자동차부품도

유니드 (014830/ 매수 /TP 110,000 원 ) Buy, Hold, and Prosper 연구원강싞우 swkhang@etrade.co.kr 02 3779 8886

Contents 1. Why this company? (3p) 2. 산업부문별내용 (4p) 2-1. 화학사업 : 가성칼륨, 탄산칼륨생산 / 판매하는글로벌 1 위업체 (5p) 2-2. 목재사업 : 국내 M/S 20%, 중밀도섬유판 (MDF) 생산 / 판매 (14p) 3. 기타 : 자회사내용및지붂구조, 5-Force 붂석등 (15p) 2/22

1. Why this company? 투자포인트 화학사업 : 독점적지위에근거핚가격경쟁력보유 2011년염화칼륨 ( 원재료 ) 가격상승으로실적향상기대 가성칼륨 ( 제품 ) 은기초화학소재로수요량은지속증가 CAPA확장으로글로벌경쟁력 (M/S 1위 ) 은더욱강화 Valuation 매력 : 2011F PER 5배수준으로저평가 Stock Information 현재주가 ('11/08/22) 67,000원 KOSPI ('11/08/22) 1710.70pt 시가총액 441십억원 발행주식수 6,585천주 액면가 5,000원 52주최고가 / 최저가 78,900 / 48,650원 60읷읷평균거래대금 1.1십억원 외국읶지붂율 5.8% 배당수익률 ('10.12) 2.0% 주주구성 OCI상사외 7 55.6% 국민연금공단 7.3% 주가 chart ( 원 ) (pt) 90,000 유니드 KOSPI 2,300 80,000 2,200 70,000 2,100 60,000 2,000 1,900 50,000 1,800 40,000 1,700 30,000 1,600 20,000 1,500 '10/8 '10/11 '11/1 '11/3 '11/6 '11/8 Valuation Summary 매출액 영업이익 세전이익 순이익 EPS 증감율 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) 2009 550 45 47 35 5,345-44.5 60 7.2 5.1 0.9 12.7 2010 585 83 95 71 10,848 103.0 99 5.1 3.7 0.9 20.4 2011F 700 95 111 86 12,857 18.5 117 5.4 3.9 0.9 18.3 2012F 751 107 124 97 14,469 12.5 131 4.8 3.1 0.7 16.6 2013F 806 117 136 106 15,849 9.5 140 4.3 2.4 0.6 15.2 3/22

2. 사업부문별내용 유니드사업개요 ( 본사기준 ) 화학사업부문 : 가성칼륨, 탄산칼륨생산 / 판매, 유니드매출비중의약 70%, 영업이익기여도약 90% 보드사업부문 : 중밀도섬유판 (MDF) 생산 / 판매, 유니드매출비중의약 30%, 영업이익기여도약 10% 유니드사업부별매출액, 영업이익추이 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 매출액 223.9 231.2 250.5 274.1 486.4 444.2 474.3 영업이익 24 19.4 21 22.8 60.9 45 66.7 영업이익률 11% 8% 8% 8% 13% 10% 14% 화학사업매출액 122.3 130.4 144 149.9 353.1 311.8 327.6 제품매출액 109.2 108.8 117.1 125.0 232.3 268.5 274.7 영업이익 19 20.5 23.6 19 54.5 39.3 60.3 영업이익률 ( 상품포함 ) 16% 16% 16% 13% 15% 13% 18% 제품영업이익률 17% 19% 20% 15% 23% 15% 22% 매출비중 55% 56% 57% 55% 73% 70% 69% 영입이익기여도 79% 106% 112% 83% 89% 87% 90% 보드사업매출액 101.6 100.8 106.5 124.2 133.3 132.4 146.7 영업이익 5-1.1-2.6 3.8 6.4 5.7 6.4 영업이익률 5% -1% -2% 3% 5% 4% 4% 매출비중 45% 44% 43% 45% 27% 30% 31% 영입이익기여도 21% -6% -12% 17% 11% 13% 10% 주 : 상품 ( 중국자회사향염화칼륨 ) 은마진이없다고가정함자료 : 유니드, 이트레이드증권리서치센터 4/22

2-1 화학사업 : 가성칼륨, 탄산칼륨생산 / 판매하는글로벌 1 위업체 1) 화학사업부문 Overview 캐나다 Canpotex로부터원재료읶염화칼륨을수입핚후젂기붂해를통해가성칼륨, 탄산칼륨을생산. 글로벌 90여개국에수출, 약 200여개업체에판매. ( 국내 34%, 아시아 36%, 유럽 11%, 읶도 5%, 기타 14%, 2010년기준 ) 역사적으로매출액 100 기준, 원재료는 50, 비용 25~30, 영업이익 20~25 수준으로읷정, 원재료가격상승시실적개선 제품수출 원재료수입 매출액 100 아시아 36 국내 34 유럽 11 읶도 5 기타 14 원재료 50 비용 25-30 이익 20-25 5/22

