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1 Sector Update Tech, 인터넷, 미디어 (OVERWEIGHT) Smart paradigm, uncommon insight WHAT S THE STORY? Event: 27년 아이폰 이후 스마트폰의 대중화 속도는 예상보다 빠르고, IT 하드웨어 및 소프트웨어 산업 변화에 대한 재조명 필요. Analyst 박재석 (인터넷) [email protected] 황민성 (반도체), 홍콩현지법인 [email protected] 조성은 (핸드셋, 디스플레이) [email protected] 장정훈 (AMOLED, IT 소재, 장비) [email protected] 이종욱 (핸드셋 부품, LED) [email protected] 신정현 (미디어/엔터테인먼트) [email protected] 김은지, CFA (통신서비스) [email protected] 이은재 (핸드셋 부품, IT 솔루션) [email protected] AT A GLANCE 삼성전자 (593 KS, 1,528,원) LG전자 (6657 KS, 85,1원) 솔브레인 (3683 KS, 44,55) 1,9,원(+24.3%) 목표주가 13,원(+52.8%) 목표주가 6,원(+34.7%) 목표주가 MDS테크 (8696 KS, 14,65원) NHN (3542 KS, 3,원) SBS (3412 KS, 49,65원) 17,원(+16.%) 목표주가 4,원(+33.3%) 목표주가 62,원(+24.9%) 목표주가 Impact: 스마트폰 대중화는 하드웨어 혁신과 신흥시장의 양적 성장에 힘입어 향후 2~3년 동안 국내 IT 하드웨어 업체의 지배력이 돋보일 것임. 반면 통신업체는 LTE- A 등의 기술 진화에도 불구하고 새로운 수익 모델을 창출하는 데는 한계. 스마트폰 대 중화의 지속된 수혜업종은 인터넷/소프트웨어 산업이나 글로벌 시장 진출 성공이 관건. Action: 스마트폰 대중화의 수혜주로 하드웨어 업체 가운데선 삼성전자, LG전자, 솔브 레인, MDS테크를 투자 유망종목으로 추천하며, 이외에 소프트웨어 및 컨텐츠 업체인 NHN과 SBS를 추천함. THE QUICK VIEW 2~3년 후 ICT 삶의 변화: 27~212년 1차 스마트 혁명은 무서울 정도도 파괴적이었다 소위 오프라인(TV, PC)와 아날로그(신문잡지, 광고)는 스마트폰으로 대체되었다. 그 가치사슬도 스마트폰 부품, 모바일 SNS 및 게임, 모바일 광고로 재편되었다. 향후 2~3년 ICT환경은 스마트폰과 태블릿PC의 대중화와 하드웨어 진화로 인해 더 빠르게 통합의 방향으로 진화해 나갈 것이다. 이러한 시장 변화를 빠르게 대응해왔던 한국 주요 업체들은 지금 이상으로 시장 점유율 상승과 이익 창출력을 보여줄 것으로 본다. 스마트폰 사이클을 주도하는 Korea: OS 혁신은 줄어들고 이제 하드웨어 혁신은 supply chain을 주도하는 삼성전자와 LG전자에서 시작될 것이다. 2~3년 사이 플렉서블 스마트폰, 더 가볍고 더 오래 쓰는 스마트폰 등으로 하드웨어 차별화의 선두에 있을 것이며, 신흥시장에는 global 유통 지배력과 원가 경쟁력으로 압도적인 양적 성장을 보여줄 것이다. 부품 혁명: 삼성전자와 LG전자의 양적 성장으로 국내 부품사들의 선행적인 혁신 로드맵은 당연하다. 미세 공정의 프로세서의 진화, 휘고 안 깨지는 디스플레이, 가벼운 PCB 기판과 케이스 등에서 국내 부품사들의 질적 성장은 가능할 것이다. 스마트폰 양적 성장의 최대 부품 수혜는 단연 SK하이닉스와 솔브레인을 꼽는다. 통신사의 딜레마: LTE-advanced의 도입으로 무선망은 1Mbps급 유선망(FTTH)에 가까운 사용 경험을 제공하여, 이용자 측면에서 유/무선 성능의 차이는 무의미한 수준에 도달할 것이다. 그러나 망 고도화와 이에 따른 통신 업종이 re-rating을 위해서는 장기적 시각의 접근이 유효하다 판단하는데, 그 이유는 1) 통신사간 요금 인하 경쟁의 가능성을 배제할 수 없으며; 2) 아직 데이터 사용량의 증가가 가시화되고 있지 않다는 점이다. 특히 기존 3G와 LTE 사용자들 사이에 눈에 띄는 컨텐츠 이용 패턴의 변화가 보이지 않는데, 이는 아마도 아직 고도화된 망에 적합한 킬러 컨텐츠가 부재한 탓으로 판단된다. 모바일 세상의 왕 NHN: 스마트폰 구입 시 가장 먼저 설치하는 어플리케이션은 메신저이고 그 후 여러 앱들을 설치하는 것이 일반적이다. 그런데 메신저가 단순히 커뮤니케이션 수단에 그치는 것이 아니라, 강력한 social graph를 이용하여 게임, 전자상거래, 광고 등 다양한 사업모델을 보유한 강력한 컨텐츠 플랫폼으로 진화되고 있다. NHN의 모바일 메신저 라인은 1억5천만 명의 가입자를 보유하고 있는데. 서구 문화권인 스페인 가입자만 1,만 명을 상회할 정도로 대부분 해외 가입자이다. 빠른 가입자 증가 추세와 컨텐츠 보강에 따른 플랫폼 경쟁력 강화로 향후 글로벌 인터넷업체로 발전할 가능성이 매우 높다. 미디어 컨텐츠의 지속적인 수요 증가: 1) 우호적인 국내 모바일 환경 변화로 인한 컨텐츠 수요 증가, 2) N스크린 확대로 인한 신규 수익원 확보, 3) 한류로 인해 미디어 사업자의 판권매출이 꾸준히 증가할 전망이다. 최근 엔터테인먼트사들과 IT서비스와 협업을 통해 한류파급효과를 확대시키는 사례가 나타나고 있어, 엔터테인먼트사의 수혜도 예상된다. Samsung Securities (Korea)

2 목차 1. Integrated life를 맞이하여 p4 2. 서론: 제2의 스마트폰 혁명 p8 3. Tech: 스마트폰 대중화와 IT산업 변화 p15 4. 통신: 무선의 한계를 넘다 p5 5. 인터넷/게임: 소프트웨어 빅뱅 p55 6. 미디어/엔터테인먼트: 우호적 환경변화의 최종승자 7. 추천종목 삼성전자 LG전자 솔브레인 MDS테크 NHN SBS p74 p81 p84 p87 P9 p93 p96 이 리포트를 읽어야 하는 이유? 스마트폰 스토리가 지칠 줄 모르지만, 최근 tech, 소프트웨어, 인터넷 중심의 주가 쏠림 현상을 보면 과도하다는 의견도 있을 것이다. 2~3년 후 지금의 스마트폰 성장과 모바일 혁명의 지속 가능성에 대한 의심을 하면서도 여전히 스마트폰 혁명은 더 빠르게 우리 삶을 변화 시켜 줄 것으로 본다. 우리가 예상하는 향후 2~3년 후의 하드웨어, 부품, 인터넷, 통신, 미디어 산업 미래를 그려보면서, 기존 우리의 top pick 종목을 다시 하이라이트 하고자 한다. 삼성 vs 마켓 IT 중장기적으로 스마트폰 peak out에 대한 우려가 많으나, 현재 스마트 기기의 패러다임은 TV, PC등 분리된 IT기기들의 통합과, 피쳐폰 등 중저가 IT제품 대체, 그리고 폼팩터 및 각종 센서에서 나타날 진화의 흐름에서 그 동력을 찾을 수 있으며 이는 구조적으로 장기성장 가능한 trend. 통신 일각에서는 LTE, LTE-advanced 등 무선 망의 진화가 통신사업자의 매력도를 높일 수 있을 것이라 기대하지만, 당사는 네트워크의 진화에도 불구 통신 사업자의 re-rating을 가능하게끔 하는 구조적 변화의 가시성은 아직 낮다고 판단됨. 인터넷/게임 NHN 라인의 해외 시장 성공에 대한 우려감이 일부 존재하고 있으며, 또한 높은 Valuation에 부정적인 시각이 존재함. 그러나 빠른 가입자 증가와 컨텐츠 플랫폼으로의 성공적인 전환에 따른 기존 포털 Valuation 대비 프리미엄 부여는 충분히 가능하다고 판단됨. 미디어/엔터테인먼트 미디어 사업자들의 광고 매출은 꾸준히 하락할 것이나, 모바일 환경 변화에 따른 컨텐츠 수요 증가와 신규 수익원 확보로 컨텐츠 사업자들의 판권매출은 꾸준히 증가할 전망. 비록 광고매출 감소가 판권매출 증가를 다소 상쇄하는 부분이 있겠으나, 판권매출의 높은 수익성 감안 시, 매출 믹스 변화에 따른 이익률 개선까지 기대할 수 있을 것으로 예상됨. 산업별 투자전략 IT 스마트폰의 중장기적인 기술적, 양적 성장 지속과, 국내 업체의 지배력 강화로 삼성전자와 LG전자가 top pick. 이에 편승하는 디스플레이의 진화에서 솔브레인과 AMOLED supply chain의 역할이 부각될 것으로 보이며, 부품 단에서는 FPCB 및 카메라 모듈 부품 업체들이 양적 팽창의 수혜를 직접적으로 받게 될 것으로 전망됨. 통신 네트워크 사업자는 ICT 생태계 변화의 직접적인 수혜자가 아님. 물론 망 고도화에 따른 데이터 사용량의 증가는 통신사에 일부 긍정적일 예상이나, 이는 1) 통신사간 데이터 요금 경쟁의 가능성 일축과 함께 2) 컨텐츠 발달에 따른 데이터 소비량 증가가 가시화되어야 함. 인터넷/게임 스마트 디바이스 대중화와 소득 수준 상승에 따른 생활 스타일의 변화로 PC 사용시간의 감소 지속됨에 따라 모바일 환경 변화에 적극적인 대응을 하지 못하는 PC 온라인 기반의 인터넷/게임업체의 경우 디레이팅 불가피. 장기적인 수혜가 예상되는 NHN과 모바일게임 업체에 관심 요망. 미디어/엔터테인먼트 우호적인 국내 모바일 환경 변화로 인한 컨텐츠 수요 증가와 N스크린 확대로 인한 신규 수익원 확보로 컨텐츠업체인 SBS와 CJ E&M의 수혜 예상됨. 또한 컨텐츠산업과 IT서비스의 협업을 통한 과거보다 빠르고 효율적인 컨텐츠 전파가 가능해져 엔터테인먼트 업체에 관심 필요.

3 목 차 1. Executive summary: Integrated life를 맞이하여... p.4 2. 서론: 제2의 스마트폰 혁명... p.8 3. Tech: 스마트폰 대중화와 IT산업 변화... p.15 1) 하드웨어 성장 2라운드 스마트폰 퀀텀 리프 (조성은) 2) 모바일 시대에서 반도체 산업기술의 역할과 미래 (황민성) 3) 디스플레이 혁명: 플렉서블과 투명 디스플레이 (장정훈) 4) 모바일 부품: 양적 성장의 세계 (이종욱, 이은재) 4. 통신: 무선의 한계를 넘다 (김은지)... p 인터넷/게임: 소프트웨어 빅뱅 (박재석)... p 미디어/엔터테인먼트: 우호적 환경변화의 최종승자 (신정현)... p 추천종목 삼성전자... p. 81 LG전자... p. 84 솔브레인... p. 87 MDS테크... p. 9 NHN... p. 93 SBS... p. 96

4 목차 1. Integrated life를 맞이하여 p4 2. 서론: 제2의 스마트폰 혁명 p8 3. Tech: 스마트폰 대중화와 IT산업 변화 p15 4. 통신: 무선의 한계를 넘다 p5 5. 인터넷/게임: 소프트웨어 빅뱅 p55 6. 미디어/엔터테인먼트: 우호적 환경변화의 최종승자 p74 7. 추천종목 p81 ICT 진화의 key word는 다양한 기능의 "통합" 1. Integrated Life를 맞이하여 우리가 보는 정보통신(ICT) 진화의 방향성은 통합 의 시대를 향해 가고 있다. 27년 아이폰이 도입된 이후, 우리 삶의 hub에는 스마트폰이 자리하게 되었고, 이에 따라 human behavior도 아날로그에서 디지털로 그 무게 중심이 급속히 이전되고 있다. 그 사이 PC, TV 기반 하드웨어 및 소프트웨어 업체들은 주도적인 헤게모니를 잃게 되었다. 우리가 전 망하는 ITC의 2~3년후는 스마트폰이 회사+일+개인 기능을 통합 하는 진정한 hub 시 대를 의미한다. 곧 선보일 구글 glass와 애플 iwatch 등은 이러한 통합으로 가는 작은 시 사점일 수 있고, 여러 업체들은 유사한 행보를 보여줄 것이다. 우리 삶은 2~3년 후 걸어 다니면서 불편함 없이 화상회의를 하고(회사) 말로 문서 작업을 하며(일), flexbile 디스플 레이로 mobile TV를 보는(개인) 스마트 정보통신 시대를 곧 경험할 것으로 본다. 이것은 향후에도 스마트폰 양적 성장이 지속될 것을 의미하며, 역시 스마트폰 기반 소프트웨어(인 터넷, 게임, 미디어, 광고 등)의 고성장이 지속 될것을 시사한다. 우리는 이번 리포트에서 향후 2~3년 통합의 시대에서 하드웨어, 부품, 통신, 소프트웨어 및 컨텐츠(인터넷, 미디어, 게임 등)에서의 변화를 예상하며, ICT 환경의 투자 아이디어를 제시한다. 그림 1. ICT의 paradigm 발전 모습 1단계 ICT 초기 Introduction 196~2 라디오, TV, PC, 인터넷, MP3, 핸드셋 2단계 ICT 성장 Popularization 21~27 하드웨어: PC, TV, 핸드셋 급성장 네트워크: 2G 3G 소프트웨어: 닷컴버블 발생과 붕괴 3단계 ICT 혁신 Destruction 28~213 4단계 ITC 통합 Integration 214 이후 27년 iphone 혁신 High-end 스마트폰 중심 Human behavior 변화 TV, PC 성장 정체 Netbook, MP3 사라짐 아날로그 미디어(신문, 서적)타격 Amusement(게임,SNS) 급성장 스마트폰: 생활의 hub(tv, PC 기능 흡수) LTE와 보급형 스마트폰의 양적 성장 네트워크: 3G LTE LTE Advanced 하드웨어와 인프라: 통합의 방향성 1. Flexible device (Visual 한계 극복) 2. Fixed line wireless line (Fiber망 대체) 3. Data 빅뱅(Cloud, Processor) 4.Offline media와 컨텐츠 파괴 5. IT서비스와 컨텐츠의 융합 자료: 삼성증권 4

5 하드웨어 향후 2~3년간 스마트폰이 work and life를 통합하며 삶의 hub로 자리매김 27년 아이폰 출시 이후 지난 4~5년간 스마트폰의 대중화는 기대 이상으로 빠르게 전 개되었다. 근래 4~5년간 ICT 혁명에 따른 human behavior 변화는 지난 4~5년간의 ICT 발전 이상으로 컸다고 볼 수 있다. 2G(198~) 3G(23~) LTE(211~) LTE Advanced(214~) 진화 속도는 이러한 ICT 환경 변화를 support 해주고 있고, 스 마트폰이 우리 삶의 hub가 되면서 더 빠르게 진화해 나갈 것이다. 이제 관심은 향후 2~3년간 ICT 진화의 방향성에 있다. 스마트폰이 회사+일+개인을 묶는 통합 으로 진화해 나갈 것으로 본다. 스마트폰은 여전히 TV(개인)와 PC(일) 기능을 완전히 흡수하지 못하고 있다. 4~6인치의 visual한 디스플레이 한계와 interface(input) 기능의 한계 때문이다. 그러나 현 디스플레이와 센서류의 발전 속도를 볼 때 이 한계는 곧 극복될 것이고, 비로서 스마트폰은 기존 TV와 PC 기능을 통합하는 hub가 될 것이다. 이 시점은 LTE Advanced 환경이 도래할 214년 이후부터 대중화가 시작될 것으로 본다. 따라서 tech에서 진화해 나갈 분야는 플렉서블 디스플레이, 센서류(인터페이스), data 처 리(반도체), 무선 충전, 보안(카메라 등) 등이다. 특히 스마트폰에서는 PC 이상의 연산이 필요할 것이기 때문에, 이것은 곧 data big bang을 의미하고 따라서 반도체 관련해서는 bubble 시대를 예상한다. 특히 기하 급수적으로 증가할 cloud 기반의 data 용량과 이를 구현하기 위한 프로세서 시장은 관심 1순위 분야다. 한편 스마트폰의 hub 시대에서는 상상 이상의 human behavior 변화가 있을 것이다. 이미 우리가 의식하지 못하는 사이에 27년 이후 현재까지 커다란 변화가 일고 있다. PC 기반 의 게임은 설 자리를 잃고 있고, 아날로그 미디어(신문, 잡지, 도서) 역시 디지털 미디어 (e-book, SNS, web application)로 자리를 내주고 있다. 우리가 전망하는 스마트폰의 hub 시대에서는 2년 이후 PC가 본격 도입되면서 재택 근무 란 용어가 등장했듯이, 그 이상의 재택 근무 환경을 support할 것으로 본다. 물리적인 office(회사)에서의 시간은 크게 줄어들 가능성이 높다는 것이다. 주 5일 근무로 여행 레저 산업 시장이 급성장 했듯 이, 스마트폰 hub시대에서도 디지털 미디어 산업의 유사한 급성장을 기대해 볼 수 있다. 하드웨어 우위를 점하는 KOREA의 지배력은 지속될 전망 우리의 관심은 이러한 ICT 환경에서 KOREA 업체들의 지속적인 지배력 유무다. 스마트폰 의 성장 환경으로 시장 규모는 매력적이며, 그 가운데서도 삼성전자, LG전자는 global player로서 시장점유율 상승이 지속될 것으로 보기 때문에, 하드웨어에서 KOREA 지배력 은 지속될 것이다. 특히 OS 혁신이 둔화되는 가운데 LTE와 보급형 스마트폰의 양적 성장 은 분명 KOREA 업체들의 경쟁력이 돋보이는 환경이다. 부품에서도 삼성전자(삼성디스플 레이)와 SK하이닉스, LG디스플레이, LG화학, 삼성SDI 등 global top tier의 주도적인 선행 개발로 인해 ICT 하드웨어 미래를 주도할 flexible, unbreakable, OLED 등에서 KOREA 업체들의 지배력은 높아질 수 밖에 없을 것이다. 그림 2. 핸드셋 시장 규모와 국내 업체들의 시장점유율 (십억달러) 스마트폰 양적 (%) 4 성장으로 강세 4 35 국내 피쳐폰 강세 스마트폰 대응 35 3 미진하여 약세 핸드셋 시장 규모 (좌측) 삼성전자 점유율 (우측) LG전자 점유율 (우측) E 214E 자료: 삼성증권 추정 5

6 소프트웨어 모바일 혁명은 소프트웨어/컨텐츠 산업의 발달을 촉진 모바일 혁명의 중심은 역시 소프트웨어/서비스 영역이다. 이는 모바일 인프라 구축 후 스 마트폰을 이용한 인터넷 접속 시간이 빠르게 증가하게 됨에 따라 관련 컨텐츠 시장이 급성 장할 전망이기 때문이다. 199년대 말과 2년 초반에 있었던 유선 광대역 인터넷 서비 스의 확산 후 급격하게 부가가치가 창출된 산업은 소프트웨어 컨텐츠(인터넷 포털, 전자상 거래, 게임 등) 업종이었다. 예를 들어, 모바일 디바이스의 확대 및 무선 통신 기술의 발전 은 고용량, 고화질의 컨텐츠 수요를 증가시킬 것이고, 이는 필연적으로 클라우드 시스템에 대한 필요를 촉발시킬 것이다. 클라우드 환경에서 구축된 방대한 데이터는 이를 저장, 관 리 및 분석할 수 있는 빅데이터 산업의 탄생을 촉발할 것이고, 이를 기반으로 한 다양한 사업 모델을 탄생시킬 것이다. 그림 3. 디바이스별 인터넷 접속 시간 비중 변화 그림 4. 세계 모바일 컨텐츠 시장 규모 (십억원) (%) PC 스마트폰 태블릿 PC 인터넷 TV E 214E 215E 자료: Marketingchart.com 컨텐츠와 IT서비스와의 융합 가속화 저가 스마트폰의 보급 확대로 컨텐츠 수요 증가 모바일 환경에서 메신저 기반 플랫폼의 역할 확대 국내 소프트웨어/컨텐츠 업체의 해외 진출 성공시 밸류에이션 리레이팅 가능 자료: 한국콘텐츠진흥원 또한 컨텐츠 산업과 IT서비스의 협업을 통한 새로운 사업모델의 창출이 가능할 것으로 전 망된다. 유튜브, 소셜미디어, 모바일 메신저 등의 다양한 모바일 유통 채널을 통해 과거보 다 빠르고 효율적인 컨텐츠의 전파가 가능해졌으며, 나아가 양 산업의 수익모델을 결합한 신규 사업을 통해 이종 업종간의 시너지를 추구할 수 있게 될 것이다. 가장 비근한 예가 최근 모바일 메신저 라인을 통한 싸이의 프로모션인데 이는 단순한 모바일 광고가 아닌 컨 텐츠와 IT 서비스와의 융합이며 향후에도 이러한 시도는 계속될 전망이다. 또한 스마트 디바이스의 가격 인하는 모바일 혁명을 현재의 선진 시장에서 중국, 인도, 동 남아 등 신흥 시장으로 확대하여 이들 지역에서의 관련 디바이스 수요뿐만 아니라, 이들 디바이스를 통해 이용할 수 있는 컨텐츠 수요를 확대할 전망이다. 이는 현재 이들 지역에 서 불고 있는 한류의 인기와 더불어 국내의 다양한 컨텐츠에 대한 수요 또한 확대시켜 제 2의 스마트폰 혁명을 불러일으킬 전망이다. 한편 모바일 환경에서도 온라인과 마찬가지로 플랫폼의 선점이 매우 중요할 전망인데, 다 양한 모바일 어플리케이션의 사용 증가로 인해 기존 온라인 포털의 영향력은 많이 위축되 고 있다. 이에 대한 대안으로 등장한 것이 가장 많이 사용하는 어플리케이션인 메신저를 기반한 모바일 플랫폼이다. 메신저가 단순히 커뮤니케이션 수단에 그치는 것이 아니라, 강 력한 social graph를 이용하여 게임, 전자상거래, 광고 등 다양한 사업모델을 보유한 강력 한 컨텐츠 플랫폼으로 진화되고 있다. 아직 주로 아시아 지역을 중심으로 모바일 플랫폼의 사용이 활성화되고 있지만, 게임, 만화, 운세 등의 컨텐츠 보강에 따른 플랫폼 경쟁력 강화 로 중장기적으로 서구 및 북미 지역 진출도 충분히 가능할 전망이다. 결론을 맺으면 컨텐츠 업체인 구글이나 아마존의 시가 총액이 궁극적으로 애플보다 더 커 질 시대가 도래할 전망이며, 국내의 경우도 NHN의 시가 총액이 제1의 통신 사업자인 SKT를 압도적으로 상회할 시간은 그리 오래 걸리지 않을 전망이다. 그러나 이와 같이 되 려면 NHN과 같은 컨텐츠 업체가 해외 진출에 성공함으로써 시장 확대를 통한 수익 증가 와 이에 따른 밸류에이션 리레이팅이 되어야 한다는 전제를 하고 있다. 6

7 표 1. ICT 관련 추천종목 Valuation 지표 삼성전자 LG전자 *솔브레인 *MDS테크 NHN *SBS 코드 593 KS 6657 KS 3683 KS 8696 KS 3542 KS 3412 KS 시가총액 (십억원) 237,97 14, , 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 (원) 1,9, 13, 6, 17, 4, 62, 주가 (원) 1,528, 85,1 44,55 14,65 3, 49,65 상승여력 (%) EPS (원) , ,536 1,97 1,912 1, E 196,3 8,688 5,715 1,138 12,543 3, E 217,9 14,47 6,423 1,32 15,553 3,915 현주가 기준 P/E (배) E E 목표주가 기준 P/E (배) E E P/S (배) E E P/B (배) E E EV/EBITDA (배) E E 영업이익률 (%) E E ROE (%) E E EPS 성장률 (%) 흑자전환 (5.1) 213E , E 참고: 5월 2일 종가 기준, K-IFRS 연결 기준, * K-IFRS 별도 기준 자료: 삼성증권 추정 7

8 목차 1. Integrated life를 맞이하여 p4 2. 서론: 제2의 스마트폰 혁명 p8 3. Tech: 스마트폰 대중화와 IT산업 변화 p15 4. 통신: 무선의 한계를 넘다 p5 5. 인터넷/게임: 소프트웨어 빅뱅 p55 6. 미디어/엔터테인먼트: 우호적 환경변화의 최종승자 p74 7. 추천종목 p81 2. 제2의 스마트폰 혁명 인터넷 혁명과 PC의 진화 인터넷 혁명과 소프트웨어의 혁신이 정보기기 산업의 호황을 견인 PC가 IBM에서 개발된 지는 32년이 지났지만, 그 성장이 고속화 된 것은 9년 중반 이후 부터이다. 95년 이후 확산된 인터넷 붐은 PC, 서버 및 관련 소프트웨어의 수요를 확대시 켰을 뿐만 아니라 닷컴이라는 새로운 형태의 기업을 만들어 내었다. 또한 닷컴 붐으로 벤 처캐피털 등의 투자시장이 활성화되면서 약 1,억 달러의 자금이 이들 신생 기업에게로 유입되며 정보기기 시장 활성화에 기여하였다. 95년 본격적인 그래픽 중심의 운영체계인 윈도 95가 등장하면서 PC의 저변이 확대되기 시작하였고, 오피스 97 등 PC 사용환경의 계속된 진화는 더 많은 정보화 투자를 유도하였다. 새로운 소프트웨어 및 운영체제는 복잡 한 기능으로 인해 더 빠른 기기, 더 많은 메모리를 요구하게 되었고, 이는 PC의 빠른 세대 교체를 불러왔으며, 결국 정보기기 산업의 호황을 견인하였다. 그림 5. 9년대 인터넷 혁명에 따른 IT 산업의 호황 정보부문 수요 확대 정보기기 공급확대 인터넷 혁명 통신법 개정 통신망 수요 확대 업체간 경쟁 확대 IT 산업 호황 통신망 / 기기 공급 확대 IT 설비축적급증 (IT 장비율, 보급률) IT 기업에 대한 (금융시장의) 투자의 확대 미국 경제의 호황 자료: 삼성경제연구소 PC 수요의 증가와 IT 투자 확대 PC 수요의 증가로 미국 기업들의 IT 투자 급성장 인터넷을 촉매제로 9년대 중반 PC의 급속한 보급확산이 이루어졌다. 95년 미국의 PC 보 급률은 33% 수준이었으나, 99년에는 52%로 확대되어 약 5년 기간 중 2% 포인트가 증 가하였다. 보급 확대는 98년 말부터 보급되기 시작된 저가 PC의 영향과 마이크로소프트의 성공적인 소프트웨어 출시(윈도 95 윈도 98, 오피스 97 오피스 2 등)에 힘입은 바가 크다. 이 시기 기업들은 타 분야의 투자는 크게 늘리지 않으면서도 IT 부문에 대한 투자는 급격하게 증대시켰다. 92년 이후 미국기업의 투자는 대부분 IT분야에 집중되기 시 작했고, 98년부터는 정보통신 분야의 투자가 타 분야 투자의 총액을 넘어서게 되었다. IT 투자 중 상당부분은 컴퓨터 및 소프트웨어 관련 투자였다. 컴퓨터 부문의 투자는 92년에 약 2억불 수준에서 1배 이상 성장하여 99년에는 2,22억 달러 규모로 확대되었다. 8

9 그림 6. 미국 기업들의 투자 추이 (십억 달러) 운송 장비 IT 장비 기타 자료: BEA, Digital Economy 2, US DOC 정보기기 산업의 성장 정보기기 산업의 성장에 따른 관련 부품 산업의 동반 성장 이처럼 정보기기의 수요가 팽창해짐에 따라 IT 산업도 급성장하였다. 미국 상무부의 디지 털 경제 보고서(Digital Economy 2)에 따르면 9년대 초반 IT 산업의 성장률은 연 12% 수준이었으나, 9년대 중반 이후부터는 연 4%에 육박하였다. 또한 정보기기 부품 등의 주변산업의 매출도 급신장하였다. PC 등 정보기기의 매출 확대는 DRAM 등 반도체 의 수요를 확대시킴으로써 99년과 2년 상반기의 반도체 상승 사이클을 만들게 되었다. 뿐만 아니라 LCD를 비롯해 CD(DVD)-ROM, HDD, 모니터 등 주변기기의 호황을 가져오 게 되었고, 소프트웨어도 호조를 보이게 되었다. 인터넷의 보급 이후 소프트웨어 업체들의 부상 PC및 인터넷 보급률 상승으로 다양한 사업모델 출현 197년대 미국 국방부의 군사용 네트워크에서 시작된 인터넷은 1993년 인터넷 브라우저 인 모자이크(Mosaic)가 출시되면서 사용자가 폭발적으로 증가하였다. 인터넷의 출시 이후 이용자들이 서로 다른 이용자와 연결되면서 PC를 이용해서 할 수 있는 일들은 비약적으로 증가하였다. 다른 이용자들과의 채팅, 게임, 쇼핑, 뉴스 검색, 웹 서핑 등을 통해 PC로부터 다양한 가치를 끌어낼 수 있게 됨에 따라 198년대부터 꾸준히 이루어졌던 PC의 보급률 도 더욱 증가하게 된다. 인터넷의 보급 인텔, IBM, 애플 등 하드웨어 업체들뿐 아니라 마 이크로소프트 등 PC 소프트웨어 업체의 수요를 빠르게 증가시켜 이들 업체들은 매출 증가 뿐 아니라 주가도 빠른 상승을 보였다. 뿐만 아니라 인터넷은 새로운 수 많은 사업 모델을 발생시켜 9년대 후반 야후, 아마존, 이베이 등 다양한 인터넷 기업들의 창업을 가능하게 하였다. 그림 7. 미국 PC 및 인터넷 보급률 (%) PC 보급률 인터넷 보급률 자료: Technology Futures 9

10 그림 8. 미국 하드웨어 vs 소프트웨어 업체 시가총액 (십억달러) 1,2 스마트폰 보급률 상승 1, 8 6 PC 및 인터넷 보급률 상승 4 소프트웨어 업체 주가 아웃퍼폼 전망 2 소프트웨어 업체 주가 아웃퍼폼 하드웨어 소프트웨어 참고: 하드웨어 업체: IBM, Intel, Hewlett-Packard Company, Texas Instruments, Apple, Dell; 소프트웨어 업체: Microsoft, Oracle, Yahoo, Google, Amazon, ebay, Activision Blizzard, Facebook 자료: Bloomberg 닷컴 버블의 탄생 인터넷에 기반한 신생 기업들의 탄생으로 버블 형성, 비즈니스 모델 확보 실패로 버블 붕괴 인터넷의 보급에 따른 PC 및 관련 부품의 수요 증가 및 각종 인터넷과 미디어 업체들의 탄생은 1995~2년대 시장 유동성의 증가와 더불어 주식 시장의 급속한 가치 상승을 이끌었다. 인터넷이 보급되고 새로운 IT 기술 발달이 그 동안 상상하지 못했던 새로운 가 치를 만들어낼 수 있다는 믿음이 시장에 광범위하게 퍼짐으로써 시장은 IT 기술 업체들에 대한 과도한 가치를 부여하였다. 이 시기 Webvan, Pets.com, Kozmo.com 등 인터넷을 기반으로 한 수 많은 신생 기업들이 탄생하였으며, IT 업체에 대한 맹목적인 기대를 바탕 으로 높은 가격에 상장되고 거래되었다. 그러나 이들 업체들은 얼마 가지 않아 실질적인 비즈니스 모델 확보에 실패하면서 파산하였고, 기업의 실질 가치보다 수십, 수백 배에 거 래되던 이들 IT 업체에 대한 환상이 깨지면서 2년 닷컴 버블은 순식간에 붕괴하였다. 그림 9. Gartner의 기술 하이프(Hype) 사이클 기대감 상승기 절정기 하락기 반등기 안정기 진입 기술 촉발 과잉 기대의 정점 환멸의 계곡 깨달음의 언덕 생산성 안정기 시간 자료: Gartner 1

11 표 2. 시대별 주가 상승률 상위 IT 종목 순위 199~1995 (%) 1995~2 (%) 2~25 (%) 25~21 (%) 21~212 (%) 1 EMC 3,182 YAHOO! 6,732 SYMANTEC 26 HTC CORP 1,492 ARM DELL 1,9 DELL 6,676 KONICA MINOLTA 241 APPLE 886 APPLE MICRON 1,4 CISCO 2,692 EBAY 21 ARM 27 SALESFORCE 83 4 MICROSOFT 499 NOKIA 2,15 RIM 117 WESTERN DIGITAL 253 CITRIX 8 5 AMAT 484 EMC 1,863 NVIDIA 16 ZTE 249 SEAGATE 72 6 ORACLE 36 LENOVO 1,564 ADOBE SYS 85 GOOGLE 223 IBM 6 7 CA 281 MICROSOFT 1,395 HOYA 57 MEDIATEK 172 MOTOROLA 54 8 MOTOROLA 272 HON HAI 1,188 HON HAI 42 LENOVO 159 SAMSUNG ELECTRONICS 52 9 INTEL 261 ORACLE 1,135 CANON 39 ACER 123 SAP 5 1 SAP 231 AMAT 1,55 APPLE 39 HP 11 EMC 42 자료: Bloomberg 그림 1. 디바이스별 출하량 (백만대) (백만대) 1,4 1,2 1, E 214E 노트북 (좌측) 데스트탑 (좌측) 태블릿 (좌측) 스마트폰 (우측) 피쳐폰 (우측) 자료: Gartner, IDC, 삼성증권 추정 그림 11. IT 시장 규모의 변화 (십억 달러) E PC TV 스마트폰 태블릿 자료: Gartner, IDC, 삼성증권 추정 11

12 PC의 몰락과 스마트폰 시장의 도래 2년 초반 이후 PC 시장 성장 둔화 그림 12. 국내 PC 이용 시간 하지만, 2년 초반부터 PC 시장의 성장은 점차 둔화되었다. 1) 전세계적으로 보급률이 7%에 육박하면서 신규 수요보다는 교체 수요에 의존하는 시장이 되었고, 2) 소프트웨어 요구 조건 대비 우월해진 하드웨어 성능으로 인하여 교체 주기가 길어졌으며, 3) 설비의 공급과잉으로 인한 급격한 가격하락 등으로 인하여 전체 시장 규모는 28년 이후 금융 위기와 함께 성장률이 정체되는 모습을 보여주게 되었다. 이에 따라 주요 PC 업체들은 2년 중반부터 기존의 책상 위에서의 개념이었던 데스크탑을 노트북 및 그 파생 제품인 넷북으로 이동성을 개선하여 새롭게 출시하였지만, 1kg 이상의 무게를 가지는 기기로서 완 전한 Mobility를 가지기에는 무리가 있었다. 또한, 이미 대부분의 일반 사용자들에게 PC의 하드웨어 성능은 과도했다. 8% 이상의 사용이 인터넷, 영화감상 및 문서 작업 수준이었 던 것을 고려하면, 2년 중반 이후 대세가 된 쿼드 코어 이상의 CPU와 별도의 그래픽 카드 등의 하드웨어는 소비자에게 크게 어필하지 못하였다. 그림 13. 연도별 PC방 증감 추이 (십억분) (천) (% y-y) (5) (1) (15) (2) 남성 여성 PC방수(좌측) 증감률 (우측) 자료: 닐슨 코리안클릭 자료: 212 대한민국 게임백서 스마트폰의 출현과 스마트폰 혁명 스마트폰의 출현과 확산으로 기존 PC 기반 환경은 획기적으로 변화 213년 스마트폰 시장은 연간 9.2억대, 2,7억 달러 시장 규모로 성장할 것 27년 스티브 잡스가 처음 들고 나온 아이폰은, 산업 전체에 획기적인 변화였다. 기존의 Feature phone이 가지지 못한 확장성을 보여주면서 (모바일 OS의 출현), 동시에 노트북 등 PC가 채워주지 못했던 이동성을 가지게 된 기기의 출현이었다. 처음 그 필요성을 인지 하지 못했던 사람들은, 1) 마이크로소프트의 윈도우로 규정되는 OS 헤게모니 안에서의 애 플의 부적응과 2) 여타 기술적인 가능성의 제한을 들어 스마트폰이 PDA가 그러했던 것처 럼 일부 특수한 사용자들의 전유물이 될 것이라 판단하였다. 하지만 3G 통신의 출현과 터 치패널, 디스플레이 기술의 진화, 저전력 AP 설계기술 및 효율적인 OS 구동을 통하여 스 마트폰이 PC보다 더욱 친숙하고 효율적인 경험을 제공하는 디바이스가 될 수 있었다. 이 러한 기술적 바탕으로 인해 점차 활발한 보급이 이루어진 스마트폰은, 그 동안 PC의 이동 성에 목말라했던 사용자들에게 필요한 경험을 제공하였고, 이를 통해 늘어난 사용자들은 웹 환경의 변화 (Active X HTML), 그래픽의 변화, 프로그램 (특히 게임)의 변화 등 다양한 분야에서 모바일에 최적화되는 선순환 구조를 이끌어내었다. 이에 따라 27년.3억대로 시작한 스마트폰 시장은 매년 7% 이상의 성장세를 기반으 로 213년에는 연간 9.2억대의 출하량, 2,7억 달러 이상의 시장을 형성할 것으로 예상 되고 있으며, 이는 PC 시장을 넘어서는 시장 규모이다. 스마트폰이 만들어 놓은 모바일 플 랫폼을 완전히 공유하는 태블릿의 경우에도, 스마트폰이 만들어 놓은 사용자 시장을 공유 할 뿐 아니라, 소형 노트북과 크기가 같음에도 불구 터치로 인한 경험의 확장과 가벼운 무 게 및 효율적인 OS, 긴 배터리 사용시간 등의 장점을 토대로 내년에는 노트북 시장을 넘 어설 것으로 예상된다. 12

