통신서비스 1분기 이익 개선 가능성 높아 216.4.14 Recommendations 기준일: 216년 4월 12일 전년동기 대비 무난한 매출액 성장 전망 마케팅비용 감소에 따른 영업이익 개선 부각 LG유플러스와 KT의 영업이익 개선 주목 매출액 전년동기 대비 무난한 외형 성장 SK텔레콤 (1767) 투자의견: BUY (유지) 현재주가: 22,5원 목표주가: 27,원 (유지) KT (32) 투자의견: BUY (유지) 현재주가: 3,45원 목표주가: 4,원 (유지) LG유플러스 (3264) 투자의견: BUY (유지) 달성했을 전망이다. 통신 3사의 가중평균 ARPU는 36,87원 (+.1% YoY, -1.1% 현재주가: 1,95원 목표주가: 13,5원 (상향) QoQ)을 기록했을 것으로 예상한다. 1Q16 통신 3사 합산 매출액은 12.5조원 (+2.9% YoY, -4.9% QoQ)을 기록할 것으로 추정된다. 전년동기대비로는 LTE 가입자 (+13.3% YoY 추정) 및 데이터 트래픽 (+48.5% YoY 추정) 증가 등 무선 사업부문의 펀더멘탈 개선과 함께 IPTV/초고속인터넷 등 비무선 사업부문 호조로 무난한 외형 성장 (+2.9% YoY)을 영업이익 - 마케팅비용 감소에 따른 이익 개선에 주목 216년 1분기 통신사 실적은 전분기대비 이익 개선이 부각될 전망이다. 4Q15 당시 SK텔레콤의 영업정지로 월평균 214만명에 달했던 전체 통신시장의 가입자 유치규모가 1Q16에는 192만명 (-1.3% QoQ) 수준으로 축소되면서 마케팅비용이 전반적으로 감소했을 것으로 보인다. KB투자증권은 1Q16 통신 3사 합산 마케팅비용을 1.9조원 (8.8% YoY, -5.8% QoQ)으로 추정하고 있으며, 이에 따라 1Q16 3사 합산 영업이익은 9,26억 (+6.3% YoY, +18.3% QoQ)에 달할 것으로 예상 한다. 이익개선 측면에서 LG유플러스와 KT가 돋보일 것 1Q16 실적 시즌에는 통신 3사 중 LG유플러스와 KT의 이익 개선이 돋보일 것으로 예상한다. LG유플러스는 4Q15 당시 급증했던 상품구입비와 광고선전비 등이 이전 수준으로 정상화되면서 1Q16 영업이익이 1,74억원 (+12.5% YoY, +53.6% QoQ)으로 컨센서스를 소폭 상회할 전망이다. KT는 마케팅비용 감소와 사업 구조 개편에 따른 체질 개선으로 1Q16 영업이익이 3,48억원 (+1.9% YoY, +3.1% QoQ)을 기록하면서 컨센서스에 부합할 것으로 추정된다.
1Q16 통신 3 사실적추정및컨센서스와의비교 KB 투자증권의 1Q16 통신 3 사실적추정내역 ( 단위 : 십억원, %, %p) 당기실적전년동기대비전분기대비컨센서스대비 1Q16E 1Q15 YoY 4Q15 QoQ 1Q16C % Diff. SK 텔레콤 매출액 4,319 4,24 1.9 4,379 (1.4) 4,294.6 영업이익 44 43.4 42.6 446 (9.4) 영업이익률 9 9 (.1) 9.2 1 (1.) 세전이익 379 56 (32.3) 45 (6.4) 479 (2.9) 순이익 34 443 (31.4) 293 3.5 368 (17.4) KT... 매출액 5,523 5,399 2.3 5,959 (7.3) 5,535 (.2) 영업이익 348 314 1.9 268 3.1 355 (1.9) 영업이익률 6 6.5 4 1.8 6 (.1) 세전이익 233 47 (42.8) (91) (356.9) 255 (8.8) 순이익 188 275 (31.8) (97) (294.) 25 (8.2) LG 유플러스... 매출액 2,76 2,556 5.9 2,861 (5.4) 2,745 (1.4) 영업이익 174 155 12.5 113 53.6 167 4.4 영업이익률 6 6.4 4 2.5 6.4 세전이익 134 11 21.3 59 125.4 123 9.1 순이익 12 82 24.5 4 157.4 94 8.5 3 사합산... 매출액 12,549 12,195 2.9 13,2 (4.9) 12,573 (.2) 영업이익 926 871 6.3 783 18.3 967 (4.3) 영업이익률 7 7.2 6 1.5 8 (.3) 세전이익 746 1,77 (3.8) 374 1 857 (13.) 순이익 594 8 (25.8) 236 151 667 (1.9) 자료 : DART, WiseFn, KB 투자증권주 1: K-IFRS 연결기준 주 2: KT 렌탈 /KT 캐피탈매각관련연결범위변동반영 2
통신서비스 KB투자증권의 통신 3사 분기별 실적 추정 내역 (단위: 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215 216E SK텔레콤 4,24 4,256 4,261 4,379 4,319 4,338 4,387 4,49 17,137 17,534 영업이익 43 413 491 42 44 411 448 468 1,78 1,731 영업이익률 9.5 9.7 11.5 9.2 9.4 9.5 1.2 1.4 1. 9.9 세전이익 56 516 555 45 379 377 429 443 2,35 1,628 순이익 443 398 382 293 34 297 322 335 1,516 1,258 5,399 5,433 5,492 5,959 5,523 5,568 5,642 5,727 22,283 22,46 314 37 344 268 348 372 375 214 1,295 1,39 매출액 KT 매출액 영업이익 영업이익률 5.8 6.8 6.3 4.5 6.3 6.7 6.6 3.7 n/a 5.8 세전이익 47 199 26 (91) 233 256 258 78 722 826 순이익 275 323 126 (97) 188 26 28 64 628 665 2,556 2,661 2,717 2,861 2,76 2,89 2,851 2,95 1,795 11,271 영업이익 155 192 172 113 174 186 171 144 632 675 영업이익률 6.1 7.2 6.3 4. 6.4 6.6 6. 5. 5.9 6. 세전이익 11 149 147 59 134 145 132 16 466 517 82 116 113 4 12 111 11 81 351 396 LG유플러스 매출액 순이익 3사 합산 12,195 12,35 12,47 13,2 12,549 12,714 12,88 13,122 5,215 51,265 영업이익 871 976 1,6 783 926 969 993 826 3,636 3,715 영업이익률 7.1 n/a 8.1 5.9 7.4 7.6 7.7 6.3 7.2 7.2 1,77 864 98 374 746 779 819 628 3,223 2,971 8 837 621 236 594 615 631 48 2,496 2,319 매출액 세전이익 순이익 자료: DART, WiseFn, KB투자증권 주1: K-IFRS 연결 기준 주2: KT렌탈/KT캐피탈 매각관련 연결범위 변동 반영 3
1 분기통신시장동향 가입자 잠잠했던분위기 1분기이동통신시장전체가입자유치규모는설연휴로인한짧은영업일, 3월출시된 G5 및 S7의대기수요등의영향으로전분기대비소폭감소할전망이다. 이에따라 1분기전체가입자유치는 58만명 (-1.3% QoQ, -5.7% YoY) 수준으로추산된다. 1월전체가입자는 193만명 (-.6% MoM), 2월전체가입자는 19만명 (-1.2% MoM) 으로모두전월대비소폭감소하는흐름을보여주었다. 통신 3사및 MVNO의 1분기월평균가입자유치는 192만명으로전분기대비 1.3% 감소할전망이다. 216년 1분기말이동통신가입자는 5,84만명 (+.8% QoQ) 으로서국내인구대비보급률은 115.3% 에달할것으로전망한다. MNO 가입자는 5,21만명 (+.3% QoQ), MVNO 가입자는 624만명 (+5.4% QoQ) 으로 MVNO 비중은 1.7% 가될것으로예상된다. 2월기준통신 3사의점유율은 SKT 49.4%, KT 3.4%, LGU+ 2.2% 로서 4분기말시장점유율 (SKT 49.4%, KT 3.4%, LGU+ 2.2%) 이고착화되는모습을보였다. 1 분기평균가입자유치규모는 9.9% QoQ 감소전망 ( 만명 ) 전체가입자유치 25 24 198 23 2 184 224 192 15 1 5 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 자료 : 미래부, KB 투자증권추정 4
국내이동통신가입자추이및보급률 ( 만명 ) (%) 국내이동통신가입자 ( 좌 ) 보급률 ( 우 ) 115.3 5,9 116 5,8 5,7 5,6 5,5 5,4 5,3 5,2 5,1 5,84 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 114 112 11 18 16 14 12 자료 : 미래부, KB 투자증권추정 주 : 214 년 1 월부터집계기준변경 MNO 가입자및점유율추이 ( 만명 ) MNO 가입자 ( 좌 ) 점유율 ( 우 ) (%) 5,28 98 5,26 5,24 5,22 5,2 5,18 5,16 5,14 5,12 5,1 5,8 5,216 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 89.3 96 94 92 9 88 86 84 자료 : 미래부, KB 투자증권추정주 : 214 년 1 월부터집계기준변경 MVNO 가입자및점유율추이 ( 만명 ) (%) MVNO 가입자 ( 좌 ) 점유율 ( 우 ) 7 1.7 12 6 5 4 3 2 1 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 624 1 8 6 4 2 자료 : 미래부, KB 투자증권추정 주 : 214 년 1 월부터집계기준변경 5
기기변경가입자추이 기기변경가입자수 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) ( 만명 ) (%) 14 6 12 1 8 6 4 2 38.1 73 5 4 3 2 1 15년 1월 15년 3월 15년 5월 15년 7월 15년 9월 15년 11월 16년 1월 자료 : 미래부, KB 투자증권 번호이동가입자추이 ( 만명 ) (%) 8 번호이동가입자수 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 35 3.3 7 3 6 58 25 5 4 3 2 2 15 1 1 15년 1월 15년 3월 15년 5월 15년 7월 15년 9월 15년 11월 16년 1월 5 자료 : 미래부, KB 투자증권 6
