글로벌 경제 테마 및 2014 미국 경제 전망

글로벌경제테마및 2014 미국경제전망 Blu Putnam, 수석이코노미스트 Samantha Azzarello, 이코노미스트 2013 년 12 월

권리포기각서 저작권 2013 CME 그룹. 모든권한보유. 선물거래는모든투자자에게적합한것은아니며원금손실의위험이따릅니다. 선물은차입금을사용하는투자이며계약금액의일정퍼센트만있으면거래가가능하기때문에선물포지션에예치한증거금이상의손실을입을수도있습니다. 따라서거래자는손해를입더라도타격을입지않을정도의자금만을이용하는것이바람직합니다. 매거래마다이익을기대할수없기에이자금의일부만을한거래에투자하는것이좋습니다. Globe 로고, CME, Chicago Mercantile Exchange 및 Globex 는 Chicago Mercantile Exchange Inc. 의상표입니다. CBOT 와 Chicago Board of Trade 는 Board of Trade of the City of Chicago 의상표입니다. NYMEX, New York Mercantile Exchange 및 ClearPort 는 New York Mercantile Exchange, Inc. 의상표입니다. COMEX 는 Commodity Exchange, Inc. 의상표입니다. CME Group 은 CME Group Inc. 의상표입니다. 그외의모든상표는각각의해당소유자의자산입니다. 본문서상의정보는 CME 그룹이일반적인용도로만편집한것입니다. CME 그룹은오류나누락에대하여어떠한책임도지지않습니다. CME 그룹은본문서상에정확한정보를제공하기위하여최선을다했음에도오류나누락에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한본자료에서사용한모든예제들은오직설명을돕기위해가정한것으로써투자에대한조언이나실제시장에서일어난사실로받아들이는일이없도록하시기바랍니다. 본문중에서규정및사양에대해언급한모든내용은 CME, CBOT 및 NYMEX 의공식규정에따른것이며이러한공식규정은본문내용에우선합니다. 계약사양과관련한모든경우에있어서현행규정을참고해야합니다. 2013 CME Group. 저작권 2

글로벌상황 2013 CME Group. 저작권 3

개요 글로벌상황 한해결산 - 2012 년말, 다른여러요인중에서도특히다음의사안에대한우려가있었음 미국의재정절벽 유럽의국채위기에따른긴축및경기침체 일본의새로운경기부양책 중국의경착륙가능성 - 결과는다음과같았음 미국은재정절벽을해결 유럽은아직성장세로돌아선것은아니라하더라도바닥은친것으로보임 일본엔화는몇달간하락후안정됨 중국은경기과열억제와권력승계를훌륭히관리함 2013 CME Group. 저작권 4

개요 글로벌상황 - 내년전망 - 2014 년, 우려사안이다음과같이변함 유럽이성장하기위해서는은행권에대한추가자금투여와유럽전반에걸친개혁이요구됨. 리더십공백속에이를어떻게해결할지불투명함. 영국은유럽대륙국가보다는호조를보이고있어경제호전이지속할경우 2014 년에는금리인상도고려할수있는상황이며, 그에따라영국파운드화의유로화대비절상도가능함. 일본은 4 월의소비세인상시상당한충격을받을가능성이높음. 중국은개혁을가속화하고시장기반이니셔티브를추가도입하여경제자유화를가속하는길을선택할것으로보임. 글로벌에너지시장은이란과의외교협상을주시하고있으며북미지역의공급확대가시장에미칠장기적영향을이해하기위한노력을기울이고있음. 2013 CME Group. 저작권 5

Annual Average Percentage Change 유로존및영국 Real 실질 GDP GDP Growth: 성장률 : UK Compared 영국과 to the 유로존 Euro-Zone 대비 Countries 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% UK Euro-Zone Projected 전망치 -8% 2005 2007 2009 2011 2013 2015 Source: Bloomberg Professional. 2013 CME Group. 저작권 6

Real GDP, Quarter over Qaurter at Annualized Rate 일본 10% 8% 6% 4% 일본의 Japan: 실질 Real GDP GDP성장률 Projected 전망치 2% 0% -2% -4% -6% Sales Tax Increase -8% 2014년 4월소비세인상 Arrives in April 2014-10% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Source: Bloomberg Professional 2013 CME Group. 저작권 7

