215 년기업금융시장분석및 216 년전망 215 년기업금융시장분석및 216 년전망 목차 Ⅰ. ʼ15년기업금융시장분석 Ⅱ. ʼ16년기업금융시장전망 변현수파트장이시은선임연구원윤경수선임연구원 요약 215 년기업금융시장 (215 년 1~11 월중자금조달규모 ) 규모는 62. 조원으로전년동기대비 6.2 조원확대되었다. 이중간접금융규모는중소기업대출급증에도불구, 기업실적부진등에따라대기업대출성장세가저조하여 4.1 조원증가에그친 58.2 조원을기록하였다. 직접금융규모는회사채발행이순상환을보인반면, 저금리로인한조달여건개선, 주가상승등으로주식발행이늘어난데힘입어 2.1 조원증가한 3.8 조원을나타내었다. 216 년기업금융시장여건은다음과같다. 첫째, 경제 금융환경을보면국내외경제의저성장추세가지속될것으로예상되어경기순응성을보이는대출이큰폭으로늘기는어려운상황이다. 둘째, 자금수요자 공급자측면에서보면투자부진지속등으로기업의외부자금수요가감소중인가운데신용위험상승, 영업경쟁강화등으로인한추가부실가능성은대출확대에제약요인으로작용할수있다. 셋째, 자금시장측면에서는회사채시장양극화가지속되는가운데최근투자심리경색으로발행여건도악화되고있다. 마지막으로, 미약한국내경기회복세로통화정책은저금리기조를유지할것으로보이지만, 완충자본, D-SIB 규제등추가자본규제도입은은행들의자본부담을증가시켜대출여력약화요인으로작용할가능성이있다. 216 년기업대출시장은대기업신용위험확대로 215 년에이어중소기업대출이중심이될전망이다. 다만, 부채관리강화로완화기조를보였던중소기업대출태도가저신용차주를중심으로강화기조를보이고있어증가율은 215 년대비둔화될것으로보인다. 직접금융시장은회사채시장양극화지속, 공공기관부채축소등으로회사채발행은순상환을보이지만증시상승등에따른주식발행증가로소폭증가할전망이다. * 본고의내용은집필자의견해로당행의공식입장이아님 3
금융이슈 Ⅰ ʼ15 년기업금융시장분석 1. 기업금융규모 1) ( 자금조달규모 ) 추이 자금조달규모소폭확대속, 자금사정은미약한개선 ʼ15.1~11월중기업의자금조달 ( 간접 + 직접 ) 규모는 62.조원으로전년동기 (55.7 조원 ) 대비 6.2조원 (11.2%) 확대 - 조달액 (62.조원) 대비간접금융비중이 93.8% 로지배적 - ( 간접금융 ) 중소기업대출급증에불구실적부진등에따른대기업대출의저조한성장세로간접금융규모는소폭확대 (+4.1조원) 에그침 - ( 직접금융 ) 회사채는순상환을기록했지만저금리로인한조달여건개선, 주가상승등으로주식발행이늘면서증가폭확대 (+2.1조원) 기업금융규모추이 ( 단위 : %, %p, 조원 ) ʼ7년 ʼ9년 ʼ11년 ʼ13년 ʼ14년 ʼ15년 1~11월 (a) 연간 1~11월 (b) (b)-(a) GDP 성장률 2) 5.5.7 3.7 2.9 3.7 3.3 2.3 1.4 자금사정BSI 3) 91 85 88 83 85 85 86 1 제조업 9 84 88 86 87 87 85 2 비제조업 93 86 88 81 83 83 86 3 대기업 98 89 95 92 92 92 91 1 중소기업 86 81 85 8 82 82 78 4 기업금융 13.8 16.9 9.3 65.1 55.7 54.5 62. 6.2 간접금융 79.3 14.5 39.1 34.8 54.1 52. 58.2 4.1 직접금융 24.5 92.4 51.2 3.3 1.7 2.6 3.8 2.1 주 : 1) ( 간접금융 ) 은행대출잔액증감액, ( 직접금융 ) 회사채순발행액및주식발행액 ( 기업금융 ) 은행대출잔액증감액 + 회사채 + 주식 2) GDP 성장률의 (a), (b) 란은해당연도상반기기준전년동기대비성장률 3) 전년대비자금사정변화방향을조사한것으로 1을기준으로 1이상일수록긍정적인응답업체수가부정적인응답업체수보다많음을의미. 대기업, 중소기업수치는제조업, ʼ14~ʼ15년수치는 1~11월기준자료 : 한국은행, 금융감독원 1) 본고에서기업금융규모는기업의자금조달규모를의미하며, 은행대출증감액 + 회사채순발행액 (ABS, 특수채포함 )+ 주식발행액 ( 기업공개, 유상증자 ) 로계산함 4
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 ʼ15.1~11월중기업의체감자금사정은전년동기대비미약하게개선 - 업종별로보면비제조업은소폭개선되었으나, 제조업은기업규모에관계없이모두악화 - 특히 ʼ15년중중소기업대출이금융위기이후최대로증가했음에도불구하고중소기업자금사정 * 은오히려악화 * 1~4월중 81~83을기록했으나, 메르스사태가발생한 5월부터 8을하회 이는은행대출이우량중소기업에게집중되고있음을시사 ( 조달여건 ) 전년대비회사채시장및대출시장모두개선 ( 회사채시장 ) 금리가전년대비하락하여발행여건은전반적으로우호적이나신용스프레드는 ʼ15년하반기이후크게확대 - 국고채 (3년) 금리는 ʼ15년상반기중두차례에걸친기준금리인하 * 로크게하락 하반기에도中경제둔화, 美정책금리인상지연가능성확대등에따라완만하게하락했으나최근소폭상승 * 기준금리 : 2.%(ʼ14.1 월 ) 1.75%(ʼ15.3 월 ) 1.5%(ʼ15.6 월 ) 회사채시장조달여건 대출시장차입여건 회사채 (AA-) 스프레드 ( 우 ) 회사채 (A-) 스프레드 ( 우 ) 회사채 (AA-)( 좌 ) 회사채 (A-)( 좌 ) (%) (%p) 5. 국고채 3년 ( 좌 ) 1.8 중소기업-대기업 ( 우 ) 기업대출금리 ( 좌 ) (%) (%p) 대기업대출금리 ( 좌 ) 중소기업대출금리 ( 좌 ) 5.5.7 4.5 4. 3.5 3. 2.5 2. 1.6 1.4 1.2 1..8 5. 4.5 4..6.5.4.3 1.5.6.2 1..5.4.2 3.5.1. '12.12 '13.6 '13.12 '14.6 '14.12 '15.6 '15.12. 3. '12.12 '13.6 '13.12 '14.6 '14.12 '15.6. 주 : 회사채는 3년물기준자료 : 본드웹 주 : 대출금리는신규취급액기준자료 : 한국은행 5