13 스마트폰 생태계의 탄생 애플과 구글은 어플리케이션 오픈 마켓을 출시하여 다양한 소프트웨어 개발자와 공존할 수 있는 거대한 모바일 생태계를 창조함 애플은 스마트폰이라는 디바이스의 출시와 더불어 소프트웨어 업체들이 모바일 전용 어플 리케이션을 개발하여 판매할 수 있는 앱스토어 생태계를 함께 구축하였다. 구글 또한 안드 로이드 OS용 앱 장터인 구글플레이를 개설하여 안드로이드 기반 생태계를 구축하였다. 전 세계 수많은 개발자들은 이들 오픈마켓에 다양한 어플리케이션을 개발하여 판매하고 여기 서 발생하는 매출을 오픈마켓과 3:7(오픈마켓:개발자) 비율로 분배함으로써 애플과 구 글이 만든 거대한 모바일 생태계에 손쉽게 참여할 수 있었다. 이에 따라 전 세계 모바일 애플리케이션 시장은 211년 85억 달러에서 212년 3억 달러 규모로 빠르게 성장하 였으며, 글로벌 스마트폰 보급 증가와 더불어 당분간 높은 성장세가 유지될 것으로 판단된 다. 그림 14. 전세계 모바일 어플리케이션 매출액 (십억달러) E 212E 216E 자료: ABI Research 9년대 IT 버블과는 다른 양상의 주가 흐름 최근 모바일게임 업체들의 주가 상승은 실적 상승을 동반하였다는 점에서 기존 버블과는 다른 양상을 보임 국내 스마트폰 보급률은 현재 6%를 돌파하였으며, 보급대수로는 3,3만대를 돌파하여 영유아 및 노인 인구를 제외한 실제 대부분의 인구가 스마트폰을 이용하는 것으로 판단된 다. 실제로 스마트폰의 빠른 보급으로 우리 생활에서는 삶의 패턴이 상당부분 변화하였고, 이로 인해 수혜를 입은 업체들도 생겨났다. 컴투스, 게임빌 등 국내 모바일게임 업체들은 2G폰에서 스마트폰으로 시장의 중심이 빠르게 옮겨감에 따라 매출의 비약적인 증가와 이 에 따른 주가 상승을 경험하였다. 이는 지난 1995~2년 인터넷 보급 이후 나타났던 IT 버블기의 인터넷 업체의 주가 상승이 연상되나, 유동성 공급과 맞물려 주가가 과도하게 상승한 이후 폭락했던 199년대와 달리 스마트폰 보급 증가에 따른 매출 증가율 수준에서 주가가 상승하였다는 점에서 당시의 버블과는 다른 양상을 보이고 있다. 그림 15. 국내 스마트폰 보급률 및 모바일게임 회사 시가총액 (%) (십억원) 년 1월 1년 7월 11년 1월 11년 7월 12년 1월 12년 7월 13년 1월 스마트폰 보급률 (좌측) 컴투스 시총 (우측) 게임빌 시총 (우측) 자료: 통신 3사, Bloomberg, 삼성증권 13

14 그림 16. 야후 분기 매출액 및 주가 (백만달러) (달러) 분기 매출액 (좌측) 주가 (우측) 자료: Bloomberg 그림 17. 게임빌 분기 매출액 및 주가 (십억원) (천원) 년 1월 1년 7월 11년 1월 11년 7월 12년 1월 12년 7월 13년 1월 분기 매출액 (좌측) 주가 (우측) 자료: Bloomberg, 삼성증권 추정 스마트폰 혁명 이후의 미래 스마트폰이 만들어 놓은 변화는 아직 현재 진행형이다. 비록 스마트폰 시장 자체가 점차 중저가 시장의 비중이 늘어나면서 ASP가 하락할 것이라는 우려에도 불구, 여전히 출하량 자체는 3% 이상의 성장성을 보일 것으로 예상되는 부분은 현재 스마트폰이 파생시키는 변화의 폭과 세기가 더 커질 수 있음을 의미한다. 스마트폰의 보급으로 촉발되는 모바일 환경과 플랫폼, 컨텐츠의 변화에 주목 당 리서치센터는, 하드웨어적인 측면에서 1) 로직 반도체의 성장, 2) 플렉서블 디스플레이 의 도래, 3)인풋 디바이스 (센서 등 인식기술 장치) 발전, 4) 배터리의 한계 극복 등이 예 상된다. 소프트웨어 측면에서는 스마트폰의 보급률 증가로 촉발되는 모바일 환경 및 플랫 폼, 컨텐츠의 변화에 주목을 하고 있다. 예를 들어, 모바일 디바이스의 확대 및 무선 통신 기술의 발전은 고용량, 고화질의 컨텐츠 수요를 증가시킬 것이고, 이는 필연적으로 클라우드 시스템에 대한 필요를 촉발시킬 것이 다. 클라우드 환경에서 구축된 방대한 데이터는 이를 저장, 관리 및 분석할 수 있는 빅데이 터 산업의 탄생을 촉발할 것이고, 이를 기반으로 한 다양한 사업 모델을 탄생시킬 것으로 예상된다. 스마트 디바이스의 가격 인하는 모바일 혁명을 현재의 선진 시장에서 중국, 인도, 동남아 등 신흥 시장으로 확대하여 이들 지역에서의 관련 디바이스 수요뿐만 아니라, 이들 디바이 스를 통해 이용할 수 있는 컨텐츠 수요를 확대할 전망이다. 이는 현재 이들 지역에서 불고 있는 한류의 인기와 더불어 국내의 다양한 컨텐츠에 대한 수요 또한 확대시켜 제2의 스마 트폰 혁명을 불러일으킬 전망이다. 14

15 목차 1. Integrated life를 맞이하여 p4 2. 서론: 제2의 스마트폰 혁명 p8 3. Tech: 스마트폰 대중화와 IT산업 변화 p15 4. 통신: 무선의 한계를 넘다 p5 5. 인터넷/게임: 소프트웨어 빅뱅 p55 6. 미디어/엔터테인먼트: 우호적 환경변화의 최종승자 p74 7. 추천종목 p81 3. 스마트폰 대중화와 IT산업 변화 1. 하드웨어 성장 2라운드 스마트폰 퀀텀 리프 (조성은) IT업계구도는 스마트폰 생태계의 leader들을 중심으로 재정립 스마트폰 퀀텀 리프(Quantum Leap). 향후 2~5년 후 하드웨어 성장을 한 마디로 이렇게 정의할 수 있다. 27년 아이폰 출시 후 5년간 스마트폰 산업은 매출 기준으로 매년 평균 약 35%씩 성장해 왔다. 삼성전자, 애플, 구글, Qualcomm 등 스마트폰 모멘텀의 중심에 위치한 업체들은 기존의 IT기기들이 갖고 있던 영역을 파괴하면서 그 영향력을 IT 산업 전반으로 빠르게 확대시켜 나가고 있다. 이와 반대로 PC시대의 왕좌를 수성해 온 마이크 로소프트, HP, 인텔 등은 바뀐 모바일 환경에 적응하지 못하고 상당부분 도태되어, 과거로 의 회귀는 녹록하지 않아 보인다. 이는 비단 PC뿐만 아니라 기존의 핸드셋, TV등 생활에 필수적으로 접목되던 IT 세그먼트에서 동시에 일어나고 있는 현상으로, 스마트폰의 새로운 영역으로의 확장이 이미 상당 부분 진행되고 있다는 반증이다. 한편 장기적 관점으로 바라 보고자 하는 투자자들은, 이러한 흐름이 멀지 않은 시일 내에 스마트폰 산업의 peak out으로 이어질 것이라고 받아들인다. 스마트폰 시장이 성숙하고 범 용화가 확산되면 성장 동력을 잃어버릴 것으로 판단하고, 차기 하드웨어 성장을 이끌 무엇 인가를 찾고자 한다. 그림 18. 글로벌 IT업체들, 스마트 패러다임으로의 integration 시도 안드로이드전략수정예상 하드웨어 전략 모색 OS 라이선스전략가능 강력한 유통(물류) 지배력 Kindle(ebook) Kindle Fire Smartphone으로 확장 MVNO 사업 가능성 Mobile 전략 여전히 실패 Management 전략 한계 구글의전략변화시, 그 대안으로 MS 존재감 부각 PC기반에서 모바일로의 전략 대응 부재 Reference를 위한 OEM 업체가 필요 PC OEM 업체들의 한계 Mobile로의 BM 확장에 한계 자료: 삼성증권 15

16 향후 스마트폰은 IT기능의 "통합", 기존 기기의 "대체", 하드웨어의 "진화"를 통해 성장을 지속 그러나 우리는 스마트기기가 다양한 IT영역을 통합 하면서 기존 기기들을 대체 하 며, 통신기술과 하드웨어가 동반된 진화 의 물결을 타고 성장의 2라운드를 맞게 될 것 으로 본다. 향후 몇 년간 스마트 기기는 기술적으로 휘어지는(Flexible), 투명한 (transparent) 하드웨어를 선보이면서 보다 다양한 형태로 생활의 곳곳에 침투하게 될 것 이며, 동시에 더 빠른 속도로 PC, TV, MP3, ebook, Console 게임, 카메라 등 하드웨어를 통합 하는 방향으로 성장해 나갈 것으로 본다. 이러한 가운데 18억대 핸드셋이 모두 스마트폰 수요로 연결되는 것은 물론이고, 산재되어있던 수많은 IT기기들이 통합으로 인해 새로운 스마트 기기의 모습으로 대체 될 수 있다. 스마트글라스(smart glass), 스마트 워치(smart watch)등 이미 진행중인 기술들은 이에 대한 upside를 충분히 열어준다고 본 다. 동시에 2G(CDMA, GSM) 3G(WCDMA) 4G(LTE) 4.5G(LTE Advanced) 5G로 진화해 나가는 속도의 혁신은, 기존의 무선통신수단으로는 감당이 안되던 고사양 의 작업을 빠르고 동시 다발적으로 전송이 가능하도록 해줄 것이다. 즉, 보다 고급화된 디 스플레이와 프로세서, 센서 등이 요구하는 데이터 전송량을 충족시켜줌에 따라 하드웨어의 진화 는 지속적으로 이루어질 것이고, 이에 걸 맞는 소프트웨어의 탄생이 선순환되면서 high-end 스마트폰 수요는 지속 창출 될 것으로 본다. 그림 19. 기술별 핸드셋 수요 비중 (%) E 214E 2G 3G LTE 자료: 삼성증권 추정 그림 2. 스마트 글래스 그림 21. 스마트 와치 자료: 업계자료 자료: 업계자료 16

17 ) 통합: 하드웨어 device의 시너지 효과 스마트폰 사용시간 증가와 하드웨어 발전은 IT 내 다양한 고유 영역들의 통합으로 귀결 IT 기기에 대한 human behavior의 변화는 의식하지 못하는 사이에 지난 5년간 스마트폰 을 중심으로 서서히 통합되어가고 있다. 집에서의 PC 사용시간은 물론, TV 시청시간도 줄 어들고 있다. 즉, 과거에 존재하던 각 IT 기기들 고유의 영역에 할애하던 시간이 스마트폰 으로 집중이 되어 가는 것이다. 다양한 4~6인치급 화면의 스마트폰과 그 이상의 영상을 구현하는 7~1인치급 화면의 태블릿PC는 이미 기존 PC와 TV의 기능을 상당수 흡수하고 있기 때문이다. 아울러 기능과 공간, 이동성에 국한되지 않는 스마트 기기의 유연함은 그 매력을 배가시킨다. 그림 22. 글로벌 IT시장규모 (십억달러) (%) E 214E TV (좌측) PC (좌측) 핸드셋 (좌측) 태블릿PC (좌측) 모바일 기기 비중 (우측) 자료: 삼성증권 추정 $5~7대 고가의 스마트폰을 고민 없이 교체하는 소비 패턴은 신중하게 구매하는 TV 및 PC와 전혀 다른 양상을 보여주고 있다. 하드웨어 및 소프트웨어의 진화속도가 다르고, 그 브랜드 가치가 더 뛰어나기 때문이다. 현재 진행중인 64비트 프로세서 처리속도와 5~6인치대의 대화면, 그리고 이론적이지만 2~3년 내 선보일 1MB/초 속도의 네트워크 를 통해 이러한 하드웨어 통합 속도는 더욱 빠르고 구조적으로 전개될 것이다. 이러한 기기간 통합은 시장 참여자(세트, 부품) 모두에게 기대 이상의 이익을 가져다 주고 있다. 25~29년 3대(TV+PC+핸드셋) 하드웨어 시장 규모는 매출액 기준으로 볼 때, 4,1억불에서 4,5억불로 연평균 2.9% 성장에 그쳤다. 그러나 21년 5,19억 달러 에서 212년에는 6,39억 달러로 급성장을 보였다. 21~212년 사이 시장 규모는 23% 성장했다. 214년에는 여기에 14% 더 성장한 7,27억 달러 수준으로 추산되어 하드웨어 성장 둔화를 우려하는 것이 기우라는 것을 확인시켜 줄 것이다. 그림 23. LTE 스마트폰 수요가 스마트폰에서 차지하는 비중 (백만대) (%) E 214E 215E 그림 24. IT시장 규모와 성장률 추이 (십억달러) (%) (5) 2 1 (1) (15) E 214E LTE 수요 (좌측) 스마트폰수요내LTE 비중(우측) IT기기 시장규모 (좌측) 연간성장률 (우측) 자료: 삼성증권 추정 자료: 삼성증권 추정 17

18 ) 대체: 스마트폰 빅뱅 시대 스마트폰 가격 파괴로 인해 대체 될 피쳐폰의 물량 upside는 아직 높음 스마트폰의 가격 파괴. 이는 대중화를 앞당기는 촉매제이고, 이미 신흥시장에서 벌어지는 상황이다. 213년 약 17.8억대의 핸드셋 중에 스마트폰이 9.2억대, 피쳐폰은 7.7억대로 추산되며 향후 2~3년 내 피쳐폰은 빠른 속도로 보급형 스마트폰으로 대체될 것이다. 노키 아, 화웨이, ZTE, LG전자 등의 저가 스마트폰 가격이 $5~1로 판매되고 있기 때문에, $3~5 수준의 피쳐폰은 자연스럽게 사라질 것이다. 마치 2년 초 5~1,만 원 대 가격의 PDP, LCD TV 가격이 크게 하락하면서 25~27년 대중화를 보이면서, CRT(브라운관)TV가 사라졌던 것과 같은 상황이 연출될 것이다. 그림 25. 핸드셋 수요 비중: 피쳐폰 vs 스마트폰 그림 26. LCD TV의 수요와 ASP 추이 (백만대) (%) (백만대) (미달러) 1,4 1,2 1, , ,57 1, , ,6 1,4 1,2 1, E 214E 스마트폰 (좌측) 피쳐폰 (좌측) E 214E 스마트폰 비중 (우측) LCD TV 수요 (좌측) ASP (우측) 자료: 삼성증권 추정 자료: DisplaySearch 투자자들은 향후 스마트폰 양적 성장에 대하여 의견이 분분하다. 2~3년 전 6~7% 성장 했던 스마트폰 수요가 212년에는 34%로 다소 낮아졌고, 이 추세라면 경험적으로 213 년 이후에는 성장률이 크게 둔화될 것이란 가정이다. 그러나 이것은 8억대에 육박하는 피 쳐폰이 스마트폰으로 교체되는 잠재성을 간과한 가정이다. 지난 27년 이후 현재까지 스 마트폰 성장은 미국, 유럽, 일본, 한국 등 선진 시장의 고가 스마트폰이 급성장을 주도했다 면, 213년부터는 절대 다수의 인구를 차지하는 중국과 신흥시장에서 보급형 스마트폰 수 요가 피쳐폰 수요를 빠르게 대체할 것이다. 신흥시장의 소비자들은 SNS, 모바일 인터넷, 게임 등에 상대적인 관심도가 낮을 수 있지만, $5~15대 보급형 스마트폰에 대해서는 가격 저항감 없이 구매할 수 있을 것이다. 따라서 우리는 213~215년 매년 스마트폰 수요 성장률이 3% 안팎으로 유지가 가능하다고 본다. 그림 27. 스마트폰 수요와 연간성장률 (백만대) (%) 1,4 8 1,2 1, , % 수준 유지 E 214E 스마트폰 수요 (좌측) 연간성장률 (우측) 자료: 삼성증권 추정 그림 28. 지역별 스마트폰 수요와 신흥시장 비중 (백만대) (%) 1,4 9 1,2 88 1, E 214E 북미 (좌측) 서유럽 (좌측) 중국 (좌측) 아시아 (좌측) 동유럽 (좌측) 중남미 (좌측) 기타 (좌측) 신흥시장 비중 (우측) 자료: 삼성증권 추정 18

19 ) 진화: 하드웨어 혁신은 작지만 지속 하드웨어 진화를 주도하게 될 폼팩터와 센서 빠른 속도로 스마트폰 하드웨어는 진화해 왔다. 시장은 이미 아이폰5와 갤럭시S4를 보면 서 스마트폰 진화에 대한 한계와 하드웨어 사양의 범용 시대가 도래했다고 섣부른 평가를 한다. 그러나 우리는 앞으로도 다방면에서의 창조적인 진화가 지속될 것으로 본다. 지난 5 년간 기기의 속도(프로세서)와 화질(디스플레이)에서 가장 큰 스마트폰 진화를 보여줬다 면, 향후 2~3년에도 속도와 화질의 점진적인 진화를 중심으로, 폼팩터 측면에서 점차 휘 어지거나(flexible) 깨지지 않는(unbreakable) 방향으로까지 하드웨어 진화를 이어나갈 것으로 전망한다. 한편, 센서류의 진화 역시 스마트폰 하드웨어의 upgrade를 가능케 만들 어 줄 것이다. 이는 근본적으로 거창하게 깜짝 놀랄만한 새로운 technology의 개발보다는 폼팩터 등의 디테일과 입력 및 출력의 다양화에 집중하는 쪽으로 스마트폰이 진화할 가능 성이 높다. 스마트폰 경량화를 위한 소재, 베젤 최소화, 고음질 스피커 사운드, 디지털 카 메라 수준의 카메라와 캠코더 기능 등 현재 스마트폰에 적용되어 있는 기능을 upgrade한 다는 의미다. 그림 29. 디스플레이 폼팩터의 진화: Flexible & transparent 그림 3. 스마트폰에 적용되어 있는 다양한 센서 WiFi Bluetooth GPS NFC Proximity sensor Camera Light sensor Touch screen Barometer Gyroscope Accelerometer Magnnetometer 자료: 업계자료 자료: 업계자료 그림 31. 핸드셋 하드웨어 변천사 J-SH4 (샤프) SL45 (Siemens) 최초 MP3폰 RAZR 16bit LCD 카메라: 1.2MP Chocolate LCD-TFT 카메라: 1MP iphone 412MHz LCD-TFT 카메라: 2M 최초 아이폰 N95 (노키아) 332MHz LCD-TFT 카메라: 5MP iphone 4 1GHz 326ppi 레티나 카메라: 5MP 최초 레티나 Galaxy Note 듀얼 1.4GHz AMOLED 5.3인치 패널 최초 패블릿 Galaxy S2 듀얼1.2GHz AMOLED 카메라: 8MP Galaxy Note2 쿼드 1.6GHz HD AMOLED 카메라: 8MP Galaxy S3 쿼드 1.4GHz HD AMOLED 카메라: 8MP iphone 5 듀얼 1.2GHz in-cell IPS 카메라: 8MP 최초 LTE아이폰 Galaxy 4 옥타 1.8GHz FHD AMOLED 카메라: 13MP 256색LCD 카메라:.1MP 최초 카메라폰 E 자료: 삼성증권 19

20 핸드셋 업종 관심 종목: 삼성전자와 LG전자 우리의 관심은 스마트폰 양적 성장, 특히 LTE와 보급형 스마트폰 시장에서 두각을 보일 수 있는 원가 경쟁력과 global 유통 지배력을 보유한 업체들이다. 제조사별 하드웨어 경쟁 력 차이는 확연히 줄어들고 있기 때문에, 물량 창출을 통한 영업 레버리지 효과 여부가 213년 이후 업체별 생존 여부를 좌우할 것으로 보기 때문이다. 적어도 한국이 글로벌 선두라고 평가되는 하드웨어 분야에서 단연 삼성전자의 지배력은 이 러한 측면에서 고무적이다. 특히 완벽히 수직 계열화된 supply chain내에서도 핵심 부품인 메모리와 디스플레이를 주도하고 있기 때문에 삼성전자의 원가 지배력은 보급형 스마트폰 에서 경쟁사들을 압도하는 factor가 될 것이다. 마찬가지로 LG전자 역시 2 nd tier에서 돋보이는 경쟁력을 보여줄 것으로 본다. 스마트폰 대응 실패로 27~211년 스마트폰 하드웨어와 R&D 능력에서 한계를 고스란히 보여줬 지만, 212년 하반기부터는 해외 경쟁사를 능가하는 하드웨어 경쟁력을 보여주기 시작했 고, 글로벌 판매 유통력을 바탕으로 물량 창출은 이미 올해부터 검증되기 시작했다. 그림 32. 스마트폰 시장점유율: 삼성전자 vs 애플 그림 33. 스마트폰 시장점유율: 2nd tiers (%) (%) Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 노키아 블랙베리 LG전자 삼성전자 애플 소니 모토로라 HTC 자료: 삼성증권 추정 자료: 삼성증권 추정 2

21 모바일 시대에서 반도체 산업 기술의 역할과 미래 (황민성) 1. 반도체 산업의 새로운 패러다임 반도체 산업: 다기능 기술 및 투자능력을 구비한 업체 중심으로 재편 전망 반도체 산업은 199년대 PC 산업 및 2년대 휴대폰 산업의 성장과 함께 고성장해 왔 고, 반도체의 미세화와 고성능화는 세트산업의 발전과 원가절감에 핵심적인 역할을 하였다. 2년대 후반 애플의 아이폰 출시 이후 IT산업은 빠르게 모바일 중심으로 변화하고, 반 도체 산업 또한 생산공정 혁신을 통한 미세화와 원가절감에서 모바일 슬림화, 부품 면적의 축소, 저전력, 다기능의 복합적인 요소가 동시에 중요시 되는 방향으로 변화하고 있다. 반도체 업계는 동시에 chip shrink에 따른 원가절감의 기술적 한계를 보여주고 있고, 이를 극복하기 위한 시도와 이를 위한 대규모 투자를 목전에 두고 있어 다기능 기술을 보유한 업체와 투자능력을 구비한 업체 중심으로 다시 재편될 것으로 전망한다. 1) 세트발전을 위한 반도체의 역할 PC산업의 고성능화와 발전에 인텔 등 CPU산업의 발전이 핵심적인 역할을 하였고, 생산공 정의 혁신속도에 따른 무어의 법칙은 IT 발전의 기준이었다. 2년 초반 이후 IT산업의 디지털화와 ipod등 혁신도 무겁고 큰 부피를 가진 HDD에서 가볍고 작은 부피의 NAND 등 저장장치의 혁신이 기초를 이루었다. 22년 삼성에서 발표한 메모리반도체의 집적도 가 1년에 2배씩 증가한다는 Hwang's law은 당시 18개월마다 집적도가 2배씩 증가한다는 무어의 법칙 이론보다 성장 속도가 훨씬 빠르게 진보할 것이라는 전망이었고, 실제 그와 같이 진행되어 현재는 그 속도를 가름하기 힘들 정도가 되었다. 혁신의 축의 변화: 원가절감에서 모바일화로 이제 IT는 아날로그 시대에서 디지털 시대를 거쳐 컨버전스 시대에 도래하면서 산업성장 을 주도했던 컴퓨터가 아닌 손바닥 위에서 노는 통신기기, 스마트폰이 그 주인공이 되었고, 업계는 스마트폰의 성장과 함께 빠르게 기능의 융합과 분열의 양상을 보이며 또 하나의 Big Bang을 보여주고 있다. 중심이 되는 세트의 크기가 작아지고 모바일화된 만큼 반도체 산업으로 보면 혁신의 축은 생산공정 혁신을 통한 미세화와 원가절감에서 모바일 슬림화, 부품 면적의 축소, 저전력, 다기능의 복합적인 요소가 동시에 중요시 되는 방향으로 새로 운 패러다임을 보여주고 있다. 2) 융복합화, 고성능화, 저전력화 One chip solution과 적층을 통한 융복합화 실현 융복합화: 지식경제부에 의하면 융복합 기술이란 "업종이 다른 중소기업 서로 다른 기술을 결합하여 신기술, 신제품, 신서비스를 개발함으로써 새로운 분야로의 사업화 능력을 높이 는 활동" 이라고 정의된다. 이는 새로운 신기술을 개발하는 협의의 개념 외에도 기존 제품 이나 서비스를 고도화시키기 위해 이종기술을 장착하는 '복합'의 개념을 포괄하고 있다. 다 른 말로 하면 "영역 파괴" "기술 통합" 등 다양한 형태로 기존의 기술을 조합하여 새로운 application에 적용하는 것이다. 반도체에서 보면 AP와 메모리, 모뎀, GPU, connectivity를 동시에 구현하는 One chip Solution 또는 chip 적층을 통해 현재 극복할 수 없는 기술을 극복해 왔듯이 앞으로 시장에서 요구하는 것을 훨씬 다양하게 대응할 것으로 보인다. Driver IC, Sensor등에서도 이러한 복합화는 점점 더 중요해지고 있다. 예를 들어, 보다 나 은 영상을 구현하기 위해 카메라를 2만 화소로 개별적으로 대응하는 것도 중요하지만 자동차와 같이 모듈형태의 PKG를 실현하여 경박단소에 대응하는 것도 우선적으로 해결해 야 하는 문제이다. 새로운 형태의 메모리, 로직의 복합화, 그리고 로직과 메모리의 통합은 향후 스마트폰에서 분화될 phablet, 시계, 안경 등 새로운 어플리케이션에 대한 해답을 제 시해줄 것이다. 21

22 미세공정을 통한 고성능화와 저전력화 병행 고성능화와 저전력화: 반도체의 특성상 고성능은 높은 전압과 전력소비를 필요로 하여 서로 상충되는 개념이다. 따라서 스마트폰 성능 혁신의 중추적 역할을 하는 Application Processor를 보면, 저전력에 장점을 가진 ARM 아키텍처를 기반으로 고성능화를 위해 그 동안 싱글, 듀얼, 쿼드 core까지 기술개발을 전개해 왔고, 엑시노스, 아톰, A 시리즈 등 다 양한 형태가 만들어지고 있다. 최근에는 다수의 코어를 성능과 용도에 따라 다르게 운영하 여 성능을 높이는 동시에 전력소비를 줄여주는 "빅리틀" 아키텍처를 통해 코어를 8개까지 구현하고 있다. PC에 사용되는 최신 CPU가 코어 4개인 점을 감안하면 작은 스마트폰에 8 개의 코어는 무리라고 보는 우려도 있다. 그러나 이는 스마트 기기에 모든 기능이 converge되는 경향과 PC에서 보았듯이 지속되는 부가기능의 혁신을 감안하면 향후 모바 일 코어는 16개, 2개로도 구현할 수도 있을 것으로 보인다. 물론 이는 미세공정을 통한 Chip size 축소가 동반되어야 한다. 저전력의 한계가 현재로서는 1.2v까지 개발된 상태에 서 얼마나 더 떨어질지는 알 수 없으나, 저전력에 대한 연구는 각 사들이 끊임없이 이루어 지고 있다. 그림 34. Divergence 시대의 반도체 특성의 변화 예상도 현재 After Next 상 품 Mobile DRAM NAND AP Shrink & Version up One chip solution 적층 + 복합칩 설계기술 기 술 공정: 4/3nm 대면적: 3mm Litho: Immersion Tech: TR + Capacity F/G 경쟁 2/1nm 3mm (12 ) Immersion/DPT TR + Capacity F/G, FinFET 생존 1Xnm 45mm (18 ) EUV CTF/3D 기술 실현 및 기술융합 업 계 구 도 메모리: 삼성 CPU: Intel. QCOM 파운드리: TSMC Leading 업체로 더욱 집중화 다기능 기술 보유업체 중심으로 재편 자료: 삼성증권 2. 국내 반도체 업계 시사점 IT환경의 급격한 변화는 반도체 업계에 곧 생존의 문제이다. 환경변화에 빠르게 적응한 모 바일 제품의 핵심 통신칩 설계회사인 Qualcomm은 이미 시가총액에서 컴퓨터 프로세스 사 업을 거의 독점해온 인텔을 추월하였으며, 인텔과 함께 PC 등 고성능의 로직 파운드리 산 업을 리드하고 있는 TSMC 또한 그 성장에 대한 우려가 커지고 있다. 메모리에서는 오랜 치킨게임을 통한 구조조정으로 향후 안정적인 성장이 예상되는 반면, 2nm 공정 이하의 원가혁신을 위하여 향후 수년 내 대규모 투자 및 기술개발을 준비하고 있다. 로직반도체에서는 저전력 기술과 다기능 기술을 보유하고 이를 복합화하며 원가절감 을 이루어내는 업체로 리더십이 이동할 것으로 삼성전자의 역할은 더욱 커질 것으로 전망 된다. 모바일 시대, 반도체 시장 규모는 더욱 확대될 것 장기적으로 모바일 시대의 부품 성장률이 아날로그 성장을 주도했던 PC보다는 떨어지지만 시장 규모는 과거 아날로그 시장보다 몇 배 이상의 성장을 보이고 있다. 메모리로 보면 Mega Byte(MB) 채용시대에서 Giga Byte(GB) 채용이 1배 이상 증가해 왔고, 로직 시 장 또한 PC용 CPU 주도의 성장에서 Sensor의 다양화, 자동차용 반도체, 저전력용 디바이 스 시장이 확대될 것으로 보인다. 1) 메모리 반도체의 독점력 강화 소비 전력 변화: 메모리 와 Logic 제품의 특성을 보면, 소비전력이 과거 5.v에서 최근 2년 전후하여 1.5v까지 기술적 확보를 위해 많은 노력을 기울여왔다. 결과 모바일 기기들의 High speed, High Performance 요구를 충족시키며 1.2v까지 저전력까지 확보하는데 성공 했다. 22

23 대용량화 및 고성능화: 제품의 High speed, High Performance를 맞추기 위한 공정개발은 더욱 어려웠다. 메모리의 경우, Sync. DRAM, Rambus DRAM, DDR DRAM으로 제품이 전 개되며 무어의 법칙에 따라 과거 1nm의 공정이 개선될 때마다 용량은 4배씩 증가해 왔 다. 그러나 현재는 공정개발이 불규칙적으로 진행되고 있는 가운데 메모리공정 도입은 1nm이하의 간격으로 좁혀진 반면, 용량의 증대는 이전공정 대비 2배로 축소되었다. 이는 설계에서부터 공정까지 개발하는데 있어서 장비와 재료관련 신물질 개발 등 많은 난제를 극복해야 하는 과제를 안고 있다. 그림 35. 반도체 더블패터닝 기술 개요 낸드플래시 반도체 회로 장비의 한계 3nm 4nm 3nm X 1차 6nm 2차 6nm 자료: 업계자료 업계 구조조정: 메모리 제품의 Cost에 대한 부담과 수익성 창출이라는 난제에 봉착한 각 기업들은 그 해결책을 찾은 것이 먼저 기업간들의 Consolidation이고, 이제는 생존을 위한 치킨게임의 마지막 길목까지 온 느낌이다. 향후 DRAM은 삼성, SK하이닉스, 마이크론 3개 사와 NAND는 삼성, 도시바, SK하이닉스, 마이크론 4개사로 재편되어 안정적인 성장을 이 끌고 갈 것으로 예상된다. 이러한 변화는 경쟁을 위한 불필요한 투자를 줄이고 제품혁신을 위한 R&D를 집중하며 LTE시대 이후의 모바일기기에 채용되는 메모리 성능 향상 및 개선 에 더욱 이바지할 것으로 예상된다. 빠른 Data 전송 용량이 이루어지면 많은 데이터 용량 과 데이터의 고속처리 문제를 해결하기 위한 bandwidth 개선과 버퍼링 용량을 1GB에서 2~3GB로 늘리고 저장용량을 1GB에서 2~3GB로 확장하는 것이 절대적일 것이다. 2) 로직 반도체 확장: 핵심 제품 중심으로 특정업체 리더십 강화 특정업체가 독식하는 구조가 아닌, 제품과 기술 특성에 의한 부가가치에 따라 기업들의 수익성이 좌우 메모리 반도체 시장은 DRAM과 NAND가 각각 2~3억불 시장인데 반해, 로직 반도체 시장은 제품이 매우 다양하여 CPU와 같은 일부 특정 제품을 제외하고는 제품당 3~4억 불 시장으로 규모가 크지 않다는 특성이 있다. 따라서 메모리와 같이 제품별 리더업체를 중심으로 수익이 창출되고 있지만 산업전체로 보면 특정업체가 독식하는 구조가 아닌 제품 과 기술 특성에 의한 부가가치에 따라 기업들의 수익성이 좌우됨을 볼 수 있다. 예를 들면, CPU는 인텔, Application Processor는 High-end 중심으로 하는 Qualcomm과 삼성, Sensor는 Sony, Foundry는 TSMC 등 제품별 Leader 업체를 중심으로 영업이익률 2% 전후의 수익을 창출하고 Low-end 중심인 업체 혹은 하위 업체들은 수익성이 좋지 않음을 입증해 왔다. 로직 반도체 산업은 아날로그에서 디지털 시대 전환으로 성능 향상을 지속적으로 해 온 CPU, Application Processor, Sensor 제품을 중심으로 시장의 혁신과 성장을 이끌고 있다. 예를 들면 CPU는 인텔이 22nm 첨단공정을 도입하여 하스웰과 같은 제품을 생산하고 있 으며, Qualcomm과 삼성의 AP제품도 ARM사 기술인 Architecture를 베이스로 저전력 제 품을 끊임없이 개발하고, 생산하여 모바일 시장을 고성장의 길로 이끄는 핵심제품으로 성 장했다. Sensor는 소비자들의 요구가 점차 증가하여 최근에는 카메라에 2M화소를 구 현했으며 그 이상도 가능한 시기가 도래하였고, 향후 2만 화소 이상의 적용도 가능할 것으로 보인다. 23

24 그림 36. ARM의 어플리케이션 프로세서 로드맵 Released Performance, Functionality Development Cortex-A15 >2GHz+ in 28HPM Virtualization 1TB physical addressing Big.LITTLE with Cortex-A7 Cortex-A9 Shipping in mobile since 29 2 nd generation 1-4X SMP 4x175DMIPS@7MHz+ in 4LP Cortex-A8 Cortex-A5 Cortex-A7 1/5the power of Cortex-A15 Architectral alignment with Cortex-A15 Cortex-A57 ARMv8 64-bit Same power, 3x the performance Of todays superphones Cortex-A53 ARMv8 64 bit Same power, ¼ the power of todays superphones Future 자료: ARM 32nm 공정 이후 파운드리 업체의 저전력 제품 경쟁은 더욱 치열해지고 있음 공정으로 보면 32nm 이하 공정을 적용한 이후 파운드리 업계의 저전력 제품에서 경쟁은 더욱 치열해 지고 있다. 기술적인 어려움에 따라 공정 개발의 선폭 간격이 45/4nm에서, 32nm, 28nm, 2nm, 16nm/14nm등으로 축소되고 있고, 삼성이 포함된 IBM계열과 TSMC 파운드리, 그리고 Intel이 High speed, High performance, Low power를 베이스로 한 One chip solution (AP + Mobile DRAM + Modem + GPU + Connectivity) 제공 및 원가 절 감을 위하여 치열하게 경쟁하고 있다. 메모리와 application processor 등 산업을 리드하 고 있는 삼성은 향후 모뎀과 connectivity, 그리고 Sensor류의 보강을 통하여 업계 최고의 수준으로 평가되는 양산 공정기술 효과를 극대화 할 것이다. SK하이닉스의 경우, 제품이 DRAM과 NAND에 한정되어 있고, NAND의 기술도 경쟁사 대비 떨어지는 한계가 있지만, 최근 삼성의 Capa 부족에 따라 이미지 센서 등 제품의 개발과 납품이 예상되는 점은 규모 를 떠나 향후 제품 믹스가 크게 변할 수 있는 좋은 신호이다. 그림 37. 주요 Logic 업체별 process roadmap Intel SoC 22nm P1271 (TriGate) 14nm P1273 (TriGate) Global Foundries Wire mobile consumer 28nm SLP (HKMG) 28nm LPH (HKMG) 28nm FD-SOI 2nm LPM (HKMG) 14nm XM (FinFET) TSMC High performa nce Low power 28nm CLN28HP (HKMG) 28nm CLN28HPL (HKMG) 28nm CLN28HPM (HKMG) 2nm CLN2SoC (HKMG) 16nm CLN16FF (FinFET) 자료: 삼성증권 24

