212. 11. 3 Analysts 변한준 2) 3777-853 hanjoon.byun@kbsec.co.kr 이동륜 2) 3777-8444 drlee@kbsec.co.kr 반도체 (OVERWEIGHT) 반도체 Bi-Weekly Recommendations 삼성전자 (593) 투자의견 :BUY ( 유지 ) 목표주가 :1,9, 원 ( 유지 ) SK 하이닉스 (66) 투자의견 :BUY ( 유지 ) 목표주가 :35, 원 ( 유지 ) 213 년반도체, 기대해도좋다 모바일 DRAM 수요강세가내년 1분기까지도이어질것으로전망되고, DRAM 제조사들의보수적공급정책이여전히유지되고있으며, 최근 PC DRAM 재고가축소중이라는점을감안할때, 빠르면내년 1분기중반경 DRAM 가격반등도충분히기대할만하다. 한편, 213 년 ARM 기반프로세서진영의 big.little 도입이비메모리부문의화두가되고있다. 고성능을유지하면서전력소모를획기적으로줄이는 big.little 프로세싱을적용한모바일 AP를삼성전자가직접최초로양산해서모바일기기에적용할것으로전망되는가운데, 향후이부분에서삼성전자의리더십이기대된다. DRAM: 1 분기중가격반등가능성높아 DRAM 업체들의설비투자축소기조는흔들림없이유지되는가운데, 모바일 DRAM 비중 확대, PC DRAM 비중축소의생산 mix 변경이두드러지고있다. 아울러, 블랙프라이데이를 맞아저가형 PC 판매가호조를보인것으로파악되고있어, 그간가격반등의걸림돌이었던 PC OEM 들의 PC DRAM 재고가본격소진되기시작한것으로판단된다. 따라서, 12 월에는 DRAM 가격하락수준이극히미미할것으로전망되는가운데, 내년도 1 분기중 DRAM 가 격상승흐름이시작될수있다고판단하며, 이러한상승추세는장기간지속될전망이다. NAND: 중국춘절까지긍정적흐름유효 11월상반월메모리카드및 UFD 제품의고정거래선가격이하락하면서 NAND 업황전반에대한우려가제기되고있다. 하지만, NAND 수요의주축인모바일 device 향 embedded NAND 수급은여전히견조하며, 관련제품가격역시안정적흐름을유지하고있는것으로파악되었다. 아울러, 내달초도시바의가동률재차하향전망, 그리고일부 major NAND 제조업체의경우이미향후 3~4개월의공급계획이 full capa 에이르러, 추가공급계약이힘든상태에이른점등을감안할때적어도내년 1분기까지안정적업황이기대된다. ARM의 big.little 솔루션도입은삼성전자 System LSI 부문의신규성장동력삼성전자가내년 2월 International Solid-State Circuits Conference 에서 ARM의 big.little 프로세싱기반 AP를공개할예정인가운데, 4개의 Cortex-A15 ( 고성능코어 ) + 4개의 Cortex-A7 ( 저전력코어 ) 로구성된 big.little 프로세싱적용 octa-core 가세계최초로갤럭시 S4에탑재될전망이다. 이처럼 ARM 기반모바일 AP 시장에서기술을선도하는삼성전자는향후 ELE 서버용 CPU 시장에서도두각을나타낼가능성이높다고판단되며, 이는삼성전자 System LSI 사업부의중장기적성장동력확보및포트폴리오다변화측면에서긍정적이다국내메모리업체들에대한적극적매수전략필요모바일기기의견조한수요가이어지는가운데, NAND 의안정적인업황흐름지속및 DRAM의 1분기턴어라운드가능성이점차높아지고있다. 213 년본격적업황반등을앞두고, 삼성전자는확실한 captive market 을확보하고있다는점, SK하이닉스는선두업체와의기술격차축소에따른원가절감및점유율증가가기대된다는점에서국내메모리업체들에대한적극적매수전략을권한다.
1. 반도체산업동향분석 블랙프라이데이에저가형 PC 판매기대이상인듯 PC DRAM 재고소진중 - 1 분기부터 DRAM 업황반등전망 4분기들어서면서시작된 DRAM 가격하락세둔화는 DRAM 업황반등에대한기대감을높이고있다. 이제, DRAM 가격반등실현을위해유일하게남은변수는 PC DRAM 의재고소진여부라고볼수있다. 이와관련, 당사자체확인결과, 이번미국블랙프라이데이시즌에저가형 PC 판매가기대이상이었다는점에주목한다. 이는 PC OEM들의 PC DRAM 재고소진을의미하기때문이다. 대만업체들의감산이진행중이며, 내년 1분기까지모바일기기수요강세로 PC DRAM 생산비중축소지속이전망되는가운데, 연말까지 PC OEM 들의 DRAM 재고소진이진행될경우, 빠르면내년도 1분기중반경 PC DRAM 의수급균형에따른 DRAM 가격반등을기대할수있을전망이다. 그림 1. 213 년 DRAM 수급개선될것 (mn pcs, 1Gb eq.) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, DRAM Supply ( 좌 ) DRAM Demand ( 좌 ) 충족률 ( 우 ) (%) 1 8 6 4 2 (2) (4) 자료 : KB 투자증권 29 21 211 212E 213E (6) 그림 2. DRAM 수급개선과함께, 내년도가격하락률은 -5% 로전망 (%) 3 2 1 (1) (2) (3) (4) (5) (6) DRAM 가격변동률 ( 좌 ) 충족률 ( 우 ) 29 21 211 212E 213E (%) 1 8 6 4 2 (2) (4) (6) 자료 : 자료 : KB 투자증권 2
ARM 의 big.little 양산적용임박 삼성전자 System LSI 의경쟁력확대계기전망 삼성전자갤럭시 S4 가 ARM 의 big.little 을젹용한첫사례될전망 삼성전자가내년 2월 International Solid-State Circuits Conference 에서 ARM의 big.little 프로세싱기반 AP를처음으로공개할예정인것으로알려졌다. 이와맞물려, 당사는내년 3~4월출시전망되는갤럭시 S4에 4개의 Cortex-A15 ( 고성능코어 ) + 4개의 Cortex-A7 ( 저전력코어 ) 으로구성된 big.little 프로세싱을적용한 octa-core 가탑재될가능성이높다고본다. big.little 적용 octa-core 는기존 quad-core 또는 dual-core 대비성능은높이고전력소모량은줄이는획기적인솔루션으로평가된다. 아울러, 위와같은갤럭시 S4 출시가현실화된다면, 삼성전자는 big.little 기술을적용한 AP 칩의최초제조사 및 이를스마트폰에최초적용한스마트폰제조사 로등극할전망이다. 그림 3. 저전력고성능솔루션인 big.little 자료 : ARM, KB 투자증권 그림 4. ` 스마트폰시장내에서 ARM 의 Roadmap 자료 : ARM, KB 투자증권 3
삼성전자의 ELE 서버용 CPU 시장진출은 System LSI 부문의중장기적성장동력될것 아울러, 삼성전자는최근 ARM과 64-bit 프로세서라이선스계약을체결한것으로알려졌는데, 이는삼성전자가 ELE (extreme low-energy) 서버시장진출의지를표명한것으로해석된다. 현재서버시장은인텔의 x-86 기반서버가독과점하고있는상태이다. ARM 기반서버는시장내에서 212 년매출액기준 2% 미만의미미한점유율을보유하고있으나, 향후전력소모를극대화하는 ELE 서버시장부상과함께 ARM 기반서버의비중도증가할전망이다. 업계에서는 214 년에 64-bit Cortex A57 및 Cortex A53의 ARM 아키텍처기반서버의비중확대가본격화될것으로전망하고있다. KB투자증권은 ARM의 big.little 프로세싱이라는강력한저전력 solution 이 ELE 서버시장에서핵심 solution 으로자리잡을수있다고전망한다. 아울러, 업계최초로 big.little 프로세싱을적용한 octa-core 를선보일것으로전망될정도로 ARM 기반모바일 AP 시장에서상당한기술력을축적한삼성전자는, 향후 ELE 서버용 CPU 시장에서도두각을나타낼가능성이높아보인다. 이는삼성전자 System LSI 사업부의중장기적성장동력확보및포트폴리오다변화측면에서긍정적이다. 표 1. ARM 프로세서기반서버현황 구분주요서버제조사프로세서제조사비고 32-bit Dell, HP, Boston Viridis Marvell, Calxeda - HP 의 Redstone 서버 2Q12 초도물량생산, 4Q12 대량생산시작예정 - HP 와 Calxeda 의 JV 인 Moonshot Project 진행중 64-bit 아직까지없음 삼성전자, AMD, Broadcom, Calxeda, ST Microelectronics, HiSilicon - 212 년 11 월 Cortex-A57, Cortex A53 공개 - 서버및모바일 application 에적용가능 - big.little 프로세싱지원 자료 : KB 투자증권 그림 5. 서버시장 ( 특히 ELE 서버시장 ) 에서의신규진입이기대되는 ARM 프로세서 자료 : HP 4