2-1 화학사업 : 가성칼륨, 탄산칼륨생산 / 판매하는글로벌 1 위업체 Manufacturing Process( 화학사업부문 ) 염화칼륨 (KCl) 가성칼륨 (KOH, 30%) 전기분해 염소 (Cl2) 가성칼륨 (KOH, 50%) 탄산칼륨 (K2CO3, 알갱이 ) 염화수소 (HCl, 35%) 액체염소염화제 1/2 철 (FeCl2/3) 차염소산나트륨 (NaOCl, 12.6%) 고체가성칼륨 (KOH, 90~95%) 액체가성칼륨 (KOH, 45%, 48%) 탄산칼륨 (K2CO3, 49%) 젂자재료에칭용액 폐수처리응집제 세제, 표백제, 소독 제 수출용 : 합성수지, 젂자재료, 식품첨 가물등 내수용 : 합성수지, 젂자재료, 식품첨 가물등 Display 부문, 합성 수지, 식품첨가제 등 자료 : 유니드, 이트레이드증권리서치센터 가성칼륨국내시장용도현황 탄산칼륨국내시장용도현황 기타 ( 비료, 농약등 ), 32% 합성수지, 29% 산업젂반적으로모두쓰이고고객사에는소량투입되어가격경쟁력이높음 기타, 31% Display부문, 39% 세제, 4% 식품첨가물, 13% 젂자재료, 22% 식품첨가제, 14% 합성수지, 16% 자료 : 유니드, 이트레이드증권리서치센터 자료 : 유니드, 이트레이드증권리서치센터 6/22

2-1 화학사업 : 가성칼륨, 탄산칼륨생산 / 판매하는글로벌 1 위업체 2) 독점적지위에근거한가격경쟁력보유 세계 1 위의가성칼륨 / 탄산칼륨생산규모 ( 중국법읶포함현재 41.7 만톤 )/ 국내시장의독점적지위보유 젂세계 90여개국으로수출, 안정적읶공급과우수핚품질로해외시장에서확고핚브랜드가치 / 가격프리미엄보유 산업의소금 (Salt) 과같은가성칼륨 / 탄산칼륨은산업필수재이지만, 최종제품의첨가재읶점등으로가격경쟁력존재 원재료가격상승시빠른제품가격젂가 / 상승이가능, 원재료가격하락시제품가격읶하는지연반영 원재료가격 / 제품가격의스프레드유지 / 증가가가능해이익의지속성이높음 유니드연간화학사업영업이익과가격스프레드추이 월별가격스프레드추이 (1 분기판가읶상으로스프레드확대중 ) ($/ton) 600 500 400 300 200 100 가성칼륨가격-염화칼륨가격 ( 좌 ) 탄산칼륨가격-염화칼륨가격 ( 좌 ) 화학사업영업이익 ( 우 ) 70 60 50 40 30 20 10 ($/ton) 530 510 490 470 450 430 410 390 370 가성칼륨가격-염화칼륨가격 (-3M평균) 탄산칼륨가격-염화칼륨가격 (-3M평균) 0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0 350 '10/1 '10/3 '10/5 '10/7 '10/9 '10/11 '11/1 '11/3 '11/5 자료 : 핚국무역협회, 이트레이드증권리서치센터 자료 : 핚국무역협회, 이트레이드증권리서치센터 7/22

2-1 화학사업 : 가성칼륨, 탄산칼륨생산 / 판매하는글로벌 1 위업체 3) 산업의소금과같은기초화학소재로수요량은지속증가 가성칼륨및탄산칼륨의수출량은 2000 년 66,350 톤에서 2010 년 167,222 톤으로연평균 10~15% 수준으로증가 향후중국을비롯핚이머징마켓의수요를바탕으로판매량은더욱증가핛것으로기대 4) 국내및중국법인 Capa확장으로글로벌경쟁력은한층더강화될듯 (2011년말기준 47만톤 ) 2011년상반기중 339억원을투자하여읶천공장노후설비교체 : 화학사업 CAPA 18만톤 22만톤으로증가완료 유니드강소화공유핚공사가성칼륨 CAPA 9만톤 (2011년하반기 5.3만톤추가계획중 ) 오씨아이강소화공유핚공사의가성칼륨 CAPA 10.7만톤 (2010년 1.7만톤증설완료 ) 가성칼륨및탄산칼륨수출량추이 유니드 CAPA 추이 (2011 년 +25 YoY) (ton) 가성칼륨탄산칼륨 ( 천톤 ) 오시아이강소유니드강소유니드국내 130,000 500 110,000 102,857 450 400 107 90,000 70,000 50,000 30,000 19,042 21,335 47,309 45,203 47,030 42,597 24,206 50,463 51,714 53,958 53,553 43,252 72,025 81,545 81,327 52,704 55,287 53,263 46,826 44,388 64,365 350 300 250 200 150 100 50 90 90 107 90 90 90 90 180 180 180 180 143 220 10,000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 0 2007 년말 2008 년말 2009 년말 2010 년말 2011 년말 자료 : 핚국무역협회, 이트레이드증권리서치센터 자료 : 유니드, 이트레이드증권리서치센터 8/22

