실적 Review 21.8.7 매수 ( 유지 ) 목표주가 : 7, 원 ( 상향 ) Stock Data KOSPI(8/6) 2,13 주가 (8/6) 8, 시가총액 ( 십억원 ) 4, 발행주식수 ( 백만 ) 77 2 주최고 / 최저가 ( 원 ) 8,/2,8 일평균거래대금 (6 개월, 백만원 ) 12,736 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 33.9/1.6 주요주주 (%) GS 6.8 국민연금 6.1 Valuation 지표 214A 21F 216F PER(x) 17.8 24.3 2. PBR(x) 1.2 2. 2.3 ROE(%) 6.8 1.6 11.6 EV/EBITDA(x) 6.3 1.6 9. EPS( 원 ) 1,44 2,46 2,848 BPS( 원 ) 21,838 23,18 2,639 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) 9.6 13.8 16. 상대주가 (%p) 11. 1.9 162.3 12MF PER 추이 3. 2. 2. 1. ( 배 ) 12MF PER ( 좌 ) GS 리테일주가 ( 우 ) ( 원 ) 8, 7, 6,, 4, GS 리테일 (77) Above In line Below 높은기대치마저넘어선실적 What s new : 서프라이즈! 사상최대실적 GS리테일의 2분기실적은높아진시장기대치와우리의예상을모두뛰어넘는서프라이즈였다. 매출은전년동기대비 2% 증가한 1조,68억원이며, 영업이익은 6% 증가한 696 억원을기록했다. 영업이익률은 1.%P 높아진 4.4% 다. 편의점매출은전년동기대비 33% 증가한 1조 1,68억원이며, 영업이익은 37억원 ( 영업이익률 4.6%, 증가율 61% YoY) 이다. 슈퍼마켓매출은전년동기대비.4% 증가했으며, 영업손익은 1분기 19억원적자에서 2분기에 8억원흑자로상승반전되었다. Positives : 신규개점은늘어나고폐점은줄어들고 2분기편의점점포당매출은전년동기대비 23% 증가했다. 점포당매출이늘어나니개별점포의손익이개선되며, 그에따라편의점을열수있는로케이션은더많아지고폐점수는줄어든다. 2분기편의점점포수는 27개 ( 순증기준 ) 증가했다. 1분기보다더빠른출점속도다. GS리테일의올해신규점가이던스는 개점 ( 순증기준 ) 인데, 상반기중 44개의새로운 GS2가생겨났다. 우리의 21년신규점가정은 8개이며, 216년은 1, 개를예상한다. 1분기담배에가려졌던성장이현재부각되고있으며, 도시락등 HMR상품이성장을주도하고있다. 3분기영업이익은 2분기보다도더큰 81억원 (+47% YoY) 을예상하며, 이익증가는 216년에도이어질전망이다. Negatives : 다소낮은슈퍼마켓성장률 2분기슈퍼마켓매출은전년동기대비.4% 증가에그쳤다. 편의점에비하면다소느린성장률이다. 그러나이익은급격히회복되었다. 1분기 19억원의영업손실에서 2분기에는 8 억원의영업이익으로반전되었으며, 영업이익률은 1.6% 를기록했다. 214년연간영업이익률.1% 와는확연히다른모습이다. 2분기중 6개신규출점에따른비용부담까지있었던점을감안하면슈퍼마켓또한예상을뛰어넘는손익개선이나타나는것으로볼수있다. 1... Sep-1 Sep-11 Sep-12 Sep-13 Sep-14 자료 : WISEfn 컨센서스 여영상 3276-619 yeongsang.yeo@truefriend.com 최고운 3276-6192 gowoon@truefriend.com 3, 2, 1, 결론 : 목표주가 7, 원으로 2% 상향, 매수의견유지 GS리테일에대한투자의견매수를유지하며, 목표주가를기존 6,원에서 7,원으로상향한다. HMR상품이주도하는편의점성장속도는더빨라질전망이며, 슈퍼마켓도턴어라운드되었다. 2분기서프라이즈를반영하여 21년과 216년영업이익추정치를각각 7.7%, 7.6% 상향했으며, 성장이진행되고있는해외편의점업체들의 PER multiple 을감안하여목표 PER은 12MF 31.배를적용했다. ( 단위 : 십억원, %, %p) 2Q1P 증감률 21F 추정 실적 차이컨센서스 QoQ YoY 당사컨센서스 매출액 1,6 1,68.8 1,49 18.3 2.4 6,13,841 영업이익 61 7 14.9 7 7.2 6. 241 29 영업이익률 3.9 4.4. 3.8 1.4 1.1 3.9 3.6 세전이익 6 69 6.1 6 64.8 1.8 247 22 순이익 49 3 7.9 46 69.3 4. 18 16