1분기번호이동시장은월평균 59만명수준의안정화가지속되는가운데, 둔화되었던 MVNO의순증규모가우체국의새알뜰폰요금제출시영향으로소폭반등하는모습을보였다. 1분기통신 3사에서 MVNO로유입된번호이동가입자는 45.7% 증가한 36만명을기록한반면, MVNO에서통신 3사로유출된번호이동가입자는전분기대비 13.5% 늘어난 19만명에그치면서 MVNO의번호이동순증가입자는 16만명 (121.% QoQ, -5.9% YoY) 에이르렀다. 그러나 MVNO 시장의번호이동순증증가세는안정화되고있는것으로보이다. 그이유는 1) 지난 3개월연속순증규모가 5만명수준으로안정세를유지하고있고, 2) MVNO 전체가입자는 1분기 28만명수준으로전분기평균수준인 3만명수준에다다르고있기때문이다. 이에따라새알뜰폰요금제의유인효과가서서히사라지면서통신 3사의고객의유출규모도점차축소될것으로보인다. MNP 시장에서 MVNO 가입자순증규모는새알뜰폰요금제덕에반등 ( 만명 ) 15 MNO MVNO 1 5 5.6 5.3 5.6 (5) (1) (5.6) (5.3) (5.6) (15) 14.3 14.5 14.7 14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1 16.3 자료 : KTOA, KB 투자증권 MNP 시장에서 MVNO 가입자의이탈이지속되고있음 ( 만명 ) (%) MVNO 유출 ( 좌 ) MVNO 유출 YoY ( 우 ) 8 25 7 6 6.7 2 5 4 3 2 1 76.6 15 1 5 14.3 14.6 14.9 14.12 15.3 15.6 15.9 15.12 16.3 자료 : KTOA, KB 투자증권 7
MNP 시장내에서 MVNO 사업자들의마케팅비용지출효율성추이 (%) 1 9 8 7 6 5 4 3 2 1 89.2 68.6 81.1 MVNO 마케팅비용지출효율성 14.3 14.6 14.9 14.12 15.3 15.6 15.9 15.12 16.3 24.3 45.8 자료 : KTOA, KB 투자증권주 : MNP 마케팅비용지출효율성 : MNP 순증 / MNP 유입 X 1 통신 3 사및 MVNO 의전체가입자유치실적추이 ( 만명 ) 25 MVNO LGU+ KT SKT 2 15 1 27 25 3 36 49 25 44 57 28 44 64 2 25 23 37 4 38 5 5 5 23 26 25 24 42 39 41 43 53 51 53 53 26 41 49 38 48 63 27 42 54 27 29 29 26 45 41 4 43 48 48 47 49 32 5 57 81 87 99 77 76 82 85 81 86 88 81 92 85 75 75 75 75 14.1 15.1 15.4 15.7 15.1 16.1 자료 : 미래부, KB 투자증권 8
LTE 가입자는 216년 2월기준 4,249만명 (+14.% YoY) 에달하고있으며, 1분기말에는 4,268만명에달하면서보급률이 73.1% (+1.1% QoQ) 를기록할것으로추정한다. 1분기말통신사별 LTE 보급률은 SKT 74.2% (+1.5% QoQ), KT 84.1% (+1.7% QoQ), LGU+ 87.5% (+1.1% QoQ) 로전망한다. 이는 LTE 가입자가서서히포화되면서둔화되는 LTE 보급률을감안한것이다. 1Q16 LTE 보급률 73.1% 전망 ( 만명 ) (%) LTE 가입자 ( 좌 ) LTE 보급률 ( 우 ) 4,5 4,169 4,268 1 4,31 3,94 4, 3,768 3,69 3,464 9 3,5 3,26 3,87 2,845 2,565 66.8 68.5 7.2 72. 73.1 8 3, 2,5 2,297 64.1 7 1,96 61. 58.6 2, 56. 6 52. 1,5 47.3 42.5 1, 5 36.4 5 4 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 3 자료 : 미래부, KB 투자증권추정주 : MVNO 포함 통신사별 LTE 보급률추이 (%) 1 9 8 7 SKT LTE 보급률 KT LTE 보급률 LGU+ LTE 보급률 7.3 87.5 84.1 74.2 6 5 4 51.3 35.3 57. 55.7 3 2 32.4 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 자료 : 미래부, KB 투자증권추정주 : MVNO 제외 9
ARPU 3 만원중반에서안정화흐름지속 1분기 ARPU는선택약정할인가입자확대가지속되면서전분기대비소폭하락할전망이다. KB투자증권은 1Q16 통신 3사의 ARPU를 SKT 36,449 원 (+.4% YoY, -.6% QoQ), KT 36,125원 (+1.9% YoY, -1.% QoQ), LGU+ 35,25원 (-2.8% YoY, -2.5% QoQ) 으로추정한다. 특히 LTE 가입자증가가지속되고있음에도불구하고, LTE 보급률이 9% 에가까워지면서그속도가완만해지고있어 ARPU 하락폭을소폭감쇄하는데그칠것으로보인다. 이에따라 1Q16 통신 3사의가중평균 ARPU는 1.1% QoQ 감소한 36,87 원으로예상된다. 215년 4월할인율이 2% 로상향되면서 ( 기존 12%) 가입자증가추이가본격화된선택약정할인제도는 3월말기준 6만명을돌파했다. MNO 가입자중비중은 1.3% 로서현재 ARPU에미치는하락압력은 2.1% 수준인것으로추산된다. 반면 2월기준데이터중심요금제가입자는 1,6만명을넘어선가운데, 누적데이터트래픽은 49.4% YoY 증가해 ARPU 상승여력은아직남아있는것으로판단된다. 모바일동영상및컨텐츠의사용량증가가데이터트래픽을지속견인할것으로보여 ARPU의상승여력은확대될여지가높다. 따라서통신사의중장기 ARPU의방향성은선택약정할인가입자증가로인한부정정영향과무제한가입자증가로인한긍정적효과가서로상쇄되면서향후 1~2% 수준의안정적인상승추이를보일것으로전망한다. KB 투자증권의 1Q16 통신 3 사 ARPU 추정치비교 YoY % ( 좌 ) QoQ % ( 좌 ) 1Q16E ARPU ( 우 ) 3. 2. 36,449 36,125 1.9 35,25 4, 35, 1.. (1.) (2.).4 (.6) (1.) 3, 25, 2, 15, 1, (3.) (2.8) (2.5) 5, (4.) 자료 : 각사, KB 투자증권추정 SKT KT LGU+ 1
통신 3 사 ARPU 추이 ( 원 ) 4, SKT KT LGU+ 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 자료 : 각사, KB 투자증권추정 선택약정할인가입자증가추이 3 월누계기준가입자 6 만명돌파 ( 만명 ) 7 6 5 4 3 2 1 할인율상향 : 12% -> 2% 선택약정할인안내의무화 6 51 432 381 3 221 178 137 11 64 35 15 15.3 15.4 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 15.1 15.11 15.12 16.1 16.3 자료 : 미래부, 주요언론, KB 투자증권주 : 2 월누적수치는미발표 데이터중심요금제가입자증가추이 2 월누계기준가입자 1,6 만명돌파 ( 만명 ) 1,8 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 184 395 588 데이터중심요금제가입자수 1,251 1,124 936 774 1,379 1,498 1,64 15.5 15.6 15.7 15.8 15.9 15.1 15.11 15.12 16.1 16.2 자료 : 미래부, KB 투자증권 11
마케팅비용 과거와같은소모적인경쟁은없을것 1분기통신 3사합산마케팅비용은 1.9조원 (-8.8% YoY, -5.8% QoQ) 에그칠것으로추정된다. 214년 1월단통법시행이후선택약정할인가입자는지속증가하고있는반면, 번호이동시장은위축되면서기변가입자위주로시장이재편되고있다. 따라서통신 3사의과도한마케팅비용지출은향후에도없을것으로보이며, 분기별마케팅비용은 2.조원이내에서지속관리될것으로판단된다. 신규 / 번호이동 / 기기변경을합한국내이동통신가입자유치실적은하향안정화될전망이다. 2월까지집계된 1분기전체가입자유치규모는월평균 192만명으로 1.5% QoQ의감소를기록중이다. 전체가입자유치규모가줄어든데비해마케팅비용은상대적으로덜감소했을것으로추정되는데, 이는 1) 단말마진이적은아이폰의판매증가, 2) IoT 및커머스등비무선사업부문의마케팅비용증가등에기인한것으로보인다. 통신 3 사마케팅지출대비전체가입자유치실적비교 ( 만원 / 명 ) 6 SKT KT LGU+ 합계 5 4 3 2 425 365 293 277 1 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 자료 : 미래부, KB 투자증권주 : 분기마케팅비용 / 분기전체가입자유치수 12
그림 18. 통신 3사합산마케팅비용지출동향그림 19. SKT 마케팅비용지출동향 ( 십억원 ) 3, 통신 3 사합산마케팅비용 ( 좌 ) 합산영업수익대비비중 ( 우 ) (%) 35 ( 십억원 ) SKT 마케팅비용 ( 좌 ) 1,2 매출액대비비중 ( 우 ) (%) 4 2,5 3 1, 35 2, 1,5 1, 1,876 2.7 25 2 15 8 6 4 696 22.1 3 25 2 15 5 1 2 1 5 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 자료 : 각사, KB투자증권 주 : 1Q16은 KB투자증권추정 5 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 자료 : SK텔레콤, KB투자증권주 : 1Q16은 KB투자증권추정 그림 2. KT 마케팅비용지출동향그림 21. LGU+ 마케팅비용지출동향 ( 십억원 ) KT 마케팅비용 ( 좌 ) 9 매출액대비비중 ( 우 ) 영업수익대비비중 ( 우 ) 8 7 6 5 4 3 68 19.3 16.4 (%) 3 25 2 15 ( 십억원 ) LGU+ 마케팅비용 ( 좌 ) 6 매출액대비비중 ( 우 ) 영업수익대비비중 ( 우 ) 5 4 3 2 (%) 3 5 25 22.8 2 18.5 15 1 2 1 1 1 5 5 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 자료 : KT, KB 투자증권 주 : 1Q16 은 KB 투자증권추정 자료 : LG 유플러스, KB 투자증권 주 : 1Q16 은 KB 투자증권추정 13