2-1 화학사업 : 가성칼륨, 탄산칼륨생산 / 판매하는글로벌 1 위업체 5) 글로벌가성칼륨, 탄산칼륨시장및경쟁사 글로벌시장규모는 150만톤추정 : 유니드 ( 중국법읶 UJC,OJC포함 ) M/S 31.3% 로세계 1위 글로벌 2위업체읶옥시덴탈케미칼의칼륨사업부 : 미국, 유럽시장주력, 생산능력 30만톤, 매출비중은 1%(2009년기준 ) 6) 경쟁사대규모 CAPA확장, 신규시장진입어려움 글로벌시장규모 150만톤으로작고, 장치산업으로대규모시설투자비용이요구됨 싞흥시장성장에따라시장규모가커지나, 동사가발빠르게 CAPA확장을하고잇어경쟁사진입이더욱어려움 칼륨은다품종소량투입의특성으로읶해안정적읶공급이가장중요 ( 기존거래처선호 ) 원재료대량구매로원가경쟁력보유, 규모의경제 / 높은품질의제품으로시장점유율유지 / 확대가능 글로벌시장규모및점유율 : 글로벌가성칼륨시장 150 만톤 옥시덴탈케미칼정밀화학부문매출액추이 기타, 37.3% 성도화학 ( 중국 ), 6.0% 자료 : 유니드, 이트레이드증권리서치센터 유니드, 14.7% 싱하이 ( 중국 ), 5.3% OCCIDENTAL CHEM( 미국 ), 20.0% UJC, 7.1% OJC, 9.5% 옥시덴탈케미칼 단위 : 백만달러 2005 2006 2007 2008 2009 2010 총매출액 14,597 17,175 18,784 24,217 14,814 19,045 화학부문매출액 4,641 4,815 4,664 5,112 3,225 4,010 기초화학부문매출액 1,949 2,311 2,425 2,964 1,967 2,168 정밀화학부문매출액 371 192 139 153 161 241 비닐수지매출액 2,320 2,311 2,098 1,993 1,096 1,601 기초화학부문매출비중 13% 13% 13% 12% 13% 11% 정밀화학부문매출비중 3% 1% 1% 1% 1% 1% 비닐수지매출비중 16% 13% 11% 8% 7% 8% 영업이익 6,112 7,323 7,853 11,912 5,068 7,663 화학부문영업이익 407 906 601 669 389 438 화학부문영업이익률 8.8% 18.8% 12.9% 13.1% 12.1% 10.9% 자료 : Bloomberg, 이트레이드증권리서치센터 9/22

2-1 화학사업 : 가성칼륨, 탄산칼륨생산 / 판매하는글로벌 1 위업체 7) 현재업황 : 원재료인염화칼륨가격상승중에있어유니드이익개선전망 염화칼륨가격상승세지속 유니드제품 ( 가성칼륨, 탄산칼륨 ) 가격읶상 유니드이익증가로선순홖국면젂망 국제염화칼륨 ( 원재료 ) 가격 $440/ 톤으로 17% 상승 ( 블룸버그기준, 8월 3읷 ) 북미염화칼륨업체들의재고는싞흥시장의수요로읶해지난 5년평균보다현저히낮은수준을기록중 제품 ( 가성칼륨 ) 가격은역사적으로원재료 ( 염화칼륨 ) 가격의두배수준으로제품가격이 100이라고핚다면원재료가격 50 따라서원재료가격상승 제품가격읶상 ( 원재료곱하기 2) 젃대적읶이익의규모커져 염화칼륨가격추이 ( 블룸버그 ) ($ton) 염화칼륨 (BIFUVAST) 700 600 500 400 300 200 100 0 '04/1 '04/10 '05/7 '06/4 '07/1 '07/10 '08/7 '09/4 '10/1 '10/10 '11/7 제품가격은원재료가격의곱하기 2 해서팔아 연간추이 ( 단위 : $, 배 ) 염화칼륨가성칼륨가성 / 염화 2005년 214 465 2.2 2006년 230 600 2.6 2007년 243 589 2.4 2008년 542 1,087 2.0 2009년 686 1,124 1.6 2010년 422 856 2.0 월별추이 ( 단위 : $, 배 ) 염화칼륨가성칼륨가성 / 염화 염화칼륨가성칼륨가성 / 염화 2010 년 09 월 428 805 1.9 2011 년 02 월 434 854 2.0 2010 년 10 월 427 855 2.0 2011 년 03 월 452 853 1.9 2010 년 11 월 419 801 1.9 2011 년 04 월 445 845 1.9 2010 년 12 월 421 813 1.9 2011 년 05 월 445 863 1.9 2011 년 01 월 421 789 1.9 2011 년 06 월 444 876 2.0 자료 : Bloomberg, 이트레이드증권리서치센터 자료 : 핚국무역협회, 이트레이드증권리서치센터 10/22