표 2. 주요뉴스및행사정리 날짜 ( 출처 ) 212-11-8 (Digitimes) 내용 - TSMC 는올해상반기 28nm capa 부족으로퀄컴과같은일부고객들이주문을경쟁사 (UMC, Globalfoundries, 삼성전자 ) 로전환한바있으나, 최근 capa 이슈가해결되며 1st Tier 고객들의주문이돌아오고있는것으로알려짐. TSMC 는 4Q12 매출액가이던스로 QoQ 한자리수하락을제시하여, 시장컨센서스인 15% 감소대비선방할것으로전망. 또한 TSMC 는 4 분기중 28nm 제품비중이매출액기준 2% 를상회할것으로예상 212-11-9 Digitimes - Microsoft 와 Intel 은연말성수기에 1st-Tier PC 업체들에게보조금을지급할계획. 보조금규모에따라 Windows 8 기반터치스크린노트북의가격이 399 달러까지하락할수있을것으로전망됨 반도체전반 DRAM ARM 관련 212-11-9 (TSMC) 212-11-9 (Irish Times) 212-11-12 (Digitimes) 212-11-13 (TSMC) 212-11-13 (Reuters) 212-11-13 (SEMI) 212-11-14 (Digitimes) 212-11-14 (Digitimes) 212-11-2 (ABI Research) 212-11-22 (EETimes) 212-11-22 (The Verge) 212-11-28 (Digitimes) 212-11-13 (Digitimes) 212-11-16 (Digitimes) 212-11-13 ( 아시아경제 ) 212-11-19 (EETimes) 212-11-2 (ARM) - TSMC 의 1 월연결기준매출액은 NTD49.94bn (+15.2% MoM, +32.8% YoY) 로역대최고치를기록. YTD 매출액은 NTD424.88bn 으로 YoY 18% 상승 - 인텔은 Dublin 소재 Leixlip fab 의 14nm 공정투자를 6 개월연기 - 부품업체들에의하면 212 년 Surface RT 의판매량이기존예상의 6% 수준일것으로알려짐 - TSMC 의이사회는 29.75 억달러규모의 advanced process capacity 증설 (12" fab 및관련장비 ) 과 2.3 억달러규모의 213 년 R&D 비용할당을승인. 또한이사회는 capa 증설을위한 15.3 억달러규모의 unsecured 회사채발행을승인. TSMC 는 213 년 capex 가이던스를올해예상규모인 83 억달러와유사한규모라고제시한바있음 - Intel 과 Qualcomm 은 Sharp 에 3 억엔 (3.78 억달러 ) 규모의공동투자를고려중인것으로알려짐 - 3 분기반도체웨이퍼출하량 ( 웨이퍼면적기준 ) 은전분기대비 2% 감소한 23.89 억평방인치를기록 - Toshiba 는최근스마트폰및태블릿향수요가견조함에따라태국 Pathumthani 소재반도체 fab 의생산을재개하였다고밝힘. 11 월초부터생산을재개하여 11 월 14 일부터출하가시작된것으로알려짐. Toshiba 는작년 11 월태국홍수로인해 fab 가동을중단하고시그널장치와 photocoupler 부품의조립및패키징공정을 outsourcing 한바있음 - ASML 은최근대만업체들로부터의부품구매를늘리고, 신규공급업체들과의계약을체결한것으로알려짐. - ABI Research 는삼성전자가국내에서출시된갤럭시 SIII E21s 에자사의모뎀칩을탑재했다고보도. 과거삼성전자가출시했던스마트폰은타사의 CDMA 모뎀과자사의 LTE 모뎀및 AP 를탑재하는것이일반적이었는데, 이모델에한해서는자체제작한 HSPA/LTE 통합칩을탑재한것으로알려짐 - Intel 은 Creative Technology 의 GPU 특허라이선스비용으로 2 천만달러를지불. 또학 3 천만달러에 Creative Technology 의자회사인 ZiiLabs 의칩디자인팀을인수 - 삼성전자는애플과의특허소송해당제품목록에 4 세대 ipad 와 ipad mini 를추가함. 삼성전자는두제품이당사의 UMTS wireless 관련기술과 "feature patent" 를침해했다고주장 - 애플이 213 년부터차세대 AP 생산을 TSMC 에맡길것으로전망되는가운데, TSMC 의상위공정 capa 부족에대한우려가제기되고있음. iphone 및 ipad 향 AP 수요는연 2 억개수준으로전망되는데, TSMC 는이수요를충족하기위해최소 2 만장의 12" 웨이퍼가필요한상황. - Powerchip 의새로운 CEO 인 Steve Chen 은향후 Powerchip 이 non-pc DRAM 제품위주의 foundry 업체로변모할것이라는의사를밝힘. 또한현재 PC DRAM 을생산하고있는 P3 12" fab 을매각할것이라고밝힘 - Infinion 은향후 DRAM 업황악화에대비하여가동률이낮은 fab 을일시적으로가동중단하고, 일부직원들의근무시간을단축하기로결정. 또한일부프로젝트를연기하거나취소할것으로알려짐 - 삼성전자는최근 ARM 과 64-bit 프로세서라이선스계약을체결. 삼성전자는 ARM 의최신설계를바탕으로저전력서버 CPU 를개발할것으로예상됨 - 삼성전자는내년 2 월 International Solid-State Circuits Conference (ISSCC) 에서 ARM 의 bit.little 아키첵져기반 AP 를처음으로공개할예정. 이제품은 Cortex-A15 코어 4 개와 Cortex-A7 코어 4 개를탑재한 28nm SoC 가될것 - ARM 은한국에서 ARM Technology Symposium 212 를개최. ARM 의마케팅부사장 Ian Drew 는기자간담회에서빠른시일내에 Cortex-A15 과 A7 으로이루어진 SoC 가출시될것이며, 214 까지 Cortex-A57 과 A53 을채용한 Soc 출시계획을공개 행사 자료 : 언론사, KB 투자증권 212-11-27 (ZDNet Korea) 212-11-2 (HP) - 삼성전자에이어 LG 전자도 ARM 의 big.little 아키텍쳐기반 AP 를개발중인것으로알려짐. 내년상반기내개발완료하여하반기신제품에탑재할것으로전망됨 - HP 의 FY4Q12 실적은매출액 299.6 억달러 (-7% YoY), 순손실 68.5 억달러 (EPS -3.49 달러, 적전 YoY) 를기록. 실적악화의주원인은 1) PC 시장에서의점유율감소, 2) 프린터판매부진, 3) 작년인수한영국솔루션업체 Autonomy 관련 88 억달러감손비용발생등. 또한 HP 는 FY1Q13 EPS 가이던스를.37 달러에서.34 달러로하향조정 5
2. 메모리반도체가격 DRAM 고정거래선가격하락폭둔화 DRAM 고정거래선가격은이제진정한바닥을찍은것으로판단 11월하반월고정거래선가격은 DDR3 2Gb 1,333MHz 및 DDR3 4GB SO-DIMM 1,333MHz 이각각.8 달러, 15.25 달러로집계되었으며, 이는 11월상반월대비각각 3.61%, 3.17% 하락한수준이다. 2Gb DDR3 제품기준, 월별고정거래선가격하락률은 6월.%, 7월 7.7%, 8월 1.2%, 9 월 11.3%, 1월 3.5%, 11월 3.6% 를기록했다. 1월부터하락폭이크게축소된것을알수있다. KB투자증권은향후추가적인가격하락이극히제한적일것으로판단한다. 이는 1) 모바일기기수요가 4분기에이어 1분기에도강할것으로전망되어제조사들의모바일 DRAM 중심의 mix 편중현상이지속될전망이고, 2) 대만업체들의감산효과가최소한 1분기중반까지이어질것으로전망되며 ( 가능성이낮지만, 설사 12월에웨이퍼투입을늘린다하더라도 ), 3) 4분기들어서면서 PC DRAM 재고는축소국면으로진입한것으로판단되기때문이다. 공급증가율감소추세는 DRAM 업황의장기적호황이끌것 아울러우리는당초예상대로내년 1분기중반부터 DRAM 가격의반등이가능할것으로전망하는데, 일단가격이상승세를타면상승흐름이쉽게끊기지않을것으로본다. 이는, DRAM 산업전체의 CAPEX 감소와더불어 2Xnm 공정전환의비용및난이도증가등의이유로산업전체공급증가율감소현상이뚜렷하며, 이는구조적으로단시간내에그방향성을바꿀수없는요인으로보이기때문이다. 그림 6. 2Gb DDR3 Contract Price & Spot Price ( 달러 ) 1.3 1.2 1.1 1..9 Spot Price 대비 Contract Price Premium ( 우 ) 2Gb DDR3 1,333MHz Spot Price ( 좌 ) 2Gb DDR3 1,333MHz Contract Price ( 좌 ) (%) 5 4 3 2 1 (1).8 (2) 11년 11월 12년 1월 12년 3월 12년 5월 12년 7월 12년 9월 12년 11월 자료 : KB투자증권 표 3. DRAM 가격추이 가격 ( 달러 ) 증감률 (%) 현재 2W 1M 6M 12M 2W 1M 6M 12M DRAM 2Gb 1,333MHz Spot Price.82.83.83 1.5.73 (1.3) (2.) (22.2) 11.9 Contract Price.8.83.83 1.17.94 (3.6) (3.6) (31.6) (14.9) 4GB SO-DIMM Contract Price 15.25 15.75 15.75 21.25 17.5 (3.2) (3.2) (28.2) (12.9) 자료 : KB투자증권 6
