216년 전망 철강금속 구조조정의 시기, 실마리는 공급에서! (Neutral, 유지) Analyst 이종형 동아시아 철강산업 구조조정기 진입 중국 철강수요 구조적 둔화 214년 214년 중국 철강수요 약 2년 2년 만에 감소전환, 감

Issue & News 철강금속업 216 년전망 : 구조조정의시기, 실마리는공급에서! 이종형 jhlee76@daishin.com 투자의견 Neutral 중립, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 고려아연 Buy 6, 원 영풍 Buy 1,8, 원 POSCO Buy 24, 원 현대제철 Buy 72, 원 세아베스틸 Buy 4, 원 풍산 Buy 32, 원 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 2.2 8.7 -.8-8.3 상대수익률 2.. -9. -7.3 (pt) 철강금속산업 ( 좌 ) 11 1 9 8 7 Ralative to KOSPI( 우 ) 6-3 14.1 1 1. 2 1. 1. 8 1.1 1 1 - -1-1 -2-2 업종의견 Neutral( 유지 ), Top pick 고려아연 ( 유지 ) - 동아시아철강산업구조조정기진입. 16 년에도회복가능성제한적 - 비철금속, 중국중심의부진한수요에도공급에서보이는실마리. 아연의수급개선에주목 - 투자전략 : 고려아연 Buy&Hold. 중국부동산경기회복시고로사 Trading [ 철강 ] 동아시아철강산업구조조정기진입. 16 년에도회복가능성불투명 - 경제구조변화에따른철강소비탄력치하락과부동산 / 제조업경기부진으로중국철강수요구조적둔화국면진입. 14 년 ~1 년중국철강수요감소, 16 년에도수요개선제한적 - 반면, 중국철강업구조조정이실패하면서철강공급과잉심화및밀어내기식수출급증 - 대형업체를중심으로한경쟁적증설및지속적원가하락과대비해중국의원료수요둔화로 216 년에도철광석등원료가격하락압력지속 - 214 년하반기이후하락세가지속되고있는동아시아철강가격및철강마진은 216 년에도회복여부가여전히불투명. 단, 중국의부동산경기개선시 trading 관점에서의매수접근가능 [ 금속 ] 비철금속, 부진한수요에도공급에서보이는실마리. 아연의수급개선에주목 - 수요대국중국의경기회복없다면비철금속도수요개선기대감은제한적 - 단, 2H1 비철가격급락및광산업체들의수익성악화로대형업체중심의감산기조확대중. 이는비철가격의하방을지지할수있는요인. 216 년비철수급은 1 년보다개선전망 - 특히아연은 1 년말대규모폐광과 1 위업체 Glencore 의감산으로중장기수급개선본격화. 양호한펀더멘털을기반으로 216 년아연가격상승압력점진적강화전망 - 미국금리인상우려는달러강세및메탈가격압박요인이나금리인상발표는이후불확실성해소와숏커버유입으로메탈가격의단기바닥을확인시킬것으로예상 [ 투자전략 ] 고려아연 Buy&Hold. 중국부동산경기회복시고로사 Trading - 고려아연은양호한아연펀더멘탈과더불어 1 년말증설완료로중장기투자회수기진입. 연말미국금리인상우려로메탈가격및고려아연주가일시적조정가능하나이는매수기회 - 구조적인회복가능성은제한적이나중국부동산경기개선시단기적인철강업황개선및고로사의저 PBR 매력부각전망. Trading 관점에서의매수접근가능 그림 1. 세계아연정광수급전망 자료 : Wood Mackenzie, Vedanta 주 : 1 년 1 월발표된 Glencore 만톤감산반영되지않음 산업분석 21.11.1 www.daishin.com

216년 전망 철강금속 구조조정의 시기, 실마리는 공급에서! (Neutral, 유지) Analyst 이종형 jhlee76@daishin.com 동아시아 철강산업 구조조정기 진입 중국 철강수요 구조적 둔화 214년 214년 중국 철강수요 약 2년 2년 만에 감소전환, 감소전환, 1년에도 1년에도 감소 지속. 지속. 중국철강협회는 16년에도 16년에도 감소 전망 경제구조 변화에 따른 구조적 철강 소비탄력치 하락과 214년 이후 부동산/제조업 경기 부진으로 철강수요부진 지속 1인당 소비량 기준 중국 철강수요의 peak-out 단정은 어려우나 향후 중장기 수요전망 낙관적이지 못함 중국 조강소비 추이 (백만톤) 1, 조강소비량(좌) 주요국가별 1인당 조강소비량 추이 6 %YoY(우) 764 8 (Kg) 1,4 1,2 4 한국 일본 799('73) 1, 6 2 4 2-2 -4 일본 미국 중국 일본 81('9) 중국 61('13) 8 6 4 미국 73('73) 68 7 72 74 76 78 8 82 84 86 88 9 92 94 96 98 2 4 6 8 1 12 14 16E 2 자료: 세계철강협회 67 7 73 76 79 82 8 88 91 94 97 3 6 9 12 자료: 세계철강협회 3

동아시아철강산업구조조정기진입중국철강산업구조조정은희망고문 중앙정부주도의중국철강구조조정효과는여전히미미. 14년조강생산능력 12억톤 VS 수요 7.4억톤 부진한내수로 14 년이후밀어내기식수출급증. 1 년 1월보론강수출증치세환급폐지에도 1 년철강수출증가지속 1년중국철강수출량은 1억톤초과전망 (1년일본, 한국철강수요는각각 6,4만톤,,48만톤. 수출량은한일수요량에육박 ) 중국조강생산능력및조강소비추이 중국철강재수출추이 ( 백만톤 ) 1,4 1,2 순수출 조강소비 생산능력 ( 백만톤 ) 12 1 수출 수입 보론강증치세환급폐지 1, 8 8 6 6 4 4 2 2-2 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1E 1.1 1.4 1.7 1.1 11.1 11.4 11.7 11.1 12.1 12.4 12.7 12.1 13.1 13.4 13.7 13.1 14.1 14.4 14.7 14.1 1.1 1.4 1.7 1.1 16.1 자료 : CEIC 자료 : CEIC 4 동아시아철강산업구조조정기진입 철광석은 16 년에도하락압력지속 중국철강수요부진으로중장기철광석수요위축 VS major 철광석광산업체들의증설은 217 년까지지속 철광석 Cash cost 가격하락에도 Vale, Rio Tinto, BHP, FMG 등 4 개사의물량전쟁지속. 동시에원가경쟁력은급속히강화 16 년에도철광석가격은하락압력지속, 원재료가격하락은철강시황및철강업체주가에부정적요인이큼 (destocking) Rio Tinto BHP Vale FMG 철광석및강점탄가격추이 (US$/t) 2 철광석 ( 좌 ) 강점탄 ( 우 ) (US$/t) 2 주 : CFR China 기준 자료 : Wood Mackenzie, Rio Tinto Major 철광석업체들의 Cash Cost 추이 1 1 2 1 (US$/t) 4 FOB C1 Cash Cost Rio BHP FMG (US$/t) Vale's CFR China Cash Cost 8 Freight & other Exp. FOB C1 Cash Cost 6 1 3 2 4 2 31.8 36 3.9 3.9 22.7 23.3 21. 22.7 2.8 22. 23.2 18.3 1.8 12.7 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 1 1H13 2H13 1H14 2H14 1H1 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 자료 : Bloomberg 자료 : 각사

동아시아철강산업구조조정기진입중국철강사들의구조조정은이제시작 1년중국철강협회소속 1여개철강사중 4% 이상이적자. 올해하반기이후수익성급격히악화 최근부도위기에직면했던중국국영철강 / 원자재회사 SinoSteel( 중강 ) 이정부개입으로채권회수기한이 1달연기 부진한철강시황지속으로향후중국철강사들의재무리스크가중및자연적구조조정진행될전망 중국중대형철강사적자업체비중과전체수익성추이 중국중대형철강사차입금과이자비용추이 7 순적자기업비중 ( 좌 ) 전체순이익률 ( 우 ) 1 ( 십억위안 ) 1, 장기차입금 ( 좌 ) ( 십억위안 ) 1 6 1,2 단기차입금 ( 좌 ) 금융비용 ( 우 ) 8 4-9 6 3-1 6 4 2-1 1-2 3 2 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1-2 6 7 8 9 1 11 12 13 14 자료 : CEIC 자료 : CEIC 6 ISSUE 1 16년중국철강수요 Key는여전히부동산경기 1년부진했던중국부동산경기개선시철강수요일부회복전망 1 년중국 spot 열연마진은역사상최저수준으로수요모멘텀회복시단기적인철강마진개선이나타날가능성존재 POSCO, 현대제철등대형철강주 Trading 기회 중국상업용빌딩판매 / 착공면적추이 중국 spot 열연마진 1 8 판매면적 (3mma) 착공면적 (3mma) (US$/t) 8 열연가격 ( 좌 ) 재료비 ( 좌 ) 열연 - 재료비 ( 우 ) (US$/t) 4 6 6 3 4 2 4 2 2-2 -4 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 7.1 9.1 11.1 13.1 1.1 1 자료 : CEIC 주 : cost 는철광석 1.6 톤, 코크스. 톤가정 자료 : Bloomberg 7

ISSUE2 국내철근업호조는 16 년도지속 올해대규모아파트분양으로국내철근수요는내년까지호조, 수입물량증가에도철근롤마진호조는내년까지지속될전망 단, 아파트분양시장호조가꺾인다면철근주력회사 ( 한국철강 / 대한제강 ) 주가는모멘텀둔화전망 중국산 H 형강반덤핑으로 H 형강시황도점진적개선예상됨 국내아파트분양물량과철근수요추이 ( 천호 ) 분양 ( 좌 ) 철근소비 (RHS) 4 3 2 1 ( 천톤 ) 13, 12, 11, 1, 9, 7 대제강사철근출하및재고 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1E 8, ( 천톤 ) 1, 내수출하 생산자재고 주 : 분양후 6~12 개월래철근수요집중발생 자료 : 부동산 114, 한국철강협회 8 국내철근유통가격과롤마진추이 6 ( 천원 / 톤 ) 9 철근유통가격고철가격철근롤마진 4 2 7 3 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 자료 : 스틸데일리 1 13.1 14.1 1.1 16.1 자료 : 스틸데일리 8 비철금속 : 실마리는공급에서! 수요개선기대감은제한적 중국은전세계비철금속실수요의 4~% 비중 중국의비철금속수요도 214~1 년을전후해구리, 연을중심으로둔화, 중국경기회복없다면 216 년수요개선기대제한적 ICSG, ILZSG, INSG 등주요비철금속협회는 216년중국및세계비철수요가증가할것으로전망하고있으나낙관적인상황은아님 주요원자재중국수요비중 (214) 주요비철금속중국수요추이 7 6 4 3 2 1 6 2 48 47 43 4 46 구리아연연니켈알루미늄철철광석 ( 백만톤 ) 12 11. 1.9 11.4 9.8 1 8 6. 6.4 6. 6.8 6 4.9 4.7 4.7 4.8 4 2 13 14 1E 16E 13 14 1E 16E 13 14 1E 16E 구리 아연 연 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 9

