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2018 년 10 월 5 일금요일 글로벌전략 미국어닝시즌에주목할업종 - 미국 3/4분기이후기업이익모멘텀 (%yoy) 둔화. 어닝시즌헬스케어, 금융, 통신주목 - 투자시기의경우, 이익모멘텀확대가예상되는업종들의실적발표가몰려있는어닝시즌초반이유리 - 국내 3/4분기실적은컨센서스를하회할가능성높아. 조선, IT하드웨어, 은행유리 이영한. yeonghan.lee@daishin.com 산업및종목분석 [3Q18 Preview] KB 금융 : 강력한대출성장률에주목. 연말자사주매입실시가능성도높아 - 투자의견매수, 목표주가 77,000원유지. 은행업종최선호주계속유지 - 3분기추정순익 9,850억원으로컨센서스큰폭상회해은행중가장양호할전망. 3분기원화대출성장률이 3.3% 에달해강력한성장성보일전망. 올해연간대출성장률은 8% 상회추정. 평잔증가효과로인해 2019년상반기까지순이자이익을계속개선시킬공산이큼 - 높은가계대출비중으로대출규제및부동산정책우려가높지만크게우려할필요없을듯. 9 13 대책에도가계역성장가능성낮음 - 자본적정성지표상으로는여전히과잉자본. CEO 평가마무리되는 11월말경자사주매입실시기대. 작년에도 11월말자사주매입시행최정욱, CFA chunguk.choi@daishin.com [3Q18 Preview] 하나금융 : 은행주반등국면에서주도주지위되찾을수있을전망 - 투자의견매수, 목표주가 61,000원유지. KB금융과더불어은행업종최선호주계속유지 - 3분기추정순익 6,100억원으로컨센서스부합전망. NIM 2bp 하락하지만그동안매분기 NIM 개선폭이은행평균을크게상회한점을고려시우려할만한사항아님. 대출성장률 2% 에달하면서순이자이익개선추세지속될듯. 금호타이어, 모뉴엘충당금환입으로대손비용 1,000억원하회예상. 분기순익 6,000억원이상의경상체력이 3분기에도재확인될전망 - 은행내대표적인고베타종목으로업종전반에주가상승세가나타나고있는데다여전히저평가매력높고양호한펀더멘털지속되고있어과거주도주지위되찾을수있을전망. 타행들이자사주매입을실시할경우자본여력상하나금융도충분히검토할수있는상황최정욱, CFA chunguk.choi@daishin.com [3Q18 Preview] 모두투어 : 마지막고개를넘어가며 - 투자의견매수 (Buy), 목표주가 35,000원유지 - 3Q18E 연결매출 843억원 (+16% yoy), OP 23억원 (-72% yoy), - 본사 OP 28억원 (-68% yoy) 전망. 주요악재집중된일본비중 (21%, 17A) 높지않아상대적으로선방. ASP -1% yoy 추정. 여행박람회개최로마케팅비용증가세지속 (+56% yoy). 3Q18E OPM 4%(-10%p). 자회사합산 OP 직전분기와유사한 -6억원전망 - 최근주가는저점대비 +20% 가량반등했으나, 예약률발표이후상승폭일부반납 (-8%). 그러나악재마무리이후수요회복이지표개선으로확인되는것은시기의문제일뿐, 본업의구조적성장과자회사실적개선이라는기존방향성여전히유효김수민. soomin.kim@daishin.com

현대중공업지주 : 자회사가치상승시기도래 - 투자의견매수, 목표주가 500,000 원상향. 목표주가는동사의 NAV에 Target 할인율 30% 를적용하여산출 - 목표주가상향은 1) 친환경 Retrofit 시장의확대에따라자회사현대글로벌서비스의실적추정치상향및 Target EV/EBITDA Multiple 상향, 2) 현대중공업등상장자회사의주가상승에따른지분가치증가반영등에따른것임 - 동사에대한투자포인트는 1) 국제유가상승과 IMO의선박연료유 SOx 배출규제로동사의자회사인정유, 조선, 친환경 Retrofit 시장에우호적인영업환경조성, 2) 연말배당시즌도래에따라시가배당률이높을것으로예상, 3) 현대오일뱅크상장은늦어도 2019년 1분기완료될예정으로동사보유지분가치가주목받을것이라는점임양지환. jihwan.yang@daishin.com 대덕전자 (008060) : 5G 수혜를입다 - 삼성전자가 2018년 2분기글로벌 LTE 장비시장에서처음으로 11% 점유율로 4위를기록하였다고미국시장조사업체델오로 (Dell Oro) 가언급. 