Embedded NAND 가격안정세는최소한내년도 1 분기까지지속될전망 1 분기까지 embedded NAND 시장은타이트하게운영전망 9월이후 NAND 가격의가파른상승세는삼성전자의 NAND 라인의비메모리향전환, 도시바의가동률하향 (7월말 ) 으로촉발되었다. 이후 1월까지의 NAND 가격상승은수요증가뿐만아니라도시바의가동률하락에기인하며, 도시바의가동률재상승이 NAND 업황에잠재적 risk 가될것으로인식되어왔다. 하지만, 최근알려진바에따르면도시바는 NAND 수요가상승세를보인 9월부터 NAND 가동률을일부상향했던것으로알려졌으며, 수요의상승세가한풀꺾이는 11월말 ~12월초에가동률을재차낮출계획인것으로알려졌다. 결국그간의도시바의가동률변화에따른업황둔화우려는상당부분해소된것으로판단된다. 또한가지주의할점은, DRAMeXchange 가발표하는고정거래선가격이메모리카드또는 UFD 제품가격으로삼성전자, SK하이닉스의매출의대부분을차지하는 embedded NAND 가격과는그흐름이다르다는점이다. 양산제품별장기공급계약형태를띠는 embedded NAND 시장은안정적인수급및가격추이를보이고있다는점을강조한다. 아울러, 일부 major NAND 제조업체의경우에는이미내년도상반기모바일기기의강력한수요덕분에, 이미향후 3~4 개월의공급계획이 full capa 에이르러, 더이상추가공급계약이힘든상태로파악되었다. 1nm 중반의공정전환관련기술적장벽이큰그림에서업황에긍정적으로작용할가능성있음 213 년연간공급증가율관련, NAND 도 DRAM 과마찬가지로보수적설비투자기조가이어 지고있는가운데, 1nm 중반의공정전환이기술적장벽으로작용할가능성이높다는점에서, 이번 NAND 업황의턴어라운드가큰그림에서장기적호황으로이어질가능성이높다고본다. 그림 7. 32Gb MLC Contract Price & Spot Price ( 달러 ) 4. 3.5 3. 2.5 2. Spot Price 대비 Contract Price Premium ( 우 ) 4Gx8 32Gb MLC Spot Price ( 좌 ) 4Gx8 32Gb MLC Contract Price ( 좌 ) (%) 15 1 5 (5) (1) (15) 1.5 (2) 11년 11월 12년 1월 12년 3월 12년 5월 12년 7월 12년 9월 12년 11월 자료 : KB투자증권 표 4. 메모리가격추이 가격 ( 달러 ) 증감률 (%) 현재 2W 1M 6M 12M 2W 1M 6M 12M NAND 32Gb MLC Spot Price 2.58 2.64 2.82 2.39 3.21 (2.2) (8.5) 7.9 (19.6) Contract Price 2.52 2.59 2.59 2.33 3.64 (2.7) (2.7) 8.2 (3.8) 64Gb MLC Spot Price 5.49 5.42 5.92 4.6 6.93 1.4 (7.2) 19.4 (2.7) Contract Price 5.4 5.52 4.99 4.11 6.38 (2.2) 8.2 31.4 (15.4) 자료 : KB투자증권 7
3. 커버리지업체분석 1. 삼성전자 4 분기에도스마트폰 65 백만대판매로영업실적증가세유지될것 반도체반등속갤럭시 S4 효과가기대되는상반기까지주가상승흐름지속전망 삼성전자의 4분기스마트폰판매량은 3분기대비약 14% 증가한 65백만대를기록할전망 ( 회사측가이던스 61 ~62백만대 ) 이며, 회사측설명대로마케팅비용이 3분기대비증가한다하더라도, 영업이익규모는최소한 3분기수준을유지할수있을것이다. 최근긍정적흐름을보이는반도체부문의실적및 TV 부문의판매량증가가속화등을감안할때, 4분기삼성전자영업이익은현재당사가전망하는 8.5조원을소폭상회할수도있을것으로전망된다. ( 애플관련소송의판결에따른충당금설정미반영 ) 최근의긍정적주가흐름은 1) 4분기갤럭시 S3 및갤럭시노트2 의판매대수가당초시장의전망을상회할가능성이높고, 2) 내년도 3~4월에갤럭시 S4의출시를감안할때, 내년에도삼성전자의 high-end 스마트폰비중이 35~4% 수준을유지하면서무선부문에서의감익우려가해소되고있으며, 3) 최근긍정적흐름의메모리반도체가격을감안할때, 213 년에도뚜렷한이익증가세가유지될것으로기대되기때문으로풀이된다. KB투자증권은확실한 captive market 을확보하고있는반도체부문의영업이익이 212 년 4.5조원에서 213 년 9.1조원으로개선되는데힘입어연간전사영업이익이 212 년 29.2 조원에서 213 년 34.5 조원으로상승할것으로전망하며, 삼성전자에대한투자의견 BUY, 목표주가 1,9, 원을유지한다. 목표주가 1,9, 원은 213 년예상 BPS의 2.1X, 213 년예상 EPS의 9.4X 에해당한다. 참고로, 현주가는 212 년예상 BPS의 2.X, 예상 EPS의 8.7X, 213 년예상 BPS의 1.6X, 예상 EPS의 7. 수준이다. 2. SK하이닉스 DRAM 업황반등의최대수혜주 213 년에는 DRAM, NAND 시장에서점유율상승가능할전망 SK하이닉스에있어 213 년도에가장중요한것은 Technology node 측면에서삼성전자와의격차를얼마만큼줄일수있을지일것이다. KB투자증권은삼성전자가시장상황에맞춰전략적으로탄력적설비투자정책을취하고있는가운데 DRAM 2X/2Ynm, NAND 1Ynm 공정에서의기술장벽을쉽게극복하지못하고있는점을감안할때, SK하이닉스에게선두업체와의 technology gap을줄일수있는절호의기회가다가오고있다고판단한다. 주요해외경쟁사인 Micron/Elpida 는여전히합병에의한시너지를극대화하기까지갈길이멀어보이며, 대만최대 DRAM 업체인 Nanya 는사실상메인메모리시장에서의탈락을공식화하고있다는점에서 213 년도 DRAM 업황반등시 SK하이닉스가특히부각될가능성이높아보인다. DRAM 업황의반등이임박한현시점에서, SK하이닉스가 DRAM 업황반등국면의최대수혜주로서긍정적주가흐름을보일것으로기대된다. 특히, 위에서언급한대로선두업체와의 technology gap이줄어드는것이현실화된다면, SK하이닉스는점유율확대와더불어, 원가경쟁력및수익성이업계최고수준으로올라설수있을것이다. SK하이닉스에대한투자의견 BUY, 목표주가 35, 원을유지한다. 목표주가 35, 원은 213 예상 BPS의 2.2X 에해당한다. 현주가는 212 년예상 BPS의 1.8X, 213 년예상 BPS의 1.6X 수준이다. 8