금융이슈 - 신용스프레드 * 는상반기중축소되었다가하반기에는대우조선해양등신용이슈로확대세로전환 최근스프레드확대는경기회복지연에따른기업실적부진등국내기업에대한투자심리악화를반영한결과 * 민간신용평가 3사기준신용스프레드 (3년물) : [ 회사채 (AA-) - 국고채 ] 34bp(ʼ14.12월 ) 31bp(ʼ15.6월 ) 56bp(ʼ15.12.15일 ) [ 회사채 (A-) - 국고채 ] 136bp(ʼ14.12월 ) 13bp(ʼ15.6월 ) 156bp(ʼ15.12.15일 ) ( 대출시장 ) 대출금리하락으로기업의차입비용감소 - 시장금리하락등으로신규취급액기준기업대출금리 (1~1월월평균기준 ) 는 ʼ14년 4.46% 에서 ʼ15년 3.71% 로 75bp 하락 - 중소기업대출금리가더크게하락하면서중소 대기업대출금리스프레드 * 는소폭축소 * 중소기업대출금리 - 대기업대출금리 (1~1월월평균, 신규취급액기준 ) : 47bp( 13년 ) 5bp( 14년 ) 45bp( 15년 ) 2. 주요특징 ( 자금운용 수요 ) 기업들의 보수적자금운용ʼ이지속되면서외부자금수요도전반적으로부진 ʼ14년중국내기업 ( 주권상장법인및비상장주요기업대상 1,731개 ) 의유형자산증가율은 2.5% 로 ʼ12년부터 3년연속하락세를보임 - 업종별로보면 ʼ12년부터비제조업에비해제조업의유형자산 * 투자 ( 유형자산증가율 ) 가더부진한것으로나타남 ( 제조업 ) 5.1%(ʼ12년 ) 2.2%(ʼ13년 ) 1.4%(ʼ14년 ) ( 비제조업 ) 6.5%(ʼ12년 ) 5.%(ʼ13년 ) 3.7%(ʼ14년 ) * 한편우리나라전체영리기업 (49만여개) 을대상으로한조사결과, 국내기업의총자산대비유형자산 ( 토지제외 ) 비중이 ʼ9년 25.3% 에서 ʼ13년 24.% 로하락하여자금운용보수화지속 6
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 ʼ15 년상반기중기업의자금부족규모 * 는전년동기 (13.6 조원 ) 대비 29.2% 축소된 9.6 조원기록 - 이는주로경기회복지연에따른투자수요감소가주요원인 - 이에따라 ʼ11 년 76.9 조원기록이후 ʼ12 년부터전반적인축소세 * 자금부족규모 ( 외부자금조달 - 금융자산운용 ) 축소는투자수요등외부자금수요감소를의미함 기업의유형자산증가율추이 기업의자금부족규모추이 12 1 8 (%) 8.4 제조업비제조업전체 8.4 12 1 8 자금부족률 ( 우 ) 자금부족규모 ( 좌 ) ( 조원 ) (%) 99.9 76.9 1 9 8 7 6 6 4 2 11.1 5.1 8.8 7.8 5.1 6.5 2.2 5. 1.4 3.7 '1 년 '11 년 '12 년 '13 년 '14 년 5.8 3.5 2.5 6 4 2 54.2 31.5 33.2 13.6 9.6 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 14.1H '15.1H 5 4 3 2 1 주 : 국내기업은주권상장법인및비상장주요기업 1,7개이상기준자료 : 한국은행 주 : 자금부족률 = 자금부족규모 / 명목GNI 자료 : 한국은행 ( 간접금융시장 ) 기업대출은 중소기업 ʼ 중심으로확대 ( 기업대출 ) ʼ15.1~11 월중기업대출증가액은중소기업대출급증에힘입어전년 동기대비 4.1 조원확대된 58.2 조원기록 - ʼ15.11 월말기업대출잔액은 733.9 조원으로 ʼ14.11 월말대비 8.3% 증가 기업대출잔액증감률 ( 전년동기대비 ) : 7.6%(ʼ11 년말 ) 5.9%(ʼ12 년말 ) 5.9%(ʼ13 년말 ) 8.3%(ʼ14 년말 ) 8.3%(ʼ15.11 월말 ) ( 대기업대출 ) 동기간 1.1 조원증가에그쳐전년동기 16.4 조원대비큰폭축소 - 대기업들의재무구조개선을위한차입금상환, 기업대출구분변경 ( 대기업 중소기업 )* 등에주로기인 * 중소기업기본법령개정으로변경된기업구분기준을반영, 대기업 중소기업 ʼ 으로의재분류발생 - 근로자수, 자본금, 매출액등복수기준에서매출액 (3 년평균 ) 기준으로변경 7
금융이슈 - 대기업대출잔액의전년동월대비증가율은 ʼ14 년중 1% 내외수준이었으나 ʼ15.6 월이후 1% 내외로크게축소 대출잔액 증감액 은행대출잔액및증감액 1) 추이 ( 단위 : 조원, %) ʼ7년 ʼ9년 ʼ11년 ʼ13년 '14년 ʼ15년 1~11월 (a) 연간 1~11월 (b) 증감 2) 기업대출 413.4 56.2 556.2 623.8 677.8 675.8 733.9 568.3 ( 대기업 ) 5.4 75.5 115.1 156.8 166.8 168.9 17. 1.9 ( 중소기업 ) 363. 43.7 441.1 477.9 511. 56.9 563.9 1.4 가계대출 3) 363.5 48.6 455. 48.4 513.7 519.1 556.1 8.3 총대출 776.9 914.8 1,11.2 1,14.2 1,191.5 1,194.9 1,29. 8.3 기업대출 79.3 14.5 39.1 34.8 54.1 52. 58.2 4.1 ( 대기업 ) 12.5 5.2 27.8 8.2 16.4 18.5 1.1 15.2 ( 중소기업 ) 66.8 19.7 11.3 26.6 37.7 33.5 57. 19.4 가계대출 3) 17.8 2.1 23.9 14. 33.2 38.8 37. 3.7 총대출 97.1 34.5 62.9 48.7 87.3 9.8 95.1 7.8 주 : 1) 증감액은잔액의기간중증감, 대출잔액은기간말잔기준 2) 증감의경우대출잔액은 ʼ15.11월말대출잔액의전년동월대비증감률 (b/a-1), 증감액은 ʼ15.1~11월중증감액의전년동기대비증감폭 (b-a) 3) 가계대출은모기지론양도분제외기준자료 : 한국은행 ( 중소기업대출 ) 동기간 57.조원증가하여전년동기증가액 (37.7조원) 대비 19.4조원 ( 증감률 51.4%) 확대 - 은행의기술신용대출및개인사업자대출확대, 기업대출구분변경등으로큰폭증가 - 중소기업대출잔액의전년동월대비증감률은 ʼ14년중 6% 대에서 ʼ15.11월말에는 1.4% 로확대 8