신흥시장 - 글로벌경제가미치는영향 거대한브릭스국가들이주도하는신흥시장경제는지난 10 여년간익숙해진고속성장이둔화되는것을경험하는중임. 이러한현상은두가지요인에서비롯됨. 우선, 2008 년금융위기이후대표적선진산업국가들 ( 즉, 일본, 유럽, 미국 ) 의성장세가둔화되어신흥시장국가들의수출증대를가로막고있음. 둘째, 2003 년부터 2010 년까지진행됐던강력한성장의밀물이배를위로떠올리듯모든분야를밀어올렸으나이제는썰물로뒤바뀌어이들브릭스국가들마다이전과는상당히다른심각한구조적문제가드러나고있음. 경제성장둔화에더하여이와같은구조적문제점들이부상함에따라글로벌투자자들에게는리스크주의보로작용하였으며신흥시장통화와주식은 2013 년엄청난압박을받았음. 2013 CME Group. 저작권 8

브릭스국가 브릭스의실질 GDP 성장률은둔화되는중 추정치 예측치 2013 CME Group. 저작권 9

2012 년 1 월 1 일 =1.00 신흥시장통화 1.35 1.25 미국달러당신흥시장통화 미국달러대비절하 MSCI 신흥 시장통화지수 브라질 1.15 인도 1.05 러시아 0.95 0.85 출처 : Bloomberg Professional(BRL, INR, RUB, MEXA). CME Economics 산정. 2013 CME Group. 저작권 10

브릭스국가들이직면한구조적문제점 브라질수백만명의인구를빈곤층에서벗어나게한중산층의확대는정부지원서비스에대한 ( 즉, 교육에서치안, 상수도및전기에이르기까지 ) 국민들의기대치를한껏높이는결과를가져옴. 브라질은이러한서비스에서뒤지고있음. 이러한기본적인서비스의결핍문제가월드컵및올림픽개최를앞둔정부의대대적인정부지출과맞물리면서정치적소용돌이가거세지고있음. 2013 CME Group. 저작권 11

연간변동률 (%) 브라질 10 브라질실질 GDP 성장률 8 6 4 2 0-2 -4 출처 : 데이터, Bloomberg Professional(BZGDYOY) 2013 CME Group. 저작권 12

브릭스국가들이직면한구조적문제점 러시아근본적으로에너지수출신디케이트나다름없는러시아정부의수입은글로벌석유가스산업의동향에의해좌우됨. 글로벌석유가스생산량이확대되고있는가운데 ( 특히북미지역 ), 아직세계석유가격은하락하지않고있으나가격하락이현실화될경우, 러시아는매우취약함. 러시아는경제다각화를위해세계무역기구 (WTO) 에가입하였으나러시아의재산권및계약집행권과관련한심각한우려때문에외국인직접투자유치는별다른성과가없음. 2013 CME Group. 저작권 13

러시아 러시아의원자재수출액 수출액정체 2013 CME Group. 저작권 14

브릭스국가들이직면한구조적문제점 인도인도는석유및식량부문에 GDP 의수퍼센트나달하는보조금을매년지출하고있음. 이러한보조금으로인하여경상수지적자를벗어날수없는상태임. 아울러인도는세계최고의금수입국가임. 보조금삭감에는진전이없으나인도는금수요를줄이기위하여관세를높임. 비교적과도한외환통제가외국인직접투자에제약으로작용하고있음을감안할때, 경상수지적자를메울자금의유입이여의치않은상황임. 이는경상수지적자를상쇄하는데필요한단기자본의유입이종종루피화의평가절하를통해서만이뤄진다는것을의미함. 2013 CME Group. 저작권 15

GDP 의백분율 인도 4% 인도정부경상수지 (GDP 의백분율 ) 2% 0% -2% -4% -6% 출처 : Bloomberg Professional(CNLNNEW) 데이터 2013 CME Group. 저작권 16

브릭스국가들이직면한구조적문제점 중국중국의새로운지도부는국가가주도하는지난 30 여년의경제하부구조투자가이제는수확체감기에돌입하였음을인식하고있음. 따라서이제는내수기반성장모델로의전환을진행중임. 이러한전환은소비자와기업이가격을더욱신축적으로결정하도록하여가격발견기능이개선되고자원및자본의효율적인분배가이루어져야만성공할수있을것임. 나아가, 경제의모든부문이국제시장과의미있게연결된내수시장에참여할수있도록허용하지않을경우그러한가격발견과정은제대로작동할수없을것임. 중국의새지도부는이런과정에서발생할혜택을얻으려면몇몇정부의통제권한을내줘야한다는현실을깨달은것으로보임. 위안화의정상화가가속화되고보다국제적으로연계된형태로의시장개방가능성이점점높아지고있음. 2013 CME Group. 저작권 17