SK텔레콤 (1767) SK텔레콤 1Q16 Preview SK텔레콤의 1Q16 LTE 가입자 비중은 74.2% (+6.6%p YoY, +1.5%p QoQ)에 달하고, ARPU는 36,449원 (+.4% YoY, -.6% QoQ)을 기록할 것으로 전망된다. 이에 따라 1Q16 매출액은 전년동기대비 1.9% 증가하지만, 전분기대비로는 1.4% 감소한 4.3조원을 기록할 것으로 예상된다. 영업이익은 컨센서스를 하회할 것으로 보인다. KB투자증권은 SK텔레콤의 영업이익이 4,4억원 (+.4% YoY, +.6% QoQ)을 기록할 것으로 추정한다. 월평균 가입자 유치 규모가 75.3만명 (-1.9% YoY, -1.3% QoQ)으로 축소되면서 1Q16 마케팅 비용은 6,96억원 (-17.6% YoY, -3.4% QoQ)에 그쳤을 것으로 추정된다. 1분기 계절성을 반영한 인건비는 4,78억원 (+.5% YoY, +6.5% QoQ)으로 증가할 것으로 추정했으며, 감가상각비는 전분기와 유사한 7,82억원 (+1.6% QoQ)을 기록할 것으로 추정했다. KB투자증권이 추정한 상환/차입 계획에 최근 예금/조달금리를 적용한 1Q16 이자수익 및 이자비용은 각각 9억원, 75억원으로 추정되며, SK하이닉스의 1Q16 순이익 컨센서스 4,8억원을 적용한 지분법이익은 87억원으로 추정했다. 이때 SK텔레콤의 1Q16 세전이익은 3,79억원 (-32.3% YoY, -6.4% QoQ)을 기록할 것으로 전망한다. 법인세율은 19.9%를 적용했으며, SK텔레콤의 1Q16 순이익은 3,4억원 (-31.4% YoY, +3.5% QoQ)으로 추정된다. KB투자증권의 1Q16 SK텔레콤 실적 추정 내역 (단위: 십억원, %,%p) 전년동기실적 1Q16E 전기실적 차이 1Q16E 1Q15 YoY% 4Q15 QoQ% KB기존 컨센서스 KB기존 4,319 4,24 1.9 4,379 (1.4) 4,324 4,294 (.1).6 영업이익 44 43.4 42.6 46 446 (.4) (9.4) 영업이익률 9.4 9.5 (.1) 9.2.2 9.4 1.4 (.) (1.) 세전이익 379 56 (32.3) 45 (6.4) 384 479 (1.2) (2.9) 순이익 34 443 (31.4) 293 3.5 37 368 (1.2) (17.4) 매출액 자료: DART, WiseFn, KB투자증권 주: K-IFRS 연결 기준 14 당기실적 컨센서스
SK 텔레콤 (1767) SK 텔레콤실적전망상세내역 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 214 215 216E 매출액 4,24 4,256 4,261 4,379 4,319 4,338 4,387 4,49 17,164 17,137 17,534 별도매출액 3,133 3,144 3,142 3,138 3,145 3,189 3,197 3,218 13,13 12,558 12,75 이동전화수익 2,733 2,727 2,736 2,719 2,751 2,796 2,81 2,834 11,181 1,915 11,192 망접속정산수익 177 19 187 194 18 182 183 18 874 748 725 신규사업및기타 224 227 219 225 214 211 24 24 959 895 833 자회사매출액합산 1,876 1,848 1,918 2,38 1,97 1,922 1,995 2,12 7,282 7,681 8,7 연결조정 (769) (736) (8) (797) (796) (774) (85) (848) (3,89) (3,12) (3,223) 영업비용 3,838 3,843 3,771 3,977 3,915 3,926 3,939 4,22 15,339 15,429 15,83 종업원급여 475 544 426 448 478 478 464 482 1,66 1,894 1,91 지급수수료 / 판매수수료 1,347 1,262 1,274 1,323 1,287 1,297 1,314 1,345 5,693 5,27 5,243 광고선전비 77 12 93 115 12 18 16 111 416 45 427 감가상각비 729 739 755 77 782 779 777 776 2,892 2,993 3,113 망접속정산비용 234 24 236 247 22 221 223 228 997 958 892 전용회선료및전파사용료 13 93 97 96 95 95 96 99 399 39 385 상품매출원가 491 45 477 538 518 513 519 531 1,68 1,956 2,81 기타영업비용 381 395 412 44 433 435 44 451 1,62 1,627 1,76 영업이익 43 413 491 42 44 411 448 468 1,825 1,78 1,731 영업이익률 (%) 9.5 9.7 11.5 9.2 9.4 9.5 1.2 1.4 1.6 1. 9.9 영업외수익 289 244 21 177 118 11 129 137 1,89 921 494 영업외비용 132 142 146 174 143 144 148 161 66 594 597 세전이익 56 516 555 45 379 377 429 443 2,254 2,35 1,628 법인세비용 117 118 173 111 75 79 17 18 455 519 369 순이익 443 398 382 293 34 297 322 335 1,799 1,516 1,258 순이익률 (%) 1.4 9.3 9. 6.7 7. 6.9 7.3 7.5 1.5 8.8 7.2 전년동기대비증감률 (YoY %) 매출액.9 (1.2) (2.4) 2.1 1.9 1.9 2.9 2.5 3.4 (.2) 2.3 영업이익 59.5 (24.4) (8.6) (18.).4 (.3) (8.8) 16.4 (9.3) (6.4) 1.3 세전이익 68.4 (15.2) (16.7) (37.5) (32.3) (26.9) (22.7) 9.4 23.4 (9.7) (2.) 순이익 65.6 (2.) (28.1) (41.7) (31.4) (25.2) (15.6) 14.1 26.1 (15.8) (17.) 전분기대비증감률 (QoQ %) 매출액 (1.1).4.1 2.8 (1.4).4 1.1 2.3 n/a n/a n/a 영업이익 (17.8) 2.5 18.8 (18.1).6 1.8 8.8 4.5 n/a n/a n/a 세전이익 (13.5) (7.9) 7.6 (27.) (6.4) (.6) 13.9 3.3 n/a n/a n/a 순이익 (12.) (1.1) (4.) (23.1) 3.5 (2.) 8.4 3.9 n/a n/a n/a 주요지표 청구 ARPU ( 원 ) 36,319 36,61 36,729 36,68 36,449 37,46 37,262 37,581 36,14 36,582 37,85 전체가입자 ( 천명 ) 28,135 28,226 28,394 28,564 28,782 28,964 29,132 29,284 27,983 28,33 29,4 LTE 가입자 ( 천명 ) 17,222 17,713 18,234 18,76 19,172 19,518 19,845 2,138 15,461 17,969 19,668 MVNO 가입자 ( 천명 ) 2,258 2,373 2,516 2,658 2,86 2,945 3,83 3,219 1,67 2,451 3,13 자료 : SK 텔레콤, KB 투자증권주 : 가입자는기간별평균가입자 15
SK 텔레콤 (1767) 손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 214 215 216E 217E 218E 매출액 17,164 17,137 17,534 18,644 19,56 자산총계 27,941 28,581 28,565 3,1 31,235 증감률 (YoY %) 3.4 (.2) 2.3 6.3 4.9 유동자산 5,83 5,16 4,69 5,167 4,65 매출원가 현금성자산 1,52 1,66 9 1,584 1,72 판매및일반관리비 15,339 15,429 15,83 16,72 17,523 매출채권 3,83 3,19 3,149 3,52 2,922 기타 () () () 재고자산 268 274 295 263 386 영업이익 1,825 1,78 1,731 1,942 2,37 기타 231 262 265 267 27 증감률 (YoY %) (9.2) (6.4) 1.3 12.2 4.9 비유동자산 22,858 23,421 23,956 24,834 26,586 EBITDA 4,717 4,71 4,844 4,887 5,174 투자자산 7,889 8,837 9,195 9,569 9,957 증감률 (YoY %) (2.6) (.3) 3..9 5.9 유형자산 1,568 1,371 1,239 1,37 11,341 이자수익 73 62 46 7 75 무형자산 4,42 4,213 4,522 4,896 5,287 이자비용 324 298 36 35 314 부채총계 12,693 13,27 13,138 14,61 14,738 지분법손익 96 786 786 383 46 유동부채 5,42 5,256 5,156 5,942 6,441 기타 (227) (223) (63) (435) (444) 매입채무 1,657 1,63 1,476 2,21 2,646 세전계속사업손익 2,254 2,35 1,628 1,655 1,76 유동성이자부채 1,151 1,83 1,84 1,11 1,147 증감률 (YoY %) 23.4 (9.7) (2.) 1.7 6.4 기타 2,612 2,57 2,596 2,622 2,648 법인세비용 455 519 369 334 355 비유동부채 7,273 7,951 7,983 8,119 8,297 당기순이익 1,799 1,516 1,258 1,321 1,45 비유동이자부채 5,93 6,65 6,653 6,758 6,95 증감률 (YoY %) 11.8 (15.8) (17.) 5. 6.4 기타 1,343 1,31 1,33 1,36 1,392 순손익의귀속 자본총계 15,248 14,976 15,426 15,94 16,497 지배주주 1,81 1,519 1,269 1,333 1,417 자본금 45 45 45 45 45 비지배주주 (2) (3) (11) (12) (12) 자본잉여금 2,916 2,916 2,916 2,916 2,916 이익률 (%) 이익잉여금 14,189 15,8 15,458 15,972 16,529 영업이익률 1.6 1. 9.9 1.4 1.4 자본조정 (3,41) (3,116) (3,116) (3,116) (3,116) EBITDA 마진 27.5 27.4 27.6 26.2 26.5 지배주주지분 14,57 14,853 15,33 15,817 16,374 세전이익률 13.1 11.9 9.3 8.9 9. 