동기사에따르면삼성전자의점유율은 2016년 5.3% 에서 2018년 1분기 6.8%, 2분기 11% 로확대 - 삼성전자의 5G 등통신장비에공급되는초다층인쇄회로기판 (MLB) 부문에서대덕전자가주력공급업체인점을감안하면글로벌 5G용통신장비시장에서삼성전자의점유율증가로반사이익이예상. 삼성전자가 2020년까지글로벌통신장비시장점유율 20% 를목표하고있는점도긍정적으로평가 - 대덕전자의전체매출중통신장비비중은약 15~18%(16~18 년평균 ) 추정. 2017년 883억원매출에서 2018년삼성전자의 5G용통신장비시장에서점유율증가및미국의 5G 관련한유선부문의투자증가로초다층인쇄회로기판 (MLB) 의공급물량을확보한것으로분석. 2019년통신장비 (MLB) 매출은약 1,400억원까지확대예상박강호. john.park@daishin.com 2

글로벌전략 주간투자전략 / 18. 10 월둘째주미국어닝시즌에주목할업종 체크포인트 이영한 yeonghan.lee@daishin.com - 3/4 분기실적시즌돌입. 미국은헬스케어, 금융, 통신주목. IT 와경기소비재는부담 - 국내기업의실적은컨센서스하회가능성. 조선, IT 하드웨어, 은행유리 미국 3/4 분기이후기업이익모멘텀 (%yoy) 둔화. 어닝시즌헬스케어, 금융, 통신주목 - 올해미국증시는차별화된기업이익성장으로프리미엄을받아왔지만, 3/4 분기를기점으로기업이익모멘텀은둔화될전망이다. S&P 에따르면, S&P500 기업들의영업이익모멘텀 (%yoy) 은 3/4 분기 28.1% 를고점으로 4/4 분기 25.0%, 19 년 1/4 분기 12.4% 로둔화될것으로예상된다. 이전의미국투자환경과달리이번어닝시즌은 11 월미중간선거를앞두고있어미국에대한선호도가약화될수도있는만큼실적개선업종선호가뚜렷해질전망이다. - 금번어닝시즌에주목받을수있는업종은 3/4 분기에도이익모멘텀이확대될것으로예상되는헬스케어, 금융, 통신서비스다. 헬스케어는트럼프행정부의약가인하정책에도신약개발성공에 따른매출증가기대감과미중간선거에서민주당이압승할경우정책변화가능성에실적전망이상향조정되고있다. 금융은금리상승에따른순이자마진 (NIM) 개선, 통신서비스는 5G 상용화전망에실적개선기대감이높아지고있다. 반면 IT 와경기소비재는 2 개분기연속이익모멘텀이감소하며밸류에이션부담이높아질것으로예상된다. - 투자시기의경우, 이익모멘텀확대가예상되는업종들의실적발표가몰려있는어닝시즌초반이 유리하다는판단이다. 10 월중순에는대표금융과헬스케어기업의실적발표가예정되어있는반면, 대표 IT 와경기소비재기업의실적발표는월말에몰려있어주의가필요하다. 국내 3/4 분기실적은컨센서스를하회할가능성높아. 조선, IT 하드웨어, 은행유리 - 통상분기마지막달실적컨센서스의방향성을보면실제치결과를가늠해볼수있다. 국내의경우, 9 월이후 KOSPI 3/4 분기영업이익컨센서스는 0.4% 하락하며 3/4 분기실적은컨센서스를하회할가능성이높다는판단이다. - 신흥국불안요인이지속되고있는만큼국내증시도하반기이익증가율개선이예상되는업종에 집중할필요가있다. 어닝시즌을앞두고실적컨센서스상향조정이이어지고있는조선, IT 하드웨어와밸류에이션매력이높은가운데이익수정비율이개선되고있는은행이유리한선택이될전망이다. - 신흥국불안요인이지속되고있는만큼국내증시도하반기이익증가율개선이예상되는업종에집중할필요가있다. 어닝시즌을앞두고실적컨센서스상향조정이이어지고있는조선, IT 하드 웨어와밸류에이션매력이높은가운데이익수정비율이개선되고있는은행이유리한선택이될전망이다. * 다음주주요 S&P500 기업실적발표일정 : 12 일 ( 현지시간 ) 씨티그룹, JP 모건, 웰스파고전년동기대비 3/4 분기순이익증가율 : 씨티그룹 0.5%(3 년평균 : 20.0%), JP 모건 : 15.7%(3 년평균 : - 0.3%), 웰스파고 : 30.1%(3 년평균 : 7.8%) 3