비철금속 : 실마리는공급에서! 수익성악화로대형업체중심으로감산기조확대 21년들어가격하락과수익성악화로비철광산업체들을중심으로감산기조확대 Glencore, 구리 / 아연 / 연각각 46 만톤 / 만톤 /1 만톤감산발표. Codelco/Freeport /Freeport-MMR 등상위구리업체들도감산기조확대 경쟁적증설이지속되고있는철광석과는달리비철업체들의공급조절은비철가격의추가하락을제한시킬수있는요인 세계구리 / 니켈메탈수급추이및전망 세계아연 / 연메탈수급추이및전망 ( 단위 : 천톤 ) 29 21 211 212 213 214 21E 216E 구리 (Copper) Mine Production 1,943 16,38 16,2 16,688 18,11 18,27 18,71 19,42 %YoY 2.4.6.1 4. 8. 2.4 1.2 4.2 Metal Production 18,248 18,98 19,97 2,147 21,8 22,479 22,669 23,183 %YoY.2 4. 3.2 2.8 4. 6.7.8 2.3 Metal Usage 18,7 19,138 19,7 2,43 21,331 22,893 22,628 23,31 %YoY.1.9 3. 3. 4. 7.3-1.2 3. Surplus 178-13 -18-26 -273-414 41-127 니켈 (Nickel) Mine Production 1,41 1,62 1,94 2,22 2,49 1,98 2, %YoY -1.8 14.9 19.8 14.4 12.2-2.3 3. Metal Production 1,314 1,44 1,6 1,7 1,96 1,994 1,94 1,942 %YoY -3.8 9. 11.1 9.4 12. 1.7-2. -.6 Metal Usage 1,234 1,46 1,67 1,66 1,781 1,863 1,9 1,96 %YoY -4. 18.7 9.7 3. 7.6 4.6 2.3 3.1 Surplus 8-26 -7 9 179 131 49-23 자료 : ICSG, INSG, Bloomberg ( 단위 : 천톤 ) 29 21 211 212 213 214 21E 216E 아연 (Zinc) Mine Production 11,61 12,36 12,84 12,9 12,982 13,33 13, 13,8 %YoY -2.3 6. 1.8 2..6 2.9 1. 1.8 Metal Production 11,28 12,869 13,37 12,63 12,84 13,292 13,99 14,214 %YoY -4.2 14.1 1.3-3.3 1.9 3..3 1.6 Metal Usage 1,914 12,628 12,679 12,368 12,96 13,21 13,92 14,366 %YoY -.7 1.7.4-2. 4.8 4.4 2.8 3.3 Surplus 366 241 38 23-111 -229 88-12 연 (Lead) Mine Production 3,81 4,183 4,61 4,937,336,48 4,8 4,86 %YoY -.1 9.8 11.2 6.1 8.1 -.4-4.9 1.3 Metal Production 9,242 9,871 1,644 1,96 11,17 1,962 1,83 11,24 %YoY. 6.8 7.8 -.. -1.9-1.2 3. Metal Usage 9,242 9,82 1,478 1,24 11,18 1,92 1,82 11,17 %YoY.6 6.3 6.6.4 6. -2.1-1. 2.7 Surplus 46 166 72 17 37 1 97 자료 : ILZSG, Bloomberg 1 비철금속 : 실마리는공급에서! 2H1 비철가격은한계원가이하구간진입 21 년기준구리는 $,, 아연은 $2, 수준에서 Cash Cost 시작, 아연은 2H1 $2, 대붕괴 구리 Cash Cost Curve 니켈은 $1, 수준에서생산업체의절반이상이적자 2H1 이후니켈과아연을중심으로한광산업체들의감산기조확대전망 $,/t=$2.27lb 자료 : Wood Mackenzie(3Q1). Lundin mining 아연 Cash Cost Curve 니켈 Cash Cost Curve $1,7/t=$.77lb $1,/t=$4.4lb 자료 : Wood Mackenzie(3Q1). Lundin mining 자료 : Wood Mackenzie(3Q1). Lundin mining 11

비철금속 : 실마리는공급에서! 아연, 1년말부터중장기수급개선본격화 1년 8월호주 Century mine(만톤 ) 채광종료, 아일랜드 Lisheen mine(17.만톤 ) 11월생산종료 Glenocre 감산과예정된폐광스케쥴감안시 1 년말부터글로벌아연정광생산량의약 9% 가감소 ( 폐광대비신규증설규모는미미 ) 본격적인수급개선 Cycle 진입으로 216년아연가격상승압력강화전망 ( 비철품목중 Top pick) 아연정광수급전망 Century mine 정광생산량추이 (1,t) 6 Lead Zinc 4 2 27 21 3 64 1 년 8 월채광종료 6 3 2 11 497 1 488 466 34 1 1 11 12 13 14 1E 자료 : Wood Mackenzie, Vedanta 주 : 채광은끝났으나기보유재고와 Dugald River 광산시생산물량처리로연말까지출하 자료 : MMG 12 비철금속 : 실마리는공급에서! 중국아연생산증가둔화전망 중국의아연생산량은제련수수소 (TC) 에민감. 13년이후제련수수료상승으로생산량증가 1 년하반기중국 spot 아연 TC 는하락반전, 향후타이트한정광수급과 TC 하락으로중국아연메탈생산증가둔화전망 216년아연제련TC는하락예상되나아연가격및프리미엄은상승전망 아연 TC 이익비중낮은고려아연에는유리한환경 아연벤치마크 TC 와중국아연메탈생산량추이 중국아연 spot TC 와아연메탈생산량추이 (US$/t) 4 중국아연메탈생산량 YoY( 우 ) 3 (US$/t) 4 아연 spot TC( 좌 ) 중국아연생산 YoY( 우 ) 9 아연벤치마크 TC( 좌 ) 3 2 3 2H1 하락반전 6 2 1 2 3 1 1 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1-1 -3 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 주 : 21 년 9 월누계 자료 : Bloomberg 자료 : CEIC 13

귀금속 : 위아래모두제한비우호적여건과한계원가의힘겨루기는 216년에도지속 미국금리인상우려및강달러, 낮은인플레이션압력으로귀금속가격상승모멘텀은비관적 단, 금가격은 2nd-Tier 광산의한계원가 $1, 이하에서급락할가능성도제한적으로판단 $1,~1,2 박스권움직임지속전망 달러인덱스와금가격 금 Cash Cost 추이 (AISC 기준 ) (US$/oz) 2, 금 ( 좌 ) 달러인덱스 ( 우 ) (pt) 11 (US$/oz) 1,4 대형업체평균 중형업체평균 2, 1 1,3 1,2 1, 9 1,1 1, 1, 8 9 7.1 9.1 11.1 13.1 1.1 7 8 4Q12 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 자료 : Bloomberg 주 : 대형업체는 Barrick Gold 등상위 1 개사, 중형업체는대형업체이후상위 1 여개사 자료 : Bloomberg 14 ISSUE3 미국금리인상과메탈가격 미국금리인상가능성상승은달러강세및메탈가격압박요인 단, 금리인상발표는불확실성해소와숏커버유입으로메탈가격의단기바닥을확인시킬것으로예상 2차양적완화이후미국의통화정책변화우려는항상메탈가격에선반영, 이벤트발표후반대로움직임 (QE3/ 테이퍼링 ) 금가격과 CFTC 금투기적순매수포지션추이 미국금리와금가격 (US$/oz) 2, 1,8 1,6 금가격 ( 좌 ) 금투기적순매수포지션 ( 우 ) 옐런의장연내금리인상발언 ( 천계약 ) 2 연내금리인상재부각 2 1 (US$/oz) 2, 1,6 1,2 금가격 ( 좌 ) 미국금리 ( 우 ) 2 2 1 1,4 1,2 QE3 발표 1 8 1 QE3 1, 시사 조기금리인상테이퍼링테이퍼링우려 3월언급 9월 FOMC 발표 FOMC 8-12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7 1.1 1.7 16.1 4 71.1 76.1 81.1 86.1 91.1 96.1 1.1 6.1 11.1 16.1 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 1