순차입금 5,578 6,127 6,837 6,285 6,98 순이익률 1.5 8.8 7.2 7.1 7.2 이자지급성부채 7,8 7,733 7,737 7,869 8,52 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 214 215 216E 217E 218E 214 215 216E 217E 218E 영업현금 3,677 3,778 2,96 4,8 4,635 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 1,799 1,516 1,258 1,321 1,45 PER 12. 11.5 12.9 12.3 11.6 자산상각비 2,892 2,993 3,113 2,945 3,137 PBR 1.5 1.2 1.1 1. 1. 기타비현금성손익 87 257 (1,155) (353) (374) PSR 1.3 1..9.9.8 운전자본증감 (77) (686) (256) 886 467 EV/EBITDA 5.8 5. 4.8 4.6 4.5 매출채권감소 ( 증가 ) (221) (4) (13) 96 13 배당수익률 3.5 4.6 4.9 5.2 5.2 재고자산감소 ( 증가 ) () (8) (22) 32 (123) EPS 22,37 18,87 15,719 16,53 17,553 매입채무증가 ( 감소 ) (335) (95) (127) 734 436 BPS 179,66 183,942 189,526 195,886 22,787 기타 (152) (58) 23 23 24 SPS 212,566 212,231 217,146 23,9 242,247 투자현금 (3,683) (2,88) (2,896) (3,476) (4,519) DPS 9,4 1, 1, 1,5 1,5 단기투자자산감소 ( 증가 ) (164) (253) (34) (35) (37) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) 457 41 49 ROA 6.6 5.4 4.4 4.5 4.6 설비투자 (3,8) (2,479) (2,981) (3,76) (4,18) ROE 12.9 1.3 8.3 8.5 8.7 유무형자산감소 ( 증가 ) (95) (88) (39) (374) (392) ROIC 11.1 9.4 9.8 11.4 11.7 재무현금 (559) (965) (84) (675) (665) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 338 623 3 132 183 부채비율 83.2 88.2 85.2 88.2 89.3 자본증가 ( 감소 ) (667) (668) (87) (87) (848) 순차입비율 36.6 4.9 44.3 39.4 42.3 배당금지급 667 668 87 87 848 유동비율 93.8 98.2 89.4 86.9 72.2 현금증감 (564) (66) (74) 649 (549) 이자보상배율 7.3 7.2 6.7 8.3 8.5 총현금흐름 (Gross CF) 4,778 4,766 3,216 3,913 4,167 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 63 7 256 (886) (467) 총자산회전율.6.6.6.6.6 (-) 설비투자 3,8 2,479 2,981 3,76 4,18 매출채권회전율 5.7 5.6 5.7 6. 6.5 (+) 자산매각 (95) (88) (39) (374) (392) 재고자산회전율 77.2 63.3 61.7 66.8 6.3 Free Cash Flow 1,73 2,13 (329) 1,35 135 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 (457) (41) (49) 투하자본 59.1 56.2 57.8 54.7 56.5 잉여현금 1,73 2,13 128 1,39 185 차입금 31.7 34.1 33.4 33.1 32.8 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 16
KT (32) KT 1Q16 Preview KB투자증권은 KT가 1Q16 매출액 5.5조원 (+2.3% YoY, -7.3% QoQ), 영업이익 3,48억원 (+1.9% YoY, +3.1% QoQ)을 기록할 것으로 추정하고 있다. KT의 1Q16 LTE 가입자 비중은 84.1% (+1.%p YoY, +1.7%p QoQ)에 달하고, ARPU는 36,125원 (+1.9% YoY, -1.% QoQ)을 기록할 것으로 전망된다. 이에 따라 1Q16 무선수익은 3.7% YoY 증가한 1.9조원으로 추정하지만, 유선수익 부진 (-4.5% YoY, -1.7% QoQ)으로 KT의 1Q16 매출액은 전년동기대비 소폭 증가 (+2.3% YoY)한 5.5조원을 기록할 것으로 추정하고 있다. 영업이익 측면에서는 마케팅 비용 감소와 일회성 요인 축소로 컨센서스에 부합하는 양호한 수익성을 보여줄 전망이다. KB투자증권은 KT의 1Q16 영업이익이 1.9% YoY, 3.1% QoQ 증가한 3,48억원에 달할 것으로 추정한다. 인건비는 전년동기와 유사한 7,79억원 (+.1% YoY, -13.1% QoQ)을 기록할 전망이고, 감가상각비는 전년동기 및 전분기대비 소폭 증가한 8,48억원으로 추정된다. 1Q16 월평균 전체 가입자 유치 규모가 47.4만명 (-13.% YoY, 13.4% QoQ)에 그치면서 판매비 (-6.% QoQ) 및 상품구입비용 (-15.5% QoQ) 감소로 이어져 영업이익이 개선될 전망이다. KB투자증권이 추정한 상환/차입 계획에 최근 예금/조달금리를 적용한 1Q16 이자수익 및 이자비용은 각각 19억원, 72억원으로 추정되며, 이 때 KT의 1Q16 세전이익은 2,33억원 (-42.8% YoY, QoQ 흑자전환), 순이익은 1,88억원 (-31.8% YoY, QoQ 흑자전환)을 기록할 것으로 전망한다. 세전이익 및 순이익이 전년동기대비 큰 폭으로 감소하는 이유는 1Q15 당시 KT렌탈 매각 차익으로 1,756억원이 유입된 일회성 역기저효과가 있었기 때문이다. KB투자증권의 1Q16 KT 실적 추정 내역 (단위: 십억원, %,%p) 당기실적 전년동기실적 1Q16E 전기실적 차이 1Q16E 1Q15 YoY% 4Q15 QoQ% KB기존 컨센서스 KB기존 컨센서스 5,523 5,399 2.3 5,959 (7.3) 5,513 5,535.2 (.2) 영업이익 348 314 1.9 268 3.1 291 355 19.4 (1.9) 영업이익률 6.3 5.8.5 4.5 1.8 5.3 6.4 1. (.1) 세전이익 233 47 (42.8) (9.7) 흑전 215 255 8.2 (8.8) 순이익 188 275 (31.8) (96.8) 흑전 174 25 8.2 (8.2) 매출액 자료: DART, WiseFn, KB투자증권 주: K-IFRS 연결 기준 17
KT (32) KT 실적전망상세내역 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 214 215 216E 매출액 5,399 5,433 5,492 5,959 5,523 5,568 5,642 5,727 22,311 22,283 22,46 무선수익 1,822 1,829 1,844 1,875 1,891 1,9 1,94 1,926 7,316 7,371 7,62 유선수익 1,35 1,33 1,285 1,269 1,247 1,254 1,257 1,257 5,539 5,161 5,15 미디어 / 컨텐츠 384 49 429 441 435 453 472 49 1,58 1,662 1,851 금융 / 렌탈 791 81 836 983 811 834 849 871 3,221 3,411 3,365 기타서비스 411 486 53 511 498 496 519 521 1,475 1,911 2,34 상품수익 685 65 596 881 641 631 641 663 3,251 2,768 2,576 영업비용 5,85 5,63 5,149 5,692 5,175 5,196 5,267 5,513 22,717 2,988 21,151 인건비 778 785 844 896 779 766 85 924 3,919 3,34 3,273 감가상각비 841 837 831 829 848 847 847 848 3,326 3,339 3,391 지급수수료 234 232 242 329 226 237 249 316 1,355 1,37 1,29 광고선전비 34 43 53 48 34 44 54 46 152 177 179 접속비용 181 163 172 174 182 167 176 167 797 689 692 판매비 432 443 474 57 477 454 487 487 2,629 1,857 1,95 상품구입비용 933 823 814 1,64 899 871 883 953 3,342 3,635 3,65 기타영업비용 1,651 1,737 1,719 1,844 1,73 1,81 1,766 1,772 7,197 6,951 7,78 영업이익 314 37 344 268 348 372 375 214 (46) 1,295 1,39 영업이익률 (%) 5.8 6.8 6.3 4.5 6.3 6.7 6.6 3.7 (1.8) 5.8 5.8 영업외수익 3 145 224 99 15 151 153 155 57 767 69 영업외비용 27 316 361 457 268 268 271 295 1,442 1,341 1,12 지분법손익 4 1 (3) 4 4 2 1 4 18 6 11 세전이익 47 199 26 (91) 233 256 258 78 (1,323) 722 815 법인세비용 122 4 62 5 45 5 51 15 (274) 229 161 중단영업손익 (1) 164 (18) (1) 44 136 순이익 275 323 126 (97) 188 26 28 64 (1,6) 628 655 순이익률 (%) 5.1 6. 2.3 (1.6) 3.4 3.7 3.7 1.1 (4.5) 2.8 2.9 전년동기대비증감률 (YoY %) 매출액 (3.5) (3.5) (2.9) 9.9 2.3 2.5 2.7 (3.9) (6.3) (.1).8 영업이익 154.3 (144.2) 17.8 1494.9 1.9.3 9.2 (2.) (148.4) (418.9) 1. 세전이익 (923.9) (119.7) 274.1 (71.5) (42.8) 28.7 25.3 (186.3) (7671.7) (154.5) 13. 순이익 (611.1) (142.5) 114.3 (61.2) (31.8) (36.2) 64.5 (165.7) 1789. (162.5) 4.2 전분기대비증감률 (QoQ %) 매출액 (.5).6 1.1 8.5 (7.3).8 1.3 1.5 n/a n/a n/a 영업이익 177.8 18.1 (7.3) (22.1) 3.1 6.8.9 (43.) n/a n/a n/a 세전이익 (228.) (51.) 3.4 (144.) (356.9) 1.1.7 (69.7) n/a n/a n/a 순이익 (21.6) 17.4 (61.) (176.7) (294.) 9.9.6 (69.4) n/a n/a n/a 주요지표 청구 ARPU ( 원 ) 35,451 36,6 36,193 36,491 36,125 37,246 37,464 37,64 35,4 36,49 37,119 전체가입자 ( 천명 ) 16,984 17,151 17,327 17,571 17,711 17,867 18,24 18,172 16,76 17,258 17,943 LTE 가입자 ( 천명 ) 1,798 11,277 11,711 12,117 12,437 12,582 12,75 12,783 9,47 11,476 12,627 MVNO 가입자 ( 천명 ) 2,21 2,373 2,527 2,72 2,858 2,995 3,136 3,274 1,638 2,455 3,66 자료 : KT, KB 투자증권주 1: KT 렌탈매각관련연결범위변동반영 주 2: 가입자는기간별평균가입자 18
