Company Note 216. 5. 11 CJ E&M(1396) BUY / TP 1, 원 통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진 2) 3787-2658 hsj@hmcib.com 컨텐츠파워로광고매출증대견인 현재주가 (5/1) 73,1원상승여력 36.8% 시가총액 28,313 억원발행주식수 38,732천주자본금 / 액면가 1,937억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 95,원 /57,9원일평균거래대금 (6 일 ) 26억원 외국인지분율주요주주주가상승률 1M 절대주가 (%) 11.1 상대주가 (%p) 12. K-IFRS 연결기준 18.21% CJ 외 5인 42.86% 3M 6M -14.2-12.6-15.5-15.1 ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 2,521 3,357 1, After 2,342 3,26 1, Consensus 1,922 2,54 99,133 Cons. 차이 21.9% 28.%.9% 최근 12개월주가수익률 18 CJ E&M KOSDAQ 16 14 12 1 8 6 4 2 15.5 15.7 15.9 15.11 16.1 16.3 16.5 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 1) 투자포인트 - 1분기매출액은 3,135억원 (+7.% YoY), 영업이익은 89억원 (-2.9% YoY) 을기록하여예상보다양호한실적시현. 지속적인채널파워강화와컨텐츠경쟁력확대로최근방송광고시장정체에도불구하고광고매출이 2%(YoY) 성장하는호조세를보임. 드라마판권관련무형자산내용연수변경에도불구하고방송부문영업이익 51억원으로양호한모습을보인것이실적호조의주된원인 - TvN의예능과드라마를중심으로한컨텐츠강세는시청자의 TV컨텐츠수요를지상파에서비지상파로, 공중파에서디지털로이동시키는원동력으로작용해왔음. 이러한방송부문경쟁력강화추세는향후에도꾸준히지속될전망 - 터키마르스엔터테인먼트지분인수 (12.7%, 총 1,억원 ) 발표. CJ CGV 와의그룹차원에서의협업을통해중장기적으로터키영화투자 / 배급시장진출은물론추후글로벌시장공략의교두보로활용한다는전략 2) 영업동향및실적전망 - 방송부문 : 매출 2,254억원 (+26.7% YoY), 영업이익은 51억원 (+15.6% YoY) 을기록하는호조세시현. 시그널, 치즈인더트랩, 프로듀스 11 등킬러컨텐츠를통해금토라인의황금블럭이주중으로까지확대되는효과발현되며 TV 광고판매가 2.1%(1,96억원, YoY) 증가. 디지털 /VOD/ 해외콘텐츠판매역시 74.2%(686 억원, YoY) 증가. 무형자산상각내용연수변경에도불구하고양호한영업이익을기록했다는점에의미. 2분기또오해영, 신서유기2, 쇼미더머니등킬러컨텐츠의경쟁력확대를기반으로양호한광고매출시현할전망 - 영화부문 : 매출 43 억원 (-38.9% YoY), 영업이익 38억원 (-41.8% YoY) 기록. 1분기개봉작들의흥행부진으로극장매출이부진했으나, 히말라야투자수익인식으로일정부분수익성은방어함. 2분기탐정홍길동, 아가씨등라인업준비중. 분기별등락은있으나꾸준한티켓파워를바탕으로비교적안정적인실적을시현할전망 - 음악 / 공연부문 : 음악부문은매출 446 억원 (+6.3% YoY), 영업손실 1억원 ( 적전 YoY) 시현. 공연부문은매출 33억원 (-55.7% YoY) 과영업이익 1억원 (+19% YoY) 시현 3) 주가전망및 Valuation - 꾸준한경쟁력강화기조와사업방향성은여전히긍정적. 투자의견 BUY 유지 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 214 12,327-126 2,245 2,897 5,796 4,252.6 6.6 1. 4.7 16.4. 215 13,473 527 543 3,727 1,43-75.8 57.4 2. 8.3 3.6.2 216F 14,65 795 97 3,145 2,342 66.9 31.2 1.7 8.6 5.7.3 217F 15,21 1,21 1,242 3,433 3,26 36.9 22.8 1.6 7.6 7.3.3 218F 16,255 1,279 1,596 3,731 4,12 28.5 17.7 1.5 6.6 8.7.3 * K-IFRS 연결기준, 게임사업부문의분할및매각으로 14 년부터중단사업손익으로반영