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 은행대출잔액월별증감률추이 3 25 2 (%) 총대출 기업대출 가계대출 8 7 6 5 (%) 대기업대출 중소기업대출 15 4 1 5 3 2 1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1-1 '8.1 '9.1 '1.1 '11.1 '12.1 '13.1 '14.1 '15.1 주 : 증감률은월별잔액의전년동월대비기준자료 : 한국은행 ( 직접금융시장 ) 회사채는순상환규모가증가했지만, 주식발행증가로직접금융규모확대 ( 시장규모 ) ʼ15.1~11월중기업의직접금융규모는전년동기 (1.7조원) 대비 2.1조원증가한 3.8조원기록 ( 주식발행 ) ʼ15.1~11월중주식발행을통한자금조달규모는 7.1조원으로전년동기 (4.6조원) 대비 2.5조원증가 - 주가상승및저금리기조하에서기업들의적극적인자금조달, 고수익을추구하는투자자의수요증가등에기인 - ( 기업공개 ) ʼ14년과는달리코스닥기업뿐만아니라코스피기업의대규모기업공개 * 가이루어지면서전년동기대비 235.4% 증가 * 미래에셋생명보험 (3,억원, 코스피 ), 이노션 (1,36억원, 코스피 ), 파마리서치프로덕트 (1,172억원, 코스닥 ), 엘아이지넥스원 (1,52억원, 코스피 ) 등 ʼ14.1~11월 41건 8,149억원 ( 코스피 1,67, 코스닥 6,542) ʼ15.1~11월 96건 27,331억원 ( 코스피 1,38, 코스닥 16,983, 코넥스 4) - ( 유상증자 ) 1~7월중대기업위주의유상증자에도발행규모는축소 ( 14.2%), 8월이후금융회사의대규모유상증자로 16.6% 증가로전환 9
금융이슈 ʼ14.1~11월 69건 37,84억원 ( 코스피 3,615 코스닥 5,363, 코넥스 기타 * 1,826) ʼ15.1~11월 49건 44,96억원 ( 코스피 35,237, 코스닥 7,191, 코넥스 기타 * 1,668) * 기타는비상장기업의직접공모유상증자실적 ( 회사채발행 ) ʼ15.1~11월중회사채발행을통한자금조달규모는 3.3조원순상환기록 ( 전년동기 2.9조원순상환 ) - 동기간중채권상환규모 (89.9조원) 가발행규모 (86.5조원) 를소폭상회 - 세부적으로보면, ABS는전년과유사하게.6조원순발행을기록한가운데, 순수회사채는 ʼ14년 1.조원순상환에서 ʼ15년 2.6조원순발행으로전환 특수채는 6.6조원순상환하여전년 (2.4조순상환 ) 대비순상환규모확대 - 주요특징으로는, 순수회사채의경우하반기 (7~8월중) 발생한신용이슈 2) 영향으로발행이위축되며 9월이후순상환기록 * * 월별순수회사채순발행규모 ( 조원 ) :.4(ʼ15.3월 ).4(4월 ) 1.4(5월 ) 2.7(6월 ).(7월 ).9(8월 ).3(9월 ).8(1월 ).5(11월 ) 발행 상환 순발행 채권발행, 상환및순발행현황 ( 단위 : 조원 ) 순수회사채 ABS 특수채 계 ʼ14.1~11월 54.1 18.5 16.6 89.2 ʼ15.1~11월 54.8 21.8 9.9 86.5 ʼ14.1~11월 55.1 18. 19.1 92.2 ʼ15.1~11월 52.2 21.1 16.5 89.9 ʼ14.1~11월 1..5 2.4 2.9 ʼ15.1~11월 2.6.6 6.6 3.3 주 : 특수채중부실채권정리기금, 예금보험기금채, 주택금융공사 (MBS) 등은제외자료 : 코스콤 < 붙임 > 연도별회사채발행, 상환및순발행추이 참고 용도별로는시설투자목적발행은여전히저조한가운데, 운영자금조달목적발행이증가 3) - ʼ14.1~11 월 4.6 조원 ( 시설 4.6, 운영 19.3, 차환 16.7) ʼ15.1~11 월 39. 조원 ( 시설 3.8, 운영 21.1, 차환 14.1) 2) 7 월중대우조선해양신용등급급락 (ʼ14.8 월 AA- ʼ15.7 월 BBB, 실적부진등에기인 ), 8 월중 BNK 캐피탈부실논란등 3) 금융감독원, ʼ15.11 월중기업의직접금융조달실적, 215.11 참고 1