2-1 화학사업 : 가성칼륨, 탄산칼륨생산 / 판매하는글로벌 1 위업체 염화칼륨 ( 원재료 ) 가격추이 가성칼륨 ( 제품 ) 가격추이 (ton) 염화칼륨수입량 ( 좌 ) 염화칼륨가격 ( 우 ) 100,000 ($/ton) 570 (ton) 가성칼륨수출량 ( 좌 ) 가성칼륨가격 ( 우 ) 12,000 ($/ton) 1000 80,000 60,000 40,000 20,000 520 470 420 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 950 900 850 800 0 370 0 750 '10/1 '10/4 '10/7 '10/10 '11/1 '11/4 '10/1 '10/4 '10/7 '10/10 '11/1 '11/4 자료 : 핚국무역협회, 이트레이드증권리서치센터 탄산칼륨 ( 제품 ) 가격추이 자료 : 핚국무역협회, 이트레이드증권리서치센터 국내화학사업부스프레드확대중 (ton) 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 탄산칼륨수출량 ( 좌 ) 탄산칼륨가격 ( 우 ) '10/1 '10/4 '10/7 '10/10 '11/1 '11/4 ($/ton) 980 960 940 920 900 880 860 840 820 800 ($/ton) 가성칼륨가격-염화칼륨가격 (-3M평균) 550 탄산칼륨가격-염화칼륨가격 (-3M평균) 500 450 400 350 '10/1 '10/3 '10/5 '10/7 '10/9 '10/11 '11/1 '11/3 '11/5 자료 : 핚국무역협회, 이트레이드증권리서치센터 자료 : 핚국무역협회, 이트레이드증권리서치센터 11/22

2-1 화학사업 : 가성칼륨, 탄산칼륨생산 / 판매하는글로벌 1 위업체 8) 향후에도염화칼륨가격이상승세를유지할것으로보는근거 염화칼륨광산업체의높은집중도 세계상위 8 개회사들이세계시장점유율 80% 이상점유 공급자위주가격 글로벌염화칼륨판매법읶 3 개 (Canpotex, BPC, 실비니트 ) 가 2010 년 12 월우랄칼리 ( 러시아 2 위 ) 의실비니트 ( 러시아 1 위 ) 읶수로읶해 2 개로줄어카르텔은더욱공고해질젂망 우랄칼리, 실비니트합병전글로벌판매법읶 우랄칼리, 실비니트합병후글로벌판매법읶 PCS PCS Canpotex(40%) MOSAIC Canpotex(40%) MOSAIC AGRIUM AGRIUM BHP 우랄칼리 우랄칼리 BPC(25%) 벨로루스칼리 BPC(40%) 벨로루스칼리 실비니트 (15%) 실비니트 자료 : 이트레이드증권리서치센터 자료 : 이트레이드증권리서치센터 12/22

'09/1 '09/3 '09/5 '09/7 '09/9 '09/11 '10/1 '10/3 '10/5 '10/7 '10/9 '10/11 '11/1 '11/3 '11/5 김형민 2-1 화학사업 : 가성칼륨, 탄산칼륨생산 / 판매하는글로벌 1 위업체 염화칼륨비료수요처읶옥수수, 대두와같은곡물가격상승 비료수요증가 염화칼륨은비료의필수요소로서곡물가격상승으로비료수요증가해염화칼륨가격상승젂망 다른주요비료가격대비낮은상대가격 최근비료의원료읶암모니아, DAP( 복합비료 ) 등보다상대적으로가격상승폭이작았던점 비료가격추이 (2009 년 =100) 글로벌염화칼륨광산업체주가추이 (2009 년 8 월 =100) 300 염화칼륨암모니아 DAP( 복합비료 ) 250 P.C.S AGRIUM 230 250 210 200 190 170 150 150 130 100 110 50 90 70 '09/8 '09/10 '09/12 '10/2 '10/4 '10/6 '10/8 '10/10 '10/12 '11/2 '11/4 '11/6 자료 : Datastream, 이트레이드증권리서치센터 자료 : Datastream, 이트레이드증권리서치센터 13/22

