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2014 년 7 월 31 일목요일 투자포커스 중국 3/4 분기유동성정책강도및투자수요확대예상 - 중국 3/4분기기저효과가높은상황이나, 전분기대비유동성정책강도및투자수요확대에따른 GDP성장률목표치 (7.5%) 달성가능예상 - 1) 중국인민은행 7월부터 신통화정책 ( 담보보완대출및차별적금리인하 ) 실시로 3/4분기유동성공급량전분기대비 2배이상늘어날것으로예상 - 2) 철도투자금액확대및부동산정책완화 (2가지규제완화 ) 에따른수요회복으로 3/4분기고정자산투자증가율전분기대비 0.5%p 상승가능하다는판단 - 7월 HSBC PMI지수신수주상승폭확대및 6월철강 PMI지수반등으로중국실질투자수요점진적회복 성연주. 769.3805 cyanzhou@daishin.com 산업및종목분석 BS 금융 : 상대적으로소외된주가. 후행반등가능성높다고판단 - 투자의견매수, 목표주가 19,500원유지 - 2분기순익은 1,007억원 (+8.5% YoY) 으로우리예상치와컨센서스소폭상회. 은행실적은예상치부합했지만충당금환입액발생한저축은행순이익이 61억원으로예상상회, 투자증권과캐피탈순익도증가 - 시장금리변화에더민감한 NIM. 3분기하락예상되지만선반영감안시하락폭크지않을듯 - 대기업신용위험재평가에따라 NPL비율은상승했지만실질적인건전성은개선추세 최정욱 CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com

투자포커스 중국 3/4 분기유동성정책강도 및투자수요확대예상 성연주 02.769.3805 cyanzhou@dashin.com 3/4분기안정적성장기조 2가지조건 유동성정책강도및투자수요확대중국 2/4분기 GDP성장률 (YoY) 은반등으로경기회복기대감이높아지고있지만, 3/4분기높은기저효과및내수불안정등에따른안정적성장기조달성여부에대한우려가재차부각되고있다. 하지만 2014년 2/4분기 GDP 증가율 (QoQ) 상승폭이확대됐기때문에 3/4분기는 2013년같은해수준 (2013년 3/4분기 QoQ 2.3%) 으로상승한다면 GDP성장률목표치 (7.5%) 달성은가능하다. 즉 2014년 3/4분기유동성정책강도가전분기대비확대되거나, 상반기부진했던인프라및부동산투자가회복된다면하반기안정적성장기조은유지될수있다. 긍정적인부분은중국정부가 7월부터 신통화정책 ( 담보보완대출및차별적금리인하 ) 을발표하면서유동성공급량이전분기대비 2배이상늘어날것으로예상되고, 철도투자금액확대및부동산정책완화 (2가지규제완화 ) 에따른수요회복으로 3/4분기고정자산투자증가율전분기대비 0.5%p 상승가능하다는판단이다. 중국실질수요회복, 제조업지표에점진적반영지난 7월 HSBC PMI 지수잠정치가 52% 로전월 (50.7%) 대비 1.3%p 큰폭으로상승했다. 항목별로살펴보면생산, 신수주및신수출주문지수가전월대비각각 1%p, 1.9%p, 2.0%p 상승, 신수주- 재고지수가상승폭이확대되면서수요회복이빠르게진행되고있다는판단이다. 또한 6월철강 PMI지수를살펴보면가격및수요지수가소폭반등했는데, 이는 3/4분기부터철도 / 부동산및장비제조투자확대에따른수요회복및 9월말전까지낙후시설폐기 (7월 23일 70개철강 [4,800만톤] 외 14개업종낙후시설폐기명단발표 ) 진행으로안정적공급상황을반영하고있다는판단이다. 즉상반기대비하반기철강등원자재수급은안정적일것으로판단된다. 그림 1. 7 월차별적금리인하등유동성정책강도 그림 2. 7 월 ~9 월철도투자증가율상승폭확대예상 자료 : Wisefn, 대신증권리서치센터 자료 : 금융투자협회, Wisefn, 대신증권리서치센터 2

Results Comment BS 금융 (138930) 상대적으로소외된주가. 후행반등가능성높다고판단 최정욱, CFA 769.3837 cuchoi@daishin.com 투자의견 김한이 769.3789 haneykim@daishin.com BUY 매수, 유지 목표주가 19,500 유지현재주가 (14.07.30) 16,350 은행업종 KOSPI 2,082.61 시가총액 3,783십억원 시가총액비중 0.30% 자본금 ( 보통주 ) 967십억원 52주최고 / 최저 16,583원 / 13,529원 120일평균거래대금 88억원 외국인지분율 53.25% 주요주주롯데장학재단외 8 인 13.12% 국민연금공단 8.98% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 9.7 6.7 6.4 5.7 상대수익률 5.5 0.5-0.9-2.7 ( 천원 ) BS금융지주 ( 좌 ) 17 Relative to KOSPI( 우 ) 16 15 14 13 12 11 10 9 13.07 13.10 14.01 14.04 (%) 4 2 0-2 -4-6 -8-10 -12-14 투자의견매수, 목표주가 19,500 원유지 - 목표주가는 2014 년말추정 BPS 18,453 원대비목표 PBR 1.05 배를적용해산출 - 2 분기순익은전년동기대비 8.5% 증가한 1,007 억원으로컨센서스와우리예상치를소폭상회 - 은행실적은예상치에부합했지만대출상환에따른충당금환입으로저축은행순익이 61 억원으로예상을상회했고, 투자증권과캐피탈순익도증가하는등비은행계열사실적이양호했기때문 - 2 분기은행총대출은 3.0% 증가해양호한성장성유지. NIM 은 2.50% 로전분기대비 5bp 하락했지만 1 분기의일회성요인을제거할경우경상 NIM 은전분기와동일했던것으로추정 - 기타비이자이익은크게개선. 