15.9.7 시황전망 불확실성속에서살아남는방법 [ 투자전략 ] 고승희 2-768-71 seunghee.ko@dwsec.com 예상치를하회한미국고용. 그러나고용환경은개선되고있는모습 미국소비와투자는전반적으로견조한모습 신흥국에대한우려감속미국 9월금리인상은여전히불확실한상황 방어적인관점으로대응. 중기적으로자동차, 중국인바운드소비, 배당주에관심 예상치를하회한미국고용. 그러나고용환경은개선되고있는모습미국 8월고용지표는전반적으로부진했다. 비농업부문고용은예상치 21.7만명을크게하회한 17.3만명을기록했다. 특히제조업부문의고용이 1.7만명감소하며고용지표부진을이끌었다. 그러나평균주간근로시간은 34.6시간으로전월비.1시간증가했고, 시간당평균임금도전년비 2.2% 상승하며예상치인 2.1% 상승을상회했다. 더불어평균실업기간은 12년하반기이후, 감소세가지속되고있다. 이러한점을고려할때, 미국고용시장은전반적으로견조한모습을이어가고있다고판단된다. 그림 1. 8월비농업고용자수증감, 전월비급감한 17.3 만명그림 2. 완만하게상승하고있는미국시간당평균임금 ( 천명 ) 미국비농업고용자수증감 3 245 245 2 173 1 14.1 14.7 15.1 15.7 자료 : Datastream, KDB대우증권리서치센터 ( 달러 ) 미국시간당평균임금 (L) 26 미국시간당평균임금전년비 (R) 2.4 25 2.2 2. 24 1.8 23 1.6 22 1.4 21 1.2 1..1.5.9 11.1 11.5 11.9 12.1 12.5 12.9 13.1 13.5 13.9 14.1 14.5 14.9 15.1 15.5 그림 3. 미국평균실업기간하향지속. 현재 28.4 주 ( 주 ) 45 미국평균실업기간 35 25 15 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1
시황전망 15.9.7 미국소비와투자는전반적으로견조한모습미국의소비, 투자부분은견조한모습을보이고있다. 소비에서는대표적내구재인자동차판매증가가눈에띈다. 8월미국자동차판매는연율기준으로 1,772 만대를기록하며 5년 7월이후최고치를기록했다. 더불어유가하락에따른추가적인소비지표개선세가기대된다. 년이후, 미국소매판매에서가솔린비중이 ~11% 내외에서 7월현재 8.6% 로감소했다. 특히 WTI가격이 7월평균.9달러에서 8월평균 42.9달러로 15.7% 하락했다는점에서향후가솔린가격의추가하락과이에따른소비재판매증가가나타날것으로보인다. 또한 4분기에는미국연말소비시즌도예정되어있기때문에미국소비지표는당분간개선세가이어질것으로예상된다. 그림 4. 5 년 7월이후최고치를기록한미국자동차판매 ( 백만대 ) 22 미국총자동차판매 ( 연율 ) 18 16 14 12 8 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 그림 5. 유가하락에따른영향으로미국가솔린가격추가하락예상 ( 달러 ) ( 달러 ) 4. 1 3.8 3.6 3.4 3.2 8 3. 7 2.8 6 2.6 미국가솔린월간평균 (L) 2.4 WTI 월간평균 (R) 2.2 2..1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 자료 : Bloomberg, KDB대우증권리서치센터 미국설비투자에선행하는항공제외비국방자본재수주도견조한모습을보이고 있다. 14년 8월이후, 절대적인수치는감소세가나타나고있지만글로벌금융위 기이전수준을상회하고있다. 이러한점을고려할때, 미국설비투자역시급격 한위축세가나타나기는어렵다고판단한다. 그림 6. 글로벌금융위기이전수준을회복한항공제외비국방자본재수주 ( 백만달러 ) 미국항공제외비국방자본재수주 (L) ( 백만달러 ) 8, 미국항공제외비국방자본재수주 12개월누적 (R), 75, 8, 7, 65, 6, 55,, 45,, 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 8, 7, 7, 6, 6, 5,,