25 ) 장기적 성장성 반도체 시장의 성장율은 둔화 되더라도 시장규모는 지속적으로 확대될 것 모바일 시대의 반도체 성장둔화에 대한 우려는 우려에 그칠 것으로 보인다. 성장률은 둔화 되더라도 절대적인 시장규모는 지속적으로 확대될 것으로 전망된다. 반도체 시장은 3, 억불 규모 전후로 등락을 거듭하며 성장해 왔다. 로직 반도체는 3~4억불 정도 규모의 제품이 많고 상대적으로 안정적인 반면, 메모리시장에서 매번 그 증폭이 크게 흔들려왔다. 메모리 반도체는 초기 성장을 주도하였던 SRAM은 사라졌지만 영상, 디지털화 시대가 도 래하면서 NAND의 성장이 DRAM과 함께 메모리 시장의 한 축을 담당하며 호황기에는 5~6억불 시장까지 불황기에는 4억불 전후의 규모로 성장해왔다. 로직시장은 213년 기준 AP, MPU, 자동차용 반도체 등이 1% 성장할 것으로 보인다. 과 거 전자제품의 아날로그 시대에서 디지털시대에는 일반적인 High Performance에서 Low power 기술이 요구되는 모바일기기로 전개되고 있음을 나타낸다. 훨씬 작고 심플한 전자 기기의 동작은 High Performance 와 Low power를 동시에 요구하고 있고 향후에도 환경 적인 요소를 감안할 경우 이러한 추세는 유지될 것이다. 메모리시장은 과거 DRAM 중심으로 보면, PC의 High Performance를 내는 고성능화를 추 구해 왔으나, 현재는 PC의 경우도 친환경 디바이스로 거듭나기 위해 저전력화를 추구하지 않으면 안되게 되었다. 결국 5V전력 소모가 최근 1.2V까지 내려오게 된 이유다. 시장 규 모로 보면 이러한 저전력 제품의 단가는 기존 제품의 두 배를 넘고 있고, 213년 시장도 PC의 극심한 부진에도 역사적으로 고점을 형성하였던 3,억불 이상의 시장을 형성할 것으로 보인다. PC 시장 주도형 성장에서 센서, 자동차용 반도체, 저전력 디바이스 시장 등으로 확대될 것 디지털 시대의 대명사인 모바일용 부품 성장이 아날로그 성장을 주도했던 PC보다는 분명 이 떨어지지만 시장 규모는 과거 아날로그 시장보다 몇 배 이상의 성장을 보이고 있다. 즉 MB 채용시대에서 GB채용이 1,배 이상 증가해 왔다. 또한 로직 시장 또한 PC용 CPU 가 성장을 주도했다면 Driver IC, AP, Sensor 등이 시장을 주도해 왔으나, 향후에는 Sensor의 다양화, 자동차용 반도체, 저전력용 디바이스 시장이 확대될 것으로 보인다. 3. 스마트 기기 성장을 위한 반도체기술의 방향 향후 스마트 기기가 구체적으로 어떤 모양을 가지고 발전할지 정확하게 예측할 수는 없다. 그러나 기술발전 추세로 보면 현재 확실한 것은 다양한 문제에 봉착하고 있다는 것이다. 예를 들면, AP Core는 Quad, 8Core (Double Quad)까지 진행되었으나, 그 이상이 필요한 것인지, Flexible 모바일 기기가 현실화될 경우 원가적으로 문제가 없는지, 설계 및 공정기 술의 한계는 없는지 등에 대해 의문이다. 각 기업들의 다양한 각도에서 접근하며 개발하고 있지만, 제품의 개발 속도가 종전보다 늦 어지고 있으며, 또 각 기업들의 수익성이 현저하게 떨어지고 있는 것 또한 극복해야 할 과 제이다. 왜냐하면 반도체기술의 한계 극복을 위해서는 신기술 도입과 대규모 투자 등 반드 시 몇 가지가 선행되어야 만 3~5년 이후 스마트 기기의 미래를 맞이할 수 있을 것이기 때 문이다. 1) 3D 기술 도입: FinFET, TSV, V-NAND, BiCS 등 현재 각 사들은 현재의 기술로는 미세화 기술의 한계와 이에 따른 원가절감의 한계를 극복 하는 것이 쉽지 않다는 것을 알고 있다. 이런 난제의 해결을 위해 각 사 특성에 맞는 3D기 술이 한계를 넘어설 수 있는 대안인 동시에 새로운 반도체기술의 전환점이 될 것으로 예상 된다. 25

26 그림 38. FinFET 그림 39. TSV 그림 4. V-NAND 그림 41. BiCS 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 2) EUV 도입 - 반도체 제품 SPEC 향상 및 개선 Lithography는 현 단계에서 KrF, ArF, Immersion 장비를 양산에 활용하고 있으며, 또 일 부는 기존 장비의 한계를 극복하기 위해 Double Patterning 공정을 적용하고 있다. 1nm 중반 이후부터는 미세공정의 선폭을 극복하기 위해서는 파장이 짧은 극자외선(EUV) 기술 이 필연적이다. 그러나 극자외선은 대부분의 물질을 흡수하는 성질이 있어 생산성을 확대 하는 등 극복해야 하는 과제가 있지만, 이를 극복하면 대량 생산이 가능하다라는 것 때문 에 쉽게 포기하기 어려운 점이다. 그림 42. 리소그래피 장기 로드맵 LSI 프로세싱 파장 (nm) 1, 미세화 트렌드 라인 (7% reduction / 3년) 1, 1 G-line (436nm) i-line (365nm) KrF (248nm) ArF (193nm) ArFi 193nm) 1 1 EUV (13.5nm) 자료: 삼성증권 3) Wafer의 대면적화 추진 - 차세대 모바일기기의 Cost 절감에 기여 반도체 업계는 1992년 2mm(8") 웨이퍼를 양산에 도입한 후, 1년만인 21년부터 3mm(12")를 양산에 적용해 왔다. 웨이퍼 크기의 확대는 단순 계산으로도 2.3배의 생산 성을 확보하여 3mm 도입은 업계의 성장과 수익 창출에 공헌하였다. 그러나 이제 3mm도 지속적으로 원가절감을 통한 효과를 확보할 수 있는지에 대해 우려가 커지고 있 고, 어렵다면 업계는 그 대안으로 향후 2-3년 내에 45mm를 적극 검토해야만 한다. 현재 로 보면 216년 이후가 그 시작이 될 것으로 보이고 기업들의 차별화는 45mm W/F에 의해서도 크게 변화될 것이다. 26

27 그림 43. 웨이퍼 크기 비교 45mm 생산성 최대 2.25배 증가 3mm 2mm 생산성 최대 2.25배 증가 자료: 삼성증권 8인치 (2mm) ~6nm 4) 융복합된 기술 도래 12인치 (3mm) ~2nm 15인치 (45mm) 1Xnm~ PC 성장 시대에는 현재의 High speed, High Performance를 추구한 범용 제품을 대체할 경우 뉴메모리(STT-MRAM, ReRAM, FeRAM 등)의 필요성이 많이 거론되었다. 하지만 High speed, High Performance에 소비전력이 적은 기술을 요하는 모바일 시대에는 지금 까지 다층(복합칩, PoP, SIP)으로 적층한 구조에서 멀지 않은 시기에 메모리와 LSI 기술을 하나로 통합하는 기술을 바탕으로 한 One chip 솔루션을 제공할 수 있을 것으로 보인다. 이유는 모바일 시대의 특징 중 하나가 편리성, 모바일의 슬림화, Space 축소라는 점은 변 하지 않을 것이기 때문이다. 현재 반도체 업체들은 상기에 열거된 문제점들을 개선하고 극복하기 위해 각 사의 자체 연 구소는 물론이며, 각 지역에서 추진하는 imec, SEMATECH, EIDEC 등과 같은 각종 컨소 시엄 및 공동 개발 적극 참여해 오고 있다. 반도체 업종 관심 종목: 삼성전자, SK Hynix 과거 IT기업의 대표적인 기업은 IBM, DELL, MS등 시장을 선도해 왔다. 현재는 애플, 구 글, 삼성전자이라는 것에 대해 의구심을 달지는 않을 것이다. 삼성전자와 SK하이닉스는 현 재의 디지털가전과 모바일 제품의 핵심 부품인 메모리 및 AP 제품의 시장점유율이 세계 넘버 원이며 이는 경쟁업체들과의 격차가 쾌 큰 편이다. 당분간 이 격차는 쉽게 좁혀들 것 으로 생각되지는 않는다. 삼성전자를 예를 들면, 1위인 제품을 보면, Set Biz.중 LCD TV(Smart TV)`, 핸드폰(일반 폰과 Smart phone), 반도체(NAND, 디램, AP), 디스플레이(중소형 OLED, 대형Size 2위)) 등이 있다. 또 SK하이닉스는 반도체 메모리부문에서 세계 2위를 기록하고 있다. 표 3. 주요 업체별 Market share LCD TV Smart phone DRAM NAND AP(Dual) 1 Samsung 27.8% Samsung 48.5% Samsung 42.% Samsung 38.2% Samsung 48.5% 2 LGE 15.8% Apple 23.% SK Hynix 25.1% Toshiba 27.9% Qualcomm 28.9% 3 Sony 6.6% Huawei 5.3% Elpida 14.1% Micron 13.9% 4 Panasonic 5.4% LGE 4.1% Micron 1.5% SK Hynix 11.9% 5 TCL 4.7% Lenovo 4.1% Nanya 3.5% Intel 8.1% 참고: 212년 4분기 기준 자료: 삼성증권, IDC, DisplaySearch, DRAMexchange 27

28 디스플레이 혁명 - 플렉서블과 투명 디스플레이 (장정훈) 1. 디스플레이 진화과정 CRT LCD, PDP LED 3D OLED로 이어진 디스플레이의 진화 디스플레이가 적용되는 어플리케이션은 TV, 모니터, 노트북, 모바일 등으로 대표될 수 있 는데, 그 중에 가장 역사가 오래된 TV를 중심으로 디스플레이의 진화를 살펴보자. 브라 운관으로 알려진 CRT가 1897년 독일의 브라운 교수에 의해 발명된 이래 192년대 들어 와서 우리가 알고 있는 브라운관을 이용한 최초의 TV가 탄생되었다. CRT TV가 나온 지 는 벌써 8년이 훨씬 넘었는데, 그 동안의 디스플레이는 흑백에서 컬러 CRT로, 다시 LCD와 PDP로 대표되는 평판디스플레이로 진화해 왔으며, 29년에 TFT기반의 LED TV가 출시된 이래 3D TV가 이어져 나왔고 3년 만에 OLED TV가 세상에 선보이게 되었 다. 그림 44. 디스플레이의 진화 CRT FPD (LCD, PDP) LCD (LED BLU) 3D (Smart) OLED 자료: DisplaySearch, 삼성증권 현재까지 TV가 두께와 더불어 해상도 이슈를 가지고 기술 경쟁을 하고 있지만 기본 베이 스는 모두 평판 패널에서 출발하고 있다. 과연 평판 패널에서 다음 세대를 이끌어 갈 수 있는 디스플레이 형태가 무엇이며 어떠한 변화가 일어날 지가 관심거리다. 28

29 미래의 디스플레이: 투명 디스플레이와 플렉서블 디스플레이 영화에서 보고 상상하던 현실을 가능케하는 미래 디스플레이 미래 디스플레이 - 상상할 수 있는 모든 것: 미래의 디스플레이가 어떤 것일까 고민하고 싶 다면 22년에 개봉된 톰크루즈 주연의 마이너리티 리포트를 봐야 할 것이다. 이 영화에 서는 주인공이 사무실에서 작업할 때 모든 보드들이 투명디스플레이로 필요한 정보들을 비 접촉 터치에 의해 구동하고, 주인공이 거리에 나서면 거리의 모든 광고벽들도 모두 커브드 디스플레이 형태로 지나가는 사람들의 정보를 인식해 interactive한 정보를 제공한다. 또한 지하철에서는 승객들이 플렉서블 신문을 펼쳐 들고 실시간으로 업데이트되는 정보를 확인 하는 등 상상할 수 있는 모든 형태의 디스플레이를 보게 된다. 이 모든 것들이 머지 않은 미래에 일어나리라고 생각하는 사람이 얼마나 있었을까. 하지만 지금 글로벌 IT업체들은 1년 전에 꿈꿔왔던 디스플레이를 SF 영화 속에서 끄집어 내는 작업들을 구체화 시키고 있다. 그림 45. 투명디스플레이를 이용한 광고 그림 46. 플렉서블 디스플레이를 이용한 신문 자료: 영화 마이너리티 리포트 중 자료: 영화 마이너리티 리포트 중 미래 디스플레이로 유력한 투명 디스플레이와 플렉서블 디스플레이 기업들의 상상력: 지난 211년에 제작된 3M의 홍보 영상을 보면 대표적인 가전제품인 세 탁기의 전면을 터치가 embedded된 투명패널로, 평면보드 게임에서 투명 디스플레이를 통 해 서로 interactive한 플레이를 할 수 있게, 그리고 플렉서블 디스플레이로 만든 손목시계 를 차고 다양한 정보들을 체크하고 커뮤니케이션을 즐길 수 있는 등 무궁무진한 디바이스 의 발전 방향을 보여주고 있다. 21년에 나온 삼성모바일디스플레이(현 삼성디스플레이) 의 영상은 좀 더 놀랍다. 이 광고영상은 패널이 휘어지고, 펼쳐지고, 3D에 양방향 커뮤 니케이션까지 라는 멘트와 함께 AMOLED로 구현할 수 있는 여러 이미지를 보여주었다. 미래의 디스플레이로서 상상할 수 있는 가장 다양하고 이상적인 모습들을 담아낸 것이다. 우리가 영화와 기업들의 홍보 동영상을 통해 가까운 시일 내에 실현 가능할 것으로 보이는 디스플레이 컨셉들을 고민해 보면, 무엇보다 형태적인 변화가 있는, 즉 기존 디스플레이에 서는 꿈 꿀 수 없는 투명 디스플레이와 플렉서블 디스플레이가 가장 유력할 것으로 보인다. 그림 47. 3M의 투명 디스플레이를 이용한 세탁기 그림 48. 삼성디스플레이의 미래 디스플레이 광고 자료: 3M 자료: 삼성디스플레이 29

30 투명디스플레이 - 죽어있는 유리, 살아있는 디스플레이 투명디스플레이로 인해 더 많은 정보의 활용이 가능해짐 과거를 돌이켜 보면 모든 혁신적인 제품은 군사용이나 우주, 의료산업에서 태동기를 맞았 다. 요즘 input 디바이스로 확고한 자리를 잡고 있는 터치기술도 이미 196~7년대에는 군사용으로 이미 사용되었었다. 즉, 인간의 상상력이 적용된 제품이 이익 창출이라는 굴레 를 벗어난다면 상당히 다양한 형태의 제품들이 나올 수 있을 것으로 보인다. 투명디스플레 이를 하나의 주목할만한 디스플레이 컨셉으로 본다면 우리가 상상할 수 있는 제품도 기존 군수나 우주산업에서 힌트를 얻어볼 수 있다. 대표적인 사례를 들어보자면, 비행기 조종 시뮬레이션을 경험해 보았거나 영화상에서 전투 기 조종 장면을 떠올려 보면 누구나 조종사 전면의 헤드업 디스플레이를 기억할 것이다. 군사적 목적이 아니더라도 원하는 정보를 시야를 가리지 않은 상황에서 전달해 줄 수 있어 야 하는 필요성은 우리 삶 여기 저기에 널려 있다. 최근 BMW나 기아차가 헤드업 디스플 레이로 운전자의 시야를 가리지 않으면서 전면 유리에 속도계 및 네비게이션 등의 기능을 탑재한 프리미엄 스마트 차량에서도 이러한 투명 디스플레이 컨셉을 볼 수 있다. 그림 49. 전투기의 헤드업 디스플레이 그림 5. 자동차의 헤드업 디스플레이 자료: Airliners 자료: BMW 실생활에 더 밀접하게 적용된 사례를 하나 들어본다면 편의점의 음료 냉장고인데, 전면에 투명디스플레이가 적용되어 원하는 광고와 정보를 보여주는 용도로 사용되는 것이 가능하 다. 광고주의 이해도 맞아 떨어지고 제품 선택에 있어서 소비자의 요구도 해결할 수 있다 는 점에서 주목할만하다. 또한 가정에서 가장 필수적인 가전제품 중 하나인 냉장고의 전면 에 투명디스플레이를 채용해 내부의 제품 종류와 유효기간 등 다양한 정보를 제공하는 것 도 가능하다. 그림 51. 편의점의 투명 디스플레이 적용 그림 52. 편의점의 투명 디스플레이 적용 자료: LG CNS 자료: LG CNS 3

31 아직 상용화된 제품을 본 적은 없으나 수 많은 전시회와 포럼에서 투명디스플레이가 적용 된 사례로 가장 주목 받았던 것은 건물 외벽 유리를 투명디스플레이로 적용하는 것이었다. 빛이 필요하면 투명한 형태를 유지하다가 빛 차단이 필요한 경우에는 전원을 가해 불투명 한 상태로 유지하거나, 웹브라우징이나 게임 등의 필요성에 의해 빛 투과율을 조절하면서 활용한다는 컨셉이다. 이는 비단 건물 외벽 창뿐만 아니라 실내의 거의 모든 벽면을 디스 플레이로 바꿀 수 있는 혁신적인 제품이 아닐 수 없다. 그림 53. 투명 디스플레이의 외벽유리 적용 그림 54. 투명 디스플레이의 실내유리 적용 자료: 업계자료 자료: 업계자료 31

32 플렉서블 디스플레이 - 휴대성의 극대화 패널사이즈의 확장에 따른 휴대성의 한계를 극복케하는 플렉서블 디스플레이 투명디스플레이와 더불어 가장 많이 얘기되고 있는 것이 플렉서블 디스플레이다. 진정한 의미의 플렉서블 디스플레이는 접거나 둘둘 말았다가 원할 때 펼쳐 볼 수 있는 디스플레이 다. 플렉서블 디스플레이의 장점이라 하면 휴대성의 극대화로 설명할 수 있는데, 이것은 스크린 사이즈의 확장성과 unbreakable 하다는 특징 때문에 그렇다. 1만원대의 스마트 폰을 가져 다니며 수 만 원대의 보호필름과 케이스를 찾아 다닐 수 밖에 없는 것은 기존 글래스 기반 디스플레이의 깨지기 쉬운 약점 때문이다. 그림 55. 쉽게 깨지는 글래스 기반 디스플레이 그림 56. 깨지지 않는 플렉서블 디스플레이 자료: Engadget 자료: Engadget 그렇다면 이러한 플렉서블 디스플레이가 실생활에 어떻게 적용될 것인지가 관심이다. 21년 제작되었던 삼성디스플레이의 광고에 거의 모든 것이 담겨 있다고 봐도 무방할 것 이고, 이를 토대로 우리가 상상할 수 있는 플렉서블 기기들은 무궁무진하다. 무엇보다 디스플레이의 휴대성을 우선시 한다면 플렉서블은 가장 앞서 있는 대안이라고 생 각된다. 9.7인치 아이패드가 새로운 시장을 만들어 내며 아이폰에 이어 많은 애플 매니아 들을 창출해냈지만, 당시에 가장 아쉬웠던 점은 기존 노트북에 비해서는 가벼웠지만 주머 니에 넣을 수가 없어 아이패드 케이스가 액세서리로 따라다녀야 한다는 점이었다. 그런 상 황에서 아이패드 미니가 나오니 가볍고 휴대성이 좋아졌다며 새로운 수요를 창출한 점은 참고할 만하다. 기존 디스플레이 개념으로 본다면 패널크기와 휴대성은 역 상관관계에 있 겠지만, 플렉서블 디스플레이에 패널사이즈의 확장성은 휴대성의 한계를 뛰어넘을 수 있다. 최근 얘기가 나오고 있는 애플의 아이워치도 대표적인 플렉서블 제품이다. 보통 시계용 디 스플레이가 고정형 평면패널인 상황에서 2인치를 넘기 쉽지 않지만, 플렉서블 디스플레이 가 적용되면 정보가 흘러나오는 면적은 디자인에 따라 역시 그 한계를 넘게 된다. 그림 57. 아이워치의 예상 이미지 그림 58. 애플의 플렉서블 관련 특허 자료: Venestudio.com 자료: USPTO 32

33 앞서 투명디스플레이가 실내외 모든 벽들을 대체할 수 있는 장점을 가졌다고 한다면, 플렉 서블 디스플레이는 공간의 구조에 제약을 받지 않는다는 점에서 또 다른 장점을 제공하게 된다. 디스플레이가 둥근 천장이나 기둥 등 주변 환경의 제약에서 벗어날 수 있게 된다. 플렉서블 디스플레이가 유용하게 쓰일 수 있는 또 하나의 제품은 영화 마이너리티 리포트 에 나왔던 플렉서블한 신문이다. 지금이야 스마트폰이 대중교통수단에서 무료한 시간을 달 래주는 최고의 휴대품이지만, 스마트폰 이전의 경험을 떠올려 보면 MP3와 같은 휴대용 뮤 직플레이어만큼이나 신문이 많이 애용됐었던 점을 기억할 것이다. 이렇게 기존 종이 출판 물을 대체할 수 있는 디스플레이로 가장 많이 언급되고 있는 것이 이페이퍼다. 그림 59. LG디스플레이의 이페이퍼 그림 6. Fujitsu의 이페이퍼 자료: LG디스플레이 자료: Fujitsu 이처럼 생각만해도 신기한 다양한 형태의 플렉서블 제품들이 이전에는 영화나 상상 속에만 존재했다면, CES 213에서 삼성전자가 선보였던 플렉서블 시제품들은 멀지 않은 시기에 이런 기술이 현실화 될 수 있을 것이라는 기대감을 갖게 만들었다. 삼성전자는 Youm Display라는 자사 플렉서블 디스플레이의 닉네임을 만들면서 새로운 시 장을 만들고자 하는 의지를 보여줬다. 현재 이러한 플렉서블 디스플레이의 상용화에 가장 현실적으로 가까운 형태가 삼성디스플레이가 주도하고 있는 AMOLED 디스플레이다. TFT-LCD 패널도 curved display 개념까지 개발하고 있으나, 진정한 의미의 flexible 디 스플레이로 진화하는 데는 한계가 있다. 플라스틱 기판구조하에서 구동이 되는 패널이 출 현한다는 것은 다양한 어플리케이션이 상용화될 수 있다는 것을 의미하기 때문에 향후 귀 추가 주목된다. 그림 61. 삼성전자의 YOUM 디스플레이 컨셉 그림 62. 삼성전자의 플렉서블 디스플레이 시제품 자료: 삼성전자 자료: 삼성전자 33

34 주목할 기반기술 - OLED 미래 디스플레이의 전제 - OLED 기반 기술의 안정화와 고효율 배터리 결국, 미래의 디스플레이 현실화에 가장 가까운 컨셉을 플렉서블과 투명 디스플레이로 생 각한다면 두 가지 컨셉을 모두 구현할 수 있는 OLED 기반 기술이 안정화되는 것이 전제 될 필요가 있다. 또한 이 모든 디바이스들이 전기적 특성을 유지하려면 고효율의 배터리와 같은 에너지 저장장치를 필요로 할 수 밖에 없다. OLED를 구동하기 위한 TFT 방식으로는 LTPS와 Oxide가 가장 현실적이라고 볼 수 있 다. 중소형 디스플레이에서 LTPS는 이미 안정적인 수준이나, 대형 디스플레이에서는 LTPS 또는 Oxide에 대한 기술 방향이 고민되고 있다. OLED 유기재료를 증착시키는 공 정에서는 현재 FMM 방식에서 대면적으로 가기 위해 LITI와 잉크젯프린팅 방식의 증착 방법이 모색되고 있다. 한편 LG디스플레이는 White OLED 방식으로 기존 LCD 공정을 응 용해 AMOLED 시장을 준비하고 있기도 하다. 하지만 White OLED 방식은 대면적에서는 유리하나 플렉서블 대응이 안 된다는 점이 약점이다. 또한 재료측면에서는 기존 메인스트 림 TV인 LED TV가 백라이트를 필요로 하는 반면, OLED는 기본 재료가 자체 발광하는 유기물이기 때문에 백라이트는 필요가 없으나 수명이슈를 해결해야 될 것으로 보인다. 디스플레이의 휴대성이 강조되면서 전원 공급원으로써의 배터리가 차지하는 중요도는 절 대적이다. 현재 모바일 기기의 주력 배터리인 2차전지의 적용은 지속 확장될 수 밖에 없다. 더구나 플렉서블 디스플레이로 모바일기기가 진화해 간다면, 적어도 언브레이커블 개념에 서는 배터리 저장공간의 확대가 구조적으로 두드러질 것으로 판단된다. 진정한 의미의 플 렉서블 디바이스는 배터리 자체도 플렉서블 해야 할 텐데, 배터리의 전기적 안정성을 고려 했을 때 여러모로 제품 개발까지는 시간이 필요할 것으로 보인다. 2차전지 셀 뿐만 아니라 양극재, 음극재, 전해질, 분리막 등 2차전지의 기본 재료개발도 저전력 고효율이라는 모바 일 기기의 목표에 맞게 지속적으로 발전해 나갈 것으로 보인다. 표 4. OLED관련 장비업체 밸류체인** 공정 세부공정 장비 국내 관련업체 해외 관련업체 TFT Cleaning Cleaner DMS, 케이씨텍, 에스티아이, 미래컴퍼니, 세메스* Shibaura Mechatronics, Hitachi High- Technologies, DNS Electronics*, Kaijo* Deposition PECVD 주성엔지니어링, 에스에프에이 AKT, Ulvac, Tokyo Electron, OC Oerlikon Sputter 아바코, 에스에프에이 AKT, Ulvac, Tokyo Electron,OC Oerlikon, Canon Anelva* Crystallization ELA AP시스템 Japan Steel Works SGS 테라세미콘 Thin Beam LTPS TCZ* Lithography PR Coater DMS, 케이씨텍, 세메스* Tokyo Electron, Tokyo Ohka Kogyo, Toray Engineering*, DNS Electronics* Scanner Canon, Nikon Developer DMS, 케이씨텍, 에스티아이, 세메스* Tokyo Electron, Shibaura Mechatronics, Hitachi High-Tech, DNS Electronics* Etching Dry Etcher / Asher 아이씨디, 원익IPS, LIG에이디피 Ulvac, Tokyo Electron, YAC*, DNS Electronics* Wet Etcher / Cleaner DMS, 케이씨텍, 에스티아이, 에스에프에이, 세메스* Shibaura Mechatronics, Hitachi High-Tech, Kaijo*, DNS Electronics* Stripping PR Stripper DMS, 케이씨텍, 에스티아이, 세메스* Shibaura Mechatronics, Tokyo Electron, YAC*, DNS Electronics* RGB Patterning Evaporator 에스에프에이, SNU, 주성엔지니어링, LIG에이디피, 아바코, 원익IPS, 선익시스템* (동아엘텍 자회사), YAS* LITI AP시스템 Encapsulation Encapsulator SNU, 아바코, AP시스템, 엘티에스, 원익IPS, 에스에프에이, 주성엔지니어링, LIG에이디피, 테스, 선익시스템* Others LLO AP시스템 Laser cutting 참고: * 표시는 비상장사; ** 양산공급 또는 개발중인 업체 자료: 삼성증권 톱텍, 로체시스템즈 Ulvac, Hitachi High-Technologies, Tokki* (Canon 자회사) Ulvac, Hitachi High-Technologies, Tokki* Inspection SNU, 탑엔지어니링, LIG에이디피, 미래컴퍼니 AKT, Takano, Orbotech Logistics 에스에프에이, 톱텍, 아바코 Daifuku, Shibaura Mechatronics 34

35 표 5. OLED관련 재료업체 밸류체인** 구분 국내 관련업체 해외 관련업체 HIL 덕산하이메탈, 제일모직, CS엘쏠라*(두산전자), LG화학 Hodogaya, Idemitsu Kosan, Merck, DuPont, NSC* HTL 덕산하이메탈, CS엘쏠라*, 제일모직, 엘엠에스, LG화학 Hodogaya, Idemitsu Kosan, Merck, Toyo Ink, NSC* EIL LG화학, 제일모직 Idemitsu Kosan, Merck, Toray, NSC* ETL LG화학, 제일모직 Idemitsu Kosan, Merck, Toray, Toyo Ink, NSC* Red Dopant UDC Red Host Dow Chemical (Gracel), Idemitsu Kosan, Mitsubishi Chemical, Toyo Ink, Toray Green Dopant UDC Green Host CS엘솔라*(두산전자), 덕산하이메탈 UDC, Idemitsu Kosan, Toyo Ink, NSC* Blue Dopant SFC*, 대주전자재료 Hodogaya, Idemitsu Kosan, Toray, Merck Blue Host SFC*, 대주전자재료 Hodogaya, Idemitsu Kosan, Toray, Merck 참고: * 표시는 비상장사; ** 양산공급 또는 개발중인 업체 자료: 삼성증권 디스플레이 업종 관심 종목: AP시스템, 삼성SDI, 솔브레인 미래 디스플레이의 기반 기술로 AMOLED 패널을 감안하면, AMOLED 재료주를 빼놓을 수 없고, 발광재료와 공통재료 관련주들은 모두 관심종목일 수 밖에 없다. 또한 장비주들 도 AMOLED 기술 진행 방향과 발전속도에 따라 수혜를 받을 수 밖에 없어 보인다. AP시 스템은 플렉서블 디스플레이 시대로 접어들 때 TFT 공정과 LLO 장비군에서 부각될 업체 이다. 미래 디스플레이를 떠받치고 있는 배터리 부문의 주요 수혜 업체로는 2차전지 산업 의 글로벌 넘버원인 삼성SDI, 그리고 디스플레이, 반도체 공정 관련 식각액과 2차전지 전 해액을 공급하고 있어 어떤 형태로든 시장변화의 수혜가 예상되는 솔브레인이 있다. 35

36 모바일 부품: 양적 성장의 세계 (이종욱, 이은재) 1. 모바일 부품의 성장은 장기적인 이슈 세트 업체 의존도를 기준으로 부품 업체를 바라보는 현재의 주된 시각과는 달리, 모바일 제품의 양적 성장에 초점을 맞춘 부품사들에 대한 기준 재정립 부품 업체의 미래는 세트 업체에 달려 있다고 해도 과언이 아니다. 27년 혜성처럼 아이 폰이 등장하고 21년에 아이패드가 대성공을 거두면서 애플과 팍스콘의 서플라이 체인 에 있는 부품사들은 지난 몇 년 간 큰 이익을 향유하였다. 212년 이후로는 애플의 부품 사들의 수익성이 악화되는 반면 갤럭시노트와 갤럭시S3의 성공 이후 삼성전자의 서플라이 체인이 새롭게 주목을 받기 시작했다. 물론 개별 기업의 실적과 주가를 판단할 때에는 어떤 세트 제조사의 생태계에 속해 있는 부품사인 지가 결정적이다. 그러나 이번 리포트에서 다루고자 하는 것은 보다 장기적이고 거시적인 모바일 기기 산업의 흐름과 그에 따른 부품사들의 환경 변화이다. 즉, 어떤 세트 업체가 더 매력적인 제품을 만드는 지가 아니라 모바일 제품에서 어떤 부품을 만드는 업체 들이 더 많은 가치를 인정받아야 하는지, 모바일 제품의 양적 성장에서 수혜를 받을 수 있 는 아이디어가 어떤 것인지, 결과적으로는 모바일 제품 중심의 서플라이 체인 구성이 부품 업체들에게 어떤 의미를 지니는 지에 포커스를 맞추고 있다. 이를 통해 분기 실적에 따른 단기적 희비가 아닌 1년-3년 기간의 중기적 투자 아이디어를 제시하고자 한다. 그림 63. 스마트폰 부품 트렌드 가격 경쟁력 지닌 소수 업체로 수혜 집중 모든 부품의 사양 경쟁 양적 성장 (성숙기) 새로운 코어: AP, 모바일 디램 새로운 입출력: 터치, 쿼티자판 스마트폰 보급 (도입기) 하이엔드 제품 주도의 급격한 성장 (팽창기) 자료: 삼성증권 표 6. 스마트폰 발전 시기별 수혜주 스크리닝 전략 시기 특징 부품의 영향 수혜 업체의 조건 도입기 스마트폰의 보급 새로운 부품의 등장 새로운 부품 제조 능력 팽창기 성숙기 자료: 삼성증권 하이엔드 제품 주도의 급격한 성장 양적 성장 지속 사양 업그레이드 경쟁 가속화 부품단가 현실화, 적자생존 및 승자독식 고사양, migration 경쟁력 가격 경쟁력 36

37 부품 기술의 개선 방향 부품 측면에서 2-3년 내에 나타날 수 있는 기술 개선은 크게 7가지로 정리해 볼 수 있다. 물론 아이패드의 첫 등장처럼 새로운 모바일 기기의 탄생을 배제할 수는 없다. 최근 구글 글래스나 아이워치 이야기가 대두되는 것도 사실이다. 그러나 중기적인 트렌드 안에서의 모바일 기기는 스마트폰을 중심으로 발전할 가능성이 매우 높아 보이며, 스마트폰 기술 개 선은 다음 7가지의 측면에서 나타날 가능성이 높다. 표 7. 주요 모바일 트렌드별 수혜업종 정리 트렌드 특징 수혜업종 경박단소화 더욱 얇고 가벼운 부품이 요구됨 FPCB, 수동 부품, 글래스/식각, 배터리 셀 모듈화 반조립 상태의 모듈을 납품 케이스, 부자재, 스피커/마이크/센서 디스플레이 크기와 화질 끊임없는 화면 사이즈의 확장 디스플레이, 디스플레이 부품 입출력장치의 발전 터치 스크린의 진화와 입출력장치의 다변화 스피커, 마이크, 주변 기기 무선충전 자기유도방식이 먼저 상용화 될 것 무선 충전기, 충전 모듈 카메라 고화질 동영상의 추구와 MEMS 기술 확산 AFA, MEMS 카메라모듈 센서 다양한 감각으로의 기능 확장 센서 자료: 삼성증권 더욱 얇고 가벼운 부품이 요구될 FPCB, 수동 부품, 글래스/식각, 배터리 셀 업체들의 수혜 예상 (1) 경박단소화: 모바일 기기에서 더 크고 얇고 가벼운 부품을 사용하는 것은 일종의 숙명 이다. 최근 화면 크기 등의 영향으로 기기가 다시 커지고 있기 때문에 경박단소화에 대한 관심이 사그라지는 경향이 있으나, 개별 부품 단에서는 여전히 진행 중이다. 최근 눈 에 띄게 관찰되고 있는 경향은 디스플레이의 글래스를 덜 쓰거나 두께가 얇아지고, PCB의 사용처가 FPCB로 대체되고, MLCC 등 수동부품과 커넥터의 크기가 점점 작아지는 (PCB 의 면적 감소 효과) 등의 부분이다. 개선의 목적은 모바일 기기의 무게와 두께를 얇게 하 여 배터리를 채우거나, 같은 면적에 더 높은 집적을 위한 것이다. 수혜가 되는 부품 업체들 은 FPCB, 수동 부품, 글래스 업체나 식각 업체들, 그리고 배터리 셀 업체들이다. 표 8. 애플, 삼성, LG의 무게당 디스플레이 단위면적, 무게당 배터리 양 삼성전자 Apple LG전자 Galaxy Note 2 Galaxy S III iphone 5 iphone 4S Optimus G Pro Optimus G 화면크기 (in) 배터리 (mah) 3,1 2,1 1,44 1,432 3, 2,1 무게 (g) 인치/무게 배터리/무게 자료: 삼성증권 그림 64. 삼성전기: MLCC의 개발 현황 (uf/m 2* ) 참고: * MLCC 단위 체적당 용량 자료: 삼성증권 그림 65. 글래스 식각 모식도 Glass R G B Liquid Crystal Layer TFT Glass 자료: 아바텍, 삼성증권 Glass R G B Liquid Crystal Layer TFT Glass 37

38 조립이 더욱 용이한 모듈 형태로의 납품 현상이 심화될 것. 스피커, 마이크, 센서 업체들의 수혜 예상 디스플레이의 지속적인 대형화와 고화질화는 관련 부품과 터치 업체의 수혜를 가져올 것 (2) 모듈화의 심화: 모바일 기기가 진화하면서 나타나는 대표적인 트렌드 중 하나는 제품의 모듈화이다. 24년 이후 노키아가 핸드셋 부품의 모듈화를 진행하면서 안정적인 공급망 과 함께 부품 예산을 공격적으로 줄일 수 있었고, 그 이후 모듈 부품은 핸드셋 부품 공급 의 트렌드가 되었다. 모바일 기기가 모듈 부품의 원조 격인 PC의 기능을 수용하기 시 작하면서 모듈화의 경향은 더욱 심화될 것으로 보인다. 부품 업체 입장에서 모듈 부품의 확대의 긍정적인 측면은 조립을 통한 부가가치 일부가 세트 업체에서 어셈블리 업체로 이 동했다는 점, 그리고 모듈 업체는 세트업체와의 관계가 더욱 중요하기 때문에 이에 대한 가치가 높아진다는 점이다. 가장 수혜를 받을 수 있는 곳은 어셈블리 작업을 통합하기 쉬 운 케이스, 부자재 업체들이나, 모듈화가 가속화되고 있는 스피커, 마이크, 센서 업체들이 다. (3) 디스플레이 크기와 화질에 대한 욕심: 스마트폰이 보편화된다는 것은 모바일 기기의 기 존 기능 (통화와 문자) 이외의 인터넷, 동영상, 문서 등의 데이터 습득 경로가 TV와 PC에 서 스마트폰으로 이동한다는 것을 의미한다. 디스플레이의 화질과 크기에 대한 욕심은 어 찌 보면 당연한 수순이다. 아이패드 등의 새로운 기기가 대체하게 될 지, 아니면 여러 장소 에 공용의 디스플레이가 늘어날 지, 아니면 스마트폰 화면 크기가 계속 확대될 지를 지금 확언할 수는 없지만 적어도 장기적으로는 큰 디스플레이에 대한 욕심이 5인치 대 스마트 폰으로 끝나지 않을 가능성이 매우 높다. 그리고 플렉서블 디스플레이나 홀로그램 등 장기 적인 관점에서의 디스플레이의 혁신까지 가지 않더라도, 중기인 1-2년 안에서도 이 트렌 드가 지속적으로 나타날 것으로 생각한다. 가까이서 보아야 하는 모바일 기기의 핵심은 고 해상도이기 때문에 디스플레이 제조 업체의 중단기 전망은 밝다는 생각이며 터치 패널이 채용되는 경향 역시 유지될 것이다. LCD 패널 등 디스플레이, driver IC와 BLU 등 디스플 레이 부품, 터치 업체 등이 수혜를 받을 것으로 기대한다. 그림 66. 삼성전자 플래그십 스마트폰: 해상도 - 화면 크기와의 관계 (인치) 6. 그림 67. LG전자 플래그십 스마트폰: 해상도 - 화면 크기와의 관계 (인치) 갤럭시 노트 시리즈 옵티머스 G 시리즈 갤럭시 S 시리즈 옵티머스 LTE 시리즈 (ppi) (ppi) 자료: 삼성증권 자료: 삼성증권 38