GS 리테일 (77 77) < 표 1> Valuation Valuation ( 단위 : 십억원, 배, 백만주, 원 ) 구분 내용 비고 12MF 순이익 (A) 189 목표 PER(B) 31. 역사적고점대비 6% 프리미엄적용 기업가치 (C=A*B),844 유통주식수 (D) 77. 목표주가 (C/D*1) 7,898 자료 : 한국투자증권 < 표 2> 연간실적전망변경전후비교 비교 ( 단위 : 십억원, %) 21F 216F 변경전 변경후 % 변경전 변경후 % 매출액 6,11 6,13.6 6,81 7,13 3.1 영업이익 224 241 7.7 26 286 7.6 세전이익 234 247.6 278 293.3 지배주주순이익 17 18.6 28 219.3 자료 : 한국투자증권 < 표 3> 실적전망 전망 ( 단위 : 점포수, 백만원, 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1P 3Q1F 4Q1F 214 21F 216F 217F 편의점점포수 7,88 8,4 8,174 8,29 8,487 8,744 8,924 9,9 8,29 9,9 1,9 11,9 점포순증 111 1 134 116 197 27 18 166 16 8 1, 1, 점포당매출액 ( 백만원 ) 99 11 117 11 113 136 141 134 433 16 36 8 SSM 점포수 27 23 2 262 26 271 273 277 262 277 297 317 점포순증 (1) (4) 2 7 3 6 2 4 4 1 2 2 점포당매출액 ( 백만원 ) 1,268 1,31 1,366 1,213 1,277 1,3 1,397 1,239,82,361,49,633 매출액 1,131 1,2 1,33 1,21 1,32 1,68 1,669 1,91 4,962 6,13 7,13 7,929 증가율 3. 6.7 4.8 6. 17.1 2.4 2. 27.2.4 24. 14. 13.1 CVS 773 877 949 93 9 1,168 1,2 1,29 3,2 4,77,284 6,4 SSM 326 344 347 313 337 363 38 341 1,331 1,42 1,61 1,78 기타 32 28 3 34 38 37 39 41 129 1 167 181 매출총이익 243 273 291 269 284 39 334 3 1,76 1,227 1,39 1,72 매출총이익률 21. 21.8 21.8 21. 21. 19.7 2. 18.8 21.7 19.9 19.8 19.8 판매관리비 23 231 236 236 244 24 23 249 933 986 1,14 1,22 증가율.7 3. 2.6.4 6.1 3.9 7.3. 2.9.7 12. 1.9 영업이익 13 42 33 4 7 81 1 143 241 286 347 증가율 1. (4.3) (8.) (13.4) 213. 6. 47.2 1.6 (7.6) 68.1 18. 21.4 영업이익률 1.1 3.4 4.1 2.7 3. 4.4 4.8 3.2 2.9 3.9 4.1 4.4 CVS 9 33 43 2 38 4 61 3 111 188 222 268 SSM 2 (6) (2) 6 8 2 2 14 22 34 기타 3 6 7 1 4 1 12 13 31 39 42 4 영업외손익 2 3 2 (2) 2 (1) 3 2 6 7 세전이익 1 4 7 31 42 69 84 3 149 247 293 32 증가율 (3.4) 3. (7.7) (18.1) 177. 1.8 47.7 68.2 (6.7) 66.4 18.4 2.3 법인세 4 11 14 9 11 16 21 14 37 62 73 88 법인세율 24.1 2. 24.3 27.2 2.7 23.7 2. 26. 2.1 2.1 2.1 2.1 순이익 11 34 43 23 31 3 63 39 111 18 219 264 증가율 (2.4) 3.1 (6.9) (19.) 171.1 4. 46.3 69.9 (6.) 66. 18.4 2.3 지배주주순이익 11 34 43 23 31 3 63 39 111 18 219 264 증가율 (2.4) 3.1 (6.9) (19.) 171.1 4. 46.3 69.9 (6.) 66. 18.4 2.3 자료 : GS리테일, 한국투자증권 2
GS 리테일 (77 77) < 표 4> 글로벌편의점업체 Valuation 비교 비교 ( 단위 : 백만달러, %, 개, 천달러, 배 ) 국내편의점업체 해외편의점업체 President Taiwan GS 리테일 BGF 리테일롯데쇼핑이마트 Seven&I Lawson Family Mart CP All Chain Family Mart 브랜드명 GS2 CU 7-Eleven WithMe 7-Eleven Lawson Family Mart 7-Eleven Family Mart 7-Eleven 시가총액 3,84 4,649,981,879 41,24 7,617 4,742 7,2 1,94 12,444 편의점매출 3,326 3,137 2, 28 37,842 18,248 17,6 4,119 1,78 6,98 편의점 OP 비중 (%) 77.2 9.6 3.2 NM 8.6 9.6 1. 81.7 1. 