2-2 목재사업 : 국내 M/S 20%, 중밀도섬유판 (MDF) 생산 / 판매 1) 국내 MDF 시장 국내 MDF시장상위 4개업체 ( 유니드, 핚솔홈데코 (025750), 선창산업 (002820), 동아기업 ) 가 M/S 70% 이상을점유 시장집중도가높아, 향후안정적읶마진유지젂망 국내최초읷본건축재료포름알데히드방출규정최상등급 (SuperE0) 읶증 새집증후굮과 Wellbeing 관심으로읶핚매출증가기대 최근정부가목질제품의포름알데히드방출기준을강화핛방침 ( 현재 E2등급 E1등급으로강화 ) 동사는시장변화에맞춰친홖경제품읶 E1 등급이상제품의 CAPA를늘린상황 2) MDF CAPA 확장 ( 투자금 550 억원, 시작 :2010 년 11 월, 종료 : 2012 년 02 월경 ) MDF 굮산공장기존 CAPA 42 만 CBM(1 공장 11 만, 2 공장 31 만 ) 55 만 CBM 으로확장 2012 년부터 2010 년 MDF 매출액의 1.3 배증가젂망, 영업이익 2 배증가젂망 2012 년예상 MDF 매출액 2,000 억원, 영업이익 100 억이상 14/22

3 기타 : 자회사내용및지분구조, 5-Force 분석등 1) 유니드자회사내용유니드연결종속회사및지분법적용투자주식의평가내용 (2010년말기준 ) 지분율 지분법손익 장부가액 매출액 순이익 사업내용및 Capa 이테크건설 25% 2.6 34.8 663.9 9.6 플랜트사업및토목, 건축사업 유니드강소화공유핚공사 100% 10.9 86.5 78.1 11 중국내가성칼륨생산 / 판매 Capa: 가성 / 탄산칼륨 90,000톤 ( 단위 : 십억원 ) KIH Ltd 40% 1.8 4.2 37.6 4 OCI 광주화공유핚공사 60% -0.4 4.5 16.5 0.2 자료 : 유니드, 이트레이드증권리서치센터 계열사지분구조 OCI 강소화공유핚공사지붂 80% 보유 Capa: 가성칼륨 107,000톤공업용 / 식품용 / 반도체용읶산생산 / 판매 Capa: 읶산 30,000톤 자료 : 유니드, 이트레이드증권리서치센터 15/22

3 기타 : 자회사내용및지분구조, 5-Force 분석등 2) 5-FORCE 분석 산업분석 (5-Force) < 잠재적인진입장벽 > 화학사업은대규모설비투자비용과기술집약장치산업이며신규진입이쉽지않음동사의독점적지위로인해판매처확보가어렵고독극물 ( 염산 ) 생산처리문제로인해진입이어려움보드사업또한초기높은투자비용이필요한장치산업이므로후발업체진입장벽이높음 < 공급자의교섭력 > 화학사업부문 : Canpotex( 염화칼륨공급업체, 글로벌 M/S 40%, 농업용 90%, 공업용 10%) 로부터매입, 동사는공업용염화칼륨고객중최대고객 (10~20% 수준매입 ), 원재료확보수월 / 규모의경제달성보드사업부문 : 목설및국내산소나무가주원료동사는국내 3.2 백만평조림지확보했음제재소운영 ( 인천, 군산 ) 으로원료자체조달률증가함 < 기존기업간의경쟁 > 화학사업부문 : 국내 M/S 90% 이상으로독점, 글로벌 M/S 30% 이상으로세계최대생산능력보유 가격경쟁력보유보드사업부문 : 국내 M/S 20%(MDF), 치열한경쟁상태, 국내경쟁사로는동화기업 ( 비상장 ), 선창산업 (002820) 등이있으나동사는우수한품질경쟁력보유 < 구매자의교섭력 > 화학사업부문 : 기초소재사업으로산업전반에걸쳐사용되고규모의경제로인한안정적인공급이가능해많은고객을가지고있어동사의교섭력이큼보드사업부문 : 건설경기와내수경기에민감한특성을가지고있음최근새집증후군, Wellbeing 등의관심으로상대적으로높은품질의제품이선호되고있음, 동사의 MDF 제품은국내최고수준의품질을보유하고있어향후매출증가가기대됨 < 대체재의위협 > 화학사업부문 : 칼륨계제품은기초무기화학제품으로산업전반에걸쳐다양한용도로사용되기에대체재의위협은거의없음보드사업부문 : 새로운친환경소재혹은상대적으로고품질저가품의등장은위협이될수있음 자료 : 이트레이드증권리서치센터 16/22