Earnings Preview KB 금융 (105560) 강력한대출성장률에주목. 연말자사주매입실시가능성도높아 최정욱, CFA chunguk.choi@daishin.com 투자의견 6 개월 목표주가 현재주가 (18.10.02) BUY 매수, 유지 77,000 유지 54,500 은행업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 2,309.57 시가총액 22,787 십억원 시가총액비중 1.52% 자본금 ( 보통주 ) 2,091 십억원 52주최고 / 최저 68,600 원 / 50,200 원 120 일평균거래대금 531억원 외국인지분율 70.27% 주요주주국민연금 9.62% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 5.4 3.8-8.4-2.9 상대수익률 6.0 2.1-3.1 0.7 ( 천원 ) KB 금융 ( 좌 ) 70 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 23 투자의견매수, 목표주가 77,000 원유지. 은행업종최선호주계속유지 - 목표주가는 2018 년 BPS 대비목표 PBR 0.9 배를적용해산출 ( 지속가능 ROE 6.9% 가정 ) 3 분기실적은행중가장양호할전망. 분기성장률 3% 상회해성장성우위크게부각될듯 - 3 분기추정순익은전년동기대비 9.8% 증가한 9,850 억원으로시장컨센서스를큰폭상회할전망. 대출성장률이 3% 를웃돌고, NIM 도상승전환하면서핵심이익이개선될것으로예상되기때문. 게다가금호타이어와모뉴엘충당금환입이약 800 억원발생해대손비용도 1,000 억원초반대의낮은수준이계속될것으로추정 ( 금호타이어충당금환입여부는아직결정되지않았지만타행들이 환입결정을하고있는점을감안시 KB 금융도결국 3 분기에환입할것으로판단 ) - 3 분기실적의주요특징은 3 분기원화대출성장률이 3.2~3.3% 에달해강력한성장성을보일것으로예상된다는점. 가계대출 2.9~3.0%, 기업대출 3.6~3.7% 로전부문고른성장세시현전망. 상반기원화대출성장률이 4.0% 였으므로 3 분기까지의누적성장률은 7% 를상회하는셈. 따라서 2018 년연간성장률은 8% 를넘어설수있을것으로추정. 이러한높은대출성장률은평잔증가효과로인해 2019 년상반기까지순이자이익을계속개선시킬공산이큼 - 은행 NIM 은 1.72% 로전분기대비 1bp 상승예상. 상승폭이크지는않지만 4 개분기만에상승전 환이라는점에서의미가있음. 높은성장에도불구하고마진이개선된다는점은긍정적으로평가 - 타행보다높은가계대출비중으로인해대출규제및부동산정책에대한우려가높지만주택담보대출은낮은 LTV 로인해최종손실가능성이매우낮은데다상반기까지계속된강도높은규제에도불구하고가계부문의성장성이입증되고있다는점에서크게우려할필요는없을듯. 우리 는금번 9 13 대책에도불구하고가계부문의역성장가능성은매우낮다고판단 자본적정성지표상으로는여전히과잉자본. 11 월경추가자사주매입실시기대 - 계속된 M&A 에도불구하고그룹보통주자본비율이 14.6% 를기록하고있어자본적정성지표상으로는여전히과잉자본. 다만보완자본이적어총 BIS 비율은 15.1% 에그침. 규제로인해현실적으 로배당성향을크게올리기어렵다면주주가치제고를위한자사주매입방안을검토할필요 - 만약총 BIS 비율이걸림돌이된다면보완자본확충과자사주매입을동시에실시하는방법도고려해볼수있을듯. 우리는 CEO 평가이슈가마무리되는 11 월말경에는추가자사주매입을실 시할것으로기대. 2017 년에도 11 월말경에자사주매입을시작한사례가있음 64 59 53 15 7-1 ( 단위 : 십억원, %) 3Q18(F) 4Q18(F) 구분 3Q17 2Q18 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 충전영업이익 1,338 1,441 1,390 1,390 3.9-3.5 NA 1,072 17.1-22.9 순이익 898 947 985 985 9.8 4.0 940 602 8.7-38.8 47-9 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 총영업이익 7,445 10,192 10,855 11,360 11,788 연결당기순이익 2,144 3,312 3,502 3,510 3,690 EPS 5,127 7,921 8,377 