Top Pick 고려아연 (113) 투자의견 목표주가 현재주가 (1.11.9 현재 ) BUY 매수, 유지 6,원 461,원 [Summary] 4Q1 아연 / 연증설물량가동, 16년부터 18년전후까지가파른실적개선시작 올해하반기를바닥으로아연가격중장기상승 Cycle 진입, 귀금속가격도추가하락제한 1년대규모투자일단락, 16년부터 FCF 급격히증가 중장기관점에서 Buy&hold 지속 ( 목표주가 16E PER 1X 적용, 11년증설기밴드상단 ) KOSPI 2,2.7 시가총액 8,79 십억원 시가총액비중.68% 자본금 ( 보통주 ) 94십억원 2주최고 / 최저 6, 원 / 382, 원 12일평균거래대금 2억원 외국인지분율 14.23% 주요주주 영풍외 4 인.9% 국민연금공단 9.8% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -9.2-1. -.1 14.1 상대수익률 -9.4-2.2-2.3 9.3 ( 천원 ) 고려아연 ( 좌 ) 62 7 Relative to KOSPI( 우 ) 4 3 3 4 4 3 4 4 3 2 2 3 7 3 3 4 2 2 3 2 2 3 3 47 2 2 1 2 2 2 2 3 2 1 47 1 1 2 2 42 1 1 2 1 1 2 1 42 1 1 1 37 1 1 37 1 1-32 -1-27 -1-1 - 14..1 81 6 7 1 14.1.9.1.11 29 1 1 14 1..12.1.2 1..8.4 3 4 1 1..6 7 ( 십억원, 원, %) 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 4,818 4,939 4,71,924 6,73 영업이익 99 683 712 928 1,9 세전순이익 96 683 724 92 1,12 총당기순이익 43 43 719 844 지배지분순이익 448 1 37 711 834 EPS 23,74 26,6 28,449 37,676 44,216 PER 13.4 1.2 16.2 12.2 1.4 BPS 221,69 24,7 267,93 299,19 336,71 PBR 1.4 1.6 1.7 1. 1.4 ROE 11.1 11.4 11.1 13.3 13.9 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준으로산출자료 : 고려아연, 대신증권리서치센터 / 11 월 9 일기준 16 Top Pick 고려아연 (113) 중장기실적전망 ( 별도기준 ) 213 214 21E 판매량 ( 천톤 ) 216E 217E 218E 아연 1 16 7 6 74 82 연 23 291 289 434 499 24 은 ( 톤 ) 1,73 2,146 1,96 2,94 3,381 3, 금 ( 톤 ) 6.7 8.2 8.8 13.2 1.2 1.9 구리 24 22 23 29 3 37 가격 (US$/ 톤 ) 아연 1,916 2,146 2, 1,8 1,8 1,8 연 2,14 2,112 1,82 1,7 1,7 1,7 은 (/oz) 24.9 19.4 16. 1. 1. 1. 금 (/oz) 1,4 1,268 1,178 1,1 1,1 1,1 구리 7,389 6,92,66,1,1,1 원달러환율 ( 원 ) 1,9 1,3 1,129 1,1 1,1 1,1 매출액 ( 별도 ) 4,232 4,21 아연 1,2 1,279 1,426 1,9 1,793 2,26 연 676 721 671 987 1,13 1,191 구리 19 161 14 162 194 24 은 1,464 1,393 1,141 1,644 1,89 1,98 금 333 31 373 3 61 64 기타 314 31 282 366 421 443 매출액 ( 연결 ) 4,818 4,939 4,71,924 6,73 7,234 영업이익 ( 연결 ) 99 683 712 928 1,9 1,22 영업이익률 12.4 13.8 1.1 1.7 16.2 16.6 세전이익 96 683 724 92 1,12 1,236 순이익 43 43 719 844 927 EPS( 지배주주 ) 23,74 26,6 28,449 37,676 44,216 48,92 BPS( 지배주주 ) 221,69 24,7 267,93 299,19 336,71 378,277 ROE 11.1 11.4 11.1 13.3 13.9 13.6 ( 단위 : 십억원, %, 원 ) 분기실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1E 매출액 1,16 1,229 1,276 1,268 1,136 1,21 1,23 1,17 별도기준 1,8 1,2 1,93 1,61 98 1,27 1,27 999 별도외 17 177 183 27 11 174 176 176 영업이익 19 1 18 194 173 192 179 168 별도기준 18 14 164 172 162 176 174 163 별도외 1 1 16 22 11 16 영업이익률 13.6 12.2 14.1 1.3 1.2 16. 14.9 14.3 별도기준 1.7 13.3 1. 16.2 16.4 17.1 16.9 16.3 별도외.6. 9. 1.4 7. 9. 2.9 2.9 세전이익 169 148 184 182 18 22 173 168 순이익 12 19 13 136 132 14 13 127 지배순이익 124 18 134 136 131 12 129 12 12m fwd PER 밴드 ( 원 ) 8, 6, 4, 2, 자료 : 대신증권리서치센터 7.1 9.1 11.1 13.1 1.1 17.1 16X 14X 12X 1X 8X 17

Coverages 영풍 (67) 투자의견 목표주가 현재주가 (1.11.9 현재 ) BUY 매수, 유지 1,8,원 1,18,원 [Summary] 계열사고려아연주가상승으로지분가치부각 ( 지분율 26.9%) 본업인아연제련도생산능력복구 / 확대와 #3 TSL Fumer 가동으로 2Q1이후수익성개선 자회사인터플렉스, 하반기출하량증가와감가상각비감소로수익성개선. 16년턴어라운드 21년부터중장기실적개선본격화 KOSPI 2,2.7 시가총액 2,174 십억원 시가총액비중.17% 자본금 ( 보통주 ) 9십억원 2주최고 / 최저 1,89, 원 / 1,137, 원 12일평균거래대금 16억원 외국인지분율 2.6% 주요주주 장세준외 14 인 73.9% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -11. -14.7-12.9.3 상대수익률 -11.8-1.4-1.3-4. ( 천원 ) 고려아연영풍 ( 좌 ) ( 좌 ) 1,7 7 Relative to KOSPI( 우 ) 1,6 2 1, 47 1,4 1,3 42 1,2 37 1,1 32 1, 279 14 14..11 6 141.9.2 14 1.1. 2 1..3 8 3 4 3 3 2 3 2 2 1 2 1 1 1 - ( 십억원, 원, %) 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 3,274 2,796 2,61 3,12 3,141 영업이익 18-29 32 129 1 세전순이익 291 11 19 332 394 총당기순이익 234 11 148 23 3 지배지분순이익 21 128 177 248 28 EPS 116,826 69,4 96,39 134,41 14,29 PER 1.8 17.8 12.3 8.8 7.6 BPS 1,263,2 1,329,36 1,418,661 1,46,67 1,693,92 PBR 1..9.8.8.7 ROE 9.6.4 7. 9.1 9. 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준으로산출자료 : 고려아연, 대신증권리서치센터 / 11 월 9 일기준 18 Coverages 영풍 (67) 중장기실적전망 ( 연결기준 ) 212 213 214 21E 216E 217E 매출액 3,63 3,274 2,796 2,61 3,12 3,141 영풍 ( 별도 ) 1,17 1,4 1,13 1,1 1,87 1,131 영풍외 1,96 2,219 1,693 1,9 1,92 2,1 영업이익 263 18-29.2 32 129 1 영풍 ( 별도 ) 8 1 2 79 87 91 ( 단위 : 십억원, %, 원 ) 분기실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1E 4Q1E 매출액 683 96 748 769 63 62 71 677 영풍 ( 별도 ) 23 244 276 348 237 273 27 271 영풍외 448 32 472 421 366 347 44 46 영업이익 -11-4 2 2-1 1 14 26 영풍 ( 별도 ) 16-1 12 24 22 21 영풍외 -11-4 -14 21-22 -23-8 영업이익률 -1.6-6.7.3 2.6-1.6.2 2. 3.9 영풍외 183 17-49 -47 42 9 영업이익률 8.6 4.8-1. 1.2 4.3 4.8 영풍 ( 별도 ) 7.3 4.8 1.8 7. 8. 8.1 영풍외 9.4 4.8-2.9-3. 2.2 2.9 세전이익 437 291 11 19 332 394 지분법손익 16.9 128.7 14.2 162. 23 243 순이익 33 234 1.6 148 23 3 지배주주순이익 29 21 128.1 177 248 28 지배주주 EPS( 원 ) 16,228 116,826 69,4 96,39 134,41 14,29 지배주주 BPS( 원 ) 1,16,93 1,263,2 1,329,36 1,418,661 1,46,67 1,693,92 지배주주 ROE 14.6 9.6.4 7. 9.1 9. 아연판매량 ( 톤 ) 32,742 32,269 31,2 339,334 36,31 374,116 아연가격 (US$) 1,938 1,916 2,146 2,18 1,9 1,9 원달러환율 1,127 1,9 1,3 1,13 1,18 1,18 영풍 ( 별도 ). 1.9.7 -.1. 8.7 8.1 7.8 영풍외 -2. -12.8-2.9 4.9 -.9-6.6-1.8 1.3 세전이익 27-4 39 3 26 43 4 71 순이익 24 34 43 19 33 41 지배주주순이익 32 22 4 34 3 44 48 6 Valuation ( 단위 : 십억원, 원 ) 구분 금액 비고 주당가치 ( 원 ) 영업가치산정 1E EBITDA 13 Target multiple 7.X 철강금속평균 순차입금 4 2Q1말기준 97 27,43 자산가치 1. 상장사 3,27 1.1 고려아연 3,47 목표주가 6만원 1.2 기타 IT 자회사 14 8/2 시총 2. 비상장사 7 2Q1말장부가 2,28 3% 할인 1,32,328 영업 + 자산가치 3,187 1,82,781 19