3 기타 : 자회사내용및지분구조, 5-Force 분석등 3) 신사업 ( 유니드 LED) 리스크는주가에기반영 2011 년 4 월발표핚조명 LED 사업진출 ( 사파이어있곳 & 웨이퍼, 싞규법읶읶유니드 LED 에 50% 지붂출자 75 억원, 향후 유니드 LED 의설비투자금액 1,450 억원계획 ) 은조명 LED 시장의업황, 대기업들의잆따른진출등으로리스크요읶. 그러나이리스크는현재주가에기반영되었다고판단되며, 매년 1,000 억원이상의 EBITDA 를지속적으로창출핛수잇 는기존사업의저평가해소가우선이라는견해. 따라서 1) 현재동사화학사업부의업황, 2) 밸류에이션매력, 3) 향후지속가능핚매출 / 이익창출등을고려하면현재주 가는여젂히매력적이라고판단. 17/22

3 기타 : 자회사내용및지분구조, 5-Force 분석등 4) 지분구조 OCI 상사외 7: 55.6%, 국민연금관리공단 7.3%, 기타 : 37.1% 5) ROE 분석 ( 본사기준 ) 칼륨사업부의높은수익성으로읶해최근 6 년평균 ROE 17% 기록 유니드지분구조 유니드 ROE 분석 ( 본사기준 ) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 ROE 13.4% 14.8% 14.9% 27.5% 12.7% 20.4% 기타, 37.1% OCI 상사외 7, 55.6% 당기순이익률 8.4% 9.4% 9.9% 13.0% 7.9% 15.1% 총자산회젂률 ( 배 ) 1.0 1.0 1.0 1.1 0.9 0.9 국민연금, 7.3% 재무레버리지 ( 배 ) 1.6 1.6 1.5 1.8 1.8 1.5 자료 : 유니드, 이트레이드증권리서치센터 자료 : 유니드, 이트레이드증권리서치센터 18/22

3 기타 : 자회사내용및지분구조, 5-Force 분석등 6) 실적추정 P : 염화칼륨가격상승세로가격스프레드확대중 무역협회기준, 염화칼륨 ( 원재료 ) 가격은 2010년 7월톤당 $400를저점으로지속상승해 2011년 6월 $450( 회사측에따르면현재 $500~550수준 ) 를기록하고잇으며. 동사는작년말부터판가읶상을해왔다. 이에따라 1붂기가격스프레드는확대되었으며국내화학사업부의제품영업이익률은 27% 로사상최대수준을기록했다. 염화칼륨가격상승세는향후에도지속될것으로판단돼, 2011년국내화학사업부제품영업이익률은보수적으로도 24% 이상은기록핛것으로판단된다. Q : CAPA 확장으로읶핚판매량증가로실적개선 2010년말동사의화학사업부 CAPA는 37.7만톤 ( 국내 : 읶천공장 18만톤, 중국법읶 : 유니드강소 9만톤, 오씨아이강소 10.7 만톤 ) 이었다. 동사는 2011년상반기중국내읶천공장 CAPA확장완료 (+4만톤, 디보틀네킹 / 노후설비교체 : 2010년가동률 100% 이상이었음 ), 하반기중중국유니드강소 CAPA확장계획중 (+5.3만톤) 에잇어향후판매량증가를통핚실적개선이기대된다 (2010년말 37.7만톤 2011년말 47만톤, +25% YoY). 읶천공장 CAPA확장 ( 투자금 339억원 ) 에따른연간매출액증가효과는약 600억원 (4만톤x150만원) 이며, 영업이익증가효과는 120억원이될것으로젂망핚다 ( 영업이익률 20% 가정, 그러나싞규라읶도입이아닌디보틀네킹 / 노후설비교체이기때문에, 추가적읶고정비가들지않아, +4만톤의매출액에대핚영업이익률은더높을것으로판단됨 ). 19/22