변동률 (%) 중국 60% 40% 중국수출 전년동월비변동률 (%) 중국주요부문정체내지저성장 20% 상승중? 0% -20% -40% 2009 2010 2011 2012 2013 출처 : Bloomberg Professional(CNFREXP$) 데이터. 2013 CME Group. 저작권 18

중국 중국 : 실질 GDP 성장률연대별추이 추정치 2013 CME Group. 저작권 19

미국경제전망 2013 CME Group. 저작권 20

미국경제전망 금융시장침체의이연효과 ( 후속영향 ) - 부채축소마침내탈피 재정및규제정책 - 부담감소 통화정책. - 양적완화종료, 연준제로기준금리정책존속, 이연효과가시화 에너지붐. - 주요정책적의사결정사항부상. 그러나그러한의사결정의전반적영향은여전히긍정적일것으로평가. 2014 년미국경제전망치 - 2014 년미국실질 GDP = 3.5% - 2014 년 12 월미국근원인플레이션 = 1.7% - 2014 년 12 월연준목표기준금리 = 0.25% 2013 CME Group. 저작권 21

미국금융건전성 부채축소단계탈피 - 금융위기로부터의회복은일반적으로주기적조정보다는더어려우며오랜시간이소요됨 - 일반적인미국기업들은 2011 년까지는수익성을회복하였음 - 미국소비자들은 2012 년까지부채축소를완료하였음 - 대부분의주정부및지방자치단체들은 2013 년까지도재정지출과세입의균형을맞추지못함 - 금융건전성의관점에서미국은금융위기로부터의회복이시작된이후가장좋은상태에서 2014 년을맞이하게됨 - 미국경제는추가일자리를창출할것이며 2014 년하반기에는실업률이 6.5% 이하로하락할것으로전망됨 2013 CME Group. 저작권 22

단위 : 미국달러조 미국기업이익 $2 미국기업의재고평가및자본감모조정세후이익 (GDP 기준 ) $1 기업이익은비교적빠르게회복 $0 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 출처 : St. Louis Federal Reserve FRED 데이터베이스 (CPATAX) 2013 CME Group. 저작권 23

미국민간부문일자리수 미국노동시장 118,000 미국민간부문일자리수 115,000 112,000 109,000 106,000 103,000 미국민간부문고용창출증가율은지난번경제회복기와비슷한수준을보이고있음 -- 다만더낮은수준에서시작. 100,000 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 출처 : Federal Reserve Bank of St. Louis FRED 데이터베이스 (USPRIV) 2013 CME Group. 저작권 24

조달러 미국소비자신용시장 $4 소비자신용총액 $3 $2 소비자들의차입관행중단 $1 $0 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 출처 : St. Louis Federal Reserve FRED Database (TOTALSL) 2013 CME Group. 저작권 25

정부일자리수 ( 단위 : 천 ) 미국노동시장 23,500 미국연방, 주정부, 지방자치단체일자리수 23,000 인구조사근로자 (2010) 22,500 22,000 21,500 21,000 양적완화는주정부및지방자치단체의예산문제해결을도울수는없었음 -- 이들기관의일자리는수입에맞춰조정할수밖에없었으며이제조정이완료되었음. 20,500 2003 2005 2007 2009 2011 2013 출처 : Federal Reserve Bank of St. Louis FRED 데이터베이스 (USGOVT) 2013 CME Group. 저작권 26

Percent Unemployed in Civilian Labor Force 미국노동시장 13.00% US Civilian Unemployment 미국민간실업률 Rate 9.75% 6.50% 3.25% 0.00% The Fed first referenced a 6.5% rate threshold in Dec-2012. In Feb-2013 we issued a projection that we would reach the 6.5% rate in the summer of 2014. We are still on track. 연준은 2012년말 6.5% 를정책준거치로제시함 저희는 2013년 2월, 2014년여름중동 6.5% 의달성이가능할것으로전망한바있음. 앞으로도지속관찰예정. Source: St. Louis Federal Reserve Bank "Fred" Database (UNRATE) 2013 CME Group. 저작권 27

월 1,000 개 미국노동시장 350 월별미국비농업부문신규일자리수 ( 순증 ) 300 250 200 150 100 월별일자리수데이터는등락이심하나미국경제는이전의최악기에 50 비하여회복된상황임. 이러한추이는정부일자리수의부정적인영향이사라짐에따라 2014-2015년에가속화될수있음. 0 2011 2012 2013 2014 출처 : St. Louis Federal Reserve Bank "FRED" 데이터베이스 (PAYEMS) 2013 CME Group. 저작권 28

