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2015 년 02 월 27 일금요일 투자포커스 유럽 LTRO 상환종료. 유럽주도위험선호확대 - 26일 2012년시행된유럽 LTRO만기도래. 은행들의자금상환종료를계기로유럽유동성확장속도빨라지는구간으로진입 - 유럽많은금리는마이너스금리로진입. 중앙은행들도마이너스금리를도입하고있음. 비싸진안전자산가격과안전자산보유에대한징벌적금리때문에늘어난유동성은위험선호도를높일것으로예상 - 유럽유동성확장은유럽경기개선에대한기대와맞물리면서주식시장에긍정적영향이예상. 유럽경제회복기대가살아날때한국증시가좋았던등식은이번에도형성될것. 경기순환주주도시장상승예상 김승현. 769.3912 economist1@daishin.com 산업및종목분석 은행 : 다시커지고있는은행의공익역할론 - 금융위, 가계대출구조개선프로그램의세부추진방안으로안심전환대출출시예정 - 상품출시로은행손익에미치는부정적영향은단순가정시약 1,400~1,600억원예상. 은행별영향은 4대시중은행의경우은행당약 250~500억원내외의순이자이익감소가불가피할전망 - 은행주투자심리회복에는다소간의시간소요예상. 은행최선호주로는 KB금융유지 최정욱, CFA. 769.3837 cuchoi@daishin.com

투자포커스 유럽 LTRO 상환종료. 유럽주도위험선호확대 김승현 02.769.3912 economist1@daishin.com 2 차 LTRO 상환종료. 유럽유동성확장구간으로진입 - 26 일 2012 년시행된유럽 LTRO 만기도래. 은행들의자금상환종료를계기로유럽유동성확장속도빨라지는구간으로진입 - 유럽통화정책평가가인색했던것은정책에도불구하고유동성이늘지않았기때문. 3 월부터유동성순증으로전환되면서통화정책효과확대될것으로예상 늘아난유동성. 갈곳이없다 - 유럽많은금리는마이너스금리로진입. 중앙은행들도마이너스금리를도입하고있음. 비싸진안전자산가격과안전자산보유에대한징벌적금리때문에늘어난유동성은위험선호도를높일것으로예상 유럽유동성확장에따른효과 : 경기민감주주도시장상승 - 유럽유동성확장은유럽경기개선에대한기대와맞물리면서주식시장에긍정적영향이예상. 유럽경제회복기대가살아날때한국증시가좋았던등식은이번에도형성될것 그림 1. ECB 의자산추이. 2011 년이후처럼 3 년만에유럽유동성확장이예상 ( 십억달러 ) 4,100 ECB 자산 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 11.01 11.03 11.05 11.07 11.09 11.11 12.01 12.03 12.05 12.07 12.09 12.11 13.01 13.03 13.05 13.07 13.09 13.11 14.01 14.03 14.05 14.07 14.09 14.11 15.01 15.03 15.05 15.07 15.09 15.11 자료 : ECB, 대신증권리서치센터 2

Issue & News 은행 다시커지고있는은행의 공익역할론 최정욱, CFA 769.3837 cuchoi@daishin.com 박찬주 769.2735 cjpark04@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 KB 금융 Buy 48,000 원 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -1.3-8.7-17.3-7.1 상대수익률 -4.2-9.2-14.2-8.2 금융위, 가계대출구조개선프로그램의세부추진방안으로안심전환대출출시예정 - 전일금융위는 가계부채평가및대응방향 이라는보도자료를배포하고, 가계대출구조개선프로그램의세부추진방안으로은행권주택담보대출중 변동금리또는이자만내고있는대출 을대상으로 고정금리이면서원금을분할상환하는대출 로전환해주는안심전환대출출시공표 - 전환대상은주택가격 9 억원이하, 대출금액 5 억원이하이면서대출취급후 1 년이경과하고 6 개월내연체기록이없는대출이며대출자는기존대출은행에서신규대출을받아기존대출을상환하고주택금융공사가해당신규대출을인수한후 MBS 발행을통해유동화. 대출은행은대출전환규모에비례하여 MBS 를매입하고 1 년이상보유. 대출전환과정에서의중도상환수수료는전액 면제할계획. 단전환된신규대출은중도상환수수료존재 (3 년간최대 1.2%) - 신청순서에따라 20 조원한도소진시까지대출전환할계획이며대출금리는기본형 ( 만기까지고정 ) 과 5 년단위의금리조정형 (5 년후보금자리론금리 -10bp) 이있는데국고채금리등을감안해매월조정예정. 금융위는기존변동금리대출 20 조원이모두전환될경우고정금리대출비중과비 거치식분할상환대출비중이이전보다각각최대 5.4% 상승할것으로전망하고있음. 