8,395 8,824 증감율 16.6 54.5 5.7 0.2 5.1 Adj. BPS 75,843 83,220 88,758 95,103 103,927 PER 8.3 8.0 6.5 6.5 6.2 PBR 0.6 0.8 0.6 0.6 0.5 ROE 7.1 10.0 9.7 9.1 8.9 ROA 0.6 0.8 0.8 0.7 0.7 매크로변수민감도분석 2019F 2020F 원 / 달러환율민감도 : 환율 100원상승시 EPS( 주당순이익 ) 변동율 NA NA 금리 ( 기준금리 ) 민감도 : 25bp 상승시 EPS( 주당순이익 ) 변동율 1.66%( ) 1.65%( ) 4

Earnings Preview 하나금융 (086790) 은행주반등국면에서주도주지위되찾을수있을전망 최정욱, CFA chunguk.choi@daishin.com 투자의견 6 개월 목표주가 현재주가 (18.10.04) BUY 매수, 유지 61,000 유지 46,150 은행업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Dark Gray KOSPI 2,274.49 시가총액 13,856 십억원 시가총액비중 0.92% 자본금 ( 보통주 ) 1,501 십억원 52주최고 / 최저 55,500 원 / 41,350 원 120 일평균거래대금 404억원 외국인지분율 71.32% 주요주주 국민연금 9.55% The Capital Group Companies, Inc. 외 5 인 5.01% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 7.5 11.3 10.4-2.5 상대수익률 9.4 10.9 16.9 2.6 ( 천원 ) 하나금융지주 ( 좌 ) 57 53 48 44 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 39-20 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 11 3-5 -12 투자의견매수, 목표주가 61,000 원유지. 은행업종최선호주계속유지 - 목표주가는 2018 년추정 BPS 대비목표 PBR 0.7 배를적용해산출 ( 지속가능 ROE 6.1% 가정 ). KB 금융과더불어하나금융을은행업종최선호주로계속유지 3 분기실적컨센서스부합예상. 순익 6,000 억원이상의경상체력재확인가능할듯 - 3 분기추정순익은전년동기대비 19.7% 증가한 6,100 억원으로컨센서스에부합할전망. 15 년차이상준정년특별퇴직에따른비용부담 780 억원과추석상여금등으로판관비증가가불가피하지만금호타이어및모뉴엘충당금환입 950 억원등이이를상쇄할것으로예상되기때문 - 이종통화들의환율을모두고려해야겠지만 3 분기말원 / 달러환율이종가기준 1,109.3 원으로마 감하면서비화폐성외화환산손실발생가능성도소멸된상태 (2 분기말환율은 1,114.5 원 ) - 3 분기은행 NIM 은 1.55% 로전분기대비 2bp 하락할것으로예상되지만 2017 년 1 분기이후 2018 년 1 분기까지매분기 NIM 개선폭이은행평균을크게상회했다는점을고려할때우려할 만한사항은아닐듯. 3 분기대출성장률이 2% 에달하면서경상순이자이익개선추세는지속될것으로전망. 다만 2 분기중에금투의파생상품계정대체관련일회성이자이익이 160 억원있었다는점을감안하면표면적인그룹순이자이익이전분기대비크게개선되기는쉽지않을듯 - 거래대금감소에따른증권수수료감소, IB 수수료증가요인소멸등으로수수료이익은소폭감소 할것으로예상되지만대손비용은충당금환입요인등에힘입어 3 분기에도 1,000 억원을하회할것으로추정. 따라서분기순익 6,000 억원이상의경상체력이 3 분기에도재확인될전망 저 PBR 매력여전하고자본비율개선에따라타행에뒤지지않는주주환원정책기대 - 동사는경쟁은행대비낮은 PBR, 급격하게개선되는자본비율, NIM 상승과충당금감소에따른 펀더멘털개선등으로 2016 년부터 2017 년상반기까지은행업종내주가상승률이가장높은주도주였는데올해들어채용비리의혹이슈발생등으로모멘텀이둔화되며주가가약세를지속 - 그러나업종전반에금리모멘텀발생에따른주가상승세가나타나고있고하나금융의현 PBR 이 0.52 배로저평가매력이여전히높은데다펀더멘털도양호한상황이지속되고있다는점에서과거의주도주지위를되찾을수있을것으로예상. 