39 터치, 스피커, 마이크 등 입력장치의 중요성 부각과 기기 다양화 예상 (4) 입력 장치의 한계 극복: 두 가지 관점에서 접근해야 한다. 첫째, 디스플레이로 대변되는 출력장치에 비해 터치로 대변되는 입력장치가 발전 속도와 편의성의 측면에서 열세이다. 바꾸어 말하면 향후에는 입력장치의 뚜렷한 개선을 기대해 볼 수 있는 것이다. 이런 방향 에서 접근할 수 있는 아이디어는 터치 업체들의 기술 진화이다. 둘째, 입력장치와 출력장 치가 지금까지는 비록 디스플레이와 터치 위주로 진화되었지만 입력과 출력을 위한 도구는 무한하다. 여기서 또다시 두 갈래 방향의 발전이 가능하다. 모바일 세트 내부에서 스피커, 마이크의 사용 개수 증가 혹은 하드웨어적인 발전. 또 하나는 주변 기기의 등장이다. 최근 모바일 산업 내 입출력 부분 변화를 추적해 보면 기기당 스피커와 마이크 부품 개수 의 증가와 주변 기기의 등장의 두 트렌드 모두 동시에 나타나고 있음이 확인된다. 전자는 스테레오 스피커의 강화로 iphone5와 HTC One에서의 스피커 개수 증가, iphone5의 잡 음 제거용 후면 마이크 추가 등이다. 후자는 휴대용 프린터, (스마트폰과 연결할 수 있는) 건강 관리 컨셉 액세서리의 등장, 휴대용 블루투스 키보드와 헤드폰의 등장과 성장 등이다. 스마트폰 주변기기 시장은 성장 잠재성에 비해 현재 초기 단계에 불과하다고 판단된다. 수 혜를 받을 업체는 스피커와 마이크 부품 업체들, 스마트폰 주변 기기 시장 업체들이다. 표 9. 현존 터치 기술별 특징 GFF G1F On-cell (OCTA) GF GG GF2 In-cell G2,G1,OGS 공정 커버글래스에 ITO필름 2장 라미네이션 커버글래스에 ITO코팅 후 ITO필름 1장 라미네이션 Encap 글래스에 증착 후 ITO패턴 된 글래스 접합 OCTA에서 글래스를 필름으로 변환 글래스 앞뒷면 ITO증착 후 커버글래스와 라미네이션 필름 앞뒷면 ITO증착 후 커버글래스와 라미네이션 패널 제조시 상하판에 ITO필름 증착 후 패턴 커버글래스에 ITO 두 번 증착 두께 X 광학특성 가격 X X 대형화 X 공정 난이도 X 적용모델 Non-Apple 스마트폰 갤럭시 듀오스 현재 3-4개 갤럭시S, 갤럭시 노트 x 아이폰 4S까지 아이패드 아이패드 미니 아이폰5 넥서스1 옵티머스G 삼성 태블릿PC 옵티머스G 프로 모델 진행 시리즈 AMOLED 모바일 9.7인치 자료: 삼성증권 그림 68. 후면 마이크: 아이폰 5와 엑스페리아 Z 그림 69. 확장된 스피커: 아이폰 5와 HTC One 자료: Techblock, Clove, 삼성증권 자료: Techlitic, Trusted Reviews, 삼성증권 39

40 그림 7. 갤럭시S4 건강 관리 액세서리 그림 71. LG전자 휴대용 프린터 자료: 삼성전자, 삼성증권 무선충전 기술은 결국 공진방식의 기술적 문제 해결 후 확대 예상 자료: LG전자, 삼성증권 (5) 배터리의 한계 극복 - 무선충전: 배터리의 한계는 스마트폰의 초창기부터 제기되었던 현 안이다. 지속적인 모바일 기기의 고사양화와 늘어나는 사용 시간으로 배터리 소모량은 크 게 증가한 반면 부피와 무게를 크게 줄이기 힘든 화학 제품의 특성상 공급은 미진할 수밖 에 없다. 또한 이 문제는 향후 2-3년 안에 해결될 문제로 보이지는 않는다. 결국 배터리 문제는 시간이 지날수록 충전을 통한 해결책으로 접근하게 될 가능성이 높다. 현재 상용화되어 있는 자기유도 방식은 충전 거리의 한계가 있으나 편의성을 생각할 때 사 용률이 일정 수준까지 증가할 것으로 보이고, 공진 방식 역시 표준화를 해결하고 기술적인 개선에 따라 상용화 될 가능성이 높다. 표 1. 자기유도방식과 공진방식의 차이 자기유도방식 공진방식(자기공명방식) 원리 코일에 자기장을 만들어 유도전류 형성 자기장 공진을 이용한 전기에너지 전달 방법 충전기와 접촉 일정 범위 내 모든 기기 충전 충전 거리 1-2cm 2m 충전 효율 9% 수준 4%이상 장점 높은 충전 효율, 표준화 원거리 충전, 복수의 기기 충전 단점 근거리 충전 표준 부재. 유해성 논란 자료: 삼성증권 그림 72. 삼성과 LG, 아이리버의 무선 충전기 자료: 삼성전자, LG전자, 아이리버, 삼성증권 4

41 휴대폰 카메라 부품에서는 단기적으로 부가기능을 더할 수 있는 AFA 모듈업체들의 수혜 기대 (6) 카메라: 2년 초 휴대폰에 카메라 모듈이 탑재된 이래, 카메라 모듈은 외부 정보를 읽는 수단으로 빠른 속도로 진화를 거듭해왔다. 폰 카메라가 화소수 포함한 화질개선, 경 박단소화, 손떨림보정 기능 등의 발전을 거듭해온 결과, 이제 휴대폰 사진 기술은 디지털 카메라를 대체할 수 있을 정도이고, 향후 1~2년 동안은 캠코더를 대체할 만한 뛰어난 화 질의 동영상을 구현하기 위한 노력이 계속될 것이라는 판단이다. 이 과정에서 제품에 부가 기능을 더할 수 있는 자동초점구동장치 (AFA) 모듈업체들 수혜를 기대한다. 한편, 해외 AFA제조업체인 Digital Optics을 포함한 몇몇 카메라 부품사들은 MEMS(미세 전자제어기술)기술에 기반한 카메라 부품 제작에 힘쓰고 있다. MEMS 기술에 기반한 카메 라 모듈은 기존보다 낮은 비용으로 부품 대량 양산이 가능하고, 카메라 속도가 더욱 빠르 며 저전력 기반이다. MEMS 기반 카메라모듈이 단기간 내 광범위한 상용화 단계에 이르지 는 않을 것이나, 중장기적인 카메라모듈 제조기술의 미래를 보여준다. 그림 73. 휴대폰/태블릿PC 카메라 규모 전망 그림 74. MEMS AFA 이미지 (백만개) (%) 2,5 7 2, 1,5 1, E 214E 215E 216E 휴대폰 태블릿PC 듀얼폰카메라 % (우측) 자료: TSR 자료: Digital Optics (DOC) (7) 센서: 모션센서를 넘어 바이오인식 센서로 진화 다양한 기능으로 스마트폰에 적극 탑재되고 있는 모션센서 MEMS 모션 센서의 경우, 이미 스마트폰과 태블릿PC에 다양한 형태로 탑재되고 있는데, 삼성이 최근 공개한 갤럭시S4의 경우 총 9가지 모션 센서 근접, RGB, 제스처, 자이로스코 프, 홀, 온도/습도, 지자기, 가속도, 기압계 를 탑재하고 있다. (아래 표 참고) 표 11. 갤럭시S4 모션센서 설명 센서 종류 기능 적용 분야 근접 적외선 활용, 신체가 가까이 위치하는지 인식 1) 다이렉트 콜, 2) 통화 중 화면 끄기 RGB 광원 Red, Green, Blue, White별 세기 측정 e북 어플리케이션 볼 때 눈 부담을 줄임 제스처 손바닥에 반사되는 적외선 감지하여 Air gesture 응용하여 터치없이 손동작 손동작인식 가능 자이로스코프 단말기 회전 상태를 3축으로 감지하여 1) 얼굴 인식, 2) 삼성 스마트 컨트롤 스마트폰 기울기를 인식 (화면 위아래 이동) 홀 플립 커버의 개폐 상태를 인식 S뷰 커버 (플립커버 열지 않고 정보확인) 온도/습도 주변 환경의 온도와 습도 파악 S헬스 (쾌적한 환경을 시각적으로 보여 줌) 지자기 자기장 세기를 3축으로 감지 Maps에서 정확한 방위 측정 가속도 단말기 이동상태를 3축으로 감지 만보계 '워킹 메이트' 활용 기압 자료: 삼성전자 현재 위치의 기압을 확인 기압차 측정을 통해 경사도를 계산하여 이동 시 칼로리 소모량 측정 41

42 삼성전자가 지난해 갤럭시S3와 노트2에 처음 플래그십 모델에 탑재시킨 압력센서 (pressure sensor)는 단말의 고도 측정을 통해 야외뿐만 아니라 실내에서 내비게이션 기 능을 하는데 중요한 역할을 할 것으로 예상된다. 향후 사물간 지능통신 서비스나 리테일 사업에도 유용하게 적용될 것이다. 지난해 노키아와 HTC가 카메라 손떨림보정 기능을 위한 모션 센서를 탑재하고, 삼성전자 가 선도적으로 압력센서를 도입한 것처럼, 향후에도 단말 제조업체들은 획기적인 기능의 모션 센서 도입을 통한 제품 차별화에 힘쓰는 동시에 센서 탑재에 따른 단말 전력 소모 최 소화를 도모해 나갈 것이다. 한편, 지난 1월 CES 가전 박람회에서 Qualcomm의 Paul Jacobs 회장은 기조연설을 통해 스마트 단말이 '디지털 육감(sixth sense)'을 제공할 것 이라 말한 바 있다. 인간의 감 각 기능을 구현하는 스마트 센서는 IT융합의 차세대 유망기술로 부각되고 있으며, 사람의 신체를 대신하여 시각, 후각, 청각, 촉각을 대신할 수 있는 바이오 인식 센서가 모바일 단 말에 구현되는 것은 좀더 중장기적인 미래이야기지만, 멀지 않은 미래, 스마트기기와 사람 의 소통을 위한 기본 사양으로 채택될 날이 올 것이다. 표 12. IBM이 전망한 5년 후 컴퓨터의 오감인식 진화 감각 기능 촉각 온라인 쇼핑에서 스마트폰 화면을 통해 물체의 질감을 느낌 시각 이미지와 동영상 데이터에서 의미를 찾아내는 단계로 진화: 의료 영상을 분석하거나 개인화 서비스를 제공 청각 소리를 정밀하게 인식해 감정상태와 분위기를 파악하거나 산과 바다의 미세한 소리로부터 산사태나 홍수를 예측 미각 개인의 건강상태와 미각 선호도를 고려해 식단을 구성 후각 인간의 호흡으로 건강상태를 체크하고 실내의 병균을 감지 자료: IBM (212년) The 5 in 5, SERI 재인용 표 13. 기존 기계와 디지털 육감을 지닌 기계의 비교 구분 요구 주체 대화 형태 결과물 기존의 기계 디지털 육감을 지닌 기계 자료: SERI 사람이 자신의 요구를 파악 기계가 사람의 요구를 파악 1:1 대화형 (사람이 조작하 면 기계가 처리) 사람이 요구한 내용에 대한 결과물 제공 1:다수 팀형 (여러 기계와 사람의 요구사항 이상 사람이 병렬적으로 행동) 의 결과물 제공 42

43 양적 팽창의 승리자 중저가 스마트폰에 대한 시장의 관심이 높다. 27년 아이폰의 등장 이후 스마트폰 산업 의 성장을 하이엔드 제품이 이끌었다면, 향후 2-3년 내 중저가 세그멘트로 그 중심이 확 산되는 방향성은 틀림 없어 보인다. 부품 업체에 대한 투자 포인트도 중저가 트렌드를 염 두에 두어야 할 필요가 있다. 제한적인 공급사 수, 대량 생산의 효율성, 국산화 이슈에 따른 범용품 공급 업체들의 성장 부각 1) 범용품 제조 업체의 특별함: 하이엔드 시장에서는 높은 사양을 장식하는 부품들 AP, 카메라, 디스플레이 해상도 등 의 공급 업체가 각광을 받았다. FPCB나 PCB처럼 직접 느껴지지는 않지만 고사양이 필요했던 부품들 역시 수익성이 좋았다. 최근에는 최고급 제 품을 위해 특별한 케이스를 제작하는 케이스 업체들의 수익성까지 크게 개선되었다. 그러 나 향후 다양한 세그멘트로 스마트폰이 확장된다면 수동부품, 칩부품, 통신모듈, 커넥터, 스피커, 마이크 등 범용품 공급 업체들의 성장이 크게 부각될 것으로 예상된다. 이유는 세 가지이다. 가장 중요한 이유는 범용 부품은 공급량이 늘어나도 공급 업체 수를 쉽게 늘리려고 하지 않는 세트 업체의 성향 때문이다. 이 성향은 1) 범용 부품은 부품이 어느 정도 표준화되어 있어 제품 차별화가 나타나지 않고, 2) 값이 저렴한 반면 불량일 때 제품에 미치는 타격이 중대해 세트 업체 입장에서는 신규 업체 진입이 곧 큰 리스크의 감당이며, 3) 부품업체의 공급량이 늘어나도 공급 안정성이 크게 떨어지지 않는다는 점에 근거하여 나타난다. 이에 따라 현재 공급 업체들은 중저가 세그멘트로의 물량 증가 수혜를 오롯이 즐길 수 있을 것 으로 예상한다. 반면 PCB 업체들이나 FPCB 업체들, 터치 업체들의 경우에는 제품 수요가 크게 증가할 경우 공급 업체 수를 늘리려는 경향이 있다. 현재 PCB 업체의 삼성전자 내 벤더 수는 1여 개사, 터치 업체는 2개사에 육박하는 것으로 파악된다. 또한 제품 가격 인하 시 부품 예산(BOM cost)에 미치는 영향이 크기 때문에, 같은 제품도 듀얼 벤더를 사용하여 가격 조절에 힘쓰는 것이 유리하다. 둘째로는 소품종 대량 생산에서 다품종 소량 생산으로 트렌드가 이동할 때 범용 부품의 디 자인은 크게 바뀌지 않기 때문에 대량 생산의 효율성을 유지할 수 있다. 부품 업체들의 업 의 본질은 제조업으로서 같은 디자인을 대량 생산했을 때 효율성이 극대화된다. 디스플레 이, 케이스, PCB, 터치 업체들이 갤럭시S 시리즈를 생산하면서 수익성이 향상되었던 이유 이기도 하다. 범용 부품 업체들은 기본적으로 제품이 표준화되어 있어 Product mix 변경 이상의 효율성 저하는 나타나지 않는다. 마지막으로 범용 제품의 특성상 한국 업체로 이전되고 있는 단계에 있는 부품들이 많아 향 후 국산화 이슈가 부각될 것이다. 제품이 특별한 것은 아니지만 앞서 언급하였듯이 높은 품질의 제품을 남들보다 안정적으로 공급하는 것이 중요한 부품들이다. 이들 부품은 그래 서 여전히 일본 업체들의 시장 점유율이 높다. 그러나 몇몇 부품들에서 국산화 비율이 확 대되는 모습이 확인되고 있다. 향후 몇 년 간은 품질 안정성 문제로 중국 업체들의 진입이 어렵고, 지역적 우위와 낮은 가격으로 일본 업체들 대비 경쟁력을 갖추며 시장점유율을 높 이는 업체들이 눈에 띌 가능성이 크고 이들은 중저가 세그멘트로 양적 성장하는 스마트폰 수요와 맞물려 의미 있는 성장을 경험할 것이다. 현재 삼성 내 공급 입지를 다진 파트론, 우주일렉트로, 아모텍, 이노칩, 와이솔, 알에프세미, EMW 등이 관심 대상이다. 표 14. 범용 부품과 고객 대응 부품 Customized General 부품종류 디스플레이, 카메라, PCB/FPCB, 통신모듈, 칩부품, 커넥터, 케이스, 안테나 스피커, 마이크 경쟁 치열, 모델별 개발, 대부분 국산화 공급사 한정, 대량생산 유리, 국산화 진행 중 중저가 대응 이익률 하락 수혜 집중 경쟁력 주문 대응력, 고사양의 기술 가격 경쟁력, 고사양의 기술 자료: 삼성증권 43

44 기기간 신호 전달이 중기적 관점에서 화두가 될 것으로 예상. NFC, 블루투스와 WiFi 모듈 업체의 수혜 2) 기기간 신호 전달의 증가: 이제까지 모바일 기기의 역할이 중계국과 기기 간의 통신, 즉 단말기의 역할에 충실했다면, 앞으로는 기기 간 통신 혹은 부품 간 통신이 대폭 확대될 것 으로 예상한다. 구체적으로는 NFC, 블루투스나 WiFi 등이다. 이는 모두가 들고 다니는 훌 륭한 인프라를 바탕으로 이루어지는 변화라는 점에서 중저가 스마트폰으로의 판매 확대에 따른 결과라고 할 수 있다. NFC는 2-3년 안에 구체적인 사업 모델이 양성될 것으로 예상 한다. 플립 커버의 수요가 늘고 있고, 구매자의 가장 중요한 사용 목적(Usage)이 신용카 드나 교통카드 주머니로서의 역할이라는 것을 보면 NFC를 이용한 사업 모델 수요는 충분 해 보인다. 중저가 스마트폰의 확산을 통한 인프라 구축은 비즈니스 당사자의 입장에서는 리스크 감소를 의미한다. 그리고 비즈니스의 시작은 NFC 수요 증가와의 선순환이 나타날 수 있음을 시사한다. 블루투스와 WiFi 모듈은 다른 의미에서의 접근이다. 스마트폰에는 모두 기본 장착되어 있 으나 그 물량이 급증하게 되고, 특히 주변 기기의 등장은 그 주변 기기들에도 같은 모듈이 장착되어야 한다는 점에서 해당 수요 증가는 중저가 스마트폰의 증가를 넘어설 것으로 기 대한다. 다만, 국내에 블루투스와 WiFi 모듈을 조립하는 업체는 있으나 핵심 부품은 글로 벌 해외 업체의 몫이라는 점에서 한계가 있다. 그림 75. NFC 채용 제품의 증가 스마트 NFC 밥솥 (리홈쿠첸) NFC 자가혈당측정기 (에스디바이오센서) NFC 오디오 (소니) 스마트 NFC 오븐 (LG전자) 자료: 리홈쿠첸, 에스디바이오센서, 소니, LG전자 44

45 사람들이 휴대하는 기기의 개수가 증가할지 알 수 없으나, 향후 모바일 기기의 증가는 카메라와 근거리 통신부품의 수혜가 돋보일 전망 3) 사람이 휴대하는 기기의 개수는 늘어날 수 있을까: 스마트폰이 생기기 전 우리는 워크맨이 나 CDP, 그 뒤에는 MP3 플레이어, PMP 등과 핸드셋을 같이 들고 다녔다. 물론 전자사전 과 사진기를 따로 들고 다니는 경우도 흔했다. 이 모든 기기들은 스마트폰의 등장으로 서 서히 하나의 기기로 통합되었다. iphone이 아직 핸드셋 시장을 점령하지 못한 상황에서 애플은 21년 ipad를 출시했다. 그리고 성공적으로 정착하며 수많은 사람들에게 제 2의 모바일 기기를 선사하였다. 여전히 태블릿PC는 213년에도 전년 대비 68.4% 증가한 2억대 가량 판매될 것으로 예상한다. 아직 급격하게 성장 중인 시장이다. 그러나 최근에는 구글 글래스와 iwatch의 등장으로 인해 또 다른 모바일 기기에 대한 관심이 증가하고 있다. 이는 스마트 기기의 크기 문제로 사용자 쓰임새(Usage)의 차이만 있었던 ipad의 등장과는 다르게, 전혀 다른 모양과 사용 자 경험을 제공하는 모바일 제품의 등장을 의미한다. 그리고 1-2년 안의 가까운 미래에도 사람들이 휴대하는 모바일 기기의 개수가 더욱 증가할 트렌드 또한 암시한다. 물론 현재 시점에서 1인당 모바일 기기가 증가하는 추세가 올 것이라는 점을 단정지을 수 는 없다. 기기의 형태도 알 수 없고, 온전한 모바일 기기가 증가할 지 아니면 주변 부품만 의 증가일지도 짐작하기 힘들다. 그럼에도 현재 시점에서 더 늘어날 수 있을 부품은 카메라와 근거리 통신부품이다. 특히 모든 기기에는 블루투스 모듈, WiFi 모듈, NFC 모듈 등이 장착될 것으로 보인다. 터치와 디스플레이도 증가할 개연성이 높지만 주요 기업의 이익 성장에 의미 없는 저 부가가치 부 품이 채용될 가능성을 배제할 수 없다. 그림 76. 기기 수의 증가 모식도 그림 77. 소니 스마트워치 휴대기기수 기기의 통합 고집적화와 멀티태스킹 이동통신과의 결합된 어플리케이션 적용 기기의 추가 휴대용 임베디드 기기의 확산 이동통신과의 직접 연결은 선택적이나 기기간의 통신은 필수불가결 스마트폰 도입 스마트폰 확산 자료: 삼성증권 자료: 소니 45

46 TV와 PC 시대의 부품 특징 vs 모바일 시대의 부품 특징 모바일 기기의 부품은 TV용, PC용 부품과 차이를 보이며 특히 브랜드 선호 현상의 심화로 하이엔드 부품 리레이팅 예상 1) TV용 부품과의 차이점: 모바일 기기가 가진 전방산업(통신사 등)에서의 보조금 제도, 부 품 업체 입장에서의 경박단소화 니즈는 모두 부품 예산을 완화시키는 요소이다. 휴대용 제 품이기 때문에 과시 수단으로서의 역할도 생겼다. 이러한 정황들은 하이엔드 제품이 더욱 쉽게 침투할 수 있는 근거가 된다. 모바일 기기의 짧은 교체 주기는 곧 보다 장기적인 성 장세 지속을 의미하며, 소비자의 Tech 제품 예산이 모바일로 집중되는 현상 또한 더욱 뚜 렷한 부품단의 양적 성장을 불러 올 것이다. 2) PC부품과의 차이점: 현재 스마트폰(혹은 모바일 기기) 시장을 PC 시장과 비교했을 때 나타나는 큰 차이점은 다음과 같은 세 가지이다. 1) 제품의 보급과 통신 인프라의 구축이 충분치 못한 단계이다. 2) 제품 성능이 아직 소비자가 만족할 만한 수준까지 도달하지 못 했다. 3) 일반 소비자가 제품의 부품 교체를 조립PC처럼 원활하게 할 수 없기 때문에 부 품의 개별 판매가 거의 이루어 지지 않는다. 즉, 옛날에는 CPU만 업그레이드가 가능했지 만 지금은 AP만 교체할 수는 없다. 3) 브랜드 선호 현상 심화: 브랜드 선호 현상의 심화는 TV, PC 시장과 구별되는 가장 큰 차이점이다. 앞서 언급한 과시 수단으로서의 역할 이외에도 기기 사용 시간의 증가로 높아 진 가치와 애플 이후 모바일 기기 시장에서의 세트 업체들의 교섭권 강화 등이 브랜드 선 호도를 심화시킨다. 이는 모바일 기기로의 이동 현상을 세트와 부품업체 모두에게 반가운 변화로 만들었다. 세트 업체 입장에서는 다른 기기에 비해 높은 이익률이 유지될 수 있음 을, 부품 업체 입장에서는 소비자가 대부분을 큰 쓸모가 없을 것으로 보이는 고사양 부품 까지 사줄 가능성이 높아졌다는 것을 의미하기 때문이다. 이것은 부품사의 입장에서 보면 하이엔드 부품 비중이 예상 외로 상승할 수 있다는 것을 의미하기 때문에 주요 하이엔드 부품의 리레이팅이 필요하다. 스마트폰 사업이 PC나 LCD TV와 매우 유사한 디자인, 개발 및 세트 조립 사업을 영위하는데도 불구하고 독점적 성격을 띄고 있는 점은 브랜드에 편중 되기 쉬운 시장이라는 점을 확인하는 근거일 것이다. 그림 78. 허핀달-허쉬만 지수 비교: PC, LCD TV, 스마트폰 시장 (지수화) 1,8 1,7 1,6 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 과점화 현상 : 이익률 유지의 기반 4Q9 2Q1 4Q1 2Q11 4Q11 2Q12 4Q12 PC LCD TV 스마트폰 참고: 상위 1개 업체 기준 자료: IDC, DisplaySearch, 삼성증권 46

47 모바일 IT환경 진화로 새로운 서비스가 출현하며 특히 IT 생태계 변화에 따른 M2M(사물 지능통신) 분야의 발전 부각 5. 부품의 진화 성장의 뒤를 이을 서비스 시장 모바일 IT 환경이 진화하면서, M2M, 모바일 결제, 바이오인식을 통한 개인인증, 모바일 보안 강화 등 새로운 서비스들이 각광 받을 것으로 예상한다. 현재는 각각 시스템 체계와 기술 고안/개발로 시장 개화의 초입단계라고 볼 수 있으며, 1) 스마트폰 보급이 확산되면 서 단말이 개개인에 정체성을 부여할 수 있는 위치로 변모하고, 2) 모바일 인터넷과 모바 일 컴퓨팅 기술이 발전함에 따라, 관련 서비스 시장은 빠른 속도로 확대될 것이다. M2M (Machine to Machine: 사물간 지능통신) 서비스: 모바일 통신 환경의 발전과 함께 부각 되고 있는 이동형 M2M은 움직이는 대상에 센서 모듈이 부착되어 유/무선 통신망을 통해 이동대상의 상태를 실시간으로 파악하고, 그에 따라 즉각적인 제어와 조치가 가능한 서비 스를 뜻한다. 기존에는 고정된 사물에 센서를 부착하여, 사람이 시스템을 통해 정보를 취 합하였다면, 이제는 움직이는 사물에까지 활용되고, 사람의 개입 없이 사물 간에 통신이 가능하다는 점이 핵심이다. 적용 분야를 살펴보면 자동차 관리, 물류 서비스, 가전, 의료 등 민간 사업 효율성을 높일 수 있는 수단임과 동시에 정부 차원에서는 녹색성장과 산업경 쟁력 강화를 위한 수단으로 강조하고 있다. 그림 79. M2M 개념도 Cellular Short-range wireless ex) WiFi, Zigbee, Bluetooth Wired ex) Ethernet, PLC, Fiber, Coax Connected Devices Digital photo frames PND E-book readers Other Consumer electronics in home Conventional M2M AMR Automotive Vending/POS/payment Remote Monitoring Track & trace Security 자료: Gartner 그림 8. M2M 생태계 Device 칩셋 제조사 통신모듈 제조사 단말 제조사 M2M 생태계 Qualcomm Ericsson Telit Wireless Sagem SIMCom 시장에따라다양한 단말메이커 존재 Network Platform & Service 통신사업자 플랫폼 업체 컨텐츠 업체 End-User 이통사 MVNO, MVNE Jasper Aeris KORE 시장에따라다양한 단말메이커 존재 자료: Strategy Analytics (212년 1월), 한국인터넷진흥원 47

48 그림 81. 글로벌 M2M 시장 전망 (십억달러) 3 25 그림 82. 글로벌 M2M 단말기 출하량 전망 (백만대) E 214E 215E 자료: Strategy Analytics (212년 1월), 한국인터넷진흥원 E 214E 215E 자료: Strategy Analytics (212년 1월), 한국인터넷진흥원 M2M은 현재 세분화된 기능에 따라 오픈 플랫폼보다는 RTOS(실시간 운영체계), 혹은 임 베디드 소프트웨어를 중심으로 컴퓨팅이 설계되기 때문에 관련 소프트웨어업체, 특히 초기 개발 솔루션/OS 서비스 업체들의 용역수익이 먼저 가시화될 것으로 예상한다. 일례로, 현 재 SK텔레콤이 준비하는 신개념 물류관제 서비스는, MDS테크가 차량에 탑재되는 M2M 모듈에 리눅스 OS를 기술 서비스하고, 차량 이동/관리 및 관제 서비스를 할 수 있는 소프 트웨어 개발을 진행하고 있다. 그림 83. 다양한 M2M 시스템의 예: 일본 정부가 발표한 농업 M2M 앱 시설재배 감시제어 노지재배 감시/지원 광역농업 산지관리 농업용 클라우드 서비스 M2M 플랫폼 농업자재, 기재 SCM 판매시스템 농업생산 대규모 SCM 시스템 브랜드화, 농업상품 고객 직판 SCM 시스템 인터넷 M2M 네트워크 재배 분석 재배관리 작업관리 생산 및 경영관리 농업법인 내 네트워크 게이트웨이 필드버스 (Fieldbus): UECS와 Zigbee, 근거리 무선 등 M2M 단말 대기정보 센서 토양정보 센서 모터 조명 기기 웹 카메라 공조 기기 자료: Nikkei Communication, 아틀라스 DB 48

49 IT부품 업종 관심 종목: 아모텍, 우주일렉트로 향후 2-3년간 하이엔드와 범용부품 모두의 성장이 기대되나 장기 투자를 위해서는 FPCB, 카메라, 근거리 통신부품, 커넥터 등에 주목 스마트폰 부품 업체의 리레이팅은 구조적인 트렌드이다. 향후 2-3년간 IT기기의 모바일 화 추세와 스마트폰 보급 확산으로 인해 큰 폭의 성장이 유지될 것이기 때문이다. 이는 하 이엔드 부품과 범용부품 모두에게서 나타날 것으로 기대된다. 하이엔드 부품은 상위 세그 멘트 세트 판매의 성장이 진행되는 가운데 하이엔드 경박단소화, 핵심 부품들의 빠른 사양 업그레이드, 주변 부품들의 신규 개발 및 발전 등 질적인 성장이 나타날 것으로 예상된다. 범용부품은 스마트폰의 양적 팽창이 진행될 향후 몇 년 동안 가격경쟁력이 있는 소수의 업 체를 중심으로 성장이 집중될 전망이다. 따라서 각 부품에서 현재 시장을 주도하고 있는 업체들은 현재까지의 주가 급등에도 불구하고 이익의 성장과 리레이팅이 지속될 수 있을 것으로 본다. 그 중에서도 2-3년 기간의 장기 투자를 위해서는 두 가지 컨셉을 생각해 볼 만 하다. 1) 기술적인 진화와 양적 팽창을 동시에 경험할 FPCB와 카메라 부품, 2) 스마트폰 대중화에 따른 중저가 시장의 성장, 그리고 주변기기나 새로운 모바일 제품의 증가 수혜를 받을 수 있는 근거리 통신 부품(NFC, WiFi, 블루투스)이나 커넥터 시장이다. 파트론은 이 컨셉에 매우 잘 부합하는 종목이다. 카메라모듈과 안테나는 전자의 컨셉에 충 실하고, 센서 모듈은 매출을 확대하고 있다. NFC나 low-end 카메라모듈은 후자의 컨셉으 로 양적 성장의 수혜가 기대된다. 우주일렉트로, 아모텍, 이노칩, EMW 역시 좋은 투자 대안이다. 이들은 범용품의 승자 후 보군들이다. 아모텍은 전방산업의 성장에 따른 칩 바리스터 수요가 구조적으로 성장하며, 모바일 사업 이후 관련 비즈니스가 정착하기 시작함에 따라 NFC 사업의 성장이 가시화될 예정이다. 우주일렉트로 역시 성장이 돋보일 것이라 판단하는데 그 이유는 1) 212년 스 마트폰용 초소형 커넥터 시장에 진입한 이후 일본 경쟁 업체가 독식하던 삼성전자 플래그 십용 커넥터 시장에 빠르게 침투하며 점유율을 높일 것으로 기대되며 2) 커넥터는 장기적 으로 경박단소화와 모듈화 추세로 인해 제품 단가 상승 요인이 있기 때문이다. 3) 동사의 신사업은 올해 하반기부터 추가적인 이익 업사이드를 제공한다. 표 15. 주요 국내 범용부품 업체 peer valuation Company 시가총액 P/E (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) ROE (%) OPM (%) EPS growth (%) (십억원) 213E 214E 213E 214E 213E 214E 213E 214E 213E 214E 213E 214E 파트론 우주일렉트로닉스 아모텍 이노칩 와이솔 범용부품 업체 평균 참고: 4월 24일 종가 기준 자료: Bloomberg, 삼성증권 추정 49

50 목차 1. Integrated life를 맞이하여 p4 2. 서론: 제2의 스마트폰 혁명 p8 3. Tech: 스마트폰 대중화와 IT산업 변화 p15 4. 통신: 무선의 한계를 넘다 p5 5. 인터넷/게임: 소프트웨어 빅뱅 p55 6. 미디어/엔터테인먼트: 우호적 환경변화의 최종승자 p74 7. 추천종목 p81 4. 통신 - 무선의 한계를 넘다 (김은지) 또 한 번의 진화 - LTE-advanced 과거 유선에서나 가능했던 네트워크 이용환경에 모바일로 확대 중 211년 7월 도입 이후 LTE는 전세계에서 가장 빠른 속도로 국내에 보급되고 있으며, 이 에 따라 과거 유선에서나 가능했던 네트워크 이용환경에 모바일로 확대되고 있다. 현재 국 내에 도입된 LTE 망은 상하향 각각 1MHz 대역폭을 사용해 최대 73Mbps, 평균 1~15Mbps의 다운로드 속도를 안정적으로 서비스하고 있으며, 이는 18p/5.1채널의 동영상을 스트리밍으로 제공하는데 8~1Mbps 수준의 속도가 요구됨을 고려해볼 때, 현 재의 LTE 망이 컨텐츠 종류에 관계없이 충분한 서비스 품질을 보장하고 있음을 뜻한다. 이처럼 고도화된 통신환경이 빠르게 확산됨에 따라, 국내 시장은 새로운 컨텐츠와 IT기술 의 테스트베드로서 다시 한번 주목을 받게 될 것이다. 그림 84. LTE 보급속도 - 한국(SKT)/일본(NTT DoCoMo)/ 미국(Verizon) 그림 85. 유/무선 네트워크 속도 비교 (%) 35 3 다운로드 56~128Kb 업로드 - 2~8Mb 2Mb 1~5Mb 1~15Mb 1~25Mb 1Mb 1G 1G 25 2 유선 ISDN ADSL VDSL FTTH ubcn D- D+1Q D+2Q D+3Q D+4Q D+5Q D+6Q D+7Q D+8Q SKT NTT Docomo Verizon 무선 다운로드 업로드 WCDMA 2Mb 384Kb HSDPA HSUPA 14.4Mb 384Kb~5Mb HSPA+ 21Mb 6Mb LTE 75Mb 37.5Mb LTEadv. 무선의 실제 상용 속도가 최대치의 1/7 수준임을 감안하면, LTE는 VDSL과 유사한 수준의 속도를 보임 1G 5Mb 자료: 각 사 또 하나의 혁신 LTE advanced 자료: 삼성증권 정리 국내 네트워크 환경은 LTE-advanced의 도입으로 또 한번의 업그레이드를 앞두고 있다. LTE 기술의 다운로드 속도는 안테나와 대역폭 두 가지에 의해 결정되는데, 현재 국내에 사용하고 있는 것은 3GPP Rel. 8에 해당하는 2x2 MIMO 안테나와 1MHz 대역폭이다. 4x4 MIMO 안테나 도입은 소비전력, 원가, 공간 등 여러 제약이 존재하기 때문에, 올해 중 도입이 예정되는 LTE-advanced는 캐리어 어그리게이션(Carrier Aggregation: CA) 을 통해 하향 대역폭을 2MHz로 확대한 것(Rel. 1)으로, 최대 147Mbps의 다운로드 속 도를 지원하게 된다. LTE-advanced 도입을 통해 무선망은 1Mbps급 유선망(FTTH) 에 가까운 사용 경험을 제공하여, 이용자 측면에서의 유/무선 성능 차이는 희미해질 것이 다. 표 16. 안테나/대역폭 별 최대 다운로드 속도 DL UL 2x2 4x4 1x2 5MHz 37Mbps 72Mbps 18Mbps 1MHz 73Mbps 147Mbps 36Mbps 2MHz 15Mbps 3Mbps 75Mbps 자료: 3GPP 표 17. 통신사 별 주파수 대역과 LTE-advanced 도입 일정 사용 대역 멀티캐리어 캐리어 어그리게이션 SKT 8MHz / 1.8GHz 212년 하반기 213년 9월 KT 1.8GHz / 9MHz 213년 상반기 213년 하반기 LGU+ 8MHz / 2.1GHz 212년 하반기 미정 자료: 각 사 5