6.8 편의점점포수 ( 개 ) 8,29 8,48 7,246 4 17,491 12,276 11,328,4 2,94 8,127 시장점유율 (%) 31.8 32.2 27.8 2.1 33.4 23.4 21.6 49.7 29. 72. 점포당매출 ( 천달러 ) 41 373 32 1 2,164 1,486 1, 817 81 86 PER( 배 ) 24.3 34.4 11.1 1. 2.9 26. 26.4 26.6 34.8 33.2 PBR( 배 ) 2. 7.7.4.9 2.2 3. 2. 8.3 9.7 11. EV/EBITDA( 배 ) 1.6 16.4 4.9 9.6 8.8 8.3.6 13.3 1.1 19.2 주 : 214 년실적기준 ( 일본 3 사 21 년 2 월결산회계연도기준 ) / 전체영업이익대비편의점사업비중 (President Chain 은세전이익기준 ) / 편의점점포수기준시장점유율 / 21 년 8 월 6 일기준 Valuation 지표자료 : 각사, Bloomberg, 한국투자증권 [ 그림 1] 분기별편의점점포수순증및매출액증가율추이 3 ( 개 ) (% YoY) 점포수순증 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) 3 2 2 2 2 1 1 1 1 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 자료 : GS 리테일, 한국투자증권 [ 그림 2] 연간매출액및영업이익률전망 1, ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) 8, 4 6, 3 4, 2 2, 1 212 213 214 21F 216F 217F 218F 자료 : GS 리테일, 한국투자증권 3
GS 리테일 (77 77) [ 그림 3] 편의점점포수순증및점포당매출액전망 1,2 1, 8 6 4 2 ( 점포수 ) 점포수순증 ( 좌 ) 점포당매출액 ( 우 ) ( 백만원 ) 7 6 4 3 2 1 212 213 214 21F 216F 217F 218F 자료 : GS 리테일, 한국투자증권 [ 그림 4] 편의점 / 슈퍼마켓분기별매출액증가율전망 (% YoY) 편의점 슈퍼마켓 4 3 3 2 2 1 1 () (1) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1F 4Q1F 자료 : GS리테일, 한국투자증권 기업개요국내에서 24시간편의점 (GS2) 과슈퍼마켓 (GS슈퍼 ) 사업을영위하는 GS그룹유통업계열사 ( 舊 LG유통 ). LG그룹과 GS그룹의지분관계정리위해 211년 12월 LG상사보유지분 32% 중 2% 지분의구주매출만으로신규상장. 백화점 ( 舊 GS스퀘어 ), 대형마트 ( 舊 GS마트 ) 사업을롯데쇼핑에매각한후편의점과슈퍼마켓사업확대에집중하고있으며, 특히편의점사업에강점을나타내고있음. GS2( 舊 LG2) 라는편의점브랜드를개발하여롯데쇼핑의세븐일레븐 ( 코리아세븐 ), 보광그룹의훼미리마트 ( 현 C&U마트 ) 등일본계편의점브랜드와경쟁. 21년 2분기말기준편의점 8,744개를운영하는시장 2위업체. 국내에서개발된브랜드라는점과 PB상품개발능력을바탕으로시장점유율확대중. 4
GS 리테일 (77 77) 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 유동자산 72 692 82 942 1,4 현금성자산 44 14 92 1 13 매출채권및기타채권 18 18 133 12 172 재고자산 13 122 11 172 19 비유동자산 2,178 2,228 2,42 2,742 3,67 투자자산 31 27 24 28 31 유형자산 77 749 788 824 866 무형자산 1 149 166 182 198 자산총계 2,88 2,92 3,273 3,684 4,17 유동부채 48 4 93 78 84 매입채무및기타채무 382 41 1 87 664 단기차입금및단기사채 6 1 1 2 유동성장기부채 1 1 18 1 비유동부채 786 693 869 1,2 1,121 사채 1 12 17 177 장기차입금및금융부채 438 3 38 43 47 부채총계 1,26 1,239 1,462 1,71 1,92 지배주주지분 1,61 1,682 1,811 1,974 2,182 자본금 77 77 77 77 77 자본잉여금 16 16 16 16 16 기타자본 () () () () () 이익잉여금 1,383 1,4 1,89 1,762 1,979 비지배주주지분 자본총계 1,61 1,682 1,811 1,974 2,182 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 4,79 4,962 6,13 7,13 7,929 매출원가 3,647 3,887 4,926,623 6,37 매출총이익 1,61 1,76 1,227 1,39 1,72 판매관리비 96 933 986 1,14 1,22 