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1 Company Note 한전기술 (5269) BUY / TP 31, 원 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진 2) dongjin.kang@hmcib.com 원전, 해외및폐로사업에서답을찾다. 현재주가 (12/13) 24,65 원 상승여력 25.8% 시가총액 942 십억원 발행주식수 38,22 천주 자본금 / 액면가 8십억원 /2 원 52 주최고가 / 최저가 28,25 원 /17,5 원 일평균거래대금 (6 일 ) 6십억원 외국인지분율.98% 주요주주 한국전력공사외 2인 67.84% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before , After , Consensus ,667 Cons. 차이 -5.8% 15.3% 57.6% 최근 12 개월주가수익률 14 한전기술 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 1) 투자포인트및결론 - 중장기한국형원전해외위상강화에따른 Multiple 개선가능성에투자 - 실적은 218년부터안정화될전망. 장기적으로국내사업은폐로사업기대 - Key Downside Risk: 1) 영국사업무산, 2)GDA 기간장기화로설계매출반영시점 Delay - 단기모멘텀보다는한국원전의해외사업부각가능성확인하면서저점매수이후장기투자관점에서접근가능한국면. TP 31, 원으로상향조정. 투자의견매수로상향 2) 주요이슈및실적전망 - 한국전력, 영국 NuGen 인수우선협상대상자선정. 영국원전프로젝트참여가능성높아짐. 영국원전프로젝트 APR14으로수주확정시장기적으로한국형원전국제위상높아질수있음. 원전설계를담당하고있는동사 Multiple 개선될것 - 원전시장축소는사실. 다만, 경쟁자도축소. 특히영미권업체로분류할수있는일본 / 미국업체들의공백및 EDF-AREVA 합병및재무적문제로동사입지높아질가능성충분 - 사우디, 219년원전 2기발주계획. 232년까지 17.6GW 대형원전프로젝트. 사우디는이미동사와소형원전 (1MW 급 ) 인 SMART 건설전사업종합설계용역을진행. 더불어민주당김태년의원에따르면사우디인력이이미국내에파견돼기술훈련받고있는것으로파악됨 ( 중앙일보 217/1/3). 시기와규모의문제. 참여가능성높다는판단 - 영국원전프로젝트참여가확정되지않아몇가지가정포함하여 218 년이후실적전망. 1)1H18 중 NuGen 인수및 APR14 으로영국원전프로젝트참여확정. 2) 원전설계매출이동사에반영되기위해서는 GDA 기간이중요. 당사는영국장기전력수급계획및 APR14이해외에서유일하게 Reference가있는원전이라는점을감안하여 GDA 기간은 1.5년으로가정. 2H18~219 중 GDA 관련매출 3억원반영. 3)22년원전계통및원자로설계총 5,억원수주가정 (APR14 2기가정 ) - 신고리 5, 6호기, 신한울 3, 4호기매출반영및악성 EPC 잔고소진. 실적안정화기대 - 장기적으로국내폐로사업기대. 정부의지대로원전수명연장없다면, 222년이후폐로절차돌입하는국내원전 12기 ( 고리 1호기포함 ). 동사는폐로사업과정에서 Risk 제한적 3) 주가전망및 Valuation - 향후영국원전관련뉴스플로우로주가변동성은높을것. 다만, 1H18 중수주확정시점 진적주가우상향기대. Key Downside Risk 를확인하면서, 장기적인관점에서투자 - 이익레벨크게축소. 단기 Valuation 은큰의미가지기어려움. 장기 Multiple 회복기대 요약실적및 Valuation - 원전센티먼트최악이었던 216~217 년평균 P/B 1% 할증한 Target P/B 2.53x 적용 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) F F F * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표1> 실적추정변경 ( 십억원 ) 217F 218F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액 % % % % 영업이익 % % % % 영업이익률 3.5% 5.2% -1.7%p 3.2%.3%p 9.9% 4.5% 5.4%p 7.5% 2.4%p 지배지분순이익 % % % % 자료 : 한전기술, Fnguide, 현대차투자증권 < 그림 1> P/B band Chart < 그림 2> P/E Band Chart ( 원 ) 주가 1배 3배 16, 5배 7배 9배 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, ( 원 ) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 2배 25배 3배 35배 4배 자료 : Wisefn, 현대차투자증권 자료 : Wisefn, 현대차투자증권 < 표 2> 상세실적전망 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F F 218F 매출 원자력 기타 원자력비중 61.8% 68.% 73.3% 8.6% 76.2% 8.3% 78.4% 81.4% 71.6% 79.1% 76.6% 영업이익 OPM 11.9% 19.9% -1.5% -2.3% -1.6% 6.% 1.9% 7.3% 1.2% 3.5% 9.9% yoy, % 164.5% 332.1% -11.7% 흑전 적전 -7.% 흑전 흑전 -82.9% 152.7% 19.% 세전이익 yoy, % 21.6% 11.9% -13.% 흑전 적전 -73.8% 흑전 흑전 -35.9% -6.4% 18.6% 순이익 yoy, % 253.3% 128.% % 흑전 -88.8% -81.1% 흑전 흑전 -42.7% -21.3% 144.6% NPM 1.8% 18.3% -4.8% -8.5% 1.4% 3.7% 2.2% 5.7% 3.5% 3.3% 7.8% 자료 : Wisefn, 현대차투자증권 2