이는국민행복기금감액손실이 1 분기 50 억원에서 10 억원으로감소한데다환율하락에따라조선사파생상품관련기타충당금환입이약 103 억원있었기때문 - 그룹대손상각비는 616 억원으로전분기대비상승했는데이는은행대손충당금증가에주로기인. 대기업신용위험재평가에따라대손충당금을약 70 억원추가적립. 따라서 2 분기그룹총자산대비대손비용률은 0.51% 로전분기대비다소상승했지만아직은크게높지않은수준임 - 6 월까지는에버딘등외국인매도세가지속된데다최근에는유상증자신주상장 (7 월 25 일, 41 백만주추가상장 ) 에따른차익실현물량등비우호적인수급여건으로인해최근은행주반등장세에서상대적으로소외됐지만주가소외에따라상대 valuation 매력은높아졌기때문에시중은행에후행해주가가곧반등할것으로예상. 10 월중경남은행이자회사로편입될예정인데내년경남 은행수익성정상화에대한기대감이 BS 금융에대한투자심리를개선시킬수있을것으로판단 시장금리변화에더민감한 NIM. 3 분기하락예상되지만선반영감안시하락폭크지않을듯 - 동사는대출채권중금융채연동비중이약 47% 에달해 NIM 이시중은행보다시장금리변화에더민감하고빠르게반응. 6 월금통위이후시장금리가급락했으므로 6 월부터시장금리하락분이 NIM 에이미반영중. 따라서 NIM 은 3 분기중약 2~3bp 하락예상. 그러나이는더빠르게반영되는것일뿐 NIM 하락폭이더크다는것을의미하는것은아님. 따라서만약향후기준금리인하이후시장금리가추가로하락하지않는다면시중은행보다 NIM 약세기간은더짧을수있을것으로판단 - 상반기중대출성장률이 7.1% 에달해하반기에는성장보다는 NIM 관리에더힘쓸것으로예상되는점도 NIM 이우려보다크게하락하지않을것으로보는배경. 기준금리인하폭이 25bp 에그칠경우회사측의 2014 년연간누적 NIM 목표치 2.5% 달성에는크게무리가없을것으로전망 대기업신용위험재평가에따라 NPL 비율은상승했지만실질적인건전성은개선추세 - 전분기대비매 상각전실질연체는 270 억원순증에그쳐신규연체발생액미미. 실질 NPL 여신이약 1,000 억원순증하면서 2 분기 1,040 억원의상 매각규모에도불구하고 NPL 비율이 1.26% 로약 10bp 상승했는데이는대기업신용위험재평가에따라약 720 억원의여신이정상에서고정이하로재분류됐기때문. 이를제외할경우실질적인자산건전성은개선추세라고판단 ( 단위 : 십억원, %) 2Q14 3Q14(F) 구분 2Q13 1Q14 Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 충전영업이익 159.7 188.5 NA 178.5 196.8 23.2 4.4 188.5 3.2-4.2 세전이익 121.7 134.1 NA 121.9 131.8 8.3-1.7 130.5 0.9-1.0 순이익 92.8 100.2 97.6 95.3 100.7 8.5 0.4 104.3 7.6 3.6 구분 2012 2013 2014(F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 2013 2014(F) 충전영업이익 656.0 641.5 NA 711.5 718.8 1.0-2.2 12.0 세전이익 478.9 402.9 NA 474.8 479.7 1.0-15.9 19.1 순이익 361.1 304.5 372.9 358.5 360.8 0.6-15.7 18.5 자료 : BS 금융, WISEfn, 대신증권리서치센터 3

매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 7/30 7/29 7/28 7/25 7/24 07월누적 14년누적 개인 -575.6-475.3-266.2-80.1 1.0-1,243-1,149 외국인 623.5 363.2 175.9 50.3 174.3 3,573 5,812 기관계 -34.9 131.0 120.5 96.2-167.9-2,093-4,080 금융투자 43.3 113.3-21.4 35.7 14.6-43 -3,161 보험 157.6 106.9 36.8-7.4 26.1 295 1,048 투신 -186.5-91.8-17.4 23.7-92.3-1,398-2,575 은행 -27.6-20.4-35.6-8.0-17.2-253 -1,351 기타금융 5.4 0.5 4.2-2.6-1.2-33 -611 연기금 2.6 52.4 113.7 15.9 29.7 94 3,526 사모펀드 5.8-33.3 28.2 38.3-4.1-132 -374 국가지자체 -35.5 3.2 12.0 0.5-123.6-624 -581 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 현대차 137.0 현대중공업 27.4 KT 49.8 현대차 43.3 삼성전자 83.4 SK 텔레콤 16.5 기아차 33.5 현대중공업 36.1 신한지주 46.2 GKL 7.6 SK 텔레콤 29.6 대우조선해양 25.3 SK 하이닉스 43.6 LG 화학 6.3 NAVER 27.0 삼성 SDI 15.4 KT 38.3 팬오션 6.1 현대모비스 22.9 만도 15.2 한국전력 32.5 강원랜드 6.0 한국가스공사 17.3 현대건설 13.6 KB 금융 31.1 이마트 5.7 LG 유플러스 15.4 두산인프라코어 12.9 하나금융지주 17.0 LG 유플러스 5.0 삼성물산 13.0 엔씨소프트 10.6 KT&G 14.1 삼성중공업 4.2 GKL 11.7 한진해운 10.6 코웨이 11.9 현대산업 3.0 삼성전자 9.6 고려아연 10.6 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 리홈쿠첸 6.7 서울반도체 4.7 다음 1.9 KG 이니시스 7.4 CJ 오쇼핑 3.8 루멘스 4.0 파라다이스 1.4 서울반도체 7.2 CJ E&M 2.3 블루콤 3.7 에스에프에이 1.2 CJ E&M 4.1 ISC 1.6 다음 3.1 프로텍 1.0 KG 모빌리언스 4.1 이지바이오 1.3 KG 모빌리언스 3.0 성우하이텍 1.0 한국사이버결제 2.9 삼천당제약 1.0 파라다이스 2.9 코나아이 0.9 루멘스 2.7 네오위즈게임즈 1.0 셀트리온 1.5 젬백스 0.8 게임빌 2.2 인터파크 0.9 아프리카 TV 1.1 평화정공 0.7 CJ 오쇼핑 2.1 GS 홈쇼핑 0.9 이오테크닉스 1.1 국제엘렉트릭 0.7 인터파크 2.1 제우스 0.8 코나아이 1.0 인터파크 INT 0.7 로엔 2.0 4

최근 5 일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 현대차 238.3 6.8 SK 하이닉스 148.6-1.7 기아차 137.0 9.1 삼성SDI 103.3-3.9 삼성전자 194.0 3.0 현대중공업 51.9-10.8 삼성전자 94.1 3.0 현대차 73.4 6.8 신한지주 188.5 10.4 기업은행 44.5 16.7 현대제철 87.0 7.1 현대중공업 38.8-10.8 한국전력 96.1 9.5 이마트 42.5 0.9 현대모비스 81.6 7.7 대우조선해양 38.3-5.1 KB 금융 94.9 9.6 SK 텔레콤 28.8 9.0 KT 73.1 11.9 두산중공업 34.9-8.1 POSCO 72.7 4.4 NAVER 28.4 2.0 기업은행 72.2 16.7 코웨이 33.4-2.4 기아차 62.4 9.1 아모레퍼시픽 25.4 4.8 SK 텔레콤 54.9 9.0 롯데쇼핑 30.6 3.8 롯데쇼핑 58.6 3.8 OCI 14.0 2.8 POSCO 48.7 4.4 SK 하이닉스 27.8-1.7 하나금융지주 57.4 8.1 GKL 13.9 4.9 KB 금융 45.9 9.6 현대미포조선 23.1-5.5 현대건설 49.0 3.4 현대하이스코 11.2 3.1 이마트 32.5 0.9 고려아연 22.6-1.7 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 7/30 7/29 7/28 7/25 7/24 07월누적 14년누적 한국 597.6 332.4 117.4 75.6 171.8 3,611 6,505 대만 265.5 269.6 99.4-61.7 53.0 1,435 11,524 인도 0.0 0.0 0.0 20.1 61.1 2,216 12,192 태국 -52.4-56.1 4.6-31.4 36.5 461-871 인도네시아 0.0 0.0 0.0 16.8 31.9 1,125 4,955 필리핀 3.1 0.0 4.7-7.5-1.4 7 1,019 베트남 -23.0 1.9 1.3 1.6 5.6-5 275 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM은우리나라의코스닥에 해당되는 General Board와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board로건너가기위한가교역할을수행 자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 5