각년변동률 미국노동시장 5% 미국노동력인구성장률 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% Source: Federal Reserve Bank of St. Louis FRED Database (CLF16OV) 2013 CME Group. 저작권 29

미국재정및규제정책 연방예산적자는부시전대통령의연임시기에금융위기를해결하기위한폴슨재무부장관의조 ( 兆 ) 단위달러금액의긴급자금요청으로엄청난규모로확대되었음 2009 회계연도연방예산적자는 $1.4 조 (GDP 의 10%) 로절정에달하였으며 2013 년도에 6,800 억 (GDP 의 4%), 2014 년도에는 " 단 " $5,000 억 (GDP 의 3%) 에달할것으로전망함. 적자감축은큰폭의조세수입증대 (2013 회계연도에 2012 년대비 8% 증가 ) 덕분이며재정지출은현상을유지 (2013 년과 2012 년거의동일 ) 하고있음 금융규제정책은 1,000 페이지나되는 2010 년 Dodd-Frank 법과그에따른 14,000 페이지에달하는새로운규정 ( 계속추가중 ) 으로인하여매우복잡해짐 2010 년미국의료개혁법 ( 이른바오바마케어 ) 은날이갈수록그실현가능성이어려워지고있는실정임 새규정에따른규제와재정적자감축에따른부담은 2011 년부터 2013 년까지절정에달한후 2014 년에는위세가한풀꺾일것으로예상되나여전히경제성장에는장애요인으로작용할것임 미의회가예산및부채한도입법을둘러싼벼랑끝전술을거듭하여경제를망치는상황이지속할것으로거의확실히전망하지만 2014 년 1 분기에는불확실하기는하지만타결될것으로보이며마침 11 월총선덕분에 2015 년 1 분기까지는재현되지않을것으로전망함 2013 CME Group. 저작권 30

미국명목 GDP 대비연방예산수지 미국재정정책 3.00% GDP 대비연방예산수지 (%) 0.00% -3.00% -6.00% -9.00% -12.00% Source: 과거데이터는 St. Louis Federal Reserve Bank "FRED" 데이터베이스 (FYFSGDA188S), 2013-2015 회계연도예측치는 CME Economics. 2013 CME Group. 저작권 31

단위 : 조 ( 미국달러 ) 미국재정정책 $2.0 미국연방정부조세수입 정부조세수입은연간 8% 이상증가하고있음. $1.5 $1.0 $0.5 $0.0 Source: St. Louis Federal Reserve FRED 데이터베이스 (W006RC1Q027SBEA) 2013 CME Group. 저작권 32

단위 : 조 ( 미국달러 ) 미국재정정책 $4.5 $4.0 $3.5 미국연방정부경상지출 정부경상지출은더이상증가하지않고있음. $3.0 $2.5 $2.0 $1.5 $1.0 $0.5 $0.0 출처 : St. Louis Federal Reserve FRED 데이터베이스 (FGEXPND) 2013 CME Group. 저작권 33

미국통화정책 - 버냉키시대종료 미국대공황전문가인버냉키교수는별다른출구전략대책도없이연준의양적완화를주도하였음. 연준의장직이노동시장전문가인옐른박사에게넘어온가운데연준은 2014년중양적완화를종료할가능성이높아보임. 연준의장으로서옐른박사는자신도지지하였던버냉키전의장의양적완화실험으로인한의도되지않은일체의부작용을해결하여야할것임. 여기에는양적완화과정에서확대되었던연준의대차대조표상의미실현손실이포함될것임. 당사의계량적분석에따르면양적완화는 2012년과 2013년초까지채권수익률을 100베이시스포인트낮추는효과를가져왔으며버냉키의장이출구전략에대한논의를시작한 2013년 5월이후채권수익률은빠르게회복하였음. 저희는양적완화로단한개의일자리도창출되지않았던것으로봄 ( 일자리는주정부및지방정부의문제임 이전도표참조 ). 따라서양적완화가종료되더라도노동시장에는거의영향이없을것이나 2014년채권변동성과리스크의형태로자연스레시장의채권가격에반영되고주식시장에일정부분의문제를야기할수는있을것임. 2013 CME Group. 저작권 34