KT (32) 손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 214 215 216E 217E 218E 매출액 22,312 22,281 22,46 22,722 22,81 자산총계 33,776 29,333 29,617 3,264 3,764 증감률 (YoY %) (6.3) (.1).8 1.2.3 유동자산 8,41 8,583 8,761 9,26 9,773 매출원가 현금성자산 2,48 2,858 3,37 3,782 4,294 판매및일반관리비 22,718 2,988 21,151 21,397 21,471 매출채권 4,814 4,879 4,77 4,726 4,725 기타 () () 재고자산 393 525 423 424 424 영업이익 (47) 1,293 1,39 1,325 1,33 기타 353 321 324 327 331 증감률 (YoY %) 적전 흑전 1.2 1.2.4 비유동자산 24,44 2,749 2,856 21,4 2,99 EBITDA 3,448 4,933 4,699 4,718 4,72 투자자산 4,12 3,671 3,82 3,975 4,136 증감률 (YoY %) (22.7) 43.1 (4.7).4 (.3) 유형자산 16,468 14,479 14,675 14,867 14,859 이자수익 8 7 78 79 8 무형자산 3,544 2,6 2,362 2,162 1,995 이자비용 475 386 286 288 29 부채총계 21,985 17,176 16,927 17,119 17,22 지분법손익 () 14 11 16 16 유동부채 9,992 8,64 8,59 8,645 8,66 기타 (527) (272) (296) (35) (313) 매입채무 6,413 6,274 6,277 6,32 6,299 세전계속사업손익 (1,329) 719 815 827 822 유동성이자부채 3, 1,831 1,773 1,798 1,81 증감률 (YoY %) 적지 흑전 13.3 1.4 (.6) 기타 58 535 54 546 551 법인세비용 (276) 229 161 163 162 비유동부채 11,993 8,536 8,337 8,474 8,559 당기순이익 (966) 631 655 664 66 비유동이자부채 1,85 7,18 6,874 6,974 7,22 증감률 (YoY %) 적지 흑전 3.7 1.4 (.6) 기타 1,98 1,428 1,463 1,499 1,537 순손익의귀속 자본총계 11,79 12,165 12,69 13,145 13,544 지배주주 (1,55) 553 611 62 617 자본금 1,564 1,564 1,564 1,564 1,564 비지배주주 89 78 43 44 44 자본잉여금 1,44 1,443 1,443 1,443 1,443 이익률 (%) 이익잉여금 8,571 9,59 9,583 1,39 1,438 영업이익률 (1.8) 5.8 5.8 5.8 5.8 자본조정 (1,235) (1,222) (1,222) (1,222) (1,222) EBITDA 마진 15.5 22.1 2.9 2.8 2.6 지배주주지분 1,341 1,845 11,369 11,825 12,224 세전이익률 (6.) 3.2 3.6 3.6 3.6 순차입금 1,64 6,8 5,34 4,99 4,538 순이익률 (4.3) 2.8 2.9 2.9 2.9 이자지급성부채 13,85 8,938 8,647 8,772 8,832 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 214 215 216E 217E 218E 214 215 216E 217E 218E 영업현금 1,778 4,136 4,357 4,84 4,56 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 (966) 631 655 664 66 PER n/a 13.3 13. 12.8 12.9 자산상각비 3,855 3,64 3,391 3,393 3,372 PBR.8.7.7.7.7 기타비현금성손익 1,514 943 33 2 22 PSR.4.3.4.4.3 운전자본증감 (2,161) (729) 279 7 2 EV/EBITDA 5.4 2.7 2.8 2.7 2.7 매출채권감소 ( 증가 ) 13 113 171 (19) 2 배당수익률 n/a 1.8 2.6 3.3 3.3 재고자산감소 ( 증가 ) 267 (179) 13 (2) EPS (4,4) 2,118 2,341 2,375 2,361 매입채무증가 ( 감소 ) (418) 81 3 25 (2) BPS 39,64 41,534 43,542 45,285 46,814 기타 (2,23) (744) 2 2 2 SPS 85,449 85,332 86,17 87,22 87,324 투자현금 (3,33) (2,37) (3,499) (3,537) (3,356) DPS n/a 5 8 1, 1, 단기투자자산감소 ( 증가 ) 138 94 (12) (13) (13) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) (1) 144 (14) (1) (11) ROA (2.8) 2. 2.2 2.2 2.2 설비투자 (2,853) (3,116) (3,144) (3,181) (2,993) ROE (8.7) 6. 5.9 5.7 5.5 유무형자산감소 ( 증가 ) (491) (345) (24) (24) (24) ROIC (1.5) 4.7 6. 6.1 6.1 재무현금 1,72 (1,164) (422) (84) (21) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 1,228 (1,119) (291) 125 6 부채비율 186.5 141.2 133.4 13.2 127.1 자본증가 ( 감소 ) (189) (42) (131) (29) (261) 순차입비율 89.9 5. 42.1 38. 33.5 배당금지급 223 42 131 29 261 유동비율 8.5 99.3 12. 17.1 112.8 현금증감 (182) 671 436 463 499 이자보상배율 n/a 4.1 6.3 6.3 6.3 총현금흐름 (Gross CF) 4,42 5,214 4,78 4,77 4,54 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 374 349 (279) (7) (2) 총자산회전율.7.7.8.8.7 (-) 설비투자 2,853 3,116 3,144 3,181 2,993 매출채권회전율 4.4 4.6 4.7 4.8 4.8 (+) 자산매각 (491) (345) (24) (24) (24) 재고자산회전율 44.3 48.5 47.4 53.7 53.8 Free Cash Flow 684 1,44 1,9 699 859 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 1 (144) 14 1 11 투하자본 75.2 73. 7.9 69.3 67.4 잉여현금 683 1,548 995 689 848 차입금 52.6 42.4 4.5 4. 39.5 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 주 2: KT 캐피탈매각미반영 19
LG유플러스 (3264) LG유플러스 1Q16 Preview KB투자증권은 LG유플러스가 1Q16 매출액 2.7조원 (+5.9% YoY, -5.4% QoQ), 영업이익 1,74억원 (+12.5% YoY, +53.6% QoQ)을 기록할 것으로 추정하고 있다. LG유플러스의 1Q16 LTE 가입자 비중은 87.5% (+1.1%p QoQ)에 달하고, ARPU는 35,25원 (-2.8% YoY, -2.5% QoQ)을 기록할 것으로 전망된다. 통신 3사 중 가입자당 데이터 사용량이 가장 많은 LG유플러스는 아이폰6s 출시로 무제한 요금제 가입자 증가가 가속화 됐으나, 선택약정 할인과 데이터 중심 요금제에 의한 down-selling 영향이 지속돼 1분기 ARPU는 전년동기 및 전분기대비 소폭 감소했을 것으로 보인다. 반면 전년동기대비 단말수익 증가 (+14.7% YoY)의 영향으로 LG유플러스의 1Q16 매출액은 2.7조원 (+5.9% YoY, -5.4% QoQ)을 기록할 것으로 추정하고 있다. 1분기 영업이익은 1,74억원 (+12.5% YoY, +53.6% QoQ)으로 추정된다. 1분기 평균 전체 가입자 유치 규모가 4.3만명 (-1.% YoY, -1.5% QoQ)에 머물면서 마케팅비용이 5,억원 (-.9% YoY, -5.6% QoQ)에 그쳤을 것으로 추정된다. 4Q15 당시 큰 폭으로 증가했던 광고선전비 및 상품구입비 역시 예년 수준으로 회귀하면서 각각 84억원 (-16.2% QoQ), 6,3억원 (-19.8% QoQ)를 기록해 영업비용 감소를 견인할 전망이다. 감가상각비는 전분기와 유사한 3,61억원으로 추정했다. KB투자증권이 추정한 상환/차입 계획에 최근 예금/조달금리를 적용한 1Q16 이자수익 및 이자비용은 각각 11억원, 44억원으로 추정되며, 이 때 LG유플러스의 1Q16 세전이익은 1,34억원 (+21.3% YoY, +125.4% QoQ)을 기록할 것으로 전망한다. 법인세율은 23.5%를 적용했으며, LG유플러스의 1Q16 순이익은 1,2억원 (+24.5% YoY, +157.4% QoQ)으로 추정된다. 215년 1월 SKT 영업정지를 기점으로 다소 과열됐던 4Q15의 마케팅 경쟁이 216년 들어 빠르게 냉각화 기조로 전환되고 있다. 이에 따라 LG유플러스의 216년 상품구입비용 및 마케팅비용 지출 전망치를 축소하고, 순이익 추정치를 3,96억원 (기존대비 +8.5%)으로 조정한다. 순이익 추정치 상향에 따라 LG유플러스의 목표주가를 13,5원 (기존대비 +12.5%)으로 상향한다. KB투자증권의 1Q16 LG유플러스 실적 추정 내역 (단위: 십억원, %,%p) 매출액 영업이익 전년동기실적 1Q16E 전기실적 차이 1Q16E 1Q15 YoY% 4Q15 QoQ% KB기존 컨센서스 KB기존 컨센서스 2,76 2,556 5.9 2,861 (5.4) 2,76 2,745 (2.) (1.4) 174 155 12.5 113 53.6 141 167 23.8 4.4 영업이익률 6.4 6.1.4 4. 2.5 5.1 6.1 1.3.4 세전이익 134 11 21.3 59 125.4 94 123 42.5 9.1 순이익 12 82 24.5 4 157.4 72 94 42.5 8.5 자료: DART, WiseFn, KB투자증권 주: K-IFRS 연결 기준 2 당기실적