표 5. 삼성전자의연결기준실적전망 ( 단위 : 십억원 %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212E 213E 매출액 45,275 47,6 52,18 54,733 48,124 51,88 53,541 57,22 165,3 199,789 29,775 반도체 7,98 8,6 8,72 9,282 9,76 9,838 1,887 11,627 36,988 34,582 41,428 DRAM 2,743 3,42 2,893 2,937 2,576 2,748 3,8 3,133 12,413 11,615 11,537 NAND 2,95 2,335 2,285 2,695 2,164 2,467 2,92 3,281 9,435 9,49 1,833 System LSI 3,38 3,181 3,422 3,526 4,116 4,393 4,657 4,951 1,338 13,166 18,117 LCD 8,542 8,25 8,46 7,916 7,633 7,9 8,565 8,697 29,231 33,168 32,796 통신 23,226 24,4 29,92 3,96 25,551 26,936 28,82 3,361 55,54 18,146 11,931 핸드셋 18,91 2,52 26,25 27,156 21,391 22,836 24,24 25,991 52,763 92,826 94,242 기타 4,325 3,52 3,67 3,84 4,16 4,11 4,58 4,37 2,777 15,319 16,689 디지털미디어 1,75 12,15 11,6 11,575 9,862 1,412 1,4 1,333 58,911 46,76 4,611 영업이익 5,85 6,72 8,12 8,532 7,474 7,936 9,247 9,876 16,254 29,222 34,533 반도체 76 1,11 1,15 1,463 1,61 1,899 2,688 2,957 7,331 4,483 9,145 DRAM 318 536 439 446 47 557 956 1,29 2,279 1,739 2,949 NAND 245 273 29 531 423 542 918 1,61 2,235 1,339 2,944 System LSI 183 288 397 462 723 753 767 814 1,397 1,33 3,57 LCD 28 75 1,9 971 62 71 1,33 1,68 (75) 3,91 3,422 통신 4,271 4,19 5,63 5,584 4,825 4,662 5,184 5,359 8,265 19,676 2,31 핸드셋 4,7 4,145 5,46 5,485 4,535 4,613 4,997 5,25 7,965 19,97 19,395 기타 264 45 17 99 29 49 187 19 3 578 636 디지털미디어 48 761 43 514 428 673 341 492 1,411 2,185 1,935 영업이익률 12.9 14.1 15.6 15.6 15.5 15.5 17.3 17.3 9.9 14.6 16.5 반도체 9.5 12.9 13.2 15.8 17.6 19.3 24.7 25.4 19.8 13. 22.1 DRAM 11.6 17.6 15.2 15.2 15.8 2.3 31. 32.8 18.4 15. 25.6 NAND 11.7 11.7 12.7 19.7 19.5 22. 31.5 32.3 23.7 14.2 27.2 System LSI 6. 9.1 11.6 13.1 17.6 17.1 16.5 16.4 13.5 1.1 16.9 LCD 3.3 9.1 12.9 12.3 8.1 8.9 12.1 12.3 (2.6) 9.3 1.4 통신 18.4 17.4 18.8 18. 18.9 17.3 18.5 17.7 14.9 18.2 18.1 핸드셋 21.2 2.2 2.8 2.2 21.2 2.2 2.8 2.2 15.1 2.6 2.6 기타 6.1 1.3 4.6 2.6 7. 1.2 4.6 2.5 1.8 3.8 3.8 디지털미디어 4.5 6.3 3.7 4.4 4.3 6.5 3.4 4.8 2.4 4.7 4.8 자료 : KB투자증권 9
표 6. SK 하이닉스의연결기준실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 212E 213E 매출액전체 2,388 2,632 2,423 2,463 2,732 2,914 3,72 3,177 1,395 9,96 11,896 DRAM 1,758 2,57 1,768 1,775 1,977 2,19 2,155 2,151 7,591 7,358 8,391 NAND Flash 626 564 68 638 75 756 867 976 2,772 2,438 3,34 영업이익전체 (26) 23 (15) 92 225 381 552 54 326 (16) 1,698 DRAM (251) 35 (97) 8 98 231 322 279 (241) (35) 93 NAND Flash 38 (14) 8 94 17 13 21 241 449 198 689 영업이익률전체 (1.9).9 (.6) 3.7 8.2 13.1 18. 17. 3.1 (1.6) 14.3 DRAM (14.3) 1.7 (5.5).5 5. 11. 15. 13. (3.2) (4.1) 11.1 NAND Flash 6. (2.5) 13.2 14.7 15.2 17.2 24.2 24.7 16.2 8.1 2.8 자료 :KB투자증권 1
그림 8. 주요반도체업체들절대수익률 ( 최근 2 주 ) 그림 9. 주요업종별절대수익률 ( 최근 2 주 ) (%) 2주수익률 1 5 (5) (1) (15) TSMC Broadcom 삼성전자 Nvidia Micron AMD Toshiba Sandisk Qualcomm Intel SK 하이닉스 Nanya Inotera (%) 2주수익률 8 6 4 2 (2) (4) (6) 자동차건설증권정보통신에너지화학조선철강반도체소비자유통필수소비재비은행금융레저엔터테인먼트은행운송보험미디어통신건강산업 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 2 주절대수익률기준 자료 : 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 2 주절대수익률기준 그림 1. 삼성전자 12 개월 Fwd. PBR 그림 11. SK 하이닉스 12 개월 Fwd. PBR ( 원 ) Price 1,5, 1. X 1.3 X 1,25, 1.6 X 1.9 X 1,, 75, 5, 25, ( 원 ) Price 5,.6 X 1.4 X 4, 2.2 X 3. X 3, 2, 1, 28 29 21 211 212 28 29 21 211 212 자료 : KB 투자증권 자료 : KB 투자증권 그림 12. 삼성전자의기관, 외국인투자동향 ( 최근 2 주 ) 그림 13. 하이닉스의기관, 외국인투자동향 ( 최근 2 주 ) ( 십억원 ) 8 기관계누적순매수 ( 좌 ) 외국인누적순매수 ( 좌 ) 주가 ( 우 ) ( 원 ) 1,45, ( 십억원 ) 8 기관계누적순매수 ( 좌 ) 외국인누적순매수 ( 좌 ) 주가 ( 우 ) ( 원 ) 27, 6 1,42, 4 26,5 4 1,39, 26, 2 1,36, 1,33, (4) 25,5 (2) 1,3, (8) 25, (4) 12 년 11 월 12 년 11 월 12 년 11 월 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 최근 2 주종가, 거래량기준 1,27, (12) 12 년 11 월 12 년 11 월 12 년 11 월 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 최근 2 주종가, 거래량기준 24,5 11
4. Consensus 추이 최근주요반도체업체들의 213 년도영업이익컨센서스추이를살펴보면, 삼성전자, SK하이닉스, 그리고 Qualcomm 등의실적전망이상향조정추세임을알수있다. 이는메모리반도체업황반드의최대수혜주로삼성전자와 SK하이닉스가, 모바일기기의뚜렷한수요성장에따른수혜주로삼성전자, Qualcomm 이부각되고있음을의미한다. KB투자증권은 DRAM 가격반등이임박했음을감안할때, 조만간 SK하이닉스의 213 년도영업이익컨센서스가추가적으로상향조정될가능성이높다고판단한다. 그림 14. 삼성전자 213E 영업이익그림 15. SK 하이닉스 213E 영업이익그림 16. Micron FY213E 영업이익 32, 삼성전자 2, SK 하이닉스 1, Micron 3, 28, 1,8 8 26, 24, 1,6 6 4 22, 2, 1,4 2 18, 12년 1월 12년 7월 1,2 12년 1월 12년 7월 12년 1월 12년 7월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 17. Nanya 213E 영업이익그림 18. Inotera 213E 영업이익그림 19. Toshiba FY213E 영업이익 (6) 12년 2월 12년 8월 (1) 12년 1월 12년 7월 4,4 4,2 Toshiba (7) (2) 4, 3,8 (8) 3,6 (3) 3,4 (9) 3,2 (1,) Nanya (4) Inotera 3, 12 년 1 월 12 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권 12