참고로 2014 년말은행권의고정금리와비거치식분할상환대출비중은각각 23.6% 와 26.5% 임 - 또한금융기관의대출전환유인을위해주택금융신용보증기금의출연요율과차등요율을개선하고 우대요율을신설해주택담보대출구조개선을통해주택금융시장안정에기여한금융기관에대해서는출연료를감면할계획. 만기 5 년이상고정금리 분할상환대출금에대해서는 1) 기준요율을최저요율인 0.05% 로적용하고 2) 차등요율적용기준을합리적으로조정하며 3) 고정금리및비거치식분할상환대출비중이 2015 년말 30%, 2016 년말 35%, 2017 년말이후 45% 를초과달성할 경우에는초과하는수준에연동하여최대연 0.06%p 출연요율을감면 ( 우대요율 ) (pt) 은행산업 ( 좌 ) (%) 125 Ralative to KOSPI( 우 ) 15 120 10 115 110 5 105 0 100 95-5 90-10 85 80-15 14.02 14.05 14.08 14.11 15.02 상품출시로은행손익에미치는부정적영향은단순가정시약 1,400~1,600 억원예상 - 은행의주택담보대출평균대출금리가약 3.5~3.6%, 전환규모만큼보유해야하는 MBS 금리가약 2% 중반대로추정되는점을감안할때만약 20 조원한도가전량소진될경우금번상품출시 로은행손익에미치는부정적영향은단순계산가정시약 1,400~1,600 억원내외예상 - 이는 20 조원한도가모두소진된다고가정하고현재의주택담보대출평균대출금리와 MBS 발행금리와의차이 ( 약 100bp) 에주택금융신용보증기금출연료최대감면폭 31bp( 가준요율최대 25bp 하락, 차등요율은미조정, 우대요율 6bp 감면적용가정 ) 를차감해단순산출한수치 - 다만출연료감면은안심전환대출판매금액만큼기준요율이최대요율 30bp 에서최저요율인 5bp 로하락한다고가정한것인데다우대요율적용은구조개선목표를초과해야만감면이가능하므로실제감면폭은우리예상치를하회할가능성이매우높은편 - 은행별영향은현재의주택담보대출시장점유율을고려시 4 대시중은행의경우은행당약 250~500 억원내외의순이자이익감소가불가피할것으로전망 은행주투자심리회복에는다소간의시간소요예상. 은행최선호주로는 KB 금융유지 - 금융시스템안정에기여해야하는은행의숙명상가계부채구조개선을위해수반되는일련의조 치들에따른수익성악화는감내해야할수밖에없는것이현실. 게다가이러한점들이규제리스크로인식될수밖에없다는점에서센티멘트악화폭은단순한이익감소규모를상회할전망 - 미국옐런의장의청문회에서의발언으로인해 3~4 월한은금통위에서의추가기준금리인하우려가다시부각되고있는점도모멘텀을약화시키고있음. 따라서은행주투자심리회복에는다소 간의시간이소요될것으로예상 - 은행최선호주로 KB 금융유지. 1) 금일발표될지배구조개선안에대해시장참여자들의긍정적인평가예상. 최근언론에보도되고있는지배구조개선안은선진시스템으로이사회의독립성만확 보된다면그동안의주가할인요인을해소하는계기가될수있을전망. 외국인순매수가지속되고있는점이이를반증 2) 견조한자본비율보유는안정적인성장및배당여력확보측면에서프리미엄요인으로작용가능 3) 타행대비이익개선모멘텀이양호하다는점도긍정적으로판단 3

매매및자금동향 투자주체별매매동향 ( 유가증권시장 : 순매수금액 ) ( 단위 : 십억원 ) 구분 2/26 2/25 2/24 2/23 2/17 02월누적 15년누적 개인 -138.8-299.6-120.1-93.0-78.8-1,864-1,641 외국인 231.7 207.4 79.6 127.2-25.6 1,245 200 기관계 -100.6 111.8 48.6-10.5 125.5 691 22 금융투자 -72.8-124.0-18.8 3.1-13.8-201 -723 보험 -17.3 6.9-37.5-17.5-10.7-207 -137 투신 -17.9 57.3 14.5-70.6-12.3-1 -577 은행 6.2 2.3 18.1 1.1 11.0 73 92 기타금융 -4.4-3.2-3.5-4.0-2.5 26 26 연기금 -26.8 84.9 70.4 65.0 135.3 935 1,665 사모펀드 25.7 78.8 6.4 4.1 13.2 177-106 국가지자체 6.9 8.8-1.2 8.3 5.3-110 -217 자료 : Bloomberg 종목매매동향 유가증권시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 SK 하이닉스 35.7 삼성화재 23.1 대우조선해양 24.4 아시아나항공 33.2 한국전력 20.2 GS 리테일 11.3 롯데케미칼 20.6 현대글로비스 23.4 삼성전자 19.1 KCC 9.2 KCC 19.9 NAVER 22.1 KB 금융 15.3 삼성생명 6.9 GS 건설 19.9 삼성전자 18.5 대한항공 12.9 호텔신라 5.9 