LG 유플러스 (3264) LG 유플러스실적전망상세내역 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 214 215 216E 매출액 2,556 2,661 2,717 2,861 2,76 2,89 2,851 2,95 11, 1,795 11,271 영업수익 2,18 2,156 2,158 2,219 2,194 2,254 2,284 2,335 8,379 8,641 9,67 무선수익 1,299 1,336 1,333 1,35 1,333 1,383 1,393 1,49 5,212 5,318 5,517 TPS 35 359 362 372 378 384 394 398 1,334 1,442 1,553 데이터수익 349 352 357 388 382 383 395 426 1,41 1,446 1,586 전화수익 11 16 13 15 12 13 12 13 423 415 411 단말수익 443 52 554 642 59 552 564 567 2,62 2,141 2,191 임대수익 5 4 4 3 3 3 3 18 13 13 영업비용 2,41 2,469 2,545 2,748 2,532 2,622 2,68 2,761 1,423 1,163 1,596 인건비 21 213 198 231 225 227 216 237 772 851 96 감가상각비 349 358 361 367 361 368 375 382 1,334 1,434 1,485 무형자산상각비 43 43 44 44 41 41 4 39 171 175 161 접속료 14 145 144 153 148 153 152 155 616 582 68 정산료 35 31 35 33 37 33 37 34 151 135 141 지급수수료 295 311 315 327 39 328 33 331 1,13 1,247 1,299 판매수수료 342 314 347 35 331 322 354 345 2,144 1,353 1,352 광고선전비 8 83 88 11 84 87 92 12 3 351 366 상품구입비 535 592 623 752 63 663 674 738 2,332 2,51 2,677 기타영업비용 372 379 391 39 394 4 411 396 1,499 1,533 1,62 영업이익 155 192 172 113 174 186 171 144 576 632 675 영업이익률 (%) 6.1 7.2 6.3 4. 6.4 6.6 6. 5. 5.2 5.9 6. 영업외수익 19 29 51 33 34 34 36 36 116 131 141 영업외비용 63 72 76 86 75 75 75 74 372 297 298 세전이익 11 149 147 59 134 145 132 16 32 466 517 법인세비용 28 33 34 2 31 34 31 25 92 115 122 순이익 82 116 113 4 12 111 11 81 228 351 396 순이익률 (%) 3.2 4.4 4.2 1.4 3.8 4. 3.5 2.8 2.1 3.3 3.5 전년동기대비증감률 (YoY %) 매출액 (8.1) (4.1) (1.6) 6.6 5.9 5.5 5. 1.5 (3.9) (1.9) 4.4 영업이익 36.7 96.3 (1.4) (4.5) 12.5 (3.2) (.7) 27.2 6.3 9.8 6.8 세전이익 92.5 348.9 33.1 (5.1) 21.3 (2.5) (1.6) 79.3 (4.1) 45.6 11. 순이익 26.6 245.4 38.3 (53.4) 24.5 (4.) (11.2) 14.8 (18.5) 54.4 12.7 전분기대비증감률 (QoQ %) 매출액 (4.8) 4.1 2.1 5.3 (5.4) 3.8 1.5 1.9 n/a n/a n/a 영업이익 (18.8) 24.4 (1.6) (34.1) 53.6 7.1 (8.4) (15.6) n/a n/a n/a 세전이익 (7.3) 35.3 (1.3) (59.7) 125.4 8.8 (9.5) (19.2) n/a n/a n/a 순이익 (3.5) 41. (2.1) (65.) 157.4 8.8 (9.5) (19.2) n/a n/a n/a 주요지표서비스ARPU ( 원, MVNO 제외 ) 36,226 36,66 36,294 36,14 35,25 37,7 36,79 37,564 36,157 36,37 36,657 서비스ARPU ( 원, MVNO 포함 ) 34,872 35,22 35,248 35,65 34,16 35,899 35,589 36,277 35,38 35,296 35,482 전체가입자 ( 천명 ) 11,252 11,4 11,52 11,631 11,762 11,89 11,845 11,875 11,23 11,446 11,823 LTE 가입자 ( 천명 ) 8,693 8,963 9,263 9,586 9,858 9,98 9,935 9,912 7,888 9,126 9,93 MVNO가입자 ( 천명 ) 397 432 449 454 478 52 525 548 292 433 513 자료 : LG유플러스, KB투자증권주 : 가입자는기간별평균가입자 21
LG 유플러스 (3264) 손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) 214 215 216E 217E 218E 214 215 216E 217E 218E 매출액 11, 1,795 11,271 11,912 12,728 자산총계 12,13 11,951 12,718 13,331 14,245 증감률 (YoY %) (3.9) (1.9) 4.4 5.7 6.8 유동자산 2,49 2,599 2,733 2,829 3,7 매출원가 현금성자산 458 33 66 6 975 판매및일반관리비 1,423 1,163 1,596 11,198 11,965 매출채권 1,633 1,714 1,687 1,768 1,656 기타 () () 재고자산 276 365 255 267 18 영업이익 576 632 675 714 762 기타 123 191 185 195 196 증감률 (YoY %) 6.3 9.7 6.8 5.8 6.8 비유동자산 9,523 9,352 9,985 1,52 11,238 EBITDA 2,82 2,241 2,321 2,41 2,575 투자자산 1,152 1,161 1,29 1,258 1,39 증감률 (YoY %) 12.1 7.7 3.5 3.9 6.8 유형자산 7,254 7,224 7,79 8,327 9,71 이자수익 4 38 47 33 35 무형자산 1,116 967 986 917 858 이자비용 21 188 177 183 19 부채총계 7,835 7,53 7,983 8,272 8,825 지분법손익 1 (1) (7) (7) (7) 유동부채 3,486 3,354 3,648 3,77 4,16 기타 (87) (15) (21) 9 42 매입채무 1,427 1,355 1,56 1,668 1,98 세전계속사업손익 32 466 517 567 643 유동성이자부채 1,129 944 1,21 1,9 1,157 증감률 (YoY %) (4.1) 45.6 11. 9.6 13.4 기타 93 1,56 1,66 1,13 1,23 법인세비용 92 115 122 133 151 비유동부채 4,349 4,148 4,335 4,51 4,665 당기순이익 228 351 396 434 492 비유동이자부채 4,244 4,8 4,189 4,349 4,57 증감률 (YoY %) (18.5) 54.2 12.7 9.6 13.4 기타 15 14 146 152 158 순손익의귀속 자본총계 4,178 4,448 4,735 5,6 5,42 지배주주 228 351 396 434 492 자본금 2,574 2,574 2,574 2,574 2,574 비지배주주 () () () (1) (1) 자본잉여금 837 837 837 837 837 이익률 (%) 이익잉여금 764 1,36 1,322 1,647 2,8 영업이익률 5.2 5.9 6. 6. 6. 자본조정 2 1 1 1 1 EBITDA 마진 18.9 2.8 2.6 2.2 2.2 지배주주지분 4,177 4,448 4,735 5,59 5,42 세전이익률 2.9 4.3 4.6 4.8 5. 순차입금 4,915 4,622 4,65 4,839 4,689 순이익률 2.1 3.3 3.5 3.6 3.9 이자지급성부채 5,373 4,952 5,211 5,439 5,664 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 214 215 216E 217E 218E 214 215 216E 217E 218E 영업현금 2,15 1,793 2,412 2,95 2,836 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 228 351 396 434 492 PER 22. 12.9 12.3 11.2 9.9 자산상각비 1,55 1,69 1,646 1,696 1,813 PBR 1.2 1. 1. 1..9 기타비현금성손익 521 426 12 12 13 PSR.5.4.4.4.4 운전자본증감 (42) (361) 358 (47) 519 EV/EBITDA 4.8 4.1 4.1 4. 