3 기타 : 자회사내용및지분구조, 5-Force 분석등 ( 단위 : 십억원 ) 26 기 27 기 28 기 29 기 30 기 31 기 32 기 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011(1Q) 2011(2Q) 2011(3Q) 2011(4Q) 2011 매출액 249.5 278.6 311.4 592.6 549.8 584.5 183.1 175.9 170.3 170.5 699.7 YoY증가액 29.1 32.8 281.2-42.7 34.7 38.0 17.5 29.9 14.6 115.2 %,YoY 11.6% 11.8% 90.3% -7.2% 6.3% 19.7% %,QoQ -3.9% -3.2% 0.1% 유니드 계 231.2 250.5 274.1 486.4 444.2 474.3 154.2 143.4 138.2 139.1 574.9 C/A사업부 계 130.4 144.0 149.9 353.1 311.8 327.6 116.9 105.1 99.9 100.9 422.8 1. 제품수출 64.1 71.7 76.1 163.7 179.7 167.5 43.2 42.3 57.5 58.3 201.3 ASP( 천원 / 톤 ) 870.0 899.0 900.0 1,672.0 1,959.0 1,581.0 1,590.0 1,559.8 1,555.4 1,576.7 1,569.8 $/ 톤 849.5 941.1 968.6 1,512.7 1,534.2 1,367.6 1,420.0 1,440.0 1,460.0 1,480.0 1,449.0 판매량 ( 천톤 ) 73.7 79.7 84.6 97.9 91.7 105.9 27.1 27.1 37.0 37.0 128.2 2. 상품수출 21.7 26.9 24.9 120.8 43.4 52.9 46.6 37.2 15.0 15.0 113.9 3. 내수 44.7 45.5 48.9 68.6 88.7 107.2 27.1 25.6 27.4 27.5 107.6 ASP( 천원 / 톤 ) 870.0 899.0 900.0 1,672.0 1,959.0 1,581.0 1,590.0 1,600.0 1,610.0 1,620.0 1,605.1 판매량 ( 천톤 ) 51.3 50.6 54.3 41.0 45.3 67.8 17.0 16.0 17.0 17.0 67.0 B/T사업부 계 100.8 106.5 124.2 133.3 132.4 146.7 37.3 38.3 38.3 38.3 152.1 수출 7.5 5.1 4.6 5.3 3.3 2.0 0.6 0.6 0.6 0.6 2.5 ASP( 천원 /CBM) 257.0 248.0 271.0 286.0 292.0 293.0 293.0 287.0 282.3 282.3 286.0 $/CBM 250.9 259.6 291.7 258.8 228.7 253.4 261.7 265.0 265.0 265.0 264.0 판매량 ( 천CBM) 29.3 20.7 17.0 18.5 11.2 6.9 2.0 2.2 2.2 2.2 8.6 내수 93.3 101.3 119.6 128.0 129.1 144.7 36.8 37.6 37.6 37.6 149.7 ASP( 천원 /CBM) 257.0 248.0 271.0 286.0 292.0 293.0 293.0 300.0 300.0 300.0 298.3 판매량 ( 천CBM) 362.9 408.7 441.2 447.5 442.1 494.0 125.5 125.5 125.5 125.5 501.8 유니드강소 (100%) 계 ( 십억원 ) 39.6 52.5 59.9 111.6 105.6 111.4 32.4 31.8 31.4 30.7 126.3 오씨아이광주 (60%) 계 ( 십억원 ) 0.0 0.0 0.0 0.0 10.4 16.5 3.8 3.8 3.7 3.6 14.9 연결조정 0.0-1.3-7.4-3.0-3.0-3.0-16.4 % YoY 매출비중 (%) 유니드 계 92.7% 89.9% 88.0% 82.1% 80.8% 81.2% 84.2% 81.5% 81.2% 81.6% 82.2% C/A사업부 계 52.3% 51.7% 48.1% 59.6% 56.7% 56.0% 63.8% 59.8% 58.7% 59.2% 60.4% 제품수출 25.7% 25.7% 24.5% 27.6% 32.7% 28.7% 23.6% 24.0% 33.8% 34.2% 28.8% 상품수출 8.7% 9.7% 8.0% 20.4% 7.9% 9.1% 25.5% 21.2% 8.8% 8.8% 16.3% 내수 17.9% 16.3% 15.7% 11.6% 16.1% 18.3% 14.8% 14.6% 16.1% 16.2% 15.4% B/T사업부 계 40.4% 38.2% 39.9% 22.5% 24.1% 25.1% 20.4% 21.8% 22.5% 22.4% 21.7% 수출 3.0% 1.8% 1.5% 0.9% 0.6% 0.3% 0.3% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 내수 37.4% 36.4% 38.4% 21.6% 23.5% 24.8% 20.1% 21.4% 22.1% 22.1% 21.4% 유니드강소 (100%) 계 15.9% 18.9% 19.2% 18.8% 19.2% 19.1% 17.7% 18.1% 18.4% 18.0% 18.0% 오씨아이광주 (60%) 계 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 1.9% 2.8% 2.1% 2.1% 2.2% 2.1% 2.1% 연결조정 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -0.2% -4.0% -1.7% -1.8% -1.8% -2.3% 매출원가 194.5 218.3 238.5 458.4 460.0 442.2 144.1 140.2 129.3 131.5 545.2 % of sales 78.0% 78.4% 76.6% 77.4% 83.7% 75.7% 78.7% 79.7% 76.0% 77.1% 77.9% % YoY 12.3% 9.2% 92.2% 0.4% -3.9% 23.3% 매출총이익 55.0 60.2 72.9 134.2 89.8 142.3 39.0 35.6 40.9 39.0 154.6 % of sales 22.0% 21.6% 23.4% 22.6% 16.3% 24.3% 21.3% 20.3% 24.0% 22.9% 22.1% % YoY 9.5% 21.0% 84.1% -33.1% 58.4% 8.6% 판관비 30.5 33.3 38.9 46.6 44.8 58.9 15.3 15.0 14.5 14.8 59.5 % of sales 12.2% 12.0% 12.5% 7.9% 8.1% 10.1% 8.3% 8.5% 8.5% 8.7% 8.5% % YoY 9.3% 16.9% 19.7% -3.9% 31.6% 1.0% 영업이익 24.5 26.9 33.9 87.5 45.0 83.3 23.7 20.7 26.5 24.2 95.0 % of sales 9.8% 9.7% 10.9% 14.8% 8.2% 14.3% 12.9% 11.8% 15.5% 14.2% 13.6% % YoY 9.8% 26.0% 158.0% -48.6% 85.1% 14.1% 자료 : 유니드, 이트레이드증권리서치센터 20/22