시황전망 15.9.7 신흥국에대한우려감속미국 9월금리인상은여전히불확실한상황미국경제지표호조에도불구하고 9/4일현재 9월 FOMC에서금리인상을단행할확률은 % 로낮은수준이다. 중국을중심으로한신흥국에대한경기우려감이 Fed의금리인상에부담요인으로작용하고있기때문이다. 실제로 IMF는미국금리인상에대해서서히진행해야한다는신중론을펼쳤다. 신흥국경기둔화속미국금리인상이자칫세계경제에악영향을끼칠수있기때문이다. 그림 7. 신흥국경기우려속 9월 FOMC 에서금리인상될확률하락세지속. 9/4 일현재 % 6 9 월 FOMC 에서금리인상될확률 15.1 15.2 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 년이후, 중국을중심으로한신흥국경기의고성장이지속되면서전세계 GDP에서신흥국의비중이눈에띄게증가했다 (년.2%, 14년 39.1%). 특히글로벌금융위기이후신흥국이전세계성장을견인했기때문에미국금리인상으로신흥국경기둔화가가속화되면과거보다빠르고, 깊게전세계 GDP도영향을받을수밖에없는상황이다. 그림 8. 전세계 GDP 에서신흥국비중확대지속. 14 년 39.1% 그림 9. 글로벌금융위기이후, 세계경제를견인한신흥국 8 7 6 선진국 GDP 비중 (L) 신흥국 GDP 비중 (R) 6.9 39.1 1 1 1 7 - - 선진국성장기여율신흥국성장기여율.8 49.2 1 2 3 4 5 6 7 8 9 11 12 13 14-1 2 3 4 5 6 7 8 9 11 12 13 14 주 ) 신흥국 GDP 비중은신흥국 + 개도국임 주 ) 신흥국성장기여율은신흥국 + 개도국임 현재시장은 FRB 의 4 가지목표중하나인금융시장안정에초점을맞추고있는 모습이다. 중국을중심으로한신흥국리스크가부각되고있는상황속에서 9 월 FOMC 금리인상확률을낮게보고있는것이다.
시황전망 15.9.7 표 1. FRB 의 4 가지주요목표주요내용 1. 통화정책을통해고용의극대화, 물가안정, 적절한장기금리를추구한다 2. 금융기관을감독및규제하며국가금융시스템의안전성과건전성을보장하며소비자의신용권리 (Credit Right) 를보호한다 3. 금융시스템의안정성을유지하며금융시장의시스템리스크를제어한다 4. 국가지불시스템을운용하는데주요역할을담당하며예금취급금융기관, 미국정부, 해외기관에게금융서비스를제공한다 자료 : FRB, KDB 대우증권리서치센터 방어적인관점으로대응. 중기적으로자동차, 중국인바운드소비, 배당주에관심국내경제의펀더멘털은 4분기에도의미있는개선세가나타나기어렵다. 수출부진, 기업실적하향조정이상당기간이어질것으로예상되기때문이다. 결국핵심은 PER을결정하는대외환경이될것이다. 이는곧미국금리인상이언제, 어떠한방식으로이루어지느냐에따라 KOSPI의레벨이결정될것임을의미한다. 당사는미국금리인상이 9월에실시될것으로예상한다. 핵심은정책신뢰성이다. 연준이약속한연내금리인상실시와첫번째인상시점이가지고있는정책불확실성을해소하기위해서는 9월이적절한타이밍이기때문이다. 9월 FOMC 이전까지는뚜렷한방향성이없는변동성장세가이어질것이다. 이에따라현구간에서는방어적인관점에서접근하는것이필요하다. 즉, 대외불확실성확대로 Actual PBR 1.배인 KOSPI 1,8p 이하국면에서저가분할매수로대응하는것이바람직하다고판단한다. 미국금리인상을단행하더라도시장이우려하는것처럼급락세는나타나지않을것이다. 미국금리인상, 중국등신흥국경기에대한우려감은시장에서예상치못한새로운이슈가아니고, 주가에도이미상당부분반영됐기때문이다. 오히려미국정책불확실성이완화되면서단기적으로반등세가나타날것으로예상한다. 그러나중국등신흥국경제지표부진이지속될가능성이높다는점에서 KOSPI의추세적인상승세는어려워보인다. 결국국내증시의박스권장세는당분간이어질것이다. 이에따라업종전략이앞으로도수익률을결정하는중요한요인으로작용할것이다. 중기적인관점에서는원 / 달러환율상승과개소세인하, 미국자동차판매호조에수혜를받을수있는자동차업종에관심이필요하다. 또한중국인바운드소비수혜주에도긍정적인접근이필요하다. 중국인관광객이메르스이전수준으로회복했고, 중추절과국경절에따른추가적인관광객유입이가능하기때문이다. 마지막으로연말배당시즌을앞두고, 예금금리보다높은배당수익을제공하는배당주도시장대비견조한모습을보일것으로예상된다.