3 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진책임연구원 2) / dongjin.kang@hmcib.com < 그림 3> 영국, 주요원전프로젝트지연으로 22 년이후전력공백심화전망 (TWh) Storage Renewables3 Nuclear Natural gas Oil Coal and natural gas CCS Coal F18F19F2F21F22F23F24F25F26F27F28F29F3F31F32F33F34F35F 자료 : BEIA, HMC 투자증권 < 그림 4> 영국, 장기원전비중 38% 까지확대계획. 원전이전력계획의핵심 6% Coal Natural gas Nuclear Renewables 5% 4% 3% 2% 1% % F 2F 22F 24F 26F 28F 3F 32F 34F 자료 : BEIA, HMC 투자증권 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 3> 국내원전현황 발전소명 #2 위치 설비용량설계설계수명노형모델상업운전일 (MW) 수명 ( 년 ) 만료 65 가압경수로 WH F ' 고리 #3 기장군 95 (PWR) WH F ' #4 95 WH F ' 신고리 1, OPR 1+ ' 기장군 #2 1, OPR 1+ ' #3 울주군 1,4 APR 14 ' 가압중수로 CANDU 6 ' 월성 #2 7 (PHWR) CANDU 6 ' 경북 #3 7 CANDU 6 ' #4 7 CANDU 6 ' 신월성 1, 가압경수로 OPR 1+ ' 경북 4 #2 1, (PWR) OPR 1+ ' 가압경수로 WH F ' #2 95 (PWR) WH F ' 한빛 #3 전남 1, OPR 1 ' #4 영광군 1, OPR 1 ' #5 1, OPR 1 ' #6 1, OPR 1 ' 가압경수로 France CPI ' #2 95 (PWR) France CPI ' 한울 #3 1, OPR 1 ' 경북 #4 1, OPR 1 ' #5 1, OPR 1 ' #6 1, OPR 1 ' 자료 : 한수원, 현대차투자증권 4

5 정유 / 화학 / 유틸리티 Analyst 강동진책임연구원 2) / dongjin.kang@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 218F 219F 재무상태표 F 218F 219F 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 판매관리비 유형자산 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 자산총계 영업이익률 (%) 유동부채 증가율 (%) 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 4 3 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 중단사업이익 지배주주지분 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 기타포괄이익 -5 5 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 218F 219F 주요투자지표 F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 1,95 11,39 11,423 12,232 12,979 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 1,95 11,39 11,423 12,232 12,979 외환손익 -1 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) 기타 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 2 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 -1 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 순현금 순현금 순현금 기말현금 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 5

6 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/2/15 M.PERFORM 29, /7/28 M.PERFORM 33, /1/28 6개월경과 /2/16 M.PERFORM 28, /8/2 M.PERFORM 2, /1/16 M.PERFORM 2, /12/8 M.PERFORM 2, /12/14 BUY 31, - - 최근 2 년간한전기술주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 한전기술 5 목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자강동진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 134건 89.33% 보유 16건 1.67% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6