Coverages POSCO(49) 투자의견 목표주가 현재주가 (1.11.9 현재 ) BUY 매수, 유지 24,원 178,원 [Summary] 본사의안정적수익성, 12mf PBR.4X의 valuation 매력과 4% 대의배당수익률 17년까지자회사구조조정과자산매각을통한재무구조개선진행 단, 반복되는일회성손실과낮은 ROE는 Valuation discount 요인 (Cash flow는안정적 ) KOSPI 2,2.7 시가총액 1,19 십억원 시가총액비중 1.21% 자본금 ( 보통주 ) 482십억원 2주최고 / 최저 318, 원 / 167, 원 12일평균거래대금 77억원 외국인지분율 1.33% 주요주주 국민연금공단 7.81% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -1.4-8.2-31.8-41.1 상대수익률 -1.7-8.9-29.8-43.6 ( 천원 ) POSCO( 좌 ) 좌 ) 38 34 Relative to to KOSPI( 우 ) 우 ) 2 2 3 1 36 2 34 29 1 1 2 32 1-1 3 24 28-1 -2-26 19-1 -1 24-1 -2-3 -1-2 1 22 14-2 -2-3 -3-4 2-2 18 9-3 -3-4 - 14.6.1 6 17 14.9 14.1 1 9 2 14 14 1.1 2.12.1. 2 1 1. 1 3.8.4 3 4 1.6 7 ( 십억원, 원, %) 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 61,86 6,98 9,76 9,973 62,798 영업이익 2,996 3,214 2,68 2,6 2,88 세전순이익 1,946 1,378 77 1,76 2,4 총당기순이익 1,3 7 198 1,144 1,418 지배지분순이익 1,376 626 43 1,316 1,9 EPS 1,787 7,181 4,993 1,89 17,884 PER 2.7 38.4 3.6 11.8 1. BPS 482,22 476,991 474,6 482,399 492,943 PBR.7.6.4.4.4 ROE 3.4 1. 1. 3.2 3.7 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준으로산출자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 / 11 월 9 일기준 2 Coverages POSCO(49) 연간실적전망 ( 단위 : 십억원, %, 원 ) ( 연결기준 ) 212 213 214 21E 216E 217E 매출액 63,64 61,86 6,98 9,76 9,973 62,798 본사 3,66 3,44 29,219 2,933 24,92 2,477 본사외 27,939 31,321 3,88 33,143 3,3 37,322 영업이익 3,63 2,996 3,214 2,68 2,6 2,88 본사 2,79 2,21 2,3 2,444 2,41 2,81 본사외 864 781 863 242 24 3 영업이익률.7 4.8 4.9 4. 4.3 4.6 본사 7.8 7.3 8. 9.4 9.6 1.1 본사외 3.1 2. 2.4.7.6.8 EBITDA 6,217,682 6,42,98 6,23 6,4 세전이익 3,368 1,946 1,378 77 1,76 2,4 분기실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1E 매출액 1,44 16,74 16,27 16,68 1,11 1,189 13,996 14,789 별도기준 7,364 7,42 7,29 7,14 6,788 6,76 6,299 6,271 별도외 8,76 9,284 8,98 9,4 8,313 8,614 7,697 8,18 영업이익 731 839 879 764 731 686 62 616 별도기준 18 6 63 632 622 68 638 77 별도외 214 274 244 132 11 79 14 39 영업이익률 4.7..4 4.6 4.8 4. 4.7 4.2 별도기준 7. 7.6 8.7 8.8 9.2 9.2 1.1 9.2 별도외 2.6 2.9 2.7 1.4 1.3.9.2. 세전이익 268 72 331 9 64 34-776 7 순이익 6 487 224-21 33 117-68 44 지배순이익 7 11 238-193 339 198-34 433 12m fwd PBR 밴드 ( 원 ) 8, 순이익 2,386 1,3 7 198 1,144 1,418 6, 지배주주순이익 2,462 1,376 626 43 1,316 1,9 EPS( 지배주주 ) 28,239 1,787 7,181 4,993 1,89 17,884 BPS( 지배주주 ) 42,24 482,22 476,991 474,6 482,399 492,943 4, 2,.8X.7X.6X.X.4X ROE( 지배주주 ) 6.3 3.4 1. 1. 3.2 3.7 자료 : 대신증권리서치센터 자료 : 대신증권리서치센터.1 2.1 4.1 6.1 8.1 1.1 12.1 14.1 16.1 21

Coverages 현대제철 (42) 투자의견 목표주가 현재주가 (1.11.9 현재 ) BUY 매수, 유지 72,원 1,4원 [Summary] 자동차강판중심의안정적수익성지속, 16년봉형강수익성개선 1년대규모투자일단락, 16년부터재무구조개선본격화 ( 연간 1조원이상의차입금감소 ) 12mf PBR.X, PER 8X미만의 valuation 매력 KOSPI 2,2.7 시가총액 6,89 십억원 시가총액비중.3% 자본금 ( 보통주 ) 72십억원 2주최고 / 최저 79, 원 / 49,6 원 12일평균거래대금 247억원 외국인지분율 22.2% 주요주주 기아자동차외 1 인 42.9% 국민연금공단.9% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -4.6-6. -33.8-2.8 상대수익률 -4.9-7.3-31.8-24.2 ( 천원 ) 현대제철 ( 좌 ) 84 86 Relative to KOSPI( 우 ) 61 1 2 81 41 79 76 2 1 71 74-2 66 - -4 69 61 - -6 6-1 - 64-8 -1-1 -1-1 46 9 - -12-2 -1-1 -1 41-14 -2 4 36-1 -16-2 -1-3 14.6.7.11 6 7 14 1.1. 9 2 1. 14.1. 2 1 1..3.4 83 4 1. 6 ( 십억원, 원, %) 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 13,33 16,762 16,118 16,22 16,47 영업이익 763 1,491 1, 1,687 1,727 세전순이익 782 1,99 1,6 1,339 1,43 총당기순이익 79 782 823 991 1,38 지배지분순이익 692 76 819 98 1,33 EPS 8,12 6,62 6,47 7,382 7,739 PER 1.7 9.7 7.9 7. 6.6 BPS 113,168 116,893 113,633 119,12 12,197 PBR.8...4.4 ROE 6..7.7 6.3 6.3 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준으로산출자료 : 현대제철, 대신증권리서치센터 / 11 월 9 일기준 22 Coverages 현대제철 (42) 연간실적전망 ( 단위 : 십억원, %, 원 ) ( 연결기준 ) 212 213 214 21E 216E 217E 매출액 14,893 13,33 16,762 16,118 16,22 16,47 본사 14,129 12,814 16,33 14,612 14,372 14,631 본사외 76 719 729 1, 1,848 1,916 영업이익 889 763 1,491 1, 1,687 1,727 본사 871 717 1,44 1,38 1,27 1,1 본사외 18 46 1 17 16 176 영업이익률 6..6 8.9 9.6 1.4 1.4 본사 6.2.6 9. 1. 1.6 1.6 본사외 NA 6.4 7. 1.1 8.7 9.2 세전이익 941 782 1,99 1,6 1,339 1,43 분기실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1E 매출액 4,126 4,38 4,8 4,248 3,71 3,994 4,83 4,29 별도기준 3,936 4,17 3,841 4,81 3,461 3,72 3,622 3,828 별도외 19 2 167 166 29 292 462 462 영업이익 22 378 376 486 34 433 331 41 별도기준 233 39 366 482 341 424 362 411 별도외 18 19 1 4-1 9-31 4 영업이익률 6.1 8.6 9.4 11.4 9.1 1.8 8.1 1. 별도기준.9 8.6 9. 11.8 9.8 11. 1. 1.7 별도외 9.6 9.1 6.1 2.3 -.2 3. -6.7 8.7 세전이익 13 2 28 286 312 28 11 474 순이익 69 367 13 216 243 21 26 33 지배순이익 63 38 127 217 243 199 26 31 12m fwd PER 밴드 ( 원 ) 16, 순이익 83 79 782 823 991 1,38 지배순이익 796 692 76 819 98 1,33 EPS( 지배주주 ) 9,33 8,12 6,62 6,47 7,382 7,739 BPS( 지배주주 ) 11,232 113,168 116,893 113,633 119,12 12,197 12, 8, 4,.8X.7X.6X.X.4X ROE( 지배주주 ) 8.4 6..7.7 6.3 6.3 주 : 7/1 현대하이스코흡수합병 자료 : 대신증권리서치센터 3.1.1 7.1 9.1 11.1 13.1 1.1 17.1 자료 : 대신증권리서치센터 23

Coverages 세아베스틸 (143) 투자의견 목표주가 현재주가 (1.11.9 현재 ) BUY 매수, 유지 4,원 27,2원 [Summary] 본사의특수강봉강부분의안정적수익성과시장지배력 자회사세아창원특수강투자를통한중장기지배주주순이익개선 16E PBR.6X, 배당수익률 3% 이상의 valuation 매력 KOSPI 2,2.7 시가총액 977 십억원 시가총액비중.8% 자본금 ( 보통주 ) 219십억원 2주최고 / 최저 4,8 원 / 26,9 원 12일평균거래대금 3억원 외국인지분율 1.44% 주요주주 세아홀딩스외 인 6.9% 국민연금공단 7.1% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -14.2-2.2-28. -13. 상대수익률 -14.4-2.8-2.9-17.2 ( ( 천원 ) ) 세아베스틸 ( ( 좌 ) ) 48 Relative to to KOSPI( 우 ) ) 6 4 3 43 3 3 3 2 3 4 4 2 2 3 38 2 3 2 3 1 2 1 s 1 1 1 2 33 2 2 1 1 1 28 1-1 23-1 - -2-1 - -1 18-3 -1-2 -1 14.11.6.7 67 1 14..1 2 9 1. 14.1. 2 1 1..3 8 3 4 1. 6 ( 십억원, 원, %) 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 2,619 2,769 2,76 영업이익 2 28 264 세전순이익 21 228 23 총당기순이익 194 173 178 지배지분순이익 17 147 1 EPS 4,883 4,11 4,18 PER #DIV/! #DIV/!.6 6.6 6. BPS 38,8 42,47 4,87 48,774 PBR..7.6.6.6 ROE.. 12. 9.3 8.9 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준으로산출자료 : 세아베스틸, 대신증권리서치센터 / 11 월 9 일기준 24 Coverages 세아베스틸 (143) 연간실적전망 ( 단위 : 십억원, %, 원 ) ( 연결기준 ) 213 214 21E 216E 217E 매출액 2,113 2,22 2,619 2,769 2,76 본사 2,113 2,22 1,87 1,79 1,787 본사외 749 978 978 영업이익 144 17 2 28 264 본사 144 17 194 168 164 본사외 61 9 1 영업이익률 6.8 8. 9.7 9.3 9.6 본사 6.8 8. 1.4 9.4 9.2 본사외 8.1 9.2 1.2 EBITDA 233 267 386 42 411 세전이익 129 164 21 228 23 분기실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1E 매출액 4 87 29 32 36 746 63 684 별도기준 4 87 29 32 36 47 42 44 별도외 272 233 24 영업이익 32 2 39 1 6 8 64 별도기준 32 2 39 1 6 7 36 42 별도외 -4 24 19 22 영업이익률.9 8.9 7.4 9.6 1.4 1.8 8.4 9.3 별도기준 11.2 11.9 8. 9. 별도외 8.7 8.3 9. 세전이익 32 48 38 46 7 71 4 순이익 2 37 29 32 61 4 38 42 지배순이익 2 37 29 32 61 47 32 3 12m fwd PER 밴드 ( 원 ) 7, 6, 순이익 14 124 194 173 178 지배주주순이익 14 124 17 147 1 지배주주 EPS( 원 ) 2,9 3,449 4,883 4,11 4,18 지배주주 BPS( 원 ) 39,683 41,936 42,47 4,87 48,774, 4, 3, 2, 1, 1.X.9X.8X.7X.6X ROE 7. 8. 12. 9.3 8.9 자료 : 대신증권리서치센터 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 자료 : 대신증권리서치센터 2