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 Ⅱ ʼ16 년기업금융시장전망 1. 기업금융시장여건분석 가. 경제 금융환경 국내외경제저성장지속및글로벌금융불안가능성 ( 국내외경제 ) ʼ16년세계경제및국내경제저성장지속전망 ʼ16년세계경제는 ʼ15년대비완만한상승전망 (3.1% 3.6%) - ( 선진국 ) 주택시장개선, 저유가, 완화적통화정책등으로 ʼ15년 2.% 에서 ʼ16년 2.2% 로완만한회복 - ( 신흥국 ) ʼ15년 (4.%) 에는중국침체, 원유및원자재수출국성장약화등으로성장이 ʼ14년 (4.6%) 대비둔화되지만 ʼ16년 (4.5%) 에는일부국가 ( 남미, MENA 등 ) 의경기침체완화로반등전망 - 다만선진국을중심으로총요소생산성저하, 인구고령화등잠재성장률하락, 중국경제경착륙에따른전염효과등이위험요인 경제하방리스크확대로 ʼ15.7월대비성장률전망하향조정 (ʼ15년 3.3% 3.1%, ʼ16년 3.8% 3.6%) 국내경제는세계경제성장률을하회하는저성장지속전망 - 미약한경기회복에따른수출부진, 소득증가세둔화와소비성향하락으로인한소비위축, 기업투자활력감소등이원인 향후생산가능인구감소에따른노동력부족, 기술경쟁력하락등이가시화될경우저성장기조가고착될가능성중장기적으로국내외경제의저성장이지속될경우경기순응성을보이는대출이크게늘기는어려울전망 11
금융이슈 지역 / 기간 ʼ15 년및 ʼ16 년세계및주요국경제성장률전망 14 년실적 15 년전망 16 년전망 ( 단위 : %, %p) 7 월 (A) 1 월 (B) 증감 7 월 (A) 1 월 (B) 증감 세계 3.4 3.3 3.1.2 3.8 3.6.2 선진국 1.8 2.1 2..1 2.4 2.2.2 미국 2.4 2.5 2.6.1 3. 2.8.2 유로지역.9 1.5 1.5-1.7 1.6.1 일본.1.8.6.2 1.2 1..2 신흥국 4.6 4.2 4..2 4.7 4.5.2 중국 7.3 6.8 6.8-6.3 6.3 - 인도 7.3 7.5 7.3.2 7.5 7.5 - 러시아.6 3.4 3.8.4.2.6.8 브라질.1 1.5 3. 1.5.7 1. 1.7 아세안 5 4.6 4.7 4.6.1 5.1 4.9.2 주 : 아세안5는인도네시아, 말레이시아, 필리핀, 태국, 베트남자료 : IMF, World Economic Outlook, 215.1 ( 금융시장 ) 미금리정상화, 중국발리스크지속등글로벌금융시장불안요인잠재중국발리스크가해소되지않은가운데 ʼ15.12월부터미정책금리인상이시작됨에따라, - 경제여건이취약한신흥국 ( 특히자원수출국 ) 의금융불안은한층더악화될소지가있음특히신흥국의경우미금리인상에따라기업부실이금융부실로연결될수있는위험상존 - 신흥국의경우기업부채가 ʼ8년이후저금리를바탕으로급증 금융위기에따른은행의디레버리징으로대출보다는채권발행중심으로증가 ( 채권발행비중 : ʼ8년 8.3% ʼ14년 16.6%) 12
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 또한금융위기이후저렴한발행비용을활용한외화표시채권발행도크게증가 (ʼ14년발행잔액은 ʼ8년대비 3.2배 ) - 이런상황에서신흥국기업들의경우미금리인상은자국통화약세를초래하여외화표시부채상환부담이크게증가 ( 기업부실위험상승 ) - 이는결국 은행의기업부실채권증가 대출축소ʼ로연결될가능성도있음 신흥국기업부채추이 GDP 대비신흥국기업부채추이 2 18 16 14 12 ( 조달러 ) 18.2 8 75 7 65 (%) 73.8 1 8 6 4 2 3.7 7.6 6 55 5 45 49.2 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 4 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 자료 : IMF, Global Financial Stability Report, 215.1 신흥국기업부채구성추이 ( 단위 : 십억달러, 배 ) 8년(a) 1년 12년 13년 14년(b) b/a 채권 631 1,193 1,989 2,482 3,25 4.8 ( 외화 ) 264 383 57 733 855 3.2 ( 자국 ) 366 81 1,419 1,749 2,17 5.9 대출 6,945 9,838 12,789 14,26 15,28 2.2 계 7,576 11,31 14,778 16,688 18,233 2.4 자료 : IMF, Global Financial Stability Report, 215.1 13
금융이슈 나. 자금수요자측면 미약한경기회복에따른투자수요부진 ( 투자수요 ) 설비투자수요부진이장기화되는가운데기업내부자금을통한조달경향확대설비투자에대한대표적인선행지표인설비투자조정압력 * 도경기회복불확실성등으로부진세지속 * 설비투자조정압력 = 제조업생산증감률 - 제조업생산능력증감률 - 제조업생산증감률이 4분기 ( 14.4Q~ 15.3Q) 연속마이너스를기록한가운데 ʼ12.2Q부터제조업생산능력증감률을지속하회 (ʼ13.4Q 제외 ) 설비투자조정압력추이 3 2 (%) 설비투자조정압력 ( 우 ) (%p) 제조업생산증감률 ( 좌 ) 제조업생산능력증감률 ( 좌 ) 3 2 1 1-1 '2.1Q '3.1Q '4.1Q '5.1Q '6.1Q '7.1Q '8.1Q '9.1Q '1.1Q '11.1Q '12.1Q '13.1Q '14.1Q '15.1Q -1-2 -2 주 : 1) 증감률은전년동기대비 2) 설비투자조정압력 = 제조업생산증감률 - 제조업생산능력증감률자료 : 통계청 기업의자금부족규모 ( 외부자금수요의대용치 ) 축소세가지속되는가운데내부자금을통한설비투자자금조달경향확대 - 외부자금수요위축으로실물투자정도를나타내는기업의순외부조달비율 * 도 ʼ15년상반기중 34.3% 로 ʼ11년 5.9% 대비크게하락 * 순외부조달비율 = 자금부족규모 ( 외부조달금액-금융자산운용 ) / 외부조달금액 - 일반적으로동비율이낮을수록실물투자운용비중이작음을의미 14