삼성 SDI 14.0 SK C&C 18.1 현대모비스 12.7 만도 5.2 대림산업 13.2 현대차 16.9 현대차 11.7 현대건설 4.9 현대제철 12.0 한국전력 14.4 LG 상사 11.5 아모레퍼시픽 4.8 현대건설 11.9 SK 하이닉스 12.1 삼성중공업 8.6 한진칼 4.7 삼성화재 10.7 삼성생명 11.5 현대글로비스 8.5 OCI 4.6 현대중공업 9.9 현대모비스 11.4 코스닥시장 ( 단위 : 십억원 ) 외국인 기관 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 차바이오텍 4.3 셀트리온 21.8 셀트리온 7.5 다음카카오 18.7 다음카카오 3.3 파라다이스 5.5 블루콤 4.6 게임빌 4.3 OCI 머티리얼즈 3.2 조이시티 3.6 CJ 오쇼핑 3.1 파라다이스 2.6 ISC 2.8 토비스 3.4 CJ E&M 2.6 아미코젠 2.5 파트론 2.4 서울반도체 2.9 SBS 콘텐츠허브 2.6 OCI 머티리얼즈 2.2 오스템임플란트 2.0 CJ 오쇼핑 2.6 한국토지신탁 2.6 실리콘웍스 2.1 바이넥스 2.0 KH 바텍 2.2 씨젠 1.9 바이넥스 2.0 산성앨엔에스 1.8 와이지엔터테인먼트 1.5 바텍 1.9 이오테크닉스 1.9 이오테크닉스 1.7 위메이드 1.4 모두투어 1.7 마크로젠 1.7 CJ E&M 1.5 코나아이 1.4 메디포스트 1.7 ISC 1.6 4

최근 5일외국인및기관순매수, 순매도상위종목외국인 ( 단위 : %, 십억원 ) 기관 ( 단위 : %, 십억원 ) 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 순매수 금액 수익률순매도 금액 수익률 SK 하이닉스 78.8 1.4 삼성화재 145.4-3.4 GS 리테일 77.9 10.1 NAVER 93.1-6.7 POSCO 69.1 2.8 GS 리테일 105.1 10.1 삼성화재 68.4-3.4 SK 하이닉스 65.9 1.4 삼성에스디에스 58.8 9.6 하나금융지주 36.8 2.4 제일모직 54.6 7.5 현대글로비스 48.6-1.2 LG 화학 51.6 6.2 삼성생명 31.9-1.9 현대건설 52.6 10.4 LG 디스플레이 31.3-1.3 현대모비스 51.3 2.7 NAVER 26.7-6.7 OCI 42.9 9.1 엔씨소프트 30.6-4.0 현대차 49.4 0.6 현대홈쇼핑 23.6 4.7 KCC 40.0 12.7 한국전력 27.7 3.4 KB 금융 42.4 3.9 OCI 18.4 9.1 롯데케미칼 33.7 10.3 한국타이어 25.4 0.3 기아차 40.5 1.2 신한지주 17.2 0.5 GS 건설 33.2 13.9 아시아나항공 24.8 3.7 현대글로비스 38.1-1.2 현대건설 12.8 10.4 두산인프라코어 30.7 7.0 호텔신라 23.7-3.8 한국전력 37.5 3.4 CJ 대한통운 11.7-11.0 신한지주 26.5 0.5 현대하이스코 22.8-4.0 아시아증시의외국인순매수 ( 단위 : 백만달러 ) 구분 2/26 2/25 2/24 2/23 2/17 02 월누적 15 년누적 한국 199.0 159.2 82.8 134.4-17.0 1,050 17 대만 280.6 461.8 392.2 -- -- 3,199 5,342 인도 -- -- 170.5 120.8 -- 540 3,419 태국 -88.5-163.0-16.8-1.3-67.4-190 -317 인도네시아 97.1 61.7 32.7 54.9 12.8 815 833 필리핀 0.5 16.9 12.1 14.1 5.9 363 892 베트남 3.6 9.6 5.7 -- -- 49 53 주 : 대만외국인투자자순매수현황은 TWSE(Taiwan Stock Exchange) + GTSM(Gre Tai Securities Market) 의합산데이터임. GTSM 은우리나라의코스닥에해당되는 General Board 와프리보드역할을하는이머징스탁마켓등으로구분. 이머징스탁마켓은 General Board 로건너가기위한가교역할을수행자료 : Bloomberg, 각국증권거래소 Compliance Notice 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 자료작성일현재본자료에관련하여위애널리스트는재산적이해관계가없습니다. 본자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견을정확하게반영하였습니다. 동자료는기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 5