3.7 매출채권감소 ( 증가 ) 254 (223) 26 (8) 112 배당수익률 1.3 2.4 2.2 2.7 2.7 재고자산감소 ( 증가 ) 118 (89) 11 (12) 87 EPS 523 85 98 994 1,128 매입채무증가 ( 감소 ) (61) 7 25 18 312 BPS 9,567 1,187 1,844 11,587 12,413 기타 (354) (56) 16 (63) 8 SPS 25,194 24,725 25,815 27,283 29,151 투자현금 (2,37) (1,511) (2,287) (2,222) (2,557) DPS 15 25 25 3 3 단기투자자산감소 ( 증가 ) (2) (2) (2) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) 28 (8) (8) (8) ROA 1.9 2.9 3.2 3.3 3.6 설비투자 (2,145) (1,375) (2,51) (2,85) (2,418) ROE 5.6 8.1 8.6 8.9 9.4 유무형자산감소 ( 증가 ) (165) (16) (18) (8) (8) ROIC 4.8 5.3 5.6 5.7 5.9 재무현금 39 (46) 15 119 94 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 374 (345) 259 228 225 부채비율 187.5 168.7 168.6 163.5 162.8 자본증가 ( 감소 ) (65) (65) (19) (19) (131) 순차입비율 117.7 13.9 97.3 95.6 86.5 배당금지급 65 65 19 19 131 유동비율 71.4 77.5 74.9 75. 72.3 현금증감 18 (124) 275 (7) 373 이자보상배율 3.4 4.2 5.2 4.8 4.9 총현금흐름 (Gross CF) 2,254 2,386 2,54 2,143 2,317 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (76) 184 (358) 47 (519) 총자산회전율.9.9.9.9.9 (-) 설비투자 2,145 1,375 2,51 2,85 2,418 매출채권회전율 6.5 6.5 6.6 6.9 7.4 (+) 자산매각 (165) (16) (18) (8) (8) 재고자산회전율 32.8 33.7 36.4 45.7 57. Free Cash Flow 2 666 18 (69) 338 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 () (28) 8 8 8 투하자본 84.8 85.8 83.7 84.1 81.5 잉여현금 2 694 172 (78) 33 차입금 56.3 52.7 52.4 51.8 51.1 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 22
Appendices Peers Comparison 해외동종업체비교-통신서비스 ( 한국 / 일본 ) SK텔레콤 KT LG유플러스 NTT DOCOMO KDDI SOFTBANK Average 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 ( 원 ) 27, 4, 13,5 현재주가 (4/12, 원, 달러 ) 23,5 3,5 11,15 24.3 27.4 53. Upside (%) 32.7 31.1 21.1 시가총액 ( 백만달러 ) 14,383 6,971 4,261 96,18 73,751 63,695 절대수익률 (%) 1M (6.9) 5.7 6.2 1.7 (1.7) (.9) (.5) 3M (1.5) 1.9 11.5 8.8.6 3.8 4.7 6M (2.7) (.7) (1.8) 2.3 8.8 (1.9) (2.6) 12M (23.6) 5.4 4.7 19.6 4.2 (2.4) (1.6) 상대수익률 (%) 1M (8.9) 5. 5.1 1.6.1 (2.8) (1.3) 3M (7.5) 4.1 4.2 2.3 (5.2) (6.7) (.6) 6M (21.4) (.4) (1.8) 19. 9.6 (14.) (3.5) 12M (2.2) 8.3 8. 23.6 9.2 (2.) (6.6) PER (X) 215A 1.3 16.8 12.9 19.2 14.5 12.2 3.3 216E 1.3 11.9 12.2 17.4 13.4 1.8 17.1 217E 9.7 11. 1.9 16. 12.8 8.5 2.4 PBR (X) 215A 1..6 1. 1.8 2.2 2. 2.8 216E 1..7 1. 1.8 2. 1.8 2.5 217E.9.6 1. 1.7 1.8 1.5 2.4 ROE (%) 215A 1.1 5.2 8.2 9.7 16. 18.1 19.8 216E 9.6 5.7 8.8 1.2 15.4 16.4 18. 217E 9.7 5.9 9.3 1.7 14.6 17.7 17.5 매출액성장률 (%) 215A (.2) (4.9) (1.9) (.) (4.8) 5.3 (5.4) 216E 2.9.7 3. 3.8 2.5 2.7 3.5 217E 2.4.4 2.2 3.5 2.2 2.1 2.8 영업이익성장률 (%) 215A (6.4) 흑전 9.7 16.3 1.6 8.1 (1.3) 216E 9..1 9.6 1. 7.3 1.3 19.8 217E 4.1 1.4 7. 7.5 3.8 12.9 9. 순이익성장률 (%) 215A (15.7) 흑전 54. 26. 15.5 (13.) 15.2 216E 1.8 17.7 14.4 9.6 8.2 4.1 6.1 217E 6.9 7.8 11.6 8. 4.7 23.7 14.1 영업이익률 (%) 215A 1. 5.8 5.9 17. 18.8 11.6 14.9 216E 1.6 5.8 6.2 18. 19.7 12.5 15.7 217E 1.7 5.8 6.5 18.7 2. 13.8 16.4 순이익률 (%) 215A 8.9 2.5 3.3 n/a n/a n/a 1.1 216E 8.8 2.9 3.6 11.4 11.1 6.2 9.5 217E 9.2 3.1 3.9 13. 12.3 7.8 1.5 자료 : Bloomberg 23
해외동종업체비교 - 통신서비스 ( 미국 / 중국 ) VERIZON AT&T INC T-MOBILE SPRINT CHINA MOBILE CHINA UNICOM HONG KONG CHINA TELECOM 현재주가 (4/12, 달러 ) 51.6 38.4 38.6 3.4 11.1 1.3.5 시가총액 ( 백만달러 ) 21,569 236,145 31,624 13,621 226,933 3,416 43,832 절대수익률 (%) Average 1M (1.8).1 2.4 (7.5).5 8.2 11.7 (.5) 3M 14.9 13.2 (3.5) 1.8 7.9 18.1 26.5 4.7 6M 16.5 15.3 (4.7) (23.8) (7.7) (4.9) 5. (2.6) 12M 4.9 17.1 2.5 (31.) (22.3) (27.9) (27.8) (1.6) 상대수익률 (%) 1M (1.8).2 1.2 (8.7) (.8) 8.2 9.5 (1.3) 3M 8.9 7.7 (9.4) (4.7) (.4) 9.2 17.1 (.6) 6M 17.1 16.5 (4.9) (25.7) (8.9) (1.2) 5.9 (3.5) 12M 1.7 24.4 21.3 (3.2) (19.3) (25.1) (26.5) (6.6) PER (X) 215A 11.6 14.1 39.6 n/a 13.8 18. 12.2 3.3 216E 12.9 13.5 36.3 n/a 12.9 2.3 14.3 17.1 217E 12.7 12.8 2.1 171.5 11.9 16. 12.7 2.4 PBR (X) 215A 11.5 1.7 1.9.7 1.6.8.8 2.8 216E 8.2 1.9 2..7 1.5.8.9 2.5 217E 6.4 1.8 1.8.7 1.4.8.9 2.4 ROE (%) 215A 124.5 12.6 4.2 (7.9) 12.2 4.6 6.8 19.8 216E 84.2 14.3 7. (4.1) 11.7 4.1 6.3 18. 217E 57.4 14.6 1.6 (.8) 12.1 5.1 6.9 17.5 매출액성장률 (%) 215A 3.6 1.8 8.4 (6.2) 2.2 (4.6).1 (5.4) 216E (.4) 13.5 9.7 2.4 1.6 1.5 1.4 3.5 217E.3 2.2 6.9 1.4 4.8 4.2 4.7 2.8 영업이익성장률 (%) 215A 68.7 13. 45.8 흑전 (1.4) (36.) (9.1) (1.3) 216E (7.8) 21. 52.6 167. 2.5 (2.6) 7.3 19.8 217E 1.6 5.2 38. 24.1 7.2 2.7 9.2 9. 순이익성장률 (%) 215A 85.8 17.2 196.8 적지 (2.6) 17. 11.2 15.2 216E (8.4) 2.8 2.4 적지 (.7) (17.7) (4.5) 6.1 217E.7 5.8 83. 적지 8.4 43.8 14.5 14.1 영업이익률 (%) 215A 25.1 16.9 6.4 2.3 16.5 4.9 8. 14.9 216E 23.2 18. 9. 6. 16.7 4.7 8.4 15.7 217E 23.5 18.5 11.6 7.4 17.1 5.5 8.8 16.4 순이익률 (%) 215A 13.6 9.1 2.3 n/a 16.2 3.8 6.1 1.1 216E 12.5 9.7 2.5 (5.7) 15.9 3.1 5.7 9.5 217E 12.5 1. 4.3 (1.) 16.4 4.3 6.2 1.5 자료 : Bloomberg 24