그림 2. Sandisk 213E 영업이익그림 21. TSMC 213E 영업이익그림 22. UMC 213E 영업이익 Sandisk 7, TSMC 56 UMC 2,2 6,8 52 1,8 6,6 1,4 6,4 48 6,2 1, 6, 44 6 12 년 1 월 12 년 7 월 5,8 12 년 1 월 12 년 7 월 4 12 년 1 월 12 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 23. Intel 213E 영업이익그림 24. Microsoft FY213E 영업이익그림 25. HP FY213E 영업이익 2, Intel 31,6 Microsoft 12,5 HP 19, 12, 18, 31,2 11,5 17, 16, 3,8 11, 1,5 15, 3,4 1, 14, 9,5 13, 12년 1월 12년 7월 3, 12년 1월 12년 7월 9, 12년 1월 12년 7월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 26. Qualcomm FY213E 영업이익그림 27. Nvidia 214E 영업이익그림 28. Broadcom 213E 영업이익 8,6 Qualcomm 1, Nvidia 2, Broadcom 8,5 95 1,95 8,4 9 1,9 8,3 85 1,85 8,2 8 1,8 8,1 12 년 1 월 12 년 7 월 75 12 년 1 월 12 년 7 월 1,75 12 년 1 월 12 년 7 월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권자료 : Bloomberg, KB 투자증권 13
Appendices 표 1. DRAM Supply-Demand Model DRAM Supply-Demand Model PC Shipment PC Contents Per Box PC DRAM Demand (mn units) 21 211 212E 213E (MB per system) 21 211 212E 213E (mn units, 1Gb eq.) 21 211 212E 213E Shipment 358 365 359 341 Contents per box 2,885 3,573 4, 4,3 DRAM demand 8,79 1,2 11,219 11,455 Growth yoy (%) 14.2% 1.9% -1.8% -5.% Growth yoy (%) 13.5% 23.8% 12.% 7.5% Growth yoy (%) 29.6% 26.2% 1.% 2.1% Tablet PC Shipment Tablet PC Contents Per Box Tablet PC DRAM Demand (mn units) 21 211 212E 213E (MB per system) 21 211 212E 213E (mn units, 1Gb eq.) 21 211 212E 213E Shipment 18 55 17 172 Contents per box 266 483 759 1,29 DRAM demand 37 28 634 1,624 Growth yoy (%) 212.8% 94.3% 6.6% Growth yoy (%) 81.2% 57.2% 59.4% Growth yoy (%) 466.8% 25.5% 156.% Handset Shipment Handset Contents Per Box Mobile DRAM Demand (Handset Total) (mn units) 21 211 212E 213E (MB per system) 21 211 212E 213E (mn units, 1Gb eq.) 21 211 212E 213E Low-end 441 554 497 542 Low-end 8 12 16 21 Low-end 28 51 63 87 Mid-end 591 53 475 411 Mid-end 56 9 137 196 Mid-end 261 352 51 629 High-end (Smartphone) 299 489 699 8 High-end (Smartphone) 213 367 632 1,35 High-end (Smartphone) 497 1,41 3,449 6,468 Total 1,332 1,546 1,671 1,753 Total 76 149 38 524 Total 786 1,84 4,22 7,183 Growth yoy (%) 27.5% 16.1% 8.1% 4.9% Growth yoy (%) 3.7% 97.6% 16.3% 7.2% Growth yoy (%) 66.7% 129.4% 123.% 78.6% Smartphone Shipment Smartphone Contents Per Box Mobile DRAM Demand (Smartphone Only) (mn units) 21 211 212E 213E (MB per system) 21 211 212E 213E (mn units, 1Gb eq.) 21 211 212E 213E Low-end 55 87 214 349 Low-end 64 128 256 512 Low-end 28 87 428 1,395 Mid-end 93 147 215 21 Mid-end 128 256 512 1,24 Mid-end 93 294 859 1,682 High-end 151 255 27 241 High-end 32 512 1,24 1,8 High-end 377 1,2 2,162 3,391 Total 299 489 699 8 Total 213 367 632 1,35 Total 497 1,41 3,449 6,468 Growth yoy (%) 71.8% 63.5% 42.9% 14.4% Growth yoy (%) 13.3% 72.2% 72.3% 63.8% Growth yoy (%) 94.7% 181.6% 146.2% 87.5% Server Shipment Server Contents Per Box Server DRAM Demand (mn units) 21 211 212E 213E (MB per system) 21 211 212E 213E (mn units, 1Gb eq.) 21 211 212E 213E Mainframe/Supercomputer.2.2.2.2 Mainframe/Supercomputer 374,259 516,79 721,579 1,2,321 Mainframe/Supercomputer 5 7 1 15 Server, Mid-range.496.63.629.654 Mid-range 53,566 16,748 14,827 195,643 Mid-range 28 52 692 999 Server, Entry Level 8.338 8.919 9.544 1.176 Entry Level 16,351 31,22 38,96 53,29 Entry Level 1,65 2,175 2,91 4,237 Workstation 2.95 3.263 3.551 3.867 Workstation 17,365 29,433 34,753 46,389 Workstation 394 75 964 1,41 Total 12 13 14 15 Contents per box 18,226 34,391 42,594 57,929 DRAM demand 1,672 3,436 4,567 6,652 Growth yoy (%) 18.1% 8.9% 7.3% 7.1% Growth yoy (%) 62.6% 88.7% 23.9% 36.% Growth yoy (%) 92.% 15.5% 32.9% 45.6% DRAM Demand DRAM Supply Sufficiency Ratio (mn pcs, 1Gb eq.) 21 211 212E 213E (mn pcs, 1Gb eq.) 21 211 212E 213E (mn pcs, 1Gb eq., %) 21 211 212E 213E PC 8,79 1,2 11,219 11,455 SEC 5,513 8,515 1,644 12,45 DRAM Supply 15,242 22,27 29,522 35,45 Growth yoy (%) 29.6% 26.2% 1.