당 2,52.1 8,414. KODEX 레버리지 ,598.8 미래에셋증권 3, ,835.5 잇츠스킨 -15, ,573.1 SK하이닉스 6, ,411.9 SK텔레콤 -13, ,573.8 한화케미칼 8,99.2 1,231.9 한국항공우주 -11, 현대차 6, ,6.1 호텔신라 -7, ,33.9 한미약품 2,18.7 5,753.2 BNK금융지주 -3,14. -4,34.4 LG화학 3,93.3 3,77.2 KT -1, ,951.9 아모레퍼시픽 1, ,4.4 엔씨소프트 -1,51.2-4,383.2 LG생활건강 3,84.8 1,92.7 KT&G -3, 롯데쇼핑 2, ,278.6 코웨이 -1,92.6-1,491.7 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

14 주체별매매동향 KOSDAQ 기관별당일매매상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 컴투스 2,333.2 매일유업 -1,188. 바이로메드 1,28.3 CJ E&M -3,522.3 바디텍메드 72.8 파라다이스 -1,127.5 비아트론 1,277.1 셀트리온 -1,742.7 코오롱생명과학 이에스브이 -1,96.1 연우 1,142.7 메디톡스 -1,83. 녹십자셀 CJ E&M 슈피겐코리아 에스엠 -1,6.7 인바디 유진테크 NICE 평가정보 아미코젠 셀트리온 CJ오쇼핑 CJ프레시웨이 파라다이스 이오테크닉스 삼진엘앤디 CJ오쇼핑 43.8 티씨케이 원익머트리얼즈 케어젠 휴온스 41.8 인바디 에이티젠 메디아나 원익IPS 파트론 뷰웍스 바이로메드 오스템임플란트 카카오 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 고영 정원엔시스 -2,338.5 에이치엘비 677. 다원시스 -1,113.5 루트로닉 톱텍 셀트리온 디지탈옵틱 -67. 가온미디어 매일유업 동화기업 41.8 나이스정보통신 한국맥널티 13.5 안랩 서울옥션 29.7 CJ E&M 원익IPS 92.4 로만손 -51. 덱스터 연우 펩트론 78.2 나노신소재 비아트론 26.6 GS홈쇼핑 이베스트투자증권 71.9 KCI 코나아이 21. 골프존유원홀딩스 유비쿼스 63.8 인터파크 뉴트리바이오텍 더블유게임즈 Simpac Metalloy 39.9 동국산업 루트로닉 코프라 휴온스 39.9 신진에스엠 인탑스 174. 아스트 KOSDAQ 외국인기관동반순매수 / 매도상위종목 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 카카오 8, ,273. 정원엔시스 ,338.5 바이로메드 2, ,37. 고려신용정보 ,795.8 셀트리온 1,392. 4,261.4 파라다이스 ,154.9 뷰웍스 1, ,877.2 조이시티 ,459.5 이오테크닉스 1, ,762. 디지탈옵틱 대화제약 1, ,277.5 KH바텍 바이넥스 1, 다원시스 비아트론 ,671.9 GS홈쇼핑 펩트론 ,27.3 에프엔씨엔터 인바디 1, 알서포트 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 외국인기관동반순매도금액은 (-) 를생략한수치임

15 KOSPI2 선물시장통계 김영성 당일선물시황은새벽미증시결과를반영하여작성되는 선물옵션모닝브리프 를참조할것 KDB 대우증권홈페이지 ( > 투자정보 > 투자전략 > AI/ 파생 > 주가지수선물가격정보 KOSPI KSPL3L6S 기 준 가 격 시 가 고 가 저 가 종 가 전 일 대 비 이 론 가 격 총 약 정 수 량 * 65,327 16, 총약정금액 * * 2,574,343 12,848,192 63, ,476 미 결 제 약 정 (1241) 1346 (19) 37 (1) - 배 당지수 * * * 1.67% (CD 금리 ) 반 응 배 수 장중평균베이시스 전 일 대 비 -.11 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, KSPL3L6S : 3 월물과 6 월물과의스프레드를의미함 장중평균베이시스는 1 분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 주가지수선물투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) 순매수누적 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 매수 58,773 29,88 14, , , 매도 61,49 28,578 12, , , 비중 56.2% 27.3% 12.9%.5% 1.4%.3% 1.1%.3% 전일 -2,636 1,23 2, 누적 16,694-3,966-9, , 매매편향강도 -2.19% 2.11% 7.53% % -9.87% -9.12% 3.6% -9.35% 주 : 누적은지난쿼드러플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X1, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 국가 ETF 가격정보 전일대비 등락율 거래량 ( 천주 ) 거래대금 ( 백만원 ) 외국인보유 TIGER2 KODEX2 TIGER % 1,173 28, % NAV 24,241 24,243 KODEX % 4,4 17, % (ETF-NAV)%.8%.3% TIGER2 KODEX2 합성현물 최근월물 합성선물 T/E.%.1% 종가 / 설정주수 ( 천주 ) 2,55 4,9 eff.delta 환매주수 ( 천주 ) 35 3,55 diff/basis.34%.29% -1.1% 상장주수 ( 천주 ) 74,85 191,85 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF 등전일대비증감분 /KOSPI2 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정 -환매 -상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI2 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav/(kospi2x1))-1]x1(%)