51 네트워크 성능 향상과 통신사의 수익 개선은 비례하는가? 네트워크 성능 발전에 비례한 통신사의 수익성 개선이 이루어질 수 있는가는 의문 LTE로 인해 네트워크의 성능이 한 차원 높아진 것은 분명하다. 하지만, 이에 비례한 통신 사의 수익성 개선이 이루어질 수 있는가는 다소 의문이다. 물론 기존 3G에 대비해 무제한 데이터 요금제가 부재하고, 요금 수준이 높기 때문에 LTE 도입과 함께 통신사의 ARPU는 상승곡선을 그리고 있다. 다만, 중요한 점은 ARPU가 어느 수준까지 어떠한 속도로 증가 하느냐인데, 당사는 통신사들의 ARPU가 213년 급격한 상승(약 7.4%)을 보이고 214 년 및 215년 성장성이 약 3.1% 및 2.5% 수준으로 둔화될 것으로 추정한다. 이는 1) 올 해 중에 LTE로의 전환이 대부분 완료될 전망이며; 2) 현재 CNPT 밸류체인에서 통신사가 차지하는 위치를 고려해볼 때, 통신요금 외에 추가적인 과금이 쉽지 않아 보이기 때문이다. 그림 86. 국내: 데이터 및 전체 ARPU 추이 그림 87. 글로벌: 데이터 및 전체 ARPU 추이 (백만달러) 9, (달러/월) 38 (백만달러) 35, (달러/월) 45 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 자료: Strategy Analytics 자료: Strategy Analytics 그림 88. 산업전체 - 네트워크/단말 별 ARPU 전망 그림 89. 산업전체 - 네트워크/단말 별 가입자 전망 (원) (%) 6, 5, 4, 3, 2, 1, Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 26 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E , 25, 2, 15, 1, 5, 데이터 매출 (좌측) 전체 ARPU (우측) 데이터 매출 (좌측) 전체 ARPU (우측) 피처폰 3G 스마트폰 LTE 스마트폰 전체 피처폰 3G 스마트폰 LTE 스마트폰 자료: 각 사, 삼성증권 추정 자료: 각 사, 삼성증권 추정 51

52 표 18. 산업전체 - 네트워크/단말 별 ARPU 및 가입자 추정 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 전체 가입자 수 52,79 52,999 53,278 53,624 53,94 54,23 54,498 54,745 54,97 55,179 55,373 55,553 55,718 55,872 56,16 56,152 피쳐폰 26,991 24,664 22,42 2,897 19,39 17,693 16,51 14,511 13,249 12,37 1,868 9,79 8,844 7,971 7,12 6,448 3G 스마트폰 22,117 21,245 19,159 16,916 15,146 13,58 12,47 1,833 1,21 9,67 9,183 8,734 8,338 7,87 7,516 7,24 4G 스마트폰 3,62 7,89 11,718 15,811 19,484 23,28 26,399 29,41 31,512 33,472 35,321 37,11 38,536 4,94 41,38 42,464 비중 (%) 피쳐폰 G 스마트폰 G 스마트폰 전체 ARPU 29,863 3,911 31,165 31,61 32,18 32,582 33,293 33,932 34,193 34,462 34,76 34,976 35,169 35,415 35,655 35,845 증감 (%) 전분기 대비 (.1) 전년 대비 (3.) (.5) 유형별 피쳐폰 (7.1) (1.6) (6.5) (2.7) (2.2) (.5) (.3) (.2) (.1) (.) (.2) 3G 스마트폰 (6.1) (3.1) (5.7) (4.3) (2.9) (1.9) (1.1) (.6) (.9) (.6) (.6) (.3) (.2).3 (.2) (.1) 4G 스마트폰 (3.3) (4.2) (5.3) (3.8) (4.1) (3.2) (2.) (1.7) (1.8) (1.5) (1.4) (1.2) (.9) (.8) (.5) (.4) 자료: 각 사, 삼성증권 추정 통신사의 한계, 그리고 기회 LTE 네트워크 환경의 이점을 최대한 활용한 컨텐츠의 등장으로 데이터에 대한 수요증가가 가시화될 수 있다면 통신사는 새로운 기회를 맞게 될 것 일부에서는 망 고도화에 따른 데이터 사용량의 증가로 네트워크 공급자 역시 수혜를 입을 것이라는 견해가 존재한다. 최근 통신사가 무료통화 도입과 데이터 제공량 축소를 통해 감 소하는 음성과 SMS에 대한 과금은 과감하게 포기하고 증가하는 데이터를 중심으로 요금 제를 가져가려는 것은 그러한 견해를 뒷받침한다. 다만, 우려되는 점은 1) 통신사간 요금 인하 경쟁의 가능성을 배제할 수 없으며; 2) 아직 데이터 사용량의 증가가 가시화되고 있 지 않다는 점이다. 특히 기존 3G와 LTE 사용자들 사이에 눈에 띄는 컨텐츠 이용 패턴의 변화가 보이지 않는데, 이는 아마도 아직 고도화된 망에 적합한 킬러 컨텐츠가 부재한 탓 으로 판단된다. 향후 LTE 네트워크 환경의 이점을 최대한 활용한 컨텐츠의 등장으로 데이 터에 대한 수요증가가 가시화될 수 있다면 통신사는 새로운 기회를 맞게 될 것이다. 표 19. 망내 무료통화 요금제 vs LTE 요금제 (SKT) T끼리 LTE 월정액* (원) 음성** (분) 문자 (건) 데이터 (GB) 월정액* (원) 음성 (분) 문자 (건) 데이터 (GB) 27,8 8 무료.55 27, ,75 13 무료 , ,75 18 무료 2 38, ,25 28 무료 5 46, ,25 38 무료 8 54, , 5 무료 12 65, , 8 무료 16 76, 1,5 1,5 18 참고: * 기본 요금할인 제외; ** 망내통화는 무료 자료: SK텔레콤 그림 9. 음성/SMS 사용량의 변화 (백만분/백만건) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 발신통화량 (좌측) SMS 발신건수 자료: 방송통신위원회 52

53 그림 91. 3G/LTE 스마트폰 이용행위별 사용시간 비교 이용행위 LTE 사용자 비교 3G 사용자 차이 통화 문자메시지 17.8 < 채팅/메신저 음악/음원 SNS 서비스 4.92 > 정보컨텐츠 게임 TV/라디오 영화/동영상 기타 전체 자료: 정보통신정책연구원 그림 92. 3G/4G 스마트폰 - 인당 데이터 사용량 (MB/월) 2, 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 년 1월 12년 4월 12년 7월 12년 1월 13년 1월 3G 스마트폰 4G 스마트폰 자료: 방송통신위원회 망 중립성 이슈: 통신업종 re-rating 요인이나 단기간에 가능하리라 생각지는 않음 최근 중국 통신사가 WeChat에 네트워크 사용료를 요구한 것이 이슈화되며 다시 망 중립 성에 대한 시장의 관심이 고조되었다. 그러나 당사는 한국 통신사가 프랑스텔레콤이 구글 에 망 사용료 청구 사례와 같은 실질적인 과금이 가능해지기까지는 상당 시간이 소요될 것 으로 전망한다. 그 이유는 유럽과 한국의 통신산업 규제 및 경쟁 환경의 차이에서 비롯되 는데, 1) 시장 집중도가 높아(1위 사업자 시장 점유율: 한국 5% 이상 vs 프랑스 42%, 이탈리아 35%, 독일 32%, 영국 29%) 상대적으로 경쟁이 불완전한 한국시장에서 정부가 망 중립성을 시장에서 사업자간 합의 에 따른 자율에 맡기도록 허락하기는 쉽지 않을 것이고, 2) 아직 구체적인 규제 방법에 대한 언급은 없으나 신정부의 ICT 정책의 스탠스 역시 망 중립성 유지 및 컨텐츠 사업자 육성에 더 무게를 두고 있기 때문이다. 그림 93. 가입자당 트래픽 & 통신사업자 Capex (MB) 1, 년 1월 1년 7월 11년 1월 11년 7월 12년 1월 12년 7월 (조원) 표 2. 망 중립성 가이드라인 기본원칙 주요내용 1. 이용자의 권리 합법적인 콘텐츠, 어플리케이션, 서비스 및 망에 위해 가 되지 않는 기기를 자유롭게 이용할 권리를 가짐 2. 관리의 투명성 망제공자는 트래픽 관리방침을 공개해야 함 망제공자는 합법적인 콘텐츠, 어플리케이션, 서비스 또 3. 차단금지 는 망에 위해가 되지 않는 기기를 차단해서는 안됨 망제공자는 콘텐츠, 어플리케이션 서비스의 유형 또는 4. 차별금지 제공자에 따라 트래픽을 불합리하게 차별해서는 안됨 (3, 4의 경우 합리적인 트래픽 관리의 필요성이 인정되는 경우는 예외) 망제공자는 최선형 인터넷의 품질이 적정 수준 이하로 5. 관리형 서비스 저하되는 않는 범위 내에서 관리형 서비스 제공 가능 참고: 음영부분이 통신사에 유리한 내용 자료: 방송통신위원회 가입자당 트래픽 (좌측) Capex (우측) 참고: Capex는 3사 합산의 이동평균 자료: 각 사, 방송통신위원회 53

54 통신 업종 관심 종목 - SK텔레콤 통신사는 플랫폼과 컨텐츠 영역으로의 사업확장을 통해 진화를 준비 중이며, 이를 가장 발빠르게 준비해온 사업자는 SKT 통신사업자의 진출이 가장 기대가 되는 영역 중 하나는 모바일 결제 부문 위에서 언급한대로 변화하고 있는 시장 환경 속에서 가입자에 대한 네트워크 사용요금 부 과라는 MNO의 기존 사업모델은 성장의 한계를 지닐 수 밖에 없다. 따라서 통신사는 플랫 폼과 컨텐츠 영역으로의 사업확장을 통해 진화를 준비 중이며, 이를 가장 발 빠르게 준비 해온 사업자는 SK텔레콤이다. 동사가 자회사를 통해 제공하고 있는 대표적인 서비스로는 국내 기반으로는 가장 큰 앱스토어인 T스토어, 6만 명에 육박하는 이용자 수를 가지고 있는 네비게이션 서비스 T맵, 국내 E-commerce 시장의 3% 이상을 점유하고 있는 11 번가, 온라인 음악시장의 독보적 1위 서비스인 멜론 등이 있다. 물론 동사의 성장을 드라 이브하기에는 해당 사업들의 매출 규모가 기존 MNO 사업 대비 작은 것이 사실이다. 하지 만 이러한 사업영역의 확장은 변화하는 ICT 생태계 속에서 중장기적인 도약의 발판을 제 공할 것이다. 네트워크를 기반으로 통신사업자의 진출이 가장 기대가 되는 영역 중 하나는 모바일 결제 부문으로, 그 이유는 1) 파편화된 신용/직불카드 시장에 비교해 고객 점유율이 크고, 2) USIM을 통한 가입자 확인이 가능해 보안 및 인증철자를 간소화할 수 있기 때문이다. 특 히 SK텔레콤이 제공 중인 스마트월렛은 제휴사와 이용자가 빠르게 증가하고 있으며, 향후 NFC를 이용한 결제수단으로까지 발전할 가능성이 높다. 만약 모바일 결제 시장에 성공적 으로 안착할 수 있다면, SK텔레콤은 무수히 많은 결제 데이터를 기반으로 마케팅/광고 영 역에서 무궁무진한 사업기회를 가질 수 있을 것이다. 그림 94. SK텔레콤: 주요 컨텐츠 서비스 및 자회사 그림 95. SK플래닛의 모바일 결제 부문 사업구조 Biz Partner NFC BP (카드/교통/ID) 유통/멤버십 BP (SMP포함) 정보/마케팅 Platform NFC Infra 제공 결제/이용 NFC Open Platform (카드/교통/ID) Context DB 구매/할인/ 포인트 적립 마케팅 패키지 제공 카드/ ID발급 맴버십/ 쿠폰/ 티켓 발급 고객 자료: 삼성증권 정리 자료: SK텔레콤 54

55 목차 1. Integrated life를 맞이하여 p4 2. 서론: 제2의 스마트폰 혁명 p8 3. Tech: 스마트폰 대중화와 IT산업 변화 p15 4. 통신: 무선의 한계를 넘다 p5 5. 인터넷/게임: 소프트웨어 빅뱅 p55 6. 미디어/엔터테인먼트: 우호적 환경변화의 최종승자 p74 7. 추천종목 p81 5. 소프트웨어 빅뱅 (박재석) 국가별로 다양한 모바일 환경 국가별로 모바일 환경 및 선호도 차이로 OS 시장 형태 상이하나, 안드로이드의 점유율 증가 전망 그림 96. 글로벌 모바일 OS 시장 점유율 글로벌 시장의 모바일 환경은 국가별로 상이하게 나타나고 있다. 스마트폰의 바탕이 되는 OS 시장만 놓고 보더라도 각국 별로 선호하는 OS가 상이하게 나타나고 있다. 국내 시장 에서는 삼성전자의 영향력과 애플의 소홀한 국내 시장 대처로 안드로이드의 점유율이 9% 가 넘지만, 북미 유럽 국가에서는 여전히 ios의 선호도가 높은 상황이다. 또한 인도와 러 시아, 브라질 등 저가폰이 많이 팔린 신흥 시장에서는 피쳐폰에서 강점을 가졌던 노키아의 심비안 OS가 시장의 상당부분을 차지하고 있다. 국가별로 OS 선호도와 시장 환경이 달르 고, 안드로이드의 영향력 강화를 우려한 제조업체들을 중심으로 타이젠과 우분투 등 다양 한 대체 OS의 도입을 검토하고 있어 국가별로 파편화되어 있는 OS 시장 형태는 당분간 유지될 전망이다. 그러나 오픈 플랫폼을 지향하는 안드로이드는 높은 개방성으로 애플을 제외한 대부분의 스마트폰 제조사에 채택됨에 따라 앞으로도 점차 시장 점유율이 증가할 것으로 예상된다. 그림 97. 국가별 모바일 OS 시장 점유율 (%) Android ios Nokia BlackBerry 미국 영국 프랑스 호주 일본 한국 중국 독일 스페인 인도 러시아 브라질 아르헨티나 ios 안드로이드 노키아 기타 삼성 자료: 아이크로싱 참고: 213년 2월 기준 자료: 아이크로싱 55

56 모바일 인스턴트 메신저(MIM)의 지역 확장 지역별 지배적인 모바일 메신저 상이하나 라인과 위챗의 성장이 돋보임 글로벌 모바일 인스턴트 메신저(Mobile instant messenger) 시장은 각 지역별로 다양한 메신저가 거점을 확보한 후 성장하여 인접 국가로 세력을 확장하는 모습을 보이고 있다. 북미나 유럽 지역에서는 왓츠앱이나 페이스북 메신저, 스카이프 등이 선전하고 있으며, 한 국, 일본, 중국에서는 각각 카카오톡, 라인, 위챗이 지배적인 점유율을 차지하고 있다. 아시 아 국가에서는 자국에서 개발된 메신저를 주로 사용하고 있는데, 이는 언어 및 문화적 차 이에 기인하는 것으로 판단된다. 이들 메신저는 자국에서의 안정적인 점유율을 바탕으로 글로벌 시장으로 진출을 꾀하고 있는데, 특히 라인과 위챗의 성장이 돋보인다. 두 메신저 는 각각 NHN과 텐센트라는 모회사의 든든한 자금력을 바탕으로 유럽, 미국 시장에서 무 료 사업 모델로 빠르게 가입자 기반을 늘려가고 있어 향후 왓츠앱, 페이스북 메신저, 스카 이프 등 북미 기반의 글로벌 메신저와의 경쟁이 예상된다. 스페인 시장에서는 왓츠앱이 9%가 넘는 압도적인 사용률을 보이고 있지만 최근 안드로 이드 버전 왓츠앱의 유료화 전환과 일시적 서버 장애 사태로 라인과 위챗이 그 대안으로 빠르게 부상하고 있다. 안드로이드용 왓츠앱은 다운로드 시 1회 요금을 지급하는 ios용과 는 달리 1년간의 무료 사용 후 매년 99센트의 이용료를 내야 하기 때문에 이용자의 금전 적 부담은 지속적으로 나타난다. 이들 메신저는 무료라는 금전적인 매력뿐 아니라 다양한 스티커와 무료 음성 통화 기능 및 게임과 같은 다양한 컨텐츠를 제공하고 있어 기존 왓츠 앱 유저들로부터 가입자 유입이 당분간 지속될 전망이다. 그림 98. 국가별 모바일 메신저 사용률 KAKAOTALK Facebook Messenger Whatsapp Line KakaoTalk Voxer Kik 참고: 212년 12월 기준 자료: Onavo, Techcrunch 북미지역에서는 아직 메신저 이용에 대한 문화적 차이 존재 한편 많은 북미지역에 많은 스마트폰 이용자가 있음에도 불구하고 모바일 메신저 이용률이 낮은 이유는 주로 문화적 차이- 북미 이용자의 채팅 대신 페이스북이나 트위터 등의 포스 팅(posting) 위주의 SNS 서비스의 높은 선호도-에 기인한다고 판단된다. 그러나 북미 거 주 동양인 및 히스패닉의 경우 상대적으로 메신저 사용률이 높기 때문에 모바일 메신저의 차별화된 기능으로 이들 시장을 효과적으로 공략한다면 장기적으로 백인 주류 이용자 층도 확보할 수 있을 것이라 판단된다. 56

57 표 21. 주요 글로벌 모바일 메신저 라인 카카오톡 왓츠앱 페이스북 메신저 위챗 (웨이신) 스카이프 바이버 구글토크 아이메시 지 개발사 NHN 카카오톡 WhatsApp Facebook Tencent Skype Viber 구글 애플 주요 사용 국가 일본 한국 미국 미국 중국 미국 미국 미국 미국 다운로드 가격 무료 무료.99 달러 무료 무료 다운로드 무료, 무료 무료 무료 부분 유료 요금 지원 OS 안드로이드, 안드로이드, 안드로이드, 안드로이드, 안드로이드, 안드로이드, 안드로이드, 안드로이드, ios ios, 바다, ios, ios, 블랙베리, ios, ios, ios, 심비안, ios, 블랙베리, ios(웹전용), 블랙베리, 윈도우 블랙베리, 윈도우 노키아, 심비안, 윈도우 블랙베리 블랙베리, 노키아, 윈도우 윈도우, 킨들파이어 노키아, 윈도우, 블랙베리 바다 주요 기능 메시지 O O O O O O O O O 음성통화 O O X X O O O O O 단체 채팅 O O O X O O O O X 멀티미디어 전송 O O O O O O O O O 위치 전송 O X O X X X O X X 이모티콘 O O O O O X X X X 게임 연동 O O X X X X X X X 광고 O O X X X X X X X SNS 연동 X O X O O X X X X 선물하기 X O X X X X X X X PC 연동 O X X O O O X O X 영상통화 X X X X O O X O O 주소록 연락처 자동 등록 O O O X X X O X O 주변 탐색 X X X X O X X X X 페이스북 연동 X X X O O X X X X 자료: 각 사, 삼성증권 그림 99. 모바일 메신저 글로벌 가입자 수 (백만) 그림 1. 스페인 모바일 메신저별 보급률 (%) 년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 위챗 라인 카카오톡 4 2 왓츠앱 라인 바이버 자료: 각 사 참고: 212년 4분기 기준 자료: Mobidia 57

58 글로벌 모바일 메신저의 역할 확대 모바일 메신저는 다양한 수익 모델을 개발하며 컨텐츠 허브로서 발전해나가고 있음 모바일 인스턴트 메신저는 이용자간 무료 문자 메시지, 사진 등 멀티미디어 전송뿐 아니라 그룹 채팅, 스티커 전송 등 기존 문자메시지에서 제공하지 못하는 다양한 기능을 제공함으 로써 단기간 내 많은 이용자를 확보하였다. 이후 모바일 메신저는 기프티콘 전송 및 소셜 그래프를 이용한 게임 제공, 쇼핑 정보 제공 등 다양한 수익 모델을 개발하며 점차 컨텐츠 허브로서의 역할을 해 나가고 있다. 카카오톡은 현재 기프티콘, 게임, 쇼핑정보뿐 아니라 다양한 제휴 어플리케이션을 제공하고 있으며, NHN의 라인도 게임에 이어 운세, 음악, 영 화 등 다양한 종류의 컨텐츠를 제공할 예정이다. 모바일 메신저의 높은 이용률과 사용 시 간을 고려하면 MIM의 서브 플랫폼화는 당연한 수순이 될 것으로 예상되며, 다양한 컨텐츠 를 단일 플랫폼을 통해 제공함에 따라 다양한 시너지가 발생할 수 있다. 실제로 지난 4월 1일 라인은 지드래곤의 신곡 미치GO 의 프로모션의 일환으로 GD 스 티커를 판매하였다. GD스티커를 구매한 라인 이용자들은 공식 계정을 통해 신곡 및 뮤직 비디오를 감상할 수 있었는데, 이러한 컨텐츠의 복합 판매는 소비자들의 뜨거운 반응을 얻 어 한국과 일본에서 일일 판매 순위 1위에 올랐다. 지드래곤 입장에서는 1억 명 이상의 글 로벌 가입자를 가진 라인을 통해 신곡을 홍보할 수 있었고, 라인은 이를 통해 스티커를 판 매할 수 있게 되어 상당한 시너지를 갖게 되었다. 지드래곤 프로모션의 성공은 라인이 모 바일 컨텐츠 플랫폼으로서의 다양한 발전이 가능하다는 것을 증명하였으며, 이는 단순한 광고 모델에서 벗어나 플랫폼과 컨텐츠의 융합이라는 새로운 사업 모델의 탄생을 의미한다. 표 22. 국내 모바일 어플리케이션 이용 순위 순위 애플리케이션 공급자 순이용자 이용률 (%) 총 이용시간 (*1) 1 Market 안드로이드 21,727, ,871 2 카카오톡 카카오 21,446, ,972,477 3 주소록 안드로이드 21,39, ,49,747 4 카카오스토리 카카오 15,664, ,88,337 5 Google Search 구글 15,567, ,525 6 Calendar 안드로이드 14,585, ,939 7 YouTube 구글 14,473, ,477,12 8 네이버 NHN 12,863, ,892,42 9 카메라 삼성전자 12,785, ,411 1 Video Player 삼성전자 11,858, ,74,21 참고: 구글 안드로이드 폰 기준, 213년 3월 기준 자료: 닐슨코리안클릭 그림 11. 모바일 메신저 플랫폼의 기능 확장 게임(카카오톡) 기프티콘(카카오톡) 전자상거래(카카오톡) 광고(카카오톡) 자료: 카카오 58

59 그림 12. 만화 장터(라인) 그림 13. 크로스 프로모션(라인) 자료: NHN 자료: NHN 모바일 환경에서 페이스북의 부상 북미 지역에서 스마트폰으로 가장 많이 사용하는 어플리케이션은 대표적인 소셜 네트워크 서비스(SNS)인 페이스북인 것으로 나타났다. PC 웹사이트에서는 구글의 순방문자가 1억 7천만명(213년 1월기준)으로 페이스북(1억 6천만명)을 앞서지만, 모바일에서는 페이스 북의 방문자 수가 구글을 앞서고 있다. 이는 스마트폰 환경에서는 정보 습득이 주요 목적 인 PC 환경과는 다르게 타인과의 소통이 가장 중요한 이용 목적이라는 것을 보여준다. 페 이스북은 모바일 환경으로 전환 초기에 빠르게 증가하는 트래픽을 이용한 수익 모델 창출 에 실패하여 시장의 큰 실망을 불러왔다. 그러나 페이스북은 이후 적극적으로 모바일 환경 에 대응하여 작년 9월 속도 및 메신저 기능이 강화된 새 어플리케이션을 출시하였다. 이러 한 노력의 결과로 페이스북의 모바일광고 매출 비중은 3분기 14%에서 4분기 23%로 증 가하였고, 앞으로도 모바일 트래픽의 증가로 모바일광고 매출 비중은 더욱 상승할 전망이 다. 업데이트 이후 페이스북의 모바일 시장에서의 점유율 및 모바일광고 매출 상승 그림 14. 미국 모바일 어플리케이션 이용 순위 그림 15. 페이스북 및 구글맵 모바일 순방문자 (백만) 자료: 순방문자 기준, 212년 12월 기준 자료: ComScore Yahoo! Messenger Cooliris Apple Itunes Pandora Radio YouTube Gmail Google Search Google Play Google Maps Facebook 자료: ComScore 59

60 그림 16. 페이스북 모바일 월평균 활동이용자(MAU) 그림 17. 페이스북 광고 매출 (백만명) Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 자료: 페이스북 자료: 비즈니스 인사이더 페이스북은 SNS를 기반으로 하여 모바일 메신저 기능을 강화하고 있다. 작년 9월 메신저 어플리케이션 업데이트로 휴대전화 주소록에 등록된 친구에게도 일반 문자 메시지를 전송 할 수 있는 기능을 추가하였고, 현재 캐나다와 미국을 중심으로 모바일 인터넷 전화(M- VoIP)서비스 기능까지 시험하고 있다. 지난 4월 초에는 스마트폰 초기 화면 구성을 변경 할 수 있는 페이스북 홈을 출시하여 페이스북에 기반한 메신저 기능을 더욱 강화하고 있다. 페이스북과 국내 MIM 업체와의 비즈니스 모델 충돌 불가피 이러한 페이스북의 모바일 환경에서의 기능 확장은 메신저 기능을 기반으로 플랫폼 전략을 펼치는 국내외 MIM 업체들과의 비즈니스 모델 충돌이 불가피할 전망이다. 특히 페이스북 은 미국, 유럽 지역에서 이미 충성도 높은 고객 기반과 이들의 온라인 인적 네트워크를 보 유하고 있기 때문에 이들 지역에 새롭게 진출하려고 하는 국내외 MIM 업체들에게 일종의 진입 장벽으로 작용하고 있다. 따라서 이들 시장에 진출하려는 국내 MIM 업체들에게는 왓 츠앱과 같은 글로벌 MIM 업체와의 경쟁뿐 아니라 다양한 페이스북과 같은 SNS 업체와의 경쟁도 염두에 두어야 할 것이다. 컨텐츠 공급자(CP) 시장의 재편성 위챗의 게임 센터 도입에 따른 국내 모바일게임 업체의 수혜는 독창적이고 정교한 대작 게임 개발 가능한 대형 업체에게 더욱 집중될 전망 왓츠앱은 수익 모델로 게임 등 컨텐츠를 제공하는 대신 이용 요금을 징수하는 쪽으로 노선 을 정했지만, 위챗는 카카오톡과 라인과 같이 게임센터를 출시하여 수수료를 받는 무료 서 비스 모델을 도입하기로 결정했다. 이는 왓츠앱과 달리 위챗은 텐센트 게임 사업부의 든든 한 자금력을 기반으로 초기 재무적 부담을 충분히 감내할 수 있으며, 미국과 유럽 사용자 들에 비해 중국 이용자들의 어플리케이션 구입에 대한 지불 의사가 낮은 것을 고려하였기 때문이라고 판단된다. 이렇게 점차 다양한 모바일 메신저들이 컨텐츠 공급을 통한 무료화 모델을 채택하게 되면 수익성이 높은 게임 등의 컨텐츠에 대한 메신저들의 수요는 더욱 증가할 것으로 판단되며, 특히 모바일 메신저의 소셜 그래프를 활용한 모바일 게임 개발 노하우를 갖춘 경쟁력 있는 게임 개발 업체들에 대한 수요가 증가할 전망이다. 그러나 라인의 경우에서와 마찬가지로 텐센트처럼 게임 개발 능력이 충분한 플랫폼 업체들은 퍼즐류 등 카피가 쉬운 단순한 모바 일게임의 경우 자체적으로 제작하여 수익률을 극대화할 가능성이 높다. 따라서 이들 플랫 폼 업체의 컨텐츠 수요 증가는 중소형 모바일게임 업체보다는 독창적이고 정교한 대작 게 임을 개발할 수 있는 대형 모바일게임 업체에게 더욱 큰 기회가 될 전망이다. 6

61 다양한 장르로 게임 분화 IT 하드웨어의 발전은 모바일게임 시장의 장르 다변화를 촉진 국내 모바일게임 시장에서는 기존 SNG나 팡류, 레이싱 등 라이트한 장르에서 탈피하여 TCG(Trading card game), RPG, 스포츠 혹은 이들을 혼합한 다양한 장르의 게임이 인기 를 얻고 있다. 이는 해외 모바일게임 시장에서 먼저 관찰된 현상으로 학습 효과로 인해 게 이머들의 수준이 높아져 보다 복잡하고 고차원적인 재미를 줄 수 있는 게임의 수요가 증가 한데 따른다. 이는 인기 장르의 이동이라고 하기 보다는 장르의 다변화 및 세분화가 이루 어지는 현상으로 IT 하드웨어의 발전은 이를 더욱 가속시킬 것으로 판단된다. 스마트폰 스 크린의 대형화 현상 및 태블릿 PC의 보급은 그 동안 스크린 및 컨트롤의 제약으로 발전이 더뎠던 3D MMORPG 장르 게임에 대한 수요를 촉진시킬 것으로 예상되며, CPU 및 GPU 의 성능 개선은 고성능 그래픽 엔진을 사용한 FPS나 RPG 등 게임 장르의 개발을 가능하 게 할 전망이다. 또한 LTE의 빠른 보급은 실시간의 고용량 트래픽의 처리를 요하는 멀티 플레이 게임을 가능하게 하여 유무선 게임의 본격적인 연동을 가능하게 할 것으로 예상된 다. 표 23. 미국 구글플레이 게임 매출 순위 순위 게임 퍼블리셔 장르 1 Candy Crush Saga King.com Puzzle 2 Marvel War of Heroes Mobage TCG 3 Blood Brothers (RPG) Mobage RPG 4 Slotomania - slot machines Playtika Cards 5 Dark Summoner Ateam RPG 6 The Simpsons Electronic Arts SNG 7 Rage of Bahamut Mobage TCG 8 Megapolis Social Quantum City building 9 Slot City - Slots Machines Dragonplay Cards 1 The Hobbit: Kingdoms Kabam Strategy action 참고: 213년 4월 8일 기준 자료: 앱애니 표 24. 중국 앱스토어 게임 매출 순위 순위 게임 퍼블리셔 장르 1 My name is the MT Online LocoJoy TCG 2 Big Head Air & Mud Studio RPG 3 Dragon force com.digitalcloud RPG 4 Three Kingdoms RedAtoms TCG 5 Time and space Hunter Action 6 Wolong Yin UQEE Strategy 7 Magic card Fantasy ifree Studio TCG 8 The Legend of King LineKong Entertainment MMORPG 9 My name is the MT Online (International) LocoJoy TCG 1 Dominate the World com.digitalcloud Strategy 참고: 213년 4월 8일 기준 자료: 앱애니 표 25. 일본 구글플레이 매출 순위 순위 게임 퍼블리셔 장르 1 퍼즐앤드래곤 GungHo Online TCG 2 라인팝 LINE Puzzle 3 프로야구 프라이드 COLOPL Sports+TCG 4 비보탐정 COLOPL TCG 5 라인버블 LINE Puzzle 6 폭주열전 오토바이 Donuts Casual 7 탐험 드리랜드 GREE TCG 8 라인 윈드러너 LINE Arcade 9 다크서모너 Ateam TCG 1 캐리공주 스위트 GungHo Online Arcade 참고: 213년 4월 8일 기준 자료: 앱애니 표 26. 한국 구글플레이 매출 순위 순위 게임 퍼블리셔 장르 1 윈드러너 for Kakao 위메이드 Action 2 다함께 차차차 for Kakao CJ E&M Racing 3 헬로히어로 for Kakao Fincon RPG 4 밀리언아서 액토즈소프트 TCG 5 활 for Kakao 4:33 Action 6 피쉬프렌즈 for Kakao NHN Fishing 7 에브리타운 for Kakao 위메이드 SNG 8 지켜줘! 동물특공대 for Kakao CJ E&M Adventure 9 우파루마운틴 for Kakao NHN SNG 1 애니팡 for Kakao 선데이토즈 Puzzle 참고: 213년 4월 8일 기준 자료: 앱애니 61

62 대형 게임 업체에게 유리한 시장 환경 메신저 기반 플랫폼의 다양화 및 영향력 확대로 대형 게임 개발사가 경쟁에서 유리 모바일게임 시장에서 메신저 기반 플랫폼의 영향력이 확대되고, 메신저 플랫폼의 종류도 증가하면서 개발사 입장에서는 개발 부담이 증가하고 있는 상황이다. 예전에는 ios와 안드 로이드 버전용 게임만 제작하면 되었으나, 이제는 각 OS마다 수 종의 모바일 메신저 플랫 폼용 게임을 따로 개발해야 하기 때문에 개발 인력이나 시간에 대한 부담이 커지고 있다. 또한 카카오톡을 통해 서비스되는 게임이 1여 개가 넘기 때문에 신작에 대한 주목도 또 한 과거보다 현저하게 떨어지기 때문에 과거와는 다른 차별화 전략이 필요해지고 있다. 이 에 따라 카카오와의 제휴를 통한 배너 광고나 별개의 온-오프라인 광고 등 마케팅 역량이 중요해지고 있으며, 브랜드 인지도를 높임으로서 초기 다운로드를 확보하는 등의 전략이 유효해질 것으로 판단된다. 또한 인기 장르가 다양화됨에 따라서 각각의 장르에 대응하여 게임을 개발할 수 있는 풍부한 개발력도 향후 경쟁에서 중요한 요소로 작용할 것으로 판단 된다. 따라서 앞으로의 경쟁 상황에서는 3~4인으로 이루어진 소형 개발사의 아이디어로 승부한 게임보다는 대형 게임사에서 안정적인 자금력을 바탕으로 개발된 다양한 장르의 게 임이 시장 경쟁에서 유리한 고지를 차지하게 될 것으로 예상된다. 표 27. 한국 애플 앱스토어 매출 순위 순위 게임 개발사 장르 1 밀리언아서 액토즈소프트 TCG 2 헬로히어로 for Kakao Fincon RPG 3 활 for Kakao 4:33 Action 4 퍼즐앤드래곤 GungHo Online TCG 5 카드의 신 삼국지 RedAtoms TCG 6 데빌메이커: 도쿄 for Kakao 팜플 TCG 7 히어로즈워 for Kakao 컴투스 RPG 8 윈드러너 for Kakao 위메이드 Action 9 쿠키런 for Kakao Devsisters Arcade 1 애니팡 for Kakao 선데이토즈 Puzzle 참고: 중대형 온라인/모바일게임 회사 및 관계사에 음영 213년 4월 8일 기준 자료: 앱애니 표 28. 한국 구글플레이 매출 순위 순위 게임 개발사 장르 1 윈드러너 for Kakao 위메이드 Action 2 다함께 차차차 for Kakao CJ E&M Racing 3 헬로히어로 for Kakao Fincon RPG 4 밀리언아서 액토즈소프트 TCG 5 활 for Kakao 4:33 Action 6 피쉬프렌즈 for Kakao NHN Fishing 7 에브리타운 for Kakao 위메이드 SNG 8 지켜줘! 동물특공대 for Kakao CJ E&M Adventure 9 우파루마운틴 for Kakao NHN SNG 1 애니팡 for Kakao 선데이토즈 Puzzle 참고: 중대형 온라인/모바일게임 회사 및 관계사에 음영 213년 4월 8일 기준 자료: 앱애니 62

63 스마트폰 가격 인하로 모바일 혁명의 지역적 확장 우리나라를 비롯하여 미국, 캐나다, 홍콩 등 선진 시장에서는 스마트폰 보급률이 이미 5% 를 넘었거나 이에 육박하는 수준이지만, 중국, 인도, 동남아시아 시장에서는 아직 스마트폰 보급률이 3%가 채 되지 않는다. 아직까지는 스마트폰이 대당 평균 3달러가 넘는 고가 이기 때문에 소득 수준이 낮은 국가에의 보급률은 선진국에 비해서 낮은 편이다. 그러나 중국 제조업체를 중심으로 2달러 미만의 저가 스마트폰이 빠르게 보급되고 있어 이들 지역에서의 스마트폰 보급률이 빠르게 상승할 전망이다. 그림 18. 국가별 스마트폰 보급률 (%) 7 그림 19. 중국 스마트폰 보급 추이 (백만명) (%) Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q 한국 캐나다 스웨덴 미국 홍콩 네델란드 영국 일본 중국 대만 브라질 태국 인도네시아 러시아 인도 중국 스마트폰 보급 대수 (좌측) 전체 인구 대비 보급률 (우측) 참고: 212년 4분기 기준 자료: Informa, 삼성증권 추정 저가 스마트폰 공급으로 신흥 시장에서 스마트폰 점유율 상승은 국내 IT 및 컨텐츠 업체에게 시장 확대 기회 자료: iimedia, CIA, 삼성증권 저가 스마트폰의 판매 확대로 이들 지역에서의 스마트폰 보급률이 상승하면 이들 지역에서 도 국내 시장 및 선진 시장에서 경험하였던 스마트폰 혁명이 재현될 것으로 판단된다. 즉 스마트폰의 증가에 따른 자연스러운 컨텐츠 수요의 증가와 모바일 트래픽 증가에 따른 클 라우드 서비스와 빅데이터 산업의 발전 등이 이들 지역에서도 시차를 두고 나타날 것으로 예상된다. 이는 이미 국내 시장에서 변화를 미리 경험하고 관련 노하우를 축적한 국내 IT 업체 및 컨텐츠 업체들에게 시장을 확대할 수 있는 좋은 기회가 될 전망이다. 특히 이들 국가에서 이미 높은 보급률을 보이고 있는 라인 등 무료 메신저 업체와 이미 국내외 시장 에서 free-to-play 기반의 다양한 메신저 기반의 모바일게임 컨텐츠 및 개발 노하우를 보유한 국내 모바일게임 업체들이 이들 시장에서 경쟁력을 가질 수 있을 것으로 예상된다. 그림 11. 플랫폼별 글로벌 게임 시장 그림 111. 플랫폼별 중국 게임 시장 (십억달러) E 213E 214E 215E 216E 비디오게임 온라인게임 아케이드게임 모바일게임 PC게임 자료: 212 대한민국 게임백서 (십억위안) E 213E 214E 클라이언트 게임 모바일게임 웹게임 SNG 자료: Analysys International 63