% 2.1% Growth yoy (%) 67.6% 54.5% 25.% 17.% DRAM Demand 15,131 21,76 27,38 34,793 Mobile 823 2,11 4,657 8,87 Hynix 3,45 4,992 7,638 1, Sufficiency Ratio.7% 5.7% 7.8% 1.9% Growth yoy (%) 74.5% 144.4% 131.5% 89.1% Growth yoy (%) 49.7% 46.6% 53.% 3.9% Server 1,672 3,436 4,567 6,652 Micron 1,664 2,458 3,564 4,4 Price Change Growth yoy (%) 92.% 15.5% 32.9% 45.6% Growth yoy (%) 48.2% 47.7% 45.% 23.5% ($US, 2Gb eq.) 21 211 212E 213E Consumer 1,277 1,53 1,89 2,5 Elpida 2,558 3,677 4,523 5,4 DRAM Price 2.63 1.33.95 Growth yoy (%) 38.2% 17.7% 25.7% 32.3% Growth yoy (%) 28.4% 43.8% 23.% 19.4% DRAM Price Chg(%) 19.% -49.6% -28.3% Graphic 312 325 36 421 Others 2,13 2,628 3,154 3,2 * 주 : 212E 가격은 KB투자증권추정치 Growth yoy (%) 15.4% 4.3% 1.7% 16.9% Growth yoy (%) 21.% 25.% 2.% 1.5% Others 2,969 3,61 4,687 4,958 Total 15,242 22,27 29,522 35,45 Growth yoy (%) 36.8% 21.3% 3.2% 5.8% Growth yoy (%) 46.3% 46.1% 32.6% 2.1% Total 15,131 21,76 27,38 34,793 Growth yoy (%) 38.3% 39.3% 29.9% 27.1% 14
표 2. NAND Supply-Demand Model Hands et Shipment Hands et Contents Per Box Hands et Demand (Hands et Total) (mn units) 21 211 212E 213E (MB per system) 21 211 212E 213E (mn units, 8Gb eq.) 21 211 212E 213E Low-end 441 554 497 542 Low-end 147 219 424 78 Low-end 63 119 26 413 Mid-end 591 53 475 411 Mid-end 619 948 1,396 2,175 Mid-end 357 466 648 874 High-end (Smartphone) 299 489 699 8 High-end (Smartphone) 5,772 6,847 7,892 11,4 High-end (Smartphone) 1,686 3,27 5,387 8,597 Total 1,332 1,546 1,671 1,753 Total 1,619 2,553 3,824 5,773 Total 2,16 3,854 6,241 9,884 Growth YoY (%) 27.5% 16.1% 8.1% 4.9% Growth YoY (%) 66.2% 57.6% 49.8% 51.% Growth YoY (%) 111.9% 83.% 61.9% 58.4% Smartphone Shipment Smartphone Contents Per Box Hands et Demand (Smartphone Only) (mn units) 21 211 212E 213E (GB per system) 21 211 212E 213E (mn units, 8Gb eq.) 21 211 212E 213E Low-end 55 87 214 349 Low-end 3 4 4 6 Low-end 166 349 856 2,92 Mid-end 93 147 215 21 Mid-end 5 6 6 8 Mid-end 464 881 1,289 1,682 High-end 151 255 27 241 High-end 7 8 12 2 High-end 1,55 2,39 3,243 4,823 Total 299 489 699 8 Total 6 7 8 11 Total 1,686 3,27 5,387 8,597 Growth YoY (%) 71.8% 63.5% 42.9% 14.4% Growth YoY (%) 31.6% 18.6% 15.3% 39.4% Growth YoY (%) 126.2% 94.% 64.8% 59.6% Tablet PC Shipment Tablet PC Contents Per Box Tablet PC NAND Flas h Demand (mn units) 21 211 212E 213E (GB per system) 21 211 212E 213E (mn pcs, 8Gb eq.) 21 211 212E 213E Shipment 18 55 17 172 Contents Per Box 27 25 24 29 Nand Flash Demand 484 1,372 2,556 4,926 Growth YoY (%) 212.8% 94.3% 6.6% Growth YoY (%) -9.3% -4.1% 2.% Growth YoY (%) 183.7% 86.3% 92.7% SSD Shipment SSD Contents Per Box SSD NAND Flas h Demand (mn units) 21 211 212E 213E (GB per system) 21 211 212E 213E (mn pcs, 8Gb eq.) 21 211 212E 213E Shipment 11 27 43 83 Contents Per Box 71 99 135 166 Nand Flash Demand 758 2,636 5,875 13,695 Growth YoY (%) 94.1% 149.7% 62.6% 9.5% Growth YoY (%) 23.8% 39.3% 37.1% 22.4% Growth YoY (%) 14.3% 248.% 122.9% 133.1% Flas h Card Shipment Flas h Card Contents Per Box Flas h Card NAND Flas h Demand (mn units) 21 211 212E 213E (GB per system) 21 211 212E 213E (mn pcs, 8Gb eq.) 21 211 212E 213E Shipment 995 1,38 1,14 973 Contents Per Box 4 5 8 1 Nand Flash Demand 3,615 5,146 7,74 9,74 Growth YoY (%) 3.8% 4.3% -2.4% -4.% Growth YoY (%) 37.1% 36.4% 54.1% 31.1% Growth YoY (%) 42.3% 42.3% 5.4% 25.8% USB Shipment USB Contents Per Box USB NAND Flas h Demand (mn units) 21 211 212E 213E (GB per system) 21 211 212E 213E (mn pcs, 8Gb eq.) 21 211 212E 213E Shipment 285 36 322 336 Contents Per Box 5 7 1 13 Nand Flash Demand 1,445 2,14 3,15 4,261 Growth YoY (%) 8.9% 7.5% 5.3% 4.2% Growth YoY (%) 14.6% 35.5% 42.3% 29.8% Growth YoY (%) 24.8% 45.6% 49.7% 35.3% NAND Demand NAND Supply Sufficiency Ratio (mn pcs, 8Gb eq.) 21 211 212E 213E (mn pcs, 8Gb eq.) 21 211 212E 213E (mn pcs, 8Gb eq., %) 21 211 212E 213E Handsets 2,16 3,854 6,241 9,884 SEC 3,365 5,834 9,899 16,333 NAND Supply 11,16 19,79 33,531 53,523 Growth YoY (%) 111.9% 83.