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 동비율은 ʼ13년 (26.9%), ʼ14년 (32.7%) 대비소폭상승하였으나이는외부조달금액 ( 분모에해당 ) 의큰폭축소에기인 외부자금수요감소는결국은행의대출영업에부정적 - 설비투자재원중내부자금비중은 15년 66.1% 로 14년(68.9%) 대비소폭감소하였으나과거 ( 1~ 12년) 대비높아외부자금의존도는여전히낮은수준 순외부조달비율추이 설비투자재원중내부자금비중추이 ( 조원 ) 자금부족규모 ( 좌 ) 외부조달규모 ( 좌 ) (%) 25 순외부조달비율 ( 우 ) 6 51 48 2 45 45 45 43 45 5 4 4 37 15 33 34 4 27 3 1 2 5 1 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15. 1H 8 7 6 5 4 3 2 1 (%) 66.5 68.9 66.1 58.8 6.4 61.3 '1년 '11년 '12년 '13년 '14년 '15년 주 : 순외부조달비율 = 자금부족규모 ( 외부조달금액 금융자산운용 ) / 외부조달금액자료 : 한국은행 자료 : 산업은행 설비투자 BSI( 실적 )* 는 ʼ11.1월이후기준치 (1) 를지속하회하고있어설비투자집행이계획대비지속부진 - ʼ15.2~3월중설비투자 BSI( 실적 ) 는 97까지증가했으나 11월에는 91까지재하락 * 설비투자 BSI = 계획대비수정증액ʼ 응답업체구성비 (%) - 계획대비수정감액ʼ 응답업체구성비 (%) + 1 15
금융이슈 설비투자 BSI 추이 ʼ11.12 ʼ12.12 ʼ13.12 ʼ14.6 ʼ14.12 ʼ15.3 ʼ15.6 ʼ15.9 ʼ15.11 ʼ15.12 실적 97 9 94 95 93 97 91 93 91 - 전망 98 89 96 96 94 98 93 93 94 92 주 : 전망은전월에조사된해당월전망치 자료 : 한국은행 다. 자금시장측면 기업의조달구조변화및회사채시장양극화지속 ( 조달구조변화 ) 기업들의조달비중 ( 대출, 회사채 ) 변화조짐기업대출과회사채는서로보완적인관련성을지니고있음 - 일반적으로신용경색시기에는대출을통한신용공급이위축되고회사채발행이늘어나는경향이있음 ʼ97년외환위기직후기업대출이급격히위축되고회사채발행이크게증가 - ʼ99.6월말정점으로금융시장이안정을찾으면서회사채비중축소 ( 기업대출규모및비중은빠르게확대 ) ʼ8년글로벌금융위기이후에는회사채를통한자금조달비중이꾸준한증가세 * 를유지하다가, - 최근회사채시장양극화지속, 공공기관부채축소등에따라기업들의회사채조달규모및비중이감소 회사채잔액 ( 비중 ) : ʼ15.6말 495조원 (34.3%) ʼ15.6말 492조원 (33.9%) * 이는 BIS비율등은행등금융기관규제강화 ( 대출억제요인 ), 저금리추세지속 ( 회사채증가요인 ) 에상당부분기인 16
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 기업 ( 공기업포함 ) 의자금조달비중추이 12% 1% 회사채 대출 8% 61.2%('99.6 말 ) 75.7%('8.9 말 ) 66.1%('15.6 말 ) 6% 4% 38.2%('99.6 말 ) 33.9%('15.6 말 ) 2% 24.3%('8.9 말 ) % '75 '8 '85 '9 '95 ' '5 '1 '15 자료 : 한국은행자금순환동향 ( 회사채시장1) 특정우량등급 (AA, AA-) 위주로형성회사채시장은 ʼ7년미국서브프라임사태, ʼ12.9월웅진사태를기점으로구조변화를경험 - ʼ7년미국서브프라임사태이후 BBB+ 이하발행비중급감 - ʼ12.9월웅진사태이후 A등급발행비중크게감소 ʼ15년들어서는 AAA, AA+ 등급회사채상환이증가하면서이들등급비중이축소, 회사채시장이 AA, AA-등급위주로형성 - AAA, AA+ 등급회사채상환은시장변동성축소에따른예비적동기의자금수요가감소한데따른것으로추정 17
금융이슈 순수회사채신용등급별발행비중추이 ( 단위 : %) AAA AA A BBB+ 이하 ʼ년 3.7 18.4 34.7 43.2 ʼ1년 8.1 22.9 23.1 45.9 ʼ2년 2.4 13.2 22.1 44.3 ʼ3년 2.1 18.2 26.8 35. ʼ4년 14. 24.8 22.2 39.1 ʼ5년 13.9 23.4 29.3 33.5 ʼ6년 21.8 2.1 21.8 36.2 ʼ7년 23.6 17.5 38.2 2.7 ʼ8년 28.9 29.9 29.8 11.5 ʼ9년 19.8 36.5 34.9 8.8 ʼ1년 18.5 37.9 33.1 1.6 ʼ11년 25.2 37.1 3.4 7.3 ʼ12년 18.3 45.4 3. 6.3 ʼ13년 3.4 48.1 16.4 5.1 ʼ14년 26.9 54.5 15.1 3.5 ʼ15.11월 16.8 6.1 18.4 4.7 신용등급별순발행규모 ( 단위 : 조원 ) ʼ12년 ʼ13년 ʼ14년 ʼ15.12.22일 AAA 4.2 5.1.2 1. AA+ 5.3 2. 1.9 2.8 AA 2.7 2.9 3.1 3.5 AA- 5. 2.5 3.5 4.1 A+ 3.9 1.7 1.5.3 A 3.4.3 2.8.5 A- 1.6.8 1.7 2. 자료 : 코스콤 18