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> CJ E&M 216 년 1 분기실적요약 ( 단위 : 억원, %) 분기실적증감률당사추정컨센서스 1Q15 4Q15 1Q16P (YoY) (QoQ) 1Q16 대비 1Q16 대비 매출액 2,931 3,85 3,135 7.% -18.6% 3,44 3.% 3,24 3.7% 영업이익 92 121 89-2.9% -26.3% 79 12.9% 63 42.2% 세전이익 1,51-1, 146-86.1% 흑전 149-2.1% 152-3.4% 당기순이익 94-779 125-86.2% 흑전 121 3.% 12 4.2% 주 : K-IFRS 연결기준자료 : CJ E&M, WISEfn, HMC 투자증권 < 표2> CJ E&M 수익추정변경 ( 단위 : 억원, %) 변경치 이전치 변화율 216F 217F 216F 217F 216F 217F 매출액 14,65 15,21 13,775 14,348 6.4% 6.% 영업이익 795 1,21 773 985 2.9% 3.7% 세전이익 1,112 1,533 1,18 1,518.4% 1.% 순이익 97 1,242 898 1,23 1.% 1.% < 표3> CJ E&M 분기실적추이및전망 ( 단위 : 억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16F 3Q16F 4Q16F 매출액 2,931 2,992 3,7 3,85 3,135 3,293 3,921 4,3 방송 1,779 2,235 2,276 2,85 2,254 2,466 2,457 2,836 영화 659 315 931 478 43 357 94 865 음악 493 442 493 567 478 469 524 6 영업이익 92 178 136 121 89 238 23 265 영업이익률 3.1% 6.% 3.7% 3.1% 2.8% 7.2% 5.2% 6.2% 방송 25 196 7 17 51 263 136 252 영화 65-41 77-41 38-28 66 22 음악 2 21-12 -8 3 1-9 세전계속사업이익 1,51 211 331-1, 146 332 37 327 세전이익률 35.9% 7.% 9.% -26.% 4.7% 1.1% 7.8% 7.6% 순이익 94 126 279-779 125 269 249 265 순이익률 3.8% 4.2% 7.5% -2.2% 4.% 8.2% 6.3% 6.2% 주 : K-IFRS 연결기준,, 214 년부터게임부문은중단사업으로인식 < 그림 1> 부문별영업이익 : 방송성과뚜렷 < 그림 2> 높은성장세를보이는넷마블게임즈 3 ( 억원 ) 방송 영화 음악 2 1 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F -1-2 -3 3,5 ( 억원 ) 3% 3, 2,5 모바일게임매출 ( 좌 ) 게임부문영업이익률 ( 우 ) 25% 2% 15% 2, 1% 1,5 5% 1, % 5-5% -1% 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 2
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com < 그림 3> 프리미엄광고패키지판매의안정적성장 < 그림 4> 방송컨텐츠 2 차판매확대 8 ( 억원 ) 프리미엄광고패키지판매전체광고대비비율 ( 우 ) 6% 5 ( 억원 ) 컨텐츠판매증가율 (YoY, 우 ) 8% 7 6 5 5% 4% 4 3 6% 4% 4 3 2 1 3% 2% 1% 2 1 2% % 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 % -2% 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 < 그림 5> 극장매출은 1 분기다소부진 < 표 4> MARS Entertainment Group 개요 3 구분 ( 백만명 ) E&M 배급관객수 6% 내용 25 점유율 ( 우 ) 5% 회사명 / 브랜드명 MARS Entertainment Group / CINEMAXIMUM 2 4% 설립연도 21년 15 3% CEO Kurt Rieder ( 전싱가포르 Golden Village CEO) 1 2% 임직원수 1,323 명 ( 본사 164명, 215년말기준 ) 5 1% 사이트수 / 스크린수 81개 /71 개 (215년말기준 ) % B/O 시장점유율 42% ( 터키 1위극장사업자 ) 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 주요특징 IMAX 국가독점권보유, 로컬 1위배급사 자료 : MARS Ent. 3
COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 억원 ) 포괄손익계산서 214 215 216F 217F 218F 재무상태표 214 215 216F 217F 218F 매출액 12,327 13,473 14,65 15,21 16,255 유동자산 1,392 9,41 1,524 11,341 12,566 증가율 (%) 3.7 9.3 8.7 3.8 6.9 현금성자산 335 475 1,21 1,812 2,45 매출원가 9,773 1,194 1,754 11,31 11,659 단기투자자산 4,88 3,129 3,192 3,256 3,457 매출원가율 (%) 79.3 75.7 73.4 72.5 71.7 매출채권 3,525 4,65 4,327 4,428 4,7 매출총이익 2,554 3,279 3,896 4,179 4,596 재고자산 52 39 44 45 48 매출이익률 (%) 2.7 24.3 26.6 27.5 28.3 기타유동자산 1,671 1,694 1,76 1,81 1,912 증가율 (%) 7.2 28.4 18.8 7.3 1. 비유동자산 13,182 14,247 14,525 14,65 14,792 판매관리비 2,681 2,752 3,11 3,158 3,317 유형자산 885 773 74 719 79 판관비율 (%) 21.7 2.4 21.2 2.8 2.4 무형자산 6,947 6,532 6,717 6,835 6,911 EBITDA 2,897 3,727 3,145 3,433 3,731 투자자산 4,75 6,33 6,159 6,187 6,263 EBITDA 이익률 (%) 23.5 27.7 21.5 22.6 23. 기타비유동자산 6 99 99 99 99 증가율 (%) -13.2 28.6-15.6 9.1 8.7 기타금융업자산 영업이익 -126 527 795 1,21 1,279 자산총계 23,574 23,649 25,49 25,992 27,359 영업이익률 (%) -1. 3.9 5.4 6.7 7.9 유동부채 5,88 6,423 7,28 7,378 7,25 증가율 (%) 적지 흑전 5.9 28.4 25.3 단기차입금 455 546 561 361 261 영업외손익 -472-1,221-98 2 49 매입채무 677 1,71 1,17 1,197 1,271 금융수익 154 185 116 132 145 유동성장기부채 1,21 1,212 1,462 1,712 1,312 금융비용 234 25 229 187 155 기타유동부채 3,656 3,594 4,15 4,18 4,361 기타영업외손익 -392-1,21 14 57 58 비유동부채 2,79 1,625 1,411 1,18 1,4 종속 / 관계기업관련손익 95 1,287 416 51 642 사채 1,497 999 749 349 349 세전계속사업이익 -54 593 1,112 1,533 1,97 장기차입금 1,23 311 311 311 311 세전계속사업이익률 (%) -4.1 4.4 7.6 1.1 12.1 장기금융부채 ( 리스포함 ) 11 1 1 1 1 증가율 (%) 적지흑전 87.5 37.8 28.5 기타비유동부채 177 35 341 349 37 법인세비용 66 64 25 291 374 기타금융업부채 계속사업이익 -569 529 97 1,242 1,596 부채총계 8,517 8,48 8,618 8,396 8,245 중단사업이익 2,94 지배주주지분 15,94 15,515 16,345 17,51 19,29 당기순이익 2,334 529 97 1,242 1,596 자본금 1,937 1,937 1,937 1,937 1,937 당기순이익률 (%) 18.9 3.9 6.2 8.2 9.8 자본잉여금 9,731 9,731 9,731 9,731 9,731 증가율 (%) 24,79.2-77.3 71.4 36.9 28.5 자본조정등 281 165 165 165 165 지배주주지분순이익 2,245 543 97 1,242 1,596 기타포괄이익누계액 -18-17 -17-17 -17 비지배주주지분순이익 89-14 이익잉여금 3,163 3,7 4,53 5,695 7,214 기타포괄이익 -52-9 비지배주주지분 -37 85 85 85 85 총포괄이익 2,282 52 97 1,242 1,596 자본총계 15,57 15,61 16,431 17,595 19,114 ( 단위 : 억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 214 