% 61.9% 58.4% Growth YoY (%) 67.6% 73.4% 69.7% 65.% NAND Demand 1,94 18,917 32,32 53,183 Tablet PC 484 1,372 2,556 4,926 Hynix 747 1,811 2,989 4,891 Sufficiency Ratio 1.9% 4.2% 3.7%.6% Growth YoY (%) 183.7% 86.3% 92.7% Growth YoY (%) 115.3% 142.4% 65.% 63.7% SSD 758 2,636 5,875 13,695 Toshiba 3,29 5,34 9,419 14,791 Price Change Growth YoY (%) 14.3% 248.% 122.9% 133.1% Growth YoY (%) 79.3% 76.3% 76.4% 57.% ($US, 8Gb eq.) 21 211 212E 213E Flash Cards 3,615 5,146 7,74 9,74 Intel 8 1,151 1,423 1,939 NAND Price 1.94 1.22.65 Growth YoY (%) 42.3% 42.3% 5.4% 25.8% Growth YoY (%) 72.2% 43.9% 23.7% 36.3% Price Chg(%) -8.7% -36.8% -46.9% USB 1,445 2,14 3,15 4,261 Micron 1,24 1,789 3,168 4,99 * 주 : 212E 가격은 KB투자증권추정치 Growth YoY (%) 24.8% 45.6% 49.7% 35.3% Growth YoY (%) 46.9% 74.7% 77.1% 57.5% Others 2,497 3,86 6,758 1,677 Sandisk 2,127 3,765 6,69 1,532 Growth YoY (%) 48.4% 52.4% 77.6% 58.% Growth YoY (%) 8.3% 77.% 75.5% 59.4% Total 1,94 18,917 32,32 53,183 Others 14 19 25 47 Growth YoY (%) 63.% 73.5% 7.9% 64.6% Growth YoY (%) -38.4% 33.% 34.2% 88.% Total 11,16 19,79 33,531 53,523 Growth YoY (%) 73.3% 77.5% 7.1% 59.6% 15
그림 1. 필라델피아반도체지수그림 2. Semi Book-to-Bill Ratio (pt) 14 13 12 11 1 9 PHLX Semiconductor Index NASDAQ 1.4 1.2 1..8.6.4.2 Booking ( 우 ) Billing ( 우 ) Book-to-Bill Ratio ( 좌 ) ( 십억달러 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 8 21 211 212. 21 211 212 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 그림 3. DRAM 매출액증가율추이그림 4. NAND 매출액증가율추이 (%) 2 15 QoQ YoY (%) 12 1 8 QoQ YoY 1 6 5 4 2 (5) (2) (4) (1) 1Q92 1Q96 1Q 1Q4 1Q8 1Q12 (6) 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 자료 : WSTS, KB 투자증권 자료 : WSTS, KB 투자증권 그림 5. 분기별 DRAM 가격변동추이그림 6. 분기별 NAND 가격변동추이 (%) 15 1 QoQ YoY (%) 4 2 QoQ YoY 5 (2) (4) (6) (5) (8) (1) 1Q92 1Q96 1Q 1Q4 1Q8 1Q12 자료 : WSTS, KB 투자증권 (1) 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 자료 : WSTS, KB 투자증권 16
그림 7. 주요메모리반도체업체들의주가추이그림 8. 주요메모리반도체업체들의주가추이 삼성전자 SK하이닉스 (pt) Micron Nanya 2 Inotera Toshiba 18 Sandisk 16 14 12 1 8 6 4 2 21년 211년 212년 (pt) 삼성전자 SK하이닉스 22 Micron Nanya 2 Inotera Toshiba Sandisk 18 16 14 12 1 8 6 4 12년 1월 12년 4월 12년 7월 12년 1월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 21 년 1 월 ~ 현재기준 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 212 년 1 월 ~ 현재기준 그림 9. 주요시스템반도체업체들의주가추이그림 1. 주요시스템반도체업체들의주가추이 (pt) 삼성전자 TSMC 18 Intel Qualcomm Broadcom AMD 16 Nvidia 14 12 1 8 6 4 2 21년 211년 212년 (pt) 16 14 12 1 8 6 삼성전자 TSMC Intel Qualcomm 4 Broadcom AMD Nvidia 2 12년 1월 12년 4월 12년 7월 12년 1월 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 21 년 1 월 ~ 현재기준 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 212 년 1 월 ~ 현재기준 그림 11. 주요핸드셋업체들의주가추이그림 12. 주요디스플레이업체들의주가추이 (pt) 4 35 3 25 2 15 1 5 삼성전자 LG 전자 Apple Nokia HTC RIM (pt) 삼성전자 LG디스플레이 18 AUO CMI 16 Sharp Hannstar 14 12 1 8 6 4 2 21 년 211 년 212 년 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 21 년 1 월 ~ 현재기준 21 년 211 년 212 년 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 212 년 1 월 ~ 현재기준 17
그림 13. 주요메모리반도체업체들의수익률그림 14. 주요메모리반도체업체들의수익률 (%) 2주수익률 1 (%) 12개월수익률 6 5 4 2 (5) (1) 삼성전자 Micron Toshiba Sandisk SK 하이닉스 Nanya Inotera (2) (4) 삼성전자 SK 하이닉스 Micron Toshiba Sandisk Inotera Nanya (15) (6) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 2 주절대수익률기준 자료 : FnGuide, KB 투자증권주 : 최근 12 개월절대수익률기준 그림 15. 주요시스템반도체업체들의수익률그림 16. 주요시스템반도체업체들의수익률 8 (%) 2 주수익률 (%) 12개월수익률 6 7 6 4 5 2 4 3 2 1 (2) (4) 삼성전자 TSMC Qualcomm Broadcom Intel Nvidia AMD TSMC Broadcom 삼성전자 Nvidia AMD Qualcomm Intel (6) (8) 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 2 주절대수익률기준 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 12 개월절대수익률기준 그림 17. 국가별 MSCI IT 지수및시장수익률그림 18. 국가별 MSCI IT 지수및시장수익률 (%) 2주수익률 8 6 4 2 EU WORLD 미국 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 2 주절대수익률기준 NASDAQ 한국 일본 대만 KOSPI (%) 12개월수익률 35 3 25 2 15 1 5 (5) (1) (15) 한국 EU NASDAQ 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 최근 12 개월절대수익률기준 미국 대만 WORLD KOSPI 일본 18