Coverages 풍산 (1314) 투자의견 목표주가 현재주가 (1.11.9 현재 ) BUY 매수, 유지 32,원 24,8원 [Summary] 14년부진했던방산부문은 2Q1이후내수를중심으로회복, 중장기성장우려해소 구리가격, 2H1이후추가하락여지는제한적, 가동률상승으로 PMX 수익성개선 부산방산공장부지개발은중장기관점에서긍정적 KOSPI 2,2.7 시가총액 696 십억원 시가총액비중.% 자본금 ( 보통주 ) 14 십억원 2 주최고 / 최저 31,7 원 / 22, 원 12 일평균거래대금 49 억원 외국인지분율 7.7% 주요주주풍산홀딩스외 2 인 3.9% 국민연금공단 11.9% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -.9 -.7-1.8 -. 상대수익률 -6.2-6.4-13.3-9. ( 천원 ) 풍산 ( 좌 ) 34 Relative to KOSPI( 우 ) 2 1 2 32 1 2 1 3 1 1 1 28 1 26-24 - - -1 22-1 - -1 2-1 -1 18-2 -1 14.1.6 61 14 1. 92 1 14..1 2 1..3 8 3 1. 6 ( 십억원, 원, %) 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 3,22 3, 2,87 2,814 2,86 영업이익 133 128 124 137 1 세전순이익 11 13 88 13 116 총당기순이익 61 74 62 74 83 지배지분순이익 6 74 62 74 83 EPS 2,1 2,626 2,197 2,637 2,93 PER 13.3 9. 11.3 9.4 8.4 BPS 3,334 37,339 38,937 4,974 43,327 PBR.8.7.6.6.6 ROE 6.2 7.2.8 6.6 7. 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분수치기준으로산출자료 : 풍산, 대신증권리서치센터 / 11 월 9 일기준 26 Coverages 풍산 (1314) 연간실적전망 ( 연결기준 ) 213 214 21E 216E 217E 매출액 3,22 3, 2,87 2,814 2,86 본사 2,373 2,243 2,76 2,17 2,63 본사외 649 77 799 797 797 영업이익 133 128 124 137 1 본사 138 13 119 129 141 본사외 - -2 8 9 영업이익률 4.4 4.3 4.3 4.9.2 본사.8.8.7 6.4 6.8 본사외 -.7 -.3.6 1. 1.1 세전이익 11 13 88 13 116 순이익 61 74 62 74 83 ( 단위 : 십억원, %, 원 ) 분기실적전망 ( 단위 : 십억원, %) 1Q14 12m fwd PBR 밴드 2Q14 3Q14 4Q14 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1E 매출액 686 71 727 836 66 71 678 786 별도기준 499 4 28 672 449 61 479 87 별도외 187 26 199 164 211 19 199 199 영업이익 19 3 41 38 4 4 27 39 별도기준 2 24 37 44 4 46 32 37 별도외 -6 6 4-6 8-2 영업이익률 2.7 4..6 4.6.6 7.2 4. 4.9 별도기준. 4.4 7. 6. 1. 8.2 6.6 6.2 별도외 -3.3 3. 1.9-3.6 -.1 4.2-2.4 1. 세전이익 22 22 34 2-4 46 17 29 순이익 16 17 26 1-34 1 22 지배순이익 16 17 26 1-34 1 22 신동판매량 ( 천톤 ) 47.8 2.4.2 49. 48. 49.2 4.1 47.2 구리가격 (US$/t) 7,217 6,741 6,971 6,771,98 6,8,46,2 방산매출액 133 162 148 291 94 212 172 291 원달러환율 1,69 1,3 1,26 1,87 1,1 1,98 1,168 1,1 EPS( 지배주주 ) 2,1 2,626 2,197 2,637 2,93 BPS( 지배주주 ) 3,334 37,339 38,937 4,974 43,327 ROE( 지배주주 ) 6.2 7.2.8 6.6 7. 본사신동판매량 ( 천톤 ) 19 2 19 191 192 LME 구리가격 (US$/ 톤 ) 7,917 7,389,681,2,2 본사방산매출액 647 734 77 819 87 ( 원 ) 6,, 4, 3, 2, 1, 1.X.9X.8X.7X.6X 원달러환율 1,127 1,9 1,129 1,1 1,1 자료 : 대신증권리서치센터 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 1.1 16.1 17.1 자료 : 대신증권리서치센터 27

Peer Group 주가동향 Valuation 자료 : Bloomberg 회사명 회사명 종가절대수익률 시장대비상대수익률 비고 11/8-1D -1W -1M -3M -6M -1D -1W -1M -3M -6M 국내 POSCO 182, -2.7..8-6.2-3.3-2.3 -.6 -.2-7.7-28.1 고려아연 47, -.2.2-6. 1.4-2.4.2 -.4-7.6 -.1 -.2 현대제철 2,4-2.6.6-2.8-4.7-32. -2.2. -3.8-6.3-3.3 영풍 1,229, -. -1.8-7.9-11.2-9.2 -.1-2.4-8.9-12.7-7.1 세아베스틸 27,6-2.6-3.8-12.9-19. -26.9-2.2-4.4-14. -2.6-24.8 풍산 2,1-2.1-2.3-4.7-4.6-14.7-1.7-2.9 -.8-6.1-12.6 동국제강 7,2-1. 2.6-3.3 2.6 14.7 -.6 2.1-4.4 19.1 16.8 세아제강 63,3-2. -.9-9.4-6.1-21.7-1.6-1. -1. -7.6-19. 한국철강 44,2 -.7-8. -24.4-18.8 23.1 -.2-9.1-2.4-2.3 2.2 해외 ArcelorMittal..4-1.4-11.1-42.4-46.8 -.2-3.1-16.4-39.2-44.4 Nippon Steel 2,444. -.2 -. 1.2-1. -22.1 -.8 -.9-1.9-8.7-2.9 JFE 1,87. -.1.2 3.2-21. -31.3 -.6 -.2. -1.2-3.2 Baoshan 6..7.1 3.3-1.1-29.8-1.2-1. -8.4-11.4-17.7 Angang.1.4 6. 3.9-18.4-23.9-2.4 -.3-12.6-17. -19.8 China Steel 2. -2.4 1.8-1.2-8.3-21.6-2.4.9-4. -1.9-12.6 US Steel 1.9. -6.6-13. -46.9 -.1. -7. -17. -47.4-4.8 Nucor 42.1 -.4 -. 2. -6.7-13.9 -.4-1.4-2.1-7.7-13.2 철광석 BHP Billiton 22.7-2. -1.4-9.2-12. -22.4-2.9 -.9-8.1-8.1-16.1 Vale 13.1 -.7-2. -18.1-12.4-29.4-3.4-4.2-13.8-9.3-14.1 비철 Glencore 11.9-4.7 3. -4. -41.4-6.4-4. 3.1-3. -38. -6.1 Alcoa 9.1-1.2 1.8-17.4-3.4-34.2-1.2.8-2.8-4.4-33.7 Nyrstar 1. 4.8 1.4-34.4-38. -.7 3.4 8.9-38.1-36. -.7 귀금속 Barrick Gold 9.4-3.3-7.7. 1.3-39.1-3.3-7.8 3.6 6.9-31.8 시총 (mil. US$) 시장 PER PER FY14 FY1 PBR FY14 FY1 ROE FY14 FY1 EV/EBITDA FY14 FY1 영업이익률 FY14 FY1 철강 신일본제철 18,863 1. 1.7 1.2.8.7 7.6 7. 6.8 7.7 6.1. Baoshan 1,449 1.3 2. 24.3 1..8.2 3.7 8.9 9.4 4.4 3. POSCO 13,896 12.3 37.1 83.7..4 1.4.3 6.1 6.6 4.9 4.6 Nucor 13,4 17.7 21.6 24.1 2. 1.7 9.3 7.3 7.8 9. 6.4 6. China Steel 9,67 13.2 18.4 24.1 1.3 1. 7.4 4.4 8.9 1.9 8.1.3 JFE 9,37 1. 7.8 11..6. 7.8 4.9 6.6 7.4.4 4.1 ArcelorMittal 8,943 17. N/A N/A.4.2-2.4-2. 4.1.1 3.8 3.2 Angang,32 31.1 41.3 N/A.8.8 2. -1.3 8. 9.3 2.9. US Steel 1,96 17.7.8 N/A 1.. 2.8-9. 3.8 11.6 2.4-2.9 철광석 BHP Billiton(6월결산 ) 82,3 1. 13.2 11.1 2.3 1.2 18. 9.4 3.8 4.7 37.3 23.9 Rio Tinto 62,63 1.8 13.2 13.1 1.9 1.4 14.2 9.6 4.2 6.6 31.8 2.9 VALE 2,41 12.9 118.3 N/A.8.4.6-4.8 6.2 6.6 21.8 1.7 비철 Glencore Xstrata 2,96 1.8 2.9 19.4 1.2. 4.7 2.1 7. 8.3 2. 1.7 Alcoa 11,99 17.7 17.9 1. 1.7.9 2.3 4.2 9.6 6.6 4.3 9.3 Nyrstar 61 16.3 N/A N/A 1..6-31.4-19.9 7.7 3.8-8. -7.7 귀금속 Barrick Gold 8,211 17. 2.1 2.2 1.2.8-24.4.8-9.9 6.1-18.2 17.1 28

