Company Note 미래컴퍼니 (049950) Not Rated 로보틱스 Analyst 로버트쉬크 02) 최첨단수술로봇을찾아서 현재주가 (11/20) 상승여력 56,900 원 - 시가

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1 Company Note 미래컴퍼니 (049950) Not Rated 로보틱스 Analyst 로버트쉬크 02) 최첨단수술로봇을찾아서 현재주가 (11/20) 상승여력 56,900 원 - 시가총액발행주식수자본금 / 액면가 4,475 십억원 7,865 천주 4십억원 /500 원 52주최고가 / 최저가 160,600 원 /53,900 원 일평균거래대금 (60일 ) 44십억원 외국인지분율주요주주 11.91% 47.25% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before After Consensus Cons. 차이 최근 12개월주가수익률 300 미래컴퍼니 KOSDAQ 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론 - 외인의차익실현으로최근주식하락. - 캐나다등하교버스에서의 ToF 카메라 (Cube Eye) 테스트는성공적. 미국에서더큰스케일의테스트진행예정. - 전도유망한디스플레이장비부문에서매출의 90% 달성. - 사업부문은디스플레이장비, 센서, 수술로봇으로나뉨. 주가는식약청승인과 Revo-i 수술로봇의상용화기대로인해 2017 년부터급등했으나올해초부터기관들의잇단이익실현으로인해하락 년 8월식약청승인과함께주가가급등한이후동사는로봇한개를국내한중형개인병원에판매. - 현재 Intuitive Surgical 의다빈치수술로봇은판매, 수술건수, 배치볼륨등에서부인할수없는시장의리더. Intuitive Surgical 은최근미래컴퍼니의 Revo-i 를포함한저가모델들과의잠재적경쟁을차단하기위해선제적으로다빈치 SP 등의저가형로봇출시. Medtronic 과 Verb(J&J 의자회사 ) 등의회사들또한자체수술로봇출시를목전에두고있으며앞으로다빈치, Revo-i 로봇들과직접적경쟁예상. 2) 주요이슈및실적전망 - 디스플레이장비 : 핸드폰, 모니터, TV 등다양한기기의디자인중심변화로부터수혜예상. 한국기업들이해당분야에서논란의여지가없는글로벌선두주자이기때문에최첨단디스플레이장비공급업체인미래에지속적혜택예상. - 센서 : 미국현장테스트가성공하고그것이로보틱스프로그램을운영하는글로벌물류기업과의계약으로이어진다면가까운시일내커다란수혜예상. 그러나센서시장은자금력이풍부한경쟁사와기민한스타트업기업들로붐비는시장. 현재골프게임용센서를국내대형테크기업에공급하기시작, 앞으로다른분야진출용이. - 수술로봇 : 현재한국내 개병원과판매협의중. 이병원들은아직수술로봇을구비하고있지않지만 Revo-i 가전문으로하는수술을시행. 개인병원의경우일반병원이나대학병원보다의사결정과정이짧음. 외국단체들과도로봇판매협의중. 그러나센서시장과마찬가지로기존회사및신흥업체와의경쟁불가피. Revo-i 주문량은계속해서지켜볼필요. 주문성사시주가의촉매가될것으로예상. 앞으로진행상황을모니터링하고그에따라업데이트할예정. 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) N/A N/A F F F , * K-IFRS 연결기준 1