통화정책 : 옐른, 케인스, 프리드먼, 먼델 저희는옐른박사가완전고용과물가안정이라는이중의목표를달성하기위해균형감을갖고전념할것을기대함. 우선옐른박사는장기적실업률, 실직기간및유휴노동자원을디플레이션리스크로보고이에초점을맞출것으로봄. 따라서, 옐른박사는근원인플레이션이연준이선언한장기목표인 2% 미만에있는한, 제로에가까운연준기준금리를유지하는것을적극옹호할것이며근원인플레이션이최소 2.5% 에이르는시점에서야비로서금리를인상할것으로저희는보고있음. 저희는특히, 통화정책은금융침체에서회복중인경제를부양하는데에는특별한효과가없다는존메이너드케인스교수의의견에동의함. 이는금융침체로부터회복하는데있어서부채의축소가필수적인요소이며저금리로는가능하지않기때문임. 마지막으로, 저희는통화정책의이연효과는장기적이며유동적이라는밀턴프리드먼교수의의견에동의함. 저희의충고는이중적임. 우선, 2013년까지는경제회복을향한부채축소단계가끝나지않았으며 2015년이후까지도인플레이션의압박이없을것으로봄. 둘째, 노벨상수상학자로버트먼델을추종하는글로벌경제학자로서저희의시각은미국달러가큰약세를보이지않는한, 인플레이션압력은낮은수준을유지할것이며, 현재로서는미국달러가일체의별다른추세성 ( 현재약세를보이고있는일본엔화를제외하고는 ) 을보이지않고있음. 2013 CME Group. 저작권 35

Percent Unemployed in Civilian Labor Force 미국경제전망 13.00% US Civilian Unemployment 미국민간실업률 Rate 9.75% 6.50% 3.25% 0.00% The Fed first referenced a 6.5% rate threshold in Dec-2012. In Feb-2013 we issued a projection that we would reach the 6.5% rate in the summer of 2014. We are still on track. 연준은 2012년말 6.5% 를정책준거치로제시함 저희는 2013년 2월, 2014년여름중동 6.5% 의달성이가능할것으로전망한바있음. 앞으로도지속관찰예정. Source: St. Louis Federal Reserve Bank "Fred" Database (UNRATE) 2013 CME Group. 저작권 36

Year-over-Year Percentage Change 미국경제전망 6% No Inflation 인플레이션 Pressure 조짐 in 없음 Sight ((US 미국 Core 근원인플레이션 Inflation, Less, 식품 Food 및 & 에너지 Energy) 제외 ) 4% The Fed may wait until core inflation surpasses 2.5% before increasing the target federal funds rate. 연준은근원인플레이션이 2.5% 를넘을때까지기다릴가능성이많으며그후에야연방기금금리목표치를상향조정할것임 2% 0% Source: St. Louis Federal Reserve Bank "Fred" Database (PCRPILFE, Personal Consumption Expenditure Price Index less Food & Energy) 2013 CME Group. 저작권 37

US$ Trillions 연준대차대조표 $4 Composition 연방준비은행 of Federal 자산 Reserve 구성 Assets Other $3 MBS $2 UST 10+ Years $1 US Treasuries Less Than $0 Source: Federal Reserve Bank of St. Louis FRED Database 2013 CME Group. 저작권 38

단위 : $10 억 연준대차대조표 $700 $600 연준보유미국재무부증권 ( 만기 10 년이상 ) $500 양적완화축소? $400 $300 $200 $100 $0 출처 : St. Louis Federal Reserve Bank "FRED" 데이터베이스 (TREAS10Y) 2013 CME Group. 저작권 39

연준지침, 투명성및신뢰도 양적완화축소 미래지침 국채 주택담보대출유동화증권 연준신뢰도 연방기금금리낮게유지약속 경제통계에근거한의사결정 신축적인실업률및인플레이션목표 2013 CME Group. 저작권 40

미국인플레이션및채권수익률 18% 16% 14% 미국근원인플레이션 10 년물국채수익률 12% 10% 미국 10 년물국채수익률 8% 6% 4% 2% 0% 미국근원인플레이션 출처 : St. Louis Federal Reserve FRED 데이터베이스. 2013 CME Group. 저작권 41

US S&P500 Index 미국주식 2,000 1,500 US S&P500 미국 S&P Index 500 지수 Tech 주택 Housing IT Revolution 혁명신축 Expansion 증가 양적완화 Quantitative Easing 1,000 500 0 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 Source: Bloomberg Professional (SPX) 2013 CME Group. 저작권 42