고려아연재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 4,818 4,939 4,71,924 6,73 유동자산 2,24 2,674 2,98 3,78 4,34 매출원가 4,82 4,113 3,843 4,81,49 현금및현금성자산 42 17 42 72 1,17 매출총이익 736 826 871 1,19 1,294 매출채권및기타채권 36 337 271 328 366 판매비와관리비 137 143 19 182 198 재고자산 987 1,278 1,22 1,33 1,748 영업이익 99 683 712 928 1,9 기타유동자산 811 883 1,14 1,14 1,14 영업이익률 12.4 13.8 1.1 1.7 16.2 비유동자산 2,97 2,968 3,68 3,1 3,123 EBITDA 74 839 897 1,133 1,39 유형자산 1,82 2,112 2,247 2,281 2,37 영업외손익 -3 12 24 29 관계기업투자금 3 31 27 23 19 관계기업손익 -9-4 -4-4 -4 기타비유동자산 71 826 794 79 797 금융수익 71 63 49 4 9 자산총계,121,642 6,26 6,678 7,427 외환관련이익 37 39 유동부채 483 1 473 9 34 금융비용 -49-3 -26-26 -26 매입채무및기타채무 291 27 264 3 32 외환관련손실 1 9 차입금 13 122 86 86 86 기타 -16-6 -8 유동성채무 12 11 11 11 11 법인세비용차감전순손익 96 683 724 92 1,12 기타유동부채 77 148 112 112 112 법인세비용 -143-178 -181-233 -281 비유동부채 36 38 334 334 334 계속사업순손익 43 43 719 844 차입금 39 33 33 33 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 43 43 719 844 기타비유동부채 26 269 31 31 31 당기순이익률 9.4 1.2 11. 12.1 12. 부채총계 789 89 87 844 869 비지배지분순이익 4 6 8 9 지배지분 4,183 4,634,6,62 6,34 지배지분순이익 448 1 37 711 834 자본금 94 94 94 94 94 매도가능금융자산평가 -1 3 3 3 3 자본잉여금 7 7 7 7 7 기타포괄이익 -1 1 1 1 1 이익잉여금 4,69 4,474 4,896,492 6,194 포괄순이익 428 41 79 7 88 기타자본변동 -38 8 8 8 8 비지배지분포괄이익 16 2 2 2 2 비지배지분 149 149 163 182 2 지배지분포괄이익 412 4 77 73 877 자본총계 4,332 4,783,219,834 6,8 1 11 12 13 14 순차입금 -1,8-881 -1,328-1,79-2,1 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F EPS 23,74 26,6 28,449 37,676 44,216 영업활동현금흐름 729 44 74 6 794 PER 13.4 1.2 17.3 13.1 11.1 당기순이익 43 43 719 844 BPS 221,69 24,7 267,93 299,19 336,71 비현금항목의가감 299 344 343 411 463 PBR 1.4 1.6 1.8 1.6 1. 감가상각비 147 16 18 2 214 EBITDAPS 39,493 44,441 47,19 6,3 69,38 외환손익 1 3 EV/EBITDA 6.8 8.2 9.1 7..7 지분법평가손익 9 4 4 4 4 SPS 2,312 261,713 249,843 313,928 37,861 기타 142 181 14 22 24 PSR 1.2 1. 2. 1.6 1.4 자산부채의증감 73-348 21-373 -268 CFPS 39,84 44,982 46,9 9,87 69,214 기타현금흐름 -96-97 -13-21 -244 DPS, 6, 6, 7, 7, 투자활동현금흐름 -3-64 -76-4 -4 투자자산 231 89 37 4 4 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -29-388 -32-24 -24 213A 214A 21F 216F 217F 기타 -472-26 -293-164 -164 성장성재무활동현금흐름 -22-87 -17-11 -133 매출액증가율 -12.4 2. -4. 2.6 14. 단기차입금 -41 221-36 영업이익증가율 -21. 14. 4.3 3.3 18.1 사채 순이익증가율 -2.3 11. 7. 32.4 17.4 장기차입금 -6 수익성유상증자 ROIC 16.3 16.2 1. 19. 2. 현금배당 -9-9 -11-11 -133 ROA 11.9 12.7 12.2 14.6 1. 기타 -12-218 ROE 11.1 11.4 11.1 13.3 13.9 현금의증감 -6-244 277 2 473 안정성기초현금 47 42 17 42 72 부채비율 18.2 18. 1. 14. 13.2 기말현금 42 17 42 72 1,17 순차입금비율 -24.4-18.4-2.4-27.1-31.3 NOPLAT 4 34 7 821 이자보상배율 76.7 271.8 347. 42.3 34. FCF 34 269 397 664 794 자료 : 고려아연, 대신증권리서치센터 29

영풍재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 3,274 2,796 2,61 3,12 3,141 유동자산 923 867 1,186 1,378 1, 매출원가 3,12 2,698 2,49 2,74 2,847 현금및현금성자산 86 12 487 97 748 매출총이익 262 99 11 267 294 매출채권및기타채권 331 326 37 347 36 판매비와관리비 1 128 119 138 144 재고자산 373 287 268 39 322 영업이익 18-29 32 129 1 기타유동자산 134 134 12 12 12 영업이익률 4.8-1. 1.2 4.3 4.8 비유동자산 3,17 3,28 3,37 3,12 3,38 EBITDA 397 21 2 31 337 유형자산 1,269 1,166 1,16 929 841 영업외손익 134 14 163 23 244 관계기업투자금 1,29 1,339 1,1 1,73 1,946 관계기업손익 129 14 162 23 243 기타비유동자산 39 23 2 2 2 금융수익 32 2 8 8 8 자산총계 3,939 3,89 4,223 4,3 4,863 외환관련이익 16 13 유동부채 91 488 631 69 668 금융비용 -32-3 -12-12 -12 매입채무및기타채무 368 244 231 26 269 외환관련손실 16 17 차입금 139 178 297 297 297 기타 4 유동성채무 61 48 4 4 4 법인세비용차감전순손익 291 11 19 332 394 기타유동부채 23 18 8 8 8 법인세비용 -7-1 -47-8 -9 비유동부채 32 49 484 484 484 계속사업순손익 234 11 148 23 3 차입금 17 69 64 64 64 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 234 11 148 23 3 기타비유동부채 42 426 42 42 42 당기순이익률 7.2 3.6.7 8.4 9. 부채총계 1,123 983 1,11 1,143 1,12 비지배지분순이익 19-28 -3 1 지배지분 2,327 2,449 2,613 2,848 3,12 지배지분순이익 21 128 177 248 28 자본금 9 9 9 9 9 매도가능금융자산평가 -1 자본잉여금 36 36 36 36 36 기타포괄이익 -1 1 1 1 1 이익잉여금 2,313 2,424 2,89 2,824 3,9 포괄순이익 218 17 1 29 36 기타자본변동 -31-2 -2-2 -2 비지배지분포괄이익 18-28 -31 1 비지배지분 49 464 49 39 91 지배지분포괄이익 2 13 186 24 291 자본총계 2,816 2,912 3,18 3,387 3,71 1 11 12 13 14 순차입금 117 68-174 -284-43 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F EPS 116,826 69,4 96,39 134,41 14,29 영업활동현금흐름 341 213 211 161 24 PER 1.8 17.8 13.7 9.8 8. 당기순이익 234 11 148 23 3 BPS 1,263,2 1,329,36 1,418,661 1,46,67 1,693,92 비현금항목의가감 184 147 113 69 43 PBR 1..9.9.9.8 감가상각비 239 244 224 186 186 EBITDAPS 21,389 116,92 138,493 171,243 182,821 외환손익 -1 1 EV/EBITDA 7.4 13.1 1.8 8. 7.7 지분법평가손익 -129-14 -162-23 -243 SPS 1,777,247 1,18,137 1,417,89 1,63,14 1,7,6 기타 74 47 2 8 1 PSR.7.8.9.8.8 자산부채의증감 -7-17 12-66 -3 CFPS 227,12 134,24 141,86 174,6 186,134 기타현금흐름 -7-17 -62-9 -11 DPS 7, 7, 7, 7, 7, 투자활동현금흐름 -174-166 -232-289 -33 투자자산 76 1-19 -23-243 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -249-168 -98-98 -98 213A 214A 21F 216F 217F 기타 -1 24 11 11 성장성재무활동현금흐름 -163-11 98-13 -13 매출액증가율 6.9-14.6-6.7 1.4 4.3 단기차입금 -21 13 119 영업이익증가율 -4.2 적전흑전 38.7 16. 사채 순이익증가율 -3. -7.1 47. 7.9 18.6 장기차입금 19 - 수익성유상증자 1 ROIC 7.6-1.6 1.6 7.3 8.9 현금배당 -3-13 -13-13 ROA 3.9 -.7.8 2.9 3.2 기타 18-23 -3 ROE 9.6.4 7. 9.1 9. 현금의증감 3 3 366 111 1 안정성기초현금 83 86 12 487 97 부채비율 39.9 33.8 3.9 33.8 31.1 기말현금 86 12 487 97 748 순차입금비율 4.1 2.3 -.6-8.4-11.7 NOPLAT 127-2 24 98 114 이자보상배율 1.2-2.8 3.7 1.2 17.7 FCF 114 44 146 183 199 자료 : 영풍, 대신증권리서치센터 3