영업이익 1 143 241 286 347 금융수익 32 29 3 34 39 이자수익 31 27 28 32 36 금융비용 43 39 39 43 1 이자비용 43 39 36 4 46 기타영업외손익 21 19 18 21 24 관계기업관련손익 () (3) (3) () (6) 세전계속사업이익 19 149 247 293 32 법인세비용 4 37 62 73 88 연결당기순이익 119 111 18 219 264 지배주주지분순이익 119 111 18 219 264 기타포괄이익 2 (1) (1) (1) (1) 총포괄이익 121 12 176 21 24 지배주주지분포괄이익 121 12 176 21 24 EBITDA 327 324 427 478 49 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 영업활동현금흐름 294 368 36 428 464 당기순이익 119 111 18 219 264 유형자산감가상각비 141 144 148 1 16 무형자산상각비 31 36 38 42 46 자산부채변동 (28) 9 (1) 8 (12) 기타 31 18 9 9 1 투자활동현금흐름 (121) (181) (361) (49) (4) 유형자산투자 (146) (187) (187) (187) (2) 유형자산매각 38 1 1 1 1 투자자산순증 (18) (11) (18) (19) 무형자산순증 (34) (29) () (8) (62) 기타 39 34 (19) (197) (17) 재무활동현금흐름 (181) (128) (16) 44 21 자본의증가 차입금의순증 (1) (93) 3 9 67 배당금지급 (31) (3) (46) (46) (46) 기타 기타현금흐름 () 현금의증가 (7) 6 (12) 13 3 주요투자지표 213A 214A 21F 216F 217F 주당지표 ( 원 ) EPS 1,46 1,44 2,46 2,848 3,42 BPS 2,969 21,838 23,18 2,639 28,339 DPS 4 6 6 6 6 성장성 (%, YoY) 매출증가율 7.6.4 24. 14. 13.1 영업이익증가율 1.4 (7.6) 68.1 18. 21.4 순이익증가율 (3.6) (6.) 66. 18.4 2.3 EPS증가율 (3.6) (6.) 66. 18.4 2.3 EBITDA증가율 11. (1.) 31.8 12. 14.9 수익성 (%) 영업이익률 3.3 2.9 3.9 4.1 4.4 순이익률 2. 2.2 3. 3.1 3.3 EBITDA Margin 6.9 6. 6.9 6.8 6.9 ROA 4.1 3.8 6. 6.3 6.8 ROE 7.6 6.8 1.6 11.6 12.7 배당수익률 1.6 2.3 1. 1. 1. 배당성향 29.1 41. 24.9 21.1 17. 안정성순차입금 ( 십억원 ) 173 67 31 44 61 차입금 / 자본총계비율 (%) 37. 29.8 29.3 31.4 31. Valuation(X) PER 18.1 17.8 24.3 2. 17.1 PBR 1.3 1.2 2. 2.3 2.1 EV/EBITDA 7.1 6.3 1.6 9. 8.3 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준
GS 리테일 (77 77) 투자의견및목표주가변경내역종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 GS 리테일 (77) 213.8.13 매수 38, 원 214.2.7 매수 3, 원 214..12 중립 - 21.2.6 매수 37, 원 21..7 매수 4, 원 21.6.1 매수 1, 원 21.6.26 매수 6, 원 21.8.6 매수 7, 원 8, 7, 6,, 4, 3, 2, 1, Aug-13 Dec-13 Apr-14 Aug-14 Dec-14 Apr-1 Aug-1 Compliance notice 당사는 21 년 8 월 6 일현재 GS 리테일종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제 3 자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매 수 : 시장지수대비 1%p 이상의주가상승예상 중 립 : 시장지수대비 -1 1%p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 1%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 (21.6.3 기준 ) 매수 중립 비중축소 ( 매도 ) 76.6% 2.% 2.9% 최근 1년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중 립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 6