2 COMPANY NOTE 센서 미래컴퍼니는 캐나다에서 통학버스를 활용한 현장 테스트를 막 마쳤으며 곧 미국에서 테스트를 진행할 예정이다. 이것은 상대적으로 작은 기회에 불과하지만 장기적인 목표는 보다 수익성이 좋 은 자동차 산업을 대상으로 센서를 판매하는 것이다. 현재 센서 사업은 회사 매출의 10%에 불과 하다. 회사는 센서 사업이 맞춤형 제품을 생산하는 시스템 통합 사업이며 현재 가장 빠른 성장을 보여주고 있다고 한다. 고객 대부분은 외국 기업이다. 최종 사용자를 위해 맞춤 제작을 하고 있으 며, 최종 사용자의 대부분이 역시 외국에 기반을 둔 기업들이다. 카메라 광학 부문은 모두 자체 제 작하고 있다. 미래가 제작한 센서는 소매업체에게 빅데이터 애플리케이션용으로 판매되고 있다. 회 사는 또한 박스 안 감지를 목적으로 하는 물류 회사에 센서를 판매하는 전략을 검토 중이다. 최근 에는 매우 인기 있는 골프 게임에 장착될 센서를 한국의 한 큰 테크 기업에 공급하기 시작했다. 미 래가 가진 센서 기술의 정밀도는 골프 게임 어플리케이션에서 잘 드러나는데 골프 게임의 사실적 구현에 높은 정확성이 요구되기 때문이다. 센서 사업에서 미래의 주요 경쟁사는 유사한 제품군을 제조하고 현재 시장을 선도하고 있는 미국계 반도체 대기업이다. 미래컴퍼니에 따르면 미국 경쟁 사의 솔루션은 사용되는 몇 가지 기술의 한계성으로 인해 자사 제품만큼 매력적이지 않다. 그러나 그러한 기술적 우위에도 불구하고, 시장은 이미 경쟁자들로 넘치며 앞으로도 비슷한 제품을 생산 하는 경쟁사들은 지속적으로 늘어날 것이다. 현재 이 시장에서 경쟁 중인 다른 기업에는 마이크로 소프트, Asus 등을 비롯, 훨씬 더 많은 수의 소규모 기업과 스타트업이 있다. 2 <그림1> 미래컴퍼니의 MDC 600S 카메라 <그림2> 마이크로소프트의 Kinect Azure 1 <그림3> 구조 <그림4> 인텔의 RealSense

3 Robotics R o b e r t C h e+ e 8k / ro b e r. tc h e e@ kh m c i b. c o m 수술로봇미래컴퍼니에따르면 Revo-i 는복강경수술을전문으로하며, 최근출시된다빈치 SP 로봇에비해더적은절개부위로더다양한수술을할수있다. 현재판매를목표로몇몇중소병원들과협상중이다. 미래의첫계약은 2018 년 8월에이루어졌으며현재국내외병원들과판매협상중이다. Revo-i 의수술도구는 10번의사용후교체되도록설계되었다. Intuitive Surgical 의도구가일회용임을고려할때이는병원의운영비를크게줄여줄수있는요인이다. 미래는유지보수계약으로매출을창출할계획이나현재, 그리고앞으로의예상매출, 영업이익, 유지보수또는기타관련사업의영업이익률에관한정보는밝히지않았다. 미래컴퍼니는더많은병원이 Revo-i 를채택하도록하기위해 " 다이내믹가격책정 " 모델을도입할계획이다. 즉경쟁사의다빈치 SP 로봇보다약 42% 저렴한가격을책정하는것이다. Intuitive Surgical 은최신로봇의비용을줄이기위해팔의개수를줄여네개의도구가내장된하나의유닛디자인으로만들었다. Intuitive Surgical 은환자의배꼽을통해수술절개를하는데이는수술가능한범위를배꼽주변장기로한정한다. 일부의사들은이미전립선수술과같은다른일반적인수술을진행함에있어서디자인의한계를느끼고있다. 미래가제공하는로봇은 4개의팔이장착되어있기때문에그러한한계를극복할수있는유연성을제공한다. 또한 Intuitive Surgical 의다빈치로봇은닫힌플랫폼인반면미래의 Revo-i 는오픈플랫폼이다. 이는미래가다른회사와함께로봇액세서리및기타부속품을개발할의도가있음을의미한다. 개발사장려측면에서이는긍정적인움직임으로보인다. 현재 Intuitive Surgical 은오직 Johnson and Johnson 과만협력관계를맺고있다. i-revo 는현재다빈치 SP보다약 42% 저렴하다. ( 다빈치 SP는기본유닛이 3백만달러이며도구가격은더비싸게팔리고있다.) 경쟁사제품부속품과의가격차를넘어일반수술시장규모가최소침습수술시장보다훨씬더크며이는곧 Revo-i 에게잠재적으로큰기회를제공할수있다. 많은기업들이외과용로봇기술에대한접근성이 10년전에비해많이향상되었다는것을깨닫고있다. 이것이의미하는것은이제여러가지필요요소들이갖추어져로봇회사가만드는로봇이수억달러나하는비싼로봇이아니어도된다는것이다. 이것이바로수술로봇시장에많은기업들이진출하는이유이다. Medtronic 과 Verb Surgical 이기능성로봇을갖추고있다는것은널리알려진사실이다. 구글의공동창업자인세르게이브린은최근 Verb 에서로봇수술테스트를진행했다. 사진은없었지만이같은테스트가진행되었다는사실은로봇에수술기능이있다는것을보여주기위한방법으로공개되었다. 머지않아미래컴퍼니는 Intuitive Surgical 뿐만아니라다른회사들과도경쟁해야한다 년 10월미국기업 Transenterix 는산부인과수술, 결장수술, 탈장수술, 담낭절제술등에사용되는 Senhance 수술로봇으로 FDA 허가를받았다. 하지만빨리움직이기만한다면미래에게도아직자체제작로봇을팔수있는기회가있다. 유망주라할수있는 Medtronic 과 Verb 이시장진출을노리고있으며기존의외과용로봇회사들은강력한기술과자금력을갖춘회사들과의경쟁에직면할지도모른다. 3