64 모바일 디바이스 보급은 클라우드 서비스의 활성화 촉진 모바일 디바이스 사용으로 클라우드 스토리지 서비스의 수요 증가 모바일 디바이스의 내장 메모리 기술 용량도 기술 발달로 점차 증가하고 있으나, 고용량, 고화질 컨텐츠에 대한 수요의 증가 속도는 내장 메모리의 증가 속도를 상회할 것으로 판단 된다. 이와 더불어 Advanced LTE 등 네트워크가 발전함에 따라 Full HD급의 동영상 또 한 실시간 전송이 가능해짐에 따라 다양한 컨텐츠를 모바일 기기의 내장 메모리가 아닌, 중앙 서버에 저장해놓고 필요할 때 마다 스트리밍을 통해 재생하는 형태의 클라우드 스토 리지의 대한 수요는 필연적으로 증가할 전망이다. 이러한 클라우드 스토리지 서비스는 애플, 구글, 아마존 등 글로벌 업체뿐 아니라 인터넷 포털, 통신사, 전문 클라우드 업체 등 다양한 국내 기업들도 앞다투어 제공하고 있다. 이러 한 클라우드의 발달로 인해 이용자는 사진, 동영상, 연락처 등의 다양한 데이터를 클라우 드 스토리지에 간편하게 저장하고 스마트폰, PC, 태블릿 PC 등 여러 디바이스를 통해 이 용함으로써 단말기의 분실 및 저장공간의 한계에서 자유로워질 수 있다. 이러한 클라우드 스토리지 서비스는 클라우드 컴퓨팅 서비스의 일부분으로, 클라우드 컴퓨 팅이 보편화되면 디바이스의 OS를 제외한 다양한 프로그램뿐 아니라 연산기능도 중앙 서 버에서 해결할 수 있게 된다. 이렇게 되면 값비싼 프로그램도 일부 사용료를 내고 사용할 수 있으며, 슈퍼컴퓨팅 수준의 연산 작업도 내 스마트폰을 통해 이루어질 수 있게 된다. 현 재는 클라우드 컴퓨팅이 보급 초기 단계이기 때문에 많은 업체에서 무료로 서비스를 제공 하고 있으나, 클라우드 컴퓨팅에 대한 수요가 증가하고 보편화되면 이들 업체의 주요 수익 원으로 자리잡을 전망이다. 그림 112. 클라우드 컴퓨팅 개념도 자료: 삼성증권 표 29. 개인용 클라우드 스토리지 서비스 비교 서비스 다음클라우드 N드라이브 유클라우드 T클라우드 아이클라우드 구글 드라이브 아마존 클라우드 드라이브 드롭박스 회사 다음커뮤니케이션 NHN KT SKT 애플 구글 아마존 드롭박스 무료 제공 데이터 (GB) 파일 당 용량 제한 (GB) 4 4 없음 4 없음 1 2 없음 직접 재생 가능 가능 가능 가능 불가능 가능 가능 가능 파일 링크 불가능 가능 가능 불가능 불가능 가능 가능 가능 PC 동기화 프로그램 지원 지원 지원 미지원 지원 (제한적) 가능 가능 가능 모바일 앱 지원 지원 지원 지원 ios 전용 지원 지원 지원 자료: 각 사, 삼성증권 64

65 빅데이터의 파급 효과 빅데이터의 개념 스마트 디바이스 보급 이후 모바일 트래픽의 급속한 증가는 빅데이터 산업 발전을 촉진 그림 113. 빅데이터의 3요소 빅데이터란 거대하고(Volume), 다양한 형식(Variety)의 순환 속도가 매우 빨라(Velocity) 기존의 방식으로는 관리 및 분석이 어려운 데이터를 의미한다. 기존에는 저장, 관리, 분석 기술의 한계로 인해 무시되거나 폐기되었던 이런 빅데이터가 최근에는 하드웨어 및 소프트 웨어의 발전으로 가치를 생산해낼 수 있는 중요한 자원으로 부상하고 있다. 스마트 디바이 스 보급 이후 모바일 트래픽의 급속한 증가는 빅데이터 분석에 사용할 수 있는 데이터의 양을 증가시키고 있어 빅데이터 산업의 발전을 더욱 촉진시키고 있다. 스마트폰을 사용하 면서 발생하는 지리 정보(GPS), 통화 및 문자 발송을 통해 파악되는 소셜 네트워크, 검색 정보, 앱 이용 정보 등 방대한 정보가 실시간으로 해당 업체의 서버에 축적되고 있으며, 이 러한 데이터는 적절한 가공과 분석을 통해 소비자의 요구를 예측하거나 사업 기회를 발굴 하는 등 다양한 형태의 가치를 발생시키게 된다. 그림 114. 빅데이터 산업의 분화 VOLUME Terabytes Records Transactions Tables, files 3 Vs of Big Data VELOCITY Batch Near time Real time Streams Structured Unstructured Semistructured All the above VARIETY 자료: CIT Soft 자료: 삼성경제연구소 빅데이터의 활용성 빅데이터는 미래 트랜드 예측 및 쇼핑 업계에서 다양하게 활용 구글의 경우 매일 6억 명의 방문자로부터 1억 건의 검색과 72억 건의 페이지뷰가 발생 하고 있다. 구글은 이렇게 발생하는 방대한 쿼리에서 관찰되는 특정한 패턴을 바탕으로 미 래의 트렌드를 예측하는데 활용하고 있다. 그 한 예로 구글은 실시간으로 독감 트렌드를 제공하고 있다. 구글은 전 세계 수백만 명의 사용자가 건강 정보를 온라인으로 검색할 때 독감과 관련된 검색어의 변화 추이를 관찰하여, 이를 지역별로 수치화시킨다. 실제로 독감 키워드를 검색하는 수와 독감 증상이 있는 사람 수 간에는 높은 상관관계가 있었으며, 이 를 기반으로 지역별로 독감이 얼마나 유행하는지를 예측하고 있다. 그림 115. 구글 독감 트렌드 자료: 구글 65

66 이러한 빅데이터의 활용은 쇼핑 업계에서도 활발하게 이루어지고 있다. 이베이는 이용자의 구매 이력과 소셜 미디어 활동 내용 등 분석을 통해 선물할 만한 지인 대상의 선물을 추천 해 매출로 연결시키고 있다. 아마존도 고객의 검색어와 도서 구입 패턴 분석을 통해 이전 에 특정 도서를 구입한 사람이 어떤 관련 도서 등을 구입했는지 추천하고 있는데 매출의 3% 정도가 이 추천 알고리즘을 통해 발생하고 있다. 넥플릭스는 서비스 사용자의 영화 감상 성향 분석을 통한 고전 영화 추천 서비스를 통해 롱테일 수요를 창출하고 있다. 전통 적인 유통 기업의 대표인 월마트 또한 실시간 재고를 분석하고 결과를 외부 협력업체 등에 공개하는 재고관리와 실시간 모니터링으로 경쟁력 강화에 나서고 있다. 한국형 빅데이터 리더의 탄생 가능성 NHN은 국내 최대의 검색 포털인 네이버와 모바일 메신저 라인을 통해 한국형 빅데이터 리더로 발전할 가능성 보유 그림 116. 빅데이터 수집 소스 국내 업체들은 해외 업체에 비해 아직 빅데이터에 대한 낮은 관심과 관련 기술 및 인력 부 족으로 빅데이터를 적극적으로 활용하지 못하고 있다. 그러나 국내 업체들도 이에 대한 사 업성을 인지하고 적극적으로 활용 방안을 모색한다면 글로벌 경쟁력을 갖출 수 있을 전망 이다. 특히 NHN은 국내 검색 트래픽의 7%를 차지하는 독보적인 검색 포털로서 매일 2 억 건의 검색 쿼리가 수집된다. 이러한 검색 쿼리 분석을 통해 자체적인 검색 품질 개선뿐 만 아니라 일반 기업들에게 소비자 수요 예측 및 트렌드 분석 서비스를 제공할 수도 있다. 실제로 네이버는 네이버 트렌드 서비스를 통해 키워드의 검색량 추이 데이터를 제공하 고 있다. 이를 통해 사회적 이벤트의 관심도나 신제품에 대한 소비자의 반응, 대선 후보에 대한 유권자의 선호도 등을 분석할 수 있다. 현재는 무료로 제공되고 있지만 이러한 빅데 이터 분석이 보다 정교화되면 기업들에게 유료화 형태의 서비스로 제공될 가능성도 상상할 수 있다. NHN은 빅데이터 활용에 있어 또 하나의 장점을 가지고 있다. 바로 라인이다. 현 재 외부 빅데이터 수집의 43%가 트위터, 페이스북 등 소셜 미디어에 의존하고 있다. 네이 버는 자체적인 모바일 메신저인 라인 을 통해 전 세계 1억명의 친구 데이터베이스와 이들과의 송수신 로그를 보유하고 있다. 이러한 모바일 메신저의 사용 기록 분석을 통해 각각의 사용자의 인간 관계를 파악할 수 있고, 이들의 검색 키워드 분석을 통해 다양한 사 업 모델을 발생시킬 수 있다. 예를 들어 라인의 문자 송수신 빈도를 통해 친한 친구들을 파악하고 이들의 기념일을 미리 알려주면서 친구가 받고 싶어하는 선물 리스트를 추천할 수 있다. 이 선물 리스트는 그 친구의 평소 검색 키워드를 바탕으로 분석할 수도 있다. 그림 117. 네이버 트렌드 검색 자료: IBM, 애널리틱스 자료: NHN 66

67 모바일 쇼핑의 진화 스마트폰 보급 확대로 모바일 쇼핑 시장 성장 국내 모바일 쇼핑 시장은 아직 형성 초기지만, 향후 모바일 상거래 인프라 개선 시 비중 빠르게 상승할 전망 스마트폰의 보급 확대로 글로벌 모바일 쇼핑 시장이 빠르게 성장하고 있다. 212년 미국 의 블랙 프라이데이 기간 동안 e-commerce 사이트를 방문한 온라인 쇼핑객 중 모바일 단말기를 이용해 방문한 쇼핑객 비중이 전년대비 9.7% 포인트 증가한 24.%를 기록하였 으며, 실제로 구매한 소비자 비중 역시 전년대비 6.5% 포인트 증가한 16.3%로 크게 증가 하였다. 국내 시장에서도 모바일 쇼핑 시장은 빠르게 성장하고 있다. 한국 온라인쇼핑협회 에 따르면 국내 모바일쇼핑 시장은 211년 2,억 원 수준에서 212년 6,억 원 수 준으로 세배 이상 증가한 것으로 추정된다. 국내 모바일쇼핑 시장은 아직 형성 초기단계로 전체 온라인 쇼핑 시장 규모의 1.6% 수준이지만 매우 빠르게 성장하고 있어 향후 모바일 상거래 관련 인프라가 개선될 경우 비중이 더욱 빠르게 상승할 전망이다. 그림 118. 미국 블랙 프라이데이 기간 모바일 쇼핑 비중 그림 119. 국내 모바일 쇼핑 시장 (%) 3 (십억원) 1,4 (% y-y) 1, ,2 1, E 213E 매출 트래픽 매출액 (좌측) 증가율 (우측) 참고: 온라인쇼핑 매출 및 트래픽 대비 자료: IBM, 스트라베이스 자료: 한국온라인쇼핑협회 하드웨어 발달로 모바일 쇼핑 성장 촉진 5인치 스크린 이상의 '패블릿'의 보급 확대로 기존 모바일 쇼핑의 한계를 상당부분 극복 가능 스마트폰으로 이루어지는 모바일 쇼핑에서의 구매 전환율은 PC 온라인쇼핑의 1/4 수준에 불과하다. 이는 스마트폰의 높은 이동성에서 발생하는 편리함에도 불구하고 아직까지 PC 온라인 쇼핑에 비해 기술적 한계에서 발생하는 불편이 존재하기 때문이며, 스마트폰의 작 은 화면에서 발생하는 스크린 사이즈의 한계는 그런 한계의 대표적인 예이다. 실제로 많은 소비자들이 스마트폰으로 쇼핑을 할 때는 단말기의 스크린 크기 제약으로 인해 리뷰 검색 이나 가격 비교가 덜 요구되는 상품들이 선호되고 있다. 이에 따라 구매처에 따른 품질 차 이가 적고 적시 구매가 중요한 영화, 공연 티켓이나 화장품과 같은 제품이 전통적으로 온 라인 마켓에서 강세를 보이는 의류 제품에 이어 각각 2위, 3위를 차지하고 있다. 그러나 최근 스마트폰의 시장에서는 5인치 이상의 스크린 사이즈를 가진 스마트폰을 뜻하 는 패블릿 의 인기가 빠르게 상승하고 있다. 삼성 갤럭시 노트의 성공 이후 LG, 팬택 등 국내 업체를 비롯하여 화웨이 등 중국 업체들까지 5인치가 넘는 스마트폰을 잇따라 출 시하며 스마트폰 시장에서의 스크린 대형화 트렌드를 이끌고 있다. 이러한 패블릿의 인기 로 시장 조사 업체 Strategy Analytics는 전 세계 패블릿 시장이 212년 1,7만대에서 215년 5,3만대로 빠르게 증가할 것으로 예측하였다. 패블릿의 넓은 스크린은 텍스트 의 가독성을 높이고 한 화면에서 더 많은 정보를 제공할 수 있어 그 동안 모바일 쇼핑이 가지고 있었던 정보 제공의 한계를 상당부분 극복할 수 있을 전망이다. 67

68 그림 12. 국내 모바일쇼핑 상품별 구매 비중 (%) 7 그림 121. 미국 디바이스별 평균 지출액 및 구매전환율 (달러) (%) 스마트폰 PC 태블릿. 의류 영화, 공연 티켓 화장품 평균 구매액 (좌측) 구매전환율 (우측) 참고: 복수 응답 자료: 방송통신위원회 태블릿 PC의 확산은 모바일 쇼핑 시장 성장을 촉진 참고: 211년 기준 자료: Adobe, 스트라베이스 또한 모바일 쇼핑 시장의 성장은 태블릿 PC의 확산을 통해 더욱 촉진될 전망이다. 태블릿 PC는 스마트폰의 이동성에 PC의 넓은 화면을 제공할 뿐만 아니라, 터치 및 센서, 카메라 등 다양한 인터페이스를 통해 풍부한 사용자 경험을 제공할 수 있기 때문이다. 실제로 Adobe의 조사에 따르면 태블릿 PC를 통한 상품의 구매 전환율은 스마트폰보다 월등히 높아 PC 온라인 쇼핑의 구매전환율에 거의 근접한 수준이며, 평균 구매액은 PC보다 오히 려 21% 높았다. 이는 얼리 어댑터 성격의 태블릿 PC 보유자들의 구매력이 일반 온라인 쇼핑몰 고객의 구매력을 앞서는데 기인하는 것으로, 모바일 쇼핑 시장 형성 초기의 성장을 촉진할 것으로 예상된다. 그림 122. 전세계 패블릿 시장 규모 그림 123. 컴퓨팅 단말기 출하량 전망 (백만대) 1 95 (백만대) 1,6 9 1,4 8 1, E 217E 1, E 214E 215E 216E 217E 데스트탑 노트북 스마트폰 태블릿 자료: Strategy Analytics 자료: IDC 68

69 모바일 쇼핑의 발전 방향 ICT 기술의 발전은 모바일 쇼핑시장 성장의 원동력 모바일 쇼핑 시장의 성장을 위해서는 앞서 언급한 디바이스의 발전 외에도 간편한 결제 시 스템의 도입과 결제 관련 보안의 강화가 반드시 필요할 전망이다. 그러나 이러한 점들이 보완되면 모바일 쇼핑은 기존 온라인 쇼핑몰에서 제공하지 못했던 다양한 경험을 제공함으 로써 더욱 발전할 수 있을 것으로 예상된다. 특히 1인 1 스마트 디바이스 보유로 가능해진 개인 정보의 활용은 빅데이터 분석 기술의 발전 및 위치정보의 사용과 함께 더욱 정교화된 쇼핑 정보를 제공할 것으로 예상된다. 예를 들어 신작 영화가 출시되었을 때 이를 검색해 봤거나 평소 영화 티켓 구매 횟수가 높은 이용자가 영화관 근처를 지나갈 때 영화 티켓을 할인하여 판매하는 푸시 광고를 보낼 수 있을 것이다. 또한 이용자가 위치한 주변의 온도 가 일정 수준 이상으로 상승할 때 아이스크림이나 맥주를 구입할 수 있는 주변 편의점 쿠 폰을 발송한다는 식의 프로모션도 가능할 전망이다. 증강현실 기술과 QR코드도 모바일 쇼 핑 성장을 촉진하는 요인이 될 전망이다. 지난 211년 테스코가 국내 지하철 역사에 한시 적으로 설치한 가상 매장은 QR코드를 이용한 모바일 쇼핑의 미래를 보여주었다. 앞으로는 구글 글래스와 같은 디바이스의 확장으로 길거리에서 마주친 사람의 옷이나 선글라스가 맘 에 들면 그 자리에서 검색을 통해 주문을 할 수 있는 시대가 열릴지도 모른다. 그림 124. QR코드 쇼핑의 예: 테스코 가상 스토어 그림 125. 증강 현실 기술을 바탕으로 한 모바일 쇼핑의 미래 자료: 테스코 자료: Wikitude, Zalando 그림 126. 모바일 쇼핑 서비스 이용 시 주요 고려 요인 (%) 상품 가격 보안 상품 종류 결제 형태 인지도 사용 편의성 경험 없음 참고: 복수 응답 자료: Prosper Mobile Insight(212.9) 69

70 모바일 결제 모바일 쇼핑의 증가는 모바일 결제 시장 성장 촉진 스마트폰 보급에 따라 모바일 전자 상거래의 규모는 지속적으로 증가하고 있고, 이에 따라 간편한 모바일 결제에 대한 필요성이 대두되고 있다. 실제로 모바일 쇼핑을 이용하는 고객 의 47.%가 결제 형태가 모바일 쇼핑 시 결제 시스템을 주요 고려 사항으로 생각하고 있 으며, 51.8%가 결제 과정에서의 보안을 고려하고 있는 만큼 안전하고 간편한 결제 시스템 은 모바일 상거래에 중요한 결정 요인이다. 스마트폰 및 태블릿 PC 보급 증가로 모바일 쇼핑 시장은 향후 지속적으로 성장할 것으로 판단되며, 이는 모바일 결제 금액을 증가시켜 모바일 결제 시장 성장을 촉진하게 될 전망이다. 이에 따라 213년 글로벌 모바일 결제 시장 규모는 전년대비 49.2% 증가한 2,558억달러가 될 전망이며, 국내 모바일결제 시장 도 전년대비 18.% 증가한 3조 3,억원 규모가 될 것으로 추정된다. 그림 127. 전세계 모바일 결제 시장 규모 그림 128. 국내 모바일 결제 시장 규모 (십억 달러) (조원) E CAGR: 56.4% E CAGR: 13.1% E 213E 214E E 213E 214E 자료: 가트너 자료: 스트라베이스 다양한 형태의 모바일 결제 모바일 결제 서비스는 휴대폰 소액결제 서비스, 전자화폐, 모바일 신용카드 등 다양한 형태로 발전 스마트폰 보급률의 증가로 스마트폰을 온라인 및 오프라인 결제의 수단으로 활용하고자 하 는 노력이 은행, 신용카드 업계, 통신사 및 플랫폼 업체 전반에서 활발하게 일어나고 있다. 모바일 결제 서비스는 계좌 이체 같이 은행 서비스를 모바일에서 이용할 수 있는 모바일 뱅킹 서비스 및 소액의 금액을 휴대폰 문자 인증을 통해 결제하는 휴대폰 소액결제 서비스 등 현재에도 널리 사용되고 있는 서비스부터 전자화폐, 모바일 신용카드 등 온라인/오프라 인의 상거래를 모두 결제할 수 있는 서비스까지 다양하게 발전하였다. 표 3. 모바일 지급 결제 구분 구분 모바일 뱅킹 모바일 신용카드 인앱 결제 휴대폰 소액결제 전자화폐 기타 자료: 삼성증권 내용 모바일 뱅킹 어플리케이션을 통해 상대방 계좌로 자금 이체 플라스틱 카드 없이 다운로드된 신용카드로 결제 스마트폰 어플리케이션 내에서 컨텐츠 구매 시 결제 계좌가 연결된 ID와 PW 입력 으로 결제(iTunes, Google Checkout) 주로 온라인 소액 거래 시 핸드폰 문자 인증 후 통신요금 청구서에 합산 결제 결제 핸드폰에 선불 충전하여 결제(예: 모바일 T-money) 스마트폰으로 QR 리딩, 바코드 스캐닝 시 결제 화면으로 바로 연결되어 결제 7

71 모바일 신용카드는 기존의 플라스틱 신용카드의 정보를 휴대폰의 USIM칩에 저장하여 온 라인뿐만 아니라 NFC 기술을 활용하여 오프라인 결제까지도 가능하게 한 시스템이다. 기 술 개발 초기 모바일 신용카드는 오프라인 화폐를 빠르게 대체하며 대안 결제 시스템으로 자리 잡을 것으로 기대되었으나, 통신사업자, 금융 및 결제사업자 및 유통사업자 간의 주 도권 다툼 및 NFC 스마트폰의 보급 지연으로 시장의 개화가 늦어지고 있는 상황이다. 그 러나 향후 NFC 기반 모바일 결제는 그 편의성을 바탕으로 단말기의 보급이 5% 이상으 로 증가하는 215년부터 본격적으로 성장할 것으로 Gartner, IDC, ABI Research 등 다 수의 시장 조사 기관이 예측하고 있다. NFC의 보급 이전에 빠르게 상승하고 있는 간편한 모바일 결제의 수요를 충족시키기 위해 마스터카드, 비자카드 등 카드 업계는 고객의 카드 정보를 클라우드 상에 저장해 이용자의 계정 및 비밀번호 입력만으로 온라인/오프라인 결제를 가능하게 하는 서비스인 Paypass Wallet 과 V.me 를 각각 출시하였다. 이는 소비자가 모바일 결제 시 신용카드의 16 자리 번호와 비밀번호를 매번 입력하지 않고 1회의 신용 정보 입력을 통해 향후 결제 시 등록된 이메일 주소 혹은 휴대전화 번호 및 비밀번호를 입력하여 간편하게 결제를 돕는 시 스템으로 NFC가 보급 이전까지 모바일 결제 시장에 빠르게 보급될 것으로 예상된다. 그림 129. 국내 모바일 결제 서비스별 인지도 그림 13. 전세계 NFC 단말기 보급 (%) 모바일 신용카드 모바일 체크카드 전자 화폐 휴대폰 소액 결제 이용 경험 인지하나 비경험 비인지 모바일 뱅킹 (백만대) (%) 2, 5 1,8 45 1,6 4 1,4 35 1,2 3 1, E 213E 214E 215E 전체 단말기 수 (좌측) NFC 단말기 수 (좌측) 보급률 (우측) 참고: 스마트폰을 사용하고 있는 만 19~59세 성인 남녀 대상 자료: DMC 자료: 비전게인 국내 모바일 지불결제대행(PG) 시장 성장 예상 모바일 쇼핑 시장 성장으로 모바일 PG 업체의 모바일 결제 매출 빠르게 증가 전망 국내 시장에도 다양한 모바일 결제 수단이 도입되고 있지만, 스마트폰이 오프라인 결제 수 단을 대체하는데 까지는 시간이 걸릴 전망이다. 그러나 모바일 쇼핑 시장의 성장으로 스마 트폰을 통한 온라인 결제의 필요성은 지속해서 증가할 것으로 예상되며, 이와 관련된 솔루 션을 제공하는 전자지불결제(Payment Gateway)시장 또한 안정적으로 성장할 전망이다. PG 서비스는 직접 결제 시스템을 구축하기 어려운 중소 쇼핑몰을 대신해 카드사 등과 가 맹점 계약을 맺고 결제 및 지불을 대행하는 서비스로 국내에는 KG이니시스(356)와 한국사이버결제(625), LG유플러스 등이 있다. 이들 업체는 모바일 결제 시스템을 구 축하여 빠르게 성장하고 있는 모바일 결제 시장에 대응하고 있다. 특히 KG이니시스의 INIpay 간편결제 시스템은 모바일 결제 시 초기 1회 신용카드 정보 입력을 통해 추후 별 도의 인증절차 없이 간단한 결제가 가능하여 소비자의 모바일 결제에 대한 부담을 크게 낮 추었다. 이러한 모바일 PG 시스템의 개선은 모바일 쇼핑의 편의성을 증가시켜 모바일 쇼 핑 시장 성장을 촉진시킬 것으로 예상된다. 모바일 쇼핑 시장도 온라인 쇼핑 시장에서 경 험했던 것과 같이 대형 업체 위주에서 중소형 쇼핑몰의 숫자가 빠르게 증가하는 롱테일 구 조로 점차 변화할 것으로 예상됨에 따라 모바일 PG업체의 모바일 결제 매출도 빠르게 증 가할 것으로 예상된다. 71

72 휴대폰 소액결제 시장 성장의 리스크 휴대폰 소액결제 업체는 안정적 성장 불구, 보안에 대한 우려는 리스크로 작용 국내 휴대폰 소액결제 업체로는 다날(6426)과 KG모빌리언스(4644)가 있다. 휴대폰 소액결제란 문자 인증을 통해 소액의 금액을 결제하고 매월 휴대폰 요금 청구서에 합산하 여 결제하는 시스템으로 주로 소액 온라인 컨텐츠 및 실물 결제에 이용된다. 결제 시 신용 카드를 보유하지 않아도 되고 모바일 신용카드와 같은 초기 설치 과정이 필요 없기 때문에 다양한 분야에서 사용되고 있으며, 가맹점과의 긴밀한 관계 및 시스템 안정성 등에 의해 형성된 진입장벽으로 KG모빌리언스와 다날에 의해 과점되고 있다. 이들 업체는 결제의 간 편함으로 안정적인 성장을 지속하고 있지만, 애플이나 구글의 인앱 결제 정책 강화로 스마 트폰 어플리케이션 내 디지털 컨텐츠 결제가 어려워짐에 따라 어플리케이션 시장 성장에 따른 수혜는 제한적인 상황이다. 또한 최근 스미싱(Spam+Phishing의 합성어로 스팸 메시 지를 통한 결제 사기를 칭한다)의 기승에 따른 보안에 대한 우려는 리스크로 작용할 전망 이다. 국내 모바일 직불카드 시장 활성화를 위해서는 추가적인 유인책 제공 필요 모바일 직불카드 활성화를 위해서는 소득 공제 혜택 외에 정부 차원의 추가적인 혜택 제공 필요 다날과 KG모빌리언스는 올해 1일 기존 바코드 결제 서비스인 바통 과 엠틱 에 모 바일 직불결제 서비스를 도입하였다. 모바일 직불 결제는 하루 3만원까지 스마트폰 어플 리케이션 내 바코드 인증을 통해 미리 공인 인증을 거친 계좌에서 결제가 되는 시스템으로, 오프라인 매장에서 결제가 가능하다. 그러나 직불카드 가맹점 수가 전국 약 3만 곳에 불 과해 24만 곳에 이르는 신용카드 가맹점에 비해 현저히 낮고, 결제를 위해서는 미리 어 플리케이션을 설치하고 인증하는 등의 작업이 필요한데다 신용카드사에서 제공하는 다양 한 부가서비스 혜택이 없어 소비자로부터 외면 받고 있는 상황이다. 모바일 직불카드 활성 화 시장의 활성화를 위해서는 현재 제공되는 소득 공제 혜택 외에 정부 차원의 추가적인 혜택 제공이 필요한 상황이다. 72

73 인터넷 업종 관심 종목: NHN, 위메이드, 컴투스 NHN-라인을 기반으로 글로벌 컨텐츠 업체로 성장 가능 대형 모바일게임 업체의 매력도 상승 앞서 언급한대로 스마트폰 중심의 모바일 환경에서 모바일 인스턴트 메신저의 역할은 단순 히 메신저에서 컨텐츠 허브로서 발전하여 그 역할이 더욱 중요해 질 것으로 판단된다. 이 러한 현상은 국내 카카오톡에서 시작하여 이제는 일본의 라인, 중국의 위챗으로 확산되고 있으며 유럽, 미국 등의 시장에도 이러한 변화의 조짐이 관찰되고 있다. 저가형 스마트폰 의 물량 증가는 동남아시아, 인도 등 신흥 시장에서도 이러한 현상을 가속화할 것으로 판 단된다. 이런 관점에서 글로벌 MIM 라인을 보유한 NHN은 국내 포털 업체에서 벗어나 진 정한 글로벌 IT 업체로 변모하는 과정에 있다고 판단되며, 라인의 글로벌 성공 가능성에 대해 우려의 목소리가 있는 지금 시점이 투자의 적기라고 판단된다. 국내 모바일게임 업체들도 빠르게 성장한 국내 모바일게임 시장에서의 노하우를 바탕으로 글로벌 시장의 문을 적극적으로 두드리고 있다. 그러나 국가별 이용자 간의 선호도 차이, 해외 모바일 환경의 특수성 및 현지 업체와의 경쟁으로 해외 시장의 벽을 넘기는 쉽지 않 다. 특히 위챗의 게임센터 출시 이후 새롭게 개화할 중국 모바일게임 시장에 대한 기대가 높으나, 중국 시장은 현지 업체의 복제 게임 출시 및 해킹에 대한 위험이 높기 때문에 기 술적으로 앞선 대작 게임이 아닌 경우 성공 가능성이 높지 않을 전망이다. 이에 따라 국내 모바일게임 업체 중 탄탄한 개발력을 보유한 위메이드, 컴투스가 경쟁 업체 대비 강점을 가질 것으로 판단된다. 그림 131. NHN: 라인 매출액 (십억원) 1,2 1, 표 31. 국내 모바일게임 업체 비교 개발인력* (명) 213년 예상 매출액* (십억원) 213년 출시 예정 게임 수 위메이드 NHN** 컴투스 게임빌 JCE 액토즈소프트 참고: * 모바일게임 관련; ** 한게임 및 오렌지크루 인력 포함한 추정치 자료: 각 사, 와이즈에프앤, 삼성증권 추정 E 214E 215E 게임 스티커 기타 자료: NHN, 삼성증권 추정 73

74 목차 1. Integrated life를 맞이하여 p4 2. 서론: 제2의 스마트폰 혁명 p8 3. Tech: 스마트폰 대중화와 IT산업 변화 p15 4. 통신: 무선의 한계를 넘다 p5 5. 인터넷/게임: 소프트웨어 빅뱅 p55 6. 미디어/엔터테인먼트: 우호적 환경변화의 최종승자 p74 7. 추천종목 p81 6. 미디어/엔터 - 우호적 환경변화의 최종승자 (신정현) 1) 우호적인 국내 모바일 환경 변화로 인한 컨텐츠 수요 증가, 2) N스크린 확대로 인한 신규 수익원 확보, 3) 한류로 인해 미디어 사업자의 판권매출이 꾸준히 증가할 것으로 보이며, 이로 이한 수혜주는 SBS와 CJ E&M이다. 최근 엔터테인먼트사들과 IT서비스와 협업을 통해 한류파급효과를 확대시키는 사례가 나타나고 있어, 엔터테인먼트사도 수혜를 볼 것으로 예상된다. 스마트 디바이스와 LTE 보급률 상승에 따른 컨텐츠 수요 증가 스마트폰 보급으로 다양한 디바이스를 통한 컨텐츠 소비 증가 213년 2월말 기준 국내 스마트폰 사용자는 3.4천만 명, LTE 가입자는 1.9천만 명으로 전체 핸드셋 사용자의 각각 63%, 35%를 차지한다. 이에 따라 집에서 본 방송 시간에 맞 춰 TV를 시청하는 행태는 꾸준히 감소하고 있는 반면, 다양한 디바이스를 통해서 컨텐츠 를 시청하는 행태가 증가, 특히 이동 중 TV를 시청하는 시간이 늘어나고 있다. 그림 132. 연도별 하루 개인 지상파 TV 시청 시간 추이 (분) 16 그림 133. 스마트 디바이스 이용여부에 따른 실시간 vs 시간이동 시청 비율 비교 (%) 스마트디바이스 이용자 스마트디바이스 비이용자 실시간 TV 시간이동 참고: 212년은 1월부터 9월 15일까지 평균 자료: AGB닐슨, KOCCA 자료: AGB닐슨, KOCCA 그림 134. 핸드폰비디오 시청자수 및 시청시간 추이 그림 135. 인터넷비디오 시청자수 및 시청시간 추이 (백만명) (분) (백만명) (분) 35 3 월평균 시청시간 (우측) 월평균 시청시간 (우측) 시청자 수 (좌측) 시청자 수 (좌측) Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q Q1 2Q1 3Q1 4Q1 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 2 자료: AGB닐슨, KOCCA 자료: AGB닐슨, KOCCA 74

75 N스크린을 통한 신규 수익원 확보 N스크린, TV만 TV가 아닌 세상 어디서나 즐기는 TV 표 32. N스크린 사업자별 현황 N스크린은 하나의 방송 컨텐츠를 TV만이 아닌 PC와 다양한 스마트디바이스를 통하여 끊 김 없이 사용할 수 있는 서비스이다. 지상파 N스크린 서비스 플랫폼인 Pooq은 KBS, MBC, SBS, EBS의 지상파 방송 프로그램과 컨텐츠를 기반으로 총 33개의 채널과 약 1 만 명의 총 가입자를 보유하고 있다. CJ헬로비전의 Tving 역시 3만 명 이상의 총 가입 자를 보유하고 있으며, 향후 N스크린 서비스 시장은 꾸준히 증가할 전망이다. 지상파TV 업체 출시일 지원 OS 컨텐츠 요금제 특징 푹 (Pooq) 컨텐츠 연합플랫폼 (SBS, MBC 의 합작사) (212.7 유료화) ios, Android 실시간 33 개 채널 (KBS, MBC, SBS, EBS, 지상파계열 PP 채널) VOD 6, 편 ( 기준) 할인 이벤트 종료 후 적응되는 요금제 - 월 정액제: 실시간 3,9 원, VOD 9,9 원, 실시간&VOD 11,9 원 - 단건 이용권: 1, 원 (48 시간 이용 가능) - Daum TV 상품: 3 일 이용권 9,9 원 (자동결제 4,9 원) 출시 1 일 만에 가입자 수 1 만 명 돌파, 유료가입자 전환율 8% 기록 ( 기준) 연내에 케이블 업체 C&M 의 케이블 TV 상품과 결합한 "씨앤엠푹" 출시 예정을 C&M 방송 가입가구 246 만 가구를 기반으로 유료 가입자 수 확대 기대 IPTV 업체 올레TV나우 Btv모바일 U+HDTV KT Sk브로드밴드 LG유플러스 출시일 ( 유료화) 지원 OS ios, Android Android Android 컨텐츠 요금제 특징 실시간채널 58 개 VOD 3 만 2, 개 월 정액제: KT 의 초고속인터넷, 이동전화, IPTV 등과의 결합상품 (무료~5, 원) 가입자 수 465 만명 (212.9 기준) 실시간 채널 4 개 VOD 1 만 3, 개 월 정액제: 초고속 인터넷 및 SK 텔레콤 등과의 결합상품 (2, 원~3, 원) 가입자 수 3,~4, 명 ( 기준) 무료 서비스 배제한 저렴한 요금제 고수 케이블TV 업체 티빙 에브리온TV 씨앤엠푹 CJ헬로비전 현대HCN C&M 출시일 (모바일 버전) 연내 지원 OS ios, Android ios, Android, Windows Phone 미정 컨텐츠 요금제 특징 자료: Strabase 실시간 채널 2개 실시간채널 16개 VOD 5만여편 월 정액제: 지상파팩 (3,9원), 베이직팩 (7,원), TV 플러스팩 (18,원), 스포츠팩 (5,2원) 채널별 이용권: 5-2,원 무료 TV&VOD: CJ E&M 올인팩 (7,9원), 슈퍼키즈팩 (6,원) 가입자 수 346만명, 유료 회원 수 1만명 기록 ( 기준) 가입자 수 176만명 (212.11기준) CJ E&M 산하 PP 채널 제공 동영상포털 "판도라TV"와 제휴 (Mnet, TvN, 투니버스 등) 지상파 채널 제외 가장 많은 실시간 채널과 VOD 보유 실시간 채널 6 개 VOD 2 만개 일일 이용권: 1,5 원 월 정액제: 5, 원 가입자 수 182 만명 (212.1 기준) LGU+ LTE 가입자의 58%가 이용 미정 미정 케이블 TV와 지상파 방송사와 제휴 75

76 한류 식지 않는 한류열풍, 끊임없이 증가하는 한국 컨텐츠에 대한 해외수요 저가형 스마트폰 보급에 따라 '한국컨텐츠'에 대한 글로벌 수요가 꾸준하게 증가할 것으로 보인다. 211년 유튜브를 통해 케이팝을 시청한 건수는 약 26억회로 21년 약 8억회 대비 3배 이상 급증했다. 212년에는 싸이가 강남스타일 하나로만 유튜브 시청횟수 7억회 를 기록 중이다. 유튜브에는 23개의 음악장르에 K-POP이 추가되었으며, 빌보드차트에도 K-POP 부문이 신설되었다. 드라마 '대장금'이 수출되고 동방신기가 데뷔한 24년 한류 를 1으로 봤을 때 현재 한류지수는 262 수준으로 짧은 기간 안에 한류는 급격히 확산 되었는데, 한국 음악과 드라마 컨텐츠에 대한 해외수요는 일본을 시작으로 중국, 동남아, 유럽 및 미국까지 지역확장을 해나갈 것으로 보인다. 드라마: 지상파 방송사당 매년 편성하는 드라마는 연간 2편 정도로 매년 큰 변동이 없 으며, SBS콘텐츠허브는 최근 5년 내의 작품, 즉 매년 1여편 내외의 드라마를 수출하 고 있다. 한류로 인해 판매지역이 확장되고는 있으나 수출의 주요 드라이버는 수출단가 인상이다. 특히 일본에서도 2차 판권이 중요해지면서 일본 판매단가가 점진적으로 상승 하는 추세이다. 그림 136. 방송 컨텐츠 수출 추이 그림 137. 드라마 수출 단가 추이 (백만달러) (달러) 4,5 4, 3,5 3, 2,5 4% 중가 , 1,5 1, 자료: 한국콘텐츠진흥원 자료: 한국콘텐츠진흥원 그림 138. 지상파 해외 수출 금액 추이 (백만달러) 7 연평균 2% 증가 6 그림 139. SBS콘텐츠허브: 수출 매출액 추이 및 전망 (십억원) (전년대비, %) 14 증가율 (우측) SBS KBS MBC 자료: 한국콘텐츠진흥원, SBS 수출액 (좌측) E 213E 214E 215E 자료: SBS콘텐츠허브, 삼성증권 추정