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 ( 회사채시장2) 신용등급하향조정기업증가등투자심리악화국내기업의성장성 ( 매출액 ) 둔화, 실적부진등에따른재무구조악화로신용등급하향조정기업증가 - ʼ15년중신용등급이하향조정된회사수는 9개로 ʼ1년이후지속증가, ʼ8년금융위기중에도 39개에불과 - 등급하락회사중변경전신용등급이 AA 이상인초우량기업비중이 13.3% (12개), A 이상인우량기업포함시 47.8%(43개 ) - 기존에는등급하락이건설, 해운, 조선등일부업종에집중되었으나최근에는항공, 유통, 음식료등여러업종으로확산최근기업의회사채발행여건악화가차입수요증가로연결될경우은행대출의질 ( 質 ) 악화가능성 - ʼ15.9월이후신용스프레드가확대되는가운데회사채미매각물량도크게증가하는등회사채투자심리경색 - 회사채발행이어려운기업들이은행권을통한차입을활용할경우은행대출자산건전성이저하될가능성 신용등급변동추이 회사채 (3 년 ) 신용스프레드추이 12 1 ( 개 ) 11 상향조정 하향조정 6 5 (bp) AAA( 좌 ) AA-( 좌 ) A-( 우 ) (bp) 17 16 8 6 51 6 77 48 79 45 83 9 4 3 15 14 4 2 39 51 29 31 45 31 26 2 1 13 12 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '15.1 '15.3 '15.5 '15.7 '15.9 '15.11 11 주 : 회사기준자료 : 인포맥스 주 : 국고채 3년물대비스프레드자료 : 본드웹 19
금융이슈 라. 자금공급자측면 기업신용위험상승, 중소기업대출중심의영업경쟁강화등에따른추가부실발생가능성은대출확대제약 ( 기업신용위험상승 ) 기업의신용위험상승으로은행의기업부실관리강화전망 ʼ15년국내은행의대기업신용위험평가결과 4) 에서구조조정대상업체수 (C+D 등급 ) 는 54개로 ʼ14년대비 2개증가 5) - 동업체에대한금융권신용공여액은총 19.6조원 * 으로구조조정추진에따른충당금추가적립소요액은약 2.5조원으로예상 ( 금감원 ) * 업권별 ( 조원 ) : 은행 18.75, 보험.34, 여전.18, 저축은행.5, 증권.4 등외부감사대상기업中한계기업 6) 비중은 ʼ9년 12.8%(2698개 ) 에서 ʼ14년말 15.2%(3,295개 ) 로증가 - 만성적한계기업 *(ʼ14년말 2,435개 ) 은총한계기업의 73.9% 차지 * ʼ14년말한계기업가운데 ʼ5~ʼ13년중한계기업경험이있는기업 - 기업규모별로는대기업의한계기업비중 (9.3% 14.8%) 이빠르게증가하여중소기업의한계기업비중 (13.5% 15.3%) 에근접 4) 금융감독원, 215 년대기업신용위험정기평가결과및대응방안, 215.7, ʼ15 년도대기업수시신용위험평가결과및대응방안, 215.12 참고 5) 한편 ʼ15 년중소기업신용위험평가결과, 구조조정대상기업은 175 개 (C 등급 7 개, D 등급 15 개 ) 로전년대비 5 개증가 - ʼ15.9 월말구조조정대상기업에대한금융권의신용공여액은총 2.2 조원이며구조조정추진에따른자산건전성재분류로은행권은약 4,54 억원의대손충당금추가적립필요 6) 한계기업과관련된내용및그림은 ʼ15.6 월한국은행이발간한금융안정보고서를정리및재인용하여작성 - ( 정의 ) 이자보상비율 ( 영업이익 / 이자비용 ) 이 3 년연속 1% 미만인기업 - ( 분석대상 ) 외부감사를받아야하는비금융법인 25,452 개 (ʼ9~ʼ14 년중폐업업체포함 ) 2
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 구조조정대상업체수추이 ( 개 ) 구조조정대상업체수 ( 좌 ) (%) 6 평가대상업체수대비비중 ( 우 ) 8 6.8 6.6 6.6 7 5 5.7 5.7 6 4 5 3 4 54 3 2 4 36 32 34 2 1 1 기업규모별한계기업추이 ( 개 ) 중소기업수 ( 좌 ) (%) 3,5 대기업수 ( 좌 ) 15.2 15.5 한계기업비중 ( 우 ) 3, 15. 2,5 14.5 14. 2, 14. 1,5 13.5 13.1 13. 12.9 12.8 1, 13. 5 12.5 12. '11 년 '12 년 '13 년 '14 년 '15 년 '9 년 '1 년 '11 년 '12 년 '13 년 '14 년 자료 : 금융감독원자료 : 한국은행금융안정보고서 (ʼ15.6 월 ) ( 영업경쟁강화 ) KEB하나은행출범등으로리딩뱅크경쟁이본격화되는가운데중소기업대출경쟁은더욱심화전망대기업대출시장의경우조선, 건설등취약업종의부실우려로국내은행의대기업앞대출태도는강화기조를유지 - ʼ13.6월말이후대기업의부실채권비율이중소기업을지속상회 특히, 조선업 (ʼ15.9월말 5.12%), 건설업 (4.38%) 등취약업종의부실채권비율은여전히높은수준 - 이에따라 ʼ15.1~11월중국내은행의중소기업대출잔액이 57.조원증가한데비해대기업대출잔액은 1.2조원증가에그침 21
금융이슈 국내은행의대출태도지수추이및전망 ʼ13 년 ʼ14 년 ʼ15 년 ʼ16 년 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q e 종합 9 11 8 4 6 7 14 9 6 8 1 9 15 중소기업 9 13 9 6 6 9 9 13 6 9 6 3 6 대기업 6 3 6 9 3 3 9 6 6 6 13 19 가계주택 6 13 13 6 6 6 19 16 13 16 6 13 13 가계일반 6 3 3 3 3 3 6 6 6 3 3 6 13 주 : 1) 보다클수록대출태도완화를의미, 종합은차주별대출금액으로가중평균 2) ʼ16.1분기는전망치자료 : 한국은행 반면, 대기업대출태도강화기조심화로기술금융등중소기업대출시장경쟁은지속전망 - 국내은행의중소기업금융지원확대노력등으로총기업대출중중소기업대출비중은 ʼ14년말 74.% 에서 ʼ15.6월말 75.5% 로상승 - 한편중소기업대출시장의경쟁심화에따른부실발생가능성에대비한리스크관리중요성증대 국내은행의기업대출포트폴리오변화추이 ( 단위 : %) ʼ11년말 ʼ12년말 ʼ13년말 ʼ14년말 ʼ15.3월말 ʼ15.6월말 대기업 22.3 25.6 25.6 26. 25.4 24.5 중소기업 77.7 74.4 74.4 74. 74.6 75.5 주 : 기업대출잔액대비 자료 : 금융감독원 22