동사는은행내대표적고베타종목으로인식되고있음. 보통주자본비율이 13% 를상회할것으로예상되어배당매력도낮지않은편. 게다가타시중은행들이자사주매입을실시할경우자본여력상하나금융도충분히검토할수있는상황임 구분 3Q17 2Q18 3Q18(F) ( 단위 : 십억원, %) 4Q18(F) 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 충전영업이익 809 948 938 893 10.5-5.8 NA 641-31.0-28.3 순이익 510 633 645 610 19.7-3.5 615 340-31.3-44.2 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, 배, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 총영업이익 6,612 7,600 7,551 7,938 8,343 연결당기순이익 1,330 2,037 2,255 2,229 2,342 EPS 4,495 6,881 7,509 7,425 7,801 증감율 46.2 53.1 9.1-1.1 5.1 Adj. BPS 75,971 80,654 87,471 93,197 100,997 PER 7.0 7.2 6.1 6.2 5.9 PBR 0.4 0.6 0.5 0.5 0.5 ROE 6.0 8.8 9.0 8.2 8.0 ROA 0.4 0.6 0.6 0.6 0.6 매크로변수민감도분석 2019F 2020F 원 / 달러환율민감도 : 환율 100원상승시 EPS( 주당순이익 ) 변동율 NA NA 금리 ( 기준금리 ) 민감도 : 25bp 상승시 EPS( 주당순이익 ) 변동율 2.25%( ) 2.23%( ) 5

Earnings Preview 모두투어 (080160) 마지막고개를넘어가며 김수민 soomin.kim@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 6 개월목표주가 35,000 유지 현재주가 (18.10.04) 23,500 레저업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Sky Blue KOSDAQ 789 시가총액 444십억원 시가총액비중 0.18% 자본금 ( 보통주 ) 9십억원 52주최고 / 최저 40,450 원 / 21,400 원 120 일평균거래대금 57억원 외국인지분율 32.38% 주요주주 우종웅외 15 인 15.45% JP Morgan Asset Management (UK) Limited 외 1 인 5.17% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -3.5-6.9-37.4-3.1 상대수익률 1.2-5.7-31.6-19.8 ( 천원 ) 모두투어 ( 좌 ) 42 37 31 26 Relative to KOSDAQ( 우 ) (%) 20-50 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 40 30 20 10 0-10 -20-30 -40 투자의견매수 (Buy), 목표주가 35,000 원유지 - 목표주가 35 천원은 Forward EPS(FY1) 1,467 원에 Target PER 22 배적용 3Q18E Preview: 연결영업이익 23 억원 (-72% yoy) 전망 - 3Q18E 연결매출 843 억원 (+16% yoy), OP 23 억원 (-72% yoy) 전망 - 3Q18E 본사 OP 28 억원 (-68% yoy) 전망. 전체송출객 -6% yoy, PKG -5% yoy, TKT -7% yoy. 지역별동남아 -6%, 중국 +18%, 일본 -14%, 유럽 +7%, 남태평양 -18%, 미주 -31% - 비우호적환경지속, 예약률전월대비하락. 10 월 +10%(-13%p), 11 월 -5%(-8%p), 12 월 -15.3%. 