Annualized Standard Deviation of Daily Percent Price Change, Approximately One- Month Exponentially Weighted Average 미국주식 70% S&P500 Historical S&P 500 역사적 Volatility 변동성 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010 2013 Source: Date from Bloomberg Professional (SPX). Volatility Calculations by CME Economics. 2013 CME Group. 저작권 43

거래량가중미국달러 (1967 년이후의달러인덱스 ) 미국달러 180 150 강력한미국달러, 볼커연준 외환시장단계 루브르플라자합의 - 미국달러약세합의 그린스팬연준 1% 금리 120 90 브레턴우즈 - 금기초미국달러고정환율제 제로금리정책 60 30 미국달러약세, 1970 년대고인플레이션시대 유로통합, 디스인플레이션 0 출처 : Blooomberg Professional(DXY) 2013 CME Group. 저작권 44

미국에너지붐 미국에너지생산붐은 2005-2006 년에시작됨. 2014 년, 미국의원유및천연가스생산량은 2005-2006 년수준에비하여약 40% 증가할것으로전망됨. 저희의추정치에따르면이러한에너지붐이금융위기이후미국의실질 GDP 성장률에약 0.5% 정도기여해온것으로보이며이러한원유와천연가스의효과가향후 3-7 년간지속될것으로예상됨 석유생산증가에따라수입액이감소하였음 천연가스생산량이증가하면서천연가스가전력생산의주원료로석탄을대체하였으며그결과 2006 년이후석탄수출이두배로증가하였음 에너지수송인프라의병목현상으로흥미로운두개의가격스프레드가등장함. 브렌트 -WTI( 서부텍사스유 ) 스프레드는미국과캐나다원유와글로벌가격간의괴리를표시함. WTI- 천연가스의 BTU 당스프레드 ( 천연가스는훨씬낮음 ) 는 BTU 갭을나타내며도시교통에서비료공장, 전력생산등에이르기까지천연가스의사용을계속하여촉진할것임. 키스톤송유관을둘러싼주요정책의사결정 ( 승인될경우, 미국의일자리증가를가져오고취소될경우, 캐나다달러가하락압력을받게됨 ) 과미국천연가스수출허가를둘러싼주요정책의사결정 ( 승인시, 일자리및액화시설증가, 유럽및일본에서의천연가스가격하락, 러시아의에너지조세수입감소및미국의에너지자립계획일보후퇴 ) 이변수로작용할것임. 2013 CME Group. 저작권 45

1000s of Short Tons, Annual Rate 석탄 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 US Coal 미국 Export 석탄 and 수출 Imports 및수입 수출 Exports 수입 Imports Source: Exports: U.S. Department of Commerce, Bureau of the Census, Monthly Report EM 545. 2013 CME Group. 저작권 46

브렌트 - WTI 배럴당가격 브렌트대 WTI 원유가격스프레드브렌트-WTI 스프레드 $40 $30 $20 $10 $0 -$10 -$20 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 출처 : Bloomberg Professional(USCRWTIC 및 EUCRBRDT) CME Economics 산정스프레드. 2013 CME Group. 저작권 47

WTI 원유 $1 대비 미국천연가스 1$ 의 BTU 차이 (%) WTI 대미국천연가스 BTU 갭 1000% WTI 원유대미국천연가스 BTU % 가치스프레드 800% 600% 400% 200% 0% -200% 출처 : Bloomberg Professional USCRWTIC, NGUSHHUB) 2013 CME Group. 저작권 48

천연가스 100 만 BTU( 미국달러 ) 천연가스 $20 $18 $16 $14 $12 $10 $8 $6 $4 $2 $0 천연가스가격 : 미국, 독일, 일본 일본 독일 미국 출처 : Bloomberg Profressional(NGUSHHUB, NGIMGEP2, LNGJLNJP) 2013 CME Group. 저작권 49

미국경제전망 2014 년미국실질 GDP = 3.5% 2014 년미국근원인플레이션 = 1.7% 2014 년연방기금금리목표 = 0.25% 2013 CME Group. 저작권 50

미국경제전망 금융시장침체의이연효과 - 부채축소마침내탈피 재정및규제정책 - 부담감소 통화정책. - 양적완화종료, 연준제로기준금리정책존속, 이연효과가시화 에너지붐. - 주요정책적의사결정사항부상. 그러나그러한의사결정의전반적영향은여전히긍정적일것으로평가. 2014 년미국경제전망치 - 2014 년미국실질 GDP = 3.5% - 2014 년 12 월미국근원인플레이션 = 1.7% - 2014 년 12 월연준목표기준금리 = 0.25% 2013 CME Group. 저작권 51