POSCO 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 61,86 6,98 9,76 9,973 62,798 유동자산 31,666 32,627 32,41 34,3 37,22 매출원가, 7,81 2,386 3,32,66 현금및현금성자산 4,29 3,811,472 7,316 9,6 매출총이익 6,86 7,283 6,69 6,67 7,143 매출채권및기타채권 13,49 13,464 12,116 12,26 12,734 판매비와관리비 3,864 4,7 4,4 4,6 4,27 재고자산 9,798 1,471 9,3 9,647 1,11 영업이익 2,996 3,214 2,68 2,6 2,88 기타유동자산 4,611 4,881,32,32,32 영업이익률 4.8 4.9 4. 4.3 4.6 비유동자산 2,789 2,62 1,931,83 49,83 EBITDA,682 6,42,98 6,23 6,4 유형자산 3,76 3,241 34,777 33,729 32,28 영업외손익 -1, -1,83-1,979-84 -831 관계기업투자금 3,89 4,61 3,982 4,2 4,123 관계기업손익 -18-3 -188 기타비유동자산 13,22 13,323 13,172 12,82 12,433 금융수익 2,381 2,397 1,462 882 882 자산총계 84,4 8,22 84,346 8,136 86,39 외환관련이익 유동부채 2,241 21,877 22,47 22,3 22,71 금융비용 -2,829-3,222-2,31-1,27-1,13 매입채무및기타채무 7,437 7,333 6,967 7,21 7,193 외환관련손실 1,272 1,463 731 차입금 7,37 9,244 9,626 9,626 9,626 기타 -422-71 -92-2 -2 유동성채무 3,37 2,91 4,222 4,222 4,222 법인세비용차감전순손익 1,946 1,378 77 1,76 2,4 기타유동부채 2,9 2,349 1,661 1,661 1,661 법인세비용 -91-821 -9-616 -637 비유동부채 18,392 18,84 16,81 16,81 16,81 계속사업순손익 1,3 7 198 1,144 1,418 차입금 1,33 1,233 13,938 13,938 13,938 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 1,3 7 198 1,144 1,418 기타비유동부채 2,89 2,81 2,864 2,864 2,864 당기순이익률 2.2.9.3 1.9 2.3 부채총계 38,633 39,961 39,277 39,331 39,3 비지배지분순이익 -21-69 -237-172 -142 지배지분 42,46 41,87 41,383 42,9 42,978 지배지분순이익 1,376 626 43 1,316 1,9 자본금 482 482 482 482 482 매도가능금융자산평가 41-33 -33-33 -33 자본잉여금 1,78 1,84 1,84 1,84 1,84 기타포괄이익 -4-12 -12-12 -12 이익잉여금 41,91 4,968 4,763 41,439 42,38 포괄순이익 1,369 11-28 688 962 기타자본변동 -6-946 -946-946 -946 비지배지분포괄이익 -7-74 39-13 -96 비지배지분 3,776 3,74 3,686 3,746 3,828 지배지분포괄이익 1,444 17-67 792 1,8 자본총계 4,822 4,291 4,69 4,8 46,86 1 11 12 13 14 순차입금 18,733 21,876 18,67 16,812 1,64 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F EPS 1,787 7,181 4,993 1,89 17,884 영업활동현금흐름 4,88 3,412,898 4,86 4,787 PER 2.7 38.4 3.9 11.9 1. 당기순이익 1,3 7 198 1,144 1,418 BPS 482,22 476,991 474,6 482,399 492,943 비현금항목의가감 4,813 6,9,371,324,497 PBR.7.6.4.4.4 감가상각비 2,686 3,239 3,273 3,418 3,7 EBITDAPS 6,167 74,3 68,337 69,76 74,42 외환손익 11 EV/EBITDA 9. 7.7 6.4 6..4 지분법평가손익 18 3 149 SPS 79,64 746,6 677,74 687,864 72,273 기타 1,947 2,7 1,799 1,96 1,927 PSR..4.3.3.3 자산부채의증감 -116-1,914 1,447-396 -91 CFPS 7,742 76,297 63,873 74,181 79,36 기타현금흐름 -1,193-1,326-1,118-1,211-1,218 DPS 8, 8, 8, 8, 8, 투자활동현금흐름 -8,72-3,74-3,921-1,882-1,882 투자자산 -1,18-79 246-7 -7 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -6,487-3,443-2,439-2, -2, 213A 214A 21F 216F 217F 기타 -1,8 488-1,727 188 188 성장성재무활동현금흐름 3,32 13-272 -629-629 매출액증가율 -2.7.2-9.3 1. 4.7 단기차입금 86 1,38 381 영업이익증가율 -18. 7.3-16.4-3. 1.8 사채 2,23-28 -1,94 순이익증가율 -43.2-8.9-64. 478.1 23.9 장기차입금 -21 수익성유상증자 ROIC 3.8 2.2 1.3 3. 3.6 현금배당 -649-677 -64-64 -64 ROA 3.7 3.8 3.2 3.1 3.4 기타 1,842 4 1,282 11 11 ROE 3.4 1. 1. 3.2 3.7 현금의증감 -472-397 1,4 1,844 1,749 안정성기초현금 4,681 4,29 4,22,472 7,316 부채비율 84.3 88.2 87.1 8.9 84.4 기말현금 4,29 3,811,472 7,316 9,6 순차입금비율 4.9 48.3 41.4 36.7 32.2 NOPLAT 2,86 1,298 72 1,693 1,991 이자보상배율 4.6 4. 3.2 3.1 3. FCF -2,341 687 1,2 3,111 3,61 자료 : POSCO, 대신증권리서치센터 31

현대제철재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 13,33 16,762 16,118 16,22 16,47 유동자산 6,363 6,121 6,211 7,216 8,33 매출원가 12,184 14,442 13,62 13,7 13,829 현금및현금성자산 76 69 433 1,44 2,46 매출총이익 1,349 2,321 2,16 2,662 2,718 매출채권및기타채권 2,169 2,166 2,87 2,1 2,141 판매비와관리비 86 83 961 976 991 재고자산 3,2 2,94 3,448 3,47 3,4 영업이익 763 1,491 1, 1,687 1,727 기타유동자산 23 36 243 243 243 영업이익률.6 8.9 9.6 1.4 1.4 비유동자산 23,17 22,813 2,6 2,248 24,972 EBITDA 1,477 2,68 2,83 3,22 3,261 유형자산 19,6 19,72 2,9 19,811 19,4 영업외손익 2-392 -499-348 -324 관계기업투자금 113 116 123 134 146 관계기업손익 7 12 16 12 12 기타비유동자산 3,439 3,12,324,33,281 금융수익 299 21-34 34 자산총계 29,2 28,934 31,717 32,46 33,32 외환관련이익 87 81 유동부채 6,496,886,783,788,84 금융비용 -313-628 -483-42 -378 매입채무및기타채무 2,334 1,982 1,91 1,96 1,972 외환관련손실 6 193 69 차입금 2,712 1,866 1,228 1,228 1,228 기타 26 9-28 8 8 유동성채무 1,288 1,841 2,437 2,437 2,437 법인세비용차감전순손익 782 1,99 1,6 1,339 1,43 기타유동부채 162 196 168 168 168 법인세비용 -73-316 -232-348 -36 비유동부채 9,69 9,233 1,7 1,7 1,7 계속사업순손익 79 782 823 991 1,38 차입금 8,987 8,43 8,396 8,396 8,396 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 79 782 823 991 1,38 기타비유동부채 672 691 2,161 2,161 2,161 당기순이익률.2 4.7.1 6.1 6.3 부채총계 16,16 1,119 16,34 16,34 16,361 비지배지분순이익 17 18 6 지배지분 13,19 13,624 1,164 1,897 16,77 지배지분순이익 692 76 819 98 1,33 자본금 83 83 72 72 72 매도가능금융자산평가 -2-23 -23-23 -23 자본잉여금 2,87 2,87 4,24 4,24 4,24 기타포괄이익 1-4 28 28 28 이익잉여금 8,21 9,192 9,924 1,811 11,746 포괄순이익 699 8 873 1,4 1,88 기타자본변동 1,217 98 46 31 186 비지배지분포괄이익 18 16 6 6 비지배지분 17 191 212 223 234 지배지분포괄이익 681 492 868 1,34 1,82 자본총계 13,36 13,81 1,376 16,119 16,941 1 11 12 13 14 순차입금 12,66 11,364 11,428 1,47 9,4 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F EPS 8,12 6,62 6,47 7,382 7,739 영업활동현금흐름 644 1,937 1,73 2,47 2,47 PER 1.7 9.7 8.4 7. 7.1 당기순이익 79 782 823 991 1,38 BPS 113,168 116,893 113,633 119,12 12,197 비현금항목의가감 88 2,76 2,68 2,234 2,24 PBR.8....4 감가상각비 714 1,189 1,276 1,1 1,34 EBITDAPS 17,296 22,992 22,629 23,991 24,43 외환손익 -14 72 18 EV/EBITDA 13.3 7.1 6.7.6.2 지분법평가손익 -7-12 -12-12 -12 SPS 18,463 143,821 128,873 121,4 124,1 기타 281 828 696 73 723 PSR..4.4..4 자산부채의증감 -46-33 -23-3 -96 CFPS 18,671 24,28 23,12 24,163 24,67 기타현금흐름 -491-619 -616-719 -712 DPS 7 7 7 7 투자활동현금흐름 -1,947-1,131-1,679-1,26-1,26 투자자산 17-2 113-12 -12 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -2,64-1,17-1,699-1,199-1,199 213A 214A 21F 216F 217F 기타 23-113 -94-46 -46 성장성재무활동현금흐름 1,144-87 1,47-98 -98 매출액증가율 -9.1 23.9-3.8.6 2. 단기차입금 34-96 -639 영업이익증가율 -14.2 9. 4.3 8. 2.4 사채 1,27 827-69 순이익증가율 -11.7 1.3.3 2.3 4.8 장기차입금 1,327 61-77 수익성유상증자 1,323 ROIC 3.1 4.2 4.7 4.8. 현금배당 -42-8 -87-98 -98 ROA 2.9.1.1.3.3 기타 -1,71-1,289 96 ROE 6..7.7 6.3 6.3 현금의증감 -19-7 -262 971 1,2 안정성기초현금 92 76 69 433 1,44 부채비율 12.9 19.4 16.3 11.4 96.6 기말현금 76 69 433 1,44 2,46 순차입금비율 9.3 82.3 74.3 64.9.8 NOPLAT 691 1,62 1,213 1,248 1,278 이자보상배율 3. 3. 3.8 4.3 4.7 FCF -1,32 1,148 689 1,3 1,2 자료 : 현대제철, 대신증권리서치센터 32

세아베스틸재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 2,619 2,769 2,76 유동자산 1,29 1,624 1,786 1,96 매출원가 2,22 2,398 2,388 현금및현금성자산 97 4 617 787 매출총이익 367 371 377 매출채권및기타채권 432 439 439 439 판매비와관리비 112 113 113 재고자산 72 72 72 72 영업이익 2 28 264 기타유동자산 영업이익률 na na 9.7 9.3 9.6 비유동자산 2,42 2,362 2,336 2,312 EBITDA 386 42 411 유형자산 2,323 2,237 2,189 2,143 영업외손익 -4-29 -29 관계기업투자금 22 46 69 92 관계기업손익 1 1 1 기타비유동자산 8 79 78 77 금융수익 8 자산총계 3,684 3,986 4,121 4,269 외환관련이익 유동부채 72 86 86 86 금융비용 -3-3 -3 매입채무및기타채무 361 외환관련손실 차입금 11 11 11 11 기타 22 유동성채무 221 221 221 221 법인세비용차감전순손익 21 228 23 기타유동부채 29 29 29 29 법인세비용 -7 - -6 비유동부채 1,1 1,1 1,1 1,1 계속사업순손익 194 173 178 차입금 76 76 76 76 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 194 173 178 기타비유동부채 386 386 386 386 당기순이익률 na na 7.4 6.3 6. 부채총계 1,87 2,1 2,1 2,1 비지배지분순이익 19 26 29 지배지분 1,384 1,23 1,63 1,749 지배지분순이익 17 147 1 자본금 219 219 219 219 매도가능금융자산평가 자본잉여금 166 166 166 166 기타포괄이익 이익잉여금 1,9 1,148 1,26 1,374 포괄순이익 194 173 178 기타자본변동 -11-11 -11-11 비지배지분포괄이익 19 26 29 비지배지분 43 448 471 4 지배지분포괄이익 17 147 1 자본총계 1,814 1,971 2,16 2,24 1 11 12 13 14 순차입금 996 638 477 36 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F EPS 4,883 4,11 4,18 영업활동현금흐름 42 317 324 PER #DIV/! #DIV/! 6. 7.8 7.6 당기순이익 194 173 178 BPS 38,8 42,47 4,87 48,774 비현금항목의가감 199 23 234 PBR..7.8.7.7 감가상각비 131 144 146 EBITDAPS 1,763 11,21 11,42 외환손익 EV/EBITDA...8.2 4.8 지분법평가손익 -1-1 -1 SPS 73,2 77,199 77,113 기타 69 86 88 PSR...4.4.4 자산부채의증감 147 CFPS 1,99 11,2 11,493 기타현금흐름 -88-86 -88 DPS 9 1, 1, 1, 1, 투자활동현금흐름 -432-118 -123 투자자산 -23-23 -23 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -46-9 -1 213A 214A 21F 216F 217F 기타 -363 성장성재무활동현금흐름 -36-36 -36 매출액증가율 na na na.7 -.1 단기차입금 영업이익증가율 na na na 1.1 2.6 사채 순이익증가율 na na na -1.7 2.9 장기차입금 수익성유상증자 ROIC.. 6.3 6. 6.8 현금배당 -36-36 -36 ROA.. 6.6 6.4 6.3 기타 ROE.. 12. 9.3 8.9 현금의증감 193 161 171 안정성기초현금 262 4 617 부채비율. 13.1 12.2 9.7 89.4 기말현금 4 617 787 순차입금비율. 4.9 32.4 22.6 13.6 NOPLAT 197 196 21 이자보상배율.. 7. 7. 7.7 FCF 282 24 247 자료 : 세아베스틸, 대신증권리서치센터 33