투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시읷자투자의견목표주가 유니드 (014830) 2010.08.18 매수 60,000 원 2010.11.17 매수 86,000 원 2011.08.03 매수 110,000 원 ( 원 ) 120,000 주가 목표주가 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 8/09 12/09 4/10 8/10 12/10 4/11 8/11 21/22

COMPLIANCE NOTICE 본자료에기재된내용들은작성자본읶의의견을정확하게반영하고잇으며외부의부당핚압력이나간섭없이작성되었음을확읶합니다 ( 작성자 : 강싞우 ). 본자료는고객의증권투자를돕기위핚정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터가싞뢰핛만핚자료및정보를바탕으로작성핚것이나, 당사가그정확성이나완젂성을보장핛수없으므로참고자료로만홗용하시기바라며유가증권투자시투자자자싞의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠핚경우에도고객의증권투자결과에대핚법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게잇으며어떠핚경우에도당사의동의없이복제, 배포, 젂송, 변형될수없습니다. ㆍ동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사젂제공핚사실이없습니다. ㆍ동자료의추천종목은젂읷기준현재당사에서 1% 이상보유하고잇지않습니다. ㆍ동자료의추천종목은젂읷기준현재당사의조사붂석담당자및그배우자등관렦자가보유하고잇지않습니다. ㆍ동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에잇지않습니다. 구붂 투자등급 적용기준 ( 향후12개월 ) Sector( 업종 ) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 Report( 기업 ) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 10% 이상상승예상 HOLD ( 중립 ) 추정적정주가 -10%~10% 수익률예상 SELL( 매도 ) 추정적정주가 10% 이상하락예상 22/22

이트레이드증권리서치센터 Analyst 현황 리서치센터장김봉기 CFA 3779 0056 richardkim@etrade.co.kr 기업분석팀 읶터넷 / 엔터테읶먼트, 레저 성종화 3779 8807 jhsung@etrade.co.kr 반도체 / 젂기젂자 오세준 3779 8808 sejune_oh@etrade.co.kr 반도체 / 장비 / 부품 강태현 3779 8978 thkang@etrade.co.kr 디스플레이 / 젂기젂자 송은정 3779 0091 ejsong@etrade.co.kr 은행 / 증권 / 보험 하학수 3779 0053 haksoo.ha@etrade.co.kr 보험 / 증권 이치영 3779 8828 cylee@etrade.co.kr 음식료 / 유통 조기영 3779 0151 kycho@etrade.co.kr 정유 / 화학 오승규 3779 8993 seuoh@etrade.co.kr 조선 / 기계 박무현 3779 8967 bossniceshot@etrade.co.kr 자동차 / 자동차부품 최주홍 3779 8955 juneykr@etrade.co.kr 건설 / 읶프라 / 상사 임선아 3779 8843 sunayim@etrade.co.kr 패션 / 교육 / 제지 양지혜 3779 8921 jhyang@etrade.co.kr 젂기 / 젂력 김준섭 3779 8919 jskim@etrade.co.kr 제약 / 화장품 이알음 3779 8791 aleum.lee@etrade.co.kr 강싞우 3779 8886 swkhang@etrade.co.kr 주싞홍 3779 8989 jooshinhong@etrade.co.kr 투자전략팀 Economist 주태진 3779 8426 tjoo@etrade.co.kr Strategist 이석원 3779 8425 sw.lee@etrade.co.kr RA 권규백 3779 8885 spri@etrade.co.kr RA 최아원 3779 0194 caw1063@etrade.co.kr 23/22

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