해외동종업체비교 - 통신서비스 ( 유럽 ) DEUTSCHE VODAFONE TELEKOM TELEFONICA BT ORANGE VIVENDI TELECOM TELIASONERA ITALIA 현재주가 (4/12, 달러 ) 3.2 17.3 1.6 6.3 16.7 2.8 1. 5.2 Average 시가총액 ( 백만달러 ) 85,427 79,862 52,889 62,457 44,254 28,57 18,64 22,331 절대수익률 (%) 1M 3.5 (4.5) (8.7) (4.5) (11.2) (4.4) (15.2) (2.4) (.5) 3M 1.6 (5.5) (2.1) (7.4) (7.7) (4.6) (18.) 4.6 4.7 6M 6.7.6 (19.8).7 4.7 (16.) (17.2) (6.8) (2.6) 12M (1.9) (13.2) (29.5) (3.5) (5.5) (24.6) (2.) (19.) (1.6) 상대수익률 (%) 1M 2.6 (5.6) (9.6) (5.) (13.6) (4.6) (14.8) (3.3) (1.3) 3M (4.7) (1.7) (8.5) (11.5) (12.) (3.3) (23.) (2.8) (.6) 6M 5.6 (2.9) (19.6).1 1.3 (13.6) (2.6) (8.7) (3.5) 12M 3.9 (9.9) (24.4).5 (2.1) (12.) (17.9) (18.2) (6.6) PER (X) 215A 48.9 23.5 3.7 14.1 18.6 38.7 n/a 23.2 3.3 216E 4.2 17.3 15. 14.4 14.4 34.3 18. 13.3 17.1 217E 3. 14.9 12.8 13.3 13.5 31.3 16.7 13.1 2.4 PBR (X) 215A 1. 2.6 2.8 1.3 1.3 1.3 1.3 1.9 2.8 216E 1. 2.3 2.1 7.5 1.2 1.3.9 1.7 2.5 217E 1. 2.2 2. 7. 1.2 1.3.9 1.6 2.4 ROE (%) 215A 2. 11.9 14.1 75.8 8.8 8.9 (.4) 8.2 19.8 216E 2.7 13. 15.1 54.4 8.8 3.4 5.3 13.9 18. 217E 3.5 14.9 17.2 42.8 9.2 4. 5.6 13.4 17.5 매출액성장률 (%) 215A (15.3) (7.7) (9.2) (9.7) (14.8) (1.9) (23.6) (13.4) (5.4) 216E 2.9 4.6 (.2) 25.7 5. 4.7 (2.) 6.5 3.5 217E 2.2 2.7 1.9.6.8 3.2 (.4) (.2) 2.8 영업이익성장률 (%) 215A (9.7) (19.) (61.9) (3.) (16.6) 39.7 (45.4) (3.8) (1.3) 216E 49.5 28. 122.5 13. 29. (32.9) 3.8 57.6 19.8 217E 18.5 13.2 1.2 5.8 3.1 8.5.9.5 9. 순이익성장률 (%) 215A 적전 (7.) (23.6) 1.9 139.6 (66.) 적전 (52.1) 15.2 216E 흑전 9.1 29.1 6.9 3.9 (67.9) 흑전 84.1 6.1 217E 65.8 2.4 8.4 11.5 8.3 4.4 6.7 1.4 14.1 영업이익률 (%) 215A 5.1 1.2 6.1 2.8 11.9 11.4 15. 13. 14.9 216E 7.5 12.4 13.7 18.7 14.6 7.3 2.1 19.3 15.7 217E 8.7 13.7 14.8 19.7 14.9 7.7 2.3 19.4 16.4 순이익률 (%) 215A n/a 4.7 5.8 n/a 6.6 18. (.4) 9.9 1.1 216E (3.1) 4.9 7.5 1.7 6.5 5.5 5.6 17.1 9.5 217E 3.4 5.8 8. 12.6 7. 5.6 6. 17.3 1.5 자료 : Bloomberg 25
해외동종업체비교 - 통신서비스 ( 아시아 / 기타 ) TELSTRA SINGTEL CHUNGHWA TELECOM TELEKOMUNIKASI INDONESIA" ADVANCED INFO SERVICE AXIATA PHILIPPINE LONG DISTANCE MOBILE TELESYSTEMS 현재주가 (4/12, 달러 ) 4. 2.8 3.4.3 4.3 1.5 4.8 9. 시가총액 ( 백만달러 ) 48,323 43,865 26,276 25,863 12,93 13,258 8,819 9,278 절대수익률 (%) Average 1M. (2.1) 3.3 (.4) (14.1) (2.5) 1.3 21.4 (.5) 3M (3.9) 4.8 8.4 7. 2. (5.7) (2.6) 53. 4.7 6M (7.5) (5.4) 1.6 24.9 (35.3) (8.6) (17.4) 18.6 (2.6) 12M (17.8) (16.1) 1.1 19.7 (37.4) (16.7) (36.7) (18.9) (1.6) 상대수익률 (%) 1M (1.3) (4.3) 2.2 (1.1) (12.5) (4.) 8. 2.2 (1.3) 3M (6.8) (2.8) 2.7 3.7 1.8 (12.4) (6.6) 59.2 (.6) 6M (8.3) (5.7) 8.7 22.7 (36.) (11.4) (17.4) 15.2 (3.5) 12M (12.5) (12.5) 16.4 24.2 (32.9) (13.3) (32.9) (1.4) (6.6) PER (X) 215A 17.9 15.2 18. 19.7 11.5 21.7 2.2 n/a 3.3 216E 14.9 14.5 2. 18.5 14.4 2.2 13.7 1.3 17.1 217E 14. 13.5 19.5 16.4 13.1 18.2 14. 9.7 2.4 PBR (X) 215A 5.3 2.3 2.1 4.1 9.3 2.4 3.9 n/a 2.8 216E 4.3 2.2 2.3 4.1 9.8 2.2 3.2 3.5 2.5 217E 4.2 2.1 2.3 3.8 9.4 2.1 3.1 3.3 2.4 ROE (%) 215A 3.3 15.3 11.7 21.7 82.3 11.5 17.8 3.4 19.8 216E 29.6 15.4 11.5 22.5 67.3 1.8 24.2 33.1 18. 217E 3.2 15.9 11.8 22.8 74.8 11.7 23.2 33.2 17.5 매출액성장률 (%) 215A (6.4) (4.9) (2.3) 1.2 (1.3) (1.5) (2.3) (34.6) (5.4) 216E (3.) 2.2 (.7) 11.5 (2.1) 8..1 (6.3) 3.5 217E 3. 3. 1.5 9.5 2.5 7.9 2.6 2.2 2.8 영업이익성장률 (%) 215A (14.2) (4.8) 9.1 (1.5) 1.1 (15.6) (17.1) (45.6) (1.3) 216E (7.6) 2.9 (1.9) 15.3 (21.1) 14.8 (8.2) (4.1) 19.8 217E 6.5 5.7 3.5 11.2 1.6 14.2 1.5 4.7 9. 순이익성장률 (%) 215A (9.8) (2.4) 5.9 (5.2) 3.2 (9.1) (36.9) (4.5) 15.2 216E (7.2) 4.9 (3.1) 19.8 (22.9) (1.1) 3.1 7.9 6.1 217E 5.7 7.3 2.4 13.2 12.9 1.7 (2.7) (1.7) 14.1 영업이익률 (%) 215A 25.9 17.1 21.8 31.7 32.6 17. 22. 2.4 14.9 216E 24.7 17.2 21.5 32.8 26.3 18.1 2.2 2.9 15.7 217E 25.5 17.7 21.9 33.3 28.4 19.1 19.9 21.4 16.4 순이익률 (%) 215A 16.3 n/a 18.5 15.1 25.2 12.8 12.9 11.5 1.1 216E 15.6 22.1 18. 16.2 19.9 11.8 16.8 13.2 9.5 217E 16. 24.1 18.2 16.8 21.9 12.1 15.9 12.7 1.5 자료 : Bloomberg 26
KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 SK텔레콤 KT LG유플러스구분기준 (1767) (32) (3264) 투자기간 단기 6 개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 장기 12 개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 스타일 성장 가치 해당기업의매출액, 당기순이익의 3년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 배당 배당의연속성 (3 년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장 등을종합적으로분석하여배당주로서매력이존재하는종목 고위험투자성향중위험 저위험 주1: 위의커버리지스타일은 KB투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임주2: 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3에포함시고위험, 중위 1/3에포함시중위험, 하위 1/3에포함시저위험으로분류함 최근 2년간투자의견및목표주가추이 SK텔레콤주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 42, 34, 26, 18, 주가목표주가 1, 14년 1월 15년 1월 16년 1월 (Initiation) 216-4-14 BUY 27, 215-5-6 BUY 35, 215-5-7 BUY 35, 215-5-2 BUY 35, 215-6-5 BUY 35, 215-7-2 BUY 35, 215-7-31 BUY 35, 215-9-15 BUY 35, 215-1-14 BUY 35, 215-11-3 BUY 35, 215-11-18 BUY 35, 216-1-17 BUY 35, 216-1-21 BUY 3, 216-2-3 BUY 27, KT 주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 (Initiation) 216-4-14 BUY 4, ( 원 ) 주가 215-5-6 BUY 4, 목표주가 45, 215-5-7 BUY 4, 215-5-2 BUY 4, 4, 215-6-5 BUY 4, 215-7-2 BUY 4, 215-8-3 BUY 4, 35, 215-9-15 BUY 4, 215-1-14 BUY 4, 3, 215-11-3 BUY 4, 215-11-18 BUY 4, 216-1-17 BUY 4, 25, 216-1-21 BUY 4, 14년 4월 15년 4월 16년 4월 216-2-1 BUY 4, 27
( 원 ) 14, 12, 1, 8, LG 유플러스주가및목표주가추이일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 주가목표주가 6, 14년 4월 15년 4월 16년 4월 (Initiation) 215-5-6 BUY 13,5 215-5-7 BUY 13,5 215-5-2 BUY 13,5 215-6-5 BUY 13,5 215-7-2 BUY 13,5 215-9-15 BUY 13,5 215-1-14 BUY 13,5 215-11-3 BUY 13,5 215-11-18 BUY 13,5 216-1-17 BUY 13,5 216-1-21 BUY 13,5 216-2-2 BUY 12, 216-4-14 BUY 13,5 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 : 216/3/31) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 BUY 86.5% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 13.5% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL % 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 28