16 KOSPI2 선물시장통계 주가지수옵션가격정보 대표내재변동성 (%) Call Put 월물행사가격 13.4 콜평균 (%) 13.9 풋평균 (%) 12.4 역사적역사적 13.7 (5일,%) (2일,%) 가격 (p) 전일대비 ( p ) 내재변동성 ( % ) 거래량 ( 계약수 ) 14,634 19,754 6,799 9,212 1, 미결제 ( 계약수 ) 26,261 24,719 14,459 7,74 2, 가격 (p) 전일대비 ( p ) 내재변동성 ( % ) 거래량 ( 계약수 ) 67 3,569 25,669 82,436 89, 미결제 ( 계약수 ) 1,639 5,66 6,542 14,154 13, 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) Call 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매수 33, , , ,69 15 매도 33, ,92 152, ,44 6 비중 46.9% 28.2% 22.8%.%.%.% 2.1%.% 순매수누적 전일 ,242-1, 누적 25,813 1,432-3, ,324 Put 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매수 391, ,236 74, ,869 매도 383, ,23 68, ,135 비중 59.% 28.9% 1.9%.%.%.%.% 1.1% 순매수누적 전일 7,858-11,994 5, ,266 누적 98,669-89, ,62-7,137 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임 차익거래잔고와프로그램매매동향 프로그램매도 주식거래량 주식거래대금 주식거래량 수량 비율 (%) 금액 비율 (%) 수량 프로그램매수 주식거래대금 비율 (%) 금액 비율 (%) 프로그램 차익 , , 매매동향 비차익 2, , , , ( 천주, 백만원 ) 합계 2, , , , 베이시스수준 (p) 차익성순매수 주 : 차익거래잔고는 1거래일지연된데이터임

17 주가지표 유가증권시장 12/28 ( 월 ) 12/24 ( 목 ) 12/23 ( 수 ) 12/22 ( 화 ) 12/21 ( 월 ) 코스피지수 1, , , , , 가격및거래량지표 시장지표 2일 1, , , , ,98.27 이동평균 6일 2,1.16 2,1.41 2,.95 2,.1 1, 일 1, , , , ,994. 이격도 2일 일 거래대금 ( 억원 ) 38,46. 36, , , ,946.9 투자심리도 ADR VR 코스닥시장 12/28 ( 월 ) 12/24 ( 목 ) 12/23 ( 수 ) 12/22 ( 화 ) 12/21 ( 월 ) 코스닥지수 가격및거래량지표 시장지표 리서치센터 minhyung.kim@dwsec.com ㄴ 2일 이동평균 6일 일 이격도 2일 일 거래대금 ( 억원 ) 29, , , , ,15.3 투자심리도 ADR VR 자금지표 12/28 ( 월 ) 12/24 ( 목 ) 12/23 ( 수 ) 12/22 ( 화 ) 12/21 ( 월 ) 국고채수익률 (3년, %) AA- 회사채수익률 ( 무보증 3년, %) 원 / 달러환율 ( 원 ) 1, , , , ,177.6 원 /1 엔환율 ( 원 ) CALL 금리 (%) 국내주식형펀드증감 ( 억원, ETF제외 ) 해외주식형펀드증감 ( 억원, ETF제외 ) 주식혼합형펀드증감 ( 억원 ) 채권형펀드증감 ( 억원 ) MMF 잔고 ( 억원 ) - 981, , ,584 1,4,88 고객예탁금 ( 억원 ) - 25,766 22,722 21,64 28,678 순수예탁금증감 ( 억원 ) , ,631 미수금 ( 억원 ) - 1, ,9 신용잔고 ( 억원 ) - 65,926 65,862 65,48 65,21 해외 ETF 자금유출입 12/28 ( 월 ) 12/24 ( 목 ) 12/23 ( 수 ) 12/22 ( 화 ) 12/21 ( 월 ) 한국관련 ETF( 억원 ) 이머징관련 ETF( 억원 ) 아시아관련 ETF( 억원 ) 글로벌 ( 선진 ) 관련 ETF( 억원 ) Total( 억원 ) ,579.7 외국인프로그램비차익순매수 ( 억원 ) * 해외상장 ETF 는 1) 미국, 유럽, 홍콩시장에상장된한국노출도가있는 ETF 를모두선별한후, 2) 동 ETF 들의일간자금유입액중에서한국의비중을계산하여총합한액수. 추종인덱스의리벨런싱은분기별로이뤄지나비중은지수레벨에따라달라질수있어대략적인추정치로계산할것이기때문에 1% 정확하지않음

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<4D F736F F D20B9CCB7A1BFA1BCC2B4EBBFEC C7920C1BEC7D BFF C0CF292E646F6378> 200 실리콘웍스 KOSDAQ 180 160 140 120 100 80 17.3 17.7 17.11 18.3 Components Jun-17 Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan-18 Feb(F) Mar(F) Apr(F) May(F) Glass Balance Balance Balance Balance Loose Loose Loose Loose