215 216F 217F 218F 주요투자지표 214 215 216F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 1,951 2,955 3,63 3,129 3,367 EPS( 당기순이익기준 ) 6,26 1,366 2,342 3,26 4,119 당기순이익 2,334 529 97 1,242 1,596 EPS( 지배순이익기준 ) 5,796 1,43 2,342 3,26 4,12 유형자산상각비 185 139 136 131 128 BPS( 자본총계기준 ) 38,875 4,279 42,422 45,429 49,349 무형자산상각비 2,838 3,61 2,215 2,281 2,324 BPS( 지배지분기준 ) 38,97 4,58 42,21 45,28 49,129 외환손익 1-6 DPS 2 2 2 2 운전자본의감소 ( 증가 ) -1,18-419 221-14 -39 P/E( 당기순이익기준 ) 6.3 59. 31.2 22.8 17.7 기타 -2,389-35 -416-51 -642 P/E( 지배순이익기준 ) 6.6 57.4 31.2 22.8 17.7 투자활동으로인한현금흐름 -6,4-1,889-2,276-2,91-2,152 P/B( 자본총계기준 ) 1. 2. 1.7 1.6 1.5 투자자산의감소 ( 증가 ) -2,258-87 289 482 566 P/B( 지배지분기준 ) 1. 2. 1.7 1.6 1.5 유형자산의감소 12 4 EV/EBITDA(Reported) 4.7 8.3 8.6 7.6 6.6 유형자산의증가 (CAPEX) -192-8 -12-11 -118 배당수익률..2.3.3.3 기타 -3,963-943 -2,463-2,464-2,61 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 1,465-943 -61-427 -577 EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 24,322.4-77.3 71.4 36.9 28.5 차입금의증가 ( 감소 ) -5-623 16-2 -99 EPS( 지배순이익기준 ) 증가율 4,252.6-75.8 66.9 36.9 28.5 사채의증가 ( 감소 ) -996-498 -25-4 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 16.8 3.5 5.7 7.3 8.7 배당금 -77-77 -77 ROE( 지배순이익기준 ) 16.4 3.6 5.7 7.3 8.7 기타 2,961 179 25 25-4 ROA 1.2 2.2 3.7 4.9 6. 기타현금흐름 -4 17 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) -2,988 14 726 611 638 부채비율 56.6 51.6 52.5 47.7 43.1 기초현금 3,323 335 475 1,21 1,812 순차입금비율 -7.5-3.3-7.9-13.2-19.1 기말현금 335 475 1,21 1,812 2,45 이자보상배율 -.8 3.8 7.1 9.3 13.6 * K-IFRS 연결기준 4
통신 / 미디어 / 인터넷 Analyst 황성진수석연구위원 2)3787-2658 / hsj@hmcib.com 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 13/1/8 BUY 51, 14/5/15 M.PERFORM 51, 14/8/13 M.PERFORM 51, 14/12/8 M.PERFORM 42, 15/5/12 BUY 86, 15/8/12 BUY 1, 15/11/11 BUY 1, 16/2/5 BUY 1, 16/5/11 BUY 1, 최근 2 년간 CJ E&M 목표주가 ( 천원 ) 12 1 8 6 4 CJ E&M 2 목표주가 14.5 14.8 14.11 15.2 15.5 15.8 15.11 16.2 16.5 Compliance Note 본자료를작성한애널리스트는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자황성진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 (215.4.1~216.3.31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 131건 82.9% 보유 26건 16.5% 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5