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 마. 정책 규제환경 완화적통화정책지속및추가자본규제도입 ( 통화정책 ) 대외불확실성, 미약한국내경기회복등으로 ʼ16년에도완화적통화정책지속전망중국發불안이단기간에해소되기는힘든가운데美금리인상의속도가확인되기까지는금융시장불확실성지속전망 - 이과정에서자본유출입이반복되면서자본시장변동성이확대될가능성이있음또한 ʼ16년에도국내경제는저성장을보일것으로예상됨에따라한은의통화정책은현재의저금리기조유지전망 - 유로존과일본의양적완화가지속되는가운데국내경기부진이장기화될경우추가기준금리인하가능성도있음 ( 규제 ) 추가자본규제 ( 완충자본, D-SIB) 도입에따른은행들의자본부담증가는대출여력약화요인 ʼ16년부터완충자본, D-SIB 규제등도입으로자본관리필요성증가 - ʼ19년부터 D-SIB 로선정된국내은행의경우최소총자본비율은현재 8.% 에서 11.5% 로상승 (8%+ 자본보전 2.5%+D-SIB 1.%) - 감독당국의판단에따라경기대응완충자본 ( 최대 2.5%) 까지적립하게되면 D-SIB의최대규제수준은 14.%( 현재대비 1.75배 ) 추가자본규제외에은행권경쟁강화 ( 위험가중자산증가 ), 수익부진 ( 자본확충애로 ) 등도자본비율을하락시켜대출여력을제약할수있음 - 이에따라, 은행권의코코본드발행을통한자본확충지속전망 23
금융이슈 완충자본및 D-SIB 규제도입자본보전완충자본 (Capital Conservation Buffer) : 은행이위기시손실발생에대비하여보통주자본 2.5% 를적립 - ʼ16년부터.625% 씩단계적으로도입하여 ʼ19년부터는 2.5% 적립경기대응완충자본 (Countercyclical Capital Buffer) : 금융위원회가매분기국내경기상황을감안하여부과여부수준 (~2.5%) 결정 D-SIB(Domestic Systemically Important Banks) : 매년말자료를기준으로익년도상반기에 D-SIB 선정 발표 * - D-SIB로선정된은행 ( 지주회사 ) 에대해 1% 의추가자본 ( 보통주 ) 부과 (ʼ16년부터.25% 씩단계적도입 ) * 16년도국내 D-SIB : 하나, 신한, KB, 농협, 우리 ( 은행기준 ) 최저자본규제 (8%) SIB 규제 ( 둘중 Max) 바젤 III 및 SIB 자본규제체계 ( 단위 : 위험가중자산대비 %) 항목규제수준비고 Tier2 자본 2. 기타 Tier1 자본 1.5 보통주자본 4.5 자본보전완충자본 2.5 경기대응완충자본 ( 감독당국판단 ) G-SIB 추가자본 1~2.5 1) D-SIB 추가자본각국결정 ( 韓 1.) ~2.5 보통주 Non-SIB 7. 자본 2) SIB 8.~9.5( 韓 8.) Non-SIB 1.5 총자본 2) SIB 11.5~13.( 韓 11.5) * Tier1 은 6% 이상 * ʼ16.1 월부터단계적도입 (ʼ19.1 월부터전면시행 ) * ( 韓 ) ʼ16 년부터금융위가매분기부과수준결정 주 : 1) G-SIB는 4개구간으로나누어 1.~2.5% 로차등부과하고 4구간 (2.5%) 에해당하는특정 G-SIB가추가적으로시스템리스크를확대하면예비구간에포함되어 3.5% 부과 2) 감독당국판단에따라결정되는경기대응완충자본未부과기준자료 : 바젤은행감독위원회 (BCBS), 금융안정위원회 (FSB), 금융감독원 24
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 2. 간접금융시장전망 ( 총대출 ) 국내경제의미약한회복세, 가계부채관리, 기업부실우려등으로대출증가율은 ʼ15년대비소폭확대혹은정체전망국내경제성장률은 ʼ15년 2.6%, ʼ16년 3.% 로회복세가미약할것으로보여 ʼ16년에도국내경제는저성장지속전망 - 은행대출증가율은국내경제성장률을길게는 1년후까지후행 - 다만경기하방리스크확대여부가대출증가율방향을결정할전망 경제성장률과은행대출증가율의관계 ( 다른요인미고려시 ) ʼ74.1Q ~ ʼ15.2Q 자료를사용한 Granger 인과관계검정결과, 은행대출증가율이국내경제성장률을길게는 1년후까지후행 - ʼ16년국내경제성장률이 ʼ15년대비미약한회복세를보일것으로예상됨에따라 ʼ16년대출증가율은 ʼ15년대비확대가능성 은행대출증가율과실질 GDP 증가율간 Granger 인과관계검정결과 래그 (i= 분기 ) GDP Loan Granger 인과관계검정 (F 값 ) GDP Loan 4 3.91** 1.38 3 3.72** 1.26 2 4.47**.1 1 12.55***.6 주 : 1) GDP, Loan 은전년동기대비실질 GDP 및대출증가율 2) ʼ74.1Q~ʼ15.2Q 동안분기자료사용 3) **, *** 는각각 5%, 1% 수준에서유의 4) 검정결과 : GDP 가 Loan 을 Granger Cause 하지않는다는귀무가설기각됨 25
금융이슈 ʼ15년중대출성장을주도했던가계대출의경우가계부채구조개선 * 노력등으로증가율이 ʼ15년대비둔화전망 - ʼ15.4Q중가계주택자금에대한은행대출태도가완화기조에서강화로전환 * ʼ15.7월고정금리 분할상환확대, 금융회사상환능력심사강화 ( 高부담대출심사강화, 금리상승부담고려등 ) 등을주내용으로하는 가계부채종합관리방안 발표이외에도기업신용위험부담등은기업대출확대제약요인 ( 기업대출 ) ʼ16년기업대출은대기업신용위험확대로 ʼ15년에이어중소기업대출이중심이될전망 ( 대기업대출 ) 조선업등취약업종부실우려로대기업대출태도가강화기조를유지하면서증가율은낮은수준에서소폭확대에그칠전망 - ʼ15.9월말조선업 (5.12%), 건설업 (4.38%) 등의부실채권비율은기업여신부실채권비율 (1.91%) 의 2.3~2.7배 - 최근회사채시장경색으로회사채발행이어려운대기업의차입수요증가가능성 ( 중기대출 ) 완화기조를보였던중소기업대출태도가저신용차주중심으로강화기조를보이면서 ʼ16년에는증가율둔화전망 - ʼ15년급증 * 에따른기저효과, 기업부채관리강화등에주로기인 * 1~11 월기준, ʼ15 년중기대출은 57. 조원증가하여 ʼ7 년 (69.2 조원 ) 이후최대기록 26