77 그림 14. 일본: 많이보는 실시간 TV 프로그램 장르별 현황 그림 141. 일본: 212년 장르별 녹화율 및 녹화 편수 (%) 뉴스 버라이어티 일기예보 일본드라마* 다큐멘터리 해외영화 21 퀴즈 일본영화 211 음악 애니메이션 한류드라마 기타해외드라마 (%) 일본드라마 (연속) 녹화율 (좌측) 해외영화 일본영화 버라이어티 일본드라마 (단편) 애니메이션 다큐멘터리 음악 월평균 녹화 편수 (우측) 교육,교양 여행 기타해외드라마 한류드라마 축구 어린이용프로그램 (편) 참고: 조사대상은 2인이상 가구내 2세 이상 성인 212년 일본드라마는 연속 기준 자료: Strabase 자료: Strabase 표 년 성별, 연령별 한류드라마의 월 평균 녹화 편수 구분 월 평균 녹화편수 구분 월 평균 녹화편수 남성 여성 2대 대 14. 3대 대 대 대 대 대 대 이상 대 이상 21.1 자료: Strabase 표 34. 대표 지상파 드라마 회당 수출 가격 및 총 수출금액 프로그램 회당 (달러) 편수 총 금액 (달러) 총 금액 (원) 옥탑방왕세자 25만 2 5만 53억 아이리스 25만 2 5만 53억 뿌리깊은나무 15만 24 36만 42억 패션왕 12만 2 24만 28억 짝패 1만 32 32만 34억 자료: 언론보도 중국 동영상 수요의 놀라운 성장, 한류 컨텐츠는 최적의 공급원 중국 온라인 동영상 시장: 211년 중국 온라인 동영상 산업의 시장규모는 전년동기 두 배 증가한 63억 위안 (11조원)이다. 212년도 전년대비 두 배 증가한 126억위안 (22조원) 에서 214년까지는 212억 위안 (37조원)까지 급격히 성장할 전망이다. 이는 1) 휴대 폰과 태블릿PC의 사용이 크게 증가하며 67%의 전통 TV사용자가 온라인 동영상 사용 자로 전환되었고, 2) 온라인플랫폼에 대한 광고주들의 인식이 크게 개선되고 저작권 관 리가 강화되며 유쿠, 투또우, 소후, 바이두 등의 여러 사업자들이 생겨났기 때문이다. 중국에서 컨텐츠에 대한 수요는 빠르게 확장되고 있는 반면, 공급이 크게 부족한 상황인 데, 한국 컨텐츠는 이러한 중국 시청자들의 니즈를 충족시켜 주고 있다. 그 동안 중국 시장에서 많은 한국 컨텐츠가 유통되어 왔으나, monetize를 하지는 못했다. 그러나 이제 부터는 한국 컨텐츠 업체들이 중국 온라인 업체들로부터 직접적인 수혜를 받을 것으로 보이는데, 1) 해외드라마 수입 과정이 엄격해 TV에서는 한국보다 2년이 지난 드라마가 방영되는 반면, 인터넷 동영상으로는 실시간 시청이 가능하고, 2) 최근 유쿠와 소후 등 대표 온라인동영상 업체들이 한국 방송사와 계약을 맺기 시작했기 때문이다. 26년 말부터 정식서비스를 시작한 유쿠는 21년 3월 SBS로부터 3년간 약 1억원에 지난 드라마 저작권을 구매했으며, 211년 2월에는 MBC와 예능프로그램 계약을 했다. 소후는 21년 6월 SBS, KBS, MBC와 과거 1년과 미래 3년의 인기드라마 저작권을 구매하는 동시에 한국 드라마홈페이지를 구축했다. 소후는 총 9,8회의 한국드라마의 저작권을 소유하게 되며 중국 가장 큰 한국드라마 방송 플랫폼이 되었다. PPTV는 MBC에게 211년부터 213년까지 3년간 85억원의 계약금을 주고 컨텐츠를 공급받게 되었다. 77

78 그림 142. 중국 미디어산업 시장 규모 추이 그림 143. 중국 미디어산업 시장점유율 (211) (십억위안) 증가율 (우측) 미디어산업규모 (좌측) (전년대비, %) 이동통신 32% 음반 % 영화 3% 광고 8% TV 18% 라디오 2% 잡지 3% 인터넷 11% 신문 12% 도서 11% 자료: KOCCA 자료: KOCCA 그림 144. 중국 온라인동영상 산업 시장 규모 전망 그림 145. 중국 온라인동영상 사업자 시장점유율 (21) (십억위안) % 증가 워러 3% 신랑 3% PPTV 5% 쿠6 6% 기타 21% 인터넷동영상 시장규모: 31.4억위안 유쿠 21% 투또우 17% E CNTV 8% PPS 8% 소후 8% 자료: KOCCA, 아이루이 자료: CNNIC 그림 146. 중국 온라인동영상사용자 vs 전체 인터넷사용자 비중 (백만명) (%) 3 전체인구 대비 인터넷사용자 비중 (우측) 8 75 그림 147. 중국드라마 불법유통비율 (%) 온라인동영상 사용자 수 (좌측) 자료: KOCCA 자료: KOCCA 78

79 IT서비스와 컨텐츠의 콜라보레이션 컨텐츠산업과 IT서비스의 협업을 통한 새로운 매출 창출이 가능할 것으로 전망된다. 유튜 브, 소셜미디어, 모바일메신저 등의 다양한 유통채널을 통해 과거보다 빠르고 효율적인 컨 텐츠 전파가 가능해졌으며, 나아가 양 산업의 수익모델을 결합한 신규 사업을 통해 시너지 를 추구할 수 있게 될 것이다. 실제로 최근 NHN-YG엔터테인먼트 간 협업의 일환으로 진 행된 라인메신저 스티커를 이용한 G-Dragon, 싸이의 신곡 프로모션은 양 사업자 모두에 게 긍정적인 결과를 가져왔다. 그림 148. 지드래곤 라인을 통한 신곡 프로모션 그림 149. 싸이 라인 스티커 자료: YG엔터테인먼트, NHN 자료: NHN 미디어 업종 관심 종목: SBS, CJ E&M 컨텐츠관련 매출의 꾸준한 증가로 판권매출 비중 확대 예상 모바일 환경 변화에 따른 컨텐츠 수요 증가와 신규 수익원 확보로 컨텐츠 사업자들의 판권 매출은 꾸준히 증가할 것으로 예상된다. CJ E&M은 방송매출 중 판권 매출 비중이 211 년 3%에서 212년 9%까지 큰 폭으로 상승했다. SBS는 212년 전체매출 내 판권매출 비중은 212년 15%에서 216년 22%까지 꾸준히 상승할 것으로 예상된다. 그림 15. SBS 판권매출 및 방송 매출 중 비중 추이 (%) (%) 그림 151. CJ E&M 방송 매출 breakdown (212년) 기타 (판권 등) 17% 방송매출 중 비중 (우측) 광고 59% 8 4 판권 매출 (좌측) 1 5 수신료 24% E 214E 215E 216E 자료: SBS, 삼성증권 추정 자료: CJ E&M, 삼성증권 추정 79

80 엔터테인먼트 업종 관심 종목: 와이지엔터테인먼트 뉴미디어를 통한 적극적인 마케팅과 모바일 플랫폼과의 다양한 협업으로 아티스트별 수익성 확대 와이지엔터테인먼트는 SNS, 페이스북, 유튜브 등의 뉴미디어를 통한 적극적인 소속 아티 스트 및 컨텐츠 마케팅을 진행하고 있으며, 212년 싸이의 강남스타일 글로벌 흥행 성공 에 따라 유튜브 한류컨텐츠 조회수에서 56%를 상회하는 압도적 우위를 달성하였다. 213 년에도 젠틀맨 을 시작으로 본격적인 글로벌 시장 공략을 개시하였으며, 스마트폰 보급률 상승을 위시한 글로벌 모바일 환경 변화와 플랫폼과의 적극적인 협업 등이 이루어질 경우 지난해 4배 성장한 트위터 팔로워 수를 비롯하여 2~3배 규모로 성장한 바 있는 유튜브 구독자, 페이스북 좋아요 수는 올해도 크게 성장할 것으로 예상, 수익성 확대가 전망된다. 표 35. 와이지엔터테인먼트 뉴미디어 이용자 추이 Youtube 구독자 1,166,281 4,559,916 증가율 (%) 391 Twitter 팔로워 1, 411,579 증가율 (%) 4,116 Facebook 좋아요 7,28,757 16,639,78 증가율 (%) 237 자료: 와이지엔터테인먼트, 삼성증권 정리 표 36. 유튜브 글로벌/한류컨텐츠 누적 조회수 (213. 3월 말 기준) 구분 순위 제목 조회수 글로벌 1 강남스타일 (한국) 1,495,31,263 2 Justin Bieber - Baby (미국) 845,677,651 3 Jennifer Lopez - On the Floor (미국) 661,259,58 4 Eminem - Love the Way You Lie (미국) 551,81,865 5 LMFAO - Party Rock Anthem (미국) 531,398,316 K-Pop 1 강남스타일 1,495,31,263 2 오빤 딱 내 스타일 (강남스타일 리믹스) 326,726,567 3 강남스타일 (컴백무대) 23,895,528 4 강남스타일 (댄스) 12,115,121 5 소녀시대 - Gee 1,298,626 6 강남스타일 (콘서트) 86,367,994 7 소녀시대 - The Boys 7,784,16 8 빅뱅 - Fantastic Baby 67,166, NE1 - 내가 제일 잘 나가 66,47,691 1 소녀시대 - Oh! 64,16,748 자료: YouTube 8

81 Company Update 삼성전자 (593) 새로운 스마트폰의 생태계의 1등 진화체 WHAT S THE STORY? Event: 스마트폰의 출현 이후, 규모의 경제와 원가가 지배하는 IT 환경의 본질이 점차 융합과 통섭으로 변화화고 있음. Impact: 스마트폰의 고성장과 산업 환경의 변화는 기술 축적이 되어 있었던 여러 부품 부문을 수직계열화 하고 있는 삼성전자에게 기회가 되었음. 이러한 동사의 기술적 Leadership과 시너지를 바탕으로 한 친화적 생산 환경은 향후에도 지속적으로 하드웨 어 혁신과 스마트폰 사이클을 이끌 것. Action: 삼성전자에 대한 투자의견 BUY 및 목표주가 19만원 유지. THE QUICK VIEW 황민성 Analyst [email protected] 유의형 Research Associate [email protected] AT A GLANCE 목표주가 1,9,원 (24%) 현재주가 Bloomberg code 시가총액 1,528,원 593 KS 243.8조원 Shares (float) 147,299,337주 (71.1%) 52주 최저/최고 6일-평균거래대금 1,91,원/1,576,원 3,6.8억원 One-year performance 1M 6M 12M 삼성전자 (%) Kospi 지수 대비 (%pts) KEY CHANGES (원) New Old Diff (%) 투자의견 BUY BUY 목표주가 1,9, 1,9,.% 213E EPS 196,3 196,3.% 214E EPS 217,9 217,9.% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 55 Target price vs I/B/E/S mean -4.7% Estimates up/down (4 weeks) / 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean -8.% Estimates up/down (4 weeks) /1 I/B/E/S recommendation BUY (1.7) 기존의 IT 환경 - 규모의 경제와 원가가 지배하는 산업: 기존 IT 환경은 선진업체에서 창조된 표준에 따라, 원가 수준에 의해 제조설비가 일본, 한국, 대만, 중국 등으로 순차적으로 이동하는 현상이었음. 하지만 표준을 창조하지 못하고 단순 제조만으로 부가가치를 창조하기는 어려움. 메모리의 경우, 인텔 등의 영향을 벗어나 업계 자체적 표준으로 가치창조를 모색하였지만, 이 또한 업계 내부의 과열 경쟁으로 등락을 거듭. 융합과 통섭으로 변화하는 환경: 스마트폰이라는 새로운 세트 제품의 출현이 기존의 규모의 경제와 원가가 지배하는 IT 제조 환경의 본질을 완전히 바꿔놓은 것은 아님. 그러나 1) 작은 기기에 모든 것을 집중해야 하는 기술적 어려움과 2) 공간 효율 및 개별 인터페이스의 문제 등 고객의 특성에 맞게 맞춤화하는 모바일 부품의 특성상 아직 정해지지 않은 표준, 그리고 3) 짧아진 스마트폰 제품주기 등은 그 동안 메모리, 로직, 패널, 세트 등 여러 분야에서 기술을 축적해온 삼성전자로 하여금 이들 기술을 조합하여 새로운 것을 재창조하는 기회를 부여. 이러한 점이 애플이 스마트폰이라는 새로운 창조를 이루었지만 짧은 기간 안에 삼성전자가 이를 넘어서는 실적을 이룬 배경임. 삼성의 경쟁자와 전망: 과거의 IT 업계가 도요타와 노키아와 같은 효율적인 생산관리와 원가절감을 위한 기술 벤치마킹을 최선으로 하였다면, 현재는 조합과 시너지의 삼성이 벤치마킹 대상임. 현재 상황에서 가장 위협적인 경쟁자는 중국으로, 중국은 1) 세트에서 오랜 제조업력을 가지고 있고, 2) 큰 내수시장과 강력한 자본, 그리고 3) 성장을 위한 동기부여가 장점. 세트의 경우 기술적 차별화가 크지 않아 중국이 오래지 않아 따라올 수 있을 것으로 전망되지만, 반도체는 경험이 전무하여 여전히 한국에서의 융복합화를 통한 시너지가 성장 동력으로 남아있을 것. 패널 중 TFT-LCD 는 이미 중국으로 그 주도권이 넘어가고 있으나, OLED 와 플렉시블, 고화질 TV 등 새로이 진화될 부분에서는 여전히 경쟁력을 갖출 것. 향후 과제는 소프트 파워 육성: 소프트웨어는 삼성이 갤럭시 S4 런칭 행사에서와 같이 향후 중점을 두려는 대상이나 여전히 미국 등 경쟁사 대비 열세인 부분이 있음. 하지만 인텔 등과의 연합을 통한 타이젠 (Tizen) OS 출시 및 공격적인 소프트웨어 부문 투자 (인력 및 개발비용) 등은 하드웨어 성능을 증폭시킬 소프트웨어 역량 발전의 기반이 될 것. SUMMARY FINANCIAL DATA E 214E 매출액 (십억원) 165,2 21,14 232, ,315 순이익 (십억원) 13,759 23,845 34,382 38,219 EPS (adj) (원) 77, ,48 196,3 217,9 EPS (adj) growth (%) (15.1) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) Dividend yield (%) 자료: 삼성증권 추정 Samsung Securities (Korea) BUY Company (

82 삼성전자 그림 1. 삼성전자 핸드셋 부문 영업이익 및 기여도 (조원) (%) 8 8 그림 2. 지역별 삼성전자 스마트폰 점유율 추이 (%) Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13E 핸드셋 부문 영업이익 (좌측) 이익 기여도 (우측) Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13E 전체 북미 서유럽 아시아 중남미 기타 자료: 삼성전자, 삼성증권 추정 자료: 삼성증권 추정 그림 3. 삼성전자 설비투자/매출액 추이 (조원) (%) E 그림 4. 삼성전자 연간 FCF (조원) 설비투자 (좌측) 설비투자/매출액 (우측) 매출액 (좌측) (5) E 자료: 삼성전자, 삼성증권 추정 자료: 삼성전자, 삼성증권 추정 그림 5. 삼성전자 P/B 추이 (x) 삼성전자 평균 -1 STDEV +1 STDEV 자료: 삼성증권 그림 6. 삼성전자 P/B vs ROE valuation (vs MSCI NJA) (%pts) 4 2 (2) (4) (6) (8) (1) 폴더폰 이익 상승 (12) 자료: DataStream, 삼성증권 NAND의 성장 안전성 부각 PB vs ROE (MSCI NJA 대비) 모바일의 성장 최근 5년 저점: 49.8% 평균 82

83 삼성전자 포괄손익계산서 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 매출액 154,63 165,2 21,14 232, ,315 매출원가 12, , , ,61 161,513 매출총이익 51,964 52,857 74,452 89,288 11,82 (매출총이익률, %) 판매 및 일반관리비 35,342 37,212 45,42 48,126 54,721 영업이익 16,621 15,644 29,49 41,162 47,8 (영업이익률, %) 순금융이익 (23) ,125 순외환이익 (12) 순지분법이익 2,267 1, 기타 (367) 18 (729) 세전이익 19,329 17,192 29,915 42,757 47,477 법인세 3,182 3,433 6,7 8,374 9,258 (법인세율, %) 순이익 16,147 13,759 23,845 34,382 38,219 (순이익률, %) 영업순이익** 15,456 13,122 23,39 33,351 37,72 (영업순이익률, %) EBITDA 3,746 3,722 45,291 63,12 68,878 (EBITDA 이익률, %) EPS (원) 94,95 8,872 14,157 22,91 224,641 수정 EPS (원)*** 9,848 77, ,48 196,3 217,9 주당배당금 (보통, 원) 1, 5,5 8, 8, 1, 주당배당금 (우선, 원) 1,5 5,55 8,5 8,5 1,5 배당성향 (%) 현금흐름표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 영업활동에서의 현금흐름 23,827 22,918 37,973 43,583 51,919 순이익 16,147 13,759 23,845 34,382 38,219 유 무형자산 상각비 11,394 13,592 15,622 2,965 22,526 순외환관련손실 (이익) 12 지분법평가손실 (이익) (2,267) (1,399) (987) (987) Gross Cash Flow 3,235 3,21 46,65 54,354 61,474 순운전자본감소 (증가) (5,668) (4,57) (5,778)(1,17) (8,43) 기타 (2,135) (3,977) (4,18) () () 투자활동에서의 현금흐름 (23,985)(21,113)(31,322)(3,62)(37,47) 설비투자 (2,391)(21,586)(22,321)(23,)(27,) Free cash flow 3,436 1,332 15,652 2,583 24,919 투자자산의 감소(증가) (128) (11) (1,2) 329 (221) 기타 (3,466) 575 (7,998) (7,391)(1,25) 재무활동에서의 현금흐름 (152) 3,11 (1,865) 차입금의 증가(감소) 1,72 3, ,17 (454) 자본금의 증가 (감소) 배당금 (1,918) (875) (1,265) (1,27) (1,26) 기타 (1,138) (1,316) 2,324 현금증감 (359) 4,9 4,1 14,168 15,113 기말현금 1,15 9,791 14,692 18,791 32,959 기말현금 9,791 14,692 18,791 32,959 48,72 참고: *현금 및 현금성 자산 + 단기금융상품 + 단기매도가능금융자산 ** 일회성 항목 제외 *** 완전 희석, 일회성 항목 제외 자료: 삼성전자, 삼성증권 추정 재무상태표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 유동자산 61,43 71,52 87, , ,48 현금 등* 21,57 22,48 26,878 37,448 55,473 매출채권 19,153 21,882 23,861 31,2 35,154 재고자산 13,365 15,717 17,747 21,297 25,556 기타 7,315 11,423 18,783 27,469 32,297 비유동자산 72,886 84,298 93,83 98,672 15,761 투자자산 11,375 12,428 14,15 14,559 14,665 (지분법증권) 8,335 9,24 8,785 9,225 9,225 유형자산 52,965 62,44 68,485 71,536 77,21 무형자산 2,779 3,355 3,73 3,714 3,72 기타 5,767 6,471 7,573 8,863 1,373 자산총계 134, ,8 181,72 215,95 254,241 유동부채 39,945 44,319 46,933 49,178 48,624 매입채무 9,149 1,277 9,489 9,964 9,864 단기차입금 8,43 9,654 8,444 1,133 12,159 기타 유동부채 22,366 24,389 29, 29,82 26,61 비유동부채 4,995 1,168 12,658 12,72 14,627 사채 및 장기차입금 1,124 4,84 5,351 2,87 2,87 기타 장기부채 3,871 5,328 7,38 9,22 11,757 부채총계 44,94 54,487 59,591 61,25 63,251 자본금 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 4,44 이익잉여금 85,15 97, , ,21 187,487 기타 (4,726) (5,834) (8,193) (8,193) (8,193) 자본총계 89,349 11, ,48 154,656 19,991 순부채 (11,75) (12,231) (22,553) (39,889) (61,937) 주당장부가치 (원) 553, ,91 752, ,573 1,2,831 재무비율 및 주당지표 12월 31일 기준 E 214E 증감률 (%) 매출액 영업이익 43.6 (5.9) 세전이익 53.8 (11.1) 순이익 57.8 (14.8) 영업순이익** 63.3 (15.1) EBITDA 28.8 (.1) 수정 EPS*** 63.3 (15.1) 비율 및 회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) (13.1) (12.1) (18.6) (25.8) (32.4) 이자보상배율 (배) 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 재고자산 보유기간 (일) Valuations (배) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 (보통, %)

84 Company Update LG전자 (6657) 스마트폰 퀀텀 리프(Quantum leap)를 타다 WHAT S THE STORY? Event: 스마트폰 시장의 성장이 새로운 국면을 맞으며 지속되어 가고 있음. IT기능의 통합과 피쳐폰 대체 움직임, 기술의 발달이 peer들의 향후 성장을 좌우할 것으로 예상. Impact: LG전자의 스마트폰 가능성이 현실로 나타나며 2 nd tier 경쟁에서 두각을 나타 내고 있음. 동사의 구조적 성장은 아직 시작단계로서, 글로벌 스마트폰 시장규모의 4%(212년 기준)에 불과하며, 215년까지 7~8%까지 upside가 있을 것으로 판단됨. 또한 다각화된 세트사업부들의 시너지와 계열부품사(LG디스플레이, LG이노텍, LG화학 등)들의 역량이 뛰어나, 통합과 하드웨어 진화의 시대에서 진일보된 존재감을 기대함. Action: Tech섹터 top pick 중 하나로 BUY투자의견과 12개월 목표주가 13,원을 유지. 스마트폰 강세에 힘입어 전사 영업이익은 213년과 214년 각 71%, 65%의 고성장을 유지할 것으로 전망, 지속적인 비중확대를 추천. 조성은 Analyst [email protected] 허윤수 Research Associate [email protected] AT A GLANCE 목표주가 13,원 (53%) 현재주가 85,1원 Bloomberg code 시가총액 6657 KS 14.4조원 Shares (float) 163,647,814주 (63.6%) 52주 최저/최고 6일-평균거래대금 56,1원/9,4원 879.억원 One-year performance 1M 6M 12M LG전자 (%) Kospi 지수 대비 (%pts) KEY CHANGES (원) New Old Diff (%) 투자의견 BUY BUY 목표주가 13, 13,.% 213E EPS 8,688 8,688.% 214E EPS 14,47 14,47.% 215E EPS 17,457 17,457.% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates?? 27 Target price vs I/B/E/S mean 15.9%?? Estimates up/down (4 weeks) 18/?? 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean 45.3%?? Estimates up/down (4 weeks) 7/16?? I/B/E/S recommendation?? (??) Buy THE QUICK VIEW 스마트폰 점유율의 leap: 213년과 214년 LG전자의 스마트폰 판매량을 각 55백만대, 79백만대로 예상. 전년대비 각 18%와 44%의 고성장이다. 중국 등 신흥시장 중심으로 저가 스마트폰이 피쳐폰을 대체하며 전체 스마트폰 성장이 견조한 가운데, 주지하듯 LG전자는 1) 고가와 중저가를 대응하는 two track 믹스 전략, 2) 기술과 물량대응력이 뛰어난 서플라이 체인, 3) 우월한 글로벌 영업망을 갖춰 지배력을 넓히고 있음. 즉, 판매량이 증가할 수 밖에 없는 구조라고 해석됨. 과거 27-9년간 동사 피쳐폰 사업이 그랬듯 영업 레버리지 확대를 통한 마진 증가로 이어질 가능성이 크며, 29년 peak였던 15%만큼은 안되도. 215년 내 9~1%까지 올라갈 수 있다고 판단됨. 중저가 비중이 높아서(1Q13기준 약 6%) 수익률 악화가 심할 것이라는 편견은 재고할 필요가 있음. 연계사업간 시너지 효과의 leap: 우리가 전망하는 스마트폰 2라운드의 방향성은 IT분야의 통합과 하드웨어의 진화이며, LG전자의 사업구조와 계열사 입지는 매우 이상적. TV와 가전 top tier 브랜드 효과와, 스마트TV/가전 등 다양한 스마트 ecosystem을 연구개발 해온 만큼 향후 세트제품간 기능적 통합과정에서 발생할 수 있는 비용의 최소화와 실용성 극대화에 큰 영향을 줄 전망. 스마트폰 재료부품을 생산하는 계열사들도 시너지를 발생. 특히 패널 기술이 뛰어난 LG디스플레이를 비롯해 카메라와 기판의 LG이노텍, 배터리의 LG화학 등은 하드웨어 진화에 있어 틀림없는 강점을 제공. Top pick-강자의 면모: 동사는 스마트폰 시장점유율 확대를 통한 구조적인 실적 개선으로, 매출액과 영업이익은 213년 58조원과 1.9조원, 214년 66조원과 3.2조원으로 고성장을 보일 전망. 일각에서는 TV와 가전사업을 잠재적 risk로 보지만, 스마트폰과의 기능적 융합과 연계가 진행된다면 오히려 추가적인 기회로 작용할수 있음. 213년 P/E 15배를 적용한 우리의 목표주가 13,원은 이러한 가능성을 반영하지 않았으므로, 도래하는 패러다임 하에서의 upside는 더욱 크다고 판단됨에 따라 섹터 내 top pick을 유지. SUMMARY FINANCIAL DATA E 214E 215E 매출액 (십억원) 5,96. 57, , ,799.8 순이익 (십억원) 9.8 1,571. 2,65.3 3,156.7 EPS (adj) (원) , , ,456.6 EPS (adj) growth (%) RB 2, EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) Dividend yield (%) 자료: 삼성증권 추정 Samsung Securities (Korea) BUY Company (

85 삼성전자 그림 1. LG전자 핸드셋 원가 breakdown 그림 2. LG전자의 스마트폰 믹스: 고가 vs 중가 vs 저가 (%) (1) OPM: -2% OPM: 5 % OPM: 9% 33 고정비중 25 고정비중 23-7%pts -3%pts 재료비중 +%pts 56 재료비중 +%pts E 214E 56 (%) Q Q11 3Q11 4Q Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E Q13E 영업이익률 BOM 비중 마케팅 비중 R&D 비중 기타 비중 고가형* 중가형** 저가형*** 자료: 삼성증권 추정 참고: * 3달러 이상, ** 2~299달러, *** 2달러 미만 자료: 삼성증권 추정 표 1. 주요 업체별 스마트폰 판매량과 점유율 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13 2Q13E 3Q13E 4Q13E 1Q14E 2Q14E 3Q14E 4Q14E E 214E 판매량 전체 ,173.8 (백만대) % y-y 삼성전자 애플 LG전자 화웨이 레노보 소니 ZTE 노키아 HTC 블랙베리 모토로라 점유율 삼성전자 (%) 애플 LG전자 화웨이 레노보 소니 ZTE 노키아 HTC 블랙베리 모토로라 참고: Gray market은 포함되지 않음 자료: 삼성증권 추정 85

86 삼성전자 포괄손익계산서 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 매출액 54,257 5,96 57,898 66,135 71,8 매출원가 42,58 38,653 43,212 48,439 52,197 매출총이익 12,199 12,37 14,686 17,696 19,63 (매출총이익률, %) 판매 및 일반관리비 11,82 11,171 12,746 14,499 15,761 영업이익 379 1,136 1,94 3,198 3,841 (영업이익률, %) 순금융이익 순외환이익 1,444 1,4-52 순지분법이익 기타 -1,665-1, 세전이익 ,87 3,12 3,758 법인세 (법인세율, %) 순이익 ,571 2,65 3,157 (순이익률, %) 영업순이익* ,571 2,65 3,157 (영업순이익률, %) EBITDA 1,31 2,64 3,667 4,919 5,72 (EBITDA 이익률, %) EPS(연결기준) (원) -2, ,688 14,47 17,457 수정 EPS (원)** -2, ,688 14,47 17,457 주당배당금 (보통, 원) 주당배당금 (우선, 원) 배당성향 (%) (7.9) 현금흐름표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 영업활동에서의 현금흐름 1,73 1,751 3,58 4,227 3,818 순이익 ,571 2,65 3,157 유 무형자산 상각비 1,22 1,312 1,612 1,691 1,861 순외환관련손실 (이익) 52 지분법평가손실 (이익) Gross cash flow 3,3 3,953 3,122 2,977 5,57 순운전자본감소 (증가) -1,6-1, ,282 기타 투자활동에서의 현금흐름 -2,452-1,35-2,16-2,571-2,857 설비투자 -1,752-1,33-1,281-1,865-1,845 Free cash flow ,3 2,363 1,974 투자자산의 감소(증가) (배당금***) 기타 ,39 재무활동에서의 현금흐름 1, ,12-1, 차입금의 증가(감소) 자본금의 증가 (감소) 배당금 기타 현금증감 기초현금 1,944 2,345 1,832 2,295 2,799 기말현금 2,345 1,832 2,295 2,799 3,579 참고: * 일회성 항목 제외 ** 완전 희석, 일회성 항목 제외 *** 지분법증권으로부터의 배당 자료:, 삼성증권 추정 재무상태표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 유동자산 15,783 14,554 15,694 17,454 19,26 현금 및 현금등가물 2,345 1,832 2,295 2,799 3,579 매출채권 6,753 6,519 6,744 7,397 7,97 재고자산 4,947 4,599 4,829 5,361 5,655 기타 1,738 1,64 1,825 1,897 2,55 비유동자산 16,875 16,93 17,12 18,25 18,864 투자자산 6,35 5,83 5,764 5,733 5,77 (지분법증권) 5,63 5,477 5,477 5,477 5,477 유형자산 7,29 7,518 7,77 8,396 8,974 무형자산 1,36 1,77 1,19 1,135 1,284 기타 2,514 2,55 2,63 2,761 2,899 자산총계 32,658 31,457 32,814 35,479 38,123 유동부채 14,215 12,816 12,86 13,363 13,381 매입채무 5,487 5,195 5,737 6,482 5,964 단기차입금 1,673 1,162 1, ,236 기타 유동부채 7,54 6,459 6,43 5,979 6,181 비유동부채 5,296 5,937 5,634 5,391 4,975 사채 및 장기차입금 4,257 4,426 3,835 3,264 2,723 기타 장기부채 1,38 1,512 1,799 2,128 2,251 부채총계 19,51 18,753 18,44 18,754 18,356 지배주주지분 12,894 12,454 14,124 16,474 19,517 자본잉여금 2,862 2,862 2,862 2,862 2,862 이익잉여금 9,5 9,48 1,942 13,51 16,63 기타 자본총계 13,148 12,74 14,374 16,724 19,767 순부채 4,94 4,531 2,886 1, 주당장부가치 (원) 65,855 63,182 72,781 85,186 11,26 재무비율 및 주당지표 12월 31일 기준 E 214E 215E 증감률 (%) 매출액 (2.7) (6.1) 영업이익 세전이익 적전 흑전 순이익 적전 흑전 1, 영업순이익* 적전 흑전 2, EBITDA (45.1) (52.1) 수정 EPS** 적전 흑전 2, 비율 및 회전 ROE (%) (3.3) 재무비율 및 주당지표 (1.3) ROIC (%) 순부채비율 (%) 이자보상배율 (배) (.5) 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 재고자산 보유기간 (일) Valuations (배) P/E (31.1) P/B EV/EBITDA EV/EBIT (17.4) 배당수익률 (보통, %)

87 Company Update 솔브레인 (3683) 디스플레이의 진화에 필요한 전자재료업체 WHAT S THE STORY? Event: UHD 등 고해상도 및 대면적 디스플레이로 진화하는 과정에서 TFT에 Oxide 를 증착해서 사용하는 방식이 확대될 것으로 보고 있음. Impact: Oxide-TFT 패턴형성을 위한 식각액으로 반도체 식각액을 적용하게 될 가능 성이 있는데, 동사의 반도체용 식각액 부문에서의 경쟁력을 감안하면 Oxide-TFT 패 널 사용증가로 인한 동사의 성장 가능성을 기대해 볼 수 있을 것. Action: 반도체 및 디스플레이, 그리고 2차전지 주요 고객사의 라인 증설 및 물량 증가 효과가 기대됨에 따라 꾸준한 매출 신장과 긍정적인 주가 흐름이 예상됨. BUY 투자의견과 목표주가 6,원을 유지함. THE QUICK VIEW 장정훈 Analyst [email protected] 이준희 Research Associate [email protected] AT A GLANCE 목표주가 6,원 (35%) 현재주가 44,55원 Bloomberg code 시가총액 SAMSUNG vs THE STREET 3683 KS 7,219.9억원 Shares (float) 16,26,744주 (51.7%) 52주 최저/최고 6일-평균거래대금 26,2원/5,4원 31.억원 One-year performance 1M 6M 12M 솔브레인 (%) Kosdaq 지수 대비 (%pts) KEY CHANGES (원) New Old Diff (%) 투자의견 BUY BUY 목표주가 6, 6,.% 213E EPS 5,715 5,715.% 214E EPS 6,423 6,423.% No of I/B/E/S estimates?? 17 Target price vs I/B/E/S mean 4.3%?? Estimates up/down (4 weeks) /?? 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean 1.6%?? Estimates up/down (4 weeks) 1/1?? I/B/E/S recommendation?? (??) Buy 디스플레이의 진화에 필요한 전자재료업체: 동사는 디스플레이 제조공정에 필수 불가결한 화학재료인 에천트를 공급할 뿐만 아니라, 반도체 미세공정화에 필요한 공정용 화학재료 등을 공급. 여기에다가 2차전지의 필수 재료인 전해액도 공급함에 따라 차세대 디스플레이를 구성하는 주요 공정재료 및 핵심 소재를 담당. 반도체와 디스플레이, 그리고 2차전지 시장에서 동사의 고객사들의 글로벌 시장 점유율을 감안시, 미래 디스플레이 구현에 필요한 각종 공정 재료의 공급 대응 면에서 주목할 만한 업체. Oxide-TFT로 성장 기회 마련: UHD 등 고해상도 및 대면적 디스플레이로 진화하는 과정에서 TFT에 Oxide를 증착해서 사용하는 방식이 확대될 것으로 보는데, 이 경우에 Oxide-TFT 패턴형성을 위한 식각액으로 반도체 식각액을 적용하게 될 가능성이 있음. 동사의 반도체용 식각액 부문에서의 경쟁력을 감안하면, Oxide-TFT 패널 사용증가로 인한 동사의 성장 가능성을 기대해 볼 수 있을 것. 여전히 매력적인 밸류에이션: 올해 연간 매출액은 6,83억원에 영업이익은 1,177억원으로 전망하고 있으며, 반도체 및 디스플레이, 그리고 2차전지 주요 고객사의 라인 증설 및 물량 증가 효과가 기대됨에 따라 꾸준한 매출 신장과 긍정적인 주가 흐름이 예상됨. 현 주가는 213년 P/E 7.9배에 거래되고 있는데, 여전히 국내 peer 평균 13.3배에 비해서 저평가 되고 있음. 따라서 BUY 투자의견과 목표주가 6,원을 유지함. SUMMARY FINANCIAL DATA E 214E 215E 매출액 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (adj) (원) 4,536 5,715 6,423 6,995 EPS (adj) growth (%) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) Dividend yield (%) 자료: 솔브레인, 삼성증권 추정 Samsung Securities (Korea) BUY Company (

88 솔브레인 그림 1. 고객사 디스플레이 캐파 vs 관련 매출 그림 2. 고객사 메모리 출하량 vs 관련 매출 (백만 m2) (십억원) (십억 GB) (십억원) E 214E E 214E 자료: 솔브레인, 삼성증권 추정 삼성 + LGD output 캐파 (좌측) 솔브레인 디스플레이 에천트 매출 (우측) 자료: 솔브레인, 삼성증권 추정 삼성+하이닉스 메모리 출하량 (좌측) 솔브레인 반도체 에천트 매출 (우측) 그림 3. 주주 지배구조 (212) 그림 4. 실적 전망 기타: 34% 정지완 외 8명: 47% (십억원) (%) 국민연금: 9% 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 4Q13E 알리안츠글로벌 인베스터스: 1% 매출액 (좌측) 영업이익률 (우측) 자료: 솔브레인 자료: 솔브레인, 삼성증권 추정 표 1. 분기별 실적 전망 (십억원) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E E 214E 전사 매출 에천트 Thin glass 유기재료 디스플레이 재료 매출 CVD 에천트 슬러리 반도체 재료 매출 전해액 ND 자석 기타 전자 재료 매출 영업이익 영업이익률 (%) 매출비중 (%) 디스플레이 재료 반도체 재료 전자 재료 자료: 솔브레인, 삼성증권 추정 88