풍산재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F 매출액 3,22 3, 2,87 2,814 2,86 유동자산 1,387 1,41 1,32 1,68 1,622 매출원가 2,762 2,71 2,626 2,1 2,81 현금및현금성자산 39 4 14 17 21 매출총이익 26 249 249 263 279 매출채권및기타채권 467 24 491 481 488 판매비와관리비 126 122 12 12 129 재고자산 86 9 91 896 91 영업이익 133 128 124 137 1 기타유동자산 16 22 22 22 22 영업이익률 4.4 4.3 4.3 4.9.2 비유동자산 1,297 1,318 1,341 1,38 1,373 EBITDA 196 22 2 224 239 유형자산 1,13 1,16 1,18 1,2 1,222 영업외손익 -33-2 -36-34 -34 관계기업투자금 관계기업손익 -1-1 -1-1 -1 기타비유동자산 162 18 16 14 11 금융수익 7 3 1 1 자산총계 2,684 2,89 2,873 2,927 2,99 외환관련이익 46 42 유동부채 1,9 1,16 1,248 1,24 1,248 금융비용 -6 - -46-43 -43 매입채무및기타채무 17 21 244 24 243 외환관련손실 6 3 차입금 13 67 692 692 692 기타 18 19 8 9 9 유동성채무 36 23 28 28 28 법인세비용차감전순손익 11 13 88 13 116 기타유동부채 7 67 4 4 4 법인세비용 -4-29 -26-29 -33 비유동부채 633 6 31 31 31 계속사업순손익 61 74 62 74 83 차입금 493 14 379 379 379 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 61 74 62 74 83 기타비유동부채 139 141 12 12 12 당기순이익률 2. 2. 2.1 2.6 2.9 부채총계 1,692 1,811 1,78 1,776 1,779 비지배지분순이익 지배지분 99 1,46 1,91 1,148 1,214 지배지분순이익 6 74 62 74 83 자본금 14 14 14 14 14 매도가능금융자산평가 자본잉여금 49 49 49 49 49 기타포괄이익 -2 이익잉여금 366 41 46 17 83 포괄순이익 38 69 7 69 78 기타자본변동 -1-4 -4-4 -4 비지배지분포괄이익 비지배지분 2 2 2 2 2 지배지분포괄이익 38 69 7 69 78 자본총계 992 1,48 1,93 1,1 1,217 1 11 12 13 14 순차입금 1,26 1,32 1,218 1,12 1,121 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 213A 214A 21F 216F 217F 213A 214A 21F 216F 217F EPS 2,1 2,626 2,197 2,637 2,93 영업활동현금흐름 7 3 176 166 132 PER 13.3 9. 12.4 1.3 9.2 당기순이익 61 74 62 74 83 BPS 3,334 37,339 38,937 4,974 43,327 비현금항목의가감 167 169 16 164 17 PBR.8.7.7.7.6 감가상각비 63 7 81 86 89 EBITDAPS 6,98 7,214 7,311 7,992 8,26 외환손익 1-2 1 EV/EBITDA 1.6 9.9 9.7 8.6 7.9 지분법평가손익 1 1 1 1 1 SPS 17,83 17,9 12,88 1,41 12,46 기타 13 96 74 77 8 PSR.3.2.3.3.3 자산부채의증감 -3-124 4 13-33 CFPS 8,118 8,647 7,77 8,492 9,26 기타현금흐름 -1-83 -82-8 -88 DPS 4 6 6 6 6 투자활동현금흐름 -88-62 -12-14 -14 투자자산 1 13 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -98-7 -14-14 -14 213A 214A 21F 216F 217F 기타 -1 2 성장성재무활동현금흐름 33 23-38 -17-17 매출액증가율 4.2 -.7-4.2-2.1 1.6 단기차입금 27 8 8 영업이익증가율 4.2-4.1-2.9 11. 9. 사채 3-1 순이익증가율 -2. 21.9-16.3 2. 12. 장기차입금 42 116-3 수익성유상증자 ROIC 3. 3.9 3.6 4.1 4. 현금배당 -17-17 -17 ROA. 4.6 4.3 4.7.1 기타 -6-177 28 ROE 6.2 7.2.8 6.6 7. 현금의증감 16 1 64 66 32 안정성기초현금 23 39 4 14 17 부채비율 17. 172.7 162.8 14.4 146.2 기말현금 39 4 14 17 21 순차입금비율 127. 124.2 111.4 1.2 92.1 NOPLAT 8 91 87 98 17 이자보상배율 2.7 2.8 2.9 3.2 3. FCF 42 88 63 81 92 자료 : 풍산, 대신증권리서치센터 34

Compliance Notice 금융투자업규정 4-2 조 1 항 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없습니다. 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는위언급된종목을제외한동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부의부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 작성자 : 리서치센터 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. 고려아연 (113) 투자의견및목표주가변경내용 영풍 (67) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 7, 6,, 4, 3, 2, 1, 13.11 14.3 14.7 14.11 1.3 1.7 1.11 ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 2,, 1,, 1,,, 13.11 14.3 14.7 14.11 1.3 1.7 1.11 제시일자 1.11.1 1.1.22 1.1.11 1.1.1 1.7.23 1.7.1 제시일자 1.11.1 1.1.11 1.9.18 1.8.21 1.7. 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 6, 6, 6, 6, 6, 6, 목표주가 1,8, 1,8, 1,8, 1,8, 1,8, 제시일자 1.6. 1.4.22 1.3.24 1.2.2 1.1.9 14.11.27 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 목표주가 6,,,,, 47, 목표주가 제시일자 14.1.23 14.1.19 14.7.27 14.7.23 14..21 14..16 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 목표주가 47, 47, 47, 47, 44, 44, 목표주가 제시일자 14.4.27 14.4.2 14.2.7 14.1.14 13.11.12 제시일자 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 목표주가 41, 41, 41, 41, 41, 목표주가 3 POSCO(49) 투자의견및목표주가변경내용 현대제철 (42) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ), 4, 3, 2, 1, Adj. Price Adj. Target Price 13.11 14.3 14.7 14.11 1.3 1.7 1.11 13.11 14.3 14.7 14.11 1.3 1.7 1.11 제시일자 1.11.1 1.1.21 1.9.8 1.7.1 1.7.1 1.6. 제시일자 1.11.1 1.1.22 1.9.16 1.7.26 1.7.14 1.7.1 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 24, 24, 24, 3, 3, 3, 목표주가 72, 72, 72, 84, 84, 94, 제시일자 1.4.21 1.3.24 1.2. 1.1.29 14.12. 14.11.27 제시일자 1.6.16 1.6. 1.4.24 1.4.8 1.3.24 1.1.29 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 3, 3, 3, 4, 4, 4, 목표주가 94, 94, 94, 94, 94, 94, 제시일자 14.1.24 14.1.7 14.9.24 14.9.14 14.7.2 14.7.9 제시일자 14.12.23 14.11.27 14.11.6 14.9.23 14.7.27 14.7.1 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 4, 4, 4, 4, 4, 4, 목표주가 94, 94, 94, 94, 94, 94, 제시일자 14..21 14.4.2 14.3.28 14.1.29 14.1.14 13.11.12 제시일자 14..21 14.4.27 14.3.31 14.2.7 14.1.14 13.11.12 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 39, 39, 39, 39, 39, 39, 목표주가 94, 94, 94, 1, 1, 1, ( 원 ) 12, 1, 8, 6, 4, 2, Adj. Price Adj. Target Price 세아베스틸 (143) 투자의견및목표주가변경내용 풍산 (1314) 투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ), Adj. Price Adj. Target Price ( 원 ) 4, Adj. Price Adj. Target Price 4, 3, 3, 2, 2, 1, 1, 13.11 14.3 14.7 14.11 1.3 1.7 1.11 13.11 14.3 14.7 14.11 1.3 1.7 1.11 제시일자 1.11.1 1.1.2 1.9.2 1.7.22 1.7.1 1..8 제시일자 1.11.1 1.1.29 1.1.12 1.7.28 1.7.1 1.4.27 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 4, 4, 46, 46, 46, 46, 목표주가 32, 32, 32, 32, 32, 32, 제시일자 1.3.24 1.1.27 1.1.1 14.12. 14.11.27 14.1.27 제시일자 1.3.24 1.1.29 1.1.21 14.11.27 14.1.3 14.8.8 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 4, 4, 4, 4, 4, 4, 목표주가 32, 32, 32, 32, 32, 36, 제시일자 14.1.6 14.7.29 14.4.29 14.1.28 14.1.14 제시일자 14.7.18 14..11 14.2.6 14.1.14 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy 목표주가 4, 39, 34, 34, 34, 목표주가 31, 31, 3, 3, 제시일자 제시일자 투자의견 투자의견 목표주가 목표주가 36