다만주요악재집중된일본비중 (21%, 17A) 높지않아상대적으로선방. PKG 송출객약 80% 차지하는동남아 / 중국 / 일본 ASP 66~69 만원수준으로편차가적어지역믹스가 ASP 에미치는영향은제한적. 3Q18 ASP -1% yoy 추정. 부진한업황감안시 2H18 보수적비용관리예상되나, 여행박람회 (8/31~9/2) 관련비용약 20 억원반영되며마케팅비용 1H18 증가세 (+65% yoy) 지속전망 (+56% yoy). 3Q18E OPM 4%(-10%p) - 3Q18E 자회사합산 OP -6 억원전망. 직전분기와유사수준. 1Q18-14 억원, 2Q18-6 억원, 3Q18E -6 억원, 4Q18E -1 억원전망. 자유투어 3Q18 PKG 송출객 -4% yoy. 중국비중 ( 약 40%) 높은저가여행사로시장대비선방했으나, 단기간내흑자전환은쉽지않음. 모두스테이와함께 4Q18E 이후본격턴어라운드전망. 해외법인 ( 유럽등 ) 의추가연결편입은 19E 로연기되었으나, 1Q18 신규편입된재팬단독으로연간 OP 8 억원전망 - 4Q18E 연결 OP 72 억원 (+30% yoy) 전망. 본사는지난 4Q17 PKG 송출객성장 (+15% yoy) 에도불구, TV 광고집행으로마케팅비급증 (+97% yoy) 하며실적베이스낮은상황 (4Q17 OP 45 억원, -17% yoy). 자회사는손실폭줄여가는방향에서전사실적기여할것 - 최근주가는저점대비 +20% 가량반등했으나, 예약률발표이후상승폭일부반납 (-8%). 그러나악재마무리이후수요회복이지표개선으로확인되는것은시기의문제일뿐, 본업의구조적성장과자회사실적개선이라는기존방향성여전히유효 구분 3Q17 2Q18 3Q18(F) ( 단위 : 십억원, %) 4Q18 직전추정당사추정 YoY QoQ Consensus 당사추정 YoY QoQ 매출액 73 83 84 84 16.0 1.1 88 95 23.4 12.6 영업이익 8 4 4 2-72.3-43.4 6 7 27.5 219.3 순이익 6 3 5 4-25.2 65.3 5 8 83.0 73.4 구분 2016 2017 2018(F) Growth 직전추정당사추정조정비율 Consensus 2017 2018(F) 매출액 237 291 377 373-1.1 382 22.7 28.0 영업이익 20 32 29 23-22.2 27 59.6-29.8 순이익 17 24 27 23-17.4 22 44.2-6.6 자료 : 모두투어, WISEfn, 대신증권 Research&Strategy 본부 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 237 291 373 406 442 영업이익 20 32 23 35 43 세전순이익 23 33 30 37 45 총당기순이익 16 24 23 28 34 지배지분순이익 17 24 23 28 34 EPS 1,330 1,279 1,195 1,467 1,773 PER 21.8 23.8 19.7 16.0 13.3 BPS 8,207 7,134 7,895 8,936 10,187 PBR 3.5 4.3 3.0 2.6 2.3 ROE 16.5 20.3 15.9 17.4 18.5 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출 / 자료 : 모두투어, 대신증권 Research&Strategy 본부 6

Issue & News 현대중공업지주 (267250) 자회사가치상승시기도래 투자의견매수, 목표주가 500,000 원상향 양지환 jihwan.yang@daishin.com 투자의견 이지수 jane.lee@daishin.com BUY 매수, 유지 6개월목표주가 500,000 상향현재주가 (18.10.04) 409,000 지주업종 4 차산업혁명 / 안전등급 Neutral Green KOSPI 2,274.49 시가총액 6,661 십억원 시가총액비중 0.44% 자본금 ( 보통주 ) 81십억원 52주최고 / 최저 488,500원 / 316,500원 120 일평균거래대금 186억원 외국인지분율 20.61% 주요주주 정몽준외 6 인 33.32% 국민연금 