89 솔브레인 손익계산서 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 매출액 매출원가 매출총이익 (매출총이익률, %) 판매 및 일반관리비 영업이익 (영업이익률, %) 순금융이익 (6) (4) (1) 1 5 순외환이익 () (2) 순지분법이익 4 4 기타 (31) (12) (2) (3) () 세전이익 법인세 (법인세율, %) 순이익 (순이익률, %) 영업순이익* (영업순이익률, %) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS (원) 1,168 3,835 5,715 6,423 6,995 수정 EPS (원)** 2,32 4,536 5,715 6,423 6,995 주당배당금 (보통, 원) 주당배당금 (우선, 원) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 영업활동에서의 현금흐름 순이익 유 무형자산 상각비 순외환관련손실 (이익) () 지분법평가손실 (이익) (1) (1) Gross Cash Flow 순운전자본감소 (증가) (44) 3 (15) (14) (1) 이자손실 (이익) (2) (3) 6 (2) 기타 (11) (16) () 투자활동에서의 현금흐름 (19) (56) (45) (51) (7) 설비투자 (87) (45) (5) (55) Free cash flow (61) 투자자산의 감소(증가) (19) (8) 7 7 (4) 기타 (3) (3) (3) (3) (2) 재무활동에서의 현금흐름 92 (4) (35) (7) 5 차입금의 증가(감소) 97 (35) (8) 6 자본금의 증가 (감소) 배당금 (4) (5) (6) (6) (6) 기타 () (21) (1) 6 현금증감 기초현금 기말현금 참고: * 일회성 항목 제외 ** 완전 희석, 일회성 항목 제외 자료: 솔브레인, 삼성증권 추정 대차대조표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 유동자산 현금 및 현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 (지분법증권) 유형자산 무형자산 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 기타 유동부채 비유동부채 사채 및 장기차입금 기타 장기부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 (4) (4) (4) (3) (3) 비지배주주지분 자본총계 순부채 (41) (155) 주당장부가치 (원) 15,846 2,211 25,557 31,622 38,268 재무비율 12월 31일 기준 E 214E 215E 증감률 (%) 매출액 영업이익 세전이익 (32.1) 순이익 (48.) 영업순이익* EBITDA (11.8) 수정 EPS** 비율 및 회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) (8.) (24.9) 이자보상배율 (배) 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 재고자산 보유기간 (일) Valuations (배) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 (보통, %)

90 Company Update 이은재 Analyst [email protected] MDS테크 (8696) 모바일 IT 생태계 진화에도 힘쓴다 WHAT S THE STORY? Event: 스마트폰/태블릿 PC의 확산으로 모바일 생태계가 근본적으로 변화하는 가운데, IT융합에 필수적인 임베디드 소프트웨어(OS, 애플리케이션, 개발툴) 관련 사업을 영위 해온 동사 사업 현황을 파악해 봄. Impact: 모바일 서비스는 이제 소비자들이 정보의 생산과 유통에 적극적으로 참여하고, 공유하는 새로운 환경으로 진화하고 있음. MDS테크는 OS 플랫폼 개발 및 기술서비스 업을 바탕으로, 1) M2M (사물지능통신 사업)과 2) 차량내 디스플레이와 스마트폰을 연계한 미러링크 솔루션, 3) 차량 전장화 사업 등 서비스 개발에 일조하고 있어, IT 환 경의 변화에 따른 수혜를 예상. Action: MDS테크에 대한 투자의견 BUY 및 목표주가 17,원 유지. THE QUICK VIEW AT A GLANCE 목표주가 17,원 (+15.6%) 현재주가 14,65원 Bloomberg code 8696 KS 시가총액 1,273.6억원 Shares (float) 8,693,471주 (58.6%) 52주 최저/최고 11,25원/16,9원 6일-평균거래대금 18.5억원 One-year performance 1M 6M 12M MDS테크 (%) Kosdaq 지수 대비 (%pts) KEY CHANGES (원) New Old Diff (%) 투자의견 BUY BUY 목표주가 17,원 17,원.% 213E EPS 1,138 1,138.% 214E EPS 1,32 1,32.% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 2 Target price vs I/B/E/S mean % Estimates up/down (4 weeks) / 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean -5% Estimates up/down (4 weeks) / I/B/E/S recommendation BUY 임베디드 소프트웨어, IT융합의 핵심: 모바일 서비스가 과거 기술 중심으로 통신 사업자들의 영역에서 제한적으로 생산/소비되었다면, 이제는 플랫폼의 진화로 소비자들이 정보의 생산과 유통에 적극적으로 참여하고, 공유하는 새로운 환경으로 진화하고 있음. MDS테크는 임베디드 소프트웨어 중에서도 OS 플랫폼 개발 및 기술서비스 사업을 오랜 사업 내력을 바탕으로 현재 1) M2M (사물지능통신 사업)과 2) 차량 내 디스플레이와 스마트폰을 연계한 미러링크 솔루션, 3) 차량 전장화 사업 등 서비스 개발에 일조하고 있어, 향후 모바일 IT 고도화에 따른 지속적인 수혜를 예상. 1) 동사는 현재 국내 통신사의 M2M 단말기의 통신 모듈을 개선하는 사업을 진행 중에 있으며, 이는 기반 플랫폼에 대한 기술 서비스를 수행. 시스템 개발완료 후에는 업체들이 미래형 스마트 물류 사업을 추진할 수 있게 되는데 이를 테면, 컨테이너 관제, 차량관제, 설비관리, 조선소 항만 야드 관리 등의 기능을 하는 스마트 현장 관리(Smart Field Management), 스마트 자산 관리(Smart Asset Management)가 가능해짐. 동사의 연구개발 수익은 하반기 가시화될 것으로 예상되며, 내부적으로 올 한해 약 2억원 가량의 수익 가이던스를 제시. 2) 또한, 동사의 NeoLink(네오링크) 솔루션은 모바일 기기와 자동차 인포테인먼트 시스템을 연결하는 기술로서, 미러링크 앱을 탑재한 스마트폰이 미러링크의 서버 역할을 하면서 동일한 컨텐츠를 여러 모바일 단말에서 이용할 수 있게 하는, 하나의 N스크린과 같은 새로운 서비스. 솔루션 출시 이후 네비게이션 제품 상용화에 이르기까지 시일이 소요되고 있으나, 하반기부터 자동차 헤드유닛 단말 양산에 따른 로열티 수익이 가시화될 것으로 예상. 단기 실적보다는 내공있는 기술력에 주목할 때: IT융합과 플랫폼 구축을 위한 임베디드 소프트웨어의 중요성이 커져가는 지금, 동사는 모바일 보안, 모바일 컴퓨팅(사물통신), 차량 전장화, 국방/항공 국산화 프로젝트 등 핵심적인 사업을 추진하고 있음. 프로젝트 특성상 단기 실적은 변동성이 크기 때문에 동사의 기술에 근거한 펀더멘탈에 주목해야 한다는 판단이며, BUY 투자의견과 목표주가 17,원 유지. SUMMARY FINANCIAL DATA E 214E 매출액 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (adj) (원) 1,97 1,138 1,32 EPS (adj) growth (%) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) Dividend yield (%) 참고: IFRS 별도 기준; 자료: 삼성증권 추정 Samsung Securities (Korea) BUY Company (

91 MDS테크 그림 1. MDS테크 매출 구성 그림 2. MDS 자동차 관련 매출액 및 비중 전망 (21-214E) 교육, 7% 기타, 6% 모바일, 9% (십억원) (%) 3 4 로봇, 1% 국방항공, 4% 정보가전, 24% 자동차, 31% 산업용, 18% E 213E 자동차 매출 (좌측) 비중 (우측) 자료: MDS테크, 삼성증권 자료: MDS테크, 삼성증권 추정 그림 3. MDS테크 Rolling P/E 밴드차트 그림 4. MDS테크 Rolling P/B 밴드차트 (원) (원) 2, 16.배 2, 2.5배 15, 13.배 15, 2.배 1, 5, 1.배 7.배 5.배 1, 5, 1.5배 1.배.7배 참고: K-IFRS 별도기준 자료: 삼성증권 추정 참고: K-IFRS 별도기준 자료: 삼성증권 추정 그림 5. M2M 이미지 (스마트 물류) 그림 6. 미러링크 이미지 자료: M2M 자료: MirrorLink 91

92 MDS테크 포괄손익계산서 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 매출액 매출원가 매출총이익 (매출총이익률, %) 판매 및 일반관리비 영업이익 (영업이익률, %) 순금융이익 순외환이익.... 순지분법이익.... 기타 세전이익 법인세 (법인세율, %) 순이익 (순이익률, %) 영업순이익* (영업순이익률, %) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS (원) 1,17 1,82 1,138 1,32 수정 EPS (원)** 965 1,97 1,138 1,32 주당배당금 (보통, 원) 주당배당금 (우선, 원) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 영업활동에서의 현금흐름 순이익 유 무형자산 상각비 순외환관련손실 (이익) (.1)... 지분법평가손실 (이익).... Gross Cash Flow 순운전자본감소 (증가) (3.2) (2.9) (2.) (2.3) 기타 n/a (1.3) (.). 투자활동에서의 현금흐름 (1.5) (12.6) (6.2) (7.1) 설비투자 (.6) (6.1).. Free cash flow 4. (.3) 투자자산의 감소(증가) (.4) (1.4).1.1 (배당금***) 기타 (.5) 3.9 (6.3) (7.2) 재무활동에서의 현금흐름 (1.5) 차입금의 증가(감소) (.2) (.1).1.1 자본금의 증가 (감소)..1.. 배당금 (1.5) (2.9) (2.3) (2.3) 기타 현금증감 기초현금 기말현금 참고: * 일회성 항목 제외 ** 완전 희석, 일회성 항목 제외 *** 지분법증권으로부터의 배당 자료: MDS테크, 삼성증권 추정 재무상태표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 유동자산 현금 및 현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 (지분법증권) 유형자산 무형자산 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금.... 기타 유동부채 비유동부채 사채 및 장기차입금 기타 장기부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 (2.9) 자본총계 순부채 (3.6) (42.2) (49.8) (59.3) 주당장부가치 (원) 6,6 7,39 7,98 8,958 재무비율 및 주당지표 12월 31일 기준 E 214E 증감률 (%) 매출액 (1.7) 영업이익 (4.9) 세전이익 순이익 영업순이익* EBITDA (5.5) 수정 EPS** 비율 및 회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) (53.6) (61.3) (65.2) (69.3) 이자보상배율 (배) ,72.3 2, ,117.7 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 재고자산 보유기간 (일) Valuations (배) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 (보통, %)

93 Company Update NHN (3542) 제2의 전성기 모바일에서 찾다 WHAT S THE STORY? Event: 스마트폰의 보급 이후 모바일 환경이 빠르게 변화하고 있으며, NHN은 라인, 한 게임, 네이버 등 다양한 플랫폼을 통해 시장 환경 변화에 주도적으로 대처하고 있음. Impact: 1) 라인의 글로벌 모바일 시장에서 영향력 확대에 따른 수익 증가, 2) 모바일 게임 시장 환경 변화와 라인 플랫폼의 빠른 성장에 힘입은 한게임의 매출 성장, 3) 뛰 어난 검색 능력과 방대한 보유 데이터를 기반으로 빅데이터 시장 개화 시 최대의 수혜 가 예상됨에 따라 Valuation 리레이팅 가능. Action: 기존의 BUY 투자의견 및 목표주가 4,원 유지함. THE QUICK VIEW 박재석 Analyst [email protected] 오동환 Research Associate [email protected] 라인의 해외 진출과 성장 기회: 라인의 국내 가입자 수는 6백만 명 수준이나 글로벌 가입자는 1억5천만 명에 달하며, 일본, 태국, 대만에서는 이용률 1위를 기록하며 글로벌 메신저로서 자리잡고 있음. 라인의 이용자는 현재에도 주당 3~4만 명씩 빠르게 증가하고 있으며, 스페인에서도 4월 초 1,만 다운로드를 돌파함. 스페인에서 라인 이용률은 35%로 97%를 차지하는 왓츠앱에 비교하면 아직 낮은 상황이나, 라인만의 다양한 장점(다양한 스티커, 무료 보이스콜, 게임과의 연동 등)과 안드로이드 버전 왓츠앱의 유료화 전환에 따른 가입자 이탈로 이용률은 지금보다 더욱 상승할 전망. 라인은 스페인 유저들을 기반으로 스페인어권 국가인 멕시코, 칠레 등에서도 빠르게 가입자를 늘려가고 있음. 올해부터 저가 스마트폰의 확대로 신흥 국가에서의 스마트폰 보급률이 빠르게 상승하고 있다는 점을 고려하면 올해 가입자 2.3억명 돌파는 무난할 전망. AT A GLANCE 목표주가 Samsung Securities (Korea) 4,원(33%) 현재주가 3,원 Bloomberg code 시가총액 3542 KS 14.4조원 Shares (float) 48,127,74주 (81.2%) 52주 최저/최고 6일-평균거래대금 216,5원/34,5원 66.억원 One-year performance 1M 6M 12M NHN (%) Kospi 지수 대비 (%pts) KEY CHANGES (원) New Old Diff (%) 투자의견 BUY BUY 목표주가 4, 4,.% 212P EPS 12,543 12,543.% 213E EPS 15,553 15,553.% 214E EPS 18,767 18,767.% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 43 Target price vs I/B/E/S mean +27% Estimates up/down (4 weeks) / 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean -8% Estimates up/down (4 weeks) 5/2 I/B/E/S recommendation BUY 모바일 컨텐츠 플랫폼으로 진화: 라인은 스티커, 음성통화 등 다양한 기능을 제공하는 메신저에서 한단계 나아가 모바일 컨텐츠 플랫폼으로 변신하고 있음. 라인은 작년 6월 기업 광고 상품인 공식 계정 을 출시하여 광고 컨텐츠를 추가하였으며, 11월 라인 팝 을 출시하며 게임 컨텐츠를 덧붙였음. 라인은 운세, 쿠폰, 커뮤니티 등을 비롯하여 올해 4월 9일에는 모바일 만화 유통 플랫폼인 라인 만화 를 출시하며 지속적으로 컨텐츠를 확대하고 있음. 라인의 컨텐츠 플랫폼 전략은 다양한 수익 기반의 확보를 통해 메시지 서비스를 무료로 제공할 수 있다는 장점을 가지고 있어 해외 시장에서의 보급은 더욱 확대될 전망임. 이러한 모바일 컨텐츠 플랫폼으로의 전환은 충분한 수의 이용자가 확보된 일본을 중심으로 이루어지고 있지만, 다른 국가에도 라인의 점유율이 충분한 수준으로 상승하면 점진적으로 적용될 전망임. 빅데이터 시너지: 네이버는 국내 검색 트래픽의 7% 이상을 차지하는 독보적인 검색 포털로 매일 방대한 양의 쿼리와 페이지뷰가 수집됨. 아직까지 네이버의 빅데이터 활용은 검색 품질 개선 등 내부적으로 활용되고 있는 수준이지만, 향후 네이버를 통해 축적되는 데이터 및 검색 기술을 활용하면 쇼핑, 광고, 시장 트렌드 분석 등 다양한 방면에서 활용될 수 있음. 네이버는 또한 N드라이브 서비스를 통해 클라우드 서비스 또한 제공하고 있어 향후 국내 빅데이터 시장이 개화하면 가장 큰 수혜를 받을 수 있을 것으로 예상됨. 섹터 탑픽 유지: 인터넷 섹터 탑픽으로 NHN에 대해 투자의견 및 목표주가 4,원을 유지. 이는 1) 모바일 컨텐츠 플랫폼인 라인의 글로벌 모바일 시장에서 영향력 확대에 따른 수익 증가, 2) 모바일게임 시장 환경 변화와 라인 플랫폼의 빠른 성장에 힘입은 한게임의 매출 성장, 3) 뛰어난 검색 능력과 방대한 보유 데이터를 기반으로 빅데이터 시장 개화시 최대의 수혜가 예상됨에 따라 Valuation 리레이팅이 충분히 가능하기 때문. SUMMARY FINANCIAL DATA E 214E 215E 매출액 (십억원) 2, ,1. 3,54. 4,37.9 순이익 (십억원) EPS (adj) (원) 1,912 12,543 15,553 18,767 EPS (adj) growth (%) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) Dividend yield (%) 자료: 삼성증권 추정 BUY Company (

94 NHN 표 1. NHN 목표주가 - 부분 가치 합산 방식(SOTP) 사업부문 분할전 목표 주당 가치 (원) 라인 페이스북과 비교한 상대 가치(a)* 194,915 절대 가치(DCF valuation)(b)** 146,72 부문별 가치 (십억원) 분할후 목표 주당 가치 (원) 평균(c)=(a+b)/2 17,494 8,25 244,962 포털 214년 P/E 2배 적용(d) 182,82 8, ,673 네이버 (라인+포털) (e)=(c+d) 353,314 17,4 57,635 한게임 (게임) 214년 P/E 18배 적용(f) 45,752 2,22 15,51 합계 (e+f) 399,66 19,26 참고: * 214년 말 라인 가입자 수를 페이스북 가입자의 22% 수준(약 3.7억명)으로 가정. 라인 가입자당가치는 페이스북 가입자 당 가치(46달러)에 수익성 차이를 반영하여 5% 할인한 23달러를 적용. 214년 수치를 기준으로 한 이유는 214년부터 라인의 수익성이 본격적으로 개선되는 것을 감안 ** DCF Valuation시 가정 (영구성장률 1%, WACC 5.2%, 무위험이자율 2.8%); 자료: 삼성증권 추정 표 2. 라인 사용자 추정 (백만) E 214E 215E 216E 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E 라인 사용자 전년대비 성장률 (%) 라인 일본 사용자 비중 (%) 전년대비 성장률 (%) 표 3. 라인 수익 추정 (십억원) E 214E 215E 216E 217E 218E 219E 22E 221E 222E 223E 매출 , , , ,61. 1, , , , ,827.7 스티커 채널 게임* 쿠폰 쇼핑 운세 음악 공식 계정 영업비용 ,81.8 1,135. 1, , , ,2.8 1,215.4 영업이익 (16.9) 영업이익률 (%) (21.) 세율 (%) 순이익 (16.9) 자료: 삼성증권 추정 표 4. 라인 Valuation (DCF) (십억원) WACC (%) 4.2 Terminal growth (%) 1. Terminal value 8,779 NPV of FCFF 1,212 PV of terminal value 5,818 라인 가치 7,3 주식 수 (천주) 48,128 주당 가치 (원) 146,72 참고: 분할 전 기준 자료: 삼성증권 추정 94

95 NHN 손익계산서 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 매출액 2,121 2,389 3,1 3,54 4,38 검색광고 1,82 1,26 1,325 1,45 1,598 디스플레이광고 온라인게임 기타 ,36 1,366 매출원가 판매 및 일반관리비 1,461 1,687 2,18 2,489 2,834 영업이익 ,15 1,24 순금융이익 순외환이익 (1) 순지분법이익 기타 (5) (38) (48) (5) 세전이익 ,18 1,222 법인세 계속사업이익 중단사업이익 순이익 지배주주순이익 비지배주주순이익 2 (2) (2) (2) (3) 총포괄이익 지배주주포괄이익 비지배주주포괄이익 2 (2) (2) (3) (3) EBITDA ,19 1,287 수정 EPS (원)* 9,273 1,912 12,543 15,553 18,767 현금흐름표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 영업활동에서의 현금흐름 순이익 유 무형자산 상각비 순외환관련손실 (이익) 4 (35) 지분법평가손실 (이익) (1) (2) Gross cash flow ,51 순운전자본감소 (증가) (169) (95) (28) (33) (39) 이자손실 (이익) (18) 368 (32) 배당금수취 2 3 기타 (171) (172) () () 투자활동에서의 현금흐름 (318) (69) (56) (666) (742) 설비투자 (121) (277) (198) (244) (226) Free cash flow 투자자산의 감소 (증가) (77) (37) (12) (175) (144) 기타 (12) (376) (188) (247) (372) 재무활동에서의 현금흐름 (189) 24 (15) (12) 6 차입금의 증가 (감소) (7) 151 (133) 자본금의 증가 (감소) 배당금 (24) (27) (3) (36) 기타 (182) (13) 현금증감 (89) (71) 기초현금 기말현금 참고: 211년부터 K-IFRS 연결 기준 * 일회성 항목 제외, 완전 희석화됨 자료: NHN, 삼성증권 추정 재무상태표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 유동자산 1,431 1,739 2,1 2,437 3,55 현금 및 현금등가물 매출채권 재고자산 기타 742 1,11 1,249 1,453 1,779 비유동자산 942 1,188 1,383 1,73 1,986 투자자산 (지분법증권) 유형자산 무형자산 기타 자산총계 2,373 2,927 3,393 4,14 5,41 유동부채 매입채무 단기차입금 기타 유동부채 비유동부채 사채 및 장기차입금 기타 장기부채 부채총계 795 1, 지배주주지분 1,578 1,896 2,463 3,177 4,44 자본금 자본잉여금 이익잉여금 2,171 2,668 3,251 3,976 4,855 기타 (813) (991) (1,8) (1,19) (1,31) 비지배주주지분 자본총계 1,578 1,94 2,469 3,18 4,44 순부채 (618) (762) (1,91) (1,434) (1,958) 주당장부가치 (원) 32,721 4,771 54,236 71,658 93,561 재무비율 및 주당지표 12월 31일 기준 E 214E 215E 증감률 (%) 매출액 영업이익 순이익 (1.8) 영업순이익* (6.3) EBITDA (2.5) 수정 EPS* (6.3) 비율 및 회전 영업이익률 (%) 순이익률 (%) EBITDA 이익률 (%) ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) (39.2) (4.) (44.2) (45.1) (48.4) 이자보상배율 (배) 매출채권 회수기간 (일) Valuations (배) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 (보통, %)

96 Company Update SBS (3412) Content is king! WHAT S THE STORY? Event: 스마트폰과 LTE 보급 확대에 따른 컨텐츠 시청 행태의 다변화, N스크린시장의 성장을 바탕으로 한 신규 수익원 확보 및 해외 한국드라마 위상 제고 등의 요인으로 컨텐츠 수요는 지속적으로 확대될 것. Impact: 동사의 판권매출은 212년 1,6억원에서 216년 1,92억원으로 연평균 16% 증가할 전망. Action: BUY 의견과 12개월 목표주가 62,원 (213년 기준 P/E 19배) 유지. THE QUICK VIEW 신정현 Analyst [email protected] 이한엽 Research Associate [email protected] AT A GLANCE 목표주가 62,원 (25%) 현재주가 49,65원 Bloomberg code 시가총액 3412 KS 9,126억원 Shares (float) 18,252,582주 (65.3%) 52주 최저/최고 6일-평균거래대금 31,65원/5,원 31.1억원 One-year performance 1M 6M 12M SBS (%) Kospi 지수 대비 (%pts) KEY CHANGES (원) New Old Diff 투자의견 BUY BUY 목표주가 62, 62, % 212 EPS 1,583 1,583 % 213E EPS 3,276 3,323-1% 214E EPS 3,915 3,951-1% SAMSUNG vs THE STREET No of I/B/E/S estimates 14 Target price vs I/B/E/S mean 1% Estimates up/down (4 weeks) 3/ 1-year-fwd EPS vs I/B/E/S mean 3% Estimates up/down (4 weeks) 1/8 I/B/E/S recommendation Buy 판권매출의 구조적 성장: 1) 우호적인 국내 모바일 환경 변화로 인한 컨텐츠 수요 증가, 2) N스크린 확대로 인한 신규 수익원 확보, 3) 한류로 인해 미디어 사업자의 판권매출이 꾸준히 증가할 것. 동사의 판권매출은 212년 1,6억원에서 216년 1,92억원으로 연평균 16% 증가할 전망. 스마트 디바이스와 LTE 보급율 상승에 따른 컨텐츠 수요 증가: 213년 2월말 기준 국내 스마트폰 사용자는 3.4천만명, LTE 가입자는 1.9천만명으로 전체 핸드셋 사용자의 각각 63%, 35%를 차지. 이에 따라 집에서 본방송 시간에 맞춰 TV를 시청하는 행태는 꾸준히 감소하고 있는 반면, 다양한 디바이스를 통해서 컨텐츠를 시청하는 행태가 증가, 특히 이동중 TV를 시청하는 시간이 늘어나고 있음. N스크린을 통한 신규 수익원 확보: 지상파 N스크린 서비스 플랫폼인 Pooq은 KBS, MBC, SBS, EBS의 지상파 방송 프로그램과 컨텐츠를 기반으로 총 33개의 채널과 약 1만명의 총 가입자를 보유하고 있음. 유료회원 1만명시 연간 영업이익 12억원 증가. 추후 N스크린 크게 성장하면서 신규 수익원 규모도 커질 것으로 예상. 한국 드라마 위상 확대: 중국 온라인 동영상 시장규모는 212년도 전년대비 두 배 증가한 126억위안 (22조원)에서 214년까지는 212억위안 (37조원)까지 급격히 성장할 전망. 이는 1) 휴대폰과 태블릿PC의 사용이 크게 증가하며 67%의 전통 TV사용자가 온라인 동영상 사용자로 전환되었고, 2) 온라인플랫폼에 대한 광고주들의 인식이 크게 개선되고 저작권 관리가 강화되며 유쿠, 투또우, 소후, 바이두 등의 여러 사업자들이 생겨났기 때문. 그동안 중국 시장에서 많은 한국 컨텐츠가 유통되어 왔으나, 최근 유쿠와 소후 등 대표 온라인동영상 업체들이 한국 방송사와 계약을 맺는 등 최근 monetize 하는 사례들이 발생하고 있음. 추후 중국 스마트폰 시장 확대와 함께 온라인 동영상 시장 규모도 같이 성장할 것으로 보이며, 한국 드라마 파급 효과도 더욱 커질 것으로 보임. SUMMARY FINANCIAL DATA E 214E 매출액 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (adj) (원) 3,17 1,583 3,276 3,915 EPS (adj) growth (%) 8,382.3 (5.1) EBITDA margin (%) ROE (%) P/E (adj) (배) P/B (배) EV/EBITDA (배) Dividend yield (%) 자료: 삼성증권 추정 Samsung Securities (Korea) BUY Company (

97 SBS Pooq채널 편성표 구분 KBS MBC SBS EBS 연합뉴스 Pooq 자료: Pooq 채널 KBS1, KBS2, KBS Drama, KBS Joy, KBS Prime, KBS World MBC, MBC Drama, MBC Every, MBC Life, MBC Music, MBC표준FM, MBC FM4U SBS, SBS CNBC, SBS E, SBS Golf, SBS Plus, SBS러브FM, SBS파워FM EBS, EBS+1, EBS+2, EBS English, EBS 유아 어린이채널 News Y Pooq 이용권별 가격 현황 Pooq Drama1, Pooq Drama2, Pooq Music, Pooq Quiz, Pooq Surprise, Pooq Talk, Pooq Travel (원) 3일 이용권 월 자동 정기결제 월 자동 정기결제 (이벤트중**) On-Air 3,9 2,9 2,9 다시보기* 9,9 8,9 4,9 On-Air + 다시보기*** 11,9 9,9 5,9 참고: *다운로드는 건당 1,원; ** 이벤트 기간은 종료; *** 신규가입 시 1개월 무료 자료: Pooq Pooq 유료회원 1만명일 때 SBS 매출액 및 영업이익 추정 (십억원) 유료회원수 (명, A) 1, 참고 인당 월별 ARPU (원, B) 5,9 pooq 연간 매출 (A x B) 7.1 SBS 연간 매출 (A x B x 33%) 2.4 SBS 영업이익 1.2 On-air.5 비중 25%, 플랫폼 수수료 2% 다시보기.7 비중 75%, 플랫폼 수수료 2%, SBS콘텐츠허브 5% 배분 자료: 삼성증권 추정 Pooq 가입자수 증가에 따른 매출 및 영업이익 기여도 분석 유료회원수 (명) 매출 기여도 (%) 영업이익 기여도 (%) 1, , , , , , 자료: SBS, 삼성증권 추정 97

98 SBS 포괄손익계산서 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 매출액 매출원가 매출총이익 (매출총이익률, %) 판매 및 일반관리비 영업이익 (영업이익률, %) (감가상각액 / 매출액, %) 순금융이익 순외환이익 4 순지분법이익 1 () 기타 세전이익 법인세 (법인세율, %) 순이익 (순이익률, %) 영업순이익* (영업순이익률, %) EBITDA (EBITDA 이익률, %) EPS (원) 3,18 1,583 3,276 3,915 4,753 수정 EPS (원)** 3,17 1,583 3,276 3,915 4,753 주당배당금 (보통, 원) , 주당배당금 (우선, 원) 배당성향 (%) 현금흐름표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 영업활동에서의 현금흐름 순이익 유 무형자산 상각비 순외환관련손실 (이익) (1) 지분법평가손실 (이익) (1) (2) (2) (2) Gross Cash Flow 순운전자본감소 (증가) () (6) 2 기타 (84) (64) 투자활동에서의 현금흐름 (12) 3 (25) (23) (24) 설비투자 (47) (34) (25) (23) (24) Free cash flow 투자자산의 감소(증가) () (11) 9 (5) (3) (배당금***) 기타 (56) 64 재무활동에서의 현금흐름 2 (2) (66) (16) (18) 차입금의 증가(감소) (3) 15 (54) 자본금의 증가 (감소) 배당금 (15) (11) (13) (16) (18) 기타 65 (24) 현금증감 (1) 기초현금 기말현금 참고: * 일회성 항목 제외 ** 완전 희석, 일회성 항목 제외 *** 지분법증권으로부터의 배당 자료:, 삼성증권 추정 재무상태표 12월 31일 기준 (십억원) E 214E 215E 유동자산 현금 및 현금등가물 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 (지분법증권) 유형자산 무형자산 기타 자산총계 유동부채 매입채무 단기차입금 기타 유동부채 비유동부채 사채 및 장기차입금 5 기타 장기부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 기타 자본총계 순부채 (129) (71) (13) (194) (277) 주당장부가치 (원) 29,22 3,79 32,755 35,97 39,824 재무비율 및 주당지표 12월 31일 기준 E 214E 215E 증감률 (%) 매출액 (5.6) 영업이익 n/a (5.8) 세전이익 1,618.2 (46.8) 순이익 1,446.7 (5.2) 영업순이익* 8,382.3 (5.1) EBITDA (36.3) 수정 EPS** 8,382.3 (5.1) 비율 및 회전 ROE (%) ROA (%) ROIC (%) 순부채비율 (%) nc nc nc nc nc 이자보상배율 (배) nm nm nm nm nm 매출채권 회수기간 (일) 매입채무 결재기간 (일) 재고자산 보유기간 (일) Valuations (배) P/E P/B EV/EBITDA EV/EBIT 배당수익률 (보통, %)

99 Compliance Notice - 당사는 5월 3일 현재 삼성전자, 삼성SDI와(과) 계열사 관계에 있습니다. - 당사는 5월 3일 현재 SK 하이닉스, LG화학을(를) 기초자산으로 하는 ELW의 발행자 및 유동성공급자 입니다. - 당사는 5월 3일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료의 애널리스트는 5월 3일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. - 본 조사분석자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. - 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. - 본 조사분석자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. - 본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니 다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 2년간 목표주가 변경 추이 삼성전자 (원) 2,, 1,8, 1,6, 1,4, 1,2, 1,, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 NHN (원) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 LG전자 (원) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 SBS (원) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 솔브레인 (원) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 MDS테크 (원) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 99

100 년간 목표주가 변경 추이 SK 하이닉스 (원) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 SK텔레콤 (원) 25, 2, 15, 1, 5, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 LG디스플레이 (원) 5, 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 삼성SDI (원) 25, 2, 15, 1, 5, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 LG유플러스 (원) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 KG이니시스 (원) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 1

101 년간 목표주가 변경 추이 CJ헬로비전 (원) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 12년 11월 KG모빌리언스 (원) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 아모텍 (원) 25, 2, 15, 1, 5, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 SBS콘텐츠허브 (원) 25, 2, 15, 1, 5, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 LG화학 (원) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 한국사이버결제 (원) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 11

102 년간 목표주가 변경 추이 다날 (원) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 컴투스 (원) 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 이노칩 (원) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 우주일렉트로 (원) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 EMW (원) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 파트론 (원) 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 12

103 년간 목표주가 변경 추이 알에프세미 (원) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 와이지엔터테인먼트 (원) 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 11월 12년 5월 12년 11월 위메이드 (원) 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 와이솔 (원) 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 CJ E&M (원) 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 11년 4월 11년 1월 12년 4월 12년 1월 13년 4월 13

104 최근 2년간 투자의견 및 목표주가(TP) 변경 삼성전자 일 자 211/5/11 6/22 9/8 12/19 212/2/24 3/4 4/9 11/27 213/2/2 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 1,25, 1,2, 1,5, 1,25, 1,35, 1,4, 1,55, 1,7, 1,9, SBS 일 자 211/6/9 7/21 11/16 212/1/11 1/2 1/27 4/16 213/1/8 3/26 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 4, 42, 6, 54, 52, 5, 44, 57, 62, NHN 일 자 211/5/9 1/13 212/4/25 9/12 213/2/25 4/24 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 273, 3, 32, 34, 375, 4, 솔브레인 일 자 211/5/11 8/11 212/7/2 8/13 9/25 11/13 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 49, 49, 42, 47, 54, 6, LG전자 일 자 211/5/13 7/7 1/25 11/3 212/5/24 6/29 9/5 213/2/2 4/14 투자의견 BUY BUY BUY HOLD BUY HOLD BUY BUY BUY TP (원) 15, 11, 9, 67, 85, 7, 1, 12, 13, MDS테크 일 자 212/11/9 투자의견 BUY TP (원) 17, SK 하이닉스 일 자 211/5/11 6/22 7/22 9/8 12/19 212/2/24 3/4 4/26 5/17 7/1 7/27 1/4 투자의견 BUY BUY BUY BUY HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD BUY TP (원) 41, 4, 37, 28, 24, 28, 33, 32, 29, 26, 24, 3, 일 자 213/2/2 2/22 3/18 4/24 투자의견 BUY BUY BUY BUY TP (원) 35, 3, 35, 4, 삼성SDI 일 자 211/5/11 9/15 12/8 212/4/29 213/4/26 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 21, 15, 17, 19, 18, SK텔레콤 일 자 211/5/6 7/11 212/5/3 8/3 1/26 213/3/22 5/2 투자의견 BUY HOLD HOLD BUY BUY BUY BUY TP (원) 2, 169, 158, 17, 18, 2, 21, LG유플러스 일 자 211/5/4 7/22 9/8 1/19 12/6 212/1/17 3/22 3/28 5/1 8/31 213/3/22 투자의견 HOLD HOLD HOLD HOLD BUY BUY HOLD BUY BUY BUY BUY TP (원) 7, 6,5 6, 6,8 8, 8,8 12, 8,8 8, 1, 12, LG디스플레이 일 자 211/5/9 7/6 1/25 212/2/24 5/3 1/4 213/2/2 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY HOLD BUY TP (원) 46, 39, 33, 35, 32, 33, 36, KG이니시스 일 자 투자의견 TP (원) CJ헬로비전 일 자 213/3/22 투자의견 BUY TP (원) 19, SBS콘텐츠허브 일 자 211/5/17 212/11/26 213/1/8 투자의견 BUY BUY BUY TP (원) 19, 22, 18, 14

105 최근 2년간 투자의견 및 목표주가(TP) 변경 KG모빌리언스 일 자 투자의견 TP (원) LG화학 일 자 211/5/6 12/13 212/1/13 3/8 4/7 4/19 5/15 5/16 5/24 7/4 7/18 9/25 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 654, 37, 42, 45, 42, 4, 33, 4, 33, 355, 365, 36, 일 자 213/1/1 4/9 투자의견 BUY BUY TP (원) 375, 335, 아모텍 일 자 투자의견 TP (원) 한국사이버결제 일 자 투자의견 TP (원) 다날 일 자 투자의견 TP (원) 우주일렉트로 일 자 투자의견 TP (원) 컴투스 일 자 212/11/12 213/1/28 4/24 투자의견 BUY BUY BUY TP (원) 9, 6, 72, EMW 일 자 투자의견 TP (원) 이노칩 일 자 투자의견 TP (원) 파트론 일 자 211/5/2 8/4 212/1/4 11/27 213/1/24 3/28 4/17 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 3, 17, 2, 26, 3, 33, 23,6 알에프세미 일 자 투자의견 TP (원) 위메이드 일 자 211/5/16 8/2 8/18 1/4 11/15 212/3/29 4/25 5/25 7/16 1/8 11/7 213/1/28 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 43, 48, 62, 69, 96, 115, 136, 68, 65, 74, 7, 49, 일 자 4/24 투자의견 BUY TP (원) 64, 와이지엔터테인먼트 일 자 212/11/26 213/3/5 투자의견 BUY BUY TP (원) 7, 78, 15

106 최근 2년간 투자의견 및 목표주가(TP) 변경 와이솔 일 자 투자의견 TP (원) CJ E&M 일 자 211/5/12 6/7 8/12 11/16 212/2/15 4/16 8/9 투자의견 BUY BUY BUY HOLD HOLD HOLD HOLD TP (원) 63, 6, 54, 42, 37, 34, 3, 투자기간 및 투자등급: 삼성증권은 기업 및 산업에 대한 투자등급을 아래와 같이 구분합니다. 기업 BUY (매수 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 3% 이상 그리고 업종 내 상대매력도가 평균 대비 높은 수준 BUY (매수) 향후 12개월간 예상 절대수익률 1% ~ 3% HOLD (중립) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL (매도) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -1% ~-3% SELL (매도 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -3% 이하 산업 OVERWEIGHT(비중확대) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 상승 예상 NEUTRAL(중립) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준(± 5%) 예상 UNDERWEIGHT(비중축소) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 하락 예상 16

107 서울특별시 중구 태평로2가 25번지 삼성본관빌딩 1층 리서치센터 / Tel: 삼성증권 지점 대표번호 / 고객 불편사항 접수