그림 19. TSMC 월별매출액추이그림 2. Nanya 월별매출액추이그림 21. Inotera 월별매출액추이 ( 십억 NTD) 6 TSMC ( 십억 NTD) 7 Nanya ( 십억 NTD) 5 Inotera 5 6 4 4 3 5 4 3 2 1 3 2 1 2 1 27 28 29 21 211 212 27 28 29 21 211 212 27 28 29 21 211 212 자료 : 각사, KB 투자증권자료 : 각사, KB 투자증권자료 : 각사, KB 투자증권 그림 22. Powerchip 월별매출액추이그림 23. Asus 월별매출액추이그림 24. Acer 월별매출액추이 ( 십억 NTD) 1 Powerchip ( 십억 NTD) 9 Asus ( 십억 NTD) 7 Acer 9 8 7 6 5 4 3 2 1 8 7 6 5 4 3 2 1 6 5 4 3 2 1 27 28 29 21 211 212 27 28 29 21 211 212 27 28 29 21 211 212 자료 : 각사, KB 투자증권자료 : 각사, KB 투자증권자료 : 각사, KB 투자증권 그림 25. Compal 월별매출액추이그림 26. Quanta 월별매출액추이그림 27. Foxconn 월별매출액추이 ( 십억 NTD) 9 Compal ( 십억 NTD) 14 Quanta ( 십억 NTD) 35 Foxconn 8 12 3 7 6 1 25 5 8 2 4 6 15 3 2 4 1 1 2 5 27 28 29 21 211 212 27 28 29 21 211 212 27 28 29 21 211 212 자료 : 각사, KB 투자증권자료 : 각사, KB 투자증권자료 : 각사, KB 투자증권 19
표 1. 삼성전자, 하이닉스와글로벌동종업체간 valuation 비교 반도체 삼성전자 SK 하이닉스 Micron Nanya Inotera Intel Toshiba Sandisk 평균 현재주가 ( 원, 달러, 11/29) 1,414, 25,4 5.91.4.8 19.53 3.45 39.79 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 28,281 17,631 6,14 66 422 97,181 14,65 9,621 절대수익률 (%) 1M 8.9 5.4 5.5 (7.9) (42.4) (7.5) (.7) (4.2) (9.5) 3M 15. 18.4 (6.9) (36.8) (57.4) (18.8) 9.3 (4.4) (19.2) 6M 14.2 8.3 (3.2) (47.6) (7.3) (2.5) (4.8) 19.9 (21.1) 12M 4.7 8.5 2.7 (49.) (43.4) (11.4) (17.2) (15.3) (22.3) 초과수익률 (%) 1M 6.6 3.1 5.3 (8.) (42.5) (7.7) (.9) (4.4) (9.7) 3M 14.6 18.1 (7.6) (37.4) (58.1) (19.5) 8.7 (5.1) (19.8) 6M 9.6 3.7 (11.4) (55.8) (78.6) (28.7) (13.) 11.6 (29.3) 12M 36.5 4.3 (18.3) (7.) (64.3) (32.3) (38.1) (36.2) (43.2) PER (X) 211 15.5 1.5 57.2 n/a n/a 9.6 17.8 12.2 24.2 212C 8.7 n/a n/a n/a 8.9 11.1 19.4 13.1 213C 7. 14.3 12.7 n/a n/a 9.7 8. 11.6 1.5 PBR (X) 211 2. 1.6.7 1.5.7 2.6 1.5 1.7 1.5 212C 2. 1.8.8 23.5.4 2. 1.3 1.3 4.9 213C 1.6 1.6.8 9.1.6 1.8 1.1 1.2 2.4 매출액성장률 (%) 211 7.6 (14.9) 3.6 (3.4) (3.4) 23.8 3.2 17.3 2.4 212C 65.4 (2.8) (2.1) (1.).1 (1.) (5.1) (1.9) (4.8) 213C 5. 2.1 14.8 9.9 11.5 2.2 5.8 18.9 1.5 영업이익성장률 (%) 211 (21.4) (91.2) (52.2) 적지 적지 12.1 (6.9) 4.7 (1.6) 212C 196.3 적전 (93.3) 적지 적지 (15.8) 17.6 (56.8) (37.1) 213C 2.4 흑전 1617.5 적지 적지 (7.5) 2.7 79.9 427.6 순이익성장률 (%) 211 (24.2) (95.1) (91.) 적지 적지 12.9 (42.1) (24.1) (36.1) 212C 148.2 적전 적전 적지 적지 (15.7) 4.1 (63.9) (13.2) 213C 22.9 흑전 흑전 적지 적지 (8.5) 39.7 1.9 44. 영업이익률 (%) 211 8. 2.7 8.6 (89.1) (53.1) 32.4 3.4 27. (11.8) 212C 14.4 (1.9).6 (99.) (32.) 27.5 4.2 13.1 (14.3) 213C 16.5 14.3 8.8 (73.6) (12.6) 24.9 4.8 19.8 (4.6) 순이익률 (%) 211 8.3 1.3 1.9 (17.4) (56.2) 24. 1.2 17.4 (19.9) 212C 12.5 (4.5) (3.) (93.8) (38.6) 2.4 1.8 7.1 (17.7) 213C 14.6 1.3 6.6 (62.4) (18.6) 18.3 2.4 11.9 (7.) ROE (%) 211 11.9 1.6 2. (143.9) (49.) 27.1 8.5 15.4 (23.3) 212C 22.6 (5.) (4.1) (311.4) (59.) 22.8 11.4 5.6 (55.8) 213C 22.3 11.8 6.6 (283.7) (46.8) 18.5 14.8 8.9 (47.) 자료 : Bloomberg 컨센서스, 주 : 삼성전자, SK하이닉스의 valuation 은 KB투자증권추정치 2
Compliance Notice 212 년 11 월 3 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는 11 월 3 일현재삼성전자, SK 하이닉스종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 삼성전자주가및 KB투자증권목표주가 삼성전자 211-9-3 BUY 95, 211-1-1 BUY 95, ( 원 ) 211-1-31 BUY 95, 211-11-24 BUY 1,32, 2,, 212-1-6 BUY 1,32, 주가 1,8, 212-1-3 BUY 1,32, 목표주가 212-4-1 BUY 1,9, 1,6, 212-4-23 BUY 1,9, 1,4, 212-4-3 BUY 1,9, 212-7-4 BUY 1,9, 1,2, 212-7-5 BUY 1,9, 1,, 212-7-11 BUY 1,9, 8, 212-7-3 BUY 1,9, 212-8-27 BUY 1,9, 6, 212-9-13 BUY 1,9, 4, 212-1-2 BUY 1,9, 2, 212-1-8 BUY 1,9, 212-1-29 BUY 1,9, 1년 11월 11년 5월 11년 11월 12년 5월 212-11-7 BUY 1,9, 212-11-3 BUY 1,9, 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 SK하이닉스주가및 KB투자증권목표주가 SK하이닉스 211-9-7 BUY 28, 211-9-22 BUY 28, ( 원 ) 211-1-7 BUY 28, 211-1-28 BUY 28, 45, 211-11-24 BUY 28, 4, 212-1-6 BUY 28, 212-2-3 BUY 28, 35, 212-4-1 BUY 39, 212-4-23 BUY 39, 3, 212-4-27 BUY 39, 25, 212-7-5 BUY 39, 212-7-27 BUY 39, 2, 212-9-13 BUY 39, 15, 212-1-2 BUY 39, 주가 212-1-4 BUY 39, 1, 목표주가 212-1-15 BUY 35, 5, 212-1-25 BUY 35, 212-11-7 BUY 35, 212-11-3 BUY 35, 1년 11월 11년 5월 11년 11월 12년 5월 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 21