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 차주별대출태도지수및신용위험지수추이 기업부문부실채권비율추이 35 3 25 2 15 1 5 중소기업 ( 대출태도 ) 대기업 ( 대출태도 ) 중소기업 ( 신용위험 ) 대기업 ( 신용위험 ) 3.5 3. 2.5 2. 1.5 (%) 총기업여신 대기업여신 중소기업여신 3.1 2.9 2.6 2.4 2.4 1.9 2.2 2.1 2.1 2.1 2. 1.9 1.9 1.7 1.7 1.7 1.3 1.2-5 -1 1..5-15. -2 '14.1Q '14.2Q '14.3Q '14.4Q '15.1Q '15.2Q '15.3Q '15.4Q '16.1Qe '1.12 '11.12 '12.12 '13.12 '14.12 '15.9 주 : 보다클수록대출태도완화, 신용위험상승을의미자료 : 한국은행 자료 : 금융감독원 3. 직접금융시장전망 회사채순상환에도불구, 주식발행증가로소폭확대전망 ( 회사채발행 ) ʼ16년회사채발행은회사채시장양극화지속, 공공기관부채축소등에따라소폭순상환전망 - 순수회사채는 ʼ16년상반기중신용위험우려로다소위축되었다가이후회복 * 하여전체적으로는만기도래액수준발행전망 * 정부의기업구조조정추진에따른불확실성제거등에기인 - ABS는회사채시장양극화지속등에따라소폭순발행예상 - 특수채는공공기관들의부채축소노력 * 등을감안시순상환지속전망 * 정부의 15~ʼ19년공공기관중장기재무관리계획 에따른영향등에기인 ( 주식발행 ) 증시상승등에따라발행규모확대전망 - ʼ16년증시는중국경제의불확실성에도불구, 글로벌통화완화기조와저금리등에힘입어완만한상승흐름예상 27
금융이슈 이에따라주식발행규모도 ʼ15 년대비다소늘어날전망 * * 유가증권시장의주식발행규모는주가, 금리, 신용스프레드와의함수이며, 코스닥시장의경우주가수준이주요변수 ( 양의상관관계 ) 회사채종류별상환액 만기도래액 코스피및코스닥주가추이 12 1 8 6 4 2 ( 조원 ) 15년 16년 97. 83.8 56.2 48.1 23. 15.2 17.8 2.5 순수회사채 ABS 특수채 계 2,5 (pt) KOSPI( 좌 ) KOSDAQ( 우 ) (pt) 2, 1,5 1, 5 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 1, 9 8 7 6 5 4 3 2 1 주 : 15년은상환액, ʼ16년은만기도래액자료 : 코스콤 자료 : 금융투자협회 28
215 년기업금융시장분석및 216 년전망 붙임 연도별회사채발행, 상환및순발행추이 순수회사채 (a) ABS(b) ( 단위 : 조원 ) 발행상환순발행발행상환순발행 ʼ년 27.6 45.8 18.2 41.6 2. 39.6 ʼ1년 5. 57.4 7.4 39.8 15.2 24.5 ʼ2년 31.3 37.7 6.5 29.2 28.4.8 ʼ3년 24.1 27.2 3.1 28. 32.5 4.5 ʼ4년 27.7 38.8 11.1 16.3 32.4 16.1 ʼ5년 25.3 24.9.3 17.8 25.9 8.1 ʼ6년 2.4 22.5 2.1 14.7 19.7 5. ʼ7년 27.6 21.7 5.9 1. 17.9 8. ʼ8년 37.8 21.3 16.5 8.5 15.5 7. ʼ9년 66.3 23.2 43. 19.5 8.9 1.5 ʼ1년 56.8 35.5 21.3 11.7 13.7 1.9 ʼ11년 71.7 46.4 25.3 12.8 12.1.7 ʼ12년 75.9 49.7 26.3 19.4 16.3 3.1 ʼ13년 66.3 53.9 12.4 21.4 14.7 6.7 ʼ14년 58. 59.3 1.3 21. 2.2.8 ʼ15.11월 54.8 52.2 2.6 21.8 21.1.6 특수채 (c) 계 (a+b+c) 발행상환순발행발행상환순발행 ʼ년 12.4 7.5 4.8 81.5 55.3 26.3 ʼ1년 11.8 11.6.2 11.6 84.2 17.4 ʼ2년 6.1 9.3 3.2 66.6 75.5 8.9 ʼ3년 7.8 6.4 1.4 59.9 66.1 6.2 ʼ4년 1.1 6.8 3.3 54.1 78. 23.9 ʼ5년 9.8 5.7 4.1 52.9 56.5 3.7 ʼ6년 15.8 6.1 9.6 5.9 48.3 2.5 ʼ7년 15.9 6.6 9.3 53.4 46.2 7.2 ʼ8년 27.2 7.6 19.6 73.5 44.4 29.1 ʼ9년 37.3 1.1 27.2 123. 42.2 8.8 ʼ1년 32.8 11.4 21.4 11.3 6.6 4.8 ʼ11년 28.7 16.5 12.2 113.2 74.9 38.3 ʼ12년 28.7 21.8 7. 124. 87.7 36.3 ʼ13년 26. 2. 6. 113.7 88.6 25.1 ʼ14년 17.6 2.3 2.7 96.6 99.8 3.2 ʼ15.11월 9.9 16.5 6.6 86.5 89.9 3.3 주 : 특수채중부실채권정리기금, 예금보험기금채, 주택금융공사 (MBS) 등은제외자료 : 코스콤 29