10.01% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 10.4 22.8 0.0-4.0 상대수익률 12.4 22.3 5.9 1.1 ( 천원 ) 현대중공업지주 ( 좌 ) 500 450 400 350 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 300-20 17.09 17.12 18.03 18.06 18.09 10 5 0-5 -10-15 - 목표주가 500,000 원은동사의 NAV 에 Target 할인율 30% 를적용하여산출 - RIM 으로산출한동사의적정주당가치는 593,599 원 - 목표주가상향은 1) 친환경 Retrofit 시장의확대에따라자회사현대글로벌서비스의실적추정치상향및 Target EV/EBITDA Multiple 상향, 2) 현대중공업등상장자회사의주가상승에따른지분가치증가반영등에따른것임 - 동사에대한투자포인트는 1) 국제유가상승과 IMO 의선박연료유 SOx 배출규제로동사의자회사인정유, 조선, 친환경 Retrofit 시장에우호적인영업환경조성, 2) 연말배당시즌도래에따라시가배당률이높을것으로예상, 3) 현대오일뱅크상장은늦어도 2019 년 1 분기완료될예정으로동사보유지분가치가주목받을것이라는점임 IMO( 국제해사기구 ) 의선박연료유규제와유가상승으로자회사가치상승시기도래 - 현대중공업지주의 NAV 를구성하는자회사들은대부분유가상승시업황및실적기대감이커지는업종에포함되어있음 - 이란경제재제, 베네수엘라의경제위기, 그리고 OPEC 의감산합의연장등으로 2018 년 4 분기및 2019 년국제유가가 $80/bbl 을상회할가능성이높아짐에따라동사의 NAV 를구성하는자회사들의가치가증가할가능성이높다는판단 - 또한 IMO 의선박연료유규제가 2020 년 1 월부터발효됨에따라친환경 Retrofit 시장이활성화될가능성이높아동사가 100% 지분을보유중인현대글로벌서비스의수주및실적개선기대감도높다는판단임 현대글로벌서비스 2018 년 3 분기까지수주잔고 3 억불로연간목표치초과달성 - 현대글로벌서비스의 2018 년 9 월까지친환경 Retrofit 수주액은약 3 억불 (Scrubber 2.2 억불, BWTS 및 FSRU 등기타개조수주 0.8 억불 ) 로연간수주목표 1.8 억불을초과달성 - 현대글로벌서비스는 2019 년에도 3 억불이상의수주목표를보유하고있음. 현대글로벌서비스의연간공사수행가능 capacity 는턴키공사기준 100 대, 엔지니어링개별공급및장비개별공급계약기준으로는 200 대이상임 - 친환경 Retrofit 시장은 2020 년 1 월부터 IMO 의 SOx 배출규제가시작됨에따라급속히성장하여현대글로벌서비스의수주및매출은꾸준히증가할전망 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2016A 2017A 2018F 2019F 2020F 매출액 14,300 26,288 27,646 27,676 영업이익 843 1,380 1,657 1,748 세전순이익 1,199 1,228 1,522 1,639 총당기순이익 1,013 982 1,217 1,311 지배지분순이익 934 786 974 1,049 EPS 86,646 48,252 59,800 64,419 PER 4.4 8.7 7.0 6.5 BPS 459,786 508,037 567,837 632,256 PBR 0.8 0.8 0.7 0.7 ROE 24.9 10.0 11.1 10.7 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : 현대중공업지주, 대신증권 Research&Strategy 본부 7

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Compliance Notice 본자료에수록된내용은당 Research&Strategy 본부가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도 본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 9