4 COMPANY NOTE < 그림 5> 미래의 Revo-i < 그림 6> Intuitive Surgical 의다빈치 SP < 그림 7> Transenterix Senhance < 그림 8> MIS 수술 (2015) 4

5 Robotics R o b e r t C h e+ e 8k / ro b e r. tc h e e@ kh m c i b. c o m 디스플레이장비매출의 90% 를책임지는디스플레이장비부문은회사가강점을지닌사업으로지속적인성장을보여주고있다. 핸드폰, 모니터, TV 등다양한디바이스의디자인중심변화로부터수혜를받을예정이다. 한국기업들이이분야에서논란의여지가없는선두주자이기때문에최첨단디스플레이장비공급업체인미래의지속적혜택이예상된다. 이부문에서미래가내세우는핵심가치는자체기술포트폴리오를융합해플렉서블디스플레이에쓰이는 일체형 제조장비를제작하는능력이다. 이를통해디스플레이장비시장에서경쟁사보다우위를확보할수있을것으로보인다. IHS 에따르면 2017 년시장은 16% 의 CAGR 성장을보여주었다. 현재디스플레이패널의디자인중심트렌드는미래와같은장비업체에게새로운성장기회를제공하고있다. 더욱더많은어플리케이션이다양한형태의플렉서블디스플레이를요구하는만큼미래는플렉서블디스플레이판매를통해많은이익을얻고있다. 또한회사의엣지그라인더장비는해당부문에서전세계시장선두를달리고있다. < 그림 9> 미래의엣지그라인더 (edge grinder) < 그림 10> 정밀검사기계 5

6 COMPANY NOTE ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 재무상태표 매출액 유동자산 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 증가율 (%) 비유동자산 판매관리비 유형자산 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 적전적지흑전 기타금융업자산 영업이익 자산총계 영업이익률 (%) 유동부채 증가율 (%) 적전적지흑전 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 적전적지흑전 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 중단사업이익 지배주주지분 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 적전적지흑전 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 주요투자지표 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) ,582 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) ,582 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 8,783 7,831 8,221 9,067 12,569 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 8,783 7,831 8,221 9,067 12,569 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) P/E( 당기순이익기준 ) N/A N/A 기타 P/E( 지배순이익기준 ) N/A N/A 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율순현금순현금순현금순현금순현금 기말현금 이자보상배율

7 Robotics R o b e r t C h e+ e 8k / ro b e r. tc h e e@ kh m c i b. c o m Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자로버트쉬크의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 145건 90.06% 보유 16건 9.94% 매도 0건 0% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7