시황전망 15.9.7 표 2. 중기적인측면에서자동차, 중국인바운드소비수혜주, 배당주에관심 ( 십억원, %, 배 ) 구분 자동차 중국인바운드소비 배당주 15 년 1 주전 1 개월전 3 개월전 12 개월 12 개월 14 년코드종목시가총액예상수익률수익률수익률 PER PBR 배당수익률배당수익률 A538 현대차 39,795.5 4.2 4.2 7.9 6.2.6 1.8 2.4 A123 현대모비스 19,6.8 1.5-2.6.5 5.9.7 1.3 1.6 A27 기아차 19,842.5 2.8 14.5.1 6.3.7 1.9 2.2 A1888 한온시스템 3,768.6-5.5-1.7 3.8 12.9 2. 2. 3. A112 현대위아 2,9.9 3.9 4.9-11.6 6.4.8.5.8 A36 쌍용차 1,125.2-3.5-7.5-11.4-575.2 1.6.. A43 만도 1,94.1 3.1 11. -15.9 6.5.8 1.1 3.1 A255 한국단자 1,17.6-3.3-3.7 7.8 14.7 1.7.7.5 A235 롯데쇼핑 9,69.4 7.3 17.1 21.8 14.2.5.7.7 A6996 현대백화점 3,288. -5.1 -.2-5.1.5.9.6.5 A417 신세계 2,353. -3.4 3.2-3.2.7.8.6.5 A877 호텔신라 4,411.5-11.9-18.7. 24.8 4.6.4.3 A68 AK 홀딩스 996.2-14.3-22.8-9.3 9.8 1.4.4.5 A342 파라다이스 1,982.6.9-8.8-25.6 19.2 1.7 2.5 2.7 A11 GKL 1,858.8-1.3-4.9 -.6 15.1 3.5 3.1 3.1 A391 하나투어 1,68.8-12.6-18.3 13.5 27.6 6.2 1.7 1. A816 모두투어 497.1-4.4.9 18.1 19.7 3.8 2.1 1.6 A4 아모레퍼시픽 21,171.4-12.4-18.4-17. 31.2 6.2.4 1.2 A27 아모레 G 12,771.7-12.8-19.8 -.2 36.6 4.3.3 1.5 A51 LG 생활건강 12,729. -6.4 -.8-4.4 25.6 5.4.6.5 A1618 한국콜마 1,934.9-11.4-8.3-2.2 34.5 7.3.4.2 A1928 코스맥스 1,777.4-8.8-4.8-3.4 41.6 12.9.5.3 A1767 SK 텔레콤 19,863.4 1.2-3.7 2.3 9.6 1.1 3.5 4. A3378 KT&G 14,347.1-3.2-3.7 11.2 15.5 2. 4.5 3.3 A241 기업은행 7,261.1-1.9-7.8-5.8 7.1.5 3.1 3.6 A 우리은행 6,32.4-1.4-6.4-12.1 6..3 5. 5.1 A8898 맥쿼리인프라 2,658.3.8 1.3 2.3 N/A N/A 6.1 5.3 A1 두산 2,425.2-1.6-6.3-11.4 14.4.7 3.9 4.3 A3 두산중공업 1,894.9-3.8-11.6-31.6 16.5.4 3.2 4.2 A11 GKL 1,858.8-1.3-4.9 -.6 15.1 3.5 3.1 3.1 A856 메리츠종금증권 1,628.2-16.2-28.9-26.9 7.2 1. 3.6 4.5 A8 하이트진로 1,538.9-2. -5.3 3.3 23.6 1.2 4.3 4.4 A826 동양생명 1,484.5-6.8-7.1 -.7 8.9.7 5.1 4.1 A281 GS 홈쇼핑 1,312.5 1.5-1. -13. 11.6 1.3 3.5 3.4 A14 세아베스틸 1,72.3-6.9-14.8-23.5 7.7.6 3.6 3.4 A713 지역난방공사 78.6-1.6-15.9-24.6 8.3.4 3.8 4.7 A296 한국쉘석유 627.9 -.1 6.3 3.9.3 6.1 4.7 4.1 자료 : Wisefn, KDB 대우증권리서치센터 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.